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| 黄展威 |
2021-06-29T01:47 |
2021年已过一半，又是时候为下半年投资进行部署。回顾上半年表现，内地股市相对较落后，主要追踪在港上市中概科技股的恒生科技指数虽然自5月中开始见底回升，但年初至今仍报跌，较2月中高位挫近25%。科指走势与指数的每股盈利预测变化相若，指数的每股盈利预测自1月开始被分析员大幅下调，至4月初时才见回升。但明年及2023年盈利增长预测仍高达32%及25%，相信下半年指数续受盈利预测转趋乐观所带动，料带来不错回报。 事实上，部分巨头如阿里巴巴(9988)及美团(3690)等已于上周呈明显反弹。在股价落后及盈利向好下，就算市场忧虑联储局或最早明年加息，相关中概科技股仍能看高一线。投资策略方面，下半年笔者建议考虑以杠铃策略进行投资，即同时持有个别受惠价值及增长板块以应对债息及通胀上升的动荡市。当然市场利率上升，息差扩阔无疑有利金融股表现，加上大部分中资金融股市帐率仍处低于1倍水平，组合中不妨增加属价值型的中资金融板块的比重，另一方面亦增持属增长型的中概科技板块。 作者Fundsupermart.com(香港)总经理。 |
恒生银行 , 科技 , 新股IPO , 新股IPO |
| 黄展威 |
2021-06-22T03:25 |
港股自2月见顶回落后一直牛皮，恒生指数于28,000至29,500点上落，一众中概科技股未见起色，港股欠缺领袖股下表现呆滞，大市缺乏方向，直接影响投资情绪，令港股第二季平均成交额远低于首季。市况未明，成交偏软，令投资者作出投资决定时十五十六。 作为长线投资者，笔者认为现水平可考虑开始分段入市，同时以月供形式，利用平均成本法以提升胜算。温故知新，平均成本法是以固定金额定期分段买入某种资产(如基金)，由于投资额固定，于大市下跌时认购到较多基金单位，大市向上时获得较少基金单位，从而得出一个较低平均入市价。相比月供股票，笔者认为月供基金为较佳入市选择。月供股票会遇上碎股问题，但基金在认购时是以投资额作单位，如投资者月供1,000元，则会获得1,000元等值基金单位。因此月供基金的投资者无需担心碎股等问题，反观月供股票虽然看似灵活方便，但往往魔鬼在细节。对于看好中港股市前景的投资者，不妨考虑月供中国股票基金，既能一篮子地投资在不同类别的中概股中，亦较持有个别股票更能分散风险。 作者Fundsupermart.com(香港)总经理。 |
港股 , 恒生银行 , 科技 |
| 黄展威 |
2021-06-15T04:29 |
今时今日，红线已变得无处不在。最为投资者所认识的红线，定必是内地房地产三条红线。分别为剔除预收款项后资产负债率高于70%；净负债比率高于100%，及现金短债比小于一倍。红线已订，一众内房商自去年底努力向三个绿灯进发。红线能供参考哪些内房较受地产融资新规影响，但个别属三个绿灯内房亦不足以衡量为有足够还款能力。 当中以资产负债率为最易透过财技而达绿灯一个指标，参考性相对较低。除了解个别内房在某一刻的流动性及杠杆水平外，其销售情况为更重要的未来现金流指标。当其债务销售比愈低，代表以销售现金流偿付债务压力较低，意味着其资金链状况较健康。当土地储备销售比愈高，代表其土储愈充裕，未来增长空间较大，同时买地开支压力亦相对较细。要分析内房债，债务销售比及当土储销售比为另外两个重要的指标，投资者可多加留意相关比率变化作为衡量某内房的短期资金压力。不过，所谓的红线就如龙门一样，在可以任搬的情况下，红线可能最终成为红海上的地平线。红海之下，做嘢使你教？ 作者Fundsupermart.com(香港)总经理。 |
地产 , 地产 |
| 黄展威 |
2021-06-08T04:29 |
新一轮iBond再度登场，本次认购截止日期为本周五下午二时，并于本月24日于港交所(388)上市并开始进行二手市场买卖。与上次iBond一样，其票面息率以对上6个月综合消费物价指数按年变动率的算术平均值计算，简单而言则为对上6个月平均通胀率。倘平均通胀率低于2%，政府将派发2%保底利率。 事实上，香港综合消费物价指数于去年7至12月全线录得按年负增长，意味着今年下半年综合消费物价指数，将受惠去年低基数效应而很大机会出现高于2%按年升幅，令市场对本轮iBond的预期票息上升，从而很大机会于首日上市价格升幅较上轮高。已有极多市场人士分析iBond投资策略，笔者无意作架两。 中国恒大(3333)债再次受负面新闻及传言拖累，令其明年3月到期债券债价在短短一星期跌近7%。恒大昨发公告回应相关言论，虽然谁是谁非仍有待观察，但事实上恒大在今年前5个月销售额按年升4.5%，加上早前出售恒大汽车(708)小部分股份并套现约100亿元，相信其短期债券出现违约可能性仍然相对较低。 作者Fundsupermart.com(香港)总经理。 |
新股IPO , 新股IPO , 香港交易所 |
| 黄展威 |
2021-06-01T01:38 |
上周本栏以《愁云惨雾》为题，指出不少投资者因只集中投资于热门科技相关股票，在大市表现仍相当“硬净”情况下呈一片愁云惨雾境况。虽然科技股今年表现未如理想，但倘懂得如何拣好基金，年初至今不一定见红。事实上，部分表现较佳环球科技基金，年初至今升逾一成。如以近3个月计，表现较佳，带来逾6%回报，表现较差则录逾4%亏损，表现差距可谓相当大。作为基金专家，笔者经常指出拣基金的重要性。故一直主张投资者拣基金时应参考其1年、3年及5年的长线回报。虽然往绩并不代表将来，但拥有较长往绩的基金更能让投资者了解基金经理风格及理念。除基金升市时表现外，基金抗跌能力亦同样值得留意。 事实上，基金短线表现往往受个别持股大升或大跌所带动，未必真正反映基金组合的质素。有时基金短期回报突出，只可能是基金经理巧合地持有一只近期爆升的股票，对其质素并无任何保证。正所谓有得拣先至系老板，虽然现时香港可选择的空间变得愈来愈狭窄，但至少仍可以自由意志选择心目中想选择的基金。 作者Fundsupermart.com(香港)总经理。 |
科技 |
| 黄展威 |
2021-05-25T02:29 |
恒生指数近月反覆牛皮，自3月开始基本上大部分时间于28,000至29,500点上落。有趣的是，留意到同期投资者的投资情绪变得愈来愈悲观，入市意欲续低迷。虽然恒指由2月中高位计回落约8.5%，但年初至今仍升4.5%，为何投资者反应有如经历股灾一样？ 倘参考另一新指数，恒生科技指数由2月高位急泻近27%！受近年科技股热潮影响，本港投资者大多倾向投资内地科技概念股，如腾讯控股(700)及阿里巴巴(9988)由高位挫近23%，美团(3690)泻近40%，难怪市场弥漫着一片愁云惨雾气氛。美股亦发生类似情形，标普500指数年初至今升近5.7%，纳指跌3.5%。虽然整体表现可谓中规中距，但个别受追捧的科技龙头如Tesla由年内高位泻约42%；中概股京东集团(9618)跌逾30%，令投资者同时受两面夹击而变得悲观。只持个别科技股而损手烂脚更突显分散风险重要性，市场上亦不只有科技股具备长线投资价值。藉基金进行投资为最简单直接分散风险方法，年初至今录正回报的中港及美国基金多的是，不少录得逾一成升幅。分散定一注独赢，现在会点拣？ 作者 Fundsupermart.com(香港)总经理。 |
恒生银行 |
| 黄展威 |
2021-05-18T01:27 |
美国4月CPI按年升4.2%，扣除食物及能源价格核心CPI涨3%，两者均创自2008年后QE以来最大升幅。数据加深市场对通胀压力升温或迫使联储局提早收水忧虑。姑勿论会否提早收水，美国10年期债息早于首季抽升，再次引证债券市场聪明资金往往走在市场及经济前。近月10年期债息由3月底约1.76厘慢慢回落至约1.62厘，但与去年9月约0.6厘相比，升幅近两倍。债息上升，意味债价下跌。 受美长债息抽升影响，一众被视为较低风险高投资级别债券价格呈大幅调整，拖累不少主要投资主权债券基金表现。预期利率将慢慢回升大方向下，近年不少基金公司推出标榜采取无约束(Unconstrained)投资策略债券基金，可于不同利率周期投资不同类别定息产品以达致目标总回报。投资者或觉得这类所谓全天候(All-weather)投资策略能于不同周期带来回报，实为非常好投资。但假如真的有任何时候也能带来正回报产品，试问其他债券基金仍有生存空间？事实上，笔者眼见的基金而言，大部分采取无约束投资策略债券基金，其表现不是那么全天候。 作者Fundsupermart.com(香港)总经理。 |
能源 |
| 黄展威 |
2021-05-11T04:01 |
年初至今亚洲美元高收益新债发行量相对往年少，本月首周仅宝龙地产(1238)新债及力高增发。但昨突出现高收益新债“放题”。雅居乐(3383)、旭辉(884)、中梁(2772)及合景泰富(1813)同日发行年期介乎1至7年新债，指导息率4.95厘至9.625厘。有趣是，国泰航空(293)亦透过全资子公司Cathay Pacific MTN Financing(HK)Limited发行5.25年美元债，指导息率高达5.2厘。相比下，旭辉同年期美元债，评级“BB-”，指导息率仅4.95厘，较国泰低25点子。国泰虽获港府入股，但在新冠肺炎下续录巨额亏损，市场对其债券隐含评级已跌至近“BB-”，属非投资级别或所谓“垃圾债券”或“高收益债券”。近月高收益债券发行量回落，投资者对“追息”热情不减，资金大举流入相关亚洲或中国高收益债券基金，个别受欢迎基金开始出现控制资金流量情况。有资金持续流入但又缺乏投资机会下，相关措施实属基金正常操作。突然的高收益新债放题，无疑为基金经理及投资者带本好消息，及有“新成员”强势加盟高收益类别，相信快在各大小高收高益债券基金见到“因航”踪影。 |
地产 , 美元 , 地产 , 宝龙地产 |
| 黄展威 |
2021-05-04T01:17 |
除一直备受投资者喜爱的高收益债券基金外，新兴市场债券基金近期开始受留意。新兴市场债券基金大多分为投资“硬货币”(Hard Currency)或“软货币”(Soft Currency)新兴市场债券。所谓“硬货币”债券，即泛指新兴市场以主要货币如美元或欧元作定价的债券。新兴市场的主权信贷评级一般较低，加上通胀问题亦普遍较为严重，因此，新兴政府倾向发行以较稳定或认受性较高的货币来计价的债券以提高其债券认受性，并吸引更多国际投资者参与。 “软货币”即泛指以弱势货币(即新兴市场的本币)作定价的债券。虽然政府可以随时以印银纸(本币)或透过行政途径提高税务收入等方式筹集本币以还外债，理论上较易有能力偿还其本币外债。但印银纸的行径乃非常手段，如胡乱印银纸，势必令本币价值下跌，更会导致恶性通胀，令投资者得不偿失。市场上，大部分亚洲或新兴市场债券基金，都会同时投资软、硬债券，有的更会主要持有软债券。汇率走势是双刃剑，投资者宜先了解当中的风险，再选择适合自己取向的亚洲或新兴市场债券基金。 作者Fundsupermart.com(香港)总经理。 |
新兴光学 |
| 黄展威 |
2021-04-27T04:39 |
自去年“契妈”Cathie Wood揸旗的ARK系列ETF为投资者带来极佳回报，笔者发现愈来愈多投资者对“行业主题”基金有兴趣。如科技、生物科技、能源资源以至银行相关行业基金于首季均获投资者追捧。个别投资概念一定有其“性感”一面才能吸引投资者目光。要不就是有极佳回报，如去年一众科技基金，不就是划时代新概念，如太空探索、氢燃料及基因改造等。但对于有意投资划时代新概念的投资者，在作出投资决定前，应先了解相关基金是否真的“顾名思义”。要了解基金投资的公司是否真正与其“基金名称”相符，最佳方法是查阅其基金简报。 一般而言，基金简报中会列中基金五或十大持股，同时会以图表表示基金行业分布比例，从而可以了解其十大持股及参考其行业，以确认不会出现“挂羊头卖狗肉”情况。正所谓先了解，后投资。对于投资全新概念的投资者而言，对产品有基本的了解变得更为重要，加上市场上以行业为主题的主动型及被动型的基金众多，个别基金出现投资与其名不太相符的情况并不为奇。 作者Fundsupermart.com(香港)总经理。 |
ETF , 恒生中国企业 |
| 黄展威 |
2021-04-20T00:29 |
美汇指数于去年3月中环球大跌市时曾升穿102水平，但随市场对联储局持续印钱及美国政府多轮刺激经济方案，令美元去年3月开始转弱，美汇指数今年初跌穿90，短短9个月间泻逾一成。市场人士常以美汇指数作为美元强弱势指标，究竟甚么是美汇指数？指数成分是甚么？ 首先，笔者简单地问身边同事朋友有关美汇指数问题，发现大部分能指出欧元乃指数其中一员。但大部分却错误地误以为人民币为其中一个成分。当然内地自加入世贸后经济起飞，虽然人民币仍受资本帐限制而未能完全自由兑换，但近年人民币确实开始有普及化趋势，故被误为美汇成分之一，笔者并不意外。美汇指数于1973年创立，主要以当时成熟经济体货币作为兑美元参考指标。欧元于99年取代了德国马克、法国法郎、意大利里拉、荷兰盾及比利时法郎地位，令现时美汇指数中只有6只主要货币，分别为欧元、日圆、英镑、加元、瑞典克朗及瑞士法朗。所谓美元转强，只代表美元兑上述一篮子货币综合指数转强。对于美元兑个别货币(如亚洲货币)的走势，投资者不应单以美汇指数作唯一参考。 作者Fundsupermart.com(香港)总经理。 |
美元 , 美汇 |
| 黄展威 |
2021-04-13T04:31 |
今年首季环球主要市场大多上升，基金投资者而言，当然冀投资的基金能跑赢大市。事实上首季大部分股票基金平均表现仍能带来跑赢大市回报。如主要追踪美国科技股纳斯达克指数，首季仅升1.9%(以港元计，下同)，FSMI环球科技股票基金指数增4.7%，代表FSM平台上一众科技股票基金上季平均升4.7%，跑赢纳指。 MSCI环球指数、MSCI新兴市场指数及MSCI亚洲(日本除外)指数上季分别升4.5%、2.2%及2.8%，FSMI环球股票基金指数、FSMI新兴市场股票基金指数及FSMI亚洲(日本除外)股票基金指数分别涨6.8%、6%及3.8%，意味平台上相关基金平均表现能跑赢大市。当然有甜也有辣，向受投资者欢迎的中国股票基金上季表现未如人意，FSMI中国股票基金指数跌0.1%，大幅差于录得2.4%回报的恒生中国(香港上市)100指数。债券基金方面，首季表现可谓相当惨烈，无论FSMI环球债券基金指数、FSMI亚洲债券基金指数及FSMI新兴市场债券基金指数全线报跌。债券类别而言，当中只有FSMI高收益债券指数能录0.3%轻微正回报。 作者Fundsupermart.com(香港)总经理。 |
科技 , 美股 |
| 黄展威 |
2021-03-30T04:42 |
上周笔者指只要债券投资者肯认真做功课，不难找到有趣投资机会，谁知真的有机会突出现。正是受上周发盈警拖累而令其债价急跌的禹洲集团(1628)。禹洲发盈警指去年纯利按年挫96.8%，针对其盈警，穆迪将其发行的优先无担保债券评级由“B1”降至“B2”。受两大负面消息影响，其不同年期债券债价均大跌，2023年到期债息于上周五曾升至13厘，大幅高于其“出事”前约5厘水平。如以债价角度而言，其债价在短短一周由约101急跌至84，跌幅逾15%。 只要细心分析，禹洲杠杆水平和流动性于去年中仍处较理想水平，并符合两条红线要求，只属“黄灯”。就算去年底净负债率升至85.8%，以其一向以长期债务占比较多融资结构，及345亿元(人民币，下同)现金储备，相信面对约639亿元的总债务仍属稳健。加上今年1至2月的销售录得1.9倍按年增长，以及其总计4,000亿元并足够未来3至4年用地需求的可售货值，未来几年有望维持高速增长的势头。事实上，其2023年债券的债价已回升至约87，孳息亦回落至约11厘的水平。大家肯认真做功课未？ 作者Fundsupermart.com(香港)总经理。 |
公司业绩 , 禹洲集团 |
| 黄展威 |
2021-03-23T01:28 |
踏入2021年，内房高收益债券市场因于1月时传发展商华夏幸福出现兑付风险而变得相当平静。内房债市债价受消息影响下跌，重灾区为一众从事产业新城或债务结构及规模相似的发展商的债券。除个别企业因素外，市场开始忧虑宏观因素，如省级国企重庆能源陷违约风波及“两会”期间可能释出对房地产政策收紧讯号等。大部分内房高收益债券收益率年初至今明显上升，当中B级债券影响最大，整体收益率回升至去年10月时水平。收益率上升意味着相关债券隐含违约风险上升，此时投资相关债券为“高风险”投资决定。 对于不了解个别发行人信贷状况的分析员而言，简单一句相关投资属“高风险”并应暂不沾手实属不败之说。但回想2008年时，最差违约率约15%，即代表每100个发行人就有15个出现违约。换句话说，每100个发行人有85个能够如期偿还相关债务。这亦代表只要分析员肯认真做功课，有超过一半的机会能发掘出既有实力而又高收益的投资机会。所谓温故知新，同样地近日B级债券债息上升，只要认真做功课，相信不难找出投资机遇。 作者Fundsupermart.com (香港)总经理。 |
内房 |
| 黄展威 |
2021-03-16T04:23 |
年初至今计，美国标普500指数升约5%，以科技股为主的纳斯达克指数微升0.4%。事实上，纳指2月中曾创13,807点收市新高，但受债息抽升影响反覆向下至12,300水平，直至近日才回升至近13,000点。相比之下，标指刚录收市新高，明显地今年标指表现暂较突出。上周分享过债息与估值关系，债息上升时对估值偏高股票的影响自然较估值较便宜的更大。此轮所谓旧经济或价值型股份跑赢增长型科技股，正正支持相关理论。相信读者们此时此刻最想知的是应要追、揸、还是沽？笔者并无水晶球，客观而言，美股估值偏高，在债息稳步上升的大前提下，估值受压定必会发生。 在估值受压情况下，股价要不向下，要不就是要企业交出理想的业绩及盈利前瞻。作为普通的投资者，要准确地分析那间业绩持续表现理想绝不容易。因此，笔者会建议心中十五十六的投资者先为自己的投资组合进行比重还原。市场变幻莫测，股汇债的走势未必往往能够准确预测，因此，分散风险对于长线投资者而言变得十分重要。应如何部署？立即进行比重还原吧！ 作者Fundsupermart.com(香港)总经理。 |
美股 , 科技 |
| 黄展威 |
2021-03-09T00:28 |
被视为近期跌市原凶的美国10年期债息续抽升，上周五曾穿1.6厘，自去年8月时约0.52厘计，累升逾两倍或1厘，幅度及速度可谓相当惊人。10年期债息1.6厘虽回到新冠肺炎疫情前水平，但期间美股受联储局放水及低息环境推高市场估值，故本轮债息向上对估值收缩影响更显着。为何债息升跌会影响市场估值？据盈利收益率差模型(Earnings Yield Gap Model)，股市估值或市盈率倒数就是盈利收益率(即盈利/股价)。此盈利收益率构成分别为国债息率及股权风险溢价(Equity Risk Premium)。假设市场风险溢价不变，当美债息上升，盈利收益率因而上升，盈利收益率上升意味着其倒数(即市盈率)随之下降。如美股风险溢价为350个基点，当10年期债息处0.6厘，股市估值参数为24.4倍。如债息升至1.6厘，倘风险溢价不变，股市估值参数则跌至19.6倍，估值共收缩20%！当然，股市估值并不只受以上述简单算式影响，其风险溢价会随市场气氛、通胀预期、地缘政治等风险事件而出现变化，但笔者冀能以简单例子说明债息与市场估值关系，避免读者成为人云亦云投资者。 |
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| 黄展威 |
2021-03-02T04:22 |
要数去年表现最好市场，谁能紧随纳斯达克指数后成为第二佳？答案是南韩股市。以当地市场货币计，纳指去年涨47%，冠绝全球。南韩首尔综合指数升38%排第二，表现亦不逊色。代表内地A股的沪深300指数则升35%而紧随其后。作为出口导向型经济体的南韩，受新冠肺炎影响，出口去年多个月份下跌。但随半导体及汽车两大板块外围需求迅速复苏带动，南韩出口去年下半年慢慢收复失地。 笔者多次提及看好半导体前景，南韩拥有三星电子及SK海力士等主要半导体生产商，半导体出口总额占超过总出口两成，为南韩出口带来重大支持。料半导体供求紧张下，今年相关行业仍能保持强势。汽车方面，两大汽车生产商现代及起亚大力拓电动车。虽然南韩车厂全球电动车市占率现仅7.2%，但已贵为第四大电动车生产国。同时，市场研究亦料南韩电动车总销售有望今年飙60%。当然要研发电动车，电池研发亦相当重要。南韩亦有全球市占共逾30%两大电池商三星SDI及LG化学，将续受惠电动车发展。看好半导体及电动车的投资者值得留意南韩股票基金。 作者Fundsupermart.com(香港)总经理。 |
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| 黄展威 |
2021-02-23T01:11 |
近日新股上市令全城热哄哄，部分新股首挂倍升，吸引希望“赚快钱”的香港人。相比股市，本月新债发行却相反地淡静。传统而言，内地2月农历新年假期前后均为内地企业发行离岸债冰封期。加上同期新股锁定市场巨额资金，要在倍升股面前集资发债，确相当困难。但一直受投资者关注的内房新债市场昨终打破僵局，奥园(3883)新发行6年期可赎回债券，指导息率6.2%。执笔时并未知最终息率，但最终息率与指导息率差距可反映市场对“高息债”需求。 一般而言，新债最终息率会因应市场反应而调整，如需求极度炽热，最终息率可较指导息率低近60个点子(即0.6%)。故对于喜欢参与债券IPO的投资者常常要有被大幅“减息”心理准备。对于高收益债而言，0.6%可能不痛不痒，但对于本身利率已属偏低的投资级别债而言，0.6%可能令投资者无肉食。故需留意个别新债潜在利率向下调风险，以免打乱投资组合部署。新债市场经过冰封的2月后，料3月将出现新一轮发债潮，有兴趣的投资者不妨准备弹药。 作者Fundsupermart.com(香港)总经理。 |
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| 黄展威 |
2021-02-09T00:41 |
近年投资者开始能够透过网上平台直接参与投资个别企业或政府债券，笔者久不久收到有关投资债券及债券基金分别的查询。首先，两者资产均为债券，但一只基金持有逾百只债券，倘其中有个别债券出现违约，对整只基金影响只属轻微。直接投资一只债券，当不幸出现违约，要有损失大部分投资的心理准备。故就风险分散角度而言，债券基金的确较优胜。投资年期方面，债券有既定到期日，发行人于债券到期日向投资者发回票面值。相反，债券基金无到期日概念，基金经理会主动地管理组合中债券，不断换马及将到期本金作再投资。对于希望投资特定年期而言，投资债券基金要面对赎回时价格风险。 收息方面，由于债券基金持有一篮子债券，其债券票息多属固定，对于部分有目标派息率基金而言，尤其在债价上升时，可能会经常出现“搣本”派息情况，令基金资产净值下跌，长远不利表现。相反，债券的票息为定期定额，票息高低并不会影响本金的总额，不会出现“搣本”情况。故债券利息稳定性及可预视性较基金高。 作者Fundsupermart.com(香港)总经理。 |
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