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| 李浩德 |
2021-12-30T02:39 |
光伏板块中技术变革在明年的看点主要是上游硅料颗粒硅技术变革。硅料龙头保利协鑫(3800)近日完成20亿股股份配售，集资净额约50亿元，最值得关注是网传高瓴参与是次配股，藉此布局颗粒硅新赛道。自第二季，高瓴在新能源赛道上动作除减持，并没有买入新企业，此次入股如被证实，可说是大半年后再在新能源赛道上押注。笔者认为下游选择用颗粒硅或金属硅，肯定从多角度如成本、品质、稳定供货等考虑，颗粒硅目前已得到部分客户如隆基、中环、晶澳认可。但是颗粒硅在产品纯度、运行稳定性和产品一致性方面显然还需时解决，主因是其含氢和含碳量偏高。然而，因颗粒硅体积较小，填料密度高，同时颗粒硅的加入可以增加单位产出，降低生产成本，颗粒硅仍有其利用价值。 想要完全颠覆目前西门子法多晶硅主流技术仍不现实，一方面目前颗粒硅产能相比整个光伏硅料供需市场来看仍太小(市占率仅5%)；另外，下游对于颗粒硅当前品质问题能否得到完美解决、成本能否续降，持观望态度。需要强调是技术替代过程实际上是极其缓慢，新旧两种技术在其未来发展会此消彼长，更多的时间是共存互补，共同推进产业的进步。 |
协鑫科技 , 保利置业集团 , 新股IPO |
| 李浩德 |
2021-12-23T04:13 |
港股昨“高开低走”，惟内地体育股相对较硬净，李宁(2331)两日低位反弹8%，资金选择追逐一些基本面有实力企业。国际运动巨头NIKE周二收市后公布季绩，收入增长主要来自北美地区。而内地消费者长达数月抵制情绪下，内地收入按年跌20%至18.44亿美元，排除货币影响跌幅扩大至24%，由于供应链断裂及新冠肺炎疫情令越南工厂关闭影响。 笔者认为衡量内地消费者需求变化将成为NIKE业务向前发展重要问题。内地市场是NIKE过往的高增长市场，相信将针对性的提出振兴内地市场产品、行销一系列策略以改变现状，同时营销支出应相对增加，内地地区税前利润(EBIT)未来两季亦难恢复。反观，内地运动鞋服“三宝”李宁、安踏(2020)、特步(1368)第四季仍保持正零售流水增长，其中李宁管理层亦提到10月流水增速有20%以上，“双十一”期间GMV(线上成交金额)同比增长达50%，虽然整体增速显着放缓，但仍然保持稳定增长势头。笔者认为，受惠新疆棉的内地龙头李宁会继续从国际品牌中抢占市占率，中长期有望成为内地运动服务“一哥”。 |
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| 李浩德 |
2021-12-16T03:07 |
碳中和为内地政策大方向，既可避开科技股监管风险，业务又有增长，投资价值显现，除信义光能(968)及福莱特玻璃(6865)等光伏玻璃股龙头外，亦可留意洛阳玻璃(1108)。政策面上，中央经济工作会议提到新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制，如原料用能当中涉及绿色能源则可以不纳入能耗规划中，这令以往碳排放较高的玻璃、硅料产能扩张得以舒缓，减轻光伏产业链原材料成本压力。由于该公司现有光伏玻璃在产产能均为前期资产整合进入公司体内，窑龄相对偏大、单线规模相对较小，导致其光伏玻璃生产成本较行业龙头有劣势，毛利率亦低龙头15至20个百分点。 该股近年稳步推进光伏玻璃新产线建设，合肥、桐城各有一条光伏玻璃产线在建，分别于明年9月及11月点火投产。另该股亦重视外部资产整合以加快产能规模提升，并已完成北方玻璃收购(拥有一条光伏玻璃产线在建)，同时在推进自贡新能源增资专案(明年7月投产一条光伏玻璃产线)。笔者认为洛阳玻璃的自建及外延扩张，产能规模或有较快提升、产线升级更新或亦加快，公司光伏玻璃业务竞争力或持续提升。 |
科技 , 信义光能 , 凯盛新能 , 福莱特玻璃 |
| 李浩德 |
2021-12-09T04:47 |
近日光伏板块调整，因单晶矽片报价下降(中环及隆基下调8%至12%)，引发市场担忧。但价格下调对产业链价格趋势有正面引导作用，随矽片价格调低，组件盈利压力有望缓解，并可有效推动下游运营商内部收益率提升。然而，笔者与各公司管理层沟通，今次矽片下调并未上传至矽料环节，距离组件盈利压力舒缓，需要矽料大幅降价。现时矽料价格处于高位约每公斤270元人民币，由于今季未有新产能大幅扩张，矽料下跌幅度仍有限，隆基管理层认为明年春节前后矽料才会有大幅度调整。现时组件价格为人民币2/W，由于电价成本同时上涨关系，大部分下游运营商亦不太接受这价格。所以今年内地装机量(原为55GW)只能与上年持平(2020年：48GW)，股价亦陆续反映此情况。 隆基管理层亦表示今季有少许组件交付价格为人民币1.85至1.95/W，虽然对今季影响不大，但对明年首季有明确积极讯号。笔者认为在细分行业中，关注光伏产业链中垂直一体化的组件企业(隆基、天合光能)，利润率扩大是明年一大主轴，光伏产业链的博弈有望接近尾声，行业拐点可能为期不远。 |
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| 李浩德 |
2021-12-02T00:59 |
今年光伏产业链面对种种难题，如成本上涨抑制终端需求及组件出口受阻等，下游组件厂商盈利一度受压。上游硅料因扩产周期长等问题迟迟未有降价迹象，令今年装机需求由55GW调低至40至45GW。日前隆基自去年5月来首次调整单晶硅片官方报价。各硅片尺寸价格每片减7%至10%。主要反映下游低开工率，装机情绪低迷等。但市场较担忧反而是“价格战”，在硅料价格仍旧高企(每公斤269元人民币)时，隆基选择降价，将缩小利润空间，亦给其他硅片厂商更大压力。如不跟减价，价格优势下隆基市占率或进一步提高，中小企业未来硅片销路堪忧；跟着降价，本就处于盈亏平衡线上的企业或将面临亏损。因此，对于议价能力高及成本控制较稳健的隆基相对占优。 笔者认为本轮硅片降价对硅料端影响不大，目前扩产规模较大的硅片企业为保证生产，必须提前锁定硅料产能，因此市场上硅料流通量很少，价格锁定在高位，加上现时只有通威、协鑫两间硅料厂商今季有限度供应。市场料硅料价格于明年第一季明显下调，届时下游组件厂商盈利弹性更大，笔者将续持有隆基。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。 |
出口 |
| 李浩德 |
2021-11-25T04:26 |
快手(1024)周二公布第三季业绩，整体胜预期，实现总营收205亿元(人民币，下同)，市场料201亿元，增长引擎支撑仍然是广告。经调整净亏损48.2亿元，预期65亿元，预期差的原因在于费用端(尤其销售费用)，快手削减行销投放力度显然比市场想的要大的多。 笔者认为经营数据是期内可圈可点的亮点，上季快手DAU、MAU在经历第二季环比下滑后，终于企稳回升。DAU环比增10%，至3.2亿用户，MAU环比涨19%至5.7亿用户，主要受益于平台精细化运营，以及暑期和奥运等的季节性影响。然而，短视频竞争愈趋激烈情况下，尽管快手期内用户增长成绩还算不错，但与抖音的用户量差距却持续拉阔。抖音今年DAU目标为6.8亿，届时将达到快手的2倍左右。用户规模处于抖音阴影下的快手，试图提升用户时长，上季用户时长也提升至120分钟，其策略是加强垂类内容运营，包括快手短剧、体育内容等。笔者认为过往两季股价承压除了业务增速放缓及亏损扩大，其管理层给予的指引每次却令投资者大失所望，今次程一笑接任宿华担任CEO，在其发布上季财报中，或许可见一斑。 |
人民币 , 公司业绩 |
| 李浩德 |
2021-11-18T03:52 |
较早前内地光伏龙头股价走势偏弱，笔者认为因暂扣令成为整体组件输美最大阻碍。过往数月续有组件在美国海关遭遇扣留(如隆基，天合光能，晶科能源等)，使得整体东南亚庞大产能踌躇(内地厂商产能大部分位于东南亚)，鉴于近期反规避调查不予立案终于能让输美的光伏厂家稍微减轻压力。 本周二再迎来重磅利好消息，美国国际贸易法院(CIT)正式宣布恢复双面太阳能组件关税豁免权，并下调201关税税率从18%降至15%(此前特朗普执政时期在10101号公告中将税率提高至18%)，这意味着双面太阳能组件可进口到美国，且不再征收额外关税。此前，光伏业陆续公布第三季业绩，从硅片、组件龙头企业业绩看，在上游原材料涨价影响下，硅片、组件均通过涨价将绝大部分成本传递至下游，盈利能力高于预期。笔者展望今季及明年，在海外电价续上涨背景下，下游客户对于组件价格的接受度持续提升。明年随着新增硅料产能逐步投放，硅料价格将进入下行通道，叠加关税税率下调，一体化组件企业(隆基，天合光能)有望迎来量利齐升。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。 |
能源 |
| 李浩德 |
2021-11-11T05:11 |
东南亚互联网龙头，SEA是不可忽略名字。最近筹约60亿美元新资金，抓住投资者对东南亚快速发展科技业抱有热情大好时机。电商业务上，Shopee已从区域性平台拓至全球平台。过去数月，其足迹更扩至欧洲和东南亚。Shopee在巴西取得成功，因平台初期更专注对卖家和买家补贴。通过0佣金吸引卖家；买家被更低价格及免费送货和现金回扣吸引。并专注与当地3PL(第三方物流)商合作提供送货服务，而不是建立内部送货团队。游戏上，9月底推出Free Fire Max，是一款独立游戏，为玩家提供相同Free Fire游戏玩法，但具增强规格。据数据显示其下载量逾2,800万次，大部分来自印度、巴西和印尼。 Free Fire与《毒魔2：血战大屠杀》成功举办活动，包括电影中Free Fire外观及游戏中提供毒液独家皮肤和奖励。SEA游戏走在Metaverse新潮流，加入社交、休闲元素和娱乐(与多位知名DJ合作，与领先电影专营权合作)等多项功能。笔者认为Sea绝对是亚洲游戏、电商和数字金融市场赢家，成功进军拉美市场将带来上升空间，有望从欧洲和印度电商市场扩张中获益。 |
科技 , 美元 , 网龙 |
| 李浩德 |
2021-11-04T01:39 |
据外电指，内地光伏组件龙头隆基股份或成为最新一家中企，其产品(组件)被美国海关和边境保护局扣留。过往一个月，晶科能源、阿特斯阳光电力、天合光能相继传出美方因担心产品含有由内地新疆强迫劳动生产材料，将这些公司进口美国光伏组件产品扣留。笔者认为对隆基业绩影响较小，从去年营收地区分布，海外占比约四成，美洲地区(美国、加拿大、墨西哥等)占约16%。最新三季度业绩中，管理层亦提到海外营收提高至60%，相信美国地区占不足两成。另外，市场对于一众组件厂商上季业绩没有太高期望，公布后各组件厂商毛利环比亦有上升成为利好催化剂，股价亦随即有所反映。 光伏板块短期需留意三个重点：一)COP26气候峰会内地对碳中和更多承诺实践措施；二)四季度装机量(首三季共只有25.6吉瓦，占全年目标55吉瓦不足50%)判断能否靠今季抢装潮完成全年目标；三)组件价格走势(现为每瓦2元)，对于下游电企内部收益率未必理想，有机会影响组件厂商开工率。笔者会密切留意整体行业运作情况。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有隆基股份股票的长/短仓。 |
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| 李浩德 |
2021-10-28T04:29 |
天赐材料股价涨8%创历史新高，笔者认为原因有三：其一，该股日前公布首三季业绩，因已发布业绩预告，料前三季净利润14亿至16亿元(人民币，下同)故市场对其业绩有所预期，结果与预告一致，净利达15.5亿元，净利润率创新高至26.5%。基于锂电池所需电解液耗电量差异，磷酸铁锂电池所需电解液耗电量比三元锂电池多400吨/吉瓦时，加上内地锂电池行业使用磷酸铁锂电池占比首次于今年7月高于三元锂电池，直接令电解液需求增加。其二，拟斥5.3亿元建设年产30万吨电解液项目，位于四川彭山经开区，临近西南部客户和市场，建设周期18个月，达产后料可实现年收入86.9亿元，净利5.4亿元。 天赐在电解液行业市占率排名第一，料2023年电解液产能达逾100万吨，市占率续提高。最后，拟向616位中高层授予841万股，覆盖人数占员工总数的21%，覆盖面广。股权激励的考核年度为22至24年，达成条件为净利润不低于38亿、48 和58亿元，20至24年复式增长达到90%，比市场预期77%还要高，可见管理层对于该公司中长期前景仍然充满信心。 |
人民币 |
| 李浩德 |
2021-10-21T01:41 |
今年上半年受多重利好因素(新疆棉事件、全民健身计划等)，叠加近年国产运动服饰龙头自身产品力、品牌力提升，令整体呈业绩、估值双升趋势。但第三季受新冠肺炎疫情、洪水等、去年下半年高基数等负面因素，运动服饰股整体见回调，李宁(2331)、安踏(2020)、特步(1368)三巨头此轮回调幅度均逾20%，其中安踏股价自7月190元高位调整逾35%。 安踏日前公布上季经营数字增速均放缓，安踏品牌10%至20%零售额增速与预期一致，东京奥运会期间发起双奥战略，推动国货运动变革，实现流量到销量转化。FILA品牌中单位数零售增速比预期低3至4个百分点，市场关注管理层全年FILA增长指引由30%，减至20%至25%，管理层仍有信心维持高于行业增长，对FILA长远达400亿至500亿元销售规模看法不变。笔者认为上季业绩可圈可点，股价已提前反映FILA受疫情等因素带来的负面影响，安踏品牌和FILA品牌为长期价值增长打下坚实基础，以DESCENTE、KOLON SPORT等户外品牌为代表的高潜力增长曲线，已成为业绩高质量增长新引擎。 |
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| 李浩德 |
2021-10-07T01:47 |
内地消费股续低迷，国家统计局指9月零售数字逊预期，叠加新冠肺炎疫情影响，导致所有餐饮、体育、啤酒及家电股股价纷纷下跌。然而，笔者本周初与行家讨论，了解到海南免税行业零售似乎陆续企稳，“十一”假期海南离岛免税店重现客流火爆景象。 假期首日离岛免税购物额达1.71亿元(人民币，下同)，同比猛增122%，受疫情严重影响的7月仅约0.7亿元，值得留意是去年十一黄金周处高基数位置(去年7月实施海南离岛免税新政)，故市场对于其零售额仍增长逾一倍感惊讶。另今年初海南政府设定全年目标值为600亿元，惟受疫情影响，1至9月离岛免税购物消费仅370亿元。但自9月开始，“十一”假期前各免税店接连推出低折大促、多倍积分、满额抽奖等活动，全力拉动业绩。中国中免上周三公布6家子公司可获15%企业所得税优惠税率(原为25%)，将对其今年受疫情影响的第三季业绩产生积极影响，料影响金额将达到去年净利润10%以上。认为短期海南免税恢复，中免税收优惠正面影响其利润增长，C基金团队将续密切留意其经营走势。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。 |
家电股 |
| 李浩德 |
2021-09-30T03:27 |
各热门板块续受挫，锂电池材料、电力、光伏上中下游产业链纷纷下跌。笔者注意到光伏逆变器龙头如阳光电源近期抗跌力较强，认为政策驱动是短期股价上涨主因。 国家能源局日前发布《新型储能专案管理规范(暂行办法)》，引导新型储能安全有序发展，为储能规模化发展保驾护航。亦强化安全意识，规范动力电池梯次利用要求，有望打开动力电池梯次利用市场空间，同时加速电池监测技术与产品成熟。能源结构转型加速下，储能政策逐步落地，十四五期间储能产业将快速增长，2025年新型储能装机规模将从去年约3GW提升至30GW，实现从商业化初期向规模化发展转变。储能是平抑新能源出力波动对电网冲击重要手段，在保障安全与经济性后，装机需求有望实现大规模快速提升，助力能源加速转型。工业矽生产地新疆、云南被列为限电限产区域，令产量削90%，进一步推高多晶矽价格升温预期，令光伏主材产业链毛利大受影响，亦令不受上中游价格影响的光伏逆变器更受投资者欢迎。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有阳光电源股票的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。 |
中电力 |
| 李浩德 |
2021-09-23T01:24 |
股票市场一片腥风血雨，恒生指数暴跌，最低曾见23,771点，十分夸张。但弱市底下，能源电力股仍保持坚挺，在恒指稍为回稳时更有力再上，当中龙源电力(916)破位而出，值得投资者关注。能源板块能保持强势，全因有政策大力支持。据内媒指，内地拟规划西部地区建设400GW风电光伏大基地项目，主要分布在西部沙漠地带，计划有可能在近期“国际重要场合”曝光，料风电和光伏将各占一半，有一半装机容量料早于“十四五”规划内完成。另上周五国家能源局指在“三北”地区优化风电基地化、规范化开发；在中东南地区推进就地开发，特别在广大农村推进实施“千乡万村驭风计划”；在东部沿海地区推动海上风电集群化开发。作为为世界第一大风电运营商的龙源电力自然分一杯羹。 龙源今年上半年累计完成发电量331.06亿千瓦时，其中风电发电量274.07亿千瓦时，升20.35%，主要受惠装机容量增加及风速上升和设备治理成效增强。笔者认为政策大力推动及其营运情况改善，将成为其中长远投资价值方向。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有龙源电力股票的长/短仓。 |
能源 , 恒生银行 , 中电力 , 港股 , 龙源电力 |
| 李浩德 |
2021-09-16T04:13 |
光伏概念股股价近两星期呈调整，市场忧产业链上游矽料涨价再次影响下游装机需求，但笔者与行内分析师讨论，提出矽料下半年产能仍较紧，但价格能维持每公斤180至200人民币，加上新增产能陆续于下季释放，矽料价格明年或续向下调整。政策层面，本周二光伏板块迎来大利好消息。国家能源局指整县(市、区)屋顶分布式光伏开发试点名单，676个县(31省)列入其中，数量位列前三的省分山东(70个)、河南(66个)、江苏(59个)这类日照充足地区，省数量比预计的22省有较大提升。能源局将对于2023年底前安装光伏发电比例均达到要求的地区列为示范县，对于不达要求的地区则取消试点资格。 这些措施将有助分布式光伏加速推进和规范实施。因当前内地分布式光伏渗透率仅3%，较澳洲美国30%仍有较大发展潜力，考虑到整县推进政策将有力带动分布式光伏装机增量，料未来5年，分布式光伏装机至少新增150GW，平均每年新增30GW，成长空间广阔。当中牵涉光伏建筑一体化业务的隆基股份，分布组串式逆变器的阳光电源亦因此受惠。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。 |
人民币 |
| 李浩德 |
2021-09-09T01:17 |
受惠“碳达峰、碳中和”利好刺激及新能源车政策影响，下游新能源行业需求续旺盛，电解液龙头天赐材料受惠电解液涨价，股价年初至今涨逾120%。该股是锂电池电解液和内地个人护理品材料主要生产商之一，电解液主要负责离子电荷导电工作，电解液虽占锂电池成本仅12%，但对电池容量、寿命及安全性能等有重要影响。电解液市场需求旺盛，令电解液主要原材料六氟磷酸锂(占锂电池成本50%)由去年7月每吨8万元升至44万元，成本提升直接转嫁于电解液提价。该股亦有六氟磷酸锂内部大量供应，纵向一体化令其采购成本较同业低。 该股产能产量提升，同时因产能扩张积极推进，令产品成本下降和市场份额爬升。该股上月底宣布扩产计划，其中扩产20万吨电解液、20万吨液体六氟，项目建成后成本优势进一步突显。其电解液出货量稳居第一，先后进入LG、Panasonic供应链，并与海外特斯拉签订长单。不论需求、供应、扩产速度非常正面，可密切留意六氟磷酸锂及电解液价格走势。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有天赐材料股票的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。 |
能源 , 新能源 |
| 李浩德 |
2021-09-02T04:12 |
新能源板块近月受市场资金追捧，由新能源车到光伏储能股股价有不错涨幅。光伏巨头纷公布中期业绩，隆基周一收市后发布业绩，营收和盈利齐增长。但股价周二跌8%，有认为和业绩有关。笔者认为隆基业绩算不错，考虑光伏产业链期内上游硅料涨价跨张，年初至今涨逾140%，令下游组件制造商承受更大盈利压力，部分规模较小组件商因成本上涨而退出市场。隆基凭自身一体化强项，自制硅片作自用，扩大成本优势，加上定价权及品牌资产提供组件较高溢价。在营收利润增速、毛利率均胜同业。此外，其组件出货量达近17GW，虽然提供今年组件出货量指引为40GW，只占全年43%，但内地上半年新增装机量仅14GW，全年指引55GW，隆基出货亦优于行业整体水平。 市场担心两个部分，一是硅料价格回升续拖累组件利润，二是硅片产能过剩而引发价格战。笔者认为光伏仍处于利好阶段，组件8月开工率提升10个百分点，出货量环比升30%，对于组件商，尤其光伏龙头长线投资价值依然存在。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有隆基股份股票的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。 |
能源 , 公司业绩 , 新能源 |
| 李浩德 |
2021-08-26T03:58 |
电商3巨头(阿里巴巴(9988)、京东集团(9618)及拼多多)已公布季度业绩，整体成绩与大行预期一致，笔者反而认为尤其在互联网平台受市场监管局管控下，应该更着重留意管理层对日后中长期发展。全线中概股本周明显反弹，拼多多周二飙22%，因第二季经调整利润40亿元人民币，市场料亏损5亿元人民币，但管理层提到对未来没有参考意义，因上季是传统淡季，所以减少营销费用的投放。拼多多更宣布“百亿农研专项”，称将不以行业价值和盈利为目的，推动农业科技进步，给农业科技从业者和劳动者更多动力，这无疑会令公司短期不能实现盈利。 京东上季业绩较稳健，仓储物流费用效率提高，保持稳健自由现金流，值得留意是其年购买用户环比多3,210万至5.3亿，增幅创新高，按季增幅首次超越拼多多数量(2,600万)。京东续在下沉市场扩张，低线城市消费者不仅贡献新增用户80%，亦占全部活跃使用者70%。管理层提供今季收入指引，增速约25%，考虑去年同期高基数仍给出高指引，料与小家电销售转好相关。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有京东股票的长/短仓。 |
阿里巴巴 , 科技 |
| 李浩德 |
2021-08-19T03:49 |
美国7月零售销售数字，同比减1.1%，降幅远大于预期0.3%，或是新冠肺炎疫情卷土重来下经济复苏放缓迹象。美股三大指数即跌，纳斯达克指数曾跌逾1.6%。另适逢业绩期，投资者更关注公司近期营运情况，东南亚“小腾讯”Sea(SE.US)周二公布第二季业绩，成绩大超预期，市场大跌下股价依然“硬净”。 从基本面角度分析，营收达22.8亿美元，升约160%，值得留意是由去年第三季开始每季同比增速持续加快，因数字娱乐业务增速较显着，当中Free Fire依旧是拉美、东南亚、印度地区最赚钱的移动端游戏，近两季进军美国，并从流水方面成功取代PUBG排名第一。每季付费用户达9,220万，升85%，增速远超每季活跃用户45%(7.25亿)，付费比率创新高达到12.7%，因用户游戏内购次数提升。另电商业务相对与市场较为一致，投资者比较关注电商业务是其利润问题，其中一个亮点是马来西亚SHOPEE业务EBITDA首次扭亏为盈，经调整EBITDA亏损率亦陆续收窄。两大业务的强劲表现亦令管理层上调今年全年数字娱乐及电商收入预测4%至5%。 |
美股 |
| 李浩德 |
2021-08-12T03:54 |
本周股市续处“牛皮市”，成交平均在1,200亿元水平，恒生指数仍在26,000至27,000点徘徊。随着各公司陆续公布业绩，市埸资金会布局于基本面及政策面较佳股票。 国货运动品牌龙头李宁(2331)受惠新疆棉事件后股价直冲100元关，近期股价受市场整体风险上升而影响，笔者认为这次下跌是由市场恐慌情绪造成，与李宁基本面无关系。此外，上周二国务院发布《全民健身计划》，目标2025年全国体育产业规模达5万亿元人民币，2025年参加体育锻炼人数比例计划由37%提升至38.5%。此次计划有望激发全民运动热情，促进青少年等重点人群开展健身活动，运动鞋服需求及渗透率将进一步提升。 近期内地新冠肺炎疫情数字反弹，各省市纷采取紧急措施管控疫情，短期将影响运动行业需求，宝胜国际(3813)日前公布7月综合经营收益净额按年倒退13%，侧面解释内地运动服装需求短期受压。然而，从分销商反馈得知，李宁销售额于华北华南地区仍较其他国际品牌强，可见“国货崛起”绝不是一次短暂的跟风或炒作，而是一个难以逆转的长期趋势。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。 |
恒生银行 |
| 李浩德 |
2021-08-05T04:29 |
今周“3060双碳”继续受市场资金热烈追捧，新能源及半导体概念成为市场新宠，当中细分板块如光伏组件设备、锂电池相关相继受惠。由于大部分可再生能源具有间歇性特点，随着“3060双碳”渗入，可再生能源比例往后会逐渐提高，市场对储能的需求也逼在眉睫，资本市场亦对此类项目产生高度关注。 国家宏观政策上，能源局上月正式发布《关于加快推动新型储能发展的指导意见》，提到2025年实现新型储能从商业化初期向规模化发展转变，新型储能装机规模达30GW，未来5年行业增长空间近10倍，到2030年实现新型储能全面市场化发展，将储能的战略地位提升至新高。 阳光电源已连续5年位列内地储能系统集成商装机规模第一，2020年储能系统全球发货800MWh，已广泛应用在美、英、德等成熟电力市场，储能变流器、系统集成市场出货量均位列中国第一。今年储能已成多省新能源项目标配，装机量有望成倍增长，公司作为行业龙头率先受益，储能业务的高速增长有望持续。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有阳光电源的股票的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。 |
能源 , 新能源 |
| 李浩德 |
2021-07-29T01:21 |
从蚂蚁折戟、反垄断、数据安全，再到民生与教培行业，各种行业企业都会被监管重锤，相关公司股票无一幸免，股价一律瞬间蒸发近50%至70%。市场监管局周一再出招，美团(3690)、阿里巴巴(9988)旗下“饿了么”再成为内地最新监管对象，要求保障外卖送餐员正当权益。投资者再呈现恐慌情绪，不确定性令投资者纷纷离场，美团股价两日累计跌近三成。 就是次事件，美团回应指公司已积极配合政府相关部门开展了多轮实地调研和座谈，主动汇报沟通相关情况，努力保护包括骑手在内的平台相关主体的正当权益。笔者认为更多着重于未来对财务上的影响，由于日后有机会加大对骑手保障费用，加上骑手成本占整体支出80%，每订单可带来0.4元人民币利润，经营利润率约3%。笔者作了一个简单推算，假设每年骑手成本上升5%，则公司将会延后1年至2023年才会正式盈亏平衡。政策监管短期带来更高不确定性，平台股逐一被市场下调目标价，反映市场情绪仍然悲观，然而笔者认为科技股仍有其投资价值，市场大举抛售后会尝试分段吸纳。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有美团的股票的长/短仓。 |
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| 李浩德 |
2021-07-22T04:46 |
“碳中和”概念全面爆发，光伏股亦受惠于整次升浪，整条产业链上至矽料，下至组件电站股价纷纷上涨。虽然上半年受上游矽料涨价影响整体需求，导致全国装机量只有14GW，少于预期18GW，但下半年装机量会随着4季度抢装潮及下游盈利改善而逐渐复苏。 工信部昨发布《水泥玻璃行业产能置换实施办法》，明确放开光伏玻璃项目，但对浮法产能管控趋严。首先，光伏玻璃不实行产能置换原因在于2025年光伏玻璃缺口依然存在，并需要配合在当前“碳达峰”、“碳中和”大背景下的强劲需求，因而选择让更多新竞争者进入市场扩产。 另外，受内地建筑需求恢复、阶段性供应偏紧，浮法玻璃价格涨幅较大。玻璃行业正进入传统旺季，旺季竣工需求强劲，加上中下游补库存将进一步催化浮法玻璃价格上行，玻璃厂商盈利有望持续超预期。浮法玻璃供给端大部分产线即将进入冷修期，有效产能变得相对紧张，笔者相信信义玻璃(868)会受惠于此次公告中。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有信义玻璃的股票的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。 |
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| 李浩德 |
2021-07-15T01:41 |
近日内地A股继续处于“牛皮市”阶段，光伏概念股近期亦受中央政府政策带动整条光伏产业链股价向上， 光伏逆变器龙头——阳光电源股价一周更大涨15%，领先大部分行业平均涨幅。 政策上，国家能源局日前发布关于屋顶“分布式”光伏开发试点方案的通知，加快推进屋顶分式光伏发展。由于内地市场仍以“集中式”光伏为主，占内地七成比例，意味着分布式光伏渗透潜力仍然庞大。 另外，阳光电源与国家电投签署战略合作协议，表明未来将深化新能源设备、电站合作开发、储能及氢能商业模式等领域的全面合作。作为EPC+逆变器传统龙头，行业排名稳定前二，2020年公司逆变器出货量为35GW，按年翻倍，全球市占率更达到19%。得益于多年的技术与客户积累，其品牌优势明显、性价比高，逆变器产品在海外多个国家和地区市占率均排名第一，且未来亦望继续保持。 政策推动及公司合作机会将有助其稳定上下游资源，光储配合伴随海内外市场发力，将进一步提升公司市占率。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有阳光电源的股票的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。 |
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| 李浩德 |
2021-07-08T05:05 |
近期内地A股市场走势极端，高速增长的成长股如宁德时代、晶澳能源等受到资金热捧，股价如烈火烹油般一涨再涨，而以往受到资金青睐的成员却遭到抛弃，中国中免更因上月新冠肺炎疫情影响人流销售，股价更陷入了跌跌不休的境地。 本周一收盘后，中免公布其上半年业绩快报，期内净利润增长5倍，主要由于去年基数较低；第二季度营业额按季下跌4%，由于5、6月广东省疫情数字回升而影响，但6月尾开始疫情数字有显着改善，加上暑假时分政府积极鼓励跨城市旅游，望游客数字及人均消费带动第三季度业绩。 长远有一点值得留意，是该公司货物多元性，由于市场愈来愈多竞争者打入免税市场，为抢市占而提供更多消费优惠，但该公司现时市占仍有九成，加上直采优势令其话语权较大。笔者认为现时股价处于弱势，基于仓位上的考虑，暂时先观察为主。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有中国中免的股票的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。 |
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| 李浩德 |
2021-06-24T04:47 |
“全球茶饮第一股”奈雪的茶(2150)将于下周三挂牌，市值介乎295亿元至340亿元。市场焦点放在其市场竞争及盈利能力两方面。从竞争角度，其最大竞争对手“喜茶”在全国茶饮行业市占率最高(27%)，奈雪的茶为第二(20%)，头五集中度(CR5)有55%，可见茶饮市场正处双寡头局面。茶饮同质化问题虽严重，不同品牌“爆款”单品，如喜茶的“芝士奶盖”或奈雪的“水果茶”，让产品研发和创新提供一定支持，证明产品差异化在不同品牌仍存在。该股强调休闲风格及“烘焙＋茶饮”概念，透过两种产品作交叉销售，整体客单价43元人民币，是整个行业中最高(喜茶40元人民币及行业平均35元人民币)。 从盈利角度，经调整净利润去年扭亏为盈至1,600万元，但今年在一线城市扩充至少650间茶饮店，每间店投资回收期平均10至15个月，今年盈利定亏损也有可能；从单店模式看，每间店收入增速每年降20%，因消费者大多属于“冲动消费”，热潮过后收入增速不稳定性增加。该股冀扩展下沉市场，但考虑到消费者价格敏感度较高和高客单价，未来策略亦存疑。盈利能力有待相确，今次上市C基金没有参与，未来会密切观察。 |
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| 李浩德 |
2021-06-17T04:41 |
股市续“牛皮市”格局，估值较高的互联网股相继下挫，惟腾讯控股(700)相对较“硬净”，本月至今跌3%，基本面造就其更强护城河，尤其在手游方面贡献。Sensor Tower资料显示，上月腾讯《王者荣耀》及《和平精英》在全球App Store和Google Play吸金逾2.64亿和2.58亿美元，较去年高基数的5月分别多13%及5%，蝉联全球手游畅销榜冠亚军。两款手游续推不同新版本提升游戏体验，如《和平精英》联动《哥斯拉大战金刚》推出“绿洲启元”新地图版本，吸引逾2,000万新增用户。 该股上月发布会上公布60款产品动态，自研游戏中包括IP价值较高的横板格斗《航海王手游》及回合制RPG《洛克王国手游》在TAPTAP平台上有较多玩家讨论；在未来游戏发展上，该股正增加对游戏开发投资，特别是专注能够吸引全球用户的大型及高工业化水准游戏。此外，对于Metaverse(元宇宙)领域，在发布会提出游戏正在成为一种“超级数字场景”，笔者认为基于腾讯在游戏及社交领域的双重优势，以及对于更前沿的技术和玩法的探索，有望成为Metaverse领头梯队。 |
腾讯控股 , 科技 |
| 李浩德 |
2021-06-10T04:53 |
上周五阅文集团(772)举行发布会，CEO程武首次公布“大阅文”战略，主要加强投入网络文学业务。外界对于起家线上阅读平台的阅文一直抱有戒心，因付费比率(4.5%)及付费用户没有大规模增长，加上变现渠道单一化，令阅文没有其他破圈机会。自程武上任后大举投资IP营运业务，令IP产品周期得以延长。 “大阅文”战略中提到首要为创作者打造最有价值IP生态链，如提升IP营运能力三个阶段。第一阶段主要透过有声及出版书籍丰富阅读场景；第二阶段透过影视游戏加强用户对IP了解程度，如先与腾讯控股(700)组成“三驾马车”(腾讯影业、新丽传媒、阅文影视)，深度布局影视业务，成功对《庆余年》及《赘婿》进行影视化改编；《斗罗大陆》及《鬼吹灯》等IP授权改编游戏将陆续上线，TAPTAP平台上均有7.5分以上评价；第三阶段主要透过商品化，提供更多周边产品，加强线上线下销售能力。阅文一系列举动望打造成内地版迪士尼，不仅IP展示平台，更冀成全国最大IP输出平台。配合中后台制片能力，上游创作者作品，多元化变现渠道为阅文带来新展望。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。 |
阅文集团 |
| 李浩德 |
2021-06-03T00:56 |
上周五美团(3690)公布首季业绩，经营数据上确实表现不俗，股价本周一、二累涨18%，领先一众科技股，更带动恒生及恒生科技指数回升。去年第四季业绩令人失望最大原因来自其新业务大幅亏损60亿元人民币，导致股价下调压力更大。首季亏损情况加剧至80亿元人民币，但整体仍胜管理层预期(90亿元人民币)。 该股年活跃买家创历史新高至约5.7亿，更夸张是按季新幅达至5,900万，是首季内地所有平台新增用户量最多。对比去年全年，美团新增用户仅6,000万，去年第四季新增3,410万，今年首季大致完成去年用户增量。因去年中大幅投资社区团购业务，特性在于高频、小额、刚性需求大，加上更多用户来自拥有巨大潜力的下沉市场。期内收入370亿元人民币，按季跌2.4%，首季是传统淡季，去年第四季是传统旺季，故通常首季业绩环比有双位数下滑，尤其对于成熟体量公司。参照同业阿里巴巴(9988)本地生活业务首季同比增速仅50%，环比跌13.2%，可见表现确实比饿了么或口碑更优秀。笔者认为社区团购业务要扭亏需时，业务及用户增长才是重点。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。 |
恒生银行 , 科技 |
| 李浩德 |
2021-05-27T05:27 |
恒生指数及沪深300指数本周二表现非常强势，分别升逾1.8%及3%，中港交投回暖，其中表现较佳有新经济及消费必需品等。然而，周一放榜的快手(1024)表现却令人大跌眼镜，虽然营收增长符预期，但营销费用占比提升亦扩大利润亏损，导致周二插水近12%，至205.6元，并创上市后新低。 快手一直尝试由直播业务为主转型至由“三头马车”驱动(直播、广告、电商业务)社交平台公司，首季电商交易额(GMV)按年增220%，至1,186亿元人民币，快手小店占GMV由53%增至85%，因自建私域流量、每用户贡献GMV单位、品牌种类多元化而受惠。线上营销服务中，期内被认为是广告行业淡季，但与快手合作的内容创作者制作的广告内容视频播放量环比飙逾1倍，平台广告主数量是去年同期两倍以上。但市场忧其盈利问题，首季经调整净利润续录亏损约50亿元人民币，营销费用更是去年全年近一半，可见短视频“烧钱”速度不比社区团购弱。笔者认为快手想像空间仍存在，但近期与美团(3690)一样只要亏损扩大必然成为被沽对象。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。 |
恒生银行 |
| 李浩德 |
2021-05-20T02:54 |
腾讯音乐(TME)本周二公布首季度业绩，成绩与大行预期的一致，值得留意的反而是付费率继续创新高，对比去年第四季度9%，上升约1个百分点至9.9%。虽然月活跃用户同比及环比均有下跌情况至2.24亿。然而，管理层早于上季度已表明月活跃用户增长速度不会那么显着，因去年第一季度处于高基数关系，市场眼球会放在付费用户及其付费率。 管理层提到今年付费用户望增加至7,500万，笔者简单推算后，每季度需要有400万至500万净增加，今季度490万净增加亦是过往12季度最多的一次，相信要在余下三季度内达成7,500万应不成问题。另外，腾讯音乐与索尼音乐娱乐(SME)宣布续签长期版权合作授权协议，协议中提到在旗下QQ音乐、酷狗音乐、酷我音乐等在线音乐平台，以及包括在线K歌平台全民K歌等社交娱乐平台发行SME全球音乐曲库。有市场担心，活跃用户流失会否影响业绩表现，笔者认为随着版权意识日趋成为主流，不论长短视频或音频平台均会继续受惠。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有腾讯音乐的股票的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。 |
腾讯控股 , 科技 |
| 李浩德 |
2021-05-13T04:17 |
中国有赞(8083)于本周一晚间公布第一季度业绩，成绩却差强人意，净利方面，期内依旧处于亏损状态。整体收入增长更减慢至12%，主要由于其合作商快手平台首季商品交易额(GMV)增长放缓所导致。笔者亦担心此业绩会否为微盟集团(2013)加添压力，毕竟微盟上季度亦表现一般，同样有腾讯控股(700)加持或多或少会影响SaaS收入。 然而，微盟于本周二晚间亦公布第一季度营运数据，与有赞增长强度相比要好得多，仿佛告诉投资者微盟仍然安然无恙度过第一季度。订阅解决方案的收入同比增长超过100%，全年流失率约为17%，对比去年26%亦减低10个百分点。管理层亦提到今年整体收入增长超过50%，对比去年45%收入增速较快。另外，微盟主要收入来自精准营销，而大部分广告主以零售、快消为主，对于内地教育政策影响微盟客户程度较小。虽然笔者暂时未持有该两只股票，但考虑到微盟基本面较有优势，“腾盟计划2.0”助力企业私域经营，笔者会继续密切监察。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时没有持有以上提及的股票的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。 |
公司业绩 , 中国有赞 |
| 李浩德 |
2021-05-06T02:18 |
纳指今周首两天跌近3%，光伏能源股成为首选被沽对象，太阳能ETF——TAN上周起累跌逾15%，作为海外光伏逆变器企业龙头之一SOLAREDGE首季业绩逊预期亦是TAN被沽主因。由于A股今周一至三休市，未能观察A股光伏股价格反应，但从上周五走势到A股光伏走势明显较强，同样为光伏逆变器企业龙头的阳光电源首季业绩后大涨10%。 光伏上游硅料频涨价，年初至今累升60%，令下游组件制造商毛利受压，亦不能透过加价将成本压力转嫁给电站系统。但光伏逆变器位于产业链光伏组件及电站之间，属于下游位置，加上逆变器成本不受上游硅料，而受半导体原材料(IC/IGBT)价格影响。由于海外装机量复苏，加上阳光电源逆变器性价比较高(国外客单价比国内高0.5元人民币/W)，阳光电源去年全球市占率已超越华为成为出货量第一企业(27%)。近七成为海外收入，并有完善全球化布局，今年收入增长预测续维持50%。笔者认为内地“碳中和”及“碳达峰”概念推出对一众光伏龙头收入具较高稳定性，不少光伏白马股从中受惠。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。 |
能源 , ETF , 恒生中国企业 , 美股 |
| 李浩德 |
2021-04-29T04:28 |
国家版权局上周日呼吁短视频平台和公众号运营者提升版权保护意识，对影视作品内容未经授权而进行剪辑、传播等发起法律行动，宣导短视频平台积极参与版权内容合规治理，清理未经授权速看和合辑等影视作品内容。 从内容数量分析，剪辑类内容在所有短视频内容影响较有限。去年快手(1024)日均短视频上传量为4,000万，全年料140亿。哔哩哔哩(9626)去年第四季月均视频投稿量达590万，全年料7,000万。相对短视频平台以千万和百亿计的短视频内容体量，影视剧剪辑类视频占比较低(约15%)。在对短视频平台侵权提出联合抵制前，各大中短视频平台已开始在自制内容方面发力，料将进一步促进平台自有内容制作。快手春节期提供PGC内容，推出26场主题各异的“快手超级播”节目，主题包括脱口秀、二次元、音乐、游戏、美食等。B站去年推出多项综艺节目，当中包括豆瓣评分9.3的《说唱新世代》。在智识产权保护政策趋严、正版趋势下，短视频平台影视内容版权侵犯现象将遏制，长期看，对短视频平台影响有限，将提升版权意识并加强制作能力。 |
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| 李浩德 |
2021-04-22T01:21 |
印度新冠肺炎疫情急剧恶化，本周一创单日新高27.4万宗新增确诊，事件正影响环球市场情绪，强势的美股近日开始回落，截至周二，纳指本周累跌约2%。港股仍牛皮，内地A股本周不俗，不但没有跟随港股及亚股弱势，今周累升达2.5%。股份方面，周二收市后，隆基公布去年及今年首季业绩，表现更超预期，令市场对隆基看法亦陆续改观。 市场一直担心光伏产业链的涨价潮会严重影响下游盈利能力，尤其在硅料价格上，年初至今升了近六成，报价137元人民币一公斤，下游组件毛利率未能因成本向下传导而受压。加上，继顺丰控股“爆雷”事件后，传闻隆基于首季大蚀17亿元人民币，令市场更担心光伏龙头地位不保。然而，首季没有亏损之外，净利润按年增34%至25亿元人民币；净利润率环比更有5百分点升幅至16%。亮丽业绩主要因硅片及其海外组件涨价、大硅片尺寸摊薄每单位成本、玻璃辅材成本降低所导致，隆基亦在期内硅片及组件市占率有所提升。笔者认为隆基入局氢气及气候峰会的指引会有助公司整体收入提升。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有隆基股份股票的长/短仓。 |
港股 , 美股 |
| 李浩德 |
2021-04-15T03:41 |
内地A股继顺丰控股股价爆雷后，本周二抱团股中国中免午后不足20分钟出现逾40亿成交量，其后更跌停，传是业绩有关。首季业绩快报营收达181亿元(人民币，下同)，按年飙1.2倍，但考虑上年同期基数低问题，参考2019年首季较合适，增长亦有30%。此外，净利润达28.5亿元，但与市场预期30亿元有一定差距，某程度与股价跌停有关。值得留意是去年第四季的29亿元净利润得益于一次性收入(9亿元)——上海机场租金分成。若果剔除一次性收入，按季增长应有三成，而非下跌4%。 市埸一直担心海南的竞争加剧及随着旅行的逐步恢复，对海南流量被稀释。但中免的品牌种类较多，且位于黄金地段，笔者不太担心其对中免盈利能力的短期影响；另外海南政府政策将继续支持中国免税市场，进一步将海外消费回流到内地，如放宽政策、允许海南本地居民免税购买外国进口日用品。目前也不太担心香港重新开放的影响，游客在港消费大多是在时尚及珠宝方面，目前还不是海南的重点对象。但鉴于A股市场氛围较弱，笔者仍然处于较保守操作，有待观察。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。 |
人民币 , 润中国际控股 |
| 李浩德 |
2021-04-08T00:45 |
内地游戏市场在腾讯控股(700)、网易(9999)及米哈游围剿下，制作门槛已日益拔高，意味中小玩家很难跟上行业激烈竞争节奏。哔哩哔哩(9626，B站)上周以9.6亿元战略投资心动(2400)以回应外界质疑，双方将围绕游戏领域建立合作关系。心动拥有行内最具影响力第三方游戏应用商店及游戏社区TapTap。游戏业务一直是B站营收“现金牛”，一度贡献逾50%收入，尽管依靠游戏联运和代理，但B站自研游戏能力一直为外界诟病，拥有自研经验的心动确实能互补不足。 TapTap通过采取“0分成”令用户直接从应用商店下载游戏必要性降低，建立庞大社区圈子，提高用户黏性及参与度。值得注意是，B站联运重磅游戏《原神》，其制作方米哈游在内地安卓市场也选择B站及TapTap为合作方，而非华为及小米集团(1810)等手机官方商店。B站和TapTap之间将形成渠道补充，未来双方在自研及代理作品上面获得更多支持，从而降低营销费用。笔者认为对缺少爆款游戏的B站而言，加深与心动的合作或许能给其游戏业务带来更多全新的可能性。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。 |
腾讯控股 , 科技 |
| 李浩德 |
2021-04-01T05:23 |
美团(3690)上周五公布去年全年业绩，整体数字符合市场预期，惟股价未有反映其业绩强劲增长，本周一股价更大跌8%，背后原因，是由于社区团购正处于拓展期，经营亏损于去年第四季度扩大至60亿元人民币，此亦与市场估算的亏损30亿元人民币有蛮大差异。笔者认为这亏损是意料之内，管理层于去年第三季度多次提到开发社区团购零售模式是公司现时高度战略，不惜一切要拿下社区团购的市占率。 根据QuestMobile数据显示，现时为止“美团优选”每天2,000万订单量已经超越社区团购老手“兴盛优选”1,500万订单量；“美团优选”每仓库每天能售出20万件货品，对比拼多多的“多多买菜”平均售出的14万件货品还要多，这受惠于渠道优化和配送优化，外卖起家的美团，凭藉其优秀的配送服务稳定配送时间，提升用户满意度。管理层提到未来两至三个季度亏损会持续扩大，第一季预期经营亏损90亿元人民币，因更多折扣活动吸引新客户(如每日签到奖励)。由于线上买菜渗透率在内地仍处于低水平，市场看好社区团购的潜在实力。 |
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| 李浩德 |
2021-03-25T00:48 |
全球股市持续低迷，恒生指数本周已跌逾1,000点，美股虽没有太大波动，但整体中概股纷走低。除早前提及的唯品会业绩“交到功课”完全不受大市影响，其他大型中概股均难逃一劫。腾讯音乐亮丽业绩亦开始吸引大众眼球，毕竟在宏观环境不利情况下股价依然“硬净”，投资者对该股为何有如此高期望？ 腾讯音乐是内地规模最大音乐流媒体，版权及用户壁垒稳固，藉与环球、华纳、索尼等顶尖唱片公司互相持股建立深度合作关系，在争取头部内容独家代理时更具优势。基于庞大用户基础，线上音乐与社交娱乐产品互相导流，为使用者打造音乐内容消费闭环。数据显示其付费用户达5,600万，付费比率达9%，两者均创新高。市场对其长音频抱较高期望，长音频内容陪伴感强，用户可在健身、驾驶等多个场景下收听长音讯内容，故有望另辟蹊径争夺用户时长。今年1月宣布斥27亿元收购“懒人听书”100%股权，有望在长音讯领域扩大腾讯系IP优势。相信未来推出长音讯及音乐优惠组合套餐，有望进一步增强用户付费意愿，变现情况将会大大改善。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有腾讯音乐股票的长/短仓。 |
恒生银行 , 美股 |
| 李浩德 |
2021-03-18T04:41 |
哔哩哔哩(9626，B站)今日招股，其于2月美股市值创新高至550亿美元。股价其后回调，现市值400亿美元已接近视频龙头爱奇艺(200亿美元)的2倍。去年成绩有目共睹，每月活跃用户(MAU)破2亿、12个月用户留存率稳定逾85%，CEO陈睿曾指不断透过高调行销“破圈”、大手笔投入自制剧、自制综艺、自研游戏等等提高用户对B站参与度，不断构筑护城河。 据QuestMobile数据显示，B站1月至2月于用户使用时长(Time Spent)按年增长达到35%，对比其他Top Apps增长只有单位数明显有绝对优势，主要受惠B站上月举办的“小年呀”联欢晚会，得到了MINISO、中国移动(941)和福特的赞助，并为手机制造商OPPO提供了整合广告解决方案，为智慧手机品牌吸引年轻受众群。另外，三款备受期待联合运营游戏如“哈利波特：魔法觉醒”、“英雄联盟手机版”、“暗黑破坏神”等游戏料快推出。B站在电竞领域表现亦活跃，截至本月15日，英雄联盟职业联赛2021年春季分站赛吸引700万粉丝。相信多元化业务有助其今年整体发展。 |
美元 , 美股 , 新股IPO , 新股IPO |
| 李浩德 |
2021-03-11T00:44 |
随着美股板块轮动，从经济复苏中受益股票获不少投资者青睐，迪士尼创新高报203.02美元，主要受惠加州允许游乐园从4月1日重新开放，开放容量由15%增至35%。 迪士尼目前主营主题乐园、媒体网络、影视娱乐和直接面向消费者(DTC)四大业务。新冠肺炎疫情严重打击旗下主题乐园，虽然香港、欧美等主题乐园已陆续开放，但载客量仍受很大限制，管理层料仅抵销成本，不能带来盈利。百年老店凭丰富影视内容和强势IP，2019年尾正式上线“Disney+”流媒体订阅服务。最新财报显示，Disney+全球订阅用户9,490万，逾半为成人，破除市场对迪士尼过于依赖儿童为收入来源的担忧。本周一宣布“Disney+”订阅用户已破1亿关，这里程碑的突破，让迪士尼将2024年目标迅速上调至3亿至3.5亿用户。 “Disney+”的成功依靠丰富资质内容和广阔粉丝基础，借助大环境协助，一年内就实现NETFLIX用10年才达到的订阅数量。迪士尼曾指，冀“Disney+”定位是以少而精，不是以量制胜。笔者相信流媒体市场竞争加剧下，迪士尼亦能建立护城河。 |
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| 李浩德 |
2021-03-04T03:43 |
经历上周环球股市血洗后，纳斯达克指数上周挫近4%，中概股大多无一幸免，电商三巨头阿里巴巴(9988)、京东(9618)、拼多多泻7.8%、8.4%及10%。值得留意是，唯品会上周最兵慌马乱之际发布成绩表，超预期表现收获无数掌声，上周逆市大涨近6.5%。 综合性电商手握流量用户，并拥有更完整服务体验。反之垂直电商拥有用户不多，出圈获客更是代价昂贵，加上巨头夹击，日子自然不好过。在这样大背景下，唯品会不光活着，还闷声发财。去年上半年新冠肺炎影响，市民对服装等消费品整体需求向后推延，加上电商平台双十一加大促销力度，故上季营收同比增22%，远高往年的12%。国家统计局分析，珠宝类零售额去年10至12月同比增长一直处于30%以上，侧面解释品牌特卖电商股价近数月上涨原因。该股去年活跃买家数目达8,390万，按年净增加1,490万。 配合“多投入，多获客”方式，唯品会在货品上加强差异化且低价好货，是获取更多用户关键，这背后考验唯品会如何定位用户需求，从而提升转化率。 |
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| 李浩德 |
2021-02-25T02:15 |
随全球节能减碳环保意识抬头，汽车产业正式步入新能源驱动新时代。燃料电池作为新能源车核心技术，视为更环保的“氢燃料电池”同样具有庞大发展潜力。去年9月国家宣布氢燃料电池车应用进入4年推广期，以推动产业产业化、商业经济化的中长期良性发展。 上交所科创板上市的亿华通主要从事生产和销售燃料电池发动机，应用于货车、旅游巴士等商用车。目前量产产品综合性能接近海外(如Ballard及Hydrogenics)同级别水准，综合技术优势较好，研发投入与人员储备领先于行业。目前燃料电池应用更多仍处试点阶段，放量更多取决所在城市群对应的产销量规划与重要事件驱动。笔者认为亿华通深耕北京张家口(占总营收55%)，将携手丰田切入明年北京冬奥会燃料电池用车供应。据《张家口赛区冬奥会交通服务车辆能源加氢站规划》，冬奥会期间运输的氢燃料电池车将达2,000辆，燃料电池汽车将应用于冬奥会内交通，放量具备较高确定性。受益于中央政策落实产业链、成本下降及短期冬奥会等事件，认为今年燃料电池市场销售将迎来增长爆发点。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。 |
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| 李浩德 |
2021-02-18T04:46 |
港股在A股休市及欠北水加持下，农历假后股市续强势，恒生指数企稳31,000点，今年暂累升近15%。内地上周公布1月快递行业数据符预期，快递业务量飙1.2倍，但去年1月处新冠肺炎疫情高峰，基数相对较小，增速加快或受此影响。客单价续受“通达系”价格战拖累，跌11%，每件约10.2元人民币。 单从跨城市快递业务量发现增长非常惊人，升逾1.4倍，除上述提及基数外，间接受惠各项政策，包括海南政府增加离岛旅客免税购物提货方式，包括邮寄送达方式提货。C基金持有的顺丰控股亦受惠，今年春运，美兰机场引进顺丰全货机，助力春运货物运输畅通，进一步开拓航空货运市场，助力海南自贸港建设。国际快递上，顺丰速运广州枢纽快件转运中心今年11月建成投产后将成为顺丰速运内地最大转运中心，加快推进国际货运航线网路建设，提升国际货运航空的国际竞争力，畅通国际产业链供应链价值链。京东物流正式启动IPO，成为京东集团(9618)系第三间公司上市。笔者认为物流板块会因京东物流的加入再炒起，顺丰作为行业龙头应受惠其中。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。 |
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| 李浩德 |
2021-02-11T00:27 |
顺丰控股昨复牌后涨停，报117.1元人民币创新高。该股宣布耗资约175亿元收购嘉里物流(636)51.8%股份。管理层称，顺丰将进一步提升一体化综合物流解决方案能力及完善国际业务战略布局。笔者认为顺丰举动不只填补国际货运短板，还剑指离岛免税物流这块“蛋糕”。嘉里物流是内地最早成立国际货运代理企业，在亚太地区具有领导地位的协力厂商物流供应商之一。 嘉里物流曾于去年12月宣布，于海口建设5万方米保税物流中心，并预计于2023年第一季落成，当中包括1万方米的冷冻仓库。资料显示，该公司与中国中免有长久合作关系，最近亦与三家新注册的免税商场签订物流服务合同。 加上，财政部印发的《关于增加海南离岛旅客免税购物提货方式的公告》显示，增加离岛旅客邮寄送达及岛内居民返岛提取两种提货方式，将会促使海南快递物流行业的需求增长。同时，嘉里物流在东南亚早已深耕多年，有着丰富的管道资源以及完善的基础设施建设，对于顺丰打出国门有着战略性的协助意义。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有顺丰控股的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。 |
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