评论员 |
时间 |
内容 |
标签 |
Bittermelon |
2022-01-28T03:05 |
男人年纪渐长,为了金枪不倒,因此不断进补,甚么海狗鞭虎鞭牛鞭一律吃之。可是,年纪大自然机械坏,食疗功效渐失。男人无奈,唯有祭出最后法宝“伟哥”。可恨的是,吃了之后反应未如理想,失望之情可想而知。 这种心情,正好用来描述市场对Netflix (NASDAQ:NFLX)业绩的反应。业绩在上周四收市后公布,股价在盘后时段立即急挫,翌日更收跌超过两成。 有趣的是,Netflix的业绩其实一点不差。于2021年第四季度,收入升16%至77.09亿(美元,下同),每股盈利增11.8%至1.33元。此外,付费会员增8.9%至2.22亿个,按季则净增加828万个。虽然业绩都对办,而且也大致符合市场预期。可是,管理层给出今年第一季度的盈利预测叫人吃惊,预期收入只升10.3%至79.03亿元,每股盈利更要减23.7%至2.86元。最要命的是,付费会员数量预计按年只升8%至2.24亿个,按季计算则只净增250万个,与去年第一季度的398万个相去甚远。 市场对Netflix的预期甚高,除了其往绩一向不错以外,近期推出的新片都获得不错的成绩。 |
|
Bittermelon |
2022-01-21T05:01 |
晶圆代工生产商台积电(台湾证券交易所:2330;NYSE:TSM)公布业绩,表现远胜市场预期。于去年第四季,收入增21.2%至4,381.9亿元(新台币,下同)。此外,与去年第三季比较也升5.7%,不单金额创新高,更是连续六个季度录得升幅。 全年业绩也一样好,去年收入升18.5%至1.59万亿元,纯利也升15.2%至5,970.83亿元。值得留意,新台币是台积电财报的呈列货币,去年升值了不少,但订单主要以美元计价,因此影响了收入。若撇除汇率的不利影响,去年收入实际升24.9%。 收入增长可观,主要是产品价量齐升。去年全年晶圆的出货量升14.4%至1,417.9万件,将收入与之相除,每件晶圆的平均单价升3.6%至111,955.7元,或4,007美元。 此外,价量齐升的功臣是先进制程,即5纳米和7纳米。此类产品的收入占比目前合共是50%,较2020年的41%增加了9个百分点。特别是5纳米需求甚殷,看来已成为收入的新增长点。 台积电的业绩固然亮丽,但要挑剔的话还是有的。首先是盈利能力问题,去年的整体毛利率略为下降1.5个百分点至51.6%。 |
|
Bittermelon |
2022-01-14T01:59 |
发觉不少朋友对企业的资产负债表都有一个误解,误以为“资产净值”等于公司卖掉所有资产和还清所有债务后,股东可以取回的金额。更有人以为公司的资产净值就等如市价,若果股价低于每股资产净值就抵买,相反就不应买云云。 目前几乎所有在港上市的本地地产发展商,其股价对资产净值都出现折让,那不是遍地黄金?例如长江实业集团(1113),截至2021年6月底的每股资产净值有97.69元,执笔之日股价是51.45元,股价对资产净值的折让达到47%。又例如恒基地产(012),同期的每股资产净值有67.88元,执笔之日股价是33.75元,折让更达到50%。 港股资讯发达,流动性也很强,既然那么多只蛤乸随街跳,按理这些股票很快就被市场吸纳,折让幅度也理应快速收窄然后趋平。若然上述的投资方法有效,如何解释地产股长期出现折让?难道市场没有人看到吗? 说到底,资产负债表并非估值报告,资产净值只是会计上的产物,主要反映一间企业在持续经营下,资产减去负债后的净值。更重要的是,会计是采用历史成本法入帐,即是以交易发生时的实际收入或支出来纪录和计量。 |
|
Bittermelon |
2022-01-07T05:23 |
根据新闻报道,台湾长荣海运(台湾证券交易所:2603)最近向员工派发年终花红,最高有人领到82个月的薪金,平均则有40个月,连新入职也有35个月,可谓羡煞旁人。俗语有云同人唔同命,同遮唔同柄。同是长荣集团旗下的长荣航空(台湾证券交易所:2618),年终花红最多却只有1.5个月。 其实不难理解,新冠肺炎疫情下海运一柜难求,但邮轮却近几停顿。空运也一样,货运需求有增无减,但客运迟迟未能复苏。在这环境下,前者业务集中在货运,后者业务客货兼顾,在客运拖累下仍有年终花红,其实已经很不错的了。 相信大家都知道,去年3月,隶属长荣海运的货柜船“长赐轮”在苏彝士运河搁浅,导致河道阻塞。经过多日抢救,该轮最终重新浮起并复航,但其后一度被运河管理当局扣押,并索价接近10亿美元赔偿才肯放行。几经商议,据闻赔偿金在1亿至5亿美元之间。 5亿美元大约等于139亿元(新台币,下同),长荣海运去年赚287.67亿元,今年头9个月更赚1,769.15亿元,区区小数当然赔得起。不过,远洋轮船必须购买第三方责任险,即船东责任保赔保险,简称保赔险,相关索赔自然由承保人负责。长荣海运的损失,最多只是保险合约订明的垫底费。 |
|
Bittermelon |
2021-12-31T02:42 |
腾讯控股(700)以实物分派方式,将持有的京东集团(9618)股份派予股东当作股息,令不少人都感到意外。有说腾讯此举能释放价值,如何释放?金额多少?其实一切皆因腾讯的会计政策而起。 首先解释京东股份的价值为何遭到隐藏。腾讯目前持有京东17%股权,由于不超过20%,一般来说会当成金融资产,期末时需按京东的市价计算公允价值,与帐面值相减后,得出的差额计入损益表。这就是所谓Mark to Market,股份的市值完全在资产负债表中体现。 不过,由于腾讯的执行董事兼总裁刘炽平在京东董事会占有一席位,会计上腾讯被视为对京东具有重大影响力,故此京东变成腾讯的联营公司,需以权益法入帐。所谓权益法,即是将投资于京东的成本加上所占的累计盈亏,然后计入腾讯的资产负债表。此外,京东每年的盈亏按股权所占部分,腾讯视之为其他收入并在损益表入帐。理论上,在腾讯帐目中,京东这项投资的帐面值应与京东资产净值的17%相若。 举个例子,截至今年9月30日,京东的资产净值有2,479.39亿元(人民币,下同)。以腾讯持有17%股份计算,这批股份的帐面值就是421.5亿元。 |
腾讯控股 , 科技 |
Bittermelon |
2021-12-24T04:58 |
本星期初,渣打集团(2888)被英伦银行监管机构审慎监管局(Prudential Regulation Authority,PRA)罚款4,655万英镑,理由是该行未有充分合作,并且向该局误报了流动性指标。相信渣打没有像某男艺人般,需要左思右想后才肯承认责任,加上主动通报并承诺解决事件,所以该局给予三成罚款减免。换句话说,若渣打还在搞对抗,罚金将会是6,650万英镑。虽则如此,目前的罚金仍是PRA成立以来最高。 男人给前妻逮到错处并公诸于世,若逐点反拗与自杀无异,搬自己老窦出来挡驾更是蠢到加零一。面对监管机构其实也一样,赶快收口乖乖认错并承诺改正,可免除很多后续麻烦。有人说男儿膝下有黄金怎可轻易跪低,但从男艺人和渣打的例子可以看出,认衰的确可耻,但奈何有用! 等等,PRA不是说“渣打未有充分合作”吗?怎么又会给予罚款减免?其实这里的不合作,是指渣打在发现错误后延误通报。据报在2018年3月至2019年5月期间,渣打合共向PRA作出了5次误报,其中一次需要经过4个月的内部调查后才通知当局。因此PRA认为渣打未做到公开和合作的基本守则,故此予以重罚。 |
|
Bittermelon |
2021-12-17T00:48 |
自从Facebook(FB)宣布改名做Meta,并计划集中发展“元宇宙(Metaverse)”后,相关概念的股票受到追捧。其实元宇宙并非由Facebook发明,最早可追溯至1992年,由作家Neal Stephenson所写的科幻小说《Snow Crash》。内容主要围绕一位薄饼外送员,日间在现实世界工作,夜间则在虚拟世界当超级英雄的故事,而该虚拟世界就叫做元宇宙。 与现在的互联网世界有甚么不同?目前我们主要透过一个小小的手机或电脑屏幕,靠文字、影像和音讯等来互相沟通。元宇宙则更先进,我们透过AR和VR等装置,以第一身感觉在虚拟世界活动。 其实早于1999年,全球已经掀起过一次元宇宙热潮。说的就是该年上映的电影《廿二世纪杀人网络》,给我们上了一课何谓真正元宇宙。也许当年年纪少,未有明白个中意思。早前重看一遍后,终于明白过来。大家可记得男主角Neo,吞下Morpheus给他的红色药丸后醒来的情节吗?他发现自己躺在一个玻璃棺材内,身上有无数导管插入脑袋和神经。更恐怖的是,一个个同样有人躺着的玻璃棺材,叠成连绵千里的高塔,即使现在回看也感觉震撼。 |
|
Bittermelon |
2021-12-10T03:44 |
早前有报道指,内地监管部门拟禁止企业透过VIE(Various Interest Entity,可变权益实体)架构在海外上市,其后中国证监会否认,并指消息不属实。 今年12月2日,正是美国安然公司(Enron)申请破产保护20周年。VIE是因该公司会计丑闻而“发明”,目的是要堵塞表外负债(Off balance sheet liabilities)漏洞,防止再有公司像安然般,透过开设特殊目的公司(Special Purpose Vehicle,SPV)来隐藏债务或亏损。适逢这个特别时刻传出如此消息,若不是中证监出来澄清,瓜瓜还信以为真! 其实要禁止VIE的传言已说了多年,但始终未见监管当局出手,相信是影响太大。不信?看看在香港上市的内地新经济股,有哪一只不是透过VIE的?这边厢刚澄清消息不实后,以为一众中概股可逃过一劫,岂料那边厢又起火,说的就是美国证交会落实《外国公司问责法》(Holding Foreign Companies Accountable Act,HFCAA)实施细节,加上滴滴出行宣布将从美国退市,中概股股价被烧得一塌糊涂。 |
新股IPO , 新股IPO , 美股 |
Bittermelon |
2021-12-03T01:30 |
美团(3690)于上星期公布今年第三季业绩,结果颇令人失望。虽然期内收入增37.9%,至488.29亿元(人民币,下同),可是由盈转亏,去年同期赚67.24亿元,今年却蚀101.03亿元。若撇除特殊项目的影响,包括遭市场监管总局罚款34.42亿元、以股份为基础的薪酬开支14.81亿元,与营运没有直接关系的投资收益和财务成本,以及非现金项目如折旧和摊销后,反映核心业务表现的经调整EBITDA同样差劲,由去年同期赚26.75亿元,转为今年倒蚀40.62亿元。 亏蚀的原因有四。首先是收入增长放缓,占总收入超过一半的餐饮外卖业务尤其明显。以过去三年的第三季为例(见图),无论是收入、交易金额以至宗数,按年增长率均呈下跌趋势。若将期内餐饮外卖收入除以餐饮外卖交易金额,得出的变现率是13.4%,较去年同期略为下降0.2个百分点,反映变现能力稍为转弱。 其实管理层也不讳言,预料内地整体餐饮业在未来数个季度的增长将会放缓,并且连累餐饮外卖的需求减弱。一个有趣问题,人始终要吃饭,不在外用餐又不外卖,难道突然兴起自家煮饭?请留意,不是说餐饮需求减少,只是增长放缓。餐饮仍会增长,只是没有以前那么高罢了。 |
人民币 , 公司业绩 |
Bittermelon |
2021-11-26T04:52 |
今个星期,会计业界最火热的话题,相信是某会计师行涉嫌收受贿款,以协助某建筑公司上市的丑闻。根据报道,廉政公署与财务汇报局于上星期采取联合行动,搜查了一间会计师行,并且拘捕了9人,当中包括该行的会计师和审计人员。虽然执法部门未有透露涉案公司名称,但好事不出门,丑事传千里,相关公司和人士的名字迅速被起底和广传。 值得留意,以往同类案件,大多数由廉署单独执法(至少表面如是),但这次是高调地与财汇局联合行动。财汇局专责监管上市核数师,与廉署联合行动有甚么稀奇?未有财汇局之前,核数师监管不是由会计师公会负责吗?可有听过公会曾高调地介入案件的?在此只想带出一点,财汇局自升格后处处表现强势,日后变大变强指日可待。 其实不单此案,会计师穿柜桶底、造假帐等问题时有发生,每次听到也禁不住摇头叹息。能够成为会计师的,谁不是关羽上身?不单只要千里走单骑独个儿面对,还要过五关斩六将般去完成考试和实习。能够捱得过的,就算没有远大志向,至少也对自己的前途有憧憬,否则不可能撑得过漫长的煎熬。“卿本佳人,奈何作贼”,正是这些走上歪路的会计师之写照。 |
新股IPO , 新股IPO |
Bittermelon |
2021-11-19T02:56 |
美国电动车制造商Rivian(NASDAQ: RIVN)于上星期招股上市,市场反应异常热烈。Rivian以78元(美元,下同)招股,股价于首日升29%至100.73元,次日再升22.1%至122.99元。执笔之日收报149.36元,累计升幅达91%。目前Rivian的市值已超过1千亿元,虽然仅次于Tesla(NASDAQ:TSLA),但超越了福特汽车(NYSE:F)和通用汽车(NYSE:GM),一跃成为全美第二市值高的汽车股。 有趣的是,Rivian不单仍然亏损,何时转盈遥遥无期,而且截至今年6月底仍未有任何销售收入。于今年10月底,虽然累计制造了180架车,当中也交付了156架,但涉及的“顾客”绝大部分是内部员工。另外,Rivian预期今年12月可向第三顾客交付车辆,但累计交付量于年底前也只是1,015部。反观福特,于2020年的汽车交付量达到204万架,通用更是304万架,两间公司的市值竟然不及Rivian,反映市场对后者的前景异常乐观。纯粹个人想法,股份受追捧,相信是投资者憧憬Rivian将成为下一个Tesla。 |
新股IPO , 新股IPO , 美元 |
Bittermelon |
2021-11-12T05:16 |
最近美国药厂辉瑞(NYSE:PFE)成为市场焦点。辉瑞正在研发的一款新冠肺炎口服药,于上星期五有了中期临床测试结果,证实该药能降低高危患者的住院和死亡风险约89%。另一药厂默沙东(NYSE:MRK)研发的同类口服药,疗效只有50%,相比起来辉瑞的高很多。就连美国总统拜登也出来抽水,说该国正在加速摆脱疫情。若然辉瑞的口服药物能够通过审批,将确保过百万剂药物用于治疗患者。 消息一出,辉瑞股价即时飙升。有趣的是,一众疫苗股却纷纷下跌。不少评论认为,口服药将取代疫苗云云。可是,接种疫苗是预防病发,口服药则用于患病后的治疗。所谓预防胜于治疗,个人认为取而代之不会发生,极其量只会减低人们接种疫苗的意欲,也不代表疫苗股无运行。再者,世界各地正着手让社会回复正常,大规模为民众接种疫苗,仍是各地政府的主要手段。由此推断,疫苗股的财务表现将持续出色。就以辉瑞为例,去年伙拍BioNTech (NASDAQ:BNTX)开发新冠疫苗“复必泰”,现在正进入收成期。今年第三财季,辉瑞的总收入升134%至240.94亿(美元,下同),纯利更增455%至81.46亿元。 |
|
Bittermelon |
2021-11-05T01:51 |
对于研习会计的人来说,中国恒大集团(3333)绝对是近年难得一见的上佳教材。在会计方面,我们可以见识到如何利用永续债和名股实债,神奇地降低表内各项负债比率。此外,又可以学到如何运用内地监管部门规定的“三条红线”,来审视一间公司的债务状况。 在核数方面,藉着财务汇报局(财汇局)的介入,让我们重温持续经营这个财报编制基础如何重要,以及公司在这方面出问题,核数师要如何处理。此外,我们还学到财汇局进行查讯与调查的分别,并且在甚么情况下才可以调查核数师,以及审计行业在目前制度下的难处。 以为能学的东西都已经差不多了吧?岂料又有新事物!这次是公司法。借恒大最近一宗新闻,本文将集中讨论有限公司制度的一个极重要原则:独立法律实体(Separate legal entity)。此原则早于1897年,由Salomon v. Salomon and Co. Ltd案例确立,当时法庭断定公司与其成员是分开存在,为股东因公司的任何过错或义务提供保障。正如我们购入上市公司股票,就算公司不幸倒闭,最坏情况也只是损失了投资的金额,公司债务不会算到股东头上。 |
中国恒大 |
Bittermelon |
2021-10-29T05:05 |
今个星期,电动车企业可谓气势如虹,先有比亚迪(1211)股价升破300元创新高,后有Tesla(NASDAQ:TSLA)升穿1,000美元(下同),使其跻身万亿市值行列。特别是后者,近来股价造好,其中一个重要原因是有业绩支持。 今年4月,拙作《Tesla究竟赚定蚀?》曾提到,Tesla今年第一季的业绩,主要靠碳排放配额销售和短炒比特币获利补贴,撇除此两项收入,今年首季的经营利润其实亏损2,500万元。谁不知其后业绩逐步造好,今年第二季有明显改善,刚公布的第三季更是异常亮丽,收入按年升56.8%至137.57亿元,经营利润也升147.7%至20.04亿元。 原因为何?就集中讨论今年第三季吧。首先是收入,虽然每辆电动车的平均售价下跌6%,但交付量激增72.9%至24.14万辆,因而推高收入。平均售价之所以下跌,主要是售价较廉宜的Model 3和Y系,期内交付量升86.7%,售价较贵的Model S和X系则下跌39.2%。值得留意,Tesla不讳言表示,产品结构正持续转向低价车系。为甚么?市场需求殷切不用置疑,廉价版比贵价版赚钱,相信也是主要原因。 |
美元 , 比亚迪股份 |
Bittermelon |
2021-10-22T02:25 |
曾几何时,核数师报告何其精简,若果是无保留意见,篇幅就只有半页纸左右。若将核数费除以字数,随时字字万金。可是好景不常,随着市场对资讯的渴求,核数师报告变得愈来愈冗长。就以中国恒大集团(3333)为例,2010年的核数师报告只有1页,到了去年已增至7页多。其实自美国安隆事件后,全球对核数师的监管有增无减,法律风险愈来愈高,会计师以往好日子早已不复再。 说到恒大,其债务问题又有新发展。财务汇报局(以下简称财汇局)于上周公布,将对其“持续经营的汇报”展开调查,这次更牵连其核数师罗兵咸永道。 有两点请大家留意。第一,这次财汇局要查的,并非恒大的业务能否持续经营下去,而是着眼于最近公布的两份财报,即2020年的年报及2021年中期报告,是否适合以“持续经营”作编制基础。此外,也一并调查罗兵咸永道为恒大2020年度帐目所做的审计有没有问题。第二,财汇局对恒大是查讯(Enquiry),对罗兵咸永道却是调查(Investigation),两者并不相同。 所谓查讯,并非拉大队上门封帐查帐,而是以书面形式,要求恒大交出相关纪录或文件及提供解释,过程相当斯文。 |
|
Bittermelon |
2021-10-15T05:14 |
投资市场千奇百趣,甚么事情都可能发生,联想集团(992)极速撤回内地科创板上市申请,可谓近期经典。由今年9月30日递交申请至10月8日撤回,短短只有8天,减去国庆假期更只有1天,究竟这段时间发生了甚么事情,要令联想急速转轪呢? 联想期后发出公告,解释撤回申请的原因,当中提到:“考虑到公司业务规模及复杂度,招股说明书中的财务信息可能会在申请的审阅过程中过期失效”。 相信不少朋友都读不懂其意思,反覆仔细研究后,估计大概在说,联想认为自身的业务太庞大太复杂,上市申请还未来得及完成,财务信息就已经不合时了。若然真的是这样,为何事前没有考虑清楚?决定申请上市的那些管理层理应通通炒鱿。可是,联想发展至今,已成为一间大型跨国企业,所作出的每一步对行业都举足轻重,管理层又怎会犯这些低级错误呢? 坦白讲,以审计角度去看,联想业务庞大没错,但主要只是制造和销售电子装备,又不是搞金融科技,能有几复杂?再讲,怕信息过期失效,到时审批部门自会要求补充资料,根本不用联想操心。消息公布后,联想股价在周一应声大跌,反映市场根本不接受这样的解释。 真相究竟如何其实已经不重要了,这次事件联想的企业管理形象已经受损。 |
联想集团 , 新股IPO , 新股IPO |
Bittermelon |
2021-10-08T00:22 |
执笔之日,中国恒大集团(3333)和恒大物业(6666)仍停牌,市场盛传合生创展(754)计划收购恒大物业51%股权,涉资超过400亿元。若传言属实,对恒大来说当然是好消息。虽然对其过万亿元的债务是杯水车薪,但至少改善一下资金周转问题。只要旗下楼盘仍能继续兴建继而交付,恒大仍有望翻身。 不过,对合生创展而言,如何为该宗收购进行融资是一大挑战。截至今年6月底,虽然合生的资产净值有1,099.17亿元,但手头现金只有397.61亿元,不足以支付收购。更重要的是,几近肯定恒大要钱唔要货,因此不太可能以股份支付。如何筹集400亿元现金?供股集资吗?目前股市市况低迷,似乎不是好选择。发债吗?经恒大一役,市场对内房债有戒心,投资者反应如何可想而知。那么余下来的,就只有银行借款一途。 截至今年6月,合生的资产负债比率(撇除合约负债计)有63.2%,净负债比率有66%,现金短债比率有1.56倍,财务状况理想,完全符合官方规定的三条红线要求。虽然目前银行对内房借贷的态度转趋审慎,但以合生的状况来看,要批出新借贷不是没有可能。 |
合生创展集团 , 中国恒大 , 恒大物业 |
Bittermelon |
2021-09-24T01:31 |
过去香港娱乐事业蓬勃,当中的表表者要数港产片。虽然现在辉煌不再,但培养出大量优质演员。最近一众港星有份参演的《尚气与十环帮传奇》就大获好评,更令一些不看超级英雄片的人也入场观看。 戏中饰演大反派的梁朝伟,据闻片酬接近770万(美元,下同)。当然,与其他超级英雄演员的片酬相比不算甚么,但以首次出演漫威电影的演员来说,排名属第二高,由此可见漫威对此角色相当重视。无他,梁朝伟演技就不用说了,形象正面而且生活低调,政治风险较低,加上影迷遍布东南亚,是票房保证。只可惜千算万算,该片迟迟未能在内地上影,少赚了一笔可观票房收入。 说到片酬,漫威的母公司迪士尼(NYSE:DIS)最近就卷入与影星施嘉莉祖安逊(Scarlett Johansson)的法律纠纷。事缘施嘉莉主演的《黑寡妇》叫好又叫座,但在戏院上映期间,迪士尼将电影在其串流频道Disney+同步播放,惹起施嘉莉不满,认为严重影响其票房分红,结果入禀法院向迪士尼追讨赔偿。 为甚么在签约时双方没有倾妥?原来电影合约早在两年前已签订,当时迪士尼还未推出串流平台。究竟谁是谁非尚待法庭判决,但可以肯定的是,荷李活片酬的计算方法将从此改写。 |
|
Bittermelon |
2021-09-17T04:44 |
中国恒大集团(3333)债务问题持续升温,而且传言满天飞,本星期就有传将破产重组。虽然恒大其后否认,但在最新的公告中披露,今年6月至8月的合约销售呈下跌趋势,更预料9月的数字将大幅下降。 截至今年6月底,恒大的总负债达到1.97万亿元(人民币,下同),但总资产仍有2.38万亿元之多,因此并非资不抵债,而是在于资金流动出了问题。上星期拙作《恒大首半年减债两成,钱从何来?》已经探讨过,目前恒大主要靠延迟支付应付帐款来减债。若然房地产销售大减,做不到货如轮转,恒大就很难再利用这种方法了。 坦白讲,目前较值钱的资产恒大物业(6666)和恒大汽车(708),市值加起来已跌至仅788亿港元左右,就算成功全数卖出套现,其实也只是杯水车薪。恒大的总资产中,超过一半是开发中物业(包括土地储备),截至今年6月底有1.28万亿元。要减债,首要就是要卖出这些资产来套现。可是,因负面消息缠身,怕项目烂尾没人敢买其楼花,现楼又不能贱卖,恶性循环下资金链受影响,就是恒大目前的困境。 恒大能否渡过危机?个人认为还有机会,因为恒大持有大量优质土地储备,但市帐率仅得0.25倍左右。 |
中国恒大 |
Bittermelon |
2021-09-10T02:19 |
中国恒大集团(3333)上周公布今年中期业绩,备受关注的债务问题自然是焦点。以官方规定的“三条红线”为标准,即剔出预收款后的资产负债率不得大于70%,净负债率不得大于100%,以及现金短债比不得小于1倍,过往恒大(以集团整体计算)全不达标。不过,今次业绩却传来喜讯,三条红线中的第二条符合了规定,另外两条红线也有明显改善。 截至今年6月底,恒大的计息借贷减少了20.2%至5,717.75亿元(人民币,下同),减去手头现金(即现金及存款加受限现金)1,616.27亿元,再除以权益总值4,410.41亿元后,得出的净负债率只有99.8%,不单较去年12月底的152.9%大减53.1个百分点,而且还符合官方规定不可大于100%。至于剔出预收款后的资产负债率,截至今年6月底有81%,较去年12月底减少了2.4个百分点。另外,现金短债比也由同期的0.54倍,增至目前的0.67倍。虽然与官方规定仍有距离,但至少有显着改善,看来可喜可贺啊! 可是,问题来了。 |
中国恒大 |
Bittermelon |
2021-09-03T05:01 |
本地男子组合MIRROR和ERROR,风头可谓一时无两。除了铺天盖地的广告和代言外,久违了的追星现象也再出现。有几疯狂?早前某商场邀得他们出席活动,大批粉丝通宵排队等候,更有人涉嫌冒认《am730》记者混入会场,欲近距离接触偶像。此外,瓜瓜已经很久没有收看电视了,但也知道谁是姜涛谁是193,人气之盛可想而知。 在两个组合当中,自己比较喜欢姜涛。瓜瓜属于“四大天王”年代,自然以他们为标准。坦白说,论靓仔姜涛不及黎明(后生和现在皆是),论演技不及刘德华,论舞艺不及郭富城,论歌艺与张学友还差很远。不过,开始留意他,是因为一个快餐连锁店的广告片段。该片的内容主要是他和另外两位团员,亲身介绍如何使用手机应用程式购买食物。在片段尾声,姜涛走到柜位拿取食物前的一刻,做了一个极不起眼的动作,但却令人生心好感。至于是甚么,有兴趣请自行翻看片段,在此不赘。 两个组合皆由ViuTV培育,其母企电讯盈科(008)早前公布今年上半业绩,坦言MIRROR和一众演艺人才吸引广告客户,因而带动免费电视业务的收入急升97%至2.56亿元。 |
|
Bittermelon |
2021-08-27T04:38 |
中国恒大(3333)债务事件持续发酵,引发系内股票和债券价格大幅波动。恒大系将于今个月底陆续公布业绩,其债务状况如何到时自有分晓。那么,投资了恒大股债的公司,价格波动如何影响他们的财务表现呢?第一时间想起华人置业(127),碰巧他们于本月中公布了今年的中期业绩,齐来研究一下其结果,以及金融资产价格变动的会计处理方法。 首先,恒大股价于去年底是14.718元,今年6月底跌至10.12元,短短6个月股价已经减少了4.598元或31%。以华置于去年底持有恒大股份的帐面值128.14亿元计算,于今年上半年帐面约输40亿元。按会计准则,这笔亏损应会在华置的损益表中显示。 记得股神巴菲特曾批评此准则吗?他认为将未兑现投资盈亏计入损益表,势必扭曲盈利以致误导投资者。这就是《香港财务报告准则第9号——金融工具》的要求,并且由2018年开始生效。可是,在华置的损益表中,却找不到相关的亏损,为甚么? 因为华置选用了准则容许的另一个方法,将恒大股份归类为“通过其他全面收益以反映公平值计量之金融资产”。 |
中国恒大 |
Bittermelon |
2021-08-20T05:33 |
为期17天的东京奥运会曲终人散,能在全球新冠肺炎疫情依然肆虐下完成,已经是一件了不起事情。比赛期间,运动员往往备受瞩目,聪明的商人自然不会放过如此宣传机会,纷纷各出奇谋提供赞助。港队的运动衣赞助商是FILA,其大中华区的专营权,由内地体育用品商安踏体育(2020)持有。不过,此篇文章并非谈安踏,而是赞助国家跳水和乒乓球等多个队伍的李宁(2331)。 自己一向有留意李宁财报,多年前已发表过几篇文章讨论其业绩。10年前,即2012年是李宁由盛转衰转捩点,当年录得19.79亿元(人民币,下同)亏损,是自2004年上市以来首次。其后两年仍未止血,分别再蚀3.92亿元和7.81亿元。业绩持续低迷,自然遭投资者唾弃,股价于当时在3港元上下徘徊。与其他体育用品股一样,李宁当年要面对一个颇大的营运风险,就是极度依赖经销商。其好处是不用直接面对广大的消费者,坏处是销售环节中多了一个中间人,不单分薄盈利拖低了毛利率,存货和贸易应收款周转期也会较长。 就以李宁于2012年上半年为例,存货和贸易应收帐周转期分别高达95天和108天。换句话说,由产品购置到卖出需时95天,然后再要等108天才收到销售款。 |
|
Bittermelon |
2021-08-13T03:34 |
有没有发觉,旦凡古装剧的角色要伸冤,不是到衙门击鼓鸣冤,就是趁高官外出时拦轿告状?巧合的是,遇上的往往也是爱民如子的父母官,受理案件后把案情查个水落石出,然后将恶人绳之于法,贪官污吏也被惩处,大快人心。不过,这些都只是美化了的剧情,现实是古时民众告状要依足法律程序,不服判决就要逐县逐省一级级上诉。至于击鼓和拦轿属越级挑战,伸冤者不论情由先要受杖刑之苦。上京告状就更难,就算碰到八府巡按等的大官,案件受理也要发配边疆。趁皇帝出巡冲入仪仗拦路?这是何等大罪,就算有冤也要被问斩的。 古代对越诉行为那么严苛,目的是要令到民众跟足程序提出诉讼。可是,若地方官吏司法不公造成冤案,上级司法又官官相卫的话,诉讼人要么就默默承受,要么就豁出去上访,以命相搏。 想不到二十一世纪的今天,阿里巴巴(9988)的员工也要豁出去,申诉才得以受理。事缘阿里一位在淘鲜达任职的女员工,控诉上司在济南出差期间,要求她出席与商户的陪酒饭局,期间还遭人灌醉后猥亵,更怀疑被上司性侵,恶行令人发指。女员工不甘受辱,除了即场报警外,回到公司后向人力资源部投诉。可怕的是,公司一众上级领导竟然漠视其诉求,她在公司内联网发帖又被删除。 |
|
Bittermelon |
2021-08-06T05:08 |
今个星期二,内地《经济参考报》发表了一篇题为《“精神鸦片”竟长成数千亿产业》的文章,批评游戏产业对青少年保护不足,矛头更直指腾讯控股(700)及其王牌游戏《王者荣耀》。 近来港股闻“监管”色变,投资者如同惊弓之鸟,文章一出游戏股自然应声急泻。于当日腾讯股价最多跌11%,网易(9999)最多更跌16%。可幸午后该文章的网络版从网页移除,跌幅因而收窄,收市时两股分别下跌6.1%和7.8%。 市场反应如此激烈,其实都是出于“不清楚”。例如这时候刊载该文章,是否预示游戏业将受到新一轮规管?监管力度又有多大?再者,林则徐虎门销烟这段历史,相信无人不识。文章以精神鸦片来形容网络游戏,难免令人担心是否将网游禁绝。市场最怕不确定的事情,很多投资者宁愿沽售离场,等待事态明朗后才作部署。 不少投资者关心的问题,若果内地进一步规管青少年上网打机,对腾讯业务打击有多大?按腾讯去年的年报披露,于2020年第四季18岁以下玩家在腾讯中国网络游戏的流水只有6%,其中16岁以下更只占3.2%。看起来好像很少,腾讯蚀得起有余。可是,一般来说,青少年玩家较积极主动,能维持游戏的气氛。 |
腾讯控股 , 科技 |
Bittermelon |
2021-07-30T01:54 |
张五常教授曾说对会计没有兴趣,因为觉得只是将数字搬来搬去。这说法非常准确,至于无趣与否则很看个人。或许与出身的职业有关,瓜瓜就喜欢研究财报,特别是那些钻空子的。 要数最厉害的手段,个人认为非VIE架构莫属。能将本来用于堵塞表外实体漏洞的会计准则,巧妙地用来将内地的受限制行业带到境外上市,简直佩服得五体投地。腾讯控股(700)、阿里巴巴(9988)以及众多平台经济股,就是用了这个方法上市的。 与VIE不遑多让的还有永续债。玩得炉火纯青的,就不得不提中国恒大(3333)。永续债明明是债(至少分析员这样认为),但因为有着股权的特征,即是没有赎回期限,理论上永远不需要还款,所以在资产负债中被归类为“权益”,结果反映债务水平的指标严重被低估。例如2016年12月底,恒大的负债和权益总额分别有11,583.36亿元(人民币,下同)和1,925.32亿元,两者相除后得出负债比率为602%,代表每100元资产中,86元来自负债,14元来自权益。可是,在恒大的权益当中,永续债的帐面值高达1,129.44亿元。 |
|
Bittermelon |
2021-07-23T04:19 |
有没有发觉,最近有不少小商户安装了八达通?以自己经常光顾的五间茶餐厅和食肆为例,以前只有一间备有八达通收款机,现在连另外四间也安装了。问了缘由,异口同声皆说因为政府推出的电子消费券计划。与其中一间相熟餐厅老板闲聊,他解释说附近食肆都安装了,若人有我无,忧虑客流会因而减少。况且,成功申请成为商用版用户就会获增流动版收款机,电子消费券计划期间更豁免手续费,既然不需成本所以试一试。 老板提及的流动版收款机,与现有八达通读写器和处理器不同,除体积较小外,还接受八达通QR code付款。安装看来也很简单,只需要以蓝牙连接已安装商用版八达通App的流动装置就成,功能与传统的八达通读写器一样。目测所见,付款速度似乎较慢,发出的“嘟”声也没有传统机那么顺耳。不过,食肆又不像集体运输那样讲求速度,付款稍慢不成问题。就的士和小商户而言,多年来八达通都难以普及,其中一个原因就是收费不轻。以手续费为例,虽然费率不算高,但八达通并非必要,有没有也不会影响生意,精打细算的食肆自然不会安装。现在借政府电子消费券之力,加上免费作招徕,八达通算是成功在小商贩市场迈出了第一步。 |
|
Bittermelon |
2021-07-16T01:35 |
德国汽车制造商福士(VOW)旗下产品由贵价的保时捷、林宝坚尼、奥迪,以至较平民化的福士,相信大家都耳熟能详。不过,自电动车兴起后,主要生产传统汽油车的福士,其股价过去5年从未超过200欧元,今年初更只有166.5欧元。股价表现远远落后于一众电动车生产商,当中以Tesla尤甚。 有几落后?以Tesla为例,3年前(即2018年7月13日)股价才63.77美元,执笔之日股价668.54美元计,升幅达948.3%。若以5年前(即2016年7月14日)股价44.31美元计,升幅更是1,408.9%。反观福士,3年前和5年前股价升幅分别只有101%和123.7%。 大家可有留意,Tesla现市值约6,871亿美元,以近日兑换价计,福士只有约1,541亿美元;Tesla目前市盈率达928倍,福士仅约17倍。骤眼看来,Tesla业务规模好像远超福士似的。有趣的是情况刚好相反,不论汽车交付量,销售收入以至股东应占溢利,其实福士都远超Tesla。以去年为例,福士汽车交付量是915.7万部,相当于Tesla同期的18倍。销售收入有2,228.84亿欧元,兑换成美元后金额相当于Tesla的8.7倍。 |
|
Bittermelon |
2021-07-09T05:00 |
今个星期一,财库局长许正宇出席立法会财经事务委员会,就进一步改革会计专业规管制度发言,为业界新一轮监管改革拉起序幕。可有留意,2019年那次改革,政府强调的监管对象是“核数师”,这次变成“会计专业”。有甚么分别? 首先,核数师一般是指执业会计师,他们大多从事核数工作,具有签发核数报告的法定权力。会计专业则泛指整个会计师行业,当中包括执业和非执业会计师。顾名思义,这次监管改革的对象就是“所有会计师”。 为了要与国际接轨,所以另设财务汇报局(下称“财汇局”)来监管上市公司核数师,我们明白。为了降低社会对核数师监管的成本,以及减轻核数师的合规成本,现在说要一并监管非公众实体核数师(例如私人公司的核数师),我们也能理解。可是,为何一众非执业会计师也纳入监管? 香港会计师公会在上月举办了一个会员论坛,就上述疑问,财库局的代表在当日作出了澄清和解释。对日后非执业会计师的监管,其实只限于调查和纪律处分。当非执业会计师被投诉时,才由财汇局跟进,其他监管事宜仍然由公会负责。若上述理解有错,请各方好友指正。若理解无误,我们就立此存照,希望政府说到做到。 |
|
Bittermelon |
2021-07-02T01:28 |
最近香港的新冠肺炎疫情渐趋缓和,经济数据更录得强劲反弹。根据政府上月发表的《2021年第一季经济报告》显示,今年第一季本地经济明显复苏,实质本地生产总值按年增7.9%,是自连续六个季度收缩后首次回升,政府并维持全年经济增长预测在3.3%至5.5%之间。 不单如此,最近一些零售股的业绩非常亮丽,例如六福集团(590)、周大福(1929)、东方表行(398)和欧舒丹(L’OCCITANE(973)),截至今年3月底年度股东应占溢利增幅介乎17.4%至1.3倍(详见附表)。 |
|
Bittermelon |
2021-06-25T05:20 |
奈雪的茶(2150)(简称“奈雪”)来港招股上市,当看到其商标,第一个印象就是日本文化。先别说“奈”字在日本女孩名字中常见,单是那个“の”字,就误以为他们来自日本,最近才知道是地道的内地品牌。当然,使用一个日本化名字完全没有问题,中港两地不少商标也采用外国化名字。只是觉得,奈雪标榜的是中国茶文化而非日本茶道,配了个日本化名字,就有点摸不着头脑了。 创办奈雪的初衷也很有趣。 |
新股IPO , 新股IPO |
Bittermelon |
2021-06-18T03:39 |
会计业界近期的焦点,非财务汇报局(下称“财汇局”)莫属。继早前该局发表查察报告,狠批一众上市公司核数师不达标外,政府正计划给该局扩权,进一步将所有会计师纳入监管。对!你没有看错,是所有会计师,即不论执业与否,就算是商界专业会计师也不能幸免。 其实早于2013年,瓜瓜在拙作《顶着苹果对着箭 公会非死即伤》中,已经预料核数师改革将会涵盖所有会计师。有此想法,皆因当年的谘询文件从来没有说过,新制只针对上市公司核数师。其后的谘询文件更表示,改革将会是循序渐进,待新制度运行后再作检讨,为进一步规管埋下伏线。可惜的是,当时没有多少同业相信,一厢情愿以为只有上市核数师才受影响,也未见很多业界朋友提出异议。现在可好,当年谘询时大家不为自己争取,自然被视为“同意”了。 扩大财汇局监管范围,政府当然也大条道理,说要与国际标准接轨。所谓接轨,就需要取得欧盟等效资格(European Commission Equivalence),以及成为独立审计监管机构国际论坛(IFIAR)的成员,香港目前仍未取得上述资格。既然如此,就算业界当年反对也没有用吧? 其实有争取空间的。 |
新股IPO , 新股IPO |
Bittermelon |
2021-06-11T05:23 |
问大家一个常识题。假如你怀疑家里一部电器漏电,于是找来电工师傅。经他用仪器检测了后,发现电器运作正常。可是,后来惊觉检测仪器有问题,你预期电工师傅会如何处理?当然是先把仪器修理好,或者转用另一部仪器,然后再为电器进行测试,确保真的没有漏电,对吧? 有趣的是,这位师傅却跟你说,虽然仪器存在问题,但与电器是否漏电无关,该电器不应被视为有问题。然后说回去会好好修理仪器,确保其质素良好。至于电器实际有没有漏电,他不置可否。面对这样一位电工师傅,你会如何反应? 瓜瓜你说得夸张,哪有如此荒谬之事?哈哈,恰巧现实就有类似的情况发生。 财务汇报局(下称“财汇局”)在上星期发表首个年度查察报告,就18个上市核数师的质素监控制度作出意见。报告指出,在37个经查察的审计项目中,有73%需要改进或重大改进,并认为有关质素远低于预期。 乍听之下相当严重啊!18间上市核数师不乏“四大”和“Second Tier”,他们为大部分在港上市的公司进行核数。 |
|
Bittermelon |
2021-06-04T01:00 |
上星期京东物流(2618)来港招股上市,市场反应异常踊跃,合共有136.5万人申请认购,是港股有史以来第二多认购人数。京东物流在过去3年皆录得亏损,管理层也表明今年仍未可以转亏为盈,但仍有那么多人认购,实在好奇。 严格来说,京东物流只是一个“内部物流部门”,主要负责为母企京东集团(9618)提供物流配送服务。京东物流于2007年成立,直到2017年才开始向外部客户提供服务。此外,物流业务也是在上市前才完全分拆。在A轮优先股融资协议生效前(即2018年2月14日),有些业务全由母企掌控,有些业务更连独立银行帐户也没有。 所以,会计师在编制京东物流的往绩时,采用了“分拆”方法。例如一些由母企支付,但无法明确识别是否属于京东物流的开支(当中包括营销、研发、一般及行政),均以收入、员工人数和经营费用总额作基准来分配,务求做到“犹如”为京东物流的收入和开支。 此外,京东物流的收入极度依赖母企,2018年就有70.1%的收入来自联属公司,2019年也有61.9%。虽然2020年降至53.8%,但仍要过半。 |
新股IPO , 新股IPO , 港股 , 京东物流 |
Bittermelon |
2021-05-28T04:40 |
上星期腾讯控股(700)公布今年第一季业绩,虽然收入升25.2%至1,353.03亿元(人民币,下同),纯利更升65.3%至477.67亿元,但市场似乎不满意,股价因而持续受压。腾讯季绩有甚么问题呢?大概有三。 首先,收入增长有放缓迹象。前四个季度增幅介乎26%至29%,今年首季显得略差。按季比较也一样,前四个季度增幅介乎2.2%至9.2%,今年首季仅升1.2%。当然,按年比较只跌1个百分点,按季比较更是没有考虑季节因素,参考意义有限。不过,问题在于腾讯过往季绩强劲,加上高基数效应,市场忧虑增长见顶并开始放缓,也是人知常情。 其二,是盈利存在“水分”。读者大概都知道,金融资产在季结时出现公允价值变动,需要计入盈利。今年首季录得195.21亿元其他收益净额,当中金融资产公允价值变动就有147.4亿元。其实当非通用会计准则(Non-GAAP)盈利低于财报(GAAP)盈利时,大约已估计得到盈利中存在这些未兑现收益。所以,欲了解腾讯核心业务实际表现,参考Non-GAAP盈利较佳,因此数撇除未兑现投资收益,以及其他与业务没有直接关系的项目。 |
公司业绩 , 人民币 , 腾讯控股 , 科技 |
Bittermelon |
2021-05-21T02:38 |
好友的女儿于本周刚满18岁。所谓吾家有女初长成,养在深闺人未识。就算不计供书教学,要把孩子养育成人,绝对是一件了不起的事情。喜悦与感慨夹杂的心情,相信只有为人父母者才能体会和明白。 做生意也一样,一个品牌由创立至发展到颇具规模,最后还要把股份上市,实在也殊不简单。最近就有一例,说的是瑞典燕麦奶制造商Oatly(NASDAQ:OTLY)。如无意外,他们的股票已在昨晚正式在市场挂牌,预期市值逾100亿(美元,下同)。 等等,燕麦奶只是植物奶的其中一种,而且公司仍未有盈利。反观同样制造和售卖植物奶的维他奶国际(345),市值才40亿元(约315亿港元)左右,Oatly预期市值高出维他奶1.5倍,凭甚么?瓜瓜初时也这样想,美股投资者傻的吗?可是,深入了解过后发觉有其道理。其中一个重要原因,就是Oatly把燕麦奶定位为“牛奶替代品”,并且主攻精品咖啡市场。 例如其中一款叫“咖啡师燕麦奶”的产品,脂肪含量较高,价钱也略贵于普通版,就是专门用于冲煮咖啡的。咖啡连锁店如星巴克(NASDAQ: SBUX)和Blue Coffee等也有采用。 |
|
Bittermelon |
2021-05-14T05:35 |
最近内地加强对新经济行业的监管,以致一众科企股价从高位大幅回落。例如美团(3690),股价已连跌多日。于今个星期一,更引发了一场风波。事缘其创办人兼首席执行官王兴在社交平台贴文,抄录了一首《焚书坑》的唐诗。有趣的是,市场认定这是一首“反诗”,旨在讥讽当局监管过严。市场忧虑美团步阿里巴巴(9988)后尘,引发股价急挫7.6%。 为何诗句有如此威力?大家不妨看看,诗文如下:“竹帛烟销帝业虚,关河空锁祖龙居。坑灰未冷山东乱,刘项原来不读书”。在网上找到翻译如下:“燃烧竹帛的青烟散尽帝业也化而为虚,函谷关和黄河白白护卫着始皇帝所居。焚书坑内的灰烬未冷山东已发生暴乱,灭亡秦国的刘邦和项羽原本并不读书”。其大致意思就是说,秦始皇害怕知识分子颠覆政权因而焚书坑儒,但灭秦的刘邦和项羽都不是读书人。 将监管当局视为秦始皇,自己喻为受害的知识分子,你是监管者会如何想?不气死才怪。抄诗惹出个大头佛,美团随后却澄清,指外界解读错误,帖子的意思是提醒公司要时刻追求创新。 |
|
Bittermelon |
2021-05-07T02:06 |
不少朋友都知道,瓜瓜出身内部审计。做了那么多年,不论是企业管理层以至清洁阿姨,也需要和他们打交道。当中最麻烦的,莫过于被审计单位的主管。其实可以理解,虽说内审的主要工作在于协助企业规避风险,但审查过程中免不了要找别人的错处,以证明风险的存在及量化其影响。 明白事理的主管还好些,至少表面客客气气。遇着那些不明白事理的,不单不肯合作提供所需审计资料,当场指着内审人员大骂一通的,也是司空见惯。 内审是代表管理层来的,谁敢刁难?不怕内审告御状吗?有些人偏偏就不怕,当中包括业务部门(特别是企业靠他们赚钱的那些),地理位置处于偏远的单位(即山高皇帝远的土皇帝),以及表现差劣问题多多的部门(所谓死猪不怕热水烫,查出问题只是多几条罪名而已,查不出来内审随时需要陪葬)。 此外,与被审单位讨论审计发现,更是向高难度挑战,因为不单只需要他们承认问题存在,还要想出他们接受的解决方法,你说难不难?特别是前者,最典型的挡箭牌,莫过于说内审不懂业务,指责我们在胡乱批评,并要求不要对他们的专业指手画脚云云。 似曾相识?最近入境处就审计报告中提及的一宗假结婚案件,罕有地发表声明反驳,其回应大致就是上述的意思。 |
|
Bittermelon |
2021-04-30T04:34 |
Tesla(NASDAQ:TSLA)于本周公布了2021年第一季的业绩。收入升73.6%至103.89亿(美元,下同),经营利润升109.9%,至5.94亿元,乍看之下表现不俗,但详细分析财报后发现,有两项特别的东西撑起业绩。 首先是Tesla于年初购入的15亿元比特币。众所周知,Elon Musk近来公开力撑加密货币,当大家以为这次购入是作长期投资用,聪明的他已经将一部分沽出套现获利。究竟Tesla还有没有再购入比特币?之后卖出了多少?赚取到的利润丰厚吗?抱歉,答案在Tesla的业绩公告中统统欠奉。不过,透过财报三表,即资产负债表、损益表和现金流量表,我们可以将这些资讯“还原”出来。 根据现金流量表,Tesla在今年第一季动用了整整15亿元购入加密货币。此外,按资产负债表,截至今年3月底,其帐面值是13.31亿元。由于加密货币在会计上被视为“无限期无形资产”,在首次入帐时以成本计价。此外,每季需进行减值测试,若季结时加密货币的公允价值低于购入成本,就需要减值。公允价值高于购入成本,就甚么也不用再做(详情请看拙作《Tesla长揸Bitcoin帐上注定有输无赢》)。 |
美元 |
Bittermelon |
2021-04-23T00:57 |
历史有所谓“分久必合,合久必分”的说法,商场的例子也有不少,当中的表表者相信非“谭仔”莫属。由谭氏一家经营的米线食店谭仔,始创于1996年,及后于2008年分家,发展成今日的“谭仔云南米线”和“谭仔三哥”两个品牌。两者于2018年被日本丸龟制面的母公司收购,重组后最近申请上市,顿时成为城中热话。 谭氏一家的恩怨情仇在此不赘,有兴趣可自行搜寻。有趣的是,谭仔发展至今,颇为切合电影《食神》的经典对白前半段,即是将平民食店一变二,二变四,四变八,之后上市。至于上市后会否如对白后半段所言,再集资然后炒股,搞埋房地产和再分拆上市,我们拭目以待。 谭仔靠家族起家,但分家后能得以再合并,并在今天申请上市,全靠的却是外力,同时也道出经营家族生意之难。与外人经营一盘生意,出现争拗可以透过商业手法去解决。与亲人经营生意,就多了一层“亲情”的顾虑,你说烦不烦?一个简单例子,与别人合作,一切以股权多少说了算。 |
|
Bittermelon |
2021-04-16T06:00 |
未修读会计前的一个暑假,瓜瓜曾于一间本地旅行社当导游。不用带团的日子,便需要回到公司的分店,协助同事接待客人。当年互联网不像今天普及,不论是订购机票和酒店,还是参加旅行团,都必需亲身到旅行社办理。导游在分店的职责也很重要,由于那时资讯流有限,客人全靠我们即场介绍行程,以及分享旅游经验和心得。暑假是旅游旺季,客人多到应接不暇,未下班已经近乎虚脱。 瓜瓜天生是个闷葫芦,小时不苟言笑,既不爱说话也拙于沟通。想不到当了导游后,只是一个暑假就彻底改变。虽未至于优秀,但人际关系和沟通技巧改进了后多,对日后内审职业发展有莫大裨益。 人尚且会变,旅游行业何尝不是。只是短短数十年光景,行业已起了翻天覆地的变化。我们不必再亲身到旅行社,只要打开手机程式进入旅游平台,随时随地就能安排行程,而且弹指间就可以获取大量旅游资讯。 最近来港作第二上市的携程集团(9961),就是旅游平台的表表者。根据招股书所示,以2019年旅游业的商品交易总额计算,携程的市占在全球和中国均位列第一。值得留意,即便如此,市占率也只分别是2.3%和13.7%,反映行业“碎片化”得很。 |
|
Bittermelon |
2021-04-09T01:10 |
早前拼多多(NASDAQ:PDD)公布去年全年业绩,由于年度活跃用户有7.88亿个,同期阿里巴巴(9988)只有7.79亿个,因此不少财经传媒大字标题说,拼多多跃升成内地第一电商。与阿里巴巴一样,拼多多业务主要是电商平台,最大分别在于拼多多依附在腾讯控股(700)旗下的微信。此外,微信用户可通过与其他用户“拼单”(类似团购),以获取商户提供的特大折扣优惠。 翻查两间公司对年度活跃用户的定义,两者都是一致,即是于年内至少下过一个订单的用户,而且不理会该些订单最终有否完成交易。简而言之,若你去年开一开App并订购过东西,你就是“活跃用户”了。一年才动一次也当作活跃,何其妙哉。不过这并非重点,最重要是该指标可以比较,说拼多多是内地拥有最多活跃用户的电商,实至名归。 虽则如此,拼多多要成为内地电商龙头,路还远得很。不说别的,单是去年第四季营业额仅265.48亿元(人民币,下同),反观阿里巴巴同期零售电商收入有1,536.79亿元,可谓望尘莫及。 明明用户数量较高,为甚么收入却相差那么远?因为拼多多主攻下沉市场,即三、四线城市和乡镇,消费水平较低。 |
阿里巴巴 , 科技 |
Bittermelon |
2021-03-26T01:37 |
今个星期一,《金融时报》发表了一篇题为《Hong Kong promises investors its prized tax haven status is secure》的访问报道,内文引述了政务司长张建宗的一些说话。其中一段这样写道:“You can rest assured that for some time Hong Kong will still remain a tax haven — very low tax in Hong Kong is assured, foreign investors don’t worry about it”。此话大意是说,香港在未来一段时间仍会是“避税港”,香港的低税率会获得保证,外国投资者毋须担心。 一般人可能不会察觉,但不少会计师却感到哗然。因为张司长似乎不知道,“Tax haven”是一个不光彩,甚至是极度负面的形容词。但凡被指避税港的国家或地方,都会尽办法洗脱此污名。香港倒是有趣,不单将污水往自己身上泼,还自豪地对外说自己多漂亮。 |
中国金融国际 |
Bittermelon |
2021-03-19T04:52 |
京东集团(9618)公布去年业绩,收入增29.3%至7,458亿元(人民币,下同),纯利更升3.1倍,至494亿元,胜预期。业绩后虽然股价续升,但其后转跌。执笔之日(即3月12日)收报84.02美元,以近期高位94.4美元计算回落了11%,相信是股价水平过高所致。 瓜瓜你乱说吧?京东去年每股盈利(每股美国存托股摊薄收益,下同)是4.86美元,以上述股价高位计算,市盈率才是19.4倍,以现价计算更只有17倍。反观目前在监管风眼中的阿里巴巴(9988)仍有28倍,更不用说其他新经济股了,京东不是很便宜吗? 大家有所不知了,京东市盈率貌似偏低,其实是会计准则惹的祸,将294.8亿元的未兑现投资收益,计入损益表造成的。此项收益足足贡献股东应占净利达59.7%之多。若撇除这些收益,及其他与核心业务没有直接关系的项目,调整后的每股盈利(即是Non-GAAP)只有1.62美元。以上述股价高位计市盈率达58.3倍,以现价计算也有51.9倍,与GAAP计算的市盈率差别甚大。 |
公司业绩 , 人民币 |
Bittermelon |
2021-03-12T01:40 |
伴随港人长大的UA戏院(娱艺院线),终于不敌新冠肺炎疫情而结业。不是瓜瓜黑心,坦白讲已经比想像中迟,因为疫情冲击电影票房甚巨,但戏院的每月开支却没有相应减少很多,就算不计算设备和器材的折旧,单是租金和员工薪酬已经吃不消。 过去一年,因疫症关系本地戏院三度被强制停业,合共达116日之久。复业后又需要实施社交隔离措施,例如分隔观众和限制院内饮食。此外,不少影片延迟上映。根据报导,去年只有218部电影上映,较2019年的326部减少33.1%。上述影响导致去年全年票房总收入跌72.1%,至5.37亿元。戏院能捱到今天已经算是奇迹。 营运一间戏院,究竟每月营运开销要多少?UA是私人公司无法得知。不过,本地同业嘉禾院线的母公司是橙天嘉禾娱乐(1132),从他们去年的中期报告也能窥探一二。 橙天嘉禾目前在本港有7间戏院合共24个银幕。于去年上半年,本地业务的收入有4,015.8万元,平均每月只有669.3万元,每个银幕每月平均计仅得27.9万元,按年跌幅达70.3%。 另一方面,去年本地业务录得3,446.5万元亏损。 |
|
Bittermelon |
2021-03-05T04:03 |
上星期三财爷宣读新一年财政预算案,当中一项是建议增加股票印花税。适逢当日午后股市大跌,恒生指数全日跌超过900点,不少声音指责加税是跌市元凶。不过,不少朋友包括财爷在内认为并非如此,跌市是外围使然,例如内地A股也急跌。再讲,印花税加幅看似惊人,但实际金额微不足道,每100万元交易才加300元。借朋友说法,股价跳一、两个价位都不止这个数,没有可能是跌市原因云云。 用常理去分析,瓜瓜也赞同上述说法。可是,市场反应真的可以用常理来推断吗?首先,谁敢保证外围股市升跌一定影响港股?不跟升或不跟跌的情况经常发生。更重要的一点,以上论点其实是假设了资讯在市场充分地披露和均匀分布,投资者按新资讯作出理性抉择,这就是“有效市场假说”。现实真的是这样吗?当日就有不少“噪音”足以影响投资决定,例如当时就有即时分析说,忧虑北水会因印花税而加速流走,又有人质疑财政预算案未能带动本港经济。最要命的是担忧还有其他加税措施,相信部分资金,就是在情况不明朗下先行沽货离场。 若有兴趣的话,不妨找出当日恒指的15分钟K线图来看看(因版权关系不在此刊载),就发现一个事实,当日早上恒指趋跌,但在午前收市止跌并收复了部分跌幅。 |
|
Bittermelon |
2021-02-26T01:54 |
上星期拙作《Tesla长揸Bitcoin帐上注定有输无赢》刊出后,在脸书反应热烈,还收到不少朋友提问。无他,相信大部分朋友不会想到,Tesla投资的比特币(Bitcoin),若日后产生未兑现盈亏,只有亏损才可以获得确认(在损益表中),收益却当成没事发生。 在众多朋友的问题中,大家比较关心的,就是Tesla购入比特币明明是投资用途,为何会计处理方法与其他金融资产不一样,而且在美国会计准则下还要有输无赢?究其原因,主要是目前根本未有专门对应加密货币的会计准则。现在所采用的方法,原先设计是用来处理商标(Trademark)之类的无形资产。将投资比特币当成商标来入帐,因此才出现有输无赢的怪现象。不知是否事有凑巧,比特币一些特征与商标相似,例如两者都是可识别、非货币,以及无实物形态,完全符合会计准则内无形资产的定义。 其实不单是美国,国际会计准则(等同香港会计准则)同样如此。例如火币科技(1611)于2019年度持有7,839.4万元等值的泰达币(USDT),其会计政策就与Tesla一致。 |
|
Bittermelon |
2021-02-19T03:39 |
今年2月头,Tesla(NASDAQ:TSLA)在呈交美国证监会的年报中披露,于今年1月购入了15亿(美元,下同)加密货币Bitcoin,还计划未来将接受顾客以Bitcoin付款。消息一出,刺激Bitcoin价格飙升至历史新高,而且升势持续至今。有趣的是,Tesla股价未有跟随,反而在后来几日辗转下跌。 对于上市公司投资加密货币,身为会计师的瓜瓜是万二分不赞同。Bitcoin支持者肯定会柴台,历史数据不就证明了Bitcoin是一项可观投资吗?若于早年买入并持有至今,本金已经翻几倍了,还大言不惭说Tesla长期持有注定有输无赢,难道瓜瓜是神仙?简直岂有此理! 请稍安毋躁,先听一听解说。没有错,近年Bitcoin价格的确持续向好,但历史数据同时显示其价格极之波动,单日升跌10%是等闲事。私人公司拿自己的钱去投资没话说,但上市公司涉及公众利益,保守一点是情理之中。 更重要的一点,就是目前仍未有合适的会计准则,去处理加密货币的入帐事宜,导致财报未必能完全反映企业的资产实况。写到这里也觉得荒谬,加密货币推出至今已经超过10年,居然仍未有会计准则去配合。 |
|
Bittermelon |
2021-02-05T04:40 |
于Tesla而言,2020年“应该”是意义重大的一年,皆因首次录得盈利。等等,不是2019年已经开始有盈利吗?Tesla于当年是这样说呀!其实该年录得的3,600万(美元,下同)盈利,只是按非通用会计准则(以下简称Non-GAAP)计算,没有任何法律地位,纯粹只靠管理层加持。以通用会计准则(以下简称GAAP)编制的财报显示,该年实际应是亏蚀8.62亿元。 来到2020年业绩大幅改善,Non-GAAP盈利升6,719%至24.55亿元,GAAP盈利则转亏为盈至7.21亿元。有趣的是,市场不太满意这份成绩表,业绩公布当日盘后股价跌4%。 有没有发觉,上市企业以至市场愈来愈重视Non-GAAP指标。随手翻看蓝筹股的财报就会发觉,不少企业如长江和记实业(001)、汇丰控股(005)、腾讯控股(700)、阿里巴巴(9988)等都会提供和讨论Non-GAAP指标,而且篇幅不少。 归根究柢,就是目前的会计准则未能迎合市场需要。近年公允价值会计法当道,资产和负债需要按公允价值入帐。本来这是好事,但因为资产和负债的未兑现盈亏需要计入损益表,盈利随时会变得波动,更有机会严重扭曲盈利以致误导投资者。 |
|