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| 梁钧宇 |
2022-01-28T03:09 |
俄乌局势进一步升级，俄罗斯去年10月起再在乌克兰边境集结大军，分析指德国总理换届、美国从阿富汗撤军等，均驱使俄罗斯把握机会，将军事行动升级，以收复其认为属俄领土。俄罗斯一向要求北约禁止乌克兰等原苏联成员国加入，并减少在东欧驻军，事实上美国曾于九十年代承诺北约不会向东扩张。但1997年至今，北约共吸纳14个东欧国家，令乌克兰成俄罗斯门前仅余对北约屏障。乌克兰有亲欧及亲俄之争，乌克兰2014年推翻亲俄总统亚努科维奇，转为亲西方政权，俄罗斯随即吞并隶属乌克兰但民众多亲俄的克里米亚，不稳局势持续至今。战事如箭在弦，但西方现对乌克兰协助限于口头和提供若干防御军备，德国甚至拒绝提供武器。一旦开战，西方出兵援助机会低，变相俄罗斯能短期内拿下乌克兰。 俄罗斯MOEX指数去年10月底至今跌近两成，跟油价走势脱节；欧洲股市无甚影响，近期下跌与美国加息预期有关。除非西方军事介入，否则如上述，俄入主乌几无悬念，但战事毕竟会刺激商品价，国际油价升破90美元，金价在美债息上升下高企逾1,800美元，相信在冲突缓解前，商品价格难回落。 |
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| 梁钧宇 |
2022-01-21T05:03 |
所谓风水轮流转，港股去年低迷，踏入今年一洗颓风，升近6%；相反，强势美股因通胀超预期，忧多次加息，整体波动增加，个别增长股自去年12月起下跌。港股积弱，原因有二，一是内地接连推调控多个行业政策，二是内地经济增长逊预期。关于第一点，重灾区是已消失的补习及教育行业，其次是大型科企。 要数对实质经济影响较大应是地产市道的调整。三条红线、限制买房借贷及调控物业成交价等，基本上打击物业投机(或投资)，防止市道过热产生资产泡沫及财富差距扩大，及不让本已债台高筑的发展商再举债。但内地大部分财富为物业，交投流转减低会产生负财富效应；发展商高负债足以影响金融结构安全，非一时三刻可解决。传中央放宽地产商使用托管帐户中预售资金，以助行业应对财困，虽然细节未知，但反映去年底起政策转松方针持续，农历年前后情况应再改善，股市随消息大升。内地经济能否重拾高增长，难度不低，现言之尚早，一旦调控减少，本已颇残的港股其实吸引，加上若有资金从美股回流，这次升浪应可持续多一会，投资者不宜过早离场。 |
港股 , 美股 |
| 梁钧宇 |
2022-01-14T02:01 |
美国去年12月CPI数字，按月升0.5%，似乎较11月的0.8%缓和，因11月底起Omicron病毒横空面世，能源价格大幅调整所致，WTI原油上月1日曾低见65美元。若撇除能源后按月通胀，仅由11月0.6%微跌至0.5%，故整体通胀情况并没有改善。专家认为，通胀高企归咎劳工短缺和供应链问题。美国非农就业数字继11月不如人意后，12月仅19.9万，较预期40万差；“塞港”情况未有改善，占美国进口近四成的洛杉矶港和长滩港，在10月起已实施24小时运作，但最新数字显示，泊港轮候时间仍大增至最多28天和45天。 市场逐渐转为相信Omicron难影响能源需求，加上寒冷天气，能源价格已回升。航运业普遍料供应链问题今年难以解决。而美国劳动参与率现仅61.9%，比疫情前低约1.5个百分点，去年联邦失业救济金停止发放、学校全面重开后，就业障碍理应已大致消除，但仍有数百万民众未能重投就业，唯一解释是担心职场染疫。这难题和供应链瓶颈一样料维持到疫情真正结束，恐怕任联储局加息缩表，美国通胀短期难减退，加息三次大概是最基本，四次机会不低，投资者应小心。 |
能源 , 美元 |
| 梁钧宇 |
2022-01-07T05:28 |
Tesla去年全年销量93.6万辆，按年增87%，大幅高于50%目标。当中Model 3和Model Y占销量97%，高性价比电车，仍是Tesla最大卖点。相关增长也反映电车销售绝对可能在2030年前超越传统油车。电动私家车竞争愈来愈大，不少人认为电动皮卡车将是电车下一个增长爆发点。皮卡车是美国最受欢迎车款，TESLA料今年量产Cybertruck，售价仅4万至7万美元，能续航400至800公里，一旦量产成功，将是股价的另一催化剂。 内地“造车新势力”小鹏(9868)、蔚来和理想(2015)不可小觑。去年交付约9.8万、9.1万和9万辆车，按年增263%、109%和177%。虽然总量仍低，但销车历史仅3至4年，增长速度惊人。电动车企最大障碍往往是量产，当年Tesla曾因Model3产量不足而陷困境，“造车新势力”这方面似有相当实力，能予投资者信心。要小心的是内地今年对电动车补贴将减三成，其他国家或有类似做法，是风险之一。电动车取代燃油车是全球趋势明显，去年全球电动车存量占比不足1%，市占率仅8.1%(去年首11个月 )，整个行业发展空间仍大。 |
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| 梁钧宇 |
2021-12-31T02:43 |
先预祝各位读者元旦快乐。 港股2021年先甜后苦，恒指由升转跌，最后沦为环球最差表现股市之一。以下是今年财经惊吓或重要事件。(1)教育股监管/监管风暴。内地7月加强对教育机构监控，如需转为非牟利等，令港美教育股泻逾八成；(2)GAMESTOP挟空。美股GME1月在网民不断增持，股价由单位数暴涨至最高350美元，令沽空该股机构投资者损失约数十亿美元；(3)香港加印花税。本港8月反资本市场潮流，把股票印花税由0.1%增至0.13%；(4)比特币曾破68,000美元，年轻富豪涌现；(5)契妈变契弟。随着科技股回落，被投资者戏称为契妈的Cathie Wood旗下ETF录创立以来最差年度表现，股神变灯神；(6)内房债务危机。狼来了多年的内房问题，终于爆煲，单是中国恒大(3333)便有负债超过两万亿元人民币，至今仍未知事情如何收科；(7)阿里巴巴(9988)续寻底，曾跌穿110元，全年拖累恒指跌36%；(8)美股再升，港股不振，青姐要转型；(9)帜哥被捕。有传经所谓微信女唱高散货，涉嫌操控市场而被捕，虽然对市况没有影响，却因其名气令人关注事件。 |
港股 |
| 梁钧宇 |
2021-12-24T05:00 |
不少投资者也听过，甚至实行过“圣诞钟买汇丰控股(005)”。但自08年金融海啸后，银行股失落十多年。其后大家转买腾讯控股(700)，但股王自国家调控科技股后，亦有点一蹶不振。那今年圣诞，应买入甚么股票？ 近日受创最重行业之一，首推内房。负债较高的股价普遍自高位泻最少一半。短期看，内地已开始释出宽松政策，如降存款准备金率，有针对帮助申请二手房按揭措施；加上若有投资级别内房债违约，其负面效应和对民生影响难以预计，可以预期，支持楼市稳定政策或会重占上风，几间债务高但营销能力强的内房，其股债当前有一定吸引力。中线看，恒指市盈率现约10倍，属历史低水平，因近年加入不少科技及医疗股，其市盈率其实更低。今年港股几乎肯定在环球主要市场中敬陪末座，此水平买入及期望明年反弹，非天方夜谭。长线看，增长股回报往往最高。今年暴跌的科技和医疗股，长远机遇未大变，相反估值变得更低，国家仍需这些公司为经济发展作突破，有能力承担高风险者可考虑入场。 |
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| 梁钧宇 |
2021-12-17T00:49 |
年初美国总统拜登上台，曾有人乐观认为其跟内地政府有多年交情，对华态度会较友好，但随时间过去，虽然表面上未有特朗普高压，但政策却是一脉双承，不同之处是更具针对性，且着力拉拢盟友加入。 上月美财长耶伦称希望中美等降低关税，以帮助抑制高通胀言论，曾带来贸易战会再降温憧憬，但当商汤集团招股至截飞阶段，美财政部却宣布对其经济制裁，可见现时美对华经济策略不再是打“七伤拳”，而是集中打击潜在竞争项目，跟限制内地企业使用半导体技术方向相同。周三再传出除将8家内地公司列黑名单，商务部亦会把包括生物科技在内20多间公同放入实体清单，相关股票暴跌，如蓝筹股药明生物(2269)跌近两成。执笔时(周四)仍未知消息是否属实，若制裁真的蔓延至民生(医疗)相关项目，中美角力是踏入另一层次。 由于内地今年对多个行业实行调控，令市场表现波动。乐观地看，当中美角力再加剧，内地政策应会较宽松，而被西方针对的公司行业，更可能有政策优惠，当相关公司至一定水平，反而是投资机会。 |
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| 梁钧宇 |
2021-12-10T03:45 |
美国证劵交易委员会完成修订《外国公司问责法案》，滴滴出行(DIDI)随即在上周五宣布启动自美国退市，加上对变种肺炎Omicron的担忧及内房债问题，美国中概股和本地中资股爆发了一场小股灾。但其后中证监却指出市场误会政策方向，仍容许企业到美国上市。究竟中美资本市场是否会走向脱钩，确是众说纷纭。 首先，美国资本市场的集资能力和国际认受性仍是独占鳌头的，加上庞大交投量和市场深度，对需要资金发展的企业，美国上市的吸引力极大，中资股亦不例外。另外，观乎事态发展，最想把中资赶离美国市场的，似是美方多于中方。因此，可以推论，未来一般内地企业仍会透过投行帮助，到美国集资，只是难度会比过去高。加上公司问责法和内地的《信息法》，像滴滴这种拥有敏感数据的公司，海外上市便只有香港可选。但此局部的脱钩，未必对本地市场有利。若大部分转来港的是对国家安全重要的机构，投资价值便相对低，因为其经营目标非单单为谋利。 |
内房 , 退市 , 润中国际控股 |
| 梁钧宇 |
2021-12-03T01:59 |
随着港股持续下跌，并录年多新低，近期愈来愈多投资者、金融评论员、网民及媒体均指“港股已死”，为回报应改投美股云云。若以2009年为分水岭，此前的2007年恒生指数曾创31,958点高位，对比昨收报23,789点，14年间跌约25%，即使计及股息，亦只有微利。反观标普500指数，07年最高约1,540点，上月底创新高达4,743点，升幅近300%！此消彼长，难怪一众港股投资者意兴阑珊。 最令人失望是，内地经济增长过去十多年一直为主要国家中最高，两年来控制新冠肺炎疫情远优于西方国家，理应反映经济实力的股市却一蹶不振，两者反差太大。 分析指个中原因有四，第一，内地企业效率较低，高经济增长背后是高成本和资源浪费；第二，内地企业发展对企业家有利但对小股东不利，如中国恒大(3333)危机；第三，国家方针从不惜一切发展转为重视理念，有左倾趋势，令市场短期不易消化；第四，内地近年收紧政策，不利股市。投资智慧有所谓“人弃我取”和“众地莫企”，勇敢的投资者应在低位买入港股，还是追入美股？相信并非容易决定，笔者倾向前者风险更低。 |
港股 , 恒生银行 , 美股 |
| 梁钧宇 |
2021-11-26T04:58 |
沉寂了一时的金价，本月大起大落。月初，美国联储局议息会议确定每月缩减150亿美元购债规模，因市场早已预期“收水”，加上英伦银行更意外决定不加息，美国债息随即回落，同时市场更为担心美国通胀风险加剧，令金价在上半月涨近100美元至约1,870美元。 但随后10年通胀预期稍为回落，且10月非农就业数字亮丽、联储局主席鲍威尔获提名连任等，投资者又转为相信联储局会更快加息，债息再次回升，金价跌破1,800美元。商品方面，国际油价近日反覆，因美国与OPEC+就释放原油储备斗法，但整体未改10月底俄罗斯总统普京承诺增加欧洲天然气供应后的跌势，加上欧洲新冠肺炎疫症又增加，打击原油需求，油价继续调整有助纾缓能源通胀。 未来金价会向哪一方向？美国就业市场回暖有助减少劳工短缺，预料美国10年通胀预期会继续回落，而联储局最新公布月初议息会议纪录，委员们认为如果通胀维持上升，提前加息机会不底。既然预期不断向不利金价的方向发展，金价或继续调整。 |
黄金 , 美元 |
| 梁钧宇 |
2021-11-19T02:58 |
若说今年最火爆且回报十分好的新经济股，除虚拟货币及元宇宙股，便是电动车。跟前两者不同，电动车已为现实世界带来转变，非只具概念。以TESLA在港为例，因叉电难问题且价钱不菲(尤其政府取消免税优惠后)，制造质素跟传统欧日车厂有距离，故几年前属小众玩意。随着充电、续航技术和质量改进，及推出低成本MODEL 3及Y，其竞争力不断增加。 据运输署数字至今年8月底，香港首次登记私家车(A类)逾2万辆，首五位车厂市占率为TESLA 21.4%；平治15%；宝马12.6%；丰田10.5%及本田6.9%。若考虑销情火爆的MODEL Y在9月起付运，料销售会抛离对手，全年数字更惊人，TESLA将取代传统车厂，成今年本港私家车“一哥”。类似情况在各地不断上演。一众对手不会坐以待毙，传统车厂已投放大量资源开发新能源车，来年好几个品牌有新电车面世；另Rivian和Lucid这些新车厂产品更令不少人期待，加上年销量已达十万计的比亚迪(1211)、小鹏(9868)和蔚来等，预计未来电动车市场竞争更激烈。 |
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| 梁钧宇 |
2021-11-12T05:20 |
自施政报告提出本港最大发展方向，即“北部都会”的规划，在细节仍未有的情况下，一如过往，新界物业价格开始“裂口”上升，尤其几个重点的潜在交通交汇处，如洪水桥及锦上路等。 以上周末开始销售的新盘，长江实业集团(1113)位处洪水桥的#LYOS为例，首轮卖220伙，平均尺价达约1.55万元，基本已即日沽清。虽然近年有不少居屋建成，但洪水桥的位置及历史，即使以新界角度看，仍非方便的地方，故楼价短期内大升至贴近市区水平，甚至有力再上，正反映投资者对北部都会的憧憬。 一方面，普通人的行动往往会慢于形势的转变，因为需时消化及接受改变；另一方面，因相信仍未有具体方案的北部计划而高价买入物业，亦可能要“守”相当时间。但细看港岛蓝筹屋苑，如太古城和杏花村等近年的尺价升势颇慢，再对比元朗和屯门屡创新高，不难得出香港重心似由南移向北的结论，而且此势头在当前的政经环境下加快的机会远高于减慢，因为中港融合已非一个议题。 |
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| 梁钧宇 |
2021-11-05T01:53 |
近期在众多监管和政策风险的影响下，中港股市表现不振，且大幅落后于环球股市，不少投资者憧憬在下周六中全会(本月8日至11日)后，中央会释出宽松措施，股市可望回稳。 “六中全会”即中央委员会第六次全体会议， 今次是第19届。由于过去的六中全会多会订立并演绎管治和政治理念的大方向，加上今年是共产党建党百周年，故总结百年经验并订下未来发展方针，“承先启后”，令是次会议备受关注。 从近年政策趋势，且今年提出“共同富裕”看，内地施政正转“左”，简单而言，自由放任的市场经济有失效之嫌，西方日趋严重的贫富悬殊，且未能控制新冠肺炎疫情便是佐证。 因此，即使会后有令市场受惠的新政，影响可能只会短暂。投资者宜注意的是，中央对长期制度的定位为何。若制度上会继续向左倾，尽管原意是好，但现有系统要消化其变化，相信仍要相当时间，而股票市场似乎正反映此方向。 |
港股 |
| 梁钧宇 |
2021-10-29T05:08 |
恒大物业(6666)交易告吹后，中国恒大(3333)事件续发酵，除地方政府已监控其子公司银行帐户，最新传要求董事长许家印以私人资金替公司还债，尽管其资产对比万亿负债是杯水车薪。当企业负债累累并难逃破产命运，创办人仍有丰厚身家，且多由公司而来，有问题却未需负上责任，这种自肥行为确令人发指。从道德角度看，始作俑者要负上金钱责任，似乎合理不过。但现实是，当社会视这种做法为必然，却会大大冲击公司制度。有限公司的出现，是为个人股东规避过大法律风险，以经营而论，最大损失是已投入资金，藉此鼓励投资及冒险，从而推动经济及社会发展。若社会有共识认为股东需为投资失误负上私人责任，变相由有限公司变回无限公司，此风一长，在内地开公司或投资风险将大增，公司借贷肯定大减。恒大是公司制度有问题，令风险失控或执行公司制度上有破绽和不足，是值得深思。笔者倾向认为后者影响最大，因一间民企明明资不抵债，却仍能不断借贷并达破纪录负债，在一般市场是不可能发生。若最后因执行问题反过来改变公司制度本身，社会可能只会得不偿失。 |
中国恒大 , 恒大物业 |
| 梁钧宇 |
2021-10-22T02:26 |
美国上市的富途控股早前因被内地官媒点名指责，投资者担心政策风险会延至跨境券商，令富途两日内股价大跌近三成。因其手机买卖程式用户使用经验佳，佣金相对低，且有大量优惠，以互联网作平台的富途，近年已颠覆了本地业界，除以平佣招徕的行家外，银行也感受到证券客户流失压力。官媒的指控主要有三 : 违反《个人信息保护法》、无牌在内地营运及协助走资。关于内地营运，除非实质在内地提供证券服务，而互联网券商主要经网上宣传。至于协助资金出境，因客户须经银行把资金转入券商，似乎银行才是源头。故以上两点的风险未必大。最大问题是违反《个人信息保护法》。 根据该法例，境外机构得到境内客户的信息，要得到相关部门通过。试想像，若美国SEC要求富途把美股客户资料交出，但新法下，若国内部门不批准，则跨境券商便会左右为难。极端地看，券商可能因此被禁买卖美股。跟滴滴主要业务在国内不同，美股占富途处理的交易量超过五成，因此，中美关系才是投资跨境券商需注意的风险。 |
新股IPO , 新股IPO |
| 梁钧宇 |
2021-10-15T05:15 |
自2009年起，美股开展其历史上最长的牛市，尽管期内有数次明显调整，例如去年3月便曾因新冠肺炎爆发而大跌，但往后仍可反弹并再创新高，令不少看淡美股的投资者多次大跌眼镜。但世上并不存在只升不跌的市场，至少美股的利好因素正减少。 首先是利息走向。虽然就业市场一般，如9月非农新增职位就低于预期，但亦侧面反映美国就业已难透过货币政策改善。此外，9月通胀按年升达5.4%，是联储局目标2%的一倍以上，且趋势似仍在上升。因此，无论是就业或通胀数据，均正加强联储局收水的决心，第四季减少买债已是必然。 至于企业盈利增长，当税收增加及财政政策效果减退，且近来亦供应不足的问题，乐观地看美企增长或只有低单位数。从估值看，纳指及标普约仍在过去多年平均水平，但当利率上升，其高估值便难以维持，至少不存在上调空间。 最后，由于环球供应链现短缺而油价等商品价格持续升高，虽然有点言之尚早，但事态似乎向滞胀的方向发展，投资者应小心为上。 |
美股 |
| 梁钧宇 |
2021-10-08T00:23 |
当中国恒大(3333)债务问题，在传出将资产有序沽售，如恒大物业(6666)，加上中央指明要协助物业交易完成，以保障已购恒大楼花市民，所谓爆煲危机似有纾缓。另一内房花样年(1777)却未能偿还本周一到期，涉2.06亿美元债务，令市场进一步担心所谓火烧连环船机率正增加。花样年违约颇令投资者意外，因以三条红线准则，花样年只中其一，在内房股中未算最严重一类。再者，其持有的彩生活服务(1778)上周才宣布把旗下邻里乐控股100%股权，以总代价不高于33亿元人民币出售与碧桂园服务(6098)，因此，普遍认为其有力还债。 此事引来两种揣测，第一，内房的帐目会否有很大水分？第二，内房是否开始豁出去，选择短期违约，把现金留在手中，等待政策转向之余，亦把握当前恶劣情况，向债权人要求接受债务重组？由于卖楼及境内外融资等获取资金的渠道基本已断裂，无计可施下，似乎内房类似的博弈会陆续有来，结果是更多的违约会发生。想捞底内房债的投资者，除非认为中央会短期内放松，否则不宜过分乐观。 |
中国恒大 , 恒大物业 |
| 梁钧宇 |
2021-09-24T01:33 |
继上周传澳门政府将审视澳门赌牌，令濠赌股大跌，本周有《路透》引述消息指，中央约谈本地地产商，明示过去政策方针已改，发展商需配合及支持施政，以解决高楼价问题云云。本周一地产股随即大跌，个别幅度超过一成，创2008年金融海啸后单日跌幅纪录。 超高楼价问题已困扰本港多年，根本原因是供应太少，但内里亦有其他因素。首先，香港行联汇制度，货币政策紧跟美国，故即使本地物业市场十多年来极为炽热，但利率却没有调升以抑制需求。 此外，香港的人口多年来增长迅速，1997年时约650万，至今已达750万，每年增近4万。虽说这反映本地发展佳故吸引很多人来生活，但若住宅供应追不上，政府亦要考虑如何控制人口流入。 现时的政治环境，行政上政府已无阻力，相信批地起楼会不断加速；未来一至两年移民潮抵销了外来人口增长；即使美国加息之路仍漫长，但未来一至两年，收水仍是大方向。种种因素看，本地楼价要创新高，机会似乎正减少。 |
地产 , 地产 , 濠赌股 |
| 梁钧宇 |
2021-09-17T04:46 |
随手机及电车出货量续升，电池业已是近年增长率最快行业之一。电动车电池中，向来是三元电池和磷酸铁锂(LFP)电池之争。三元电池有高能量密度绝对优势，一直占据中高端电动车市场，LFP电池不但寿命长、耐高温，成本较三元电池低，故LFP电池亦占一席位，如去年特斯拉中国产Model 3便用宁德时代的LFP电池。这局面将快转变。 10年前内地业界与知识产权财团达成协议，LFP在内地生产使用不收取许可费，LFP生产现主要由内地垄断，但专利限制将在明年开始到期，届时海外厂商或加入竞争，内地将出口LFP电池。事实上，LG新能源已开始生产LFP电池。另简化结构亦为一大方向，如比亚迪(1211)刀片电池设计，减省模组结构，能大幅提高能量密度，类似技术未来或带领LFP电池攻占中高端市场。放眼更远，各大厂商已积极部署四元、固态及无稀有金属电池等革命性新技术，能量密度、安全性及成本效益均有望大幅提升，未来数年很大机会成功量产，故要全面取代三元和LFP电池并非天方夜谭。从上述可见，零排放再加上技术改善，电池业高增长未来仍十分高。 |
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| 梁钧宇 |
2021-09-10T02:20 |
因97年狙击亚洲诸国货币和资本市场，引爆亚洲金融风爆而广为香港投资者熟悉的传奇基金经理索罗斯(Soros)，近日在《金融时报》和《华尔街日报》大肆抨击内地制度，并指责美企业投资内地将带来严重损失。 作为哲学家卡尔波普尔(Karl Popper)学生，这位金融大鳄素来喜欢月旦甚至参与政治，过去不乏批评内地，但近年力度和语气却愈来愈猛。鉴于其影响力，相关言论每次也会受到国际金融市场的关注。最近数篇文章重点，大概是指内地体制跟美国相反，且政府趋向参与更多经济活动，故在理念上或实际风险角度考虑，美企不应大肆投资内地。 索罗斯论调在西方社会并不新颖，而现实的商业或国际关系，“利益”才往往是最重要考虑。内地最新公布8月出入口数据胜预期，今年至7月外国直接投资有约25%年增长，外资持内地国债达破纪录金额等，皆侧面反映近日内地的转变，并未有令外资大幅却步，估计新冠肺炎疫情如能在年底进一步缓和，国际上投入内地的资金，只怕会有增无减。 |
亚洲金融 , 索罗斯 |
| 梁钧宇 |
2021-09-03T05:03 |
早前曾有一轮讨论，随着新冠肺炎不断变种，要完全清除其威胁和对人类社群的感染，短期内机会愈来愈低，各国政府或需重新检视其抗疫方针，是否需要放下“清零”此最高要求，接受现实，只要群众有较高比例的疫苗接种率，便应重启社会与病毒共存。暂时看，共存理念较受西方社会支持，如英国的防疫限制已完全解除，居民在大多数地方不需再戴口罩，美国和欧洲个别地区也开始效法。其背后理念是，既然根治不了，只要能控制受感染后影响，如病情轻以至死亡率低，便不应以高昂的社会成本应对。亚洲各国，除新加坡，大部分持相反观点，如内地普遍认为单靠疫苗只能减低疫情，若因而放弃抗疫更是对居民健康，以至国际社会不负责任的做法。 无论采取哪种方针，其对经济效果相信是重要考虑。英国取消限制后，英镑兑主要货币基本稳定，加上染病死亡率未有明显上升，料第三季GDP增长可延续第二季强势。相反亚洲诸国近日经济似未有大幅改善。一旦共存的措施能带来更正面效果，环球国家在未来一两季，或许会有更大政策转向。因减低限制而受惠的公司，大家应多加留意。 |
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| 梁钧宇 |
2021-08-27T04:39 |
近日前金管局总裁任志刚建议，恒指成分股可以人民币计价，作为香港融入“十四五”规划的策略。不过，这做法成效和影响力如何，十分取决于实际操作。如纯粹是计价，与投资外币基金类别道理一样，人民币只担当中介货币角色，投资者实际持有的仍是港元资产，即使人民币大幅升值，亦不会产生投资收益。故这个做法或能令投资者感觉更方便，却不一定能大增持有人民币意愿。再者，若投资者选择以人民币买入而卖出时取回港币，仍会涉及货币兑换，并产生交易费用。 事实上，真正令投资者感兴趣的，相信是内地经济庞大增长潜力，换句话说，人民币资产本身就是卖点。香港要融入“十四五”大局，担起人民币国际化重任，应提供更多人民币资产投资机会，如研究扩大离岸人民币债券市场，特别是鼓励一些在内地有相当规模业务，或有意进军内地的外国公司来港发行点心债。以及应加强进出内地资本市场渠道，如研究扩大沪深股通合资格股份名单、研究推出更多“互联互通”项目，相信更能有效提高人民币在国际上的使用比例。 |
人民币 , 港股 |
| 梁钧宇 |
2021-08-20T05:34 |
本周二召开中央财经委员会会议，除提出金融稳定工作，更强调“共同富裕”发展方针，加上近期反垄断和调控等力度加强，难免令市场担心是否新一轮针对企业政策开端。贫富悬殊和收入集中小部分人身上，问题在2008年推出量化宽松后加剧，是西方资本主义近年最为人诟病地方。中央提出更合理分配，无论从社会稳定及经济发展，肯定是有道理，但问题是如何达成？最简单是在二次分配中，以税收把财富由上层转至中下层，副作用是减低企业和个人创富动机，长期国家易陷入福利主义。 若是所谓三次分配，即社会自愿捐赠资金(君不见腾讯控股(700)即捐出500亿元人民币)，金额及持续程度难以预测，实质影响相信不大。如在第一次分配中出手，代表营商游戏规则将改变，这大慨是市场近日最担心的方向。当然三者同时改变机会最高，内地施政往往是高层宣告后，实质方案才出台，时间往往以年计。那么有受惠板块吗？倘新再分配未有打击经济，共富会有利消费，这亦是中央大力推动原因之一。故不会影响民生的消费股，是中长期需要持有股票类别。 |
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| 梁钧宇 |
2021-08-13T03:35 |
困扰全球年半的新冠肺炎，自6月中开始迎来新一波Delta病株疫情，不少国家逾六成新增案例涉Delta病毒引发，个别甚至接近100%。近期全球每日新增病例每百万人口为81.67宗，是5月以来最高，且有上升趋势。 疫情似在恶化，但有国家已放宽入境限制，欧盟在7月1日启用“欧盟数字COVID证书 ”，容许已接种疫苗、检测呈阴性或已康复居民在区内自由行动。欧盟亦拟成员国逐步取消一些国家到其旅行限制。美国方面，除非来自某些受限或高危国家，已允持阴性检测人士前往。欧美疫情是环球中最严重，新增案例每百万人口为256.15宗及163.91宗，高于亚洲、非洲的57.74和29.11宗。但敢于通关，关键是高接种率，约六成人口已接种疫苗，英国约七成。另外，因大部分居民已打疫苗，欧美应已定义COVID19为强力流感，在死亡率低假设下，即使感染反弹，将不会大举停摆。既然有信心与病毒共存，重启经济，避免陷入停顿，欧美大概已恢复市场对其信心，资本市场表现强劲，反观其他地区，Delta病毒仍是困扰，即使股市屡创新高，欧美暂仍是投资首选。 |
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| 梁钧宇 |
2021-08-06T05:09 |
上周公布的美国第二季经济增长，按季年率仅6.5%，逊预期8.4%，复苏进度未稳，虽然令早前对通胀忧虑有所降温，但市场仍关心联储局会否在正增长下提早“收水”。从联储局上月议息纪录看，暂仍未有退市时间表，委员认为物价上升仍集中在某些项目，原因是供应有瓶颈，但问题将随复苏减退。如最新6月通胀按月升0.9%，当中逾三分一增幅来自新车和二手车买卖，个中原因是半导体短缺限制汽车生产，供不应求推升价格。克利夫兰联储上月便有研究指，全球半导体短缺可能持续6至9个月。 以上通胀或被归类为“短暂”事件，而联储局更重视长远通胀预期。10年通胀预期在5月中曾达2.54%，并见顶回落，暂未有再飙升迹象，故担心高通胀和高增长令当局收水，可能是过虑了。由于有更多人在第三季重投职场，劳工短缺是现时经济复苏主要障碍，故料今季复苏速度仍快；另一方面，失业救济金亦会在9月停止发放，一正一负下，需求应平稳但供应会增加，故滞胀出现的可能亦低。由此推论美股短期内会因货币政策逆转而大幅调整，似乎机会不高。 |
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| 梁钧宇 |
2021-07-30T01:57 |
上周五，内地一纸禁止学科类培训机构上市集资、以盈利为业务目标及开设校外学科课程等的公文，教育股立刻崩盘，以美国上市的三间龙头教育股上周五普遍跌五至六成，买大型正股的波动竟媲美窝轮。消息亦炸散港美上市的中概股，恒指3日跌近10%，同期恒生科技股指数重挫16.5%，投资者血流成河。 政策原意是减轻家长及学童压力，当然是好，但高考制度不变，禁补习是否能改善现况？撇除其成效，毕竟校外教育行业已存在多年，不少公司已上市集资，产业以千亿元计，但一日内完全反转，不要说国外投资者突发觉政策风险之高远超想像，内地的只怕也被杀个措手不及。加上近期一系列如反垄断、数据安全及整改不同行业消息，禁补习便成压垮股市最后一根稻草。虽然施政者重视是中长线，但股市失控暴跌引来的副作用，如人民财富大幅萎缩，外资减少等，却可能反过来影响实体经济，本周人民币曾跌0.5%。执笔时外电指，中证监召主要投行高管开虚拟会议，安抚市场对政策忧虑。但经此一役，投资者已成惊弓之鸟，超卖反弹后，中概股估值应被长期打折。 |
新股IPO , 新股IPO |
| 梁钧宇 |
2021-07-23T04:20 |
周三突传出汇丰等本地银行暂停中国恒大(3333)楼花新按揭贷款，因银行掌握众多企业资讯，此事更添恒大财困将续升温揣测。近期事件开端，相信是自5月内地监管机构约谈恒大，然后没有偿还商业票据，加上近日内地法院接纳广发银行要求冻结其1.32亿元人民币资产申请。种种迹象显示，恒大情况正转差。其实自新冠肺炎爆发，经济增长回落，加上去年9月中央推出“三条红线”政策，内房资金压力大增。今年内地物业销售被政策遏止，令内房雪上加霜。其中负债极高的恒大更多次成为焦点。 除停止买地，恒大亦持续出售业务，如把恒大物业(6666)上市套现。其最成功的减债行动，是去年底把1,300亿元战略投资者“债转股”。而此举没有政府支持，几乎是不可能的。此外，尽管内地经济规模今非昔比，但房地产占比仍十分高，若恒大出事，在当前环境下，其负面影响及牵连有多大，只怕不易估计，试问谁敢冒此风险？因此，引入投资者、卖资产及重组等，是较合理的方向。其系内公司，若非涉足地产发展，或会出现不俗的买入机会。 |
汇丰控股 , 中国恒大 |
| 梁钧宇 |
2021-07-16T01:37 |
上周提到政策不太可能对内房放宽，上周五中国人民银行便宣布下调存款准备金率0.5个百分点，料释出近1万亿元人民币供应，内地A股本周便大幅反弹，创业板更刷出6年新高。首先，只要借贷原则不变，内房仍是难取得资金的，尽管趋向宽松的方针，应对其有利。 投资者要搞清楚的是降准的根本原因。举例说，若因经济增长持续高于平均而加息，往往是未来向好的讯号；相反，若因前景转差而减息，则宽松所反映的并非好事。内地上次降准是去年4月新冠肺炎疫情仍严峻时，单次力度亦弱于今次。由于上周五发布的CPI及PPI增长均回落，尽管只是一个月数据，但同日宣布降准便引来经济将放缓的担忧。 此外，有说内地过去一年未有跟随西方大幅增加货币供应，“弹药”充足，所以政策弹性较大。加上西方开始走出疫症困扰，围堵内地力度将提高，故中央要开始为经济发展受阻而作出事前的应对。无论原因为何，短期超出预期的降准，应会对市场尤其资源及消费行业有利。但若是中西角力另一开端，则资本市场的好景怕难持续。 |
人民币 , 内房 |
| 梁钧宇 |
2021-07-09T05:01 |
由于土地成本高，且内地企业家普遍十分进取，高杠杆向来是内房常态。但行业扩张同时，社会财富过分以物业作储存，高杠杆同时为金融以致整个社会系统带来风险。过去十多年推出不少政策以防范债务危机。或因新冠肺炎疫情令宏观环境变得更复杂，内房债务未有改善，去年国家重手推“三条红线”限制房企不能再以负债手段扩张。新规下，房企融资规模续收缩，今年上半年房企债券融资约5,480亿元，按年缩减16%，去年同期收缩4%。当前经济较脆弱时更突显，更惹来破产担忧。 为解决资金链紧张，房企降价促销，使“一二手房价倒挂”，引来大量投机者“打新”图利。深圳2月时推二手房指导价，银行需按指导价放贷，首付比例大增，多个城市跟随。监管机构3月严查房贷，要求银行追回流入楼市消费贷、经营贷资金，房贷息上涨，令二手房价受限，“打新”套利空间大降，影响房企整体销售。只要“住房不炒”立场坚定，加上政府或以防风险为首要目标，短期政策不可能放宽，融资和销售被夹击，内房经营困难，投资者不宜沾手高负债内房的股债。 |
内房 |
| 梁钧宇 |
2021-07-02T01:33 |
新冠肺炎疫情开始受控，资产价格一面倒向上升的情境不再，近月投资者开始再透过板块轮动(Sector Rotation)策略，寻找经济复苏的机会。该策略的概念是从经济各周期的特性，寻找表现跑赢大市的行业。因过去多次经济周期都有相似的地方，例如衰退时货币政策普遍宽松；经济过热时，通胀率一般较高，这些特性常重复出现，受惠(或不利)的行业亦相似。 整体而言，欧、美、日仍在复苏初期，相反，内地状况则乐观，去年第四季GDP按年增长6.5%，已经超过2019年第三、四季疫情前的6%增长率。 以去年3月MSCI世界指数的最低点计，至今年6月24日，指数中表现最好为非必需消费品和资讯科技板块，而最差的则为医疗保健、必需消费品和公用事业。但当经济增长开始转为稳定，板块再次轮动，非必需消费品会转差，早前买入的投资者，或要考虑逐步减持。至于资讯科技和通信板块，则多会在复苏至增长的时段内转好。加上各国也加大科技的投资，早前科技股经历颇大调整，近日的回升或非短暂。 |
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| 梁钧宇 |
2021-06-25T05:21 |
随着内地及主要西方国家，愈来愈多人已接种新冠肺炎疫苗，疫情对社会及经济的影响，似乎开始有明显的减退，曾大受打击的国家如英国、美国和加拿大等，也先后重启社区和经济活动。 虽然个别国家如印度等情况仍差，但跟上月动辄每天40万新增确诊相比，数字已大幅回落至10万以下。 其实新冠肺炎的“难搞”之处，是其反覆及变种。以香港为例，年多时间内爆出四波疫情，每当社会松懈，情况便即转差。近月台湾亦面对类似情况。 至于变种病毒，世卫更已进行分类，例如英国的称为Alpha，印度的称为Delta等。正面看，人类对病毒的资料愈来愈多，相信未来疫苗会更具针对性。 具效率的资本市场，更早已反映此走势，跟经济相关的商品，如原油及基本金属，早已大升，若情况持续，下一个受正面影响的板块，便很可能是通胀和经济增长下表现出色的消费品。 |
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| 梁钧宇 |
2021-06-18T03:40 |
基本金属如铜及铁等，多具广泛工业用途，故价格随实体经济和工业增长变化。去年因新冠肺炎打击，多国采取宽松货币政策，令全球流动性泛滥。今年疫苗接种造就经济复苏，使基本金属需求急升，疫情期间不少矿场停工，令供应减少。资金多、复苏概念及供求失衡等因素，令金属期货经历近一年升浪。 自去年4月低位到今年5月高位计，铝最多升约七成，铜升120%，镍涨80%、铅增40%、锡飙150%、锌亦扬70%，可谓牛气冲天。但近期金属商品似见顶回落。首先，上述升幅已反映不少利好。商品价格大涨加剧环球通胀，各地政府已有所防备。如内地为压制通胀已大力打击大宗商品投机行为，交易商提高投资商品按金。中央更将分批投放铜、铝、锌等国家储备到有色金属加工制造企业，相信压抑商品价格决心会有增无减。高通胀或使美国联储局考虑缩减量宽，昨议息未有改变，但市场已认为会比想像早。一旦实施，加息将紧随其后，令过去年多流动性由松变紧，经济持续复苏憧憬将减低 ，两者也不利商品价格，投资者宜保持警惕。 |
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| 梁钧宇 |
2021-06-11T05:25 |
自1月底GameStop(GME)一役后沉寂多月的WSB(Wallstreetbets)股，近日再现炒风。传散户响应网上号召，大举买入多只沽空比率高股票，图挟爆大户淡仓。其中AMC Entertainment由每股12元(美元，下同)升至最高约60元，新目标Clover Health股价3日内曾劲升逾2倍。 投资者炒个不亦乐乎，今次投机背景，跟1月其实大相迳庭。第一，1月市况极旺，以科技股为首，几乎所有股票大升，近期受通胀等影响，央行有机会提早收水，故股市已陷牛皮状态。第二，上次散户集中火力投入GME，股价自15元升至逾350元，幅度吓人。今次明显火力分散，侧面反映类似GME的疯狂炒作已难重现，故要发掘新目标。第三，有GME的前车为鉴，无论散户及对冲基金已有准备，有方案应对，这亦是(二)出现原因之一。1月GME大跌后，有指WSB背后不单是散户，更有专业投资者及大户，把挟仓变作大卫对抗歌利亚，只是小投资者主观愿望。无论如何，买入无业绩支持且短期大升股票，并冀下家以更高价接货，是极高风险动作。难抵诱惑的小投资者，还请小心风险。 |
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| 梁钧宇 |
2021-06-04T01:04 |
或许因出口强劲且经济增长超预期，加上美国债息升势有所停滞，自4月以来人民币兑一美元持续升值，曾报约6.36，为2018年中后新高。人币升值，将带动股市上升。首先，憧憬升值下，海外资金会以不同途径增持人币资产，除直接买入货币，最简单便是投入上海及香港股市的中资股。以港股为例，一众中资股的收入来源主要是内地，换算跟美元挂钩的港元，其港元计收入便因而上升，股价亦然。 行业方面，若企业负债为美元而收入为人币，前者跌后者升，人币升值带来好处将更大。内地航空股每年要花巨额美元买油，美元贬值的利好不言而喻(但小心油价上升)。另借下庞大美元债而资产大部分在内地的房产商亦欢迎人币升值。出口股未必全部受打击，因若生产涉大量资源，升值令成本减轻，抵销出口减少影响。较佳发展是升值至相当水平，央行决定排洪，内地资金流出，令股市重现年初时畅旺境况。故当美国加息可能仍低而内地增长能维持，投资者不应过早离开资本市场。 |
人民币 , 美元 , 出口 |
| 梁钧宇 |
2021-05-28T04:41 |
内地5月11日公布10年人口普查结果，其中最受关注是出生率下跌至1961年最低，换句话说，内地经济未来将面对两大难题：劳动力减少及老年人口比例上升。理论上，当夫妻平均生育数字低于2，整体人口将减少，去年内地该数字是1.3，比预期更低。由于制造业和出口仍占经济相当高比例，人口减少趋势一般是长期，故未来劳动成本会更高。除非整体科技及技术提升可填补空缺，否则生产力将受打击。此外，去年60岁以上人口占总人口约19%，10年前仅13.3%，当医疗进步伴随出生率减少，可预见人口金字塔有机会“倒转”，即年轻人少于老年人。对高负债国家，代表依靠年轻人供养老年人比率下跌，退休年龄应会延长，而社保等开支亦需重新检讨。 另一方面，人口减少并非只有坏处，例如环保污染、高楼价、资源紧张及物价高企等问题，也有机会舒缓。某程度上，生育减少正是居民对上述问题的应对方法。从投资角度，人口普查令一个投资“赛道”的能见度提高，即医疗生意在内地仍会是增长高的行业。 |
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| 梁钧宇 |
2021-05-21T02:41 |
自去年3月，以比特币为首的虚拟货币持续暴涨，洗去2018年起颓风，投资者尤以年轻一群，视之为未来世界新货币。从货币角度看，除交易功能(如何在日常生活中使用)及储蓄财富功能(价格波动太大)问题，虚币主要风险是潜在政府管制，因一旦去中心化的虚币取得主导，必大幅打击各国政府权力。执笔时内地拟封杀虚币交易以至挖矿行业，曾令比特币单日跌超过两成。 曾跟几位投资虚币专家讨论，不少认为除非禁网，否则难以阻止虚币发展，因人人可透过手机作买卖。这论调有一定道理，但若美国仿效内地，禁止所有银行、交易商和一般商户接受虚币或作相关交易，虚币ETF、期货及上市交易所等，便会全数消失，这不可能没有负面影响。因此，政府出手与否，视乎当中的风险和执行成本。广义而言，当虚币市值愈大，参与人数愈多，政治风险便会愈高，因政府受的影响更大。另外，“众地勿企”，当一般人也买入虚币，也非好兆头。故投资者除憧憬未来向上的美景，还得注意眼前风险。 |
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| 梁钧宇 |
2021-05-14T05:36 |
美国4月最新通胀数字，按年升4.2%，高于预期。由于去年5及6月的通胀基数更低(按年分别增0.3%和0.1%)，所以未来两个月物价增幅“破5”的机会不低。似乎财长耶伦早前提及加息可能，非单纯失言。 无限QE加上万亿美元计财政刺激同时进行，高通胀确实只是时间问题，投资者要关注的，第一是联储局会否最终被市场胁迫，提早收水甚至加息，令资产价格大跌；其次是哪些资产可防止财富被沟淡。 尽管通胀明显升温，今年底联储局有可能停止QE ，但退市机会仍低，故过去两个月的股市调整，或已反映不少当中的风险。惟不跌并不代表会上升，预计是牛皮或波动市，为短线买卖提供机会。 至于近来热炒的商品，似乎有点超买，但过去多次高通胀期，实物商品，如黄金及基本金属的表现，只要非滞胀，一般会跑赢大市。故若商品有回落，投资者不妨买入若干比例作对冲。 |
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| 梁钧宇 |
2021-05-07T02:07 |
美国财长耶伦本周二在一会议上突然指出，为防因大规模刺激政策使经济过热，或需提高利率。由于其身份加上曾出任联储局主席，即使随后澄清言论只是指出经济和加息关系，并尊重联储局的独立自主，但投资者仍担心其是预先“出口术”，测试市场反应。 加息令股市，尤其是无盈利新经济股调整，观乎本周波动，市场仍未完全反映债息回升的影响，一方面美10年债息升破1.6厘后起伏不定，使不少人抱利息升浪会放缓的希望；此外，全球新冠肺炎疫症有所反弹，令资本市场变得更难预测。但集中看利息上落，其实是看树不看林，因正如耶伦所言，通胀和增长才是原因。以广受美元影响的本港为例，撇除官方经济数据，单以个人观察，虽然租金跌幅显着，但生活品或一般消费价钱是有升无减，薪金亦然，日常通胀水平并不低。其实跟通胀关系高的物业开始价量齐升，反映市民已用钱为通胀高低作投票。回说股市，银行和资源股续强势，也是炒通胀再重临逻辑，新经济股只怕会进一步下跌。 |
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| 梁钧宇 |
2021-04-30T04:35 |
移民渐成话题，除因愈来愈多人考虑，从投资角度看，大量人离开对房地产市场造成冲击。事实上，楼价近来却有破顶之势。归根究底，究竟有多少人会移民？英国内政部估计，今年至25年将有32万港人移英。参考1990至94年移民潮，期间共30万港人移民，占当时人口约5%，以去年人口换算，移民人数可达39万，等于每年约2.9万伙重投住屋供应。BNO签证今年1月正式接受申请，虽然有LOTR条款方便部分人立即前往，但实际上移民需时安排，加上新冠肺炎疫情影响，相信不少家庭即使决定移民，短期内亦未必能起行。长远而言，香港住屋供应短缺仍严重。以官方数字及动工量推算，未来数年公私营房屋供应，平均每年只有约3.8万伙，但过去5年平均年新增近4万个家庭，加上重建等因素，每年需求可高于6万伙。 如最后真有30万人离港，相等于每年约2.2万个住宅需求，刚好抵销未来5年住屋短缺，还未考虑需求或由更多外来人士填补，可见移民潮暂不会拖垮本地楼市。 |
地产 , 地产 |
| 梁钧宇 |
2021-04-23T00:58 |
虽然过去两个月，市场十分担心高通胀，但可对冲购买力的黄金，表现却疲弱，金价从去年底1,898美元大幅回落至1,707美元，背后是多个因素推升了美国债息，故通胀未现而持金成本上升，令金价调整。 首先，民主党全取参众两院并成功通过1.9万亿美元经济纾困方案，市场认定国债在财赤严重下吸引力续跌。新冠肺炎疫苗接种计划进度胜预期，截至3月底已有逾1亿人接种至少1剂疫苗，美国回复正常速度较想像快。就业市场好转，非农就业去年12月触底后，持续回升，低息结束的时间或会早于2023年。 10年债息从去年底约0.91厘升至1.74厘，带动10年通胀预期从1.99%升至2.37%，但较经济正常情况下债息，仍相对温和。金价第二、三季走势如何？虽然复苏确定性愈来愈高，但要全民就业仍需时，通胀维持高位(暂由能源价格和低基数效应带动)仅暂时性，联储局今年调整货币政策微，加上疫情反覆，故债息与通胀预期不易向上大举突破亦不会大跌，陷入牛皮。金价期内或在1,660至1,760美元浮沉。 |
黄金 , 美元 |
| 梁钧宇 |
2021-04-16T06:02 |
近月股市调整，除因个别股票估值高，主因担心美国通胀会大升，令债息强劲反弹，美国3月消费物价指数(CPI)按年升2.6%，较2月1.7%高。2.6%幅度有点惊人，但部分因能源价格波动，非物价全线上涨。单计汽油，价格(经季调)按月升9.1%，占CPI按月升幅近半。上月初，OPEC+开会后未有增产，布兰特期油升破70美元，加上苏彝士运河阻塞事件，布油及零售汽油现货价格按月升5%及12%。 若看核心CPI，3月按年升1.6%，比过去数月高，但仍偏低，暂未构成重大风险。若按年计，因去年3月物价开始停滞，源于低基数问题。去年第二季新冠肺炎疫情更严重，在更明显低基数效应下，未来3个月通胀增长肯定维持高位，但属短暂现象。美国经济现处于复苏阶段初期，距全民就业仍很远，通胀因经济过热而失控机会不高。反而应留意白宫提升企业税率，因高税率或使企业经营困难，从而影响美股估值。但税率最终可能由现时21%加至25%，实施阶段或长达15年，故实质对资本市场打击或温和。 |
能源 |
| 梁钧宇 |
2021-04-09T01:11 |
前一星期美国对冲基金Archegos资本在大市调整下，因孖展过高而爆煲，除拖累其主力持有的中概股因斩仓而急跌，亦引来投资者对基金的戒心。以香港准则而论，基金大概可分为非认可(unauthorized)与认可(authorized)两大类，Archegos当属前者，只供专业投资者(professional investors)购买；一般投资者则只可认购后者。 除监管上不同，以投资范围、可使用金融工具及杠杆比率比较，对冲基金在此三方面均非常自由，基金经理能不受限地在全球投资，以赚取所谓绝对回报，故才出现Archegos孖展达5倍或以上情况。认可基金必须在相对严谨框架下投资，如一般不可借贷，使用衍生工具有相当限制等。即使投资弹性较小，好处是基金能见度高，回报会随大市上落，但不太需要担心Archegos般爆煲风险。话说回来，有人认为市况逆转会使更多对冲基金出事，但简单地看，Archegos不涉及复杂衍生买卖，单单是杠杆过高，故除令个别股票大跌，引来系统性风险的机会低，投资者不用过虑。 |
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| 梁钧宇 |
2021-03-26T01:41 |
股市跌跌不休，最初以为是科技股在债息急升下调整，但本月中起却连传统股也开始走样，大市气氛跟1月时有天渊之别。其一令不少投资者意外的变化，是内地从憧憬“排洪”变成“收水”，再加上近月有措施收紧房地产买卖，且政府似会对巨型企业严格执行垄断法，一时间，因经济增长及从新冠肺炎疫情回复速度领先全球，使投资者看好的内地股市亦大幅下跌。上周中美高层会谈充满火药味，随后欧美为首西方国家联合制裁中方官员，拜登上场后中美关系不单没有蜜月期，更有恶化迹象。由于拜登比特朗普更能连结西方，疫后国内所面对围堵力量或更强。配合环球资金正回流美元，及中美角力潜在负面影响，中央或提高国内利息，以防资金从新兴市场大量流出时风险；另方面提高对各经济环节的控制，以便集中资源应对国外挑战。 宏观而言，中美关系一日没改善，环球政治风险不会低于冷战时期，加上资金泛滥，股市债市均估值不低且处新旧经济角力，股市波动将更难以预测，暴跌暴升或成常态。 |
科技 |
| 梁钧宇 |
2021-03-19T04:53 |
上周人大通过改变香港选举制度的决定，代表香港政治将以新规则运行。过去权力分布将改写，不少人担心本地制衡机制会失效。从好处看，行政主导下，港府将有足够权力解决众多长期争议，如土地问题。副总理韩正便在两会时公开表示，香港贫富悬殊严重，房屋问题必须解决。 以涉及1,000公顷土地的《明日大屿》，环保团体已难阻挠工程上马，余下只有完工时间和成本等问题。长期被批评且变数更大是棕地发展。报道指“村屋大王”王光荣等24人被廉署以怀疑在收购丁权发展中涉贪污和诈骗被调查，时间上跟两会相近，阴谋论者认为中央已下令要一并解决丁权问题。据规划署资料，本港棕地面积近1,600公顷，比预算达1万亿元的《明日大屿》多六成土地。尽管问题复杂，若政府成功释放棕地以建屋，短至中长期土地供应势大增。楼价现时利好是经济反弹且息率极低，但移民及土地供应增加，对已处甚高水平的价格，却颇不利。新冠肺炎疫情改善，关口重开后楼价指数仍冇大升，便要小心。 |
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| 梁钧宇 |
2021-03-12T01:41 |
过去一年新经济股升势凌厉，若以市盈率等传统方法检验股票价值，可能被嘲笑或“买唔落手”，错失投资机会。传统分析框架真的过时？至少常用的折现模型(Discount Model)仍足以解释近日调整。该数式分子是一系列从现在至未来预计收入，除以各时段资金成本，得出企业合理估值。新冠肺炎下，新经济企业未受影响，相反更得益，很多人相信世界从此不再一样，线上生意有加无减，令折现模型分子续向上修订；西方政府为救经济，把利息调至零，折现模型分母再下降，结果是收入升成本跌，令新经济估值进一步大升。 随疫苗上市，欧美等确诊人数大减，憧憬经济回复正常，美长债息反弹；那些被隔离政策打击的传统股生意回稳，或令新经济优势减，分子跌而分母升，成了所谓“杀估值”式调整。在各种干预下，除非美元爆危机，否则政府仍有力压低债息；除个别收入能力存疑股份，不少科技股已有较成功商业模式，未来业务能见度很高。撇除估值过高企业，如市盈率近千倍，整体新经济股估值或已近其底部。 |
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| 梁钧宇 |
2021-03-05T04:04 |
自从2017年底中央指出房屋是用作居住而非炒卖，随后各地限购限贷等政策未有明显放松，内地发展商即使每年销售仍不俗，但在地产市道黄金期已过的预期下，再加上负债比率高企，内房股股价几年来也陷入大型上落市，估值长期低迷，普遍市盈率只有低单位数。 上周有报道指，22个重点城市将实施“两集中”(卖地集中公布及集中出让)，令内房股价突然大升。首先，若每年只批三次地，每次批地面积应相对庞大，对已上市且规模较大内房更为有利。本已难向银行举债的小型发展商生存空间变小，相信行业并购会加快。若有固定卖地时间，债务高的内房能更有效管理现金流，资金回报率亦可改善。最后，政策透明度高，也会增加投资者信心，因为风险减低了。 可是，正如文首所言，限炒的大方针下，加上劳动力和经济增长也向下，地产市道再现爆发性上升的机会不大，内房股在估值有若干修复下，仍难进入另一牛市。 |
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| 梁钧宇 |
2021-02-26T01:57 |
随着新冠肺炎疫苗供应到港，困扰1年多的疫情应开始减退，饱受冲击的物业市场，亦重新得到关注。本周有报道指住宅睇楼及成交大增，市况由小阳春升级为大阳春。看好住宅市场其中一论调，是2019年社会运动再加去年疫情也不能推倒楼市，基本因素甚佳，加上坏消息尽出且利息再度向下，各方面也支持楼市，故今年将现强劲反弹(由5%至15%)。是否真能如此乐观？首先，美国长债息在回复正常，联储局虽然计划3年后才加息，若通胀走高，零息政策会面对两难。本地按息期内并未下跌，故供楼成本难言减低。 最大变数当然是人口。以新私楼落成量年均约1.7万计，未来4年香港仍会求过于供，但前提是人口增长持续。若移民人数真的如坊间预期达30万，以2.7人为一家庭计，有达11万家庭离港，足以令供求变得平衡。当然，外来人口的增加亦可填补，但两者皆存在很大变数。因此，今年楼市大升的机会未必很高。 |
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| 梁钧宇 |
2021-02-19T03:40 |
恒生指数农历年假后红盘高开，中概股普遍大升，股市一面喜庆，投资对蚂蚁集团去年上市前“脱脚”应不再放在心头，但《华尔街日报》前天却有报道指，IPO被叫停跟红二代背后持股有关。 其实无论中外，政治和经济也有紧密连系。而内地过去因制度变化，例如不少政府人员也在九十年代下海从商，故企业家很多也有政治背景；且国企或地方政府有大量资产和投资，故与企业关系匪浅。而曾在内地从事生意的，相信也明白人脉的重要。因此，以蚂蚁规模之大，没有具实力的股东，才令人觉得奇怪。 股市从来不缺少阴谋论，例如本栏曾提过黄金、白银价格长期受操控，另外，不少人也相信大户时常把股价舞高弄低等，这些事具一定年资的读者应也听过。但若在投资上过分注意这些阴谋论，却未必能帮助投资回报，大家不要把焦点搞错。 |
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| 梁钧宇 |
2021-02-05T04:41 |
除了仍在进行中的GameStop(GME)挟空大战，WallStreetBets上周抛出另一其认为被人为操控，价值严重低估的追击目标：白银。银价随后抽升近两成，银矿股的升幅更在此之上。作为贵金属之一，白银向被视为门槛较低的黄金，所以两者走势颇为相近，不同的是，白银有较高工业用途，非单纯的交易媒介。至于银价被操控的阴谋论，过去多年前笔者听过很多，主要理据是白银市场的规模细(约400亿至500亿美元间)，且参与的交易商少，故易于做市，1980年亨特兄弟炒高银价7倍至最后破产的事件便常被引用。 现在资讯发达，又有金属ETFs这类供一般投资者参与的公开产品，白银定价权是否真的仍能被交易商垄断？难道只有WallStreetBets看到破绽，而一众“嗜血”的对冲基金多年来竟会漠视这投资机会？市场确存在失效之时，但通常只是短期的。挟空GME的成功(暂时)，是沽空率过高，并不代表同一方法可套在其他资产，跟炒的散户千万要小心。 |
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