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| 梁振輝 |
2023-09-27T10:14 |
【now.com財經】2023年即將進入第四季，現時只剩下三個多月的時間。因應近期市場的發展，我們的全球股票核心配置亦作出調整，將美國股票上調至超配，並相應低配歐元區和英國股票來調整組合配置。此舉反映了我們認為歐洲相對上日益惡化的前景，反觀美國經濟和盈利增長仍展現彈性。 雖然，美國股票確實面臨估值偏貴和疲弱的經濟領先指標帶來風險，但我們認為年內的優異表現仍有進一步延伸的空間，因為由美國的消費和人工智能驅動的增長依然強勁，有望推遲經濟和盈利出現衰退的時間和步伐。另一方面，歐元區的增長前景顯得更加艱難，而通脹壓力增加亦限制了政策的靈活性。 美股及新興市場本幣債 債市方面，我們依然看好成熟市場的投資級政府債，當中美國債券占了很大部分。盡管收益率見頂的確實時間存在爭議，但根據過往的經驗，在聯儲局政策利率見頂後不久，債券收益率通常就會趨於平穩。當前的絕對收益率也為進一步的短期上漲提供了相當大的緩沖。 舉例美國國債基准指數的收益率必須再上升0.75%以上，價格損失才會開始超過12 個月的收益率。而第四季的第二個變化是我們將亞洲(除日本)股票和亞洲美元債下調至核心的中性配置。 |
US Bonds , USD , US Stock , EURO , SUN HING VISION |
| 梁振輝 |
2023-09-20T10:00 |
【now.com財經】全球加周期踏入第二年，觀乎近期各大央行的議息會議，反映大多已完成加息周期，上周歐洲央行在加息後亦發放了類似的訊息，本周稍後美國和英國的央行之政策制定者亦有可能會呼應這一方向。鑒於持續的工資壓力，英倫銀行有可能會再加息一至兩次，但另一方面經濟的增長放緩，尤其是在歐洲地區，表明政策制定者很快會將重點由加息抗通脹轉向避免硬著陸。 我們看到在多元化的基礎配置中將部份現金轉移到更長期的成熟市場政府債券之機遇，因為政府債券收益率通常在政策利率達到峰值時亦接近頂峰。日本央行或許是主要央行中的一個例外，因為當地通脹壓力不斷上升，市場揣測該行將准備結束其超寬松政策。加息或許有利日圓，但股市投資者或許會感到憂慮，但考慮到日本企業盈利的回升、企業股息的增加和持續加碼的回購行動，適度的緊縮貨幣政策不太可能會削弱日本股市今年以來的表現。 外匯方面，歐洲央行采取「鴿派」加息後，歐元兌美元大幅下跌至六個月低位，這增加了在未來兩至四個星期內進一步下跌至1.0520支持位的風險。英鎊兌美元跌破其200天移動平均線附近的關鍵支持位1.24，或要在未來幾周進一步下探1.22。 |
US Bonds , USD , GBP , EURO , MIDLAND HOLDING |
| 梁振輝 |
2023-09-13T12:00 |
【now.com財經】市場對經濟前景看法分歧，一方面認為「更高的利率水平且持續更長時間最終將導致硬著陸」，但另一方則覺得「通脹降溫且不衰退(所謂的軟著陸情景)」，預期兩派在未來一段時間仍會繼續爭論不休。盡管美國就業市場和服務業活動仍然保持彈性，但歐元區和中國的經濟數據則繼續反映前景具挑戰。沙特和俄羅斯延長減產後，油價飆升至10個月高位，更令通脹前景變得復雜。 在多元化的基礎配置中，我們因為近期市場利率上升而增持成熟市場政府債券，而其風險回報權衡仍然有吸引力。鑒於經濟基本面走弱，歐元區政府債券看起來特別有吸引力。日本股市在我們的地區偏好中排名最高，該市場今年表現向好，以美元計更飆升至33年來的新高。 單單是美國數據亦充滿矛盾，美國創造就業的步伐繼續放緩，之前兩個月的就業人數向下修正。然而，美國現時創造的就業職位仍然遠高於保持失業率穩定所需要的水平，即使出現下跌亦不會有重大影響。勞動力參與率的提高導致失業率躍升至3.8%，但參與率要進一步提高可能很有限。 與此同時，根據ISM的采購經理指數(PMI)，美國服務業的商業信心超過預期升至54.5。 |
Oil , US Bonds , USD , COUNTRY GARDEN , Real Estate |
| 梁振輝 |
2023-09-05T17:05 |
【now.com財經】剛剛過去的8月份，由於經濟數據走勢轉弱，加上美元和政策利率見頂的預期，導致成熟市場政府債券的收益率大幅飆升，亦拖累全球股市下滑。市場在「經濟衰退」與「經濟理想增長」之間的情境擺動，令市場波動有機會持續高企，投資者因而應該把握市場亮點（Capitalise on market opportunities）、采取多元分散投資（Allocate broadly）、將投資重心偏向亞洲市場（Lean to Asia）及在爭取收益的同時要靈活管理波動（Manage volatility）。 我們在未來6至12個月看好成熟市場政府債和亞洲美元債。美國10年期國債收益率在8月份飆升至15年高位，在全球經濟增長放緩之際，這為投資者提供了一個分批買入並抓緊收益率上升和未來可能出現的資本升值機會。股票方面，我們則看好亞洲市場，當中日本和印度能分散地域的投資。我們亦會抓緊近期中國由政策主導的經濟反彈，聚焦那些符合政策支持或擁有定價權以抵御通縮壓力的行業。 早前聯儲局主席鮑威爾在Jackson Hole全球央行年會上強調了依賴數據的政策方針。 |
US Bonds , US Credit , USD , AEON CREDIT , Rating |
| 梁振輝 |
2023-08-29T15:51 |
【now.com財經】過去數月市場對內地經濟復蘇的憂慮持續，原以為疫後復蘇的反彈將會相當強勁，但實際上卻只維持了很短的時間，踏入第二季開始數據已見疲態，預期下月公布的八月份數據亦乏善可陳，因此上證指數在5月初升至3,418點後反覆向下，上周五(8月25日)更創出今年新低的3,053點，但隨之而來是內地再次推出政策「組合拳」，宣布將印花稅減半，並放寬融資要求，中港股市在周一隨即大幅高開，雖然收市升幅收窄，但至少對「好消息」反應正面。目前投資者最關心的或許是A股是否已經轉勢?抑或只是另一次曇花一現? 前景還看政策 中國股票在八月份已連跌三周，雖然本周初兩度大幅走高，但目前仍然難以斷言底部已經出現，即使市況往後或許仍有波動，但已有跡象表明中國企業的盈利已觸底反彈，政策刺激也由上而下全方位推進。 根據彭博數據，摩根士丹利中國32%的成分企業已經公布了第二季業績，當中盈利和銷售分別較預期共識低1%和5%。在11個主要的板塊之中，只有五個板塊的盈利能夠超預期，包括我們看好的通訊服務和可選消費品。在盈利表現理想下，我們依然相信這兩個板塊未來將會跑贏大盤，因為有望受惠於消費支出的進一步復蘇。 |
Stock , Earnings , Real Estate , Real Estate , Resources |
| 梁振輝 |
2023-08-08T11:30 |
【now.com財經】踏入八月份，投資市場並沒有靜下來，上周最矚目的消息應該是評級機構惠譽將美國的主權評級由最高的AAA調低一級至AA+。 惠譽認為，美國未來的財政狀況可能惡化，亦擔心政府赤字占GDP的比例持續上升，但美國財長耶倫強烈回應，認為降級並無根據。對上一次美國評級被下調要回到2011年，當時標普成為首間將美國降級的評級機構，帶來的市場回響明顯較今次大。 債息急升料短暫 話雖如此，美國政府債券的收益率上周仍然顯著攀升，但除了降級因素外，美國強勁的就業數據及超過預期的政府債券供應亦可能是背後原因，而我們相信單單評級下調對美國債券收益率的長期影響可能是最小。從以往的經驗來看，當AAA 級成熟市場的主權債券被降級時，相關的拋售通常不會持續超過一周。我們相信，此次情況也不會例外，投資者的目光很快會轉向經濟表現之上。 此外，我們注意到惠譽確認美國的「國家上限」評級為AAA。這個相當關鍵是因為它允許其他AAA級的美國證券，如市政府或政府資助實體發行的債券，在不自動降級的情況下保持其AAA評級。更重要的是我們仍然相信， 美國政府債券和美元在全球金融市場中的法定作用並不會因為此次降級而改變。 |
US Bonds , China Econ , USD , Rating , US Stock |
| 梁振輝 |
2023-08-02T10:33 |
【now.com財經】近年中央銀行對金融市場的影響越來越大，投資者亦因而緊貼央行官員的一舉一動。過去一年多，成熟市場央行帶領的加息周期令金融市場明顯受壓，但情況近日有所改善，上周美國雖然加息，但重申未來政策視乎數據表現，而歐洲央行更意外放「鴿」，令市場懷疑央行會否在9月份再次加息。最新有澳洲儲備銀行在周二(8月1日)的會議再次震撼市場，連續兩月保持利率不變，令一眾預期加息的投資者大失預算，亦引發了澳元匯價的波動。 央行著眼經濟 市場對央行的預期，目前最進取的可能是英倫銀行，因為預期英倫銀行未來或許會再加息1%甚至更多，令利率終值高於美國，但息差能否推動英鎊上升仍然有待觀察，首先是因為英鎊兌美元今年以來累積升幅不低，其次是息差亦不是唯一影響匯價的因素。對於英鎊及其他主要外幣來說，美元的走向或許較本國貨幣更重要。 雖然上周美聯儲加息，但市場對息口見頂的預期持續升溫，近日官員的言論亦符合此預測，一旦市場確認美息見頂，則可能是美元顯著下跌的開始，畢竟過去一年多的時間，息差一直是利好美元走勢，但這情況未來很可能改變。 |
AUD , USD , AUD , GBP , EURO |
| 梁振輝 |
2023-07-26T11:15 |
【now.com財經】風險資產在近幾個月來持續攀升，但帶動全球股市上漲的美國科技巨頭和印度股市卻顯示出過熱的跡象。我們自家的指標顯示，投資者在這兩個市場的持倉相當擁擠。盡管樂觀的勢頭仍可能進一步推高這些市場，但未來1至3個月內出現盤整的風險卻正在增加。作為投資者或許不歡迎調整，但我們認為可考慮利用潛在的回吐調整投資組合。 可行的策略包括將表現優異的市場持倉部分獲利，並將得到的資金分配到有穩定收益的成熟市場政府債券和亞洲美元債券，隨著美聯儲和歐洲央行政策利率在本周議息後應頗為接近峰值，令這些債券的風險回報平衡顯得更具吸引力。至於集中在亞洲除日本市場的話，則是將資金調配到當前表現暫時落後和相對便宜的市場如中國，這將令投資組合同時能受惠於增長及深度的估值折讓。 趁回吐重整投資組合 面對前景不明朗，平衡的全球配置仍然是合適策略，因為投資者仍然能從未來幾個月風險資產的進一步上漲中獲益，特別是如果經濟衰退的預期在今年稍後進一步推遲的話。今年以來風險資產的反彈表明，投資者願意為未來幾年可能帶來強勁盈利增長的市場支付結構性溢價。 |
US Bonds , Earnings , HK Banks , USD , SUN HING VISION |
| 梁振輝 |
2023-07-25T12:09 |
【Now財經台】市場引頸以待慨中央政治局會議，係噚日港股收市後公布會議內容，刺激港股今朝一度急彈逾600點，上返19000點樓上。 渣打香港財富管理投資策略主管梁振輝表示，7月初曾睇好恆指有望「七翻身」，上望20000點，但恆指早前慨沽壓比預期大，並指政治局會議就提振經濟提出明確方向，包括財政政策、刺激內需等，不過，始終要等政策細節落實後，市場才會對A股及港股前景更有信心。 Will又認為，睇返噚日慨會議內容，刺激內需會系中央未來慨經濟政策方針，因此，繼續睇好消費股中長線表現，其中，又以非必需消費股表現可以睇高一線。 此外，港股業績期快到，8月會由傳統金融股打頭陣，梁振輝指，過去幾星期傳統股跑贏科技股，相信會為港股業績期帶來健康開局，但佢提醒，要留意估值高慨科網股，一旦業績唔對辦，估值風險就會增加。 梁振輝 渣打銀行財富管理投資策略主管 |
Stock , HK Banks , IT , STANCHART |
| 梁振輝 |
2023-07-18T16:16 |
【now.com財經】市場變化可以相當快速，早前市場才擔心美國會繼續加息，令風險資產受壓及美元走高，但隨著上周美國通脹和就業數據意外地低於預期後，風險資產隨即上試高位，投資者預期美聯儲緊縮的加息周期已近尾聲，即使7月會議加息的機會仍然非常高，且經濟有望實現軟著陸，最新有美國財長耶倫認為中國經濟放緩或會影響其他經濟體，但同時認為美國經濟不會出現衰退。 近期見到多個地方通脹下行的趨勢可能會推高實質(通脹調整後的)收入水平，並進而刺激消費，從而有望支持經濟在更長時間保持增長，這亦是為何我們早前將美國經濟陷入衰退之時間推後至明年第一季度的關鍵原因。因市場近期動能強勁，觀望的機構投資者現金頭寸充裕，未來投資者或會唯恐錯過反彈而爭相入市，因此風險資產未來幾周有望延續近期的升勢。 如果美國第二季度企業盈利優於市場的悲觀預期(市場預期共識是當季企業盈利同比下跌6.4%)，則上述現象將尤為明顯。在此背景下，投資者為何應該在未來6至12個月內保持均衡投資，而非趁風險資產反彈而追高？我們認為有三點原因支持投資者保持均衡投資，即使短期內股市的表現仍然有望看好。 |
US Bonds , Earnings , China Econ , USD , MIDLAND HOLDING |
| 梁振輝 |
2023-07-12T11:41 |
【now.com財經】踏入下半年，市場基調並沒有太大改變，疲軟的經濟數據表明美國和歐洲經濟持續放緩，上周的美國非農數據進一步印證了此趨勢，但另一方面，成熟市場的央行繼續強調對抗通脹的重要，美國和歐洲央行的「鷹派」指引繼續令投資者感到擔憂，即使目前並沒有對區內的資產市場造成重大沖擊，但我們認為這正好強化了我們配置更多亞洲資產的信心。 成熟市場面對難題 美國制造業PMI跌至2020年5月以來最低。歐洲制造業PMI也下調至43.4，服務業PMI下調至52.0，數據反映經濟前景充滿挑戰。然而，美聯儲的委員以及最新一次聯邦公開市場委員會會議紀要繼續暗示將會進一步加息。歐洲近期通脹意外下行，但政策制定者未敢松懈，近期言論均重申需要進一步加息。澳洲央行的「鷹派」立場也相當明顯，未有排除進一步加息。在經濟及通脹數據未見大幅轉差的前題下，我們認為美國 10 年期國債收益率在4%以上將面對甚大的阻力。因此，我們傾向利用近期收益率上升的機會，加碼投資優質的成熟市場政府債券。 |
RMB , US Bonds , USD , ACR HOLDINGS , China Econ |
| 梁振輝 |
2023-07-04T16:08 |
【now.com財經】上期談及經濟衰退與否將主導下半年的市況，但對投資者而言，金融市場的波動或許比經濟狀況更為重要，雖然兩者本身也有一定的關連性。另一方面，在面對衰退風險下，如何配置資金亦相當重要。筆者將探討選擇定期和債券之間如何取捨，同時前瞻美國即將來到的第二季業績期。 留意債券長線潛力 美國自2022年3月開始的加息周期，在六月份迎來第一次暫停加息，於一年多的時間加息500個基點是歷史上最快速的加息周期之一，影響所及短期現金的回報率超過了長期債券提供的孳息。隨著主要成熟市場的央行在近期的取態持續「鷹派」，紛紛表示會進一步加息，意味短年期的利率可能在未來一段時間仍然會保持在高位，為資金配置在存款包括定期存款提供了充足的理由。 雖然，特別在市場不確定性加劇的時候，配置現金對於投資組合有一定好處，但我們認為透過高質素債券以鎖定長期收益更為合理。無疑現金的絕對回報率，目前甚至在短期內可能跑贏債券，但這個配置帶來了再投資的風險，亦即是當現金存款到期時的收益率，可能要比目前來得低。隨著我們預期利率將在2024年達到峰值並轉為下降，我們認為未來再投資的風險，將隨著時間的推移而增加。 |
US Bonds , Earnings , IT , US Stock |
| 梁振輝 |
2023-06-30T10:12 |
【now.com財經】在2023年下半年，我們預計兩種分歧的說法正引起投資者的注意。第一種說法是「經濟並無出現著陸」的情景，意味美國經濟完全避開衰退，預期將會出現投資者追買股票和風險債券的情況。第二種說法是，現時我們正處於經濟嚴重衰退的邊緣，風險資產未來風險甚高，並不值得繼續持有。目前難以判斷最終的情況會如何發展，我們認為較好的投資組合策略是在兩者之間取得平衡。 我們看好優質債券的前景，因為相比其他資產，此類資產的風險回報更加明顯，一方面提供吸引的收益率，而隨著經濟增長放緩，債券收益率可能會下跌(代表價格可能會上漲)，以及最後是鑒於目前收益率已經高企，其回報未必會受到聯儲局將利率在高位小幅上漲所影響。 更重要的是，我們認為在經濟增長放緩最終將會推低收益率，在此情況出現之前，投資者應該在目前市況鎖定優質投資級債券的收益率，這是優質債券較現金優勝的主要原因。 與此同時，我們亦將全球股票的觀點調升至核心配置的中性水平。我們認為，超配成熟市場投資級政府債及對全球股票采取核心配置，將令我們可以在強勁的股票動力與延後但實質的美國衰退風險之間取得平衡。 |
US Bonds , USD , EURO |
| 梁振輝 |
2023-06-20T18:01 |
【now.com財經】2023年上半年快將過去，但未來半年的波動或許會更大，因為市場似乎正在准備與央行展開角力，兩者對經濟及利率看法的分歧，很大機會為下半年的市況帶來更大幅度的波動。 股票和其他風險資產在克服了早前美國銀行業的危機、美國債務上限的戲劇性事件和中國經濟活動轉弱等多個障礙後於最近幾周飆升，並突破了關鍵的技術阻力水平，意味升勢有望進一步發展。與此同時，近期數據表明成熟市場的核心通脹率仍然很高，距離央行的目標甚遠。因此，多個主要經濟體的央行最近變得更加「鷹派」，令投資者在部分股票市場的配置變得更為困難。 央行繼續打擊通脹 我們的基本情景是未來12個月美國和歐元區的經濟放緩將壓低價格壓力，這表明美聯儲和歐洲央行的政策緊縮或許已近完成。盡管如此，若果人工智能主導的科技行業持續上漲，央行就有進一步加息的可能。因此，我們在追逐股市持續上漲時會持有謹慎態度，繼續專注於維持多元化的投資配置。 德國央行對市場上升緩解金融狀況的不安顯而易見，美聯儲預計到2023年底將再加息50個基點，歐洲央行將利率提高到23年來的最高水准，並預計利率會更高。此前，澳洲和加拿大央行出人意料地加息。 |
AUD , US Bonds , China Econ , USD , EURO |
| 梁振輝 |
2023-06-14T16:26 |
【now.com財經】近期美國及日本等金融市場屢創新高，投資者或許關注升勢是否能持續，但我們更憂慮的是走勢似乎和基本面脫節。股市部份領域正呈現出互聯網泡沫期間的狂熱景象，因為許多人相信生成式人工智能(Generative AI)改變世界的步伐將比預期來得更快。與此同時，歐洲的基 本因素正在惡化，而中國在疫情過後復蘇的經濟活動近期亦漸趨於平緩。面對眾多不明朗因素，我們認為投資者回歸基本因素決定投資取向是明智決定，特別是確保投資組合的配置符合其風險偏好。 人工智能，是狂潮還是泡沫？我們認為應該謹慎決定要不要追逐人工智慧驅動的科技股狂潮，我們對美國、歐洲和中國的相關板塊觀點保持中性，這有助於我們在不主動追逐升勢的情況有限度參與未來可能出現的升勢。 AI的子行業估值已達到可與互聯網泡沫時期相媲美的泡沫區域。投資者希望人工智能能夠提高生產力，但這很可能需要數年而不是數月才成真，但市場似乎已正在定價。在此之前，我們更可能需要克服美國經濟衰退。 美國債務上限的突破不太可能是市場的靈丹妙藥：雖然，美國國會通過將暫停債務上限至2025年美國總統大選之後的法案，但它需要限制未來兩年的聯邦支出。 |
US Bonds , Earnings , IT , USD , EURO |
| 梁振輝 |
2023-05-30T15:20 |
【now.com財經】近期美元資產表現亮麗，美匯指數接連上破102、103及104關口並來到了兩個月的高位，而美國股市更屢創年內新高，即使衰退的陰霾揮之不去，卻沒有影響投資者的信心。 投資者或許留意到市場走勢並不一致，在以美國為代表的西方資產上試高位之際，東方代表的內地及香港股市以至是人民幣卻呈現疲態，究竟目前東降西升的走勢，何時才會被扭轉，或許是不少投資者關心的議題。 美聯儲六月議息關鍵 近期美國數據表現偏強，令投資市場修正了對美國利率的預測，原先預期今年減息的投資者亦推後了相關預期，而早前認定六月將會按兵不動的投資者亦有所動搖，現時預期六月加息的機率比保持不變更高，反映了近期市場對美國的信心，亦解釋了近期美元資產為何表現向好。 現時，離美聯儲六月中議息仍有兩星期的時間，數據以及美聯儲委員的言論仍然可以左右去向，但我們更關注的是美國國債孳息率已連續多個星期上升，以往對高估值的科技股往往構成壓力，但今次以科技股為主的納斯達克指數卻連升五周，逼近去年8月的高位。 更特別的是美國的企業在公布亮麗業績後多半有買盤跟進，帶動股價做好，但同樣的情況卻沒有發生在香港市場。 |
RMB , Stock , IT , USD , US Stock |
| 梁振輝 |
2023-05-24T11:28 |
【Now財經台】雖然人民銀行維持貸款市場報價利率(LPR)及中期借貸便利(MLF)不變，但人仔繼續跌，其中，離岸人仔今朝跌至逾半年低位，係7.08水平徘徊，點解人仔近排咁弱勢？ 渣打香港財富管理投資策略主管梁振輝指，主要系近期內地經濟數據比較弱，加上美元整體較為強勢，市場近期對美國下半年大手減息慨預期降溫，甚至再度加息，帶動左整體美元氣氛，導致人仔「跟跌」。 Will又話，短期要留意內地經濟數據有冇改善，另一方面，市場依家都擔心人仔會唔會去返舊年第4季低位，事實上，跌穿「7算」後的確持續向下，如果美國上半年真系加完息，而下半年有機會減息，到時會對人仔有較大幫助，但短期仍難免波動，有機會試7.2至7.3水平，但預期美息下半年整體向下，屆時會帶動美元兌人仔回返去「7算」樓下。 梁振輝 渣打銀行財富管理投資策略主管 |
HK Banks , USD , STANCHART |
| 梁振輝 |
2023-05-23T15:04 |
【now.com財經】中國資產在四月份經濟數據公布後表現受壓，離岸人民幣亦跌至今年低位。市場蔓延著看淡的情緒，但基於過去一段時間中國資產表現已呈現相對落後的態勢，故相信不少的負面因素或已反映在現價之上，在估值吸引的前景下仍然適宜持有中國資產。 中國數據見疲態 中國制造業和出口數據表現疲軟，主要是由於其主要出口市場美國和歐洲的經濟活動放緩。由於庫存過剩和房地產市場情緒低迷導致的結構性疲軟，房地產相關行業仍面臨壓力，即使是零售銷售增長也低於預期。然而，我們要強調一些令人鼓舞的跡象，即消費者願意花掉疫情期間積累的超額儲蓄。 月初「黃金周」假期支出超過了疫情前的水平，這可能會出現在5月的零售銷售數據中。幾個地區政府亦公布了刺激措施，以促進汽車和耐用消費品等高價商品的消費。隨著政府放寬抵押貸款規定以吸引首次購房，即使是低迷的房地產市場也出現了一些復蘇跡象。一手房銷售價格已連續第三個月按月上漲。在最近的政治局會議上，政府繼續專注於有針對性的措施，以重振增長、就業和個人投資。 盈利前景看好 疫情後的經濟復蘇正在傳遞到強勁的企業盈利中，尤其是以消費者為導向的行業。 |
RMB , Gold , US Bonds , Real Estate , USD |
| 梁振輝 |
2023-05-16T15:36 |
【now.com財經】2023年已過了三分之一，市場不斷有負面消息，投資者在多重憂慮的環境下又應如何自處呢? 我們認同市場風險不低，但認為美國和中國之間政策的分歧前景或許為投資者創造機遇。美國當前面對重重危機，就業市場為50年來最緊張，盡管通脹有所緩和但仍在較高位置，美聯儲即使可能會暫停加息，但看來尚未到減息的境況。同時考慮到美國貸款條件因地區銀行事件而收緊及不可忽視的技術性債務違約風險，反映市況或許低估了美國資產的風險。 與此同時，中國的通脹數據或許令人意外，但低通脹意味著政策制定者可能會繼續刺激國內消費，重振私人投資。鑒於中美兩種截然不同的背景，我們認為美國風險資產面的估值面臨下調風險，反之我們偏好的中國和亞洲(除日本)股票和亞洲美元債券看來是被低估。 美國衰退及債務夾擊，美國通脹在4月份繼續放緩支持美聯儲暫停加息。美聯儲主席鮑威爾衡量潛在工資壓力的首選指標，核心服務通脹(不包住房)的數據持續放緩。盡管如此，由於美國就業市場仍然緊張，近期美聯儲官員的言論反映局方還不願意減息，至少在看到就業市場急劇惡化的明顯跡象之前，不太可能采取行動。 |
US Bonds , Gold , USD , MIDLAND HOLDING , IPO |
| 梁振輝 |
2023-05-09T16:23 |
【now.com財經】近期市場走勢乏善可陳，或許影響了投資意欲，大家看來也在等待催化劑的出現。另一方面，數據表現亦甚為反覆，對經濟前景及通脹並未有明確的方向。話雖如此，近期市場面對多項潛在負面因素下，表現實際上已有交待，但這不算差的表現卻令我們擔心市場定價存在下行風險，早前美國標准普爾500指數波動率指數曾創下一年半新低，正如反映市場看來並不太憂慮。 三大風險要留神 第一個是信貸緊縮 ，早前第一共和銀行倒閉是三個月內美國第三家倒閉的大型區域性銀行。銀行接二連三的倒閉提醒投資者，過去一年利率飆升對較小規模銀行的傷害不輕。美聯儲最新的調查亦顯示銀行進一步收緊信貸，或會加劇當前已存在的周期性緊縮，並進一步拖累經濟增速。 其二是減息預期降溫，美聯儲駁斥年內減息的預期，上周的就業數據反映美國就業依然供不應求，且通脹依舊高企。未來美聯儲是否會出手減息應對經濟放緩，對投資者而言至關重要。如果美國通脹仍遠高於目標水平且薪資上升壓力持續加劇的話，美聯儲就不太可能像市場預期那麼進取減息。近期已有金融機構警告市場對減息的預期或許過份樂觀，一旦出現修正，難免引發較大幅度的市場波動。 |
JPY , Gold , US Bonds , HK Cap Flow , Capital Flow |
| 梁振輝 |
2023-05-03T11:07 |
【now.com財經】中港股市在四月份表現失色，恆指收市更低於20,000點，表現大幅跑輸歐美市場。雖然期間負面消息不多，但同樣欠缺上升的催化劑，加上市場交投淡靜或許亦是表現欠佳的原因。來到五月份，投資者或許會再次擔心是否又是一個「五窮月」的出現，無疑四月份的市況乏善足陳，但卻不代表要看淡五月的市況。 傳統四月份表現欠佳 回顧恆指歷來在四月份的表現，最近兩年均上升逾1%，但近十年只有四年錄得升幅，反映「五窮月」也有一定根據，但要留意剛過去的四月份，恆指在之前的十年是八年升一年跌，但結果今天要跌2.48%，顯示數據也只是給大家參考而已。 全球股票市場在剛過去的四月份仍然保持著顯著的彈性。 強勁的美國就業市場導致消費持續，以及極度悲觀的投資者倉位可能是升市背後的原因。幾個基於市場表現的指標與基本經濟數據形成鮮明對比。標准普爾 500 指數倉位數據支持許多投資者已經為看跌作出部署，基金經理調查亦顯示類似的看跌情緒，這可能表明短期內風險資產展現韌性甚或是持續上漲，因為從歷史上看，極度悲觀的倉位往往會導致股市出現短期「急升」。 |
Stock , US Bonds , USD , IPO , IPO |
| 梁振輝 |
2023-04-25T11:15 |
【now.com財經】上周不少美國數據證實了我們一直對美國經濟活動將會顯著減弱的擔憂。我們現時與市場預期一致認為美聯儲將會在5月會議作出最後一次加息0.25厘，央行希望加強其為就業市場降溫、抑制服務業通脹並防止通脹預期上升的決心。然後，我們預計美聯儲將先行按兵不動直至下半年掉頭減息，因為到時經濟可能已開始衰退，這亦意味投資者在未來6至12個月的配置適宜注重防守性。 短期中期變數多 近期市況明顯轉趨窄幅上落，等候數據表現及央行議息取態。美國的領先經濟指數(結合了10項旨在預測經濟活動的指標)低於市場預期，並是連續十二個月擴大了環比跌幅，而同比也大幅收縮了7.8%。與此同時，美國申請失業救濟人數升至17個月高位，制造業活動繼續下滑；美聯儲的褐皮書調查證實銀行正在收緊信貸。 一系列數據引證了我們認為美國經濟可能在未來6至12個月內進入衰退的觀點，美聯儲將於下月議息，市場共識將是今輪加息周期的最後一次加息，六月將會開始停止加息，但未來數據的表現或許將令市場預期改變，實際上目前美聯儲官員仍然認為美國經濟不會進入衰退，亦即是看不到有減息救經濟的情況出現。 |
US Bonds , Gold , China Econ , US Credit , US Stock |
| 梁振輝 |
2023-04-18T14:45 |
【now.com財經】 近期美國數據反映經濟表現動力減弱，但通脹卻仍然未見大幅放緩，我們認為美國經濟正越來越接近衰退。美國企業開展公布第一季度財報，普遍預計盈利將連續第二個季度出現下滑。這也與債券市場發出的訊號相吻合，債券市場早已預示著在今年稍後時間出現經濟衰退。 雖然種種跡象顯示衰退風險不低，但股票和企業債券看來還沒有為此定價，這增加了資產往後下行的風險。即使投資者普遍預計美聯儲在5月後暫停加息，然後在下半年減息，但或許並不足夠阻止風險資產下跌。有鑒於此，我們認為投資者應利用風險資產的相對強勢，轉向更具防御性的配置，並專注於能夠創造穩定收益的資產。 多個信號顯示衰退風險 市場對美國第一季度盈利預期從年初的+1.0%下調至-5.2%。此前，去年第四季度同比下滑3.2%。盈利惡化與宏觀數據配合—近幾個月來，除了就業市場之外，幾乎所有的美國衰退指標都發出警告信號。即使是強勢的美國就業市場也開始出現放緩，因為臨時就業人數下跌，工作時間減少，職位空缺收縮，申請失業救濟人數增加。 最新的就業數據顯示3月新增23.6萬個工作崗位，低於2月的32.6萬個。 |
US Bonds , USD , EURO , MIDLAND HOLDING , CHI ASSURANCE |
| 梁振輝 |
2023-04-11T14:52 |
【now.com財經】本周公布的美國通脹數據固然是短線市場焦點所在，至於美聯儲最新的議息紀錄相信亦會備受注視。事實上，自從歐美銀行危機發生以來，市場一直關注美聯儲會否因此放慢加息甚至掉頭減息，風險資產近日在市場｢將壞消息視為好消息｣下亦氣氛向好。 然而，筆者相信近日金價的強勢或為投資者帶來重要啟示，尤其是上周美國就業數據表現下降後，金價曾初步突破2,000美元大關，似乎反映上述壞消息當好消息的情況正醞釀轉變。 衰退風險如箭在弦 金價現時距離疫情期間，創下的歷史高位2,075.47 美元，只差約2%，因此筆者認為金價再創新高的機會頗高，但更重要是金價此輪強勢或正反映個別投資者的焦點有所改變。自今年年初以來金價已累升逾一成，若由去年9 月低位計起的話更已累積約25%升幅，筆者認為除了美元下跌和經通脹調整後的收益率回落等因素之外，亦有其他因素配合才會令黃金錄得如此強勁的走勢。 其中一個原因，相信是歐美銀行業的危機誠然推升了市場的避險需求，雖然央行推出措施試圖穩定市場情緒，但美聯儲每周數據反映美國小型銀行自3月以來仍見到存戶大幅提取存款的情況，而相關事件亦可能觸發美國信貸情況進一步出現收緊。 |
Gold , Energy , US Bonds , US Credit , USD |
| 梁振輝 |
2023-04-04T09:00 |
【now.com財經】2023年不經不覺已過了四分之一，回想年初市場對疫情後的復蘇充滿憧憬，亦預期美國加息接近尾聲甚或有減息機會，但料不到最驚心動魄的卻是三月份出現的金融動蕩，但經歷了三個月的波動，雖然樂觀的因素未見發揮成效，中國的增長仍未令人放心，但美國減息的機率卻持續上升，加上多地央行在言論及行動上的迅速行動令三月份金融市場呈現先升後跌的格局，特別是股市更在第一季延續升勢。 股市前景看盈利 第一季環球股市表現可謂喜出望外，即使面對連番考驗，但美股及中港市場仍然能夠錄得升幅，特別是美股在三月份收復了不少二月份的失地，令年初以來表現大為向好，當中標准普爾500指數在第一季升7%，納指的升幅更高達16%，個別跑贏大市股份的升幅更是可觀。 中港股市亦連續兩季做好，延續去年10月見底後的偏強走勢。但踏入第二季，投資者或許要更加審慎，美聯儲仍有可能加息，經濟情況料將呈現顯著放緩，衰退風險的升溫或對企業盈利造成影響，即使盈利不一定在第二季轉差，但預期改變已經足以引發震蕩，特別是以往美國經濟衰退下企業盈利往往下調約一成，對股價的壓力不輕。 |
US Bonds , Capital Flow , HK Cap Flow , Stock , US Stock |
| 梁振輝 |
2023-03-28T15:11 |
【now.com財經】筆者近日被問及最多的問題，正正是美國會否在今年內減息，更重要是要應如何應對?首先美國減息是市場的預期，盡管美聯儲主席鮑威爾一直未有改變其立場，面對銀行業動蕩，仍將政策焦點放在抑制通脹之上，然而市場卻不是這麼想，因為利率期貨預計到今年年底將減息超過0.75厘，反觀早前美聯儲公布的最新預測(與及鮑威爾的會後聲明)均沒有預計會減息。 筆者作為市場人士當然站在減息的一方，即使流動性緊縮目前似乎已經消散，但美國小型銀行可能會進一步收緊銀行貸款條件。我們一直跟蹤的美國經濟衰退指標，除了兩個基於市場的指標(股票和信用利差)外，其余均顯示今年經濟衰退的風險正在增加，這表明股票和高收益債券可能存在風險。作為投資者，或許可考慮將投資組合中的股票和高收益債券部份轉向高評級美元債券。 目前美聯儲政策制定者仍然准備進一步收緊政策，今年將以5%至5.25%的政策利率結束，從而使美國GDP增長放緩至遠低於1.8%的長期趨勢。到2024年底，增長放緩預計會使失業率上升近1個百分點至4.6%，略高於美聯儲認為控制通脹所需的長期最佳失業率4%大關。 |
US Bonds , USD , MIDLAND HOLDING , Rating , CHI ASSURANCE |
| 梁振輝 |
2023-03-22T10:28 |
【now.com財經】最近兩星期各地中央銀行也相當忙碌，忙著解決被認為是2008年金融海融後的最大危機，先有兩間美國地區銀行倒閉，接著瑞士信貸的狀況亦備受關注，當然最重要的問題是我們是否面對著系統性風險。在各地央行不停出招下，暫時情況有穩定的跡象，但危機仍未完全解決，而投資者非但未能安心，更要忙著跟進時態的發展，亦要考量投資組合的策略是否需要改變，可以說目前情況大家也在忙，只希望現時的緊張局勢盡快落幕。 周末瑞士銀行業的並購消息，加上全球六家主要央行(美聯儲、歐洲央行、英國央行、日本央行、中國人民銀行和瑞士央行)表示將每日提供美元互換操作以支援市場流動性，明顯緩解了全球融資市場壓力。大家也希望能大幅降低銀行業面對的系統性風險，讓金融體系再次平穩運行。 然而，我們認為現在宣布危機解除或許仍是言之尚早。瑞銀與瑞士信貸的交易可能面臨法律挑戰。股東對持貨大幅減值固然不滿，而AT1債券的持有者更是重傷，因其索賠應當優先於股東的理論情況正受到挑戰。當然，交易事件仍存在變數，但投資者肯定會因應當前局勢調整看法，導致不同資產類別的風險或會有一輪重新定價。 |
Gold , US Bonds , Real Estate , US Credit , USD |
| 梁振輝 |
2023-03-14T11:00 |
【now.com財經】上周市場焦點集中在美國金融板塊的發展，投資者一度擔心情況將會惡化，但隨著周五(3月10日)及周末各地財金官員的積極介入，事情暫時得到解決，風險資產在周一(13日)亦展現全面的反彈，連帶在風眼的加密貨幣市場亦同步做好。 我們希望事件不會進一步惡化，即使如此，亦要密切留意對央行政策的影響，已經有投行揣測事件或令美聯儲在月底會議按兵不動，暫時不加息以觀察事態發展。目前評論美聯儲政策仍言之過早，我們更關注的是中國市場近期的發展。 上周內地發布了今年的增長和預算目標，我們認為，在適度財政刺激的幫助下，全年增長很有可能會超過被評為「溫和」的5%目標，從而支援目標行業的企業盈利復蘇，進而推動亞洲(除日本)的股市表現出色。因此，我們將會利用近期中國股市和亞洲美元債券展現的回吐，透過減持估值更高的美國和歐洲股市而將資金重新調配來增加風險倉位。 如果排除疫情爆發的2020年，中國5%的經濟增長目標是幾十年來最低的。總體預算赤字目標從2.8%適度上升至GDP的3%。 |
US Bonds , USD , CKH HOLDINGS , MIDLAND HOLDING , IPO |
| 梁振輝 |
2023-03-07T10:27 |
【now.com財經】市場原本對2023的大環境感到樂觀，認為隨著全球走出疫情，經濟有望大反彈，而通脹在央行大幅加息後亦理應受到壓制。這個理想情景(經濟持續增長，但通脹降溫)卻在二月份備受考驗，美國和歐元區通脹高於預期，而其他經濟數據表現向好，或許解釋了近期投資市場的波動。 近期經濟數據表現強勁或許令不少人感到意外，更有樂觀預期指歐美可望避過衰退。我們卻沒有這麼樂觀，因為數據可能只是推遲了經濟衰退的開始時間，但卻增加了未來一年出現大幅衰退的可能性。因為在就業市場持續緊張的背景下，通脹上升可能會令美聯儲和歐洲央行推動更高的長期利率。目前市場對美聯儲和歐洲央行的最終利率估計已分別躍升至5.5%和4%左右，直接影響了2月份股市和債市的表現。 美國是否衰退甚關鍵 美國經濟衰退的時機很重要，因為歷史上股市只有在經濟衰退開始後才會觸及周期底部。因此，隨著經濟衰退或許在今年稍後或明年初出現，企業盈利料將進一步下調，我們亦很可能會看到美國股市出現新的低點。 |
US Bonds , China Econ , USD , EURO , MIDLAND HOLDING |
| 梁振輝 |
2023-03-03T11:56 |
【Now財經台】美國經濟數據強勁，加上再有聯儲局官員「放鴿」，過去2周市場開始上調美國利率見頂水平，FedWatch預期，聯儲局本月加息0.5厘慨機會升至約30%。 舊年率先預測聯儲局會加息至4.75厘慨野村，最新估計聯儲局今個月會加息0.5厘，因為高通脹持續或逼使局方采取更強硬立場，該行又估計，5月、6月再各加息0.25厘，利率峰值預期中值升至5.625厘，並維持明年3月首度減息慨預測。 不過，渣打香港財富管理投資策略主管梁振輝認為，聯儲局未必會咁進取，當局應該更傾向延長加息周期，但唔會擴大加息幅度，並指加息0.25厘對市場已有一定程度慨冷卻作用。 Will續指，現時市場主流預測系利率將會係5.5厘水平封頂，又認為如果最終利率唔升至某些分析預測慨6厘或以上，對市場沖擊未必太大。 梁振輝 渣打銀行財富管理投資策略主管 |
HK Cap Flow , HK Banks , STANCHART |
| 梁振輝 |
2023-02-28T10:33 |
【now.com財經】去年市場預期2023年將會是一個較佳的投資年，因為多項利淡因素包括通脹及加息亦逐步消除，同一時間疫情過後經濟復蘇亦是一大亮點，以上因素的確推動了金融市場在一月份有喜出望外的表現，可惜的是相關的升勢在二月份面對重大挑戰。 近期美國的經濟大部份優於預期，反映經濟在短期內陷入衰退的機會不大，而減息的憧憬也無法實現，加上通脹相關的數據表現反覆，連帶推高了市場對加息的預期。這種此消彼長的現象造成了金融市場的沽壓。 預期利率上升 美聯儲下次會議在3月21至22日舉行，距離現時只有不足一個月的時間，目前市場仍然認為美聯儲將會進一步加息0.25厘，令利率升至4.75至5%水平，但過去兩周隨著數據持續走強，加上多名委員不斷發表「鷹派」言論，令市場對加息的預期持續升溫，不但是三月份加息的預期上升，最新消息是超過兩成揣測三月份或加息0.5厘，而在一個星期之前的相關的比例卻不足一成，反映市場觀點出現急劇變化。 |
US Bonds , HK Cap Flow , Stock , Earnings , USD |
| 梁振輝 |
2023-02-21T11:24 |
【now.com財經】作為身處亞洲的投資者，美元走勢相當重要。過去數年區內投資表現乏善可陳，美元偏強亦是重要因素，但我們認為情況在2023年將有改變，美元全年料將反覆偏軟，因為一系列利好美元的因素正逐步改變，對美元造成結構性壓力，但情況不會是急劇改變，更大可能是循序漸進，當中更會有相當反覆的發展，但總體偏軟的方向應較大機會在年內實現。 早前一連串優於預期的美國經濟數據，正好令美元乘上一陣東風。雖然，強勁的數據降低了美國在短期內陷入衰退的風險，但美聯儲繼續加息的風險卻因此而上升。面對如此情形，加上薪金上漲壓力，不利於企業利潤率，甚或是股市和其他風險資產的中期表現。 因此，我們認為可以趁著過去三個月風險資產價格出現顯著的回升，伺機減持並將資金配置到較高品質的債券和其他收益類資產。我們預計，近期美元和美債收益率的強勢將會在未來三個月逐漸消弭，因為加息最終導致衰退，從而令聯邦基金利率預期回落的機會率正在增加。 美元近三周走強，主要是因為零售銷售和消費者信心指標均優於預期， 1月份新增就業數字出乎意料地強，並且服務業企業信心強勁反彈。 |
US Bonds , USD , EURO , MIDLAND HOLDING , CHI ASSURANCE |
| 梁振輝 |
2023-02-14T10:31 |
【now.com財經】踏入2023年市場一直預期全球央行將由「鷹變鴿」，加息亦應該接近尾聲，但隨著多地就業數據持續強勁，市場擔心息率或許仍然未見頂。單單是上周，市場對美國利率的預期亦已在多名美聯儲委員發言後有所改善，現時預期在3月再加息0.25%後，或許仍然會在6月加息，最終是否如此發展，仍然要等候多個月才知道，但肯定的是市場已感到憂慮。 除了對利率的擔憂之外，我們認為市場發展或許更令人憂慮，由去年第四季開始延續了多個月的風險資產強勁上漲或許已超越了全球基本因素的改善(由於這個冬季歐洲偏暖避免了大范圍的能源短缺，以及內地疫情防控政策的優化)。未來風險資產可能面臨實際政策利率緊縮(經通脹調整)和削弱經濟和企業盈利基本因素所帶來的阻力。 因此，我們將繼續逢高減持風險資產的取態，並逐步轉向配置於更高質素的債券和收益資產。此策略或許會維持一 段時間，直至我們見到核心通脹和工資持續下降又或是就業市場急劇惡化，屆時央行或許被逼減息並專注於支援增長的時候，整體風險較高的資產可能會出現更好的機會。 |
US Bonds , Real Estate , Energy , Real Estate , Stock |
| 梁振輝 |
2023-02-07T11:42 |
【now.com財經】上周，三大央行先後將利率上調至14年來的新高，並表示它們可能至少再加息一次，並會在一段時間內將利率保持在限制性水平。然而，市場的演繹選擇了樂觀的一面，認為40多年來最劇烈的一系列加息行動即將結束。美國股市因而曾突破關鍵阻力位，歐洲股市亦上漲至九個月高點，收復自2021年底以來逾五分之四的跌幅。 盡管市場氣氛仍然樂觀，但我們對風險資產的前景充滿懷疑；我們預計即使經濟數據惡化，美聯儲和歐洲央行將在上半年分別將政策利率提高至5%和3至3.25%水平，並很可能在今年余下時間將其保持在高位附近。限制性的利率和工資上漲可能會影響股票估值，侵蝕企業利潤率，導致盈利預期下調。 這個前景證實了我們在2023年展望提出的SAFE資產配置立場：透過減持股票倉位，增持高評級債券和其他收益資產。由於擁擠的投資者倉位，我們將繼續利用美國和歐元區股市的反彈采取減倉行動，並尋找機會重新將資金配置到亞洲不計日本的債券和股票，因為亞洲區的前景正逐漸變得光明。 |
Gold , US Bonds , Capital Flow , USD , EURO |
| 梁振輝 |
2023-01-31T11:24 |
【now.com財經】2023年以來市場活力再現，而美聯儲和歐洲央行本周將舉行今年來的首次會議，復蘇的市場即將與央行政策相撞擊。這將續寫一年前展開的傳奇，但情節或許會較為波動。 一年前，以美聯儲為首的各國央行試圖在應對當時肆虐的通貨膨脹時，對市場施加壓力，開啟了歷史上最劇烈的一輪加息。大多數資產類別都受到沖擊。來到今年，隨著整體通脹達到頂峰，各國央行似乎已占據了上風。因此，一些央行發出了休戰的訊號—最新表示有意暫停加息的是加拿大央行，2022年3月以來該央行已先後加息合計4.25厘。 我們認為，由於就業市場依然火爆，美聯儲和歐洲央行現在就宣布勝利的話還為時過早。這兩家央行或許擔心過快放松金融狀況，從而讓潛在的工資通脹壓力加速。在這樣的背景下，謹慎的做法是，在投資者持倉過於集中的一些資產類別中，趁著反彈分批減持。自12月中旬我們發布2023年展望以來， 我行「SAFE」(穩健投資）的投資組合表現強勁，我們相信在央行政策進一步明確前，該投資組合仍能很好地平衡市場的機會和風險。 |
AUD , Gold , US Bonds , Energy , China Econ |
| 梁振輝 |
2023-01-17T10:10 |
【now.com財經】中國經濟增長加速的預期上升，美國經濟增長和通脹出現放緩跡象，美聯儲有望盡早暫停加息，風險資產市場因而得到提振。但是，我們認為中國乃至亞洲資產還有上升空間，但是在美聯儲表明會減息之前，投資者須警惕高追美股的風險。 美股的投資者倉位依然偏向看淡，這預示著美股短期內有望繼續上升，尤其是早前數據表明通脹和薪金上升繼續出現降溫跡象。然而，美股反彈可能會告終，因為美國經濟可能正站在衰退的門檻上，服務業作為支撐美國經濟的最後一員已出現了顯著轉弱的跡象，而面對依舊供不應求的就業市場，美聯儲選擇保持鷹派取態。 美國經濟疲軟 早前美國12月份服務業信心(即供應鏈管理協會服務業采購經理人指數)意外暴跌至50下方，這是疫情高峰以來的首次。除了新冠疫情爆發之後的那次暴跌，12月份的服務業采購經理人指數是全球金融危機以來最差的。前瞻性的新訂單分項指數已經開始收縮，此前美國制造業活動也有類似收縮。雖然，美國平均時薪放緩增加了美聯儲暫停加息的希望，但我們認為時機尚未成熟，因為新增就業崗位數依舊強勁，而上周申領失業金人數亦再度下跌。 |
US Stock , Energy , ACR HOLDINGS , China Econ , USD |
| 梁振輝 |
2023-01-10T11:27 |
【now.com財經】對於投資者來說，2023年很可能分為兩個不同的階段，要采取相應的策略應對。上半年，我們預計美國和歐洲將出現衰退，中國將逐步復蘇。隨著西方央行開始放松政策，以及中國的重新開放和政策措施對更廣泛的國內經濟產生影響，但展望今年下半年，市場情緒可能會隨之復蘇。 我們在2023年展望《有危有機 穩健投資》中概述了這一觀點，支持在投資組合中采取防守性配置：通過增持高品質債券和減持股票獲得收益，同時在這兩方面都偏好亞洲不計日本市場，而在不同的股票板塊和貨幣中尋求短期策略性機會。今年較後時間，當西方央行在衰退來臨時采取減息行動，我們或許可以得到更好的機會參與亞洲以外的股市。 最新的美國和歐元區PMI數據以及中國最近的政策措施支持了我們的中心觀點。去年12月美國制造業商業信心（ISM PMI）顯示，基本活動連續第二個月收縮，前瞻性新訂單PMI連續第四個月維持在收縮范圍內（最新公布相對健康的美國服務業也在12月進入收縮范圍，顯示消費需求並沒有從商品轉向服務）。歐洲PMI也維持收縮，盡管從10月的低點有所改善。與此同時，由於國內疫情持續，中國PMI進一步萎縮。 |
AUD , US Bonds , HK Cap Flow , Real Estate , ACR HOLDINGS |
| 梁振輝 |
2023-01-06T11:32 |
【Now財經台】美國就業數據持續強勁，市場擔心聯儲局仍有較大加息空間，美股3大指數噚晚跌逾1%，不過，港股近2個月似乎已經將加息因素擺埋一邊，恆生指數不斷上沖，美國息口走向會唔會成為拖累港股慨因素？ 渣打財富管理投資策略主管梁振輝指，港股舊年只系略為跟隨美國加息走勢，而市場對今年股市慨憂慮仍然持續，但過去幾個月，加息對樓市慨影響似乎比股市大，短線而言，市場仍憧憬香港同內地通關，以致往後對經濟及金融市場帶來慨幫助，Will相信，呢個因素比加息慨影響更大，加上今年美國及外圍通脹開始降溫，取而代之系經濟衰退陰霾，呢些因素都比加息更值得留意。 梁振輝 渣打銀行財富管理投資策略主管 |
HK Banks , Stock , HANG SENG BANK , China real est , US Stock |
| 梁振輝 |
2022-12-20T10:05 |
【now.com財經】2022年快將過去，金融市場全年的表現令人失望，出現以往罕見股票和債券雙雙下跌的情況。由於風險資產及避險資產同樣受壓，投資者可謂無處可避，投資組合出現減值的情況甚為平常，事實上股票和債券在過去150年只有四次出現按年同步下跌的情況。 今年的投資經歷有欠理想，或許會令投資者陷入近因偏見(Recency bias)的風險，即是將近期趨勢推斷為未來趨勢的風險。 然而，歷史數據表明，對投資者而言表現糟糕的一年，甚少在緊隨其後的一年表現再度糟糕。 因此，我們相信基於當前市場狀況的全新視角將為投資者提供最好的服務。 今年市場一直關注通脹情況與及央行的大幅度加息，但我們預計 2023 年經濟增長將充滿挑戰。美聯儲在2022年采取有史以來，其中一次最快的加息周期，或許會令明年美國經濟陷入衰退，我們亦預期歐洲經濟亦會因能原油價格沖擊，而陷入衰退。 經濟放緩理應有助通脹降溫，但看來不會回到央行目標的2%。無疑歐美經濟前景令人擔憂，但我們預計內地經濟有望出現增長，因為逐步取消流動性限制和以穩定增長為重點的政策將改善消費者和企業的情緒。 |
Oil , US Bonds , MIDLAND HOLDING , CHI ASSURANCE |
| 梁振輝 |
2022-12-13T11:24 |
【now.com財經】隨著我們結束動蕩的一年，2022年可能會被人們銘記為各國央行，特別是美聯儲，以幾十年來從未見過的影響力運用在市場的一年。投資者在年初青睞估值偏向昂貴的股票、加密貨幣和所有由貨幣寬松推動的資產，反而看輕了疫情後通脹飆升有機會造成的損害。 結果我們以偏好現金、債券和其他安全資產來結束這一年，當中說明了貨幣政策如何通過幾十年來最大幅度的加息，恢復了人們對「穩健貨幣」的信心。然而，美國和歐洲最新的通貨膨脹率仍然和接近40年來的高位不遠，但長期價格預期已見到被抑制。展望2023年將決定各國央行是否能持續地戰勝通脹，為下一次風險資產反彈奠定基礎。 在此背景下，本周有三件事可能有助於擬訂明年的議程：本周二(12月13日)公布的美國11月消費者物價指數（CPI），本周三(14日)及周四(15日)美聯儲、歐洲央行政策會議及周四(15日)中國中央經濟工作會議。我們預期美聯儲維持「鷹派」，尤其是在又一份強於預期的美國就業報告和令人驚訝的美國ISM服務業PMI數據之後。 |
Gold , US Bonds , Energy , Real Estate , EURO |
| 梁振輝 |
2022-12-06T14:31 |
【now.com財經】上周提出可考慮趁高減持股票，巧合上周股市繼續向好，上證指數連升第五個星期，或許給予投資者一個更理想的價位作出減持。無疑以季度表現計算，數據顯示每年的最後一個季度是風險資產表現最強勁的季度之一，自本世紀以來，全球股票平均回報率為3.6%。 今年，由於預計2023年上半年美聯儲利率將會見頂，中國將優化防疫政策，全球股市自本季度初以來已上升約15%。此次反彈彌補了投資者今年的部分損失，標准普爾500指數目前面臨4,120點附近的主要阻力(從1月以來的下降通道頂部)。如果我們看到通脹放緩的跡象，股市可能會進一步上漲。然而我們認為，基本因素並不支持升勢持續到2023年，因為過去100年的記錄顯示，美國熊市沒有一次在相關衰退開始之前結束，意味若果美國在2023年進入衰退，則股市可能仍會再次面臨壓力。 實際上我們目前預計到2023年中，美國和歐元區將開始衰退，越來越多的指標正在發出警告。上周，全球債券收益率曲線20年來首次出現逆轉。這是幾個美國政府債券收益率曲線的反轉。 |
JPY , US Bonds , USD , Energy , GBP |
| 梁振輝 |
2022-12-06T11:24 |
【Now財經台】北京市今朝宣布，市民即日起進入社區毋須查驗核酸檢測證明，常住居民可不掃健康碼，防疫措施進一步松綁，而官媒《新華社》亦指，內地已走過最困難時期，會持續優化防疫措施。隨著內地優化防疫政策，邊些企業或股份可以率先受惠？ 渣打財富管理投資策略主管梁振輝認為，過往一些醫療及做核酸相關股，短期可能會有些壓力，但另一方面，隨著限制少左，對消費類板塊會有直接幫助，而近期相關股份都累積左一些升幅，但相信只系一個開始，隨著慢慢復常及重啟，即使未去到經濟層面，但係個人層面都已經對消費有幫助。 梁振輝 渣打銀行財富管理投資策略主管 |
STANCHART |
| 梁振輝 |
2022-11-29T10:32 |
【now.com財經】美國和歐洲股市近期持續上升，但指數已接近技術阻力。上周采購經理指數較預期疲軟反映美國和歐元區經濟仍然有很大機會出現衰退。盡管自10月美國通脹數據低於預期以來，投資者對美聯儲加息步伐可能放緩表示歡迎，但我們認為，隨著美聯儲和歐洲央行繼續收緊金融狀況，即使步伐較之前預期為慢，但企業盈利下調對美國和歐元區股市的風險更大。 技術分析顯示標准普爾500指數正在測試關鍵的200日移動平均線，今年曾兩度上試均無功而還。歐元斯托克50指數距離4月高點4,025點只有約1.6%。與此同時，基本數據繼續惡化。自2020年疫情高峰以來，美國制造業和服務業PMI首次降至50以下(表明潛在活動萎縮)，而歐元區綜合PMI連續第五個月保持在50以下。失業申請人數連續第六周上升，主要是科技行業減少了員工人數。 美聯儲料繼續收緊 我們預計，美聯儲不會因就業市場出現初步疲軟的跡象而改變加息策略。美國的職位空缺仍接近歷史新高，這對美聯儲來說仍然是太高，因為對勞動力的高需求正在提高工資，而與此同時，由於疫情以來55歲以上的勞動力離開就業市場創新高，勞動力供應仍然受到限制。 |
US Bonds , Real Estate , US Credit , USD , EURO |
| 梁振輝 |
2022-11-22T10:01 |
【now.com財經】過去兩周市場走勢驟然轉向，預示美國加息預期或已見頂引發樂觀情緒，而市場對歐洲等主要經濟體前景的悲觀情緒可能也已經過了高峰期。美國10年期國債收益率和美元已經由今年高位大幅回落，亞洲和歐洲股票已經由低位反彈。美國通脹數據不及預期，內地亦公布了優化防疫以及支援房地產板塊的措施，這些因素都是令我們認為市場潮流正在逆轉的關鍵因素。俄烏沖突的當前情勢亦有望利好風險資產表現。 盡管如此，我們還是不應貿然在全球風險資產上漲後高追。眾多美聯儲官員的發言提醒我們，美國央行依然專注於加息，只不過是速度略為放緩而已，一直持續到有清晰跡象顯示就業市場轉差，以及通脹回到央行2%的目標。美聯儲遏制通脹的決心，可能會導致經濟衰退，正如美國收益率曲線倒掛日漸嚴重所預示的情況。 在此背景下，我們一直建議准備好迎接亞洲除日本市場的風險情緒反彈。內地及時公布了政策支援措施，令我們感到驚喜。因此，我們依然看好該地區的股票和美元計價債券。美國國債收益率見頂，也將支援我們看好成熟市場投資級債券以及多元化收益的觀點，特別是若果2023年美國經濟只是溫和衰退。 |
US Bonds , Real Estate , China real est , USD , Real Estate |
| 梁振輝 |
2022-11-15T11:59 |
【now.com財經】美國10月份的通脹數據為投資市場帶來了很大影響，股市在美國通脹略低於預期後飆升，同時美國國債收益率下跌和美元跌破關鍵技術支持位，均表明投資者對美國通脹和利率前景的看法變得負面。 盡管數據確實表明，美國通脹可能已經達到周期的頂峰，但我們認為，美聯儲在決定暫停加息之前，需要看到更多訊號反映成本壓力和就業創造明顯放緩。美聯儲或許意識到過早放松通脹的風險，亦從上世紀80年代的經驗中吸取教訓，當時通脹放松得太早。因此，未來幾個月加息速度出現放緩的可能性更大(包括12月加息0.5厘至4.5厘)，而不是即時暫停加息行動。 另外，政府債券收益率也很可能更接近是次周期的峰值，因為它們已經將美聯儲的終端利率定價為在2023年年中接近5%水平。股票仍需應對增長和收益下調的風險上升。隨著利率和美元接近周期的峰值，我們繼續傾向於增加投資級企業債券的風險敞口，以及亞洲(日本除外)等經歷過拋售的股票市場。在這種環境下，多元化的一籃子收益資產也可能比更均衡的股債配置組合表現更好，因為這一籃子資產更傾向投資於從峰值的利率預期中受益最多的固定收益資產。 |
US Bonds , Energy , USD , CKH HOLDINGS , SUN HING VISION |
| 梁振輝 |
2022-11-08T10:39 |
【now.com財經】上周市場對美聯儲政策轉向的希望再次破滅。正如我們所預期，美聯儲在通脹持續走低之前仍然會堅定地將其目前為14年來最高4%的政策利率調整為更具限制性。主席鮑威爾表示，央行僅在9月份上調的4.75%最終利率預測可能會在下個月上調。 市場亦認為到2023年5月的終端利率將升至5.25%。所有這些發展意味著自10月中旬以來的股市反彈可能不會持續很久。預期另一次熊市的反彈將會逆轉，我們對自家的「3R策略」更有信心，該策略將重新平衡資金到投資級公司債券，轉向多元化的收入分配和風險管理，通過美元和高於通常的現金分配，同時通過能源行業股票對沖通脹風險。 美聯儲何時轉向，債券收益率何時達到峰值？歷史表明，美國10年期國債收益率在美聯儲加息周期結束前達到峰值。根據上周出人意料的強勁美國就業數據和美聯儲的評論，我們很可能只會在2023年上半年才有望看到峰值。即使美國經濟活動的某些領域開始放緩，正如美國ISM制造業PMI數據近乎停滯所表明的那樣，美聯儲仍需要確保美國就業市場降溫足以抑制工資壓力和服務業通脹。 |
US Bonds , Energy , USD , MIDLAND HOLDING , CHI ASSURANCE |
| 梁振輝 |
2022-11-01T11:47 |
【now.com財經】十月剛剛過去，市場表現兩極。以股市為例，美股成功反彈，但中港股市則繼續尋底。我們認為目前投資者或許關心三個關鍵問題。首先，美國股市反彈會否持續。 我們認為很短時間內或許仍可做好，因為一些指標表明市場超賣或情緒極度悲觀，此外市場未能跌破我們早前強調的200周移動平均線附近的關鍵技術支持位，以及相對較低的預期令美國第三季度業績出乎意料地向好。然而，我們仍將是次反彈視為短暫的熊市反彈，因為衰退風險仍在增加、聯儲局繼續收緊政策且債券收益率攀升之際，12個月盈利預期仍有下調空間。 其次，亞洲和英國股票是否繼續提供重新調配平衡的機會。我們認為未來六至十二個月確實如此。盡管中國股票（作為亞洲股票的最大部分）仍然備受壓力，但這種疲弱走勢意味著當前估值距離2008年危機時的低位不遠。 我們認為，雖然目前缺乏催化劑，但重新調配的理由沒有改變。印度股票當前是亞洲看好的市場，其經濟和盈利增長相對具備優勢，預計會繼續領先。對於英國股票，我們的看好觀點（在外匯對沖的基礎上）仍然不變，因為英國股市的股息收益率吸引，而且大型公司的盈利基本上是來自全球。 |
US Bonds , Stock , Earnings , USD , US Stock |
| 梁振輝 |
2022-10-25T10:23 |
【now.com財經】上周市場走勢反映了美國經濟，在維持經濟強勁增長與債券收益率上升之間的角力持續。全球股市得益於盈利表現而從關鍵支持位反彈，技術指標表明股市嚴重超賣，有機會出現技術性反彈。然而，我們認為任何反彈都可能是另一個短期熊市的反彈，除非美聯儲利率預期和債券收益率出現見頂回落的跡象才有望令升勢延續。我們認為收益類資產或有更好的價值，因為收益率處於十多年來高位。 盈利主導 接近五分之一的美國標准普爾500指數成分企業已經公布了第三季業績，當中75%的淨利潤超過了市場預期，該比例高於長期平均值的66%。盡管部分盈利超出預期的情況，源於企業在財報季前的盈利指引中壓低了預期，但結果仍然顯示一些企業，特別是能源和工業板塊繼續受益於強大的定價能力，即他們可以將更高的運營成本轉嫁給消費者。 第三季度的收益得到了宏觀經濟數據的佐證。按照亞特蘭大聯儲的GDPNow預測模型估計，美國GDP年化增長率從第二季度負增長0.6%轉為第三季度正增長2.9%。然而，我們看到企業盈利面臨的挑戰越來越大。 首先，第三季度(以及今年)的盈利由於油價的飆升而被能源板塊的利潤所支撐著。 |
Energy , US Bonds , Earnings , USD , MIDLAND HOLDING |
| 梁振輝 |
2022-10-18T10:16 |
【now.com財經】盡管成熟市場的經濟增長預期普遍回落，但參考近期的議息紀錄及官員言論，美聯儲仍可能會繼續堅持緊縮政策，在增長預期轉勢回升之前，我們認為股市即使上升亦只可能是熊市反彈。 市場普遍認為明年全球經濟增長的放緩程度可能超出早前預期，美國2023年國內生產總值的增長共識預期是0.7%，歐元區只有0.2%，而英國更預期將經歷為時一年的衰退。國際貨幣基金會早前亦下調了對全球經濟增長的預期。 盡管如此，成熟市場央行為了打壓通脹料將繼續積極緊縮。美聯儲最近一次政策會議紀錄顯示，決策層寧可矯枉過正，也不願力所不及。核心通脹刷新了40年來的高位，而勞動力市場依然強勁，失業率再度跌至周期低點，這些數據有望令美聯儲繼續專注於加息，於 11月初很可能連續第四次加息0.75厘。部分聯儲公開市場委員會成員表示在經濟/金融不確定性增加的情況下，未來某個時點可能有需要調整緊縮步伐，但通脹數據可能將上述討論推遲到2023年才進行。 |
US Bonds , China Econ , EURO , MIDLAND HOLDING , Expo |
| 梁振輝 |
2022-10-11T10:05 |
【now.com財經】投資者面對疲軟的市況，當然希望有所改善，但我們認為現在期待央行將會調整政策似乎言之過早。在美國制造業和就業資料差過預期以及澳洲央行加息低於預期之後，市場希望利率已接近高位，這解釋了股市和債券在9月暴跌後，踏入10月從超賣水平大幅反彈的情形。然而，來自美國、歐洲、加拿大和紐西蘭的央行行長均重申需要繼續維持緊縮貨幣政策，直到通脹率接近目標，故政策調整的希望至少幻滅了，特別是美國9月的就業數據表現強勁，再度引發對美聯儲需要大幅加息的憂慮。 我們認為目前美國和歐洲的就業市場仍然非常緊張，核心通脹壓力過大，央行短期內政策無法紓緩。上周美國非農就業職位增加了26.3萬個，而失業率更跌至3.5%，突顯出勞工市場持續緊張。根據亞特蘭大聯邦儲備銀行的計算，只要每月創造的就業機會持續超過79,000個，美國失業率可能會保持在或低於當前的3.7%水准。我們相信美聯儲將繼續加息，直到失業率遠高於4%的長期目標。美聯儲最新預測明年第四季度失業率將升至4.4%。 與此同時，ISM資料顯示隨著需求從商品轉向服務，美國服務業依然強勁，彌補了制造業的不足。 |
Energy , Oil , AUD , US Bonds , EVERCHINA INT'L |
