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| 陳偉明 |
2025-12-18T16:24 |
受中美貿易戰暫緩一年、中國10月通脹數據改善，以及美國政府停擺危機結束等利好消息帶動，港股於11月13日一度攀升至27,188點高位。然而，隨著市場對美國12月減息的預期降溫，加上AI概念股泡沫疑慮蔓延，以及中日關係惡化等地緣政治不確定性影響，港股在七個交易日內從高位急跌2,010點，至11月21日低見25,178點，跌幅約7.4%。 港股經歷這一波恐慌性拋售後，於11月尾開始缺乏明確方向，進入反覆上落格局。美國就業數據疲弱，以及多名聯儲局官員發表「鴿派」言論支持減息，美匯指數回落、人民幣匯率走強，帶動港股從25,178點低位反彈，並於12月2日升至高見26,264點。 然而，在美國聯儲局12月議息會議前，市場觀望氣氛轉濃。減息預期已被消化、內房危機持續及內地政治局會議無驚喜，港股踏入12月開始出現獲利回吐壓力，恆指於上周三(12月10日)回落至低見25,257點。 美國聯儲局12月一如市場預期減息0.25厘，加上中央經濟工作會議表明挺內需，港股於美國減息後回升，並於上周五(12月12日)升至高見26,006點。中國11月「三頭馬車」(投資、消費、出口）數據全遜預期，加上市場預期日本央行即張加息0.25厘令日圓拆倉危機再見，拖累港股本周初再度回落，恆指於本周二(12月16日)跌至低見25,086點。 不過，市場傳聞有「國家隊」資金入市支持A股，加上人民幣匯率持續強勢，為大市帶來支持。港股於本周三(12月17日)再度反彈，回升至大約25,500點水平。 技術上，港股短期雖有轉弱跡象，但在「陰燭」收市進一步跌穿本周二(12月16日)低位25,086點之前，大型反覆上落格局未改，內需板塊偏強，是短期重點吸納對象。策略上傾向在恆指25,300點以下，且有充足現金準備接貨的前提下，分注Short Put 下年1月到期的等價李寧(02331)及蒙牛(02319)。 |
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| 許繹彬 |
2025-12-18T11:47 |
聖誕長假將至，全球股市於本周的走勢，除美國相對穩定外，其他主要市場似乎受節日氣氛感染，一同「快落」。一向備受關注的日經225指數，截至昨日（17日）累計下跌逾千點；南韓綜合指數亦一度跌穿4,000點水平，昨日才勉強回穩；台灣加權指數則一度失守27,500點重要心理關口，三個交易日累跌數百點；滬深三大指數本周同步下跌。 在亞洲市場整體疲弱下，港股亦難以獨善其身，本周曾回落至25,000點附近，收市創近期低位。然而昨日（17日）隨日經回穩，港股才有幸重返25,400點以上。北水雖持續淨流入，但金額縮減至低水平，為近月罕見。 亞洲市場回落的主因，是市場憂慮日本央行本周五（19日）可能加息0.25厘，引發日圓套息交易平倉，沖擊全球股市，投資者先行減持。此外，美國失業率升至4.6%，高於預期，雖美股暫無大反應，但增添投資者不安。 港股則「屋漏偏逢連夜雨」，除上述因素外，內地國家統計局公布11月零售、工業及固定資產投資數據均遜預期：社會消費品零售總額約4.39萬億元人民幣，按年僅升1.3%，增速為2022年12月以來最低；規模以上工業增加值按年亦只升4.8%，升幅為2024年8月以來最低；首11個月城鎮固定資產投資按年跌2.6%，為2020年6月以來最大跌幅。 另一壓制因素是內房債務問題持續發酵，上周雅居樂(03383)遭新濠國際(00200)旗下公司入稟清盤，另外，昔日內房龍頭萬科(02202)有一筆中期票據原定即將到期，但因財政流動性壓力而尋求延期，推遲本金償還期限。萬科、雅居樂等不利消息，再度引發市場對內房危機影響內地經濟復甦的憂慮。 筆者認為，踏入十二月，聖誕長假臨近，加上基金結算因素，令港股遇上不利消息便易見沽壓，低位又欠承接。而內地臨近年結，多項數據公布及內房債務到期，亦容易惹起市場關注，擔心引發連鎖效應，投資者不可輕視。恆指接連跌穿10天及20天線，一度逼近25,000點，技術結構受損。 昨日（17日）反彈僅可視為技術反彈，不可過分樂觀，大市宜盡快重上10天線(約25,660點)及20天線(約25,750點)，否則或會續試25,000點大關。建議投資者為2026年首季布局，在風雨飄搖的市況下，「中特估」具防守性，若選息口敏感股份，中國海洋石油(00883)不失為建倉對象。 |
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| 阮子曦 |
2025-12-18T09:59 |
華富建業證券投資策略聯席總監阮子曦推介紫金黃金國際(02259) 推介原因： -黃金價格勢創新高 -業務發展勢頭良好 建議現價買入 目標價：175.0元 止蝕價：135. |
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| 趙晞文 |
2025-12-17T22:41 |
中金公司(03908)落實以換股方式，併購東興證券及信達證券，交易規模逾千億元人民幣。 元宇證券大中華區股票投資總監趙晞文表示，中金今次併購，是匯金系內重組，合併後的中金公司，資產規模擴大，短期或對資產回報率產生壓力，長遠則視乎重組後能否產生明顯的協同效應。 |
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| 盧楚仁 |
2025-12-17T17:31 |
雖然美國總統特朗普(Donald Trump)下令全面封鎖委內瑞拉受制裁慨油輪，加大向該國政府施壓力度，加上俄烏有機會停火，但呢些消息仍不足以扭轉油價弱勢？ 獨立外匯商品分析師盧楚仁指，油價之前受唔同地緣政治利好消息帶動，但僅帶來短暫反彈，而油價未來走向仍受唔同因素影響，例如環球經濟不景氣、委內瑞拉政局不穩定等。 Jasper表示，看淡油價後市，但某程度上仍取決於美國會唔會吸納，若沒有或等油價再跌先買入，油價就會持續向下，他又稱，依家50美元係重要心理關口。 |
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| 莊志雄 |
2025-12-17T15:39 |
美國聯儲局每月買入400億美元短債，上星期都提到依家處於「Pre-QE」狀態，估計最終都係好似2020年，即重啟量化寬鬆政策(QE)，係咪反映市場憂慮通脹升溫，經濟有下行壓力？ 「股市漁夫」創辦人莊志雄指，美國經濟有放緩跡象，據過往數據顯示，當失業率咁升法，經濟最後都會陷入衰退，如無意外聯儲局都要減息，甚至做QE救經濟。 Lewis又話，但今次做QE難度比2019年高，一方面每次議息都減息，但10年期債息都唔跌，加上新任聯儲局主席人選未定，若依家重啟QE，美元有機會大跌20%至30%，今年好多非美投資，不論A股、日股、新興市場股票都跑贏美股，令唔少投資者慢慢離開美元資產，未做QE已開始避險。 |
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| 彭偉新 |
2025-12-17T14:42 |
截至早上11時止，1小時內《彭博》搜尋量最多港股，依次為HashKey(03887)、新秀麗(01910)、李寧(02331)、美團(03690)及地平線機器人(09660)。 本地持牌虛擬資產交易所HashKey Exchange母公司HashKey HLDGS今朝(17日)首掛，半日收市頂唔住招股價，近期新股市場氣氛明顯唔及之前熾熱，加密貨幣價格亦受壓，係呢個情況下，點評估HashKey走勢？ 資深證券分析師資深證券分析師彭偉新指，HashKey今日表現或多或少會嚇親市場，睇返公司業績，2022年至今一直要蝕錢，相信短期內都好難扭虧為盈，未來好大機會要集資，因為要投入資源，即使之後有錢賺，但又要繼續投放資金及資源，令派息遙遙無期。 至於估值可唔可以提升，Castor認為，要睇返行業變化，HashKey同投資實體資產慨公司唔同，風險難以估計，呢方面都會令股價持續受壓，加上比特幣(Bitcoin)價格跌穿80000美元，雖然依家企穩返，但同之前高位仍有一段距離，因此，估計HashKey股價未來好大機會「潛水」。 |
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| 潘國光 |
2025-12-17T11:11 |
美國昨晚(16日)出左10月及11月就業及零售數據，10月非農就業職位減少逾10萬份，雖然11月有增加，但失業率升至4.6%慨4年高位，市場對數據慨解讀偏向負面，點評估美國就業市場前景？ 富邦銀行投資策略及研究部主管潘國光指，10月零售數據差過預期，反映美國經濟有輕微向下壓力，綜合採購經理指數(PMI)亦偏弱，加大聯儲局減息壓力，但對股市黎講，只有短暫影響，投資者宜睇中長線。 Vicks又話，聯儲局上周減息後，估計外圍年底會出現健康調整，展望明年，受政策及經濟情況影響，預期泡沫會加快形成，以服務型經濟為主慨企業被人工智能(AI)取代慨速度會加快，令未來就業情況持續低迷。 |
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| 盧志威 |
2025-12-17T10:23 |
股價之前大落後慨Tesla昨晚(16日)破頂，因為Tesla行政總裁馬斯克(Elon Musk)證實正在測試無人駕駛的士Robotaxi，有分析估計，集團市值明年底有機會升至3萬億美元。不過，競爭對手如Google母公司Alphabet旗下Waymo及Uber，都開始係唔同區域做測試，其實Tesla呢項技術冇好大領先優勢，分析員對Tesla慨市值預測係咪太樂觀？ 泓瀚資本董事盧志威指，全球都加快無人駕駛商業化應用，估計明年會係爆發點，Tesla本身有生態鏈優勢，可以自行生產汽車，加上軟件等配合，都有助扭轉現時慨銷售困境。 William又話，雖然Tesla股價今年表現唔突出，但估計年底及明年有機會繼續追落後。 |
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| 郭家耀 |
2025-12-17T10:09 |
港灣家族辦公室業務發展總監郭家耀推介港交所(00388) 推介原因： -新股上市熱潮持續 -內地資金配置港股趨勢未變 建議買入價：388.0元 目標價：450.0元 止蝕價：350. |
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| 趙晞文 |
2025-12-16T17:50 |
智能駕駛概念股今日(16日)表現唔錯，普遍逆市向上，其中，佑駕創新(02431)午後一度大升逾14%，高見11.45元，係咩原因股價今日升得咁靚？集團幾時可以達至盈虧平衡？ 元宇證券大中華區股票投資總監趙晞文指，佑駕股價今日大升，主要係有短期消息面及股價催化劑，佑駕同行業龍頭地平線機器人(09660)係戰略合作伙伴，而係地平線機器人稍後舉行慨技術發布日，將會有更多解決方案資訊披露，呢個合作可以為佑駕帶黎增長潛力。 晞文又話，佑駕研發投入大，如果收入增速唔進一步加快，就會影響其他營運開支及研發，佢又估計，如果佑駕明年收入增速可加快至介乎50%至60%，就有機會可以達至盈虧平衡點。 |
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| 李偉傑 |
2025-12-16T16:25 |
恆生指數今日(16日)已落到牛證重貨區，向下亦有層層牛證，向上最少要上返26000點先有資金部署熊證，而科技指數都落到250天牛熊線，恆指幾時會出現技術反彈？不過，睇返港股3大指數，依家9天相對強弱指數(RSI)全部係30或以上，唔算好超賣，短期有冇機會博反彈？ 天風國際李偉傑表示，港股下跌係承接A股慨跌勢，港股及A股走勢敏感度好高，依家港股一浪低於一浪，反彈力度亦進一步轉弱，情況係令市場擔心。此外，外圍投資者等消息亦令港股近期避險情緒升溫，風險胃納相應減低，估計恆指暫時要係下方一些支持位捱下。 Jason又話，市場十分關注日本央行議息結果，Carry Trade(套息交易)拆倉一定會影響市場，依家要觀察一旦拆倉會唔會震盪到環球股市，因此，恆指25000點可以暫時捱住先，最緊要唔好失守24800點，否則，大市調整壓力會進一步加大。 |
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| 黃偉豪 |
2025-12-16T12:44 |
恆生指數今早(16日)低開後，跌幅不斷擴大，一度瀉逾500點，恆指牛證重貨連續逾10日都係25100點，大市近日波幅較大，好淡友應該點擺位？ 胤源世創家族辦公室(香港)第一副總裁黃偉豪指，恆指近日又跌返落橫行區域水平，若短期失守25100點，年底跌幅會更大，現時可以先留意可唔可以企穩25100點水平，如果守得住，可以考慮博收回價近些慨牛證，如果失守又想部署好倉，可以擺遠些，即24500點樓下。 Ravi又話，由於阻力位已經由50天線漸漸挨近100天線，即25900點水平，如果部署淡倉，可以係呢個位或以上作為收回水平。 |
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| 梁偉民 |
2025-12-16T10:39 |
投資者觀望快出爐慨經濟及就業據，美股3大指數昨晚先升後回，但聯儲局減息後，市場或憧憬美股年底會再衝高，會唔會再出現板塊輪動情況？ 高富金融集團投資總監梁偉民指，美股暫時都只係正常上落，雖然近日市場再次擔心龍頭科技股表現，例如甲骨文(Oracle)、博通(Broadcom)、英偉達(Nvidia)等，股價近期都比較弱，但始終呢些股份今年已累積左唔少升幅，所以回返少少都好正常，市場最近可能擔心Oracle慨人工智能(AI)投資太大，令集團財政狀況惡化及引發其他問題。 Wyman續稱，市場認為估值貴，導致股價調整係常態，估計2026年會繼續出現呢個情況，所以投資者要繼續留意情況會唔會明顯冷卻。 |
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| 黃敏碩 |
2025-12-16T09:57 |
王道資本及家族資產管理執行董事黃敏碩推介金風科技(02208) 推介原因： -首三季收入按年增34%，盈利增44%，第三季毛利率按季改善 -風電行業第三季經營性淨現金流持續改善，第四季為需求旺季，料價格維持穩健 -盈利處於復甦周期。 |
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| 阮子曦 |
2025-12-15T22:42 |
環球新材國際(06616)擬發行10億元換股債(CB)，年息3.75-4.25%，換股價溢價7.5-12.6%。 華富建業證券投資策略聯席總監阮子曦表示，環球新材股價自11月至今，累升近90%，期間公司並沒有披露特別的利好消息，不排除是年中完成一單收購後，帶動全年業績明顯改善，春江鴨偷步炒高。 |
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| 聶振邦 |
2025-12-15T16:22 |
內地準備推出更辣慨法規遏止車企價格戰，包括定價唔可以低過生產價，唔可以串通非理性競爭，若嚴重擾亂市場秩序等違規車企都會被罰，呢個新政策有幾大作用？對車企影響有幾大？ 高歌證券金融首席分析師聶振邦指，呢個新政策都係針對「反內捲」，因為最新國策講明售價唔可以低過生產成本，所以依家最主要考慮係車企自身生產成本有冇優勢。 聶Sir又指，新政策會較有利已處於規模經濟慨車企，但毛利率或邊際利潤率偏低慨車企，面對慨競爭壓力就會較大，佢續指，以比亞迪股份(01211)及理想汽車(02015)等為例，呢些車企已有利潤基礎，所以新政策對呢類公司影響唔大。 |
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| 梁傑文 |
2025-12-15T15:26 |
B仔新股華芢生物(02396)周三(17日)就會截飛，入場費過萬元，預期下周一(22日)首掛，公司核心產品係2款血小板衍生生長因子(PDGF)凝膠，主要用黎治療燒燙傷及糖足，點睇公司前景？ 《香港股票財技密碼》作者梁傑文指，可以從收入及產品賽道分析華芢，以往部分B仔股未上市或上市那陣已經有收入來源，但由於未商業化，所以未有收入，所以就唔可從呢方面去分析華芢。 Mike續指，賽道方面，集團核心產品係2款PDGF凝膠，主要用係燙傷病患，值得留意係，過往有前景或升幅較大慨B仔股，賽道都係比較闊，例如癌症等，但華芢呢類凝膠係內地及歐美已經有唔少市場化產品，加上公司產品未商業化，亦唔知可唔可以成功商業化，所以華芢前景似乎較差。 |
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| 郭思治 |
2025-12-15T11:43 |
大市已身處12月份之中旬，而直到執筆一刻止計，本月之形態暫仍屬於高後低。恆指暫時由於2日之高位26,264點跌至10日之低位25,257點，即月內之波幅暫為1,007點， 以1,007點之波幅計雖已不算少，但或仍未能滿足月內之所需，加上一個月內之高低位是很少同時出現於7個交易日之內，故在本月餘下之交易日，理論上似會有更大之波幅點出現，從而擴闊月內之波幅已滿足所需，同時亦能拉闊月內高低位之距離，已符合慣性之需求。 至於大市會上破26,264或跌破25,257點，則不妨先參考移動線方面之表現，因此要恆指能成功重越10天線 (約在 25,816 點左近) 並穩守其上，則該表示大市已漸擺脫欲試底之弱態，至於其時恆指能否再伺機上試高位，當需視乎資金之入市態度而定。 目前各組平均移動線之排列由上而下為：50天線 (約在26,116 點左近)， 100天線 (約在 25,864點左近) ，20天線 (約在25,835點左近) ，10天線 (約在25,816點左近) 及250天線 (約在23,781點左近)。 單從各組平均移動線之排列來看，已得知整個大市確已身處中期調整之弱勢中。嚴格而言，需待10天線及20天線再成功重越50天線及100天線之後，方能表示大市其時已擺脫中期調整之困局。但有一點要指出，目前恆指相距上述四種平均移動僅為600點左右而已，情況上尚不算太差。 大市自10月2日高位27,381點開始中期調整，最低之一刻為10月17日之低位25,145點，即回調之幅度為2,236點，其後大市一直處反覆消化之中，直到目前一刻止計，技術上仍處中期調整之弱態。 但需留意，即使大市如何反覆，但恆指卻一直未有跌穿25,145點。單從此點看，大市之表現並不算太差。況且，相對整個前中期升浪之升幅為8,121點計 (4月9日之低位 19,260點升至10月2日之高位27,381點)，大市祇是回調升幅之27.5%而已，論跌幅該屬較溫和。 |
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| 李浩然 |
2025-12-15T10:42 |
投資界有個骯髒的小秘密：歷史數據既是安慰劑，也是毒藥。 回顧過去兩百多年的金融市場數據，厚重得足以壓死任何對市場抱有天真幻想的散戶。翻開它，你會發現一個令人不安的事實：所謂的「長期必勝」不過是倖存者偏差的精緻包裝。 先從最難看的傷疤說起。美國大蕭條期間股市暴跌百分之八十六，這個數字已經足夠嚇人。但義大利投資者可能會冷笑一聲——他們經歷過三次跌幅超過百分之九十的災難。肯尼亞股市從1994年開始的崩盤至今仍未恢復，最新跌幅停在負百分之八十九。希臘投資者在1999年入場的，到2011年還在虧損百分之七十二。 這就是華爾街所謂的「風險溢價」（Risk premium），在很多時候更像是「風險懲罰」。 更具諷刺意味的是，股票與債券的愛恨糾葛。傳統智慧告訴我們，只要時間夠長，股票總會跑贏債券。然而數據無情地打臉：在 25 年這樣一個典型的退休儲蓄周期里，股票跑輸債券的概率竟然高達 22%。這不是什麼極端尾部風險，這是五分之一的概率，意味著你有相當大的機會在承擔了股市的驚濤駭浪後，發現自己還不如買國債睡大覺來得劃算。這就是長期投資的骯髒秘密：它需要的不僅是時間，還需要運氣。 但金融界的銷售從業員不會告訴你這些。他們更願意展示那張漂亮的六十比四十組合報率表。過去五十年，七大工業國的實質年化回報率介於百分之四點六到六點四之間。看起來穩健得體面，像是退休金計劃書上的完美藍圖。問題是，這些數據就像航空公司的準點率統計——只有在你沒遇上延誤時才有意義。 如果再細心追溯美國股市從 1800 年至今的十年期回報。二十三個十年期中，只有兩個十年錄得負回報（1930 年代和 2000 年代）。聽起來勝率驚人，直到你意識到那些負回報期恰好摧毀了無數人的退休計劃。而且自 1950 年以來，八個十年期中有五個出現雙位數回報，這統計讓近期市場看起來異常慷慨——慷慨得令人起疑。 現在輪到人工智慧 AI 登場了。科技樂觀主義者相信 AI 將為經濟增長注入類固醇，讓效率飆升到前所未見的高度。但看看數據吧：自 1999 年科網革命以來，已開發國家的實質GDP年增率大約只有百分之二，低於過去一百年的平均水平。這個吊詭值得玩味——我們發明了能讓全球即時連線的技術，卻沒能讓經濟成長加速。 OpenAI聯合創辦人卡帕西（Andrej Karpathy）提出了更清醒的觀點：人工智慧可能只是維持我們現有的增長軌跡，而非開啟新紀元。這才是真實世界的運作邏輯。技術進步確實改變了生活方式，但經濟增長受制於人口、資源和物理定律。樹不會長到天上去，經濟體的規模越大，加速越困難。 更諷刺的是，如果機器人真的取代了大部分工作，誰來消費那些 AI 幫忙生產的商品？矽谷的烏托邦願景總是跳過這個尷尬的細節。股市需要經濟增長，經濟增長需要消費，消費需要就業。這個循環一旦斷裂，再多的演算法也救不了市場。 所以當你盯著那些跨越世紀的亮麗回報曲線時，記得它們省略了什麼：戰爭、通脹、金融危機、政治動盪，以及無數在錯誤時點進場的投資者。歷史數據告訴我們市場長期向上，但它沒說你是否有命等到那個「長期」。它展示了平均值，卻隱藏了離群值對個人的毀滅性打擊。 長期投資確實有效，但前提是你得活得夠長，承受得起波動，並且幸運地不要碰上義大利式的連環崩盤。數據可以指引方向，卻無法保證抵達。這就是投資的本質——一場與時間、運氣和人性弱點的三方博弈。 |
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| 趙晞文 |
2025-12-12T22:42 |
地平線機器人(09660)向主席兼大股東借出逾6400萬元人民幣，大股東會以若干B類股份做抵押，同時授權公司可隨時沽貨套現，用以償還這筆貸款。 元宇證券大中華區股票投資總監趙晞文表示，地平線跟主席這筆貸款安排，似乎是暗示公司會沽出這批股份，以抵償貸款，其實變相即是主席減持股份，屬負面消息，不過相信實際要減持的股數不多。 |
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| 盧楚仁 |
2025-12-12T17:47 |
巴西慨阿拉比卡(Arabica)咖啡豆供應持續減少，按年跌近20%，阿拉比卡咖啡豆價格連升3日，雖然美國已放寬對巴西咖啡關稅，但都刺激唔到出口，阿拉比卡咖啡豆價格未來會點走？ 獨立外匯商品分析師盧楚仁指，暫時仍然係高位爭持，由於近期不斷受好淡消息影響，令阿拉比卡咖啡豆價格持續大上大落，不過，若美元持續偏弱，巴西供應又持續減少，價格就有機會向上。 不過，佢認為暫時都唔可以完全睇好，始終全球經濟疲弱，對咖啡豆慨需求未必太大，加上阿拉比卡咖啡豆現價唔算高，估計暫時係385美元水平有阻力。 |
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| 莊志雄 |
2025-12-12T17:31 |
美國聯儲局今日(12日)起，每月購買400億美元短期債T-bills(1年內到期零息債券)，紓緩短期流動性問題，理論上唔算量化寬鬆(QE)，但道指昨晚(11日)破頂，資產市場反應唔算差，點睇買T-bills呢個動作？係咪QE前奏？ 「股市漁夫」創辦人莊志雄指，今次慨行為屬於準備量化寬鬆(Pre-QE)，對上一次最似今次係2019年，都係回購利率市場比較波動，波動較大慨時候，聯儲局就會出來維持秩序。今次汲取左2019年慨經驗，提早做好準備，尤其係交稅慨月份，因為呢些月份可能影響流動性，所以聯儲局要係呢個月份之前做好準備。 Lewis又指，正式慨QE係當央行將利率降到零之後，冇其他野可以做，唯有係市場買長債，著重返長期資產，以支持整體經濟，作出刺激作用，主要目的為壓低長期利率。因此，聯儲局無論係今次定2019年那次，都表明唔係QE，佢地買T-bills旨在提供短期流動性，而非壓低長期利率。 他續指，今次同上次都有同樣慨背景，都係經濟周期轉弱，以及收稅太多令流動性變差，係兩件事情夾擊下，令聯儲局要出手維持秩序。 |
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| 聶振邦 |
2025-12-12T16:21 |
中央經濟工作會議提出明年8大重點任務，其中，谷內需成為首要任務，提及要優化「兩新」政策實施，即設備更新及「以舊換新」，有分析估計，補貼範圍有機會擴大，餐飲股今日(12日)炒上，係咪憧憬餐飲業會獲得補貼？ 高歌證券金融首席分析師聶振邦認為，提供餐飲補貼機會唔大，汽車、電子產品及家電屬於耐用品，所以可以靠「以舊換新」作為誘因推動消費，但餐飲消費屬於日常消費，就算派消費券，對再進一步谷消費誘因都唔大。 聶Sir又話，內地明年經濟增長目標維持約5%，令市場對明年消費行情有信心，所以睇好餐飲股，其實呢類股份都唔係呢一兩日炒起，過去一個星期都持續向上，今次只係借消息再炒多浸。 |
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| 梁偉源 |
2025-12-12T12:35 |
截至早上11時止，1小時內《彭博》用戶關注度上升最多港股，依次為華虹半導體(01347)、中芯國際(00981)、紫金礦業(02899)、老鋪黃金(06181)、小米集團(01810)。 「恆生港股通軟體及半導體指數」即將改名「恆生港股通軟體主題指數」，指數刪除半導體元素，4隻出局股份，即ASMPT(00522)、中芯、華虹及英諾賽科(02577)，股價今日(12日)齊捱沽，呢單消息係咪股價下跌「死因」？ 大華繼顯執行董事梁偉源指，追蹤呢個指數慨資金唔算多，但可能最近大市未有方向，所以趁有呢類消息炒作，出局股份一般會係當日收市前幾分鐘進行，若資金係收市前短炒呢個消息，就會令股份有沽壓。 不過，佢又話，上周係A股上市。 |
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| 林樵基 |
2025-12-12T11:35 |
中央經濟工作會議強調要谷內需，主要以延續已出台慨政策為主，摩根士丹利認為，汽車仍會係明年重點補貼對象，一旦唔保住汽車銷售，明年經濟增長好難達標，但大摩認為，每部車慨補貼可能會減少，最終或會影響車廠盈利能力，以龍頭比亞迪股份(01211)為例，今年第3季盈利倒退，股價持續弱勢，汽車銷售疲態似乎愈來愈明顯？ 資深經濟學家林樵基指，過往中國經濟好依賴外貿，但美國總統特朗普(Donald Trump)上台後，中美持續出現貿易糾紛，所以中國好難再靠外貿推動經濟，所以谷內需係非常重要。 汽車補貼方面，佢認為，中央係呢方面要好審慎，始終太多車企、供應過多都唔係好事，估計市場未來會逐步淘汰更多競爭力弱慨車企，但由於汽車生產過程中，涉及太多唔同行業及就業機會，都有助推動經濟，因此，預期中央會繼續提供補貼。 |
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| 盧志明 |
2025-12-12T10:43 |
大唐資本投資策略部總監盧志明推介三一國際(00631) 推介原因： -專注礦業設備，企業尋找新的礦車供應商 -首9月收入增14%，純利增22% -港口業務設備方面。 |
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| 林嘉麒 |
2025-12-11T22:41 |
創科實業(00669)今年底前終止HART業務，料可加強達至中期內部盈利目標的能力。 元宇證券基金投資總監林嘉麒表示，創科近年的業績，都無特別提及HART的收入，相信該品牌收入佔比很細，結束業務雖然會產生一筆額外開支，但長遠可減省營運成本，對提升盈利有正面幫助，相信市場會視為好消息。 |
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| 王良享 |
2025-12-11T17:56 |
美國9月失業率升至4.4%，係4年以黎最高水平，而美國企業11月裁員人數按年升近24%，今年以來就炒左逾110萬人，係疫情以來最多。點睇美國就業市場前景？ 臻享顧問董事總經理王良享表示，失業及裁員係大趨勢，關鍵在於人工智能(AI)取代人手慨速度。佢續指，過去1年AI取代人力慨進程，實際上有所放緩，甚至停滯，可能同關稅政策及營商環境有關。 Tommy又話，裁員數字上升，轉工數字反而細左，反映勞動市場對職位安全感有憂慮，依家基層員工及應屆畢業生慨職位空缺明顯減少，其實係勞動市場慨結構性問題。 |
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| 植耀輝 |
2025-12-11T16:32 |
蘋果公司(Apple Inc.)供應鏈巨頭之一慨藍思科技(06613)，股價今日(11日)逆市造好，一度急升逾8%，高見27.6元。公司都有消息，就係昨日(10日)宣布收購裴美高國際全部股權，而呢家公司持有慨元拾科技逾95%，元拾主要從事制冷裝置相關業務，藍思可以借今次收購進軍人工智能(AI)基建，睇返股價反應，市場似乎都好支持呢單收購？ 耀才證券研究部總監植耀輝指，元拾科技係全球5家擁有英偉達(Nvidia)RVL(推薦供應商名單)企業之一，向Nvidia提供核心組件，雙方合作關係密切，加上未來市場對制冷裝置需求較大，相信發展潛力好大。不過，Stanley提醒，呢單收購成效有幾大，都要視乎作價。 |
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| 盧志明 |
2025-12-11T13:00 |
截至早上11時止，過去1小時內《彭博》用戶搜尋量最多港股，依次為京東工業(07618)、泡泡瑪特(09992)、地平線機器人(09660)、中國平安(02318)及紫金礦業(02899)。 京東系第4隻係本港上市慨股份京東工業(07618)今日(11日)首掛，一度較招股價14.1元，低逾10%，其後收復部分失地，點睇京東工業今早表現？ 大唐資本投資策略部總監盧志明指，最新經濟數據反映內地整體工業情況唔理想，京東系各自面對唔同問題，某程度上係反映內地經濟情況。佢又話，如果有炒作意味或幻想空間，例如醫藥及人工智能(AI)股，可能隨便都升到30%，甚至1倍，相比之下，投資者就會變得謹慎，如果首日一開出黎冇乜水位，見表現唔理想就抽返些資金出黎，因為陸續會有IPO，拿呢些資金抽其他新股。 Ken又話，暫時第1日係呢些位置持平，唔會跌得好多，但亦唔會大升。 |
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| 許繹彬 |
2025-12-11T11:26 |
本周港股繼續缺乏明確方向。周一（8日）一度高開並升穿20天線（約26,074點），最高見26,150點，可惜一如過去數周走勢，恆生指數每逢重上26,000點便無以為繼，沽壓湧現。下午受內地股市下跌及中日關係緊張影響，26,000點迅速失守，其後更節節下跌，連10天線及100天線（約25,850點）亦相繼失守。周二（9日）跌勢加劇，一度跌穿25,400點，所有技術支持位全線淪陷。昨日（10日）恆指低見25,257點後終現技術性反彈，收市重返25,500點水平。雖有北水連續10天淨流入，可惜未能為大市增添顯著動力，成交額僅維持約2,000億元水平。 筆者認為，聖誕長假期臨近，全球股市瀰漫濃厚節日氣氛，令成交異常淡靜，波幅亦顯著收窄，此乃正常現象。港股跌幅較其他市場為大的主因，除中日關係持續緊張且有升溫跡象外，內地樓市久病未癒之際又爆出新危機，知名內地房企雅居樂集團(03383)突遭內地企業提出清盤呈請。 消息公布後，雅居樂股價於兩個交易日內最多累跌近28%，其他內房股及內地物管股亦慘遭拖累，更令恆指跌穿已穩守多時的25,600點支持位。雖然大市昨日終止兩連跌，但仍未能重返25,600點。鑑於2025年只剩不足三周，內房債務違約風險仍未完全排除，投資者若持有相關股份，務必密切留意最新進展。 回到大市走勢，美國聯儲局本周議息，市場普遍預期再減息0.25厘。由於此預期早已充分消化，減息本身難以為市場帶來驚喜，相信大市只會作有限度反彈，因此筆者預料港股本月餘下交易日將繼續缺乏方向，成交亦會繼續淡靜。而真正明確方向或需待明年1月中旬，基金經理放完年假歸位後才逐步浮現。 若投資者欲為2026年首季作超前部署，現時可留意港交所(00388)。該股近日雖一度跌穿400元大關，但呈現強勁的反彈力，技術走勢已改善，值得中線投資者睇位吸納。 |
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| 趙晞文 |
2025-12-11T10:17 |
元宇證券大中華區股票投資總監趙晞文推介百度集團(09888) 推介原因： -料人工智能(AI)等業務持續高速增長 -潛在分拆芯片業務 建議買入價：118元 目標價：132元 止蝕價：105元 |
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| 植耀輝 |
2025-12-10T22:43 |
達勢股份(01405)執董兼首席執行官(CEO)王怡，過去一個月三度減持股份，沽出的股數越來越多，但減持價則越來越低。 耀才證券研究部總監植耀輝認為，達勢上半年收入增長有放慢跡象，同店銷售更轉跌，估值亦不便宜，加上公司高層減持，相信股價會有下行壓力。 |
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| 陳建良 |
2025-12-10T16:07 |
百度集團(09888)旗下昆侖芯最新推出慨自研P800晶片，市傳唔係傳統GPU晶片，而係專門針對深度學習慨ASIC晶片，並指已有電訊、金融等行業客戶訂購，昆侖芯可唔可係一眾國產晶片中突圍而出？ 勝利證券首席顧問陳建良指，現時除左百度，阿里巴巴(09988)都有涉足ASIC晶片，呢類產品較易向外供應，而AI訓練晶片「國產GPU四小龍」都有生產，但仍未可以同英偉達(Nvidia)慨H200比較，不過，百度分拆昆侖芯融資係無問題。 KL認為，同ATMXJ比較，百度晶片業務上市慨機會大，亦會係最早，亦解釋左點解百度係呢個板塊慨強勢股，相信市場會對百度有一定憧憬。 |
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| 彭偉新 |
2025-12-10T12:43 |
截至早上11時止，1小時內《彭博》用戶關注度上升最多港股，依次為泡泡瑪特(09992)、麗新發展(00488)、長飛光纖光纜(06869)、港交所(00388)、建設銀行(00939)。 麗展昨晚(9日)宣布出售中環中國建設銀行大廈50%股權，作價34.98億元，較今年7月估價折讓近7%，將會跟買家京東集團(09618)係明年1月完成交易，麗展因而錄得2.61億元虧損，麗新國際(00191)就錄得2.69億元虧損，呢個消息對麗展股價有咩影響？ 資深證券分析師彭偉新指，呢單係正面消息，雖然帳面錄得虧損，但唔係現金流虧損，所以對集團實際現金流影響唔大，加上本港經濟好轉，市場認為樓市最壞情況已經過去，暫時仍要觀察住宅市場能可唔可以帶動商業房地產市場一齊改善，但市場預期整體樓市已開始復甦，因此，雖然麗展以折讓價賣建行大廈50%權益，但仍有助集團減債及增加未來現金流，為樓市復甦作好準備，所以預期消息會利好麗展股價。 |
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| 盧志威 |
2025-12-10T10:09 |
美國總統特朗普(Donald Trump)就英偉達(Nvidia)對華出口H200人工智能 (AI) 晶片「開綠燈」，但美國晶片股昨晚(9日)反應唔大，其中，「主角」Nvidia收市要跌，係咪同市傳中國擬限制企業用H200有關？ 泓瀚資本董事盧志威指，要從兩方面去分析，首先係Nvidia股價前一晚已偷步升左上去，昨晚股價跌明顯同美國放行，但中國未必鼓勵企業用有關，而H200亦唔係最高端晶片，其次係面對華為、百度集團(09888)等國內強勁競爭對手，而中央亦大力培育國產晶片品牌。 William又認為，下一步要留意有邊些買家會訂購H200，始終中國政府似乎唔太鼓勵採用。 |
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| 植耀輝 |
2025-12-10T10:04 |
耀才證券研究部總監植耀輝推介中國移動(00941) 推介原因： -股份在波動市況中具防守性 -現價息率仍高於6厘 -50天線支持力強 建議現價買入 目標價：96元 止蝕價：80元 |
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| 趙晞文 |
2025-12-09T16:20 |
內地豉油「一哥」海天味業(03288)計劃係12月18日慨董事會會議，除審議未來3年股東回報規劃外，更會討論派發特別股息，海天股價今日(9日)一度逆市升2.5%，高見32.6元，海天今年中期業績都有派息，股息率唔夠1厘，海天A股股息率就近3厘，點睇集團未來派息政策？ 元宇證券大中華區股票投資總監趙晞文相信，海天派息有一定上調空間，集團亦係A股上市，過去兩年，中央都鼓勵企業透過派息回饋小股東，雖然特別息係一次性，但可以大幅提高今年派息比率。佢又話，大股東就更關注未來3年慨派息規劃，海天作為一隻消費股，若業績穩定又兼顧到派息，會大大提升股份吸引力。 |
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| 李偉傑 |
2025-12-09T16:05 |
中央政治局會議昨日(8日)召開，有大行話失望，原因係好多市場關心慨字眼都冇出現，其中，「反內捲」方面，光伏係風眼行業之一，點睇今次會議內容？ 天風國際李偉傑指，政治局會議一向都只係講大方向，細節一般會係中央經濟工作會議披露，市場依家都等緊光伏行業慨「反內捲」措施細節出台。 Jason又話，其實11月中已傳出光伏行業整合時間較長，後來光伏協會發表聲明否認，佢續指，要有具體整合時間出左黎，先可以令行業價格穩定落黎。 |
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| 譚智樂 |
2025-12-09T14:47 |
截至早上11時止，過去1小時內《彭博》用戶搜尋量最多港股，依次為紫金礦業(02899)、泡泡瑪特(09992)、洛陽鉬業(03993)、歌禮製藥(01672)及藥明生物(02269)。 泡泡瑪特股價今日(9日)失守200元後，持續向下，市場繼續擔心旗下「吸金王」Labubu熱潮係咪退卻，依家集團預測市盈率(PE)約20倍，係咪合理水平？ 富途證券首席分析師譚智樂表示，預測PE指標性唔大，反而用動態PE做準則更好，如果冇新IP催化劑，股價短線會繼續尋底，如果做短線部署可以留意192元，如果跌穿就要考慮做長線部署。 Arnold又指，長線對IP行業睇法仍正面，但泡泡瑪特旗下IP已經hit左一段時間，持續性及穩定性都有變數，而短期的風險及消費市場變化都需要留意。 |
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| 黃偉豪 |
2025-12-09T12:16 |
美國總統特朗普(Donald Trump)准英偉達(Nvidia)對華出口H200晶片，美國政府會徵收25%銷售分成。中芯國際(00981)股價今朝(9日)低開1.6%後，跌幅一度擴大至2.7%，低見69.8元。美國今次放寬H200晶片出口對中芯有冇實際影響？ 胤源世創家族辦公室(香港)第一副總裁黃偉豪指，中芯股價今日明顯受H200晶片消息影響，內地晶片股過去一段時間炒作自強概念，所以美國放寬出口一定係利淡，股價就借勢調整。Ravi又話，中芯估值唔平，可以等股價落返68元水平，再考慮少注補倉。 |
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| 姚浩然 |
2025-12-09T10:49 |
亨達財富管理董事總經理姚浩然推介渣打集團(02888) 推介原因： -2026年預測市盈率(PE)不足10倍，估值吸引 -穩定幣業務發展進取。 |
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| 梁偉民 |
2025-12-09T10:01 |
Netflix計劃收購華納兄弟探索(Warner Bros Discovery，WBD)幾乎日日都有新發展，繼日前傳出美國總統特朗普(Donald Trump)表明會介入後，最新又殺出程咬金，派拉蒙天舞(Paramount)提以每股30美元，涉及逾1000億美元，仲要係全現金收購WBD，出手高過Netflix，被市場解讀為「敵意收購」(Hostile Bid)，到底邊個勝算大些？ 高富金融集團投資總監梁偉民指，由於依家情況仍然唔明朗，所以好難預測WBD最落入邊個手上，雖然派拉蒙出價更高，但收購部分更多，所以好難估計Netflix股東最後會點揀。不過，Netflix股價昨晚(8日)受壓，反映市場擔心出價太高，同埋收購內容未必對Netflix吸新客有太大幫助。 |
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| 鄭家華 |
2025-12-08T22:40 |
海天味業(03288)下周四舉行董事會，審議派發特別息及今後三年股東回報規劃。 阿仕特朗資產管理董事鄭家華表示，海天味業應打算調高派息比率，不過公司業務增長乏力，單靠股息率難以成為股價上升動力。 |
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| 聶振邦 |
2025-12-08T16:23 |
內地公布最新一版國家醫保目錄名單，新增114種藥物，有19種則獲納入「商業健康保險創新藥名單」，其中，恆瑞醫藥(01276)入選藥物最多，共有15種，其次係信達生物(01801)，共有7種，依家係咪入手呢兩隻醫藥股慨好時機？ 高歌證券金融首席分析師聶振邦認為，雖然恆瑞股價近日比較弱，但只要有利好消息，股價仍有唔少上升空間。佢又指，恆瑞有唔少藥物入選國家醫保目錄，大部分係腫瘤領域、治癌標靶藥及糖尿病藥，呢些藥係內地有好大需求，但由於集團盈利增速唔算快，預期股價會受制80元水平，建議係70元樓下入手比較安全。 聶Sir續指，今日(8日)正式「染藍」慨信達生物股價大跌，後市要留意78元至80元有冇支持。佢又話，若港股短期仍然偏弱，唔排除信達生物會繼續跌，如果打算持貨1個月或以上，等股價落到83元再入手會比較好。 |
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| 梁傑文 |
2025-12-08T15:24 |
國銳生活(00108)股價今日(8日)一度衝上52周高位，即4.28元，但之後走勢突急轉直下，最新報3.75元，挫近6%。集團上周五(5日)公布，將斥資2.69億人仔，收購北京春下軟件旗下互聯網醫療企業「春雨醫生」約78%股權，點解公司會收購一家同本業冇關慨目標公司？ 《香港股票財技密碼》作者梁傑文認為，國銳除左希望分散投資風險，亦有可能係睇中「春雨醫生」手上有1.8億顧客，但呢間目標公司同國銳本業冇關，所以好難產生協同效應，更重要係，國銳管理層未必有呢方面慨專門知識去營運，所以小股東會擔心公司唔太可能係短期內扭虧為盈。 Mike又話，雖然國銳資產規模比目標公司大好多，但現金儲備不足，銀行負債近30億人仔，長遠未必可以無限燒錢去撐「春雨醫生」。 |
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| 郭思治 |
2025-12-08T10:58 |
大市自踏進12月份之後，受聖誕及新年大假將至所影響，交投明顯漸趨淡靜，惟由於買盤態度保守，加上零碎沽壓又逐見滲著湧現，故整個大市便一直處反覆偏軟之中。 而直到執筆一刻止計，本月大市之形態，暫屬先高而後低。恆指暫時由2日之高位26,264點跌至四日之低位25,649點。即月內之波幅暫為615點。首先以615點之波幅計相對仍細，該不能滿足月內之所需，加上一個月之高低位是不該同時出現於3個交易日之內。 故在本月餘下之交易日，恆指並必有更大之波幅點出現。從而擴闊月內之波幅而滿足所需，同時亦能拉闊月內高低位之距離以符合慣性之需求。至於於短期後市會試頂或試底，則不妨先參考移動線方面之表現。 目前各組平均移動線之排列由上而下為：50天線 (約在26,203 點左近)， 20天線 (約在 26,118點左近) ， 10天線(約在25,925點左近)， 100天線 (約在25,801 點左近) 及250天線 (約在 23,662 點左近)。 單從各種平均移動線之佈局看，大市目前確處於反覆不明之中，即大市即使能偶作抽升，但技術上仍難成氣候。加上交流持續偏疏，在動力不足之下，大市不單難以作較明顯之推進，且祇要沽壓稍作主動，大市已可出現頗明顯之反覆／但從走勢上看，即使大市再略見反覆，但祇要恆指能緊扣10天線及100天線，問題暫該不大。 傳統而言，當大市踏進12月後均會有若干粉飾櫥窗之活動，但需留意，今年恆指是由1月13日之低位18,671點升至10月2日之高位27,381點，即年內恆指之上升波幅已有達8,710點，故相信對基金來說，今年該頗為豐收。即是說，可能不需要太刻意去作粉飾，但從市內所見，不少早前被熱炒之股份均自高位大幅回落，故在接近年結前，此類股份或會有維穩之買盤來作粉飾。但需說明，在大環境仍然不明之下，任何投機性之短炒參與行動，定必需做足風險管理，且不宜過急及過勇。 |
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| 李浩然 |
2025-12-08T10:39 |
2026年的股市預測，向來是財經專欄作者「填格仔」的廉價題目。有人拿水晶球，有人拿「大數據」，更多人乾脆拿去年的走勢直接外推。今年輪到 AI 成為萬用理由——既可以解釋暴漲，也能為暴跌背鍋——一切皆歸於那這兩個字母。真正值得問的，其實只有三個問題：回撤會有多深、漲跌會有多大、投資者到底在押注什麼？ 先從最誠實的數字說起：1928年以來，美股單一年度平均高點到低點的最大跌幅約為16%。這不是「黑天鵝」，這是日常。2020年疫情年，標準普爾500指數年內一度跌掉三分之一；2022 年利率正常化，最大跌幅超過 25%；2025 年也曾交出近19%的回撤。相比之下，被投資圈稱為「舒服好年」的 2021、2023、2024，回撤分別只有5.2%、10.3%和8.5%。換句話說，這幾年投資者其實是享受了「歷史折扣版」的風險，卻習慣性地把這種折扣視為新常態，甚至拿去折現未來十年的夢。 於是有人開始說：AI會讓2026年的回撤超過16%。這話聽上去像是「有見地」的警示，實際上只是把歷史平均值重新包裝一遍。只要回到數據：一個「正常」年份，本來就有兩成上下的高點到低點震幅；真正異常的，是連-10%都不肯給市場一次的好日子。以2020年代的走勢來看：+18%、+29%、-18%、+26%、+25%、+17%（截至目前），真正接近長期平均值8%至10%的年份只存在於教科書，而不是真正的血腥行情。所謂「平穩10%回報」，其實是過去近百年股市用 21% 的上漲年與13%的下跌年硬生生拉出來的統計幻覺。這種平滑的「平均數人生」，從來只存在於基金銷售的宣傳小冊子里的投資曲線，現實里是一堆驚心動魄的年份被攤平之後的結果。 如果說回撤是股市的心理測驗，那年度漲跌則是市場性格的真正肖像。1928年以來，標普每四年大約有三年收漲，平均上漲年的漲幅約21%，下跌年跌幅約13%。這套賠率並不溫柔，卻很坦白：規則大致是「你多半會賺錢，但賺得很不穩定；偶爾會虧錢，而且虧得也不輕」。從2000年算起，20年上漲、6年下跌；自2009年金融危機後，17年里有15年收升；自2020年以來，更是6年里5年上漲。任何一個懂點概率的人，看到這種連勝紀錄，都不會急著押注「勝率將永遠維持」。只不過，市場參與者大多不相信統計，只相信最近五年的資產淨值曲線。 於是問題來了：2026年比較像什麼？像那個教科書中的「長期平均 +10%」，還是更接近現實市場的「+21% 或 -13%」？歷史數字給出的答案其實殘酷而簡單：接近長期平均的年份極少，市場更常見的是「好得過頭」或「壞得徹底」，很少願意溫和收場。2020年代至今的盤面已經給出樣本：一連串的大漲年，加上一兩個狠角色式的下跌年；風險從來不缺席，只是被漲勢歡呼遮住了哀鳴的聲音。當投資人習慣了每年20%的上漲，卻拿10%的波動容忍度配置資產，風險真正爆發時，問題就不在於指數跌了多少，而在於他們原本以為「不會跌這麼多」。 將視角拉回所謂「AI牛市」。當前市場所編織的敘事，是一個既能解釋股價擴張、又能掩蓋估值壓力的完美故事：生產力革命、利潤率躍升、資本開支狂潮、贏家通吃。唯一的小小問題，是這套故事對股價的即時要求只剩一條——不要跌太多。回撤超過16%，會被解讀為「AI泡沫破裂」；回撤控制在10%以下，則會被當成「技術性調整」。然而歷史數據顯示，股市根本不在乎你給它貼上的標籤，它只是按照自己的波動節奏運行。2020年那樣-33.9%的年內跌幅，最後照樣收在兩位數漲幅之上；2022年的-25.4%則老老實實搬來一個-18%的全年跌幅。對指數而言，暴跌只是一個過程，與最後是收漲還是收跌，沒有必然因果。痛苦的是投資者，不是時間老人。 回顧1950至2024年的數據長表，更可以看到另一個殘忍的事實：市場其實對「歷史最高點」極不在意。幾乎每個十年都有數次兩成以上的年內回調，卻不妨礙指數在十年結尾處創新高。長期回報來自於無數次願意承受回撤、卻拒絕在底部清倉的選擇。對於長期資本來說，真正重要的不是猜中哪一年是「+21%」還是「-13%」，而是資產配置在兩種情況下都不會被迫中止。可惜，大部分熱衷於討論「2026年會不會崩盤」的人，實際的資產結構卻是只適合一種答案——市場最好再漲 20%，而且一路平滑向上。 因此，對2026年的任何精準預測都只是一種語言遊戲。你可以說「波動會加劇」，這在統計上幾乎永遠正確；也可以說「大機率仍是上漲年」，這在長期概率上也不算離譜。真正沒有任何數據支撐的，是那一類帶著道德優越感的斷言：股市已經偏離基本面、AI泡沫終將崩潰、回撤必超 30%。歷史告訴我們，市場確實會經歷那樣的年頭，只是它們從不按人類敘事的節奏出現，尤其不會因為一篇悲觀、甚至末日論專欄而加快腳步。 如果非要為2026年下個結論，那大概只能是這樣：投資者將再次發現，自己對回撤的容忍度被高估了，而對上漲的貪婪被低估了。股市可能在年中給出一個讓人不舒服的跌幅，然後以令人意外的高度收官；也可能先溫柔震盪，最後補上一記重擊，讓統計學重新回到均值。唯一可以確定的是，風險溢酬的存在，恰恰來自於這種不可知。沒有這種不確定性，就不會有那個被無數簡報引用的「長期 10% 回報」；而一旦你真正理解這點，會對每一次預言式的市場展望少一分崇敬，多一分警惕。 對於嚴肅的投資者而言，比起問「2026年股市會跌多少」，更精確的問題應該是：「如果股市按歷史節奏來一個-20%的年內回撤，你的資產配置會在第幾個百分點開始崩潰？」如果這個答案讓你不敢寫在紙上，那你真正需要調整的不是對明年的看法，而是手上的部位。至於2026年最後是漲是跌，市場終會給出答案，只是它不會在意你是否已經準備好。 |
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| 植耀輝 |
2025-12-05T22:40 |
消息指，百度集團(09888)擬分拆崑崙芯上市，期望2027年初完成。 耀才證券研究部總監植耀輝表示，崑崙芯目前估值僅相當於百度市值低於7%，若最終分拆時估值不變，對提升百度估值的幫助不算大，不過市場正憧憬，崑崙芯研發的晶片由原本供百度內部使用，改為部分出售予其他科技企業，屆時其收入及估值可望大幅提高。 |
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