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| 陳偉明 |
2026-07-23T11:15 |
2026年7月中，全球金融市場在貨幣政策、地緣政治與科技範式轉移的交織下，上演史詩級的資金大移防，港股更在這場風暴中走出極端行情。 回顧上周初，中東局勢在美伊雙方互襲下急劇惡化，霍爾木茲海峽關閉的陰霾疊加美國加息預期，導致離岸市場風險溢價急升。港股於上周二（7月14日）早上跟隨外圍恐慌下殺，恆生指數一度低見23,902點。然而，當晚美國公布6月消費者物價指數（CPI）按年降至3.5%，加上海關總署公布中國上半年對外貿易在AI終端外銷帶動下實現強勁的雙位數增長，宏觀通脹迷霧瞬間消散，引爆港股上演驚天V型大反彈。 這股流動性釋放的樂觀情緒隨後因中國網信辦於上周三（7月15日）晚間發布手機端AI服務備案名單而達到高潮。其中蘋果（美：AAPL）與阿里巴巴(09988)通義千問的合作獲得監管確認，徹底點燃了重磅科網平台的做多狂熱，推動恆指高開高走，於上周四（16日）一路推進至25,221點的近期高位。五連升之勢明顯跑贏當時因兩倍槓桿ETF爆倉而慘遭血洗的南韓股市。 然而，估值高處不勝寒的危機在上周五（7月17日）赫然引爆，全球科技股隨後迎來史詩級大清算。台積電（美：TSM）的資本開支恐慌拖累代表三十家全球頂尖晶片巨頭的費城半導體指數（SOX）於上周四晚急插4.3%，宣告全球AI投資全面告別「無腦炒作硬體產能」的第一階段。亞洲主要股市於上周五雖受累集體暴挫，日本記憶體製造商鎧俠（日：285A）單日更閃崩超過16%，但港股當天表現明顯跑贏台、日、韓股市。資金深知以阿里巴巴（09988）為首的港股互聯網應用端是全球低成本AI時代的直接受益者，促使對沖基金在無差別去槓桿（De-risking）的洪流中仍對港股保留低位承接，令恆指當天僅跌446點（-1.78%），收報24,562點。這印證了大市短期內具備防禦力，後市將很難明顯跌穿上周五（17日）恆指低位24,332點。 進入本周，中港股市迎來了國家隊的實彈護盤。在本周一（7月20日）及周二（7月21日）的日間時段，中央兩大資本營運平台——中國國新與中國誠通——動用股票回購增持專項再貸款等工具，大手買入合共高達六百億元人民幣的中資資產托底，中證監主席吳清亦親自定調引導中長期資金入市並規範量化交易。這番政策底宣告逼使全球放空外資瘋狂止損。與此同時，阿里巴巴宣布即將發布並開源擁有2.4T參數規模的Qwen3.8-Max旗艦模型，性能直逼全球最前沿頂尖水平，令外資確信港股作為低估值、高現金流的AI應用平台，是全球軟體通縮時代的絕對避風港。全球資金大舉執行「撤硬件、買應用平台」的大移防，推動恆指在本周一（20日）及周二（21日）日間延續反彈行情，周二盤中更一度衝高至25,253點。 然而，香港時間本周二（21日）清晨，美國總統特朗普突然在社交平台無預警發帖，宣布對加拿大進口的汽車及工業品全面加徵高達50%的懲罰性關稅。這場突如其來的關稅突襲重創跨國供應鏈，直接拖累外圍傳統製造業及汽車巨頭瘋狂失血，加之中東戰火持續燃燒，紐約期油飆升至每桶88美元的本月新高，進一步推高了美國債息，美匯指數持續強勢，日圓匯價更因套利交易（Carry Trade）和龐大能源逆差而無情跌破163關口，創40年新低。 恆指在周二（21日）高見25,253點後便掉頭回落，至本周三（22日）跌勢持續，全日再跌239點（-0.95%），收報24,892點，大市成交額增至3,128億元。這一方面是因為英國《金融時報》爆出中國監管機構正考慮加強對AI和半導體技術的出口管制，限制關鍵數據及模型權重轉移海外，短線引發市場對中資模型海外變現天花板被壓低的憂慮。更深層的觸發點，本質上源於本土公募基金季報的數據披露、全球算力爆倉引發的傑文斯悖論（Jevons Paradox），以及外圍流動性緊縮的三方共振。 當天密集曝光的內地公募基金第二季報告顯示，重磅科網平台股遭公募顯著減持。其中騰訊控股遭拋售187.37億元人民幣，導致其股價周三（22日）急瀉7.1%，單股便拖低恆指達144點；阿里巴巴亦遭減持129.36億元人民幣，股價下挫2.9%。公募基金在第二季「棄軟向硬」的調倉數據加劇了市場恐慌性拋售，而這筆拋售剛好撞上了全球晶片板塊對傑文斯悖論的鐵證落地。 周末阿里Qwen3.8-Max和月之暗面的Kimi K3發布後全球流量爆表，兩大平台在四十八小時內均因算力不足而導致系統爆倉，被迫暫停新訂閱。外資機構看到這點後得出結論：在當前產業鏈中，最賺錢、最供不應求的並非做出大模型的人，而是賣顯卡、賣記憶體、做晶片代工的硬件霸主；因為模型太火爆，應用平台股短期內反而要向硬件商支付天文數字的算力建置與擴容成本。 同時，美股硬件巨頭美光（美：MU）透露2026至2027年的高頻寬記憶體（HBM）產能已被不可取消的長期協議（LTA）完全訂滿並收取巨額預付款，向跨國機構提供了百分之百確定的盈利能見度。相比之下，港股平台科技股的AI業務何時能實現大規模盈利變現，仍存在時間上的不確定性。 在臨近美股科技七巨頭谷歌（美：GOOGL）與特斯拉（美：TSLA）正式引爆財報第一槍的前夕，全球長線基金情緒高度敏感。強美元引發新興市場系統性失血，跨國基金為了在美股盤後騰出實彈資金應對財報巨震，自然選擇「買硬不買軟」，將短期內累積不少升幅的港股平台股當成變現快線，換倉去搶購美、台、韓的超跌晶片股，導致台灣股市周二（21日）及周三（22日）暴升冠絕亞洲。港股近日轉弱並跑輸美國及亞洲其他硬件市場，並非基本面惡化，而是因為全球AI投資正從過去的單純炒作，走向「算法降價、應用爆發、倒逼實體硬件消耗大爆炸」的軟硬共振第二階段。港股作為離岸市場，在全球資金面對美股財報大考與宏觀避險的洪流中，無奈承受了短期的換手整固與陣痛。 雖然周三晚（22日）美股三大指數先升後回，主因是美國6月成屋銷售大跌短暫刺激減息預期後，盤中中東海戰與紐約期油狂飆破88美元的能源通脹風險重燃，壓制了市場情緒。然而，當晚恆指夜期卻不受美股下跌拖累，逆市回升81點（+0.33%），逼近兩萬五關口。某程度反映出港股現時在國家隊六百億托底後的抗逆力極其強悍，且北水當天在二級市場逆市逢低撈貨，錄得75.17億元淨流入為連續第二日吸資，有效抵銷了公募基金中報披露減持的後置恐慌。 當前恆指在經歷了散戶槓桿清洗與大行橫向換手後，大約在24,300點至25,300點的區間橫行打底、消化換手。這相較於過去兩年無腦瘋炒硬件產能的泡沫行情，未來的升勢反而會更加健康。 在投資策略上，鑑於港股已築起堅實的政策與應用底座，可考慮在恆指回落至24,700點以下時，利用股票期權策略，在持有足夠現金準備接貨的前提下，Short Put（沽出認沽期權）8月份等價的阿里巴巴，賺取高波幅下的期權金並鎖定低位吸納優質資產的機會。 技術上，若恆指未來能以「陽燭」在收市時升穿本周二（21日）的高位25,253點，則意味著橫行整固期正式結束，短期內或會引發另一波凌厲的挾淡倉升勢；屆時，策略上可考慮順勢而為，小注高追價外600點、於兩星期內到期的恆指每周期權（Weekly Options），以極低的成本博取大盤破位向上狂飆的槓桿倍數回報。 本專欄下周因筆者休假將暫停一期，下一次與大家見面的時間為8月6日（星期四），特此啟示。 |
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| 陳偉明 |
2026-07-16T11:20 |
市場近期走勢反映出全球資金由半導體硬件股流向軟件應用股的結構性轉變。回顧上周三（8日），市場對人工智能硬件過剩的擔憂拖累日韓股市，卻觸發對沖基金進行平倉倉位調整，買回早前被過度借貨沽空的本港科網股，帶動恆指單日飆升。上周四（9日），隨著外圍半導體板塊短線回穩，淡倉回補的強制性買盤減退，港股隨之獲利回吐。 上周五（10日）至本周一（13日），恆指在24,499點至24,064點的435點窄幅區間拉鋸。主因是多隻AI概念半新股禁售期屆滿，隨即在市場大規模配股集資，合共吸走市場超過600億元資金，嚴重分流了大市的存量資金。適逢南韓金融監管機構對當地盛行的個股2倍槓桿ETF展開鐵腕整治，引發大量程式交易盤在尾市不計成本地拋售股票，導致南韓股市於本周一（13日）急挫近9%。 與此同時，美伊局勢升溫，伊朗於周日（7月12日）無限期關閉霍爾木茲海峽，地緣恐慌引發全球避險資金湧入美元，導致美國十年期債息與美匯指數於本周一同步衝高。由於港股基本沒有記憶體晶片股，資金隨即湧入中海油(00883)與中國石油(00857)等抗通脹的實物資產避險，加上近期逆市創出新高的匯控(00005)與渣打集團(02888)強烈撐盤，成功抵消科技股跌幅，守穩兩萬四關口。 本周二（14日）早上，受隔晚美股收市下跌影響，市場避險情緒升溫，恆指早段曾跟隨外圍下殺至23,902點。隨後，海關總署公布上半年中國對外貿易實現雙位數增長，加上Meta（美：META）高層澄清並未放緩AI採購，南韓股市亦止跌企穩，兩大核心利好帶動港股午後反彈。 當晚美國公布6月CPI按年大幅放緩至3.5%，錄得2020年以來首次按月下跌。此項驚喜數據直接澆滅加息恐慌，美國十年期債息隨即見頂回落，壓制美匯指數掉頭急速下滑，令恆指短期見底，全日倒V型逆轉，收報24,340點。 到了本周三（15日）中午，南韓當局進一步澄清無意全面封殺槓桿ETF，令市場緊張情緒降溫。與此同時，內地於上午公布第二季GDP僅增長4.3%，遜於預期。雖然拖累內地A股逆市微跌，但港股好友卻將其解讀為「逼迫中央在下周政治局會議出大招救市」的政策預期。 加上中午傳出阿里巴巴(09988)旗下通義千問大模型獨家集成進蘋果（美：AAPL）中國「Apple智能」系統，這正好對應早前蘋果罕見在全球非季節性大加價，反映上游記憶體及晶片成本已漲至客戶忍耐極限、逼使資金拋售毛利率見頂硬件股的分析，反而襯托出阿里能直接坐享蘋果高客單價用戶群的利好。在多項利好消息連環發酵下，港股本周三（15日）全面爆發，大升340點，收報24,681點。 這波中港股市的絕地反彈，本質上是全球資金套利模型（Carry Trade）的大改組，更引發對沖基金「配對交易（Pairs Trade）」大拆倉。上半年全球對沖基金最主流的策略是造好南韓三星電子（韓：005930）與SK海力士（韓：000660 ；美：SKHY），同時造淡港股科網股，以此作為亞洲區提款機。然而，隨著美國6月CPI意外跌至3.5%，美國十年期債息於周三（15日）盤中再度崩塌式急插，徹底瓦解了強美元的利息支撐。美債息暴跌迫使套利資金撤離美債。 雖然周一南韓股市因監管恐慌而引發多頭部位大爆倉，但到了周三，監管靴子落地，淡倉反過來面臨強制止損的「逼空大踩踏」，引發資金反手瘋狂買回日韓硬件股。在這種跨市場連環大平倉的心理戰下，對沖基金同時在港股市場「恐慌性買回（Short Covering）」早前借貨沽空的阿里與騰訊(00700)，形成中港日韓科技板塊的全球多頭合流，推動恆指高開高走，而南韓股市當日更報復性狂飆6.24%。 在港股本周三收市後，美國於當晚進一步公布6月最終需求生產物價指數（PPI），按月超預期轉跌0.3%，按年僅升5.5%，同樣低於預期。此項數據顯示批發端通脹壓力大幅降溫，令華爾街進一步降低對聯儲局今年加息的押注，緩和市場對息口前景的擔憂。加上全球半導體設備巨頭ASML（美：ASML）意外調高全年業績指引，兩大重磅利好刺激美股周三（15 日）開市直線飆升。雖然美股尾市因晶片股去槓桿拉鋸，三大指數互有勝負，但整體表現依然靠穩，刺激香港夜期同步大幅造好，輕鬆衝破24,800點。 結合最新的中東局勢，特朗普雖發文宣布放棄對霍爾木茲海峽強徵20%安全補償費，令極端恐慌情緒稍為降溫，但美伊戰火重燃與美軍對伊朗港口實施全面海事封鎖的敵對行動仍是鐵一般的事實。隨著多艘油輪在海峽前沿被迫折返或繞道，霍爾木茲海峽的實質中斷危機並未真正解除，這正是國際原油價格在本周一（13日）急升後，即使遭遇政策喊話，至本周三（15日）依然能穩穩企在每桶80美元上方、且升勢未見回落跡象的底層原因。 在外部通脹數據全面大捷、以及內部「蘋果阿里強強聯手」的微觀紅利共振下，環球資金流向已出現根本性逆轉。未來一星期，港股有極大機會持續跑贏環球主要股市，包括美國、日本、台灣及韓國等市場。美、日、台、韓股市因半導體與硬件供應鏈比重過高，正承受資金高位抽水及大模型技術優化導致硬件消耗減少的去槓桿壓力；反觀港股則以低估值軟件應用股和高股息內銀股為主，配合人民幣近期強勢，已成為全球避險及進攻資金最新鎖定的黃金低窪地。 恆指絕對有能力在短期內衝破今年6月15日的高位25,047點，甚至挑戰6月2日的高位26,045點。回顧6月中旬，港股因市場憂慮海外AI技術監管及恐慌半新股解禁而從25,047點急插。如今阿里聯手蘋果已徹底消除政策疑慮，600億的配股壓力亦已被大市每日超過3,000億元的成交量完全消化。至於6月初在26,045點引發的跌浪，核心原因在於微信AI上線無期，推出時間取決於監管審批，引發追高資金恐慌止蝕；同時高盛（美：GS）發表報告「捧硬件AI、貶軟件平台」，導致港股淪為外資換馬的提款機。 加上中東地緣政治爆發了全面破裂式衝突，直接宣告脆弱的停火協議失效，刺激國際油價再度飆升。在美股暴跌、加息預期重燃，以及中東戰火升級的連環利空夾擊下，當時亞洲主要股市爆瀉。現時這三大跨月利空已悉數消失——美國通脹見頂搬開利率大山，而內地GDP 4.3%的弱數據反而將下周中央政治局會議的放水救市預期拉滿。在內外資雙重火箭筒支持下，外資正加速回流，港股兩萬五的總攻號角已經吹響。 不過，投資者在樂觀之中仍需保持清醒。恆指自今年6月26日低位22,518點，一口氣飆升至本周三（15日）高位24,774點，在短短大約三個星期內已累積急升2,256點。期間大盤未曾出現任何像樣的技術性調整，短期累積升幅極其巨大。後市仍需面對中東局勢的不確定性、美伊戰局的潛在反覆等宏觀風險，尤其是本周海事封鎖下持續高企的油價仍是通脹的隱憂。小心港股在向上衝破25,047點後，短線需要進行獲利回吐的技術性回踩，或者在兩萬五關口附近進行橫行整固，消化高位回吐壓力後，才有足夠後勁再去挑戰26,045點大關。 因此，現階段策略上高追宜採取保守態度。鑑於恆指升穿25,000點後的短期進一步上升空間可能受制於整固需要，傾向在25,000點附近分批吸納Global X恆指備兌(03419)。這類備兌認購股權（Covered Call）主動型ETF的運作原理，是在持有恆指成分股資產的同時，定期沽出相關股票的認購期權（Call）以賺取期權金收入。當市場在高位陷入橫行或輕微調整時，其賺取的期權金能有效提供下行緩衝並鎖定穩定回報，比盲目高追正股更具防守性。 |
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| 陳偉明 |
2026-07-10T11:18 |
回顧六月底，港股在多重淡風突襲下大幅波動。跌勢於前周四（6月25日）清晨由科技權重股引爆，市場傳出美國AI公司Anthropic致函國會，指控阿里巴巴(09988)非法竊取其Claude AI模型能力，阿里股價隨即重挫。 日間內地與香港財經媒體進一步披露國家審計署點名中國銀行(03988)逃稅近24億元人民幣的消息，引發權重內銀股拋售，中國銀行股價當天重挫5.31%，並拖累工商銀行(01398)、農業銀行(01288)全線下跌。科技與內銀兩大權重板塊同時受挫，導致恆指當天日間交易時段跌335點，失守兩萬三關口。 當晚美國公布5月核心PCE通脹按年升幅加快至3.4%，表現偏熱令加息隱憂重臨，美債息跳升。同時美股盤中傳出OpenAI推遲萬億美元IPO計劃，以及存儲晶片短缺逼迫蘋果（美：AAPL）等大廠宣布多款終端硬件即將加價，直接導致費城半導體指數跌逾5%。這場科技股跌勢在前周五（6月26日）席捲亞洲，令先前高位依賴AI與記憶體晶片支撐的日、台、韓股市集體回落，南韓股市大跌5.81%，台灣及日本股市亦分別重挫超過3.6%及4.1%。相比之下，港股當天雖收市大跌405點（-1.76%），並於盤中觸及22,518點的一年新低，技術上出現「九連陰」超賣訊號，但跌幅對比亞洲其餘股市相對輕微。 上周一（6月29日），隨著短線淡倉盤在低位借「利淡出盡」平倉，市場引發技術性反彈，加上內地南下資金（北水）流入港股低估值權重藍籌抄底，推動恆指自低位築底回升。 進入七月，港股在七一假期前後展現出強大的跨節奏續航力。上周二（6月30日）上半年結當天，雖然內地公布6月製造業PMI回升至50.3，重返擴張區間，刺激A股上揚，但港股市場對內銀股審計消息進行二次定價，工行與農行再度急跌，對沖了科網股的企穩，導致恆指轉跌145點（-0.63%），在22,881點收官上半年。 上周三（7月1日）香港因假期休市，外圍市道兩極分化。台灣股市在台積電（台：2330）先進封裝供不應求的刺激下狂飆1.94%，衝破四萬七大關；而南韓股市則因存儲晶片短缺、終端硬件被迫加價引發反噬而大跌2.04%。到了當晚美股時段，聯儲局主席凱文•沃什（Kevin Warsh）在歐洲央行年會上發表重磅講話，重申不會就未來利率政策提供前瞻指引（Forward Guidance），這番發言被華爾街解讀為「鷹派」新路線。疊加當晚公布的ADP就業數據過熱，抹殺了市場的減息預期，美匯指數及美債息反彈，導致美股三大指數全線下挫。 面對外圍利淡因素，港股在上周四（7月2日）復市後展現韌性。早段補漲外圍利好衝高，高見23,335點後因假期外圍消息的滯後消化而高開低收，收報23,055點。隨後美國公布的6月份非農職位僅增加5.7萬個，遠低於預期的11.5萬個，失業率升至4.2%，美匯指數急挫至100.8低位。 由於聯儲局主席沃什同時在葡萄牙演講中承認，美國通脹風險近幾周正在回落，加息預期大幅降溫。這套宏觀轉變在上周五（7月3日）引發亞洲股市大反彈，南韓股市受政府啟動平準基金及嚴查裸空刺激暴升5.76%，日本亦升1.47%。港股作為「高股息、低估值」的非美資產，安全邊際較高，當天大幅彈升295點（+1.28%），收報23,350點，成功收復兩萬三關口。 本周一（7月6日），由於周末期間「大空頭」麥克•布瑞（Michael Burry）公開宣布沽空美光科技（美：MU）的消息全面發酵，市場對AI硬件產能過剩的恐慌再度被點燃。全球資金執行「撤硬件、買應用平台」的調倉策略。港股作為全球傳統互聯網平台股大本營，在北水單日狂湧205.3億元的史詩級淨流入托底之下，恆指逆勢暴升266點（+1.14%），收報23,616點。 然而去到本周二（7月7日），三星電子（韓：005930）清晨公布的初步財報中AI晶片利潤增速不達預期，疊加摩根士丹利發表半導體動能減弱的降評報告，且盤中驚傳伊朗向霍爾木茲海峽商船發射導彈，導致亞太科技股全面爆發二次踩踏。南韓KOSPI指數重創4.91%，台灣及日本亦大跌超2.1%。但港股此時完美展現了避風港本色，雖然跟隨外圍回吐，但僅微跌119點（-0.51%），收報23,496點，跌幅遠少於亞洲其他主要股市。 本周三（7月8日），亞洲主要股市顯著分化。日本與南韓股市因科技股洗倉及日圓急升而分別續跌2.11%及5.35%；而香港恆生指數則全面爆發，日間逆市狂飆702點（+2.99%），收報24,199點，成功向上突破兩萬四關口。港股能在亞洲股災中飆升，反映了全球AI敘事正在發生根本性轉變，資金正重新布局AI模型股。 一級市場最新數據顯示，AI推理優化公司Wafer公布在AMD（美：AMD）MI355X晶片上運行最新開源模型GLM 5.2，單流吞吐量達每秒213個Token，效能達英偉達（美：NVDA）旗艦GPU B200的八成，但部署成本卻不到B200的一半。在該平台上，智譜GLM 5.2在速度與智能度排名第一，阿里巴巴通義千問3.5則以每100萬Token約0.37美元的低價居首。 相關數據反映晶片與記憶體企業坐擁的高毛利率恐不復再，受惠的將是AI應用範疇的軟件、開源大模型與雲端業務。與此同時，市場傳出阿里巴巴即將公布的業績前瞻顯示，阿里雲收入增長將加速至45%，好過預期，利潤率料升至低雙位數；且旗下淘寶閃購減虧快於預期，與對手單位經濟效益（UE）差距收窄，在降低補貼過程中保持穩定份額，毛利有望持續改善。 上述事實直接觸發了此前「沽港股、買半導體」的對沖基金進行歷史性大規模拆倉。過去半年在AI硬件狂潮中，港股顯得斯人獨憔悴，正是因為基金將港股當作提款機以轉投日、韓、台晶片股。如今南韓晶片股爆煲，拆倉潮隨即引發北水單日有超過108億元流入智譜(02513)、騰訊(00700)及阿里巴巴三大股份。阿里受整合AI產品及阿里雲利好消息刺激，單日狂飆12.21%；一直受制於存儲晶片緊張的小米(01810）亦因空頭拆倉而大升9.5%，科網平台股成為領漲火車頭。配合內銀股風波平息，建設銀行(00939)、中行、工行集體升超5%；以及油價回升帶動中國海洋石油(00883)大漲3.2%，「重磅科網、高息內銀、避險石油」三駕馬車並行，促使港股周三（7月8日）一枝獨秀。 及至本周四（7月9日），市場迎來了極端考驗，中東局勢全面惡化。美國總統特朗普直言美伊初步停火協議已經完結，威脅在霍爾木茲海峽實施航運封鎖並警告進一步開火，伊朗亦以導彈還擊美國軍事設施，導致多艘油氣船折返。受此重擊，周三美股道指一度瘋狂暴跌逾800點，最終收市大瀉576點（-1.09%）。然而，納指100卻在尾盤奇蹟轉升79點（+0.27%），主因是紐約期油暴飆8%點燃通脹隱憂，資金被迫流向微軟（美：MSFT）等擁有海量現金流的雲端大廠避險。 與此同時，南韓市值第二大的SK海力士（韓：000660）宣布其美國ADR（美：SKHY）集資290億美元並獲超額認購7倍，發行價149美元較韓股出現明顯溢價。這項「記憶體氣氛回升」的定海神針消息，促使高位下跌三成的半導體股爆發超跌反彈，帶動周四（7月9日）亞洲股市集體回升。日本股市升1.38%，南韓KOSPI指數亦彈0.62%。香港恆生指數則在周三暴升後迎來技術性調整，加之開盤需對美伊衝突進行時差補跌，全天微跌169點（-0.70%），收報24,030點，但成功守住兩萬四關口。 值得注意的是，周四（7月9日）當天正值國產大模型龍頭智譜及國產GPU獨角獸天數智芯(09903)的半年上市禁售期正式屆滿。正當市場擔憂基石投資者會否發動非理性沽貨時，兩家公司竟同步「搶閘批股」。智譜宣布以每股1,588元（折讓近13%）配售新股集資逾314億元，天數智芯亦以每股476元（折讓約15%）批股集資約70.7億元。 令人震驚的是，兩股股價並未被配股折讓拖垮，智譜收盤飆升11.3%至2032元，天數智芯亦大升5.89%至593元。股價不跌反升，主因是市場釐清了此次配售純屬「發行新H股補充彈藥用於AI研發」，並非「老股東減持套現」，且市傳兩大股配售短時間內即獲長線機構超額認購。這種「解禁期非但沒有套現，反而引來全球新資金瘋狂溢價搶籌」的事實，向全球市場證實了中資AI模型與應用的內在吸引力。 港股在本周四面對中東局勢升溫與美股早段暴跌的雙重夾擊，最終僅微回吐169點（-0.70%），某程度上反映出港股在兩萬四水平具備極強的籌碼防守韌性。 展望未來一星期走勢，港股依然存在機會在波動中持續跑贏環球主要股市，但短期內會呈現內部劇烈分化。投資者後續需密切留意大市會否因為中東局勢再度緊繃而進一步下挫。這一次調整的力度與深度，將直接判斷港股未來是否能保持強勢挑戰25,000點。 如果恆指在下周二（7月14日）之前，以技術利淡信號的「陰燭」收市實質跌穿本周三（7月8日）的低位23,541點，小心大市仍有機會再次下試前周五（6月26日）年內低位22,518點；屆時投資者不宜盲目抄底，可耐心等待22,000至22,500點的歷史鐵底水平才分注吸納股票。相反，若恆指在下周二之前僅是盤中震盪跌穿上述位置，而沒有在收市時以「陰燭」正式跌破22,518點，則港股大概率強勢持續，短期繼續跑贏美國及亞洲主要股市。 策略上，考慮到兩萬四上下的拉鋸形態，可考慮在恆指23,600點水平利用股票期權進行防守型部署。在持有足夠現金接貨的情況下，可選擇Short Put（賣出認沽期權）8月到期、等價的騰訊控股，在低位鎖定優質股接貨機會並賺取期權金。而針對解禁潮與中東戰火的潛在系統性風險，只有在確認恆指未來正式以「陰燭」收市跌穿22,518點年內低位時，才需要小注Long Put（買入認沽期權）7月到期、價外800點的恆指期權，為投資組合建立對沖倉位，鎖定尾端下跌風險。 相反地，若大市突破原有預期，恆指強勢衝破本周四（7月9日）「陰燭」高位24,353點，反映市場正展開一波更為猛烈的短線「挾淡倉」狂潮；此時策略上應順應動能，可考慮動用極小注資金高追Long Call（買入認購期權）7月到期、價外400點的恆指期權，以極低成本捕捉短線爆發式的上行利潤空間。 |
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| 陳偉明 |
2026-07-02T10:26 |
香港股市在2026年6月中下旬經歷了一場驚心動魄的「獨立尋底」風暴。恆生指數自6月15日受到美伊達成阿曼秘密協議、油價回落等短暫利好刺激，衝上25,047點的高位後便震盪回落。 這波跌勢的宏觀背景，是聯儲局新任主席沃什上台後全面轉鷹，並在6月17日的議息會議上發表極「鷹派」聲明。隨著年內加息預期全面升溫，美元及美債息雙雙刷出一年新高，引發全球流動性加速收緊，也徹底開啟了港股長達兩周的下行通道。 港股在這波跌浪中不僅明顯跑輸美、日、台、韓股市，甚至跑輸中國內地股市，核心外因在於港股結構上嚴重缺乏「AI硬科技晶片股」。在全球資金瘋狂追捧英偉達（美:NVDA）、台積電（台:2330）、SK海力士（韓:000660）等股份的背景下，台、日、韓股市獲得了源源不絕的實質訂單與盈利增長支撐。 相反，港股科技股全集中在易受價格戰內耗的互聯網平台與非晶片、非硬件的終端軟件應用公司，在晶片短缺、硬件採購成本暴增的環境下，這些軟件企業不僅享受不到AI硬體的估值溢價，反要承受高昂的算力晶片採購成本壓力，直接導致環球資金無情地「棄港股、投台日韓硬科技」。 與此同時，另一個致命內因在於內地近月再度嚴厲打擊跨境無牌炒股（包括富途、老虎、長橋等中資券商近期被罰事件），徹底切斷了內地游資通過灰色渠道跨境流入港股炒作的途徑，令港股長期缺乏昔日極具攻擊性的內地民間炒作資金。反觀內地在嚴格的資本管制下，本土龐大的避險游資無法外流，只能被動留在A股市場內抱盤。港股在內外雙重失血的打擊下，流動性溢價嚴重萎縮，只能無奈在亞洲股市中悲情墊底。 進入6月下旬，港股的跌勢在上周二（6月23日）全面加速。其直接催化劑在於區域資金的連鎖爆倉。當時南韓監管機構——金融監督院突然宣布將出招遏止針對三星電子（韓:005930）和SK海力士的單股高倍數槓桿ETF，重拳打擊散戶的投機融資盤。這項突如其來的「去槓桿」措施，瞬間觸發了先前利用極高倍數借貸炒AI股的南韓散戶爆發「借貸盤集體被強制斬倉」慘劇，南韓KOSPI指數更因這波瘋狂拋售而罕有地觸發盤中熔斷。 這股強烈的恐慌情緒隨即波及全亞太區，全球宏觀基金為了對沖亞洲風險，紛紛在離岸流動性最好的港股市場大舉拋售期指，引發了連環的多頭踩踏，導致港股跌勢徹底失控。 慶幸的是，這場南韓去槓桿風暴在上周三（6月24日）凌晨迎來了政策轉機。南韓財政部與監管機構眼見大市崩盤，連夜召開緊急會議安撫市場，澄清整頓槓桿ETF絕非即時強制清盤，並承諾提供緊急流動性。這項政策利好瞬間引發先前瘋狂放空三星和SK海力士的跨國對沖基金反手「買回補空（Short Covering）」，刺激南韓KOSPI指數當天報復性大幅反彈267點（+3.26%）。然而，這場及時雨並未能成功拯救深陷黑天鵝包圍的港股。 在上周四（6月25日）至本周二（6月30日）的上半年結窗口，港股與外圍市場展開了極其殘酷的逐日博弈。香港時間上周四清晨，市場率先驚傳美國AI公司Anthropic致函國會，指控阿里巴巴(09988)利用兩萬多個虛假帳戶非法竊取其Claude AI模型能力，阿里股價隨即應聲重挫。 雪上加霜的是，日間內地與香港財經媒體進一步披露國家審計署日前點名中國銀行(03988)逃稅近24億元人民幣的消息，引發權重內銀股爆發恐慌性拋售，中國銀行股價於當天重挫5.31%，並拖累工商銀行(01398)、農業銀行(01288)等全線跟隨大跌。科技權重股與定海神針內銀股同時遭到黑天鵝襲擊，成為導致恆指當天在日間交易時段暴跌335點、失守兩萬三關口的主因。 到了香港時間上周四（6月25日）晚上，美國正式公布5月核心PCE通脹按年升幅加快至3.4%，表現偏熱，令加息恐慌重臨，美債息跳升。更致命的是，美股盤中再生巨變，驚傳「OpenAI推遲萬億美元IPO計劃」以及「存儲晶片短缺逼迫Apple等大廠宣布多款終端硬件產品即將全面加價」兩大重磅利淡消息，直接導致費城半導體指數在美東時間上周四中午高位崩盤暴跌逾5%，美股三大指數全線吐回漲幅、高開低走。 這場美股科技海嘯隨即在香港時間上周五（6月26日）席捲亞洲，令先前在高位極度依賴AI與記憶體晶片多頭撐盤的日、台、韓股市爆發集體回落的小股災，尤其是南韓股市因前一天的記憶體短缺與加價恐慌大跌5.81%，台灣及日本股市亦分別重挫超過3.6%及4.1%。 相比之下，港股當天雖然在黑天鵝餘波重擊下，收市大跌405點（-1.76%），並於盤中砸至22,518點的一年新低，但跌幅對比亞洲其餘股市反而相對輕微。這主要是因為港股早前已連續多天提前陰跌宣洩利淡，整體估值已被壓搾至歷史極低水平，導致高位獲利回吐的沽壓遠比日、韓、台輕微。 值得留意的是，當天大市不僅內銀受壓，連之前最當炒的熱門股票如建滔積層板(01888)及重磅藍籌匯豐控股(00005)亦出現補跌。在技術分析上，這種「連最強股票都補跌」的現象，往往正是空頭動能竭盡、恐慌性拋售的跌市尾聲訊號。 這場風暴在上周五（6 月26日）夜間迎來了重要喘息空間。多位地方聯儲主席密集發表「鴿派」言論，為激進加息預期降溫，強調政策仍依賴數據，澄清不會盲目、無預警地連續大幅加息，刺激當晚美股上演強烈的低開高走。這股樂觀情緒傳導至本周一（6月29日）的亞洲市場，加上恆指「九連陰」已陷入極度超賣，美伊兩國在過去周末安全履行了阿曼秘密停火協定亦令國際油價持續回落，適逢臨近年中結，中外資基金展開「粉飾櫥窗」護盤行動，美團(03690)、阿里巴巴、京東(09618)爆發報復性反彈，帶動恆指周一（6月29日）強勢回升354點（+1.57%），跑贏全亞洲。 然而到了本周二（6月30日）上半年結當天，雖然早上公布內地6月製造業PMI回升至50.3，重返擴張區間，刺激A股穩步上揚，但港股卻遭遇利好鈍化。市場對內銀股審計風暴進行二次定價，工行與農行再度急滑4%，巨大的負面拉力完全對沖了科網股的企穩，導致恆指周二再度轉跌145點（-0.63%），收官上半年。 及至本周三（7月1日）香港因七一假期休市，外圍市道再度風起雲湧且兩極分化。當天台灣股市在台積電先進封裝供不應求、贏家全取的刺激下再度狂飆1.94%，衝破四萬七大關；而南韓股市則因存儲晶片短缺產能卡死、Apple等終端硬件被迫加價引發反噬而大跌2.04%。 然而到了周三（7月1日）夜間的美股時段，聯儲局主席沃什在歐洲央行年會上發表重磅講話，重申不會就未來利率政策提供前瞻指引，這番「極不可預測性」的發言被華爾街解讀為強烈「鷹派」新路線，疊加當晚（7月1日）公布的ADP就業數據過熱，徹底抹殺了市場的減息幻想。高估值美股隨即爆發高位恐慌，美匯指數及美債息大幅反彈回升，導致道指、納指100及標普500於本周三（7月1日）全線下挫。 然而，在這場美股科技股的血洗中，反映中國概念股表現的納斯特金龍指數卻奇蹟地逆市急彈2.93%。這深刻反映出，在全球資金面對沃什不確定性鷹派政策及高息環境時，開始進行高低切換的防禦性部署。 由於中概股及港股早前經歷了連串黑天鵝的非理性暴擊，市盈率已跌至歷史極端底部，反而成為了環球資金規避美股科技股泡沫的「估值安全島」。這個資金流向的重大轉變，預示著在七一假期後復市的未來一星期內，港股極有機會在技術性超賣修復、北水半年結後重新配置，以及中概股強勢反彈的支撐下，演繹「港中抗跌、日韓台承壓」的顛倒格局，短期內大機會「逆襲跑贏」日、韓、台股市。 不過，投資者在短期樂觀的情緒中，仍需保持高度的冷靜與戒備。雖然恆指短期內大概率會在22,500點至23,500點之間橫行震盪築底，但港股整體的結構性痛點並未完全扭轉。沃什治下的強勢美元與高利率環境依然是一把懸在頭頂的利劍，而內銀股審計風暴的最終定性與餘波亦未完全塵埃落定。一旦外圍地緣政治再生變數，或者本周五（7月3日）公布的非農就業數據再度超預期惡化，引導美匯進一步失控狂飆，港股在橫行或技術性抽高後，不排除會再次展開慘烈的跌勢，甚至可能跌穿22,000點並回補下方的隱形缺口，迎來結構性的「終極一跌」。 因此，在面對目前港股假期復市後的潛在反彈或橫行市況時，散戶在策略部署上必須嚴防誘多陷阱，採取戰術性買入保險的防禦策略。比較理想的操作是，傾向在大市隨中概股反彈、恆指衝上23,300點或以上的相對高位時，候高Long Put（買入認沽期權）7月到期、價外約1,000點的恆指期權。此舉既能利用較低的期權金成本對沖現貨持倉，更能防範大市在短期反彈或橫行宣洩完畢後，突然遭受宏觀巨浪重擊、跌穿22,000關口的終極探底風險，在變幻莫測的7月開局中立於不敗之地。 |
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| 陳偉明 |
2026-06-25T11:28 |
全球金融市場在6月中旬迎來劇烈波動。恆指於上周一（6月15日）受到美伊停戰、油價暴跌的利好消息刺激，一度衝高至25,047點。然而，這一波由地緣政治緩和引發的短線「夾淡倉」，依然無法掩蓋港股底層流動性不足的困局。隨著利好消息在上周一（15日）一次性出盡，恆指觸及25,000點心理大關後隨即遭遇長線外資的逢高獲利盤壓制，形成衝高回落的見頂型態。 導致市場情緒在周中急速逆轉的核心催化劑，來自美東時間上周三（17日）聯儲局新任主席沃什主持的首場議息會議。雖然聯儲局如期維持利率不變，但隨後公布的官員點陣圖卻意外放「鷹」，半數決策委員預測今年底前至少需要再加息一次。沃什強硬的「去指引化」風格徹底擊碎了華爾街的減息幻想，對利率極度敏感的AI科技巨頭遭到拋售，加上世紀新股SpaceX在高位倒跌，拖累當晚美股急跌。 美股的「鷹派」風暴直接延伸至上周四（18日）的亞洲市場，但當天區內表現極端分化。南韓KOSPI指數在半導體強勁出口數據的支撐下逆市飆升2.25%；日本日經指數受惠於油價暴跌急升1.65%；台灣加權指數亦在大盤半導體供應鏈業績護航下大升1.28%。相比之下，中港股市表現明顯落後，其中港股表現最差，恆指上周四（18日）急跌387點（-1.59%），收報23,924點，在端午節長假期前完全未見止跌回穩跡象。 港股獨自暴跌的深層原因，在於其科技板塊以互聯網消費平台經濟為主，缺乏日、韓、台股市那種具備實質晶片出口數據支持的「硬科技股」，無法承接全球多頭流動性。同時，美國1260H軍方黑名單的制裁效應持續發酵，配合內地嚴打跨境炒股，使港股在假期前夕買盤真空的狀態下，引發大量槓桿牛證的連鎖斬倉。 在剛過去的周末，全球市場在美股上周五（19日，因六月節假期休市）的沉寂中，迎來了中東局勢的再度惡化。以黎戰火重燃導致美伊在瑞士的談判被迫取消。然而，這場地緣政治黑天鵝在本周一（6月22日）並未阻擋全球資金對AI硬件的瘋狂追捧。 在南韓驚人的60.4%半導體出口暴增數據，以及美股英特爾（美 : INTC）與蘋果（美 : AAPL）世紀AI晶片代工盟約的利好共振下，亞洲主要股市普遍向上，唯獨港股因1260H黑名單與跨境監管陰霾未散而顯得落後，本周一（22日）逆市續跌156點（-0.65%），收報23,769點，連續四個交易日向下探底，淪為全亞洲表現最差的離岸市場。 全球金融市場的狂熱在本周二（23日）遭遇了毀滅性的突襲。事實上，這場風暴在前一天已見端倪，市場傳出SpaceX（美 : SPCX）擬大規模發債250億美元的消息，引發市場質疑AI基建過度燒錢，導致其股價於本周一（22日）跌勢未止，再度暴瀉逾16%，率先重創環球科技股的投資氣氛。 承接美股本周一（22日）的恐慌情緒，全球科技板塊與亞洲主要股市在本周二（23日）爆發群體性小股災。這場海嘯的直接導火線來自南韓監管機構，金融監督院突然宣布將出招遏止針對三星電子（韓 : 005930）和SK海力士（韓 : 000660）的單股高倍數槓桿ETF，重拳打擊散戶的投機融資盤。這引發了全亞洲半導體產業鏈的史詩級流動性崩潰。 南韓兩大重磅股SK海力士與三星電子當天雙雙暴瀉逾12%，直接觸發南韓KOSPI指數重挫9.99%並罕見啟動熔斷機制；日經指數急跌2,565點（-3.55%）；台灣加權指數亦收跌1.34%。 這場去槓桿海嘯在本周二晚（23日）間進一步蔓延至美股，導致對風險極度敏感的納指100指數暴瀉999點（-3.29%），標普500指數亦跌1.44%，美光（MU）、英偉達（NVDA）等晶片龍頭慘遭集體提款。港股在本周二（23日）同樣無法倖免，在底層流動性不足的困局下，恆指全天續跌432點（-1.82%），收報23,336點。 及至本周三（24日），全球科技股去槓桿海嘯的餘波引發了亞洲各主要股市極端的結構性大分化。在前一晚美股科技股暴瀉的陰霾下，與美股晶片基金持倉深度綁定的台灣股市（-2.24%）與日本股市（-0.88%）當天開盤後繼續承受巨大的跨國被動減持壓力，台灣加權指數暴跌1,057點失守重要關口。 然而，處於風暴中心的南韓股市在本周三（24日）凌晨迎來政策轉機——南韓財政部與監管機構召開深夜緊急會議，澄清整頓槓桿ETF絕非即時強制清盤，並承諾提供緊急流動性安撫市場。這項政策利好瞬間引發瘋狂放空三星和SK海力士的跨國對沖基金反手「買回補空（Short Covering）」，刺激南韓KOSPI指數大幅反彈267點（+3.26%）。 在這場科技去槓桿風暴的重新洗牌中，港股在連續五天陰沉下挫、預期市盈率跌至10倍極端超跌水平後，本周三終於展現出利淡鈍化的抗跌韌性。由於港股結構上本就缺乏「硬科技晶片股」，反而與美股晶片海嘯產生了物理隔離。 適逢「股王」騰訊(00700)盤中傳出將推出企業微信AI代理的重磅消息，刺激股價即時發力，連帶本地半導體板塊亦同步造好，為市場注入強心針。最終，恆指周三（24日）成功結束5連跌，逆市止跌微升75點（+0.33%），收報23,412點，跑贏了持續補跌的台、日股市。 雖然這場全球流動性風暴在周三因政策干預暫時按下暫停鍵，但美國國防部1260H黑名單與內地嚴打跨境炒股的流動性陰霾依然高懸。在缺乏外資長線主權基金整體增配的環境下，港股的止跌僅屬超跌後的防禦性喘息。 然而，金融市場的利淡因素在周三晚（24日）間迎來了重大轉機。首先是地緣政治出現曙光——美國總統特朗普突然在社交平台發布「美伊和解消息」，令困擾市場多時的中東戰火陰霾瞬間消散，環球風險胃納即時回升。 緊接其後，科技股板塊亦迎來最強定海神針，美光（MU）於周三（24日）美股收市後公布的2026會計年度第三季財報遠超市場預期。這項重磅業績徹底粉碎了市場過去數天對AI泡沫破裂的集體恐慌，直接刺激美股三大指數盤後強勁反彈，亦為亞洲科技及晶片產業鏈注入復甦強心針。 展望後市，隨著中東局勢驟然降溫以及科技股業績大放異彩，港股短期內有望擺脫「升就無份，跌就陪跌」的跟跌不跟升怪圈。從估值角度來看，恆指在23,000點以下的預期市盈率已跌至極端低位，對長線價值資金而言具備強大吸引力。配合美伊和解與美光業績兩大外圍利好共振，港股進一步下行的空間已被完全封死，極易引發大盤技術性橫行築底，甚至展開超跌反彈。 策略上，可以考慮在持有足夠現金的情況下，Short Put 7月到期、等價的匯控(00005)。匯控近期在亞洲小股災中抗跌力明顯突出，天天表現跑贏恆指。主因在於其具備極高的高息防守屬性，且在聯儲局貨幣政策轉「鷹」、加息預期升溫的宏觀環境下，高利率將直接拉闊銀行的淨息差（NIM），使其成為高利率與地緣風險下天然的避險首選。若股價不跌，散戶可穩賺期權金；若跌穿行使價，則可順理成章以折讓價接進這隻優質高息藍籌。 另一項最契合當前「大市跌幅已大、隨時橫行拉鋸」市況的防禦策略，是主動買入Global X恆指備兌認購期權主動型ETF(03419)。這隻ETF的核心優勢在於其投資組合直接持有恆指成分股，內里包含大量如匯控、電能實業(00006)等高息防守型藍籌。當大市在23,000點水平陷入低位震盪時，恆指的下行空間本身已獲得這些高息股的強大支持。透過(03419)基金經理一邊持有正股、一邊主動收取Covered Call（備兌認購期權）的期權金，投資者既能享受正股在底部的防守力，又能穩健搾取期權金以產生高額現金流，是當前動盪市況下較為理想的避風港。 |
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| 陳偉明 |
2026-06-18T10:38 |
2026年6月初，全球金融市場遭遇美國宏觀數據與中東地緣局勢的雙重衝擊。美國5月份非農就業人數大幅高於預期，消費物價指數（CPI）更創下三年新高，疊加美伊衝突推升油價，引發市場對通脹失控與加息重臨的恐慌。美股於上周三（6月10日）晚恐慌性急瀉，拖累次日亞洲股市全面回落。 港股本身缺乏市場當炒的「硬科技晶片股」，加上內地嚴打跨境炒股，以及SpaceX（美：SPCX）高達750億美元的史上最大IPO大幅抽走環球資金，表現本來已跑輸美國及亞洲主要股市。到上周四（11日），再受到北京市監局因「618百億補貼虛假宣傳」約談阿里巴巴(09988)、京東(09618)等5間電商平台的利淡消息拖累，港股連跌7個交易日，恆指進一步跌穿3月23日低位24,203點，一度急跌至23,999點，再創今年新低。 上周四晚（11日），特朗普宣布取消原定對伊朗的軍事打擊，美伊和談重現曙光，全球避險情緒驟降，美股見底瘋狂飆升，直接刺激港股於上周五（12日）跟隨外圍裂口高開，大升468點至24,718點。 過去周末，中東局勢迎來歷史性突破。美伊正式簽署停戰諒解備忘錄，重新開放霍爾木茲海峽。與此同時，SpaceX（美：SPCX）上市釋放資金流動性，加上美伊停戰導致油價暴跌，美國加息機會大減。亞洲主要股市於本周一（15日）全線集體高開，帶動恆指一度升見25,047點。然而，美國對中國企業的1260H軍方黑名單及內地電商監管陰霾未散，加上港股缺乏環球市場當炒的「AI硬件晶片股」，恆指再次出現衝高後「陰燭回落」的利淡型態，收報24,842點，全日僅微升124點（+0.5%），明顯跑輸韓國、日本及台灣股市。 隨著美國加息機會大減，再度利好對利率極度敏感的AI巨頭，美國納指100指數於本周一（15日）暴漲907點（+3.06%）。擁有全球核心AI硬件與半導體晶片產業鏈的韓、日、台股市，於本周二（16日）繼續大漲。相反，中港股市因為缺乏硬核晶片股，加上內地「三頭馬車」數據反映「內需疲弱」，表現明顯欠佳。恆指自本周一（15日）於25,047點見頂後，持續弱勢回落，至本周三（17日）跌至24,254點。 美國聯儲局連續第四次將聯邦基金利率維持在3.50%至3.75%區間不變。新主席沃什直言，現時的許多經濟數據已經「過時（Old Fashioned）」，拒絕向市場提交他個人的利率預測走勢。市場原本預期美伊停戰及油價暴跌會帶來減息空間，但聯儲局多位官員暗示，今年底前至少需要加息一次。美國長債息隨即轉升，美匯指數應聲飆升，美股於本周三（17日）晚掉頭急插：道瓊斯工業平均指數跌507點（-0.98%），納斯達克100指數暴瀉1,450點（-4.77%），標準普爾500跌91點（-1.21%）。 雖然外圍有聯儲局加息的利淡因素，但恆指在24,000點以下的估值已跌至偏低水平，再大跌空間有限，繼續追勢造淡的值博率欠佳。另一方面，港股缺乏全球「硬核AI與半導體晶片」的剛性需求，要向上大幅飆升亦困難重重。筆者預期，恆指短期內大約在23,600點至24,600點之間區間上落。策略上，傾向在恆指24,400點以上Short Call 7月到期、價外1,200點的恆指期權以收取期權金，並密切留意恆指跌至23,800點以下的撈底機會。 |
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| 陳偉明 |
2026-06-11T10:31 |
特朗普證實美伊和談步入正軌，加上傳出騰訊(00700)即將推出微信AI Agent，港股於上周二（6月2日）飆升逾600點至26,045點。由於科技股嚴重超跌，該消息逼使大批造淡資金集體認輸斬倉，帶動騰訊單日暴升10.4%，「ATMXJ」等科網股集體爆發。 惟上周三（3日）港股隨即倒跌405點，收報25,633點。主因是有報道指微信AI上線無期，推出時間取決於監管審批，引發追高資金恐慌止蝕；同時高盛發表報告「捧硬件AI、貶軟件平台」，導致港股淪為外資換馬的提款機。利淡消息隨後於上周四（4日）進一步擴大。美伊停火協議破裂並爆發直接軍事衝突，加上美國突然向全球60個經濟體加徵關稅，引發通脹與高利率陰霾，導致亞洲主要股市紛紛回落，拖累港股再度急插。 及至上周五（5日）亞洲交易時段，亞太股市爆發「黑色星期五」股災。主因是美股半導體巨頭博通（美:AVGO）於上周四（4日）美股盤後公布的AI展望缺乏驚喜，引爆市場對「AI估值過高」的懷疑；高度依賴AI硬件晶片的南韓股市遭猛烈拋售，一度觸發熔斷機制。港股當日受累再跌291點，創兩個月新低，但由於港股缺乏硬件晶片股且估值已極低，跌幅相對日、韓輕微。 直至香港時間上周五（5日）深夜，美國公布的5月份非農就業人數大幅高於預期，顯示就業市場異常火熱。這項數據徹底粉碎了市場的減息預期，反而令聯儲局被迫維持高利率甚至重啟加息的恐懼急劇升溫。與此同時，市場正值SpaceX歷史性IPO的認購高峰，高達750億美元的全球最大集資額在美股引發了嚴重的「抽血效應」。在加息恐懼與資金大失血的雙重打擊下，當晚美股出現恐慌性急瀉：道指狂跌695點（-1.35%）、納指100崩盤1,450點（-4.77%）、標普500亦大挫200點（-2.64%）。 更致命的是，中東地緣政治在周日（7日）晚上爆發了數月來最嚴重的「全面破裂式衝突」，直接宣告脆弱的停火協議失效，刺激國際油價再度飆升。在美股暴跌、加息預期重燃，以及中東戰火升級的連環利空夾擊下，本周一（8日）亞洲股市遭遇真正的「黑色星期一」。南韓股市再次觸發熔斷機制，暴瀉8.29%；日、台股市亦遭到重創；港股受累再跌304點，收報24,657點。 惟本周二（9日）全球市場形勢大扭轉，呈現「亞洲股市全線暴彈、唯獨港股逆市續跌」的極端分化，恆指慘錄五連跌。周一晚以色列與伊朗宣布暫停互相襲擊，令油價回落，加上科技股超賣，抄底資金湧入日、韓、台及A股，刺激南韓股市周二（9日）大漲8.18%。然而，港股當日逆市再跌91點，完全無法跟隨外圍反彈。主因是當天清晨美方將阿里巴巴(09988)、百度(09898)、比亞迪(01211)等188家中國實體列入1260H軍方黑名單。由於這批民營巨頭全屬港股核心權重股，直接引發外資顧忌法律合規而拋售；相反，內地A股以內資和國企為主，對此近乎免疫。 同時，本周五（12日）上市的SpaceX集資達750億美元，並封鎖了中港兩地的認購渠道，跨國大基金被迫在毫無資本管制的香港市場拋售資產以騰出資金，令港股淪為亞洲提款機。更致命的是，內地此時突然收緊資本流入香港股市，導致過往負責護盤的「北水」資金全面受限、無力接盤，港股在內外資金同時斷絕下獨自下跌。 這些壞消息在本周三（10日）進一步擴大，導致亞洲主要股市再度集體回調，而港股更慘錄六連跌。主因是市場在等待周四（11日）晚公布的美國最新CPI通脹數據。鑑於先前非農數據遠超預期，國際對沖基金為了避險，在亞洲時段搶先執行減倉，導致半導體與科技板塊缺乏買盤承接。 在亞洲全線走弱下，港股當日表現依舊墊底，恆指日間最低跌至24,207點，午後雖略為V型反彈，但收市依舊跑輸。港股除了承受黑名單對阿里、藥明等權重股的合規拋售外，還持續遭遇SpaceX的跨市場抽血與內資流入收緊，離岸市場在多重打擊下反彈乏力，表現顯著跑輸美、中、日、台、韓等環球股市。 直至香港時間周三（10 日）深夜，全球市場遭遇「通脹嚴重惡化」與「中東戰火重燃」的雙重打擊。美國公布的5月消費物價指數（CPI）增幅高達4.2%，創三年新高，而推升本次通脹的主要原因正是中東局勢——地緣衝突導致能源價格暴漲，海上航運局部中斷引發全球原油供應衝擊。 更致命的是，特朗普在盤中突然變臉，揚言要伊朗「付出代價」；美國中央司令部隨即發動大規模空襲，猛烈轟炸伊朗南部軍事基地；伊朗革命衛隊亦同步反擊，向巴林、約旦的美軍基地發射飛彈，脆弱的停火協議徹底破裂。 「戰火＋加息」的終極恐懼瞬間引爆當晚美股恐慌性急瀉：道指狂跌953點（-1.87%）、納指100崩盤576點（-1.98%）、標普500亦大挫119點（-1.62%）。然而，近期跌勢慘烈的恆指夜期卻逆市微升29點。這並非港股基本面轉好，而是因為港股日間已「超前跌足」至嚴重超賣，當通脹過熱與美伊開戰等壞消息正式證實後，反而促使資金在「利空出盡」的預期下進行短線抄底；同時，國際大基金瘋狂從高位美股撤資後，部分長線資金選擇流入市盈率極低、具高股息特色的中資國企股避險，形成了短線背馳現象。 展望下周五（19日）端午節假期前，港股因SpaceX上市抽血、1260H黑名單合規拋售、內地收緊資本流入，以及中東戰火引發的高息重壓，料將反覆下探尋底，並持續跑輸環球股市。策略上切忌盲目抄底，可考慮在恆指24,500點以上候高Long Put 6月到期、價外600點的恆指期權，以捕捉長假期前大市破底的造淡機會。 |
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| 陳偉明 |
2026-06-04T10:32 |
2026年5月全球股市出現極端分化，背後源於一條清晰的AI資金流向。微軟（美: MSFT）與谷歌（美：GOOGL）在4月底帶頭承諾大增AI資本開支，為市場注入強心針。緊接其後，晶片龍頭英偉達（美：NVDA）在5月20日交出頂級財報與強勁現金流，徹底打破「AI只是泡沫」的傳言。這兩大關鍵利好，直接引爆全球資金自5月21日起依循產業鏈線索精準配置，瘋狂掃入壟斷全球晶片代工、記憶體及伺服器組裝的台、日、韓硬件供應鏈。 相反，中港股市同期明顯跑輸，核心在於板塊結構未能對接市場焦點，且缺乏AI全球定價權。受限於美國科技禁令，中港企業難以買到最先進晶片。更致命的是，中港科技股至今仍以「互聯網平台與軟件應用」為主，嚴重缺乏當前全球瘋搶的「硬科技晶片股」支撐，導致在這一輪全球AI狂潮中，完全無法直接分到全球算力建設的千億美元盛宴。 除了結構性劣勢，港股5月下旬更接連遭遇流動性重擊。外圍方面，由於中東局勢再度推高能源價格，美國核心通脹數據持續升溫並偏離目標。剛於5月22日宣誓就職的新任聯儲局主席沃伕什及多位官員，為了極力壓制市場攀升的通脹預期，連番發表「鷹派」言論，警告不排除再度加息的可能性。 此舉導致美元高息預期急速升溫，持續抽走亞洲新興市場資金。內地方面，中國證監會聯同公安部、外匯局等八個部委發布綜合整治方案，依法打擊境外機構的非法跨境炒股行為，導致大量內地存量違規資金為避險而急忙清倉，進一步加劇了港股跌勢。 在硬科技缺陣、外圍放鷹、以及跨境資金面臨歷史性清理的內外夾擊下，港股於上周三（5月27日）跌勢轉急。其後，在美國上市的電商巨頭拼多多（美:PDD）業績遜預期，進一步打擊海外資金對中資科技股的信心；加上美軍突襲伊朗引發油價反彈，以及聯儲局理事庫克的「鷹派」加息言論拖累，港股於上周四（5月28日）期指結算日爆發恐慌性急瀉，恆指低見24,727點，創下近兩個月新低。 隨後市場迎來短暫喘息。美國4月核心PCE物價指數升幅慢於預期，加上美伊擬延長停火60日，令地緣政治通脹恐慌降溫，極大程度安撫了市場對庫克此前鷹派言論的焦慮。受此利好刺激，日、台、韓股市於上周五（5月29日）率先反彈。然而，市場傳出國家大基金減持晶片龍頭中芯國際(00981)的消息，導致兩地半導體板塊信心受挫，中港股市明顯缺乏反彈動力。 本周一（6月1日），全球AI狂熱再掀高潮。戴爾（美:DELL）AI伺服器業績爆棚，加上英偉達（美：NVDA）執行長黃仁勳於台北GTC大會發表重磅演講，直接推升日、韓、台三大股市集體向上破頂。對比之下，同日公布的中國5月官方製造業PMI跌至50.0榮枯線邊緣，凸顯內需與出口疲弱，拖累A股續跌。港股當日只能靠僅有的SaaS（軟體即服務）板塊逆市爆發帶動，恆指最終微升215點至25,398點收市。 然而，市場風向在本周二（6月2日）迎來戲劇性扭轉。先前由於全球資金瘋狂追捧「硬體晶片鏈」，以軟件和平台為主的港股科技股因被冷落而嚴重超跌。市場傳出權重股騰訊(00700)即將推出「微信AI Agent（智能體）」，能直接在應用程式內幫用戶完成各項任務，瞬間觸發資金對港股應用層價值的重新估值。疊加美國總統特朗普公開證實美伊和平談判重新步入正軌，地緣政治風險大減。內外利好共振下，資金瘋狂湧入港股傳統科技股，推動恆指報復性飆升逾600點，高見26,045點。 可惜好景不常，這場由單一概念支撐的升勢在本周三（6月3日）被冷酷現實粉碎。本周二（6月2日）晚陸續有報導指出，由於微信擁有高達14億用戶的極大體量，其在內地的合規與監管審批流程將極為嚴格，騰訊根本無法確定「微信AI」的上線時間。在產品推出無期的恐慌下，大行高盛適時發表報告，繼續大唱「捧硬體AI（日台韓）、貶軟體平台（港股）」的論調。 兩大重擊下，港股在周三（6月3日）隨即淪為全球資金的「提款機」，恆指裂口低開後持續下插，單日暴跌405點，最終以25,633點收市，將前一日的升幅蒸發大半。全球資金「重硬件、輕軟件」的殘酷現實，再次在港股身上表露無遺。 這股利空巨浪隨後在周三（6月3日）晚上席捲美股。儘管特朗普稱本周末或與伊朗達成協議令油價下跌，但利好旋即被利淡消息吞噬。當晚美國就業數據超預期，引發通脹擔憂，導致年底加息概率飆升，美債息率衝高。更甚的是，特朗普正式宣佈向60個經濟體(包括中國、歐盟、英國、日本、南韓、台灣等)加徵關稅，引發全球貿易戰恐慌。在加息陰霾與關稅重擊下，美股三大指數當晚急挫，亦連帶拖累日、台、韓硬科技晶片鏈於盤後回吐。 總結而言，中港股市短期內大概率會再度向下尋底，並繼續跑輸美、日、台、韓股市。隨著美國加徵關稅，以出口為主的內地經濟首當其衝，令本已跌至50.0榮枯線邊緣的製造業PMI進一步受壓。 在基本面轉弱、官方大基金減持硬科技、以及嚴打跨境資金的背景下，中港股市缺乏資金支撐。相反，美、日、台、韓股市擁有科技巨頭擴大資本開支的剛性訂單護城河，在全球資金「重硬件、避關稅」的流向中，中港股市短期內依然難逃被邊緣化而續尋底的困局。 策略上，可考慮在恆指25,500點以上，候高Long Put 6月到期、價外600點的恆指期權，以捕捉恆指再跌穿上周四（5月28日）低位的機會。 |
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| 陳偉明 |
2026-05-28T10:25 |
美國總統特朗普於上周三（5月20日）晚親口表示，處理伊朗問題已進入「最後階段」，伊朗亦透露正審查美方停火方案。此話一出，連續數日引發市場恐慌的「美伊大戰」預期瞬間降溫，國際油價自高位應聲暴跌近6%，徹底解除了市場對「高油價引發惡性通脹」的警報。美長債息回落，為股市全面鬆綁。 在中東戰事出現關鍵轉機、資金偷步炒作英偉達（美: NVDA）AI業績，以及美國國會達成協議避免政府停擺這三大利好消息刺激下，美股於上周三（20日）晚見底「V型急彈」。道瓊斯工業平均指數升645點（+1.31%），標準普爾500升79點（+1.08%），納斯達克100指數升399點（+1.54%）。 繼微軟（美: MSFT）及谷歌（美：GOOGL）在4月底承諾不惜代價擴大AI資本開支後，英偉達（美：NVDA）於上周三（20日）盤後繳出頂級財報與強勁現金流，徹底粉碎了市場先前的「AI泡沫論」。全球資金自上周四（21日）起瘋狂搶籌亞洲硬件供應鏈。 台灣股市由獨攬晶片代工與先進封裝的台積電（台：2330/美：TSM）憑一己之力拉上歷史新高。日本股市則迎來宏觀與個股的雙重利好：一方面受惠美伊地緣政治危機解除，國際油價暴跌，通脹焦慮大為緩解；另一方面在OpenAI傳出準備上市的強烈刺激下，由權重股軟銀集團（日：9984）瘋狂飆升領漲，帶動日經指數再創新高。 隨著瑞銀（美：UBS）於本周二（26日）傍晚破天荒大幅調升美光科技（美：MU）目標價至1,625美元，這場全球記憶體晶片狂潮再獲核彈級利好，直接刺激南韓高頻寬記憶體（HBM）雙雄SK海力士（韓：000660）與三星電子（韓：005930）暴漲並觸發熔斷，將台、韓、日三大市場的飆升行情強勢延續至本周三（27日），全面啟動亞洲半導體鐵三角的估值重估。 中港股市上周四（21日）的表現則大相徑庭。兩地大盤雖受中東局勢現轉機及美股飆升刺激而裂口高開，但由於市場缺乏「硬科技晶片股」支撐，升幅本已受限。午後盤中更傳出中證監將「嚴查AI異動」及「量化加徵印花稅」，市場情緒隨即急轉直下，引發嚴重恐慌性拋售。恆指最終「高開低走」並急插跌穿250天線（牛熊分界線），收報25,386點。 經歷監管傳聞的短暫衝擊後，中港股市於上周五（5月22日）迅速迎來修復式反彈。市場一方面受惠美伊局勢據報達成和平協議「最終草案」的宏觀利好，另一方面內地發改委及時向市場釋放極強的維穩信號，重申國家將持續大力扶持核心AI產業。加上重磅藍籌股聯想集團(00992)業績狂飆，利好共振下帶動恆指反彈219點，最終收報25,606點，成功穩住短期陣腳。 儘管國家發改委在周末重申扶持核心人工智能產業，但在佛誕假期後、本周二（26日）復市的港股卻未能複製美、日、台、韓股市的破頂升浪，全日僅在250天線（約25,600點）附近窄幅震盪，並於周三（27日）跌勢加深，明顯跑輸亞洲鄰國與美股。 中港股市顯著跑輸，主因在於產業結構錯配。美、日、台、韓股市由美光、台積電等「半導體硬件鏈」主導，能直接兌現全球AI紅利；相反，中港股市以「互聯網平台與軟件」為主，缺乏硬件晶片股托底，導致外部利好被同時升級的內部監管完全對沖。 本周三（27日）早段，新任聯儲局主席的「極鷹」立場推升加息預期，美債息率高位反彈令港美息差擴闊，限制了本港市場流動性，導致北水持續撤退。與此同時，中證監嚴查AI與半導體炒風正式發酵，交易所向多間概念股發出問詢函；疊加八部委嚴打非法跨境炒股，迫使過去利用灰色渠道進行跨境資產配置的境內互聯互通資金，為規避監管而雙向急撤，引發中港兩地大盤共振拾級而下。 及至下午，香港證監會持手令突擊搜查建銀國際與中信建投國際，扣查大批文件以調查股票發行違規。這場針對中資投行的合規風暴迅速破壞市場人氣，多頭資金在尾市加速離場。在息差擴闊、跨境資金抽離及中資投行突遭搜查的三重利淡共振下，中港股市於本周三（27日）震盪加劇，恆生指數低見25,258點，創下5月以來的新低。 美伊停火談判傳出進展順利，加上AI晶片股繼續狂飆，美國三大指數（道指、標指及納指）於本周三（27日）繼續破頂。相反，香港市場仍然觀望監管機構打擊跨境證券及資本炒作的行動，加上北水近期持續抽資，恆指跌勢似未見喘定。 策略上，在港股弱勢的情況下，傾向在恆指反彈至25,500點以上時，小注Long Put 6月到期、價外800點的恆指期權，以捕捉進一步下跌的機會。 |
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| 陳偉明 |
2026-05-14T11:04 |
市場憧憬美伊接近達成框架協議，加上晶片龍頭超微半導體（AMD）第一季業績遠超預期，帶動亞洲主要股市於上周四（5月7日）飆升，恆指一度高見26,669點。 然而，當晚傳出美國軍方在霍爾木茲海峽攔截針對三艘軍艦的攻擊，美股衝高後急回。受美伊軍事衝突再度升溫，以及匯豐(00005)業績不振雙重拖累，日韓股市於上周五（8日）從歷史高位回落，港股亦下跌232點，收報26,393點。 儘管中東局勢不明朗，美股上周五（8日）仍強勁反彈。主因是美國4月非農就業人數增加超預期，失業率維持在4.3%低位，顯示經濟具韌性，加上英偉達（NVIDIA）與軟銀合作開發AI服務器的消息，帶動半導體板塊狂飆。 到了周末，美國總統特朗普公開批評伊朗提出的方案「完全無法接受」，以色列總理亦警告對伊朗戰爭尚未結束。不過，港股本周一（11日）裂口低開後迅速轉勢向上，主要因為特朗普定於本周訪華，並計劃與中國討論推動伊朗重回談判桌。 全球資金對AI晶片和硬體的強烈需求，已完全蓋過對中東地緣政治的恐懼。加上高盛、摩根大通等大行大力唱好AI半導體周期，美股本周一（11日）晚持續向好，標準普爾500指數及納斯達達100指數雙雙破頂。 南韓股市作為生成式AI爆發的主要受惠者，本周二（5月12日）早段繼續破頂。但午後傳出南韓政府計劃將AI巨企帶來的額外利潤，以「公民紅利」形式重新分配給民眾，市場隨即解讀為政府準備向三星、SK海力士等晶片巨頭強徵「AI暴利稅」。韓國綜合股價指數（KOSPI）立即遭外資集體洗倉，港股亦跟隨亞洲主要股市衝高後急回。恆指最終以「陰燭」收市，倒跌58點，收報26,347點，技術上開始出現轉弱跡象。 經歷本周二（12日）因「AI暴利稅」傳聞導致的5.1%暴跌後，南韓財政官員與執政黨本周三（13日）早上緊急澄清，強調所謂「公民紅利」並非向晶片巨頭強徵額外的懲罰性「暴利稅」，而是鼓勵企業透過加大本國半導體研發投資與擴大僱傭來回饋社會。政策誤會消除後，外資重新聚焦於三星及SK海力士在全球生成式AI記憶體短缺潮下的實質盈利暴增能力，南韓股市止跌反彈。 相比之下，港股只能窄幅上落，主因是市場結構缺乏「純AI硬體」股票，加上投資者正觀望特朗普本周三（13日）晚間抵達北京、展開一連三日「特習會」的成果。 本周三晚（13日），美國4月生產物價指數（PPI）升幅遠超預期，引發市場對滯脹與加息重臨的憂慮。然而，美股正處於一個由AI革命主導的特殊週期：在嚴重通脹環境下，實體企業要生存，唯一的出路就是購買AI軟件和硬件來強行降低人力與生產成本、提高效率。因此，高通脹反而加速全球對AI晶片及軟體的剛性需求，資金隨即瘋狂湧入科技巨頭，美國納指100指數持續破頂向上。 另一方面，Nvidia（英偉達）CEO黃仁勳及Tesla（特斯拉）CEO馬斯克等十多位科技巨頭親自隨同特朗普赴華，進一步觸發全球資金瘋狂炒作「中美AI及半導體供應鏈可能達成某種風險管控豁免」。加上市場傳出中美正尋求聯手向伊朗施壓，以推動霍爾木茲海峽航道重開，港股夜期於本周三（13日）晚大升505點，至26,800點水平。 隨著高息環境持續，手握巨額現金、無債務壓力的科技巨頭成為資金實質上的「避險資產」。若中美經貿關係藉「特習會」緩和，外資對中概科技股的風險溢價將顯著調低，具備AI應用與估值修復的大型平台科技股應能受惠。 策略上，可考慮高追Long Call近期表現偏落後的阿里巴巴(09988)。 |
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| 陳偉明 |
2026-05-07T10:13 |
中央政治局會議釋放「穩定資本市場」的明確訊號，加上港交所(00388)首季業績遠優於市場預期，港股在期指結算日出現「暴力夾淡倉」。恆指於上周三（4月29日）報復性反彈，以大陽燭急升432點，收報26,111點。 然而，美軍海上封鎖持續，導致伊朗儲油設施爆滿，伊朗被迫關閉多個主要油井。隨著經濟命脈被切斷，伊朗革命衛隊（IRGC）於上周三（4月29日）晚發表強硬聲明，要求美方在48小時內（即5月1日前）撤銷海上封鎖，否則將採取「一切必要手段」確保通航自由。市場將此解讀為伊朗即將對霍爾木茲海峽採取軍事行動的最後通牒。 中東局勢再度惡化，加上聯儲局主席鮑威爾在議息會議後「放鷹」，暗示「高利率將維持更長時間」，油價及美匯隨即飆升，港股於上周四（4月30日）最多跌近400點，回落至約25,700點水平。 其後，美國科技巨頭亞馬遜（AMZN）及蘋果（AAPL）業績超預期，加上特朗普公開支持阿聯酋退出OPEC+，令油價回落、通脹壓力減低。美股及香港夜期於上周四（4月30日）晚隨即報復式反彈。 儘管美伊談判破裂，但內地「五一」旅遊數據創新高，加上4月財新製造業PMI勝預期，帶動港股於本周一（5月4日）裂口高開，恆指最高曾見26,326點。 然而，伊朗在5月1日停火死線前，透過巴基斯坦向美國提交了一份名為《全面通航與主權保障》的草案，要求美國「立即且無條件」撤銷對所有伊朗港口（特別是哈爾克島）的海上封鎖，並允許伊朗油輪在不受監控的情況下自由進出。美方不滿，稱該方案「毫無誠意」。受美伊談判破裂、聯儲局官員發表「鷹派」言論、美國4月製造業新訂單跌幅大於預期引發「滯脹」憂慮，以及阿聯酋啟動增產的「遠水」難救伊朗斷供的「近火」等多重利淡消息拖累，美國三大指數於本周一（5月4日）晚全線暴跌，拖累港股於本周二（5月5日）在缺乏內地北水護盤下「補跌」回落，恆指最低曾見25,690點。 美國AI晶片雙雄英偉達（NVDA）及超微半導體（AMD）於本周二（5月5日）晚公布了極為強勁的「未來半年業績指引」，帶動全球AI產業鏈反彈。另一方面，伊朗宣布海峽可以「有條件通行」，加上美國政府淡化軍事衝突，稱停火依然有效，國際油價大幅回落。美股於本周二（5月5日）晚開始再度回升。 受中東局勢轉向「有秩序管理」、美股AI晶片股大升，以及「北水」復市回歸大舉掃貨帶動，港股於本周三（5月6日）不但回升逾300點，更跑贏亞洲區內的中、日、韓、台股市。 港股於本周三（5月6日）收市後，傳出美伊代表正在卡塔爾簽署一份「一頁式」臨時備忘錄。內容核心是：伊朗承諾永久開放霍爾木茲海峽通航，以換取美國豁免部分石油出口港（如哈爾克島）的軍事封鎖。特朗普於當晚深夜亦發布帖文，宣稱美伊雙方已就一份「框架性協議」達成90%的共識，形容目前的狀態為「和平的開端」。 與此同時，衛星數據顯示，已有大批積壓的油輪開始按照伊朗的新機制有序通過霍爾木茲海峽，證實「通航」並非口號而是實事。受多重利好刺激，油價大幅回吐，美國三大指數進一步飆升，推動香港夜期大夾淡倉，回升至26,400點水平。 展望後市，雖然美伊目前尚未達成「永久」協議，但市場氣氛已由對中東局勢的「恐懼」，轉向對內地經濟復甦的「憧憬」。隨著伊朗實施「通行許可制」，油價回落，市場開始把焦點轉回港股業績期。五一長假期間，美團(03690)的外賣、到店餐飲及酒店旅遊數據預計非常亮麗，有機會在5月底公布業績前偷步炒上。 策略上，可考慮等待美團回落至82元以下，在具備足夠現金接貨的情況下，Short Put 6月到期、等價的美團股票期權。 |
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| 陳偉明 |
2026-04-30T10:24 |
特朗普多次發聲，表示美國與伊朗將會達成一項「偉大的協議」（Great Deal），市場憧憬中東局勢緩和，帶動亞洲股市上周初表現理想。恆指於上周二（4月21日）一度升至高見26,529點，創逾一個半月新高。 然而，特朗普雖單方面宣佈延長停火，伊朗卻指責美方維持海上封鎖並拒絕協商，導致「地緣政治風險溢價」重新注入市場。中東談判由「樂觀」轉向「僵局」，國際油價上升，通脹壓力再度升溫。港股於上周三（22日）開始轉勢回落。 與此同時，白宮備忘錄指控中國利用「蒸餾技術」掠奪AI成果，加上DeepSeek發布新模型，引發市場對行業價格戰的憂慮。伊朗更拒絕出席巴基斯坦的第二輪談判。多重利淡消息疊加，拖累恆指於上周五（24日）開市初段跌至低見25,639點。 儘管AI禁令及DeepSeek降價引發的價格戰憂慮一度令港股受壓，但美伊雙方同意將停火期限「臨時延長3天」至本周一（27日），消息觸發淡倉平倉盤湧現，帶動亞洲股市回升。港股起死回生，恆指於本周一（27日）反彈至高見26,086點。 然而，即使面對油價高企及伊朗石油斷供的威脅，日、韓、台股市在本周初仍能強勢向上，主要受AI訂單爆棚及美匯回落所帶動。內地股市受首季經濟數據（GDP增長5%）利好，亦能穩中向上。惟港股卻於本周二（28日）進一步跌穿上周五的低位25,639點，當天低見25,609點，成為區內表現最弱的市場。 為何港股「獨弱」跑輸亞洲主要股市？ 關鍵在於市場結構的根本差異。日、韓、台股市的權重以半導體與製造業硬體為主，這類股份目前的驅動力是AI訂單，對油價的敏感度相對較低。相反，港股權重以科網平台為主，高油價引發的通脹會直接打擊民生消費及企業利潤。此外，港股作為全亞洲最開放、外資比例最高的「離岸市場」，在全球避險情緒升溫之際，特別容易成為外資的「提款機」與「對沖工具」。因此，不難理解為何港股在本輪波動中跑輸亞洲主要股市。 港股早前受美國AI限制言論及中東局勢雙重打擊，估值已跌至極度低廉的水平，逼近筆者連續兩星期提及的25,600點撈底水平。在中東局勢未有進一步惡化的新消息下，港股本來已具備隨時反彈的條件。其後，中央政治局會議釋放正面信號，加上港交所(00388)首季業績遠優於市場預期，再配合4月份期指結算的「暴力夾淡倉」效應，多重利好因素疊加，刺激港股於本周三（29日）急升432點，收報26,111點。 然而，中東局勢再度惡化。 由於美軍海上封鎖持續，伊朗主要出口港哈爾克島（Kharg Island）儲油設施於本周三（29日）深夜正式爆滿。由於石油無法出口且無處儲放，伊朗被迫下令關閉多個主要油井，引發市場對通脹惡化的恐懼。 隨著經濟命脈被切斷，伊朗革命衛隊（IRGC）忍無可忍，於深夜發出「最後通牒」，要求美方在48小時內（即5月1日前）撤銷海上港口封鎖，否則將用「任何方法」爭取通航。市場將此解讀為伊朗即將完全封鎖霍爾木茲海峽，阻止其他國家的石油通過，以此向全球施壓，迫使美國讓步。 另一方面，美國聯儲局一如市場預期維持利率在3.5至3.75厘不變，但主席鮑威爾暗示：「在高利率環境下維持更長時間（Higher for longer）」是目前必要手段，短期內減息的可能性極低。 展望後市，在美伊局勢再度緊張、油價飆升及未來減息機會進一步降低的情況下，環球股市下挫，港股有機會再成為外資「提款機」，跑輸日、韓、台、中股市，恆指可能再次跌穿250天線（約25,400點水平）。 然而，恆指在25,400點以下估值極度吸引，相信下跌空間有限。屆時，在具備足夠現金接貨的前提下，可考慮分注Short Put 5月到期、等價的騰訊(00700)及小米(01810)股票期權。 |
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| 陳偉明 |
2026-04-23T10:54 |
中東局勢自3月開戰以來，終於迎來最大的外交轉捩點。香港時間上周三（4月15日）晚，接連出現三大利好消息：以、黎、美三方在華盛頓展開直接對話；特朗普稱談判「非常接近結束」；伊朗同意重開霍爾木茲海峽，供「非敵對」船隻通行。受此帶動，國際油價急跌，亞洲主要股市於上周四（月16日）繼續展開「暴力式反彈」。其後，美伊談判代表抵達伊斯蘭堡重啟對話，進一步刺激港股升勢，恆指一度逼近26,400點。 然而，掌握伊朗實權的革命衛隊（IRGC）於上周四（16日）晚發表強硬聲明，明確表示除非美國全面且永久取消所有經濟與石油制裁，否則伊朗絕不會拆除任何核設施，亦不會停止研發計劃。此舉直接挑戰了文官政府營造的和平憧憬。投資者意識到，即使文官代表簽署協議，若革命衛隊不配合，中東局勢隨時會再次「爆雷」。受此影響，原本回落的油價再度反彈，美匯走強，亞洲主要股市回落，港股受累跌至26,100點水平。 其後，周末在伊斯蘭堡的談判取得突破，抵銷了革命衛隊強硬聲明帶來的陰霾。消息指，美伊雙方已起草一份「五點和平框架」，內容包括：伊朗同意暫停高濃度鈾濃縮，以換取美國允許伊朗每日出口150萬桶石油。這被視為文官政府成功說服了部分溫和派軍方力量，投資者相信和平協議已進入落實階段。 特朗普於周一（20日）深夜至周二（21日）多次發聲，宣稱美國與伊朗將會達成一項「偉大的協議」（Great Deal）。市場押注原定於本周三（22日）到期的兩周停火期，將會演變成正式和平協議。受周末談判突破及特朗普言論帶動，亞洲股市本周初表現理想，恆指於本周二（21日）升至高見26,529點。 然而，原定於本周三（22日）到期的兩周停火，在最後一刻獲特朗普「單方面」宣佈延長。他聲稱是應巴基斯坦要求，將停火期限臨時延長。但伊朗官方明確拒絕出席在伊斯蘭堡舉行的次輪談判，港股於本周三（22日）開始轉勢回落。 值得留意的是，美方雖然延長停火，卻強調繼續全面海上封鎖。伊朗認為這並非真正的和平誠意，而是試圖透過封鎖令其經濟窒息（例如哈爾克島儲油設施已出現爆滿）。特朗普的策略是：在不發動進攻的情況下，利用「儲油爆滿、被迫關井」的經濟壓力，逼使伊朗內部崩潰或接受美方條款。 目前中東局勢正處於「停火延長但談判中斷」的僵局。市場正在觀察，伊朗是否會因為海上封鎖帶來的極限經濟壓迫而最終軟化。 港股目前處於「消息市」，投資者不宜追高。預期恆指短期波幅範圍大約在25,500點至26,500點之間上落。策略上，繼續維持不造淡，但逢高Long Put對沖倉底下跌風險。如見恆指回落至25,600點以下，則在具備足夠現金接貨的前提下，繼續分注Short Put高Beta科技板塊撈底。 |
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| 陳偉明 |
2026-04-16T10:28 |
美伊達成兩周停火協議，港股在復活節假期後於上周三（4月8日）急升776點。然而，就在停火宣布後數小時，以色列對黎巴嫩真主黨發動大規模空襲，單日造成逾250人死亡。受此拖累，港股於上周四（9日）略為回吐。 其後，以色列同意談判的消息，緩解了市場對中東衝突失控、以及「兩周停火期」隨時作廢的擔憂。環球股市反彈，帶動恆指於上周五（10日）一度回升至高見26,073點。 然而，美伊於周日（12日）在巴基斯坦的首輪談判無果而終，雙方在霍爾木茲海峽控制權、美軍撤出中東等問題上仍有嚴重分歧。美國總統特朗普因談判僵局，下令封鎖霍爾木茲海峽，攔截所有向伊朗支付通行費的船隻，試圖極限施壓。 國際油價急升，亞洲股市走弱，拖累港股於本周一（13日）再度回落。值得一提的是，市場已開始消化封鎖海峽的利淡消息，恆指當天最多只跌385點，最低見25,508點。 雖然特朗普對霍爾木茲海峽的封鎖令已生效，但他於本周一（13日）晚突然改口，稱「伊朗主動致電想達成協議」，令市場憧憬美伊談判未算完全破裂。國際油價大幅下跌，觸發美股當晚V型反彈，帶動港股於本周二（14日）及周三（15日）連續兩日反彈向上。 然而，美伊談判始終缺乏實質性進展（如簽署協議），港股反彈後往往伴隨高開低收的獲利平倉。市場正觀望本周三（15日）晚在華盛頓舉行、由國務卿魯比奧主持的以色列、黎巴嫩、美國三方會談，目的是讓以色列與黎巴嫩達成直接停火，解決真主黨問題。 另一方面，本周三（15日）晚特朗普稱談判「非常接近結束」，且有消息指出伊朗為換取美國放寬石油出口限制，願意讓「非敵對」油輪通過霍爾木茲海峽。特朗普更證實，美伊可能於本周四及周五（4月16至17日）在巴基斯坦重開正式會談。與此同時，「以、黎、美」三方會談氣氛良好，初步達成一個旨在恢復黎巴嫩主權、限制真主黨邊境武裝的長期和平框架，正式將衝突由軍事對抗轉向政治解決軌道。在華府會談取得突破、美伊恢復談判預期，以及油價急挫的利好消息帶動下，亞洲主要股市於本周四（4月16日）早上全線向上。 值得留意的是，目前代表伊朗進行外交談判的主要是以總統及外交部為首的文官系統。他們的職責，是透過外交手段緩解國際制裁，修復因戰爭而崩潰的經濟。在市場眼中，他們代表著「和平意願」。 然而，真正掌握伊朗命脈的，是擁有巨大經濟實權的伊斯蘭革命衛隊（IRGC）及其背後的最高領袖。革命衛隊附屬企業佔伊朗GDP逾一半，控制著石油出口、建築、銀行、電訊及港口等關鍵產業。其財政來源獨立於民用經濟，主要依靠石油銷售、國內製造業壟斷及非法貿易網絡。換言之，即使文官政府因經濟壓力願意妥協，革命衛隊仍有足夠財力與動機，按其自身意志行事。 事實上，伊朗談判代表如今可能「連該向誰請示都不清楚」，革命衛隊強硬派掌握的實權甚至凌駕於神權領袖之上。這意味著，「達成協議」未必等於「真正落實」，「文官簽約、武官破壞」的可能性不容忽視。 在此格局下，港股短期內仍將維持反覆上落的格局——市場既看到停火帶來的短暫利好，又憂慮協議無法真正落實，地緣政治風險將持續左右投資情緒。恆指短期傾向在25,500點至26,400點之間反覆上落。 策略上，不造淡，但逢高Long Put對沖倉底下跌風險。如見恆指回落至25,600點以下，則在具備足夠現金接貨的前提下，繼續分注Short Put高Beta科技板塊撈底。 |
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| 陳偉明 |
2026-04-09T10:38 |
香港復活節長假期間，中東局勢依然緊張，波斯灣地區持續發生襲擊，霍爾木茲海峽通航幾乎停滯。由於伊朗在假期內拒絕了45天臨時停火協議，市場普遍認為「談判破裂，大戰難免」，並擔憂油價長期高企將拖累全球經濟陷入「滯脹」（Stagflation）。 然而，伊朗最高領袖於本周一（4月6日）批准了一份包含10個要點的談判計劃，作為達成長期和平的基礎。市場普遍認為，伊朗提出取得霍爾木茲海峽控制權、美軍撤出中東及賠償戰爭損失等要求，是最難被特朗普接受的關卡。事實上，特朗普最初評價該方案「不夠好」，直到本周二（4月7日）深夜，經巴基斯坦斡旋後，才轉而稱其為「可行的談判基礎」。 為打破持續一個多月的僵局，特朗普於4月7日（本周二）將「最後通牒」的最終限期設定為美東時間當晚8:00（香港時間4月8日（周三）早上8:00）。他威脅稱，若伊朗不在限期前完全重開霍爾木茲海峽並達成協議，美軍將在四小時內發動大規模空襲，目標包括摧毀伊朗境內所有橋樑、發電廠及民用基礎設施，甚至聲稱要「抹去一整個文明」。 由於美伊缺乏直接外交渠道，巴基斯坦利用其與兩國的良好關係——包括與伊朗共享900公里邊界，以及與特朗普政府的深厚聯繫——協助傳遞伊朗的「10點和平方案」及美方的要求。在通牒屆滿前不到90分鐘，巴基斯坦總理夏立夫（Shehbaz Sharif）與陸軍參謀長穆尼爾（Asim Munir）緊急與特朗普通話，正式提出「暫緩打擊兩周」的建議。 值得注意的是，巴基斯坦與中國的介入為局勢提供了外交緩衝。特別是伊朗提出的「10點方案」中包含海峽收費與重建計劃，這類「商業化」的解決方案，符合特朗普「商人總統」的胃口。 最終，特朗普在截止期限前不到10分鐘，撤回了「摧毀整個伊朗文明」的武力威脅。作為交換條件，伊朗同意在停火期間即時、安全地重啟霍爾木茲海峽，恢復全球能源航道的運作。美伊雙方於周三（4月8日）正式宣布達成為期兩周的「臨時停火」協議，並定於本周五（4月10日）在巴基斯坦首都伊斯蘭馬巴德（Islamabad）展開正式談判。 隨著美伊達成兩周停火協議及國際油價急挫，環球股市暴漲。港股在復活節假期後，於本周三（4月8日）急升776點，收報25,893點；早前跌幅較大的科技股（AI、互聯網平台）、航運及航空股引領升勢。市場普遍認為，恆指已於前周一（3月23日）的24,203點見底。 然而，這是一次由巴基斯坦促成的「脆弱停火」。目前的共識主要是讓全球能源航道恢復運作，兩周內發生大規模衝突的機會降低，但談判是否能轉化為永久和平，關鍵在於4月10日開始的細節磋商。值得注意的是，伊朗提出的「美軍撤出中東」及「巨額賠償」等要求，與美國堅持的「海峽完全安全」之間存在巨大分歧。投資者需提防，若兩周談判無果，海峽大概率會再次被封鎖。 早前筆者已多次提及，應把握港股恐慌性拋售時的撈底機會。在目前持貨的情況下，策略上可考慮：當恆指回升至26,100點以上時，以極小注碼Long Put 4月到期、價外800點的恆指期權，作為對沖談判一旦無果、持倉再度下跌的風險。 |
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| 陳偉明 |
2026-04-02T11:11 |
中東局勢持續緊張，港股於前周二（3月17日）在26,250點見頂回落，其後在美國通脹數據高企、聯儲局鷹派言論、伊朗持續封鎖霍爾木茲海峽，以及美國總統特朗普發出「48小時最後通牒」、要求開放海峽否則將摧毀其發電廠等一系列因素夾擊下，環球股市急跌，港股受累失守俗稱「牛熊線」的250天線，於上周一（3月23日）低見24,203點。 然而，特朗普於上周一（3月23日）晚突然「臨陣退縮」改口，將攻擊行動押後5天，加上伊朗容許非敵對船隻通過霍爾木茲海峽，停火消息與談判期待令環球股市報復性反彈；其後內地官媒呼籲「外賣大戰應結束」，進一步刺激科技股飆升，帶動港股重上250天牛熊線，上周三（3月25日）高見25,390點。 雖然美國曾向伊朗提交「15點和平方案」尋求停火，但伊朗拒絕並提出「5點計劃」要求控制霍爾木茲海峽，雙方各執一詞，停戰前景不明。另一方面，特朗普雖將暫停攻擊伊朗能源設施延長10天至4月6日，卻一邊談判一邊增兵，中東戰火越演越烈，市場對「短期停火」的希望落空，港股上周四（3月26日）起再度回落。 周末期間戰事進一步升級：也門胡塞武裝攻擊以色列，衝突擴大為多線戰爭；五角大廈籌備地面行動，伊朗下達報復通牒，以色列亦擴大緩衝區並展開入侵。多重利空疊加下，亞洲主要股市於本周一（3月30日）急插，但港股因估值低廉，展現出較日、韓、台等亞洲股市更強的抗跌力，恆指當日最多跌542點後，便於24,409點見底回升。其後，美國聯儲局主席鮑威爾暗示暫不加息派定心丸，內地3月官方製造業PMI勝預期，加上美國總統特朗普突然表示美軍可能在「兩至三周內」撤離伊朗，刺激港股本周三（4月1日）最多飆升641點，恆指高見25,429點。 儘管特朗普本周三（4月1日）發文宣稱伊朗「新政權總統」已向美國提出停火請求，但伊朗外交部及最高領袖辦公室隨即發表聲明，指責其說法「虛假且毫無根據」，強調立場未變，除非獲得不再受攻擊的鐵定保證，否則將繼續封鎖海峽作為反制。 筆者估計，美軍「兩至三周內」撤離伊朗的實際可能性極低。美軍至今仍未癱瘓伊朗的導彈能力，亦未能解除其對霍爾木茲海峽的威脅，加上美方持續向中東增派後勤與地面支援，不排除美軍在宣稱撤軍的掩護下，實則進行最後的目標鎖定，提防環球股市反彈過後再現急插。 然而，港股估值便宜，筆者多次強調恆指250天線以下再大跌空間有限，投資者應該把握港股每一次恐慌性拋售撈底的機會。策略上，傾向在恆指25,000點以下時，每逢單日急跌超過500點，便繼續分注吸納。在具備充足現金準備接貨的前提下，可考慮Short Put 4月到期、等價的騰訊(00700)及阿里巴巴 (09988)。 |
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| 陳偉明 |
2026-03-19T11:14 |
受美國與以色列聯手襲擊伊朗影響，地緣政治風險急劇升溫，推動油價飆升及通脹壓力重燃。環球股市自3月起相繼急挫，港股於上周一（9日）一度失守250天牛熊分界線，低見24,906點。其後，市場傳出七國集團（G7）將宣布聯合釋放大量石油儲備，加上美國總統特朗普表示與伊朗的戰爭有望結束，帶動環球股市見底反彈。 在美伊衝突有望緩和，以及「龍蝦」概念重磅股騰訊(00700)強勢帶動下，港股於上周三（11日）一度反彈至高見26,149點。然而，內地指出OpenClaw存在安全風險，加上中東局勢維持緊張，港股隨外圍再度受壓，恆指連續三個交易日以陰燭收市，失守25,500點水平。 其後，伊朗新任最高領袖揚言將繼續封鎖霍爾木茲海峽，刺激油價及美匯指數回升突破100大關。通脹壓力持續，市場對美國減息的預期隨之降溫。港股三連跌後，於本周一（16日）曾低見25,317點。 隨後，內地公布的「三頭馬車」經濟數據優於市場預期，加上輝達（Nvidia）舉行GPU人工智能（AI）大會，帶動科技股急漲；與此同時，多艘輪船（主要為伊朗、印度及中國籍）成功通過霍爾木茲海峽，油價應聲下跌，港股重拾反彈動力。 然而，特朗普因戰爭關係提出將訪華行程推遲約一個月，加上海峽內的導彈與無人機攻擊並未停止，油價再度回升，港股於本周二（17日）在26,250點見頂回落。 美國聯儲局維持利率於3.5厘至3.75厘不變，惟伊朗戰事升級刺激國際油價大幅攀升，引發市場對全球通脹重燃的擔憂。聯儲局主席鮑威爾強調，在未見通脹取得實質進展前，不會考慮減息。受言論影響，美國道指於本周三（18日）晚急挫768點。 與此同時，伊朗向卡塔爾及沙特阿拉伯的石油設施發射導彈，以報復美國和以色列對其能源設施的轟炸。國際油價再度大幅攀升，高通脹預期令美國減息憧憬降溫，環球股市應聲急挫，拖累港股於本周四（19日）開市即至跌至大約25,500點水平。 港股目前仍然受美伊戰事拖累，短線上升空間有限。不過，港股整體估值偏低，恆指在250天線以下進一步大跌的空間亦相對有限。以阿里巴巴(09988)為例，其估值處於歷史低位，加上公司持續進行大規模股份回購，可考慮趁調整吸納，博取其AI業務重估及市場反彈的潛在機會。 策略上，可耐心等待恆指回落至25,500點以下，在具備充足現金準備接貨的前提下，Short Put 4月到期、等價的阿里巴巴股票期權。 |
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| 陳偉明 |
2026-03-12T14:23 |
中美科技股自1月底起便籠罩在陰霾之中。市場受「AI泡沫論」與「AI替代論」雙重夾擊，隨著AI編程能力躍升，投資者開始質疑傳統軟件的長期價值。此外，美國科技巨頭資本開支激增，中國企業則陷於「內捲式」惡性競爭，結構性拋售潮由此爆發。 步入3月，外部局勢進一步惡化。受美國與以色列聯手襲擊伊朗影響，地緣政治風險升溫，令油價飆升、通脹壓力重燃。本周一（3月9日）起，全球股市因擔憂中東衝突導致霍爾木茲海峽封鎖及能源供應中斷而集體急挫。 在這一輪「亞太避險潮」中，各區表現分化：南韓與台灣因半導體產業佔比高且能源依賴度強，淪為市場「提款機」，跌勢最為慘烈。相比之下，港股憑藉估值偏低及內地經濟支撐，表現相對穩健；然而，受區域性恐慌拖累，恆指仍於上周三（4日）一度暴跌逾800點，失守25,000點關口，低見24,958點。 其後，美國表示將為霍爾木茲海峽油輪提供護航，市場對美伊衝突升級及油價飆升的憂慮有所降溫。加上市場憧憬內地「兩會」或推出穩經濟政策，港股跟隨外圍回穩，恆指於上周五（6日）回升至25,806點。 惟伊朗不願無條件讓步，市場愈益擔心美伊衝突演變為持久戰，國際油價一度飆升至近每桶120美元，拖累亞洲區股市於本周一（9日）全線向下。恆指裂口低開，迅速跌穿上周低位，最多急瀉851點，低見24,906點，一度失守250天牛熊分界線。 其後，午後傳出七國集團（G7）將宣布聯合釋出大量石油儲備，油價應聲從高位回落，帶動亞太區股市跌幅收窄。值得留意的是，港股估值對比區內主要市場相對便宜，加上北水在急跌期間大舉吸納，推動恆指失守牛熊線後隨即出現「V型反彈」，表現優於區內其他市場。 美國總統特朗普於本周一（9日）晚表示，與伊朗的戰爭可能即將結束，不會演變成持久戰，帶動環球股市見底急彈。另一方面，內地稱為「龍蝦」的開源人工智能代理（AI Agent）操作系統OpenClaw掀起市場熱潮，相關概念股顯著炒上。在美伊衝突有望緩和，以及「龍蝦」概念重磅股騰訊(00700)強勢帶動下，港股於本周三（11日）進一步攀升，一度高見26,149點。 然而，內地指出OpenClaw存在安全風險，「龍蝦」概念股隨即回落。與此同時，美國對中日韓歐等16個主要貿易夥伴啟動新一輪貿易調查，為推出新關稅措施鋪路。受消息拖累，中港股市再度受壓，恆指於本周四（12日）上午回落至25,600點水平。 策略上，大市目前維持反覆上落格局，惟煤炭板塊表現相對理想，可考慮小注部署，Long Call 3月到期、行使價15.5元的中煤能源(01898)股票期權，捕捉短線反彈機會。 |
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| 陳偉明 |
2026-03-05T10:29 |
儘管美國人工智能（AI）晶片龍頭輝達（美：NVDA）業績優於預期，集團行政總裁黃仁勳亦強調AI與成熟軟件平台為互補關係，加上人民幣持續走強，惟市場對「AI泡沫論」與「AI替代論」的憂慮揮之不去，大型科技股跌勢未止，拖累恆指於上周四（2月26日）出現「穿頭破腳」的利淡技術形態，單日急跌近400點。 其後，中央政治局會議提出，將繼續實施適度寬鬆貨幣政策及擴大內需，市場憧憬內地將放水刺激經濟，帶動港股於上周五（2月27日）略為反彈，重上26,600點水平。 回顧農曆新年假期前後，恆指連續七個交易日於26,300點至27,200點之間窄幅上落，走勢缺乏明顯方向。相反，受惠於人工智能（AI）芯片及相關硬件需求持續強勁，亞洲區內的南韓及台灣股市表現突出，成為區內亮點。 美國最新通脹數據升幅遠超預期，市場對減息的預期隨之降溫，加上AI泡沫陰霾未散，拖累美股上周五（2月27日）急挫。與此同時，美國及以色列於上周六（2月28日）中午突然聯手襲擊伊朗，伊朗其後作出報復性攻擊，中東多國均受牽連，地緣政治局勢持續緊張。 受戰火擴大、油價飆升及通脹壓力重燃影響，能源危機威脅導致芯片製造成本急升，環球股市於本周一（3月2日）起相繼急挫。市場開始憂慮美伊戰爭演變成持久戰，避險情緒升溫，美匯指數轉強，加上環球基金降槓桿，早前漲勢強勁的日本、韓國及台灣股市大幅暴跌。亞洲股市之中，以南韓股市跌幅最為慘烈，兩個交易日累計挫近20%。 儘管中港股市較區內其他市場展現相對較強的抗跌力，恆指於本周三（3月4日）午後仍最多瀉809點，一度跌穿25,000點關口及250天牛熊分界線，低見24,958點。然而，港股在25,000點以下開始見資金吸納，為大市帶來初步支持。 與此同時，市場傳出在美國總統特朗普施壓下，西班牙已同意與美軍合作使用軍事基地進行補給任務，意味美伊戰爭有望加快結束。受消息帶動，連日急跌的亞洲股市有望絕地反彈，恆指亦有機會在24,958點已見恐慌性低位。策略上，可考慮小注Long Call 3月價外800點恆指期權博大市短暫反彈急升。 |
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| 陳偉明 |
2026-02-26T10:56 |
美國多家大型科企在最新業績中披露，未來數年仍需每年投入以千億美元計的資本開支。與此同時，中國AI龍頭企業亦不惜鉅資，透過各類紅包活動吸引用戶上線其AI應用程式。加上AI編程能力日益提升，傳統電腦軟件的存在價值備受質疑。在「AI泡沫論」與「AI替代論」兩大因素夾擊下，中美傳統科網股及軟件股自今年1月底開始遭市場拋售。 資金撤出傳統軟件股的同時，卻湧向國產大模型AI概念板塊。以「大模型雙雄」為代表的半新股備受追捧——智譜(02513)和MINIMAX(00100)因前周四（2月12日）上線新模型而股價暴漲；國產晶片股如壁仞科技(06082)及天數智芯(09903)亦順勢炒上。此外，AI無法取代的「硬資產」及「重資產」股份板塊同樣錄得資金流入成為跌市中的避風港。 受累於美國科技巨企資本開支大幅增加，以及中國科技巨企陷入「內捲式」激烈競爭，缺乏有形資產支持的傳統科網股估值持續受壓。在市場去槓桿壓力下，相關板塊慘遭拋售，科技指數近一個月明顯跑輸大市。與此同時，恆生指數亦於1月29日高見28,056點後見頂回落。 儘管美國1月通脹升幅有所放慢，惟就業增長數據遠超市場預期，或將推遲聯儲局的減息步伐。加上大型科企股價受壓，以及美伊雙方在中東地區劍拔弩張，地緣政治局勢緊張，美股近期表現欠佳。受外圍氣氛拖累，港股於農曆新年假期後首個交易日未能紅盤高收。上周五（20日），恆生指數收市挫近300點，最低曾跌至26,356點。 然而，美國最高法院於上周五（20日）晚裁定，總統特朗普的關稅政策並不合法。儘管特朗普隨即反擊，引用《1974年貿易法》第122條，向全球開徵15%臨時關稅，惟關稅威力減退，美股三大指數反彈，帶動亞洲股市本周一（23日）向上。 港股更受到特朗普將於下月31日至4月2日訪華的利好消息刺激，一度飆升逾700點，高見27,156點。相反，受累於算力資源供應的憂慮，早前熱炒的「AI大模型雙雄」智譜和MINIMAX大幅回調，逆市捱沽。 美國總統特朗普可能即將下令對伊朗發動大規模空襲，地緣政治局勢再度升溫。與此同時，有「黑天鵝之父」之稱的Mark Spitznagel警告，在人工智能（AI）衝擊下，軟件行業恐現破產潮。美國亦有研究報告指出，AI未來將顛覆多個行業，導致大量白領失業或轉業，「AI替代論」正由軟件業擴散至其他行業。受多重利淡因素夾擊，美國道指於本周一（23日）晚急瀉逾800點，拖累港股於本周二（24日）回落近500點，恆指一度低見26,480點。 儘管特朗普計劃引用《貿易擴展法》第232條，尋求以合法方式對六大關鍵行業徵收「國家安全關稅」，惟市場焦點迅速被強勁的業績消息所轉移。匯控(00005)去年全年及第四季業績均勝預期，股價急升5.5%至142.7元創新高，單一股份已貢獻恆指140點，帶動港股於本周三（25日）反彈175點，收報26,765點。 另一方面，中東局勢持續緊張，帶動金銀價格近日反彈。同時，美國人工智能（AI）晶片龍頭輝達（美：NVDA）業績優於預期，有助緩和由「AI恐慌交易」引發的過度拋售壓力。 技術上，港股近期仍難擺脫反覆上落的格局，投資者宜採取「炒股不炒市」的策略，較為穩妥。值得留意的是，近日資金持續追捧AI無法替代的「重資產」及「貴金屬」板塊。策略上，可考慮短線操作，透過Long Call買入3月到期、行使價12.5元，新世界發展(00017)股票期權，捕捉潛在升幅。 |
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| 陳偉明 |
2026-02-12T11:21 |
美國總統特朗普於前周五（1月30日）意外提名立場「鷹派」的沃什（Kevin Warsh）出任下任聯儲局主席，市場對美國減息預期隨即降溫，觸發資金大舉撤離金銀市場。短短三個交易日內，期金（GC）由前周四（1月29日）高位5,626.8美元，急插至上周一（2月2日）低位4,423.2美元，跌幅最多達21%；期銀（SI）更從高位121.785美元暴瀉至低位71.2美元，最多跌41%。 沃什的「鷹派」立場固然是減息預期回落的催化劑，惟本輪貴金屬急瀉的真正元兇，在於芝加哥商品交易所（CME）突然上調黃金與白銀期貨的保證金要求，炒家被迫斬倉止蝕，引發大規模冚倉潮。資金避險情緒升溫，相繼撤離高風險資產。貴金屬爆跌之際，有「數字黃金」之稱的虛擬貨幣亦慘遭恐慌性拋售；投機性較強的白銀期貨更於上周五（2月6日）進一步急瀉至低見63.9美元，較121.785美元的歷史高位累計下跌47%。 與此同時，人工智能（AI）技術的迅猛發展正對傳統軟件行業構成顛覆性衝擊，過去一個月美國軟件股（特別是SaaS板塊）持續遭市場拋售。疊加減息預期回落，投資者開始質疑AI商業化變現速度未如預期，加上多家美國科企公布天價資本開支計劃，進一步拖累科技股板塊急挫。Google母公司Alphabet（美：GOOGL）上周公布的業績雖優於市場預期，惟資本支出大幅攀升，拖累股價掉頭回落；亞馬遜（AMZN）今年計劃投入高達2,000億美元發展AI，引發市場對盈利前景的憂慮，股價應聲暴跌。 港股方面，上周二（2月3日）市場傳出內地或上調互聯網增值稅率，加上騰訊(00700)仿效其他科技巨頭，透過發放電子紅包「燒錢」吸引用戶使用其AI應用「元寶」，引發市場對中國科技龍頭之間或將掀起激烈價格戰的擔憂。科技股板塊因而重挫，港股跌勢持續。資金撤離高風險資產，轉而流入估值相對低殘的內需消費板塊避險，筆者上周推介的中國旺旺(00151)逆市上揚，Long Call 5元行使價的期權策略目標轉眼已達。 正當市場開始擔憂AI泡沫爆破、環球股市跌勢未止，且港股技術走勢上疑似出現「島形頂」、跌勢或將持續之際，輝達（Nvidia）創辦人兼行政總裁黃仁勳再次唱好AI基建前景，加上貴金屬市場恐慌過後開始觸底反彈，資金遂重新回流高風險資產。美國道指上周五（2月6日）晚飆升逾1,200點，帶動亞洲股市本周一（2月9日）顯著走強。另一方面，日本首相高市早苗（Takachi Sanae）領導的自民黨取得歷史性勝利，刺激日股持續破頂，進一步提振亞洲股市氣氛。 中港股市方面，市場開始憧憬陸續有國產大模型發布更新版本，AI應用股觸底反彈。恆指上周五（2月6日）於26,295點見底後，本周初連升兩日累漲逾600點，並於本周二（2月10日）一度高見27,397點。 隨著農曆新年長假期臨近，大市成交開始減少，港股本周三（2月11日）升勢受阻。然而，內地監管機構近日要求銀行為增持美債設限，甚至要求持有美債比例較多的銀行削減（pare）倉位，加上美國財金官員預期未來幾個月就業市場放緩，美債及美元走弱，人民幣則持續走強。另一方面，市場開始憧憬內地人工智能（AI）發展將迎來新突破，預期港股在農曆新年後仍有力向上。策略上，進取型投機者或可考慮小注Long Call追入近日率先反彈的小米集團(01810)。 |
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| 陳偉明 |
2026-02-05T10:48 |
美國聯儲局連續第3次減息後，於上周三（1月28日）晚間如市場預期，維持利率在3.5厘至3.75厘區間不變，並未受到美國總統特朗普持續施壓減息的影響。會後聲明對美國經濟及就業市場的看法轉趨樂觀，但未明確提及未來是否需要進一步減息。期貨市場預期，至少在6月前利率將維持不變，意味著主席鮑威爾任期內的最後兩次會議可能不會減息。 儘管美國標普500指數在創新高後回落，但特朗普總統表示不擔心美元走弱的言論，引發美元急跌，加速全球資金流入亞太及新興市場。港股連續七日上漲，恆指上周四（1月29日）一度突破28,000點關口，續創逾四年半新高。正當市場預期港股可能上探30,000點時，恆指卻在28,056點見頂後急轉直下，主因是市場開始擔憂大型企業在人工智慧（AI）相關領域的龐大開支，加上金銀價格暴跌引發的補倉潮拖累股市表現。 金銀價格經歷快速飆升後，於上周四（1月29日）晚間突然出現明顯沽壓，疑似有資金提前佈局沽空。特朗普總統上周五（1月30日）在社交平台發文，提名聯準會前理事沃什（Kevin Warsh）為下一任聯儲局主席。由於沃什的政策立場偏向鷹派，市場預期美國持續減息的可能性降低，美元及美債息隨之上升，觸發近期漲勢凌厲的金銀價格大幅回落，加密貨幣也受到波及。 市場原本認為中港股市上同五（1月30日）僅屬超買後的正常回調，下跌空間有限。然而，金銀價格跌勢未止，加上芝商所（CME）提高黃金與白銀期貨的保證金要求，引發冚倉潮。金銀市場的洗倉效應波及亞太區股市，於本周一（2月2日）出現震盪。港股則因市場傳聞內地互聯網服務公司可能上調增值稅而受壓，於本周二（2月3日）進一步下跌，恆指最低跌至26,431點。 中國上調電信服務增值稅，內地三大電信商——中國移動(00941)、中國電信(00728)及中國聯通(00762)本周一（2月2日）全線急挫。本周二（2月3日）再傳出遊戲行業稅率可能向白酒業的32%看齊，市場憂慮互聯網增值服務稅率將被上調，導致科技股重挫。隨後，《新華社》引述專家指出，騰訊(00700)等企業「加稅」的說法屬於謠言，加上貴金屬市場回穩，港股開始反彈。 儘管內地官媒發文澄清遊戲行業大幅加徵增值稅的傳言不實，但市場對中資科技股的疑慮仍未消散。騰訊股價連續兩日重挫，累計跌幅近7%，加上美元持續反彈，港股上行受阻，傾向恆指大約在26,300至27,000點區間反覆上落。 市場一方面擔憂大型科技企業在人工智慧（AI）領域的龐大開支，另一方面又顧慮內地互聯網服務可能上調增值稅，導致中資科技股跌勢未止，資金轉向傳統板塊避險。雖然港股整體上升乏力，但中國旺旺(00151)卻逆市破頂，表現強勢。進取型投機者或可考慮小注Long Call 2月行使價5元的中國旺旺股票期權。 |
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| 陳偉明 |
2026-01-29T10:58 |
美國總統特朗普早前連日以軍事手段威脅奪取格陵蘭，並揚言對歐洲八國加徵關稅，以迫使其在格陵蘭議題上讓步。歐洲國家隨即考慮團結反制，美歐關稅危機一觸即發，引發環球市場恐慌。VIX恐慌指數飆升，美國道指於上周二（20日）假期後復市大瀉870點，並出現「股、匯、債三殺」。 然而，外圍局勢動盪反而促使資金流入亞太區市場。亞洲股市上周三（21日）普遍裂口低開後，買盤趁低吸納意欲強烈，帶動區內股市見底回升。恆指開市即於26,397點見全日低位，其後跟隨A股反彈，收市逼近26,700點。 2026年正值美國中期選舉年，面對金融市場動盪，特朗普態度迅速逆轉，表明不會動用武力奪取格陵蘭，並取消原定於2月1日對歐洲八國實施的懲罰性關稅。此舉被市場視為其慣常的「TACO交易」（即「特朗普總是臨陣退縮」）策略。 歐美緊張局勢暫見緩和，港股雖承接外圍反彈，惟投資者入市態度審慎，恆指上周五（23日）最高僅升至26,895點。 格陵蘭事件緩和後，特朗普轉而表明關注伊朗問題，稱美軍艦已進入印度洋，令中東局勢再度升溫。地緣政治風險加劇，加上美國納指期貨回落及內地股市上升乏力，拖累恆指本周一（26日）跌至26,619點低位。 正當市場普遍預期港股短期將呈上落市格局，筆者早已強調港股已見低位，並且預期恆指農曆新年前可再創新高，提醒戰友把握恆指回落至26,700點以下的機會，利用期權價外Long Call小注博大贏的特性，博恆指短期內挾升再創新高。 此前，美國聯儲局獨立性受質疑及格陵蘭事件加劇美歐摩擦，已促使部分資金流出美元體系，轉向亞太區市場。 其後，美國紐約聯儲銀行在財政部指示下，於上周五（23日）向金融機構進行「匯率檢查（Rate Check）」，市場推測美日央行疑似聯手干預日圓，導致日圓大幅升值，美匯指數被動調整，其他非美貨幣跟隨反彈。美元持續偏弱、人民幣走強，帶動港股於本周二（27日）開始發力向上，逼近27,200點阻力。至本周三（28日），特朗普公開表示美元貶值「很好」，進一步加劇美匯跌勢，資金加速流入亞太區股市。恆指當日飆升699點，以全日最高位27,826點「大陽燭」收市，創下近四年半新高。 美國聯儲局一如市場預期維持利率不變，將聯邦基金利率保持在3.5至3.75厘。 技術上，恆指近年常在急升創新高後出現短期沽壓，需警惕「破頂回落」的調整風險。然而，在人工智能（AI）熱潮持續、A股「慢牛」格局未變，以及「去美元化」趨勢支撐下，港股短期整固後，仍大有機會再創新高。策略上，可考慮在恆指處於27,200點以下、且投資者具充足現金準備接貨的前提下，Short Put 2月到期、等價的阿里巴巴(09988)及騰訊(00700)股票期權。 |
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| 陳偉明 |
2026-01-22T10:52 |
A股「瘋牛」向以「短命」見稱，因此中國當局一直希望引導市場避免過熱，轉向「慢牛」格局，以求長升長有。近期市場炒作美國減息預期，加上內地強調今年重點發展人工智能（AI）行業，人民幣持續強勢，A股開始浮現「瘋牛」跡象，上證指數上周一（12日）罕見錄得「17連陽」。為防範風險，中證監上周三（14日）終於出招，將股市融資保證金最低比例由80%上調至100%。 內地收緊孖展（融資保證金），但只適用於新開立融資合約，加上人行同步實施定向降息0.25厘以力挺科創與消費，反映政策目的在於抑制過熱投機，同時維穩流動性，引導A股回歸「健康慢牛」軌道。上證指數上周三（14日）於4,190點見頂後，未因收緊孖展而急挫，過去一周僅以區間整固消化去年12月中以來的累積升幅。 港股自去年9月以來多次於27,000點以上遇阻，本次亦不例外。恆指上周在27,000點關口反覆爭持，終於在上周四（15日）阿里巴巴(09988)全球首推AI購物功能當日，出現「好消息出貨」現象，於27,206點見頂回落。內地收緊孖展對A股影響溫和，港股雖高位受阻，但本周初拖累大市的主因，在於特朗普再度掀起關稅戰。 美國上周連日恐嚇不排除採取軍事行動，奪取格陵蘭。總統特朗普上周六（17日）突轉策略，宣布自2月1日起向包括丹麥、挪威、瑞典、法國、德國、英國、荷蘭及芬蘭在內的歐洲八國加徵10%關稅，並預告6月1日起稅率將調高至25%。特朗普以關稅脅迫歐洲國家在格陵蘭議題上讓步，歐盟隨即考慮實施報復性關稅，美歐關稅危機一觸即發，地緣政治局勢升溫，環球股市應聲回落。港股本周一（19日）跌勢加劇，周二（20日）更一度低見26,363點。 隨著美國持續威脅吞併格陵蘭，美股於本周二（20日）假期後復市暴瀉近900點，並出現「股、匯、債三殺」。亞洲股市本周三（21日）普遍裂口低開，但資金趁低吸納意欲強烈，帶動區內股市見底回升。恆指開市即於26,397點見全日低位，其後跟隨A股反彈，收市逼近26,700點。 面對美國「股、匯、債三殺」，特朗普隨即轉軑，表明不會動用武力奪取格陵蘭，並取消下月起對歐洲八國的加徵關稅計劃。歐美緊張局勢暫見緩和，刺激美股本周三（21日）晚大幅反彈近600點。 環球市場恐慌情緒漸散，A股「慢牛」格局未變，港股亦很大機會已見階段底部。策略上，可考慮在恆指回落至26,700點以下時，輕倉Long Call 2月到期、價外約1,000點的恆指期權，以捕捉農曆新年前港股再創新高的潛在升浪。 |
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| 陳偉明 |
2026-01-15T10:38 |
儘管美軍於前周五（2日）晚採取閃電行動，將委內瑞拉總統馬杜羅移送至美國受審，市場解讀此舉將加劇地緣政治風險，但環球股市氣氛未受明顯衝擊，美股與亞洲股市上周仍接連破頂。推升動力主要來自市場持續炒作減息預期，以及人工智能（AI）概念股熱潮。同時，美國戰略重心看似從中國轉向其他地區，亦間接緩和了中港市場壓力，恆指上周二（6日）一度高見26,858點。 美國司法部就聯儲局總部翻新工程對聯儲局主席鮑威爾進行刑事調查引發市場減息憧憬。然而，相關地緣政治與聯儲局獨立性危機，一度觸發美國市場出現「股、匯、債三殺」局面，促使資金轉投黃金及亞洲市場避險，港股自本周一（12日）起重拾強勢。 另一方面，內地強調今年重點發展人工智能（AI）行業及鼓勵中國半導體產業優先選擇本土供應商，加上國產人工智能(AI)系統DeepSeek預計2月中旬推出新一代旗艦模型V4，AI熱潮帶動科技股強勢，港股於本周二（13日）曾突破27,000關，恆指最高曾見27,143點。 中證監本周三（14日）中午突然公布收緊孖展，將股市最低融資保證金比率由80%提升至100%，消息拖累中港股市午後回落，恆指27,000關得而復失。然而，阿里巴巴(09988)旗下人工智能(AI)助手千問本周四（15日）舉行產品發布會，刺激股價急升至169元，單日大升5.7%，距離筆者上周四（8日）所講的撈底位置更大升近20%。 技術上，港股一如筆者預期在上周調整後再展升勢，雖然27,000關之上似有沽售壓力，而內地又收緊孖展，但特朗普目前把戰略重心轉向委內瑞拉、格陵蘭及伊朗，反而為中國增取時間加強發展國產人工智能（AI）領域。筆者傾向科網股仍能維持強勢，帶動港股挑戰28,000點。策略上，可考慮等待恆指回落至26,800點以下，小注Long Call 11月價外800點恆指期權。 |
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| 陳偉明 |
2026-01-08T14:26 |
中國11月「三頭馬車」數據全遜預期，加上日圓拆倉危機再現，港股曾於去年12月16日跌至25,086點的低位。其後，受惠於多項利好因素帶動，包括市傳「國家隊」資金入市、國產晶片股上市掀炒風、美國11月通脹遠低於預期令減息預期升溫，以及人民幣匯率持續強勢等，港股於聖誕假期前夕略為反彈，重上26,000點水平。 美國第三季國內生產總值（GDP）遠超市場預期，令市場對聯儲局1月減息的預期降溫，美匯隨之轉強，一度拖累港股於聖誕假期後跌至約25,600點水平。 然而，受惠於多項利好因素，包括國家主席習近平在新年講話肯定國產人工智能(AI)與芯片領域的成就、中芯國際(00981)獲「國家隊」增持、內地晶片企業陸續在港推進IPO、內地12月官方製造業PMI重返50以上的擴張區間，以及離岸人民幣（CNH）繼續走強並創兩年半新高，港股在2026年開局跑贏亞太區主要股市。恆指於上周五（1月2日）飆升707點（升幅2.76%），收報26,338點。 美軍上周五（2日）晚突襲委內瑞拉首都卡拉卡斯，將總統馬杜羅夫婦俘擄並移送至美國受審。此舉被視為公然違反國際法，意在搶奪石油資源。地緣衝突風險加劇，加上中國在委內瑞拉石油領域有巨額投資，理論上可以成為股市下跌的藉口。然而，市場資金持續熱炒人工智能(AI)概念股，推動環球股市造好，並帶動中港股市維持強勢，恆指於本周二（6日）一度升至高見26,858點。 恆指連升三日累漲過千點後，在地緣政治風險加劇及內地再提及對網絡平台和直播電商的監管消息拖累下，於本周三(7日)開始出現技術性調整。在策略上，若投資者持有充足現金準備接貨，可考慮等待恆指回落至26,300點以下時，Short Put 2月份到期、等價的阿里巴巴(09988)期權。 另一方面，若恆指向上升穿本周三（7日）的高位26,616點，則升勢或會再度加速。屆時，進取投機者可考慮Long Call 1月份到期、價外約600點的恆指期權，以博取恆指短線挾升至約27,200點水平。 |
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| 陳偉明 |
2025-12-18T16:24 |
受中美貿易戰暫緩一年、中國10月通脹數據改善，以及美國政府停擺危機結束等利好消息帶動，港股於11月13日一度攀升至27,188點高位。然而，隨著市場對美國12月減息的預期降溫，加上AI概念股泡沫疑慮蔓延，以及中日關係惡化等地緣政治不確定性影響，港股在七個交易日內從高位急跌2,010點，至11月21日低見25,178點，跌幅約7.4%。 港股經歷這一波恐慌性拋售後，於11月尾開始缺乏明確方向，進入反覆上落格局。美國就業數據疲弱，以及多名聯儲局官員發表「鴿派」言論支持減息，美匯指數回落、人民幣匯率走強，帶動港股從25,178點低位反彈，並於12月2日升至高見26,264點。 然而，在美國聯儲局12月議息會議前，市場觀望氣氛轉濃。減息預期已被消化、內房危機持續及內地政治局會議無驚喜，港股踏入12月開始出現獲利回吐壓力，恆指於上周三(12月10日)回落至低見25,257點。 美國聯儲局12月一如市場預期減息0.25厘，加上中央經濟工作會議表明挺內需，港股於美國減息後回升，並於上周五(12月12日)升至高見26,006點。中國11月「三頭馬車」(投資、消費、出口）數據全遜預期，加上市場預期日本央行即張加息0.25厘令日圓拆倉危機再見，拖累港股本周初再度回落，恆指於本周二(12月16日)跌至低見25,086點。 不過，市場傳聞有「國家隊」資金入市支持A股，加上人民幣匯率持續強勢，為大市帶來支持。港股於本周三(12月17日)再度反彈，回升至大約25,500點水平。 技術上，港股短期雖有轉弱跡象，但在「陰燭」收市進一步跌穿本周二(12月16日)低位25,086點之前，大型反覆上落格局未改，內需板塊偏強，是短期重點吸納對象。策略上傾向在恆指25,300點以下，且有充足現金準備接貨的前提下，分注Short Put 下年1月到期的等價李寧(02331)及蒙牛(02319)。 |
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| 陳偉明 |
2025-11-27T16:18 |
美國政府在2025年10月至11月初的大部分時間處於停擺狀態，導致關鍵的就業和通脹數據延遲發布。在缺乏最新、完整數據的情況下，多位美國聯儲局官員相繼「放鷹」對12月減息採取更謹慎、觀望的態度。 美國減息預期降溫，對依賴借貸來資助研發、擴張和創新的科技股不利，加上美國科技企業估值昂貴，霎時間「AI泡沫」爆破的憂慮再起，美國三大指數於前周三（12日）開始見頂急插，拖累環球股市表現。 另一方面，日本首相高市早苗的「台灣有事就是日本有事」論，引起中國強烈不滿，中方不但發布了日本的旅遊和留學警示，還暫停日本水產進口及取消恢復對華出口牛肉談判。中日關係惡化，日本面對中國經濟制裁壓力，導致本來經濟疲乏的日本可能雪上加霜，日圓偏軟回落間接導致美匯進一步轉強向上。 在美國12月減息預期降溫、AI泡沫疑慮蔓延及中日關係惡化，環球股市回落，拖累港股於前周四（13日）於27,188點見頂急插，恆指於上周五（21日）出現恐慌性拋售跌至低見25,178點，逼近10月17日因中美關係轉壞及美國地區銀行信貸危機所引發的25,145點低位。 然而，美國聯儲局第三把交椅、紐約聯儲銀行總裁威廉姆斯表示，短期內仍有減息空間，美國12月減息預期再度升溫，美國三大指數於上周五（21日）晚隨即見底急彈。隨後陸續有聯儲局官員支持美國12月減息，美匯急回、人仔急升，港股飆升，恆指於本周三（26日）升至高見26,136點。 技術上，港股大有機會在上周五（21日）25,178點已見底位，但另一方面，恆指大約26,000點以上似有明顯壓力。策略上，傾向等待恆指回落至25,700點以下，小注Long Call 12月價外1,000點價外期權，博港股見底回升。 |
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| 陳偉明 |
2025-11-20T12:32 |
中美貿易休戰一年，加上美國最高法院審理質疑特朗普關稅合法性，帶動市場情緒好轉，港股於前周三（5日）在25,496點見底V彈，隨後在中國10月通脹數據好轉及美國政府停擺危機有望結束的利好消息帶動下，於上周四（13日）升至高見27,188點。 本來美國兩黨達成「臨時停火協定」，結束美國政府史上最長、歷時43天的局部停擺，有利美股向上。然而，由於該臨時撥款僅維持至2026年1月30日，加上聯儲局官員「放鷹」對12月減息有所保留，導致估值過高的美國科技股下挫，美國三大指數於上周三（12日）見頂回落，美股「AI泡沫論」持續發酵。 港股上周四（ 13日）之所以能突破前高、升至27,188點，主要受惠於中國結束連續兩個月的通縮狀態，以及市場傳出阿里巴巴(09988)計劃推出個人人工智能助手「千問App」的利好消息。不過，隨著多位美國聯儲局官員相繼「放鷹」，對12月減息持保留態度，加上AI泡沫疑慮蔓延、美匯指數急升，全球股市普遍回落，拖累港股於上周四（13日）於27,188點見頂後急插。其後，中日關係惡化的負面消息進一步打壓市場情緒，恆指於本周三（ 19日）一度跌至25,742點低位。 總結來說，儘管港股目前受到美國減息預期降溫、美股AI泡沫疑慮及中日關係緊張等因素影響而回落，但中港股市估值相對合理，加上中國AI發展成本較低，預期港股再大跌的空間有限。策略上，可密切關注近期抗跌力較強、且即將公布業績的阿里巴巴，考慮在恆指回落至25,800點以下、且有充足現金準備接貨的前提下，Short Put 12月到期的等價阿里巴巴股票期權，以捕捉撈底機會。 |
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| 陳偉明 |
2025-11-06T15:44 |
美國聯儲局於上周四（10月30日）凌晨一如市場預期，宣布減息0.25厘，將利率區間下調至3.75%至4%，同時表示12月1日起停止縮減資產負債表。然而，聯儲局主席鮑威爾「放鷹」明言12月再次減息並非必然，且委員會內部對於是否進一步減息存在明顯分歧。市場對12月再度減息0.25厘的預期機率隨之急降，美國短期債息與美匯指數同步上揚，環球股市普遍上升乏力。中港股市於上周四（10月30日）破頂後回落，恆指未能站穩26,500點關卡。 在中美兩國元首會晤前，中港股市已偷步炒上，但明顯在高位上升乏力，因此筆者上周已明確指出，港股仍處於反覆上落格局，投資者應避免高追，並密切關注恆指回落至25,900點以下的低吸機會。結果，鮑威爾「放鷹」表示12月減息遠非定局，而「習特會」反而成為市場好消息出貨的時機。恆指於上周四（10月30日）早上一度升至26,588點高點，隨後在「習特會」結束後急速下跌，並且在內地10月製造業(PMI)數據遜預期及AI泡沫憂慮下，進一步加劇跌勢。直至本周三（11月5日），恆指跌至25,491點低位後才出現強勁反彈。 美國總統特朗普與中國國家主席習近平時隔6年，於上周四（10月30日）在南韓釜山會面。雙方在芬太尼、稀土等多個關鍵領域達成協議，美國將取消針對中國（包括香港和澳門）商品加徵的10%「芬太尼關稅」（即現行關稅由20%減半，平均稅率由57%降至47%），並暫停24%的對等關稅一年；中方也相應調整對美關稅的反制措施，雙方同意繼續延長部分關稅排除措施。然而，由於中美貿易休戰一年及美國對華關稅降至47%等消息已在市場預期之內，缺乏驚喜，加上中國10月製造業PMI數據遜預期，恆指於上周五（10月31日）進一步跌至25,906點低點。 美國白宮公布中美協議細節，除了延長中美貿易休戰一年外，更指出中方作出多項承諾，包括阻止芬太尼流入美國、暫停稀土管制措施、終止對美國半導體公司的調查、對美國大豆及農產品開放市場，以及安世半導體恢復出口等。 儘管中美貿易休戰一年的消息一度帶動中港股市於本周一（11月3日）反彈，但隨著市場對美國減息的預期持續降溫，美元走強拖累恆指於本周二（11月4日）從26,291點高位再度回落。隨後，高盛與摩根士丹利等大型投行對科技股發表悲觀看法，引發市場對AI泡沫的憂慮，美國納指於本周二（11月4日）晚間顯著下跌，進一步拖累亞洲股市於本周三（11月5日）裂口低開急瀉。然而，資金趁市場恐慌性拋售之際逢低進場，恆指在裂口低開後迅速於25,496點見底並作出V型急彈。 美國最高法院於本周三（11月5日）晚間審理特朗普對全球徵收關稅的合法性，市場預期美國對全球的關稅政策可能被撤回，避險情緒降溫，美元隨之回落。中港股市於本周四（11月6日）出現報復性飆升，恆指單日最多上升逾500點，重新站上26,400點關卡。 技術上，恆指向上「陽燭」收市升穿上周四（10月30日）「習特會」高位26,588點之前，未改反覆上落格局。策略上，傾向在恆指26,500點之上，買保險，極小注Long Put 兩星期內到的恆指價外800點每周期權，對沖倉位下跌風險。在恆指未來確認向上突破26,588點後，才再考慮高追策略。 |
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| 陳偉明 |
2025-10-30T14:23 |
早已提醒中美「反面」對雙方的代價實在太大，不可能出現談判破裂的情況，因此一直堅持港股每逢出現恐慌性拋售急插至25,500點以下便要把握難得的撈貨機會。結果，在中美貿易關係持續緊張及美國地區銀行信貸危機下，恆指於前周五（17日）最低跌到25,145點便見底回升，並沒有出現10天跌穿20天線死亡交叉持續向下的情況，等待25,000點以下買貨的投資者再次失望而回。 美國地區銀行信貸危機憂慮降溫，加上特朗普對華關稅態度軟化，恆指上周初曾反彈至高見26,367點。隨後特朗普又轉軑表示未必會與習近平會面，而且更傳出美國正考慮禁止中國採購多類關鍵軟件，以報復中國的稀土出口限制，恆指上周四(23日)曾跌至低見25,591點，惟臨近港股尾市，中國商務部突然公布，國務院副總理何立峰將於10月24日至27日率團赴馬來西亞與美方舉行經貿協商，消息刺激中港股市回升。10天跌穿50天線死亡交叉，原來又是見底先兆。 中美關稅戰有緩和跡象，美國白宮確認中美領導人10月30日在南韓會面，加上內地四中全會強調未來五年發展規劃要科技自強，刺激中港科技股於上周五（24日）造好，恆指重上26,000關，收報26,160點。 美國公布的9月通脹數據低於預期，10月減息機會近100%，加上中國、美國、馬來西亞磋商形成初步共識，環球股市向上，帶動中港股市於本周繼續造好，惟中美元首會面前，觀望氣氛仍大，即使特朗普多次強調相信能與中方達成公平全面的協議、美國落實再減息0.25厘，仍未能帶動港股向上出現「陽燭」突破，相反恆指由上周五（24日）起，連續四日出現高開低收「陰燭」的情況，反映市場資金傾向在高位先行獲利離場，避免高追。 技術上，恆指「陽燭」收市升穿最近5日高位之前，筆者預期港股仍然是反覆上落格局，傾向待恆指回落至25,900點以下，並在有充足現金接貨的前提下，Short Put 11月到期的等價科網板塊。 |
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| 陳偉明 |
2025-10-23T15:49 |
中國加強稀土出口管制，美國總統特朗普則揚言11月1日起向中國進口商品額外加徵100%關稅，中美關係急劇轉壞，港股上周初急插，恆指於於上周二(14日)跌至低見25,331點。然而，聯儲局主席鮑威爾表示美國就業市場轉弱，放鴿暗示會再次減息，加上美財長貝森特稱或延長關稅休戰期換中方押後稀土限制，並表示特朗普仍願意在10月底在南韓與中國國家主席習近平會面，美匯回落、人民幣轉強，中港股市於上周三(15日)回升，並於上周四(16日)一度重返26,000點。 美國兩間地區銀行齊昂銀行(Zions Bancorp)和阿萊恩斯西部銀行(Western Alliance Bancotp)慘遭同一個基金欺詐貸款，令市場憂慮於2023年發生的美國矽谷銀行(SVB)爆煲事件再現，在美國地區銀行信貸危機及中美貿入關係持續緊張下，中港股市上周五(17日)急瀉，科技股重災，恆指最多跌逾700點，低見25,145點。大行摩根士丹利高呼投資者宜謹慎，不建議撈底買入中資股，相反筆者早已提醒把握港股恐慌性拋售撈貨的機會，並表明要在恆指25,500點以下利用股票期權接貨策略，分注Short Put高Beta的等價科網板塊。 結果，只需一天，美國地區銀行信貸危機憂慮降溫，俗稱「恐慌指數」的VIX於上周五(17日)晚急跌，反映市場情緒回復正常，加上特朗普對華關稅態度軟化，表示對中國加徵100%關稅不可持續，並聲稱兩周內將與國家主席習近平在南韓會面，在中美緊關係再度緩和，及四中全會開幕的利好消息帶動下，港股於本周初兩日內最多飆升逾1,120點，高見26,367點。 特朗普反覆無常，本周一(20日)晚表示自己無意摧毀中國，強調10月底與國家主席習近平在南韓出席亞太經合組織(APEC)峰會期間會面，到本周二(21日)晚又轉軑表示未必會與習近平會面，「習特會」仍有變數，港股本周三(22日)回落，最新更傳出美國 正考慮禁止中國採購多類關鍵軟件，以報復中國的稀土出口限制，恆指本周四(23日)曾跌至低見25,591點。 美國許多先進科技產品，如電動車、智慧型手機、風力發電機的強力磁鐵，以及尖端國防武器系統(如F-35戰鬥機)，其製造都高度依賴來自稀土材料，而中國幾乎擁有全球稀土的壟斷地位。中國的稀土管制措施如同掐住了美國高科技與國防工業的「關鍵命脈」，不僅帶來立即的經濟與科技壓力，更迫使美國必須進行一場艱難且代價高昂的戰略供應鏈重組。筆者認為中美「反面」對雙方的代價實在太大，因此不可能出現談判破裂的情況。因此一直堅持港股每逢出現恐慌性拋售急插，絕對是難得的撈貨機會。 技術上，恆指在「陽燭」升穿本周二(21日)因特朗普對華軟化所產生的高位26,367點之前，仍要是反覆上落格局，傾向出現「好消息挾上」減持股票，「壞消息回落」分注吸納增持股票。策略上，可考慮在恆指26,200點以上，小注Long Put 價外1,000點11月恆指期權對沖倉位下跌風險。強調只對沖，不造淡。重點要放在「壞消息回落」分注撈貨的機會，繼續耐心等待恆指回落至25,500點以下，並在有充足現金接貨的前提下，分注 Short Put 11月到期的等價科網板塊。如恆指「陽燭」升穿本周二(21日)高位26,367點，則港股有機會已見底位，到時才考慮極小注高追短期極價外Long Call恆指期權。 |
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| 陳偉明 |
2025-10-16T16:18 |
內地10月國慶長假期間，A股休市，港股在缺乏「北水」下於前周四(2日) 挾上升至高見27,381點創逾4年新高，隨後在缺乏進一步利好消息下回落。筆者當時認為港股大約26,500點的水平有明顯資金吸納，港股有能力在A股復市、北水回歸下，再展升勢。 匯豐控股(00005)世紀私有化恆生銀行(00011)，一度拖累恆指於上周四（9日）最低跌至26,480點，但A股長假期後復市破頂，加上北水回歸，港股很快V型反彈至26,752點收市。當時恆指技術上連續兩日出現「長下影線」，反映資金確實有趁低吸納跡象，惟科技股普遍沽壓持續，阿里巴巴(09988)及中芯國際(00981)顯著回落，資金似轉至「悅己」板塊，泡泡瑪特(09992)及蜜雪集團(02097)在上周四（9日），北水回歸首天，「大陽燭」升穿上日頂位，明顯跑贏大市。 美國自9月持續推出對華限制措施，終於中國在上周四（9日）出手宣布計劃在11月8日起對稀土實施出口管制，當時此消息並未獲市場廣泛討論，但在A股回落，加上科技股弱勢拖累下，恆指於上周五（10日）進一急插462點，「大陰獨」於26,290點收市，技術走勢明顯轉弱。 中方加強對境外稀土物項、稀土技術等出口管制，繼續暫停採購美國大豆，美國總統特朗普於上周五（10日）晚威脅將於11月1日起對華加徵100%關稅，並對關鍵軟件實施新的出口管制，而且擱置於本月底將於南韓舉行的亞太經合組織(APEC)峰會與習近平會面。中美關係急劇轉壞，美國三大指數急插，港股夜期上周五（10日）晚暴瀉1,314點。 然而，特朗普周日（12日）在社交平台發文表示，想要幫助而非傷害中國，不希望中國陷入蕭條。特朗普態度略為軟化，港股本周一(13日)恐慌情緒減低，恆指跌逾900點後，於25,400點附近便出現V型反彈，「長下影線」陽燭於25,889點收市，最終僅挫400點。美國股本周一（13日）晚TACO交易(Trump always chicken out)再現，美股反彈帶動港股於股本周二（14日）最高回升至26,102點，惟中美互加徵船舶港務費消息再引發市場恐慌，恆指大陰燭倒跌448點，於25,441點收市，連跌7日。 美國聯儲局主席鮑威爾於本周二（14日）晚表示，美國就業市場轉弱，放鴿暗示縮減央行資產負債表可能接近尾聲，或推寬鬆政策。美國10月減息預期升溫， 美匯回落、人民幣轉強，金價破頂，中港股市於本周三（15日）回升，恆指結束7連跌，收報25,910點，升469點，大市成交額3,158億元。 雖然美國財長貝森特表示特朗普已經準備好和中國國家主席習近平會面，並強調不想與中國的衝突升級，但特朗普威脅不買中國食用油已報復中方不買美國大豆，中美緊張局勢仍在，港股本周四(16日)大約在25,800點反覆上落。 中美博奕持續，短期變數仍多，但筆者相信兩國最後會把談判進一步延長，加上美國減息的大前提下，應該把握港股每一次恐慌性拋售撈貨的機會。策略上，傾向耐心等待恆指回落至25,500點以下，並在有充足現金接貨的前提下，分注 Short Put 11月到期的等價科網板塊，伺機撈貨。 |
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| 陳偉明 |
2025-10-09T15:35 |
美國前周五(9月26日)晚公布的8月個人消費支出(PCE)物價指數符合預期，反映通脹未見急升，美股見底回升、美匯見頂回落。加上內地8月工業企業利潤改善、中國9月官方製造業採購經理指數(PMI)優於預期，以及市場憧憬10月20日至23日舉行的中共「四中全會」將推出更多利好政策，港股在國慶假期「北水」暫停及美國政府停擺的背景下未見回落，反而自前周五(9月26日)的26,072點見底後，在科網與芯片股帶動下以大陽燭連升3日，於上周四（2日）高見27,381點，時隔逾4年再次企穩27,000點關口收市，市場普遍認為外資有回歸跡象。 美國政府自10月1日起再次停擺，但減息預期持續，美股三大指數在AI相關板塊強勢帶動下不斷破頂。然而，港股在缺乏北水支持下，資金似在中秋假期前先行獲利離場，恆指於上周五（3日）起出現回吐壓力，大市成交進一步縮減至1,348億元。隨著滬深、台灣及南韓股市於本周一(10月6日)假期休市，港股成交進一步萎縮至1,212億元，恆指失守27,000點關口。 ChatGPT 母企 OpenAI 早前與英偉達(美：NVDA)達成10吉瓦的新數據中心合作後，本周一（6日）晚再與芯片公司 AMD(美：AMD)達成重大芯片合作，計劃在未來數年內部署總計6吉瓦 AMD GPU 的數據中心。OpenAI 入股 AMD 的消息進一步推動美股破頂，亞洲股市於本周二（7日）普遍向好，但港股在中秋節假期後弱勢持續，本周三（8日）曾跌穿26,600點。 回顧去年9月19日，美國大幅減息0.5厘，港股開始向上突破；隨後中國於去年9月25日推出「組合拳」刺激經濟，進一步推動中港股市連日飆升。當時港股在內地國慶長假期間，即使缺乏北水仍能維持升勢，並於A股復市前一日(去年10月7日)破頂高見23,241點，創逾兩年半新高。恆指在內地宣布救市「組合拳」後兩周內最多累升近5,000點(約27%)，大幅跑贏全球其他主要股市。然而，正當各大行轉軑調升港股目標價，港股卻在去年10月8日A股國慶長假復市當天出現「獲利平倉」，暴挫逾2,100點。 今年情況似與去年相反，有機會出現國慶長假期間先跌、假期後回升的格局。內地今年國慶長假期間，港股在缺乏北水的首日（2日）一如筆者預期先行挾上，高見27,381點，破頂創逾4年新高，其後因缺乏進一步利好消息，加上美匯轉強拖累，回落至低見26,517點。值得注意的是，港股26,500點的水平低於內地國慶長假期前的收市位，反映北水無需在長假後冒險高追。技術上亦可見，恆指在本周三（8日）A股復市前一日，於26,700點以下有資金趁低吸納。 美國聯儲局於本周三（8日）晚發布9月議息會議紀錄，顯示多數委員認為今年有必要進一步減息。市場預期美國10月底大有機會繼續減息，加上美國政府停擺持續，日本及法國政局出現變化，避險情緒升溫推動美匯轉強，國際金價升穿每盎司4,000美元大關。港股本周四（9日）早上受匯控(00005)及阿里巴巴(09988)拖累，最多跌349點，低見26,480點，但其後A股破頂、北水回歸，資金很快再次趁低吸納港股，恆指一度回升至高見26,978點。 技術上，恆指自上周四（2日）於27,381點見頂後，出現「四連陰」回落，暫時未能確認何時見底，但見資金往往趁低吸納港股。筆者傾向相信，在北水回歸支持下，港股下跌空間有限。策略上，建議在恆指26,700點以下，並在有充足現金接貨的前提下，分注 Short Put 11月到期的等價科網板塊，伺機撈貨。 |
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| 陳偉明 |
2025-09-25T14:33 |
美國就業市場轉差，市場炒作美國減息預期，加上在AI、晶片及芯片國產化憧憬支持下，港股一如筆者預期，於美國議息前持續破頂，並在議息後出現短期見頂回落。 美國聯儲局主席鮑威爾早於8月22日晚在傑克森霍爾(Jackson Hole)全球央行年會上轉趨「放鴿」，表示就業市場下行風險正在上升，並強調當局重視勞動市場數據多於通脹，暗示9月可能減息。隨後美國公布的就業數據出現放緩跡象，令市場幾乎肯定美國將於9月減息至少0.25厘。美債息及美匯持續回落，環球股市向上，港股在美國9月議息前已偷步炒上，並非如大部分分析所指呈現牛皮觀望格局。 特朗普於2024年11月再度當選美國總統，市場當時憂慮其更進取的關稅政策可能推高通脹。美國聯儲局於2024年12月減息0.25厘後，連續5次維持利率不變。然而，隨著美國就業市場顯著放緩，加上特朗普政府不斷施壓減息，聯儲局終於在上周四（18日）再次減息0.25厘。 鮑威爾在議息記者會上提到就業市場下行風險上升，表明今次減息屬風險管理式的「預防式減息」，但同時繼續警惕關稅引發持續通脹的風險。市場普遍認為此次減息屬於「鷹式減息」，並不代表已重啟減息周期。 由於減息0.25厘早已被市場預期，而重啟減息周期的機會降低，加上阿里巴巴(09988)和百度(09888)自製AI晶片、中芯國際(00981)自製AI芯片、中國要求取消英偉達(Nvidia)人工智能(AI)芯片訂單、中美就TikTok達成框架共識，以及兩國元首通話等利好消息已相繼反映，港股在美國議息後出現「好消息出貨」，短期見頂回落，也絕對合情合理。 美國於上周四（18日）減息0.25厘後，美債息及美匯回升，人民幣轉弱，恆指在27,058點見頂後急插。即使本港銀行跟隨減息、高盛指中資股現「慢牛」、大摩稱中資科技股仍處爆發前期、習特通話為10月韓國會面營造良好氛圍，以及美日韓台股市持續破頂，亦無助中港股市回升。恆指連續4日以「陰燭」回落，並於本周二（23日）因內地國新辦記者會未推出驚喜刺激措施而進一步受壓，最低跌至26,003點，逼近筆者早前提到的撈底區域。 中國近期接連傳出國產晶片技術突破的消息，不再需要依賴英偉達(Nvidia)的降級版晶片。美國政府亦加強推動AI發展，積極介入半導體業，先將對英特爾(美：INTC)的資助及貸款轉換為股權，隨後英偉達(美:NVDA)宣布以50億美元入股英特爾(美:INTC)，並計劃向ChatGPT母企OpenAI投資最多1,000億美元，而OpenAI又計劃在美國投資約4,000億美元建設5個新數據中心。可以預期，中美科技競爭將加速兩國AI發展，帶動全球AI股上揚。 超強颱風「樺加沙」襲港，香港於本周三（24日）懸掛10號風球，港股照常開市，筆者亦如常返工。阿里巴巴(09988)舉行雲棲大會，計劃推進3,800億元人民幣的AI基礎設施建設計劃，並公布與晶片巨頭英偉達(Nvidia)開展Physical AI(物理人工智能)合作。此外，有「女股神」之稱的方舟投資創辦人Cathie Wood旗下基金時隔4年再次買入阿里巴巴(09988)，並同日增持百度(09888)。阿里巴巴(09988)於本周三（24日）升逾9%，創逾4年新高，AI相關股帶動港股在10號風球下回升逾350點，並於本周四（25日）早上高見26,640點。 港股好消息盡出，短期似要反覆上落，以橫行消化升幅之後才再展升勢。策略上，穩陣投資者可等待港股回調至25,900點以下，有足夠現金接貨的情況下，分注Short Put吸納科網股。進步投機者，可考慮在恆指跌穿上日低位後短炒搏上，以極小注Long Call 兩星期內到期的價外600點恆指期權。 |
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| 陳偉明 |
2025-09-18T15:07 |
《彭博》於前周四(4日)引述消息人士報道，指內地監管機構正考慮推出措施，以抑制市場投機活動，為股市降溫。此消息一度拖累中港股市急跌，恆指當日最低見25,013點。正當市場情緒轉趨悲觀，憂慮A股升勢僅屬資金推動的「水牛市」，可能出現大幅波動並拖累港股回落之際，中港股市卻在傳出該利淡消息當日見底，並隨即展開新一輪升勢。這令人懷疑是有心人刻意製造壞消息，從而低吸入貨。 美國就業市場出現放緩跡象，市場對聯儲局9月減息的預期進一步升溫，帶動全球股市向上。另一方面，內地加大對光伏和AI晶片行業的支持，加上美匯回落、人民幣回升，推動中港股市從低位強勁反彈。雖然傳出內地出手為A股降溫後，A股炒風有所收斂，升勢放緩甚至出現「慢牛」跡象，但港股走勢卻氣勢如虹，持續破頂。恆指自前周四(4日)於25,013點見底後連升4日，更於上周三(10日)高見26,296點。 其後傳出美國計劃限制中國藥品進口，以及墨西哥擬將中國汽車關稅上調至最高50%，兩大利淡消息導致中港股市於上周四(11日)裂口低開。正當市場普遍在聯儲局議息前轉趨觀望，筆者當時已察覺恆指走勢呈低開高收，所謂壞消息對港股的實質影響有限，並提前提醒戰友，指美國議息前港股仍有望再創新高，應把握機會追入強勢股。 最新數據顯示，美國8月消費物價指數(CPI)按月上升0.4%，創今年初以來最快增速；另一方面，美國首次申領失業救濟人數回升至26.3萬人，創2021年11月以來新高。雖然通脹數據高於預期，但就業市場明顯轉差，抵銷了通脹升溫的影響。不僅市場對9月減息的預期持續升溫，更有分析指聯儲局今年底前或減息3次。美債息及美匯回落，推動全球股市向上，中港股市於上周五(12日)破頂上升。不過，內地8月「三頭馬車」經濟數據全遜預期，加上市場在聯儲局議息前態度審慎，中港股市於高位明顯受壓，恆指在26,600點水平受阻回落，自上周五(12日)至本周二(16日)，大致在26,300至26,600點之間窄幅徘徊。 近日市傳港股重磅股阿里巴巴(09988)和百度(09888)，已開始採用自行設計的晶片訓練人工智能(AI)模型。此外，彭博報道指阿里巴巴創辦人馬雲已「強勢回歸」，大力押注人工智能(AI)發展，帶動科技股造好。本周三(17日)再傳出中芯國際(00981)正測試中國首款芯片生產設備，加上中國據報禁止企業購買英偉達(美：NVDA)人工智能(AI)芯片，在AI及晶片國產化憧憬支持下，港股一如筆者 預期，於美國議息前再創新高。恆指本周三(17日)急升469點，大陽燭收報26,908點。 美國聯儲局一如預期減息0.25厘，為2024年12月以來首次減息。不過，主席鮑威爾發表偏「鷹派」言論，表示此次減息屬風險管理性質，因應勞動市場風險變化而作出，並不代表已重啟減息周期。 中港股市在議息後出現獲利回吐，符合筆者預期。恆指本周四(18日)裂口高開，一度挾高至27,058點，但於上午10時08分後出現明顯沽壓並急速回落，大有機會已形成短期頂部。策略上，建議可考慮在恆指26,600點以上小注Long Put 9月份價外600點恆指期權。投資者應耐心等待恆指回落至25,900點以下，再分段低吸。 |
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| 陳偉明 |
2025-09-11T16:21 |
阿里巴巴(09988)業績優於預期，加上其自研晶片功能可媲美輝達(Nvidia)的H20晶片，並實現全程國產化，帶動港股於上周一(9月1日)急升超過500點，重返25,600點水平。其後恆指再借助中國抗戰勝利80周年閱兵的消息，於上周三(3日)早段一度高見25,789點。 美國上訴法院早前裁定特朗普對全球徵收的「對等關稅」屬非法，但法院允許該關稅措施暫時維持至10月14日。特朗普於上周二(2日)表示將上訴至最高法院，並警告若敗訴將引發前所未見的市場震盪，拖累美股當晚下跌，歐美債券遭拋售，美國30年期長債息率一度升穿5厘。 港股於上周三(3日)早上中國閱兵後逐漸回歸現實，開始反映利淡消息，包括特朗普上訴及A股回落，恆指當日高開低走，收報25,343點。原本美國7月職位空缺創近一年新低，增強市場對減息的預期，債券拋售潮降溫，歐美股市回升有利港股於上周四(4日)反彈。但市傳內地監管機構出手為A股降溫，內地股市急挫，拖累港股再次高開低走，以大陰燭回落至25,000點水平。 彭博上周四(4日)報道，內地金融監管機構正考慮推出一系列措施，為當前股市的投機行為降溫，包括研究取消部分沽空限制及抑制投機交易，惟尚未確定會否落實。內地出手為A股降溫，中港股市急跌，市場情緒轉趨悲觀。有分析甚至認為內地A股升勢屬「水牛」市(由資金推動)，在缺乏實質基本因素支持下，難以轉為「真牛」市。不過，筆者當時已強調美國重啟減息周期及內地晶片國產化的大趨勢不變，建議港股「逢插就撈」。 2023年內地疫情過後，受經濟復甦力度不及預期、房地產危機持續發酵、通縮壓力顯現、企業盈利受損、美國對華科技行業加強出口管制，以及外資流出等多項利淡因素影響，內地A股持續下跌，創多年新低。其後「國家隊」入市，中央匯金增持大型ETF(交易所買賣基金)、中證監換帥，由有「券商屠夫」之稱的吳清重拳打擊違規沽空，內地A股於2024年2月後開始見底反彈。 現時A股牛市急升，內地散戶蜂擁開戶，甚至借錢入市。即使內地放寬沽空限制，容許依規則進行沽空，筆者認為並非壞事，甚至有利A股在中央積極推動反內捲、人工智能及晶片國產化的憧憬下，建立健康而長期的升勢。 美國就業市場呈現放緩跡象，8月「小非農」ADP職位增長低於市場預期、上周首次申領失業救濟人數高於預期、美國裁員數字持續上升，聯儲局9月減息機率升至97%。美股上周四（4日）晚反彈，加上美匯回落，人民幣回升，帶動連跌3日的中港股市於上周五(5日)急升反彈。市場僅用一晚時間已消化內地監管機構出手為A股降溫的利淡消息。 美國聯儲局於9月18日議息前最重要的就業數據於上周五(5日)晚公布，8月份非農業職位增長遠低於預期，失業率創近4年新高。美國勞動市場急劇降溫，9月減息機會極高，市場繼續炒作美國下周四(18日)將重啟減息周期，美匯急跌，人民幣急升，港股於本周初升勢持續。恆指自上周四(4日)的25,013點見底後連升4日，本周三(10日)一度高見26,296點，創4年新高。 美國計劃對中國藥品實施限制，墨西哥擬將中國汽車進口關稅上調至高達50%，兩大利淡消息拖累中港股市於本周四(11日)裂口低開。然而資金很快趁低吸納，恆指於早上9時37分在25,878點見底，其後出現V形反彈，急升至26,200點水平。 技術上，恆指在下周四(18日)美國議息前仍有機會持續創新高，惟小心議息後，出現穫利回吐。策略上，傾向用有限資金小注短炒Long Call 近期跑贏大市的股票期權，包括匯豐控股(00005)、網易(09999)及萬洲國際(00288)。 |
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| 陳偉明 |
2025-09-04T15:25 |
聯儲局主席鮑威爾於前周五(8月22日)晚在傑克森霍爾(Jackson Hole)全球央行年會轉軑「放鴿」，表示就業市場下行風險正在上升，未來有機會出現裁員人數大福增加，以及失業率上升的情況，為防止經濟衰退與就業市場惡化，聯儲局或需要調整政策立場，與通脹取得平衡，暗示要減息放寬政策限制性，打倒早前公布的7月「偏鷹」議息會議紀錄。 隨著鮑威爾「放鴿」暗示9月可能減息，以及中國中央再次出手整治「反內捲」這兩大利好因素帶動，中港股市於上周一(8月25日)大幅裂口高開，恆指一度觸及近4年高位，盤中最高見25,918點。 然而，恆指近月極易出現「破頂後回落」的走勢。加上美國總統特朗普下令解僱聯準會理事庫克，以及內地A股衝高後回吐，多重因素拖累港股於上周二(8日26日)起面臨回吐壓力。隨後，在內地券商收緊融資比例、美團(03690)業績遠遜預期等利淡消息發酵下，跌勢進一步加重。自上周一(8月25日)高位25,918點起計，至上周四(8月28日) 盤中低位24,808點，恆指累計跌幅1,110點。 外賣平台陷入惡性競爭局面，市場普遍憂慮阿里巴巴(09988)旗下「餓了麼」同樣受困於「內捲式競爭」，即將公布的季度業績可能會與美團(03690)類似，大幅差過市場預期。另一方面，恆指在上周四(8月28日)跌穿上升趨勢線，加上北水大幅沽貨，市場氣氛轉趨悲觀。 美國幾乎肯定會在9月減息，美匯弱勢，加上A股反彈，帶動港股於上周五(8月29日)於悲觀情緒之中回升。之後阿里季度業績好過預期，加上自研晶片技術取得突破的利好消息，帶動恆指於本周一(9月1日)飆升超過500點，重返25,600點水平。 阿里的新型晶片功能不輸於輝達(Nvidia)的H20晶片，而且能夠全程國產，AI處理器不用交給台積電代工，意味內地無須再受制於美國的科技制裁。內地晶片國產化成大趨勢，美國隨即再出招限制芯片行業，先後叫停三星電子(Samsung)、SK海力士、英特爾(美：INTC)及台積電(美：TSM)在中國使用美國半導體製造設備的許可。 另一方面，上周五(8月29日)，作為聯儲局通脹指標慨PCE(個人消費開支)物價指數創2月以來高位，反映通脹持續上升的趨勢。美國通脹數據稍微升溫，令市場對9月大幅減息的預期下降，美國長債息率抽升。 美國再出招限制芯片行業、9月大幅減息預期下降、美債息及美匯反彈，令港股本周初於25,600點以上明顯出現沽售壓力。之後傳出中國考慮採取措施為內地股市投機行為降溫，恆指在本周四(9月4日)跌勢加劇，向下逼近25,000點。 內地為股市降溫，A股見頂回落拖累港股表現。技術上，恆指短期雖未有見底跡象，但長期仍受惠於美國重啟減息周期及內地晶片國產化的利好消息。策略上，繼續傾向等待恆指回落至24,800點以下，逢插就撈，以足夠現金接貨的方式，分注Short Put 高Beta的科網版塊。 |
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| 陳偉明 |
2025-08-28T10:55 |
上星期，整個市場都在觀望聯儲局(Fed)主席鮑威爾於上周五(22日)在傑克森霍爾(Jackson Hole)全球央行年會的演說，究竟是「放鴿」還是「放鷹」？投資人迫切想知道，聯儲局是否會在今年9月就「重啟降息」周期？ 聯儲局(FED)7月公布的會議紀錄顯示，大多數官員對「通脹上行風險」的擔憂，更甚於「就業市場疲軟」。這也讓市場對美國於9月「大幅降息」的預期持續降溫。 另一方面，儘管騰訊(00700)業績勝預期，港股卻呈現「高開低收」的格局；同時，A股屢創新高也未能帶動港股回升，加上港元拆息(HIBOR)走高為港股帶來壓力。在多重因素影響下，市場對港股普遍採取觀望態度。 然而，中港兩地股市上周五(22日)在鮑威爾講發表重要講話前偷步炒上，當恆指向上升穿短期阻力25,260點，筆者已預期隨後港股升勢有機會加速挾上，並預早提醒戰友追入短期Long Call爆港股爆上。 上周五(22日)晚，鮑威爾忽然轉軑「放鴿」，表示就業市場下行風險正在上升，未來有機會出現裁員人數大福增加，以及失業率上升的情況，為防止經濟衰退與就業市場惡化，聯儲局或需要調整政策立場，與通脹取得平衡，暗示要減息放寬政策限制性，打倒早前公布的7月「偏鷹」議息會議紀錄。 美國9月減息機率在鮑威爾講話前約為7成，其後急升至近9成。上周五(22日)晚10點後，美債息及美匯急插，美股三大指數飆升。在鮑威爾「放鴿」暗示9月可能降息，以及中國中央再次出手整治「反內捲」這兩大利好因素帶動下，中港股市於本周一(25日)大幅裂口高開，恆指一度重上近4年高位，盤中最高見25,918點。 其後，不少大行或券商後知後覺地對中港股市轉趨樂觀，認為中港股市估值仍屬合理、內地居民儲蓄正加速轉入A股，而港股也有望跟隨A股強勢強勢追落後，加上DeepSeek上線新版本V3.1利好市場氣氛，恆指有望挑戰26,000點或更高水平。 然而諷刺的是，就在市場情緒轉趨樂觀之際，中港股市卻出現「破頂後回落」的走勢。資金不但趁高位鎖定利潤，隨後在內地券商收緊融資比例、美團(03690)業績遜於預期等利淡消息拖累下，跌勢逐漸加重。恆指自本周一(25日)高位25,918點計算，至本周四(28日)盤中低點24,808點，累計跌幅已超過1,100點。 事實上，筆者已多次在不同場合強調，恆指容易出現「破頂後回落」的狀況。港股過去多年在26,000點以上累積了大量「蟹貨」，要持續出現強勁升勢並不容易。2020年新冠疫情爆發後，美國實施「零利率」與「無限量化寬鬆(QE)」，港股約從21,500點開始見底回升。隨後中國最早控制疫情、率先經濟復甦，在內地經濟高速增長及南下資金大舉湧入的背景下，港股才得以於2020年底站穩26,000點，並於2021年初一舉攀升至31,183點高位。 目前美國遠未恢復到「零利率」水平，中國也遠未回到高速經濟增長階段，港股要在26,000點以上持續上漲，注定困難重重。在美國減息方向明確，以及內地出台救經濟政策所帶動的市場憧憬之下，港股似是「反覆向上」格局，而非非理性地持續強勢大漲。 面對這種市況，「高沽低渣」是最好的策略，高追宜審慎，回落反而要把握趁低吸納的機會。策略上，繼續上周指示，恆指回落至24,900點以下，逢插就撈，以足夠現金接貨的方式，分注Short Put 高Beta的科網版塊。 |
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| 陳偉明 |
2025-08-21T15:53 |
美國非農業就業數據職位放緩，令衰退憂慮再起、9月減息機會大幅升溫、美匯轉弱、人仔轉強，港股於前周一(4日)的24,372點開始見底反彈，隨後標普中國7月服務業採購經理指數(PMI)及內地7月出入口數據勝預期，減輕市場對中國經濟憂慮，加上北水回歸掃貨，港股連升4日累漲574點，恆指於前周四(7日)收市升穿25,000點大關。 市場觀望中美談判進展及騰訊(00700)業績，恆指前周四(7日)升至高見25,115點後便窄幅上落，即使聯儲局理事鮑曼公開呼籲9月起應該開始減息，亦未能帶動港股重拾上升動力。聯儲局主席候選人名單突然急增至約10人，當中包括至少3名激進減息支持者，連美國財長貝桑亦加入催促聯儲局減息放水，市場普遍預期美國9月至少減息0.25厘。華府官員不斷施壓減息，美匯轉弱、人仔轉強，加上中美關稅「休戰期」再延長90日，港股於25,000點心理關口窄幅牛皮上落後，終於在上周一(11日)24,775點低位開始再度回升，並在上周三(13日)單日飆升643點，以2,840億大成交「大陽燭」於當天高位25,613點收市。 騰訊次季業績全面勝預期，不少大行將騰訊目標價提升至700元或以上，加上市場幾乎一面倒預期美國9月減息，市場情緒轉趨樂觀，認為港股有望向上挑戰26,000關。然而，恆指上周四(14日)裂口高開破頂創年內新高後，便於開市價25,766點見頂回落高開低收，隨後美國7月最終需求生產物價指數(PPI)數據增幅高過預期，令9月「大幅」減息的預期略為降溫，加上中國「三頭馬車」數據全線增長不及預期，恆指於上周五(15日)進一步回落至25,200水平，大市成交增至3,126億元，北水趁低大手撈貨，錄得淨流入358.76億元，創歷史最高單日淨買入紀錄。 財政部等多部門聯合推個人消費貸款貼息政策，協助釋放居民消費處理。中央再出大招撐內需，加上內地7月份經濟數據疲弱，引發市場對當局加碼推出刺激措施的憧憬，再配合中央主張「反內捲」及中美關稅戰最壞時期已過的基礎，內地投資者把資金由債券及儲蓄存款轉至投資內地股市，A股牛氣沖天，持續創10年新高。 A股屢創新高無助港股回升，一方面，美國7月份強勁的生產物價指(PPI)數據令美國9月「大幅」減息的預期略為降溫，美股回落、美匯反彈，人仔轉弱，拖累港股表現；另一方面，港美維持較大息差，令套息交易活躍，港匯持續偏弱，金管局連番入市沽美元及買港元，令銀行體系總結餘縮減、港元拆息(HIBOR)及匯價向上，港股繼續受壓。 技術上，恆指上周四(14日)於25,766點見頂回落，連跌4日後，於本周三(20日)低位24,887點開始略有反彈，惟聯儲局上月議息會議紀錄顯示，大多數儲局官員擔憂通脹上行風險，多於就業市場疲弱，美國9月「大幅」減息機會繼續降溫，美股回落、美匯續強，拖累恆指本周四(21日)於25,216點高位再度受壓回落。市場觀望美國聯儲局主席鮑威爾將於周五(22日)全球央行年會發言，以評估減息步伐。 目前，筆者傾向恆指大約在24,700點至25,600點橫行區間上落。策略上，傾向等待恆指回落至24,900點以下，逢插就撈，以足夠現金接貨的方式，分注Short Put 高Beta的科網版塊。如恆指短期內向上升穿25,260點，有機會升勢加速挾上，到時可考慮以有限注碼，小注Long Call 兩星期內到期的恆指價外400點每周期權。 |
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| 陳偉明 |
2025-08-07T14:43 |
中美關係緩和、中國政府反內捲及美匯轉弱，在這三大利好因素推動下，港股於7月中之後發力飆升，並於7月24日升至高見25,735點。然而，油價反彈增加美國通脹壓力；美國經濟數據強勁令聯儲局減息誘因減低，加上鮑威爾沒有受特朗普威脅於7月減息，導致美債息回落、美元轉強；人民幣匯價受壓，港股回落。 三大利好因素之中的美匯轉強，恆指7月24日於25,735點見頂後便借勢調整。隨後鮑威爾不但沒有受特朗普威脅於7月減息，而且在議息後記者會「放鷹」表示關稅措施對物價的影響並未完全浮現，暗示9月仍未準備減息。在9月減息預期明顯降溫下，美債息急插、美匯指數向上觸及100關口，恆指於上周四(7月31日)裂口低開跌穿25,000點，並且在A股回吐、匯豐控股(0005)及恆生銀行(00011)中期業績遜預期拖累下令跌勢加劇跌穿24,800點，當天大市成交額更增至3,206億元。 本來內地A股一直強勢有助舒緩港股跌幅，但內地7月官方製作業採購經理指(PMI)遜預期，兼連續4個月陷收縮區，反映工業景氣仍偏弱，導致A股出現回吐壓力，進一步拖累港股於上周四(7月31日)開始跌勢加劇。雖然美國「對等關稅」由8月1日延後至8月7日生效，但對等關稅措施塵埃落定，美國對多國徵收「對等關稅」稅率介乎10%至41%，令通脹憂慮再起，美國9月減息憧憬回落。美匯一度突破100關，人民幣匯價繼續受壓，港匯迅速走弱觸發7.85「弱方兌換保證」，恆指於上周五(8月1日)弱勢持續，連跌4日，跌至24,500點水平。 美國7月非農業新增職位數據只增加7.3萬個，不但遠遜市場預期，連5及6月非農數據亦要大幅度向下調整，令過去3個月職位平均僅增加3.5萬個，為新冠疫情結束後最劣，反映美國勞動市場較預期更快降溫，加上美國總統特朗普揚言炒勞工統計局局長，美國三大指數於上周五(8月1日)晚急插，市場情緒轉趨悲觀。 美國對多個國家或地區落實「對等關稅」稅率，加上就業市場異常疲弱，美股於上周五(8月1日)晚急插，拖累亞洲股市於本周一(8月4日)普遍裂口低開，恆指曾跌至低見24,372點，惟美國非農業就業數據職位放緩，令市場對美國經濟前景感到擔憂，美國9月下調利率機會大幅升溫，美匯指數再度轉弱，亞洲股市普遍出現反彈，中港股市亦於本周一(8月4日)見底回升，早前被拋售的科網板塊獲資金重新吸納，科技指數反彈力強勁。 市場憂慮美國衰退，美國9月減息幾成定局，美匯轉弱、人仔轉強，是這次中港股市於本周一(8月4日)見底回升的主因。標普中國7月服務業採購經理指數(PMI)升預期，反映內地服務業活動繼續擴張，內地A股重拾升勢，再加上北水回歸掃貨，港股於本周二(8月5日)黑雨下繼續強勢反彈，隨後資金開始追入高Beta的增長股，騰訊(00700)創逾4年新高、阿里巴巴(09988)及快手(01024)亦跑贏大市，再配合內地7月出入口表現勝預期，港股於本周四(8月7日)終於成功重上市場上大部分人所講的25,000點心理關口。幸好筆者一星期前，在市場氣氛悲觀之際，已經預早提醒各位在恆指25,000點以下逢插就撈，分注Short Put 高Beta的科網版塊。 技術上，恆指本周一(4日)低位24,372點大機會已見短期底位，本星期連續4日，低位及高位亦都比上日高，反彈力強勁。最新恆指支持已回升至大約24,800點至25,000點附近，如果戰友錯失之前撈底機會，現在唯有小注在有限風險下冒險高追。策略上，傾向在恆指25,000點以下，極小注Long Call 8月價外800點恆指期權。 |
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| 陳偉明 |
2025-07-31T10:31 |
港股前兩星期升勢強勁，主要因為中美關係緩和、中國政府反內捲及美匯轉弱，這三大因素令港股出現價值重估向上爆上。雖然港匯曾觸發7.85「弱方兌換保證」拖累港股前周三(16日)於24,800點水平受阻回落，但隨後港股再受到多個利好消息刺激，包括內地大型水電工程開工、京東(09618)收購「平價超市」佳寶、中美財金官員即將在瑞典再度會唔及中美元首傳出可能於10月底或11月初會面，加上美國與日本達成貿易協議後，與歐盟亦接近達成協議，令環球貿易戰紓緩，恆指連升5日，並於上周四(24日)升至高見25,735點，創超過3年半高位。 市場普遍相信港股升勢可持續，環球貿易戰紓緩、北水持續流入，一直低配港股的外資或出現FOMO(Fear of missing out，錯失恐懼症)追貨推動港股升勢加速。然而，美匯於上周四(24日)再度轉強，拖累人民幣回落，港股於急升過後明顯出現沽貨壓力。即使歐美快速達成新的貿易協議、中美關稅休戰延長、內地A股繼續破頂，亦不能再帶起港股，恆指上周四(24日)於25,735點見頂後反覆回落，匯豐控股(00005)及恆生銀行(00011)中期業績遜預期拖累港股本周三(30日)跌勢加劇，恆指跌至低見25,082點。 雖然美國總統特朗普近期不斷向聯儲局局長鮑威爾施壓，要求減息並批評聯儲局耗巨資的建設項目，但聯儲局本周四(31日)凌晨繼續按兵不動，連續5次維持聯邦基金利率於4.25厘至4.5厘區間。中東局勢緩和、環球貿易戰紓緩，通脹壓力減低，確實可以 增加聯儲局減息的機會。但另一方面，油價近期持續反彈，加上美國經濟數據強勁，最新的第二季GDP遠超預期，聯儲局減息的誘因亦可以減低。最重要的是，美元早前弱勢已經消化美國不斷發債，可能導致美國減息的利淡因素。現在市場是炒緊是美國經濟至少比歐美好，加上鮑威爾沒有受特朗普威脅減息，美匯轉強勢，人民幣匯價受壓，絕對會拖累港股表現。 港股技術上當然有短期見頂跡象，但環球貿易戰紓緩、中美關係緩和、中國政府反內捲、內地經濟數據轉好及北水大舉出手入貨等利好因素仍然存在，恆指在筆者上周提及的24,600點至25,000點撈貨區間應該有一定的支持力度。策略上，傾向在恆指25,000點以下，在有充足現金接貨的情況下，分注Short Put 高Beta的科網版塊，期待未來港股仍然有再創年內新高的機會。 |
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| 陳偉明 |
2025-07-24T15:09 |
美國對全球各國徵收「對等關稅」，加上美國總統特朗普多次抱怨聯儲局主席鮑威爾太遲減息，甚至曾經揚言要鮑威爾辭職。市場憂慮環球關稅風險升級推高通脹，加上聯儲局的獨立性備受挑戰，美國債息回落，美匯下挫，不少評論指美股有回吐壓力，諷刺的是美國三大指數卻在眾人看淡之聲中，持續破頂。 另一方面，內地面對通縮、內捲及房地產危機，加上環球關稅風險再度升級及缺乏利好消息，早前不少分析指中港股市上升空間有限，但是在中美外長會面、內地似擺脫通縮、中央反內捲、Nvidia重新獲准對華出口「H20」晶片、內地上半年GDP優於預期、中美元首傳出可能今年內會面、中美貿易戰緩和、北水持續流入、美元弱、人仔強等利好因素刺激下，中港股市表現不但比美股理想，甚至跑贏全球主要股市，恆指今個星期持續創出今年新高，最新已升至25,700點之上。 美國堅持對各國徵收高額關稅，導致通脹風險上升，加上美國經濟數據保持強勁，7月減息可能性大幅回落，美匯自7月初以來於96水平觸底反彈，並於上周三(16日)及上周四(17日)向上撲99關，相反港元持續弱勢，港匯再次觸發7.85「弱方兌換保證」，港股上周本來在24,800點水平受阻，並於上周四(17日)跌穿24,500點。 美國通脹數據增長低於預期，加上6月零售銷售遠超市場預期，緩解市場對美國經濟憂慮，再配合不少美企業績理想，美股上周四晚(17日)向好，帶動港股於上周五(18日)顯著高開，但恆指早上仍然受制於24,800關阻力回落至，中午過後似乎有聰明資金於24,600點水平趁低吸納，港股開始出現V型反彈，事後得知原來中國市監局約談阿里巴巴(09988)旗下餓了麼、美團(03690)及京東(09618)等3間外賣平台，要求相關平台企業嚴格遵守多項法律法規，加上內地逾10省市的餐飲行業協會先後呼籲外賣平台停止「內卷」競爭，在憧憬外賣平台暫時「停戰」下，港股於本周升勢持續。 美國總統特朗普政府與聯儲局的矛盾不斷，財長貝森特批評聯儲局裝修超支，聲稱要調查整個聯儲局，令市場憂慮特朗普政府出花招向聯儲局施壓減息，美匯於本周一(21日)開始回復跌勢。本來美匯轉弱、人仔轉強，再配合中國政府反內捲，已經有利中港股市向上，加上多個利好消息相繼出現，包括內地大型水電工程開工、京東收購「平價超市」佳寶、美國與歐盟有望達成貿易協議、中美財金官員將於下周在瑞典再度會唔及中美元首傳出可能於10月底或11月初會面，恆指連升5日，於本周四(24日)升至高見25,735點。 事實上，筆者上周亦未能估到中港股市本周的升勢會如此強勁。相信英偉達(美：NVDA)獲美國批准向中國銷售H20芯片令中美關係緩和、中國政府反內捲及美匯轉弱、人仔轉強，這三大因素是重要的催化劑令港股出現價值重估，向上爆上。 技術上，恆指本周初，同時向上突破短期阻力上周三(16日)頂位24,867點，及長期阻力今年3月19日頂位24,874點後，氣勢如虹，不但連續5日未曾跌穿上日低位，而且從未出現即日「陰燭」回落，反映市場追貨取態明顯。雖然港股短期升幅已巨，但升市莫估頂，切忌造談，好倉可以繼續持有，高追則要審慎。 投資者可以留意恆指支持區域大約24,600點至25,000點撈貨，投機者可以嘗試在恆指跌穿上日低位時，小注Long Call 8月價外1,000點恆指期權，博港股升勢持續。 |
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| 陳偉明 |
2025-07-17T14:20 |
「對等關稅」的暫緩期原本於上周三(9日)屆滿，但與美國達成貿易協議的國家仍寥寥可數，於是美國總統特朗普採取「拖字訣」，於上周一(7日)簽署行政命令，把「對等關稅」實施時間從7月9日推遲到8月1日，消息帶動環球股市反彈，恆指於上周二(8日)升至高見24,159點。 然而，特朗普上周二(8日)晚威嚇要向進口銅徵收50%關稅，藥品關稅更可能高達200%，而且特朗普更警告不會再推遲8月1日各國開始支付對等關稅的新期限，消息拖累港股於上周三(9日)開始再度回落，並於上周四(10日)跌至低見23,820點。 正當市場開始憂慮環球關稅風險再度升級、內地面對通縮、內捲及房地產危機，港股或會受累進一步下跌，筆者已開始提醒各位把握撈底機會，認為最近美國的關稅戰戰場主要集中於歐洲和日韓等國家，而中央亦關注內捲及樓市未止跌等問題，估計中港兩地股市下跌空間應該是有限數。 結果，港股上周四(10日)在筆者多次提及的23,800點中期撈底位置拒絕下跌，隨後突然傳出中央即將照開高層會議討論刺激樓市措施，港股見底反彈，並於上周五(11日)因為中國外長王毅與美國國務卿魯比奧(Marco Rubio)在馬來西亞吉隆坡會面的消息，令恆指進一步飆升至高見24,506點，而港股上周五(11日)主板成交更增至3,240億元，創3個月高。 港股於上周五(11日)最多挾升近500點後，於24,500點水平明顯出現資金獲利跡象，特朗普於上周四(10日)宣布要對加拿大加徵35%關稅後，於上周末又向歐盟及墨西哥徵收30%關稅，正當市場憂慮相關國家或作出反制，新一輪關稅大戰或會拖累環球股市下跌，港股於本周一(14日)表現異常冷靜，可能因為內地6月份全國居民消費價格指數(CPI)按年轉升0.1%，結束連續4個月通縮，加上憧憬7月下旬舉行中央政治局會議推出樓市政策及特朗普與習近平今年內會面，恆指本周一(14日)先企穩於24,200關，並於本周二(15日)配合美國已批准輝達(Nvidia)H20晶片銷往中國的消息，令港股進一步飆升，向上突破6月高位24,533點。 事實上，港股本周二(15日)走勢異常波動，中國第二季國內生產總值(GDP)按年增長5.2%，優於預期，恆指早上一度漲逾300點至24,500點水平阻力位置，但隨後公布的6月「三頭馬車」 數據表現則好壞參半，當中消費及固定資產投資均遜預期，GDP雖勁，但內需疲弱，加上內地70城市房價跌幅擴大，恆指隨即急插至大約24,150點水平，當時即市技術上頗有轉勢向下的跡象。然而，輝達(Nvidia)創始人兼首席執行官黃仁勳突然公布，美國政府已批准可恢復向中國供應AI晶片H20，加上國統局表示正制定相關措施要破除「內捲式」競爭，近期競爭激烈的外送平台「AMJ」升幅明顯，帶動科技股攀升，恆指起死回生， V型反彈，飆升至24,590高位「大陽燭」收市。 「AI股王」輝達(Nvidia)破頂，美國納指100指數本周二(15日)晚曾創新高，惟美國6月消費物價指數(CPI)按年及按月升幅均加速，美國7月減息機會明顯下降，美股三大指數回落，美匯持續強勢，拖累港股於本周三(16日)於24,687點見頂回落。 港股在中美外長會面、內地似擺脫通縮、中央反內捲及美國批准「H20」芯片銷往中國等利好消息下連日向上，恆指於上周四(10日)低位23,820點，至本周三(16日)高位24,867點計，5日內升1,047點。重點是，當恆指開始逼近今年3月高位24,874點似是出現好消息出貨跡象。目前傾向審慎為上，避免高追， 耐心等待恆指回落至24,200點以下，才利用股票期權Short Put 接貨策略撈入科網板塊。 |
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| 陳偉明 |
2025-07-10T14:31 |
半年結的港元資金需求及上市公司派息高峰期已完，加上大型IPO已陸續上市，港匯多次觸發7.85「弱方兌換保證」，令金管局多次入市接港元沽美元。另一方面，美國就業數據較預期強勁，令美國減息預期降溫。在美匯回升及港匯持續弱勢下，恆指上周一如筆者預期在24,200點以上受壓回落，並在上周五(4日)跌至低見23,690點。 美國總統特朗普的《大而美法案》正式通過，由於涉及大幅減稅及擴大財赤，市場憂慮會推升美國國債孳息率，拉開港美息差，加劇香港資金外流壓力，進一步拖累港股表現。另一方面，對等關稅90日暫緩期於本周三(9日)屆滿，市場亦憂慮特朗普可能急於透過徵收高額關稅填補《大而美法案》在美國未來十年增加的3.4萬億美元財赤。 然而，港股在本周初並沒有如市場預期般進一步下跌，相反在上周五(4日)及本周一(7日)連續兩日在筆者曾經提及的中線撈底位置，23,800點以下出現明顯支持。隨後特朗普簽署行政命令，把「對等關稅」實施時間從7月9日推遲到8月1日，加上美國財長貝森特表示未來數周將與中國官員會面推動兩國貿易，中港股市於本周二(8日)回升，恆指升至高見24,159點。 特朗普周二(8日)威嚇要向進口銅徵收50%關稅，藥品關稅更可能高達200%，加上內地6月份工業生產者價格指數(PPI)跌幅擴大，港股於本周三(9日)陰燭回落，跌穿23,900水平。 筆者傾向恆指短期在23,700至24,200點上落，但在關稅陰霾下，亦不排除港股有跌至23,200水平的可能性。策略上，傾向耐心等待港股急跌撈底的機會，分兩注用股票期權Short Put接貨策略撈底。港股越跌越進取，分別在恆指23,800點以下Short Put 較保守的內銀板塊，及恆指23,400點以下Short Put 較進取的科網板塊。 |
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| 陳偉明 |
2025-07-03T14:22 |
以色列與伊朗停火，油價大幅回落，通脹威脅大減，美國減息預期升溫，美匯急插、人仔回升，中港股市起飛，如果以低位至高位計，三日內升1,261點，由上周一(6月23日)低位23,272點，升至上周三(6月25日)高位24,533點。 然而，多間公司抽水配股及發可換股債集資，加上港匯弱勢觸弱方保證，港股急升後於上周三(6月25日)見頂回落，連帶早前的強勢股亦普遍出現回調，恆指於本周四(7月3日)曾跌穿24,000點。 值得留意，加拿大效法歐盟於本周一(6月30日)向美國科技公司徵收數碼服務稅(DST)，特朗普隨即終止與加國貿談，甚至威脅在本周內向加拿大制定新關稅報復，但市場仍然憧憬美國快將與其他國家達成貿易協議，美股強勢持續破頂。相反，港股不但沒有受惠於美股強勢、美匯弱勢、財新中國製造業採購經理指數(PMI)勝預期及美國越南達成貿易協議等多項利好因素，反而連續五日陰燭回落，其實已經反映資金離港留美。 筆者傾向港股短期弱勢持續，恆指有機會回調至大約23,800點以下。策略上，進取投機者可以考慮在恆指24,200點以上小注造淡，Long Put 價外400點，下周到期的恆指每周期權。投資者則繼續留意港股回落至23,800點以下的中線撈底機會。 |
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| 陳偉明 |
2025-06-26T16:06 |
中美雙方重啟貿易談判並達成貿易框架共識，港股6月2日於22,668點見底反彈，由低位至高位計，前後8個交易日內反彈近1,771點，於6月11日升至高見24,439點。然而，港股欠缺進一步的上升催化劑，恆指在高位開始上升乏力，隨後以色列與伊朗開戰，中東緊張局勢迅速升溫，加上鮑威爾「放鷹」表示 「沒必要急於減息」，恆指於上周四(19日)跌至低見23,185點，由高位至低位計跌1,254點。 伊朗拒絕投降，投資者開始擔憂美國可能直接捲入中東衝突，然而美國總統特朗普暗示暫緩對伊朗的攻擊行動，紓緩市場的緊張情緒，港股於上周五(20日)反彈近300點，恆指高見23,538點，到達筆者提及的短期造淡區域。 美國周日(22日)突然出手，空襲伊朗核設施，中東緊局勢急速升溫，港股本周一(23日)開市回落裂口低開近200點後，出奇地很快在23,272點見底急升，面對這種應跌不跌的反常情況，筆者當時的反應是聰明資金可能掌握筆者未知的消息炒上，淡倉隨即離場。隨後油價不但沒有因為美伊緊張局勢升溫爆升，相反越跌越有，港股亦越升越勁，最終恆指在本周一(23日)反常地回升158點，陽燭收市升穿上周五(20日)23,538點高位，出現技術轉好跡象。 美軍轟炸伊朗核設施，伊朗威脅要封鎖石油樞紐霍爾木茲海峽，並且報復向卡塔爾美軍基地發射導彈，油價卻反常地越跌越急，事後發現伊朗核設施未被完全摧毀，濃縮鈾更早已被轉移，特朗普更表示美軍無人傷亡，明顯是美伊事前已傾掂數，聰明資金早已發現美伊衝突未必如市場想像般嚴重，早著先機，沽油離場。隨著美國總統特朗普於本周一(23日)晚突然宣稱伊朗和以色列宣布正式停火後，美股回升，環球股市急彈，帶動港股於本周二(24日)持續升勢再升487點，逼近24,200點水平。 以伊停火、油價大跌、通脹威脅大減，聯儲局主席鮑威爾表態不排除提前減息可能，美匯急插、人仔回升，中港股市起飛，恆指本周三(25日)升至高見24,533點，比起本周一(23日)的「假」恐慌低位23,272點，升1,015點。 港元弱勢，加上多間公司配股集資，港股市急升後似有獲利回吐跡象，日台股市本周四(26日)續升，但港股受壓回落，筆者傾向炒股不炒市，高追近期明顯跑贏大市的內銀股，可考慮小注Long Call 7月8.5行使價的建設銀行(00939)。 |
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| 陳偉明 |
2025-06-19T14:50 |
中美在5月12日於日內瓦談判達成共識，「暫緩」執行對等關稅90日及互削巨額關稅，其中美對華商品整體關稅由145%降至30%，而中國對美關稅則由125%降至10%。然而，美國卻在經貿、科技、教育等領域繼續打擊中國，中方以限制稀土出口回擊，導致美企面對稀土磁鐵短缺問題，中美再起爭執拖累港股於6月2日跌至低見22,668點。 隨後中美兩國元首電話通話，加上中美雙方代表在英國倫敦重啟貿易談判並達成貿易框架共識，恆指由22,668點低位反彈近1,800點，於上周三(11日)升至高見24,439點。然而，中美尚未公布貿易框架協議細節，中國宏觀政策沒有特別催化劑，加中國面對通縮及內捲問題，外資不願高位買貨導致港股上升乏力。隨後中東緊張局勢升溫，資金流向避險資產，油價、金價及美匯飆升，中美股市回落，恆指一如筆者預期技術走勢轉弱，於本周四(19日)跌至大約23,200點水平。 美國總統特朗普上周三(11日)晚特然形容，中東可能是個危險地方，美國國務院隨即更新旅遊警告，稱由於地區緊張局勢加劇，下令非緊急狀態的美國政府人員撤離，包括駐伊拉克使館所有非核心人員，並授權非核心人員及家屬撤出巴林和科威特。中東局勢漸趨緊張，港股上周四(12日)開始出現回吐，恆指跌穿上日低位出現技術轉弱跡象。 以色列上周五(13日)凌晨對伊朗發動空襲，伊朗隨即報復，中東局勢迅速惡化，環球避險情緒升溫，亞洲區股市於上周五(13日)普遍向下，港股於本周一(16日)開市進一步回落，早上曾跌至低見23,718點，惟中國「三頭馬車」零售數據好過預期，恆指低開高收，大陽燭於24,060點收市。 《華爾街日報》報道，伊朗希望結束與以色列的戰爭，中東緊張局勢暫時有望緩和，消息刺激美股周一(16日)晚顯著反彈，帶動恆指本周二(17日)升至高見24,131點，惟港股上升乏力，再次在高位出現沽壓，隨後以色列擴大對伊朗攻擊、特朗普呼籲伊朗投降失敗，加上聯儲局維持聯邦基金利率於4.25至4.5厘不變後，聯儲局主席鮑威爾預計加徵關稅可能令美國未來數個月出現明顯通脹，在美匯上升，人仔回落拖累下，港股於本周四(19日)跌至大約23,200點水平。 技術上，港股短期當然是弱勢明顯，但始終中東緊張局勢對港股 中期影響較低，筆者暫時預計恆指在22,500點至22,800點有一定的支持力度。 策略上，傾向進取投機者可考慮在恆指23,400點以上繼續造淡，Long Put 6月價外600點恆指期權。投資者則重點留意恆指跌至22,800點以下的撈貨機會，利用股票期權的Short Put接貨策略，分注Short Put 7月科技板塊的等價期權。 |
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| 陳偉明 |
2025-06-12T14:53 |
美國白宮高級官員表示美國總統特朗普與中國國家主席習近平「很可能」在短期內進行一對一通話，港股上周一(2日)於22,668點見底急彈，隨後即使美國決定將外國進口鋼鐵的關稅上調至50%、特朗普表示與國家主席習近平達成協議非常困難，亦無阻港股強勁升勢，恆指連漲3天，到上周四(5日)升至大約23,900點水平。 時隔五個月，特朗普與國家主席習近平於上周四(5日)晚再次電話通話，兩人同意雙方團隊繼續落實日內瓦談判共識，並盡快舉行新一輪會談。然而，中美兩國元首通話的利好消息不但未能帶動港股於上周五(6日)進一步向上突破24,000關口，相反當天似乎出現利好消息出貨，恆指高開低收，陰燭於23,792點收市。 正當市場普遍認為港股受制24,000關有回吐的風險，筆者卻認為恆指自從港股於上周一(2日)見底急彈後，從未跌穿上日低位，升勢強勁，因此不排除港股有向上突破的機會，因此上周建議可考慮利用買入勒束式(Long Strangle)期權策略，博恆指爆邊。 中美雙方代表於本周一(9日)及周二(10日)連續兩日在英國倫敦重啟貿易談判，最後達成貿易框架的共識，帶動港股於本周初向上突破，並於本周三(11日)升至高見24,439點。特朗普在社交平台表示中國預先供應磁鐵及稀土，換取美國允許中國學生進入美國大學就讀，而中國雖可獲得美國10%的關稅，但美國可獲得中國55%的關稅(包括10%對等關稅、20%芬太尼關稅及特朗普第一任期時所徵收的25%關稅)。 美國仍向中國徵收55%的關稅，港股本周四(12日)反應負面，恆指裂口低開後跌穿本周三(11日)低位24,179點，技術走似有轉弱跡象，如恆指短期內再跌穿本周四(12日)低位，宜先行把好倉平倉，進取投機者甚至可考慮Long Put 6月價外600點恆指期權。 |
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| 陳偉明 |
2025-06-05T15:18 |
美國國際貿易法院裁定總統特朗普所宣布的對等關稅超越總統權限，下令撤銷並永久禁止實施對等關稅，刺激亞洲股市於上周四(5月29日)應聲上揚，恆指最高升至23,603點，隨後特朗普向上訴法院提出上訴，暫毋須執行國際貿易法院的判決，加上特朗普指責中國違反初步貿易協議，港股連跌兩日，恆指於本周一(2日)在A股假期、缺乏北水流入下，急插跌至低見22,668點。 雖然聯邦上訴法院暫緩禁止實施對等關稅的裁決，而中美貿戰又有升溫跡象，但美國白宮高級官員表示美國總統特朗普與中國國家主席習近平「很可能」在本周進行一對一通話，港股於本周一(2日)早上於22,668點見底後便於當天下午絕地反彈，隨後即使美國決定將外國進口鋼鐵的關稅上調至50%、特朗普表示與國家主席習近平達成協議非常困難，亦無阻港股強勁升勢，恆指由22,668點低位計反彈逾1,200點，於本周四(5日)早上升至高見23,911點。 技術上，港股目前仍未擺脫大約22,500至24,000點的區間上落格局，既然憧憬中美兩國元首最快本周六(7日)通話的消息已偷步炒上至上落區間頂部位置，高追宜審慎。恆指24,000點附近雖隨時遇阻回落，但向上突破亦有有機續向上挑戰3月頂位24,874點。 近期恆指波幅指數(VHSI)已回落至偏低水平，而恆指又去到大約24,000點這些非生即死的關鍵位置，進取者可考慮在本周五(6日)，當恆指在23,800至24,100點這區間附近，同時Long Call及Long Put 6月份價外800點恆指期權，利用買入勒束式(Long Strangle)期權策略博恆指短期爆邊。保守投資者宜等待恆指回落至23,000點以下才作撈底部署。 |
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