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| 徐家健 |
2022-01-28T03:08 |
开餐一个人，不必等够人，埋头狂吃通粉不会腍。 |
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| 徐家健 |
2022-01-21T05:05 |
有这样一个说法：“2021年是消失的一年。”因为新冠肺炎疫情，我们仿佛是白过了2021年。在这消失的一年，刚公布的《香港澳门米芝莲指南2022》，71间星级餐厅上榜，却没有一间首夺米芝莲三星的餐厅。人人都可以系食神，唔通个个都系食神咩。参与餐饮业逾两年，见证着几位坚守岗位的食神朋友在疫情和经济衰退下仍不断努力。说过了，经济不妙，低层的只是略跌，中层的大跌，高档次层面餐厅需求却大致不变。这个餐厅食肆的“小蛮腰”现象，对高级餐厅的食神来说是确个好消息。然而，即使需求不变，禁晚市堂食对fine dining餐厅来说还是要变阵的。 |
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| 徐家健 |
2022-01-14T02:02 |
2022年第一个参观的艺术展，是小友Oliver在Shop at Years举办的《Pixelated》——一个集电影、音乐，相展于一身嘅小型Lego展览。展览这样自我介绍：“顾名思义，就是以积木为素材，许多年来她喜爱的唱片、电影大师及电影情节，以2D知3D形式像素化呈现出来。”12件电影有关的作品之一，是奇斯洛夫斯基的人像，亦是我最喜爱的一位导演。他是上世纪最佳导演眼中的最佳导演，寇比力克便曾以the only masterpiece I can name in my lifetime去形容他的成名作《十诫》。其他像素化人像的作品包括：寇比力克、昆顿塔伦天奴、王家卫等等。 不是Oliver发明的。多得CryptoPunks，像素化头像仿佛成为NFT的poster child。熟悉涂鸦的人却一早知道，Invader在九十年代已经把像素融入他的街头艺术。再说得远一点，以各种颜色小石子组成的图案，根本就是拥有过千年历史的马赛克(mosaic)艺术。乐高多创意，件件NFT，今天Oliver以Lego砌成的像素化人像，马上令我产生有关NFT的无限联想。 |
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| 徐家健 |
2022-01-07T05:27 |
关于Omicron变种病毒，美国政府首席医疗顾问福奇(Anthony Fauci)一个月前表示：“几乎可以肯定不会导致比Delta更严重的病情”。这“几乎可以肯定”，皆因福奇亦提到需要再等至少两周才能清楚它的危险程度。对Omicron危险性忧虑消退，当时市场反应欧股一连两天大涨。一个月后，福奇重申：“Multiple sources of now-preliminary data indicate a decrease severity with Omicron.” 福奇引用加拿大安大略省的数据，分析指Omicron变种的病毒导致的住院，或死亡率较感染Delta的低65%，而加护病房或死亡的风险更是大跌83%！另一来自南非的研究亦显示，因感染Omicron病毒而需要住院的比例只有5%，相比感染Delta的相关数字14%大降近三分二，而即使需要住院的病例当中，导致重症的机率亦大减七成以上。 |
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| 徐家健 |
2021-12-24T05:03 |
临近圣诞，跟英国一位大学同事送上节日祝贺，一时技痒忍不住考考他：为甚么美国人感恩节吃火鸡，圣诞节又吃火鸡？同事欧洲历史知识比我丰富，据说当时是英国国王亨利八世把火鸡纳入他的圣诞大餐。据我所知，火鸡原本生长于美洲，火鸡是甚么情况下引进英国，然后驯化后再出口转内销成为美国人节日必备食品呢？更重要的问题是，为甚么这个传统可以持续下去呢？ 经济学者标准答案，先卖个关子。同事回礼亦技痒忍不住考考我：湿地保育可有市场解决方法？我曾是一个位于黄石公园附近的环保智库访问学人，该美国智库创办人Terry Anderson当时问我：Who washes a rental car？他的意思是，除非车是你的，你不会好好打理它。这位张五常学生，一向主张用私有产权代替规管禁例来处理环保问题。不难想像，他支持国家公园私有化。黄石公园能成立和扬名全球，一些人眼中只有金钱没有灵性的私企北太平洋铁路公司(Northern Pacific Railway)应记一功。当初铁路公司看准美国人对前往国家公园消闲旅游需求，支持成立黄石公园建议，自1883年起更投资建铁路和酒店令公园成全国无人不识的旅游点。 |
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| 徐家健 |
2021-12-17T00:52 |
刚刚去了一间位于铜锣湾的高级餐厅试菜。食物不错，但给我最深刻印象的，首先是餐厅的茶，其次是餐厅的女顾客。 两年前左右吧，开始接触饮食业。社会运动加上新冠肺炎疫情，这两年我在饮食业的实战经验是大学经济课上好的教材。记得年多前到VEA试菜，之后写了《餐厅食肆也有小蛮腰》一文： “餐厅食肆也有小蛮腰现象的话，经济不妙，高档次层面的餐厅需求不变，中层的大跌，低层的只是略跌。我认识经营居酒屋和茶餐厅的朋友，中层大跌低层略跌是对的。Fine Dining呢？……早前到VEA奢侈一番，只能订到3时半的台。原来限堂食令之下，大胆创新的Vicky由只做晚市变阵为做两转午餐。要知道，到VEA奢侈一番，付出的除了金钱更是时间。没有3小时闲情逸致，钱再多你就是奢侈不起。那个奢侈的下午，VEA容许招呼客人的一半座位座无虚席。这星期晚市重开，要订位仍是不容易。这是经济不妙，高档次层面的餐厅需求不变吧。” 是的，之后每次到VEA奢侈一番，无论经济有多不妙，订台都是极不容易。Vicky的出品，暂时只得米芝莲一星，行家都替他不值。 |
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| 徐家健 |
2021-12-10T03:47 |
香港科技园行政总裁黄克强出席一个论坛时表示，本港过往投放很多资源在创新科技，亦有很好的环境，但接下来需要人才配套，人才是重要关卡。黄克强并以科学园为例，今年4月开放2,000多个研发职位，最终却仅招聘到百余人。往前看，香港要成为国际创科中心，首先要考虑的就只是人才问题？ 市场经济的看法很简单，2,000多个研发职位只招聘到百余人，人才供不应求，是工资太低了，因此吸引不到足够人才。不是吗？把工资减至零，冇粮出的职位连一个员工也招聘不到。相反，把工资上调十倍，我保证职位空缺会大幅下降。问题是，为甚么科学园不愿意透过市价去分配资源？ 懂经济学的朋友都知道，竞争之下工资反映人才的生产力。政府透过干预补某些行业的人才，会导致工资低于生产力的市场扭曲。同样的经济逻辑，其实亦应用于其他生产要素，包括土地。 说过了，业内人士统计工业邨内“晒太阳”的用地超过10幅，将军澳工业邨的空置率更是双位数字。难道，香港的工业用地竟有供过于求的情况？非也，科技园早前便以未来厂房需求势必大增为由，呼吁政府要及早为工业邨规划。 |
科技 , 资源 |
| 徐家健 |
2021-12-03T01:33 |
上月，CryptoPunk#9998一度录得以5亿3,200万美元(124,457以太币)成交！然而， |
美元 |
| 徐家健 |
2021-11-26T05:03 |
今年感恩节，我向名厨朋友Olivier Elzer预订了他OChefLab的法式古法火鸡。原价1,380元，感恩节早鸟优惠1,280元。唔平，但抵！ 一年容易又火鸡。去年圣诞前夕，写了篇《米芝莲经济学再说火鸡》介绍关于火鸡的经济迷思：为甚么火鸡价格往往会在大节前下跌？先来个温故知新：供应方面，冷藏火鸡的供应弹性高；需求方面，火鸡在超市往往是“蚀头赚尾”的互补品销售策略中的loss leader。 米芝莲经济学，破解了感恩节火鸡价格迷思。心水清的朋友却要问，OChefLab的火鸡为甚么比去年贵了一成多？ 再来多个温故知新，去年新冠肺炎疫情关系，家中感恩节大型聚餐的需求下降，小型聚餐的需求上升。但由于抗疫导致物流等其他成本同时上升，变小了的火鸡价格比以往贵了些。 一年之后，美国消费者最近在接种疫苗后决定与病毒共存，物流等整个生产链的成本在过去几个月却还未显着回落。需求反弹，供应还需努力。破“6”的通胀率，在经济复苏还未似预期的环境下，通胀成了美国的热门话题。 数据显示，今年感恩节火鸡批发价更跑赢通胀。而即使是传统超市的loss leader，火鸡的零售价亦比去年升了不少。 |
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| 徐家健 |
2021-11-19T03:00 |
台湾又比我们行快一步。大半年前，我介绍过2019年台湾电影《圣人大盗》：“电影院的布幕前，男主角送了一个编号1314的NFT给女主角；电影院的布幕后，以电影世界为基础的区块链角色卡牌SELFER Card，成了全世界第一款NFT电影角色卡牌游戏。” 2019年，我初次近距离接触NFT，这是因为我的芝大师弟兼大学同事林仲生是《圣人大盗》背后整个“自元链数位资产计划”的首席经济学家。一年多后，NFT热潮席卷全球。然而，当香港大部分推出的NFT，都只是简单把一幅图像或影音数码化后放上区块链，台湾线上策展顾问公司EchoX，已推出“可以＿系列的 NFT？”可换、可吃、可玩的NFT，打头阵的是可吃的“We Are What We Eat”：“从感官出发，国际名厨江振诚、当代表演艺术家张逸军及新媒体艺术家黄心健共创史上首场结合料理、舞蹈与VR的NFT互动式行为艺术。发行全球首颗“可以吃的NFT”系列，包含首发Genesis 3个NFTs为三位艺术家珍藏版、限量8个Origin NFTs、限量512个Seed。 |
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| 徐家健 |
2021-11-12T05:24 |
说过了，为了零确诊，不做任何检测是一个有效方法，另一方法是消灭人类。问题是，确诊清零和病毒清零是两回事。先不论清零政策目标何在，当全球大部分地区决定与病毒共存，要求具传染性病毒清零是非常困难。经济学眼中的非常困难，就是代价很高。以不检测达至零确诊，我们要问这方法目的是甚么？被问到欧美逐渐打开边界，牛津大学流行病学教授陈铮鸣这样回应：“首先是英国，美国或者欧洲国家，近半年会首先恢复社会常态，但其实远远达不到疫情前水平。恢复有个过程，但肯定会带来一些小规模的反弹。我估计可能以后英国就不报感染人数。因为没有意义，就像流感一样，虽然会估算人数，不可能采取全民筛查的方式，这是劳民伤财。” 另一方面，以消灭人类达至零确诊，我们要问这方法代价有多高？ 不要误会，因为疫苗接种率及其他种种经济或政治原因，清零政策在某些时空可能是合理。然而，既然消灭人类也可以清零，我们不得不比较现实世界里不同清零政策的成本效益。以经香港国际机场到港的机组人员为例，官方资料这样介绍目前所谓豁免检疫安排：“机组人员会按照他们抵港前曾逗留地区，而被安排不同自我隔离和检测安排。 |
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| 徐家健 |
2021-10-25T04:17 |
这可能是今年香港金融圈最大奇案。涉案公司一旦被清盘，案件将成有关企业管治的经典案例。创天传承(8195，前称乐亚国际)，一间原本市值数亿元创业板公司，首季度收入按年升逾200%至逾3,000万元，近日竟被法庭下令终极DQ，一铺清盘！金融圈外的人有所不知，法庭下令清盘一间有偿债能力的公众公司已甚为罕见，上市公司遭受如此对待案例更是绝无仅有。背后经济逻辑是这样的：在有效率的资本市场，股价反映公司价值，个别股东认为公司物非所值，大可沽货离场。而在有效率的公司控制权市场，经营不善的管理层会被市场淘汰。 烂到一个点，法官认为把公司清盘才是唯一公平公正务实做法。原来，呈请人作为公司股东，多年来一直不满由大股东控制的管理层行为不当。 |
传承教育集团 |
| 徐家健 |
2021-10-22T02:28 |
这边厢，特区政府反对邵家辉议员提出将加热烟纳入传统烟草规管修正案，立法会主席更裁定此修正案违反《议事规则》；那边厢，一百位烟草及尼古丁国际专家联署批评世界卫生组织对加热烟及电子烟等烟草减害产品的立场过分顽固，错失可避免数百万与吸烟有关死亡的机会。 是的，世卫虽不杀百万烟民，百万烟民却因世卫而死。然而，假如世卫是过分顽固，特区政府就是比过分顽固更顽固。过分顽固，是世卫最近表示，在制定加热烟草制品政策时，应像任何其他烟草制品那样同等对待。比过分顽固更顽固，是我们食物及卫生局长陈肇始在拒绝将加热烟纳入传统烟草规管时更话，至今没有证据支持“加热烟比传统烟草产品危害更小”。究竟，联署的百位烟草及尼古丁专家怎么说？ 开宗明义，百位专家提出减少与吸烟有关死亡的紧急需要就是要挑战世卫，迫使世卫的烟草监管走向现代化。 |
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| 徐家健 |
2021-10-15T05:18 |
从饮食到影视，不少朋友都认为韩国远远比不上日本。是的，相比寿喜烧，部队锅是多么令人摸不着头脑的东西。一个黑泽明，韩国电影还有甚么好说呢？然而，韩国影视近年软实力的发展，是台湾朋友一直研究的课题。台湾电影又怎样？大半年前，我写过一篇文章《消失的梦工厂》去比较近年港台两地电影业。原来，假如今天香港电影已死，九十年代末台湾电影死得更惨！10年间，杀死台湾片和港产片的是荷李活电影。10年之后，台湾却出了个魏德圣，一个有能力向民众集资过亿元拍片的本土导演。今天，台湾电影当然还有早已冲出国际的李安。 港产片今天新尝试众筹开电影，台湾的魏德圣一早做过。而死过翻生的台湾电影，近年亦频频向韩片取经。韩国影视业，最近最爆红的当然是Netflix新剧《鱿鱼游戏》。《鱿鱼游戏》商业上的成功，是不容置疑的。这套韩剧的观赏性很高，但喜欢日韩国影视的朋友似乎都同意，《鱿鱼游戏》是传统计算精密的一套韩剧，原创性却其实不高。换句话，商业成功，精密计算往往比原创深度来得重要。 一个有趣的现象，《鱿鱼游戏》全球大受欢迎，香港追捧的观众也有不少。 |
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| 徐家健 |
2021-10-08T00:25 |
3年前的一场土地小辩论，曾钰成与我有以下一段关于补地价的对话。 徐：有人指在现时制度下，发展商不申请更改土地用途，有囤地之嫌。但发展商则否认指控，认为因政府问题所以未能成功，那为何合作可以加快进度？ 曾：未能更改用途的主要问题，在于申请补地价所引发的争拗，随时可长达十年八载。我们理解政府的角度，因公务员最怕被指利益输送，故情愿“赖”发展商囤地，也不会降低补地价标准。再者地产商和各界都会相互监督，故要避免出现厚此薄彼的误会。其实很难订定客观的赔偿标准，大家也是靠“估”，所以形成胶着。 一如其他国际金融中心，香港一直面对楼价高企问题。经济思想较左倾的朋友，会主张多建公共房屋。经济思想较右倾的我，会提醒大家在土地有限的客观条件下，多建公共房屋必会减少私楼供应，私楼楼价因此只会更上一层楼。曾先生和我都同意的，是只有加快土地供应，才有可能满足公屋需求而同时压抑私楼楼价。补地价争拗的问题重要，因为随着政府土地储备下降，被诟病多年的高地价政策，下一个主要战场正正就是过高的补地价标准。不要告诉我随时可长达十年八载的补地价争拗，对土地供应没有影响。 |
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| 徐家健 |
2021-09-17T04:49 |
梁芷珊要到台湾走一趟。作为她的业务拍档，我比谁都清楚我们在香港的生意会如常营运下去。更何况，尽管我俩曾是杏花邨邻居，我们的相遇却在台湾。台湾，从来不是我们陌生的地方，因此我们本来同意她这次台湾之行没有必要大锣大鼓。可能是贵人出门招风雨吧，璨树洗街之外，还有网上洗版。晚上我们通电话，芷珊笑称网上关于她的“悼念”文章十分有趣，那么我作为拍档也要补上一篇。 问题是，才女眼中我只是新晋作家，一个只会抄而不懂偷的新晋作家。 “一身诗意千寻瀑，万古人间四月天”，是金岳霖写给林徽因的挽联。大吉利是！对林徽因的评价，金岳霖其实一早说过：“极赞欲何词”。 现在教授评才女，就这五个字。 才女是怎样的？是爱，是暖，亦是希望，你人间的四月天。民国时候的才女，已经是身兼建筑学者及作家数职的slasher，可谓多姿多采。今次芷珊赴台，继续身负工作、展开业务和读书数职，继续多姿多采。原来，相比今天的才女，林徽因的感情生活可能更多姿多采。 因为再别康桥，我们对林徽因与徐志摩的故事不会陌生。民国才女的故事，我比香港才女熟悉。写过《假如他是人间的四月天》，写的既是林徽因跟她丈夫梁思成的爱，亦是她与中国古建筑之情。 |
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| 徐家健 |
2021-09-10T02:23 |
国安法立法之后，选举制度亦被完善了。从此，只谈风月，不及公事？ 不肯定是传媒自我审查，还是眼前的政治环境导致读者政治冷感？最近有关选举的新闻，可谓少之又少。一单金融服务界的选举新闻，我认为值得大家食下花生。早前一篇网媒以《选委会部分界别突“凸章”业界人士怨“做多咗”》为题的报道指，即将在本月19日举行的选举委员会界别分组选举，36个由选举产生的分组，只有13个有竞争。有趣的是，其中7个分组在提名期最后一天才突然有人报名参选，导致原先自动当选候选人变成需要投票竞逐。报道又指，忽然“凸章”的金融服务界，据说有业界大佬对此颇有微言，原本坐定粒六等自动当选，但突然间要写政纲、印单张“做多咗嘢”。另一方面，有不同界别候选人曾向传媒透露，认为“凸章”令选举增加竞争性，多一人参选亦可提高“保险线”，万一有人被DQ亦有足够人顶上云云。 |
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| 徐家健 |
2021-08-27T04:42 |
一间60年历史的老字号，一间曾经改变全球消费者支付习惯的金融服务公司。从此，除了现金和支票，还有信用卡。 |
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| 徐家健 |
2021-08-20T05:36 |
真系乜都关经济学事？凡与人类行为有关的，都关事。体育运动，当然是人类行为，加上体育竞技供市场上罕有的大数据，过去几十年间“体育经济学”(Sports Economics)渐渐大行其道。香港今年奥运特别劲，一金两银三铜的佳绩，46位刚参加完东奥的运动员，风头一时盖过12位MIRROR成员。经济学论奥运，有以下几个值得分享的研究小发现： 发现一：人口与收入可预测奥运奖牌数目。 研究发现，总人口和人均GDP都能有效预测一个地方赢取奥运奖牌数目。培养精英运动员，要人亦要钱。收入愈高、人口愈多的地方，奖牌数目亦会愈多是容易理解的。更有趣的发现，是总人口和人均GDP对奖牌数目的影响相约，因此GDP总值亦能有效预测一个地方赢取奥运奖牌数目。换句话，奥运竞技，也是比人比钱比国力。 以今届东奥作例，全球最大经济体美国以113面奖牌，成为总奖牌数目一哥，紧随其后的是88面奖牌的内地。其余奥运大赢家分别是71面奖牌的俄罗斯、65面奖牌的英国，还有58面奖牌的日本。研究亦发现，奥运主办国往往有主场之利。日本今次只赢得58面奖牌，比不上预期可能是受到新冠肺炎疫情影响吧。 |
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| 徐家健 |
2021-08-09T01:57 |
香港电影工业死咗未？萧游对决第一回合，谁胜谁负不易量化，答案各自心中有数。第二回合，萧若元和游学修原来已各自出招：这边厢，老萧推出他首批NFT收藏系列，分别36字粗口NFT和选读《扬州慢》NFT ，两套限量发售NFT，都以传统价高者得拍卖形式出售。第一枚36字粗口NFT+亲笔签名，一星期限时内，由第一口价0.1736粒以太币(ETH)，来回9轮出价，最终以4粒以太币成交。以今日价计，4粒以太币价值约是10万元。先拔头筹，老萧NFT一拍10万元的拍卖方式，是传统价高者得的所谓“英式拍卖”(English Auction)，亦即拍卖过程中，竞价由低至高，最终价高者得。以4粒以太币赢得老萧NFT的藏家Kityustylus，便先后由低至高出过0.5201、1和4粒以太币三口价，最终击败其余几位竞投者。 实不相瞒，初出道时花过几年时间研究拍卖竞价，亦发表过学术论文分析卖家如何透过不同拍卖方式，让卖家赚取更高收入。在某些经济环境下，英式拍卖跟其他拍卖方式可以为卖家赚取一相同的预期收入，而且这些其他拍卖方式，包括所谓的“荷兰式拍卖”(Dutch Auction)。 |
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| 徐家健 |
2021-08-06T05:11 |
上周在友报发表《NFT第二波来势汹汹？》一文，正正经经地分析传说中的NFT第二波，并引经据典讨论加密货币与加密艺术的关系：Using daily data between January 2018 and April 2021, we show that a Bitcoin price shock triggers an increase in NFT sales. Also, Ether price shocks reduce the number of active NFT wallets. The results suggest that(larger)cryptocurrency markets affect the growth and development of the(smaller)NFT market, but there is no reverse effect. 这篇名为《The non-fungible token(NFT)market and its relationship with Bitcoin and Ethereum》与的学术研究， |
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| 徐家健 |
2021-07-19T04:02 |
图为恒基地产“THE HENLEY”。 (陈奕钊摄) “THE HENLEY不单着重优质的设施及服务，同时都重视可持续发展。为此特意引入了崭新的高效能冷暖水源分体冷气系统，这项创新环保设计更荣获了绿建环评金级奖。” 以上一段文字，当然是来自楼盘广告。然而，经济学家感兴趣的是：豪宅也可以绿建？ 自六十年代起，“企业社会责任”(Corporate Social Responsibility，CSR)渐渐成为社会议题。关心社会，是爱还是责任？回应这股风潮，当年拥抱自由主义的芝大学者佛利民(Milton Friedman)强调企业的社会责任就只有提升盈利。根据佛利民的逻辑，企业行政人员以代理人身份替股东负担赚钱以外的社会责任，慷他人之慨时难免抵触股东利益，亦抢了有民意基础的政府进行财富再分配的饭碗。要知道，绿建环评金级奖这光环对住宅楼宇来说得来不易。佛老言下之意，减碳的责任及成本还是留给有民意基础的政府，满足豪客的豪宅只须豪建，毋须绿建。 佛利民错了！过去半个世纪，CSR愈来愈受企业重视，尤其大型企业。近年强调环境、社会和管治的ESG投资，更具体地把CSR推上更高层次。 |
环保 |
| 徐家健 |
2021-07-16T01:39 |
楼王推倒重来，怎样说柏傲庄III拆建都是近年地产界最瞩目的事件。舆论两极，有意见支持新世界发展(017)负责任，亦有批评质疑负责项目管理的港铁(066)以至新世界把关不力。 比舆论两极更不幸的，是相对正面的意见都被指控为替新世界护航。避免立场先行，经济学会问：市场怎么说？ 芝加哥学派的传统，要由一篇名为《The Impact of Product Recalls on the Wealth of Sellers》的经典文章说起。商誉有价，因发现重大瑕疵或安全问题而引发产品召回(product recalls)，生产商股价的跌幅可以是产品召回本身成本的十倍以上！ 半世纪后，根据另一位芝大师兄的估算，商誉占生产商市值平均超过8%。回应产品召回，股价升跌反映市场对生产商价值的重新估计。但凡事有例外，美国医疗器械制造商波士顿科学在1998年主动宣布召回一款支架后，股价竟不跌反升。原来另有研究发现，企业社会责任(corporate social responsibility)具有商誉保险的功能。 |
新世界发展 , 地产 , 地产 , 港铁公司 |
| 徐家健 |
2021-07-07T01:54 |
林振强说过：“任何电视节目，只要见阿叻有份出现，你就知道，这个节目必会变为业余、不认真，和像马戏团。”想深一层，娱乐节目像马戏团，睇小丑有甚么问题？问题是，当学术讨论变为业余、不认真，和像马戏团，而观众又不知道自己在看小丑表演，后果怎样？ 两年前，我在友报发表了《学术界如何界定恐袭》一文，并向读者介绍经济学者和政治学者常用的一套统计数据Global Terrorism Database(GTD)。根据这套数据，恐怖袭击先要符合三大必要准则：(一)有意；(二)暴力；(三)非国家行为。除此之外，还要符合以下三个条件中至少两个：(一)行动须有政治、经济、宗教、或社会目的；(二)目标是针对大众而非单一直接受害者；(三)行为属国际人道法所不容。换句话，西方学界从没认为恐袭必定涉及甚么“无差别袭击”，更没有说过恐袭只可以针对平民。 又两年前，沈旭晖说过：“假如元朗案在世界任何其他地方出现，定义上，这都是一场Terrorist Attack。 |
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| 徐家健 |
2021-07-02T01:31 |
早前，港府预告港交所(388)将于今季谘询引入特殊目的收购公司(SPAC)。作为全港最早讨论SPAC的经济学者，我对我的成功争取未有沾沾自喜，反而开始替监管机构政策方向担心。有跟进我相关文章的朋友都知道，我从来是个SPAC的大好友。但支持还支持，近月SPAC在美市发展，认为我有责任向本地监管机构再解释一下。 在立法会秘书处的文件当中，提到SPAC属高风险投资：“尽管SPAC有其吸引力，但对于一般投资者而言，该投资工具仍属高风险投资，因为他们所投资的公司欠缺过去财务表现数据或未来商业计划，在首次公开招股时的资产亦极为有限……美国证交会最近重申，监管人员一直有仔细审核SPAC及其收购目标所提交和披露的资料，确保投资者对拟进行的收购投票时，作出有根据的决定。此外，美国证交会亦正考虑修订相关法规，藉此澄清de-SPAC交易与传统首次公开招股活动一样，须符合相若的披露资料规定及承担相关责任。” 是的，我和其他学界朋友都知道，SPAC存在的问题主要不是甚么“高风险投资”，而是与摊薄(dilution)有关政策风险。这结构性摊薄，却始终不为本地监管机构所重视。 |
香港交易所 |
| 徐家健 |
2021-06-25T05:23 |
苹果者，禁果也！1995年黎智英办报，张五常问：苹果何物？ 想当年，大教授的答案从创世纪说起。圣经记载，伊甸园有两棵树，一棵代表生命，一棵代表知识。人若吃了知识树上的水果，会懂得分善恶辨是非。然而，可能是为了垄断分辨善恶的专利权，上帝就是要禁吃知识树上的果实。夏娃为了追求知识，偷吃了知识禁果，也分给亚当吃了。上帝依法治国，没有查封知识树，亦没有赐亚当夏娃死罪。保外就医，亚当夏娃被赶出伊甸园，从此要经历尘土里来尘土里去的生老病死。 想当年，大教授还有此一着：“作为炎黄子孙，我们还有另一个尴尬的问题。我们本世纪曾有一位毛润之先生，自以为是另一个上帝，禁止我们吃知识的苹果。这一禁也，倒比上帝还厉害，因为毛先生没有上帝的胸襟。在百花齐放的口号下，凡偷吃知识禁果的，就要立刻尘归尘，土归土。呜呼哀哉！今天，炎黄子孙蜂拥地跑出了(是跑出，不是被赶出)毛先生力创的二十世纪伊甸园，有了思想自由，可以追求知识，就站起来大声拍掌。若润之先生在尘土下有知，不知道会怎样想？” 今天，“苹果者，禁果也！”一语成谶，我们仿佛回归伊甸园。 |
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| 徐家健 |
2021-06-11T05:27 |
几日前一宗标题《报道称美大学出百元报酬诱科大生游行 林郑：证外国势力在港活跃》的本地报道这样话：内地“补壹刀”微信公众号早前指，《美国经济评论》最新一期刊登由芝加哥大学、加州大学柏克莱分校、慕尼黑大学、哈佛大学及香港科技大学五名学者合撰论文，内容提及2017年一项“社会实验”，邀请约一千名科大学生当“白老鼠”以参与“科学任务”为名，获得350元报酬，诱使参与七一游行，以研究他们持续参与游行活动行为，被质疑此举是资助学生参加游行，是“西方干涉香港事务，煽动暴力颠覆“颜色革命”行为。 作为经济学者兼芝大及科大旧生，说不关心这宗新闻是骗你的。经济学界数一数二的《美国经济评论》(正名是American Economic Review：Insights)究竟发表了甚么文章呢？题目是《Persistent Political Engagement： Social Interactions and the Dynamics of Protest Movements》，旨在研究参与示威活动动态行为。研究发现，鼓励示威活动参与要有持续性，条件是参与者社交网络亦同时受到足够鼓励。 |
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| 徐家健 |
2021-06-04T01:03 |
土地大辩论第二回合，正式开始！ 两年多前的一场土地大辩论，土地供应专责小组的结论是“多管齐下，同心协力”八个字，我的结论却只有“规划失当”四个字。是的，从团结基金到本土研究社，又从伍美琴到我认识的其他学者，不论左右红蓝绿，我们在土地大辩论第一回合得出的共识，是香港土地供应问题源于规划失当。 大辩论第一回合早已结束，香港土地供应问题却仍未解决。最近政府宣布引用《收回土地条例》，支持大市场的右翼朋友担心资本主义生活方式不保，拥抱大政府的左翼人士却埋怨政府有权不用尽。我写过的《港楼荒源于“规划霸权”还是“祖堂霸权”？》，还有行家的《“规划霸权”源于官员自利》和《规划霸权才是高楼价元凶》等等，都是建基于同一套产权经济学——产权界定是市场交易的一个必需的前奏(The delimitation of rights is an essential prelude to market transactions)。处理祖堂地等规划失当问题，我们都一致建议政府完善香港土地的产权界定。 |
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| 徐家健 |
2021-05-28T04:47 |
有土皆豪无绅不劣？种种历史原因，时至今日，新界原居民仍比其他香港人多了些特权。我说的不只是广为人知的丁权，还有祖堂地的权益。俗称“阿公地”的祖堂地，是泛指由传统组织(例如家族或堂)而非个人拥有的新界乡村土地。 除了祠堂、庙宇及祖墓等，原来新界不少农地亦属祖堂地，而祖堂地的收入一般是用作支持祖堂运作及该族村民福利。1898年后才来港定居的非原居民，这些福利不是属于我们的？ 打土豪，分田地。最近政府以《收回土地条例》回收三幅新界私人土地兴建资助房屋，有传媒调查发现其中一幅位于元朗的私地，最大业权拥有者并非甚么“地产霸权”，而是祖堂“朱震川祖”。报道还访问了十八乡乡事委员会前主席梁福元，梁透露，早在二、三十年前已有人尝试不同方法替发展商收购这祖堂地皮，发展迟迟未能成事，他这样解释：“现时要百分百子孙同意，一个反对都唔得。但不会齐心，有些不等钱使，有人认为不到价，最终卖唔成。” 今次收地事件最重要的效果，可能是以往认为不到价的祖堂地持份者，将会更积极卖地。然而，被问到若有子孙移民如何卖地，梁表示若找不到这个子孙同意，便无法卖地。以“朱震川祖”为例，朱震川祖合共有200至300多个男丁。 |
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| 徐家健 |
2021-05-21T02:40 |
升也马斯克，跌也马斯克。我说的，当然是比特币。 从“You can now buy a Tesla with Bitcoin”到“Cryptocurrency is a good idea on many levels and we believe it has a promising future, but this cannot come at a great cost to the environment”，马斯克可谓一Tweet值千金。但假如马斯克一Tweet值千金，内地监管机构更可能是一公告值万金。内蒙发改委刚发表的《关于设立虚拟货币挖矿企业举报平台的公告》，封杀挖矿又是比特币耗电不环保惹的祸？ 马斯克不能回避的问题是，假如比特币耗电不环保，为甚么Tesla耗电就环保呢？长期支持电动车的人有我们的标准答案：电动车路面零排放，只要发电时多用低碳甚至可再生能源，电动车比汽油车环保。这亦是当年马斯克发展SolarCity太阳能板业务，和之后Tesla收购SolarCity的逻辑。 |
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| 徐家健 |
2021-05-14T05:39 |
上周谈到跟股坛猛人蔡朝晖一起接受访问，谈的既非股坛揭秘，亦不是大学趣闻。而是加密货币和区块链技术。作为投资者，蔡老板比我早得多落场投资加密货币；作为研究人员，我却比他更早分析区块链技术潜力。想知道蔡老板投资加密币心得，还请留待访问出街之时。受访当日，答应过蔡老板向广大读者介绍一下我所知有关区块链技术的经济学研究。今天是找数的时候了。 第一篇要介绍的文章，来自我的同事德威尔(Jerry Dwyer)。不要相信甚么末日财演，以为比特币等加密货币没有任何“内在价值”(intrinsic value)。德威尔不但是我芝大师兄，更是佛利民最后一个入室弟子。既为货币经济学专家，他曾任亚特兰大联邦储备银行副总裁，对中央银行具体运作亦非常熟悉。德威尔2014年发表的《The Economics of Bitcoin and Similar Private Digital Currencies》，是我第一篇读过的加密货币经济文章。 |
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| 徐家健 |
2021-05-07T02:09 |
上周股坛猛人蔡朝晖和我接受访问，内容是讨论加密货币和区块链技术。我们是朋友及都相信区块链技术的发展前景，于是访问一点火药味也没有，我们从商界及学术两个不同角度各自表述看法。 叻唔怕认，我和两位栏友应该是全港最早以经济学分析加密货币的评论员。是2013年尾吧，我们一起写了一篇名为《经济学由BITCOIN说起》的文章，花逾5,000字去解释比特币为甚么是货币。8年多前，比特币价格曾升穿1,200美元，创当时历史新高。回想当年看法，我这样认定比特币的货币特质：货币的功用是减低交易费用这观点重要。使用网上付款系统如PayPal要付手续费，以比特币交易减低交易费用显然易见……一般经济课本说货币既是一种交易媒介，亦是一种资产。我不反对。但更喜欢张五常认为货币是合约的看法：“一纸钞票或一纸支票，皆合约也。美钞印上This note is legal tender for all debts，港钞上印上Promises to pay the bearer on demand，都是合约之辞。 |
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| 徐家健 |
2021-04-23T00:59 |
瑞波币XRP(市场称之为Ripple)近月在美国新闻多多，在本地传媒的讨论却少得出奇。出奇，一方面是由于瑞波币是市场上较有完整商业模式的加密货币，另一方面是瑞波币近年被美国证券交易委员会起诉，罪名是“未注册证券”。 |
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| 徐家健 |
2021-04-16T06:04 |
研究发现，迟来的审计报告，预示股价大跌风险上升，尤其企业管治不良的公司！ 3年之后又3年？继延迟公布2017至2019年的业绩及年报，最近康宏环球(1019)再次宣布延迟刋发2020年度的业绩及年报。 |
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| 徐家健 |
2021-03-26T01:40 |
思摩尔(6969)股价周二开市曾暴挫四成，全日遭狂沽86.52亿元！ 前身是被称为“分红王”的麦克韦尔，去年香港上市，思摩尔的业务是为电子烟品牌代工，目前内地市场占其收入两成。据报道，国家工业和信息化部、国家烟草专卖局研究起草了《关于修改〈中华人民共和国烟草专卖法实施条例〉的决定(征求意见稿)》，本月22日向社会公开征求意见。征求意见稿表示，在前期充分评估和论证基础上，亦考虑到电子烟产品特点和市场发展情况和吸收国际监管经验，提出实施条例修改。修例主要有以下三方面考虑： 1.推进电子烟监管法治化，明确电子烟等新型烟草制品的监管法律依据，并做好与《中华人民共和国未成年人保护法》等法律法规的衔接； 2.鉴于电子烟等新型烟草制品与传统卷烟在核心成分、产品功能、消费方式等方面具有同质性，对电子烟等新型烟草制品应当参照实施条例中关于卷烟的有关规定执行。 |
新股IPO , 新股IPO |
| 徐家健 |
2021-03-19T04:55 |
根据统计处刚公布的统计数字，2020年12月至2021年2月餐饮服务活动的失业率已升至14.1%，全港逾3万餐饮业从业员失业。失业之外，餐饮业的就业不足情况亦非常严重，同期饮服务活动的就业不足率为10.5%，受影响的人数超过2万。换句话，因为新冠肺炎疫情本身，以及政府回应疫情的种种食肆禁令，导致近6万餐饮业的打工仔生计受损，加上去年餐饮业整体生意大跌三成，把这段日子形容为“餐饮业血肉史”绝不为过。 说过了，传统价格理论这样推断需求突然大幅减少的市场回应：餐饮需求下跌，短期以言，食肆价格下调，价格低了，食肆亦会减产，削减人手因此在所难免。长期来说，生意少了会导致固定成本较高的食肆止蚀离场，餐饮业的裁员潮亦因此而进一步加剧。食肆减价，市场整体供应下降，大致上亦跟市场上“近6万餐饮业的打工仔生计受损”一致。然而，行家估计去年超过一成食肆结业，但新开张的食肆数目却又可与结业的相比，这个有趣的市场现象值得深入探讨。 首先，跟大家分享一下我在这段“餐饮业血肉史”中的一些经历。传统价格理论的市场分析，一般假设工资及租金不变。今次疫情之下，工资尤其租金却有显着下调压力。 |
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| 徐家健 |
2021-03-12T01:44 |
近年有份参与香港F&B生意，亲身见证着行家有人辞官归故里，亦有人漏夜赶科场。讨论实战经验前，先以学者身份纸上谈兵。新冠肺炎疫情导致餐饮需求下跌，市场会怎样回应？ 传统教科书里价格理论的分析是这样的：需求下跌，餐饮价格会随短期供应曲线下滑，餐饮价格下滑，食肆会减产至边际成本跟已下滑的价格睇齐。在短期均衡以言，价格低了，每间食肆都要减产，而他们的盈利都会因此下降。长期来说，部分食肆需要退场。当不同食肆成本不一，原本的边际食肆(marginal restaurant)在需求下跌前生意只能打个平手。需求下跌后，这些边际食肆便要蚀本离场。离场的市场后果是供应曲线向左移，餐饮价格因此会就食肆减少供应下降而略为提升。价格提升又容许未离场的食肆增加一点生产。蚀本离场的食肆有多少？要达至长期均衡，决定留低的边际食肆会在新市场需求环境下打个平手。离场的食肆，成本都要比这边际食肆高。经调整后在这新的长期均衡之下，食肆数目减少了，而幸存的食肆生意仍会不及需求下跌之前。 现实中，餐饮价格和餐饮业整体生意下跌、部分成本较高的食肆蚀本离场，都是有血有肉。 |
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| 徐家健 |
2021-03-05T04:07 |
早前公布的财政预算案，除了建议宽减差饷来纾解民困，还提出了修改差饷制度：“差饷制度自1995年以来未有重大改变，为确保与时并进，我已要求财库局和差饷物业估价署检讨是否有优化空间，包括应否引入累进差饷制度及为自住物业提供恒常宽减。此外，我们也会考虑把缴纳差饷的主要法律责任由物业的使用人转移至业主，反映业主须为其物业负有最终责任。政府会就应否及如何修改差饷制度，谘询立法会相关事务委员会的意见。” 问题重要，舆论却似乎漠不关心。修改差饷制度是为了与时并进，但与时并进究竟又是为了甚么？是为了增加政府收入？还是为了稳定政府收入？又还是只为了更公平的财富再分配？政府未有交代。 是8年前吧，我一口气写了一系列文章，建议政府一方面取消印花税，另一方面减少库房对卖地收入的依赖：“地价收入是加剧政府收入不稳的帮凶。地价高楼价是不能便宜的，与其要向房屋征税，何不干脆提高物业税？香港自住物业是不用交物业税的，差饷近几年亦是‘可免则免’。但租金比楼价稳定，不是天大秘密。透过高地价向新建楼宇间接征税，只会扩大政府收入的波幅。 |
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| 徐家健 |
2021-02-26T01:56 |
说过了，在民生议题上，建制派没有不分裂的本钱：“阿爷唔吹鸡，冇人要跪低。民生议题上，一国两制从来有险可守。有趣的是，在不少民生议题上，建制派从来又比民主派更反对政府。近月极佳例子是上届立法会有关垃圾征费和全禁另类吸烟产品两条‘恶法’。这两条经济学者眼中的恶法，漠视垃圾征费和另类香烟替代品分别是为害更大的非法弃置和传统烟。一经立法，恶法将鼓励非法弃置和吸食传统烟。市民大可质疑经济学的政策分析，毫无疑问却是被DQ公民党议员比不少建制派更支持这两条恶法。” 过去数天，先有全禁另类吸烟产品这条恶法，再来一个千亿赤字的财政预算案，一次又一次证明“中间选民理论”(medium voter theorem)的推论——选票市场力量诱使政客向中间选民靠拢。是的，在民主最黑暗的一天，民生可以见到一丝光明。 民建联、经民联、自由党三大建制派，几天前在立法会上演了一幕直斥食卫局不讲科学的好戏。自由党的邵家辉一向推崇市场经济，反对盲目全禁另类吸烟产品是意料中事。 |
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| 徐家健 |
2021-02-10T01:35 |
一宗金融圈的并购新闻，揭露一个传统行业的自甘堕落。 先施(244)卖盘节外生枝。百货公司先施去年5月公布控股权易手方案，一如其他并购活动，目标公司股价大升近9%。到了去年10月尾公布中期业绩，传媒焦点都集中于收益急挫四成多。连年亏损，没有人会想到《报告期后事项》提及一份“送赠契据”，之后竟成了节外生枝的导火线： “根据该契据，Win Dynamic已向本公司不可撤回地承诺，向本公司送赠于其接纳有关其持有之所有662,525,276股本公司股份之自愿现金要约后，Win Dynamic有权向伟禄收取销售所得款项净额，有关款项预期约达260,442,992元(经扣除Win Dynamic之从价印花税)。 考虑到本集团之营运及财务状况以及为减轻本集团之流动资金压力，Win Dynamic与本公司管理层讨论后，提出倘自愿现金要约成事且成为无条件，会将来自自愿现金要约之销售所得款项净额送赠本公司，以助本公司恢复财务稳建。为达此目的，Win Dynamic已以本公司为受益人订立该契据。本公司现阶段计划于收到Win Dynamic的送赠后，将其应用作本集团之营运资本。” 先施百货酬宾送大礼？非也。 |
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| 徐家健 |
2021-02-05T04:44 |
我在《餐厅食肆也有小蛮腰》解释过，经济不妙，高档次层面的餐厅需求不变，中层的大跌，低层的只是略跌。去年是餐饮业最黑暗的一年。漆黑中的萤火虫，却有来自米芝莲的星星。《香港澳门米芝莲指南2021》上周公布，香港加澳门87间星级餐厅，有10间新获得星级肯定，而其中由一星晋升两星的高档次餐厅，只此两家：2012年开业的Tate，自 2013年起连续获得米芝莲一星级别。从一星的“优质烹调，不妨一试！”到两星的“烹调出色，不容错过！”，还有开业未够两年的L’Envol。米芝莲指南这样介绍这间法国餐厅：“以水晶吊灯、上等木材和云石，塑造出优雅的用餐环境，开放式厨房更让人一窥法国主厨的手艺。专业友善的服务团队，为客人提供精致难忘的法国菜体验。不容错过北海道海胆盒，选用日本海胆及法国小红虾，鲜味可口。芝士拼盘包罗超过十五种法国芝士，伴以乌克兰蜂巢及配料享用。” 主理的L’Envol的法国名厨Olivier Elzer是朋友，对朋友偏心一点是人之常情。然而，Olivier这次摘星经验，却又实在非常难得。对米芝莲评级制度有点认识的人都知道，美食水准的一致性对评级十分重要。 |
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