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| 李浩然 |
2024-05-13T10:50 |
上周五(5月10日)，市场见证了中资高息股的一次不同寻常的集体上涨：包括内银、内险、电讯、电力及能源股纷纷飙升，这些股份通常被投资者作为收息工具持有，提供稳定的回报。在这场由高息股主导的市场氛围中，恒安国际(01044)的产品除了直接关联到普罗大众的日常生活外，其提供了超过5%的股息率，加上潜在的资本升值，都凸显了它在投资组合中的稳健与吸引力。 恒安国际的稳定性，很大程度上得益于其在纸巾、卫生棉及纸尿裤等核心产品上的长期深耕。这些产品贴近消费者的基本需求，不仅推动了公司的销售成长，也显着提升了利润。2023年，公司股东的应占利润实现了45.5%的惊人增长，达到28亿元（人民币．下同）。事实上，这一增长不仅仅是数字上的跃进，更凸显了公司在核心产品和功能的不断优化下，成功切合满足市场对高品质生活用品的需求，并在竞争激烈的市场中保持优势的证明。 在财务稳健性方面，恒安国际展现了其作为行业领导者的财务纪律。公司坐拥有超过50亿元的净现金，或相当于净负债比率-26.4%，显示出公司在资本结构调整和债务管理上的谨慎态度。此外，也为其未来的扩张或潜在的市场波动提供了足够的缓冲。 尽管面临内地消费市场的整体疲弱，恒安国际却成功捕捉了消费者对高端卫生产品的持续需求。特别是在疫情后，随着内地消费者卫生意识的增强，功能性纸巾和卫生用品需求大增，这直接推动了公司旗下高端产品线的销售增长。例如，其心相印“绒立方”超高端纸巾，“萌睡裤”和“天山绒棉”系列卫生棉巾产品，有效捕捉了消费升级的趋势。此外，除了体现在其传统的纸制品上，业务更扩展到了个人护理和健康用品领域，公司的“便利妥”品牌于上世纪80年代就开始在香港本地市场推出个人急救及护理产品。该品牌不仅在本地市场稳扎根40年，也持续创新产品以适应新一代消费者的需求，进而维持品牌的活力与市场的竞争力。 为了适应数字化销售的浪潮，恒安国际亦积极拥抱电商和新零售策略。透过与主要电商平台的合作，加强线上市场的布局。去年，该公司透过电商渠道和新零售渠道的销售增长超过17.7%，占整体销售的30.1%，显着高于其他传统渠道。这项策略不仅提高了公司产品的市场渗透率，透过直播销售和社群活动，也提升了品牌与年轻消费者之间的互动。此外，公司利用先进的数据分析技术来优化行销策略和捕捉消费者行为和偏好，从而优化行销策略，并提升用户购买体验。 回顾恒安国际的2023年业绩，可以看到了一个在挑战中寻找机会的企业形象。对投资者而言，恒安国际提供了一个观察中国日用消费品市场和消费升级趋势的绝佳窗口，其国际化策略，尤其是在东南亚以及更广泛的海外市场的布局，预计将为公司带来新的增长动力。对于追求稳定而又不失成长潜力的投资者而言，恒安国际无疑是一家值得细致考察的优质标的。 |
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| 李浩然 |
2024-05-06T10:29 |
在金融市场上，危机似乎总是潜伏在每个角落。无论是下一次经济衰退、熊市的来临，或是不可预测的黑天鹅事件，金融人士似乎总有理由忧心忡忡。但作为一名从业者，我对市场上普遍的两个担忧，即分别是股市的高度集中和政府的债务水平，却持有不同看法。 首先，先谈谈股市集中度。一些分析师和投资者对于市场中权重最大的几家公司占比过高表示担忧。确实，像标准普尔500指数这样的指数中，前十大股票占比超过三分之一。然而，这真的是个问题吗？历史数据显示，长期来看，市场回报总是由少数表现最佳的公司所主导。如果这些“大而不倒”的公司能够持续表现优异，那么它们的优势地位不仅是市场的反映，更是一种资本效率的体现。 接着是关于政府债务的讨论。最近，《彭博》发布的一份报告揭示了美国政府债务水准的潜在风险，预测在未来十年中，债务与GDP的比率将持续上升。尽管这种预测听起来令人不安，但这里必须认识到，美国作为世界最大经济体拥有多重优势：世界储备货币、庞大且流动的金融市场、创新的企业文化等。这些因素为美国政府债务提供了一定的缓冲。 此外，最关键的是，美国有发行美元债而且是自给自足（即变相“印钞”）的能力。这意味着除非政治上出现极端不理智的操作，美国实际上不存在违约的风险。而且，政府债务虽然是负债，但对退休金计画、保险基金和外国投资者等来说，又是一种资产。 总结来说，虽然股市集中度和政府债务水平常常被视为潜在的风险点，但这些担忧往往被放大。作为投资者，我们应该更关注我们能控制的因素，例如制定合理的投资策略和保持长期的市场视野。市场的其它担忧，就让市场自己来担心吧。 在投资的世界里，最佳的策略往往是保持冷静，用数据说话，并对那些被市场情绪所左右的恐慌态度保持怀疑。让我们继续观察，用一个清醒的头脑来做明智的决策。 |
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| 李浩然 |
2024-04-29T11:15 |
在全球经济与政治的大棋盘上，中美之间的战略竞争一直是全球关注的焦点。美国虽然在全球拥有广泛的影响力和强大的军事基础，但对中国的快速崛起和战略布局评估似乎仍停留在过去的光环之中。从最新的政治发展来看，美国在应对中国的战略挑战方面显得步履蹒跚，而中国则在准备潜在冲突方面显得更为主动和周到。 长久以来，美国凭藉其强大的经济和军事力量，在全球享有绝对的领导地位。然而，随着中国等新兴经济体的快速崛起，美国的全球战略似乎陷入了自我矛盾。一方面，美国试图透过军事同盟、贸易协定和技术封锁等手段来维护其全球霸主地位；另一方面，这种策略在现实的国际环境中显得越来越力不从心。 美国政府在近年处理国际冲突中，如乌克兰战争时的表现，显示出其对国际事务的影响力可能正在减弱。 不仅是因为其国内政治的分裂，更因为其全球战略聚焦似乎未能与时俱进，适应快速变化的国际环境。 显然，美国的问题在于，它似乎过度依赖其历史上的成功模式，如军事干预和经济制裁，而没有有效适应全球力量重建的新现实。这种策略上的自满和缺乏创新，正逐步削弱其在国际舞台上的影响力。 同时，中国则展示了一种更为策略性和前瞻性的国际战略。透过一带一路倡议、亚投行等多边发展计划，中国不仅在经济上与其他国家建立了紧密的联系，同时也在国际政治中扮演越来越重要的角色。 更值得注意的是，中国在科技创新和绿色经济领域的投资，如电动车和再生能源，不仅促进了其国内经济的转型，也为其提供了在国际市场上竞争的新武器。这种长远的战略规划，使得中国在全球经济重组中占据了有利位置。 从推动电动车和电池技术的发展，到加强食品自给自足，再到金融系统的独立化，中国似乎在为潜在的全球冲突做着周密的准备。值得留意的是，中国政府对外强调使用人民币进行国际贸易以及透过储备黄金，旨在减少对美元的依赖（变相减少对外部经济制裁的脆弱性），这不仅是经济策略的一部分，也充分体现其全球战略自主权的体现。 面对中国这一系列的战略举措，美国似乎也意识到需要重新思考其国际策略。单靠军事优势和传统的经济影响力已不足以应对新兴的全球挑战。美国正着力加强其国内产业，特别是高科技和制造业的竞争力，同时在国际舞台上寻求新的合作与联盟，确保其全球战略布局的多样性和灵活性。 在这全球力量重塑的关键时刻，中美两国的每一步棋都可能影响未来世界的安全与繁荣。 对于这两个世界最大的经济体来说，如何在维护自身利益的同时促进全球稳定，将是对其智慧与远见的真正考验。 |
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| 李浩然 |
2024-04-22T11:17 |
尽管中东战火再起，红海航道遭胡塞武装攻击，这一路线通常承载全球约12%的海运原油，石油输出国组织（OPEC）仍在限制供应量，美国国务卿布林肯更唤起了1973年石油危机的幽灵，当年“赎罪日战争”（Yom Kippur War）导致阿拉伯石油禁运，令油价在短短三个月内翻了四倍。然而，油价却异常冷静，去年大部分时间油价交易区间在每桶75至85美元之间。 造成这现象的原因多面向。首先，OPEC成员国之间的生产也不再那么集中，要所有成员严格同步控制供应并不容易。此外，与过去50年相比，现今中东地区在全球石油生产中的份额已下降，从1974年的37%降至今日的29%。这在某种程度上归功于2010年代的页岩油气革命，该革命使美国自1949年以来首次成为净能源出口国。 其次，OPEC成员国拥有充足的闲置产能（即闲置设施在短时间内可生产的石油量）。美国能源资讯署（EIA）估计，OPEC核心成员国的闲置产能约为每天450万桶，超过伊拉克的日产量。 虽然全球对石油的需求依然旺盛，根据EIA的数据，2023年的石油需求创下历史新高，预计2024年将进一步成长，部分原因是印度的增长，但这似乎不太可能推动价格大幅上涨 。全球经济成长并没有达到2000年代初期的水平。长期以来是世界最大石油进口国的中国，正经历经济增长陷入停滞的隐忧。中国经济结构的变化也使其对石油的需求减少，例如预计明年中国市场上过半数新车将是电动车。 尽管中东地区的不稳定因素依旧存在，但由于全球石油市场的多元化以及技术进步，使得当今油价并未如历史上那样对地缘政治冲突作出剧烈反应。对投资者而言，这是一个提醒，在全球能源市场中，传统的地缘政治分析可能需要与时俱进。 |
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| 李浩然 |
2024-04-15T10:05 |
在过去十年，美国股市的表现令人瞩目，估值高达21倍的市盈率，远超过欧洲的14倍和英国的12倍。这种显着的估值差异不仅源于成长和产业差异，还有更深层的原因。对于投资者而言，理解这些差异背后的逻辑和欧洲公司的应对策略至关重要。 美国和欧洲股市的估值差异，部分可归因于美国公司在成长和获利能力上的优势。然而，地缘政治因素，如乌克兰战争以及欧洲对能源的依赖，也让欧洲市场显得风险更高。此外，欧洲公司对中国市场的高度依赖，在当前的国际环境下也增加了不确定性。 面对估值压力，欧洲公司正采取多种策略： 一，业务转移：将更多业务转移到相对稳定的美国市场，减少对风险较高区域的依赖。 二，股票回购：利用现有的低估值，透过回购股票提升股价。 三，增加投资：加大资本支出和研发上的投入，提升公司的竞争力和市场地位。 四，重新上市或分拆上市：考虑在美国市场重新上市或分拆部分业务上市，从而得到更高的市场估值。 欧洲的股市文化与美国有显着差异。美国家庭将较大比例的财富投资于股市，而欧洲家庭则偏好存款和房产。这种差异导致欧洲股市的流动性和吸引力不如美国市场。 尽管有种种挑战，欧洲股市仍具有缩小与美国股市估值差距的潜力。关键在于如何透过政策支持和公司自身努力，改善投资环境和增强公司的成长性。政府在关键领域如人工智能、再生能源和国防的投资，不仅能促进经济成长，还能提升股市的吸引力。 总的来说，虽然短期内美欧股市的估值差异可能持续存在，但透过一系列策略调整和宏观政策的支持，欧洲股市可望展现更强的成长潜力和投资价值。对投资人而言，关注这些变化和潜在机会，将是未来投资决策中不可或缺的一部分。 |
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| 李浩然 |
2024-04-08T09:57 |
今年以来，投资者见证了苹果（AAPL）和特斯拉（TSLA）股价的起伏，苹果下跌了12%，而特斯拉更是下跌了31%。这一波动引发了市场对科技股未来的深思熟虑。但这一切，是否只是冰山一角？ 苹果，这个曾经的科技界宠儿，现在似乎正面临一场前所未有的估值危机。其市盈率（PE）已接近过去十年的最高点，投资者开始质疑，智能型手机的更换周期和中国市场的疲软是否预示着成长的放缓。 同时，特斯拉，这个电动车领域的先驱，其股价的大幅下跌，似乎也为市场敲响了警钟。当下市场的一个重要转折点是，投资者开始从依赖低利率的故事，转向对人工智能（AI）能力的重视。在这场AI的军备赛中，苹果似乎正在失去它的光芒，至少比起谷歌（GOOGL）和微软（MSFT）。 美国经济的强劲，似乎也改变投资者的偏好。从过去的防御型成长股，到现在的经济敏感型股票，市场的口味正悄悄转变。在这一点上，苹果似乎处于不利地位，因为它的防御魅力正在减弱。 让我们再来看看市场的情绪。花旗银行的Levkovich情绪指标已经进入了“狂热”（Euphoria）区域，而历史告诉我们，这往往是未来回报平平的先兆。不过，策略家似乎对这种情绪波动并不担忧。例如，研究机构Strategas的宏观研究主管Chris Verrone指出，市场宽度的上升有助于缓解市场的狂热。 市场的动能仍然强劲，尽管科技股的相对强度有所减弱，但有超过85%的股票收盘价高于其200天移动平均线，显示市场的深度和广度。这状况在过去80年的标普500指数历史中，也属于最高水平。 现实中，美国经济的持续惊喜加强了市场的信心。花旗美国经济惊喜指数表明，经济数据持续优于分析师预期。美国制造业的扩张，更为市场注入了一剂强心剂。 在这样的情况下，市场的强劲动能和狂热情绪并未引发市场太多的担忧。只要经济成长持续给市场带来惊喜，这种狂热或许可以得到合理的解释。然而，一旦成长的脚步放慢，市场可能需要重新评估这种乐观情绪。 综上所述，市场的情绪和动能似乎正在玩一场危险的游戏。在这场游戏中，只有持续的经济成长才能维持现有规则的逻辑不变。但对于智能型手机和电动车市场来说，这场游戏似乎更加复杂，因为它们已经成为了投资者情绪波动的风向标。围绕着苹果和特斯拉的争论，不仅是关于技术和创新，更是关于未来的预期管理。 投资者需要抚心自问的问题是：在这样的市场环境中，自己是否能保持冷静？投资者是否已经为可能到来的波动做好了准备？ 在未来的几个月里，这些问题将会得到答案。作为市场的参与者，无疑将会见证市场自我调节的力量，不论是向上或向下。 |
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| 李浩然 |
2024-03-25T10:44 |
在投资界，预测像是日常饮食，无所不在，却又充满迷思。最近的一项研究，揭示了一个不太令人舒服的真相：即便是领域专家，其对经济和市场的预测准确率也远低于他们的自信程度。这项发现对任何试图在莫测市场中寻找方向的投资者来说，无疑是个冷水淋头。 预测的困难显而易见，对此，投资人似乎陷入了一种集体性的自我欺骗：我们渴望对未来有所把握，即使这种预期的根基多么脆弱。市场上的每一个声音似乎都在告诉我们，需要对一切有所见解，有某种见解似乎成了资格的象征。 然而，投资的本质并非在于精准的预测，而是在于对不确定性的管理。那些真正理解市场不可知性并据此行动的投资者，在长远的投资道路上往往能够更加稳健。 那么，如何在这个喧嚣的预测市场中保持清醒呢？ 首先，我们需要重新检视预测的角色。在投资决策过程中，预测不应该是指挥棒，而是风向标。它或许能提供某种方向感，但绝非决策的全部。预测，应该建立在对不确定性的尊重和对可能性的开放态度之上。 其次，投资者应重新聚焦。在纷繁复杂的市场资讯中，我们需要区分哪些是关键的，哪些是噪音。长远来看，只有少数因素是真正影响投资报酬的。投资人应当把精力集中在这些因素上，而非被每个市场预测所牵引。 此外，投资者需要接受错误的必然性。即使是经验丰富的专家也常犯错。在这个意义上，投资更像是艺术而非科学。在这门艺术中，最重要的技巧之一就是建立对现实的弹性，并学会在不断变化的市场动态中保持平衡。 最后，我们应该减少无谓的讨论。在投资领域，“我不知道”是美德。我们应该感到自在，当面对不可知的未来时，说出“我不知道”。这不是无知的表现，而是智慧的体现。 在一个每个人都试图预测未来的世界里，最有价值的可能正是那些选择不去预测，而是专注于建构应对不确定性的策略的人。金融市场的真正高手，并不是那些声称能准确预测未来的预言家，而是那些能在预言家们的预测纷纷落空时，依旧能稳健前行的智者。 投资不是对未来的预测赛，而是对不确定性的耐力赛。在这场赛事中，理性、谨慎和适时的谦卑，是每位参赛者的不可或缺的装备。那些以为自己拥有预测水晶球的投资者，往往在无意间错失真正的投资良机。而那些明白市场脉动、敢于承认不确定性的投资者，则更有可能以稳健的步伐，迎向投资的终点。 在这个充满变数的财经世界里，笔者想再一次提醒您：忘记对未来的过度猜测，拥抱不确定性，才是投资之道的真谛。 |
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| 李浩然 |
2024-03-18T09:59 |
在投资的世界里，追求短期胜利之风盛行，但真正的胜者往往是那些懂得等待的人。一枚硬币的反覆投掷可能揭示了一个投资的深刻道理：当你有概率上的优势时，时间的延长将成为你的肺友。 想象一下，如果你知道一枚硬币有微弱的偏向于正面落地，你会选择短期内掷几次，还是长期不断地试验你的运气？答案不言自明。然而，投资者往往缺乏这样的耐心和远见。他们渴望快速回报，却忽略了只有时间才能验证策略的真正价值。 在这个以短期表现为尊的时代，投资者经常忘记，一个理论上有优势的策略，如果没有足够的时间去实现，那么这个所谓的优势不过是镜中花、水中月。投资者必须认识到，只有在长时间跨度下，概率的力量才能真正发挥作用，而这正是大多数投资者所缺乏的。 另一方面，时间也能是一把双刃剑。对于那些策略本身就存在缺陷的投资者来说，长期持有可能意味着风险的累积和损失的放大。使用杠杆和高度集中的策略，可能会在不经意间把时间变成了敌人。灾难性损失的风险随着时间的推移而增大，这就像是没有续保的家庭保险，短期内或许能节省成本，但一旦遇到大灾大难，后果不堪设想。 更为复杂的是，当损失由其他人承担时，投资者可能会被误导去采取长期的劣质策略。这种不对称的风险承担机制，可能会让一些投资者在不良策略上固执得更久，因为正面的结果能为他们带来收益，而负面的结果却由其他人承担。 在考量自己的投资策略时，投资者应更多地思考如何利用时间这一资源，确保所选策略不仅在理论上站得住脚，更能在时间的检验下屹立不倒。在这个瞬息万变的市场中，耐心不仅是一种美德，更是一种赚钱的艺术。 |
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| 李浩然 |
2024-03-11T10:24 |
在金融市场的噪音总是容易让参与者迷失方向，以至于投资者很容易忘记自己是哪种类型的投资者。当然，身为投资者虽然总是有学习的空间，但个人认为更应该忠于自己最认同的投资理念，避免参与别人（或自己不善长）的游戏。从广义上讲，笔者认为有四种投资者类型： 第一类是交易者。交易者操作的时间跨度极短，通常是在日内到数周之间，主要透过对历史模式（图表分析）或预期市场对某些事件的反应，去进行预判未来价格的走势。资产类别的估值和基本面基本上是无关紧要的，重点是预测其他投资者的反应。这是一项极其困难的任务，也很难持续地做得好。这就是为什么能够赚钱的都是那些教别人交易的人（乜乜大师、乜乜Sir），而不是自己交易的人。 第二类是基于价格的投资者，而且也是最常见的主动投资方法。基于价格的投资者俱有较短的时间跨度（从三个月到三年不等），而且通常基于以下两种情况进行交易：一，预测未来的市场因素或宏观因素，以及其他投资者对其的反应。例如“相信联储局的宽松程度将超出市场预期，这将支持美国股市。”二，预测其他投资者对已发生的市场因素或宏观因素的反应。例如“美联储比市场预期的更加鸽派，因此增加了对美国股市的投资。” 这两种紧密相关的方法的共同点，都是投资者在猜测其他投资者的行为。对于这个类别的投资者来说，估值和基本面在某种程度上是重要的，但仅仅是因为它们对于理解其他投资者的未来决策有用。从行为学的角度来看，这可能是最舒适的投资风格，因为它迎合了人性存在许多的偏见，人们渴望积极参与，希望围炉取暖（从众、跟大队），喜欢讲故事。出于类似的原因，对于专业投资者来说，这也可能是最明智的生存策略。问题是，要准确地做出这些类型的判断也非常具有挑战性。 第三类是基于估值的投资者，他们根据基本面来评估资产的价值，例如依据未来现金流的分析来评估预期回报或公平价值。鉴于价格波动主导短期资产类别的表现，长期视野是不可或缺的。基于估值的投资者试图识别资产的错误定价——这可能是因为增长水平被低估、或较高的资本回报率将持续。关键区别在于，基于估值的投资者重点是资产产生的回报，而不是其他投资者如何交易该资产。鉴于短期和中期的市场波动往往与资产类别的基本面关系不大，基于估值的方法无疑是最具挑战性的行为学。这个群体不可避免地会花费大量时间显得与时事脱节，即使他们最终可能是正确的，也可能在等待多年后，却得不到验证（采用基于估值的方法并不意味着最终一定是正确的）。如果基金经理属于这个类别的投资风格，相较于第二类以价格为基础的投资者，他们在投资决策方面更有可能取得成功，但也更有可能失去工作。 最后一类是被动型投资者，那就是长期持有基本面良好的资产。虽然被动投资者对估值上的重视程度是不可知的，但他们仍确实关心所投资的资产的基本面，特别是关于超长期或结构性的预期回报和风险。被动投资者可能不相信市场有效定价，但他们认为相对于所需的努力或行为压力（即付出所有成本）后，根本没有合理和一致的方法来捕捉任何市场上的非有效性。尽管长期的被动方法看起来简单，但也面临行为上的挑战，因为无所作为（或无为而治）也是困难和反人性的。 无疑，这些分类并不像我所描述的那样是完全非黑即白的。惟无论如何，对于任何投资者来说，定义自己的投资方法并理解其现实和限制是至关重要的。而且，这需要设定好实际的期望，知道哪些资讯是重要的，哪些应该忽略，并准备好将遇到的具体问题。最后，所有投资者都应该思考自己是谁以及这意味着什么。 |
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| 李浩然 |
2024-03-04T09:38 |
尽管短期债息上扬，通胀也比市场预期更高，联储局更可能要推迟降息。然而，标准普尔500指数仍可以继续刷新历史新高。根据基金经理Ben Carlson的统计，单是2024年就已经有13次创新高。从2015年至今，标普500指数分别在2017 年、2019年、2020年及2021年分别创出62、35、32及70次新高，是历年之冠。在过去的10年左右时间，总计近260次创新高。 当然，如果再延伸前一段时间，就会发现在大型金融危机之后，即由2007年10月从峰值跌至2009年3月见底，再直到2013年3月才再次回到高点，意味着长达五年半时间没有创新高。换句话说，股市虽长期向上，但也不可避免地会出现较长时期的调整。自金融海啸的低点以来，标普500指数的总回报（包括股息再投资）接近900％。这相当于每年平均17％的回报，并持续了15年。不过，普遍人都一直批评为股市泡沫。 当然，并不是每一位投资者都那么幸运，在股市崩盘55％后才投入股市。不过，就算是在2007年股市高点入市，以今天的眼光看，长期来说投资回报也不容忽视。因为从2007年10月高点至今，标指的总报回报率仍接近350％，这相当于每年9.5％的回报，基本上是过去100年的长期平均值。 当然，这段期间仍必须经历一些非常不舒服的捱打日子，首先要忍受2007年至2009年期间帐面缩水了一半以上，还有在2018年约19％的调整，接着在新冠疫情期间逾34％的崩盘行情，以及在2022年因通胀引起的熊市约25％回吐。 在股市中防止重大损失的最佳方法，就是要有足够的时间跨度应对短期波动，坚持不懈下去，以享受长期趋势的回报。显然，没有人能够在底部时将所有资金投入，也没有人会不幸地一直在高点时将所有资金投入。 但值得指出的是，股市的长期走势与自2007年以来所见的相当相似。股市偶尔会出现崩盘、熊市和调整，也有几乎不起伏的闷市，当然也有大牛市的好日子。相信只要时间足够长，股市波动对长线投资回报影响根本不大。 |
美股 |
| 李浩然 |
2024-02-19T10:01 |
基金经理Ben Carlson在最近的文章中谈到，挑选个股与投资组合管理根本不是同一回事。事实上，挑选个股一直都很难，而当试图与财务规划结合时，它就变得更加困难。相对而言，投资指数基金和量化策略比较容易。定期月供指数基金很简单，那就是买入并持有，再买入并继续持有，除了再平衡（Rebalancing）之外理论上从不需要卖出。而进行月供指数基金以及再平衡的好处是，不用担心任何这些基金会崩盘并且无法恢复。然而，若以个别股票组成的投资组合，进行月供或类似的定期定额投资却具有很大的挑战性。 以个别股票组成的投资组合中作例子，可能有一些大幅上涨的股票，也有一些被压垮的股票。那么把新的资金分配到哪里？投入大赢家还是大输家？这没有一个简单的答案。了解何时卖出个股，可能是持有个别股票最困难的部分。坊间有很多挑选买入个股的策略，但却甚少听过很好的解释去如何纪律性沽出个股。 打个比方，卖出赢家买更多输家？尽管从来没有人因为获利而破产，但这就像剪掉花朵来浇水到杂草，这如何让赢家继续成长？反之，卖出输家，加倍投入赢家？你可能会反问，为什么在别人恐惧时要感到害怕？为什么在打折销售时离开商店？再者，无论卖出了赢家或输家，能忍受暂时持有现金等待最佳时机吗？如果市场失去了机会怎么办？将那笔钱投入新的股票还是投入组合中的另一个持股？如果估值不太吸引人怎么办？显然，基金经理就是以此为职业，他们有自己的流程和深入思考这些问题。 股市有时可能会表现得像一个疯子，想想1987年的股市崩盘，整个市场在一天内下跌超过20％。不过，考虑现在个别股票，就经常发生类似1987年的崩盘。Snap在上周公布业绩后下跌超过30％。同时，你也可以看到反向的暴涨，Meta在业绩后上涨超过20％。这些情况在个别股票上经常发生。想想当前由股市整体引起的恐惧、贪婪和FOMO，将这种情绪波动乘以大约10倍，这就是持有个别股票可能给投资者带来的情绪波动。 许多投资者认为他们可以超越市场，而证据是确凿的─从长期来看，大约九成的专业基金经理的表现不如简单的指数基金。尽管以此为职业，更有团队日夜研究股票，与管理团队交流，研究竞争对手，对公司财务报表进行模型预测，进行路演以发现新的想法。无奈地，他们中的绝大多数仍然失败了。击败市场真的很难，在投资组合管理的背景下，更加困难。 相较之下，个人投资者的投资组合管理应该更重视整体风险分散和资产配置。透过在不同资产类别之间分散投资，投资组合管理可以降低整体风险。虽然挑选个股可能会带来更高的回报，但需要的心力可能对普通投资者来说，可能最好只以兴趣性质，用较小注码作为考考眼光。惟无论是选择挑选个股还是进行投资组合管理，或是两者结合。重要的是要明确自己的投资目标，并根据自己的情况做出相应的决策。 |
资金流向 |
| 李浩然 |
2024-02-08T10:00 |
SMB Capital的联合创始人Mike Bellafiore在早前一篇文章，分享了他如何鼓励交易员如何成为健康快乐的交易者。事缘Bellafiore注意到旗下一位新晋交易员看起来很沮丧，在他们私下的谈话中，Bellafiore问这位交易员为什么如此沮丧？这位交易员表示，他设计了一套能够提醒他进行交易的买卖讯号。然而，他误读了这些讯号，并在讯号指示做多时却选择了做空 Bellafiore从对方的身体语言可以看出，这位交易员也在质疑自己为什么会犯下如此愚蠢的错误，而且感到相当自责和痛苦。尽管Bellafiore认为，交易员在表现不佳后感到痛苦是一个很好的迹象。 这意味着交易员仍抱有期望并关心自己的表现，这是许多顶级交易员的共同特征。不过，Bellafiore仍希望提供一种更健康、更有成效、更永续的处理错误的方式。 那种方式是什么？那就是不要不停评断自己的错误，而是更多观察自己的错误，然后提出解决方案来修复它们。那么这位新晋交易员是否一位糟糕的交易员？当然，这并不能一次性事件就简单盖棺论定。相反，他可能只是纯粹误读了一个交易讯号的交易员而已。 Bellafiore对这位交易员说：“你要认清楚自己真正是谁？你是一位做了了不起工作的交易员，你为这些交易讯号做出了出色的贡献，包括进行了深入的研究来找到这些操作逻辑、做好了充足的准备来创建这些买卖策略，也花了无数的精力来建立它们。你是一位正在做出了了不起工作的交易员，你应该为此感到非常自豪。” Bellafiore 向交易员指出，虽然他能够独力将所有事情做得很好，但仍希望与他一起进行了检讨，找出一些潜在的保护措施，以防止他再次误读未来的信号。从Bellafiore的角度来看，作为一家自营交易公司的创办人，如果拥有一百位像这位新晋交易员这样热血的交易员，他会对公司的未来感到非常兴奋。因此，如果这种情况发生在你身上，你该怎么做？笔者认为可以归纳以下八个重点： 一、建立正确的心态：培养正向的心态和自信心是成为健康快乐的交易者的关键。相信自己的能力，并接受交易中的风险和不确定性。 二、制定明确的交易计划：制定一个清晰的交易计划，包括入场点、出场点、风险管理策略和利润目标。遵守计划，不要随意调整策略，以保持纪律。 三、学习与不断进步：交易是一个不断学习和不断进步的过程。不断提升自己的交易知识和技能，专注于市场动态和趋势，并寻找学习机会，如书籍、课程和交易导师。 四、管理风险：有效的风险管理是成为成功交易者的关键。确保你使用适当的部位规模，设定停损和止盈订单，并遵循风险控制策略，以保护资本。 五、控制情绪：情绪管理对交易者来说至关重要。学会控制和管理情绪，不要让情绪左右决策。避免冲动交易和过度交易，保持冷静和理性。 六、记录和分析交易：保持交易日志并定期分析交易是改善交易绩效的重要步骤。透过记录和分析交易，你可以识别自己的弱点和错误，并学习如何改进。 七、接受失败和错误：在交易中，失败和错误是不可避免的。接受这些失败和错误，并从中学习。不要过度自责或沮丧，而是将其视为成长的机会。 八、寻求支持和交流：与其他交易者建立联系，参与交易社群或寻求交易导师的指导。与其他交易者分享经验和想法，互相支持和学习。 请记住，成为健康快乐的交易者是一个长期的过程。保持耐心，并持续努力提升自己的技能和心态。 |
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| 李浩然 |
2024-01-29T10:26 |
【now.com财经】从2022年以来，标准普尔500指数最近终于在相隔512个交易日（或是747日），也相当于两年多后，再次创下历史新高。以历史标准，这还不算太糟。亲身经历的感觉不太好，但是两年的熊市其实就像东北的暴风雪一样正常。它以前发生过，将来也会再次发生。现在熊市已经正式结束，也应该反思当中能够学到的一些经验教训，为下次熊市出现做好准备。 回顾过去很容易，事后孔明说应该持有看涨期权或3倍杠杆ETF或其他什么。然而，熊市是可怕的！当身处其中时，投资者永远不会意识到这是一个巨大的买入机会。传统的投资智慧是：“过去的所有下跌看起来都是机会，未来的所有下跌看起来都是风险。” 回顾2022年12月，当时的情况不太好。由于通胀急剧上升，联储局急速加息以缓减消费者物价上涨。结果股市暴跌，而受到最严重打击的是普遍投资者都拥有的科技股。其中，亚马逊股价较最高点下跌55％、Meta的股价仅为一年前的三分之一；在当时，恐惧无所不在，大部分人都预期2023年会出现经济衰退。然后，有多少人认为股市在10月触底？要冲进股市捞底？“当别人恐惧时，我要贪婪”这句话很容易说，但实际上很难做到。 |
ETF , 科技 , 中能控股 , 恒生中国企业 |
| 李浩然 |
2024-01-22T10:29 |
【now.com财经】可以说，在进入2023年之际，所有人都预期会出现经济衰退。然而，一年多后，至今仍没有经济衰退的迹象。有趣的是，2022年10月17日，彭博发表一篇题为《美国年内经济衰退预测达100%，拜登受打击》（Forecast for US Recession Within Year Hits 100% in Blow to Biden）的报道。公平地说，彭博并不是唯一一个预测经济衰退的人。颇具讽刺的是，在当时几乎没有人预测得到，标准普尔500指数在刊登这则标题的五天前已触底。 那么，为什么所有人都对2023年的预测如此错误？摩根大通资产的财富管理市场及投资策略部主席Michael Cembalest在其2024年展望中谈到了这一点：尽管货币政策更加紧缩，但实际利率仍低于导致经济衰退的水平；企业现金流仍然良好，与先前经济衰退前的现金流赤字不同；企业也在利率上升前清偿了不少即将到期的债务，这某程度上抵御了经济衰退前的利息飙升的负面影响。即使私人部门的新增信贷与先前的周期相类似，但对公司和家庭而言，未能清偿到期债务的风险较低。 |
恒生银行 , 美信贷 , AEON CREDIT |
| 李浩然 |
2024-01-15T09:52 |
【now.com财经】目前，全球宏观经济学中最多人讨论的一个问题，也许就是中国是否正处于“资产负债表衰退”的边缘？而这个经济术语，经常用来描述日本迷失的数十年。简单而言，它可以描述为一个长期的通缩时期、经济低迷、房地产市场下滑，以及包括家庭、公司、政府在债务爆破后试图去杠杆化的金融压力。而中国当前而对的困境，显然与90年代初的日本存在一些相似之处。 首先，中国自2021年以来的房地产市场调整已不仅是周期性的（或政策引发的），也是结构性的；这导致了住房市场中，供需都发生了重大变化。这与日本在1990年代的房屋市场调整非常相似。其次，根据国际清算银行（BIS）的数据，于2022年底，中国的非金融部门信贷/GDP比率接近297%，也与90年代的日本相似。同样地，债务主要是国内的，而且两国的国内储蓄率都很高。最后，人口老化问题也是惊人地相似。于1991年，日本65岁及以上人口的比例为12.7%，与2019年中国的比例（12.6%）相若。 在外交方面，日本对美国的巨额贸易顺差引发了贸易冲突，例如1985年的广场协议（在日本迷失前的五至六年）与2018年开始的中美贸易战也是非常类同。 |
黄金 , 地产 , 美信贷 , 美元 , 地产 |
| 李浩然 |
2023-12-18T10:28 |
【now.com财经】如果读者对Joel Greenblatt不感到陌生，相信很大机会就是阅读过他的畅销着作《The Little Book that Beats the Market》（打败大盘的获利公式）。在其中，Joel Greenblatt提出了一个“神奇公式”（magic formula），投资者可以利用这个公式来实现长期的卓越回报。 从本质上说，该公式的核心概念就是寻找具有高收益率（earnings yield, EBIT/enterprise value）和高资本回报率（return on capital, EBIT/invested capital）的企业。基于这个前提，从长远来看，既便宜又好的公司股票的表现将远远优于仅仅便宜的公司股票——而且这似乎确实有效。正如格Joel Greenblatt在他的书中所展示的那样，从1988年到2009年，这个神奇的公式带来了23.8%的复合年增长率，而标准普尔500指数的复合年增长率仅为9.6%。 |
美元 , 中国金融国际 , 新股IPO , 新股IPO |
| 李浩然 |
2023-12-11T13:50 |
【now.com财经】在中国，有两派不同的经济学家认为，只要采取适当的经济政策，中国的经济就能够以4至5%的增长率持续多年。其中一派认为，中国必须维持过去30、40年来一直遵循的以投资为驱动、以制造业为主的策略。另一派则认为，只有在大幅减少GDP中的投资份额并增加对消费的依赖，中国才能保持高增长率，而这似乎是北京方面在过去十多年来一直努力做的事情。 到底由高投资驱动下的中国能否维持高GDP增长率？ 那么，首先罗列一些简单的数据作为参考之用。根据世界银行的数据显示，按全球平均而言，投资占国内生产总值（GDP）一般在25%水平，并且在本世纪内一直保持在23%至27%之间。然而，中国却是一个巨大的例外。它目前的投资占GDP的比例为42至44%。更重要的是，在过去的二十年中，中国的投资占GDP的比例从未低于40%，在2010年和2011年甚至达到了47%的高点。尽管在头20年中，投资占GDP的比例较低，但平均仍超过35%，使中国成为过去40年中拥有了历史上最高的投资占GDP比例和最快的投资增长率的国家。 |
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| 李浩然 |
2023-12-04T10:23 |
【now.com财经】查理．芒格（Charles Munger）于上周二(11月28日)于美国加州辞世，投资界顿时失去了一位伟大的思想家和传奇人物。作为“股神”巴菲特（Warren Buffett）的长期合作伙伴，芒格在投资界享有盛誉，但他的智慧不仅适用于投资领域，也能指导我们的人生。他的着作《穷查理的普通常识》中蕴含着许多宝贵的人生智慧，值得我们深思熟虑。 首先，芒格强调广泛的知识和学习的重要性。他鼓励我们不断扩大自己的知识领域，并且要跨越学科的界限。他相信，这种综合性的知识能够提供更全面的视野，帮助我们做出更明智的决策。他的观点提醒我们要持续学习，不断增进自己的知识库，以更好地应对生活中的各种挑战。 其次，芒格强调对于错误的认识和反思。他坚信，只有通过认识和理解自己的错误，我们才能够成长并避免再犯同样的错误。他鼓励我们对自己的失败进行深入反思，并且从中获取宝贵的教训。这种反思的态度能够帮助我们不断进步，并且更好地应对未来的挑战。 另外，芒格强调远离愚蠢的行为和决策。他认为，避免犯下愚蠢的错误对于成功至关重要。他提醒我们要保持清晰的思维，不受情感和冲动的影响，并且要遵循理性的判断。 |
恒基地产 |
| 李浩然 |
2023-11-27T10:48 |
【now.com财经】人们经常谈论人工智能（AI）将如何改变产品、产业以及日常工作和生活，但特定的商业模式又如何呢？ 事实上，世界正在从一个需时甚长的数据分析周期（因为数据分析师需要大量时间来进行查询、分析，然后以人们理解的方式呈现结果），逐步转向一个具即时洞察力和优化的新世界（AI 从挖掘出来的大量数据中，即时得出见解并做出优化的决策）。但是，当企业开始优化自身时商业模式时，各种疯狂（或许由AI 建议）的事情可能会开始发生。 举些例子，对于约会应用程式来说，两个人的完美匹配会增加流失率，Tinder或 Bumble是否会限制AI的效率，使公司的服务不会变得过于“不可持续”？又或者在音乐串流媒体领域上，由于Spotify按歌曲向艺术家付费，Spotify是否会自动优化其演算法以偏爱较长的歌曲，尤其是当考虑到每个客户每天收听的分钟数？显然，由于AI非常擅长于优化，一些行业和商业模式将需要改变。 如今，虽然仍有不少行业继续按小时收费，但工作流程中由于AI驱动所带来的改进，未来将可能出现很大的改变。简单来说，AI为客户提供的差异化价值就是：“时间”更少，“体验”更多。 |
新世界发展 |
| 李浩然 |
2023-11-13T10:16 |
【now.com财经】投资可以说是一门消极的艺术，很多时候避免错误比找到获胜的方法更加重要。然而，很多个人投资者却致力寻找在股市获胜的方法，但这可能是一个错误的焦点，正如经济学家Erik Falkenstein曾写到：“在职业网球比赛中，80％的分数是赢得的，而在业余网球比赛中，80％的分数是失去的；摔跤、国际象棋和投资也是如此。初学者应该专注于避免错误，而专业人士则应聚焦于采取更好的行动。” 为避免作出重大的投资错误，以下七个常见的错误，绝对值得读者加以警惕。 一、忽视股市中的波动性：股市中的波动性非常普遍，即使是长期表现最好的股票也会受到波动的影响。举例来说，沃尔玛（Walmart）在1971年至1980年期间业绩大幅增长（营收、每股盈利在这十年间分别大升30倍及16倍），但股价却在1972至1974年期间内下跌了四分之三。然而，随着时间的推移，股价开始反弹并实现了巨大的增长。这表明股市的波动性是正常的，并不一定代表问题出现了。 二、将经济与投资混为一谈：经济的增长趋势和股票的表现并不一定相关。 |
公司业绩 , 美债 , 地产 , 美元 , 地产 |
| 李浩然 |
2023-10-24T12:00 |
【now.com财经】如果不幸地在2021年高位开始投资标普500指数ETF，那么到底是否一个非常差劲的买入时机？ 参考基金经理Ben Carlson的研究数据显示，从1928年到2022年，标指的年回报率为9.6％。但我们都知道，股票市场并不是年复一年地提供9至10％ 的回报率。事实上，自1928年以来，股市上涨年份的平均回报率略低于21％；股市下跌年份的平均损失略低于14％。在股市的周期中，大约每四年，就有三年是录得正回报。 为简单起见，如果上涨年份的回报是+20％，下跌年份的回报是-15％。那么假设股市的年回报率依次为+20％、+20％、+20％ 和 -15％，那么年度化的回报率是+10％。又假设在未来40年里，投资者每年节省1,000美元并且投入股市。套用美股的升跌周期（四年内，三升一跌）的概率进行投资，意味着大约有10个下跌年和30个上涨年。 在情境（一）：前10年每年损失-15％，随后30年每年获得+20％的收益。在情境（二）：前30年每年获得+20％的收益，随后10年每年损失-15％。 |
美股 , ETF , 美元 , 恒生中国企业 |
| 李浩然 |
2023-10-17T10:25 |
【now.com财经】现在任何人都可以藉助人工智能（AI），生成出能够在许多数码环境中通过真实性验证的虚假人物（例如透过类似AI换脸换声技术）。这些由AI生成的虚假人物也许是人类史上最危险的工具，它们不只能够破坏经济，还包括影响选举结果、摧毁人类的文明和真正的自由意志。在为时已晚之前（也许已经有点晚），全球的科技巨企都必须制定更有效的方式去防止（甚至禁止）制造虚假人物和传播虚假人物。对于这些违法行为，各国政府的监管机构也有责任实施更为严厉的惩罚。 随着科技的进步，越来越难以区分真实个体和由AI生成的虚假人物。这些虚假人物可以模仿人类的行为，并进行看似有意义的对话，使人们难以辨别它们的真实本质。如果人们无法有效地识别和区分真实个体和虚假人物，不明就里的普罗百姓或会变得容易受到操纵、欺骗和利用。换句话说，人们由于倾向于将这些虚假人物视为真实个体，这可能导致意想不到的后果，因为它们会影响群众的思维、决策和行动。 |
生物 , 欧元 , 科技 |
| 李浩然 |
2023-10-09T09:53 |
沪深300指数在2022年已下跌了21.6％，而今年以来又再下跌约4.7％。随着投资者对中国经济增长放缓和房地产市场崩盘的担忧加剧，中国股市的表现明显落后于日本和美国等其他主要市场。尽管阴云密布，不少国内的经济学家都建议采取更大胆的行动，但中央政府一直未有推出重大刺激措施或做出重大政策改变。更甚的是，中央最高领导人似乎没有表现出对前景感到担忧的迹象，而且似乎对支持更多刺激措施不感兴趣，也显然不愿接受此类举措。中央对紧缩政策的偏好，无疑令普罗大众感到震惊。 有别于过去每当国内经济增长出现疲弱时，中央政府会以刺激房地产市场或建设基础设施的老套路，但习近平主席却有意增加对符合其国家安全和技术自给自足等优先事项的领域的投资，并利用股票市场引导资本，以重塑中国经济。因此，即使股票市场看似表现疲惫，但IPO市场仍然相当活跃；显然，有政策激励将资本引导到对中国具有战略重要性的领域。根据《金融时报》的统计显示，国内今年已有约200家境内公司上市，合共筹集了超过400亿美元；这是华尔街筹集金额的两倍多，也几乎占全球筹集总额的一半。 |
美债 , 能源 , 中国经济 , 地产 , 新股IPO |
| 李浩然 |
2023-09-25T10:50 |
【now.com财经】大约一年前，拜登政府为针对中国半导体产业，声称推出了全方位的新出口管制制度。其中，包括对晶片、晶片制造设备销售以及美国人为中国晶片公司工作等的各种限制。坊间普遍分析认为，这些新规定几乎可比作对中国经济的宣战，而且整个中国晶片产业也曾一度引起了相当大的恐慌和混乱。 然而，转眼11个月后，中国似乎已间接宣布战胜美国的晶片管制。事实上，华为作为美国限制措施的第一大目标，最近成功生产的一款新手机配备了中国制造的麒麟9000S处理器。而该处理器，可以说是国内迄今为止所生产的同类产品中最先进。今次华为新推出的Mate 60 Pro，其无线传输速度与苹果iPhone一样快，但其他的功能是否同样优异则尚需要时间去有待证明。当然，许多人都对华为这款新手机刮目相看，尤其是其中的麒麟9000S处理器，是国内科技创新战胜美国出口管制的胜利。同时，外国媒体上许多人都开质疑拜登的政策是否失败了。 根据TechInsights为彭博进行的手机拆解，华为Mate 60 Pro搭载了由中芯国际代工制造的新型麒麟9000S晶片。 |
中芯国际 , 中国经济 , 中国再生能源投资 , 科技 , 资源 |
| 李浩然 |
2023-09-11T10:00 |
【now.com财经】关于中国经济潜在崩溃的原因有很多说法，比如负债过重、国内生产总值投资过多、国家加强对私营部门的控制等等。外媒如《华尔街日报》、《经济学人》等其实对中国经济放缓的实际情况也做了一些精彩的报道。简而言之，关于中国发生的事情，可以追溯到上世纪80年代、90年代和2000年代初，中国通过改革国有经济的一些部分，从而获得了巨大的生产力提升。产业政策主要由地方政府负责，他们吸引外国投资者并为他们开设工厂提供很多的便利。而中央政府则主要关注宏观问题，例如维持货币汇价稳定、低价的能源等。结果，中国成为世界工厂，其出口和国内投资飙升，国内生产总值也随之增长。 同时，这个时期中国经济内部也得到巨大的推动力，包括大量的农村剩余人口可以转移到城市从事更有生产力的工作、年轻人口的增多暂时创造了有利的人口结构等等。此外，中国愿意并且有能力购买、复制或‘学习’（窃取?!）来自美国和其他发达国家的大量现有技术。与此同时，房地产也成为中国分配这一巨大经济增长所带来的收益的主要方式。它是普遍中国老百姓的主要财务资产，而土地出让更成为地方政府支付公共服务的途径。 |
内房 , 能源 , 中国经济 , 地产 , 地产 |
| 李浩然 |
2023-09-04T15:15 |
【now.com财经】在疫情爆发前，Alphabet旗下Google率先推出了MEENA模型，短暂时间内它成为了世界上最好的大型语言模型。与当时OpenAI的GPT-2相比，Meena的模型规模大1.7倍，训练时使用的数据量也多8.5倍。然而，仅仅几个月后，OpenAI就推出了更强大的GPT-3，该模型的参数数量超过GPT-2的65倍，Token数量超过GPT-2的60倍，FLOPS（每秒浮点运算次数）超过GPT-2的4,000倍，并再次将两个模型之间的性能差距拉远。 令人错愕的是，Google明明早已拥有一切关键技术，但却错失了机会，并把事情搞砸了。然而，可能不显眼的是，沉睡的巨人Google经已醒来，并正在以前所未有的速度进行迭代和建设基础设施。据报导，Google的Gemini是一套将GPT-4与AlphaGo相结合的大型语言模型（LLM），在训练FLOPS方面将比即将发布的GPT-4快5倍。如按目前的基础设施的建设进度，估计运算能力到明年年底将可增长20倍。然而，Google是否有勇气在不削弱其创造力或现有商业模式的情况下公开推出这些模型，这又牵涉另一个更复杂的讨论。 |
长城天下 , 雅各臣科研制药 , 资源 |
| 李浩然 |
2023-08-28T11:17 |
【now.com财经】笔者最近读到《天下》杂志访问麻省理工学院（MIT）史隆管理学院黄亚生教授，谈到他的新书《The Rise and Fall of the EAST: How Exams, Autocracy, Stability, and Technology Brought China Success, and Why They Might Lead to Its Decline》（下简称“EAST”），又刚好遇上中国经济陷入困境的迹象接踵而至，香港的独特性亦逐渐被扼杀。中国的繁荣期落幕，接下来会怎么样? 说起黄亚生教授，他的爷爷是中国共产党的前50名党员，可以说是红色家族的第三代，并在1981年留学哈佛大学。不少评论家认为，中国成功建立了一套独特的发展模式 ——“超越社会主义和资本主义”，使其在不需要采用西方构建的法治和市场金融等的情况下实现了奇迹般的增长。然而，黄亚生教授从长期观察中国政经的发展进程后，却率先否认中国模式的特殊论。事实上，十多年前，普遍人们（包括西方社会）还相信，随着中国经济发展，国内会出现政治转型；但现在来看，显然是大错特错。 |
科技 , 港资流向 , 阿里巴巴 , 中国经济 , 统一企业中国 |
| 李浩然 |
2023-08-21T10:19 |
【now.com财经】内地今年GDP增长估计可能只有5%左右，加上房企的财务困难加剧，不少人都质疑中国是否正在进入类似于日本90年代泡沫破灭后，整体经济会陷入漫长的迷失阶段。当然，投资者会很直觉地试图从国内股票市场的表现来寻找蛛丝马迹，也会尝试从国内交易的中国公司的股票（A股）与在香港交易的同一公司的股票（H股）之间差距，去解读海外投资者对国内经济的分歧。 通常情况下，当在岸和离岸市场因资本管制而分开，并且套利受到限制（就像A、H股的情况一样），在岸市场的交易价格会低于主要离岸市场。但内地A股溢价普遍高逾H股几成以上，这使得情况有点反常。那么为什么同样的股票在内地的价值比在海外的价值高得多呢？ 一种理论认为，这反映了对政治风险的不同看法，与外国人相比，大陆人不太担心政治“事件”扰乱企业营商前景的风险。另一种理论认为，这表明内地投资者比海外投资者更看好中国的增长前景。第三种理论认为，它反映了信息不对称，即境内投资者比境外投资者能够获得更高质量的信息，因此能够以较低的利率折算未来的增长前景。 然而，这些解释都没有任何意义。 |
港资流向 , 中国经济 |
| 李浩然 |
2023-08-15T10:38 |
【now.com财经】想像一下，给你提出以下的赌博：投掷一个公平的硬币时，如果“公”朝上，将把你的财富增加50％；反之，如果“字”朝上，将减去你目前财富的 40％。当面对这个游戏时，你会选择参与吗？当然，你可能会问到，这个赌博是否允许重复，而这将带出了一个金融理论中的Ergodicity problem（遍历问题）。 所谓的Ergodicity problem，就是根据许多不同系统在平均的波动数量和时间下，是否能够得到相同的数字。就以这个掷硬币的赌博为例子，并以数学公式 xi(t) 作为系统集。在这个赌博系统下，对应于 N 个不同的玩家，每个人的起始财富为xi=100美元，并且每个人独立地投掷硬币。硬币被投掷后，大约一半的人会得到“公”，另一半会得到“字”。当玩家数量趋近于无穷大（N→∞）时，“公”和“字”的比例将精确趋近于1/2；即一半的玩家将有150美元，另一半将有60美元。 在这种极限情况下，整体的平均值将是1/2x（150 + 60）= 105 美元。换句话说，这个平均值也被称为期望值（expected value）。 |
美元 , 天元医疗 |
| 李浩然 |
2023-08-07T14:13 |
【now.com财经】“软着陆”（Soft landing）一词首次进入经济词汇是在20世纪70年代初，当时美国刚于1969年成功登月。由于将一艘太空船轻轻地降落在月球表面非常困难，但它最终还是成功着陆了。到了80年代末，这个词就开始被广泛使用，用来表达对经济的乐观愿望。随着通胀放缓且失业率仍处于历史低位，有关软着陆的讨论明显有所增加。然而，过去这样的预测却经常被证明是错误的。 事实上，早在1989年末，在联储局一轮加息之后，美国克利夫兰联储银行的一份经济评论通讯询中，提问了一个所有人都在关注的问题：“美国经济软着陆会有多轻？”当时，普遍的分析师们都确信经济增长将会平稳地降温，并且不会出现痛苦的衰退，问题只是降温的程度有多轻。另一次发生在2000年末，《纽约时报》发表了一篇题为“让软着陆更软”（Making a Soft Landing Even Softer）的专栏分析。而最近一次，发生在2007年末，达拉斯联储银行的经济师们得出结论，认为美国应该能够顺利渡过次贷危机，而不会出现经济衰退。 结果，在这三个声明发表的几周或几个月之内，美国经济就正式陷入了衰退。 |
石油 , 美元 , 佳宁娜 , 服装 , 食品 |
| 李浩然 |
2023-07-31T10:05 |
【now.com财经】小时候读过很多的童话故事，例如《伊索寓言》里的《蚂蚁和蚱蜢》（The Ant and the Grasshopper）、《狼来了》（The Boy Who Cried Wolf）、《龟兔赛跑》（The Tortoise and the Hare）等，除了简洁、有趣以外，比喻性的故事往往寄予蕴味深长的道理，启发人深思。其中，《小鸡》（Chicken Little）的寓言就颇为符合现在的市场状况。 对于不熟悉《小鸡》故事的人来说，故事大致是讲述性格胆小的鸡丁（Chicken Little）在森林里走路时，被从树上掉落的橡子击中。她相信这是天要塌了的迹象，于是鸡丁打算从森林中跑出来，去警告国王。 在鸡丁去见国王的路上，她遇到的几个其他鸟类朋友（Henny Penny、Goosey Loosey、Ducky Lucky、Turkey Lurkey）等。而鸡丁都警告他们天快要塌下，并且说她有第一手的证据。结果，这些神经质的鸟类都跟随着鸡丁一起去找国王。而且很快，就有一大群鸟类相信天空要塌下来了。 在途中，狐狸精（Foxy Loxy）遇到了鸟群，并问他们为什么这么匆忙。 |
中国经济 , 科技 |
| 李浩然 |
2023-07-24T10:45 |
【now.com财经】坊间不少财经分析，都会提到诺奖得主席勒(Robert Shiller)的周期性调整市盈率(CAPE)、巴菲特指标(Buffett Indicator)或赫斯曼(John Hussman)的 MarketCap/GVA(Gross Value Added)模型等估值指标，以作为预测未来股市回报的观点。 若根据近期的MarketCap/GVA读数，预计美国股市未来12年的名义回报率为每年负4%；如果按通胀进行调整，预测到2035年美股为每年的实质回报率将更跌至负 8％。事实上，美国股市历史上最差的12年实质回报率也仅为每年负3.5%，这是发生在大萧条期间(1930年4月至1942年4月)。换句话说，根据John Hussman的估值指标的估计，未来美国股市的回报率将比美国经济史上最黑暗时期的回报率还要差两倍以上。 也许你会提出疑问，美国真的已处于大萧条的边缘，还是John Hussman的模型是出现问题？对于John Hussman的模型是否准确，也许是见仁见智。不过，确实不少指标皆表明美国股市的估值过高；因此，若这些指标要回到长期历史平均水平，理应迎来一次重大崩溃。 |
美元 , 美股 |
| 李浩然 |
2023-07-10T09:25 |
【now.com财经】苹果今年6月推出了一款名为Vision Pro的虚拟现实/扩增现实(VR/AR)的头戴设备，价格高达3,500美元，并且被认为是一款具有前瞻性的产品。然而，Vision Pro的推出也引发了关于它对VR/AR市场的影响，以及对Facebook的母公司Meta的影响的讨论。 无容置疑，苹果是一家全球知名的科技公司，它的产品在市场上有相当大的影响力。因此，Vision Pro的推出可能会改变整个VR/AR市场现状。尽管Vision Pro定价高昂，这可能会限制它的市场规模。然而，如果VisionPro能够证明它的价值，并且能够为使用者提供出色的使用体验，那么它可能会成为VR/AR市场的一个重要推动力。再者，Vision Pro的推出也可能会促使其他公司开始开发类似的产品，这将有助于提高整个VR/AR市场的创新能力。 另一方面，Vision Pro也可能会改变VR/AR的市场生态。 |
美元 , 建生国际 , 科技 |
| 李浩然 |
2023-07-03T09:40 |
【now.com财经】2023年初，投资者对中国经济复苏前景抱有很高的期望，但实际情况却并不如人意。尽管中央领导人曾公开表示希望看到以消费为主导的复苏，而餐饮和旅游等低价商品确实有所回升，但房地产、汽车等高价消费品领域却没有得到恢复，普遍家庭对消费的态度比预期的要保守得多。这一情况既有心理问题，也有结构性问题。 在心理层面上，房地产市场的问题是一个主要因素。中国的房地产市场在过去几年中经历了快速增长，但房地产市场的过度投资和巨额债务使家庭和企业变得更加谨慎。事实上，由于不少已预售的房屋尚未交付(但却需要开始支付抵押贷款)，也鉴于大多数的家庭财富与住房相关。在这种不确定性下，人们不愿意购买房产或其他高价值商品，从而导致了消费需求的下降。 在结构性层面上，中国经济存在一些固有的问题。这些问题可能导致经济增长速度下降，并阻碍经济实现再平衡。其中一个问题是，在中国经济中，家庭收入占比较低，消费支出仅占GDP的40%，相比其他新兴市场和欧美地区都较低。另外，由于薪资增长不足，加上中国的经济结构仍然过度依赖重工业和制造业。换言之，中国经济的增长主要依赖于出口和投资，而非消费。 |
人民币 , 内房 , 中国经济 , 地产 , 美元 |
| 李浩然 |
2023-06-27T10:03 |
【now.com财经】不论是基金经理或是个人投资，都经常面临着诸如是否应该卖出某只股票而犹豫不决。尤其是当决定沽出某股票后，其表现却继续跑赢市场，事后难免会深感后悔。但要留意的是，这种负面情绪往往会导致做出错误的投资决定。因此，投资者需要采取一些措施来避免这种事后的懊恼，从而更好地实现超额收益的长期目标。 理论上，后悔情绪的进化作用是一种学习工具，它可以帮助我们避免重复犯错。然而，在投资市场中，这种情绪却是不可取的。诺贝尔奖得主、被认为是行为金融学之父之一的丹尼尔．卡内曼(Daniel Kahneman)曾解释关于这种心理状况的话：“后悔情绪是致命的。当你处于亏损状态时，然后你决定‘哦，一切都错了，让我停下来’。这种冲动的决定可能不是最好的行动方案……你必须对后悔情绪进行免疫。你必须为事情出现不利情况做好准备。” 无疑，要在投资市场中令自己免于后悔是很难做到。因为没有人希望自己做出的决定看起来或感觉很愚蠢，更没有人喜欢赔钱。但除非我们做好应对不利结果的准备并坦然接受，否则就很难实现长期跑赢市场的目标。当然，这并不意味着不关心投资结果。 |
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| 李浩然 |
2023-06-20T10:54 |
【now.com财经】人工智能被喻为引领第四次工业革命浪潮的主要驱动力，为人类提供了新的机遇，包括创新药物的研发、解决气候变化、实现太空探索等，也促使全球重新审视 AI 对社会的深远影响。事实上，人工智能早已以多种形式存在于我们周围的应用科技；现在，随着 ChatGPT等 AI 大型语言模型迅速升级，已预告新一代的强人工智能，又称“通用人工智能”(Artificial general intelligence，AGI)很可能是人类文明所创造的最重要，也是最好的东西之一。它不止可以与电力和微芯片相提并论，甚至可能超越这些伟大的发明。 不过，坊间有不少论者认为AI的风险很高。但以为AI将真正杀死人类的想法，显然是一个严重的类别错误。归根究底，人工智能并不是经过数十亿年进化而准备参与适者生存之战的生物，就像动物和我们一样。AI仅是数学、代码、计算逻辑，它由人类建造、由人类拥有、由人类使用、由人类控制。如果认为AI会在某个时候发展出自己的思想，并认定AI有天会拥有试图杀死人类动机的想法，这某程度上是一种极端阴谋论和迷信。 |
中电力 , 生物 , 长城天下 , 科技 |
| 李浩然 |
2023-06-05T10:11 |
【now.com财经】在现代社会中，分析性瘫痪(Analysis paralysis)是一个普遍存在的问题。它可以被定义为一种过度思考的状态，并阻碍了决策的进行。每天，我们面对着各种各样的决定，从微不足道的选择到重大的交易或投资决定。不幸的是，过度思考可以将一些投资机会转变成负担，让我们陷入永恒的犹豫不决之中。财经专栏作家、《New Trader Rich Trader》作者之一的Holly Burns提供了四种有效的策略，以克服分析性瘫痪，确保从无休止的思考转变为积极行动。 首先，了解分析性瘫痪的本质非常重要。分析性瘫痪代表了一种状态，决策似乎成了一个不可逾越的障碍。常见的表现包括拖延症、过度依赖获取更多信息和对决策的反复考虑。这些表现可能来自于对失败的恐惧、完美主义或决策疲劳。这种状态是有害的，会影响表现、生产力和整体的心理健康。了解过度思考背后的心理机制，例如我们大脑放大了感知风险的趋势，对于克服这个挑战至关重要。 第一个策略是设定明确的目标和限期。明确的目标就像在决策混沌中的灯塔，它们充当指标，将焦点和注意力转向真正重要的事情上。 |
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| 李浩然 |
2023-05-22T10:00 |
【now.com财经】基金经理Ben Carlson最近一篇文章表示，对历史市场数据有着爱恨交加的感受。一方面，由于无法预测未来，从过去计算出现在情况下的概率，似乎是评估金融市场预期的唯一希望。惟另一方面，过度强调历史数据可能会导致过度自信，使人们相信回测(Backtests)可以像圣经一样对待。 某些方面来说，市场是可预测的，因为人性是所有环境中唯一的恒定因素。这就是为什么钟摆不断从狂热到恐慌中来回。在其他方面，市场是不可预测的，因为从未发生过的事情似乎经常发生……比如，假设投资者在1994年初刚开始时将5,000美元投入标准普尔500指数的ETF(SPY)，并且还每个月向基金中投入500美元；到2023年，总投资额为181,000美元，结束余额(2023年4月)为915,886美元。 尽管中途经历了很多波动，但这种简单的定期定额投资策略最终会让你比最初投入的钱多很多。表面上看，一切都非常顺利，但在此期间也有一些黑暗的日子。譬如在金融海啸期间(在2009年3月)，当刻本金虽然已经投入了96,000美元，但股票的价值仅略高于94,000美元。 |
ETF , 美元 , 恒生中国企业 |
| 李浩然 |
2023-05-15T10:25 |
【now.com财经】参考基金经理Ben Carlson最近一篇文章探讨了他一位日本粉丝的问题，那位读者想知道是否应该将其59 岁并将于8年后退休的母亲（曾经历过去日本股市泡沫爆破裂的创伤，对投资股市感到担忧）的储蓄分配更多到当地股票？ 作者在文章中指出，从日本股市的回报角度来看，其表现的确不如美国的股市。他引用了数据来证明这一点，即1990年将一美元投资于MSCI日本指数到今年4月底仅增加到1.32美元，而同期投资一美元于标准普尔500指数的则增长至超过23美元。换句话说，日本股市在过去近30年左右的年化回报率仅为0.85%，而美国股市的年化回报率则高达 10%。 以下是过去一些有关日本泡沫的事实和数据： ．从1956 年到 1986 年，日本的土地价格增加了5,000%，而消费者物价仅在此期间翻了一倍。 ．到1990年，日本的房地产市场价值是美国房地产价值的4倍，尽管其土地面积只有美国的1/25，人口也少于2亿人。 ．单计东京本身的房地产价值与美国相当。 ．在市场高峰时，日本皇宫的地价估计超过加州或加拿大的全部房地产价值。 ．有超过20个高尔夫俱乐部的入会费用超过100万美元。 |
地产 , 美元 , 地产 |
| 李浩然 |
2023-05-08T09:48 |
【now.com财经】股神巴菲特战友芒格（Charlie Munger）早前再次谈到矽谷银行(SVB)的崩溃。他认为管理层在矽谷银行犯下的问题，包括：(一)集中的存款基础、(二)短视的思维、(三)不良的资本配置。当中，(二)和(三)这些决策更多是由激励机制所驱动的。 事实上，许多公司拥有集中的客户群，有些公司甚至建立了仅服务于一个主要客户（政府合约承包商、Costco供应商等）的长期业务。集中的客户群总是存在一定程度的风险，但通常这种风险是可以被有效管理。打个譬喻，虽然木头可以燃起火来，但木头房子被烧成平地通常不是木头的错。 理论上，SVB并没有因为银行挤兑而倒闭。它的失败，是因为耗尽了资本，然后创造了导致挤兑的条件。那么是什么导致了银行的帐面价值被抹去呢？在激励机制下，管理层为实现一定的 ROE目标和股价升值，导致他们进行高风险的投资，包括购买长期债券并获得极低的收益率。这种短视行为在许多行业中都是一个常见问题，如果不加以管理，可能会带来灾难性的后果。矽谷银行的集中客户群体，只是冒高风险（买入大量低收益率的长债）才成为真正的问题。 |
美债 , 美元 |
| 李浩然 |
2023-04-24T09:15 |
【now.com财经】近代曾发生过好几次的银行危机：一次是在1997年和1998年的东京，那是日本银行在1980年代泡沫破灭后的真正崩溃；另一次是在2007年至2008年，当时全球经历了史上最严重的金融海啸。 而这些事件教会了我第一件事，那就是人们往往会忽略当中的真相。事实上，银行业看起来虽然涉及很多复杂的数字，但它实际上是建立在人性化的“信用”（Credit）概念之上；这个概念源于拉丁语Credere，意思是“信任”（To trust）。而部分准备金（Fractional banking）的概念尤其如此。 这个概念在中世纪和文艺复兴早期的意大利出现，并一直影响现代金融。Fractional banking的理念是银行只需要保留从客户那里收集到的存款的一小部分，因为存款人很少会在同一时间尝试取回所有金钱。在正常情况下，循环资金可不继投入增长的贷款和债券之中。但如果任何事情促使存款人大量挤兑，系统就会崩溃。这就是1997年和2007年发生的事情。 然而，在另一方面，这次最新的恐慌与以往的不同——更令人震惊——因为它涉及到未来的重要问题：信息。 |
压力测试 , 美债 , 地产 , 资金流向 , 美信贷 |
| 李浩然 |
2023-04-19T09:30 |
【now.com财经】许多专家认为，通用人工智能（AGI）的出现，是历史上一个最重要的转折点，就类似古代的四大发明一样伟大。科技上的突破，例如OpenAI的ChatGPT和 DeepMind的Gato等，以及最近数十亿美元投入AI的速度，也衍生一个重要的话题：我们离真正的AGI普及还有多远？ 尽管到目前为止，专家们对于这问题看法不一；一些人认为很快就会实现，而另一些人则相信需要更长的时间。然而，创造AGI显然是所有领先的人工智能公司的目标之一，而且正在比任何人预期更快地向这个目标迈进。但是，这一发展也会带来重大的潜在风险，因为过于强大的AGI可能导致人类被灭绝或人类世界被毁灭。 如上帝般的AGI，是一台可以自主学习和发展的超级智能电脑，理论上不需要监督就能理解这个世界，更可以改变整个世界。虽然当前的科技还没有达到这种水平，但从人工智能的本质上来看，这意味着非常难以准确预测何时会到达这一水平。值得注意的是，人工智能的进步已经展示了复杂的能力，例如尝试找出欺骗人类的方法。 当然，许多人对于这种“智能”已产生一定疑虑。 |
美元 , 长城天下 , 雅各臣科研制药 , 科技 |
| 李浩然 |
2023-04-03T10:15 |
【now.com财经】按收入计算，台积电（TSM）是全球最大的半导体公司。2020年，它悄然跻身全球最具价值的10家公司行列。直到现在，它的流通市值仍然比Meta和Exxon还大，而且拥有世界上最大和先进逻辑芯片制造的能力。根据一项市场分析指，该公司惊人地生产了全球92％最先进的芯片—当中包括核武、飞机、潜艇、各类先进武器和超高音速导弹中的芯片（这都是在维持国际平衡上，不可缺少的硬实力）。 也许更重要的是，台积电制造了全球三分之一的矽芯片（Silicon Chips），更加是苹果iPhone和Mac芯片的主要供应方。每隔六个月，台积电13个晶圆厂房中的其中一家—位于台南的Fab 18—就会为苹果雕刻（Carves）和蚀刻（Etching）1 quintillion（十亿个十亿，10的18次方）晶体管。 在疫情期间，台积电开始使用密集的扩增实景（Augmented Reality，AR）会议来协调这些流程，并将遥远的合作伙伴集中在一个虚拟共享空间中。透过配戴商业生产的AR眼镜，其化身可象征性地肩并肩工作，也让每个参与者都能看到其他人看到的东西并实时去解决问题。 |
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| 李浩然 |
2023-03-27T10:06 |
【now.com财经】银行业是一种信心游戏；而顾名思义，银行肯定是高度杠杆化下经营；因此，没有一家银行有足够的现金一次性支付给所有存款人。为了获得回报，银行必须将存入的部分资金，用于长期借贷以获得利息收入或购买资产以获得回报。而额外一级债券（AT1）或俗称可可债（CoCo Bond）作为银行资本的一部分，其可转换的意思是因为它们可以从债券转换为股票或全部撇账（Complete write-down）。一般而言，AT1只有在满足某些条件时才会发生转换，例如发行银行的资本实力低于预定的触发水平。 这引出了今天的话题—瑞士金融监管机构 (FINMA) 决定把瑞信（Credit Suisse）约值170亿瑞士法郎的额外一级债券全部撇账。在此前，不少人都会误以为AT1是相当于传统的银行的优先股—也就是说，它们排在普通股之前。不少机构投资者甚至可能在这个基础上交易AT1。现实是，瑞信的AT1并不是普遍人所认为在偿付排名中的排在普通股之前的普通优先股，它们只是某种固定收益工具，甚至排在普通股之后。 |
ITE HOLDINGS , 资金流向 , 新股IPO , 新股IPO , IGG |
| 李浩然 |
2023-03-22T10:08 |
【now.com财经】由OpenAI最新创建完成的GPT-4（ChatGPT第四代）可以说是深度学习（Deep learning）的一个新里程碑。GPT-4是一个大型多模态模型（能够接受图像和文字输入，然后以文本输出）。尽管在许多现实世界环境中的能力仍不如人类，但在各种专业和学术基准上却能表现非常出色（甚至已超越大多数人的水平）。例如，GPT-4参加模拟律师考试，其分数能够在应试者的前10％左右；相比之下，GPT-3.5（ChatGPT-3.5）的得分只在倒数10％左右。 在随意的谈话中，GPT-3.5和GPT-4之间的区别可能很微妙。在更复杂和更高的维度上，GPT-4比GPT-3.5更可靠、更有创意，并且能够处理更细微的指令。此外，GPT-4可以接受文字和图像的提问，也可以与纯文字设置并行；换句话说，GPT-4在文字和图像（包括图表或屏幕截图等）组成的输入情况下，可生成文本输出（包括自然语言、代码等）。 尽管GPT-4具有强大的功能，但它与早期的GPT模型具有相似的局限性。最重要的是，GPT-4仍然不完全可靠（例如以虚构的事实，作出错误的推理）。 |
生物 , 长城天下 , 民银资本 , 雅各臣科研制药 , ＤＢＡ电讯 |
| 李浩然 |
2023-03-13T10:10 |
【now.com财经】在这次的加息周期里，不少投资者因去年在固定收益中录得巨额亏损，而更加谨慎地考虑如何配置该资产类别。基金经理Ben Carlson在最近的文章，就简单地归纳了不同债券久期（Durations）的利弊。 长期债券的优点包括： 一，当利率下降时，会获得更多收益，因为更长的期限意味着对利率变动的敏感度更高（并且价格与利率呈反比关系）。 二，长期债券往往是对冲通缩型衰退的最佳对冲工具之一。 三，可以更长时间地锁定更高的收益率。在80年代初期，投资者可以将长期债券的收益率锁定在15％长达30年！ 四，长期债券应获得更高的回报，因为它们涉及更多利率和久期的风险。 长期债券的缺点包括： 一，当利率上升、或通胀上升时，它们的价格可能会被压垮。回顾去年，就可以看到这一点。 二，由于存续期要长得多，因此债券价格与利率变化相关的波动性要大得多。当利率上升或下降时，长期债券可能会在两个方向上经历巨大的价格波动。 三，可能会被锁定在较低的收益率上很长的时间，如果利率迅速上升，这会难以转身。 短期债券则相反，好处包括： 一，几乎没有利率风险（取决于存续期），这在利率上升期间受到的影响会较少。 |
美债 |
| 李浩然 |
2023-03-06T09:53 |
【now.com财经】要简单解释ChatGPT的基本原理，简单来说就是尝试从目前所获得的任何文本生成一个“合理的延续”。其中“合理”的意思，就是人们期望“某人在阅读数十亿个网页上写过的内容后会写下什么”。 因此，例如向 ChatGPT 要求：写一篇关于人工智能可以做甚么？可以想像一下扫描数十亿页的人工文本（比如网络文章和电子书籍）并找到输入文本的所有实例，然后在极短时间内从一个单词接着查看下一个单词。ChatGPT 厉害之处在于有效地做了类似的事情，但它不是看字面文本，而是在寻找某种“意义上相符”的事物。在最终结果上，它会生成一个可能跟在后面的单词的排名列表以及其“概率”。 换句话说，比如当ChatGPT写一篇文章时，它本质上只是一遍又一遍地问“给予目前的文本，下一个词应该是什么？”，然后每次都添加一个词。因此，有些时候，ChatGPT或会组成“新词”。 在进一步解释ChatGPT之前，用于图像识别等的典型模型实际上是如何运作的呢？当前最流行且最成功的方法是使用人工神经网络（Artificial Neural Network；又简称神经网络Neural Network）或类神经网络。 |
长城天下 |
| 李浩然 |
2023-02-20T10:27 |
【now.com财经】尽管，许多热门创新科技在市场成熟之前就被过度炒作了。但是，生成式人工智能（Generative AI）的兴起伴随着真实的收益，确实带来更真实的吸引力。事实上，Stable Diffusion和ChatGPT等模型正在创造用户增长的历史记录，多个应用程式在推出后不到一年的时间就达到了1亿美元的年度化收入。 从目前的观察，基础架构（infrastructure）供应商可能是AI市场迄今为止的最大赢家，获取了大部分的盈收分额。反之，虽然应用程式（Application）公司的收入增长非常快，但仍然在留存率、产品差异化和毛利率方面苦苦挣扎。而大多数模型提供商，虽然属于整个市场的存在核心，但却尚未实现大规模的商业规模。换句话说，创造最大价值的公司—即训练生成式AI模型并将其应用于新应用程式—并没有获得大部分价值。 理论上，生成式人工智能的stack大致可以分为三层：一、将生成的 AI 模型集成到面向用户的产品的应用程序，运行自己的模型管道（又称 end-to-end apps）或依赖第三方API。 |
资金流向 , 美元 , 长城天下 , 科技 |
| 李浩然 |
2023-02-13T10:43 |
【now.com财经】Meta（Facebook母公司）是2022年标准普尔500指数中表现最差的股份之一，全年下跌64％。然而，谁会料到在联储局实行紧缩政策和超高通胀时期，向元宇宙投入数十亿美元会是个极坏主意？ 时移势逆，去年的失宠的却变成了今年的最受垂青的股票。Meta股价在今年的以来一度最多曾上涨了55％以上，包括在业绩公布后的单日涨幅逾20％。从高位到低位，Meta一度下泻76％，是朱克伯格（Mark Zuckerberg）掌舵期间最严重的。 像Meta遭受重创，然后大幅反弹，当然远不止于一家。事实上，股价从高点下跌了50％以上，再从低点反弹逾100％或以上（仍远低于历史高点的公司）的，还包括：Netflix、Shopify、Wayfair、Tesla、Coinbase、Zillow等等。 不过，对于大多数投资者来说，最难的操作点，往往在于区分死猫反弹和真正的价值回归。华尔街有句老话：什么叫股票下跌90％？那就是一只股票下跌了80％，然后被腰斩。换句话说，你如何去称呼下跌70％ 的股票？那就是一只股票下跌了90％，然后反弹了2倍。 |
美股 , ETF , 美元 , 公用 , 恒生中国企业 |
| 李浩然 |
2023-02-06T12:06 |
【now.com财经】DeepMind是Alphabet（Google 母公司 ）旗下子公司，也是世界领先的人工智能实验室之一。去年夏天，DeepMind宣布其算法之一的AlphaFold已经预测了几乎所有人类已知蛋白质的3D结构（解决了科学界数十多年来一个非常棘手的问题），并且该公司正在会免费提供其背后的技术。过去一段很长的时间，科学家虽然已熟知构成蛋白质的氨基酸序列，但却从未破解过蛋白质如何折叠成复杂的3D形状（几乎身体上所执行的所有功能，都取决于蛋白质其独特的3D结构）。而事实上，由于AlphaFold让科学家能计算出蛋白质结构，而这项研究有望可以加速药物开发，为治疗癌症等疾病提供更快的解决方案。 虽然DeepMind这类尖端科技公司一直在努力实现一个更宏伟的目标：通过构建一个能够思考、学习和解决人类最棘手问题的机器，来创造通用人工智能（AGI）；但直到今天，人工智能依然是相对的狭隘、脆弱，而且根本上不是很那么聪明。尽管如此，AGI依然有望成为一种“划时代”的技术，就像电力的利用一样，它将改变人类生活的习惯。 不过，人工智能的高速发展也伴随着潜在的危险。 |
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