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黃展威 2021-06-29 01:47 2021年已過一半,又是時候為下半年投資進行部署。回顧上半年表現,內地股市相對較落後,主要追蹤在港上市中概科技股的恆生科技指數雖然自5月中開始見底回升,但年初至今仍報跌,較2月中高位挫近25%。科指走勢與指數的每股盈利預測變化相若,指數的每股盈利預測自1月開始被分析員大幅下調,至4月初時才見回升。但明年及2023年盈利增長預測仍高達32%及25%,相信下半年指數續受盈利預測轉趨樂觀所帶動,料帶來不錯回報。 事實上,部分巨頭如阿里巴巴(9988)及美團(3690)等已於上周呈明顯反彈。在股價落後及盈利向好下,就算市場憂慮聯儲局或最早明年加息,相關中概科技股仍能看高一線。投資策略方面,下半年筆者建議考慮以槓鈴策略進行投資,即同時持有個別受惠價值及增長板塊以應對債息及通脹上升的動蕩市。當然市場利率上升,息差擴闊無疑有利金融股表現,加上大部分中資金融股市帳率仍處低於1倍水平,組合中不妨增加屬價值型的中資金融板塊的比重,另一方面亦增持屬增長型的中概科技板塊。 作者Fundsupermart.com(香港)總經理。 HANG SENG BANK , IT , IPO , IPO
黃展威 2021-06-22 03:25 港股自2月見頂回落後一直牛皮,恆生指數於28,000至29,500點上落,一眾中概科技股未見起色,港股欠缺領袖股下表現呆滯,大市缺乏方向,直接影響投資情緒,令港股第二季平均成交額遠低於首季。市況未明,成交偏軟,令投資者作出投資決定時十五十六。 作為長線投資者,筆者認為現水平可考慮開始分段入市,同時以月供形式,利用平均成本法以提升勝算。溫故知新,平均成本法是以固定金額定期分段買入某種資產(如基金),由於投資額固定,於大市下跌時認購到較多基金單位,大市向上時獲得較少基金單位,從而得出一個較低平均入市價。相比月供股票,筆者認為月供基金為較佳入市選擇。月供股票會遇上碎股問題,但基金在認購時是以投資額作單位,如投資者月供1,000元,則會獲得1,000元等值基金單位。因此月供基金的投資者無需擔心碎股等問題,反觀月供股票雖然看似靈活方便,但往往魔鬼在細節。對於看好中港股市前景的投資者,不妨考慮月供中國股票基金,既能一籃子地投資在不同類別的中概股中,亦較持有個別股票更能分散風險。 作者Fundsupermart.com(香港)總經理。 Stock , HANG SENG BANK , IT
黃展威 2021-06-15 04:29 今時今日,紅線已變得無處不在。最為投資者所認識的紅線,定必是內地房地產三條紅線。分別為剔除預收款項後資產負債率高於70%;淨負債比率高於100%,及現金短債比小於一倍。紅線已訂,一眾內房商自去年底努力向三個綠燈進發。紅線能供參考哪些內房較受地產融資新規影響,但個別屬三個綠燈內房亦不足以衡量為有足夠還款能力。 當中以資產負債率為最易透過財技而達綠燈一個指標,參考性相對較低。除了解個別內房在某一刻的流動性及槓桿水平外,其銷售情況為更重要的未來現金流指標。當其債務銷售比愈低,代表以銷售現金流償付債務壓力較低,意味著其資金鏈狀況較健康。當土地儲備銷售比愈高,代表其土儲愈充裕,未來增長空間較大,同時買地開支壓力亦相對較細。要分析內房債,債務銷售比及當土儲銷售比為另外兩個重要的指標,投資者可多加留意相關比率變化作為衡量某內房的短期資金壓力。不過,所謂的紅線就如龍門一樣,在可以任搬的情況下,紅線可能最終成為紅海上的地平線。紅海之下,做野使你教? 作者Fundsupermart.com(香港)總經理。 Real Estate , Real Estate
黃展威 2021-06-08 04:29 新一輪iBond再度登場,本次認購截止日期為本周五下午二時,並於本月24日於港交所(388)上市並開始進行二手市場買賣。與上次iBond一樣,其票面息率以對上6個月綜合消費物價指數按年變動率的算術平均值計算,簡單而言則為對上6個月平均通脹率。倘平均通脹率低於2%,政府將派發2%保底利率。 事實上,香港綜合消費物價指數於去年7至12月全線錄得按年負增長,意味著今年下半年綜合消費物價指數,將受惠去年低基數效應而很大機會出現高於2%按年升幅,令市場對本輪iBond的預期票息上升,從而很大機會於首日上市價格升幅較上輪高。已有極多市場人士分析iBond投資策略,筆者無意作架兩。 中國恆大(3333)債再次受負面新聞及傳言拖累,令其明年3月到期債券債價在短短一星期跌近7%。恆大昨發公告回應相關言論,雖然誰是誰非仍有待觀察,但事實上恆大在今年前5個月銷售額按年升4.5%,加上早前出售恆大汽車(708)小部分股份並套現約100億元,相信其短期債券出現違約可能性仍然相對較低。 作者Fundsupermart.com(香港)總經理。 IPO , IPO , HKEX
黃展威 2021-06-01 01:38 上周本欄以《愁雲慘霧》為題,指出不少投資者因只集中投資於熱門科技相關股票,在大市表現仍相當「硬淨」情況下呈一片愁雲慘霧境況。雖然科技股今年表現未如理想,但倘懂得如何揀好基金,年初至今不一定見紅。事實上,部分表現較佳環球科技基金,年初至今升逾一成。如以近3個月計,表現較佳,帶來逾6%回報,表現較差則錄逾4%虧損,表現差距可謂相當大。作為基金專家,筆者經常指出揀基金的重要性。故一直主張投資者揀基金時應參考其1年、3年及5年的長線回報。雖然往績並不代表將來,但擁有較長往績的基金更能讓投資者了解基金經理風格及理念。除基金升市時表現外,基金抗跌能力亦同樣值得留意。 事實上,基金短線表現往往受個別持股大升或大跌所帶動,未必真正反映基金組合的質素。有時基金短期回報突出,只可能是基金經理巧合地持有一只近期爆升的股票,對其質素並無任何保證。正所謂有得揀先至系老板,雖然現時香港可選擇的空間變得愈來愈狹窄,但至少仍可以自由意志選擇心目中想選擇的基金。 作者Fundsupermart.com(香港)總經理。 IT
黃展威 2021-05-25 02:29 恆生指數近月反覆牛皮,自3月開始基本上大部分時間於28,000至29,500點上落。有趣的是,留意到同期投資者的投資情緒變得愈來愈悲觀,入市意欲續低迷。雖然恆指由2月中高位計回落約8.5%,但年初至今仍升4.5%,為何投資者反應有如經歷股災一樣? 倘參考另一新指數,恆生科技指數由2月高位急瀉近27%!受近年科技股熱潮影響,本港投資者大多傾向投資內地科技概念股,如騰訊控股(700)及阿里巴巴(9988)由高位挫近23%,美團(3690)瀉近40%,難怪市場彌漫著一片愁雲慘霧氣氛。美股亦發生類似情形,標普500指數年初至今升近5.7%,納指跌3.5%。雖然整體表現可謂中規中距,但個別受追捧的科技龍頭如Tesla由年內高位瀉約42%;中概股京東集團(9618)跌逾30%,令投資者同時受兩面夾擊而變得悲觀。只持個別科技股而損手爛腳更突顯分散風險重要性,市場上亦不只有科技股具備長線投資價值。藉基金進行投資為最簡單直接分散風險方法,年初至今錄正回報的中港及美國基金多的是,不少錄得逾一成升幅。分散定一注獨贏,現在會點揀? 作者 Fundsupermart.com(香港)總經理。 HANG SENG BANK
黃展威 2021-05-18 01:27 美國4月CPI按年升4.2%,扣除食物及能源價格核心CPI漲3%,兩者均創自2008年後QE以來最大升幅。數據加深市場對通脹壓力升溫或迫使聯儲局提早收水憂慮。姑勿論會否提早收水,美國10年期債息早於首季抽升,再次引證債券市場聰明資金往往走在市場及經濟前。近月10年期債息由3月底約1.76厘慢慢回落至約1.62厘,但與去年9月約0.6厘相比,升幅近兩倍。債息上升,意味債價下跌。 受美長債息抽升影響,一眾被視為較低風險高投資級別債券價格呈大幅調整,拖累不少主要投資主權債券基金表現。預期利率將慢慢回升大方向下,近年不少基金公司推出標榜采取無約束(Unconstrained)投資策略債券基金,可於不同利率周期投資不同類別定息產品以達致目標總回報。投資者或覺得這類所謂全天候(All-weather)投資策略能於不同周期帶來回報,實為非常好投資。但假如真的有任何時候也能帶來正回報產品,試問其他債券基金仍有生存空間?事實上,筆者眼見的基金而言,大部分采取無約束投資策略債券基金,其表現不是那麼全天候。 作者Fundsupermart.com(香港)總經理。 Energy
黃展威 2021-05-11 04:01 年初至今亞洲美元高收益新債發行量相對往年少,本月首周僅寶龍地產(1238)新債及力高增發。但昨突出現高收益新債「放題」。雅居樂(3383)、旭輝(884)、中梁(2772)及合景泰富(1813)同日發行年期介乎1至7年新債,指導息率4.95厘至9.625厘。有趣是,國泰航空(293)亦透過全資子公司Cathay Pacific MTN Financing(HK)Limited發行5.25年美元債,指導息率高達5.2厘。相比下,旭輝同年期美元債,評級「BB-」,指導息率僅4.95厘,較國泰低25點子。國泰雖獲港府入股,但在新冠肺炎下續錄巨額虧損,市場對其債券隱含評級已跌至近「BB-」,屬非投資級別或所謂「垃圾債券」或「高收益債券」。近月高收益債券發行量回落,投資者對「追息」熱情不減,資金大舉流入相關亞洲或中國高收益債券基金,個別受歡迎基金開始出現控制資金流量情況。有資金持續流入但又缺乏投資機會下,相關措施實屬基金正常操作。突然的高收益新債放題,無疑為基金經理及投資者帶本好消息,及有「新成員」強勢加盟高收益類別,相信快在各大小高收高益債券基金見到「因航」蹤影。 Real Estate , USD , Real Estate , POWERLONG
黃展威 2021-05-04 01:17 除一直備受投資者喜愛的高收益債券基金外,新興市場債券基金近期開始受留意。新興市場債券基金大多分為投資「硬貨幣」(Hard Currency)或「軟貨幣」(Soft Currency)新興市場債券。所謂「硬貨幣」債券,即泛指新興市場以主要貨幣如美元或歐元作定價的債券。新興市場的主權信貸評級一般較低,加上通脹問題亦普遍較為嚴重,因此,新興政府傾向發行以較穩定或認受性較高的貨幣來計價的債券以提高其債券認受性,並吸引更多國際投資者參與。 「軟貨幣」即泛指以弱勢貨幣(即新興市場的本幣)作定價的債券。雖然政府可以隨時以印銀紙(本幣)或透過行政途徑提高稅務收入等方式籌集本幣以還外債,理論上較易有能力償還其本幣外債。但印銀紙的行徑乃非常手段,如胡亂印銀紙,勢必令本幣價值下跌,更會導致惡性通脹,令投資者得不償失。市場上,大部分亞洲或新興市場債券基金,都會同時投資軟、硬債券,有的更會主要持有軟債券。匯率走勢是雙刃劍,投資者宜先了解當中的風險,再選擇適合自己取向的亞洲或新興市場債券基金。 作者Fundsupermart.com(香港)總經理。 SUN HING VISION
黃展威 2021-04-27 04:39 自去年「契媽」Cathie Wood楂旗的ARK系列ETF為投資者帶來極佳回報,筆者發現愈來愈多投資者對「行業主題」基金有興趣。如科技、生物科技、能源資源以至銀行相關行業基金於首季均獲投資者追捧。個別投資概念一定有其「性感」一面才能吸引投資者目光。要不就是有極佳回報,如去年一眾科技基金,不就是劃時代新概念,如太空探索、氫燃料及基因改造等。但對於有意投資劃時代新概念的投資者,在作出投資決定前,應先了解相關基金是否真的「顧名思義」。要了解基金投資的公司是否真正與其「基金名稱」相符,最佳方法是查閱其基金簡報。 一般而言,基金簡報中會列中基金五或十大持股,同時會以圖表表示基金行業分布比例,從而可以了解其十大持股及參考其行業,以確認不會出現「掛羊頭賣狗肉」情況。正所謂先了解,後投資。對於投資全新概念的投資者而言,對產品有基本的了解變得更為重要,加上市場上以行業為主題的主動型及被動型的基金眾多,個別基金出現投資與其名不太相符的情況並不為奇。 作者Fundsupermart.com(香港)總經理。 ETF , HSCEI ETF
黃展威 2021-04-20 00:29 美匯指數於去年3月中環球大跌市時曾升穿102水平,但隨市場對聯儲局持續印錢及美國政府多輪刺激經濟方案,令美元去年3月開始轉弱,美匯指數今年初跌穿90,短短9個月間瀉逾一成。市場人士常以美匯指數作為美元強弱勢指標,究竟甚麼是美匯指數?指數成分是甚麼? 首先,筆者簡單地問身邊同事朋友有關美匯指數問題,發現大部分能指出歐元乃指數其中一員。但大部分卻錯誤地誤以為人民幣為其中一個成分。當然內地自加入世貿後經濟起飛,雖然人民幣仍受資本帳限制而未能完全自由兌換,但近年人民幣確實開始有普及化趨勢,故被誤為美匯成分之一,筆者並不意外。美匯指數於1973年創立,主要以當時成熟經濟體貨幣作為兌美元參考指標。歐元於99年取代了德國馬克、法國法郎、意大利里拉、荷蘭盾及比利時法郎地位,令現時美匯指數中只有6只主要貨幣,分別為歐元、日圓、英鎊、加元、瑞典克朗及瑞士法朗。所謂美元轉強,只代表美元兌上述一籃子貨幣綜合指數轉強。對於美元兌個別貨幣(如亞洲貨幣)的走勢,投資者不應單以美匯指數作唯一參考。 作者Fundsupermart.com(香港)總經理。 USD , USD
黃展威 2021-04-13 04:31 今年首季環球主要市場大多上升,基金投資者而言,當然冀投資的基金能跑贏大市。事實上首季大部分股票基金平均表現仍能帶來跑贏大市回報。如主要追蹤美國科技股納斯達克指數,首季僅升1.9%(以港元計,下同),FSMI環球科技股票基金指數增4.7%,代表FSM平台上一眾科技股票基金上季平均升4.7%,跑贏納指。 MSCI環球指數、MSCI新興市場指數及MSCI亞洲(日本除外)指數上季分別升4.5%、2.2%及2.8%,FSMI環球股票基金指數、FSMI新興市場股票基金指數及FSMI亞洲(日本除外)股票基金指數分別漲6.8%、6%及3.8%,意味平台上相關基金平均表現能跑贏大市。當然有甜也有辣,向受投資者歡迎的中國股票基金上季表現未如人意,FSMI中國股票基金指數跌0.1%,大幅差於錄得2.4%回報的恆生中國(香港上市)100指數。債券基金方面,首季表現可謂相當慘烈,無論FSMI環球債券基金指數、FSMI亞洲債券基金指數及FSMI新興市場債券基金指數全線報跌。債券類別而言,當中只有FSMI高收益債券指數能錄0.3%輕微正回報。 作者Fundsupermart.com(香港)總經理。 IT , US Stock
黃展威 2021-03-30 04:42 上周筆者指只要債券投資者肯認真做功課,不難找到有趣投資機會,誰知真的有機會突出現。正是受上周發盈警拖累而令其債價急跌的禹洲集團(1628)。禹洲發盈警指去年純利按年挫96.8%,針對其盈警,穆迪將其發行的優先無擔保債券評級由「B1」降至「B2」。受兩大負面消息影響,其不同年期債券債價均大跌,2023年到期債息於上周五曾升至13厘,大幅高於其「出事」前約5厘水平。如以債價角度而言,其債價在短短一周由約101急跌至84,跌幅逾15%。 只要細心分析,禹洲槓桿水平和流動性於去年中仍處較理想水平,並符合兩條紅線要求,只屬「黃燈」。就算去年底淨負債率升至85.8%,以其一向以長期債務占比較多融資結構,及345億元(人民幣,下同)現金儲備,相信面對約639億元的總債務仍屬穩健。加上今年1至2月的銷售錄得1.9倍按年增長,以及其總計4,000億元並足夠未來3至4年用地需求的可售貨值,未來幾年有望維持高速增長的勢頭。事實上,其2023年債券的債價已回升至約87,孳息亦回落至約11厘的水平。大家肯認真做功課未? 作者Fundsupermart.com(香港)總經理。 Results , YUZHOU GROUP
黃展威 2021-03-23 01:28 踏入2021年,內房高收益債券市場因於1月時傳發展商華夏幸福出現兌付風險而變得相當平靜。內房債市債價受消息影響下跌,重災區為一眾從事產業新城或債務結構及規模相似的發展商的債券。除個別企業因素外,市場開始憂慮宏觀因素,如省級國企重慶能源陷違約風波及「兩會」期間可能釋出對房地產政策收緊訊號等。大部分內房高收益債券收益率年初至今明顯上升,當中B級債券影響最大,整體收益率回升至去年10月時水平。收益率上升意味著相關債券隱含違約風險上升,此時投資相關債券為「高風險」投資決定。 對於不了解個別發行人信貸狀況的分析員而言,簡單一句相關投資屬「高風險」並應暫不沾手實屬不敗之說。但回想2008年時,最差違約率約15%,即代表每100個發行人就有15個出現違約。換句話說,每100個發行人有85個能夠如期償還相關債務。這亦代表只要分析員肯認真做功課,有超過一半的機會能發掘出既有實力而又高收益的投資機會。所謂溫故知新,同樣地近日B級債券債息上升,只要認真做功課,相信不難找出投資機遇。 作者Fundsupermart.com (香港)總經理。 China Real Estate
黃展威 2021-03-16 04:23 年初至今計,美國標普500指數升約5%,以科技股為主的納斯達克指數微升0.4%。事實上,納指2月中曾創13,807點收市新高,但受債息抽升影響反覆向下至12,300水平,直至近日才回升至近13,000點。相比之下,標指剛錄收市新高,明顯地今年標指表現暫較突出。上周分享過債息與估值關系,債息上升時對估值偏高股票的影響自然較估值較便宜的更大。此輪所謂舊經濟或價值型股份跑贏增長型科技股,正正支持相關理論。相信讀者們此時此刻最想知的是應要追、楂、還是沽?筆者並無水晶球,客觀而言,美股估值偏高,在債息穩步上升的大前提下,估值受壓定必會發生。 在估值受壓情況下,股價要不向下,要不就是要企業交出理想的業績及盈利前瞻。作為普通的投資者,要准確地分析那間業績持續表現理想絕不容易。因此,筆者會建議心中十五十六的投資者先為自己的投資組合進行比重還原。市場變幻莫測,股匯債的走勢未必往往能夠准確預測,因此,分散風險對於長線投資者而言變得十分重要。應如何部署?立即進行比重還原吧! 作者Fundsupermart.com(香港)總經理。 US Stock , IT
黃展威 2021-03-09 00:28 被視為近期跌市原凶的美國10年期債息續抽升,上周五曾穿1.6厘,自去年8月時約0.52厘計,累升逾兩倍或1厘,幅度及速度可謂相當驚人。10年期債息1.6厘雖回到新冠肺炎疫情前水平,但期間美股受聯儲局放水及低息環境推高市場估值,故本輪債息向上對估值收縮影響更顯著。為何債息升跌會影響市場估值?據盈利收益率差模型(Earnings Yield Gap Model),股市估值或市盈率倒數就是盈利收益率(即盈利/股價)。此盈利收益率構成分別為國債息率及股權風險溢價(Equity Risk Premium)。假設市場風險溢價不變,當美債息上升,盈利收益率因而上升,盈利收益率上升意味著其倒數(即市盈率)隨之下降。如美股風險溢價為350個基點,當10年期債息處0.6厘,股市估值參數為24.4倍。如債息升至1.6厘,倘風險溢價不變,股市估值參數則跌至19.6倍,估值共收縮20%!當然,股市估值並不只受以上述簡單算式影響,其風險溢價會隨市場氣氛、通脹預期、地緣政治等風險事件而出現變化,但筆者冀能以簡單例子說明債息與市場估值關系,避免讀者成為人雲亦雲投資者。
黃展威 2021-03-02 04:22 要數去年表現最好市場,誰能緊隨納斯達克指數後成為第二佳?答案是南韓股市。以當地市場貨幣計,納指去年漲47%,冠絕全球。南韓首爾綜合指數升38%排第二,表現亦不遜色。代表內地A股的滬深300指數則升35%而緊隨其後。作為出口導向型經濟體的南韓,受新冠肺炎影響,出口去年多個月份下跌。但隨半導體及汽車兩大板塊外圍需求迅速復蘇帶動,南韓出口去年下半年慢慢收復失地。 筆者多次提及看好半導體前景,南韓擁有三星電子及SK海力士等主要半導體生產商,半導體出口總額占超過總出口兩成,為南韓出口帶來重大支持。料半導體供求緊張下,今年相關行業仍能保持強勢。汽車方面,兩大汽車生產商現代及起亞大力拓電動車。雖然南韓車廠全球電動車市占率現僅7.2%,但已貴為第四大電動車生產國。同時,市場研究亦料南韓電動車總銷售有望今年飆60%。當然要研發電動車,電池研發亦相當重要。南韓亦有全球市占共逾30%兩大電池商三星SDI及LG化學,將續受惠電動車發展。看好半導體及電動車的投資者值得留意南韓股票基金。 作者Fundsupermart.com(香港)總經理。
黃展威 2021-02-23 01:11 近日新股上市令全城熱哄哄,部分新股首掛倍升,吸引希望「賺快錢」的香港人。相比股市,本月新債發行卻相反地淡靜。傳統而言,內地2月農歷新年假期前後均為內地企業發行離岸債冰封期。加上同期新股鎖定市場巨額資金,要在倍升股面前集資發債,確相當困難。但一直受投資者關注的內房新債市場昨終打破僵局,奧園(3883)新發行6年期可贖回債券,指導息率6.2%。執筆時並未知最終息率,但最終息率與指導息率差距可反映市場對「高息債」需求。 一般而言,新債最終息率會因應市場反應而調整,如需求極度熾熱,最終息率可較指導息率低近60個點子(即0.6%)。故對於喜歡參與債券IPO的投資者常常要有被大幅「減息」心理准備。對於高收益債而言,0.6%可能不痛不癢,但對於本身利率已屬偏低的投資級別債而言,0.6%可能令投資者無肉食。故需留意個別新債潛在利率向下調風險,以免打亂投資組合部署。新債市場經過冰封的2月後,料3月將出現新一輪發債潮,有興趣的投資者不妨准備彈藥。 作者Fundsupermart.com(香港)總經理。
黃展威 2021-02-09 00:41 近年投資者開始能夠透過網上平台直接參與投資個別企業或政府債券,筆者久不久收到有關投資債券及債券基金分別的查詢。首先,兩者資產均為債券,但一只基金持有逾百只債券,倘其中有個別債券出現違約,對整只基金影響只屬輕微。直接投資一只債券,當不幸出現違約,要有損失大部分投資的心理准備。故就風險分散角度而言,債券基金的確較優勝。投資年期方面,債券有既定到期日,發行人於債券到期日向投資者發回票面值。相反,債券基金無到期日概念,基金經理會主動地管理組合中債券,不斷換馬及將到期本金作再投資。對於希望投資特定年期而言,投資債券基金要面對贖回時價格風險。 收息方面,由於債券基金持有一籃子債券,其債券票息多屬固定,對於部分有目標派息率基金而言,尤其在債價上升時,可能會經常出現「搣本」派息情況,令基金資產淨值下跌,長遠不利表現。相反,債券的票息為定期定額,票息高低並不會影響本金的總額,不會出現「搣本」情況。故債券利息穩定性及可預視性較基金高。 作者Fundsupermart.com(香港)總經理。

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