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| 李浩然 |
2024-04-22T11:17 |
儘管中東戰火再起，紅海航道遭胡塞武裝攻擊，這一路線通常承載全球約12%的海運原油，石油輸出國組織（OPEC）仍在限制供應量，美國國務卿布林肯更喚起了1973年石油危機的幽靈，當年「贖罪日戰爭」（Yom Kippur War）導致阿拉伯石油禁運，令油價在短短三個月內翻了四倍。然而，油價卻異常冷靜，去年大部分時間油價交易區間在每桶75至85美元之間。 造成這現象的原因多面向。首先，OPEC成員國之間的生產也不再那麼集中，要所有成員嚴格同步控制供應並不容易。此外，與過去50年相比，現今中東地區在全球石油生產中的份額已下降，從1974年的37%降至今日的29%。這在某種程度上歸功於2010年代的頁巖油氣革命，該革命使美國自1949年以來首次成為淨能源出口國。 其次，OPEC成員國擁有充足的閒置產能（即閒置設施在短時間內可生產的石油量）。美國能源資訊署（EIA）估計，OPEC核心成員國的閒置產能約為每天450萬桶，超過伊拉克的日產量。 雖然全球對石油的需求依然旺盛，根據EIA的數據，2023年的石油需求創下歷史新高，預計2024年將進一步成長，部分原因是印度的增長，但這似乎不太可能推動價格大幅上漲 。全球經濟成長並沒有達到2000年代初期的水平。長期以來是世界最大石油進口國的中國，正經歷經濟增長陷入停滯的隱憂。中國經濟結構的變化也使其對石油的需求減少，例如預計明年中國市場上過半數新車將是電動車。 儘管中東地區的不穩定因素依舊存在，但由於全球石油市場的多元化以及技術進步，使得當今油價並未如歷史上那樣對地緣政治衝突作出劇烈反應。對投資者而言，這是一個提醒，在全球能源市場中，傳統的地緣政治分析可能需要與時俱進。 |
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| 李浩然 |
2024-04-15T10:05 |
在過去十年，美國股市的表現令人矚目，估值高達21倍的市盈率，遠超過歐洲的14倍和英國的12倍。這種顯著的估值差異不僅源於成長和產業差異，還有更深層的原因。對於投資者而言，理解這些差異背後的邏輯和歐洲公司的應對策略至關重要。 美國和歐洲股市的估值差異，部分可歸因於美國公司在成長和獲利能力上的優勢。然而，地緣政治因素，如烏克蘭戰爭以及歐洲對能源的依賴，也讓歐洲市場顯得風險更高。此外，歐洲公司對中國市場的高度依賴，在當前的國際環境下也增加了不確定性。 面對估值壓力，歐洲公司正採取多種策略： 一，業務轉移：將更多業務轉移到相對穩定的美國市場，減少對風險較高區域的依賴。 二，股票回購：利用現有的低估值，透過回購股票提升股價。 三，增加投資：加大資本支出和研發上的投入，提升公司的競爭力和市場地位。 四，重新上市或分拆上市：考慮在美國市場重新上市或分拆部分業務上市，從而得到更高的市場估值。 歐洲的股市文化與美國有顯著差異。美國家庭將較大比例的財富投資於股市，而歐洲家庭則偏好存款和房產。這種差異導致歐洲股市的流動性和吸引力不如美國市場。 儘管有種種挑戰，歐洲股市仍具有縮小與美國股市估值差距的潛力。關鍵在於如何透過政策支持和公司自身努力，改善投資環境和增強公司的成長性。政府在關鍵領域如人工智能、再生能源和國防的投資，不僅能促進經濟成長，還能提升股市的吸引力。 總的來說，雖然短期內美歐股市的估值差異可能持續存在，但透過一系列策略調整和宏觀政策的支持，歐洲股市可望展現更強的成長潛力和投資價值。對投資人而言，關注這些變化和潛在機會，將是未來投資決策中不可或缺的一部分。 |
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| 李浩然 |
2024-04-08T09:57 |
今年以來，投資者見證了蘋果（AAPL）和特斯拉（TSLA）股價的起伏，蘋果下跌了12%，而特斯拉更是下跌了31%。這一波動引發了市場對科技股未來的深思熟慮。但這一切，是否只是冰山一角？ 蘋果，這個曾經的科技界寵兒，現在似乎正面臨一場前所未有的估值危機。其市盈率（PE）已接近過去十年的最高點，投資者開始質疑，智能型手機的更換週期和中國市場的疲軟是否預示著成長的放緩。 同時，特斯拉，這個電動車領域的先驅，其股價的大幅下跌，似乎也為市場敲響了警鐘。當下市場的一個重要轉折點是，投資者開始從依賴低利率的故事，轉向對人工智能（AI）能力的重視。在這場AI的軍備賽中，蘋果似乎正在失去它的光芒，至少比起谷歌（GOOGL）和微軟（MSFT）。 美國經濟的強勁，似乎也改變投資者的偏好。從過去的防禦型成長股，到現在的經濟敏感型股票，市場的口味正悄悄轉變。在這一點上，蘋果似乎處於不利地位，因為它的防禦魅力正在減弱。 讓我們再來看看市場的情緒。花旗銀行的Levkovich情緒指標已經進入了「狂熱」（Euphoria）區域，而歷史告訴我們，這往往是未來回報平平的先兆。不過，策略家似乎對這種情緒波動並不擔憂。例如，研究機構Strategas的宏觀研究主管Chris Verrone指出，市場寬度的上升有助於緩解市場的狂熱。 市場的動能仍然強勁，儘管科技股的相對強度有所減弱，但有超過85%的股票收盤價高於其200天移動平均線，顯示市場的深度和廣度。這狀況在過去80年的標普500指數歷史中，也屬於最高水平。 現實中，美國經濟的持續驚喜加強了市場的信心。花旗美國經濟驚喜指數表明，經濟數據持續優於分析師預期。美國製造業的擴張，更為市場注入了一劑強心劑。 在這樣的情況下，市場的強勁動能和狂熱情緒並未引發市場太多的擔憂。只要經濟成長持續給市場帶來驚喜，這種狂熱或許可以得到合理的解釋。然而，一旦成長的腳步放慢，市場可能需要重新評估這種樂觀情緒。 綜上所述，市場的情緒和動能似乎正在玩一場危險的遊戲。在這場遊戲中，只有持續的經濟成長才能維持現有規則的邏輯不變。但對於智能型手機和電動車市場來說，這場遊戲似乎更加複雜，因為它們已經成為了投資者情緒波動的風向標。圍繞著蘋果和特斯拉的爭論，不僅是關於技術和創新，更是關於未來的預期管理。 投資者需要撫心自問的問題是：在這樣的市場環境中，自己是否能保持冷靜？投資者是否已經為可能到來的波動做好了準備？ 在未來的幾個月里，這些問題將會得到答案。作為市場的參與者，無疑將會見證市場自我調節的力量，不論是向上或向下。 |
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| 李浩然 |
2024-03-25T10:44 |
在投資界，預測像是日常飲食，無所不在，卻又充滿迷思。最近的一項研究，揭示了一個不太令人舒服的真相：即便是領域專家，其對經濟和市場的預測準確率也遠低於他們的自信程度。這項發現對任何試圖在莫測市場中尋找方向的投資者來說，無疑是個冷水淋頭。 預測的困難顯而易見，對此，投資人似乎陷入了一種集體性的自我欺騙：我們渴望對未來有所把握，即使這種預期的根基多麼脆弱。市場上的每一個聲音似乎都在告訴我們，需要對一切有所見解，有某種見解似乎成了資格的象徵。 然而，投資的本質並非在於精準的預測，而是在於對不確定性的管理。那些真正理解市場不可知性並據此行動的投資者，在長遠的投資道路上往往能夠更加穩健。 那麼，如何在這個喧囂的預測市場中保持清醒呢？ 首先，我們需要重新檢視預測的角色。在投資決策過程中，預測不應該是指揮棒，而是風向標。它或許能提供某種方向感，但絕非決策的全部。預測，應該建立在對不確定性的尊重和對可能性的開放態度之上。 其次，投資者應重新聚焦。在紛繁複雜的市場資訊中，我們需要區分哪些是關鍵的，哪些是噪音。長遠來看，只有少數因素是真正影響投資報酬的。投資人應當把精力集中在這些因素上，而非被每個市場預測所牽引。 此外，投資者需要接受錯誤的必然性。即使是經驗豐富的專家也常犯錯。在這個意義上，投資更像是藝術而非科學。在這門藝術中，最重要的技巧之一就是建立對現實的彈性，並學會在不斷變化的市場動態中保持平衡。 最後，我們應該減少無謂的討論。在投資領域，「我不知道」是美德。我們應該感到自在，當面對不可知的未來時，說出「我不知道」。這不是無知的表現，而是智慧的體現。 在一個每個人都試圖預測未來的世界里，最有價值的可能正是那些選擇不去預測，而是專注於建構應對不確定性的策略的人。金融市場的真正高手，並不是那些聲稱能準確預測未來的預言家，而是那些能在預言家們的預測紛紛落空時，依舊能穩健前行的智者。 投資不是對未來的預測賽，而是對不確定性的耐力賽。在這場賽事中，理性、謹慎和適時的謙卑，是每位參賽者的不可或缺的裝備。那些以為自己擁有預測水晶球的投資者，往往在無意間錯失真正的投資良機。而那些明白市場脈動、敢於承認不確定性的投資者，則更有可能以穩健的步伐，迎向投資的終點。 在這個充滿變數的財經世界里，筆者想再一次提醒您：忘記對未來的過度猜測，擁抱不確定性，才是投資之道的真諦。 |
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| 李浩然 |
2024-03-18T09:59 |
在投資的世界里，追求短期勝利之風盛行，但真正的勝者往往是那些懂得等待的人。一枚硬幣的反覆投擲可能揭示了一個投資的深刻道理：當你有概率上的優勢時，時間的延長將成為你的肺友。 想象一下，如果你知道一枚硬幣有微弱的偏向於正面落地，你會選擇短期內擲幾次，還是長期不斷地試驗你的運氣？答案不言自明。然而，投資者往往缺乏這樣的耐心和遠見。他們渴望快速回報，卻忽略了只有時間才能驗證策略的真正價值。 在這個以短期表現為尊的時代，投資者經常忘記，一個理論上有優勢的策略，如果沒有足夠的時間去實現，那麼這個所謂的優勢不過是鏡中花、水中月。投資者必須認識到，只有在長時間跨度下，概率的力量才能真正發揮作用，而這正是大多數投資者所缺乏的。 另一方面，時間也能是一把雙刃劍。對於那些策略本身就存在缺陷的投資者來說，長期持有可能意味著風險的累積和損失的放大。使用槓桿和高度集中的策略，可能會在不經意間把時間變成了敵人。災難性損失的風險隨著時間的推移而增大，這就像是沒有續保的家庭保險，短期內或許能節省成本，但一旦遇到大災大難，後果不堪設想。 更為複雜的是，當損失由其他人承擔時，投資者可能會被誤導去採取長期的劣質策略。這種不對稱的風險承擔機制，可能會讓一些投資者在不良策略上固執得更久，因為正面的結果能為他們帶來收益，而負面的結果卻由其他人承擔。 在考量自己的投資策略時，投資者應更多地思考如何利用時間這一資源，確保所選策略不僅在理論上站得住腳，更能在時間的檢驗下屹立不倒。在這個瞬息萬變的市場中，耐心不僅是一種美德，更是一種賺錢的藝術。 |
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| 李浩然 |
2024-03-11T10:24 |
在金融市場的噪音總是容易讓參與者迷失方向，以至於投資者很容易忘記自己是哪種類型的投資者。當然，身為投資者雖然總是有學習的空間，但個人認為更應該忠於自己最認同的投資理念，避免參與別人（或自己不善長）的遊戲。從廣義上講，筆者認為有四種投資者類型： 第一類是交易者。交易者操作的時間跨度極短，通常是在日內到數週之間，主要透過對歷史模式（圖表分析）或預期市場對某些事件的反應，去進行預判未來價格的走勢。資產類別的估值和基本面基本上是無關緊要的，重點是預測其他投資者的反應。這是一項極其困難的任務，也很難持續地做得好。這就是為什麼能夠賺錢的都是那些教別人交易的人（乜乜大師、乜乜Sir），而不是自己交易的人。 第二類是基於價格的投資者，而且也是最常見的主動投資方法。基於價格的投資者俱有較短的時間跨度（從三個月到三年不等），而且通常基於以下兩種情況進行交易：一，預測未來的市場因素或宏觀因素，以及其他投資者對其的反應。例如「相信聯儲局的寬鬆程度將超出市場預期，這將支持美國股市。」二，預測其他投資者對已發生的市場因素或宏觀因素的反應。例如「美聯儲比市場預期的更加鴿派，因此增加了對美國股市的投資。」 這兩種緊密相關的方法的共同點，都是投資者在猜測其他投資者的行為。對於這個類別的投資者來說，估值和基本面在某種程度上是重要的，但僅僅是因為它們對於理解其他投資者的未來決策有用。從行為學的角度來看，這可能是最舒適的投資風格，因為它迎合了人性存在許多的偏見，人們渴望積極參與，希望圍爐取暖（從眾、跟大隊），喜歡講故事。出於類似的原因，對於專業投資者來說，這也可能是最明智的生存策略。問題是，要準確地做出這些類型的判斷也非常具有挑戰性。 第三類是基於估值的投資者，他們根據基本面來評估資產的價值，例如依據未來現金流的分析來評估預期回報或公平價值。鑑於價格波動主導短期資產類別的表現，長期視野是不可或缺的。基於估值的投資者試圖識別資產的錯誤定價——這可能是因為增長水平被低估、或較高的資本回報率將持續。關鍵區別在於，基於估值的投資者重點是資產產生的回報，而不是其他投資者如何交易該資產。鑑於短期和中期的市場波動往往與資產類別的基本面關係不大，基於估值的方法無疑是最具挑戰性的行為學。這個群體不可避免地會花費大量時間顯得與時事脫節，即使他們最終可能是正確的，也可能在等待多年後，卻得不到驗證（採用基於估值的方法並不意味著最終一定是正確的）。如果基金經理屬於這個類別的投資風格，相較於第二類以價格為基礎的投資者，他們在投資決策方面更有可能取得成功，但也更有可能失去工作。 最後一類是被動型投資者，那就是長期持有基本面良好的資產。雖然被動投資者對估值上的重視程度是不可知的，但他們仍確實關心所投資的資產的基本面，特別是關於超長期或結構性的預期回報和風險。被動投資者可能不相信市場有效定價，但他們認為相對於所需的努力或行為壓力（即付出所有成本）後，根本沒有合理和一致的方法來捕捉任何市場上的非有效性。儘管長期的被動方法看起來簡單，但也面臨行為上的挑戰，因為無所作為（或無為而治）也是困難和反人性的。 無疑，這些分類並不像我所描述的那樣是完全非黑即白的。惟無論如何，對於任何投資者來說，定義自己的投資方法並理解其現實和限制是至關重要的。而且，這需要設定好實際的期望，知道哪些資訊是重要的，哪些應該忽略，並準備好將遇到的具體問題。最後，所有投資者都應該思考自己是誰以及這意味著什麼。 |
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| 李浩然 |
2024-03-04T09:38 |
儘管短期債息上揚，通脹也比市場預期更高，聯儲局更可能要推遲降息。然而，標準普爾500指數仍可以繼續刷新歷史新高。根據基金經理Ben Carlson的統計，單是2024年就已經有13次創新高。從2015年至今，標普500指數分別在2017 年、2019年、2020年及2021年分別創出62、35、32及70次新高，是歷年之冠。在過去的10年左右時間，總計近260次創新高。 當然，如果再延伸前一段時間，就會發現在大型金融危機之後，即由2007年10月從峰值跌至2009年3月見底，再直到2013年3月才再次回到高點，意味著長達五年半時間沒有創新高。換句話說，股市雖長期向上，但也不可避免地會出現較長時期的調整。自金融海嘯的低點以來，標普500指數的總回報（包括股息再投資）接近900％。這相當於每年平均17％的回報，並持續了15年。不過，普遍人都一直批評為股市泡沫。 當然，並不是每一位投資者都那麼幸運，在股市崩盤55％後才投入股市。不過，就算是在2007年股市高點入市，以今天的眼光看，長期來說投資回報也不容忽視。因為從2007年10月高點至今，標指的總報回報率仍接近350％，這相當於每年9.5％的回報，基本上是過去100年的長期平均值。 當然，這段期間仍必須經歷一些非常不舒服的捱打日子，首先要忍受2007年至2009年期間帳面縮水了一半以上，還有在2018年約19％的調整，接著在新冠疫情期間逾34％的崩盤行情，以及在2022年因通脹引起的熊市約25％回吐。 在股市中防止重大損失的最佳方法，就是要有足夠的時間跨度應對短期波動，堅持不懈下去，以享受長期趨勢的回報。顯然，沒有人能夠在底部時將所有資金投入，也沒有人會不幸地一直在高點時將所有資金投入。 但值得指出的是，股市的長期走勢與自2007年以來所見的相當相似。股市偶爾會出現崩盤、熊市和調整，也有幾乎不起伏的悶市，當然也有大牛市的好日子。相信只要時間足夠長，股市波動對長線投資回報影響根本不大。 |
US Stock |
| 李浩然 |
2024-02-19T10:01 |
基金經理Ben Carlson在最近的文章中談到，挑選個股與投資組合管理根本不是同一回事。事實上，挑選個股一直都很難，而當試圖與財務規劃結合時，它就變得更加困難。相對而言，投資指數基金和量化策略比較容易。定期月供指數基金很簡單，那就是買入並持有，再買入並繼續持有，除了再平衡（Rebalancing）之外理論上從不需要賣出。而進行月供指數基金以及再平衡的好處是，不用擔心任何這些基金會崩盤並且無法恢復。然而，若以個別股票組成的投資組合，進行月供或類似的定期定額投資卻具有很大的挑戰性。 以個別股票組成的投資組合中作例子，可能有一些大幅上漲的股票，也有一些被壓垮的股票。那麼把新的資金分配到哪里？投入大贏家還是大輸家？這沒有一個簡單的答案。了解何時賣出個股，可能是持有個別股票最困難的部分。坊間有很多挑選買入個股的策略，但卻甚少聽過很好的解釋去如何紀律性沽出個股。 打個比方，賣出贏家買更多輸家？儘管從來沒有人因為獲利而破產，但這就像剪掉花朵來澆水到雜草，這如何讓贏家繼續成長？反之，賣出輸家，加倍投入贏家？你可能會反問，為什麼在別人恐懼時要感到害怕？為什麼在打折銷售時離開商店？再者，無論賣出了贏家或輸家，能忍受暫時持有現金等待最佳時機嗎？如果市場失去了機會怎麼辦？將那筆錢投入新的股票還是投入組合中的另一個持股？如果估值不太吸引人怎麼辦？顯然，基金經理就是以此為職業，他們有自己的流程和深入思考這些問題。 股市有時可能會表現得像一個瘋子，想想1987年的股市崩盤，整個市場在一天內下跌超過20％。不過，考慮現在個別股票，就經常發生類似1987年的崩盤。Snap在上周公布業績後下跌超過30％。同時，你也可以看到反向的暴漲，Meta在業績後上漲超過20％。這些情況在個別股票上經常發生。想想當前由股市整體引起的恐懼、貪婪和FOMO，將這種情緒波動乘以大約10倍，這就是持有個別股票可能給投資者帶來的情緒波動。 許多投資者認為他們可以超越市場，而證據是確鑿的─從長期來看，大約九成的專業基金經理的表現不如簡單的指數基金。儘管以此為職業，更有團隊日夜研究股票，與管理團隊交流，研究競爭對手，對公司財務報表進行模型預測，進行路演以發現新的想法。無奈地，他們中的絕大多數仍然失敗了。擊敗市場真的很難，在投資組合管理的背景下，更加困難。 相較之下，個人投資者的投資組合管理應該更重視整體風險分散和資產配置。透過在不同資產類別之間分散投資，投資組合管理可以降低整體風險。雖然挑選個股可能會帶來更高的回報，但需要的心力可能對普通投資者來說，可能最好只以興趣性質，用較小注碼作為考考眼光。惟無論是選擇挑選個股還是進行投資組合管理，或是兩者結合。重要的是要明確自己的投資目標，並根據自己的情況做出相應的決策。 |
Capital Flow |
| 李浩然 |
2024-02-08T10:00 |
SMB Capital的聯合創始人Mike Bellafiore在早前一篇文章，分享了他如何鼓勵交易員如何成為健康快樂的交易者。事緣Bellafiore注意到旗下一位新晉交易員看起來很沮喪，在他們私下的談話中，Bellafiore問這位交易員為什麼如此沮喪？這位交易員表示，他設計了一套能夠提醒他進行交易的買賣訊號。然而，他誤讀了這些訊號，並在訊號指示做多時卻選擇了做空 Bellafiore從對方的身體語言可以看出，這位交易員也在質疑自己為什麼會犯下如此愚蠢的錯誤，而且感到相當自責和痛苦。儘管Bellafiore認為，交易員在表現不佳後感到痛苦是一個很好的跡象。 這意味著交易員仍抱有期望並關心自己的表現，這是許多頂級交易員的共同特徵。不過，Bellafiore仍希望提供一種更健康、更有成效、更永續的處理錯誤的方式。 那種方式是什麼？那就是不要不停評斷自己的錯誤，而是更多觀察自己的錯誤，然後提出解決方案來修復它們。那麼這位新晉交易員是否一位糟糕的交易員？當然，這並不能一次性事件就簡單蓋棺論定。相反，他可能只是純粹誤讀了一個交易訊號的交易員而已。 Bellafiore對這位交易員說：「你要認清楚自己真正是誰？你是一位做了了不起工作的交易員，你為這些交易訊號做出了出色的貢獻，包括進行了深入的研究來找到這些操作邏輯、做好了充足的準備來創建這些買賣策略，也花了無數的精力來建立它們。你是一位正在做出了了不起工作的交易員，你應該為此感到非常自豪。」 Bellafiore 向交易員指出，雖然他能夠獨力將所有事情做得很好，但仍希望與他一起進行了檢討，找出一些潛在的保護措施，以防止他再次誤讀未來的信號。從Bellafiore的角度來看，作為一家自營交易公司的創辦人，如果擁有一百位像這位新晉交易員這樣熱血的交易員，他會對公司的未來感到非常興奮。因此，如果這種情況發生在你身上，你該怎麼做？筆者認為可以歸納以下八個重點： 一、建立正確的心態：培養正向的心態和自信心是成為健康快樂的交易者的關鍵。相信自己的能力，並接受交易中的風險和不確定性。 二、制定明確的交易計劃：制定一個清晰的交易計劃，包括入場點、出場點、風險管理策略和利潤目標。遵守計劃，不要隨意調整策略，以保持紀律。 三、學習與不斷進步：交易是一個不斷學習和不斷進步的過程。不斷提升自己的交易知識和技能，專注於市場動態和趨勢，並尋找學習機會，如書籍、課程和交易導師。 四、管理風險：有效的風險管理是成為成功交易者的關鍵。確保你使用適當的部位規模，設定停損和止盈訂單，並遵循風險控制策略，以保護資本。 五、控制情緒：情緒管理對交易者來說至關重要。學會控制和管理情緒，不要讓情緒左右決策。避免衝動交易和過度交易，保持冷靜和理性。 六、記錄和分析交易：保持交易日誌並定期分析交易是改善交易績效的重要步驟。透過記錄和分析交易，你可以識別自己的弱點和錯誤，並學習如何改進。 七、接受失敗和錯誤：在交易中，失敗和錯誤是不可避免的。接受這些失敗和錯誤，並從中學習。不要過度自責或沮喪，而是將其視為成長的機會。 八、尋求支持和交流：與其他交易者建立聯繫，參與交易社群或尋求交易導師的指導。與其他交易者分享經驗和想法，互相支持和學習。 請記住，成為健康快樂的交易者是一個長期的過程。保持耐心，並持續努力提升自己的技能和心態。 |
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| 李浩然 |
2024-01-29T10:26 |
【now.com財經】從2022年以來，標准普爾500指數最近終於在相隔512個交易日（或是747日），也相當於兩年多後，再次創下歷史新高。以歷史標准，這還不算太糟。親身經歷的感覺不太好，但是兩年的熊市其實就像東北的暴風雪一樣正常。它以前發生過，將來也會再次發生。現在熊市已經正式結束，也應該反思當中能夠學到的一些經驗教訓，為下次熊市出現做好准備。 回顧過去很容易，事後孔明說應該持有看漲期權或3倍槓桿ETF或其他什麼。然而，熊市是可怕的！當身處其中時，投資者永遠不會意識到這是一個巨大的買入機會。傳統的投資智慧是：「過去的所有下跌看起來都是機會，未來的所有下跌看起來都是風險。」 回顧2022年12月，當時的情況不太好。由於通脹急劇上升，聯儲局急速加息以緩減消費者物價上漲。結果股市暴跌，而受到最嚴重打擊的是普遍投資者都擁有的科技股。其中，亞馬遜股價較最高點下跌55％、Meta的股價僅為一年前的三分之一；在當時，恐懼無所不在，大部分人都預期2023年會出現經濟衰退。然後，有多少人認為股市在10月觸底？要沖進股市撈底？「當別人恐懼時，我要貪婪」這句話很容易說，但實際上很難做到。 |
ETF , IT , CHINA ENERGY , HSCEI ETF |
| 李浩然 |
2024-01-22T10:29 |
【now.com財經】可以說，在進入2023年之際，所有人都預期會出現經濟衰退。然而，一年多後，至今仍沒有經濟衰退的跡象。有趣的是，2022年10月17日，彭博發表一篇題為《美國年內經濟衰退預測達100%，拜登受打擊》（Forecast for US Recession Within Year Hits 100% in Blow to Biden）的報道。公平地說，彭博並不是唯一一個預測經濟衰退的人。頗具諷刺的是，在當時幾乎沒有人預測得到，標准普爾500指數在刊登這則標題的五天前已觸底。 那麼，為什麼所有人都對2023年的預測如此錯誤？摩根大通資產的財富管理市場及投資策略部主席Michael Cembalest在其2024年展望中談到了這一點：盡管貨幣政策更加緊縮，但實際利率仍低於導致經濟衰退的水平；企業現金流仍然良好，與先前經濟衰退前的現金流赤字不同；企業也在利率上升前清償了不少即將到期的債務，這某程度上抵御了經濟衰退前的利息飆升的負面影響。即使私人部門的新增信貸與先前的周期相類似，但對公司和家庭而言，未能清償到期債務的風險較低。 |
HANG SENG BANK , US Credit , AEON CREDIT |
| 李浩然 |
2024-01-15T09:52 |
【now.com財經】目前，全球宏觀經濟學中最多人討論的一個問題，也許就是中國是否正處於「資產負債表衰退」的邊緣？而這個經濟術語，經常用來描述日本迷失的數十年。簡單而言，它可以描述為一個長期的通縮時期、經濟低迷、房地產市場下滑，以及包括家庭、公司、政府在債務爆破後試圖去槓桿化的金融壓力。而中國當前而對的困境，顯然與90年代初的日本存在一些相似之處。 首先，中國自2021年以來的房地產市場調整已不僅是周期性的（或政策引發的），也是結構性的；這導致了住房市場中，供需都發生了重大變化。這與日本在1990年代的房屋市場調整非常相似。其次，根據國際清算銀行（BIS）的數據，於2022年底，中國的非金融部門信貸/GDP比率接近297%，也與90年代的日本相似。同樣地，債務主要是國內的，而且兩國的國內儲蓄率都很高。最後，人口老化問題也是驚人地相似。於1991年，日本65歲及以上人口的比例為12.7%，與2019年中國的比例（12.6%）相若。 在外交方面，日本對美國的巨額貿易順差引發了貿易沖突，例如1985年的廣場協議（在日本迷失前的五至六年）與2018年開始的中美貿易戰也是非常類同。 |
Gold , Real Estate , US Credit , USD , Real Estate |
| 李浩然 |
2023-12-18T10:28 |
【now.com財經】如果讀者對Joel Greenblatt不感到陌生，相信很大機會就是閱讀過他的暢銷著作《The Little Book that Beats the Market》（打敗大盤的獲利公式）。在其中，Joel Greenblatt提出了一個「神奇公式」（magic formula），投資者可以利用這個公式來實現長期的卓越回報。 從本質上說，該公式的核心概念就是尋找具有高收益率（earnings yield, EBIT/enterprise value）和高資本回報率（return on capital, EBIT/invested capital）的企業。基於這個前提，從長遠來看，既便宜又好的公司股票的表現將遠遠優於僅僅便宜的公司股票——而且這似乎確實有效。正如格Joel Greenblatt在他的書中所展示的那樣，從1988年到2009年，這個神奇的公式帶來了23.8%的復合年增長率，而標准普爾500指數的復合年增長率僅為9.6%。 |
USD , C FIN INT INV , IPO , IPO |
| 李浩然 |
2023-12-11T13:50 |
【now.com財經】在中國，有兩派不同的經濟學家認為，只要采取適當的經濟政策，中國的經濟就能夠以4至5%的增長率持續多年。其中一派認為，中國必須維持過去30、40年來一直遵循的以投資為驅動、以制造業為主的策略。另一派則認為，只有在大幅減少GDP中的投資份額並增加對消費的依賴，中國才能保持高增長率，而這似乎是北京方面在過去十多年來一直努力做的事情。 到底由高投資驅動下的中國能否維持高GDP增長率？ 那麼，首先羅列一些簡單的數據作為參考之用。根據世界銀行的數據顯示，按全球平均而言，投資占國內生產總值（GDP）一般在25%水平，並且在本世紀內一直保持在23%至27%之間。然而，中國卻是一個巨大的例外。它目前的投資占GDP的比例為42至44%。更重要的是，在過去的二十年中，中國的投資占GDP的比例從未低於40%，在2010年和2011年甚至達到了47%的高點。盡管在頭20年中，投資占GDP的比例較低，但平均仍超過35%，使中國成為過去40年中擁有了歷史上最高的投資占GDP比例和最快的投資增長率的國家。 |
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| 李浩然 |
2023-12-04T10:23 |
【now.com財經】查理．芒格（Charles Munger）於上周二(11月28日)於美國加州辭世，投資界頓時失去了一位偉大的思想家和傳奇人物。作為「股神」巴菲特（Warren Buffett）的長期合作伙伴，芒格在投資界享有盛譽，但他的智慧不僅適用於投資領域，也能指導我們的人生。他的著作《窮查理的普通常識》中蘊含著許多寶貴的人生智慧，值得我們深思熟慮。 首先，芒格強調廣泛的知識和學習的重要性。他鼓勵我們不斷擴大自己的知識領域，並且要跨越學科的界限。他相信，這種綜合性的知識能夠提供更全面的視野，幫助我們做出更明智的決策。他的觀點提醒我們要持續學習，不斷增進自己的知識庫，以更好地應對生活中的各種挑戰。 其次，芒格強調對於錯誤的認識和反思。他堅信，只有通過認識和理解自己的錯誤，我們才能夠成長並避免再犯同樣的錯誤。他鼓勵我們對自己的失敗進行深入反思，並且從中獲取寶貴的教訓。這種反思的態度能夠幫助我們不斷進步，並且更好地應對未來的挑戰。 另外，芒格強調遠離愚蠢的行為和決策。他認為，避免犯下愚蠢的錯誤對於成功至關重要。他提醒我們要保持清晰的思維，不受情感和沖動的影響，並且要遵循理性的判斷。 |
HENDERSON LAND |
| 李浩然 |
2023-11-27T10:48 |
【now.com財經】人們經常談論人工智能（AI）將如何改變產品、產業以及日常工作和生活，但特定的商業模式又如何呢？ 事實上，世界正在從一個需時甚長的數據分析周期（因為數據分析師需要大量時間來進行查詢、分析，然後以人們理解的方式呈現結果），逐步轉向一個具即時洞察力和優化的新世界（AI 從挖掘出來的大量數據中，即時得出見解並做出優化的決策）。但是，當企業開始優化自身時商業模式時，各種瘋狂（或許由AI 建議）的事情可能會開始發生。 舉些例子，對於約會應用程式來說，兩個人的完美匹配會增加流失率，Tinder或 Bumble是否會限制AI的效率，使公司的服務不會變得過於「不可持續」？又或者在音樂串流媒體領域上，由於Spotify按歌曲向藝術家付費，Spotify是否會自動優化其演算法以偏愛較長的歌曲，尤其是當考慮到每個客戶每天收聽的分鍾數？顯然，由於AI非常擅長於優化，一些行業和商業模式將需要改變。 如今，雖然仍有不少行業繼續按小時收費，但工作流程中由於AI驅動所帶來的改進，未來將可能出現很大的改變。簡單來說，AI為客戶提供的差異化價值就是：「時間」更少，「體驗」更多。 |
NEW WORLD DEV |
| 李浩然 |
2023-11-13T10:16 |
【now.com財經】投資可以說是一門消極的藝術，很多時候避免錯誤比找到獲勝的方法更加重要。然而，很多個人投資者卻致力尋找在股市獲勝的方法，但這可能是一個錯誤的焦點，正如經濟學家Erik Falkenstein曾寫到：「在職業網球比賽中，80％的分數是贏得的，而在業余網球比賽中，80％的分數是失去的；摔跤、國際象棋和投資也是如此。初學者應該專注於避免錯誤，而專業人士則應聚焦於采取更好的行動。」 為避免作出重大的投資錯誤，以下七個常見的錯誤，絕對值得讀者加以警惕。 一、忽視股市中的波動性：股市中的波動性非常普遍，即使是長期表現最好的股票也會受到波動的影響。舉例來說，沃爾瑪（Walmart）在1971年至1980年期間業績大幅增長（營收、每股盈利在這十年間分別大升30倍及16倍），但股價卻在1972至1974年期間內下跌了四分之三。然而，隨著時間的推移，股價開始反彈並實現了巨大的增長。這表明股市的波動性是正常的，並不一定代表問題出現了。 二、將經濟與投資混為一談：經濟的增長趨勢和股票的表現並不一定相關。 |
Earnings , US Bonds , Real Estate , USD , Real Estate |
| 李浩然 |
2023-10-24T12:00 |
【now.com財經】如果不幸地在2021年高位開始投資標普500指數ETF，那麼到底是否一個非常差勁的買入時機？ 參考基金經理Ben Carlson的研究數據顯示，從1928年到2022年，標指的年回報率為9.6％。但我們都知道，股票市場並不是年復一年地提供9至10％ 的回報率。事實上，自1928年以來，股市上漲年份的平均回報率略低於21％；股市下跌年份的平均損失略低於14％。在股市的周期中，大約每四年，就有三年是錄得正回報。 為簡單起見，如果上漲年份的回報是+20％，下跌年份的回報是-15％。那麼假設股市的年回報率依次為+20％、+20％、+20％ 和 -15％，那麼年度化的回報率是+10％。又假設在未來40年里，投資者每年節省1,000美元並且投入股市。套用美股的升跌周期（四年內，三升一跌）的概率進行投資，意味著大約有10個下跌年和30個上漲年。 在情境（一）：前10年每年損失-15％，隨後30年每年獲得+20％的收益。在情境（二）：前30年每年獲得+20％的收益，隨後10年每年損失-15％。 |
US Stock , ETF , USD , HSCEI ETF |
| 李浩然 |
2023-10-17T10:25 |
【now.com財經】現在任何人都可以藉助人工智能（AI），生成出能夠在許多數碼環境中通過真實性驗證的虛假人物（例如透過類似AI換臉換聲技術）。這些由AI生成的虛假人物也許是人類史上最危險的工具，它們不只能夠破壞經濟，還包括影響選舉結果、摧毀人類的文明和真正的自由意志。在為時已晚之前（也許已經有點晚），全球的科技巨企都必須制定更有效的方式去防止（甚至禁止）制造虛假人物和傳播虛假人物。對於這些違法行為，各國政府的監管機構也有責任實施更為嚴厲的懲罰。 隨著科技的進步，越來越難以區分真實個體和由AI生成的虛假人物。這些虛假人物可以模仿人類的行為，並進行看似有意義的對話，使人們難以辨別它們的真實本質。如果人們無法有效地識別和區分真實個體和虛假人物，不明就里的普羅百姓或會變得容易受到操縱、欺騙和利用。換句話說，人們由於傾向於將這些虛假人物視為真實個體，這可能導致意想不到的後果，因為它們會影響群眾的思維、決策和行動。 |
Bio , EURO , IT |
| 李浩然 |
2023-10-09T09:53 |
滬深300指數在2022年已下跌了21.6％，而今年以來又再下跌約4.7％。隨著投資者對中國經濟增長放緩和房地產市場崩盤的擔憂加劇，中國股市的表現明顯落後於日本和美國等其他主要市場。盡管陰雲密布，不少國內的經濟學家都建議采取更大膽的行動，但中央政府一直未有推出重大刺激措施或做出重大政策改變。更甚的是，中央最高領導人似乎沒有表現出對前景感到擔憂的跡象，而且似乎對支持更多刺激措施不感興趣，也顯然不願接受此類舉措。中央對緊縮政策的偏好，無疑令普羅大眾感到震驚。 有別於過去每當國內經濟增長出現疲弱時，中央政府會以刺激房地產市場或建設基礎設施的老套路，但習近平主席卻有意增加對符合其國家安全和技術自給自足等優先事項的領域的投資，並利用股票市場引導資本，以重塑中國經濟。因此，即使股票市場看似表現疲憊，但IPO市場仍然相當活躍；顯然，有政策激勵將資本引導到對中國具有戰略重要性的領域。根據《金融時報》的統計顯示，國內今年已有約200家境內公司上市，合共籌集了超過400億美元；這是華爾街籌集金額的兩倍多，也幾乎占全球籌集總額的一半。 |
US Bonds , Energy , China Econ , Real Estate , IPO |
| 李浩然 |
2023-09-25T10:50 |
【now.com財經】大約一年前，拜登政府為針對中國半導體產業，聲稱推出了全方位的新出口管制制度。其中，包括對晶片、晶片制造設備銷售以及美國人為中國晶片公司工作等的各種限制。坊間普遍分析認為，這些新規定幾乎可比作對中國經濟的宣戰，而且整個中國晶片產業也曾一度引起了相當大的恐慌和混亂。 然而，轉眼11個月後，中國似乎已間接宣布戰勝美國的晶片管制。事實上，華為作為美國限制措施的第一大目標，最近成功生產的一款新手機配備了中國制造的麒麟9000S處理器。而該處理器，可以說是國內迄今為止所生產的同類產品中最先進。今次華為新推出的Mate 60 Pro，其無線傳輸速度與蘋果iPhone一樣快，但其他的功能是否同樣優異則尚需要時間去有待證明。當然，許多人都對華為這款新手機刮目相看，尤其是其中的麒麟9000S處理器，是國內科技創新戰勝美國出口管制的勝利。同時，外國媒體上許多人都開質疑拜登的政策是否失敗了。 根據TechInsights為彭博進行的手機拆解，華為Mate 60 Pro搭載了由中芯國際代工制造的新型麒麟9000S晶片。 |
SMIC , China Econ , CH RENEW EN INV , IT , Resources |
| 李浩然 |
2023-09-11T10:00 |
【now.com財經】關於中國經濟潛在崩潰的原因有很多說法，比如負債過重、國內生產總值投資過多、國家加強對私營部門的控制等等。外媒如《華爾街日報》、《經濟學人》等其實對中國經濟放緩的實際情況也做了一些精彩的報道。簡而言之，關於中國發生的事情，可以追溯到上世紀80年代、90年代和2000年代初，中國通過改革國有經濟的一些部分，從而獲得了巨大的生產力提升。產業政策主要由地方政府負責，他們吸引外國投資者並為他們開設工廠提供很多的便利。而中央政府則主要關注宏觀問題，例如維持貨幣匯價穩定、低價的能源等。結果，中國成為世界工廠，其出口和國內投資飆升，國內生產總值也隨之增長。 同時，這個時期中國經濟內部也得到巨大的推動力，包括大量的農村剩余人口可以轉移到城市從事更有生產力的工作、年輕人口的增多暫時創造了有利的人口結構等等。此外，中國願意並且有能力購買、復制或『學習』（竊取?!）來自美國和其他發達國家的大量現有技術。與此同時，房地產也成為中國分配這一巨大經濟增長所帶來的收益的主要方式。它是普遍中國老百姓的主要財務資產，而土地出讓更成為地方政府支付公共服務的途徑。 |
China Real Estate , Energy , China Econ , Real Estate , Real Estate |
| 李浩然 |
2023-09-04T15:15 |
【now.com財經】在疫情爆發前，Alphabet旗下Google率先推出了MEENA模型，短暫時間內它成為了世界上最好的大型語言模型。與當時OpenAI的GPT-2相比，Meena的模型規模大1.7倍，訓練時使用的數據量也多8.5倍。然而，僅僅幾個月後，OpenAI就推出了更強大的GPT-3，該模型的參數數量超過GPT-2的65倍，Token數量超過GPT-2的60倍，FLOPS（每秒浮點運算次數）超過GPT-2的4,000倍，並再次將兩個模型之間的性能差距拉遠。 令人錯愕的是，Google明明早已擁有一切關鍵技術，但卻錯失了機會，並把事情搞砸了。然而，可能不顯眼的是，沉睡的巨人Google經已醒來，並正在以前所未有的速度進行迭代和建設基礎設施。據報導，Google的Gemini是一套將GPT-4與AlphaGo相結合的大型語言模型（LLM），在訓練FLOPS方面將比即將發布的GPT-4快5倍。如按目前的基礎設施的建設進度，估計運算能力到明年年底將可增長20倍。然而，Google是否有勇氣在不削弱其創造力或現有商業模式的情況下公開推出這些模型，這又牽涉另一個更復雜的討論。 |
GW TERROIR , JACOBSON PHARMA , Resources |
| 李浩然 |
2023-08-28T11:17 |
【now.com財經】筆者最近讀到《天下》雜志訪問麻省理工學院（MIT）史隆管理學院黃亞生教授，談到他的新書《The Rise and Fall of the EAST: How Exams, Autocracy, Stability, and Technology Brought China Success, and Why They Might Lead to Its Decline》（下簡稱「EAST」），又剛好遇上中國經濟陷入困境的跡象接踵而至，香港的獨特性亦逐漸被扼殺。中國的繁榮期落幕，接下來會怎麼樣? 說起黃亞生教授，他的爺爺是中國共產黨的前50名黨員，可以說是紅色家族的第三代，並在1981年留學哈佛大學。不少評論家認為，中國成功建立了一套獨特的發展模式 ——「超越社會主義和資本主義」，使其在不需要采用西方構建的法治和市場金融等的情況下實現了奇跡般的增長。然而，黃亞生教授從長期觀察中國政經的發展進程後，卻率先否認中國模式的特殊論。事實上，十多年前，普遍人們（包括西方社會）還相信，隨著中國經濟發展，國內會出現政治轉型；但現在來看，顯然是大錯特錯。 |
IT , HK Cap Flow , ALIBABA , China Econ , U-PRESID CHINA |
| 李浩然 |
2023-08-21T10:19 |
【now.com財經】內地今年GDP增長估計可能只有5%左右，加上房企的財務困難加劇，不少人都質疑中國是否正在進入類似於日本90年代泡沫破滅後，整體經濟會陷入漫長的迷失階段。當然，投資者會很直覺地試圖從國內股票市場的表現來尋找蛛絲馬跡，也會嘗試從國內交易的中國公司的股票（A股）與在香港交易的同一公司的股票（H股）之間差距，去解讀海外投資者對國內經濟的分歧。 通常情況下，當在岸和離岸市場因資本管制而分開，並且套利受到限制（就像A、H股的情況一樣），在岸市場的交易價格會低於主要離岸市場。但內地A股溢價普遍高逾H股幾成以上，這使得情況有點反常。那麼為什麼同樣的股票在內地的價值比在海外的價值高得多呢？ 一種理論認為，這反映了對政治風險的不同看法，與外國人相比，大陸人不太擔心政治「事件」擾亂企業營商前景的風險。另一種理論認為，這表明內地投資者比海外投資者更看好中國的增長前景。第三種理論認為，它反映了信息不對稱，即境內投資者比境外投資者能夠獲得更高質量的信息，因此能夠以較低的利率折算未來的增長前景。 然而，這些解釋都沒有任何意義。 |
HK Cap Flow , China Econ |
| 李浩然 |
2023-08-15T10:38 |
【now.com財經】想像一下，給你提出以下的賭博：投擲一個公平的硬幣時，如果「公」朝上，將把你的財富增加50％；反之，如果「字」朝上，將減去你目前財富的 40％。當面對這個游戲時，你會選擇參與嗎？當然，你可能會問到，這個賭博是否允許重復，而這將帶出了一個金融理論中的Ergodicity problem（遍歷問題）。 所謂的Ergodicity problem，就是根據許多不同系統在平均的波動數量和時間下，是否能夠得到相同的數字。就以這個擲硬幣的賭博為例子，並以數學公式 xi(t) 作為系統集。在這個賭博系統下，對應於 N 個不同的玩家，每個人的起始財富為xi=100美元，並且每個人獨立地投擲硬幣。硬幣被投擲後，大約一半的人會得到「公」，另一半會得到「字」。當玩家數量趨近於無窮大（N→∞）時，「公」和「字」的比例將精確趨近於1/2；即一半的玩家將有150美元，另一半將有60美元。 在這種極限情況下，整體的平均值將是1/2x（150 + 60）= 105 美元。換句話說，這個平均值也被稱為期望值（expected value）。 |
USD , TIANYUAN HEALTH |
| 李浩然 |
2023-08-07T14:13 |
【now.com財經】「軟著陸」（Soft landing）一詞首次進入經濟詞匯是在20世紀70年代初，當時美國剛於1969年成功登月。由於將一艘太空船輕輕地降落在月球表面非常困難，但它最終還是成功著陸了。到了80年代末，這個詞就開始被廣泛使用，用來表達對經濟的樂觀願望。隨著通脹放緩且失業率仍處於歷史低位，有關軟著陸的討論明顯有所增加。然而，過去這樣的預測卻經常被證明是錯誤的。 事實上，早在1989年末，在聯儲局一輪加息之後，美國克利夫蘭聯儲銀行的一份經濟評論通訊詢中，提問了一個所有人都在關注的問題：「美國經濟軟著陸會有多輕？」當時，普遍的分析師們都確信經濟增長將會平穩地降溫，並且不會出現痛苦的衰退，問題只是降溫的程度有多輕。另一次發生在2000年末，《紐約時報》發表了一篇題為「讓軟著陸更軟」（Making a Soft Landing Even Softer）的專欄分析。而最近一次，發生在2007年末，達拉斯聯儲銀行的經濟師們得出結論，認為美國應該能夠順利渡過次貸危機，而不會出現經濟衰退。 結果，在這三個聲明發表的幾周或幾個月之內，美國經濟就正式陷入了衰退。 |
Oil , USD , CARRIANNA , Clothing , Food |
| 李浩然 |
2023-07-31T10:05 |
【now.com財經】小時候讀過很多的童話故事，例如《伊索寓言》里的《螞蟻和蚱蜢》（The Ant and the Grasshopper）、《狼來了》（The Boy Who Cried Wolf）、《龜兔賽跑》（The Tortoise and the Hare）等，除了簡潔、有趣以外，比喻性的故事往往寄予蘊味深長的道理，啟發人深思。其中，《小雞》（Chicken Little）的寓言就頗為符合現在的市場狀況。 對於不熟悉《小雞》故事的人來說，故事大致是講述性格膽小的雞丁（Chicken Little）在森林里走路時，被從樹上掉落的橡子擊中。她相信這是天要塌了的跡象，於是雞丁打算從森林中跑出來，去警告國王。 在雞丁去見國王的路上，她遇到的幾個其他鳥類朋友（Henny Penny、Goosey Loosey、Ducky Lucky、Turkey Lurkey）等。而雞丁都警告他們天快要塌下，並且說她有第一手的證據。結果，這些神經質的鳥類都跟隨著雞丁一起去找國王。而且很快，就有一大群鳥類相信天空要塌下來了。 在途中，狐狸精（Foxy Loxy）遇到了鳥群，並問他們為什麼這麼匆忙。 |
China Econ , IT |
| 李浩然 |
2023-07-24T10:45 |
【now.com財經】坊間不少財經分析，都會提到諾獎得主席勒(Robert Shiller)的周期性調整市盈率(CAPE)、巴菲特指標(Buffett Indicator)或赫斯曼(John Hussman)的 MarketCap/GVA(Gross Value Added)模型等估值指標，以作為預測未來股市回報的觀點。 若根據近期的MarketCap/GVA讀數，預計美國股市未來12年的名義回報率為每年負4%；如果按通脹進行調整，預測到2035年美股為每年的實質回報率將更跌至負 8％。事實上，美國股市歷史上最差的12年實質回報率也僅為每年負3.5%，這是發生在大蕭條期間(1930年4月至1942年4月)。換句話說，根據John Hussman的估值指標的估計，未來美國股市的回報率將比美國經濟史上最黑暗時期的回報率還要差兩倍以上。 也許你會提出疑問，美國真的已處於大蕭條的邊緣，還是John Hussman的模型是出現問題？對於John Hussman的模型是否准確，也許是見仁見智。不過，確實不少指標皆表明美國股市的估值過高；因此，若這些指標要回到長期歷史平均水平，理應迎來一次重大崩潰。 |
USD , US Stock |
| 李浩然 |
2023-07-10T09:25 |
【now.com財經】蘋果今年6月推出了一款名為Vision Pro的虛擬現實/擴增現實(VR/AR)的頭戴設備，價格高達3,500美元，並且被認為是一款具有前瞻性的產品。然而，Vision Pro的推出也引發了關於它對VR/AR市場的影響，以及對Facebook的母公司Meta的影響的討論。 無容置疑，蘋果是一家全球知名的科技公司，它的產品在市場上有相當大的影響力。因此，Vision Pro的推出可能會改變整個VR/AR市場現狀。盡管Vision Pro定價高昂，這可能會限制它的市場規模。然而，如果VisionPro能夠證明它的價值，並且能夠為使用者提供出色的使用體驗，那麼它可能會成為VR/AR市場的一個重要推動力。再者，Vision Pro的推出也可能會促使其他公司開始開發類似的產品，這將有助於提高整個VR/AR市場的創新能力。 另一方面，Vision Pro也可能會改變VR/AR的市場生態。 |
USD , PIONEER GLOBAL , IT |
| 李浩然 |
2023-07-03T09:40 |
【now.com財經】2023年初，投資者對中國經濟復蘇前景抱有很高的期望，但實際情況卻並不如人意。盡管中央領導人曾公開表示希望看到以消費為主導的復蘇，而餐飲和旅游等低價商品確實有所回升，但房地產、汽車等高價消費品領域卻沒有得到恢復，普遍家庭對消費的態度比預期的要保守得多。這一情況既有心理問題，也有結構性問題。 在心理層面上，房地產市場的問題是一個主要因素。中國的房地產市場在過去幾年中經歷了快速增長，但房地產市場的過度投資和巨額債務使家庭和企業變得更加謹慎。事實上，由於不少已預售的房屋尚未交付(但卻需要開始支付抵押貸款)，也鑒於大多數的家庭財富與住房相關。在這種不確定性下，人們不願意購買房產或其他高價值商品，從而導致了消費需求的下降。 在結構性層面上，中國經濟存在一些固有的問題。這些問題可能導致經濟增長速度下降，並阻礙經濟實現再平衡。其中一個問題是，在中國經濟中，家庭收入占比較低，消費支出僅占GDP的40%，相比其他新興市場和歐美地區都較低。另外，由於薪資增長不足，加上中國的經濟結構仍然過度依賴重工業和制造業。換言之，中國經濟的增長主要依賴於出口和投資，而非消費。 |
RMB , China Real Estate , China Econ , Real Estate , USD |
| 李浩然 |
2023-06-27T10:03 |
【now.com財經】不論是基金經理或是個人投資，都經常面臨著諸如是否應該賣出某只股票而猶豫不決。尤其是當決定沽出某股票後，其表現卻繼續跑贏市場，事後難免會深感後悔。但要留意的是，這種負面情緒往往會導致做出錯誤的投資決定。因此，投資者需要采取一些措施來避免這種事後的懊惱，從而更好地實現超額收益的長期目標。 理論上，後悔情緒的進化作用是一種學習工具，它可以幫助我們避免重復犯錯。然而，在投資市場中，這種情緒卻是不可取的。諾貝爾獎得主、被認為是行為金融學之父之一的丹尼爾．卡內曼(Daniel Kahneman)曾解釋關於這種心理狀況的話：「後悔情緒是致命的。當你處於虧損狀態時，然後你決定『哦，一切都錯了，讓我停下來』。這種沖動的決定可能不是最好的行動方案……你必須對後悔情緒進行免疫。你必須為事情出現不利情況做好准備。」 無疑，要在投資市場中令自己免於後悔是很難做到。因為沒有人希望自己做出的決定看起來或感覺很愚蠢，更沒有人喜歡賠錢。但除非我們做好應對不利結果的准備並坦然接受，否則就很難實現長期跑贏市場的目標。當然，這並不意味著不關心投資結果。 |
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| 李浩然 |
2023-06-20T10:54 |
【now.com財經】人工智能被喻為引領第四次工業革命浪潮的主要驅動力，為人類提供了新的機遇，包括創新藥物的研發、解決氣候變化、實現太空探索等，也促使全球重新審視 AI 對社會的深遠影響。事實上，人工智能早已以多種形式存在於我們周圍的應用科技；現在，隨著 ChatGPT等 AI 大型語言模型迅速升級，已預告新一代的強人工智能，又稱「通用人工智能」(Artificial general intelligence，AGI)很可能是人類文明所創造的最重要，也是最好的東西之一。它不止可以與電力和微芯片相提並論，甚至可能超越這些偉大的發明。 不過，坊間有不少論者認為AI的風險很高。但以為AI將真正殺死人類的想法，顯然是一個嚴重的類別錯誤。歸根究底，人工智能並不是經過數十億年進化而准備參與適者生存之戰的生物，就像動物和我們一樣。AI僅是數學、代碼、計算邏輯，它由人類建造、由人類擁有、由人類使用、由人類控制。如果認為AI會在某個時候發展出自己的思想，並認定AI有天會擁有試圖殺死人類動機的想法，這某程度上是一種極端陰謀論和迷信。 |
ChinaElec , Bio , GW TERROIR , IT |
| 李浩然 |
2023-06-05T10:11 |
【now.com財經】在現代社會中，分析性癱瘓(Analysis paralysis)是一個普遍存在的問題。它可以被定義為一種過度思考的狀態，並阻礙了決策的進行。每天，我們面對著各種各樣的決定，從微不足道的選擇到重大的交易或投資決定。不幸的是，過度思考可以將一些投資機會轉變成負擔，讓我們陷入永恆的猶豫不決之中。財經專欄作家、《New Trader Rich Trader》作者之一的Holly Burns提供了四種有效的策略，以克服分析性癱瘓，確保從無休止的思考轉變為積極行動。 首先，了解分析性癱瘓的本質非常重要。分析性癱瘓代表了一種狀態，決策似乎成了一個不可逾越的障礙。常見的表現包括拖延症、過度依賴獲取更多信息和對決策的反復考慮。這些表現可能來自於對失敗的恐懼、完美主義或決策疲勞。這種狀態是有害的，會影響表現、生產力和整體的心理健康。了解過度思考背後的心理機制，例如我們大腦放大了感知風險的趨勢，對於克服這個挑戰至關重要。 第一個策略是設定明確的目標和限期。明確的目標就像在決策混沌中的燈塔，它們充當指標，將焦點和注意力轉向真正重要的事情上。 |
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| 李浩然 |
2023-05-22T10:00 |
【now.com財經】基金經理Ben Carlson最近一篇文章表示，對歷史市場數據有著愛恨交加的感受。一方面，由於無法預測未來，從過去計算出現在情況下的概率，似乎是評估金融市場預期的唯一希望。惟另一方面，過度強調歷史數據可能會導致過度自信，使人們相信回測(Backtests)可以像聖經一樣對待。 某些方面來說，市場是可預測的，因為人性是所有環境中唯一的恆定因素。這就是為什麼鍾擺不斷從狂熱到恐慌中來回。在其他方面，市場是不可預測的，因為從未發生過的事情似乎經常發生……比如，假設投資者在1994年初剛開始時將5,000美元投入標准普爾500指數的ETF(SPY)，並且還每個月向基金中投入500美元；到2023年，總投資額為181,000美元，結束余額(2023年4月)為915,886美元。 盡管中途經歷了很多波動，但這種簡單的定期定額投資策略最終會讓你比最初投入的錢多很多。表面上看，一切都非常順利，但在此期間也有一些黑暗的日子。譬如在金融海嘯期間(在2009年3月)，當刻本金雖然已經投入了96,000美元，但股票的價值僅略高於94,000美元。 |
ETF , USD , HSCEI ETF |
| 李浩然 |
2023-05-15T10:25 |
【now.com財經】參考基金經理Ben Carlson最近一篇文章探討了他一位日本粉絲的問題，那位讀者想知道是否應該將其59 歲並將於8年後退休的母親（曾經歷過去日本股市泡沫爆破裂的創傷，對投資股市感到擔憂）的儲蓄分配更多到當地股票？ 作者在文章中指出，從日本股市的回報角度來看，其表現的確不如美國的股市。他引用了數據來證明這一點，即1990年將一美元投資於MSCI日本指數到今年4月底僅增加到1.32美元，而同期投資一美元於標准普爾500指數的則增長至超過23美元。換句話說，日本股市在過去近30年左右的年化回報率僅為0.85%，而美國股市的年化回報率則高達 10%。 以下是過去一些有關日本泡沫的事實和數據： ．從1956 年到 1986 年，日本的土地價格增加了5,000%，而消費者物價僅在此期間翻了一倍。 ．到1990年，日本的房地產市場價值是美國房地產價值的4倍，盡管其土地面積只有美國的1/25，人口也少於2億人。 ．單計東京本身的房地產價值與美國相當。 ．在市場高峰時，日本皇宮的地價估計超過加州或加拿大的全部房地產價值。 ．有超過20個高爾夫俱樂部的入會費用超過100萬美元。 |
Real Estate , USD , Real Estate |
| 李浩然 |
2023-05-08T09:48 |
【now.com財經】股神巴菲特戰友芒格（Charlie Munger）早前再次談到矽谷銀行(SVB)的崩潰。他認為管理層在矽谷銀行犯下的問題，包括：(一)集中的存款基礎、(二)短視的思維、(三)不良的資本配置。當中，(二)和(三)這些決策更多是由激勵機制所驅動的。 事實上，許多公司擁有集中的客戶群，有些公司甚至建立了僅服務於一個主要客戶（政府合約承包商、Costco供應商等）的長期業務。集中的客戶群總是存在一定程度的風險，但通常這種風險是可以被有效管理。打個譬喻，雖然木頭可以燃起火來，但木頭房子被燒成平地通常不是木頭的錯。 理論上，SVB並沒有因為銀行擠兌而倒閉。它的失敗，是因為耗盡了資本，然後創造了導致擠兌的條件。那麼是什麼導致了銀行的帳面價值被抹去呢？在激勵機制下，管理層為實現一定的 ROE目標和股價升值，導致他們進行高風險的投資，包括購買長期債券並獲得極低的收益率。這種短視行為在許多行業中都是一個常見問題，如果不加以管理，可能會帶來災難性的後果。矽谷銀行的集中客戶群體，只是冒高風險（買入大量低收益率的長債）才成為真正的問題。 |
US Bonds , USD |
| 李浩然 |
2023-04-24T09:15 |
【now.com財經】近代曾發生過好幾次的銀行危機：一次是在1997年和1998年的東京，那是日本銀行在1980年代泡沫破滅後的真正崩潰；另一次是在2007年至2008年，當時全球經歷了史上最嚴重的金融海嘯。 而這些事件教會了我第一件事，那就是人們往往會忽略當中的真相。事實上，銀行業看起來雖然涉及很多復雜的數字，但它實際上是建立在人性化的「信用」（Credit）概念之上；這個概念源於拉丁語Credere，意思是「信任」（To trust）。而部分准備金（Fractional banking）的概念尤其如此。 這個概念在中世紀和文藝復興早期的意大利出現，並一直影響現代金融。Fractional banking的理念是銀行只需要保留從客戶那里收集到的存款的一小部分，因為存款人很少會在同一時間嘗試取回所有金錢。在正常情況下，循環資金可不繼投入增長的貸款和債券之中。但如果任何事情促使存款人大量擠兌，系統就會崩潰。這就是1997年和2007年發生的事情。 然而，在另一方面，這次最新的恐慌與以往的不同——更令人震驚——因為它涉及到未來的重要問題：信息。 |
Stress test , US Bonds , Real Estate , Capital Flow , US Credit |
| 李浩然 |
2023-04-19T09:30 |
【now.com財經】許多專家認為，通用人工智能（AGI）的出現，是歷史上一個最重要的轉折點，就類似古代的四大發明一樣偉大。科技上的突破，例如OpenAI的ChatGPT和 DeepMind的Gato等，以及最近數十億美元投入AI的速度，也衍生一個重要的話題：我們離真正的AGI普及還有多遠？ 盡管到目前為止，專家們對於這問題看法不一；一些人認為很快就會實現，而另一些人則相信需要更長的時間。然而，創造AGI顯然是所有領先的人工智能公司的目標之一，而且正在比任何人預期更快地向這個目標邁進。但是，這一發展也會帶來重大的潛在風險，因為過於強大的AGI可能導致人類被滅絕或人類世界被毀滅。 如上帝般的AGI，是一台可以自主學習和發展的超級智能電腦，理論上不需要監督就能理解這個世界，更可以改變整個世界。雖然當前的科技還沒有達到這種水平，但從人工智能的本質上來看，這意味著非常難以准確預測何時會到達這一水平。值得注意的是，人工智能的進步已經展示了復雜的能力，例如嘗試找出欺騙人類的方法。 當然，許多人對於這種「智能」已產生一定疑慮。 |
USD , GW TERROIR , JACOBSON PHARMA , IT |
| 李浩然 |
2023-04-03T10:15 |
【now.com財經】按收入計算，台積電（TSM）是全球最大的半導體公司。2020年，它悄然躋身全球最具價值的10家公司行列。直到現在，它的流通市值仍然比Meta和Exxon還大，而且擁有世界上最大和先進邏輯芯片制造的能力。根據一項市場分析指，該公司驚人地生產了全球92％最先進的芯片—當中包括核武、飛機、潛艇、各類先進武器和超高音速導彈中的芯片（這都是在維持國際平衡上，不可缺少的硬實力）。 也許更重要的是，台積電制造了全球三分之一的矽芯片（Silicon Chips），更加是蘋果iPhone和Mac芯片的主要供應方。每隔六個月，台積電13個晶圓廠房中的其中一家—位於台南的Fab 18—就會為蘋果雕刻（Carves）和蝕刻（Etching）1 quintillion（十億個十億，10的18次方）晶體管。 在疫情期間，台積電開始使用密集的擴增實景（Augmented Reality，AR）會議來協調這些流程，並將遙遠的合作伙伴集中在一個虛擬共享空間中。透過配戴商業生產的AR眼鏡，其化身可象征性地肩並肩工作，也讓每個參與者都能看到其他人看到的東西並實時去解決問題。 |
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| 李浩然 |
2023-03-27T10:06 |
【now.com財經】銀行業是一種信心游戲；而顧名思義，銀行肯定是高度槓桿化下經營；因此，沒有一家銀行有足夠的現金一次性支付給所有存款人。為了獲得回報，銀行必須將存入的部分資金，用於長期借貸以獲得利息收入或購買資產以獲得回報。而額外一級債券（AT1）或俗稱可可債（CoCo Bond）作為銀行資本的一部分，其可轉換的意思是因為它們可以從債券轉換為股票或全部撇賬（Complete write-down）。一般而言，AT1只有在滿足某些條件時才會發生轉換，例如發行銀行的資本實力低於預定的觸發水平。 這引出了今天的話題—瑞士金融監管機構 (FINMA) 決定把瑞信（Credit Suisse）約值170億瑞士法郎的額外一級債券全部撇賬。在此前，不少人都會誤以為AT1是相當於傳統的銀行的優先股—也就是說，它們排在普通股之前。不少機構投資者甚至可能在這個基礎上交易AT1。現實是，瑞信的AT1並不是普遍人所認為在償付排名中的排在普通股之前的普通優先股，它們只是某種固定收益工具，甚至排在普通股之後。 |
ITE HOLDINGS , Capital Flow , IPO , IPO , IGG |
| 李浩然 |
2023-03-22T10:08 |
【now.com財經】由OpenAI最新創建完成的GPT-4（ChatGPT第四代）可以說是深度學習（Deep learning）的一個新里程碑。GPT-4是一個大型多模態模型（能夠接受圖像和文字輸入，然後以文本輸出）。盡管在許多現實世界環境中的能力仍不如人類，但在各種專業和學術基准上卻能表現非常出色（甚至已超越大多數人的水平）。例如，GPT-4參加模擬律師考試，其分數能夠在應試者的前10％左右；相比之下，GPT-3.5（ChatGPT-3.5）的得分只在倒數10％左右。 在隨意的談話中，GPT-3.5和GPT-4之間的區別可能很微妙。在更復雜和更高的維度上，GPT-4比GPT-3.5更可靠、更有創意，並且能夠處理更細微的指令。此外，GPT-4可以接受文字和圖像的提問，也可以與純文字設置並行；換句話說，GPT-4在文字和圖像（包括圖表或屏幕截圖等）組成的輸入情況下，可生成文本輸出（包括自然語言、代碼等）。 盡管GPT-4具有強大的功能，但它與早期的GPT模型具有相似的局限性。最重要的是，GPT-4仍然不完全可靠（例如以虛構的事實，作出錯誤的推理）。 |
Bio , GW TERROIR , CMBC CAPITAL , JACOBSON PHARMA , DBA TELECOM |
| 李浩然 |
2023-03-13T10:10 |
【now.com財經】在這次的加息周期里，不少投資者因去年在固定收益中錄得巨額虧損，而更加謹慎地考慮如何配置該資產類別。基金經理Ben Carlson在最近的文章，就簡單地歸納了不同債券久期（Durations）的利弊。 長期債券的優點包括： 一，當利率下降時，會獲得更多收益，因為更長的期限意味著對利率變動的敏感度更高（並且價格與利率呈反比關系）。 二，長期債券往往是對沖通縮型衰退的最佳對沖工具之一。 三，可以更長時間地鎖定更高的收益率。在80年代初期，投資者可以將長期債券的收益率鎖定在15％長達30年！ 四，長期債券應獲得更高的回報，因為它們涉及更多利率和久期的風險。 長期債券的缺點包括： 一，當利率上升、或通脹上升時，它們的價格可能會被壓垮。回顧去年，就可以看到這一點。 二，由於存續期要長得多，因此債券價格與利率變化相關的波動性要大得多。當利率上升或下降時，長期債券可能會在兩個方向上經歷巨大的價格波動。 三，可能會被鎖定在較低的收益率上很長的時間，如果利率迅速上升，這會難以轉身。 短期債券則相反，好處包括： 一，幾乎沒有利率風險（取決於存續期），這在利率上升期間受到的影響會較少。 |
US Bonds |
| 李浩然 |
2023-03-06T09:53 |
【now.com財經】要簡單解釋ChatGPT的基本原理，簡單來說就是嘗試從目前所獲得的任何文本生成一個「合理的延續」。其中「合理」的意思，就是人們期望「某人在閱讀數十億個網頁上寫過的內容後會寫下什麼」。 因此，例如向 ChatGPT 要求：寫一篇關於人工智能可以做甚麼？可以想像一下掃描數十億頁的人工文本（比如網絡文章和電子書籍）並找到輸入文本的所有實例，然後在極短時間內從一個單詞接著查看下一個單詞。ChatGPT 厲害之處在於有效地做了類似的事情，但它不是看字面文本，而是在尋找某種「意義上相符」的事物。在最終結果上，它會生成一個可能跟在後面的單詞的排名列表以及其「概率」。 換句話說，比如當ChatGPT寫一篇文章時，它本質上只是一遍又一遍地問「給予目前的文本，下一個詞應該是什麼？」，然後每次都添加一個詞。因此，有些時候，ChatGPT或會組成「新詞」。 在進一步解釋ChatGPT之前，用於圖像識別等的典型模型實際上是如何運作的呢？當前最流行且最成功的方法是使用人工神經網絡（Artificial Neural Network；又簡稱神經網絡Neural Network）或類神經網絡。 |
GW TERROIR |
| 李浩然 |
2023-02-20T10:27 |
【now.com財經】盡管，許多熱門創新科技在市場成熟之前就被過度炒作了。但是，生成式人工智能（Generative AI）的興起伴隨著真實的收益，確實帶來更真實的吸引力。事實上，Stable Diffusion和ChatGPT等模型正在創造用戶增長的歷史記錄，多個應用程式在推出後不到一年的時間就達到了1億美元的年度化收入。 從目前的觀察，基礎架構（infrastructure）供應商可能是AI市場迄今為止的最大贏家，獲取了大部分的盈收分額。反之，雖然應用程式（Application）公司的收入增長非常快，但仍然在留存率、產品差異化和毛利率方面苦苦掙扎。而大多數模型提供商，雖然屬於整個市場的存在核心，但卻尚未實現大規模的商業規模。換句話說，創造最大價值的公司—即訓練生成式AI模型並將其應用於新應用程式—並沒有獲得大部分價值。 理論上，生成式人工智能的stack大致可以分為三層：一、將生成的 AI 模型集成到面向用戶的產品的應用程序，運行自己的模型管道（又稱 end-to-end apps）或依賴第三方API。 |
Capital Flow , USD , GW TERROIR , IT |
| 李浩然 |
2023-02-13T10:43 |
【now.com財經】Meta（Facebook母公司）是2022年標准普爾500指數中表現最差的股份之一，全年下跌64％。然而，誰會料到在聯儲局實行緊縮政策和超高通脹時期，向元宇宙投入數十億美元會是個極壞主意？ 時移勢逆，去年的失寵的卻變成了今年的最受垂青的股票。Meta股價在今年的以來一度最多曾上漲了55％以上，包括在業績公布後的單日漲幅逾20％。從高位到低位，Meta一度下瀉76％，是朱克伯格（Mark Zuckerberg）掌舵期間最嚴重的。 像Meta遭受重創，然後大幅反彈，當然遠不止於一家。事實上，股價從高點下跌了50％以上，再從低點反彈逾100％或以上（仍遠低於歷史高點的公司）的，還包括：Netflix、Shopify、Wayfair、Tesla、Coinbase、Zillow等等。 不過，對於大多數投資者來說，最難的操作點，往往在於區分死貓反彈和真正的價值回歸。華爾街有句老話：什麼叫股票下跌90％？那就是一只股票下跌了80％，然後被腰斬。換句話說，你如何去稱呼下跌70％ 的股票？那就是一只股票下跌了90％，然後反彈了2倍。 |
US Stock , ETF , USD , Util , HSCEI ETF |
| 李浩然 |
2023-02-06T12:06 |
【now.com財經】DeepMind是Alphabet（Google 母公司 ）旗下子公司，也是世界領先的人工智能實驗室之一。去年夏天，DeepMind宣布其算法之一的AlphaFold已經預測了幾乎所有人類已知蛋白質的3D結構（解決了科學界數十多年來一個非常棘手的問題），並且該公司正在會免費提供其背後的技術。過去一段很長的時間，科學家雖然已熟知構成蛋白質的氨基酸序列，但卻從未破解過蛋白質如何折疊成復雜的3D形狀（幾乎身體上所執行的所有功能，都取決於蛋白質其獨特的3D結構）。而事實上，由於AlphaFold讓科學家能計算出蛋白質結構，而這項研究有望可以加速藥物開發，為治療癌症等疾病提供更快的解決方案。 雖然DeepMind這類尖端科技公司一直在努力實現一個更宏偉的目標：通過構建一個能夠思考、學習和解決人類最棘手問題的機器，來創造通用人工智能（AGI）；但直到今天，人工智能依然是相對的狹隘、脆弱，而且根本上不是很那麼聰明。盡管如此，AGI依然有望成為一種「劃時代」的技術，就像電力的利用一樣，它將改變人類生活的習慣。 不過，人工智能的高速發展也伴隨著潛在的危險。 |
ChinaElec , USD , GW TERROIR , JACOBSON PHARMA , IT |
| 李浩然 |
2023-01-30T10:02 |
【now.com財經】曾在1982年的股東信中，被「股神」巴菲特（Warren Buffett）稱為「財產保險業務中最好的投資經理」的Lou Simpson在今年初離世，享年85歲。Lou Simpson在伊利諾伊州海蘭帕克長大，曾在西北大學（Northwestern University）短暫學習，然後轉到俄亥俄衛斯理大學（Wesleyan University），並於1958年獲得會計和經濟學雙學位；兩年後，他獲得了普林斯頓大學（Princeton University）的碩士學位（也曾於 1960 年至 1962 年期間擔任該校的經濟學教授）。從普林斯頓大學畢業後，Lou Simpson 回到芝加哥，曾在Stein Roe & Farnham工作，並於1969年成為這家投資公司的合伙人；之後，Lou Simpson搬到洛杉磯，並在Western Asset Management擔任總裁兼CEO。 在1979年8月，Lou Simpson巴菲特德會面後，正式加入「股神」旗艦投資公司巴郡哈撒韋（Berkshire Hathaway）旗下汽車保險業務分支GEICO擔任投資經理。 |
USD , IPO , IPO |
| 李浩然 |
2023-01-16T11:42 |
【now.com財經】假如果我是宏觀策略師，要對2023年作出四平八穩的展望，應該會是這樣寫：「投資者將看到股票在新的一年里苦苦掙扎。隨著聯儲局繼續實施緊縮貨幣政策，年初的另一次調整似乎不可避免。今年下半年出現溫和衰退的可能性很大，但股市可能會攀越『憂慮之牆』（The Wall of Worry），並在下半年反彈。股票錄得收益將是下半年的事。」 表面上看，上述的推論也算得上是言之成理；然而，無論是預測市場或經濟的未來，難點在於預測未來本是很困難。 《Against the Gods: The Remarkable Story of Risk》的作者Peter Bernstein曾寫道：「概率總是具有雙重含義，一個是展望未來，另一個是解釋過去；一個與個人觀點有關，另一個與個人實際知道的有關。」換而言之，倒不如從概率的角度來考慮，因為未來看起來不會像任何人預測的那樣。今年至少有三至四種的可能性出現，無論是那一種情況出現，似乎都不會令人十分震驚。因此，如果要作出一個百分之百准確的預測，那就是：「股市在2023年會出現調整。 |
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| 李浩然 |
2023-01-09T11:41 |
【now.com財經】小休數周後，首先祝各位讀者新年快樂，身體健康！投資得心應手！新一年的開局，坊間都會作出一些全年的市場預測。不過，筆者在很久以前就知道作這些預測很多時候都是愚蠢的。盡管預測幾乎總是錯誤的，但這並不意味著它們完全沒有價值，至少它們可以一些具有啟發性和教育性的觀點。接下來，在這篇文章雖然也會作出一些預測，雖然不用說，但無論如何也必須說，這份預測都不是投資建議。筆者也不會根據這些預測對自己的投資組合做任何事情，讀者也不應該。 在一年前，我對宏觀大局的的預測清單中包括了四個主要觀點：一、通脹肆虐；二、去全球化（Deglobalization）；三、變種病毒繼續困擾全球；四、內地經濟陷入困境。盡管當中有一些觀點是對的，也有很多是錯誤的，但這顯然是不足為奇。對筆者而言，即使預測有一個糟糕的記錄，但投資者需要做的是試圖「駕馭」市場，而不是「智勝」市場。回顧一年前自己會很有趣，當發現自己在某些想法如此偏離時，它會不斷提醒自己預測未來是多麼困難（永遠不要自作聰明）。事實上，通過對自己檢討，也會學到了很多東西，也發現了一些不知道或忘記知道的事情。 |
US Bonds , IPO , IPO , USD , US Stock |
