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| 李浩然 |
2025-12-08T10:39 |
2026年的股市预测，向来是财经专栏作者“填格仔”的廉价题目。有人拿水晶球，有人拿“大数据”，更多人干脆拿去年的走势直接外推。今年轮到 AI 成为万用理由——既可以解释暴涨，也能为暴跌背锅——一切皆归于那这两个字母。真正值得问的，其实只有三个问题：回撤会有多深、涨跌会有多大、投资者到底在押注什么？ 先从最诚实的数字说起：1928年以来，美股单一年度平均高点到低点的最大跌幅约为16%。这不是“黑天鹅”，这是日常。2020年疫情年，标准普尔500指数年内一度跌掉三分之一；2022 年利率正常化，最大跌幅超过 25%；2025 年也曾交出近19%的回撤。相比之下，被投资圈称为“舒服好年”的 2021、2023、2024，回撤分别只有5.2%、10.3%和8.5%。换句话说，这几年投资者其实是享受了“历史折扣版”的风险，却习惯性地把这种折扣视为新常态，甚至拿去折现未来十年的梦。 于是有人开始说：AI会让2026年的回撤超过16%。这话听上去像是“有见地”的警示，实际上只是把历史平均值重新包装一遍。只要回到数据：一个“正常”年份，本来就有两成上下的高点到低点震幅；真正异常的，是连-10%都不肯给市场一次的好日子。以2020年代的走势来看：+18%、+29%、-18%、+26%、+25%、+17%（截至目前），真正接近长期平均值8%至10%的年份只存在于教科书，而不是真正的血腥行情。所谓“平稳10%回报”，其实是过去近百年股市用 21% 的上涨年与13%的下跌年硬生生拉出来的统计幻觉。这种平滑的“平均数人生”，从来只存在于基金销售的宣传小册子里的投资曲线，现实里是一堆惊心动魄的年份被摊平之后的结果。 如果说回撤是股市的心理测验，那年度涨跌则是市场性格的真正肖像。1928年以来，标普每四年大约有三年收涨，平均上涨年的涨幅约21%，下跌年跌幅约13%。这套赔率并不温柔，却很坦白：规则大致是“你多半会赚钱，但赚得很不稳定；偶尔会亏钱，而且亏得也不轻”。从2000年算起，20年上涨、6年下跌；自2009年金融危机后，17年里有15年收升；自2020年以来，更是6年里5年上涨。任何一个懂点概率的人，看到这种连胜纪录，都不会急着押注“胜率将永远维持”。只不过，市场参与者大多不相信统计，只相信最近五年的资产净值曲线。 于是问题来了：2026年比较像什么？像那个教科书中的“长期平均 +10%”，还是更接近现实市场的“+21% 或 -13%”？历史数字给出的答案其实残酷而简单：接近长期平均的年份极少，市场更常见的是“好得过头”或“坏得彻底”，很少愿意温和收场。2020年代至今的盘面已经给出样本：一连串的大涨年，加上一两个狠角色式的下跌年；风险从来不缺席，只是被涨势欢呼遮住了哀鸣的声音。当投资人习惯了每年20%的上涨，却拿10%的波动容忍度配置资产，风险真正爆发时，问题就不在于指数跌了多少，而在于他们原本以为“不会跌这么多”。 将视角拉回所谓“AI牛市”。当前市场所编织的叙事，是一个既能解释股价扩张、又能掩盖估值压力的完美故事：生产力革命、利润率跃升、资本开支狂潮、赢家通吃。唯一的小小问题，是这套故事对股价的即时要求只剩一条——不要跌太多。回撤超过16%，会被解读为“AI泡沫破裂”；回撤控制在10%以下，则会被当成“技术性调整”。然而历史数据显示，股市根本不在乎你给它贴上的标签，它只是按照自己的波动节奏运行。2020年那样-33.9%的年内跌幅，最后照样收在两位数涨幅之上；2022年的-25.4%则老老实实搬来一个-18%的全年跌幅。对指数而言，暴跌只是一个过程，与最后是收涨还是收跌，没有必然因果。痛苦的是投资者，不是时间老人。 回顾1950至2024年的数据长表，更可以看到另一个残忍的事实：市场其实对“历史最高点”极不在意。几乎每个十年都有数次两成以上的年内回调，却不妨碍指数在十年结尾处创新高。长期回报来自于无数次愿意承受回撤、却拒绝在底部清仓的选择。对于长期资本来说，真正重要的不是猜中哪一年是“+21%”还是“-13%”，而是资产配置在两种情况下都不会被迫中止。可惜，大部分热衷于讨论“2026年会不会崩盘”的人，实际的资产结构却是只适合一种答案——市场最好再涨 20%，而且一路平滑向上。 因此，对2026年的任何精准预测都只是一种语言游戏。你可以说“波动会加剧”，这在统计上几乎永远正确；也可以说“大机率仍是上涨年”，这在长期概率上也不算离谱。真正没有任何数据支撑的，是那一类带着道德优越感的断言：股市已经偏离基本面、AI泡沫终将崩溃、回撤必超 30%。历史告诉我们，市场确实会经历那样的年头，只是它们从不按人类叙事的节奏出现，尤其不会因为一篇悲观、甚至末日论专栏而加快脚步。 如果非要为2026年下个结论，那大概只能是这样：投资者将再次发现，自己对回撤的容忍度被高估了，而对上涨的贪婪被低估了。股市可能在年中给出一个让人不舒服的跌幅，然后以令人意外的高度收官；也可能先温柔震荡，最后补上一记重击，让统计学重新回到均值。唯一可以确定的是，风险溢酬的存在，恰恰来自于这种不可知。没有这种不确定性，就不会有那个被无数简报引用的“长期 10% 回报”；而一旦你真正理解这点，会对每一次预言式的市场展望少一分崇敬，多一分警惕。 对于严肃的投资者而言，比起问“2026年股市会跌多少”，更精确的问题应该是：“如果股市按历史节奏来一个-20%的年内回撤，你的资产配置会在第几个百分点开始崩溃？”如果这个答案让你不敢写在纸上，那你真正需要调整的不是对明年的看法，而是手上的部位。至于2026年最后是涨是跌，市场终会给出答案，只是它不会在意你是否已经准备好。 |
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| 植耀辉 |
2025-12-05T22:40 |
消息指，百度集团(09888)拟分拆昆仑芯上市，期望2027年初完成。 耀才证券研究部总监植耀辉表示，昆仑芯目前估值仅相当于百度市值低于7%，若最终分拆时估值不变，对提升百度估值的帮助不算大，不过市场正憧憬，昆仑芯研发的晶片由原本供百度内部使用，改为部分出售予其他科技企业，届时其收入及估值可望大幅提高。 |
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| 卢楚仁 |
2025-12-05T17:16 |
日本央行将会喺两周后议息，即12月19日，交易员及市场突然押注日央行或于短期内加息，如果真系加息，日圆会唔会再爆发大规模拆仓潮？ 独立外汇商品分析师卢楚仁指，暂时未见有大规模拆仓迹象，依家市场观望情绪仍较浓厚，一方面假期前夕有部分交易员放假，另一方面美国联储局今年减咗两次息，未来要留意日美央行议息后嘅动向及言论，若联储局下周议息后暗示未来会再减息，而日央行亦暗示进一步加息，呢个行情先有机会引爆拆仓潮。 |
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| 黄敏硕 |
2025-12-05T17:02 |
金监总局下调险企股票投资风险因子，刺激内险股今日(5日)大升，其中，获摩根士丹利唱好嘅中国平安(02318)今日(5日)一度大升6.7%，高见60.45元，有份支撑大市。平保进行内部改革后，前景系咪转趋乐观？ 王道资本及家族资产管理执行董事黄敏硕指，平保由长期落后追返上嚟，虽然仍未跑嬴其他个股，但总算收复今年失地。佢又指，平保依家多咗其他新业务机会，收入贡献有望增加，继而提升股本回报率，所以平保前景算正面。 Michael又话，虽然平保业绩之前受市场拖累，但依家做埋资产管理，当股市向好就可以受惠，而杠杆效应更可以令业绩锦上添花。佢相信，由于市场睇好资产管理业务可扩阔业务范畴，而集团分散投资组合，走向多元发展，竞争力自然较同业大。 |
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| 聂振邦 |
2025-12-05T15:42 |
本港新股市场今年十分旺场，截至今日(5日)止，已有93只新股成功挂牌，集资逾2600亿元，来到12月仍有新股赶搭“尾班车”，其中，遇见小面(02408)及天域半导体(02658)今日首挂，但股价齐齐“潜水”。展望2026年，依家排队等批嘅新股数以百计，预示明年港股IPO会继续炽热，散户拣新股时有冇咩窍门？ 高歌证券金融首席分析师聂振邦指，自新股制度改革后，由于公开发售部分配额少咗，变得非常抽，所以多咗散户借孖展抽新股，希望可以成功抽中，甚至派多几手，但要留意，若上市后表现不似预期，就有机会输钱。 拣股方面，聂Sir建议，可以考虑招股规模相对细嘅新股，虽然未必抽得中，但唔会揸到成手蟹货，造成更大损失。佢又话，散户都可以留意孖展热度，一般500倍以下孖展认购相对少啲，如果招股第2日已有1000倍，热度较强就可以放胆少少去抽。 |
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| 关焯照 |
2025-12-05T14:54 |
美国联储局将于下周议息，市场预期好大机会减息0.25厘，相信会利好股市表现，之后就轮到日本央行议息，依家加息预期明显升温，两大央行议息结果会点影响市场？ 冠域商业及经济研究中心主任关焯照认为，日央行系有机会加息，但加幅唔会考虑市场反应，上次日圆拆仓潮拖累日股单日暴泻几千点，若日圆急速下滑一定会影响全球股市。佢又话，上了宝贵一课后，相信日央行会更懂得管理市场期望，所以日圆未来会逐步转强，唔使太担心加息会引爆拆仓潮。 美国息口方面，关博士就话，要留意联储局主席鲍威尔(Jerome Powell)嘅言论，尤其近日美国劳动市场疲弱，相信联储局会以劳动市场风险为主轴去平衡美国通胀，因此，预期明年减息次数应多于1次。 |
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| 梁伟源 |
2025-12-05T12:44 |
截至早上11时止，1小时内《彭博》搜寻量最多港股，依次为申洲国际(02313)、中国平安(02318)、友邦保险(01299)、小米集团(01810)及中国银行(03988)。 申洲股价连日急挫，今日(5日)一度挫6%，低见62.55元，花旗指，申洲管理层已下调今年下半年及明年全年定单指引，由高单位数增长下调至中单位数，集团跟Nike及Adiddas喺分担关税方面仲未倾掂数，因而震散股价？ 大华继显执行董事梁伟源指，申洲股价下跌有2个原因，一方面同分担关税问题有关，另一个原因系申洲较迟公布下调指引，虽然下调幅度唔大，但市场明显唔接受。 Steven又话，申洲约72%收入来自中国以外业务，如果同Nike、Adiddas倾唔掂数，股价短线仍会受压，建议等有结果再重新考虑呢只股份。 |
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| 彭伟新 |
2025-12-05T10:41 |
独立股评人彭伟新推介携程集团(09961) 推介原因： -随着疫后恢复，市场需求逐渐回升，市场对出境旅游需求预期将持续增长 -集团亮点是其超过50%的市场份额，并且在国际市场上持续扩张 -海外业务增长和业务效率的提升。 |
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| 植耀辉 |
2025-12-04T16:16 |
特朗普(Donald Trump)政府话要力谷机械人发展，消息炒起美港相关股，港股方面，优必选(09880)股价今日(4日)一度升逾5%，高见114.9元，值得留意系，呢只股经常趁股价炒高后配股，上市至今已6度“抽水”，未来有冇机会再配股？ 耀才证券研究部总监植耀辉指，由于科技创新行业资金需求大，又未有盈利基础，所以要密密“抽水”，而配股对股价嘅影响就取决于公司竞争力，依家市场对优必选睇法相对正面，但由于机械人发展迅速，有可能喺短时间内比对手超越。 Stanley又话，睇机械人相关股主要睇竞争力、技术复杂性，如果想买呢类股份，优必选暂时系唔错嘅选择，但始终成日“抽水”都要小心。 |
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| 彭伟新 |
2025-12-04T12:59 |
截至早上11时止，1小时内《彭博》用户关注度上升最多全球股票，依次为申洲国际(02313)、紫金矿业(02899)、新世界发展(00017)、小米集团(01810)及普拉达(01913)。 出口股申洲股价今日(4日)高开逾2%后，走势突然逆转，一度倒跌逾4%，低见67元，点解会出现呢个情况？ 资深证券分析师彭伟新指，申洲股价近期走势反覆，情况更逐步增大，睇返技术走势，上唔返11月高位之余，14天RSI亦转弱，走势明显出现疲态，因此，后市再大跌机会唔细。 Castor又话，相对于关税，申洲业务表现更受经济影响，股价今日受压，会唔会集团有啲利淡资讯仍未对外公布，未来要关注申洲最新消息，以评估股价走向。 |
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| 谭智乐 |
2025-12-04T09:58 |
富途证券首席分析师谭智乐推介美高梅中国(02282) 推介原因： -市场份额持续扩张，聚焦高端客房转换及音乐会等事件营销 -受惠行业景气改善，市场料圣诞入住率超过90% -澳门上月博彩收入恢复至疫情前92%水平。 |
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| 罗尚沛 |
2025-12-03T22:41 |
微盟集团(02013)向64名员工授出2.34亿个受限制股份单位，绩效目标包括业绩扭亏为盈，及股价升至4元或以上。 银河证券业务发展董事罗尚沛表示，微盟上半年已扭亏，录得经调整盈利，所以第一个绩效指标定得比较低，至于股价能否连续30天高于4元、甚至7元，单纯以业务基本因素，机会很微，但不排除有心人想推高股价，不过微盟高位蟹货多，要推升股价也不易。 |
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| 彭伟新 |
2025-12-03T13:01 |
截至早上11时止，1小时内《彭博》用户搜寻量最多港股，依次为万科企业(02202)、建设银行(00939)、美图(01357)、歌礼制药(01672)及创科实业(00669)。 万科债务问题成为市场近期焦点，虽然万科系民企，但有国企背景，大股东系深铁集团，之前传出可能唔再向万科“输血”，系咪反映中央救内房嘅取态有变？ 资深证券分析师彭伟新认为，万科债务困局好难解决，现时到期嘅部分系内债，较大机会由较高级别嘅内地组织或政府介入协调，安排债务展期，若最终仍搞唔掂就要考虑削债，相信要行呢一步只系时间问题。 Castor又认为，内债相对容易透过内部协调解决，但市场依家最担心系深铁嘅取态，如果大股东都唔出手，市场或会担心深铁系咪都自身难保，涉及更深层次问题。 |
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| 郭家耀 |
2025-12-03T10:25 |
港湾家族办公室业务发展总监郭家耀推介健倍苗苗(02161) 推介原因： -核心品牌表现强劲。 |
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| 卢志威 |
2025-12-03T09:49 |
Bitcoin价格昨晚(2日)劲弹，录得4月以嚟最大升幅，上返92000美元水平，超跌反弹唔出奇，但咁强势反弹，再睇埋消息面及技术走势，Bitcoin价格走势系咪有望好转？ 泓瀚资本董事卢志威指，包括Bitcoin在内嘅加密货币，10月开始都要跌，而且跌幅显着，原因包括调仓及杀仓，以及涉及加密币交易嘅人被控告， 而呢啲人士持有嘅加密币就被充公或扣住，呢两个因素加埋就会影响整体加密币走势。 William又话，依家保值类资产仍处于有利位置，估计加密币应会喺现水平企稳，但要升上去仍需时，以Bitcoin为例，单日可以升5%至8%，虽然依家未有大幅推高价格因素，但由于价平，所以都会有投资者趁机买入。 |
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| 赵晞文 |
2025-12-02T16:24 |
广汽集团(02238)股价继日前大升后，今日(2日)又“开车”，一度大升逾10%，高见4.38元，值得留意系，集团宣布明年量产搭载全固态电池车款，股价今日爆上系咪同呢个消息有关？全固态电池车定价又点睇？ 元宇证券大中华区股票投资总监赵晞文估计，固态电池应该要两三年后先会大规模商用，广汽今次带埋新产品亮相广州车展为市场带嚟惊喜，但后续要留意研发进度，同埋点样导入旗下车款。 佢续指，由于明年只系小规模试产阶段，大规模生产系2027年以后，除咗有望降低上游采购成本，规模效益亦会逐步体现，相信固态电池生产成本要去到2029年先见到规模效益，又相信定价唔会太平。 |
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| 李伟杰 |
2025-12-02T15:30 |
日本央行之前似乎暗示会加息，资金会唔会涌入高息股避险，拣股又有冇咩指标？中特估概念股系其中一类高息股，除咗最大路嘅内银、电讯及油股，其实仲有一啲相对冷门，例如综合企业、基建、公路股，都系平日少啲人讲，呢啲股份系咪都有吸引力？ 天风国际李伟杰指，港股嘅高息股或防守股可以望住2个指标，首先睇美国10年期债息，依家喺4厘楼上，若个别股份股息有逾5厘，表现都好硬净，其次睇本港1个月拆息，今年5月突然急挫，明显见到高息股爆升，近期1个月HIBOR喺2.8厘徘徊，都有利提升高息股替代性。 Jason续指，中特估概念股重点系股息率高、派息稳定、估值平，其中，基建及高速公路股过去半年一直跑赢大市，以四川成渝高速公路(00107)为例，派息比率逾60%，但亦要留意呢类股份都几受经济周期影响。 |
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| 谭智乐 |
2025-12-02T14:46 |
截至早上11时止，过去1小时内《彭博》用户搜寻量最多港股，依次为比亚迪股份(01211)、快手(01024)、三生制药(01530)、万科企业(02202)及长和(00001)。 比亚迪内地销售转弱，反观海外市场增长强劲，其中，11月乘用车销量按年大升近3倍，但随着愈来愈多内地车企海外厂房落成投产，对比亚迪有冇影响？ 富途证券首席分析师谭智乐表示，比亚迪海外销售占比愈来愈大，但其他内地大型车企亦有相同情况，靠进军海外市场维持高增长，不过，车企股价会唔会升，唔系单睇海外市场表现，因为竞争同样激烈。 Arnold续指，依家比亚迪主要面对高基数问题，导致股价今年逆市跌，不过，车企最新销售数据显示，行业冇预期咁差，亦系股价可以喘定其中一个原因。佢又指，比亚迪今年曾下调销售目标，投资者应留意公司未来部署或睇下有冇新车推出，令集团可以喺高基数下继续维持增长。 |
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| 黄伟豪 |
2025-12-02T11:07 |
港股昨日(1日)反弹，25400点以上贴价牛证都有加仓， 25100点已连续10个交易日系重货区，熊证重货区就上移至26500点，大市趋势似正在发力向上，见到好友比淡友更进取，偏向拣得贴啲，好淡友应该点摆位？ 胤源世创家族办公室(香港)第一副总裁黄伟豪指，依家港股整体走势及市底唔算差，恒生指数继续喺26000点水平浮沉，但向上动力相对之前一两个月系减弱咗，成交亦唔系特别多，偏向一个上落市格局，不论好淡仓，重点系点摆位，好仓如果过夜最好摆100天线以下，即25700点水平，淡仓就唔建议摆咁贴，熊证收回价可以摆27000点以上。 |
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| 黄敏硕 |
2025-12-02T10:04 |
王道资本及家族资产管理执行董事黄敏硕推介天岳先进(02631) 推介原因： -从事研发及制销碳化硅衬底，被广泛应用于电动汽车、光伏及储能系统、智能手机等下游产品 -已与多名全球前十大功率半导体器件制造商，建立业务合作关系 -持续提升核心产品产能和产量。 |
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| 梁伟民 |
2025-12-02T09:49 |
美股昨晚(1日)喺12月开局未能有个好开始，3大指数全线下挫，但睇返过往嘅Santa Claus Rally(圣诞行情)，自1950年以来平均升逾1%，而喺圣诞后最后4个交易日及新年后首2个交易日，自1993年以来有67%机会升，今年会唔会出现Santa Claus Rally？ 高富金融集团投资总监梁伟民估计，美股今个12月表现会差啲，始终今年已经升咗好多，3大指数已累升15%至20%，其实去年12月美股都系升唔起，甚至要跌，所以投资者都要小心，因为市场过去两三个月已price in咗好多利好因素，所以要再谷美股向上似乎已冇乜筹码，预期美股今个月会以整固为主。 |
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| 阮子曦 |
2025-12-01T22:40 |
销售文件显示，三生制药计划配股集资4亿美元，折合约31.2亿港元，配股价折让5-7%。 华富建业证券投资策略联席总监阮子曦表示，三生制药手头现金相当充裕，理应不需急于配股集资，不排除公司有潜在并购项目，又或跟辉瑞会扩大合作范围，公司中长线前景仍值得看好。 |
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| 聂振邦 |
2025-12-01T17:00 |
中兴通讯(00763)继同华为夺得越南5G合同，以及推出支持64张GPU嘅超节点伺服器后，今日(1日)再传出集团跟字节跳动(ByteDance)旗下豆包合作，推出人工智能(AI)手机，喺AI物理限制带来嘅投资机会呢个背景下，中兴系咪可以受惠？ 高歌证券金融首席分析师聂振邦指，华为及中兴攞到越南5G合同，业务可直接受惠，中兴推出支持64张GPU超节点伺服器，可提升AI生成图像及影片效率，促进AI业务发展。 聂Sir续称，呢啲利好消息带动，一定对中兴有憧憬，事实上，股价喺11月底已逐步回升，估计今个月有机会升至39元水平，但要升穿40元，就要有更多利好消息先可以成事。 |
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| 梁杰文 |
2025-12-01T15:37 |
亨得利(03389)大股东兼主席张泳麟，以每以股0.14元提全购，较停牌前有12%溢价，现时主席及其母亲两人合共持有公司48%股权，若要约获全面接纳，应付现金总代价3.2亿元，值得留意系，亨得利系一家有逾12亿元净现金嘅公司，就咁得好似好着数？ 《香港股票财技密码》作者梁杰文指，亨德利大部分资产都系现金，负债亦非常低，还埋银行贷款后，仍有逾10亿元现金，张泳麟只系动用逾3亿元，就可以收晒小股东嘅货，加上佢可能系用公司嘅现金做全购，所以今次出价其实非常低。 Mike又指，今次提出全购邀约都算系“你情我愿”，小股东可自行决定系咪卖手持嘅股份。 |
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| 李浩然 |
2025-12-01T10:51 |
当科技巨头们争先恐后地将相当于一个小国GDP的资金投入人工智能（AI）基础设施时，华尔街的分析师们正忙着寻找历史的教训。最懒惰的类比是90年代的互联网泡沫，但若要寻找更为血腥、更具启发性的镜像，我们必须将目光投向1840年代的英国，那个由蒸汽、钢铁和一位名为George Hudson的“铁路之王”所统治的时代。 今天的GPU囤积竞赛，与19世纪中叶的大不列颠铁路狂热（Railway Mania）有着惊人的相似之处。两者都始于真正的技术突破，终于资本的非理性自杀。当年的火车将伦敦到格拉斯哥的旅程缩短至24小时，正如今天的生成式AI承诺将人类从平庸的脑力劳动中解放出来。然而，创新与投资回报之间，往往隔着一道名为“估值泡沫”的深渊。 那位身材肥胖、举止粗鲁却极具魅力的George Hudson不仅仅是建造铁路，也是在贩卖梦想。深谙现代资本主义的黑暗艺术：利用媒体造势、甚至收买报纸来刊登吹捧文章——这听起来是否像极了今日某些科技领袖在社交媒体上的表演？更令人不安的是他的财务炼金术。在审计制度尚处于蛮荒时代的1840年代，George Hudson的名言是“我的铁路不需要统计数据”。他肆意篡改会计准则，甚至用新投资人的本金来支付旧股东的高额股息，这种庞氏骗局式的操作将股价推向了“月球”。 1845年，英国计划建设的铁路总里程所需的资金高达5.6亿英镑，这笔天文数字超过了当时英国全年的国民收入。相比之下，今日大型科技公司在 AI 上的资本支出虽然惊人，但尚未达到吞噬整个经济体产出的地步。然而，其中的投机逻辑如出一辙：投资者并非在为基础设施买单，而是在为“下一个傻瓜”定价。当达尔文（Charles Darwin）这样的智者都在铁路股票上亏损了60%时，你就知道 FOMO（错失恐惧症）是刻在人类基因里的缺陷，进化论也救不了韭菜。 讽刺的是，这场狂欢的结局早已注定的。利率上升刺破了泡沫，随后是遍地哀鸿。George Hudson身败名裂，死于贫困，成千上万的中产阶级储蓄化为乌有。但这里有一个残酷却积极的讽刺：泡沫破裂后，铁路留下来了。到1855年，英国拥有世界上密度最高的铁路网，运输成本的骤降极大地推动了工业革命的深化。这实际上是一场大规模的财富转移——从贪婪的投机者手中，转移到了社会公众和劳工阶级手中。那些血本无归的投资者，实际上是在为国家未来的经济效率做慈善。 回到AI的话题。我们现在是否正处于另一个“铁路泡沫时刻”？科技巨头们正在建设的算力中心，很可能就像当年那些“从无处出发、开往无处”的铁路支线一样，面临着巨大的产能过剩。当投资者意识到AI的变现能力赶不上烧钱速度时，股价的暴跌将不可避免。 然而，正如19世纪的铁路最终成为了现代经济的血管，互联网泡沫后的基础设施孕育了谷歌和亚马逊，今天的AI泡沫——无论其破裂过程多么痛苦——最终也会留下遗产。这些过度建设的算力将成为未来数字经济的廉价水电。 对于投资者而言，教训是尖锐的：创新改变世界，但并不保证让你发财。海妖之歌总是动听的，但大多数追随者最终只会成为海底的枯骨，而唯有那些在泡沫破裂后幸存下来的基础设施，才会在下一个周期中默默地为社会创造价值。至于现在？享受这场派对吧，但请确保你能在音乐停止前，找到那扇窄小的出口。 |
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| 赵晞文 |
2025-11-28T22:43 |
美团(03690)第三季业绩见红，录得经调整亏损160亿元人民币，并预告第四季仍要蚀钱。 元宇证券大中华区股票投资总监赵晞文表示，市场早已预期美团第三季由盈转亏，甚至亦已预计第四季仍未止蚀，但市场正关注公司为夺回市场份额，未来销售开支会否仍大幅上升，毛利率会否进一步受压，相信股价短期或再跌穿100元。 |
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| 卢楚仁 |
2025-11-28T17:52 |
市场对美国12月减息预期升温，美汇指数今个星期转弱，好大机会令美元11月埋单计数由升转跌，但暂时仅微跌约0.2%，其中1个主因系联储局官员“放鸽”，依家市场聚焦明年减息次数，美元后市会点走？ 独立外汇商品分析师卢楚仁认为，美元出现下跌趋势仍言之尚早，又指市场主要炒减息，若未来嘅经济、就业数据较差，到时投资者应该会炒减息，但如果数据强劲，资金仍炒减息，未必可以进一步推低美元，但如果数据强又继续减息，投资者可能觉得今个减息周期已到尾声。Jasper建议，投资者下周要留意数据表现，以判断美元走向。 |
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| 陈建良 |
2025-11-28T15:58 |
今日(28日)系港股11月最后一个交易日，恒生指数喺月结日反覆向下，继续受制26000关，至于美股11月走势同港股差唔多，截至昨日(27日)止，标指今个月仅微跌0.4%，但科技股走势转差，点睇港股及美股12月嘅表现？ 胜利瑞柏基金管理合伙人暨投资总监陈建良估计，美国联储局12月减息后，大市就会稳定返，到时可以再夹返上去，如果下次议息会议前冇特别新消息传出，估计美股会轻微反弹。 港股方面，KL指出，依家市场关注科技股现金流多过前景，同埋担心内地科技股进步得太快会引爆“内卷”，令呢啲公司好难有钱赚，喺暂时未有明确方向前，港股可能要再横行多一段时间。 |
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| 彭伟新 |
2025-11-28T12:44 |
截至早上11时止，1小时内《彭博》搜寻量最多港股，依次为泡泡玛特(09992)、万科企业(02202)、广汽集团(02238)、美团(03690)及安踏体育(02020)。 内地工信部等6部委提出要谷内需，当中包括潮流文化领域，带挈泡泡玛特股价昨日收市升近7%后，今日(28日)一度再升5%，高见229.8元，虽然有大行下调目标价，但摩根士丹利估计，集团明年增长动力持续。 资深证券分析师彭伟新指，大摩睇法偏向正面，主要睇到内地推动潮流文化及IP呢个趋势，令市场多咗一个炒作藉口，虽然泡泡玛特销售增长强劲，但短线嚟睇，销售增速系慢咗，如果二手回收价亦继续收窄，未必可以维持强劲销售增长，继而打击整体盈利。 Casper又话，睇返泡泡玛特技术走势，上到保力加通道顶部就开始升唔到，又指200元水平有支持，所以暂时唔使太担心。 |
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| 聂振邦 |
2025-11-28T11:11 |
昨日(27日)系美国感恩节(Thanksgiving)假期，今日(28日)就系“黑色星期五”(Black Friday)，有调查机构估计，喺年度黄金消费档期带动下，感恩节网购销售将按年升6%，呢个增幅算唔算理想？ 高歌证券金融首席分析师聂振邦指，录得6%增长已经唔错，感恩节之后，好快就到圣诞节，系西方送礼嘅旺季，所以售销可望有改善。佢又话，消费理想亦可以略为抵销之前政府停摆对经济嘅影响，对第4季经济表现有帮助。 聂Sir又话，虽然美股亦会受销售气氛正面带动，但值得留意系，零售相关股份如亚马逊(Amazon)、沃尔玛(Walmart)等，股价已偷步喺感恩节前升咗上去，受投资者超前部署带动，但依家即市买入吸引力唔大，建议小注部署会较合适。 |
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| 卢志明 |
2025-11-28T10:06 |
大唐资本投资策略部总监卢志明推介友邦保险(01299) 推介原因： -泰国、新加坡、马来西亚等地新业务价值增长强劲 -上半年香港长期保险业务临时统计数字中。 |
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| 林嘉麒 |
2025-11-27T22:49 |
新晨动力(01148)与四川鸿鹏订立战略合作协议，在航空活塞发动机领域建立联盟。 元宇证券基金投资总监林嘉麒表示，新晨与鸿鹏拟初期在飞行汽车发动机合作，之后或扩至飞机发动机，乐观角度看，新晨的产品多一条出路，未来若飞行汽车普及，更可望带来更多收入，不过始终双方合作只是初步，而且飞行汽车并非当炒概念，新晨股价早前又已炒高，不适宜轻易入市。 |
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| 陈伟明 |
2025-11-27T16:18 |
美国政府在2025年10月至11月初的大部分时间处于停摆状态，导致关键的就业和通胀数据延迟发布。在缺乏最新、完整数据的情况下，多位美国联储局官员相继“放鹰”对12月减息采取更谨慎、观望的态度。 美国减息预期降温，对依赖借贷来资助研发、扩张和创新的科技股不利，加上美国科技企业估值昂贵，霎时间“AI泡沫”爆破的忧虑再起，美国三大指数于前周三（12日）开始见顶急插，拖累环球股市表现。 另一方面，日本首相高市早苗的“台湾有事就是日本有事”论，引起中国强烈不满，中方不但发布了日本的旅游和留学警示，还暂停日本水产进口及取消恢复对华出口牛肉谈判。中日关系恶化，日本面对中国经济制裁压力，导致本来经济疲乏的日本可能雪上加霜，日圆偏软回落间接导致美汇进一步转强向上。 在美国12月减息预期降温、AI泡沫疑虑蔓延及中日关系恶化，环球股市回落，拖累港股于前周四（13日）于27,188点见顶急插，恒指于上周五（21日）出现恐慌性抛售跌至低见25,178点，逼近10月17日因中美关系转坏及美国地区银行信贷危机所引发的25,145点低位。 然而，美国联储局第三把交椅、纽约联储银行总裁威廉姆斯表示，短期内仍有减息空间，美国12月减息预期再度升温，美国三大指数于上周五（21日）晚随即见底急弹。随后陆续有联储局官员支持美国12月减息，美汇急回、人仔急升，港股飙升，恒指于本周三（26日）升至高见26,136点。 技术上，港股大有机会在上周五（21日）25,178点已见底位，但另一方面，恒指大约26,000点以上似有明显压力。策略上，倾向等待恒指回落至25,700点以下，小注Long Call 12月价外1,000点价外期权，博港股见底回升。 |
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| 陈伟聪 |
2025-11-27T11:14 |
港股3大指数今年累计全部有得升，今日(27日)系期指结算日，恒生指数喺结算前后会点走？今年仲有约1个月就要“埋单计数”，点睇2025年余下时间嘅表现？ 东亚证券高级投资策略师陈伟聪估计，港股喺今年余下时间继续反覆整固，大跌机会唔大，恒生指数有机会落返逾24000点、25000点楼下，到时会系一个买货时机，相反，若夹上27000点水平，甚至可以升穿，短线就要小心。 Jason又话，相信要去到明年先会有一个较明确嘅方向，尤其要留意内地明年第1季重要会议、中美关系发展，都有机会成为大市重要催化剂。 |
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| 许绎彬 |
2025-11-27T10:45 |
踏入期指结算周，港股一洗过去数周颓势，表现明显转强。首三个交易日已升穿100天线（25,693点），昨日（11月26日）盘中一度升穿10天线（26,045点），并尝试挑战20天线（26,184点），可惜最终未能成功突破，成交未见显着放大下，恒生指数最终仅以25,938点收市，未能企稳26,000点心理关口。 本周主要带动全球股市回暖的催化剂，是联储局官员近日突然“放鸽”，令市场对12月减息的预期升温，外围气氛迅速好转。美股三大指数全线上升，上周一（17日）度失守46,000点的道琼斯工业平均指数，只用3个交易日便重返47,000点以上；纳斯达克指数上周曾逼近22,000点边缘，本周亦已重上23,000点水平。另一利好消息是11月24日晚习近平主席与美国总统特朗普通电话，中国外交部形容通话“积极、友好、具建设性”，一度令市场担忧的台海局势明显缓和。两大正面因素叠加，全球股市不明朗阴霾一扫而空。 港股亦受惠于外围气氛改善，止跌回稳，可惜成交仍未配合。即使撇除本周一（24日）MSCI季度调整收市后“换马”因素，全周成交金额仍未重上2,500亿元。本周二（25日）恒指大升496点，在AI及科技股带动下，成交额虽则是近期高位，但仅得2,311亿元，与昔日旺市相比，实在是“蚊髀同牛髀”。幸好内地南下资金“北水”持续为港股输血，连续9日净流入，周二单日更录得111.7亿元净买入，可见若无北水支持，成交可能进一步萎缩。 展望后市，港股走势仍高度依赖外围，特别是美股表现。恒指至少要企稳50天线（约26,278点），才有机会挑战更高水平，否则目前反弹只能视为技术性或粉饰性反弹，下方重要支持仍看100天线（25,693点）。值得留意的是，本周四（27日）及周五（28日）为美国感恩节，分别全日休市及半日休市，欠缺美股明确方向，港股料继续淡静偏闷。 笔者认为，港股目前最大问题是欠缺欧美资金参与。美股波幅较大、趋势较明朗，资金自然倾向留在美国市场，暂未见像以往般对港股前景重燃兴趣，导致成交急剧萎缩，气氛转趋淡静。另一原因可能因为圣诞长假期将至，不少欧美基金经理已开始放假或减仓。本周适逢期指结算，预料在低成交环境下仍会出现较大波幅，甚至可能出现假突破，须提防纯粹是期指结算夹仓所致，投资者切勿尽信。预计要到12月上旬，市场方向才会较清晰，或有较突出表现。 随着圣诞及元旦假期临近，旅游相关需求将急剧上升，机票、酒店、景点门票等搜寻及预订量势必大幅增加，同程旅行(00780)作为内地领先在线旅游平台之一，料将显着受惠，投资者不妨密切留意。 |
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| 谭智乐 |
2025-11-27T09:59 |
富途证券首席分析师谭智乐推介毛戈平(01318) 推介原因： -上半年收入及纯利增长逾30%，目前估值变得吸引 -抖音电商“双十一”彩妆品牌总榜中，毛戈平排名第2。 |
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| 罗尚沛 |
2025-11-26T22:47 |
理想汽车(02015)第三季业绩见红，录得经调整亏损3.6亿元人民币，第四季交付量及收入指引，就差过市场预期。 银河证券业务发展董事罗尚沛表示，理想季绩令人失望，因为市场过往一直对公司抱有较高期望，认为公司可以持续赚钱，相信内地汽车行业内卷情况未结束前，理想业绩及股价都难有明显改善。 |
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| 谭智乐 |
2025-11-26T17:57 |
中通快递(02057)上周四(20日)出咗第3季业绩，收入及盈利都好过预期，最重要嘅单票数据及单票成本都有改善，值得留意系，整体速递行业上季业务量按年增长13%，系咪反映内地速递市场“反内卷”见成效？ 富途证券首席分析师谭智乐认为，仍未完全反映晒，内地“反内卷”喺7月至8月开始，相信唔可能完全喺呢份业绩反映。佢又指，其实唔系每个行业都有恶性竞争，喺2025年或“反内卷”措施出台前，唔少快递公司，包括中通、拼多多等都已经开始改变营运策略，唔再盲目扩张据点或运输服务，令呢啲公司再录得稳定现金流及毛利率。 Arnold续指，今年好多电商公司优化系统，例如淘宝及拼多多都加入退货功能，令包裹运输量录得近双位数增长，所以都算系受惠到政策。 |
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| 庄志雄 |
2025-11-26T15:45 |
有“恐慌指数”之称嘅VIX昨日(25日)跌至20楼下，但程式买盘方面，未来无论美股升定跌，投资者都会减仓，美股系咪失去咗1个带上升动力？ “股市渔夫”创办人庄志雄指，从中短线睇，程式买盘的确系几重要，虽然VIX昨晚跌至20以下，但唔知之后会唔会升返上去。佢又话，程式买盘有两大类，其中一类系(Wall Control Fund)，主要系睇住波幅做嘢，如果之后VIX抽返上去，投资者又会继续减仓。另一类系睇追踪趋势嘅程式买盘，值得留意系，依家呢类程式买盘系由买变成沽，估计未来1周，无论大市升定跌，投资者都会沽货，大市反弹系沽，如果大市跌，投资者甚至会沽多啲，比例会系1对4。 |
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| 彭伟新 |
2025-11-26T14:45 |
截至早上11时止，过去1小时内《彭博》搜寻量最多港股，依次为美团(03690)、万科企业(02202)、石药集团(01093)、周大福(01929)及泡泡玛特(09992)。 周大福昨日(25日)出咗业绩，收入及盈利大致持平，但股价今日急挫，一度大跌7.8%，低见14.05元，点解会出现呢个情况？ 资深证券分析师彭伟新指，周大福股价急挫主因同税项改变有关，之前买金涉及嘅税款较简单，但因为之前内地实施新黄金税收政策，令市场担心未来1年会对周大福有影响。 Castor认为，若在周大福出完业绩后，短期冇新消息，股价可能会继续回调，但相信喺14元水平暂时会有支持。 |
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| 卢志威 |
2025-11-26T11:34 |
市传云端服务供应商Meta洽购Google研发的专用加速器(ASIC)晶片，母企Alphabet股价昨日(26日)一度升逾3%，高见328.67元，Google未来系咪会成为市场美股持仓嘅核心股？ 泓瀚资本董事卢志威指，Google有好强大嘅用户基础，技术同OpenAI差唔多，某啲部分甚至比OpenAI做得好，虽然系统更新之后或会弱过OpenAI，但两者仍可以喺同一水平竞争。 William续指，相比其他晶片商，Google有张量处理单元(TPU)，加上系首家全产业链都做到嘅人工智能(AI)公司，由于有太多利好因素，相信Google绝对系美股持仓嘅“明星股”。 |
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| 植耀辉 |
2025-11-26T10:11 |
耀才证券研究部总监植耀辉推介中国神华(01088) 推介原因： -冬季发电需求增加。 |
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| 赵晞文 |
2025-11-25T16:30 |
港股升势持续，恒生指数今日(25日)一度重上26000点，板块方面，智驾相关股表现突出，月初上市嘅文远知行(00800)派咗上市后首份季度成绩表，收入按年大升1.4倍，值得留意系，季度亏损收窄至3亿人仔，点睇呢份成绩表？ 元宇证券大中华区股票投资总监赵晞文指，规模效益对提供智驾服务嘅营运商最重要，虽然文远知行上季收入达1.71亿人仔，但仍未做到规模效益，无法摊薄固定成本，因此，市场预期最快要2至3年后，才有望扭亏。 他又指，依家智驾服务只系获准喺内地个别一线城市提供，海外市场亦只系刚起步，所以未来要留意文远知行嘅收入规模可唔可以加快增长。 |
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| 谭智乐 |
2025-11-25T15:22 |
截至早上11时止，过去1小时内《彭博》搜寻量最多港股，依次为小米集团(01810)、优必选(09880)、阿里健康(00241)、创科实业(00669)、西部水泥(02233)。 小米出完业绩后，市场关注集团成本上升问题，记忆体价格不断上升，例如美股半新股闪存供应商SanDisk(SNDK.US)，上市唔够1年，股价已累升5倍，令小米成本及盈利被蚕食，呢个因素会唔会对小米造成较大威胁？ 富途证券首席分析师谭智乐指，小米放榜后跌得比较多，因为市场对小米汽车安全性存疑，加上手机冇加价，意味公司要“啃咗”记忆体价格上涨带嚟嘅额外成本。此外，小米市占率、记忆体成本及毛利率都令市场担心。 Arnold又指，虽然小米毛利率受压，但收入仍有得升，所以投资者暂时唔使对小米睇得太悲观，短线要留意喺创办人兼行政总裁雷军增持下，会点改变市场对小米嘅睇法。 |
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| 黄伟豪 |
2025-11-25T10:57 |
恒生指数昨日(25日)飙近500点，好友连续6个交易日入场后，昨日(24日)终于食糊，但5日合计仍有逾3亿元坐货，淡友就转为加仓博大市回调。此外，牛证最多人拣贴价嘅25100点，熊证收回价26500点以下都有投资者加仓。见到好淡友都好进取，熊证重货区已杀埋，想博大市回调，收回价拣26300点会唔会太贴？好友续围绕重货区25100点摆位，防守力够唔够？ 胤源世创家族办公室(香港)第一副总裁黄伟豪指，整体大市好似好返少少，但暂时仍偏向反覆及波动，不论牛证或熊证，尤其过夜，摆位最少同现水平有逾500点距离。如果睇淡摆26300点，即短期阻力位，其实会有啲近，除非做即日部署，建议收回价摆26500点以上。 |
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| 梁伟民 |
2025-11-25T10:08 |
恒生指数昨日(24日)飙近500点，阿里巴巴(09988)放榜前亦强势，加上中美关系回暖，港股今日(25日)应该都可以继续向上，而阿里业绩系咪都可以带动到大市？ 高富金融集团投资总监梁伟民指，港股今日上返26000点绝对唔出奇，不过，问题系上到26000点楼上之后，仲有几多动力？佢认为，大市气氛及动力仍相对弱，尤其科技股，而科技指数已自高位跌咗15%，反映投资者喺过去两三个月，对呢类股份嘅热情已大幅冷却。 Wyman又指，阿里今日出业绩，市场都系睇实云端业务表现，预期增长会继续理想，但电商方面仍然困难，加上价格战影响盈利，都会拖住其他科技股后腿，甚至有机会令呢类股份进一步弱势。 |
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| 姚浩然 |
2025-11-25T10:00 |
亨达财富管理董事总经理姚浩然推介汇丰控股(00005) 推介原因： -财富管理业务增长理想。 |
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| 郑家华 |
2025-11-24T22:46 |
销售文件显示，灵宝黄金(03330)拟发行11.7亿元换股债，债券为一年期，年息1.5%，换股价较周一收市价溢价10-20%。 阿仕特朗资产管理董事郑家华表示，灵宝的换股债条款，对认购方较有利，可能因为公司股价今年已累升逾4倍，远远跑赢其他金矿股，所以要用较优厚的条款，才能吸引投资者认购。 |
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| 梁杰文 |
2025-11-24T14:42 |
毫子股皇冠环球(00727)拟“1供3”，供股价0.65元，较上周五(21日)收市价折让20%，筹最多逾6亿元，值得留意系，冇股东承诺会供股，又讲明唔系包销供股，亦不设最低认购额，好多时供股都有导致股权出现变动，今次有冇呢个可能？还是真系纯粹扑水？ 《香港股票财技密码》作者梁杰文指，好难咁快就供股目的下定论，但今次供股比例系比较高，喺依家嘅市况下集资金额唔算少，由于金额唔细所以搵包销商绝对唔容易，不过，今次大股东唔愿意做包销商，同埋不设最低认购额，Mike认为唔意外。 |
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| 郭思治 |
2025-11-24T10:37 |
大市已开始踏进十一月份之下旬，受美股连番大幅急跌所累，环球股市纷纷急挫，而港股当不能独善其身，在沽压主导下，恒指自13日之高位27,188点开始之回落，已跌穿5日之低位25,496点，故本月大市之形态现已扭转为先高而后低。而直到执笔一刻止计，本月恒指暂时由13日之高位27,188点跌至21日之低位25,178点，即月内之波幅已稍扩阔至2,010 点。 由于本月剩下之交易日祇得5日，故相信本月大市之形态已不易改变。目前之问题是大市会否再进一步下试10月17日之低位 25,145点，此据点之支持颇重要，因一旦有失，即代表大市自10月2日高位27,381点开始之调整，技术上仍在延续中。 移动线方面之表现已进一步示弱，目前各组常用之平均移动线之排列由上而下： 10天线 (约在 26,311 点左近)， 50天线 (约在 26,299点左近)， 20天线 (约在 26,251点左近)， 100天线 (约在 25,640点左近) 及250天线 (约在23,403点左近)。 以恒指于21日曾低见25,178点计，即大市继跌穿10天线， 50天线及20天线后，且更再进一步跌穿100天线。单从走势上看，整个大市之表现不但已进一步示弱，且目前之技术支持已退守至10月17日之低位 25,145点及2,500 点大关，而整个自10月2日高位27,381点开始之调整，技术上将会延续至12月份。 从大市近数周之走势看，大市自10月2日高位 27,381点开始之回调，形态上有可能会渐发展成一个中期调整，即整个调整期将较长，而回调之幅度亦会较深，由于恒指目前跌穿多组平均移动线，故在沽压主导下，大市即使能偶作反弹，暂可能会祇属有波幅而冇升幅，有反弹而冇大升之技术性后抽而已。 以累积升幅为8,121点计 ( 4月9日之低位19,260点升至10月2日之高位 27,381点)，如大市需进一步回调升幅之三份一，则后市或有机会下试24,674点之支持。故目前任何技术性之短炒部署，切勿过急及过勇，同时亦须做足风险管理。 |
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