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Expert Commentary

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李浩然 2022-06-27 10:00 【now.com財經】即使「熊市」不知道何時會結束,但讓人放心的是它總會有結束的一日。基金經理Ben Carlson在近期的文章,整理了自二戰以來的每一次熊市,以及它們從高峰到低谷持續的月數,以及從底部重回高點需要多長的時間。 歸納來說,美股熊市平均持續約一年(12個月左右),然後需要花近兩年(約21個月)的時間才能重返高位。當然,有些歷時的日子更長,有些歷時的日子較短。最長的美股熊市發生在2000年3月至2002年10月(大約相當於31個月),跌幅達49.1%,花了48個月時間才能從跌位返回高點,也是需時復蘇的最長熊市;而跌幅最大的熊市發生在2007年10月至2009年3月(相當於17個月),最多曾挫56.8%,也經歷了37個月時間才能返回前高位。 籠統來說,股市調整20%就被定義為進入技術性的熊市。標准普爾500指數最近曾一度下挫逾二成,理論上也確認進入熊市。接下來讀者可能會問:一旦股市已經下跌20%,熊市還會持續幾長時間?最理想的熊市情景發生在1948至1949年和1957年7至10月,股市下跌約20%並隨即見底。 US Stock
李浩然 2022-06-13 10:08 【now.com財經】對於衰退(Recession)的定義可以說是言人人殊,難有確定的答案。坊間較多人的說法是連續兩季 GDP 負增長,而美國國家經濟研究局(National Bureau of Economic Research,下稱「NBER」)也有一套自己的定義,那就是「經濟活動出現顯著的衰退,而這種衰退會蔓延到整個經濟體,並且持續數月以上。NBER 委員會的觀點是,盡管幅度、擴散程度和持續性這三個條件都需要在某種程度上各自滿足相當的標准,但極端情況下,單一指標也可能會部分抵消其他」。 顯然,經濟數據並不像股市,至少不是每天更新的。以美國為例,經濟規模約為25萬億美元,由數百萬工人和企業組成,碎片化的互為因果,因此很難掌握實時的經濟數據,往往只能夠估計、調查、更新和調整。例如,1980 年1月美國開始出現短暫的衰退,但官方正式將1月份定為衰退開始卻等到同年的6月份,也同時是衰退結束前的一個月(7月份)。 事實上,當NBER正式宣布衰退於1980年7月結束時,新一輪的經濟收縮已經在1981 年7月開始。從1981年7月到1982年11月的經濟衰退,官方要到1982年1月才正式宣布。 USD , US Stock
李浩然 2022-06-06 10:01 【now.com財經】股市似乎正在進入一個漫長的新周期,而且情況並不理想。基金經理Ben Carlson在近期的文中就引述了橋水聯席首席投資長 Greg Jensen一段訪問內容指出,在過去30年,實質利率下降有利資產價格,這某程度上是中國和其他地方的儲蓄過剩,並流入美國、推動資產上升。然而,情況卻正在改變。最有效率的資金池在緊縮情況下,將不會重回反通脹(Disinflation)時代,繼而多余的流動性也不會重投美國資產。因此,未來將看到實質利率處於上升趨勢,並且呈現一種更頑固的通脹。換言之,我們正在進入一個去全球化(Deglobalization)、政府支出增加、實際利率上升和通脹上揚的時期。在這種環境下,股票、債券等金融資產可能會在一段很長的時間內陷入困境。 從歷史上看,每當經濟出現衰退,往往會改變市場的贏家和輸家,而市場處於牛皮掙扎多年也不是不可能的。假設股市長期掙扎,投資者又應該如何保護自己?簡單而言,就是多元化(Diversify)配置。事實上,即使標准普爾500指數在表現不佳的時期,也不意味著所有金融資產都會跟隨。 US Bonds , US Stock , Real Estate , Capital Flow , Real Estate
李浩然 2022-05-30 09:48 【now.com財經】股市最殘酷的現實是,崩盤可以抹去牛市多年來的回報。從二戰結束到1968年,標准普爾500指數上漲了1,500%以上。在這廿多年間,年回報率為14%。然後從1968年到1970年出現了令人討厭的熊市,大約下跌了36%。其後,股市在1971至1972年反彈,但1973年又帶來了另一個殘酷的熊市。 這一次,股市在1973至1974年間更腰斬約半;從1969年到1974年,股市不僅經歷了兩次熊市,而且在這六年期間總共下跌了近兩成。市場雖然復蘇,但高通脹一直在整個70年代困擾著投資者;在1979年的《彭博商業周刊》(Bloomberg Businessweek)更以「股市已死」作為封面。接著,從1980年到1999年,美國股市又再次累計上漲了近2,600%,或相當於每年近18%的漲幅,為有史以來最長的大牛市之一。 然而,緊隨其後是有記錄以來最糟糕的十年之一。科網泡沫爆破之後,標指從2000年到2002年下挫了一半。在2003年至2007年的回升之後,標指在2007年秋季到2009年春季大瀉近六成。從2000年到2008年底,標指數的總回報率為-28%。
李浩然 2022-05-23 09:38 【now.com財經】「人生最大的成就不是永不跌倒,而是跌倒後重新站起來」 過去15年,投資市場是一個低利率、資本充裕、低商品價格,以及得到聯儲局和美國政府無限量支持的時期。結果,幾乎所有可投資的資產都大幅升值。與此同時,不少千禧一代和年長的Z世代(Generation Z)除了正職外,不少都有投資於這一波持續的牛市,也導致了對個人的投資能力信心滿滿。甚至乎對於還未正式進入勞動力市場的年輕Z世代來說,這種信心爆棚的心態可以說是更加明顯。正因為如此,與過去的畢業生剛投身職場相比,新一代顯然對工作的金錢回報、靈活性要求更多。然而,市場正預警將進入一個更具挑戰性和嚴峻的經濟環境,未來將難以像之前般順風順水。 納斯達克指數經歷了13年20%以上的驚人增長之後,風險投資獲得了超高的回報,且更廣泛的經濟持續增長,惟情況卻出現劇烈和迅速的逆轉。年初至今,標准普爾500指數下跌了逾15%,納指更下挫了25%以上,而曾經大漲的Zoom、Peloton 和Shopify等股票都從高位挫逾80%,甚至部分債券市場也下跌了15%至20%。機構投資者尚未等到預期的回報,就可能很快就先需要作出重大減值。 US Bonds , Energy , US Stock , CH RENEW EN INV , IT
李浩然 2022-05-16 11:01 【now.com財經】心理學經常提到鍾擺效應(Pendulum Effect),也就是由一個極端走向另一極端,然後物極必反。事實上,不只是投資,這也是許多趨勢發展的最佳解釋之一。 從烏克蘭悲慘局勢的發展來看,坊間已作出許多方面的討論了,包括從經濟、軍事、地緣政治等。當然,個人認為能源也是值得深思的方向之一。多年來,由於歐洲的能源(約30%的石油、約45%的天然氣、約50%的煤炭)都依賴俄羅斯進口來滿足當地需求,因此制裁俄羅斯不合情理的入侵行為便變得非常復雜。由於很難在短時間內安排替代能源或供應,因此通過禁止能源出口來制裁俄羅斯將導致歐洲能源供應出現嚴重混亂。 現實是,無論是人常生活以至工業生產,一旦減少能源的供應,對社會都會造成很大的負面影響。換言之,俄羅斯的最大的出口—也是最大的硬貨幣來源(數字大約是每月200億美元)—是最難制裁的,因為這樣做會給整個歐盟帶來嚴重的困難。因此,對俄羅斯的制裁某程度上需要把包括能源商品作特別的處理。然而,這大大復雜了對普京施加經濟和社會壓力的過程。若歐洲真的決心通過制裁來影響俄羅斯,盡管未必是最有效的一種,就需要為此做出重大的犧牲。 Energy , Oil , USD , SUN HING VISION , Resources
李浩然 2022-05-06 09:40 【now.com財經】世界總是充滿競爭的,如果企業不好好把握機會,競爭對手就會趁勢搶占先機。因此,機會通常是一瞬即逝,並得到最大程度的利用。盡管看似有點殘酷,但卻推動了世界前進。不過,也有一個令人討厭的副作用就是,當所有機會都被利用時,那就意味沒有犯錯的余地;而當沒有犯錯的空間,突如其來的意外時就可能會出現系統性的崩潰。 全球速遞服務商Flexport的首席執行官Ryan Petersen描述自去年的全球供應鏈及物流運輸瓶頸問題時,就歸咎於企業管理層過度看度看重現代金融學所強調的股本回報率(ROE)。由於上市公司為了提高ROE,幾乎每位CEO都盡可能以最低限度的資產來經營。換句話說,資產負債表上沒有多少現金,投入最少的研發,營運上一切都是Just in time,結果沒有多余產能,沒有戰略性儲備。企業就如將避震器從經濟活動中拆除出來,以追求更佳的短期指標。然而,全球卻面臨著百年一遇的需求風暴,很多基礎設施根本跟不上。全球物流公司很多已沒有額外的運送力,理由是沒有多余的拖車車架、集裝箱等儲備,也沒有多余的貨場空間、倉庫容量。 U-PRESID CHINA , QUANTUM THINK , IPO , IPO
李浩然 2022-05-03 12:27 【now.com財經】納斯達克指數在2022年的開局並不順利,除了很多股票都被壓垮了之外,前「連登契媽」Cathie Wood的股票基本上隨著利率/通脹向上而繼續崩盤。不過,若以5年或10年以上的視野,再加上逆向思維的角度來看,這些創新科技企業會不會是投資組合中的合適選擇? 事實上,納指上周再次進入熊市,較歷史高位下跌多達22%。參考基金經理Ben Carlson整理的數據,4,700多只成份股之中,有61%下跌20%或以上、有43%下跌40%或以上、有29%下跌60%或以上,而Cathie Wood的ARKK基金則比2021年2月的歷史高點更累挫了68%。盡管不少增長型股票曾有過一段光芒萬丈的表現,但許多家喻戶曉的名字現在都從高位大幅回落,例如:Zoom(-82%)、Netflix(-71%)、Peloton(-89%)、Facebook(-46%)、Shopify(-74%)、Square(-63%)和Spotify(-71%)。 Earnings , ETF , IPO , IPO , US Stock
李浩然 2022-04-25 09:45 【now.com財經】盡管沒有進一步令人感到意外的嚇人消息,但市場不安的情緒仍然持續。內地疫情反覆、利率飆升、宏觀經濟前景惡化、聯儲局加快「收水」等都讓金融市場抱有很大的戒心。自今年年初以來,科技股一直面臨很大的拋售壓力;納斯達克100指數更一度「見熊」回調逾二成,許多市值更小的股票更下挫逾五成至八成不等。很多投資者都希望知道接下來會發生什麼事? 不幸地,許多市值低於1,000億美元、又未有盈利的科技公司,都在不久前經歷了與2000年類似的估值暴跌。但從基本面來看,互聯網泡沫的爆破與今天發生的事情卻有很多不盡相同之處。那時,幾乎大部分科技公司在泡沫破滅之後的基本面都出現大幅「走樣」,盈利數字都比預期低30%至40%,甚至是50%以上。更惡劣的是,這些科技公司的收入亦同步按年大幅下降,結果的股價往下跌進深淵。然而,筆者傾向不相信今天的科技公司會以類似的方式出現崩盤。在2000年,沒有人知道哪些商業模式會在互聯網上發揮作用。而當年的電訊設備、數據中心和軟件的投入並非基於實在的需求。很多時候,只是基於對假設性的潛在需求,但需求實現的時間卻比預期的要長得多。 Earnings , HK Cap Flow , IT , USD , CHINA ENERGY
李浩然 2022-04-11 09:13 【now.com財經】許多市場評論員都表示擔心孳息曲線倒掛,預言衰退將導致股市出現大幅調整,甚至是股災。基金經理Ben Carlson整理了一些孳息曲線倒掛與股市表現的數據,對投資者考慮如何作出部署,具參考價值。 過去曾經出現孳息曲線倒掛兼出現衰退的日子包括:1978年8月、1980年9月、1988年12月、2000年2月、2005年12月;而經濟出現衰退分別是之後的17個月、10個月、19個月、13個月、24個月。由孳息曲線倒掛到真正陷入衰退平均為17個月後。而這些衰退導致了兩次大幅的修正、一次熊市和兩次嚴重的股市崩盤。由孳息曲線倒掛到股市出現大幅下滑,分別是19個月、3個月、20個月、2個月和23個月之後,在這幾次調整中,標准普爾500指數分別下跌了17.1%、27.1%、19.9%、49.1%和56.8%。然而,由孳息曲線倒掛到股市出現調整前,標指卻分別錄得123.3%、16.2%、37.6%、7.7%和28.4%的正回報。 在2019年底,2年期和10年期的國債孳息率也曾出現倒掛的現象,但新冠疫情的大爆發,聯儲局降低短期利率以防止經濟崩潰,令情況出現一百八十度轉變。 US Bonds , CKH HOLDINGS , MIDLAND HOLDING , CHI ASSURANCE
李浩然 2022-04-01 10:05 【now.com財經】筆者一向認為,個人投資者其中一個最大的優勢,就是能夠擁有更長線的投資年期,對短期波動有更大的承受能力。理論上,專業投資者雖然也擁有上述優勢,但在只爭朝夕的競爭環境下,卻很少有基金經理能夠真正做到。 盡管基金大戶在過去確實曾靠「消息靈通」而占盡上風,但在現今市場上,最重要已不再是信息上的優勢,甚至不是分析能力,而是保持理性的投資行為。雖然,成為一名出色的行業分析師會擁有更透徹的角度,但這僅是投資成功的其中一個先決條件,但卻不是唯一的充分條件。事實上,筆者多年來的觀察所見,優秀投資者與普通投資者的分別,往往在於他們的投資行為和心理質素。 事實上,耐性和長遠目光被廣泛認為是一種優良的品質,也是沒有爭議的;顯然,也甚少投資者會承認自己短視和極不耐煩的。盡管這些都是被普遍認同的事實,但卻並不意味著被廣泛的投資者所能夠實踐。 就像「全力以赴」去工作一樣,說起來非常容易,持之以恆卻十分困難。 Capital Flow , CKH HOLDINGS , Infra
李浩然 2022-03-25 09:29 【now.com財經】正當新冠疫情似乎正在消退之際,俄烏爆發自二戰以來最大規模的軍事沖突,潛在的毀滅性後果,令數百萬人流離失所、甚至因此喪命。地緣政局不穩為市場帶來相當大的不確定性,刺激商品價格飆升,股市亦一度出現大幅波動。坊間對於俄羅斯總統普京的軍事行動,不少評論都以「難以置信」或「意料之外」來形容,但人類歷史上確實充滿混亂和沖突。放眼世界,除了戰爭、暴力事件、自然災害、人為災難、貪污腐敗以外,全球貧困人口不斷增加,各國的窮富懸殊問題愈來愈嚴重,難怪普遍人認為很多問題將會加劇惡化。 不過,盡管面臨著巨大挑戰,但世界其實仍在年復一年地取得了重大的進步。從經濟層面來看,全球生活在極端貧窮人口的比例,在過去二十年大約減少了一半,同期美國的人均GDP幾乎翻了一番。此外,發達國家的預期壽命已經升至80歲以上,受惠於生物科技的顯著進步,成功為一些曾經被認為難以根治的疾病,例如囊腫性纖維化、愛滋病、甚至是癌症等等,找出更有效的治療方法。從政治層面來看,自1960年以來專制國家的數目下降近九成,而民主國家的數目更增加了一倍有多。 Oil , Capital Flow , USD , Bio , IT
李浩然 2022-03-18 10:20 【now.com財經】美國聯儲局議息後宣布加息0.25厘,主席鮑威爾在會後記者會上,表示持續加息是恰當的行動,因為通脹仍遠高於2%的長期目標,又暗示今年內還會上調利率六次。事實上,鮑威爾亦只得承認,由於美國勞動力市場狀況普遍改善,勞動力供應受限,薪資水平以多年來最快的速度增長;加上能源價格上漲,都推高通脹。通脹上行風險將持續,並需要更長的時間才能達到目標。 與此同時,聯儲局卻調低今年美國GDP增長預測至2.8%,此前為4%在烏克蘭戰爭對美國經濟影響帶來高度不確定性下,既造成額外的通脹壓力又令經濟活動受到潛在的損害。值得留意的是,聯儲局公布議息結果後,孳息曲線出現明顯收窄,意味著市場預期美國經濟將有可能轉弱。而根據德銀的策略員里(Jim Reid)的分析指,盡管並非每次加息周期都會導致經濟衰退,但歷年數據可見,由聯儲局第一次加息到出現衰退平均需要大約三年時間(約37個月),而且都發生在兩年期和十年期國債息差出現倒掛。 無疑,與上世紀末科網狂潮作比較,近年的情況與當年泡沫爆破(前、後)某程度上確實具有許多共同特征。 US Stock , Energy , IPO , IT , IPO
李浩然 2022-03-11 09:54 【now.com財經】盡管筆者非常喜歡閱讀歷史,以此來幫助理解現在,惟不幸的是,歷史總是充滿了意外。就像過去十多年,全球經歷了大大小小的動蕩,例如美國房地產市場出現有史以來最大規模的泡沫爆破,更觸發自大蕭條以來最大的金融危機。從那時起,中東經歷了多場戰爭、英國公投脫歐、中美貿易戰、美國國會大樓沖擊事件、新冠疫情大流行以及現在的烏克蘭戰爭。 雖然古語有雲:以史為鑒,可以知興替(典故出自《舊唐書.魏征傳》)。然而,人們卻喜歡不斷地重新編寫歷史,結果歷史的真相卻被長期掩蓋。歷史的表述、解釋不盡相同,譬如歷史學家就為導致羅馬帝國衰落給出了超過20,000種不同的理論;又例如17世紀的荷蘭郁金香狂熱雖被喻為歷史上最大的泡沫之一,但也有人淡化了事件,認為整個事情被誇大了。南轅北轍的觀點,結果今天會有些人說某地方的人民,欠某個國家的人一句道歉!稍為對過去有點認知的人,聽起來都覺得相當的荒謬。 如果對過去都難以作出清楚的解釋,那麼將很難從過去中吸取教訓,而「借古鑒今」根本是無從說起。 Real Estate , Real Estate
李浩然 2022-03-04 09:10 【now.com財經】盡管筆者每周都有做線上的直播解答觀眾的「林把」問題,但我的目標是有朝一日不再討論短期股價的走勢,因為股價的短期變化或多或少都是隨機的,因此都幾乎不值得討論。然而,亦有不少投資者希望尋求一些投資的意見,因此筆者覺得對投資者分享一些市場的觀察,在一定程度上亦具意義。當然,「授人以魚,不如授之以漁」;筆者希望更多投資者能夠以批判性思維和投資組合的角度,作出理性的投資決定。 事實上,對於短期股價表現的解釋,實際上往往只是一個具偏見性的敘述,試圖合理化股價波動背後的理由,但卻有點事後孔明的味道。 理論上,股價的持續上漲,多數是由經濟前景改善、利率下降或業績超出市場普遍預期等因素作出解釋;反之,價格持續下跌,大概是由於利率上升、通脹或圍繞某些宏觀事件的不確定性增加等原因。殘酷的現實是,未來總是帶有很多潛在的不確定性;過於熱衷於討論短期的股價表現,容易產生一種規律性和可掌控的心里錯覺,而忘記了很多時候根本是無法預測。 每當股市上升時,投資者會自我感覺好,但當股市無可避免地下跌時,又會感到緊張和恐懼。 C FIN INT INV
李浩然 2022-02-28 09:18 【now.com財經】烏克蘭戰事件仍在發酵,與此同時,通脹處於4年來的最高水平,美國聯儲局將在下月把利率調升,並開始收緊貨幣政策;整體股市表面上處於調整階段,但增長股卻其實已接近崩盤的邊緣。困擾市場的新聞肯定是無日無之,即使掌握了更多的市場資訊、做更大量的分析,很多時候也不會得到很大的幫助。因為世界太多事情的發展是一個動態的連鎖效應,即使是一件表面上看來毫無關系、非常微小的事情,可能帶來巨大的改變。因此,未來幾乎是不可知的。事實上,盡管發生了百年來最嚴重的疫情,誰人會事前預測到美國股市在2020年、 2021年的兩年間上升超過50%? 遇上市場上的劇變,理論上你有三種的應對方法:一,更多操作;二、減少操作;三、甚麼都不做(躺平?)。不少人在日常生活的體驗中,都會覺得努力嘗試和做得更多,通常會帶來更好的結果。例如:努力溫書,可以獲得更好的成績;多加練習或定期去健身房,在運動和體能方面都會有所進步。然而,投資不一定是這樣的;很多時候,越努力、做得越多,結果就反而越糟糕。雖然有點違反直覺,但結果是,很多時候做更多,往往會造成更大的破壞。 IPO , IPO
李浩然 2022-02-18 10:09 【now.com財經】在金庸武俠小說《神雕俠侶》中,楊過在神雕的引領下發現了劍塚,並在劍下的石上發現劍魔獨孤求敗刻下的小字:「凌厲剛猛,無堅不摧,弱冠前以之與河朔群雄爭鋒。紫薇軟劍,三十歲前所用,誤傷義士不祥,悔恨無已,乃棄之深谷。重劍無鋒,大巧不工。四十歲前恃之橫行天下。四十歲後,不滯於物,草木竹石均可為劍。自此精修,漸進於無劍勝有劍之境。」 接著,天生神力的神雕要楊過提起重量不下七八十斤的玄鐵重劍與其比試,但由於手中之劍太也沉重,在與試招之中,楊過只得守則巧妙趨避,攻則呆呆板板的挺劍刺擊。楊過在凝思與神雕搏擊來回之中,驚覺以前所學劍術變化太繁,花巧太多,想到獨孤求敗在青石上所留「重劍無鋒,大巧不工」八字,其中境界,遠勝世上諸般最巧妙的劍招。如此練劍數日,楊過但覺越是平平無奇的劍招,對方越難抗御,最終在神雕的幫助下領悟出獨孤求敗的劍道精髓。 回到投資世界,股市自去年以來可說是變幻無常,對於投資信念造成相當大的考驗。宏觀壞消息不絕,罪魁禍首由疫情到通脹,再由息魔變為俄烏地緣危機。股市多變,不少投資者頻繁操作左穿右插,日日在市場內連場搏斗,固然令精神疲憊不堪。 USD , US Stock
李浩然 2022-02-11 09:13 【now.com財經】回顧美國聯儲局的加息歷史,自1970年以來調高利率約100多次。當中,大部分發生在1970年至1984年之間,這主要是由於「伊朗革命」推高油價。直到有外號「雪茄伏」的時任聯儲局主席伏爾克(P. Volcker, 1927-2019)在1979年上任後決心擊退高通脹,實施緊縮貨幣政策,大幅提高聯邦基金利率,成功撥亂反正。在1971年初,短期利率仍低於4%,但去到1981年,利率被大幅提升至19%。直到1984年,利率仍接近高達2%;而隨著通脹被成功收伏,利率在1991年以後才回落到5%以下。 不過,在1970年至1984年間,美國曾四度陷入經濟衰退,其中兩次某程度上與聯儲局企圖大力煞停通脹,令經濟發生嚴重倒退,失業率攀升。 US Bonds , US Stock , Volcker , COMPUTER & TECH
李浩然 2022-01-21 11:31 【now.com財經】美國十年期國債息率抽升,美股雖然反覆向下,但港股應跌不跌果然挾,然而也不用因此而過份雀躍。這種挾倉的升勢往往是又快又勁,至於憧憬下降 LPR 或是放松預售資金監管可救眾多垂死的內房企業,最終有可能只是市場一個短期挾淡的借口。 從整體的大市表現來看,市寬只是一般,似是「塘水滾塘魚」。若往後升勢擴散,百花齊放問題當然不大,否則強弱互易反轉再反轉,追漲殺跌,隨時是左一巴右一巴。常言道,有智慧不如趁勢,惟丑股大翻身,如果是錯過先機,倒不如以期指作為入市的工具,因為假如未來幾個交易日動力忽然減弱,起碼撤退也會相對容易。 而市場信心動搖之後,個人依然傾向認為中港股市不會一下子好轉,後市的發展去向,最大可能是一個上落市,忽然升忽然跌,走不出一個范圍。若然要癡纏下去,最好是吼准機會短線炒上落。由於明知山有虎,所以有胡要食,切忌短炒變長渣。 盡管外圍目前也是風聲鶴唳,據統計顯示,納斯達克指數成份股中,每10只股份中就有4家較52周高點下跌了50% 或更多;而標准普爾500指數中,每5只股票中就有一家比去年的高點下跌20%或以上。 Stock , US Stock , China Real Estate , ETF , HSCEI ETF
李浩然 2022-01-14 10:54 【now.com財經】盡管美國12月份消費物價指數(CPI)創 1982 年以來最高水平,按年勁升 7%,但債孳息不升反跌,標准普爾 500 指數更是距離歷史高位不過是兩、三個百分點,但細心觀看個別股份表現的話,反而會覺得大市是似乎暗藏殺機,在股災邊緣搖搖欲墜。 事實上,單看「契媽」Cathie Wood 的方舟基金(ARKK),股價從高位幾乎是腰斬近一半;此外,那些曾熱炒的「發夢股」如 Robinhood(HOOD)、Zillow(ZG)和 Peloton(PTON)等,都從高點都下跌了七成以上。然而,納指 100 指數從歷史高位卻僅下跌了 6%,反映大型科技股仍然相對堅挺。當然,市值相對較細的中小型股波動性明顯更大,羅素 2000 指數已回調逾一成。 US Stock , Energy , Real Estate , IT , Real Estate
李浩然 2021-12-31 11:23 【now.com財經】踏入 2021年最後一日(也是最後一個交易日),最熱門話題當然是來年的展望及部署。年初,港股一遍大時代的氣氛,在北水持續大舉南下炒股,成交金額更打破歷史紀錄達到 3,000 多億元。當時,不少人都會認為恆指突破 2018 年高位是指日可待。 然而,誰會料到內地監管風潮一浪接一浪,回望港股基本是已經一片頹垣敗瓦。盡管也要為公司准備類似題目的線上講座,但經歷「過山車」一樣的市況後,老實說,筆者對來年展望也無什麼特別頭緒。畢竟人的預測能力有限,以個人的經歷來看,贏輸的關鍵往往更多是應變、執行及洞察能力。 從媒體和行家的預測來看,2022 年全球三大的主要風險包括:(一)Covid-19 變異;(二)通脹;(三)中國經濟硬著陸。美國新增確診人數又再創下紀錄新高,但采取與病毒共存的代價可能是病毒變種再變種。當然,目前很多人相信 Omicron 變種病毒對經濟的沖擊有限,但除非病毒變成與一般流感無異,否則忽然的大爆發始終會對經濟帶來潛在的不確定性,尤其是部分國家可能需要間歇性地提高抗疫措施,結果又會進一步打擊供應鏈及推高通脹。 Stock , China Real Estate , IT , HK Cap Flow , Real Estate
李浩然 2021-12-24 10:31 【now.com財經】上周提到,美國通脹已經超過2%一段頗長時間,幾乎肯定不會只是原先所預期的「暫時性」(Transitory),結果美國聯儲局最新公布的貨幣政策也由「歎慢板」改為加快縮減買債(至每月300億美元)的步伐(估計在來年 3 月將結束買債),並於明年、後年可能分別加息 3 次(最早可能會在 5 月開始加息)。與此同時,聯儲局也調高了美國明年 GDP 增長的預測至4%。 在美國准備「收水」的同時,人民銀行今年卻先後兩次降准及下調貸款市場報價利率(LPR),主要原因當然是與內地經濟活動加速放緩有關。由於今年中央明顯加強對那些變得過於強大的民營企業進行了更嚴厲的規管,對科技、金融、房地產、教育等不同產業的打擊除了顯現在股市上,也觸發了許多企業的大規模裁員。 而屋漏偏逢連夜雨的是,在內地中央政府嚴控的房地產市場中,已有不少房企出現債務違約,包括總負債高達 3,000 億美元的的中國恆大(03333),還有佳兆業集團(01638)、花樣年控股(01777)、世茂集團(00813)、中國奧園(03883)等都陷入不同程度的債務漩渦之中。 RMB , China Real Estate , CHINA AOYUAN , IT , TENCENT
李浩然 2021-12-17 09:27 【now.com財經】美國聯儲局主席鮑威爾提前「轉鷹」,結果到真正議息後宣布提早「收水」結束買債,利率點陣圖更顯示明年將加息三次,市場反而收貨(認為聯儲局采取了更積極的方法來抑制飆升的通脹),標准普爾500 指數更幾乎是完全收復失地(先殺好友再殺淡友),唱淡美股已爆煲的放了幾天煙花過後,可能又要偃旗息鼓。然而,盡管投資者依然留戀股市,但美聯儲在首次加息的時間表和幅度上,亦明顯更加鷹派,觀乎個別股份的表現,選股方向上最好要作出微調,令投資組合變得更加平衡。 參考方舟投資創辦人Cathie Wood,「契媽」旗下的 ARK ETF 表現來看,概念型的新經濟股、中小型科技股距離完全恢復,相信仍需時較長,畢竟加息對仍「燒錢」或超高估值的企業的影響始終比較實在。策略上,應該優先考慮大型科技股、半導體股或消費股。理由是以更長的期來看,它們在商業模式或是定價權上,可創造出的價值能力最強,這亦解釋了這些偉大的公司在資本回報、盈利能力和規模方面,可以無視萬有引力定律。 Stock , Energy , YANKUANG ENERGY , ETF , IT
李浩然 2021-12-10 09:35 【now.com財經】港股表現不濟令人失望,因此衍生一個有趣的熱門話題是否應該放棄港股轉戰美股?以個人的親身經驗為例,筆者於五、六年前開始涉獵美股,起初主要是買入亞馬遜及蘋果公司等大型的科技股;而當日轉戰美股,主要為擴闊眼界,離開Comfort Zone認識和學習一個新戰場,投入的注碼亦相對不多。然而,那時坊間同樣不乏分析認為美股估值好貴,長期依賴央行放水,泡沫早晚就要爆破。而事後孔明來看,如果當日一注獨贏這幾家科技巨擘,到現在就當然是贏到開巷;但十上十落完美操作當然好,卻絕對不是想像般容易。 基金經理 Ben Carlson 在最近的文章中就整理了一些數據,自2008年金融海嘯以來,標准普爾 500 指數合共出現了6 次的雙位數調整,包括:2010年4月至7月回調16%(從高位到低位.下同);2011年4月至10月回調19%;2015年11月至2016年2月回調13%;2018年1月至2月回調10%;2018年9月至12月回調20%;2020年2月至3月回調34%;期間,平均回吐的幅度接近19%。 HK Cap Flow , Stock , IT , Capital Flow , US Stock

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