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| 黄敏硕 |
2026-05-19T10:05 |
王道资本及家族资产管理执行董事黄敏硕推介中国电信(00728) 推介原因： -人工智能(AI)算力业务提升，云业务收入按年增长逾50%，已开始为国家级智算中心提供基础设施 -现金流可预测性高。 |
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| 阮子曦 |
2026-05-18T22:41 |
百度集团(09888)第一季收入及纯利倒退，但就好过预期，其中核心AI新业务收入增长49%。 华富建业证券投资策略联席总监阮子曦表示，百度上季云业务收入增长79%，表现亮眼，加上未来分拆昆仑芯业务，可望释放价值，看好股价前景。 |
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| 聂振邦 |
2026-05-18T16:23 |
兆易创新(03986)作为一个半新股，正面临禁售期届满的问题，今年1月13日上市，即于7月13日时，基石投资者的半年限售股禁售期将届满，股价今早(18日)一度升近15%，高见624.5元，对比162元的招股价，当中有不少水位，临近期限前，投资者应该如何部署? 高歌证券金融首席分析师聂振邦认为，目前不能排除股价于禁售期届满前后会有短线波动。他提到，A股本来就屡创新高，目前水平高企，因此解禁后应会为基石投资者带来丰厚获利且存在一定的承压风险。 聂Sir续指，兆易创新股价或会在跌破550元后迎来新一波跌浪，因此投资者应密切留意未来2至3个星期的变动。佢亦提醒，有货的投资者要做好风险管理，即跌穿550元就要减持，相反未有持货的则不应入手。 |
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| 梁杰文 |
2026-05-18T15:51 |
迈富时(02556)本是一只软件即服务(SaaS)股，从事精准营销，近两年开始注入人工智能(AI)元素，去年更依靠AI扭亏。公司上个交易日(15日)公布配股消息后，股价今日(18日)一度升近6.7%，是次配股会带来甚么影响? 《香港股票财技密码》作者梁杰文认为，虽然公司引入的两位战略投资者背景与人工智能(AI)不太相关，但是次合作或能扩阔相关知识上的人脉，有助未来发展。他续指，迈富时加大配股，直接租借图形处理器(GPU)伺服器，甚至发展“Token工厂”等各项提高AI方面的投入，都能见到公司发展AI的决心。 不过由于公司在生意模式上迎来较大转变，Mike指即使能吸引投资，但后续能否获得稳定回报仍然未知，提醒投资者留意相关风险。 |
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| 梁伟民 |
2026-05-18T11:15 |
中美元首会面结束，美国白宫表示，中国承诺连续3年每年最少购买170亿美元农产品，中国商务部亦发声明指，中美同意设立贸易理事会和投资理事会，通过一系列互相互降关税推动双向贸易。投资者应该怎么看待这次美国访华成果？ 高富金融集团投资总监梁伟民表示，自从美国对中国加征关税后，两国间的贸易障碍增加，交流明显减少。不过他相信，美国产品本身有一定竞争力，只要美国总统特朗普(Donald Trump)不再加收中国关税且不再施加新限制，中国依然会乐意购买美国的产品。 他续指，由于目前尚未清晰知道中国会如何执行所提出的承诺，加上特朗普未来仍继续对中国实施针对性行为，中美关系有机会再次陷入紧张，因此提醒投资者不应因中国购买量增加而认为中美关系有好转。 |
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| 郭思治 |
2026-05-18T10:48 |
大市已接近5月中旬之尾声，而直到执笔一刻止计，本月大市之形态仍暂属先低而后高。恒指暂时由5日之低位25,690点升至14日之高位26,844点，即月内之波幅已稍扩阔至1,154点，惟以1,154点之波幅计相对仍略偏细，加上1个月之高低位是较小同时出现于8个交易日之内，故在本月余下之交易日，理论上该有更大之波幅点出现，以满足月内对波幅之需求。同时亦能拉阔月内高低位之距离，以符合惯性之需求。 而从目前大市之表现看，由于恒指持续稳守各种平均移动线之上，故祇要动力方面能略为配合，大市该可在本月余下之交易日，再进一步往上寻月内之新高，而目标该直指2月10日之高位27,397点。 从走势上看，以恒指于14日曾高见26,844点止计，即大市已突破3月2日之高位 26,403点，同时亦能突破4月21日之高位26,529点，故祇要大市之交投能保持畅旺，在动力配合之下，大市该可进一步往上寻月内之新高。 而从小图上看，目标该直至2月10日之高位27,397点。值得留意的是，大市如能成功升越27,397点，则再往上望之目标必为今年1月29日之高位28,056点。大市如能升越此关，则今年大市之形态将可扭转成先低而后高。 以低位为3月23日之24,203点计，祇要恒指不再低于此点，假如今年大市有约6,000点之上望波幅，恒指于年内已可上望30,203点。 移动线方面之排列已见改善，但直到目前一刻止计，技术上仍略呈倒序之模式。现各组平均移动由上而下之排列为： 10天线 (约在26,272点左近)， 20天线 (约在26,164点左左近)， 100天线 (约在26,145点左近)， 50天线 (约在25,766点左近) 及 250天线 (约在25,586点左近)。 由于100天线仍位于50天线之上，故技术上略仍呈倒序。但祇要大市能持续往上推升，定可将50天线拉升并重越100天线。至此，各种平均移动将回复顺序模式，有利于整个中期后市之发展。 |
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| 李浩然 |
2026-05-18T10:27 |
市场最擅长的把戏，是把一件其实并不罕见的事，包装成历史转折点。 过去一年，标准普尔500指数总回报约三成多。这个数字足够漂亮，漂亮到足以让投资者开始重新相信自己有远见，让基金经理重新相信估值可以被叙事驯服，也让人工智能模型在被询问“这是不是历史级大涨”时，给出一个看似权威、实则容易过度解读的答案。 三成多当然不是普通年份。自1975年以来，标普500的滚动12个月回报分布中，这样的成绩大约处于第88百分位。换句话说，过去50年中，只有约一成多的12个月窗口比现在更好，显然是个好消息。坏消息是，金融市场中“好到不寻常”从来不等于“好到不可持续”，也不等于“好到必然崩盘”。它只意味着投资者现在站在一个很容易误把统计位置当成预言的位置上。 这正是市场评论最危险的地带。数字很清楚，但叙事很贪婪。 从1975年初至2026年4月底，标普500年化回报约12.5%。这是一个近乎冒犯常识的数字。若1975年初投入1万美元，到今天约变成420万美元。复利的确神奇，神奇到足以让人忘记中间曾经有通膨、石油危机、伏尔克式加息、黑色星期一、科网泡沫、全球金融危机、欧债危机、疫情崩盘、通胀复燃，以及无数次被媒体称为“前所未有”的恐慌。 股市长期回报的美丽，通常是由短期痛苦分期付款而来。投资者喜欢看终点的420万美元，却不喜欢回看那张帐单上密密麻麻的扣款记录。 这一次，市场又在诱惑人们做一件熟悉的蠢事：把最近12个月的涨幅解释成某种命运。 三成多的年度回报，在感官上很刺激，在历史上却远非极端。自1975年以来，标普500最佳的12个月回报约为61%，出现在1980年代初。那不是因为市场忽然发现生活美好，而是因为此前已经被高通胀、衰退和伏尔克的货币紧缩打到鼻青脸肿。史诗级牛市常常不是从香槟和掌声中开始，而是从投资者已经懒得再骂的废墟中爬出来。 最差的12个月回报则约为负43%，发生在全球金融危机期间。那时的市场不是在重新定价盈利，而是在重新定价整个金融系统还能不能醒来。这两个端点提醒我们：一年三成多的涨幅不是历史奇迹，也不是泡沫铁证。 真正有意思的是排名。若把1975年以来每个月滚动计算的一年回报由高到低排列，截至今年4月底止这个约三成回报大约排在第 73 位。听起来高，但不是珠穆朗玛峰。它更像是金融市场的高级餐厅：昂贵、稀有、值得拍照，但还没有到要请历史学家入座的程度。 这也暴露了人工智能时代的一个有趣现象。投资者问AI：“这是不是历史上最大的涨幅之一？”AI通常会给出一个体面的答案，甚至可能附上排名。但市场问题很少死在算术上，更多死在语境上。第七、第八、第五十、第七十三，这些名次本身没有意义，除非你知道样本怎么取、是否用总回报、是否滚动计算、是否按月还是按日、是否包括股息，以及这个排名到底在暗示什么。金融中的精确错误，比粗糙正确更具欺骗性。前者穿西装，后者穿拖鞋。 如果只看分布，标普500过去50年其实比悲观主义者想像得更慷慨。滚动12个月回报为负的比例约17%。双位数亏损只有约8%。跌20%以上的12个月窗口更少，只约3%。这些数字对末日论者不太友好。毕竟，如果股市大部分时间都在上涨，那么每天预测崩盘，并不是勇敢，而是昂贵的个人品牌建设。 但这些数字对盲目乐观者同样不友好。因为亏损虽少，却足以决定生死。你不需要每年都遇到熊市，只需要在错误时点被迫卖出一次，长期复利的童话就会立刻变成财务规划师的案例研究。市场的残酷不在于它经常杀人，而在于它偶尔杀得很彻底。 更实际的问题应该在于之后还能不能涨？ 历史给出的答案既诱人又令人失望。过去当标普500此前12个月涨幅超过30%后，接下来12个月平均回报约为11.1%。这是一个很讨喜的数字，足以让好友在晚餐桌上多点一瓶酒。但平均值是金融分析中最有礼貌的骗子之一。它告诉你中间结果，却不告诉你路上是否会先把你的脸按进泥里。 一年后平均涨11.1%，不等于你会舒服地赚11.1%。它可能意味着先跌15%、再涨30%；也可能意味着一路融涨，让淡友愤怒却无能为力；还可能意味着市场横盘震荡，用时间而不是价格消化估值。历史提供的是气候，不是天气预报。投资者却偏偏喜欢拿气候资料决定明天要不要带伞。 更麻烦的是，这一次的牛市有一个过于耀眼的主角：人工智能。 AI叙事为美股提供了过去一年最重要的估值支架。大型科技公司盈利强劲，资本开支巨大，市场相信一场生产率革命正在发生。也许是真的。革命在事后看来总是显而易见，在事前看来则通常像一份昂贵的投资简报。每一轮技术浪潮初期，市场都会正确识别方向，然后错误估计速度、赢家、利润率和持久性。 互联网没有被1999年的泡沫证伪。它改变了世界。但这并没有拯救太多在错误价格买入正确故事的人。这是今天AI好友最不愿听的类比，因为它太好用了。新技术可以真实，估值也可以荒唐；两者并不互斥。市场最大的恶趣味，就是让最正确的长期主题在最错误的短期价格上交易。 当前问题不是AI是否重要，而是重要性已经被price-in了多少。盈利报告若继续强劲，大市之后仍可再涨。市场不是因为涨多了就必须跌，正如酒徒不是因为昨晚喝多了，今晚就必然改喝矿泉水。动能本身可以创造资金流，资金流可以推高估值，估值上升又可以吸引更多相信自己是在买未来的人。这种循环在破裂前通常看起来都很有逻辑。 但高回报年份之后，投资者的安全边际通常被侵蚀。价格上升得越快，未来回报就越依赖盈利兑现，而不是估值扩张。这是牛市后期常见的审美变化：起初，市场因为便宜而涨；中段，因为盈利而涨；最后，因为大家相信别人还会买而涨。第一种叫投资，第二种叫基本面，第三种叫音乐椅。 目前尚不能断言市场已进入第三阶段。但它肯定已离第一阶段很远。 投资者尤其应该警惕“我们还没到顶”这句话。这句话在逻辑上通常正确，在实务上经常没用。大多数时候，市场确实不是顶部。顶部是样本中极少数的点。问题在于，没有人靠指出“今天大概率不是历史顶部”赚到真正的风险调整后收益。这就像说一个人今天大概率不会被钢琴砸中，虽然统计上无懈可击，但并不能构成寿险定价模型。 市场顶部从来不会戴着名牌写着“顶部”。它更常穿着盈利增长、软着陆、技术革命、流动性充裕和投资者信心恢复的衣服出现。真正危险的顶部不是恐慌中的顶部，而是合理性过剩的顶部。每个人都能讲出一套为高价格辩护的理由，且每一条理由都部分正确。泡沫不是谎言堆成的；泡沫通常是半真相加杠杆，再乘以职业风险。 这并不意味着该卖出股票。恰恰相反，过去50年的数据告诉我们，错误逃离股票通常比长期持有股票更危险。1975年以来12.5%的年化回报，是对耐心的巨大奖赏，也是对频繁预测者的公开羞辱。那些每年等待“更好入场点”的人，往往最后只等到更高的价格和更成熟的悔恨。 但持有股票与崇拜股市不是同一件事。投资者可以相信长期复利，同时承认短期回报已经提前透支了一部分未来。可以继续持有核心仓位，同时停止把每一次创新叙事都当作估值永动机。可以享受牛市，同时记得牛市并不提供道德优越感。很多人把上涨误认为智慧，这是市场最古老的喜剧之一。 逾三成的年度回报，真正的含义不是“立刻崩盘”，也不是“牛市刚开始”。它更像一封来自市场的措辞精练但语气欠揍的信：你已经赚到不少，请不要因此变笨。 集中度高企、科技巨头权重过大、AI投资回收期不明、利率仍未回到零成本时代、财政赤字与估值同时偏高，这些都不是阴谋论。它们只是牛市派对上没人想邀请、但最后总会闯进来的客人。 最合理的结论因此也最不性感：市场目前既不便宜，也未必见顶；既值得尊重，也值得怀疑。这不是一个鼓励全仓追逐的数字，也不是一个足以支持清仓逃亡的数字。它是一个要求投资者降低自信、提高纪律的数字。 如果一定要从50年数据中提取一句话，那不是“股市会涨”，也不是“大涨后还会涨”。而是：股票长期回报来自承受不确定性，而不是消除不确定性。投资者总想把历史变成地图，市场却只肯把它做成后视镜。 如果市场继续上行，它会被称为AI牛市初期的正常热身。如果市场下跌，它会被称为泡沫破裂前的最后狂欢。金融评论的好处在于，历史一旦发生，所有人都能迅速变得深刻。 眼下唯一确定的是，市场已经给了投资者一份很好的过去。但试图在十二个月的短期内精准预测市场走向，无异于在赌场里蒙着眼睛掷飞镖。回报率的分布范围极其宽广，任何宣称能看透短期未来的神棍，不是在骗你的点击率，就是在图谋你的管理费。作为投资人，与其找人寻求心理安慰，不如学会敬畏这五十年来冷酷无情却又慷慨无比的常态分布。 |
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| 赵晞文 |
2026-05-15T22:40 |
零跑汽车(09863)第一季亏损扩大，毛利率降至单位数。 元宇证券大中华区股票投资总监赵晞文表示，零跑上季收入增速慢过销量，反映低价车型占比增加，而毛利率回落至单位数，差过预期，相信大行会下调其全年毛利率及盈利预测，估值亦会向下修订，意味股价有下行压力。 |
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| 卢楚仁 |
2026-05-15T18:02 |
美国经济数据强劲，加上通胀高企及加息预期升温，美国10年期国债息重上4.5厘以上，银价及金价回落，前者跌至每盎司80美元以下，后者亦跌至4600美元楼下。联储局新主席沃什(Kevin Warsh)上场后，虽然未必可以即刻减息，但有咩要留意？ 独立外汇商品分析师卢楚仁指，市场焦点一定系沃什明日(16日)上任情况，虽然联储局下次议息会议喺6月，但唔排传媒都会提出息口嘅问题，所以都值得关注。 佢又话，一旦沃什言论暗示佢系鹰派，市场就会睇好美元，相反，就要预咗美国今年唔会加息，因此，沃什言论绝对可以左右大局。 |
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| 关焯照 |
2026-05-15T17:42 |
喺人工智能(AI)概念股嘅推动下，标指及纳指屡创新高，费城半导体指数(SOX)今年已累升近70%，不过，泡沫论亦开始出现，英伟达(Nvidia)就快出业绩，加上马斯克(Elon Musk)旗下SpaceX筹备上市，会唔会触发大市回调？ 冠域商业及经济研究中心主任关焯照表示，依家美股企喺高位，绝对有机会出现调整，但指现时整个大升浪已见顶就言之尚早，但今次大市回调风险的确唔细，触发点在于债息走势，现时美国10年期债息已迫近4.5厘嘅敏感水平，市场担心通胀再升温会迫到联储局要出手，令减息预期落空，一旦长债息再扯高，反映息口有潜在上升空间，到时股市就无可避免要面临调整。 关博士又话，市场上嘅资金始终有限，要追无限嘅升幅时，投资者就必须透过换马调配资金，部分资金正从升势过急、估值偏高嘅板块流走，投资者喺呢啲板块获利后，会将资金转移去部署即将上市嘅SpaceX，或者炒近期大型权重股业绩，尤其面对SpaceX呢种巨无霸IPO，市场流动性难免会紧张。 |
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| 黄敏硕 |
2026-05-15T17:22 |
半新股兆威机电(02692)股价今日(15日)最多升近20%，市场相信，可能同资金正炒紧内地近期嘅“灵巧手”，即“人性机械手”概念，虽然兆威第1季业绩睇唔到有太大憧憬，但旗下有公司专门做呢项业务，点睇集团投资价值？ 王道资本及家族资产管理执行董事黄敏硕表示，整个机械人概念股板块中，较睇好可以做到细分化，以及主打高端项目嘅企业，例如应用喺医疗等专业领域嘅机械技术，对比一般嘅基层服务型机械人，更具优势及针对性。 佢又话，就兆威嚟讲，若“灵巧手”产品上能真正做到高度细分，精密程度及仔细度够高，发展潜力会好大。 投资部署方面，Michael指，以兆威现价的确有条件追落后及炒上，但中长线而言，最重要系观察公司市场集中度，以及整个行业嘅技术门槛系咪够高，因为可以阻挡后续竞争对手加入，市场亦会关注兆威资本开支，可唔可以帮到公司维持市占率。 佢续指，若市场对呢啲基本面嘅信心逐渐恢复，今日嘅升势可能系一个开端，后续有望形成稳步上扬格局，建议投资者可以将兆威纳入观察名单，有货嘅投资者现阶段不妨继续持有，再作进一步观望。 |
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| 聂振邦 |
2026-05-15T16:03 |
被视为“商业航天第一股”嘅拓璞数控(07688)，概念喺港股之中算系独特，值得留意系，马斯克(Elon Musk)旗下SpaceX IPO全球瞩目，上市进程又行前一步，集团最快下周发布招股书，若同样系航天概念股嘅SpaceX IPO进展顺利，会点利好拓璞数控？ 高歌证券金融首席分析师聂振邦认为，都要关注SpaceX招股情况，主要留意集资额系咪史上最大，呢个相对上会有话题性。佢又话，对港股投资者嚟讲，商业航天概念其实比较陌生，所以拓璞数控招股暂时超额认2500倍，虽然唔算少，但对比起个别超购逾万倍新股，拓璞数控就会比下去。 聂Sir估计，暂时唔排除拓璞数控首挂倍升嘅可能性，但仍要视乎当日港股气氛，佢又话，暂时都睇好拓璞数控及SpaceX首挂表现，上升机率都超过80%。 |
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| 李伟杰 |
2026-05-15T15:26 |
截至早上11时止，1小时内《彭博》用户关注度上升最多港股，依次为信达生物(01801)、毛戈平(01318)、中芯国际(00981)、华虹半导体(01347)、紫金矿业(02899)。 毛戈平股价今日(15日)一度急泻近17%，低见55.4元，录得上市以来最大单日跌幅。据《彭博》引述销售文件显示，股东毛韬及徐科君合共减持987万股，较昨日(14日)收市价折让约2.5%至5%，今早开市前有2笔大手上板，各涉及493.7万股，合共987万股，每股成交价63.3元，较昨日收市价折让5%，成交金额逾6.2亿元。 毛戈平喺2024年10月以29.8元上市，去年一度炒上129元，现时股价已“腰斩”，有货应唔应该跟沽？今朝一度跌穿减持价，但之后喺低位买返上嚟，吸唔吸引到资金捞货？ 天风国际李伟杰认为，毛戈平现价系近年偏低水平，股价持续疲弱之余，又曾经喺低位折让配股，市场都唔太受落，虽然今次减持折让幅度唔大，但仍难免今市场对股价及公司发展前景感到忧虑。 Jason又指，虽然股价今日急插，但后市有机会慢慢回升，要留意集团会唔会出嚟解画。佢又认为，集团价值其实唔低，只系股价一直冇好表现，导致投资者争相走货。 |
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| 文锦辉 |
2026-05-15T10:59 |
美股3大指数昨晚(14日)高收，其中，道指重上50000关，标指及纳指又破顶，主要受惠于中美会面气氛良好，人工智能(AI)概念股持续强势，加上今年美国最大型IPO、AI晶片大厂Cerebras首挂表现亮眼，SpaceX及OpenAI等科技巨无霸亦排紧队上市，点睇美股后市，有冇出现见顶讯号？ 艾德金融投资执行董事文锦辉表示，喺现时嘅市场气氛下，美股应该暂时唔会转势，亦未见到见顶讯号，不过，投资者仍要小心，暂不宜好似上半年咁进取。虽然市场将迎来巨无霸IPO，不妨顺势拥抱呢股炽热气氛，但须慎防大市冲高后突然掉头回落，因为大市急挫前好少会出现明显嘅预警。 文锦Sir又话，如果美股可以进一步推高，加上市场对减息嘅预期，呢啲宏观因素都可以支撑大市气氛，因此，就算有多只巨无霸筹备上市，美股亦未必会即时见顶回落。不过，佢建议投资者喺呢啲巨企登场前，适度调整仓位，切忌全仓押注，最好预留三分之一现金，一旦大市回调仍有充裕嘅资金趁低吸纳。 |
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| 赵晞文 |
2026-05-15T10:56 |
元宇证券大中华区股票投资总监赵晞文推介大族数控(03200) 推介原因： -受惠于印刷电路板(PCB)需求增长 -第1季度业绩表现良好。 |
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| 林嘉麒 |
2026-05-14T22:42 |
阿里健康(00241)全年经调整盈利增加19.3%，差过预期，但同时首次派发末期息及特别息。 元宇证券基金投资总监林嘉麒表示，阿里健康业绩显示，下半年收入增速明显放慢，毛利率亦下降，这或成为未来趋势，虽然末期息连特别息息率近5厘，但相信股价反应仍倾向负面。 |
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| 植耀辉 |
2026-05-14T17:42 |
被视为Space X旗下Starlink(星链)概念股嘅珩湾科技(01523)，周二(12日)获纳入MSCI香港IMI指数，即系可投资市场指数嘅成分股，将会喺5月29日收市后生效。据高盛初步估计，珩湾科技入咗IMI指数，潜在被动买盘1100万美元，点睇公司今次入咗IMI指数，股价已连续两日破顶？ 耀才证券研究部总监植耀辉指，虽然珩湾科技本身唔系热门股，但其实过去1、2年股价普遍表现强势，破顶前走势都好犀利，反映公司有过人之处，市场亦对公司业绩有一定憧憬。 Stanley又话，珩湾科技入咗MSCI后，要留意成交变化，某程度上被动资金嘅部署，有机会推高股价，佢又话，公司基本面强，所以无论有冇新资金追入，前景都睇得正面。 |
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| 陈伟聪 |
2026-05-14T11:17 |
美国10年期债息昨晚(13日)曾升至4.5厘，中标嘅30年期国债利率去到5厘，系2007年以嚟首见，反映市场认为息口会向上，依家大市系由人工智能(AI)热潮推动，AI股对息口嘅敏感度，系咪唔及其他科技股咁高，但德意志就大派定心丸，话只要联储局政策清晰，换主席顺利过渡就冇问题，新主席上场对市况有咩影响？ 东亚证券高级投资策略师陈伟聪认为，唔会完全冇影响，始终美息向上升或者令长债息抽升，点都会对唔同估值模型喺定价上有影响，因为当无风险利率上升，令整体风险溢价扩大，令企业估值偏向下行，尤其系科技股，因为本身估值较高，杀估值压力都会较大。 Jason续指，但依家以乎冇太大负面影响，主要系呢段时间公布嘅业绩，超出预期嘅程度都几夸张，指引亦理想，因为AI上游晶片算力，再到之后嘅云及后期应用，增长都愈来愈快。但佢提醒，一旦呢啲企业盈利增长放缓，而整体无风险利率抽升，当两样嘢一齐发生，就有机会出现震荡或调整。 |
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| 许绎彬 |
2026-05-14T11:08 |
本周全球股市气氛可用“热闹”来形容。在中东局势没有太大变化的背景下，美股两大指数呈现稳步上扬格局。其中，以科技及AI元素为主导的纳斯达克综合指数，更于香港时间上周五（5月8日）升穿26,000点大关，高见26,359点，创下历史新高。而以传统股为主的道琼斯工业平均指数，虽未能突破50,000点，但同样维持稳健升势。 亚洲市场表现更为突出，年初至今已累升逾八成的韩国KOSPI指数，冠绝亚太区，更暂居全球表现最强的股票市场指数。本周更一度直逼8,000点大关，单计本周三（13日）个交易日已涨近400点，升幅达5%。韩股气势如虹，国际投行亦一致看好，摩根大通调高其目标至9,000点，乐观者甚至看好韩股能升至10,000点水平。 另一位亚洲强者日经225指数亦不甘示弱，昨日（13日）升穿63,000点，高见63,318点，同样创下新高。上述美股纳指及两个亚洲指数的亮丽走势，主要受惠于全球疯狂炒作半导体概念股所带动。 内地股市亦没有令投资者失望，上证综合指数及深证成份指数均创52周新高。内地股市走强，除受惠半导体概念外，亦与本周初公布的4月份工业生产者出厂价格指数（PPI）超预期有关。PPI按年升2.8%，创2022年7月以来最大升幅，中国居民消费价格指数（CPI）则升1.2%，双双超出市场预期，外界普遍认为中国经济并未受到中东战事的明显冲击。 谈到港股，表现与其他市场截然不同，继续陷入好淡争持的局面。既无法与韩日相比，即使在上证综合指数创11年新高之际，港股亦未能分一杯羹。27,000点现阶段仍遥不可及，昨日（13日）收市仅报26,388点，成交额更回落至不足3,000亿，“北水”力度减弱下，交投进一步转淡。笔者认为，港股欠缺AI相关硬科技成份股作为炒作焦点，短期料仍维持在26,163点（20天线）至26,600点之间上落，要有效突破仍需成交配合。 值得留意的是，个别半新股过去升幅惊人，令投资者持仓组合水涨船高，但若继续持有，波幅可能开始加大，因为这批半新股的禁售期未来数月将陆续届满，“解禁潮”来临或带来一定沽压，影响部分AI相关概念股的投资气氛。 投资者入市前必须做好功课，持货者宜见好就收，持盈保泰。而近月内地明显加强向市场发出稳定楼市的讯息，如政策落实，将有利推动楼市需求，投资者可留意内房蓝筹代表中国海外发展(00688)的走势。 |
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| 陈伟明 |
2026-05-14T11:04 |
市场憧憬美伊接近达成框架协议，加上晶片龙头超微半导体（AMD）第一季业绩远超预期，带动亚洲主要股市于上周四（5月7日）飙升，恒指一度高见26,669点。 然而，当晚传出美国军方在霍尔木兹海峡拦截针对三艘军舰的攻击，美股冲高后急回。受美伊军事冲突再度升温，以及汇丰(00005)业绩不振双重拖累，日韩股市于上周五（8日）从历史高位回落，港股亦下跌232点，收报26,393点。 尽管中东局势不明朗，美股上周五（8日）仍强劲反弹。主因是美国4月非农就业人数增加超预期，失业率维持在4.3%低位，显示经济具韧性，加上英伟达（NVIDIA）与软银合作开发AI服务器的消息，带动半导体板块狂飙。 到了周末，美国总统特朗普公开批评伊朗提出的方案“完全无法接受”，以色列总理亦警告对伊朗战争尚未结束。不过，港股本周一（11日）裂口低开后迅速转势向上，主要因为特朗普定于本周访华，并计划与中国讨论推动伊朗重回谈判桌。 全球资金对AI晶片和硬体的强烈需求，已完全盖过对中东地缘政治的恐惧。加上高盛、摩根大通等大行大力唱好AI半导体周期，美股本周一（11日）晚持续向好，标准普尔500指数及纳斯达达100指数双双破顶。 南韩股市作为生成式AI爆发的主要受惠者，本周二（5月12日）早段继续破顶。但午后传出南韩政府计划将AI巨企带来的额外利润，以“公民红利”形式重新分配给民众，市场随即解读为政府准备向三星、SK海力士等晶片巨头强征“AI暴利税”。韩国综合股价指数（KOSPI）立即遭外资集体洗仓，港股亦跟随亚洲主要股市冲高后急回。恒指最终以“阴烛”收市，倒跌58点，收报26,347点，技术上开始出现转弱迹象。 经历本周二（12日）因“AI暴利税”传闻导致的5.1%暴跌后，南韩财政官员与执政党本周三（13日）早上紧急澄清，强调所谓“公民红利”并非向晶片巨头强征额外的惩罚性“暴利税”，而是鼓励企业透过加大本国半导体研发投资与扩大雇佣来回馈社会。政策误会消除后，外资重新聚焦于三星及SK海力士在全球生成式AI记忆体短缺潮下的实质盈利暴增能力，南韩股市止跌反弹。 相比之下，港股只能窄幅上落，主因是市场结构缺乏“纯AI硬体”股票，加上投资者正观望特朗普本周三（13日）晚间抵达北京、展开一连三日“特习会”的成果。 本周三晚（13日），美国4月生产物价指数（PPI）升幅远超预期，引发市场对滞胀与加息重临的忧虑。然而，美股正处于一个由AI革命主导的特殊周期：在严重通胀环境下，实体企业要生存，唯一的出路就是购买AI软件和硬件来强行降低人力与生产成本、提高效率。因此，高通胀反而加速全球对AI晶片及软体的刚性需求，资金随即疯狂涌入科技巨头，美国纳指100指数持续破顶向上。 另一方面，Nvidia（英伟达）CEO黄仁勋及Tesla（特斯拉）CEO马斯克等十多位科技巨头亲自随同特朗普赴华，进一步触发全球资金疯狂炒作“中美AI及半导体供应链可能达成某种风险管控豁免”。加上市场传出中美正寻求联手向伊朗施压，以推动霍尔木兹海峡航道重开，港股夜期于本周三（13日）晚大升505点，至26,800点水平。 随着高息环境持续，手握巨额现金、无债务压力的科技巨头成为资金实质上的“避险资产”。若中美经贸关系藉“特习会”缓和，外资对中概科技股的风险溢价将显着调低，具备AI应用与估值修复的大型平台科技股应能受惠。 策略上，可考虑高追Long Call近期表现偏落后的阿里巴巴(09988)。 |
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| 罗尚沛 |
2026-05-13T22:41 |
阿里巴巴(09988)第四季度录得经营亏损逾8亿元人民币，远逊预期。 银河证券业务发展董事罗尚沛表示，阿里在AI及即时零售的投入大增，是导致经营亏损的主因，而这方面的投入应会持续，虽然管理层认为，AI投入已进入商业化回报期，但未必能令业绩有明显改善。 |
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| 林嘉麒 |
2026-05-13T16:23 |
名创优品(09896)今日(13日)中午发盈喜，预告收入按年最多增长29%至57.8亿人仔，经调整净利润料按年增长10%，股价午后一度冲高近5%，高见29.06元，点睇今次嘅盈喜？ 元宇证券投资总监林嘉麒指，其实系基数问题，加上市场都可能会睇返基本净利润情况，要求会较高，所以严格嚟讲，如果要逐个数睇，今次未必系投资者心目中嘅盈喜，虽然细数未必符合市场期望，整体盈喜表现令市场失望，但之后正式业绩报告，或再之后业绩有改善，可以再返转头睇呢次盈喜。 名创旗下品牌TOP TOY收购永辉超市录得投资亏损，而TOP TOY喺3月底再交港股IPO申请，如果成功上市可以冲喜下，还是呢个预期已反映晒？ KK又话，呢个预期仍未完全反映，之前收购永辉市场觉得用咗一笔钱，但最后又蚀，不过，永辉同名创亦可能会出现协同效应，分店数量、经营线下业务有关联，可以提升返公司价值，但需要不断有好消息又持续反酵，相信名创短线仍有上升空间。 |
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| 庄志雄 |
2026-05-13T15:24 |
中美元首会面在即，今次会谈有美伊战事背景，近期人民币升值，对A股系咪有利？ “股市渔夫”创办人庄志雄指，因为最近多咗美国价值投资者，同埋一啲大户基金重新审视A股市场，如果货币每年稳定升值5%至6%，都唔使话股价升，单系股息回报夹埋已有10%，对外国投资者有一定吸引力。 Lewis又话，除非今次会面倾唔埋栏，如果最后结果出到嚟系正面嘅，相信会吸引更多资金流入A股，因为留意到A股近期表现唔错，年初至今沪深300指数更跑赢标普500指数，未计股息收入A、H股收益已高过美股。 美股方面，佢又话，依家面临有泡沫，整体经济唔可能只由一个产业撑起，对比以往科网、石油泡沫爆破位约30%，半导体已经占23%，更何况佢只系科技当中一个次产业(Subsector)，下面仲有唔少分支，要睇今次泡沫爆破嘅触发点系咩，同埋留意6月呢个时间点。 |
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| 彭伟新 |
2026-05-13T12:52 |
截至早上11时止，1小时内《彭博》搜寻量最多港股，依次为泡泡玛特(POP MART)(09992)、吉利汽车(00175)、瑞声科技(02018)、剂泰科技(07666)及美团(03690)。 泡泡玛特公布首季整体收入，按年增速放缓至介乎75%至80%，但唔少大行都话好过预期，集团股价今早(13日)高开后，好快就倒跌，一度挫近4%，低见156.8元，点评估今年余下3个季度嘅增长？ 资深证券分析师彭伟新指，今年余下3个季度收入增长再多20%有难度，主要系去年同期增速加快，今年要再追就代表销售要更强劲，不过，现时单一IP只有Labubu嘅Monster系列表现较好，几个唔同产品线都回落紧，好难带动整体销售。 Castor又话，尤其现时海外市场销售冇预期咁好，集团拣新增销售点都变得审慎，而国内销售增速亦开始平常化，海外又冇新动力，估计泡泡玛特今年余下3个季度销售，甚至有可能唔达标，加上受地缘政局因素影响，导致成本上升，只要有1个季度唔达标，之后要再追返就难上加难。 至于首间直营甜品店Top Bakery，佢就话唔系特别睇好呢个部署。 |
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| 卢志威 |
2026-05-13T10:27 |
美国晶片及半导体股昨晚(12日)普遍成抛售对象，拖累费城半导体指数(SOX)自历史高位回落，一度急挫近7%，其后跌幅收窄，收市跌逾3%，部分晶片股重挫，其中，高通(Qualcomm)泻逾10%，英特尔(Intel)亦挫近7%，而美国10年期债就升至4.4厘，呢啲因素再结合超级周期，点分析依家嘅情况？ 泓瀚资本董事卢志威认为，依家只系一个短期波动，现时呢个超级周期嘅动力系来自资金，但市场系咪有坚定嘅投资意志及财力都系未知之数。 美国10年期债息方面，William话依家约4.4厘，升咗唔够1厘，上升速度唔算急，所以唔会对金融市场带嚟太大影响，但佢提醒，一旦10年期债息升至5厘或以上，投资者就要小心，到时要留意对市场带嚟嘅影响。 |
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| 植耀辉 |
2026-05-13T10:02 |
耀才证券研究部总监植耀辉推介哈尔滨电气(01133) 推介原因： -自主研制16兆瓦燃气轮机试运成功 -国家政策继续扶持相关产业 -近日股价走势转强。 |
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| 赵晞文 |
2026-05-12T17:36 |
喺A股及H股上市嘅创新药企恒瑞医药(01276)，今日(12日)中午公布，同美国生物制药巨头百时美施贵宝(BMS)达成全球战略合作及许可协议，共同推进包括肿瘤学、血液学、免疫学等13项早期项目，交易总额高达152亿美元，而里程碑付款则达9.5亿美元，折合约64亿人仔，远高于首季纯利22.8亿人仔，亦相当于去年纯利约80%。受消息刺激，恒瑞股价今日一度飙16%，其后升少大截，股价走势有咩启示？ 元宇证券大中华区股票投资总监赵晞文指，虽然呢单Deal嘅交易金额规模系全球最大，但9.5亿美元周年付款额度唔算好大，其他个别创新药企都讲紧10亿美元，所以唔足以令市场极度亢奋。 佢续指，投资者都会倾向睇中长线，关注创新药企同海外药企合作嘅时机，过去几年，海外药企切入位较后，到商业化阶段先切入，但近期嘅切入点愈来愈早，甚至早期项目已经有合作，所以今次合作象征意义更大。 |
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| 李伟杰 |
2026-05-12T16:33 |
美伊和谈陷胶着状态，开战以来，除锂业股外，其他矿业股未有跟随相关商品价格向上，亦跑输美股同业，其中1个原因可能系担心中国需求喺战乱下放缓，不过，近期中国公布嘅经济数据，可唔可以释除市场嘅疑虑？资源股有冇机会发力追落后？ 天风国际李伟杰指，近期内地出炉嘅经济数据，例如居民消费价格指数(CPI)及工业生产者出厂价格指数(PPI)都好理想，但背后其实所有价格都高咗，佢解释，霍尔木兹海峡(Strait of Hormuz)被封锁，其实会同时推高全球通胀。Jason坦言，通胀持续升温喺消费层面其实系好事，但喺结构方面，因霍尔木兹海峡被封锁而推高通胀，长远未必系一个好方向。 Jason续称，近期内地经济数据喺战火下仍偏向平稳，未有出现大问题，所以好多资源价格都会慢慢追上，所以投资势头好嘅贵金属可能比较合适，虽然黄金有避险作用，但喺中东战事下，金价走向其实同油价背驰，所以资金可能转投其他贵金属。 |
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| 黄伟豪 |
2026-05-12T12:41 |
中美元首会面前，港股波幅收窄，过去两个交易日，恒生指数高低波幅逾200点，牛证重货区继续喺25500点，熊证重货喺26700点，同现价好近，如果牛证摆25500点够唔够安全？ 胤源世创家族办公室(香港)第一副总裁黄伟豪认为，即市角度睇，恒指短期初步支持位，26100点水平，即100天线系即市一个比较关键位置，如果企得稳，短期可挑战26500点至26600点，若博得到，再逐步推上27000点边缘，反观100天线未来几日继续跌穿，25500点都算系较大嘅支持。 佢又话，如果想拣一啲摆耐少少嘅牛熊证，建议牛证摆25500点以下，熊证就摆27000点以上。 |
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| 梁伟民 |
2026-05-12T11:18 |
美股持续造好，标指及纳指昨晚(11日)再创新高，前者更首度升穿7400关收市，晶片股方面，高通(Qualcomm)、美光科技(Micron)齐破顶，英特尔(Intel)及英伟达(Nvidia)亦有得升，有分析预测，标指年底有望突破8000关，不过，电影《沽注一掷》(The Big Short)主角原型、着名对冲基金经理Michael Burry认为，科技股估值太贵，建议沽货获利，同埋唔好沽空，但唔少投资者认为，够胆高追人工智能(AI)上游硬件股就会赢钱。 高富金融集团投资总监梁伟民表示，当市场好火热时，估值短期可能已被拨埋一边，如果单纯因估值贵去做空，投资者未必会理，甚至导致进一步上升。依家市场情绪高涨，Intel、超微半导体(AMD)、Micron、SanDisk等，股价喺过去1个月累升1倍或以上，即使睇啱方向做空，只要唔系即时，要1至2个月后先发生，可能会造成几十个百分点，甚至逾倍亏损，佢直言，方向可能会估中，但几时出现调整就好难估。 Wyman建议，若担心风险就要减低注码或继续持货，直至指数自高位回落约10%再止赚。此外，唔少投资者觉得之前错过机会，想呢一刻追入，但Wyman话，依家追落去可能1至2周会赚好多，不过，一旦回套跌幅可以好大。 |
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| 姚浩然 |
2026-05-12T09:47 |
亨达财富管理董事总经理姚浩然推介敏实集团(00425) 推介原因： -集团近年进军冷冻行业，属人工智能(AI)基础建设 -市盈率(PE)约12.9倍。 |
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| 郑家华 |
2026-05-11T22:41 |
裕元集团(00551)4月制造业务收入升6.9%，是今年以来表现最好的一个月。 阿仕特朗资产管理董事郑家华表示，裕元上月制造业务收入升近7%，很可能是受惠两大客户在世界杯前的订单，亦相信公司今年收入应有不俗增长，唯一担心是油价上升，可能导致其原材料成本增加，影响毛利率，不过预测股息率逾8厘，属吸引水平。 |
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| 聂振邦 |
2026-05-11T17:20 |
英矽智能(03696)上周五(8日)宣布同Google Cloud合作，旗下生成式人工智能(AI)平台Pharma.AI，将利用Google运算基础措施，以及Gemini模型加快药物研发流程，系咪利好股价嘅正面消息？ 高歌证券金融首席分析师聂振邦表示，英矽智能早前发布智能实验室系统Lab Claw，呢啲智能体需要强大嘅AI大模型配合先可以发挥效用，目前睇嚟同Gemini搭配嘅机会好高，因此，今次合作一定可以加快研发新药嘅效益，喺科技层面上有助拉开同竞争对手嘅差距。 不过，佢强调，集团临床实验及药物发现成果消息，对股价嘅刺激作用，会比AI合作消息更大，后续单靠AI消息未必可以对股价带嚟强大支持。 聂Sir又话，长远而言，管线开发对公司前景属于利好，但需时发展，目前，英矽智能需要喺收益与前景之间取得平衡，相信今、明两年会较多同其他药厂喺代工方面探索合作，以提升收入，药物发现就作为带动力。 投资部署方面，佢建议留意未来一两周，股价可唔可以上到70元及企稳，如果可以，就可以上望75元，中长线而言，建议过咗主要股东及基石投资者禁售期，等股价回落至60元楼下再做部署。 |
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| 梁杰文 |
2026-05-11T16:02 |
京西国际(02339)今日(11日)复牌，股价一度狂飙逾80%，有消息指，控股股东京西智行同喺深圳上市嘅立讯精密达成协议，立讯有条件同意收购京西智行全部股权，系咪因为呢个憧憬炒起股价？ 《香港股票财技密码》作者梁杰文表示，相信高追嘅投资者主要系睇中立讯强大背景，依家集团喺A股市值约5000亿元人仔，规模系京西国际50倍，若后续有资产整合或注资行动，将会为京西国际带嚟巨大发展空间，令市场有好大憧憬。 Mike又话，立讯规模庞大兼业务多元化，再多一两个上市平台唔算多，唔少大型企业旗下都有3至4家上市子公司，以分散唔同业务，其实立讯已经唔系第1次入股香港上市公司，例如2022年入主汇聚科技(01729)，公司股价近年节节上升，反映立讯投资眼光好，有成功前科下，自然寻求再下一城。 佢续指，京西国际每年营业额介乎约20亿至30亿元，唔系一家空壳公司，录得亏损喺立讯眼中可能只系经营不善或业务定位唔清晰，又相信立讯绝对有能力令京西国际业绩扭亏为盈。 |
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| 郭思治 |
2026-05-11T10:55 |
受中东局势正逐步缓和所刺激，美股近周大幅上升，且标准普尔500指数及纳斯达克指数更不断创历史新高。 先看道琼斯工业平均指数，自3月30日低位45,057点开始之回升，至5月7日之高位50,130点止计，累积升幅共达5,073点或11.2%，相距2月10日之历史高位50,512点计，相距仅为382点。 再看标准普尔500指数，自3月30日低位6,316点开始之回升，至5月7日高位7,385点止计，累积升幅为1,669点或16.9%，升幅不但明显，且更创历史新高。 最后再看纳指，自3月30日低位20,690点开始之回升至5月7日高位26,036点止计，累积升幅更达5,346点或25.8%，同时亦逐创历史新高。 从上述资料可见，中东局势逐步缓和对市场确带来刺激，但资金对传统经济股份虽有追捧，惟远远不及一众新经济股份，尤其是晶片相关之板块。 受美股持续大幅急升所刺激，港股亦刺激之推升并出现技术性突破。首先，5月大市目前已扭转成先低而后高。恒指暂时由5日之低位25,690点，升至 7 日之高位26669点，即月内之波幅暂为979 点，但以 979点之波幅计相对仍偏细，该不能满足月内之所需，加上1个月之高低位是不会同时出现于3个交易日之内，故在本月余下之交易日，定必有更大之波幅点出现，从而扩阔月内之波幅以满足所需，同时亦能拉阔月内之高低位距离，以符合惯性之需求。 拉阔一点看，今年大市暂时由1月29日之高位28,056点，跌至3月23日之低位 24,203点，即年内之波幅暂为3,853点。首先，以3,853点之波幅计并不能满足年内之所需。 另外，一年恒指之高低位是不该同时出现于一个季度之内，故在本月余下之交易日，并必有更大之波幅点出现。至于中期去向会如何，不妨先参考移动线方面之表现。严格而言，祇要恒指能持续稳守于所有平均线之上，技术上该有利于后市逐步往上试顶或寻顶。 |
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| 李浩然 |
2026-05-11T10:06 |
“美国不可能无止境地花借来的钱而不承受后果。” 说这话的不是今天CNBC上某位末日博士，而是“股神”毕非德的父亲霍华德．毕非德，时间是一九四零年代。当时美国联邦政府债务约五百亿美元。今天这个数字逼近四十万亿美元——翻了近八百倍。而那个“后果”，至今尚未正式报到。 这是一个值得所有投资者深思的悖论：为什么一个持续了八十年的“狼来了”预言，至今仍然有人愿意下注它终将成真？更重要的是——如果狼真的来了，它长什么样子？ 一九七二年，《时代》杂志以一幅山姆大叔翻出空口袋的插画作封面，大字印着“美国要破产了吗？”当时国债大约四千三百亿美元。封面文章哀叹债务利息已成为政府第三大支出，并批评这套机制把中产阶级和穷人的税金输送到银行和富人的信托帐户里。这段话如果今天原文刊出，不会有任何读者觉得违和。半个世纪过去了，唯一变化的是数字后面多了几个零。 自二零零八年金融海啸以来，“国债末日论”的信徒更是如雨后春笋。他们预测美元崩溃、国债拍卖失败、美国沦为希腊。然而在这段期间，标普五百指数翻了约六倍，美国国债依然是全球流动性最高的资产，美元占全球外汇储备比例虽有下降但仍稳居第一。这些预言家的投资组合表现如何，我们不得而知，但他们的预测纪录是公开的：零比数十。 让我们摊开帐本。 美国公共持有债务占GDP比例目前约百分之九十七，这是自二战结束以来首次逼近三位数。上一次达到这个水位是一九四五年的百分之一百零四——那时美国刚打完一场世界大战。今天美国打的不是法西斯，而是一场对财政纪律的全面弃守。 二零二六财年联邦预算总支出七点四万亿美元，收入呢？大约五点五万亿。赤字一点八五万亿，占总支出的百分之二十五。换言之，联邦政府每花四块钱，就有一块是借来的。这不是战时经济，不是百年疫情，这是“和平时期的常态”。 更值得玩味的是支出结构。社会安全占百分之二十二，Medicare占百分之十七，Medicaid占百分之十，国防占百分之十二。而净利息支出？一点零四万亿美元，占预算百分之十四。让我把这句话翻译成人话：美国政府花在偿还利息上的钱，已经超过了整个国防预算。 山姆大叔现在每天早上醒来，第一件事不是保卫自由世界，而是付贷款利息。 过去四十年，全球利率持续下行，是美国得以“借了又借、借了再借”而不爆炸的核心原因。当十年期国债殖利率从一九八一年的百分之十五一路跌到二零二零年的百分之零点五，债务的实际负担被持续压缩。这是一场持续了四十年的顺风，而大多数分析师把顺风当成了地心引力。 现在风似乎要停了。 三十年期国债殖利率为百分之四点九八，二十年期同样是百分之四点九八，十年期百分之四点四三，两年期百分之三点九三。息率曲线从短端到长端呈现正常的正斜率，但每一个点位都远高于二零零八年至二零二一年那段“免费午餐”时期。以历史标准衡量，这些利率不算高——一九八零年代的人看到百分之五会觉得是在做慈善。但问题在于：那时候的债务占GDP比例只有百分之二十几，现在是百分之九十七。 相同的利率，作用在五倍的债务基数上，产生的利息帐单完全不是同一个量级。联邦利息支出占GDP比例已飙升至百分之三点一五，直追一九八零年代的高峰。但别忘了，一九八零年代的高峰是在联邦基金利率百分之二十的环境下产生的。今天我们仅用百分之四到五的利率，就复制了同样的财政压力。这说明什么？债务的体量已经大到让“正常”利率变成了“危险”利率。 国债末日论者最喜欢的剧本是威玛共和国式的恶性通胀——推着独轮车去买面包。这在美国发生的机率大约等同于联储局主席在记者会上跳踢踏舞。但温和而顽固的通胀？这已经不是假设，而是现实。 美国通胀率目前为百分之三点三。距离二零二二年六月百分之九点一的惊悚高峰已大幅回落，但距离联储局百分之二的目标仍有一段令人不安的距离。考虑到疫情期间公共持有国债从约二十二万亿暴增至目前的三十九万亿——三年内膨胀了百分之七十七——通胀“仅仅”飙到百分之九而非更高，某种程度上反映了美元作为全球储备货币的特权红利。但这张特权卡的额度并非无限。 真正该让人夜不能寐的情境是：如果下一次经济衰退来临，政府需要再次大规模财政刺激，而通胀此时并未回到百分之二以下。届时联储局面临的将是一个不可能三角：压通胀需要加息，但升息会让利息帐单爆炸；刺激经济需要降息和扩支，但这会火上浇油推高通膨。这不是危机，但这是“政策空间被挤压殆尽”的教科书定义。 两个核心原因，值得反覆咀嚼。 第一，美国政府债务不是房贷。家庭的抵押贷款有到期日、有强制还款压力、有信用评级阈值。而主权债务——尤其是拥有全球储备货币发行权的主权债务——本质上是一场永续的再融资游戏。只要经济持续增长，名义GDP持续扩张，旧债到期时发新债来还，利息到期时再借钱来付，这个游戏就能继续玩下去。荒谬吗？也许。但金融体系本身就建立在比这更荒谬的信仰之上。 第二，政府的负债是其他人的资产。那三十九万亿美元的国债，是全球养老基金的压舱石，是保险公司的资产负债表基础，是中央银行外汇储备的核心持仓，是货币市场基金的底层资产。它是全球金融体系的骨架。你说它要崩溃？那请先告诉我，全球数百万亿美元的金融资产要用什么来替代它作为无风险基准。日本国债？德国公债？比特币？每一个替代方案在流动性、市场深度和制度信任上都差了至少一个数量级。 这就是美国国债的终极护城河：不是因为它安全所以大家买，而是因为大家都买所以它安全。这是一个自我强化的均衡，除非有某种外力将其打破。 国会预算办公室的基线预测显示，按照目前轨迹，二零三六年联邦净债务将达到GDP的百分之一百二十。它假设实质GDP增长逐步放缓至百分之一点八，十年期国债殖利率稳定在百分之四点三至四点四，通膨回落至百分之二点三。 这些假设每一个都可以质疑。如果增长低于预期？如果利率因为结构性通膨或期限溢价上升而高于预期？如果地缘政治冲突导致去美元化加速？任何一个变量偏离，那条通往百分之一百二十的曲线都会更陡。 但即便如此，“崩溃”的触发机制依然模糊。没有一个明确的债务占GDP比例门槛——超过百分之一百就爆炸、超过百分之一百五十就完蛋。日本的公共债务占GDP超过百分之二百五十，至今没有发生主权违约。当然，日本百分之九十的国债由国内投资者持有，且以本币计价，情况特殊。但这恰恰说明：主权债务危机不是一个数学问题，而是一个信心问题。 信心崩塌没有预告，没有警戒线，没有倒计时。它要么不来，要么在某天毫无预兆地降临——通常由一个事后看来微不足道的触发事件引爆。 作为一个管理资金的人，我对国债问题的框架不是“会不会崩溃”——这是一个无法回答的问题，而且回答错误的代价是几十年的机会成本。我的框架是：在什么条件下，高债务环境会改变资产的风险溢价和回报结构？ 答案已经在眼前： 利息支出挤压其他财政支出，意味着未来的基建投资、研发支出、社会安全网都可能面临削减压力。这对长期潜在增长率是负面的。 持续的大额赤字意味着国债供给源源不绝，这对长端殖利率构成结构性上行压力。期限溢价的回归不是暂时现象。 通胀即使回落到百分之二点五至三之间的“温和偏高”水平并长期盘踞，也意味着实质回报被压缩，60/40组合的黄金时代不再适用。 最阴险的情境不是一次性的崩溃，而是缓慢的侵蚀——像温水煮青蛙。美元不会一夜崩盘，但可能在十年内从占全球储备的百分之五十八缓慢滑落至百分之四十五。国债不会拍卖失败，但期限溢价可能从历史低位回到百分之一点五至二。这些看似温和的变化，在三十九万亿的基数上，效果却是剧烈的。 一九四零年代的霍华德．毕非德担心五百亿的国债。一九七二年的《时代》封面担心四千三百亿。二零零八年后的末日论者担心十万亿。今天我们盯着四十万亿。他们全都“错了”——如果你把“错”定义为“没有引发崩溃”的话。但他们指出的结构性问题从未消失，只是被不断下行的利率和持续扩张的美元霸权所掩盖。 现在利率回到“正常”水平，而债务处于“不正常”水平。这两条曲线的交汇，不一定带来危机，但必然带来约束。政策空间的收窄、财政灵活性的丧失、利息对其他支出的挤出——这些都是已经在发生的事实，不是预测。 所以，美国国债会引发一场危机吗？ 也许不会。但它已经在改变游戏规则。而在金融市场里，规则的改变往往比危机本身更致命——因为大多数人根本不会注意到，直到他们的投资组合告诉他们。 那个狼？也许它不是一只狼，而是白蚁。它不会在某天冲进门来把你撕碎。它只是每天安静地啃噬你脚下的地板，直到某天你踩空。 |
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| 植耀辉 |
2026-05-08T22:44 |
富智康(02038)第一季赚306.9万美元，增长1.9倍，期内毛利率改善至3.61%。 耀才证券研究部总监植耀辉表示，富智康上季纯利升幅虽然可观，但实际金额其实很小，而且毛利率及纯利率亦极低，因此盈利质素其实不理想，不过由于公司有做机械人代工，相信市场有所憧憬，亦是股价强势的原因。 |
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| 卢楚仁 |
2026-05-08T17:08 |
英国地方选举初步点票结果陆续出炉，改革党(Reform UK)暂时领先，执政工党喺多区失利，主流分析预期，如果工党惨败，首相施纪贤(Keir Starmer)或面临下台危机，点睇选举后政局对英镑嘅影响？ 独立外汇商品分析师卢楚仁指，市场已预咗今次执政工党会输，但情况比预期更夸张，但英镑掉头向上，一方面因美元近期见顶回落，带动非美货币普遍回升，另一方面，喺本港时间今日(8日)约下午2时，英国国防大臣贺理安(John Healey)指施纪贤系唔会落台，呢句说话某程度上释除咗市场对政局嘅疑虑，有利英镑反弹。 不过，Jasper认为，一旦施纪贤被党内迫宫落台，英镑或会轻微受压，但从另一个角度睇，如果市场觉得施纪贤落台反而带嚟新希望，英镑消化完负面因素后，可能会出现反弹，英镑后市仍可睇高一线，汇价有望挑战前高位，即1.385水平。 |
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| 姚浩然 |
2026-05-08T16:29 |
“国产GPU四小龙”之一嘅天数智芯(09903)因为月初获摩根大通唱好，首次覆盖已畀“增持”评级，目标价睇620元，主要基于2大因素，就系供应链稳定及云端客户有突破性发展，依家系咪买入嘅好时机？ 亨达财富管理董事总经理姚浩然认为，现阶段的确系买货嘅好时机，虽然天数智芯仍蚀紧钱，但只要未来定单增加，达至规模效益，研发成本对收入占比就会降低，甚至收入可以覆盖成本，令公司可以扭亏为盈，虽然呢个过程可能需时，但现时毛利率企稳约50%，已经算系唔错，所以仍然系市场焦点。 Patrick又话，天数智芯股价之前升得太急，升穿500元关口后，上星期更杀上640元，股价升得太急而出现调整系好合理，股价今日(8日)一度落到531元，已自高位回落咗约100元，估计短期会见530至540元水平，投资者可考虑分段吸纳，中长线前景唔错。 |
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| 陈建良 |
2026-05-08T15:28 |
5月份市场焦点一定系快将举行嘅“习特会”，有美国传媒报道，华府计划邀请英伟达(Nvidia)、苹果公司(Apple Inc.)及埃克森美孚(ExxonMobil)等，多家美国巨企高层随美国总统特朗普(Donald Trump)访华，花旗等大行估计，地缘政治议题较经济议题重要，去年10月喺南韩釜山举行嘅亚太经济合作会议(APEC)峰会，中美曾就减关税、暂缓制裁及重启大豆采购等达成协议，当时刺激人仔展开升浪，今次会唔会历史重演？ 胜利证券首席顾问陈建良坦言，对今次“习特会”可唔可以取得实质突破有保留，市场对中东局势已出现消息疲劳，会面后双方或发表不升级冲突等说辞，不过，中东局势涉及伊朗、以色列等国，唔系中美可以完全掌控，预期金融市场对于缓解地缘压力嘅反应，已经喺港美股市之前嘅反弹局部反映，所以对经济嘅实质纾缓作用未必好明显。 KL又话，去年达成嘅暂缓制裁，同埋稀土豁免协议仍有约5个月有效期，目前，中美双方嘅讨论已经唔似之前咁极限施压，局势相对平稳，估计今次未必会突然增加或放宽反制措施，人仔未必会因今次“习特会”展开新一轮大升浪。 |
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| 李伟杰 |
2026-05-08T12:48 |
截至早上11时止，1小时内《彭博》搜寻量最多港股，依次为泡泡玛特(09992)、美图公司(01357)、创科实业(00669)、潍柴动力(02338)及快手(01024)。 泡泡玛特股价连升两日，今日(8日)一度逆市大升8%，高见175.4元，有“中国巴菲特”之称嘅段永平换马，买入泡泡玛特，上月以Short Put方式建仓，又话只系用咗几日时间做决定，散户又跟唔跟得过？ 天风国际李伟杰指，相信段永平嘅前提系，散户要先查证佢实际上有几多持货，之前做Short Put个价大约150元，可以作为参考，现时系多咗1个动力推高泡泡玛特，亦令市场信心大咗，不过，就算依家大锣大鼓话买，最后交唔到一份好嘅成绩表，一样会令市场失望。 Jason又话，要留意泡泡玛特嘅IP销售动力，海外市场热度Keep唔Keep到，泡泡玛特开始喺低位积极反弹，相信仲有一定反弹空间。睇返技术走势上，暂时仍受制于50天线，即180元水平，如果要上到100天线，即195元水平，估计要推出更高价值嘅IP，令市场有更高期望先可以。 |
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| 彭伟新 |
2026-05-08T09:55 |
独立股评人彭伟新推介哈尔滨电气(01133) 推介原因： -内地核电审批节奏加快，核电设备招标价格去年起回升，有助提升订单质量与毛利率 -手持定单创新高，核电及煤电双增长 -正推进16MW自主燃气轮机测试并参与300MW重型燃机项目。 |
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| 植耀辉 |
2026-05-07T16:14 |
美的集团(00300)计划发两笔零息可换股债券(CB)，集资逾170亿元，两笔CB分别喺2027年及2033年到期，行使价分别为96.82元及115.76元，较美的昨日(6日)收市价有10%及逾30%溢价，点睇美的今次计划发CB？ 耀才证券研究部总监植耀辉指，其实美的的财务状况及现金流都唔差，依家持有逾1000亿人仔资金，所以市场对集团今次发CB感到意外。公司就话，今次发CB集资所得主要用作海外扩张，同埋增加海外流动性。 Stanley认为，美的近年积极开拓海外市场，又定下目标要将海外业务占比提升至50%，今次集资重点应该系增加流动性，唔排除公司计划喺海外设厂或做并购。 |
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| 许绎彬 |
2026-05-07T10:26 |
四月份已完满结束，由于上月本港法定假期较多，整体港股投资气氛较为淡静。幸得内地股市上月连番创新高，港股最终在四月份累升988点，并以25,766点作结。 尽管港股四月录得升幅，但整体表现仍远逊其他亚洲市场。其中，日本、南韩等股市不仅创下历史新高，成交更十分突出。上证指数亦累升5.6%，突破4,100点大关。深成指数及创业板指数亦录得可观升幅，后者更累升15%，创下7个月以来最佳表现。 反观香港市场表现则令人十分气馁，截至昨日（5月6日），恒生指数仅收于26,213点，仅升穿26,100点的100天平均线，惟仍未能触及26,529点的四月份高位。投资者不禁要问，何时才有机会挑战今年高位28,065点？何时才能再创高峰？到底能否追赶其他亚洲股市的强势？即使手持水晶球，恐怕也难以找到明确答案。 踏入5月，港股确实有个好开始。首个交易日（4日）恒指一度急升549点，高见26,326点，最终升319点，收报26,095点。但由于正值内地五一假期，缺乏北水支援，当日成交仅1,769亿元，外间普遍视此为“干升”，未能作准。 话未说完，本周二（5日）受美伊局势再度紧张、美股道琼斯工业平均指数急跌逾500点拖累，港股一度急挫405点，低见25,690点，尾市跌幅收窄至197点，收报25,898点，再度失守26,000点关。北水仍在休假，成交进一步萎缩至1,222亿元（扣除半日市因素），创去年10月6日以来新低。值得一提的是，其他强势的亚洲市场并未受美伊紧张气氛波及，继续稳步上扬，韩国综合股价指数更升穿7,000点，高歌猛进。 而万众期待的北水，终于在五一劳动节假期后载誉归来，内地股市重开后亦不负众望，继续承风破浪：上证综合指数升至4,160点，逼近4,200点水平；深证成份指数一度突破15,500点，最终急升352点，收报15,459点。在内地股市亮丽的升势带动下，港股亦有所表现，但仅以26,213点收市，表现只能用“乏善可陈”形容。北水重临下，成交终于突破3,000亿元，总算带来些许安慰。 笔者认为，港股走势强差人意，主因很大程度受“股王”腾讯(00700)持续疲弱拖累。昨日（6日）在内地股市创新高利好下，大部分蓝筹股均有上升，但腾讯却仍要急跌，更跌穿4月低位463元，低见460.2元，再创52周新低。按现时走势，460元重要支持位相信亦易被攻破，前景确实令人忧虑。 在股王持续不振下，相关衍生产品如资产挂钩票据（ELN）及股票挂钩投资（ELI）不断触发行使价，而投资者熟悉的牛证及期权产品，在股价每况愈下之际，只会不断被“收回”，淡友趁势发难，持续摧毁好仓，成为股价连番受挫的主因。未来除非腾讯推出新的AI等产品，或公司改变策略进行适当回购，否则前景未敢乐观。 再者，由于腾讯在恒指权重较重，若其走势未见改善，恒指相信只会在25,600至26,400点之间上落。 笔者建议投资者继续“炒股不炒市”。近日香港地产市场气氛普遍回暖，地产股股价亦因而水涨船高，不妨多加留意。当中信和置业(00083)给人实而不华的稳健感觉，值得关注。 |
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| 陈伟明 |
2026-05-07T10:13 |
中央政治局会议释放“稳定资本市场”的明确讯号，加上港交所(00388)首季业绩远优于市场预期，港股在期指结算日出现“暴力夹淡仓”。恒指于上周三（4月29日）报复性反弹，以大阳烛急升432点，收报26,111点。 然而，美军海上封锁持续，导致伊朗储油设施爆满，伊朗被迫关闭多个主要油井。随着经济命脉被切断，伊朗革命卫队（IRGC）于上周三（4月29日）晚发表强硬声明，要求美方在48小时内（即5月1日前）撤销海上封锁，否则将采取“一切必要手段”确保通航自由。市场将此解读为伊朗即将对霍尔木兹海峡采取军事行动的最后通牒。 中东局势再度恶化，加上联储局主席鲍威尔在议息会议后“放鹰”，暗示“高利率将维持更长时间”，油价及美汇随即飙升，港股于上周四（4月30日）最多跌近400点，回落至约25,700点水平。 其后，美国科技巨头亚马逊（AMZN）及苹果（AAPL）业绩超预期，加上特朗普公开支持阿联酋退出OPEC+，令油价回落、通胀压力减低。美股及香港夜期于上周四（4月30日）晚随即报复式反弹。 尽管美伊谈判破裂，但内地“五一”旅游数据创新高，加上4月财新制造业PMI胜预期，带动港股于本周一（5月4日）裂口高开，恒指最高曾见26,326点。 然而，伊朗在5月1日停火死线前，透过巴基斯坦向美国提交了一份名为《全面通航与主权保障》的草案，要求美国“立即且无条件”撤销对所有伊朗港口（特别是哈尔克岛）的海上封锁，并允许伊朗油轮在不受监控的情况下自由进出。美方不满，称该方案“毫无诚意”。受美伊谈判破裂、联储局官员发表“鹰派”言论、美国4月制造业新订单跌幅大于预期引发“滞胀”忧虑，以及阿联酋启动增产的“远水”难救伊朗断供的“近火”等多重利淡消息拖累，美国三大指数于本周一（5月4日）晚全线暴跌，拖累港股于本周二（5月5日）在缺乏内地北水护盘下“补跌”回落，恒指最低曾见25,690点。 美国AI晶片双雄英伟达（NVDA）及超微半导体（AMD）于本周二（5月5日）晚公布了极为强劲的“未来半年业绩指引”，带动全球AI产业链反弹。另一方面，伊朗宣布海峡可以“有条件通行”，加上美国政府淡化军事冲突，称停火依然有效，国际油价大幅回落。美股于本周二（5月5日）晚开始再度回升。 受中东局势转向“有秩序管理”、美股AI晶片股大升，以及“北水”复市回归大举扫货带动，港股于本周三（5月6日）不但回升逾300点，更跑赢亚洲区内的中、日、韩、台股市。 港股于本周三（5月6日）收市后，传出美伊代表正在卡塔尔签署一份“一页式”临时备忘录。内容核心是：伊朗承诺永久开放霍尔木兹海峡通航，以换取美国豁免部分石油出口港（如哈尔克岛）的军事封锁。特朗普于当晚深夜亦发布帖文，宣称美伊双方已就一份“框架性协议”达成90%的共识，形容目前的状态为“和平的开端”。 与此同时，卫星数据显示，已有大批积压的油轮开始按照伊朗的新机制有序通过霍尔木兹海峡，证实“通航”并非口号而是实事。受多重利好刺激，油价大幅回吐，美国三大指数进一步飙升，推动香港夜期大夹淡仓，回升至26,400点水平。 展望后市，虽然美伊目前尚未达成“永久”协议，但市场气氛已由对中东局势的“恐惧”，转向对内地经济复苏的“憧憬”。随着伊朗实施“通行许可制”，油价回落，市场开始把焦点转回港股业绩期。五一长假期间，美团(03690)的外卖、到店餐饮及酒店旅游数据预计非常亮丽，有机会在5月底公布业绩前偷步炒上。 策略上，可考虑等待美团回落至82元以下，在具备足够现金接货的情况下，Short Put 6月到期、等价的美团股票期权。 |
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| 阮子曦 |
2026-05-07T10:11 |
华富建业证券投资策略联席总监阮子曦推介胜宏科技(02476) 推介原因： -人工智能(AI)伺服器电子线路板PCB的全球领先地位 建议现价买入 目标价：480.0元 止蚀价：280. |
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| 罗尚沛 |
2026-05-06T22:40 |
周大福(01929)预计，上年度纯利增长45-55%。 银河证券业务发展董事罗尚沛表示，周大福去年纯利增长速度算理想，主要受惠金价上升，不过目前金价由高位回落后横行，今年度盈利难以保持高速增长，加上市场资金不甚关注金饰股，相信盈喜消息对股价不会有太大刺激。 |
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| 庄志雄 |
2026-05-06T15:20 |
传统资产配置策略系股票占60%，债券占40%，但近期两大周期性行业，即半导体及能源罕有轮流带领美股创新高，大行野村近期抛出一个新型资产配置组合，半导体占60%，能源行业占40%，点睇呢个策略？ “股市渔夫”创办人庄志雄指，呢个传统资产配置做法，已维持咗几十年，可以话经得起时间考验，但就有个死穴，就系当通胀失控，美国联储局要大手加息时，股债好大机会同时跌，而组合因为有债券就会跑输。 Lewis又话，睇返2008年，相比100%揸股票，呢个配置组合嘅抗跌力的确高啲，由于通胀喺未来几年，甚至10年都好难控制，所以呢个新组合有参考价值，但未必可以完全照炒照跟。 佢续指，今年半导体及能源板块表现特别好，可以话撑起咗成个美股，冇咗佢哋美股好难破顶，而当通胀恶化时，能源股可以帮到手，功能同债券好相似，就系当跌市时帮手撑住个组合，有防御功能，而两个板块轮流升，加上有基本因素支持，新组合今年系做到效果。 |
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| 彭伟新 |
2026-05-06T12:53 |
截至早上11时止，过去1小时内《彭博》搜寻量最多港股，依次为美图公司(01357)、中芯国际(00981)、潍柴动力(02338)、腾讯控股(00700)及东亚银行(00023)。 美图近日公布首季业务状况，核心业务未经审核收入8.52亿人仔，按年增长34.3%，人工智能(AI)生产力应用年度经常收入(ARR)约5.8亿人仔，按年增长56.2%。早前，传统软件股因担心被AI大模型取代集体下跌，美图最新据系咪反映集团成功用AI提升业绩，唔使再担心被取代？ 资深证券分析师彭伟新表示，美图收入增长的确亮丽，但未知可唔可以持续交到好成绩，目前，AI应用正出现大混战，多种产品同时推出及被取代，未来或面对更大挑战。早前，市场担心美图可能被AI取代，估值缩水，但最终交到好成绩，令投资者对美图业绩刮目相看，亦对未来前景睇法正面。 股价方面，Castor估计，美图短期应该继续反弹，去年3月RSI已经见底，所以今轮反弹有机会弹高啲，有望见5.8元水平。 |
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| 苏沛丰 |
2026-05-06T11:29 |
美股现时主要热炒半导体板块，交易非常挤拥，而相关企业继续派成绩表，其中，AMD第1季每股盈利(EPS)及收入都好过预期，而光通讯Lumentum虽然收入飙90%，但差过预期，半导体股有冇基本因素支持继续冲高？喺人工智能(AI)产业链中，最睇好边个领域？ 金马资本高级交易策略师苏沛丰指，美股市宽收窄唔系一个健康嘅现象，但依家未必系捉大市转角位嘅指标，自2022年开始，虽然美股出现呢啲情况，但仍反覆向上，所以市场整体盈利预测仍支持到股价升幅。 Daniel又话，现时记忆体股最拥挤，相比之下，图形处理器(GPU)同中央处理器(CPU)板块就冇咁夸张，市场焦点亦从AI模型训练转向人工智能代理(AI Agent)，对CPU嘅需求增加，喺企业持续调高资本开支(CapEx)下，短期仍睇好上游产业，例如晶片及基础设施，想入场嘅投资者可以考虑AMD、英伟达(Nvidia)，以及近期开始自行研制CPU嘅Arm。 |
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