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| 蔡嘉民 |
2022-01-11T02:03 |
加密货币迎来约2个月调整，比特币自从于去年11月上旬创下6.9万美元新高后，回调至近来约4.1万美元，不少币圈新手都感到无所适从，毕竟高低位幅度达四成。不过四成调整在历史上比比皆是，如2017年牛市中就出现至少6次四成的调整，调整后也是照样突破前顶再创新高。参照历史数据，四成调整却是入市好时机。炒卖一向如此，新手爱高追低卖，但真正赚钱操作却是相反，逢高卖出逢低买入才会成为长胜将军。 除比特币及以太币外，还有甚么选择？笔者一大部分持仓为智能合约平台币或俗称Layer 1公链币。智能合约平台币一大代表是以太币，区块链开发者可在平台上建构各色各样应用，大家听到的NFT、游戏都有赖这些公链才能运行。但以太币现时不断被币圈人士诟病，因其运行速度慢及收费贵。故区块链世界出现愈来愈多其他公链，出名的有Solana(SOL)、Terra(LUNA)、Avalanche(AVAX)等，这几只公链币去年相继发力。适逢近来加密货币市场调整，这些公链币币价重回值博水平。好看币市发展可多留意这些公链币，若后市反弹，相信公链币续受资金追捧。 作者为为香港程式交易研究中心联合创办人、对冲基金组合经理。 |
美元 |
| 蔡嘉民 |
2021-11-30T01:28 |
最近一周突发新闻异常多，由周焯华被逮捕到南非出现变种病毒，皆令股市震荡。恒生指数近一周跌逾千点，昨收报23,852点。笔者一直看淡本地股市，现时亦不例外。不少财演及股市KOL皆指港股已死，要放弃港股，但恐怕现时仍未出现见底迹象，原因有三。首先，联储局已落实收水时间表，每月将减少买债150亿美元，收水完毕后将开始加息，同时通胀压力恶化，收水步伐不能怠慢，导致市场担心股市表现会受影响。其次，美股仍处高位，无论标普500指数或纳斯达克指数皆贴近历史高位，一旦下调，港股必受拖累。再者，恒指数据显示近日累积大量近价牛证部署，历史数据证实了近牛出现后，后市往往偏淡。 本来收水时间表落实后，市场受落，没有太大反应，问题在于变种病毒突然杀出，市场恐联储局收水是否正确选择。最重要是，通胀数字愈来愈高，股市正处腹背受敌。回看10年数据，恒指自高位调整约30%至35%后便会找到支持。以年初高位31,183点算，20,000至22,000点为重大支持。以现水平计，尚有一成空间，投资者应做好对冲，控制风险。 作者为为香港程式交易研究中心联合创办人、对冲基金组合经理。 |
恒生银行 |
| 蔡嘉民 |
2021-11-02T01:46 |
若有留意本栏读者必知道笔者是虚拟货币大好友，从2019年开始，比特币仅数千美元，已料比特币将于今年底至明年初见10万美元。当时听来看似疯子一名，眨眼间2年，比特币已涨逾10倍，价位已走过一半路程，离10万美元剩下七成升幅。 七成对于传统资产来说看似困难，但对虚拟货币来说，简直易如反掌。如上周Facebook宣布一项震惊全球决定，拟改名为Meta以显示发展元宇宙决心。Mark Zuckerberg并非等闲之辈，从他决心改名行动足以证明他认为元宇宙是未来，否则没有国际大企业会贸然改名。Facebook改名消息一出，数个与元宇宙概念有关虚币皆急升，如Decentraland(MANA)2天内由0.7美元急抽上5美元，飙7倍！可见虚币波幅何奇惊人，绝对是新世代突破社会阶梯而往上流一个机会。连国际大企业也拥抱虚拟资产，此刻仍未接触虚币的应尝试踏出舒适圈，了解一下币市。虽然比特币、以太币等已疯涨，但市场仍不乏大量潜力币尚在酝酿阶段，不妨多留意，又或者小注怡情，以参与一下这个新世代的资产！ 作者为香港程式交易研究中心联合创办人、对冲基金组合经理。 |
美元 |
| 蔡嘉民 |
2021-09-28T04:51 |
过去几篇专栏，笔者都成功预视港股大跌，个中运用的技巧就是量化分析，即用数据理性及系统化地判断后市。量化分析除了可以应用于股市之外，亦能用于楼市。历史数据显示，楼市除了受失业率、GDP、租金回报率、息率影响外，更受M2，即Money supply影响。若回看过去20年数据，纯粹看着中原楼价领先指数应当难以判断楼价升跌，除了2003年前、2008年、2015年及2018年外，其余时间都只会看到指数节节上升。不过，纳入本地M2作为因子分析后，则会发现楼价与M2息息相关。 把楼价除M2，会得出一条异常有规律的数列，每次比率触及0.026，比率就会下跌；每当比率触及0.018或以下，比率就会上升。由于楼价是分母，比率愈高即楼价超买；比率愈低即楼价超卖，今年年头比率受新冠肺炎疫情及移民潮影响，曾接近0.018水平，及后便迅速反弹。投资者若想找出入市最佳时机，不妨留意一下上述比率。不过，若以宏观经济角度来看，全球央行尤其美国，都打算开始减少量宽额度，实行收水，并于明年底至2023年开始加息。届时M2便不会如过去般增加，变相影响楼价升幅，房地产投资者必须注意。 |
港股 , 港楼市 |
| 蔡嘉民 |
2021-08-31T04:31 |
港股近月表现认真麻麻，不少朋友持仓全蟹，尤其是满手科网股、中概股的股民，笔者早于本月3日在本栏以标题“港股仍然偏淡，不必急捞底”表示港股尚未找到支持，仍须下探。眨眼间来到本月最后一个交易日，看指数动力还是未出现，北水更是弱得可怜，甚至乎有流出迹象。北水连续3日录净流出，分别12亿元、13亿元及19亿元。有分析指港股估值已经偏低，例如腾讯控股(700)市盈率(PE)更是8年低位，因此值得捞底。奈何港股一向并不太跟随基本面行走，若单纯以PE、市帐率(PB)就能获利，世上就不会有穷人了。事实上，即使估值低残，若大户资金不认同，股价就不会回弹。因此，若要港股重生，还是需要北水的注入，或者A股大幅回升。 除了北水外，牛熊证数据也不太乐观，不少股份牛熊证街货分布显示，投资者频频购入近价牛证，令股价出现上升阻力。若真想于港股市场中找出逆市股，可以留意内银股或银行股，实行“人弃我取”，特别是美国联储局已发言指将会收水。一旦收水发生，债息抽升，银行股抗跌力将比其他板块佳。 |
港股 |
| 蔡嘉民 |
2021-08-17T04:47 |
港股近来表现反覆，不少股民持仓皆见红，因今年时移世易，资金纷由去年热炒的新经济股流到旧经济股。有看旧文章的读者都知道，新经济股并不是笔者会考虑的资产，不过除了旧经济股外，还有甚么资产值得分配？虚拟货币绝对是选择之一。 虚拟货币市场5月曾现跌浪，比特币由6.5万美元大幅调整至3万美元，但眨眼间又重回4.5万美元。要知道，波动是虚币与生俱来特质，当然高回报也是。以不同量化模型计，比特币年底能突破10万美元关非天方夜谭，相反，不少指标皆指虚币上升空间充足，包括市场情绪、大户资金流、衍生产品成交等。数据显示大户近月不断收集虚币，同时散户情绪仍悲观，年初的狂热消失无踪，其实这才是值得入手时机，以实践股神巴菲特的逆向思维。除比特币及以太币外，币安币(BNB)、艾达币(ADA)及FTT都是有潜质的虚币。当然大部分尚未涉足虚币的投资者会被波幅吓跑，但投资虚币并不需要投入太多资金，数据显示，分配一至两成组合资金已能大幅提高组合回报。补充一点，月供是最佳做法。 |
港资流向 , 港股 , 资金流向 |
| 蔡嘉民 |
2021-08-03T04:17 |
恒生指数上月表现欠佳，由29,000点水平急插4,000点以上，7月曾低见24,700点左右，当中重灾区为新经济股、科技股等等，完全应验笔者早前于本栏的说法，指新经济股将会跑输旧经济股。股王腾讯控股(700)更是跳水冠军，4月被南非大股东减持后一蹶不振，股价直插无水花，股价7月由600元，跌至422元。笔者今年尤其是第二季度以来一直看淡新经济股，因为其估值实在不便宜，而且环球央行一直在吹收水风，息率上扬是必定，只是时间问题。一旦收水，新经济股、科网股不会有运行。相反银行、地产、公用股则可以看高一线，或者在跌市中给大家一点抗跌力。 读者最想知道，港股可以捞底未，奈何北水不给力，上两星期大量流出后，近两个交易日南向合计只流入6亿元及13亿元，力度大不如前。以往北水每天平均最少也有30亿至40亿元流入，若想捞底，只宜小注，或买入高防守性，受惠债息抽升的股票及资产。另外，商品方面，可以留意白银，近来《穷爸爸。富爸爸》作者也有点名提及。 |
恒生银行 , 科技 |
| 蔡嘉民 |
2021-07-06T04:24 |
宏观大环境都在讨论环球央行何时收水，太早收水只会重新打击经济，甚至把资金从股市债市抽走；但太迟收水同样有问题，只会令通胀势头加剧，环球物价大涨，包括食品、交通、房价等等，令平民百姓生活成本更高。可惜，从美国联储局口吻去推测收水时机只会是管中窥豹，因为即使通胀真的来临，官员也只会说所有事情都在掌控之中。于这等环境下，投资看似艰难，不过细心一想，美国债息只有1厘多，而实际利率更是0，博利率向上，比博利率维持0的赔率更佳。 利率向上，受惠必定是旧经济股，或价值型股票，即银行、地产等等；而受压的，便自然是新经济股、增长股。执笔时，本地新经济股皆被抛售，恒生科技指数下跌2.3%。投资者要小心“路径依赖”，这是一个心理学名词，即很多投资者会因为去年曾经在科技股上赚大钱，而认为这方法可被复制，照办煮碗地在今年或来年赚钱。要小心，一旦收水于未来几季发生，资金便会大幅地由新经济股中抽走，价值型股份有望会一转颓态，继而成为股市的领头羊。 |
食品 |
| 蔡嘉民 |
2021-06-08T04:32 |
眨眼间2021年已过了接近一半，今年下半年宏观投资主题必定要数通胀。新冠肺炎疫情影响下，全球央行不断放水，试图加速经济复苏，奈何量化宽松就像是“肾上腺素”，药效过后必有后遗症，而这后遗症就是严重通胀。量化通胀最简单就是先留意原材料价格。于过去一年，铜价升了71%，WTI原油价格涨82%，木材价格更夸张，共飙升185%！先别惊讶，事实上，以上例子只是冰山一角，大量农产品价格如粟米、小麦也翻了近一倍。香港市民感受未必太强烈，毕竟整道供应链仍有库存，原材料价格上涨后，升值压力传递到成品价格需时。不过，细心观察一下，巴士、地铁、餐厅纷纷陆续加价，再加上本地楼价不跌反升，就是通胀的最好证明。 于通胀主题下，最值得持有的，一定是商品、虚拟货币、价值型股票，甚至房地产。商品方面，可以留意PDBC、GSG、GLD、SLV等ETF，而虚拟货币则要数一哥比特币及“千年老二”以太币。关于价值型股票，当然是金融股、银行股。那最不应持有的是甚么呢？答案绝对是疯狂贬值的现金。 |
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| 蔡嘉民 |
2021-04-20T00:32 |
近月有一热门新闻，就是香港有两位30岁楼下的富豪，一位为郭炳湘儿子，相信大家不会惊讶，但重点是，另一位主角并无父荫，而是白手兴家，名为Sam Bankman-Fried，估计身家高达700亿元。若看媒体的图表，会发现大多数富豪的身家与年龄成正比，但Sam Bankman-Fried的出现，完全破坏了整个图表的统计相关性。大多传媒会把焦点放在Sam创办的虚拟货币交易所FTX，并指虚拟货币为新世代向上爬、向上流动的希望云云，大做文章。可惜，很多人不明白，富翁大多时成功并不是依赖现有你看见的产物。例如Elon Musk第一桶金不是Tesla，李嘉诚第一桶金不是长和，Sam第一桶金也不是FTX。因为要创业成功，必先有方法赚取第一笔资本——先上亿元，才能有机会再创造数百亿元。 Sam本来的工作薪酬并不低，Janestreet起始年薪动辄达百多万元，若计入花红，分分钟有数百万元，但他却选择离职。因为市场存在更高利润的策略——比特币套戥。由于比特币于不同交易所价格不同，因而存在大量套利空间。 |
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| 蔡嘉民 |
2021-03-30T04:48 |
近一年股市畅旺，不少投资者皆有斩获，身边开始有朋友考虑是否该把股市赚到的利润去买楼。当然，很多人买楼都是因为有真实需要，例如准备结婚，或者家庭添加了新成员等等。不过，笔者却发现友人买楼纯粹打算赚取投资回报。这也难怪，本地楼价过去20年不断创新高，令不少人身家暴涨，加上受上一辈思想影响，认为楼价未来20年也会重演2003至今大升浪。在此，笔者从量化角度分享五个影响楼价的因素：1.失业率；2.货币供应；3.GDP；4.息率；5.租金回报率。 从失业率角度看，香港失业率升至7.2%，近乎历史高位；货币供应量方面，可以看M2，近月数据则为历史新高，显示市场资金充裕；从GDP看，季度GDP YoY为-3%，经济固然不景；息率角度，市场猜测美国联储局于2023年底加息，即未来几年加息机会大，不利按揭；最后，住宅租金回报率亦接近历史低位，平均只有2厘左右。因此，从以上角度看，除了货币供应量之外，其他影响楼价因素皆偏淡。投资者此刻若没绝对需要，可以先观望，或是考虑把闲置资金配置到房地产信托基金(REITs)上。 |
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| 蔡嘉民 |
2021-03-09T00:31 |
执笔时恒生指数下跌超过500点，而恒生科技指数跌幅更甚，超过6%；另一边厢，A股同样是重灾区，金融股代表上证50指数泻3.1%，而沪深300指数则挫3.5%。有不少朋友都在捞货，目的为减低平均买入价；而没多余现金的，则仍持仓，并且蠢蠢欲动地打算再买。倘若运用民间智慧，当大多数人仍看好股市时，则应小心。 量化角度看，除了笔者常提及的美国债息曲线变斜外，从资金流角度看也是警戒讯号。互联互通南向资金甚少出现负数，但过去1个月来已经出现第三次负数，沪深两条通道合共流出84亿元。笔者曾以资金流数字作数据回测，结果显示港股通资金其实是聪明钱，绝非“大妈”所为。 有见及此，股民应提防全球股值最贵的市场——美股。虽然QQQ自高位已下跌超过5%，但估值仍贵，必须小心。可以考虑的部署有两个：一、可以考虑Short Call QQQ，博市场较低机会出现大升浪，只要后市微升、横行或下跌，都能获利；二、可以买入价值股ETF，如IVE，并沽空成长股ETF，如IVW，博资金继续由新向旧经济股轮动。 作者为香港程式交易研究中心联合创办人、对冲基金组合经理。 |
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