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| 徐家健 |
2022-01-28T03:08 |
開餐一個人，不必等夠人，埋頭狂吃通粉不會腍。 |
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| 徐家健 |
2022-01-21T05:05 |
有這樣一個說法：「2021年是消失的一年。」因為新冠肺炎疫情，我們仿佛是白過了2021年。在這消失的一年，剛公布的《香港澳門米芝蓮指南2022》，71間星級餐廳上榜，卻沒有一間首奪米芝蓮三星的餐廳。人人都可以系食神，唔通個個都系食神咩。參與餐飲業逾兩年，見證著幾位堅守崗位的食神朋友在疫情和經濟衰退下仍不斷努力。說過了，經濟不妙，低層的只是略跌，中層的大跌，高檔次層面餐廳需求卻大致不變。這個餐廳食肆的「小蠻腰」現象，對高級餐廳的食神來說是確個好消息。然而，即使需求不變，禁晚市堂食對fine dining餐廳來說還是要變陣的。 |
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| 徐家健 |
2022-01-14T02:02 |
2022年第一個參觀的藝術展，是小友Oliver在Shop at Years舉辦的《Pixelated》——一個集電影、音樂，相展於一身慨小型Lego展覽。展覽這樣自我介紹：「顧名思義，就是以積木為素材，許多年來她喜愛的唱片、電影大師及電影情節，以2D知3D形式像素化呈現出來。」12件電影有關的作品之一，是奇斯洛夫斯基的人像，亦是我最喜愛的一位導演。他是上世紀最佳導演眼中的最佳導演，寇比力克便曾以the only masterpiece I can name in my lifetime去形容他的成名作《十誡》。其他像素化人像的作品包括：寇比力克、昆頓塔倫天奴、王家衛等等。 不是Oliver發明的。多得CryptoPunks，像素化頭像仿佛成為NFT的poster child。熟悉塗鴉的人卻一早知道，Invader在九十年代已經把像素融入他的街頭藝術。再說得遠一點，以各種顏色小石子組成的圖案，根本就是擁有過千年歷史的馬賽克(mosaic)藝術。樂高多創意，件件NFT，今天Oliver以Lego砌成的像素化人像，馬上令我產生有關NFT的無限聯想。 |
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| 徐家健 |
2022-01-07T05:27 |
關於Omicron變種病毒，美國政府首席醫療顧問福奇(Anthony Fauci)一個月前表示：「幾乎可以肯定不會導致比Delta更嚴重的病情」。這「幾乎可以肯定」，皆因福奇亦提到需要再等至少兩周才能清楚它的危險程度。對Omicron危險性憂慮消退，當時市場反應歐股一連兩天大漲。一個月後，福奇重申：“Multiple sources of now-preliminary data indicate a decrease severity with Omicron.” 福奇引用加拿大安大略省的數據，分析指Omicron變種的病毒導致的住院，或死亡率較感染Delta的低65%，而加護病房或死亡的風險更是大跌83%！另一來自南非的研究亦顯示，因感染Omicron病毒而需要住院的比例只有5%，相比感染Delta的相關數字14%大降近三分二，而即使需要住院的病例當中，導致重症的機率亦大減七成以上。 |
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| 徐家健 |
2021-12-24T05:03 |
臨近聖誕，跟英國一位大學同事送上節日祝賀，一時技癢忍不住考考他：為甚麼美國人感恩節吃火雞，聖誕節又吃火雞？同事歐洲歷史知識比我豐富，據說當時是英國國王亨利八世把火雞納入他的聖誕大餐。據我所知，火雞原本生長於美洲，火雞是甚麼情況下引進英國，然後馴化後再出口轉內銷成為美國人節日必備食品呢？更重要的問題是，為甚麼這個傳統可以持續下去呢？ 經濟學者標准答案，先賣個關子。同事回禮亦技癢忍不住考考我：濕地保育可有市場解決方法？我曾是一個位於黃石公園附近的環保智庫訪問學人，該美國智庫創辦人Terry Anderson當時問我：Who washes a rental car？他的意思是，除非車是你的，你不會好好打理它。這位張五常學生，一向主張用私有產權代替規管禁例來處理環保問題。不難想像，他支持國家公園私有化。黃石公園能成立和揚名全球，一些人眼中只有金錢沒有靈性的私企北太平洋鐵路公司(Northern Pacific Railway)應記一功。當初鐵路公司看准美國人對前往國家公園消閒旅游需求，支持成立黃石公園建議，自1883年起更投資建鐵路和酒店令公園成全國無人不識的旅游點。 |
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| 徐家健 |
2021-12-17T00:52 |
剛剛去了一間位於銅鑼灣的高級餐廳試菜。食物不錯，但給我最深刻印象的，首先是餐廳的茶，其次是餐廳的女顧客。 兩年前左右吧，開始接觸飲食業。社會運動加上新冠肺炎疫情，這兩年我在飲食業的實戰經驗是大學經濟課上好的教材。記得年多前到VEA試菜，之後寫了《餐廳食肆也有小蠻腰》一文： 「餐廳食肆也有小蠻腰現象的話，經濟不妙，高檔次層面的餐廳需求不變，中層的大跌，低層的只是略跌。我認識經營居酒屋和茶餐廳的朋友，中層大跌低層略跌是對的。Fine Dining呢？……早前到VEA奢侈一番，只能訂到3時半的台。原來限堂食令之下，大膽創新的Vicky由只做晚市變陣為做兩轉午餐。要知道，到VEA奢侈一番，付出的除了金錢更是時間。沒有3小時閒情逸致，錢再多你就是奢侈不起。那個奢侈的下午，VEA容許招呼客人的一半座位座無虛席。這星期晚市重開，要訂位仍是不容易。這是經濟不妙，高檔次層面的餐廳需求不變吧。」 是的，之後每次到VEA奢侈一番，無論經濟有多不妙，訂台都是極不容易。Vicky的出品，暫時只得米芝蓮一星，行家都替他不值。 |
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| 徐家健 |
2021-12-10T03:47 |
香港科技園行政總裁黃克強出席一個論壇時表示，本港過往投放很多資源在創新科技，亦有很好的環境，但接下來需要人才配套，人才是重要關卡。黃克強並以科學園為例，今年4月開放2,000多個研發職位，最終卻僅招聘到百余人。往前看，香港要成為國際創科中心，首先要考慮的就只是人才問題？ 市場經濟的看法很簡單，2,000多個研發職位只招聘到百余人，人才供不應求，是工資太低了，因此吸引不到足夠人才。不是嗎？把工資減至零，冇糧出的職位連一個員工也招聘不到。相反，把工資上調十倍，我保證職位空缺會大幅下降。問題是，為甚麼科學園不願意透過市價去分配資源？ 懂經濟學的朋友都知道，競爭之下工資反映人才的生產力。政府透過干預補某些行業的人才，會導致工資低於生產力的市場扭曲。同樣的經濟邏輯，其實亦應用於其他生產要素，包括土地。 說過了，業內人士統計工業村內「曬太陽」的用地超過10幅，將軍澳工業村的空置率更是雙位數字。難道，香港的工業用地竟有供過於求的情況？非也，科技園早前便以未來廠房需求勢必大增為由，呼吁政府要及早為工業村規劃。 |
IT , Resources |
| 徐家健 |
2021-12-03T01:33 |
上月，CryptoPunk#9998一度錄得以5億3,200萬美元(124,457以太幣)成交！然而， |
USD |
| 徐家健 |
2021-11-26T05:03 |
今年感恩節，我向名廚朋友Olivier Elzer預訂了他OChefLab的法式古法火雞。原價1,380元，感恩節早鳥優惠1,280元。唔平，但抵！ 一年容易又火雞。去年聖誕前夕，寫了篇《米芝蓮經濟學再說火雞》介紹關於火雞的經濟迷思：為甚麼火雞價格往往會在大節前下跌？先來個溫故知新：供應方面，冷藏火雞的供應彈性高；需求方面，火雞在超市往往是「蝕頭賺尾」的互補品銷售策略中的loss leader。 米芝蓮經濟學，破解了感恩節火雞價格迷思。心水清的朋友卻要問，OChefLab的火雞為甚麼比去年貴了一成多？ 再來多個溫故知新，去年新冠肺炎疫情關系，家中感恩節大型聚餐的需求下降，小型聚餐的需求上升。但由於抗疫導致物流等其他成本同時上升，變小了的火雞價格比以往貴了些。 一年之後，美國消費者最近在接種疫苗後決定與病毒共存，物流等整個生產鏈的成本在過去幾個月卻還未顯著回落。需求反彈，供應還需努力。破「6」的通脹率，在經濟復蘇還未似預期的環境下，通脹成了美國的熱門話題。 數據顯示，今年感恩節火雞批發價更跑贏通脹。而即使是傳統超市的loss leader，火雞的零售價亦比去年升了不少。 |
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| 徐家健 |
2021-11-19T03:00 |
台灣又比我們行快一步。大半年前，我介紹過2019年台灣電影《聖人大盜》：「電影院的布幕前，男主角送了一個編號1314的NFT給女主角；電影院的布幕後，以電影世界為基礎的區塊鏈角色卡牌SELFER Card，成了全世界第一款NFT電影角色卡牌游戲。」 2019年，我初次近距離接觸NFT，這是因為我的芝大師弟兼大學同事林仲生是《聖人大盜》背後整個「自元鏈數位資產計劃」的首席經濟學家。一年多後，NFT熱潮席卷全球。然而，當香港大部分推出的NFT，都只是簡單把一幅圖像或影音數碼化後放上區塊鏈，台灣線上策展顧問公司EchoX，已推出「可以ˍ系列的 NFT？」可換、可吃、可玩的NFT，打頭陣的是可吃的「We Are What We Eat」：「從感官出發，國際名廚江振誠、當代表演藝術家張逸軍及新媒體藝術家黃心健共創史上首場結合料理、舞蹈與VR的NFT互動式行為藝術。發行全球首顆「可以吃的NFT」系列，包含首發Genesis 3個NFTs為三位藝術家珍藏版、限量8個Origin NFTs、限量512個Seed。 |
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| 徐家健 |
2021-11-12T05:24 |
說過了，為了零確診，不做任何檢測是一個有效方法，另一方法是消滅人類。問題是，確診清零和病毒清零是兩回事。先不論清零政策目標何在，當全球大部分地區決定與病毒共存，要求具傳染性病毒清零是非常困難。經濟學眼中的非常困難，就是代價很高。以不檢測達至零確診，我們要問這方法目的是甚麼？被問到歐美逐漸打開邊界，牛津大學流行病學教授陳錚鳴這樣回應：「首先是英國，美國或者歐洲國家，近半年會首先恢復社會常態，但其實遠遠達不到疫情前水平。恢復有個過程，但肯定會帶來一些小規模的反彈。我估計可能以後英國就不報感染人數。因為沒有意義，就像流感一樣，雖然會估算人數，不可能采取全民篩查的方式，這是勞民傷財。」 另一方面，以消滅人類達至零確診，我們要問這方法代價有多高？ 不要誤會，因為疫苗接種率及其他種種經濟或政治原因，清零政策在某些時空可能是合理。然而，既然消滅人類也可以清零，我們不得不比較現實世界里不同清零政策的成本效益。以經香港國際機場到港的機組人員為例，官方資料這樣介紹目前所謂豁免檢疫安排：「機組人員會按照他們抵港前曾逗留地區，而被安排不同自我隔離和檢測安排。 |
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| 徐家健 |
2021-10-25T04:17 |
這可能是今年香港金融圈最大奇案。涉案公司一旦被清盤，案件將成有關企業管治的經典案例。創天傳承(8195，前稱樂亞國際)，一間原本市值數億元創業板公司，首季度收入按年升逾200%至逾3,000萬元，近日竟被法庭下令終極DQ，一鋪清盤！金融圈外的人有所不知，法庭下令清盤一間有償債能力的公眾公司已甚為罕見，上市公司遭受如此對待案例更是絕無僅有。背後經濟邏輯是這樣的：在有效率的資本市場，股價反映公司價值，個別股東認為公司物非所值，大可沽貨離場。而在有效率的公司控制權市場，經營不善的管理層會被市場淘汰。 爛到一個點，法官認為把公司清盤才是唯一公平公正務實做法。原來，呈請人作為公司股東，多年來一直不滿由大股東控制的管理層行為不當。 |
LEGENDARY EDU |
| 徐家健 |
2021-10-22T02:28 |
這邊廂，特區政府反對邵家輝議員提出將加熱煙納入傳統煙草規管修正案，立法會主席更裁定此修正案違反《議事規則》；那邊廂，一百位煙草及尼古丁國際專家聯署批評世界衛生組織對加熱煙及電子煙等煙草減害產品的立場過分頑固，錯失可避免數百萬與吸煙有關死亡的機會。 是的，世衛雖不殺百萬煙民，百萬煙民卻因世衛而死。然而，假如世衛是過分頑固，特區政府就是比過分頑固更頑固。過分頑固，是世衛最近表示，在制定加熱煙草制品政策時，應像任何其他煙草制品那樣同等對待。比過分頑固更頑固，是我們食物及衛生局長陳肇始在拒絕將加熱煙納入傳統煙草規管時更話，至今沒有證據支持「加熱煙比傳統煙草產品危害更小」。究竟，聯署的百位煙草及尼古丁專家怎麼說？ 開宗明義，百位專家提出減少與吸煙有關死亡的緊急需要就是要挑戰世衛，迫使世衛的煙草監管走向現代化。 |
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| 徐家健 |
2021-10-15T05:18 |
從飲食到影視，不少朋友都認為韓國遠遠比不上日本。是的，相比壽喜燒，部隊鍋是多麼令人摸不著頭腦的東西。一個黑澤明，韓國電影還有甚麼好說呢？然而，韓國影視近年軟實力的發展，是台灣朋友一直研究的課題。台灣電影又怎樣？大半年前，我寫過一篇文章《消失的夢工廠》去比較近年港台兩地電影業。原來，假如今天香港電影已死，九十年代末台灣電影死得更慘！10年間，殺死台灣片和港產片的是荷李活電影。10年之後，台灣卻出了個魏德聖，一個有能力向民眾集資過億元拍片的本土導演。今天，台灣電影當然還有早已沖出國際的李安。 港產片今天新嘗試眾籌開電影，台灣的魏德聖一早做過。而死過翻生的台灣電影，近年亦頻頻向韓片取經。韓國影視業，最近最爆紅的當然是Netflix新劇《魷魚游戲》。《魷魚游戲》商業上的成功，是不容置疑的。這套韓劇的觀賞性很高，但喜歡日韓國影視的朋友似乎都同意，《魷魚游戲》是傳統計算精密的一套韓劇，原創性卻其實不高。換句話，商業成功，精密計算往往比原創深度來得重要。 一個有趣的現象，《魷魚游戲》全球大受歡迎，香港追捧的觀眾也有不少。 |
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| 徐家健 |
2021-10-08T00:25 |
3年前的一場土地小辯論，曾鈺成與我有以下一段關於補地價的對話。 徐：有人指在現時制度下，發展商不申請更改土地用途，有囤地之嫌。但發展商則否認指控，認為因政府問題所以未能成功，那為何合作可以加快進度？ 曾：未能更改用途的主要問題，在於申請補地價所引發的爭拗，隨時可長達十年八載。我們理解政府的角度，因公務員最怕被指利益輸送，故情願「賴」發展商囤地，也不會降低補地價標准。再者地產商和各界都會相互監督，故要避免出現厚此薄彼的誤會。其實很難訂定客觀的賠償標准，大家也是靠「估」，所以形成膠著。 一如其他國際金融中心，香港一直面對樓價高企問題。經濟思想較左傾的朋友，會主張多建公共房屋。經濟思想較右傾的我，會提醒大家在土地有限的客觀條件下，多建公共房屋必會減少私樓供應，私樓樓價因此只會更上一層樓。曾先生和我都同意的，是只有加快土地供應，才有可能滿足公屋需求而同時壓抑私樓樓價。補地價爭拗的問題重要，因為隨著政府土地儲備下降，被詬病多年的高地價政策，下一個主要戰場正正就是過高的補地價標准。不要告訴我隨時可長達十年八載的補地價爭拗，對土地供應沒有影響。 |
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| 徐家健 |
2021-09-17T04:49 |
梁芷珊要到台灣走一趟。作為她的業務拍檔，我比誰都清楚我們在香港的生意會如常營運下去。更何況，盡管我倆曾是杏花村鄰居，我們的相遇卻在台灣。台灣，從來不是我們陌生的地方，因此我們本來同意她這次台灣之行沒有必要大鑼大鼓。可能是貴人出門招風雨吧，璨樹洗街之外，還有網上洗版。晚上我們通電話，芷珊笑稱網上關於她的「悼念」文章十分有趣，那麼我作為拍檔也要補上一篇。 問題是，才女眼中我只是新晉作家，一個只會抄而不懂偷的新晉作家。 「一身詩意千尋瀑，萬古人間四月天」，是金岳霖寫給林徽因的挽聯。大吉利是！對林徽因的評價，金岳霖其實一早說過：「極贊欲何詞」。 現在教授評才女，就這五個字。 才女是怎樣的？是愛，是暖，亦是希望，你人間的四月天。民國時候的才女，已經是身兼建築學者及作家數職的slasher，可謂多姿多采。今次芷珊赴台，繼續身負工作、展開業務和讀書數職，繼續多姿多采。原來，相比今天的才女，林徽因的感情生活可能更多姿多采。 因為再別康橋，我們對林徽因與徐志摩的故事不會陌生。民國才女的故事，我比香港才女熟悉。寫過《假如他是人間的四月天》，寫的既是林徽因跟她丈夫梁思成的愛，亦是她與中國古建築之情。 |
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| 徐家健 |
2021-09-10T02:23 |
國安法立法之後，選舉制度亦被完善了。從此，只談風月，不及公事？ 不肯定是傳媒自我審查，還是眼前的政治環境導致讀者政治冷感？最近有關選舉的新聞，可謂少之又少。一單金融服務界的選舉新聞，我認為值得大家食下花生。早前一篇網媒以《選委會部分界別突「凸章」業界人士怨「做多左」》為題的報道指，即將在本月19日舉行的選舉委員會界別分組選舉，36個由選舉產生的分組，只有13個有競爭。有趣的是，其中7個分組在提名期最後一天才突然有人報名參選，導致原先自動當選候選人變成需要投票競逐。報道又指，忽然「凸章」的金融服務界，據說有業界大佬對此頗有微言，原本坐定粒六等自動當選，但突然間要寫政綱、印單張「做多左野」。另一方面，有不同界別候選人曾向傳媒透露，認為「凸章」令選舉增加競爭性，多一人參選亦可提高「保險線」，萬一有人被DQ亦有足夠人頂上雲雲。 |
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| 徐家健 |
2021-08-27T04:42 |
一間60年歷史的老字號，一間曾經改變全球消費者支付習慣的金融服務公司。從此，除了現金和支票，還有信用卡。 |
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| 徐家健 |
2021-08-20T05:36 |
真系乜都關經濟學事？凡與人類行為有關的，都關事。體育運動，當然是人類行為，加上體育競技供市場上罕有的大數據，過去幾十年間「體育經濟學」(Sports Economics)漸漸大行其道。香港今年奧運特別勁，一金兩銀三銅的佳績，46位剛參加完東奧的運動員，風頭一時蓋過12位MIRROR成員。經濟學論奧運，有以下幾個值得分享的研究小發現： 發現一：人口與收入可預測奧運獎牌數目。 研究發現，總人口和人均GDP都能有效預測一個地方贏取奧運獎牌數目。培養精英運動員，要人亦要錢。收入愈高、人口愈多的地方，獎牌數目亦會愈多是容易理解的。更有趣的發現，是總人口和人均GDP對獎牌數目的影響相約，因此GDP總值亦能有效預測一個地方贏取奧運獎牌數目。換句話，奧運競技，也是比人比錢比國力。 以今屆東奧作例，全球最大經濟體美國以113面獎牌，成為總獎牌數目一哥，緊隨其後的是88面獎牌的內地。其余奧運大贏家分別是71面獎牌的俄羅斯、65面獎牌的英國，還有58面獎牌的日本。研究亦發現，奧運主辦國往往有主場之利。日本今次只贏得58面獎牌，比不上預期可能是受到新冠肺炎疫情影響吧。 |
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| 徐家健 |
2021-08-09T01:57 |
香港電影工業死左未？蕭游對決第一回合，誰勝誰負不易量化，答案各自心中有數。第二回合，蕭若元和游學修原來已各自出招：這邊廂，老蕭推出他首批NFT收藏系列，分別36字粗口NFT和選讀《揚州慢》NFT ，兩套限量發售NFT，都以傳統價高者得拍賣形式出售。第一枚36字粗口NFT+親筆簽名，一星期限時內，由第一口價0.1736粒以太幣(ETH)，來回9輪出價，最終以4粒以太幣成交。以今日價計，4粒以太幣價值約是10萬元。先拔頭籌，老蕭NFT一拍10萬元的拍賣方式，是傳統價高者得的所謂「英式拍賣」(English Auction)，亦即拍賣過程中，競價由低至高，最終價高者得。以4粒以太幣贏得老蕭NFT的藏家Kityustylus，便先後由低至高出過0.5201、1和4粒以太幣三口價，最終擊敗其余幾位競投者。 實不相瞞，初出道時花過幾年時間研究拍賣競價，亦發表過學術論文分析賣家如何透過不同拍賣方式，讓賣家賺取更高收入。在某些經濟環境下，英式拍賣跟其他拍賣方式可以為賣家賺取一相同的預期收入，而且這些其他拍賣方式，包括所謂的「荷蘭式拍賣」(Dutch Auction)。 |
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| 徐家健 |
2021-08-06T05:11 |
上周在友報發表《NFT第二波來勢洶洶？》一文，正正經經地分析傳說中的NFT第二波，並引經據典討論加密貨幣與加密藝術的關系：Using daily data between January 2018 and April 2021, we show that a Bitcoin price shock triggers an increase in NFT sales. Also, Ether price shocks reduce the number of active NFT wallets. The results suggest that(larger)cryptocurrency markets affect the growth and development of the(smaller)NFT market, but there is no reverse effect. 這篇名為《The non-fungible token(NFT)market and its relationship with Bitcoin and Ethereum》與的學術研究， |
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| 徐家健 |
2021-07-19T04:02 |
圖為恆基地產「THE HENLEY」。 (陳奕釗攝) 「THE HENLEY不單著重優質的設施及服務，同時都重視可持續發展。為此特意引入了嶄新的高效能冷暖水源分體冷氣系統，這項創新環保設計更榮獲了綠建環評金級獎。」 以上一段文字，當然是來自樓盤廣告。然而，經濟學家感興趣的是：豪宅也可以綠建？ 自六十年代起，「企業社會責任」(Corporate Social Responsibility，CSR)漸漸成為社會議題。關心社會，是愛還是責任？回應這股風潮，當年擁抱自由主義的芝大學者佛利民(Milton Friedman)強調企業的社會責任就只有提升盈利。根據佛利民的邏輯，企業行政人員以代理人身份替股東負擔賺錢以外的社會責任，慷他人之慨時難免抵觸股東利益，亦搶了有民意基礎的政府進行財富再分配的飯碗。要知道，綠建環評金級獎這光環對住宅樓宇來說得來不易。佛老言下之意，減碳的責任及成本還是留給有民意基礎的政府，滿足豪客的豪宅只須豪建，毋須綠建。 佛利民錯了！過去半個世紀，CSR愈來愈受企業重視，尤其大型企業。近年強調環境、社會和管治的ESG投資，更具體地把CSR推上更高層次。 |
Enviro |
| 徐家健 |
2021-07-16T01:39 |
樓王推倒重來，怎樣說柏傲莊III拆建都是近年地產界最矚目的事件。輿論兩極，有意見支持新世界發展(017)負責任，亦有批評質疑負責項目管理的港鐵(066)以至新世界把關不力。 比輿論兩極更不幸的，是相對正面的意見都被指控為替新世界護航。避免立場先行，經濟學會問：市場怎麼說？ 芝加哥學派的傳統，要由一篇名為《The Impact of Product Recalls on the Wealth of Sellers》的經典文章說起。商譽有價，因發現重大瑕疵或安全問題而引發產品召回(product recalls)，生產商股價的跌幅可以是產品召回本身成本的十倍以上！ 半世紀後，根據另一位芝大師兄的估算，商譽占生產商市值平均超過8%。回應產品召回，股價升跌反映市場對生產商價值的重新估計。但凡事有例外，美國醫療器械制造商波士頓科學在1998年主動宣布召回一款支架後，股價竟不跌反升。原來另有研究發現，企業社會責任(corporate social responsibility)具有商譽保險的功能。 |
NEW WORLD DEV , Real Estate , Real Estate , MTR CORPORATION |
| 徐家健 |
2021-07-07T01:54 |
林振強說過：「任何電視節目，只要見阿叻有份出現，你就知道，這個節目必會變為業余、不認真，和像馬戲團。」想深一層，娛樂節目像馬戲團，睇小丑有甚麼問題？問題是，當學術討論變為業余、不認真，和像馬戲團，而觀眾又不知道自己在看小丑表演，後果怎樣？ 兩年前，我在友報發表了《學術界如何界定恐襲》一文，並向讀者介紹經濟學者和政治學者常用的一套統計數據Global Terrorism Database(GTD)。根據這套數據，恐怖襲擊先要符合三大必要准則：(一)有意；(二)暴力；(三)非國家行為。除此之外，還要符合以下三個條件中至少兩個：(一)行動須有政治、經濟、宗教、或社會目的；(二)目標是針對大眾而非單一直接受害者；(三)行為屬國際人道法所不容。換句話，西方學界從沒認為恐襲必定涉及甚麼「無差別襲擊」，更沒有說過恐襲只可以針對平民。 又兩年前，沈旭暉說過：「假如元朗案在世界任何其他地方出現，定義上，這都是一場Terrorist Attack。 |
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| 徐家健 |
2021-07-02T01:31 |
早前，港府預告港交所(388)將於今季諮詢引入特殊目的收購公司(SPAC)。作為全港最早討論SPAC的經濟學者，我對我的成功爭取未有沾沾自喜，反而開始替監管機構政策方向擔心。有跟進我相關文章的朋友都知道，我從來是個SPAC的大好友。但支持還支持，近月SPAC在美市發展，認為我有責任向本地監管機構再解釋一下。 在立法會秘書處的文件當中，提到SPAC屬高風險投資：「盡管SPAC有其吸引力，但對於一般投資者而言，該投資工具仍屬高風險投資，因為他們所投資的公司欠缺過去財務表現數據或未來商業計劃，在首次公開招股時的資產亦極為有限……美國證交會最近重申，監管人員一直有仔細審核SPAC及其收購目標所提交和披露的資料，確保投資者對擬進行的收購投票時，作出有根據的決定。此外，美國證交會亦正考慮修訂相關法規，藉此澄清de-SPAC交易與傳統首次公開招股活動一樣，須符合相若的披露資料規定及承擔相關責任。」 是的，我和其他學界朋友都知道，SPAC存在的問題主要不是甚麼「高風險投資」，而是與攤薄(dilution)有關政策風險。這結構性攤薄，卻始終不為本地監管機構所重視。 |
HKEX |
| 徐家健 |
2021-06-25T05:23 |
蘋果者，禁果也！1995年黎智英辦報，張五常問：蘋果何物？ 想當年，大教授的答案從創世紀說起。聖經記載，伊甸園有兩棵樹，一棵代表生命，一棵代表知識。人若吃了知識樹上的水果，會懂得分善惡辨是非。然而，可能是為了壟斷分辨善惡的專利權，上帝就是要禁吃知識樹上的果實。夏娃為了追求知識，偷吃了知識禁果，也分給亞當吃了。上帝依法治國，沒有查封知識樹，亦沒有賜亞當夏娃死罪。保外就醫，亞當夏娃被趕出伊甸園，從此要經歷塵土里來塵土里去的生老病死。 想當年，大教授還有此一著：「作為炎黃子孫，我們還有另一個尷尬的問題。我們本世紀曾有一位毛潤之先生，自以為是另一個上帝，禁止我們吃知識的蘋果。這一禁也，倒比上帝還厲害，因為毛先生沒有上帝的胸襟。在百花齊放的口號下，凡偷吃知識禁果的，就要立刻塵歸塵，土歸土。嗚呼哀哉！今天，炎黃子孫蜂擁地跑出了(是跑出，不是被趕出)毛先生力創的二十世紀伊甸園，有了思想自由，可以追求知識，就站起來大聲拍掌。若潤之先生在塵土下有知，不知道會怎樣想？」 今天，「蘋果者，禁果也！」一語成讖，我們仿佛回歸伊甸園。 |
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| 徐家健 |
2021-06-11T05:27 |
幾日前一宗標題《報道稱美大學出百元報酬誘科大生游行 林鄭：證外國勢力在港活躍》的本地報道這樣話：內地「補壹刀」微信公眾號早前指，《美國經濟評論》最新一期刊登由芝加哥大學、加州大學柏克萊分校、慕尼黑大學、哈佛大學及香港科技大學五名學者合撰論文，內容提及2017年一項「社會實驗」，邀請約一千名科大學生當「白老鼠」以參與「科學任務」為名，獲得350元報酬，誘使參與七一游行，以研究他們持續參與游行活動行為，被質疑此舉是資助學生參加游行，是「西方干涉香港事務，煽動暴力顛覆「顏色革命」行為。 作為經濟學者兼芝大及科大舊生，說不關心這宗新聞是騙你的。經濟學界數一數二的《美國經濟評論》(正名是American Economic Review：Insights)究竟發表了甚麼文章呢？題目是《Persistent Political Engagement： Social Interactions and the Dynamics of Protest Movements》，旨在研究參與示威活動動態行為。研究發現，鼓勵示威活動參與要有持續性，條件是參與者社交網絡亦同時受到足夠鼓勵。 |
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| 徐家健 |
2021-06-04T01:03 |
土地大辯論第二回合，正式開始！ 兩年多前的一場土地大辯論，土地供應專責小組的結論是「多管齊下，同心協力」八個字，我的結論卻只有「規劃失當」四個字。是的，從團結基金到本土研究社，又從伍美琴到我認識的其他學者，不論左右紅藍綠，我們在土地大辯論第一回合得出的共識，是香港土地供應問題源於規劃失當。 大辯論第一回合早已結束，香港土地供應問題卻仍未解決。最近政府宣布引用《收回土地條例》，支持大市場的右翼朋友擔心資本主義生活方式不保，擁抱大政府的左翼人士卻埋怨政府有權不用盡。我寫過的《港樓荒源於「規劃霸權」還是「祖堂霸權」？》，還有行家的《「規劃霸權」源於官員自利》和《規劃霸權才是高樓價元凶》等等，都是建基於同一套產權經濟學——產權界定是市場交易的一個必需的前奏(The delimitation of rights is an essential prelude to market transactions)。處理祖堂地等規劃失當問題，我們都一致建議政府完善香港土地的產權界定。 |
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| 徐家健 |
2021-05-28T04:47 |
有土皆豪無紳不劣？種種歷史原因，時至今日，新界原居民仍比其他香港人多了些特權。我說的不只是廣為人知的丁權，還有祖堂地的權益。俗稱「阿公地」的祖堂地，是泛指由傳統組織(例如家族或堂)而非個人擁有的新界鄉村土地。 除了祠堂、廟宇及祖墓等，原來新界不少農地亦屬祖堂地，而祖堂地的收入一般是用作支持祖堂運作及該族村民福利。1898年後才來港定居的非原居民，這些福利不是屬於我們的？ 打土豪，分田地。最近政府以《收回土地條例》回收三幅新界私人土地興建資助房屋，有傳媒調查發現其中一幅位於元朗的私地，最大業權擁有者並非甚麼「地產霸權」，而是祖堂「朱震川祖」。報道還訪問了十八鄉鄉事委員會前主席梁福元，梁透露，早在二、三十年前已有人嘗試不同方法替發展商收購這祖堂地皮，發展遲遲未能成事，他這樣解釋：「現時要百分百子孫同意，一個反對都唔得。但不會齊心，有些不等錢使，有人認為不到價，最終賣唔成。」 今次收地事件最重要的效果，可能是以往認為不到價的祖堂地持份者，將會更積極賣地。然而，被問到若有子孫移民如何賣地，梁表示若找不到這個子孫同意，便無法賣地。以「朱震川祖」為例，朱震川祖合共有200至300多個男丁。 |
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| 徐家健 |
2021-05-21T02:40 |
升也馬斯克，跌也馬斯克。我說的，當然是比特幣。 從“You can now buy a Tesla with Bitcoin”到“Cryptocurrency is a good idea on many levels and we believe it has a promising future, but this cannot come at a great cost to the environment”，馬斯克可謂一Tweet值千金。但假如馬斯克一Tweet值千金，內地監管機構更可能是一公告值萬金。內蒙發改委剛發表的《關於設立虛擬貨幣挖礦企業舉報平台的公告》，封殺挖礦又是比特幣耗電不環保惹的禍？ 馬斯克不能回避的問題是，假如比特幣耗電不環保，為甚麼Tesla耗電就環保呢？長期支持電動車的人有我們的標准答案：電動車路面零排放，只要發電時多用低碳甚至可再生能源，電動車比汽油車環保。這亦是當年馬斯克發展SolarCity太陽能板業務，和之後Tesla收購SolarCity的邏輯。 |
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| 徐家健 |
2021-05-14T05:39 |
上周談到跟股壇猛人蔡朝暉一起接受訪問，談的既非股壇揭秘，亦不是大學趣聞。而是加密貨幣和區塊鏈技術。作為投資者，蔡老板比我早得多落場投資加密貨幣；作為研究人員，我卻比他更早分析區塊鏈技術潛力。想知道蔡老板投資加密幣心得，還請留待訪問出街之時。受訪當日，答應過蔡老板向廣大讀者介紹一下我所知有關區塊鏈技術的經濟學研究。今天是找數的時候了。 第一篇要介紹的文章，來自我的同事德威爾(Jerry Dwyer)。不要相信甚麼末日財演，以為比特幣等加密貨幣沒有任何「內在價值」(intrinsic value)。德威爾不但是我芝大師兄，更是佛利民最後一個入室弟子。既為貨幣經濟學專家，他曾任亞特蘭大聯邦儲備銀行副總裁，對中央銀行具體運作亦非常熟悉。德威爾2014年發表的《The Economics of Bitcoin and Similar Private Digital Currencies》，是我第一篇讀過的加密貨幣經濟文章。 |
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| 徐家健 |
2021-05-07T02:09 |
上周股壇猛人蔡朝暉和我接受訪問，內容是討論加密貨幣和區塊鏈技術。我們是朋友及都相信區塊鏈技術的發展前景，於是訪問一點火藥味也沒有，我們從商界及學術兩個不同角度各自表述看法。 叻唔怕認，我和兩位欄友應該是全港最早以經濟學分析加密貨幣的評論員。是2013年尾吧，我們一起寫了一篇名為《經濟學由BITCOIN說起》的文章，花逾5,000字去解釋比特幣為甚麼是貨幣。8年多前，比特幣價格曾升穿1,200美元，創當時歷史新高。回想當年看法，我這樣認定比特幣的貨幣特質：貨幣的功用是減低交易費用這觀點重要。使用網上付款系統如PayPal要付手續費，以比特幣交易減低交易費用顯然易見……一般經濟課本說貨幣既是一種交易媒介，亦是一種資產。我不反對。但更喜歡張五常認為貨幣是合約的看法：「一紙鈔票或一紙支票，皆合約也。美鈔印上This note is legal tender for all debts，港鈔上印上Promises to pay the bearer on demand，都是合約之辭。 |
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| 徐家健 |
2021-04-23T00:59 |
瑞波幣XRP(市場稱之為Ripple)近月在美國新聞多多，在本地傳媒的討論卻少得出奇。出奇，一方面是由於瑞波幣是市場上較有完整商業模式的加密貨幣，另一方面是瑞波幣近年被美國證券交易委員會起訴，罪名是「未注冊證券」。 |
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| 徐家健 |
2021-04-16T06:04 |
研究發現，遲來的審計報告，預示股價大跌風險上升，尤其企業管治不良的公司！ 3年之後又3年？繼延遲公布2017至2019年的業績及年報，最近康宏環球(1019)再次宣布延遲刊發2020年度的業績及年報。 |
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| 徐家健 |
2021-03-26T01:40 |
思摩爾(6969)股價周二開市曾暴挫四成，全日遭狂沽86.52億元！ 前身是被稱為「分紅王」的麥克韋爾，去年香港上市，思摩爾的業務是為電子煙品牌代工，目前內地市場占其收入兩成。據報道，國家工業和信息化部、國家煙草專賣局研究起草了《關於修改〈中華人民共和國煙草專賣法實施條例〉的決定(征求意見稿)》，本月22日向社會公開征求意見。征求意見稿表示，在前期充分評估和論證基礎上，亦考慮到電子煙產品特點和市場發展情況和吸收國際監管經驗，提出實施條例修改。修例主要有以下三方面考慮： 1.推進電子煙監管法治化，明確電子煙等新型煙草制品的監管法律依據，並做好與《中華人民共和國未成年人保護法》等法律法規的銜接； 2.鑒於電子煙等新型煙草制品與傳統卷煙在核心成分、產品功能、消費方式等方面具有同質性，對電子煙等新型煙草制品應當參照實施條例中關於卷煙的有關規定執行。 |
IPO , IPO |
| 徐家健 |
2021-03-19T04:55 |
根據統計處剛公布的統計數字，2020年12月至2021年2月餐飲服務活動的失業率已升至14.1%，全港逾3萬餐飲業從業員失業。失業之外，餐飲業的就業不足情況亦非常嚴重，同期飲服務活動的就業不足率為10.5%，受影響的人數超過2萬。換句話，因為新冠肺炎疫情本身，以及政府回應疫情的種種食肆禁令，導致近6萬餐飲業的打工仔生計受損，加上去年餐飲業整體生意大跌三成，把這段日子形容為「餐飲業血肉史」絕不為過。 說過了，傳統價格理論這樣推斷需求突然大幅減少的市場回應：餐飲需求下跌，短期以言，食肆價格下調，價格低了，食肆亦會減產，削減人手因此在所難免。長期來說，生意少了會導致固定成本較高的食肆止蝕離場，餐飲業的裁員潮亦因此而進一步加劇。食肆減價，市場整體供應下降，大致上亦跟市場上「近6萬餐飲業的打工仔生計受損」一致。然而，行家估計去年超過一成食肆結業，但新開張的食肆數目卻又可與結業的相比，這個有趣的市場現象值得深入探討。 首先，跟大家分享一下我在這段「餐飲業血肉史」中的一些經歷。傳統價格理論的市場分析，一般假設工資及租金不變。今次疫情之下，工資尤其租金卻有顯著下調壓力。 |
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| 徐家健 |
2021-03-12T01:44 |
近年有份參與香港F&B生意，親身見證著行家有人辭官歸故里，亦有人漏夜趕科場。討論實戰經驗前，先以學者身份紙上談兵。新冠肺炎疫情導致餐飲需求下跌，市場會怎樣回應？ 傳統教科書里價格理論的分析是這樣的：需求下跌，餐飲價格會隨短期供應曲線下滑，餐飲價格下滑，食肆會減產至邊際成本跟已下滑的價格睇齊。在短期均衡以言，價格低了，每間食肆都要減產，而他們的盈利都會因此下降。長期來說，部分食肆需要退場。當不同食肆成本不一，原本的邊際食肆(marginal restaurant)在需求下跌前生意只能打個平手。需求下跌後，這些邊際食肆便要蝕本離場。離場的市場後果是供應曲線向左移，餐飲價格因此會就食肆減少供應下降而略為提升。價格提升又容許未離場的食肆增加一點生產。蝕本離場的食肆有多少？要達至長期均衡，決定留低的邊際食肆會在新市場需求環境下打個平手。離場的食肆，成本都要比這邊際食肆高。經調整後在這新的長期均衡之下，食肆數目減少了，而幸存的食肆生意仍會不及需求下跌之前。 現實中，餐飲價格和餐飲業整體生意下跌、部分成本較高的食肆蝕本離場，都是有血有肉。 |
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| 徐家健 |
2021-03-05T04:07 |
早前公布的財政預算案，除了建議寬減差餉來紓解民困，還提出了修改差餉制度：「差餉制度自1995年以來未有重大改變，為確保與時並進，我已要求財庫局和差餉物業估價署檢討是否有優化空間，包括應否引入累進差餉制度及為自住物業提供恆常寬減。此外，我們也會考慮把繳納差餉的主要法律責任由物業的使用人轉移至業主，反映業主須為其物業負有最終責任。政府會就應否及如何修改差餉制度，諮詢立法會相關事務委員會的意見。」 問題重要，輿論卻似乎漠不關心。修改差餉制度是為了與時並進，但與時並進究竟又是為了甚麼？是為了增加政府收入？還是為了穩定政府收入？又還是只為了更公平的財富再分配？政府未有交代。 是8年前吧，我一口氣寫了一系列文章，建議政府一方面取消印花稅，另一方面減少庫房對賣地收入的依賴：「地價收入是加劇政府收入不穩的幫凶。地價高樓價是不能便宜的，與其要向房屋征稅，何不干脆提高物業稅？香港自住物業是不用交物業稅的，差餉近幾年亦是『可免則免』。但租金比樓價穩定，不是天大秘密。透過高地價向新建樓宇間接征稅，只會擴大政府收入的波幅。 |
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| 徐家健 |
2021-02-26T01:56 |
說過了，在民生議題上，建制派沒有不分裂的本錢：「阿爺唔吹雞，冇人要跪低。民生議題上，一國兩制從來有險可守。有趣的是，在不少民生議題上，建制派從來又比民主派更反對政府。近月極佳例子是上屆立法會有關垃圾征費和全禁另類吸煙產品兩條『惡法』。這兩條經濟學者眼中的惡法，漠視垃圾征費和另類香煙替代品分別是為害更大的非法棄置和傳統煙。一經立法，惡法將鼓勵非法棄置和吸食傳統煙。市民大可質疑經濟學的政策分析，毫無疑問卻是被DQ公民黨議員比不少建制派更支持這兩條惡法。」 過去數天，先有全禁另類吸煙產品這條惡法，再來一個千億赤字的財政預算案，一次又一次證明「中間選民理論」(medium voter theorem)的推論——選票市場力量誘使政客向中間選民靠攏。是的，在民主最黑暗的一天，民生可以見到一絲光明。 民建聯、經民聯、自由黨三大建制派，幾天前在立法會上演了一幕直斥食衛局不講科學的好戲。自由黨的邵家輝一向推崇市場經濟，反對盲目全禁另類吸煙產品是意料中事。 |
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| 徐家健 |
2021-02-10T01:35 |
一宗金融圈的並購新聞，揭露一個傳統行業的自甘墮落。 先施(244)賣盤節外生枝。百貨公司先施去年5月公布控股權易手方案，一如其他並購活動，目標公司股價大升近9%。到了去年10月尾公布中期業績，傳媒焦點都集中於收益急挫四成多。連年虧損，沒有人會想到《報告期後事項》提及一份「送贈契據」，之後竟成了節外生枝的導火線： 「根據該契據，Win Dynamic已向本公司不可撤回地承諾，向本公司送贈於其接納有關其持有之所有662,525,276股本公司股份之自願現金要約後，Win Dynamic有權向偉祿收取銷售所得款項淨額，有關款項預期約達260,442,992元(經扣除Win Dynamic之從價印花稅)。 考慮到本集團之營運及財務狀況以及為減輕本集團之流動資金壓力，Win Dynamic與本公司管理層討論後，提出倘自願現金要約成事且成為無條件，會將來自自願現金要約之銷售所得款項淨額送贈本公司，以助本公司恢復財務穩建。為達此目的，Win Dynamic已以本公司為受益人訂立該契據。本公司現階段計劃於收到Win Dynamic的送贈後，將其應用作本集團之營運資本。」 先施百貨酬賓送大禮？非也。 |
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| 徐家健 |
2021-02-05T04:44 |
我在《餐廳食肆也有小蠻腰》解釋過，經濟不妙，高檔次層面的餐廳需求不變，中層的大跌，低層的只是略跌。去年是餐飲業最黑暗的一年。漆黑中的螢火蟲，卻有來自米芝蓮的星星。《香港澳門米芝蓮指南2021》上周公布，香港加澳門87間星級餐廳，有10間新獲得星級肯定，而其中由一星晉升兩星的高檔次餐廳，只此兩家：2012年開業的Tate，自 2013年起連續獲得米芝蓮一星級別。從一星的「優質烹調，不妨一試！」到兩星的「烹調出色，不容錯過！」，還有開業未夠兩年的L’Envol。米芝蓮指南這樣介紹這間法國餐廳：「以水晶吊燈、上等木材和雲石，塑造出優雅的用餐環境，開放式廚房更讓人一窺法國主廚的手藝。專業友善的服務團隊，為客人提供精致難忘的法國菜體驗。不容錯過北海道海膽盒，選用日本海膽及法國小紅蝦，鮮味可口。芝士拼盤包羅超過十五種法國芝士，伴以烏克蘭蜂巢及配料享用。」 主理的L’Envol的法國名廚Olivier Elzer是朋友，對朋友偏心一點是人之常情。然而，Olivier這次摘星經驗，卻又實在非常難得。對米芝蓮評級制度有點認識的人都知道，美食水准的一致性對評級十分重要。 |
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