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| 梁振辉 |
2023-09-27T10:14 |
【now.com财经】2023年即将进入第四季，现时只剩下三个多月的时间。因应近期市场的发展，我们的全球股票核心配置亦作出调整，将美国股票上调至超配，并相应低配欧元区和英国股票来调整组合配置。此举反映了我们认为欧洲相对上日益恶化的前景，反观美国经济和盈利增长仍展现弹性。 虽然，美国股票确实面临估值偏贵和疲弱的经济领先指标带来风险，但我们认为年内的优异表现仍有进一步延伸的空间，因为由美国的消费和人工智能驱动的增长依然强劲，有望推迟经济和盈利出现衰退的时间和步伐。另一方面，欧元区的增长前景显得更加艰难，而通胀压力增加亦限制了政策的灵活性。 美股及新兴市场本币债 债市方面，我们依然看好成熟市场的投资级政府债，当中美国债券占了很大部分。尽管收益率见顶的确实时间存在争议，但根据过往的经验，在联储局政策利率见顶后不久，债券收益率通常就会趋于平稳。当前的绝对收益率也为进一步的短期上涨提供了相当大的缓冲。 举例美国国债基准指数的收益率必须再上升0.75%以上，价格损失才会开始超过12 个月的收益率。而第四季的第二个变化是我们将亚洲(除日本)股票和亚洲美元债下调至核心的中性配置。 |
美债 , 美元 , 美股 , 欧元 , 新兴光学 |
| 梁振辉 |
2023-09-20T10:00 |
【now.com财经】全球加周期踏入第二年，观乎近期各大央行的议息会议，反映大多已完成加息周期，上周欧洲央行在加息后亦发放了类似的讯息，本周稍后美国和英国的央行之政策制定者亦有可能会呼应这一方向。鉴于持续的工资压力，英伦银行有可能会再加息一至两次，但另一方面经济的增长放缓，尤其是在欧洲地区，表明政策制定者很快会将重点由加息抗通胀转向避免硬着陆。 我们看到在多元化的基础配置中将部份现金转移到更长期的成熟市场政府债券之机遇，因为政府债券收益率通常在政策利率达到峰值时亦接近顶峰。日本央行或许是主要央行中的一个例外，因为当地通胀压力不断上升，市场揣测该行将准备结束其超宽松政策。加息或许有利日圆，但股市投资者或许会感到忧虑，但考虑到日本企业盈利的回升、企业股息的增加和持续加码的回购行动，适度的紧缩货币政策不太可能会削弱日本股市今年以来的表现。 外汇方面，欧洲央行采取“鸽派”加息后，欧元兑美元大幅下跌至六个月低位，这增加了在未来两至四个星期内进一步下跌至1.0520支持位的风险。英镑兑美元跌破其200天移动平均线附近的关键支持位1.24，或要在未来几周进一步下探1.22。 |
美债 , 美元 , 英镑 , 欧元 , 美联集团 |
| 梁振辉 |
2023-09-13T12:00 |
【now.com财经】市场对经济前景看法分歧，一方面认为“更高的利率水平且持续更长时间最终将导致硬着陆”，但另一方则觉得“通胀降温且不衰退(所谓的软着陆情景)”，预期两派在未来一段时间仍会继续争论不休。尽管美国就业市场和服务业活动仍然保持弹性，但欧元区和中国的经济数据则继续反映前景具挑战。沙特和俄罗斯延长减产后，油价飙升至10个月高位，更令通胀前景变得复杂。 在多元化的基础配置中，我们因为近期市场利率上升而增持成熟市场政府债券，而其风险回报权衡仍然有吸引力。鉴于经济基本面走弱，欧元区政府债券看起来特别有吸引力。日本股市在我们的地区偏好中排名最高，该市场今年表现向好，以美元计更飙升至33年来的新高。 单单是美国数据亦充满矛盾，美国创造就业的步伐继续放缓，之前两个月的就业人数向下修正。然而，美国现时创造的就业职位仍然远高于保持失业率稳定所需要的水平，即使出现下跌亦不会有重大影响。劳动力参与率的提高导致失业率跃升至3.8%，但参与率要进一步提高可能很有限。 与此同时，根据ISM的采购经理指数(PMI)，美国服务业的商业信心超过预期升至54.5。 |
石油 , 美债 , 美元 , 碧桂园 , 地产 |
| 梁振辉 |
2023-09-05T17:05 |
【now.com财经】刚刚过去的8月份，由于经济数据走势转弱，加上美元和政策利率见顶的预期，导致成熟市场政府债券的收益率大幅飙升，亦拖累全球股市下滑。市场在“经济衰退”与“经济理想增长”之间的情境摆动，令市场波动有机会持续高企，投资者因而应该把握市场亮点（Capitalise on market opportunities）、采取多元分散投资（Allocate broadly）、将投资重心偏向亚洲市场（Lean to Asia）及在争取收益的同时要灵活管理波动（Manage volatility）。 我们在未来6至12个月看好成熟市场政府债和亚洲美元债。美国10年期国债收益率在8月份飙升至15年高位，在全球经济增长放缓之际，这为投资者提供了一个分批买入并抓紧收益率上升和未来可能出现的资本升值机会。股票方面，我们则看好亚洲市场，当中日本和印度能分散地域的投资。我们亦会抓紧近期中国由政策主导的经济反弹，聚焦那些符合政策支持或拥有定价权以抵御通缩压力的行业。 早前联储局主席鲍威尔在Jackson Hole全球央行年会上强调了依赖数据的政策方针。 |
美债 , 美信贷 , 美元 , AEON CREDIT , 企业评级 |
| 梁振辉 |
2023-08-29T15:51 |
【now.com财经】过去数月市场对内地经济复苏的忧虑持续，原以为疫后复苏的反弹将会相当强劲，但实际上却只维持了很短的时间，踏入第二季开始数据已见疲态，预期下月公布的八月份数据亦乏善可陈，因此上证指数在5月初升至3,418点后反覆向下，上周五(8月25日)更创出今年新低的3,053点，但随之而来是内地再次推出政策“组合拳”，宣布将印花税减半，并放宽融资要求，中港股市在周一随即大幅高开，虽然收市升幅收窄，但至少对“好消息”反应正面。目前投资者最关心的或许是A股是否已经转势?抑或只是另一次昙花一现? 前景还看政策 中国股票在八月份已连跌三周，虽然本周初两度大幅走高，但目前仍然难以断言底部已经出现，即使市况往后或许仍有波动，但已有迹象表明中国企业的盈利已触底反弹，政策刺激也由上而下全方位推进。 根据彭博数据，摩根士丹利中国32%的成分企业已经公布了第二季业绩，当中盈利和销售分别较预期共识低1%和5%。在11个主要的板块之中，只有五个板块的盈利能够超预期，包括我们看好的通讯服务和可选消费品。在盈利表现理想下，我们依然相信这两个板块未来将会跑赢大盘，因为有望受惠于消费支出的进一步复苏。 |
港股 , 公司业绩 , 地产 , 地产 , 资源 |
| 梁振辉 |
2023-08-08T11:30 |
【now.com财经】踏入八月份，投资市场并没有静下来，上周最瞩目的消息应该是评级机构惠誉将美国的主权评级由最高的AAA调低一级至AA+。 惠誉认为，美国未来的财政状况可能恶化，亦担心政府赤字占GDP的比例持续上升，但美国财长耶伦强烈回应，认为降级并无根据。对上一次美国评级被下调要回到2011年，当时标普成为首间将美国降级的评级机构，带来的市场回响明显较今次大。 债息急升料短暂 话虽如此，美国政府债券的收益率上周仍然显着攀升，但除了降级因素外，美国强劲的就业数据及超过预期的政府债券供应亦可能是背后原因，而我们相信单单评级下调对美国债券收益率的长期影响可能是最小。从以往的经验来看，当AAA 级成熟市场的主权债券被降级时，相关的抛售通常不会持续超过一周。我们相信，此次情况也不会例外，投资者的目光很快会转向经济表现之上。 此外，我们注意到惠誉确认美国的“国家上限”评级为AAA。这个相当关键是因为它允许其他AAA级的美国证券，如市政府或政府资助实体发行的债券，在不自动降级的情况下保持其AAA评级。更重要的是我们仍然相信， 美国政府债券和美元在全球金融市场中的法定作用并不会因为此次降级而改变。 |
美债 , 中国经济 , 美元 , 企业评级 , 美股 |
| 梁振辉 |
2023-08-02T10:33 |
【now.com财经】近年中央银行对金融市场的影响越来越大，投资者亦因而紧贴央行官员的一举一动。过去一年多，成熟市场央行带领的加息周期令金融市场明显受压，但情况近日有所改善，上周美国虽然加息，但重申未来政策视乎数据表现，而欧洲央行更意外放“鸽”，令市场怀疑央行会否在9月份再次加息。最新有澳洲储备银行在周二(8月1日)的会议再次震撼市场，连续两月保持利率不变，令一众预期加息的投资者大失预算，亦引发了澳元汇价的波动。 央行着眼经济 市场对央行的预期，目前最进取的可能是英伦银行，因为预期英伦银行未来或许会再加息1%甚至更多，令利率终值高于美国，但息差能否推动英镑上升仍然有待观察，首先是因为英镑兑美元今年以来累积升幅不低，其次是息差亦不是唯一影响汇价的因素。对于英镑及其他主要外币来说，美元的走向或许较本国货币更重要。 虽然上周美联储加息，但市场对息口见顶的预期持续升温，近日官员的言论亦符合此预测，一旦市场确认美息见顶，则可能是美元显着下跌的开始，毕竟过去一年多的时间，息差一直是利好美元走势，但这情况未来很可能改变。 |
澳元 , 美元 , 澳元 , 英镑 , 欧元 |
| 梁振辉 |
2023-07-26T11:15 |
【now.com财经】风险资产在近几个月来持续攀升，但带动全球股市上涨的美国科技巨头和印度股市却显示出过热的迹象。我们自家的指标显示，投资者在这两个市场的持仓相当拥挤。尽管乐观的势头仍可能进一步推高这些市场，但未来1至3个月内出现盘整的风险却正在增加。作为投资者或许不欢迎调整，但我们认为可考虑利用潜在的回吐调整投资组合。 可行的策略包括将表现优异的市场持仓部分获利，并将得到的资金分配到有稳定收益的成熟市场政府债券和亚洲美元债券，随着美联储和欧洲央行政策利率在本周议息后应颇为接近峰值，令这些债券的风险回报平衡显得更具吸引力。至于集中在亚洲除日本市场的话，则是将资金调配到当前表现暂时落后和相对便宜的市场如中国，这将令投资组合同时能受惠于增长及深度的估值折让。 趁回吐重整投资组合 面对前景不明朗，平衡的全球配置仍然是合适策略，因为投资者仍然能从未来几个月风险资产的进一步上涨中获益，特别是如果经济衰退的预期在今年稍后进一步推迟的话。今年以来风险资产的反弹表明，投资者愿意为未来几年可能带来强劲盈利增长的市场支付结构性溢价。 |
美债 , 公司业绩 , 港银 , 美元 , 新兴光学 |
| 梁振辉 |
2023-07-25T12:09 |
【Now财经台】市场引颈以待嘅中央政治局会议，喺噚日港股收市后公布会议内容，刺激港股今朝一度急弹逾600点，上返19000点楼上。 渣打香港财富管理投资策略主管梁振辉表示，7月初曾睇好恒指有望“七翻身”，上望20000点，但恒指早前嘅沽压比预期大，并指政治局会议就提振经济提出明确方向，包括财政政策、刺激内需等，不过，始终要等政策细节落实后，市场才会对A股及港股前景更有信心。 Will又认为，睇返噚日嘅会议内容，刺激内需会系中央未来嘅经济政策方针，因此，继续睇好消费股中长线表现，其中，又以非必需消费股表现可以睇高一线。 此外，港股业绩期快到，8月会由传统金融股打头阵，梁振辉指，过去几星期传统股跑赢科技股，相信会为港股业绩期带来健康开局，但佢提醒，要留意估值高嘅科网股，一旦业绩唔对办，估值风险就会增加。 梁振辉 渣打银行财富管理投资策略主管 |
港股 , 港银 , 科技 , 渣打集团 |
| 梁振辉 |
2023-07-18T16:16 |
【now.com财经】市场变化可以相当快速，早前市场才担心美国会继续加息，令风险资产受压及美元走高，但随着上周美国通胀和就业数据意外地低于预期后，风险资产随即上试高位，投资者预期美联储紧缩的加息周期已近尾声，即使7月会议加息的机会仍然非常高，且经济有望实现软着陆，最新有美国财长耶伦认为中国经济放缓或会影响其他经济体，但同时认为美国经济不会出现衰退。 近期见到多个地方通胀下行的趋势可能会推高实质(通胀调整后的)收入水平，并进而刺激消费，从而有望支持经济在更长时间保持增长，这亦是为何我们早前将美国经济陷入衰退之时间推后至明年第一季度的关键原因。因市场近期动能强劲，观望的机构投资者现金头寸充裕，未来投资者或会唯恐错过反弹而争相入市，因此风险资产未来几周有望延续近期的升势。 如果美国第二季度企业盈利优于市场的悲观预期(市场预期共识是当季企业盈利同比下跌6.4%)，则上述现象将尤为明显。在此背景下，投资者为何应该在未来6至12个月内保持均衡投资，而非趁风险资产反弹而追高？我们认为有三点原因支持投资者保持均衡投资，即使短期内股市的表现仍然有望看好。 |
美债 , 公司业绩 , 中国经济 , 美元 , 美联集团 |
| 梁振辉 |
2023-07-12T11:41 |
【now.com财经】踏入下半年，市场基调并没有太大改变，疲软的经济数据表明美国和欧洲经济持续放缓，上周的美国非农数据进一步印证了此趋势，但另一方面，成熟市场的央行继续强调对抗通胀的重要，美国和欧洲央行的“鹰派”指引继续令投资者感到担忧，即使目前并没有对区内的资产市场造成重大冲击，但我们认为这正好强化了我们配置更多亚洲资产的信心。 成熟市场面对难题 美国制造业PMI跌至2020年5月以来最低。欧洲制造业PMI也下调至43.4，服务业PMI下调至52.0，数据反映经济前景充满挑战。然而，美联储的委员以及最新一次联邦公开市场委员会会议纪要继续暗示将会进一步加息。欧洲近期通胀意外下行，但政策制定者未敢松懈，近期言论均重申需要进一步加息。澳洲央行的“鹰派”立场也相当明显，未有排除进一步加息。在经济及通胀数据未见大幅转差的前题下，我们认为美国 10 年期国债收益率在4%以上将面对甚大的阻力。因此，我们倾向利用近期收益率上升的机会，加码投资优质的成熟市场政府债券。 |
人民币 , 美债 , 美元 , 亚洲资产 , 中国经济 |
| 梁振辉 |
2023-07-04T16:08 |
【now.com财经】上期谈及经济衰退与否将主导下半年的市况，但对投资者而言，金融市场的波动或许比经济状况更为重要，虽然两者本身也有一定的关连性。另一方面，在面对衰退风险下，如何配置资金亦相当重要。笔者将探讨选择定期和债券之间如何取舍，同时前瞻美国即将来到的第二季业绩期。 留意债券长线潜力 美国自2022年3月开始的加息周期，在六月份迎来第一次暂停加息，于一年多的时间加息500个基点是历史上最快速的加息周期之一，影响所及短期现金的回报率超过了长期债券提供的孳息。随着主要成熟市场的央行在近期的取态持续“鹰派”，纷纷表示会进一步加息，意味短年期的利率可能在未来一段时间仍然会保持在高位，为资金配置在存款包括定期存款提供了充足的理由。 虽然，特别在市场不确定性加剧的时候，配置现金对于投资组合有一定好处，但我们认为透过高质素债券以锁定长期收益更为合理。无疑现金的绝对回报率，目前甚至在短期内可能跑赢债券，但这个配置带来了再投资的风险，亦即是当现金存款到期时的收益率，可能要比目前来得低。随着我们预期利率将在2024年达到峰值并转为下降，我们认为未来再投资的风险，将随着时间的推移而增加。 |
美债 , 公司业绩 , 科技 , 美股 |
| 梁振辉 |
2023-06-30T10:12 |
【now.com财经】在2023年下半年，我们预计两种分歧的说法正引起投资者的注意。第一种说法是“经济并无出现着陆”的情景，意味美国经济完全避开衰退，预期将会出现投资者追买股票和风险债券的情况。第二种说法是，现时我们正处于经济严重衰退的边缘，风险资产未来风险甚高，并不值得继续持有。目前难以判断最终的情况会如何发展，我们认为较好的投资组合策略是在两者之间取得平衡。 我们看好优质债券的前景，因为相比其他资产，此类资产的风险回报更加明显，一方面提供吸引的收益率，而随着经济增长放缓，债券收益率可能会下跌(代表价格可能会上涨)，以及最后是鉴于目前收益率已经高企，其回报未必会受到联储局将利率在高位小幅上涨所影响。 更重要的是，我们认为在经济增长放缓最终将会推低收益率，在此情况出现之前，投资者应该在目前市况锁定优质投资级债券的收益率，这是优质债券较现金优胜的主要原因。 与此同时，我们亦将全球股票的观点调升至核心配置的中性水平。我们认为，超配成熟市场投资级政府债及对全球股票采取核心配置，将令我们可以在强劲的股票动力与延后但实质的美国衰退风险之间取得平衡。 |
美债 , 美元 , 欧元 |
| 梁振辉 |
2023-06-20T18:01 |
【now.com财经】2023年上半年快将过去，但未来半年的波动或许会更大，因为市场似乎正在准备与央行展开角力，两者对经济及利率看法的分歧，很大机会为下半年的市况带来更大幅度的波动。 股票和其他风险资产在克服了早前美国银行业的危机、美国债务上限的戏剧性事件和中国经济活动转弱等多个障碍后于最近几周飙升，并突破了关键的技术阻力水平，意味升势有望进一步发展。与此同时，近期数据表明成熟市场的核心通胀率仍然很高，距离央行的目标甚远。因此，多个主要经济体的央行最近变得更加“鹰派”，令投资者在部分股票市场的配置变得更为困难。 央行继续打击通胀 我们的基本情景是未来12个月美国和欧元区的经济放缓将压低价格压力，这表明美联储和欧洲央行的政策紧缩或许已近完成。尽管如此，若果人工智能主导的科技行业持续上涨，央行就有进一步加息的可能。因此，我们在追逐股市持续上涨时会持有谨慎态度，继续专注于维持多元化的投资配置。 德国央行对市场上升缓解金融状况的不安显而易见，美联储预计到2023年底将再加息50个基点，欧洲央行将利率提高到23年来的最高水准，并预计利率会更高。此前，澳洲和加拿大央行出人意料地加息。 |
澳元 , 美债 , 中国经济 , 美元 , 欧元 |
| 梁振辉 |
2023-06-14T16:26 |
【now.com财经】近期美国及日本等金融市场屡创新高，投资者或许关注升势是否能持续，但我们更忧虑的是走势似乎和基本面脱节。股市部份领域正呈现出互联网泡沫期间的狂热景象，因为许多人相信生成式人工智能(Generative AI)改变世界的步伐将比预期来得更快。与此同时，欧洲的基 本因素正在恶化，而中国在疫情过后复苏的经济活动近期亦渐趋于平缓。面对众多不明朗因素，我们认为投资者回归基本因素决定投资取向是明智决定，特别是确保投资组合的配置符合其风险偏好。 人工智能，是狂潮还是泡沫？我们认为应该谨慎决定要不要追逐人工智慧驱动的科技股狂潮，我们对美国、欧洲和中国的相关板块观点保持中性，这有助于我们在不主动追逐升势的情况有限度参与未来可能出现的升势。 AI的子行业估值已达到可与互联网泡沫时期相媲美的泡沫区域。投资者希望人工智能能够提高生产力，但这很可能需要数年而不是数月才成真，但市场似乎已正在定价。在此之前，我们更可能需要克服美国经济衰退。 美国债务上限的突破不太可能是市场的灵丹妙药：虽然，美国国会通过将暂停债务上限至2025年美国总统大选之后的法案，但它需要限制未来两年的联邦支出。 |
美债 , 公司业绩 , 科技 , 美元 , 欧元 |
| 梁振辉 |
2023-05-30T15:20 |
【now.com财经】近期美元资产表现亮丽，美汇指数接连上破102、103及104关口并来到了两个月的高位，而美国股市更屡创年内新高，即使衰退的阴霾挥之不去，却没有影响投资者的信心。 投资者或许留意到市场走势并不一致，在以美国为代表的西方资产上试高位之际，东方代表的内地及香港股市以至是人民币却呈现疲态，究竟目前东降西升的走势，何时才会被扭转，或许是不少投资者关心的议题。 美联储六月议息关键 近期美国数据表现偏强，令投资市场修正了对美国利率的预测，原先预期今年减息的投资者亦推后了相关预期，而早前认定六月将会按兵不动的投资者亦有所动摇，现时预期六月加息的机率比保持不变更高，反映了近期市场对美国的信心，亦解释了近期美元资产为何表现向好。 现时，离美联储六月中议息仍有两星期的时间，数据以及美联储委员的言论仍然可以左右去向，但我们更关注的是美国国债孳息率已连续多个星期上升，以往对高估值的科技股往往构成压力，但今次以科技股为主的纳斯达克指数却连升五周，逼近去年8月的高位。 更特别的是美国的企业在公布亮丽业绩后多半有买盘跟进，带动股价做好，但同样的情况却没有发生在香港市场。 |
人民币 , 港股 , 科技 , 美元 , 美股 |
| 梁振辉 |
2023-05-24T11:28 |
【Now财经台】虽然人民银行维持贷款市场报价利率(LPR)及中期借贷便利(MLF)不变，但人仔继续跌，其中，离岸人仔今朝跌至逾半年低位，喺7.08水平徘徊，点解人仔近排咁弱势？ 渣打香港财富管理投资策略主管梁振辉指，主要系近期内地经济数据比较弱，加上美元整体较为强势，市场近期对美国下半年大手减息嘅预期降温，甚至再度加息，带动咗整体美元气氛，导致人仔“跟跌”。 Will又话，短期要留意内地经济数据有冇改善，另一方面，市场依家都担心人仔会唔会去返旧年第4季低位，事实上，跌穿“7算”后的确持续向下，如果美国上半年真系加完息，而下半年有机会减息，到时会对人仔有较大帮助，但短期仍难免波动，有机会试7.2至7.3水平，但预期美息下半年整体向下，届时会带动美元兑人仔回返去“7算”楼下。 梁振辉 渣打银行财富管理投资策略主管 |
港银 , 美元 , 渣打集团 |
| 梁振辉 |
2023-05-23T15:04 |
【now.com财经】中国资产在四月份经济数据公布后表现受压，离岸人民币亦跌至今年低位。市场蔓延着看淡的情绪，但基于过去一段时间中国资产表现已呈现相对落后的态势，故相信不少的负面因素或已反映在现价之上，在估值吸引的前景下仍然适宜持有中国资产。 中国数据见疲态 中国制造业和出口数据表现疲软，主要是由于其主要出口市场美国和欧洲的经济活动放缓。由于库存过剩和房地产市场情绪低迷导致的结构性疲软，房地产相关行业仍面临压力，即使是零售销售增长也低于预期。然而，我们要强调一些令人鼓舞的迹象，即消费者愿意花掉疫情期间积累的超额储蓄。 月初“黄金周”假期支出超过了疫情前的水平，这可能会出现在5月的零售销售数据中。几个地区政府亦公布了刺激措施，以促进汽车和耐用消费品等高价商品的消费。随着政府放宽抵押贷款规定以吸引首次购房，即使是低迷的房地产市场也出现了一些复苏迹象。一手房销售价格已连续第三个月按月上涨。在最近的政治局会议上，政府继续专注于有针对性的措施，以重振增长、就业和个人投资。 盈利前景看好 疫情后的经济复苏正在传递到强劲的企业盈利中，尤其是以消费者为导向的行业。 |
人民币 , 黄金 , 美债 , 地产 , 美元 |
| 梁振辉 |
2023-05-16T15:36 |
【now.com财经】2023年已过了三分之一，市场不断有负面消息，投资者在多重忧虑的环境下又应如何自处呢? 我们认同市场风险不低，但认为美国和中国之间政策的分歧前景或许为投资者创造机遇。美国当前面对重重危机，就业市场为50年来最紧张，尽管通胀有所缓和但仍在较高位置，美联储即使可能会暂停加息，但看来尚未到减息的境况。同时考虑到美国贷款条件因地区银行事件而收紧及不可忽视的技术性债务违约风险，反映市况或许低估了美国资产的风险。 与此同时，中国的通胀数据或许令人意外，但低通胀意味着政策制定者可能会继续刺激国内消费，重振私人投资。鉴于中美两种截然不同的背景，我们认为美国风险资产面的估值面临下调风险，反之我们偏好的中国和亚洲(除日本)股票和亚洲美元债券看来是被低估。 美国衰退及债务夹击，美国通胀在4月份继续放缓支持美联储暂停加息。美联储主席鲍威尔衡量潜在工资压力的首选指标，核心服务通胀(不包住房)的数据持续放缓。尽管如此，由于美国就业市场仍然紧张，近期美联储官员的言论反映局方还不愿意减息，至少在看到就业市场急剧恶化的明显迹象之前，不太可能采取行动。 |
美债 , 黄金 , 美元 , 美联集团 , 新股IPO |
| 梁振辉 |
2023-05-09T16:23 |
【now.com财经】近期市场走势乏善可陈，或许影响了投资意欲，大家看来也在等待催化剂的出现。另一方面，数据表现亦甚为反覆，对经济前景及通胀并未有明确的方向。话虽如此，近期市场面对多项潜在负面因素下，表现实际上已有交待，但这不算差的表现却令我们担心市场定价存在下行风险，早前美国标准普尔500指数波动率指数曾创下一年半新低，正如反映市场看来并不太忧虑。 三大风险要留神 第一个是信贷紧缩 ，早前第一共和银行倒闭是三个月内美国第三家倒闭的大型区域性银行。银行接二连三的倒闭提醒投资者，过去一年利率飙升对较小规模银行的伤害不轻。美联储最新的调查亦显示银行进一步收紧信贷，或会加剧当前已存在的周期性紧缩，并进一步拖累经济增速。 其二是减息预期降温，美联储驳斥年内减息的预期，上周的就业数据反映美国就业依然供不应求，且通胀依旧高企。未来美联储是否会出手减息应对经济放缓，对投资者而言至关重要。如果美国通胀仍远高于目标水平且薪资上升压力持续加剧的话，美联储就不太可能像市场预期那么进取减息。近期已有金融机构警告市场对减息的预期或许过份乐观，一旦出现修正，难免引发较大幅度的市场波动。 |
日元 , 黄金 , 美债 , 港资流向 , 资金流向 |
| 梁振辉 |
2023-05-03T11:07 |
【now.com财经】中港股市在四月份表现失色，恒指收市更低于20,000点，表现大幅跑输欧美市场。虽然期间负面消息不多，但同样欠缺上升的催化剂，加上市场交投淡静或许亦是表现欠佳的原因。来到五月份，投资者或许会再次担心是否又是一个“五穷月”的出现，无疑四月份的市况乏善足陈，但却不代表要看淡五月的市况。 传统四月份表现欠佳 回顾恒指历来在四月份的表现，最近两年均上升逾1%，但近十年只有四年录得升幅，反映“五穷月”也有一定根据，但要留意刚过去的四月份，恒指在之前的十年是八年升一年跌，但结果今天要跌2.48%，显示数据也只是给大家参考而已。 全球股票市场在刚过去的四月份仍然保持着显着的弹性。 强劲的美国就业市场导致消费持续，以及极度悲观的投资者仓位可能是升市背后的原因。几个基于市场表现的指标与基本经济数据形成鲜明对比。标准普尔 500 指数仓位数据支持许多投资者已经为看跌作出部署，基金经理调查亦显示类似的看跌情绪，这可能表明短期内风险资产展现韧性甚或是持续上涨，因为从历史上看，极度悲观的仓位往往会导致股市出现短期“急升”。 |
港股 , 美债 , 美元 , 新股IPO , 新股IPO |
| 梁振辉 |
2023-04-25T11:15 |
【now.com财经】上周不少美国数据证实了我们一直对美国经济活动将会显着减弱的担忧。我们现时与市场预期一致认为美联储将会在5月会议作出最后一次加息0.25厘，央行希望加强其为就业市场降温、抑制服务业通胀并防止通胀预期上升的决心。然后，我们预计美联储将先行按兵不动直至下半年掉头减息，因为到时经济可能已开始衰退，这亦意味投资者在未来6至12个月的配置适宜注重防守性。 短期中期变数多 近期市况明显转趋窄幅上落，等候数据表现及央行议息取态。美国的领先经济指数(结合了10项旨在预测经济活动的指标)低于市场预期，并是连续十二个月扩大了环比跌幅，而同比也大幅收缩了7.8%。与此同时，美国申请失业救济人数升至17个月高位，制造业活动继续下滑；美联储的褐皮书调查证实银行正在收紧信贷。 一系列数据引证了我们认为美国经济可能在未来6至12个月内进入衰退的观点，美联储将于下月议息，市场共识将是今轮加息周期的最后一次加息，六月将会开始停止加息，但未来数据的表现或许将令市场预期改变，实际上目前美联储官员仍然认为美国经济不会进入衰退，亦即是看不到有减息救经济的情况出现。 |
美债 , 黄金 , 中国经济 , 美信贷 , 美股 |
| 梁振辉 |
2023-04-18T14:45 |
【now.com财经】 近期美国数据反映经济表现动力减弱，但通胀却仍然未见大幅放缓，我们认为美国经济正越来越接近衰退。美国企业开展公布第一季度财报，普遍预计盈利将连续第二个季度出现下滑。这也与债券市场发出的讯号相吻合，债券市场早已预示着在今年稍后时间出现经济衰退。 虽然种种迹象显示衰退风险不低，但股票和企业债券看来还没有为此定价，这增加了资产往后下行的风险。即使投资者普遍预计美联储在5月后暂停加息，然后在下半年减息，但或许并不足够阻止风险资产下跌。有鉴于此，我们认为投资者应利用风险资产的相对强势，转向更具防御性的配置，并专注于能够创造稳定收益的资产。 多个信号显示衰退风险 市场对美国第一季度盈利预期从年初的+1.0%下调至-5.2%。此前，去年第四季度同比下滑3.2%。盈利恶化与宏观数据配合—近几个月来，除了就业市场之外，几乎所有的美国衰退指标都发出警告信号。即使是强势的美国就业市场也开始出现放缓，因为临时就业人数下跌，工作时间减少，职位空缺收缩，申请失业救济人数增加。 最新的就业数据显示3月新增23.6万个工作岗位，低于2月的32.6万个。 |
美债 , 美元 , 欧元 , 美联集团 , 中国融保金融集团 |
| 梁振辉 |
2023-04-11T14:52 |
【now.com财经】本周公布的美国通胀数据固然是短线市场焦点所在，至于美联储最新的议息纪录相信亦会备受注视。事实上，自从欧美银行危机发生以来，市场一直关注美联储会否因此放慢加息甚至掉头减息，风险资产近日在市场｢将坏消息视为好消息｣下亦气氛向好。 然而，笔者相信近日金价的强势或为投资者带来重要启示，尤其是上周美国就业数据表现下降后，金价曾初步突破2,000美元大关，似乎反映上述坏消息当好消息的情况正酝酿转变。 衰退风险如箭在弦 金价现时距离疫情期间，创下的历史高位2,075.47 美元，只差约2%，因此笔者认为金价再创新高的机会颇高，但更重要是金价此轮强势或正反映个别投资者的焦点有所改变。自今年年初以来金价已累升逾一成，若由去年9 月低位计起的话更已累积约25%升幅，笔者认为除了美元下跌和经通胀调整后的收益率回落等因素之外，亦有其他因素配合才会令黄金录得如此强劲的走势。 其中一个原因，相信是欧美银行业的危机诚然推升了市场的避险需求，虽然央行推出措施试图稳定市场情绪，但美联储每周数据反映美国小型银行自3月以来仍见到存户大幅提取存款的情况，而相关事件亦可能触发美国信贷情况进一步出现收紧。 |
黄金 , 能源 , 美债 , 美信贷 , 美元 |
| 梁振辉 |
2023-04-04T09:00 |
【now.com财经】2023年不经不觉已过了四分之一，回想年初市场对疫情后的复苏充满憧憬，亦预期美国加息接近尾声甚或有减息机会，但料不到最惊心动魄的却是三月份出现的金融动荡，但经历了三个月的波动，虽然乐观的因素未见发挥成效，中国的增长仍未令人放心，但美国减息的机率却持续上升，加上多地央行在言论及行动上的迅速行动令三月份金融市场呈现先升后跌的格局，特别是股市更在第一季延续升势。 股市前景看盈利 第一季环球股市表现可谓喜出望外，即使面对连番考验，但美股及中港市场仍然能够录得升幅，特别是美股在三月份收复了不少二月份的失地，令年初以来表现大为向好，当中标准普尔500指数在第一季升7%，纳指的升幅更高达16%，个别跑赢大市股份的升幅更是可观。 中港股市亦连续两季做好，延续去年10月见底后的偏强走势。但踏入第二季，投资者或许要更加审慎，美联储仍有可能加息，经济情况料将呈现显着放缓，衰退风险的升温或对企业盈利造成影响，即使盈利不一定在第二季转差，但预期改变已经足以引发震荡，特别是以往美国经济衰退下企业盈利往往下调约一成，对股价的压力不轻。 |
美债 , 资金流向 , 港资流向 , 港股 , 美股 |
| 梁振辉 |
2023-03-28T15:11 |
【now.com财经】笔者近日被问及最多的问题，正正是美国会否在今年内减息，更重要是要应如何应对?首先美国减息是市场的预期，尽管美联储主席鲍威尔一直未有改变其立场，面对银行业动荡，仍将政策焦点放在抑制通胀之上，然而市场却不是这么想，因为利率期货预计到今年年底将减息超过0.75厘，反观早前美联储公布的最新预测(与及鲍威尔的会后声明)均没有预计会减息。 笔者作为市场人士当然站在减息的一方，即使流动性紧缩目前似乎已经消散，但美国小型银行可能会进一步收紧银行贷款条件。我们一直跟踪的美国经济衰退指标，除了两个基于市场的指标(股票和信用利差)外，其余均显示今年经济衰退的风险正在增加，这表明股票和高收益债券可能存在风险。作为投资者，或许可考虑将投资组合中的股票和高收益债券部份转向高评级美元债券。 目前美联储政策制定者仍然准备进一步收紧政策，今年将以5%至5.25%的政策利率结束，从而使美国GDP增长放缓至远低于1.8%的长期趋势。到2024年底，增长放缓预计会使失业率上升近1个百分点至4.6%，略高于美联储认为控制通胀所需的长期最佳失业率4%大关。 |
美债 , 美元 , 美联集团 , 企业评级 , 中国融保金融集团 |
| 梁振辉 |
2023-03-22T10:28 |
【now.com财经】最近两星期各地中央银行也相当忙碌，忙着解决被认为是2008年金融海融后的最大危机，先有两间美国地区银行倒闭，接着瑞士信贷的状况亦备受关注，当然最重要的问题是我们是否面对着系统性风险。在各地央行不停出招下，暂时情况有稳定的迹象，但危机仍未完全解决，而投资者非但未能安心，更要忙着跟进时态的发展，亦要考量投资组合的策略是否需要改变，可以说目前情况大家也在忙，只希望现时的紧张局势尽快落幕。 周末瑞士银行业的并购消息，加上全球六家主要央行(美联储、欧洲央行、英国央行、日本央行、中国人民银行和瑞士央行)表示将每日提供美元互换操作以支援市场流动性，明显缓解了全球融资市场压力。大家也希望能大幅降低银行业面对的系统性风险，让金融体系再次平稳运行。 然而，我们认为现在宣布危机解除或许仍是言之尚早。瑞银与瑞士信贷的交易可能面临法律挑战。股东对持货大幅减值固然不满，而AT1债券的持有者更是重伤，因其索赔应当优先于股东的理论情况正受到挑战。当然，交易事件仍存在变数，但投资者肯定会因应当前局势调整看法，导致不同资产类别的风险或会有一轮重新定价。 |
黄金 , 美债 , 地产 , 美信贷 , 美元 |
| 梁振辉 |
2023-03-14T11:00 |
【now.com财经】上周市场焦点集中在美国金融板块的发展，投资者一度担心情况将会恶化，但随着周五(3月10日)及周末各地财金官员的积极介入，事情暂时得到解决，风险资产在周一(13日)亦展现全面的反弹，连带在风眼的加密货币市场亦同步做好。 我们希望事件不会进一步恶化，即使如此，亦要密切留意对央行政策的影响，已经有投行揣测事件或令美联储在月底会议按兵不动，暂时不加息以观察事态发展。目前评论美联储政策仍言之过早，我们更关注的是中国市场近期的发展。 上周内地发布了今年的增长和预算目标，我们认为，在适度财政刺激的帮助下，全年增长很有可能会超过被评为“温和”的5%目标，从而支援目标行业的企业盈利复苏，进而推动亚洲(除日本)的股市表现出色。因此，我们将会利用近期中国股市和亚洲美元债券展现的回吐，透过减持估值更高的美国和欧洲股市而将资金重新调配来增加风险仓位。 如果排除疫情爆发的2020年，中国5%的经济增长目标是几十年来最低的。总体预算赤字目标从2.8%适度上升至GDP的3%。 |
美债 , 美元 , 长和 , 美联集团 , 新股IPO |
| 梁振辉 |
2023-03-07T10:27 |
【now.com财经】市场原本对2023的大环境感到乐观，认为随着全球走出疫情，经济有望大反弹，而通胀在央行大幅加息后亦理应受到压制。这个理想情景(经济持续增长，但通胀降温)却在二月份备受考验，美国和欧元区通胀高于预期，而其他经济数据表现向好，或许解释了近期投资市场的波动。 近期经济数据表现强劲或许令不少人感到意外，更有乐观预期指欧美可望避过衰退。我们却没有这么乐观，因为数据可能只是推迟了经济衰退的开始时间，但却增加了未来一年出现大幅衰退的可能性。因为在就业市场持续紧张的背景下，通胀上升可能会令美联储和欧洲央行推动更高的长期利率。目前市场对美联储和欧洲央行的最终利率估计已分别跃升至5.5%和4%左右，直接影响了2月份股市和债市的表现。 美国是否衰退甚关键 美国经济衰退的时机很重要，因为历史上股市只有在经济衰退开始后才会触及周期底部。因此，随着经济衰退或许在今年稍后或明年初出现，企业盈利料将进一步下调，我们亦很可能会看到美国股市出现新的低点。 |
美债 , 中国经济 , 美元 , 欧元 , 美联集团 |
| 梁振辉 |
2023-03-03T11:56 |
【Now财经台】美国经济数据强劲，加上再有联储局官员“放鸽”，过去2周市场开始上调美国利率见顶水平，FedWatch预期，联储局本月加息0.5厘嘅机会升至约30%。 旧年率先预测联储局会加息至4.75厘嘅野村，最新估计联储局今个月会加息0.5厘，因为高通胀持续或逼使局方采取更强硬立场，该行又估计，5月、6月再各加息0.25厘，利率峰值预期中值升至5.625厘，并维持明年3月首度减息嘅预测。 不过，渣打香港财富管理投资策略主管梁振辉认为，联储局未必会咁进取，当局应该更倾向延长加息周期，但唔会扩大加息幅度，并指加息0.25厘对市场已有一定程度嘅冷却作用。 Will续指，现时市场主流预测系利率将会喺5.5厘水平封顶，又认为如果最终利率唔升至某啲分析预测嘅6厘或以上，对市场冲击未必太大。 梁振辉 渣打银行财富管理投资策略主管 |
港资流向 , 港银 , 渣打集团 |
| 梁振辉 |
2023-02-28T10:33 |
【now.com财经】去年市场预期2023年将会是一个较佳的投资年，因为多项利淡因素包括通胀及加息亦逐步消除，同一时间疫情过后经济复苏亦是一大亮点，以上因素的确推动了金融市场在一月份有喜出望外的表现，可惜的是相关的升势在二月份面对重大挑战。 近期美国的经济大部份优于预期，反映经济在短期内陷入衰退的机会不大，而减息的憧憬也无法实现，加上通胀相关的数据表现反覆，连带推高了市场对加息的预期。这种此消彼长的现象造成了金融市场的沽压。 预期利率上升 美联储下次会议在3月21至22日举行，距离现时只有不足一个月的时间，目前市场仍然认为美联储将会进一步加息0.25厘，令利率升至4.75至5%水平，但过去两周随着数据持续走强，加上多名委员不断发表“鹰派”言论，令市场对加息的预期持续升温，不但是三月份加息的预期上升，最新消息是超过两成揣测三月份或加息0.5厘，而在一个星期之前的相关的比例却不足一成，反映市场观点出现急剧变化。 |
美债 , 港资流向 , 港股 , 公司业绩 , 美元 |
| 梁振辉 |
2023-02-21T11:24 |
【now.com财经】作为身处亚洲的投资者，美元走势相当重要。过去数年区内投资表现乏善可陈，美元偏强亦是重要因素，但我们认为情况在2023年将有改变，美元全年料将反覆偏软，因为一系列利好美元的因素正逐步改变，对美元造成结构性压力，但情况不会是急剧改变，更大可能是循序渐进，当中更会有相当反覆的发展，但总体偏软的方向应较大机会在年内实现。 早前一连串优于预期的美国经济数据，正好令美元乘上一阵东风。虽然，强劲的数据降低了美国在短期内陷入衰退的风险，但美联储继续加息的风险却因此而上升。面对如此情形，加上薪金上涨压力，不利于企业利润率，甚或是股市和其他风险资产的中期表现。 因此，我们认为可以趁着过去三个月风险资产价格出现显着的回升，伺机减持并将资金配置到较高品质的债券和其他收益类资产。我们预计，近期美元和美债收益率的强势将会在未来三个月逐渐消弭，因为加息最终导致衰退，从而令联邦基金利率预期回落的机会率正在增加。 美元近三周走强，主要是因为零售销售和消费者信心指标均优于预期， 1月份新增就业数字出乎意料地强，并且服务业企业信心强劲反弹。 |
美债 , 美元 , 欧元 , 美联集团 , 中国融保金融集团 |
| 梁振辉 |
2023-02-14T10:31 |
【now.com财经】踏入2023年市场一直预期全球央行将由“鹰变鸽”，加息亦应该接近尾声，但随着多地就业数据持续强劲，市场担心息率或许仍然未见顶。单单是上周，市场对美国利率的预期亦已在多名美联储委员发言后有所改善，现时预期在3月再加息0.25%后，或许仍然会在6月加息，最终是否如此发展，仍然要等候多个月才知道，但肯定的是市场已感到忧虑。 除了对利率的担忧之外，我们认为市场发展或许更令人忧虑，由去年第四季开始延续了多个月的风险资产强劲上涨或许已超越了全球基本因素的改善(由于这个冬季欧洲偏暖避免了大范围的能源短缺，以及内地疫情防控政策的优化)。未来风险资产可能面临实际政策利率紧缩(经通胀调整)和削弱经济和企业盈利基本因素所带来的阻力。 因此，我们将继续逢高减持风险资产的取态，并逐步转向配置于更高质素的债券和收益资产。此策略或许会维持一 段时间，直至我们见到核心通胀和工资持续下降又或是就业市场急剧恶化，届时央行或许被逼减息并专注于支援增长的时候，整体风险较高的资产可能会出现更好的机会。 |
美债 , 地产 , 能源 , 地产 , 港股 |
| 梁振辉 |
2023-02-07T11:42 |
【now.com财经】上周，三大央行先后将利率上调至14年来的新高，并表示它们可能至少再加息一次，并会在一段时间内将利率保持在限制性水平。然而，市场的演绎选择了乐观的一面，认为40多年来最剧烈的一系列加息行动即将结束。美国股市因而曾突破关键阻力位，欧洲股市亦上涨至九个月高点，收复自2021年底以来逾五分之四的跌幅。 尽管市场气氛仍然乐观，但我们对风险资产的前景充满怀疑；我们预计即使经济数据恶化，美联储和欧洲央行将在上半年分别将政策利率提高至5%和3至3.25%水平，并很可能在今年余下时间将其保持在高位附近。限制性的利率和工资上涨可能会影响股票估值，侵蚀企业利润率，导致盈利预期下调。 这个前景证实了我们在2023年展望提出的SAFE资产配置立场：透过减持股票仓位，增持高评级债券和其他收益资产。由于拥挤的投资者仓位，我们将继续利用美国和欧元区股市的反弹采取减仓行动，并寻找机会重新将资金配置到亚洲不计日本的债券和股票，因为亚洲区的前景正逐渐变得光明。 |
黄金 , 美债 , 资金流向 , 美元 , 欧元 |
| 梁振辉 |
2023-01-31T11:24 |
【now.com财经】2023年以来市场活力再现，而美联储和欧洲央行本周将举行今年来的首次会议，复苏的市场即将与央行政策相撞击。这将续写一年前展开的传奇，但情节或许会较为波动。 一年前，以美联储为首的各国央行试图在应对当时肆虐的通货膨胀时，对市场施加压力，开启了历史上最剧烈的一轮加息。大多数资产类别都受到冲击。来到今年，随着整体通胀达到顶峰，各国央行似乎已占据了上风。因此，一些央行发出了休战的讯号—最新表示有意暂停加息的是加拿大央行，2022年3月以来该央行已先后加息合计4.25厘。 我们认为，由于就业市场依然火爆，美联储和欧洲央行现在就宣布胜利的话还为时过早。这两家央行或许担心过快放松金融状况，从而让潜在的工资通胀压力加速。在这样的背景下，谨慎的做法是，在投资者持仓过于集中的一些资产类别中，趁着反弹分批减持。自12月中旬我们发布2023年展望以来， 我行“SAFE”(稳健投资）的投资组合表现强劲，我们相信在央行政策进一步明确前，该投资组合仍能很好地平衡市场的机会和风险。 |
澳元 , 黄金 , 美债 , 能源 , 中国经济 |
| 梁振辉 |
2023-01-17T10:10 |
【now.com财经】中国经济增长加速的预期上升，美国经济增长和通胀出现放缓迹象，美联储有望尽早暂停加息，风险资产市场因而得到提振。但是，我们认为中国乃至亚洲资产还有上升空间，但是在美联储表明会减息之前，投资者须警惕高追美股的风险。 美股的投资者仓位依然偏向看淡，这预示着美股短期内有望继续上升，尤其是早前数据表明通胀和薪金上升继续出现降温迹象。然而，美股反弹可能会告终，因为美国经济可能正站在衰退的门槛上，服务业作为支撑美国经济的最后一员已出现了显着转弱的迹象，而面对依旧供不应求的就业市场，美联储选择保持鹰派取态。 美国经济疲软 早前美国12月份服务业信心(即供应链管理协会服务业采购经理人指数)意外暴跌至50下方，这是疫情高峰以来的首次。除了新冠疫情爆发之后的那次暴跌，12月份的服务业采购经理人指数是全球金融危机以来最差的。前瞻性的新订单分项指数已经开始收缩，此前美国制造业活动也有类似收缩。虽然，美国平均时薪放缓增加了美联储暂停加息的希望，但我们认为时机尚未成熟，因为新增就业岗位数依旧强劲，而上周申领失业金人数亦再度下跌。 |
美股 , 能源 , 亚洲资产 , 中国经济 , 美元 |
| 梁振辉 |
2023-01-10T11:27 |
【now.com财经】对于投资者来说，2023年很可能分为两个不同的阶段，要采取相应的策略应对。上半年，我们预计美国和欧洲将出现衰退，中国将逐步复苏。随着西方央行开始放松政策，以及中国的重新开放和政策措施对更广泛的国内经济产生影响，但展望今年下半年，市场情绪可能会随之复苏。 我们在2023年展望《有危有机 稳健投资》中概述了这一观点，支持在投资组合中采取防守性配置：通过增持高品质债券和减持股票获得收益，同时在这两方面都偏好亚洲不计日本市场，而在不同的股票板块和货币中寻求短期策略性机会。今年较后时间，当西方央行在衰退来临时采取减息行动，我们或许可以得到更好的机会参与亚洲以外的股市。 最新的美国和欧元区PMI数据以及中国最近的政策措施支持了我们的中心观点。去年12月美国制造业商业信心（ISM PMI）显示，基本活动连续第二个月收缩，前瞻性新订单PMI连续第四个月维持在收缩范围内（最新公布相对健康的美国服务业也在12月进入收缩范围，显示消费需求并没有从商品转向服务）。欧洲PMI也维持收缩，尽管从10月的低点有所改善。与此同时，由于国内疫情持续，中国PMI进一步萎缩。 |
澳元 , 美债 , 港资流向 , 地产 , 亚洲资产 |
| 梁振辉 |
2023-01-06T11:32 |
【Now财经台】美国就业数据持续强劲，市场担心联储局仍有较大加息空间，美股3大指数噚晚跌逾1%，不过，港股近2个月似乎已经将加息因素摆埋一边，恒生指数不断上冲，美国息口走向会唔会成为拖累港股嘅因素？ 渣打财富管理投资策略主管梁振辉指，港股旧年只系略为跟随美国加息走势，而市场对今年股市嘅忧虑仍然持续，但过去几个月，加息对楼市嘅影响似乎比股市大，短线而言，市场仍憧憬香港同内地通关，以致往后对经济及金融市场带来嘅帮助，Will相信，呢个因素比加息嘅影响更大，加上今年美国及外围通胀开始降温，取而代之系经济衰退阴霾，呢啲因素都比加息更值得留意。 梁振辉 渣打银行财富管理投资策略主管 |
港银 , 港股 , 恒生银行 , 内地楼市 , 美股 |
| 梁振辉 |
2022-12-20T10:05 |
【now.com财经】2022年快将过去，金融市场全年的表现令人失望，出现以往罕见股票和债券双双下跌的情况。由于风险资产及避险资产同样受压，投资者可谓无处可避，投资组合出现减值的情况甚为平常，事实上股票和债券在过去150年只有四次出现按年同步下跌的情况。 今年的投资经历有欠理想，或许会令投资者陷入近因偏见(Recency bias)的风险，即是将近期趋势推断为未来趋势的风险。 然而，历史数据表明，对投资者而言表现糟糕的一年，甚少在紧随其后的一年表现再度糟糕。 因此，我们相信基于当前市场状况的全新视角将为投资者提供最好的服务。 今年市场一直关注通胀情况与及央行的大幅度加息，但我们预计 2023 年经济增长将充满挑战。美联储在2022年采取有史以来，其中一次最快的加息周期，或许会令明年美国经济陷入衰退，我们亦预期欧洲经济亦会因能原油价格冲击，而陷入衰退。 经济放缓理应有助通胀降温，但看来不会回到央行目标的2%。无疑欧美经济前景令人担忧，但我们预计内地经济有望出现增长，因为逐步取消流动性限制和以稳定增长为重点的政策将改善消费者和企业的情绪。 |
石油 , 美债 , 美联集团 , 中国融保金融集团 |
| 梁振辉 |
2022-12-13T11:24 |
【now.com财经】随着我们结束动荡的一年，2022年可能会被人们铭记为各国央行，特别是美联储，以几十年来从未见过的影响力运用在市场的一年。投资者在年初青睐估值偏向昂贵的股票、加密货币和所有由货币宽松推动的资产，反而看轻了疫情后通胀飙升有机会造成的损害。 结果我们以偏好现金、债券和其他安全资产来结束这一年，当中说明了货币政策如何通过几十年来最大幅度的加息，恢复了人们对“稳健货币”的信心。然而，美国和欧洲最新的通货膨胀率仍然和接近40年来的高位不远，但长期价格预期已见到被抑制。展望2023年将决定各国央行是否能持续地战胜通胀，为下一次风险资产反弹奠定基础。 在此背景下，本周有三件事可能有助于拟订明年的议程：本周二(12月13日)公布的美国11月消费者物价指数（CPI），本周三(14日)及周四(15日)美联储、欧洲央行政策会议及周四(15日)中国中央经济工作会议。我们预期美联储维持“鹰派”，尤其是在又一份强于预期的美国就业报告和令人惊讶的美国ISM服务业PMI数据之后。 |
黄金 , 美债 , 能源 , 地产 , 欧元 |
| 梁振辉 |
2022-12-06T14:31 |
【now.com财经】上周提出可考虑趁高减持股票，巧合上周股市继续向好，上证指数连升第五个星期，或许给予投资者一个更理想的价位作出减持。无疑以季度表现计算，数据显示每年的最后一个季度是风险资产表现最强劲的季度之一，自本世纪以来，全球股票平均回报率为3.6%。 今年，由于预计2023年上半年美联储利率将会见顶，中国将优化防疫政策，全球股市自本季度初以来已上升约15%。此次反弹弥补了投资者今年的部分损失，标准普尔500指数目前面临4,120点附近的主要阻力(从1月以来的下降通道顶部)。如果我们看到通胀放缓的迹象，股市可能会进一步上涨。然而我们认为，基本因素并不支持升势持续到2023年，因为过去100年的记录显示，美国熊市没有一次在相关衰退开始之前结束，意味若果美国在2023年进入衰退，则股市可能仍会再次面临压力。 实际上我们目前预计到2023年中，美国和欧元区将开始衰退，越来越多的指标正在发出警告。上周，全球债券收益率曲线20年来首次出现逆转。这是几个美国政府债券收益率曲线的反转。 |
日元 , 美债 , 美元 , 能源 , 英镑 |
| 梁振辉 |
2022-12-06T11:24 |
【Now财经台】北京市今朝宣布，市民即日起进入社区毋须查验核酸检测证明，常住居民可不扫健康码，防疫措施进一步松绑，而官媒《新华社》亦指，内地已走过最困难时期，会持续优化防疫措施。随着内地优化防疫政策，边啲企业或股份可以率先受惠？ 渣打财富管理投资策略主管梁振辉认为，过往一啲医疗及做核酸相关股，短期可能会有啲压力，但另一方面，随着限制少咗，对消费类板块会有直接帮助，而近期相关股份都累积咗一啲升幅，但相信只系一个开始，随着慢慢复常及重启，即使未去到经济层面，但喺个人层面都已经对消费有帮助。 梁振辉 渣打银行财富管理投资策略主管 |
渣打集团 |
| 梁振辉 |
2022-11-29T10:32 |
【now.com财经】美国和欧洲股市近期持续上升，但指数已接近技术阻力。上周采购经理指数较预期疲软反映美国和欧元区经济仍然有很大机会出现衰退。尽管自10月美国通胀数据低于预期以来，投资者对美联储加息步伐可能放缓表示欢迎，但我们认为，随着美联储和欧洲央行继续收紧金融状况，即使步伐较之前预期为慢，但企业盈利下调对美国和欧元区股市的风险更大。 技术分析显示标准普尔500指数正在测试关键的200日移动平均线，今年曾两度上试均无功而还。欧元斯托克50指数距离4月高点4,025点只有约1.6%。与此同时，基本数据继续恶化。自2020年疫情高峰以来，美国制造业和服务业PMI首次降至50以下(表明潜在活动萎缩)，而欧元区综合PMI连续第五个月保持在50以下。失业申请人数连续第六周上升，主要是科技行业减少了员工人数。 美联储料继续收紧 我们预计，美联储不会因就业市场出现初步疲软的迹象而改变加息策略。美国的职位空缺仍接近历史新高，这对美联储来说仍然是太高，因为对劳动力的高需求正在提高工资，而与此同时，由于疫情以来55岁以上的劳动力离开就业市场创新高，劳动力供应仍然受到限制。 |
美债 , 地产 , 美信贷 , 美元 , 欧元 |
| 梁振辉 |
2022-11-22T10:01 |
【now.com财经】过去两周市场走势骤然转向，预示美国加息预期或已见顶引发乐观情绪，而市场对欧洲等主要经济体前景的悲观情绪可能也已经过了高峰期。美国10年期国债收益率和美元已经由今年高位大幅回落，亚洲和欧洲股票已经由低位反弹。美国通胀数据不及预期，内地亦公布了优化防疫以及支援房地产板块的措施，这些因素都是令我们认为市场潮流正在逆转的关键因素。俄乌冲突的当前情势亦有望利好风险资产表现。 尽管如此，我们还是不应贸然在全球风险资产上涨后高追。众多美联储官员的发言提醒我们，美国央行依然专注于加息，只不过是速度略为放缓而已，一直持续到有清晰迹象显示就业市场转差，以及通胀回到央行2%的目标。美联储遏制通胀的决心，可能会导致经济衰退，正如美国收益率曲线倒挂日渐严重所预示的情况。 在此背景下，我们一直建议准备好迎接亚洲除日本市场的风险情绪反弹。内地及时公布了政策支援措施，令我们感到惊喜。因此，我们依然看好该地区的股票和美元计价债券。美国国债收益率见顶，也将支援我们看好成熟市场投资级债券以及多元化收益的观点，特别是若果2023年美国经济只是温和衰退。 |
美债 , 地产 , 内地楼市 , 美元 , 地产 |
| 梁振辉 |
2022-11-15T11:59 |
【now.com财经】美国10月份的通胀数据为投资市场带来了很大影响，股市在美国通胀略低于预期后飙升，同时美国国债收益率下跌和美元跌破关键技术支持位，均表明投资者对美国通胀和利率前景的看法变得负面。 尽管数据确实表明，美国通胀可能已经达到周期的顶峰，但我们认为，美联储在决定暂停加息之前，需要看到更多讯号反映成本压力和就业创造明显放缓。美联储或许意识到过早放松通胀的风险，亦从上世纪80年代的经验中吸取教训，当时通胀放松得太早。因此，未来几个月加息速度出现放缓的可能性更大(包括12月加息0.5厘至4.5厘)，而不是即时暂停加息行动。 另外，政府债券收益率也很可能更接近是次周期的峰值，因为它们已经将美联储的终端利率定价为在2023年年中接近5%水平。股票仍需应对增长和收益下调的风险上升。随着利率和美元接近周期的峰值，我们继续倾向于增加投资级企业债券的风险敞口，以及亚洲(日本除外)等经历过抛售的股票市场。在这种环境下，多元化的一篮子收益资产也可能比更均衡的股债配置组合表现更好，因为这一篮子资产更倾向投资于从峰值的利率预期中受益最多的固定收益资产。 |
美债 , 能源 , 美元 , 长和 , 新兴光学 |
| 梁振辉 |
2022-11-08T10:39 |
【now.com财经】上周市场对美联储政策转向的希望再次破灭。正如我们所预期，美联储在通胀持续走低之前仍然会坚定地将其目前为14年来最高4%的政策利率调整为更具限制性。主席鲍威尔表示，央行仅在9月份上调的4.75%最终利率预测可能会在下个月上调。 市场亦认为到2023年5月的终端利率将升至5.25%。所有这些发展意味着自10月中旬以来的股市反弹可能不会持续很久。预期另一次熊市的反弹将会逆转，我们对自家的“3R策略”更有信心，该策略将重新平衡资金到投资级公司债券，转向多元化的收入分配和风险管理，通过美元和高于通常的现金分配，同时通过能源行业股票对冲通胀风险。 美联储何时转向，债券收益率何时达到峰值？历史表明，美国10年期国债收益率在美联储加息周期结束前达到峰值。根据上周出人意料的强劲美国就业数据和美联储的评论，我们很可能只会在2023年上半年才有望看到峰值。即使美国经济活动的某些领域开始放缓，正如美国ISM制造业PMI数据近乎停滞所表明的那样，美联储仍需要确保美国就业市场降温足以抑制工资压力和服务业通胀。 |
美债 , 能源 , 美元 , 美联集团 , 中国融保金融集团 |
| 梁振辉 |
2022-11-01T11:47 |
【now.com财经】十月刚刚过去，市场表现两极。以股市为例，美股成功反弹，但中港股市则继续寻底。我们认为目前投资者或许关心三个关键问题。首先，美国股市反弹会否持续。 我们认为很短时间内或许仍可做好，因为一些指标表明市场超卖或情绪极度悲观，此外市场未能跌破我们早前强调的200周移动平均线附近的关键技术支持位，以及相对较低的预期令美国第三季度业绩出乎意料地向好。然而，我们仍将是次反弹视为短暂的熊市反弹，因为衰退风险仍在增加、联储局继续收紧政策且债券收益率攀升之际，12个月盈利预期仍有下调空间。 其次，亚洲和英国股票是否继续提供重新调配平衡的机会。我们认为未来六至十二个月确实如此。尽管中国股票（作为亚洲股票的最大部分）仍然备受压力，但这种疲弱走势意味着当前估值距离2008年危机时的低位不远。 我们认为，虽然目前缺乏催化剂，但重新调配的理由没有改变。印度股票当前是亚洲看好的市场，其经济和盈利增长相对具备优势，预计会继续领先。对于英国股票，我们的看好观点（在外汇对冲的基础上）仍然不变，因为英国股市的股息收益率吸引，而且大型公司的盈利基本上是来自全球。 |
美债 , 港股 , 公司业绩 , 美元 , 美股 |
| 梁振辉 |
2022-10-25T10:23 |
【now.com财经】上周市场走势反映了美国经济，在维持经济强劲增长与债券收益率上升之间的角力持续。全球股市得益于盈利表现而从关键支持位反弹，技术指标表明股市严重超卖，有机会出现技术性反弹。然而，我们认为任何反弹都可能是另一个短期熊市的反弹，除非美联储利率预期和债券收益率出现见顶回落的迹象才有望令升势延续。我们认为收益类资产或有更好的价值，因为收益率处于十多年来高位。 盈利主导 接近五分之一的美国标准普尔500指数成分企业已经公布了第三季业绩，当中75%的净利润超过了市场预期，该比例高于长期平均值的66%。尽管部分盈利超出预期的情况，源于企业在财报季前的盈利指引中压低了预期，但结果仍然显示一些企业，特别是能源和工业板块继续受益于强大的定价能力，即他们可以将更高的运营成本转嫁给消费者。 第三季度的收益得到了宏观经济数据的佐证。按照亚特兰大联储的GDPNow预测模型估计，美国GDP年化增长率从第二季度负增长0.6%转为第三季度正增长2.9%。然而，我们看到企业盈利面临的挑战越来越大。 首先，第三季度(以及今年)的盈利由于油价的飙升而被能源板块的利润所支撑着。 |
能源 , 美债 , 公司业绩 , 美元 , 美联集团 |
| 梁振辉 |
2022-10-18T10:16 |
【now.com财经】尽管成熟市场的经济增长预期普遍回落，但参考近期的议息纪录及官员言论，美联储仍可能会继续坚持紧缩政策，在增长预期转势回升之前，我们认为股市即使上升亦只可能是熊市反弹。 市场普遍认为明年全球经济增长的放缓程度可能超出早前预期，美国2023年国内生产总值的增长共识预期是0.7%，欧元区只有0.2%，而英国更预期将经历为时一年的衰退。国际货币基金会早前亦下调了对全球经济增长的预期。 尽管如此，成熟市场央行为了打压通胀料将继续积极紧缩。美联储最近一次政策会议纪录显示，决策层宁可矫枉过正，也不愿力所不及。核心通胀刷新了40年来的高位，而劳动力市场依然强劲，失业率再度跌至周期低点，这些数据有望令美联储继续专注于加息，于 11月初很可能连续第四次加息0.75厘。部分联储公开市场委员会成员表示在经济/金融不确定性增加的情况下，未来某个时点可能有需要调整紧缩步伐，但通胀数据可能将上述讨论推迟到2023年才进行。 |
美债 , 中国经济 , 欧元 , 美联集团 , 出口 |
| 梁振辉 |
2022-10-11T10:05 |
【now.com财经】投资者面对疲软的市况，当然希望有所改善，但我们认为现在期待央行将会调整政策似乎言之过早。在美国制造业和就业资料差过预期以及澳洲央行加息低于预期之后，市场希望利率已接近高位，这解释了股市和债券在9月暴跌后，踏入10月从超卖水平大幅反弹的情形。然而，来自美国、欧洲、加拿大和纽西兰的央行行长均重申需要继续维持紧缩货币政策，直到通胀率接近目标，故政策调整的希望至少幻灭了，特别是美国9月的就业数据表现强劲，再度引发对美联储需要大幅加息的忧虑。 我们认为目前美国和欧洲的就业市场仍然非常紧张，核心通胀压力过大，央行短期内政策无法纾缓。上周美国非农就业职位增加了26.3万个，而失业率更跌至3.5%，突显出劳工市场持续紧张。根据亚特兰大联邦储备银行的计算，只要每月创造的就业机会持续超过79,000个，美国失业率可能会保持在或低于当前的3.7%水准。我们相信美联储将继续加息，直到失业率远高于4%的长期目标。美联储最新预测明年第四季度失业率将升至4.4%。 与此同时，ISM资料显示随着需求从商品转向服务，美国服务业依然强劲，弥补了制造业的不足。 |
能源 , 石油 , 澳元 , 美债 , 润中国际控股 |
