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| 李佩珊 |
2022-01-03T04:35 |
踏入2022年，虽见新冠肺炎的Omicron变种疫情来势汹汹，但由于全球在新冠疫苗接种、治疗药物研发及防疫政策上，均已累积有一定经验，料疫情再次引发全球经济陷入衰退的机率不高。相反，受全球供应链樽颈问题持续、中国能源消耗政策转变及欧、美各地迈向碳中和趋势等影响，正推高货运及能源成本，带动通胀高居不下。鉴于全球通胀高企情况不再短暂，加上央行超宽松政策带动楼市及股市等资产泡沫风险升温，促使全球央行逐步收紧过去两年的宽松货币政策，甚至部分国家已开展加息周期，或成为本年更令市场关注的头号事件。 理论上，在央行逐步收紧货币政策的预期之下，市场偏好或倾向增持现金状态。不过，由于通胀偏高，即使央行加息，料短期内亦难以扭转由高通胀引伸的负利率情况，亦即持有现金或仍可能被通胀蚕食购买力。以美国为例，由费城联储银行11月份计算的实质利率预期(1年)为负2.35厘，反映即使联储局本年加息3次各25个基点亦难以扭转负利率情况。因此“对抗通胀”料仍是新一年大家所关注的议题。不过，在市场波动性升温预期下，或使过往追求高回报的投资方式，承受更大的风险。 |
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| 李佩珊 |
2021-12-13T01:23 |
明年1月1日包括中国在内的《区域全面经济伙伴关系协定》RCEP将正式生效，该协定有助省却各国独自商讨贸易协议所花费的冗长时间，以中、日双方为例，双方贸易往来已超过40年，但至今仍未达成任何自贸协定。可想像明年一个能迅速形成达22亿人口，以及每年GDP近26万亿美元的自由贸易区的建立，将能为区域各国及全球经济注入长期稳定性。此外，RCEP是中国加入世贸组织(WTO)以来又一次全面开放行动，展示中国不断扩大开放、推动互利共赢的决心。 中国作为世界工厂，于制造业生产力的优势下，经济受惠于RCEP似乎已是市场意料中事。而令笔者感兴趣是，中国产业能否把握上述机遇作出升级转型？自中国加入世贸组织后，能充分把握制造业优势，带动经济起飞，但随近年经济增速逐步放缓，反映经济产能或已达樽颈情况，有需要作出转型。市场估计相关转型将集中于内需、金融及创新科技产业等领域之上。 随着内地中产阶层不断扩大，对高阶商品需求增加，相对低阶商品需求则减少，容易使低阶产能出现过盛。而透过RCEP引入海外竞争，则有助加速低阶产业升级转型。而受新冠疫情影响，现阶段RCEP国家产能仍未恢复，这能为内地产业升级争取时间。 |
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| 李佩珊 |
2021-11-22T02:20 |
全球供应链短缺，汽车出口下降，日本9月出口增长放缓至近8个月低，加上能源价格急升带动入口激增，引致日本贸易连续3个月赤字。今年首10个月，日本贸易赤字2,199.8亿日圆，去年同期为盈余2,351.3亿日圆。日本入口额持续高于出口，增加市场对日圆弱势或不利经济复苏的担忧。虽然日本央行总裁黑田东彦续向市场派定心丸，重申日圆近期弱势对日本经济来说并非特别不利，又指汽油价格上升，但未有导致消费者通胀急升或严重损害经济。不过，面对日本第三季经济按年大幅收缩3%，以及贸易赤字高企，难免加深市场疑虑。 笔者认为日圆强弱对经济影响短暂，如何提高出口才能真正治本。明年1月1日《区域全面经济伙伴关系协定》(RCEP)生效，初期包括中国及日本在内10国参与，待其他国家国会通过，将共15国近9成以上货物可获豁免关税。届时RCEP经济体内人口总和有望占全球人口约三成，对日本出口提振作用大。此外，RCEP作为目前唯一涵盖中日韩三国的自由贸易协定，对推动东亚各国贸易小循环有重要作用，或增强区域内产业链及供应链韧性。若日本能把握RCEP所带来机遇，料日圆汇价强与弱对经济影响或变得不太重要。 |
能源 , 出口 |
| 李佩珊 |
2021-11-01T01:05 |
美国联储局于10月14日公开的9月会议纪录显示，最快将于本周公布缩减买债计划详情，预示美国正式打开“退市”大门。为免引发市场恐慌，会议纪录曾讨论于8个月内每月减少150亿美元买债额度，以逐渐退出整个计划。于会议纪录公布后，市场气氛大为改善，美股亦续创新高，反映局方测试市场反应的计划收效，估计局方很大机会将按照上述方案开始减少买债。 有市场分析认为，联储局这样“龟速退市”或会导致通胀失控，最终引发“滞胀”风险。笔者认为出现上述情况的机会或许不大。首先，目前美国通胀主要源于新冠疫情扰乱全球供应链及央行大举印钞等短期因素，明显与传统长期推动通胀的因素，如：就业及经济前景、工资增长、消费者信心及购买力等有所区别。前者所述的通胀，一旦疫情消退、政府退出援助措施及供应链恢复后，将很大机会回落。鉴于近期全球各国就贸易保护主义的立场上已见软化，若各国能化解分歧，于供应链问题上加强合作，料有助加速供应链恢复进度。此外，美国药厂在新冠病毒口服治疗药物研发上取得突破，或可大幅减轻疫情对医疗系统的压力，从而降低封城机会，有助改善供应链樽颈问题。 |
退市 , 美元 |
| 李佩珊 |
2021-10-11T04:23 |
上周新西兰央行终打开加息大门，为7年来首见，更是七大货币国家中首个加息的国家。当地楼价高企带来的高通胀显然正促使央行逐步收紧货币政策，若不是新冠肺炎疫情再现，相信央行早于8月已有所行动。不过，由于新西兰央行正观望疫情限制措施对部分企业及服务行业的影响，加上姊妹国澳洲维持2024年才加息的预期，让市场感觉新西兰央行对进一步收紧政策保持审慎，这或能解释加息后新西兰元先升后回的原因。 然而新西兰央行真的难以开展加息周期吗？首先，当地的疫情防控处理得宜，疫情对经济的影响明显较低。此外，人口稀少有助大幅缩短疫苗的接种进度，目前接种首剂疫苗的人数占总人口68%，加上口服药物研发出现重大突破等，均有助降低疫情爆发及封城的风险。在跟最大贸易伙伴中国的关系上，新西兰的处理方式亦明显较澳洲优胜。 再者，目前全球面临的供应链樽颈，主要影响制造业，新西兰主要以粮食出口为主，价格波动性较低，需求也较稳定，所以预料经济受上述因素影响机会不大。 因此，澳洲与新西兰两国货币政策上出现分歧机会相当大。 以上纯为个人意见，不应视为推介投资任何产品。投资涉风险，产品或大幅波动，应详阅风险披露声明再作决定。 |
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| 李佩珊 |
2021-09-20T01:44 |
英国8月消费物价指数(CPI)按年增长3.2%，创2012年3月以来新高，主要受去年政府大规模救市行动，引发的短期低基数效应所带动。截至7月份的3个月，英国按国际劳工组织(ILO)标准计算的失业率续降至4.6%，创去年 6月以来新低。强劲的通胀及就业数字，增加市场对英伦银行或需要于明年中旬加息的憧憬。不过，加息代表英镑会走强吗？笔者对此略作保留。 英国首相约翰逊曾扬言脱欧后英经济会更好，但目前英国已脱欧8个多月，不少脱欧后的后遗症正逐步浮现，实在值得我们关注。首先，英国脱欧后，严重缺乏来自东欧的货车司机及运输工人，导致部分企业需大幅上调工资以聘请合适劳工，最终或推高英国整体工资以至通胀。其次，欧盟已表明欧元衍生产品的结算业务部分必须在欧盟内执行，而相关过渡期只能维持至明年6月。金融业是英国伦敦的最重要服务产业，一旦失去对经济的冲击可想而知。 最后，政治上现时英国还要面对北爱与爱尔兰之间设立关卡的问题。若事件处理不好，或会使北爱有脱英风险。基于上述原因，预期英伦银行未来即使收紧货币政策，但于经济前景未明之下，或可能只属鸽式收紧，这对英镑汇价的刺激或不会太大。 |
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| 李佩珊 |
2021-08-30T04:07 |
美股于本月波动性虽增加，惟参照美股标普500指数近一年技术走势，指数每回落至近50天线便出现反弹，或反映美股每次回调后，均存在一定吸引力。不过，以估值而论，美股估值仍明显较其他市场昂贵，但现时优势在于受强劲盈利增长预期支撑，故近期业绩不俗公司，仍受到市场关注，可谓“贵得有其道理”。 美股现正处纪录高位，短期波动性增加似是难以避免。在选择板块方面，可留意一些具长期结构性增长潜力行业，如以新能源汽车为主题板块，因整个智能驾驶行业现正受惠美国政府大力支持。总统拜登近期签署一项行政命令，目标在2030年前将新能源汽车占比增至40%至50%。美国汽车创新联盟料未来5年内，汽车行业在电动化方面支出或达到3,300亿美元。此外，拜登提出万亿美元基建方案中，75亿美元增建环保充电站这类基础建设。同时，最重要是目前大部分购买新能源汽车车主将获得税收及补贴优惠，这有助支持车企销售。近期，美国无论是新能源汽车还是两大本地传统汽车制造商股价表现，均受到环球晶片供应短缺情况所困扰，但相信晶片短缺或属短暂周期性问题，一旦供应链得以恢复则可解决。 |
美股 |
| 李佩珊 |
2021-08-09T01:50 |
英国自上月如期解除新冠肺炎疫情限制措施后，当地住院及死亡人数仍偏低，数字多少确认英国式抗疫(即大举提升疫苗接种比率)取得成效，使英国有望成抗疫典范。此外，美国白宫首席医疗防疫顾问福奇指，即使美国接种首剂疫苗比例只有58%，面对疫情扩散亦不认为当地需再“封城”，反映接种疫苗仍有效率地对抗疫情。 受市场忧虑内地监管活动或扩大至其他行业的影响，港股7月底罕见地出现大幅下挫。当中港股单日跌幅之急更可与去年初疫情大流行时期相提并论。笔者相信由于是次被涉猎的行业十分广泛，故预期即使这轮监管活动未完结，但市场担忧很大程度上已反映在相关企业股价上。相反，正因股市大幅下挫，使中长线投资者重新对企业基本面感关注。现时恒指2022年盈利增长预测仍维持双位数字，中央于下半年仍有望推更多宏观政策，再配合灵活货币政策刺激经济。此外，科技创新仍是内地“十四五”规划焦点，近期广州已率先试行无人自动驾驶的士，或多或少能反映AI科技及5G等智慧城市概念，已不再是“纸上谈兵”，有助持续提升市场对相关行业盈利能力的憧憬。 最后，本月为港股中期业绩公布期，若业绩理想或有助进一步稳定市场气氛。 |
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| 李佩珊 |
2021-07-19T03:51 |
欧洲央行行长拉加德上周表示，该行快将提出新的货币政策指引，目的是向市场表达央行推动通胀的决心。较早前欧央行在经历18个月的策略评估后，决定将中期通胀目标由“低于但接近2%”上调至2%，并容许通胀在过度期内温和超标，且罕有地将气候变化考虑纳入货币政策操作当中。市场分析认为，拉加德的举动或反映央行对区内经济前景仍偏向仅慎，意味超宽松政策将维持一段时间，这明显与联储局因担心通胀可能失控而提前收紧政策的预期出现相反情况。不过，受变种新冠肺炎病毒于全球蔓延，以及中国人民银行意外降准影响，市场对全球经济复苏前景的担忧有所增加，料将削弱联储局提前收紧政策的能力。 欧央行是次策略评估的最大亮点在于应对气候变化方面，自欧洲债务危机、中东难民潮及英国脱欧后，欧盟各国间团结受质疑。不过现今应对全球气候变化已成世界重点议题，一旦欧洲各国能于新能源发展、环保车置换及绿色建设等找到合作点，并充分发挥联盟间协同互补效应，再配合欧央行前期资金扶持，料有望为经济带来新曙光。事实上欧央行早已预期今明两年区内经济增长将高于4%，至于年通胀率预期亦分别为1.9%及1.4%，反映该行对未来经济前景仍充满信心。 |
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| 李佩珊 |
2021-06-28T01:48 |
英伦银行上周议息，9位委员中仅1位支持即时减少买债，这位正是月底卸任的首席经济师霍尔丹。换言之，即使面对2.1%的年通胀率，及美国联储局放鹰等因素，仍未能使英伦银行加快收紧其货币政策，令巿场感失望，英镑汇价亦见从高位回落。 现时围绕英镑利好因素占多。首先，联储局虽说提前加息，但仍有待两年后，届时是否有能力加息还需看美国就业市场改善情况，相关变数仍高。而英伦银行5月议息落实放慢买债，属实质行动。其次，英镑利率期货价格变化显示，明年12月加息机会率约70%，即加息时间或较美国早。最后，英国接种新冠肺炎疫苗进度理想，截至上周已有八成成年人口接种一剂疫苗，六成接种两剂。虽然当地爆发变种病毒，但死亡人数未见急升，反映接种疫苗对防疫仍有效，市场较关注能否下月19日全面解封。另外，欧盟接种疫苗进度良好，或年底前英国与欧盟有机会通关，这视为利好英镑因素。看好英镑同时也要留意风险，如英国与欧盟就北爱尔兰边境关卡问题陷入僵局，如事情弄得不好，北爱尔兰或有脱英可能，值得关注。 以上纯为个人意见，不应视为推介投资任何产品。投资涉风险，产品或大幅波动，应详阅风险披露声明再作决定。 |
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| 李佩珊 |
2021-05-31T01:57 |
欧洲及美国的新冠肺炎疫苗接种计划进展理想，并将允许更多市民外出旅游，适逢夏季驾车用油高峰期将至，市场憧憬下半年原油需求将持续复 苏，有分析估计，纽约油价年内或有望挑战每桶80美元水平。 笔者对此有所保留，目前石油输出国组织(OPEC)及产油国联盟每日仍在削减约600多万桶原油产能，而随着全球需求复苏，油组有意于下半年逐步复产，而为免增产使油市过度波动，油组已同意每月调整增幅上限，将不超过平均每日50万桶，市场认为油组缓慢增产将有助油价表现。 不过，近期美国与伊朗已于维也纳重启核谈判，现正等待国际原子能机构对伊朗核设施的监督报告，而美方为表诚意或有机会率先解除对伊朗的原油出口禁令，市场估计现时伊朗约有6,900万桶原油储存于海上油轮上，一旦禁令获取消，这些原油将可即时运往世界各地，预计每日出口量可达100万至150万桶，或会为下半年原油供应增添变数，亦可能扰乱油组的缓慢增产计划。加上印度及亚洲地区新冠肺炎疫情仍存隐忧，以及中央政府有意加强重大民生商品价格调控等，均可能抵销下半年欧、美原油需求强劲复苏的利好因素，或使纽约油价短期继续徘徊于65美元附近水平。 |
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| 李佩珊 |
2021-05-10T04:23 |
近期铜及铁矿石期货价格均突破历史新高，至于美国大豆及玉米期货价格离2012年所创的历史高位分别仅差约14%及13%。大豆及玉米是主要动物饲料，铜铁则是主要工业用金属，用于建筑及大型机械建造，当这四大类商品价格已是如此高企，加上商品之首油价亦逐步攀升，使市场对全球通胀重临的忧虑持续发酵。 此外，继俄罗斯、巴西及土耳其央行宣布加息后，加拿大央行亦宣布缩减买债规模。明显，面对美国史无前例的经济刺激计划，全球各大央行已开始为未来通胀重临，及经济过热情况作出盘算，为一旦联储局意外提前收紧政策带来的市场动荡作好准备，始终央行对通胀的容忍程度绝非无限。 美国财长耶伦上周意外“放鹰”的言论，虽然事后作出澄清，但所引发的波动性却足以警惕市场。而于美国长债息高企，以及市场波动性升温的情况下，利差优势或有助增强美元吸引力，缓和因美国大举印钞，为美元所带来的下行压力。 以上纯为个人意见，不应视为推介投资任何产品。投资涉风险，产品或大幅波动，应详阅风险披露声明再作决定。 |
鋼鐵股 |
| 李佩珊 |
2021-04-19T01:03 |
美汇指数自今年3月底创出年内高位后急速回落，且失守92水平，原因不难理解。过去，受惠于拜登庞大财政刺激计划及新冠肺炎疫苗更广泛接种等利好因素，使市场对美国经济及通胀前景愈趋乐观，带动美国长债息屡创高位，是支持美汇的重要因素之一。不过，随着相关利好因素逐步被消化，市场开始盘算美债息下一步去向，担心美债息失去上升动力，引发美汇于高位出现回吐。至于激发美元进一步回落的转捩点，相信在于上周美国公布一个相当高企的通胀数字上。究竟高通胀为何不利美汇？相信主要取决联储局的表态。 联储局主席鲍威尔上周三在一公开场合发言时指，在该局作出加息行动前，必会先行减少买债。由于现在联储局连减少买债的时间表也没有，言下之意，现在距离该局加息日子甚远。当缺乏加息因素，美长债息要升便不容易，使美元也失去了上升的条件。至于众货币中，以澳元及新西兰元的升势较为显着。相信，主要是市场预期两国的经济前景，将持续受惠于内地及全球经济复苏，使两国的10年期长债息均较美国为高，这增强了澳元及纽元的吸引力。 以上纯为个人意见，不应视为推介投资任何产品。投资涉风险，产品或大幅波动，应详阅风险披露声明再作决定。 |
美汇 |
| 李佩珊 |
2021-03-22T00:52 |
去年8月初后金价调整，累计一度跌19%，技术上差点跌入熊市。随新冠疫苗面世及广泛接种，加上总统拜登加推的1.9万亿美元纾困方案及欧、美通胀升温等，这一切均增强市场对美国及全球经济复苏的憧憬，从而加剧央行将缩减宽松政策担忧，使美国长债息急升，不利没利息的黄金。此外加密货币受捧且升幅惊人，突显高增长型投资工具优势。最终导致传统保值黄金的光芒变暗淡。不过近数年来金价由约1,200美元水平上升至今，已累积可观升幅。 据外媒引述印度政府消息，莫迪政府正计划禁止加密货币于国内买卖、拥有、发行、掘矿及转移。消息重燃市场对加密货币这类欠缺机构监管、投资者保障及低交易透明度资产的关注，亦反映投资潜在重大风险。相反支持金价的基础因素一直未变，如全球大印钞票、低息环境及美元领导地位不稳等。欧美央行本月议息会后宣布维持超宽货松政策一段时间，当中欧洲央行扬言加大买债规模以压抑日益上升的欧洲长债息。而美国通过抗疫方案后料联储局也需加码放水配合大量发债，这一切均有助增强黄金吸引力。 以上纯为个人意见，不应视为推介投资任何产品。投资涉风险，产品或大幅波动，应详阅风险披露声明再作决定。 |
黄金 , 美元 |
| 李佩珊 |
2021-03-01T04:12 |
新西兰央行于上周议息会议后，一如巿场预期维持利率不变。会后声明指，将会一直维持宽松货币政策直至通胀重返2%水平，且重申负利率政策仍为政策选项之一，又指近期新西兰元汇率变化抵销部分政策支持。央行偏宽松言论使新西兰元短暂受压，但随后快速回升，并一度破3年高位。 近期新西兰元屡创高位并非无因。踏入2021年，受市场对全球商品牛市憧憬的带动下，铜、铁、大豆及玉米等商品价格分别飙升至6至9年高位不等，这有望提振商品出口国的贸易条件、出口及经济表现，而当商品价格上升，商品货币汇率也有望水涨船高。年初，内地与新西兰签署升级版自贸协定，使新西兰出口商品有更多机会进入全球第二大经济体。一点必须理解，新西兰人口只约500万，当内地给予政策优惠，容许大部分新西兰货物以较低甚至免关税进口，有望为当地经济带来庞大刺激。上周标准普尔率先上调新西兰信用评级由“AA”升至“AA+”，并预期新西兰未来四年财政状况得以恢复，至于经济将以每年平均约3.2%的速度增长。这正是笔者较看好新西兰元长远前景原因。 以上纯为个人意见，不应视为推介投资任何产品。投资涉风险，产品或大幅波动，应详阅风险披露声明再作决定。 |
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