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| 陈伟明 |
2026-09-03T10:00 |
恒指在前周五（8月21日）成功攻破250天“牛熊分界线”，触发市场上大量衍生工具熊证集体强制收回，迫使淡仓止蚀平仓，推动恒指录得“收市价即全日最高价”的强势，最终以26,009点收市，表现显着跑赢因地缘政治阴霾而高位受压的亚洲主要股市。然而，这项大反弹在当时已将市场整体的流动性利好提前透支。 阿里巴巴(09988)在周日（8月23日）突袭宣布在香港配售新股集资高达800亿港元。高达8.4%的配股折让价（112.7港元）以及总股本扩大带来的股权摊薄效应，在开盘一瞬间便形成巨大的资金黑洞，拖累恒指在上周一（8月24日）再次跌穿250天“牛熊分界线”，全天急跌492点。紧接着在上周二（8月25日），跌势在宏观层面进一步蔓延。 美国政府启动名为“经济放逐行动”的新一轮经济攻势，财政部公布的首批60个制裁名单中，直接点名并制裁了总部设于香港的多家空壳航运公司，指控其协助伊朗走私石油。香港作为完全自由港，直接面临中美金融战次级制裁风险，引发全球对冲基金对港股及中资科技股进行合规性的防御性提现，恒指当天持续走弱，再跌6点至25,511点收市。 自上周一（8月24日）至本周二（9月1日）期间，恒指被锁在25,800点高位（上周三创下）至25,240点低位（本周二创下）这狭窄的560点箱体区间内进行沉闷拉锯，主要因为“微观产业”利好与“宏观加息”重力形成好淡消息拉锯的局面。 在宏观成本端，美国最新公布的7月个人消费物价指数（PCE）按年升幅达3.7%，核心PCE亦高于预期。通胀顽固迫使利率期货市场在当晚首度100%完全定价联储局年内必须再加息至少1次。随后，联储局主席沃什（Kevin Warsh）在杰克逊霍尔（Jackson Hole）全球央行年会上意外发表极限放鹰演说，称金融环境仍不够限制性，通胀不退将毫不犹豫加息。这导致全球债券再度遭遇恐慌性抛售，美国10年期国债孳息率连续6个交易日狂飙，冲上4.81%的近年高位，在联系汇率制度下迫使香港银行同业拆息（HIBOR）死结在高位，某程度上利淡香港股市表现。 然而，在微观产业端，硬核业绩与管理层的真金白银护盘筑起了好友的防线。英伟达（美：NVDA）在放榜前夕传出含AI晶片的伺服器明年初将全面加价15%的消息，随后交出第二季营收暴增106%至962亿美元的神级财报，证实全球算力基础设施建设仍处于最顶峰，刺激资金疯狂流入美、日、台、韩的AI硬件与半导体板块。 与此同时，针对阿里巴巴配股引发的沽压，主席蔡崇信、首席执行官吴泳铭以及创办人马云三人连续两天合共豪砸超过8亿元人民币入市疯狂抄底，平均成本完美卡在配股价上下边缘，击退了意图建立淡仓的对冲基金；而美团0)于上周五（8月28日）收市后公布的第二季经调整净利润按年狂飙69%至25.24亿元人民币，远超市场预期，向市场证实不盲目烧钱搞大模型的本地生活平台具备最强的纯粹造血能力。这批利好因素顶住大市，减轻港股跌势。 到了本周三（9月2日），大市迎来关键转折。随着周末美军空袭伊朗拉拉克岛、伊朗导弹还击约旦美军基地，双方在临时停火到期后首度直接互相开火，国际油价暴升，纽约期油重新挺上每桶92美元高位。全球避险情绪推动美汇指数冲高，外资对依赖外围物流渠道的南韩股市进行清仓式抛售，导致南韩综合指数重挫3.99%。 恒指在本周三（9月2日）早段亦被这股宏观重力拖累，最低下试25,008点。当市场陷入恐慌时，内地南下“国家队”资金在港股两万五水平筑起铁底，进场进行维稳，疯狂扫入市值巨大、具备4%以上股息率的权重国企与内银股护盘。这场由国家队发动、淡仓被迫平仓的动力，最终将恒指在低位拉高300点，下午上演惊天V型大反弹，最终收市仅跌18点，收报25,311点。 与此同时，美国政府虽严查新加坡物流商Apex Logistics涉嫌将美超微（美：SMCI）制造的英伟达晶片系统经香港走私入华，但本周三晚上美国最新公布的8月ADP私营部门就业人数仅增加3.8万人，创年初以来最少。这项“小非农”大爆冷直接重挫了沃什的“放鹰”立场，利率期货市场对9月加息的定价迅速从60%暴跌回35%左右，10年期美债息从高位回软，原本因美元荒而冲高的美汇指数更在深夜突发性垂直急回，配合巴基斯坦及阿曼斡旋美伊建立30天霍尔木兹临时联合安全航道的进展令油价升势暂缓，刺激美股三大指数及恒指夜期在本周三深夜全线转升，解开了全球流动性窒息的死结。 展望港股未来一星期的表现，大市虽然在25,008点筑起了防线，但未来一周内再次跌穿本周三低位的风险依然存在。市场目光已100%聚焦在即将公布的美国8月官方非农就业数据。若官方数据跟随小非农大幅爆冷，全球加息恐慌将瓦解，跨市场资金会启动风险偏好回升，热钱会以极快速度重新拥抱跌深的科技硬件股，港股大市亦将重启升浪；反之，若官方非农数据逆市爆表，美债息将直接冲破5.0%历史禁区，强美元海啸将再度将自由港当成提款机，恒指面临跌穿二万五的风险。因此，港股短期内依然处于一个存量流动性“炒股不炒市”的极端分化格局。 基于此宏观与微观的剧烈撕裂，在资产配置与交易策略上，倾向采取“一攻一守”的衍生工具组合策略。在持有足够现金接货的前提下，Short Put 9月到期、行使价74.00港元的美团（03690）。美团单季利润狂飙69%的基本面已脱胎换骨，当前的下跌纯属受大市失血被动拖累，若美团维持在该水平之上则能净赚高额期权金，若跌穿则代表能以较现价大幅折让的成本接入一只本业造血能力全港最强的科技股王。 与此同时，考虑到恒指受到强美元及加息通胀紧箍咒的压制，短期向上空间被250天牛熊线（大约25,760点）锁定，因此候高在恒指25,600点以上，投入极小注Long Put 9月到期、价外1,000点的恒指期权（行使价约24,600点），当作纯保费，来为美团的Short Put以及整体的港股投资组合买一份防范非农数据爆表、引发美债息破5%导致全球美元荒的保险。 最后，若未来数天恒指出现破位下行，在恒指以“阴烛”收市跌穿本周三（9月2日）低位25,008点，估计短期跌势有机会加速，可考虑追击Long Put 9月到期、价外600点的恒指期权（行使价约24,400点）。 |
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| 陈伟明 |
2026-08-27T10:55 |
港股在前周五（8月14日）下试二万五关口，恒指低见25,089点的阶段性底部后，随即于上周一（17日）至上周三（19日）陷入极致的横盘拉锯。这三天恒指仅在338点的极窄区间内徘徊，核心在于内地七月“三头马车”经济数据全线爆冷，房地产开发投资按年大跌19.2%创纪录新低，叠加美伊停火协议到期，特朗普（Donald Trump）高调宣称控制霍尔木兹海峡，刺激全球长债息率失控狂飙，外资跨国基金集体采取“去风险化”抛售。 然而，国家金融监督管理总局于上周二（18日）中午突发官宣内地保险资金获准投资港股通交易所买卖基金（ETF），这项千亿制度红利引导南下北水在底部强力筑底托盘，好淡双方几百亿规模的资金在盘中贴身肉搏，导致恒指只能在窄幅区间内无奈拉锯。 到了上周四（8月20日），市场平衡被打破。前一晚美国财长贝森特（Scott Bessent）突发宣布将政府长债回购规模翻倍至至少40亿美元，强行压低失控的美债息，美汇指数应声大跌，触发淡仓平仓，带动港股连续两日挟上，恒指于上周五（21日）升至高见26,009点。 然而，周末期间由路透社（Reuters）正式曝光的美国国务院“矽和平倡议”二选一排他性密信，强硬要求全球35国在中美AI阵营中二选一，这项消息在周末彻底发酵。随后，阿里巴巴(09988)在周日（23日）深夜正式官宣在港配股筹资800亿元投向AI基建。虽然配售本身录得超额认购，但其单季自由现金流罕见转负，以及腾讯控股(00700)中期资本开支狂飙1.76倍导致21年来首次自由现金流转负的硬伤横向曝光，引发市场对科技巨头沦为“AI吞金兽”的极致恐慌。 电影《沽注一掷》主角原型Michael Burry随即批评并清仓阿里持仓。内忧外患之下，港股在本周一（24日）爆发平台股小股灾，恒指断缆暴泻492点。与此同时，美国财政部正式发动对伊朗的“经济放逐行动”全面海上封锁。 美财长贝森特有关“打经济战而非热战、最大程度经济施压意味不太可能爆发军事冲突”的定调被市场冷静消化，加上巴基斯坦军方突传与伊朗就避免冲突升级、重开霍尔木兹海峡取得建设性巨大进展，油价及美国债息大幅回落，美汇指数回软，带动亚洲主要股市本周二（25日）普遍强烈反弹。然而，受到阿里世纪批股抽水拖累，港股仍然弱势回落，恒指曾跌至低见25,403点。 直到本周三（26日），市场再度上演极罕见的“美元与全球风险资产同步双升”的景观。当天早上彭博社（Bloomberg）披露华府拟在“九．二四”中美元首白宫会面前夕，对华加征7.5%产能过剩关税，使累计加征关税恢复至20%，此利淡消息直接刺激美汇指数在亚洲日间交易时段强势冲高。然而，这波美元走强却没有拖累亚洲主要股市，原因在于报道中同时指出“中美正寻求延长11月10日到期的贸易休战协议”，市场确认这只是美方以战逼谈的施压筹码。更致命的是，美国财长贝森特在记者会上定调经济施压意味着不太可能爆发中东全面军事热战，巴基斯坦军方亦宣布与伊朗就重开霍尔木兹海峡取得巨大进展。 另一方面，全球资金在英伟达（美：NVDA）世纪财报放榜前夕，预期其15%的伺服器加价利好将外溢至代工链，发动抢跑式建仓，带动台湾股市本周三（26日）暴升1.47%，再带动其他亚洲主要股市全线走高，恒指曾升至高见25,800点。 对港股而言，本周二（25日）晚间证实马云、蔡崇信及吴泳铭三天内合共砸下高达8.1亿港元私人现金“肉身护盘”，向全球长线基金做出“112元是阿里绝对铁底”的宣誓。这直接击碎了Michael Burry的斩仓阴霾，引发衍生品市场空头大规模不计成本地反手平仓，带动阿里连续两天报复性强弹，这才是推动港股本周三（26日）回升的核心原因。 然而，本周三深夜美股时段爆出黑天鹅，美国最新公布的7月核心PCE物价指数按年升幅达3.7%超预期，利率期货显示市场重新100%完全定价美联储年内必将最少加息一次。美国融资成本与高息环境长期持续，直接对跨国工业蓝筹实施了估值绞杀，导致美股本周三（26日）走势分化，道指低开低收跌113点，而纳指100及费城半导体指数则在英伟达（美：NVDA）正式公布第三季净利润大增90%且毛利率强行站稳76%的超强财报利好下，盘后大涨超5%，宣告全球AI硬件依然是国际撕裂中唯一的绝对硬通货。 结合当前全球大资金正在从“盲目追逐AI软件大模型”转向“寻找受惠于美元贬值的传统价值洼地与政策托底ETF”的结构性洗牌，我个人的投资策略将保持灵活对冲。预期恒指短期大约在25,400至26,200点之间维持窄幅上落的箱体拉锯。在操作上，投资者可考虑在恒指大约25,400点附近，在账户预留足够现金接货的前提下，利用股票期权策略Short Put 9月到期、等价的阿里巴巴，以赚取高企的期权引伸波幅溢价。 特别需要保持警惕的是，若大市受下周一（31日）内地8月官方制造业PMI爆冷或美国周末突发二级金融制裁的冲击，导致恒指以“阴烛”收市跌穿本周二（25日）的低位25,403点，则意味着政策底面临外资抛售的实质跌穿，港股短期跌势有机会加剧。届时必须果断采取右侧防御，考虑Long Put 9月到期、价外800点的恒指期权，以极低成本锁定港股下行风险，对冲现货仓位下跌的实质损失。 |
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| 陈伟明 |
2026-08-20T10:50 |
近两周全球金融市场掀起史诗级的去杠杆浪潮与货币政策大洗牌，其核心主线围绕着美日联手实施“隐形量化宽松”的边际效应递减、中东霍尔木兹海峡复航僵局，以及全球人工智能（AI）军备竞赛下资金在“软体应用”与“硬科技硬件”之间的不对称抽水。这场跨市场的资金大搬家，精准地演绎了港股从前周四（8月4日）破顶见顶，到如今陷入双顶后抽横行结构的底层金融逻辑。 回溯本轮大市的起伏，恒指于8月4日强冲至26,187点见顶，核心导火线在于港股累积了沉重的获利回吐压力。当天中午，权重股汇丰控股(00005)公布重启股份回购规模最多仅10亿美元，严重逊于市场预期的20亿美元，直接触发机构资金在利好出尽后高位出货。这股高位抛售潮随后遇上一连串内外利淡夹击，包括美国晶片大厂闪迪（美：SNDK）及西部数据（美：WDC）业绩指引暴雷，引发亚洲科技股流血潮，南韩KOSPI指数因程序化沽盘踩踏而触发熔断；同一时间，内地媒体《财新》独家报道中国税务机关将对境外保单收益征收20%个人所得税，导致金融权重股友邦保险(01299)大幅失血。内部税收黑天鹅与外围科技链的强制去杠杆形成共振，拖累恒指一举跌穿10天线与250天牛熊线，直线坠落至前周四（6日）低位25,389点才勉强站稳。 经历大幅失血后，港股在前周五（7日）凭藉自身利好打响反攻。内地7月出口按年大增12.5%，远超预期，加上香港保监局与国家税务总局接力紧急澄清保单税并非新政，成功为保险板块筑底。当晚，美国7月非农就业人数意外净减少2.3万人、薪资增速放缓至3.2%，这份温和降温的就业报告精准证明美国经济正步入“金发女孩”软着陆，彻底击碎了联储局主席沃什（Kevin Warsh）此前扬言将重启加息的鹰派威胁。美债息与美元指数（DXY）应声跳水，外围加息预期全面退烧，引导跨国基金在上周一（10日）以风险偏好回归姿态大举买入亚太资产。日经225指数与台湾加权指数当天分别暴力狂飙2.08%及1.59%，港股也在外围流动性大松绑与内地A股先低后高的V型反弹带动下连升两日。 至上周二（11日）早上，受《华尔街日报》独家报道苹果公司（美：AAPL）正与中国记忆体龙头长鑫存储洽商采购标准现成组件的产业利好刺激，港股科技硬件股大举吸金，推动恒指上周二（11日）早上裂口高开。然而，大盘冲高至26,060点后随即迎来无情的流动性绞杀，并由此开启了“连跌4日”至上周五（14日）低位25,089点的惨烈行情。 第一个核心元凶在于港元汇价因美港利差再度拉大而疯狂偏软，一度低见7.8468创一年新低，并在上周三（12 日）、周四（13日）、周五（14日）正式死锁在7.8500弱方兑换保证红线上，迫使金管局在常规和深夜时段连续入市接钱抽水。金管局出手意味着本港银行体系结余被动大幅萎缩，迫使港元拆息（HIBOR）全线飙升，直接给高负债的香港地产股与高估值的科网股带来系统性的“脱水”重击。 同一时间，中东局势再起风暴。伊朗最高国家安全委员会秘书雷扎伊（Mohsen Rezaee）强硬拒绝全面重开海峡，美伊谈判期满崩溃转入全面进攻姿态，刺激国际油价连续暴拉5%，全球通胀恐慌与美债息二度冲高，这对严重依赖美港利差的港汇构成了致命的贬值重压。 更致命的是，中港科技权重股此时爆发“见光死”的财务海啸。腾讯控股(00700)次季资本开支因疯狂采购AI晶片同比暴增176%至528亿元人民币，导致季度自由现金流惊现负值138亿元的失血黑天鹅，拖累其上周四（13日)大跌4.5%；而京东集团(09618)更录得上市以来首次季度营收下滑2.9%，并宣布下半年为了对抗拼多多（美：PDD）必须重新加大海外投入与价格战补贴，导致京东与表现最差的京东物流(02618)全星期累计大插逾15%。 雪上加霜的是，特朗普在上周四（13日）深夜正式签令对中国无人机加征最高100%惩罚性关税，并点名40个经济体企图围堵中国转口贸易，直接与上周五下午人民银行公布的7月新增人民币贷款历史性锐减3,400亿元（创历史最大单月降幅）的实体金融雷暴撞在一起。外需被堵、内需冰封，导致跨国基金将港股当作提款机无情大举去杠杆。 直到上周五（14日）晚间，美国公布7月零售销售环比意外按月暴跌0.6%，创下15个月最大跌幅。虽然加剧了美国消费硬着陆恐慌，但迫使市场将联储局加息概率由50%瞬间踩踏至33.1%，政策预期转为9月必须降息。美债收益率与美元指数跨周爆发史诗级的崩盘下跌，巨大的美港息差被拦腰砸断，套利盘被迫在国际汇市抛售美元、买回港元还债，推动港元汇价在周一（17日）终于成功转强并反弹脱离7.85危险红线，本港流动性危机短期解除。 与此同时，路透社引述内部草案指美国据报告知数十国必须在中美AI竞赛中“二选一”选边站，这项地缘政治高压外交反而反向将中港市场推向“AI国产替代、自主可控”的信念市高潮。在两地市值王长鑫科技股价飙升12%创历史新高的神话带动下，资金以排山倒海之势涌入AI硬件股，长飞光纤(06869)周一（17日）暴涨12%，华虹宏力(01347)及中芯国际(00981)分别暴涨7.5%及6.1%。硬科技链的集体井喷推动恒指周一（17日）结束四连跌并狂飙336点（+1.34%），冲上25,578点的高位。 然而，在本周一（17日）至本周三（19日）期间，恒指未能顺势突破，而是被死死锁定在25,578点高位至25,240点低位这338点之内窄幅上落。原因在于，本周一（17日）上午国家统计局公布的7月消费仅升0.6%、固投创6年最低的通缩冰封数据是铁一般的事实，这意味着除了政策全方位包底的硬科技免死板块外，中港大部分顺周期企业的下半年净利润均面临断崖式下修。 到了本周二（18日），美国总统特朗普向霍士新闻重申与伊朗没有谈判，并扬言美军强行在霍尔木兹海峡引爆清除所有水雷，战争风险再度将美国30年期债息推高至5.337厘的2007年金融海啸前夕最高位。在DCF（折现现金流）模型下，利率锚点的大幅上移直接导致全球高估值半导体晶片股估值模型被集体粗暴下修折半，美股费城半导体指数本周二（18日）重挫4.98%、本周三（19日）续跌2.12%，引爆了亚太股灾。日经225指数本周三（19日）单日血崩3.16%，南韩KOSPI指数更因本周三起强制实施个股杠杆ETF模拟交易新规、导致亚洲最大的杠杆接盘侠水喉暴降96%而惨烈血洗5.80%，SK海力士（韩：000660）在韩股现货大跌近10%。跨国基金将全球高杠杆科技股无情甩卖。 港股本周二（18日）、周三（19日）之所以能展现无敌的抗跌韧性、窄幅上落跑赢全亚，一是由于港股缺少这批深陷风暴眼的高杠杆算力硬件与设备晶片权重股；二是由于本周二（18日）下午，内地金融监管总局允许内地险资买港股ETF的千亿级政策红利提前吹风流出，引发外资算法在收市前提前偷步卡位抢筹；三是由于盘中英国《金融时报》爆出中国放行英伟达H200晶片特批运往香港数据中心使用的利好，刺激小米集团(01810)因总裁卢伟冰证实内存涨价放缓、受益端侧AI升级潮而逆市疯狂暴涨4.81%，港交所(00388)绩后亦大升2.4%。这三重本土防御盾牌，成功顶住了本周三（19日）下午百度集团(09888)因大模型开支导致自由现金流同样转负、股价惨烈砸盘11%的黑天鹅，完成了阶梯式窄幅修复的奇迹走势。 展望港股未来一星期的表现，虽然本周三深夜美国财政部突发宣布将长年期国债回购最大操作规模“至少翻倍”至40亿美元，直接砸断了大约5.3%的美债息大山，导致美元指数破位下跌、港元汇价强劲弹升彻底告别7.85弱方警戒线，但在未来一星期的战略配置上，大市整体的上行空间依旧遭受极大的结构性压制。本周三深夜联储局公布的货币政策会议纪要意外狂飙鹰风，强烈暗示随时准备在9月重启防守性加息。在联储局下月召开议息会议前，未来一星期大资金将进入对主席沃什杰克森霍尔（Jackson Hole）央行年会演说的极端观望期，在息口底牌未彻底掀开前，跨国基金绝不敢在香港离岸市场重启大规模做多，这将限制外资流入香港现货市场，令港股面临成交量逐步萎缩、横盘震荡整固的压抑格局。 更深层的原因是，全球大资金在经历去杠杆后，正全方位配置返回日本、台湾及韩国股市的“硬科技股”。因为无论大模型如何内卷，全球科技巨头都必须向其采购占据Rubin平台62%物料成本的半导体记忆体与先进封装硬件铲子。全球对冲基金正在无情执行逆向换马，卖出港股互联网应用端套现，这股流动性虹吸将对港股大盘构成持续的结构性失血。 基于上述环球资金配置返回日、韩、台硬科技股市的冰冷现实，港股目前似是形成“双顶”后技术性后抽。恒指“双顶”分别是2026年8月4日高位26,187点及2026年8月11日高位26,060点。而目前大市处于技术性后抽横行上落状态。在日线图上，恒指未能以“阳烛”收市并实质性升穿上周二（11日）高位26,060点、以及8月4日顶位26,187点之前，震荡下跌的大结构难改，理论上大盘随后向下突破的机会较大，短期内仍面临巨大的沽售压力。 策略上，散户应采取防守型做空，倾向候高在恒指25,800点以上造淡，买入（Long Put）9月到期、行使价看跌、价外1,000点的恒指认沽期权，以捕捉恒指随后下试并跌穿二万五大关的波段机会。 但必须留意一个重要的反向变数：如果本周四港股收市后正式公布的阿里巴巴(09988)第一季业绩大超预期，能交出维持优质正值自由现金流的财报以击碎腾讯、百度的失血魔咒，并配合“习特白宫峰会”地缘政治大排雷利好，带动恒指以“阳烛”收市升穿上周二（11日）高位26,060点，则恒指有机会能够持续向上升势。到时淡仓必须严格执行铁血纪律，先行止蚀，并在恒指随后确认向上升穿突破“双顶高位”——即8月4日高位26,187点之后，再考虑反向高追Long Call。 过去我曾为《耀才证券》YouTube 频道拍摄影片十多年，后因公务繁忙短暂告别幕前。近期频道迎来全新大改革，除了邀请多位重量级嘉宾坐镇，我也决定正式重回幕前，定期进驻频道！ 我将在频道中为大家定期剖析最新市况，并带来“股、期、权”的实战策略部署。回归首支影片将于周五（21日）晚上隆重首播，诚邀大家订阅支持。 |
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| 陈伟明 |
2026-08-06T11:04 |
今年七月中旬以来，全球金融市场经历了一场由地缘政治、货币政策与科技股产业链重组引发的“世纪大洗牌”。在本轮大平仓的海啸中，港股的走势却展现出惊人的独立性与韧性。 事实上，恒生指数早在2026年6月29日已于22,518点见底，进入7月后更是一路高歌猛进，整体表现明显跑赢美国、日本、台湾及南韩等外围股市。港股之所以能在7月一枝独秀，核心原因在于全球资金当时对炒作已久的AI硬件股产生了严重的“估值恐慌与产能过剩”疑虑。跨国基金为了规避风险，启动了大规模的“卖出外围硬件、买入中港软体应用”的配对交易。港股长期处于历史估值洼地，且以传统科网平台股为权重核心，在全球科技股杀估值的风暴中，反而因“硬件降价导致算力采购成本暴跌”而成为全球最具防御力的“世纪避风塘”，进而吸引源源不绝的外资与北水进场托盘。 这股由环球流动性大挪移引发的跨市场多空博弈，在步入7月下旬时，因一场地缘政治的突发意外而彻底走向白热化。前周三（7月22日），美国国务卿鲁比奥（Marco Rubio）在菲律宾东盟外长会议上，公开批评伊朗不认真对待和谈，刺激国际油价应声一度急升。当晚美股因通胀与利率估值压力率先受压下跌。然而，身处风暴外围、具备半导体免疫结构的恒指夜期却完全不受拖累，当晚逆市大幅回升81点并直逼两万五关口，正式向市场昭告了全球资金“宁要中港应用，不要外围硬件”的钢铁防御逻辑。 谷歌母公司Alphabet（美：GOOGL）公布季绩，虽然营收胜预期，但资本开支过高导致自由经营现金流转负；特斯拉（美：TSLA）亦因毛利率受压陷入“见光死”。虽然南韩KOSPI指数与恒指在前周四（7月23日）日间时段一度误将Alphabet加大开支视为硬件利好而逆市重上25,200点，但到了当晚美股时段，全面引爆“科技股小股灾”，特斯拉与Alphabet分别劲挫14.5%和7.1%。叠加特朗普威胁发动前所未有攻击，布兰特期油突破100美元关口，美军首度出动B-1长程轰炸机，美债孳息率抽升。 外围海啸导致前周五（7月24日）亚洲股市集体急跌，韩股暴泻5.72%，台股重挫2.67%。此时美国301条款12.5%全球新关税正式生效，导致依赖出口的内地A股在当天明显特别差，上证指数大跌1.61%；反观非出口导向、受惠国企能源股撑盘的港股仅轻微回落247点（-0.98%），尽显避风塘韧性。 上周一（7月27日），巴基斯坦在中国推动下重启美伊谈判，中东局势暂缓令国际油价从高位急泻，加上内地储存晶片龙头长鑫科技（沪：688825）在科创板上市狂飙4.7倍登上A股市值王，点燃国产替代信仰，上证指数反弹1.15%领涨亚洲，同时亦带动港股重返25,200点。 上周二（7月28日），传出中国今年内可交付自研DUV光刻机并量产，引发全球资金对半导体成熟制程及储存晶片产能过剩、价格战爆发的恐惧。硬件权重极高的韩股、台股当天应声暴泻一成及4%，MSCI亚太指数正式进入技术性调整。然而，半导体占比极低的恒指却完美避开风暴，逆市涨103点（+0.41%），刷新一个半月高。 上周三（7月29日），SK海力士（韩：000660）公布第二季业绩，虽然营收利润飙升数倍，但仍低于市场最乐观的预期上限，加上管理层暗示周期见顶，股价一度疯狂暴泻19.61%，本港上市的两倍海力士ETF(07709)大跌14%，引发韩股连熔断收挫6%。彭博数据证实韩股与恒指科指重现“负相关性”，外资抛售韩股、买入港股平台股平淡仓，推动恒指上周三（7月29日）急升497点，重越250天牛熊线，大市成交暴增至3,122亿元。 上周三深夜，美国联储局维持利率不变，但罕见有3名委员投加息反对票，主席沃什（Kevin Warsh）铁腕死守2%通胀目标。这枚“宏观核弹”引发美国道指当晚暴泻1,153点，恒指夜期亦受拖累。然而，美日政府突发“历史性联手干预汇市支持日圆”，美国财长贝桑（Scott Bessent）出招以保住日本持有的美债不被强行砸盘，并鼓励联储局扩大FIMA回购机制规模。这项变相的“隐形量化宽松”从侧门为全球市场注入美元流动性，消除了收紧恐慌。在上周四（7月30日）套息资金被迫回流日股及港股避风塘后，美股于上周四（7月30日）、周五（7月31日）迎来强劲反弹，Meta（美：META）、微软（美：MSFT）、苹果（美：AAPL）与亚马逊（美：AMZN）四大科技巨头财报接连超预期报捷，彻底粉碎AI泡沫论。 虽然上周五（7月31日）早上内地7月官方PMI降至49.2，重返收缩区，压制了中资蓝筹的进攻动力，但南韩政府突发宣布成立1,000亿美元“国家级AI主权基金”直接入市扫货，刺激韩股上周五（7月31日）火箭式飙升17.91%，台、日股亦全面狂飙。 本周一（8月3日），韩股在暴涨后因限制杠杆政策打击流动性而回吐5.12%，但港股持续向上，录得六连升。阿里巴巴(09988)发布旗舰大模型通义千问3.8-Max，股价飙升7%，联同腾讯控股(00700)完美对冲了小米集团(01810)加价的跌幅。当晚美股再度飙升，道指大升693点破顶，主因是美伊正式签署30天临时停火协议，美军暂缓空袭，霍尔木兹海峡重新开放，国际油价跌穿每桶90美元，美债息高位回落。同时，日圆汇价因美日干预而上扬，削弱了日本汽车与机电的跨国竞争力，引发订单转单至内地出口龙头，日股不济亦促使亚洲资本配置换马港股。 然而到了本周二（8月4日），港股六连升画上句号，二万六得而复失。主因是第一大金融权重汇丰控股(00005)中午公布业绩虽胜预期，但10亿美元回购规模远逊市场预期的20亿至30亿美元，引发外资下午盘中踩踏式减仓，股价收跌1%。同时下午传出美国考虑禁止中国光模组进口及多晶硅限价，引发港股硬件及光伏板块尾市急剧跳水。 尽管当晚美股在卡特彼勒（美：CAT）与Palantir（美：PLTR）理想业绩、以及记忆体供不应求延至2027年的权威报告刺激下再度狂飙，但本周三（8月5日）外围日韩股市跟随美股半导体补涨逾3.6%之际，港股表现全亚最差，全日仅微升0.24%，收报25,915点。主因是中国商务部在下午宣布对美5项反制措施（无人机管制限售及制裁美企），中美科技战进入白刃战，港股作为风暴眼百分之百承受地缘政治风险溢价，加上资金因硬件信仰复活而“逆向换马”回流日韩晶片股。当晚美股道指虽破顶，但纳斯达克100指数因光模组禁令引发供应链混乱恐惧而高位回落，导致当晚恒指夜期大跌263点，收报25,674点。 纵观整个7月至8月初，港股整体跑赢外围的核心在于跨国资金在AI泡沫反思期执行了“撤硬件、买应用平台”的防御性大挪移。然而，未来一星期内港股表现局势将面临短期调整，难以继续破顶。首先，汇控回购额度逊预期及中东停火导致油价回落，将持续压制恒指第一大金融权重与“三桶油”能源板块。 其次，中国商务部祭出无人机出口管制后，市场正在等待美国白宫与特朗普未来一周的报复性反制回应，中美科技摩擦升级将显着拉高地缘政治风险溢价，威胁外资在高位先行减仓。加上日韩股市在国家队护航下正进行强烈补涨，前期流入港股的跨国避险热钱短期内将继续撤离港股。 因此，港股短期面临沽售压力，投资者可考虑在恒指25,500点以上Long Put 8月到期、价外800点的恒指期权，以对冲未来一周大市下行的技术性调整风险。 |
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| 陈伟明 |
2026-07-23T11:15 |
2026年7月中，全球金融市场在货币政策、地缘政治与科技范式转移的交织下，上演史诗级的资金大移防，港股更在这场风暴中走出极端行情。 回顾上周初，中东局势在美伊双方互袭下急剧恶化，霍尔木兹海峡关闭的阴霾叠加美国加息预期，导致离岸市场风险溢价急升。港股于上周二（7月14日）早上跟随外围恐慌下杀，恒生指数一度低见23,902点。然而，当晚美国公布6月消费者物价指数（CPI）按年降至3.5%，加上海关总署公布中国上半年对外贸易在AI终端外销带动下实现强劲的双位数增长，宏观通胀迷雾瞬间消散，引爆港股上演惊天V型大反弹。 这股流动性释放的乐观情绪随后因中国网信办于上周三（7月15日）晚间发布手机端AI服务备案名单而达到高潮。其中苹果（美：AAPL）与阿里巴巴(09988)通义千问的合作获得监管确认，彻底点燃了重磅科网平台的做多狂热，推动恒指高开高走，于上周四（16日）一路推进至25,221点的近期高位。五连升之势明显跑赢当时因两倍杠杆ETF爆仓而惨遭血洗的南韩股市。 然而，估值高处不胜寒的危机在上周五（7月17日）赫然引爆，全球科技股随后迎来史诗级大清算。台积电（美：TSM）的资本开支恐慌拖累代表三十家全球顶尖晶片巨头的费城半导体指数（SOX）于上周四晚急插4.3%，宣告全球AI投资全面告别“无脑炒作硬体产能”的第一阶段。亚洲主要股市于上周五虽受累集体暴挫，日本记忆体制造商铠侠（日：285A）单日更闪崩超过16%，但港股当天表现明显跑赢台、日、韩股市。资金深知以阿里巴巴（09988）为首的港股互联网应用端是全球低成本AI时代的直接受益者，促使对冲基金在无差别去杠杆（De-risking）的洪流中仍对港股保留低位承接，令恒指当天仅跌446点（-1.78%），收报24,562点。这印证了大市短期内具备防御力，后市将很难明显跌穿上周五（17日）恒指低位24,332点。 进入本周，中港股市迎来了国家队的实弹护盘。在本周一（7月20日）及周二（7月21日）的日间时段，中央两大资本营运平台——中国国新与中国诚通——动用股票回购增持专项再贷款等工具，大手买入合共高达六百亿元人民币的中资资产托底，中证监主席吴清亦亲自定调引导中长期资金入市并规范量化交易。这番政策底宣告逼使全球放空外资疯狂止损。与此同时，阿里巴巴宣布即将发布并开源拥有2.4T参数规模的Qwen3.8-Max旗舰模型，性能直逼全球最前沿顶尖水平，令外资确信港股作为低估值、高现金流的AI应用平台，是全球软体通缩时代的绝对避风港。全球资金大举执行“撤硬件、买应用平台”的大移防，推动恒指在本周一（20日）及周二（21日）日间延续反弹行情，周二盘中更一度冲高至25,253点。 然而，香港时间本周二（21日）清晨，美国总统特朗普突然在社交平台无预警发帖，宣布对加拿大进口的汽车及工业品全面加征高达50%的惩罚性关税。这场突如其来的关税突袭重创跨国供应链，直接拖累外围传统制造业及汽车巨头疯狂失血，加之中东战火持续燃烧，纽约期油飙升至每桶88美元的本月新高，进一步推高了美国债息，美汇指数持续强势，日圆汇价更因套利交易（Carry Trade）和庞大能源逆差而无情跌破163关口，创40年新低。 恒指在周二（21日）高见25,253点后便掉头回落，至本周三（22日）跌势持续，全日再跌239点（-0.95%），收报24,892点，大市成交额增至3,128亿元。这一方面是因为英国《金融时报》爆出中国监管机构正考虑加强对AI和半导体技术的出口管制，限制关键数据及模型权重转移海外，短线引发市场对中资模型海外变现天花板被压低的忧虑。更深层的触发点，本质上源于本土公募基金季报的数据披露、全球算力爆仓引发的杰文斯悖论（Jevons Paradox），以及外围流动性紧缩的三方共振。 当天密集曝光的内地公募基金第二季报告显示，重磅科网平台股遭公募显着减持。其中腾讯控股遭抛售187.37亿元人民币，导致其股价周三（22日）急泻7.1%，单股便拖低恒指达144点；阿里巴巴亦遭减持129.36亿元人民币，股价下挫2.9%。公募基金在第二季“弃软向硬”的调仓数据加剧了市场恐慌性抛售，而这笔抛售刚好撞上了全球晶片板块对杰文斯悖论的铁证落地。 周末阿里Qwen3.8-Max和月之暗面的Kimi K3发布后全球流量爆表，两大平台在四十八小时内均因算力不足而导致系统爆仓，被迫暂停新订阅。外资机构看到这点后得出结论：在当前产业链中，最赚钱、最供不应求的并非做出大模型的人，而是卖显卡、卖记忆体、做晶片代工的硬件霸主；因为模型太火爆，应用平台股短期内反而要向硬件商支付天文数字的算力建置与扩容成本。 同时，美股硬件巨头美光（美：MU）透露2026至2027年的高频宽记忆体（HBM）产能已被不可取消的长期协议（LTA）完全订满并收取巨额预付款，向跨国机构提供了百分之百确定的盈利能见度。相比之下，港股平台科技股的AI业务何时能实现大规模盈利变现，仍存在时间上的不确定性。 在临近美股科技七巨头谷歌（美：GOOGL）与特斯拉（美：TSLA）正式引爆财报第一枪的前夕，全球长线基金情绪高度敏感。强美元引发新兴市场系统性失血，跨国基金为了在美股盘后腾出实弹资金应对财报巨震，自然选择“买硬不买软”，将短期内累积不少升幅的港股平台股当成变现快线，换仓去抢购美、台、韩的超跌晶片股，导致台湾股市周二（21日）及周三（22日）暴升冠绝亚洲。港股近日转弱并跑输美国及亚洲其他硬件市场，并非基本面恶化，而是因为全球AI投资正从过去的单纯炒作，走向“算法降价、应用爆发、倒逼实体硬件消耗大爆炸”的软硬共振第二阶段。港股作为离岸市场，在全球资金面对美股财报大考与宏观避险的洪流中，无奈承受了短期的换手整固与阵痛。 虽然周三晚（22日）美股三大指数先升后回，主因是美国6月成屋销售大跌短暂刺激减息预期后，盘中中东海战与纽约期油狂飙破88美元的能源通胀风险重燃，压制了市场情绪。然而，当晚恒指夜期却不受美股下跌拖累，逆市回升81点（+0.33%），逼近两万五关口。某程度反映出港股现时在国家队六百亿托底后的抗逆力极其强悍，且北水当天在二级市场逆市逢低捞货，录得75.17亿元净流入为连续第二日吸资，有效抵销了公募基金中报披露减持的后置恐慌。 当前恒指在经历了散户杠杆清洗与大行横向换手后，大约在24,300点至25,300点的区间横行打底、消化换手。这相较于过去两年无脑疯炒硬件产能的泡沫行情，未来的升势反而会更加健康。 在投资策略上，鉴于港股已筑起坚实的政策与应用底座，可考虑在恒指回落至24,700点以下时，利用股票期权策略，在持有足够现金准备接货的前提下，Short Put（沽出认沽期权）8月份等价的阿里巴巴，赚取高波幅下的期权金并锁定低位吸纳优质资产的机会。 技术上，若恒指未来能以“阳烛”在收市时升穿本周二（21日）的高位25,253点，则意味着横行整固期正式结束，短期内或会引发另一波凌厉的挟淡仓升势；届时，策略上可考虑顺势而为，小注高追价外600点、于两星期内到期的恒指每周期权（Weekly Options），以极低的成本博取大盘破位向上狂飙的杠杆倍数回报。 本专栏下周因笔者休假将暂停一期，下一次与大家见面的时间为8月6日（星期四），特此启示。 |
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| 陈伟明 |
2026-07-16T11:20 |
市场近期走势反映出全球资金由半导体硬件股流向软件应用股的结构性转变。回顾上周三（8日），市场对人工智能硬件过剩的担忧拖累日韩股市，却触发对冲基金进行平仓仓位调整，买回早前被过度借货沽空的本港科网股，带动恒指单日飙升。上周四（9日），随着外围半导体板块短线回稳，淡仓回补的强制性买盘减退，港股随之获利回吐。 上周五（10日）至本周一（13日），恒指在24,499点至24,064点的435点窄幅区间拉锯。主因是多只AI概念半新股禁售期届满，随即在市场大规模配股集资，合共吸走市场超过600亿元资金，严重分流了大市的存量资金。适逢南韩金融监管机构对当地盛行的个股2倍杠杆ETF展开铁腕整治，引发大量程式交易盘在尾市不计成本地抛售股票，导致南韩股市于本周一（13日）急挫近9%。 与此同时，美伊局势升温，伊朗于周日（7月12日）无限期关闭霍尔木兹海峡，地缘恐慌引发全球避险资金涌入美元，导致美国十年期债息与美汇指数于本周一同步冲高。由于港股基本没有记忆体晶片股，资金随即涌入中海油(00883)与中国石油(00857)等抗通胀的实物资产避险，加上近期逆市创出新高的汇控(00005)与渣打集团(02888)强烈撑盘，成功抵消科技股跌幅，守稳两万四关口。 本周二（14日）早上，受隔晚美股收市下跌影响，市场避险情绪升温，恒指早段曾跟随外围下杀至23,902点。随后，海关总署公布上半年中国对外贸易实现双位数增长，加上Meta（美：META）高层澄清并未放缓AI采购，南韩股市亦止跌企稳，两大核心利好带动港股午后反弹。 当晚美国公布6月CPI按年大幅放缓至3.5%，录得2020年以来首次按月下跌。此项惊喜数据直接浇灭加息恐慌，美国十年期债息随即见顶回落，压制美汇指数掉头急速下滑，令恒指短期见底，全日倒V型逆转，收报24,340点。 到了本周三（15日）中午，南韩当局进一步澄清无意全面封杀杠杆ETF，令市场紧张情绪降温。与此同时，内地于上午公布第二季GDP仅增长4.3%，逊于预期。虽然拖累内地A股逆市微跌，但港股好友却将其解读为“逼迫中央在下周政治局会议出大招救市”的政策预期。 加上中午传出阿里巴巴(09988)旗下通义千问大模型独家集成进苹果（美：AAPL）中国“Apple智能”系统，这正好对应早前苹果罕见在全球非季节性大加价，反映上游记忆体及晶片成本已涨至客户忍耐极限、逼使资金抛售毛利率见顶硬件股的分析，反而衬托出阿里能直接坐享苹果高客单价用户群的利好。在多项利好消息连环发酵下，港股本周三（15日）全面爆发，大升340点，收报24,681点。 这波中港股市的绝地反弹，本质上是全球资金套利模型（Carry Trade）的大改组，更引发对冲基金“配对交易（Pairs Trade）”大拆仓。上半年全球对冲基金最主流的策略是造好南韩三星电子（韩：005930）与SK海力士（韩：000660 ；美：SKHY），同时造淡港股科网股，以此作为亚洲区提款机。然而，随着美国6月CPI意外跌至3.5%，美国十年期债息于周三（15日）盘中再度崩塌式急插，彻底瓦解了强美元的利息支撑。美债息暴跌迫使套利资金撤离美债。 虽然周一南韩股市因监管恐慌而引发多头部位大爆仓，但到了周三，监管靴子落地，淡仓反过来面临强制止损的“逼空大踩踏”，引发资金反手疯狂买回日韩硬件股。在这种跨市场连环大平仓的心理战下，对冲基金同时在港股市场“恐慌性买回（Short Covering）”早前借货沽空的阿里与腾讯(00700)，形成中港日韩科技板块的全球多头合流，推动恒指高开高走，而南韩股市当日更报复性狂飙6.24%。 在港股本周三收市后，美国于当晚进一步公布6月最终需求生产物价指数（PPI），按月超预期转跌0.3%，按年仅升5.5%，同样低于预期。此项数据显示批发端通胀压力大幅降温，令华尔街进一步降低对联储局今年加息的押注，缓和市场对息口前景的担忧。加上全球半导体设备巨头ASML（美：ASML）意外调高全年业绩指引，两大重磅利好刺激美股周三（15 日）开市直线飙升。虽然美股尾市因晶片股去杠杆拉锯，三大指数互有胜负，但整体表现依然靠稳，刺激香港夜期同步大幅造好，轻松冲破24,800点。 结合最新的中东局势，特朗普虽发文宣布放弃对霍尔木兹海峡强征20%安全补偿费，令极端恐慌情绪稍为降温，但美伊战火重燃与美军对伊朗港口实施全面海事封锁的敌对行动仍是铁一般的事实。随着多艘油轮在海峡前沿被迫折返或绕道，霍尔木兹海峡的实质中断危机并未真正解除，这正是国际原油价格在本周一（13日）急升后，即使遭遇政策喊话，至本周三（15日）依然能稳稳企在每桶80美元上方、且升势未见回落迹象的底层原因。 在外部通胀数据全面大捷、以及内部“苹果阿里强强联手”的微观红利共振下，环球资金流向已出现根本性逆转。未来一星期，港股有极大机会持续跑赢环球主要股市，包括美国、日本、台湾及韩国等市场。美、日、台、韩股市因半导体与硬件供应链比重过高，正承受资金高位抽水及大模型技术优化导致硬件消耗减少的去杠杆压力；反观港股则以低估值软件应用股和高股息内银股为主，配合人民币近期强势，已成为全球避险及进攻资金最新锁定的黄金低洼地。 恒指绝对有能力在短期内冲破今年6月15日的高位25,047点，甚至挑战6月2日的高位26,045点。回顾6月中旬，港股因市场忧虑海外AI技术监管及恐慌半新股解禁而从25,047点急插。如今阿里联手苹果已彻底消除政策疑虑，600亿的配股压力亦已被大市每日超过3,000亿元的成交量完全消化。至于6月初在26,045点引发的跌浪，核心原因在于微信AI上线无期，推出时间取决于监管审批，引发追高资金恐慌止蚀；同时高盛（美：GS）发表报告“捧硬件AI、贬软件平台”，导致港股沦为外资换马的提款机。 加上中东地缘政治爆发了全面破裂式冲突，直接宣告脆弱的停火协议失效，刺激国际油价再度飙升。在美股暴跌、加息预期重燃，以及中东战火升级的连环利空夹击下，当时亚洲主要股市爆泻。现时这三大跨月利空已悉数消失——美国通胀见顶搬开利率大山，而内地GDP 4.3%的弱数据反而将下周中央政治局会议的放水救市预期拉满。在内外资双重火箭筒支持下，外资正加速回流，港股两万五的总攻号角已经吹响。 不过，投资者在乐观之中仍需保持清醒。恒指自今年6月26日低位22,518点，一口气飙升至本周三（15日）高位24,774点，在短短大约三个星期内已累积急升2,256点。期间大盘未曾出现任何像样的技术性调整，短期累积升幅极其巨大。后市仍需面对中东局势的不确定性、美伊战局的潜在反覆等宏观风险，尤其是本周海事封锁下持续高企的油价仍是通胀的隐忧。小心港股在向上冲破25,047点后，短线需要进行获利回吐的技术性回踩，或者在两万五关口附近进行横行整固，消化高位回吐压力后，才有足够后劲再去挑战26,045点大关。 因此，现阶段策略上高追宜采取保守态度。鉴于恒指升穿25,000点后的短期进一步上升空间可能受制于整固需要，倾向在25,000点附近分批吸纳Global X恒指备兑(03419)。这类备兑认购股权（Covered Call）主动型ETF的运作原理，是在持有恒指成分股资产的同时，定期沽出相关股票的认购期权（Call）以赚取期权金收入。当市场在高位陷入横行或轻微调整时，其赚取的期权金能有效提供下行缓冲并锁定稳定回报，比盲目高追正股更具防守性。 |
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| 陈伟明 |
2026-07-10T11:18 |
回顾六月底，港股在多重淡风突袭下大幅波动。跌势于前周四（6月25日）清晨由科技权重股引爆，市场传出美国AI公司Anthropic致函国会，指控阿里巴巴(09988)非法窃取其Claude AI模型能力，阿里股价随即重挫。 日间内地与香港财经媒体进一步披露国家审计署点名中国银行(03988)逃税近24亿元人民币的消息，引发权重内银股抛售，中国银行股价当天重挫5.31%，并拖累工商银行(01398)、农业银行(01288)全线下跌。科技与内银两大权重板块同时受挫，导致恒指当天日间交易时段跌335点，失守两万三关口。 当晚美国公布5月核心PCE通胀按年升幅加快至3.4%，表现偏热令加息隐忧重临，美债息跳升。同时美股盘中传出OpenAI推迟万亿美元IPO计划，以及存储晶片短缺逼迫苹果（美：AAPL）等大厂宣布多款终端硬件即将加价，直接导致费城半导体指数跌逾5%。这场科技股跌势在前周五（6月26日）席卷亚洲，令先前高位依赖AI与记忆体晶片支撑的日、台、韩股市集体回落，南韩股市大跌5.81%，台湾及日本股市亦分别重挫超过3.6%及4.1%。相比之下，港股当天虽收市大跌405点（-1.76%），并于盘中触及22,518点的一年新低，技术上出现“九连阴”超卖讯号，但跌幅对比亚洲其余股市相对轻微。 上周一（6月29日），随着短线淡仓盘在低位借“利淡出尽”平仓，市场引发技术性反弹，加上内地南下资金（北水）流入港股低估值权重蓝筹抄底，推动恒指自低位筑底回升。 进入七月，港股在七一假期前后展现出强大的跨节奏续航力。上周二（6月30日）上半年结当天，虽然内地公布6月制造业PMI回升至50.3，重返扩张区间，刺激A股上扬，但港股市场对内银股审计消息进行二次定价，工行与农行再度急跌，对冲了科网股的企稳，导致恒指转跌145点（-0.63%），在22,881点收官上半年。 上周三（7月1日）香港因假期休市，外围市道两极分化。台湾股市在台积电（台：2330）先进封装供不应求的刺激下狂飙1.94%，冲破四万七大关；而南韩股市则因存储晶片短缺、终端硬件被迫加价引发反噬而大跌2.04%。到了当晚美股时段，联储局主席凯文．沃什（Kevin Warsh）在欧洲央行年会上发表重磅讲话，重申不会就未来利率政策提供前瞻指引（Forward Guidance），这番发言被华尔街解读为“鹰派”新路线。叠加当晚公布的ADP就业数据过热，抹杀了市场的减息预期，美汇指数及美债息反弹，导致美股三大指数全线下挫。 面对外围利淡因素，港股在上周四（7月2日）复市后展现韧性。早段补涨外围利好冲高，高见23,335点后因假期外围消息的滞后消化而高开低收，收报23,055点。随后美国公布的6月份非农职位仅增加5.7万个，远低于预期的11.5万个，失业率升至4.2%，美汇指数急挫至100.8低位。 由于联储局主席沃什同时在葡萄牙演讲中承认，美国通胀风险近几周正在回落，加息预期大幅降温。这套宏观转变在上周五（7月3日）引发亚洲股市大反弹，南韩股市受政府启动平准基金及严查裸空刺激暴升5.76%，日本亦升1.47%。港股作为“高股息、低估值”的非美资产，安全边际较高，当天大幅弹升295点（+1.28%），收报23,350点，成功收复两万三关口。 本周一（7月6日），由于周末期间“大空头”麦克．布瑞（Michael Burry）公开宣布沽空美光科技（美：MU）的消息全面发酵，市场对AI硬件产能过剩的恐慌再度被点燃。全球资金执行“撤硬件、买应用平台”的调仓策略。港股作为全球传统互联网平台股大本营，在北水单日狂涌205.3亿元的史诗级净流入托底之下，恒指逆势暴升266点（+1.14%），收报23,616点。 然而去到本周二（7月7日），三星电子（韩：005930）清晨公布的初步财报中AI晶片利润增速不达预期，叠加摩根士丹利发表半导体动能减弱的降评报告，且盘中惊传伊朗向霍尔木兹海峡商船发射导弹，导致亚太科技股全面爆发二次踩踏。南韩KOSPI指数重创4.91%，台湾及日本亦大跌超2.1%。但港股此时完美展现了避风港本色，虽然跟随外围回吐，但仅微跌119点（-0.51%），收报23,496点，跌幅远少于亚洲其他主要股市。 本周三（7月8日），亚洲主要股市显着分化。日本与南韩股市因科技股洗仓及日圆急升而分别续跌2.11%及5.35%；而香港恒生指数则全面爆发，日间逆市狂飙702点（+2.99%），收报24,199点，成功向上突破两万四关口。港股能在亚洲股灾中飙升，反映了全球AI叙事正在发生根本性转变，资金正重新布局AI模型股。 一级市场最新数据显示，AI推理优化公司Wafer公布在AMD（美：AMD）MI355X晶片上运行最新开源模型GLM 5.2，单流吞吐量达每秒213个Token，效能达英伟达（美：NVDA）旗舰GPU B200的八成，但部署成本却不到B200的一半。在该平台上，智谱GLM 5.2在速度与智能度排名第一，阿里巴巴通义千问3.5则以每100万Token约0.37美元的低价居首。 相关数据反映晶片与记忆体企业坐拥的高毛利率恐不复再，受惠的将是AI应用范畴的软件、开源大模型与云端业务。与此同时，市场传出阿里巴巴即将公布的业绩前瞻显示，阿里云收入增长将加速至45%，好过预期，利润率料升至低双位数；且旗下淘宝闪购减亏快于预期，与对手单位经济效益（UE）差距收窄，在降低补贴过程中保持稳定份额，毛利有望持续改善。 上述事实直接触发了此前“沽港股、买半导体”的对冲基金进行历史性大规模拆仓。过去半年在AI硬件狂潮中，港股显得斯人独憔悴，正是因为基金将港股当作提款机以转投日、韩、台晶片股。如今南韩晶片股爆煲，拆仓潮随即引发北水单日有超过108亿元流入智谱(02513)、腾讯(00700)及阿里巴巴三大股份。阿里受整合AI产品及阿里云利好消息刺激，单日狂飙12.21%；一直受制于存储晶片紧张的小米(01810）亦因空头拆仓而大升9.5%，科网平台股成为领涨火车头。配合内银股风波平息，建设银行(00939)、中行、工行集体升超5%；以及油价回升带动中国海洋石油(00883)大涨3.2%，“重磅科网、高息内银、避险石油”三驾马车并行，促使港股周三（7月8日）一枝独秀。 及至本周四（7月9日），市场迎来了极端考验，中东局势全面恶化。美国总统特朗普直言美伊初步停火协议已经完结，威胁在霍尔木兹海峡实施航运封锁并警告进一步开火，伊朗亦以导弹还击美国军事设施，导致多艘油气船折返。受此重击，周三美股道指一度疯狂暴跌逾800点，最终收市大泻576点（-1.09%）。然而，纳指100却在尾盘奇迹转升79点（+0.27%），主因是纽约期油暴飙8%点燃通胀隐忧，资金被迫流向微软（美：MSFT）等拥有海量现金流的云端大厂避险。 与此同时，南韩市值第二大的SK海力士（韩：000660）宣布其美国ADR（美：SKHY）集资290亿美元并获超额认购7倍，发行价149美元较韩股出现明显溢价。这项“记忆体气氛回升”的定海神针消息，促使高位下跌三成的半导体股爆发超跌反弹，带动周四（7月9日）亚洲股市集体回升。日本股市升1.38%，南韩KOSPI指数亦弹0.62%。香港恒生指数则在周三暴升后迎来技术性调整，加之开盘需对美伊冲突进行时差补跌，全天微跌169点（-0.70%），收报24,030点，但成功守住两万四关口。 值得注意的是，周四（7月9日）当天正值国产大模型龙头智谱及国产GPU独角兽天数智芯(09903)的半年上市禁售期正式届满。正当市场担忧基石投资者会否发动非理性沽货时，两家公司竟同步“抢闸批股”。智谱宣布以每股1,588元（折让近13%）配售新股集资逾314亿元，天数智芯亦以每股476元（折让约15%）批股集资约70.7亿元。 令人震惊的是，两股股价并未被配股折让拖垮，智谱收盘飙升11.3%至2032元，天数智芯亦大升5.89%至593元。股价不跌反升，主因是市场厘清了此次配售纯属“发行新H股补充弹药用于AI研发”，并非“老股东减持套现”，且市传两大股配售短时间内即获长线机构超额认购。这种“解禁期非但没有套现，反而引来全球新资金疯狂溢价抢筹”的事实，向全球市场证实了中资AI模型与应用的内在吸引力。 港股在本周四面对中东局势升温与美股早段暴跌的双重夹击，最终仅微回吐169点（-0.70%），某程度上反映出港股在两万四水平具备极强的筹码防守韧性。 展望未来一星期走势，港股依然存在机会在波动中持续跑赢环球主要股市，但短期内会呈现内部剧烈分化。投资者后续需密切留意大市会否因为中东局势再度紧绷而进一步下挫。这一次调整的力度与深度，将直接判断港股未来是否能保持强势挑战25,000点。 如果恒指在下周二（7月14日）之前，以技术利淡信号的“阴烛”收市实质跌穿本周三（7月8日）的低位23,541点，小心大市仍有机会再次下试前周五（6月26日）年内低位22,518点；届时投资者不宜盲目抄底，可耐心等待22,000至22,500点的历史铁底水平才分注吸纳股票。相反，若恒指在下周二之前仅是盘中震荡跌穿上述位置，而没有在收市时以“阴烛”正式跌破22,518点，则港股大概率强势持续，短期继续跑赢美国及亚洲主要股市。 策略上，考虑到两万四上下的拉锯形态，可考虑在恒指23,600点水平利用股票期权进行防守型部署。在持有足够现金接货的情况下，可选择Short Put（卖出认沽期权）8月到期、等价的腾讯控股，在低位锁定优质股接货机会并赚取期权金。而针对解禁潮与中东战火的潜在系统性风险，只有在确认恒指未来正式以“阴烛”收市跌穿22,518点年内低位时，才需要小注Long Put（买入认沽期权）7月到期、价外800点的恒指期权，为投资组合建立对冲仓位，锁定尾端下跌风险。 相反地，若大市突破原有预期，恒指强势冲破本周四（7月9日）“阴烛”高位24,353点，反映市场正展开一波更为猛烈的短线“挟淡仓”狂潮；此时策略上应顺应动能，可考虑动用极小注资金高追Long Call（买入认购期权）7月到期、价外400点的恒指期权，以极低成本捕捉短线爆发式的上行利润空间。 |
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| 陈伟明 |
2026-07-02T10:26 |
香港股市在2026年6月中下旬经历了一场惊心动魄的“独立寻底”风暴。恒生指数自6月15日受到美伊达成阿曼秘密协议、油价回落等短暂利好刺激，冲上25,047点的高位后便震荡回落。 这波跌势的宏观背景，是联储局新任主席沃什上台后全面转鹰，并在6月17日的议息会议上发表极“鹰派”声明。随着年内加息预期全面升温，美元及美债息双双刷出一年新高，引发全球流动性加速收紧，也彻底开启了港股长达两周的下行通道。 港股在这波跌浪中不仅明显跑输美、日、台、韩股市，甚至跑输中国内地股市，核心外因在于港股结构上严重缺乏“AI硬科技晶片股”。在全球资金疯狂追捧英伟达（美:NVDA）、台积电（台:2330）、SK海力士（韩:000660）等股份的背景下，台、日、韩股市获得了源源不绝的实质订单与盈利增长支撑。 相反，港股科技股全集中在易受价格战内耗的互联网平台与非晶片、非硬件的终端软件应用公司，在晶片短缺、硬件采购成本暴增的环境下，这些软件企业不仅享受不到AI硬体的估值溢价，反要承受高昂的算力晶片采购成本压力，直接导致环球资金无情地“弃港股、投台日韩硬科技”。 与此同时，另一个致命内因在于内地近月再度严厉打击跨境无牌炒股（包括富途、老虎、长桥等中资券商近期被罚事件），彻底切断了内地游资通过灰色渠道跨境流入港股炒作的途径，令港股长期缺乏昔日极具攻击性的内地民间炒作资金。反观内地在严格的资本管制下，本土庞大的避险游资无法外流，只能被动留在A股市场内抱盘。港股在内外双重失血的打击下，流动性溢价严重萎缩，只能无奈在亚洲股市中悲情垫底。 进入6月下旬，港股的跌势在上周二（6月23日）全面加速。其直接催化剂在于区域资金的连锁爆仓。当时南韩监管机构——金融监督院突然宣布将出招遏止针对三星电子（韩:005930）和SK海力士的单股高倍数杠杆ETF，重拳打击散户的投机融资盘。这项突如其来的“去杠杆”措施，瞬间触发了先前利用极高倍数借贷炒AI股的南韩散户爆发“借贷盘集体被强制斩仓”惨剧，南韩KOSPI指数更因这波疯狂抛售而罕有地触发盘中熔断。 这股强烈的恐慌情绪随即波及全亚太区，全球宏观基金为了对冲亚洲风险，纷纷在离岸流动性最好的港股市场大举抛售期指，引发了连环的多头踩踏，导致港股跌势彻底失控。 庆幸的是，这场南韩去杠杆风暴在上周三（6月24日）凌晨迎来了政策转机。南韩财政部与监管机构眼见大市崩盘，连夜召开紧急会议安抚市场，澄清整顿杠杆ETF绝非即时强制清盘，并承诺提供紧急流动性。这项政策利好瞬间引发先前疯狂放空三星和SK海力士的跨国对冲基金反手“买回补空（Short Covering）”，刺激南韩KOSPI指数当天报复性大幅反弹267点（+3.26%）。然而，这场及时雨并未能成功拯救深陷黑天鹅包围的港股。 在上周四（6月25日）至本周二（6月30日）的上半年结窗口，港股与外围市场展开了极其残酷的逐日博弈。香港时间上周四清晨，市场率先惊传美国AI公司Anthropic致函国会，指控阿里巴巴(09988)利用两万多个虚假帐户非法窃取其Claude AI模型能力，阿里股价随即应声重挫。 雪上加霜的是，日间内地与香港财经媒体进一步披露国家审计署日前点名中国银行(03988)逃税近24亿元人民币的消息，引发权重内银股爆发恐慌性抛售，中国银行股价于当天重挫5.31%，并拖累工商银行(01398)、农业银行(01288)等全线跟随大跌。科技权重股与定海神针内银股同时遭到黑天鹅袭击，成为导致恒指当天在日间交易时段暴跌335点、失守两万三关口的主因。 到了香港时间上周四（6月25日）晚上，美国正式公布5月核心PCE通胀按年升幅加快至3.4%，表现偏热，令加息恐慌重临，美债息跳升。更致命的是，美股盘中再生巨变，惊传“OpenAI推迟万亿美元IPO计划”以及“存储晶片短缺逼迫Apple等大厂宣布多款终端硬件产品即将全面加价”两大重磅利淡消息，直接导致费城半导体指数在美东时间上周四中午高位崩盘暴跌逾5%，美股三大指数全线吐回涨幅、高开低走。 这场美股科技海啸随即在香港时间上周五（6月26日）席卷亚洲，令先前在高位极度依赖AI与记忆体晶片多头撑盘的日、台、韩股市爆发集体回落的小股灾，尤其是南韩股市因前一天的记忆体短缺与加价恐慌大跌5.81%，台湾及日本股市亦分别重挫超过3.6%及4.1%。 相比之下，港股当天虽然在黑天鹅余波重击下，收市大跌405点（-1.76%），并于盘中砸至22,518点的一年新低，但跌幅对比亚洲其余股市反而相对轻微。这主要是因为港股早前已连续多天提前阴跌宣泄利淡，整体估值已被压榨至历史极低水平，导致高位获利回吐的沽压远比日、韩、台轻微。 值得留意的是，当天大市不仅内银受压，连之前最当炒的热门股票如建滔积层板(01888)及重磅蓝筹汇丰控股(00005)亦出现补跌。在技术分析上，这种“连最强股票都补跌”的现象，往往正是空头动能竭尽、恐慌性抛售的跌市尾声讯号。 这场风暴在上周五（6 月26日）夜间迎来了重要喘息空间。多位地方联储主席密集发表“鸽派”言论，为激进加息预期降温，强调政策仍依赖数据，澄清不会盲目、无预警地连续大幅加息，刺激当晚美股上演强烈的低开高走。这股乐观情绪传导至本周一（6月29日）的亚洲市场，加上恒指“九连阴”已陷入极度超卖，美伊两国在过去周末安全履行了阿曼秘密停火协定亦令国际油价持续回落，适逢临近年中结，中外资基金展开“粉饰橱窗”护盘行动，美团(03690)、阿里巴巴、京东(09618)爆发报复性反弹，带动恒指周一（6月29日）强势回升354点（+1.57%），跑赢全亚洲。 然而到了本周二（6月30日）上半年结当天，虽然早上公布内地6月制造业PMI回升至50.3，重返扩张区间，刺激A股稳步上扬，但港股却遭遇利好钝化。市场对内银股审计风暴进行二次定价，工行与农行再度急滑4%，巨大的负面拉力完全对冲了科网股的企稳，导致恒指周二再度转跌145点（-0.63%），收官上半年。 及至本周三（7月1日）香港因七一假期休市，外围市道再度风起云涌且两极分化。当天台湾股市在台积电先进封装供不应求、赢家全取的刺激下再度狂飙1.94%，冲破四万七大关；而南韩股市则因存储晶片短缺产能卡死、Apple等终端硬件被迫加价引发反噬而大跌2.04%。 然而到了周三（7月1日）夜间的美股时段，联储局主席沃什在欧洲央行年会上发表重磅讲话，重申不会就未来利率政策提供前瞻指引，这番“极不可预测性”的发言被华尔街解读为强烈“鹰派”新路线，叠加当晚（7月1日）公布的ADP就业数据过热，彻底抹杀了市场的减息幻想。高估值美股随即爆发高位恐慌，美汇指数及美债息大幅反弹回升，导致道指、纳指100及标普500于本周三（7月1日）全线下挫。 然而，在这场美股科技股的血洗中，反映中国概念股表现的纳斯特金龙指数却奇迹地逆市急弹2.93%。这深刻反映出，在全球资金面对沃什不确定性鹰派政策及高息环境时，开始进行高低切换的防御性部署。 由于中概股及港股早前经历了连串黑天鹅的非理性暴击，市盈率已跌至历史极端底部，反而成为了环球资金规避美股科技股泡沫的“估值安全岛”。这个资金流向的重大转变，预示着在七一假期后复市的未来一星期内，港股极有机会在技术性超卖修复、北水半年结后重新配置，以及中概股强势反弹的支撑下，演绎“港中抗跌、日韩台承压”的颠倒格局，短期内大机会“逆袭跑赢”日、韩、台股市。 不过，投资者在短期乐观的情绪中，仍需保持高度的冷静与戒备。虽然恒指短期内大概率会在22,500点至23,500点之间横行震荡筑底，但港股整体的结构性痛点并未完全扭转。沃什治下的强势美元与高利率环境依然是一把悬在头顶的利剑，而内银股审计风暴的最终定性与余波亦未完全尘埃落定。一旦外围地缘政治再生变数，或者本周五（7月3日）公布的非农就业数据再度超预期恶化，引导美汇进一步失控狂飙，港股在横行或技术性抽高后，不排除会再次展开惨烈的跌势，甚至可能跌穿22,000点并回补下方的隐形缺口，迎来结构性的“终极一跌”。 因此，在面对目前港股假期复市后的潜在反弹或横行市况时，散户在策略部署上必须严防诱多陷阱，采取战术性买入保险的防御策略。比较理想的操作是，倾向在大市随中概股反弹、恒指冲上23,300点或以上的相对高位时，候高Long Put（买入认沽期权）7月到期、价外约1,000点的恒指期权。此举既能利用较低的期权金成本对冲现货持仓，更能防范大市在短期反弹或横行宣泄完毕后，突然遭受宏观巨浪重击、跌穿22,000关口的终极探底风险，在变幻莫测的7月开局中立于不败之地。 |
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| 陈伟明 |
2026-06-25T11:28 |
全球金融市场在6月中旬迎来剧烈波动。恒指于上周一（6月15日）受到美伊停战、油价暴跌的利好消息刺激，一度冲高至25,047点。然而，这一波由地缘政治缓和引发的短线“夹淡仓”，依然无法掩盖港股底层流动性不足的困局。随着利好消息在上周一（15日）一次性出尽，恒指触及25,000点心理大关后随即遭遇长线外资的逢高获利盘压制，形成冲高回落的见顶型态。 导致市场情绪在周中急速逆转的核心催化剂，来自美东时间上周三（17日）联储局新任主席沃什主持的首场议息会议。虽然联储局如期维持利率不变，但随后公布的官员点阵图却意外放“鹰”，半数决策委员预测今年底前至少需要再加息一次。沃什强硬的“去指引化”风格彻底击碎了华尔街的减息幻想，对利率极度敏感的AI科技巨头遭到抛售，加上世纪新股SpaceX在高位倒跌，拖累当晚美股急跌。 美股的“鹰派”风暴直接延伸至上周四（18日）的亚洲市场，但当天区内表现极端分化。南韩KOSPI指数在半导体强劲出口数据的支撑下逆市飙升2.25%；日本日经指数受惠于油价暴跌急升1.65%；台湾加权指数亦在大盘半导体供应链业绩护航下大升1.28%。相比之下，中港股市表现明显落后，其中港股表现最差，恒指上周四（18日）急跌387点（-1.59%），收报23,924点，在端午节长假期前完全未见止跌回稳迹象。 港股独自暴跌的深层原因，在于其科技板块以互联网消费平台经济为主，缺乏日、韩、台股市那种具备实质晶片出口数据支持的“硬科技股”，无法承接全球多头流动性。同时，美国1260H军方黑名单的制裁效应持续发酵，配合内地严打跨境炒股，使港股在假期前夕买盘真空的状态下，引发大量杠杆牛证的连锁斩仓。 在刚过去的周末，全球市场在美股上周五（19日，因六月节假期休市）的沉寂中，迎来了中东局势的再度恶化。以黎战火重燃导致美伊在瑞士的谈判被迫取消。然而，这场地缘政治黑天鹅在本周一（6月22日）并未阻挡全球资金对AI硬件的疯狂追捧。 在南韩惊人的60.4%半导体出口暴增数据，以及美股英特尔（美 : INTC）与苹果（美 : AAPL）世纪AI晶片代工盟约的利好共振下，亚洲主要股市普遍向上，唯独港股因1260H黑名单与跨境监管阴霾未散而显得落后，本周一（22日）逆市续跌156点（-0.65%），收报23,769点，连续四个交易日向下探底，沦为全亚洲表现最差的离岸市场。 全球金融市场的狂热在本周二（23日）遭遇了毁灭性的突袭。事实上，这场风暴在前一天已见端倪，市场传出SpaceX（美 : SPCX）拟大规模发债250亿美元的消息，引发市场质疑AI基建过度烧钱，导致其股价于本周一（22日）跌势未止，再度暴泻逾16%，率先重创环球科技股的投资气氛。 承接美股本周一（22日）的恐慌情绪，全球科技板块与亚洲主要股市在本周二（23日）爆发群体性小股灾。这场海啸的直接导火线来自南韩监管机构，金融监督院突然宣布将出招遏止针对三星电子（韩 : 005930）和SK海力士（韩 : 000660）的单股高倍数杠杆ETF，重拳打击散户的投机融资盘。这引发了全亚洲半导体产业链的史诗级流动性崩溃。 南韩两大重磅股SK海力士与三星电子当天双双暴泻逾12%，直接触发南韩KOSPI指数重挫9.99%并罕见启动熔断机制；日经指数急跌2,565点（-3.55%）；台湾加权指数亦收跌1.34%。 这场去杠杆海啸在本周二晚（23日）间进一步蔓延至美股，导致对风险极度敏感的纳指100指数暴泻999点（-3.29%），标普500指数亦跌1.44%，美光（MU）、英伟达（NVDA）等晶片龙头惨遭集体提款。港股在本周二（23日）同样无法幸免，在底层流动性不足的困局下，恒指全天续跌432点（-1.82%），收报23,336点。 及至本周三（24日），全球科技股去杠杆海啸的余波引发了亚洲各主要股市极端的结构性大分化。在前一晚美股科技股暴泻的阴霾下，与美股晶片基金持仓深度绑定的台湾股市（-2.24%）与日本股市（-0.88%）当天开盘后继续承受巨大的跨国被动减持压力，台湾加权指数暴跌1,057点失守重要关口。 然而，处于风暴中心的南韩股市在本周三（24日）凌晨迎来政策转机——南韩财政部与监管机构召开深夜紧急会议，澄清整顿杠杆ETF绝非即时强制清盘，并承诺提供紧急流动性安抚市场。这项政策利好瞬间引发疯狂放空三星和SK海力士的跨国对冲基金反手“买回补空（Short Covering）”，刺激南韩KOSPI指数大幅反弹267点（+3.26%）。 在这场科技去杠杆风暴的重新洗牌中，港股在连续五天阴沉下挫、预期市盈率跌至10倍极端超跌水平后，本周三终于展现出利淡钝化的抗跌韧性。由于港股结构上本就缺乏“硬科技晶片股”，反而与美股晶片海啸产生了物理隔离。 适逢“股王”腾讯(00700)盘中传出将推出企业微信AI代理的重磅消息，刺激股价即时发力，连带本地半导体板块亦同步造好，为市场注入强心针。最终，恒指周三（24日）成功结束5连跌，逆市止跌微升75点（+0.33%），收报23,412点，跑赢了持续补跌的台、日股市。 虽然这场全球流动性风暴在周三因政策干预暂时按下暂停键，但美国国防部1260H黑名单与内地严打跨境炒股的流动性阴霾依然高悬。在缺乏外资长线主权基金整体增配的环境下，港股的止跌仅属超跌后的防御性喘息。 然而，金融市场的利淡因素在周三晚（24日）间迎来了重大转机。首先是地缘政治出现曙光——美国总统特朗普突然在社交平台发布“美伊和解消息”，令困扰市场多时的中东战火阴霾瞬间消散，环球风险胃纳即时回升。 紧接其后，科技股板块亦迎来最强定海神针，美光（MU）于周三（24日）美股收市后公布的2026会计年度第三季财报远超市场预期。这项重磅业绩彻底粉碎了市场过去数天对AI泡沫破裂的集体恐慌，直接刺激美股三大指数盘后强劲反弹，亦为亚洲科技及晶片产业链注入复苏强心针。 展望后市，随着中东局势骤然降温以及科技股业绩大放异彩，港股短期内有望摆脱“升就无份，跌就陪跌”的跟跌不跟升怪圈。从估值角度来看，恒指在23,000点以下的预期市盈率已跌至极端低位，对长线价值资金而言具备强大吸引力。配合美伊和解与美光业绩两大外围利好共振，港股进一步下行的空间已被完全封死，极易引发大盘技术性横行筑底，甚至展开超跌反弹。 策略上，可以考虑在持有足够现金的情况下，Short Put 7月到期、等价的汇控(00005)。汇控近期在亚洲小股灾中抗跌力明显突出，天天表现跑赢恒指。主因在于其具备极高的高息防守属性，且在联储局货币政策转“鹰”、加息预期升温的宏观环境下，高利率将直接拉阔银行的净息差（NIM），使其成为高利率与地缘风险下天然的避险首选。若股价不跌，散户可稳赚期权金；若跌穿行使价，则可顺理成章以折让价接进这只优质高息蓝筹。 另一项最契合当前“大市跌幅已大、随时横行拉锯”市况的防御策略，是主动买入Global X恒指备兑认购期权主动型ETF(03419)。这只ETF的核心优势在于其投资组合直接持有恒指成分股，内里包含大量如汇控、电能实业(00006)等高息防守型蓝筹。当大市在23,000点水平陷入低位震荡时，恒指的下行空间本身已获得这些高息股的强大支持。透过(03419)基金经理一边持有正股、一边主动收取Covered Call（备兑认购期权）的期权金，投资者既能享受正股在底部的防守力，又能稳健榨取期权金以产生高额现金流，是当前动荡市况下较为理想的避风港。 |
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| 陈伟明 |
2026-06-18T10:38 |
2026年6月初，全球金融市场遭遇美国宏观数据与中东地缘局势的双重冲击。美国5月份非农就业人数大幅高于预期，消费物价指数（CPI）更创下三年新高，叠加美伊冲突推升油价，引发市场对通胀失控与加息重临的恐慌。美股于上周三（6月10日）晚恐慌性急泻，拖累次日亚洲股市全面回落。 港股本身缺乏市场当炒的“硬科技晶片股”，加上内地严打跨境炒股，以及SpaceX（美：SPCX）高达750亿美元的史上最大IPO大幅抽走环球资金，表现本来已跑输美国及亚洲主要股市。到上周四（11日），再受到北京市监局因“618百亿补贴虚假宣传”约谈阿里巴巴(09988)、京东(09618)等5间电商平台的利淡消息拖累，港股连跌7个交易日，恒指进一步跌穿3月23日低位24,203点，一度急跌至23,999点，再创今年新低。 上周四晚（11日），特朗普宣布取消原定对伊朗的军事打击，美伊和谈重现曙光，全球避险情绪骤降，美股见底疯狂飙升，直接刺激港股于上周五（12日）跟随外围裂口高开，大升468点至24,718点。 过去周末，中东局势迎来历史性突破。美伊正式签署停战谅解备忘录，重新开放霍尔木兹海峡。与此同时，SpaceX（美：SPCX）上市释放资金流动性，加上美伊停战导致油价暴跌，美国加息机会大减。亚洲主要股市于本周一（15日）全线集体高开，带动恒指一度升见25,047点。然而，美国对中国企业的1260H军方黑名单及内地电商监管阴霾未散，加上港股缺乏环球市场当炒的“AI硬件晶片股”，恒指再次出现冲高后“阴烛回落”的利淡型态，收报24,842点，全日仅微升124点（+0.5%），明显跑输韩国、日本及台湾股市。 随着美国加息机会大减，再度利好对利率极度敏感的AI巨头，美国纳指100指数于本周一（15日）暴涨907点（+3.06%）。拥有全球核心AI硬件与半导体晶片产业链的韩、日、台股市，于本周二（16日）继续大涨。相反，中港股市因为缺乏硬核晶片股，加上内地“三头马车”数据反映“内需疲弱”，表现明显欠佳。恒指自本周一（15日）于25,047点见顶后，持续弱势回落，至本周三（17日）跌至24,254点。 美国联储局连续第四次将联邦基金利率维持在3.50%至3.75%区间不变。新主席沃什直言，现时的许多经济数据已经“过时（Old Fashioned）”，拒绝向市场提交他个人的利率预测走势。市场原本预期美伊停战及油价暴跌会带来减息空间，但联储局多位官员暗示，今年底前至少需要加息一次。美国长债息随即转升，美汇指数应声飙升，美股于本周三（17日）晚掉头急插：道琼斯工业平均指数跌507点（-0.98%），纳斯达克100指数暴泻1,450点（-4.77%），标准普尔500跌91点（-1.21%）。 虽然外围有联储局加息的利淡因素，但恒指在24,000点以下的估值已跌至偏低水平，再大跌空间有限，继续追势造淡的值博率欠佳。另一方面，港股缺乏全球“硬核AI与半导体晶片”的刚性需求，要向上大幅飙升亦困难重重。笔者预期，恒指短期内大约在23,600点至24,600点之间区间上落。策略上，倾向在恒指24,400点以上Short Call 7月到期、价外1,200点的恒指期权以收取期权金，并密切留意恒指跌至23,800点以下的捞底机会。 |
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| 陈伟明 |
2026-06-11T10:31 |
特朗普证实美伊和谈步入正轨，加上传出腾讯(00700)即将推出微信AI Agent，港股于上周二（6月2日）飙升逾600点至26,045点。由于科技股严重超跌，该消息逼使大批造淡资金集体认输斩仓，带动腾讯单日暴升10.4%，“ATMXJ”等科网股集体爆发。 惟上周三（3日）港股随即倒跌405点，收报25,633点。主因是有报道指微信AI上线无期，推出时间取决于监管审批，引发追高资金恐慌止蚀；同时高盛发表报告“捧硬件AI、贬软件平台”，导致港股沦为外资换马的提款机。利淡消息随后于上周四（4日）进一步扩大。美伊停火协议破裂并爆发直接军事冲突，加上美国突然向全球60个经济体加征关税，引发通胀与高利率阴霾，导致亚洲主要股市纷纷回落，拖累港股再度急插。 及至上周五（5日）亚洲交易时段，亚太股市爆发“黑色星期五”股灾。主因是美股半导体巨头博通（美:AVGO）于上周四（4日）美股盘后公布的AI展望缺乏惊喜，引爆市场对“AI估值过高”的怀疑；高度依赖AI硬件晶片的南韩股市遭猛烈抛售，一度触发熔断机制。港股当日受累再跌291点，创两个月新低，但由于港股缺乏硬件晶片股且估值已极低，跌幅相对日、韩轻微。 直至香港时间上周五（5日）深夜，美国公布的5月份非农就业人数大幅高于预期，显示就业市场异常火热。这项数据彻底粉碎了市场的减息预期，反而令联储局被迫维持高利率甚至重启加息的恐惧急剧升温。与此同时，市场正值SpaceX历史性IPO的认购高峰，高达750亿美元的全球最大集资额在美股引发了严重的“抽血效应”。在加息恐惧与资金大失血的双重打击下，当晚美股出现恐慌性急泻：道指狂跌695点（-1.35%）、纳指100崩盘1,450点（-4.77%）、标普500亦大挫200点（-2.64%）。 更致命的是，中东地缘政治在周日（7日）晚上爆发了数月来最严重的“全面破裂式冲突”，直接宣告脆弱的停火协议失效，刺激国际油价再度飙升。在美股暴跌、加息预期重燃，以及中东战火升级的连环利空夹击下，本周一（8日）亚洲股市遭遇真正的“黑色星期一”。南韩股市再次触发熔断机制，暴泻8.29%；日、台股市亦遭到重创；港股受累再跌304点，收报24,657点。 惟本周二（9日）全球市场形势大扭转，呈现“亚洲股市全线暴弹、唯独港股逆市续跌”的极端分化，恒指惨录五连跌。周一晚以色列与伊朗宣布暂停互相袭击，令油价回落，加上科技股超卖，抄底资金涌入日、韩、台及A股，刺激南韩股市周二（9日）大涨8.18%。然而，港股当日逆市再跌91点，完全无法跟随外围反弹。主因是当天清晨美方将阿里巴巴(09988)、百度(09898)、比亚迪(01211)等188家中国实体列入1260H军方黑名单。由于这批民营巨头全属港股核心权重股，直接引发外资顾忌法律合规而抛售；相反，内地A股以内资和国企为主，对此近乎免疫。 同时，本周五（12日）上市的SpaceX集资达750亿美元，并封锁了中港两地的认购渠道，跨国大基金被迫在毫无资本管制的香港市场抛售资产以腾出资金，令港股沦为亚洲提款机。更致命的是，内地此时突然收紧资本流入香港股市，导致过往负责护盘的“北水”资金全面受限、无力接盘，港股在内外资金同时断绝下独自下跌。 这些坏消息在本周三（10日）进一步扩大，导致亚洲主要股市再度集体回调，而港股更惨录六连跌。主因是市场在等待周四（11日）晚公布的美国最新CPI通胀数据。鉴于先前非农数据远超预期，国际对冲基金为了避险，在亚洲时段抢先执行减仓，导致半导体与科技板块缺乏买盘承接。 在亚洲全线走弱下，港股当日表现依旧垫底，恒指日间最低跌至24,207点，午后虽略为V型反弹，但收市依旧跑输。港股除了承受黑名单对阿里、药明等权重股的合规抛售外，还持续遭遇SpaceX的跨市场抽血与内资流入收紧，离岸市场在多重打击下反弹乏力，表现显着跑输美、中、日、台、韩等环球股市。 直至香港时间周三（10 日）深夜，全球市场遭遇“通胀严重恶化”与“中东战火重燃”的双重打击。美国公布的5月消费物价指数（CPI）增幅高达4.2%，创三年新高，而推升本次通胀的主要原因正是中东局势——地缘冲突导致能源价格暴涨，海上航运局部中断引发全球原油供应冲击。 更致命的是，特朗普在盘中突然变脸，扬言要伊朗“付出代价”；美国中央司令部随即发动大规模空袭，猛烈轰炸伊朗南部军事基地；伊朗革命卫队亦同步反击，向巴林、约旦的美军基地发射飞弹，脆弱的停火协议彻底破裂。 “战火＋加息”的终极恐惧瞬间引爆当晚美股恐慌性急泻：道指狂跌953点（-1.87%）、纳指100崩盘576点（-1.98%）、标普500亦大挫119点（-1.62%）。然而，近期跌势惨烈的恒指夜期却逆市微升29点。这并非港股基本面转好，而是因为港股日间已“超前跌足”至严重超卖，当通胀过热与美伊开战等坏消息正式证实后，反而促使资金在“利空出尽”的预期下进行短线抄底；同时，国际大基金疯狂从高位美股撤资后，部分长线资金选择流入市盈率极低、具高股息特色的中资国企股避险，形成了短线背驰现象。 展望下周五（19日）端午节假期前，港股因SpaceX上市抽血、1260H黑名单合规抛售、内地收紧资本流入，以及中东战火引发的高息重压，料将反覆下探寻底，并持续跑输环球股市。策略上切忌盲目抄底，可考虑在恒指24,500点以上候高Long Put 6月到期、价外600点的恒指期权，以捕捉长假期前大市破底的造淡机会。 |
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| 陈伟明 |
2026-06-04T10:32 |
2026年5月全球股市出现极端分化，背后源于一条清晰的AI资金流向。微软（美: MSFT）与谷歌（美：GOOGL）在4月底带头承诺大增AI资本开支，为市场注入强心针。紧接其后，晶片龙头英伟达（美：NVDA）在5月20日交出顶级财报与强劲现金流，彻底打破“AI只是泡沫”的传言。这两大关键利好，直接引爆全球资金自5月21日起依循产业链线索精准配置，疯狂扫入垄断全球晶片代工、记忆体及伺服器组装的台、日、韩硬件供应链。 相反，中港股市同期明显跑输，核心在于板块结构未能对接市场焦点，且缺乏AI全球定价权。受限于美国科技禁令，中港企业难以买到最先进晶片。更致命的是，中港科技股至今仍以“互联网平台与软件应用”为主，严重缺乏当前全球疯抢的“硬科技晶片股”支撑，导致在这一轮全球AI狂潮中，完全无法直接分到全球算力建设的千亿美元盛宴。 除了结构性劣势，港股5月下旬更接连遭遇流动性重击。外围方面，由于中东局势再度推高能源价格，美国核心通胀数据持续升温并偏离目标。刚于5月22日宣誓就职的新任联储局主席沃夫什及多位官员，为了极力压制市场攀升的通胀预期，连番发表“鹰派”言论，警告不排除再度加息的可能性。 此举导致美元高息预期急速升温，持续抽走亚洲新兴市场资金。内地方面，中国证监会联同公安部、外汇局等八个部委发布综合整治方案，依法打击境外机构的非法跨境炒股行为，导致大量内地存量违规资金为避险而急忙清仓，进一步加剧了港股跌势。 在硬科技缺阵、外围放鹰、以及跨境资金面临历史性清理的内外夹击下，港股于上周三（5月27日）跌势转急。其后，在美国上市的电商巨头拼多多（美:PDD）业绩逊预期，进一步打击海外资金对中资科技股的信心；加上美军突袭伊朗引发油价反弹，以及联储局理事库克的“鹰派”加息言论拖累，港股于上周四（5月28日）期指结算日爆发恐慌性急泻，恒指低见24,727点，创下近两个月新低。 随后市场迎来短暂喘息。美国4月核心PCE物价指数升幅慢于预期，加上美伊拟延长停火60日，令地缘政治通胀恐慌降温，极大程度安抚了市场对库克此前鹰派言论的焦虑。受此利好刺激，日、台、韩股市于上周五（5月29日）率先反弹。然而，市场传出国家大基金减持晶片龙头中芯国际(00981)的消息，导致两地半导体板块信心受挫，中港股市明显缺乏反弹动力。 本周一（6月1日），全球AI狂热再掀高潮。戴尔（美:DELL）AI伺服器业绩爆棚，加上英伟达（美：NVDA）执行长黄仁勋于台北GTC大会发表重磅演讲，直接推升日、韩、台三大股市集体向上破顶。对比之下，同日公布的中国5月官方制造业PMI跌至50.0荣枯线边缘，凸显内需与出口疲弱，拖累A股续跌。港股当日只能靠仅有的SaaS（软体即服务）板块逆市爆发带动，恒指最终微升215点至25,398点收市。 然而，市场风向在本周二（6月2日）迎来戏剧性扭转。先前由于全球资金疯狂追捧“硬体晶片链”，以软件和平台为主的港股科技股因被冷落而严重超跌。市场传出权重股腾讯(00700)即将推出“微信AI Agent（智能体）”，能直接在应用程式内帮用户完成各项任务，瞬间触发资金对港股应用层价值的重新估值。叠加美国总统特朗普公开证实美伊和平谈判重新步入正轨，地缘政治风险大减。内外利好共振下，资金疯狂涌入港股传统科技股，推动恒指报复性飙升逾600点，高见26,045点。 可惜好景不常，这场由单一概念支撑的升势在本周三（6月3日）被冷酷现实粉碎。本周二（6月2日）晚陆续有报导指出，由于微信拥有高达14亿用户的极大体量，其在内地的合规与监管审批流程将极为严格，腾讯根本无法确定“微信AI”的上线时间。在产品推出无期的恐慌下，大行高盛适时发表报告，继续大唱“捧硬体AI（日台韩）、贬软体平台（港股）”的论调。 两大重击下，港股在周三（6月3日）随即沦为全球资金的“提款机”，恒指裂口低开后持续下插，单日暴跌405点，最终以25,633点收市，将前一日的升幅蒸发大半。全球资金“重硬件、轻软件”的残酷现实，再次在港股身上表露无遗。 这股利空巨浪随后在周三（6月3日）晚上席卷美股。尽管特朗普称本周末或与伊朗达成协议令油价下跌，但利好旋即被利淡消息吞噬。当晚美国就业数据超预期，引发通胀担忧，导致年底加息概率飙升，美债息率冲高。更甚的是，特朗普正式宣布向60个经济体(包括中国、欧盟、英国、日本、南韩、台湾等)加征关税，引发全球贸易战恐慌。在加息阴霾与关税重击下，美股三大指数当晚急挫，亦连带拖累日、台、韩硬科技晶片链于盘后回吐。 总结而言，中港股市短期内大概率会再度向下寻底，并继续跑输美、日、台、韩股市。随着美国加征关税，以出口为主的内地经济首当其冲，令本已跌至50.0荣枯线边缘的制造业PMI进一步受压。 在基本面转弱、官方大基金减持硬科技、以及严打跨境资金的背景下，中港股市缺乏资金支撑。相反，美、日、台、韩股市拥有科技巨头扩大资本开支的刚性订单护城河，在全球资金“重硬件、避关税”的流向中，中港股市短期内依然难逃被边缘化而续寻底的困局。 策略上，可考虑在恒指25,500点以上，候高Long Put 6月到期、价外600点的恒指期权，以捕捉恒指再跌穿上周四（5月28日）低位的机会。 |
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| 陈伟明 |
2026-05-28T10:25 |
美国总统特朗普于上周三（5月20日）晚亲口表示，处理伊朗问题已进入“最后阶段”，伊朗亦透露正审查美方停火方案。此话一出，连续数日引发市场恐慌的“美伊大战”预期瞬间降温，国际油价自高位应声暴跌近6%，彻底解除了市场对“高油价引发恶性通胀”的警报。美长债息回落，为股市全面松绑。 在中东战事出现关键转机、资金偷步炒作英伟达（美: NVDA）AI业绩，以及美国国会达成协议避免政府停摆这三大利好消息刺激下，美股于上周三（20日）晚见底“V型急弹”。道琼斯工业平均指数升645点（+1.31%），标准普尔500升79点（+1.08%），纳斯达克100指数升399点（+1.54%）。 继微软（美: MSFT）及谷歌（美：GOOGL）在4月底承诺不惜代价扩大AI资本开支后，英伟达（美：NVDA）于上周三（20日）盘后缴出顶级财报与强劲现金流，彻底粉碎了市场先前的“AI泡沫论”。全球资金自上周四（21日）起疯狂抢筹亚洲硬件供应链。 台湾股市由独揽晶片代工与先进封装的台积电（台：2330/美：TSM）凭一己之力拉上历史新高。日本股市则迎来宏观与个股的双重利好：一方面受惠美伊地缘政治危机解除，国际油价暴跌，通胀焦虑大为缓解；另一方面在OpenAI传出准备上市的强烈刺激下，由权重股软银集团（日：9984）疯狂飙升领涨，带动日经指数再创新高。 随着瑞银（美：UBS）于本周二（26日）傍晚破天荒大幅调升美光科技（美：MU）目标价至1,625美元，这场全球记忆体晶片狂潮再获核弹级利好，直接刺激南韩高频宽记忆体（HBM）双雄SK海力士（韩：000660）与三星电子（韩：005930）暴涨并触发熔断，将台、韩、日三大市场的飙升行情强势延续至本周三（27日），全面启动亚洲半导体铁三角的估值重估。 中港股市上周四（21日）的表现则大相径庭。两地大盘虽受中东局势现转机及美股飙升刺激而裂口高开，但由于市场缺乏“硬科技晶片股”支撑，升幅本已受限。午后盘中更传出中证监将“严查AI异动”及“量化加征印花税”，市场情绪随即急转直下，引发严重恐慌性抛售。恒指最终“高开低走”并急插跌穿250天线（牛熊分界线），收报25,386点。 经历监管传闻的短暂冲击后，中港股市于上周五（5月22日）迅速迎来修复式反弹。市场一方面受惠美伊局势据报达成和平协议“最终草案”的宏观利好，另一方面内地发改委及时向市场释放极强的维稳信号，重申国家将持续大力扶持核心AI产业。加上重磅蓝筹股联想集团(00992)业绩狂飙，利好共振下带动恒指反弹219点，最终收报25,606点，成功稳住短期阵脚。 尽管国家发改委在周末重申扶持核心人工智能产业，但在佛诞假期后、本周二（26日）复市的港股却未能复制美、日、台、韩股市的破顶升浪，全日仅在250天线（约25,600点）附近窄幅震荡，并于周三（27日）跌势加深，明显跑输亚洲邻国与美股。 中港股市显着跑输，主因在于产业结构错配。美、日、台、韩股市由美光、台积电等“半导体硬件链”主导，能直接兑现全球AI红利；相反，中港股市以“互联网平台与软件”为主，缺乏硬件晶片股托底，导致外部利好被同时升级的内部监管完全对冲。 本周三（27日）早段，新任联储局主席的“极鹰”立场推升加息预期，美债息率高位反弹令港美息差扩阔，限制了本港市场流动性，导致北水持续撤退。与此同时，中证监严查AI与半导体炒风正式发酵，交易所向多间概念股发出问询函；叠加八部委严打非法跨境炒股，迫使过去利用灰色渠道进行跨境资产配置的境内互联互通资金，为规避监管而双向急撤，引发中港两地大盘共振拾级而下。 及至下午，香港证监会持手令突击搜查建银国际与中信建投国际，扣查大批文件以调查股票发行违规。这场针对中资投行的合规风暴迅速破坏市场人气，多头资金在尾市加速离场。在息差扩阔、跨境资金抽离及中资投行突遭搜查的三重利淡共振下，中港股市于本周三（27日）震荡加剧，恒生指数低见25,258点，创下5月以来的新低。 美伊停火谈判传出进展顺利，加上AI晶片股继续狂飙，美国三大指数（道指、标指及纳指）于本周三（27日）继续破顶。相反，香港市场仍然观望监管机构打击跨境证券及资本炒作的行动，加上北水近期持续抽资，恒指跌势似未见喘定。 策略上，在港股弱势的情况下，倾向在恒指反弹至25,500点以上时，小注Long Put 6月到期、价外800点的恒指期权，以捕捉进一步下跌的机会。 |
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| 陈伟明 |
2026-05-14T11:04 |
市场憧憬美伊接近达成框架协议，加上晶片龙头超微半导体（AMD）第一季业绩远超预期，带动亚洲主要股市于上周四（5月7日）飙升，恒指一度高见26,669点。 然而，当晚传出美国军方在霍尔木兹海峡拦截针对三艘军舰的攻击，美股冲高后急回。受美伊军事冲突再度升温，以及汇丰(00005)业绩不振双重拖累，日韩股市于上周五（8日）从历史高位回落，港股亦下跌232点，收报26,393点。 尽管中东局势不明朗，美股上周五（8日）仍强劲反弹。主因是美国4月非农就业人数增加超预期，失业率维持在4.3%低位，显示经济具韧性，加上英伟达（NVIDIA）与软银合作开发AI服务器的消息，带动半导体板块狂飙。 到了周末，美国总统特朗普公开批评伊朗提出的方案“完全无法接受”，以色列总理亦警告对伊朗战争尚未结束。不过，港股本周一（11日）裂口低开后迅速转势向上，主要因为特朗普定于本周访华，并计划与中国讨论推动伊朗重回谈判桌。 全球资金对AI晶片和硬体的强烈需求，已完全盖过对中东地缘政治的恐惧。加上高盛、摩根大通等大行大力唱好AI半导体周期，美股本周一（11日）晚持续向好，标准普尔500指数及纳斯达达100指数双双破顶。 南韩股市作为生成式AI爆发的主要受惠者，本周二（5月12日）早段继续破顶。但午后传出南韩政府计划将AI巨企带来的额外利润，以“公民红利”形式重新分配给民众，市场随即解读为政府准备向三星、SK海力士等晶片巨头强征“AI暴利税”。韩国综合股价指数（KOSPI）立即遭外资集体洗仓，港股亦跟随亚洲主要股市冲高后急回。恒指最终以“阴烛”收市，倒跌58点，收报26,347点，技术上开始出现转弱迹象。 经历本周二（12日）因“AI暴利税”传闻导致的5.1%暴跌后，南韩财政官员与执政党本周三（13日）早上紧急澄清，强调所谓“公民红利”并非向晶片巨头强征额外的惩罚性“暴利税”，而是鼓励企业透过加大本国半导体研发投资与扩大雇佣来回馈社会。政策误会消除后，外资重新聚焦于三星及SK海力士在全球生成式AI记忆体短缺潮下的实质盈利暴增能力，南韩股市止跌反弹。 相比之下，港股只能窄幅上落，主因是市场结构缺乏“纯AI硬体”股票，加上投资者正观望特朗普本周三（13日）晚间抵达北京、展开一连三日“特习会”的成果。 本周三晚（13日），美国4月生产物价指数（PPI）升幅远超预期，引发市场对滞胀与加息重临的忧虑。然而，美股正处于一个由AI革命主导的特殊周期：在严重通胀环境下，实体企业要生存，唯一的出路就是购买AI软件和硬件来强行降低人力与生产成本、提高效率。因此，高通胀反而加速全球对AI晶片及软体的刚性需求，资金随即疯狂涌入科技巨头，美国纳指100指数持续破顶向上。 另一方面，Nvidia（英伟达）CEO黄仁勋及Tesla（特斯拉）CEO马斯克等十多位科技巨头亲自随同特朗普赴华，进一步触发全球资金疯狂炒作“中美AI及半导体供应链可能达成某种风险管控豁免”。加上市场传出中美正寻求联手向伊朗施压，以推动霍尔木兹海峡航道重开，港股夜期于本周三（13日）晚大升505点，至26,800点水平。 随着高息环境持续，手握巨额现金、无债务压力的科技巨头成为资金实质上的“避险资产”。若中美经贸关系藉“特习会”缓和，外资对中概科技股的风险溢价将显着调低，具备AI应用与估值修复的大型平台科技股应能受惠。 策略上，可考虑高追Long Call近期表现偏落后的阿里巴巴(09988)。 |
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| 陈伟明 |
2026-05-07T10:13 |
中央政治局会议释放“稳定资本市场”的明确讯号，加上港交所(00388)首季业绩远优于市场预期，港股在期指结算日出现“暴力夹淡仓”。恒指于上周三（4月29日）报复性反弹，以大阳烛急升432点，收报26,111点。 然而，美军海上封锁持续，导致伊朗储油设施爆满，伊朗被迫关闭多个主要油井。随着经济命脉被切断，伊朗革命卫队（IRGC）于上周三（4月29日）晚发表强硬声明，要求美方在48小时内（即5月1日前）撤销海上封锁，否则将采取“一切必要手段”确保通航自由。市场将此解读为伊朗即将对霍尔木兹海峡采取军事行动的最后通牒。 中东局势再度恶化，加上联储局主席鲍威尔在议息会议后“放鹰”，暗示“高利率将维持更长时间”，油价及美汇随即飙升，港股于上周四（4月30日）最多跌近400点，回落至约25,700点水平。 其后，美国科技巨头亚马逊（AMZN）及苹果（AAPL）业绩超预期，加上特朗普公开支持阿联酋退出OPEC+，令油价回落、通胀压力减低。美股及香港夜期于上周四（4月30日）晚随即报复式反弹。 尽管美伊谈判破裂，但内地“五一”旅游数据创新高，加上4月财新制造业PMI胜预期，带动港股于本周一（5月4日）裂口高开，恒指最高曾见26,326点。 然而，伊朗在5月1日停火死线前，透过巴基斯坦向美国提交了一份名为《全面通航与主权保障》的草案，要求美国“立即且无条件”撤销对所有伊朗港口（特别是哈尔克岛）的海上封锁，并允许伊朗油轮在不受监控的情况下自由进出。美方不满，称该方案“毫无诚意”。受美伊谈判破裂、联储局官员发表“鹰派”言论、美国4月制造业新订单跌幅大于预期引发“滞胀”忧虑，以及阿联酋启动增产的“远水”难救伊朗断供的“近火”等多重利淡消息拖累，美国三大指数于本周一（5月4日）晚全线暴跌，拖累港股于本周二（5月5日）在缺乏内地北水护盘下“补跌”回落，恒指最低曾见25,690点。 美国AI晶片双雄英伟达（NVDA）及超微半导体（AMD）于本周二（5月5日）晚公布了极为强劲的“未来半年业绩指引”，带动全球AI产业链反弹。另一方面，伊朗宣布海峡可以“有条件通行”，加上美国政府淡化军事冲突，称停火依然有效，国际油价大幅回落。美股于本周二（5月5日）晚开始再度回升。 受中东局势转向“有秩序管理”、美股AI晶片股大升，以及“北水”复市回归大举扫货带动，港股于本周三（5月6日）不但回升逾300点，更跑赢亚洲区内的中、日、韩、台股市。 港股于本周三（5月6日）收市后，传出美伊代表正在卡塔尔签署一份“一页式”临时备忘录。内容核心是：伊朗承诺永久开放霍尔木兹海峡通航，以换取美国豁免部分石油出口港（如哈尔克岛）的军事封锁。特朗普于当晚深夜亦发布帖文，宣称美伊双方已就一份“框架性协议”达成90%的共识，形容目前的状态为“和平的开端”。 与此同时，卫星数据显示，已有大批积压的油轮开始按照伊朗的新机制有序通过霍尔木兹海峡，证实“通航”并非口号而是实事。受多重利好刺激，油价大幅回吐，美国三大指数进一步飙升，推动香港夜期大夹淡仓，回升至26,400点水平。 展望后市，虽然美伊目前尚未达成“永久”协议，但市场气氛已由对中东局势的“恐惧”，转向对内地经济复苏的“憧憬”。随着伊朗实施“通行许可制”，油价回落，市场开始把焦点转回港股业绩期。五一长假期间，美团(03690)的外卖、到店餐饮及酒店旅游数据预计非常亮丽，有机会在5月底公布业绩前偷步炒上。 策略上，可考虑等待美团回落至82元以下，在具备足够现金接货的情况下，Short Put 6月到期、等价的美团股票期权。 |
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| 陈伟明 |
2026-04-30T10:24 |
特朗普多次发声，表示美国与伊朗将会达成一项“伟大的协议”（Great Deal），市场憧憬中东局势缓和，带动亚洲股市上周初表现理想。恒指于上周二（4月21日）一度升至高见26,529点，创逾一个半月新高。 然而，特朗普虽单方面宣布延长停火，伊朗却指责美方维持海上封锁并拒绝协商，导致“地缘政治风险溢价”重新注入市场。中东谈判由“乐观”转向“僵局”，国际油价上升，通胀压力再度升温。港股于上周三（22日）开始转势回落。 与此同时，白宫备忘录指控中国利用“蒸馏技术”掠夺AI成果，加上DeepSeek发布新模型，引发市场对行业价格战的忧虑。伊朗更拒绝出席巴基斯坦的第二轮谈判。多重利淡消息叠加，拖累恒指于上周五（24日）开市初段跌至低见25,639点。 尽管AI禁令及DeepSeek降价引发的价格战忧虑一度令港股受压，但美伊双方同意将停火期限“临时延长3天”至本周一（27日），消息触发淡仓平仓盘涌现，带动亚洲股市回升。港股起死回生，恒指于本周一（27日）反弹至高见26,086点。 然而，即使面对油价高企及伊朗石油断供的威胁，日、韩、台股市在本周初仍能强势向上，主要受AI订单爆棚及美汇回落所带动。内地股市受首季经济数据（GDP增长5%）利好，亦能稳中向上。惟港股却于本周二（28日）进一步跌穿上周五的低位25,639点，当天低见25,609点，成为区内表现最弱的市场。 为何港股“独弱”跑输亚洲主要股市？ 关键在于市场结构的根本差异。日、韩、台股市的权重以半导体与制造业硬体为主，这类股份目前的驱动力是AI订单，对油价的敏感度相对较低。相反，港股权重以科网平台为主，高油价引发的通胀会直接打击民生消费及企业利润。此外，港股作为全亚洲最开放、外资比例最高的“离岸市场”，在全球避险情绪升温之际，特别容易成为外资的“提款机”与“对冲工具”。因此，不难理解为何港股在本轮波动中跑输亚洲主要股市。 港股早前受美国AI限制言论及中东局势双重打击，估值已跌至极度低廉的水平，逼近笔者连续两星期提及的25,600点捞底水平。在中东局势未有进一步恶化的新消息下，港股本来已具备随时反弹的条件。其后，中央政治局会议释放正面信号，加上港交所(00388)首季业绩远优于市场预期，再配合4月份期指结算的“暴力夹淡仓”效应，多重利好因素叠加，刺激港股于本周三（29日）急升432点，收报26,111点。 然而，中东局势再度恶化。 由于美军海上封锁持续，伊朗主要出口港哈尔克岛（Kharg Island）储油设施于本周三（29日）深夜正式爆满。由于石油无法出口且无处储放，伊朗被迫下令关闭多个主要油井，引发市场对通胀恶化的恐惧。 随着经济命脉被切断，伊朗革命卫队（IRGC）忍无可忍，于深夜发出“最后通牒”，要求美方在48小时内（即5月1日前）撤销海上港口封锁，否则将用“任何方法”争取通航。市场将此解读为伊朗即将完全封锁霍尔木兹海峡，阻止其他国家的石油通过，以此向全球施压，迫使美国让步。 另一方面，美国联储局一如市场预期维持利率在3.5至3.75厘不变，但主席鲍威尔暗示：“在高利率环境下维持更长时间（Higher for longer）”是目前必要手段，短期内减息的可能性极低。 展望后市，在美伊局势再度紧张、油价飙升及未来减息机会进一步降低的情况下，环球股市下挫，港股有机会再成为外资“提款机”，跑输日、韩、台、中股市，恒指可能再次跌穿250天线（约25,400点水平）。 然而，恒指在25,400点以下估值极度吸引，相信下跌空间有限。届时，在具备足够现金接货的前提下，可考虑分注Short Put 5月到期、等价的腾讯(00700)及小米(01810)股票期权。 |
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| 陈伟明 |
2026-04-23T10:54 |
中东局势自3月开战以来，终于迎来最大的外交转捩点。香港时间上周三（4月15日）晚，接连出现三大利好消息：以、黎、美三方在华盛顿展开直接对话；特朗普称谈判“非常接近结束”；伊朗同意重开霍尔木兹海峡，供“非敌对”船只通行。受此带动，国际油价急跌，亚洲主要股市于上周四（月16日）继续展开“暴力式反弹”。其后，美伊谈判代表抵达伊斯兰堡重启对话，进一步刺激港股升势，恒指一度逼近26,400点。 然而，掌握伊朗实权的革命卫队（IRGC）于上周四（16日）晚发表强硬声明，明确表示除非美国全面且永久取消所有经济与石油制裁，否则伊朗绝不会拆除任何核设施，亦不会停止研发计划。此举直接挑战了文官政府营造的和平憧憬。投资者意识到，即使文官代表签署协议，若革命卫队不配合，中东局势随时会再次“爆雷”。受此影响，原本回落的油价再度反弹，美汇走强，亚洲主要股市回落，港股受累跌至26,100点水平。 其后，周末在伊斯兰堡的谈判取得突破，抵销了革命卫队强硬声明带来的阴霾。消息指，美伊双方已起草一份“五点和平框架”，内容包括：伊朗同意暂停高浓度铀浓缩，以换取美国允许伊朗每日出口150万桶石油。这被视为文官政府成功说服了部分温和派军方力量，投资者相信和平协议已进入落实阶段。 特朗普于周一（20日）深夜至周二（21日）多次发声，宣称美国与伊朗将会达成一项“伟大的协议”（Great Deal）。市场押注原定于本周三（22日）到期的两周停火期，将会演变成正式和平协议。受周末谈判突破及特朗普言论带动，亚洲股市本周初表现理想，恒指于本周二（21日）升至高见26,529点。 然而，原定于本周三（22日）到期的两周停火，在最后一刻获特朗普“单方面”宣布延长。他声称是应巴基斯坦要求，将停火期限临时延长。但伊朗官方明确拒绝出席在伊斯兰堡举行的次轮谈判，港股于本周三（22日）开始转势回落。 值得留意的是，美方虽然延长停火，却强调继续全面海上封锁。伊朗认为这并非真正的和平诚意，而是试图透过封锁令其经济窒息（例如哈尔克岛储油设施已出现爆满）。特朗普的策略是：在不发动进攻的情况下，利用“储油爆满、被迫关井”的经济压力，逼使伊朗内部崩溃或接受美方条款。 目前中东局势正处于“停火延长但谈判中断”的僵局。市场正在观察，伊朗是否会因为海上封锁带来的极限经济压迫而最终软化。 港股目前处于“消息市”，投资者不宜追高。预期恒指短期波幅范围大约在25,500点至26,500点之间上落。策略上，继续维持不造淡，但逢高Long Put对冲仓底下跌风险。如见恒指回落至25,600点以下，则在具备足够现金接货的前提下，继续分注Short Put高Beta科技板块捞底。 |
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| 陈伟明 |
2026-04-16T10:28 |
美伊达成两周停火协议，港股在复活节假期后于上周三（4月8日）急升776点。然而，就在停火宣布后数小时，以色列对黎巴嫩真主党发动大规模空袭，单日造成逾250人死亡。受此拖累，港股于上周四（9日）略为回吐。 其后，以色列同意谈判的消息，缓解了市场对中东冲突失控、以及“两周停火期”随时作废的担忧。环球股市反弹，带动恒指于上周五（10日）一度回升至高见26,073点。 然而，美伊于周日（12日）在巴基斯坦的首轮谈判无果而终，双方在霍尔木兹海峡控制权、美军撤出中东等问题上仍有严重分歧。美国总统特朗普因谈判僵局，下令封锁霍尔木兹海峡，拦截所有向伊朗支付通行费的船只，试图极限施压。 国际油价急升，亚洲股市走弱，拖累港股于本周一（13日）再度回落。值得一提的是，市场已开始消化封锁海峡的利淡消息，恒指当天最多只跌385点，最低见25,508点。 虽然特朗普对霍尔木兹海峡的封锁令已生效，但他于本周一（13日）晚突然改口，称“伊朗主动致电想达成协议”，令市场憧憬美伊谈判未算完全破裂。国际油价大幅下跌，触发美股当晚V型反弹，带动港股于本周二（14日）及周三（15日）连续两日反弹向上。 然而，美伊谈判始终缺乏实质性进展（如签署协议），港股反弹后往往伴随高开低收的获利平仓。市场正观望本周三（15日）晚在华盛顿举行、由国务卿鲁比奥主持的以色列、黎巴嫩、美国三方会谈，目的是让以色列与黎巴嫩达成直接停火，解决真主党问题。 另一方面，本周三（15日）晚特朗普称谈判“非常接近结束”，且有消息指出伊朗为换取美国放宽石油出口限制，愿意让“非敌对”油轮通过霍尔木兹海峡。特朗普更证实，美伊可能于本周四及周五（4月16至17日）在巴基斯坦重开正式会谈。与此同时，“以、黎、美”三方会谈气氛良好，初步达成一个旨在恢复黎巴嫩主权、限制真主党边境武装的长期和平框架，正式将冲突由军事对抗转向政治解决轨道。在华府会谈取得突破、美伊恢复谈判预期，以及油价急挫的利好消息带动下，亚洲主要股市于本周四（4月16日）早上全线向上。 值得留意的是，目前代表伊朗进行外交谈判的主要是以总统及外交部为首的文官系统。他们的职责，是透过外交手段缓解国际制裁，修复因战争而崩溃的经济。在市场眼中，他们代表着“和平意愿”。 然而，真正掌握伊朗命脉的，是拥有巨大经济实权的伊斯兰革命卫队（IRGC）及其背后的最高领袖。革命卫队附属企业占伊朗GDP逾一半，控制着石油出口、建筑、银行、电讯及港口等关键产业。其财政来源独立于民用经济，主要依靠石油销售、国内制造业垄断及非法贸易网络。换言之，即使文官政府因经济压力愿意妥协，革命卫队仍有足够财力与动机，按其自身意志行事。 事实上，伊朗谈判代表如今可能“连该向谁请示都不清楚”，革命卫队强硬派掌握的实权甚至凌驾于神权领袖之上。这意味着，“达成协议”未必等于“真正落实”，“文官签约、武官破坏”的可能性不容忽视。 在此格局下，港股短期内仍将维持反覆上落的格局——市场既看到停火带来的短暂利好，又忧虑协议无法真正落实，地缘政治风险将持续左右投资情绪。恒指短期倾向在25,500点至26,400点之间反覆上落。 策略上，不造淡，但逢高Long Put对冲仓底下跌风险。如见恒指回落至25,600点以下，则在具备足够现金接货的前提下，继续分注Short Put高Beta科技板块捞底。 |
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| 陈伟明 |
2026-04-09T10:38 |
香港复活节长假期间，中东局势依然紧张，波斯湾地区持续发生袭击，霍尔木兹海峡通航几乎停滞。由于伊朗在假期内拒绝了45天临时停火协议，市场普遍认为“谈判破裂，大战难免”，并担忧油价长期高企将拖累全球经济陷入“滞胀”（Stagflation）。 然而，伊朗最高领袖于本周一（4月6日）批准了一份包含10个要点的谈判计划，作为达成长期和平的基础。市场普遍认为，伊朗提出取得霍尔木兹海峡控制权、美军撤出中东及赔偿战争损失等要求，是最难被特朗普接受的关卡。事实上，特朗普最初评价该方案“不够好”，直到本周二（4月7日）深夜，经巴基斯坦斡旋后，才转而称其为“可行的谈判基础”。 为打破持续一个多月的僵局，特朗普于4月7日（本周二）将“最后通牒”的最终限期设定为美东时间当晚8:00（香港时间4月8日（周三）早上8:00）。他威胁称，若伊朗不在限期前完全重开霍尔木兹海峡并达成协议，美军将在四小时内发动大规模空袭，目标包括摧毁伊朗境内所有桥梁、发电厂及民用基础设施，甚至声称要“抹去一整个文明”。 由于美伊缺乏直接外交渠道，巴基斯坦利用其与两国的良好关系——包括与伊朗共享900公里边界，以及与特朗普政府的深厚联系——协助传递伊朗的“10点和平方案”及美方的要求。在通牒届满前不到90分钟，巴基斯坦总理夏立夫（Shehbaz Sharif）与陆军参谋长穆尼尔（Asim Munir）紧急与特朗普通话，正式提出“暂缓打击两周”的建议。 值得注意的是，巴基斯坦与中国的介入为局势提供了外交缓冲。特别是伊朗提出的“10点方案”中包含海峡收费与重建计划，这类“商业化”的解决方案，符合特朗普“商人总统”的胃口。 最终，特朗普在截止期限前不到10分钟，撤回了“摧毁整个伊朗文明”的武力威胁。作为交换条件，伊朗同意在停火期间即时、安全地重启霍尔木兹海峡，恢复全球能源航道的运作。美伊双方于周三（4月8日）正式宣布达成为期两周的“临时停火”协议，并定于本周五（4月10日）在巴基斯坦首都伊斯兰马巴德（Islamabad）展开正式谈判。 随着美伊达成两周停火协议及国际油价急挫，环球股市暴涨。港股在复活节假期后，于本周三（4月8日）急升776点，收报25,893点；早前跌幅较大的科技股（AI、互联网平台）、航运及航空股引领升势。市场普遍认为，恒指已于前周一（3月23日）的24,203点见底。 然而，这是一次由巴基斯坦促成的“脆弱停火”。目前的共识主要是让全球能源航道恢复运作，两周内发生大规模冲突的机会降低，但谈判是否能转化为永久和平，关键在于4月10日开始的细节磋商。值得注意的是，伊朗提出的“美军撤出中东”及“巨额赔偿”等要求，与美国坚持的“海峡完全安全”之间存在巨大分歧。投资者需提防，若两周谈判无果，海峡大概率会再次被封锁。 早前笔者已多次提及，应把握港股恐慌性抛售时的捞底机会。在目前持货的情况下，策略上可考虑：当恒指回升至26,100点以上时，以极小注码Long Put 4月到期、价外800点的恒指期权，作为对冲谈判一旦无果、持仓再度下跌的风险。 |
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| 陈伟明 |
2026-04-02T11:11 |
中东局势持续紧张，港股于前周二（3月17日）在26,250点见顶回落，其后在美国通胀数据高企、联储局鹰派言论、伊朗持续封锁霍尔木兹海峡，以及美国总统特朗普发出“48小时最后通牒”、要求开放海峡否则将摧毁其发电厂等一系列因素夹击下，环球股市急跌，港股受累失守俗称“牛熊线”的250天线，于上周一（3月23日）低见24,203点。 然而，特朗普于上周一（3月23日）晚突然“临阵退缩”改口，将攻击行动押后5天，加上伊朗容许非敌对船只通过霍尔木兹海峡，停火消息与谈判期待令环球股市报复性反弹；其后内地官媒呼吁“外卖大战应结束”，进一步刺激科技股飙升，带动港股重上250天牛熊线，上周三（3月25日）高见25,390点。 虽然美国曾向伊朗提交“15点和平方案”寻求停火，但伊朗拒绝并提出“5点计划”要求控制霍尔木兹海峡，双方各执一词，停战前景不明。另一方面，特朗普虽将暂停攻击伊朗能源设施延长10天至4月6日，却一边谈判一边增兵，中东战火越演越烈，市场对“短期停火”的希望落空，港股上周四（3月26日）起再度回落。 周末期间战事进一步升级：也门胡塞武装攻击以色列，冲突扩大为多线战争；五角大厦筹备地面行动，伊朗下达报复通牒，以色列亦扩大缓冲区并展开入侵。多重利空叠加下，亚洲主要股市于本周一（3月30日）急插，但港股因估值低廉，展现出较日、韩、台等亚洲股市更强的抗跌力，恒指当日最多跌542点后，便于24,409点见底回升。其后，美国联储局主席鲍威尔暗示暂不加息派定心丸，内地3月官方制造业PMI胜预期，加上美国总统特朗普突然表示美军可能在“两至三周内”撤离伊朗，刺激港股本周三（4月1日）最多飙升641点，恒指高见25,429点。 尽管特朗普本周三（4月1日）发文宣称伊朗“新政权总统”已向美国提出停火请求，但伊朗外交部及最高领袖办公室随即发表声明，指责其说法“虚假且毫无根据”，强调立场未变，除非获得不再受攻击的铁定保证，否则将继续封锁海峡作为反制。 笔者估计，美军“两至三周内”撤离伊朗的实际可能性极低。美军至今仍未瘫痪伊朗的导弹能力，亦未能解除其对霍尔木兹海峡的威胁，加上美方持续向中东增派后勤与地面支援，不排除美军在宣称撤军的掩护下，实则进行最后的目标锁定，提防环球股市反弹过后再现急插。 然而，港股估值便宜，笔者多次强调恒指250天线以下再大跌空间有限，投资者应该把握港股每一次恐慌性抛售捞底的机会。策略上，倾向在恒指25,000点以下时，每逢单日急跌超过500点，便继续分注吸纳。在具备充足现金准备接货的前提下，可考虑Short Put 4月到期、等价的腾讯(00700)及阿里巴巴 (09988)。 |
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| 陈伟明 |
2026-03-19T11:14 |
受美国与以色列联手袭击伊朗影响，地缘政治风险急剧升温，推动油价飙升及通胀压力重燃。环球股市自3月起相继急挫，港股于上周一（9日）一度失守250天牛熊分界线，低见24,906点。其后，市场传出七国集团（G7）将宣布联合释放大量石油储备，加上美国总统特朗普表示与伊朗的战争有望结束，带动环球股市见底反弹。 在美伊冲突有望缓和，以及“龙虾”概念重磅股腾讯(00700)强势带动下，港股于上周三（11日）一度反弹至高见26,149点。然而，内地指出OpenClaw存在安全风险，加上中东局势维持紧张，港股随外围再度受压，恒指连续三个交易日以阴烛收市，失守25,500点水平。 其后，伊朗新任最高领袖扬言将继续封锁霍尔木兹海峡，刺激油价及美汇指数回升突破100大关。通胀压力持续，市场对美国减息的预期随之降温。港股三连跌后，于本周一（16日）曾低见25,317点。 随后，内地公布的“三头马车”经济数据优于市场预期，加上辉达（Nvidia）举行GPU人工智能（AI）大会，带动科技股急涨；与此同时，多艘轮船（主要为伊朗、印度及中国籍）成功通过霍尔木兹海峡，油价应声下跌，港股重拾反弹动力。 然而，特朗普因战争关系提出将访华行程推迟约一个月，加上海峡内的导弹与无人机攻击并未停止，油价再度回升，港股于本周二（17日）在26,250点见顶回落。 美国联储局维持利率于3.5厘至3.75厘不变，惟伊朗战事升级刺激国际油价大幅攀升，引发市场对全球通胀重燃的担忧。联储局主席鲍威尔强调，在未见通胀取得实质进展前，不会考虑减息。受言论影响，美国道指于本周三（18日）晚急挫768点。 与此同时，伊朗向卡塔尔及沙特阿拉伯的石油设施发射导弹，以报复美国和以色列对其能源设施的轰炸。国际油价再度大幅攀升，高通胀预期令美国减息憧憬降温，环球股市应声急挫，拖累港股于本周四（19日）开市即至跌至大约25,500点水平。 港股目前仍然受美伊战事拖累，短线上升空间有限。不过，港股整体估值偏低，恒指在250天线以下进一步大跌的空间亦相对有限。以阿里巴巴(09988)为例，其估值处于历史低位，加上公司持续进行大规模股份回购，可考虑趁调整吸纳，博取其AI业务重估及市场反弹的潜在机会。 策略上，可耐心等待恒指回落至25,500点以下，在具备充足现金准备接货的前提下，Short Put 4月到期、等价的阿里巴巴股票期权。 |
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| 陈伟明 |
2026-03-12T14:23 |
中美科技股自1月底起便笼罩在阴霾之中。市场受“AI泡沫论”与“AI替代论”双重夹击，随着AI编程能力跃升，投资者开始质疑传统软件的长期价值。此外，美国科技巨头资本开支激增，中国企业则陷于“内卷式”恶性竞争，结构性抛售潮由此爆发。 步入3月，外部局势进一步恶化。受美国与以色列联手袭击伊朗影响，地缘政治风险升温，令油价飙升、通胀压力重燃。本周一（3月9日）起，全球股市因担忧中东冲突导致霍尔木兹海峡封锁及能源供应中断而集体急挫。 在这一轮“亚太避险潮”中，各区表现分化：南韩与台湾因半导体产业占比高且能源依赖度强，沦为市场“提款机”，跌势最为惨烈。相比之下，港股凭藉估值偏低及内地经济支撑，表现相对稳健；然而，受区域性恐慌拖累，恒指仍于上周三（4日）一度暴跌逾800点，失守25,000点关口，低见24,958点。 其后，美国表示将为霍尔木兹海峡油轮提供护航，市场对美伊冲突升级及油价飙升的忧虑有所降温。加上市场憧憬内地“两会”或推出稳经济政策，港股跟随外围回稳，恒指于上周五（6日）回升至25,806点。 惟伊朗不愿无条件让步，市场愈益担心美伊冲突演变为持久战，国际油价一度飙升至近每桶120美元，拖累亚洲区股市于本周一（9日）全线向下。恒指裂口低开，迅速跌穿上周低位，最多急泻851点，低见24,906点，一度失守250天牛熊分界线。 其后，午后传出七国集团（G7）将宣布联合释出大量石油储备，油价应声从高位回落，带动亚太区股市跌幅收窄。值得留意的是，港股估值对比区内主要市场相对便宜，加上北水在急跌期间大举吸纳，推动恒指失守牛熊线后随即出现“V型反弹”，表现优于区内其他市场。 美国总统特朗普于本周一（9日）晚表示，与伊朗的战争可能即将结束，不会演变成持久战，带动环球股市见底急弹。另一方面，内地称为“龙虾”的开源人工智能代理（AI Agent）操作系统OpenClaw掀起市场热潮，相关概念股显着炒上。在美伊冲突有望缓和，以及“龙虾”概念重磅股腾讯(00700)强势带动下，港股于本周三（11日）进一步攀升，一度高见26,149点。 然而，内地指出OpenClaw存在安全风险，“龙虾”概念股随即回落。与此同时，美国对中日韩欧等16个主要贸易伙伴启动新一轮贸易调查，为推出新关税措施铺路。受消息拖累，中港股市再度受压，恒指于本周四（12日）上午回落至25,600点水平。 策略上，大市目前维持反覆上落格局，惟煤炭板块表现相对理想，可考虑小注部署，Long Call 3月到期、行使价15.5元的中煤能源(01898)股票期权，捕捉短线反弹机会。 |
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| 陈伟明 |
2026-03-05T10:29 |
尽管美国人工智能（AI）晶片龙头辉达（美：NVDA）业绩优于预期，集团行政总裁黄仁勋亦强调AI与成熟软件平台为互补关系，加上人民币持续走强，惟市场对“AI泡沫论”与“AI替代论”的忧虑挥之不去，大型科技股跌势未止，拖累恒指于上周四（2月26日）出现“穿头破脚”的利淡技术形态，单日急跌近400点。 其后，中央政治局会议提出，将继续实施适度宽松货币政策及扩大内需，市场憧憬内地将放水刺激经济，带动港股于上周五（2月27日）略为反弹，重上26,600点水平。 回顾农历新年假期前后，恒指连续七个交易日于26,300点至27,200点之间窄幅上落，走势缺乏明显方向。相反，受惠于人工智能（AI）芯片及相关硬件需求持续强劲，亚洲区内的南韩及台湾股市表现突出，成为区内亮点。 美国最新通胀数据升幅远超预期，市场对减息的预期随之降温，加上AI泡沫阴霾未散，拖累美股上周五（2月27日）急挫。与此同时，美国及以色列于上周六（2月28日）中午突然联手袭击伊朗，伊朗其后作出报复性攻击，中东多国均受牵连，地缘政治局势持续紧张。 受战火扩大、油价飙升及通胀压力重燃影响，能源危机威胁导致芯片制造成本急升，环球股市于本周一（3月2日）起相继急挫。市场开始忧虑美伊战争演变成持久战，避险情绪升温，美汇指数转强，加上环球基金降杠杆，早前涨势强劲的日本、韩国及台湾股市大幅暴跌。亚洲股市之中，以南韩股市跌幅最为惨烈，两个交易日累计挫近20%。 尽管中港股市较区内其他市场展现相对较强的抗跌力，恒指于本周三（3月4日）午后仍最多泻809点，一度跌穿25,000点关口及250天牛熊分界线，低见24,958点。然而，港股在25,000点以下开始见资金吸纳，为大市带来初步支持。 与此同时，市场传出在美国总统特朗普施压下，西班牙已同意与美军合作使用军事基地进行补给任务，意味美伊战争有望加快结束。受消息带动，连日急跌的亚洲股市有望绝地反弹，恒指亦有机会在24,958点已见恐慌性低位。策略上，可考虑小注Long Call 3月价外800点恒指期权博大市短暂反弹急升。 |
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| 陈伟明 |
2026-02-26T10:56 |
美国多家大型科企在最新业绩中披露，未来数年仍需每年投入以千亿美元计的资本开支。与此同时，中国AI龙头企业亦不惜钜资，透过各类红包活动吸引用户上线其AI应用程式。加上AI编程能力日益提升，传统电脑软件的存在价值备受质疑。在“AI泡沫论”与“AI替代论”两大因素夹击下，中美传统科网股及软件股自今年1月底开始遭市场抛售。 资金撤出传统软件股的同时，却涌向国产大模型AI概念板块。以“大模型双雄”为代表的半新股备受追捧——智谱(02513)和MINIMAX(00100)因前周四（2月12日）上线新模型而股价暴涨；国产晶片股如壁仞科技(06082)及天数智芯(09903)亦顺势炒上。此外，AI无法取代的“硬资产”及“重资产”股份板块同样录得资金流入成为跌市中的避风港。 受累于美国科技巨企资本开支大幅增加，以及中国科技巨企陷入“内卷式”激烈竞争，缺乏有形资产支持的传统科网股估值持续受压。在市场去杠杆压力下，相关板块惨遭抛售，科技指数近一个月明显跑输大市。与此同时，恒生指数亦于1月29日高见28,056点后见顶回落。 尽管美国1月通胀升幅有所放慢，惟就业增长数据远超市场预期，或将推迟联储局的减息步伐。加上大型科企股价受压，以及美伊双方在中东地区剑拔弩张，地缘政治局势紧张，美股近期表现欠佳。受外围气氛拖累，港股于农历新年假期后首个交易日未能红盘高收。上周五（20日），恒生指数收市挫近300点，最低曾跌至26,356点。 然而，美国最高法院于上周五（20日）晚裁定，总统特朗普的关税政策并不合法。尽管特朗普随即反击，引用《1974年贸易法》第122条，向全球开征15%临时关税，惟关税威力减退，美股三大指数反弹，带动亚洲股市本周一（23日）向上。 港股更受到特朗普将于下月31日至4月2日访华的利好消息刺激，一度飙升逾700点，高见27,156点。相反，受累于算力资源供应的忧虑，早前热炒的“AI大模型双雄”智谱和MINIMAX大幅回调，逆市捱沽。 美国总统特朗普可能即将下令对伊朗发动大规模空袭，地缘政治局势再度升温。与此同时，有“黑天鹅之父”之称的Mark Spitznagel警告，在人工智能（AI）冲击下，软件行业恐现破产潮。美国亦有研究报告指出，AI未来将颠覆多个行业，导致大量白领失业或转业，“AI替代论”正由软件业扩散至其他行业。受多重利淡因素夹击，美国道指于本周一（23日）晚急泻逾800点，拖累港股于本周二（24日）回落近500点，恒指一度低见26,480点。 尽管特朗普计划引用《贸易扩展法》第232条，寻求以合法方式对六大关键行业征收“国家安全关税”，惟市场焦点迅速被强劲的业绩消息所转移。汇控(00005)去年全年及第四季业绩均胜预期，股价急升5.5%至142.7元创新高，单一股份已贡献恒指140点，带动港股于本周三（25日）反弹175点，收报26,765点。 另一方面，中东局势持续紧张，带动金银价格近日反弹。同时，美国人工智能（AI）晶片龙头辉达（美：NVDA）业绩优于预期，有助缓和由“AI恐慌交易”引发的过度抛售压力。 技术上，港股近期仍难摆脱反覆上落的格局，投资者宜采取“炒股不炒市”的策略，较为稳妥。值得留意的是，近日资金持续追捧AI无法替代的“重资产”及“贵金属”板块。策略上，可考虑短线操作，透过Long Call买入3月到期、行使价12.5元，新世界发展(00017)股票期权，捕捉潜在升幅。 |
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| 陈伟明 |
2026-02-12T11:21 |
美国总统特朗普于前周五（1月30日）意外提名立场“鹰派”的沃什（Kevin Warsh）出任下任联储局主席，市场对美国减息预期随即降温，触发资金大举撤离金银市场。短短三个交易日内，期金（GC）由前周四（1月29日）高位5,626.8美元，急插至上周一（2月2日）低位4,423.2美元，跌幅最多达21%；期银（SI）更从高位121.785美元暴泻至低位71.2美元，最多跌41%。 沃什的“鹰派”立场固然是减息预期回落的催化剂，惟本轮贵金属急泻的真正元凶，在于芝加哥商品交易所（CME）突然上调黄金与白银期货的保证金要求，炒家被迫斩仓止蚀，引发大规模冚仓潮。资金避险情绪升温，相继撤离高风险资产。贵金属爆跌之际，有“数字黄金”之称的虚拟货币亦惨遭恐慌性抛售；投机性较强的白银期货更于上周五（2月6日）进一步急泻至低见63.9美元，较121.785美元的历史高位累计下跌47%。 与此同时，人工智能（AI）技术的迅猛发展正对传统软件行业构成颠覆性冲击，过去一个月美国软件股（特别是SaaS板块）持续遭市场抛售。叠加减息预期回落，投资者开始质疑AI商业化变现速度未如预期，加上多家美国科企公布天价资本开支计划，进一步拖累科技股板块急挫。Google母公司Alphabet（美：GOOGL）上周公布的业绩虽优于市场预期，惟资本支出大幅攀升，拖累股价掉头回落；亚马逊（AMZN）今年计划投入高达2,000亿美元发展AI，引发市场对盈利前景的忧虑，股价应声暴跌。 港股方面，上周二（2月3日）市场传出内地或上调互联网增值税率，加上腾讯(00700)仿效其他科技巨头，透过发放电子红包“烧钱”吸引用户使用其AI应用“元宝”，引发市场对中国科技龙头之间或将掀起激烈价格战的担忧。科技股板块因而重挫，港股跌势持续。资金撤离高风险资产，转而流入估值相对低残的内需消费板块避险，笔者上周推介的中国旺旺(00151)逆市上扬，Long Call 5元行使价的期权策略目标转眼已达。 正当市场开始担忧AI泡沫爆破、环球股市跌势未止，且港股技术走势上疑似出现“岛形顶”、跌势或将持续之际，辉达（Nvidia）创办人兼行政总裁黄仁勋再次唱好AI基建前景，加上贵金属市场恐慌过后开始触底反弹，资金遂重新回流高风险资产。美国道指上周五（2月6日）晚飙升逾1,200点，带动亚洲股市本周一（2月9日）显着走强。另一方面，日本首相高市早苗（Takachi Sanae）领导的自民党取得历史性胜利，刺激日股持续破顶，进一步提振亚洲股市气氛。 中港股市方面，市场开始憧憬陆续有国产大模型发布更新版本，AI应用股触底反弹。恒指上周五（2月6日）于26,295点见底后，本周初连升两日累涨逾600点，并于本周二（2月10日）一度高见27,397点。 随着农历新年长假期临近，大市成交开始减少，港股本周三（2月11日）升势受阻。然而，内地监管机构近日要求银行为增持美债设限，甚至要求持有美债比例较多的银行削减（pare）仓位，加上美国财金官员预期未来几个月就业市场放缓，美债及美元走弱，人民币则持续走强。另一方面，市场开始憧憬内地人工智能（AI）发展将迎来新突破，预期港股在农历新年后仍有力向上。策略上，进取型投机者或可考虑小注Long Call追入近日率先反弹的小米集团(01810)。 |
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| 陈伟明 |
2026-02-05T10:48 |
美国联储局连续第3次减息后，于上周三（1月28日）晚间如市场预期，维持利率在3.5厘至3.75厘区间不变，并未受到美国总统特朗普持续施压减息的影响。会后声明对美国经济及就业市场的看法转趋乐观，但未明确提及未来是否需要进一步减息。期货市场预期，至少在6月前利率将维持不变，意味着主席鲍威尔任期内的最后两次会议可能不会减息。 尽管美国标普500指数在创新高后回落，但特朗普总统表示不担心美元走弱的言论，引发美元急跌，加速全球资金流入亚太及新兴市场。港股连续七日上涨，恒指上周四（1月29日）一度突破28,000点关口，续创逾四年半新高。正当市场预期港股可能上探30,000点时，恒指却在28,056点见顶后急转直下，主因是市场开始担忧大型企业在人工智慧（AI）相关领域的庞大开支，加上金银价格暴跌引发的补仓潮拖累股市表现。 金银价格经历快速飙升后，于上周四（1月29日）晚间突然出现明显沽压，疑似有资金提前布局沽空。特朗普总统上周五（1月30日）在社交平台发文，提名联准会前理事沃什（Kevin Warsh）为下一任联储局主席。由于沃什的政策立场偏向鹰派，市场预期美国持续减息的可能性降低，美元及美债息随之上升，触发近期涨势凌厉的金银价格大幅回落，加密货币也受到波及。 市场原本认为中港股市上同五（1月30日）仅属超买后的正常回调，下跌空间有限。然而，金银价格跌势未止，加上芝商所（CME）提高黄金与白银期货的保证金要求，引发冚仓潮。金银市场的洗仓效应波及亚太区股市，于本周一（2月2日）出现震荡。港股则因市场传闻内地互联网服务公司可能上调增值税而受压，于本周二（2月3日）进一步下跌，恒指最低跌至26,431点。 中国上调电信服务增值税，内地三大电信商——中国移动(00941)、中国电信(00728)及中国联通(00762)本周一（2月2日）全线急挫。本周二（2月3日）再传出游戏行业税率可能向白酒业的32%看齐，市场忧虑互联网增值服务税率将被上调，导致科技股重挫。随后，《新华社》引述专家指出，腾讯(00700)等企业“加税”的说法属于谣言，加上贵金属市场回稳，港股开始反弹。 尽管内地官媒发文澄清游戏行业大幅加征增值税的传言不实，但市场对中资科技股的疑虑仍未消散。腾讯股价连续两日重挫，累计跌幅近7%，加上美元持续反弹，港股上行受阻，倾向恒指大约在26,300至27,000点区间反覆上落。 市场一方面担忧大型科技企业在人工智慧（AI）领域的庞大开支，另一方面又顾虑内地互联网服务可能上调增值税，导致中资科技股跌势未止，资金转向传统板块避险。虽然港股整体上升乏力，但中国旺旺(00151)却逆市破顶，表现强势。进取型投机者或可考虑小注Long Call 2月行使价5元的中国旺旺股票期权。 |
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| 陈伟明 |
2026-01-29T10:58 |
美国总统特朗普早前连日以军事手段威胁夺取格陵兰，并扬言对欧洲八国加征关税，以迫使其在格陵兰议题上让步。欧洲国家随即考虑团结反制，美欧关税危机一触即发，引发环球市场恐慌。VIX恐慌指数飙升，美国道指于上周二（20日）假期后复市大泻870点，并出现“股、汇、债三杀”。 然而，外围局势动荡反而促使资金流入亚太区市场。亚洲股市上周三（21日）普遍裂口低开后，买盘趁低吸纳意欲强烈，带动区内股市见底回升。恒指开市即于26,397点见全日低位，其后跟随A股反弹，收市逼近26,700点。 2026年正值美国中期选举年，面对金融市场动荡，特朗普态度迅速逆转，表明不会动用武力夺取格陵兰，并取消原定于2月1日对欧洲八国实施的惩罚性关税。此举被市场视为其惯常的“TACO交易”（即“特朗普总是临阵退缩”）策略。 欧美紧张局势暂见缓和，港股虽承接外围反弹，惟投资者入市态度审慎，恒指上周五（23日）最高仅升至26,895点。 格陵兰事件缓和后，特朗普转而表明关注伊朗问题，称美军舰已进入印度洋，令中东局势再度升温。地缘政治风险加剧，加上美国纳指期货回落及内地股市上升乏力，拖累恒指本周一（26日）跌至26,619点低位。 正当市场普遍预期港股短期将呈上落市格局，笔者早已强调港股已见低位，并且预期恒指农历新年前可再创新高，提醒战友把握恒指回落至26,700点以下的机会，利用期权价外Long Call小注博大赢的特性，博恒指短期内挟升再创新高。 此前，美国联储局独立性受质疑及格陵兰事件加剧美欧摩擦，已促使部分资金流出美元体系，转向亚太区市场。 其后，美国纽约联储银行在财政部指示下，于上周五（23日）向金融机构进行“汇率检查（Rate Check）”，市场推测美日央行疑似联手干预日圆，导致日圆大幅升值，美汇指数被动调整，其他非美货币跟随反弹。美元持续偏弱、人民币走强，带动港股于本周二（27日）开始发力向上，逼近27,200点阻力。至本周三（28日），特朗普公开表示美元贬值“很好”，进一步加剧美汇跌势，资金加速流入亚太区股市。恒指当日飙升699点，以全日最高位27,826点“大阳烛”收市，创下近四年半新高。 美国联储局一如市场预期维持利率不变，将联邦基金利率保持在3.5至3.75厘。 技术上，恒指近年常在急升创新高后出现短期沽压，需警惕“破顶回落”的调整风险。然而，在人工智能（AI）热潮持续、A股“慢牛”格局未变，以及“去美元化”趋势支撑下，港股短期整固后，仍大有机会再创新高。策略上，可考虑在恒指处于27,200点以下、且投资者具充足现金准备接货的前提下，Short Put 2月到期、等价的阿里巴巴(09988)及腾讯(00700)股票期权。 |
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| 陈伟明 |
2026-01-22T10:52 |
A股“疯牛”向以“短命”见称，因此中国当局一直希望引导市场避免过热，转向“慢牛”格局，以求长升长有。近期市场炒作美国减息预期，加上内地强调今年重点发展人工智能（AI）行业，人民币持续强势，A股开始浮现“疯牛”迹象，上证指数上周一（12日）罕见录得“17连阳”。为防范风险，中证监上周三（14日）终于出招，将股市融资保证金最低比例由80%上调至100%。 内地收紧孖展（融资保证金），但只适用于新开立融资合约，加上人行同步实施定向降息0.25厘以力挺科创与消费，反映政策目的在于抑制过热投机，同时维稳流动性，引导A股回归“健康慢牛”轨道。上证指数上周三（14日）于4,190点见顶后，未因收紧孖展而急挫，过去一周仅以区间整固消化去年12月中以来的累积升幅。 港股自去年9月以来多次于27,000点以上遇阻，本次亦不例外。恒指上周在27,000点关口反覆争持，终于在上周四（15日）阿里巴巴(09988)全球首推AI购物功能当日，出现“好消息出货”现象，于27,206点见顶回落。内地收紧孖展对A股影响温和，港股虽高位受阻，但本周初拖累大市的主因，在于特朗普再度掀起关税战。 美国上周连日恐吓不排除采取军事行动，夺取格陵兰。总统特朗普上周六（17日）突转策略，宣布自2月1日起向包括丹麦、挪威、瑞典、法国、德国、英国、荷兰及芬兰在内的欧洲八国加征10%关税，并预告6月1日起税率将调高至25%。特朗普以关税胁迫欧洲国家在格陵兰议题上让步，欧盟随即考虑实施报复性关税，美欧关税危机一触即发，地缘政治局势升温，环球股市应声回落。港股本周一（19日）跌势加剧，周二（20日）更一度低见26,363点。 随着美国持续威胁吞并格陵兰，美股于本周二（20日）假期后复市暴泻近900点，并出现“股、汇、债三杀”。亚洲股市本周三（21日）普遍裂口低开，但资金趁低吸纳意欲强烈，带动区内股市见底回升。恒指开市即于26,397点见全日低位，其后跟随A股反弹，收市逼近26,700点。 面对美国“股、汇、债三杀”，特朗普随即转軑，表明不会动用武力夺取格陵兰，并取消下月起对欧洲八国的加征关税计划。欧美紧张局势暂见缓和，刺激美股本周三（21日）晚大幅反弹近600点。 环球市场恐慌情绪渐散，A股“慢牛”格局未变，港股亦很大机会已见阶段底部。策略上，可考虑在恒指回落至26,700点以下时，轻仓Long Call 2月到期、价外约1,000点的恒指期权，以捕捉农历新年前港股再创新高的潜在升浪。 |
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| 陈伟明 |
2026-01-15T10:38 |
尽管美军于前周五（2日）晚采取闪电行动，将委内瑞拉总统马杜罗移送至美国受审，市场解读此举将加剧地缘政治风险，但环球股市气氛未受明显冲击，美股与亚洲股市上周仍接连破顶。推升动力主要来自市场持续炒作减息预期，以及人工智能（AI）概念股热潮。同时，美国战略重心看似从中国转向其他地区，亦间接缓和了中港市场压力，恒指上周二（6日）一度高见26,858点。 美国司法部就联储局总部翻新工程对联储局主席鲍威尔进行刑事调查引发市场减息憧憬。然而，相关地缘政治与联储局独立性危机，一度触发美国市场出现“股、汇、债三杀”局面，促使资金转投黄金及亚洲市场避险，港股自本周一（12日）起重拾强势。 另一方面，内地强调今年重点发展人工智能（AI）行业及鼓励中国半导体产业优先选择本土供应商，加上国产人工智能(AI)系统DeepSeek预计2月中旬推出新一代旗舰模型V4，AI热潮带动科技股强势，港股于本周二（13日）曾突破27,000关，恒指最高曾见27,143点。 中证监本周三（14日）中午突然公布收紧孖展，将股市最低融资保证金比率由80%提升至100%，消息拖累中港股市午后回落，恒指27,000关得而复失。然而，阿里巴巴(09988)旗下人工智能(AI)助手千问本周四（15日）举行产品发布会，刺激股价急升至169元，单日大升5.7%，距离笔者上周四（8日）所讲的捞底位置更大升近20%。 技术上，港股一如笔者预期在上周调整后再展升势，虽然27,000关之上似有沽售压力，而内地又收紧孖展，但特朗普目前把战略重心转向委内瑞拉、格陵兰及伊朗，反而为中国增取时间加强发展国产人工智能（AI）领域。笔者倾向科网股仍能维持强势，带动港股挑战28,000点。策略上，可考虑等待恒指回落至26,800点以下，小注Long Call 11月价外800点恒指期权。 |
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| 陈伟明 |
2026-01-08T14:26 |
中国11月“三头马车”数据全逊预期，加上日圆拆仓危机再现，港股曾于去年12月16日跌至25,086点的低位。其后，受惠于多项利好因素带动，包括市传“国家队”资金入市、国产晶片股上市掀炒风、美国11月通胀远低于预期令减息预期升温，以及人民币汇率持续强势等，港股于圣诞假期前夕略为反弹，重上26,000点水平。 美国第三季国内生产总值（GDP）远超市场预期，令市场对联储局1月减息的预期降温，美汇随之转强，一度拖累港股于圣诞假期后跌至约25,600点水平。 然而，受惠于多项利好因素，包括国家主席习近平在新年讲话肯定国产人工智能(AI)与芯片领域的成就、中芯国际(00981)获“国家队”增持、内地晶片企业陆续在港推进IPO、内地12月官方制造业PMI重返50以上的扩张区间，以及离岸人民币（CNH）继续走强并创两年半新高，港股在2026年开局跑赢亚太区主要股市。恒指于上周五（1月2日）飙升707点（升幅2.76%），收报26,338点。 美军上周五（2日）晚突袭委内瑞拉首都卡拉卡斯，将总统马杜罗夫妇俘掳并移送至美国受审。此举被视为公然违反国际法，意在抢夺石油资源。地缘冲突风险加剧，加上中国在委内瑞拉石油领域有巨额投资，理论上可以成为股市下跌的藉口。然而，市场资金持续热炒人工智能(AI)概念股，推动环球股市造好，并带动中港股市维持强势，恒指于本周二（6日）一度升至高见26,858点。 恒指连升三日累涨过千点后，在地缘政治风险加剧及内地再提及对网络平台和直播电商的监管消息拖累下，于本周三(7日)开始出现技术性调整。在策略上，若投资者持有充足现金准备接货，可考虑等待恒指回落至26,300点以下时，Short Put 2月份到期、等价的阿里巴巴(09988)期权。 另一方面，若恒指向上升穿本周三（7日）的高位26,616点，则升势或会再度加速。届时，进取投机者可考虑Long Call 1月份到期、价外约600点的恒指期权，以博取恒指短线挟升至约27,200点水平。 |
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| 陈伟明 |
2025-12-18T16:24 |
受中美贸易战暂缓一年、中国10月通胀数据改善，以及美国政府停摆危机结束等利好消息带动，港股于11月13日一度攀升至27,188点高位。然而，随着市场对美国12月减息的预期降温，加上AI概念股泡沫疑虑蔓延，以及中日关系恶化等地缘政治不确定性影响，港股在七个交易日内从高位急跌2,010点，至11月21日低见25,178点，跌幅约7.4%。 港股经历这一波恐慌性抛售后，于11月尾开始缺乏明确方向，进入反覆上落格局。美国就业数据疲弱，以及多名联储局官员发表“鸽派”言论支持减息，美汇指数回落、人民币汇率走强，带动港股从25,178点低位反弹，并于12月2日升至高见26,264点。 然而，在美国联储局12月议息会议前，市场观望气氛转浓。减息预期已被消化、内房危机持续及内地政治局会议无惊喜，港股踏入12月开始出现获利回吐压力，恒指于上周三(12月10日)回落至低见25,257点。 美国联储局12月一如市场预期减息0.25厘，加上中央经济工作会议表明挺内需，港股于美国减息后回升，并于上周五(12月12日)升至高见26,006点。中国11月“三头马车”(投资、消费、出口）数据全逊预期，加上市场预期日本央行即张加息0.25厘令日圆拆仓危机再见，拖累港股本周初再度回落，恒指于本周二(12月16日)跌至低见25,086点。 不过，市场传闻有“国家队”资金入市支持A股，加上人民币汇率持续强势，为大市带来支持。港股于本周三(12月17日)再度反弹，回升至大约25,500点水平。 技术上，港股短期虽有转弱迹象，但在“阴烛”收市进一步跌穿本周二(12月16日)低位25,086点之前，大型反覆上落格局未改，内需板块偏强，是短期重点吸纳对象。策略上倾向在恒指25,300点以下，且有充足现金准备接货的前提下，分注Short Put 下年1月到期的等价李宁(02331)及蒙牛(02319)。 |
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| 陈伟明 |
2025-11-27T16:18 |
美国政府在2025年10月至11月初的大部分时间处于停摆状态，导致关键的就业和通胀数据延迟发布。在缺乏最新、完整数据的情况下，多位美国联储局官员相继“放鹰”对12月减息采取更谨慎、观望的态度。 美国减息预期降温，对依赖借贷来资助研发、扩张和创新的科技股不利，加上美国科技企业估值昂贵，霎时间“AI泡沫”爆破的忧虑再起，美国三大指数于前周三（12日）开始见顶急插，拖累环球股市表现。 另一方面，日本首相高市早苗的“台湾有事就是日本有事”论，引起中国强烈不满，中方不但发布了日本的旅游和留学警示，还暂停日本水产进口及取消恢复对华出口牛肉谈判。中日关系恶化，日本面对中国经济制裁压力，导致本来经济疲乏的日本可能雪上加霜，日圆偏软回落间接导致美汇进一步转强向上。 在美国12月减息预期降温、AI泡沫疑虑蔓延及中日关系恶化，环球股市回落，拖累港股于前周四（13日）于27,188点见顶急插，恒指于上周五（21日）出现恐慌性抛售跌至低见25,178点，逼近10月17日因中美关系转坏及美国地区银行信贷危机所引发的25,145点低位。 然而，美国联储局第三把交椅、纽约联储银行总裁威廉姆斯表示，短期内仍有减息空间，美国12月减息预期再度升温，美国三大指数于上周五（21日）晚随即见底急弹。随后陆续有联储局官员支持美国12月减息，美汇急回、人仔急升，港股飙升，恒指于本周三（26日）升至高见26,136点。 技术上，港股大有机会在上周五（21日）25,178点已见底位，但另一方面，恒指大约26,000点以上似有明显压力。策略上，倾向等待恒指回落至25,700点以下，小注Long Call 12月价外1,000点价外期权，博港股见底回升。 |
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| 陈伟明 |
2025-11-20T12:32 |
中美贸易休战一年，加上美国最高法院审理质疑特朗普关税合法性，带动市场情绪好转，港股于前周三（5日）在25,496点见底V弹，随后在中国10月通胀数据好转及美国政府停摆危机有望结束的利好消息带动下，于上周四（13日）升至高见27,188点。 本来美国两党达成“临时停火协定”，结束美国政府史上最长、历时43天的局部停摆，有利美股向上。然而，由于该临时拨款仅维持至2026年1月30日，加上联储局官员“放鹰”对12月减息有所保留，导致估值过高的美国科技股下挫，美国三大指数于上周三（12日）见顶回落，美股“AI泡沫论”持续发酵。 港股上周四（ 13日）之所以能突破前高、升至27,188点，主要受惠于中国结束连续两个月的通缩状态，以及市场传出阿里巴巴(09988)计划推出个人人工智能助手“千问App”的利好消息。不过，随着多位美国联储局官员相继“放鹰”，对12月减息持保留态度，加上AI泡沫疑虑蔓延、美汇指数急升，全球股市普遍回落，拖累港股于上周四（13日）于27,188点见顶后急插。其后，中日关系恶化的负面消息进一步打压市场情绪，恒指于本周三（ 19日）一度跌至25,742点低位。 总结来说，尽管港股目前受到美国减息预期降温、美股AI泡沫疑虑及中日关系紧张等因素影响而回落，但中港股市估值相对合理，加上中国AI发展成本较低，预期港股再大跌的空间有限。策略上，可密切关注近期抗跌力较强、且即将公布业绩的阿里巴巴，考虑在恒指回落至25,800点以下、且有充足现金准备接货的前提下，Short Put 12月到期的等价阿里巴巴股票期权，以捕捉捞底机会。 |
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| 陈伟明 |
2025-11-06T15:44 |
美国联储局于上周四（10月30日）凌晨一如市场预期，宣布减息0.25厘，将利率区间下调至3.75%至4%，同时表示12月1日起停止缩减资产负债表。然而，联储局主席鲍威尔“放鹰”明言12月再次减息并非必然，且委员会内部对于是否进一步减息存在明显分歧。市场对12月再度减息0.25厘的预期机率随之急降，美国短期债息与美汇指数同步上扬，环球股市普遍上升乏力。中港股市于上周四（10月30日）破顶后回落，恒指未能站稳26,500点关卡。 在中美两国元首会晤前，中港股市已偷步炒上，但明显在高位上升乏力，因此笔者上周已明确指出，港股仍处于反覆上落格局，投资者应避免高追，并密切关注恒指回落至25,900点以下的低吸机会。结果，鲍威尔“放鹰”表示12月减息远非定局，而“习特会”反而成为市场好消息出货的时机。恒指于上周四（10月30日）早上一度升至26,588点高点，随后在“习特会”结束后急速下跌，并且在内地10月制造业(PMI)数据逊预期及AI泡沫忧虑下，进一步加剧跌势。直至本周三（11月5日），恒指跌至25,491点低位后才出现强劲反弹。 美国总统特朗普与中国国家主席习近平时隔6年，于上周四（10月30日）在南韩釜山会面。双方在芬太尼、稀土等多个关键领域达成协议，美国将取消针对中国（包括香港和澳门）商品加征的10%“芬太尼关税”（即现行关税由20%减半，平均税率由57%降至47%），并暂停24%的对等关税一年；中方也相应调整对美关税的反制措施，双方同意继续延长部分关税排除措施。然而，由于中美贸易休战一年及美国对华关税降至47%等消息已在市场预期之内，缺乏惊喜，加上中国10月制造业PMI数据逊预期，恒指于上周五（10月31日）进一步跌至25,906点低点。 美国白宫公布中美协议细节，除了延长中美贸易休战一年外，更指出中方作出多项承诺，包括阻止芬太尼流入美国、暂停稀土管制措施、终止对美国半导体公司的调查、对美国大豆及农产品开放市场，以及安世半导体恢复出口等。 尽管中美贸易休战一年的消息一度带动中港股市于本周一（11月3日）反弹，但随着市场对美国减息的预期持续降温，美元走强拖累恒指于本周二（11月4日）从26,291点高位再度回落。随后，高盛与摩根士丹利等大型投行对科技股发表悲观看法，引发市场对AI泡沫的忧虑，美国纳指于本周二（11月4日）晚间显着下跌，进一步拖累亚洲股市于本周三（11月5日）裂口低开急泻。然而，资金趁市场恐慌性抛售之际逢低进场，恒指在裂口低开后迅速于25,496点见底并作出V型急弹。 美国最高法院于本周三（11月5日）晚间审理特朗普对全球征收关税的合法性，市场预期美国对全球的关税政策可能被撤回，避险情绪降温，美元随之回落。中港股市于本周四（11月6日）出现报复性飙升，恒指单日最多上升逾500点，重新站上26,400点关卡。 技术上，恒指向上“阳烛”收市升穿上周四（10月30日）“习特会”高位26,588点之前，未改反覆上落格局。策略上，倾向在恒指26,500点之上，买保险，极小注Long Put 两星期内到的恒指价外800点每周期权，对冲仓位下跌风险。在恒指未来确认向上突破26,588点后，才再考虑高追策略。 |
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| 陈伟明 |
2025-10-30T14:23 |
早已提醒中美“反面”对双方的代价实在太大，不可能出现谈判破裂的情况，因此一直坚持港股每逢出现恐慌性抛售急插至25,500点以下便要把握难得的捞货机会。结果，在中美贸易关系持续紧张及美国地区银行信贷危机下，恒指于前周五（17日）最低跌到25,145点便见底回升，并没有出现10天跌穿20天线死亡交叉持续向下的情况，等待25,000点以下买货的投资者再次失望而回。 美国地区银行信贷危机忧虑降温，加上特朗普对华关税态度软化，恒指上周初曾反弹至高见26,367点。随后特朗普又转軑表示未必会与习近平会面，而且更传出美国正考虑禁止中国采购多类关键软件，以报复中国的稀土出口限制，恒指上周四(23日)曾跌至低见25,591点，惟临近港股尾市，中国商务部突然公布，国务院副总理何立峰将于10月24日至27日率团赴马来西亚与美方举行经贸协商，消息刺激中港股市回升。10天跌穿50天线死亡交叉，原来又是见底先兆。 中美关税战有缓和迹象，美国白宫确认中美领导人10月30日在南韩会面，加上内地四中全会强调未来五年发展规划要科技自强，刺激中港科技股于上周五（24日）造好，恒指重上26,000关，收报26,160点。 美国公布的9月通胀数据低于预期，10月减息机会近100%，加上中国、美国、马来西亚磋商形成初步共识，环球股市向上，带动中港股市于本周继续造好，惟中美元首会面前，观望气氛仍大，即使特朗普多次强调相信能与中方达成公平全面的协议、美国落实再减息0.25厘，仍未能带动港股向上出现“阳烛”突破，相反恒指由上周五（24日）起，连续四日出现高开低收“阴烛”的情况，反映市场资金倾向在高位先行获利离场，避免高追。 技术上，恒指“阳烛”收市升穿最近5日高位之前，笔者预期港股仍然是反覆上落格局，倾向待恒指回落至25,900点以下，并在有充足现金接货的前提下，Short Put 11月到期的等价科网板块。 |
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| 陈伟明 |
2025-10-23T15:49 |
中国加强稀土出口管制，美国总统特朗普则扬言11月1日起向中国进口商品额外加征100%关税，中美关系急剧转坏，港股上周初急插，恒指于于上周二(14日)跌至低见25,331点。然而，联储局主席鲍威尔表示美国就业市场转弱，放鸽暗示会再次减息，加上美财长贝森特称或延长关税休战期换中方押后稀土限制，并表示特朗普仍愿意在10月底在南韩与中国国家主席习近平会面，美汇回落、人民币转强，中港股市于上周三(15日)回升，并于上周四(16日)一度重返26,000点。 美国两间地区银行齐昂银行(Zions Bancorp)和阿莱恩斯西部银行(Western Alliance Bancotp)惨遭同一个基金欺诈贷款，令市场忧虑于2023年发生的美国矽谷银行(SVB)爆煲事件再现，在美国地区银行信贷危机及中美贸入关系持续紧张下，中港股市上周五(17日)急泻，科技股重灾，恒指最多跌逾700点，低见25,145点。大行摩根士丹利高呼投资者宜谨慎，不建议捞底买入中资股，相反笔者早已提醒把握港股恐慌性抛售捞货的机会，并表明要在恒指25,500点以下利用股票期权接货策略，分注Short Put高Beta的等价科网板块。 结果，只需一天，美国地区银行信贷危机忧虑降温，俗称“恐慌指数”的VIX于上周五(17日)晚急跌，反映市场情绪回复正常，加上特朗普对华关税态度软化，表示对中国加征100%关税不可持续，并声称两周内将与国家主席习近平在南韩会面，在中美紧关系再度缓和，及四中全会开幕的利好消息带动下，港股于本周初两日内最多飙升逾1,120点，高见26,367点。 特朗普反覆无常，本周一(20日)晚表示自己无意摧毁中国，强调10月底与国家主席习近平在南韩出席亚太经合组织(APEC)峰会期间会面，到本周二(21日)晚又转軑表示未必会与习近平会面，“习特会”仍有变数，港股本周三(22日)回落，最新更传出美国 正考虑禁止中国采购多类关键软件，以报复中国的稀土出口限制，恒指本周四(23日)曾跌至低见25,591点。 美国许多先进科技产品，如电动车、智慧型手机、风力发电机的强力磁铁，以及尖端国防武器系统(如F-35战斗机)，其制造都高度依赖来自稀土材料，而中国几乎拥有全球稀土的垄断地位。中国的稀土管制措施如同掐住了美国高科技与国防工业的“关键命脉”，不仅带来立即的经济与科技压力，更迫使美国必须进行一场艰难且代价高昂的战略供应链重组。笔者认为中美“反面”对双方的代价实在太大，因此不可能出现谈判破裂的情况。因此一直坚持港股每逢出现恐慌性抛售急插，绝对是难得的捞货机会。 技术上，恒指在“阳烛”升穿本周二(21日)因特朗普对华软化所产生的高位26,367点之前，仍要是反覆上落格局，倾向出现“好消息挟上”减持股票，“坏消息回落”分注吸纳增持股票。策略上，可考虑在恒指26,200点以上，小注Long Put 价外1,000点11月恒指期权对冲仓位下跌风险。强调只对冲，不造淡。重点要放在“坏消息回落”分注捞货的机会，继续耐心等待恒指回落至25,500点以下，并在有充足现金接货的前提下，分注 Short Put 11月到期的等价科网板块。如恒指“阳烛”升穿本周二(21日)高位26,367点，则港股有机会已见底位，到时才考虑极小注高追短期极价外Long Call恒指期权。 |
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| 陈伟明 |
2025-10-16T16:18 |
内地10月国庆长假期间，A股休市，港股在缺乏“北水”下于前周四(2日) 挟上升至高见27,381点创逾4年新高，随后在缺乏进一步利好消息下回落。笔者当时认为港股大约26,500点的水平有明显资金吸纳，港股有能力在A股复市、北水回归下，再展升势。 汇丰控股(00005)世纪私有化恒生银行(00011)，一度拖累恒指于上周四（9日）最低跌至26,480点，但A股长假期后复市破顶，加上北水回归，港股很快V型反弹至26,752点收市。当时恒指技术上连续两日出现“长下影线”，反映资金确实有趁低吸纳迹象，惟科技股普遍沽压持续，阿里巴巴(09988)及中芯国际(00981)显着回落，资金似转至“悦己”板块，泡泡玛特(09992)及蜜雪集团(02097)在上周四（9日），北水回归首天，“大阳烛”升穿上日顶位，明显跑赢大市。 美国自9月持续推出对华限制措施，终于中国在上周四（9日）出手宣布计划在11月8日起对稀土实施出口管制，当时此消息并未获市场广泛讨论，但在A股回落，加上科技股弱势拖累下，恒指于上周五（10日）进一急插462点，“大阴独”于26,290点收市，技术走势明显转弱。 中方加强对境外稀土物项、稀土技术等出口管制，继续暂停采购美国大豆，美国总统特朗普于上周五（10日）晚威胁将于11月1日起对华加征100%关税，并对关键软件实施新的出口管制，而且搁置于本月底将于南韩举行的亚太经合组织(APEC)峰会与习近平会面。中美关系急剧转坏，美国三大指数急插，港股夜期上周五（10日）晚暴泻1,314点。 然而，特朗普周日（12日）在社交平台发文表示，想要帮助而非伤害中国，不希望中国陷入萧条。特朗普态度略为软化，港股本周一(13日)恐慌情绪减低，恒指跌逾900点后，于25,400点附近便出现V型反弹，“长下影线”阳烛于25,889点收市，最终仅挫400点。美国股本周一（13日）晚TACO交易(Trump always chicken out)再现，美股反弹带动港股于股本周二（14日）最高回升至26,102点，惟中美互加征船舶港务费消息再引发市场恐慌，恒指大阴烛倒跌448点，于25,441点收市，连跌7日。 美国联储局主席鲍威尔于本周二（14日）晚表示，美国就业市场转弱，放鸽暗示缩减央行资产负债表可能接近尾声，或推宽松政策。美国10月减息预期升温， 美汇回落、人民币转强，金价破顶，中港股市于本周三（15日）回升，恒指结束7连跌，收报25,910点，升469点，大市成交额3,158亿元。 虽然美国财长贝森特表示特朗普已经准备好和中国国家主席习近平会面，并强调不想与中国的冲突升级，但特朗普威胁不买中国食用油已报复中方不买美国大豆，中美紧张局势仍在，港股本周四(16日)大约在25,800点反覆上落。 中美博奕持续，短期变数仍多，但笔者相信两国最后会把谈判进一步延长，加上美国减息的大前提下，应该把握港股每一次恐慌性抛售捞货的机会。策略上，倾向耐心等待恒指回落至25,500点以下，并在有充足现金接货的前提下，分注 Short Put 11月到期的等价科网板块，伺机捞货。 |
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| 陈伟明 |
2025-10-09T15:35 |
美国前周五(9月26日)晚公布的8月个人消费支出(PCE)物价指数符合预期，反映通胀未见急升，美股见底回升、美汇见顶回落。加上内地8月工业企业利润改善、中国9月官方制造业采购经理指数(PMI)优于预期，以及市场憧憬10月20日至23日举行的中共“四中全会”将推出更多利好政策，港股在国庆假期“北水”暂停及美国政府停摆的背景下未见回落，反而自前周五(9月26日)的26,072点见底后，在科网与芯片股带动下以大阳烛连升3日，于上周四（2日）高见27,381点，时隔逾4年再次企稳27,000点关口收市，市场普遍认为外资有回归迹象。 美国政府自10月1日起再次停摆，但减息预期持续，美股三大指数在AI相关板块强势带动下不断破顶。然而，港股在缺乏北水支持下，资金似在中秋假期前先行获利离场，恒指于上周五（3日）起出现回吐压力，大市成交进一步缩减至1,348亿元。随着沪深、台湾及南韩股市于本周一(10月6日)假期休市，港股成交进一步萎缩至1,212亿元，恒指失守27,000点关口。 ChatGPT 母企 OpenAI 早前与英伟达(美：NVDA)达成10吉瓦的新数据中心合作后，本周一（6日）晚再与芯片公司 AMD(美：AMD)达成重大芯片合作，计划在未来数年内部署总计6吉瓦 AMD GPU 的数据中心。OpenAI 入股 AMD 的消息进一步推动美股破顶，亚洲股市于本周二（7日）普遍向好，但港股在中秋节假期后弱势持续，本周三（8日）曾跌穿26,600点。 回顾去年9月19日，美国大幅减息0.5厘，港股开始向上突破；随后中国于去年9月25日推出“组合拳”刺激经济，进一步推动中港股市连日飙升。当时港股在内地国庆长假期间，即使缺乏北水仍能维持升势，并于A股复市前一日(去年10月7日)破顶高见23,241点，创逾两年半新高。恒指在内地宣布救市“组合拳”后两周内最多累升近5,000点(约27%)，大幅跑赢全球其他主要股市。然而，正当各大行转軑调升港股目标价，港股却在去年10月8日A股国庆长假复市当天出现“获利平仓”，暴挫逾2,100点。 今年情况似与去年相反，有机会出现国庆长假期间先跌、假期后回升的格局。内地今年国庆长假期间，港股在缺乏北水的首日（2日）一如笔者预期先行挟上，高见27,381点，破顶创逾4年新高，其后因缺乏进一步利好消息，加上美汇转强拖累，回落至低见26,517点。值得注意的是，港股26,500点的水平低于内地国庆长假期前的收市位，反映北水无需在长假后冒险高追。技术上亦可见，恒指在本周三（8日）A股复市前一日，于26,700点以下有资金趁低吸纳。 美国联储局于本周三（8日）晚发布9月议息会议纪录，显示多数委员认为今年有必要进一步减息。市场预期美国10月底大有机会继续减息，加上美国政府停摆持续，日本及法国政局出现变化，避险情绪升温推动美汇转强，国际金价升穿每盎司4,000美元大关。港股本周四（9日）早上受汇控(00005)及阿里巴巴(09988)拖累，最多跌349点，低见26,480点，但其后A股破顶、北水回归，资金很快再次趁低吸纳港股，恒指一度回升至高见26,978点。 技术上，恒指自上周四（2日）于27,381点见顶后，出现“四连阴”回落，暂时未能确认何时见底，但见资金往往趁低吸纳港股。笔者倾向相信，在北水回归支持下，港股下跌空间有限。策略上，建议在恒指26,700点以下，并在有充足现金接货的前提下，分注 Short Put 11月到期的等价科网板块，伺机捞货。 |
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| 陈伟明 |
2025-09-25T14:33 |
美国就业市场转差，市场炒作美国减息预期，加上在AI、晶片及芯片国产化憧憬支持下，港股一如笔者预期，于美国议息前持续破顶，并在议息后出现短期见顶回落。 美国联储局主席鲍威尔早于8月22日晚在杰克森霍尔(Jackson Hole)全球央行年会上转趋“放鸽”，表示就业市场下行风险正在上升，并强调当局重视劳动市场数据多于通胀，暗示9月可能减息。随后美国公布的就业数据出现放缓迹象，令市场几乎肯定美国将于9月减息至少0.25厘。美债息及美汇持续回落，环球股市向上，港股在美国9月议息前已偷步炒上，并非如大部分分析所指呈现牛皮观望格局。 特朗普于2024年11月再度当选美国总统，市场当时忧虑其更进取的关税政策可能推高通胀。美国联储局于2024年12月减息0.25厘后，连续5次维持利率不变。然而，随着美国就业市场显着放缓，加上特朗普政府不断施压减息，联储局终于在上周四（18日）再次减息0.25厘。 鲍威尔在议息记者会上提到就业市场下行风险上升，表明今次减息属风险管理式的“预防式减息”，但同时继续警惕关税引发持续通胀的风险。市场普遍认为此次减息属于“鹰式减息”，并不代表已重启减息周期。 由于减息0.25厘早已被市场预期，而重启减息周期的机会降低，加上阿里巴巴(09988)和百度(09888)自制AI晶片、中芯国际(00981)自制AI芯片、中国要求取消英伟达(Nvidia)人工智能(AI)芯片订单、中美就TikTok达成框架共识，以及两国元首通话等利好消息已相继反映，港股在美国议息后出现“好消息出货”，短期见顶回落，也绝对合情合理。 美国于上周四（18日）减息0.25厘后，美债息及美汇回升，人民币转弱，恒指在27,058点见顶后急插。即使本港银行跟随减息、高盛指中资股现“慢牛”、大摩称中资科技股仍处爆发前期、习特通话为10月韩国会面营造良好氛围，以及美日韩台股市持续破顶，亦无助中港股市回升。恒指连续4日以“阴烛”回落，并于本周二（23日）因内地国新办记者会未推出惊喜刺激措施而进一步受压，最低跌至26,003点，逼近笔者早前提到的捞底区域。 中国近期接连传出国产晶片技术突破的消息，不再需要依赖英伟达(Nvidia)的降级版晶片。美国政府亦加强推动AI发展，积极介入半导体业，先将对英特尔(美：INTC)的资助及贷款转换为股权，随后英伟达(美:NVDA)宣布以50亿美元入股英特尔(美:INTC)，并计划向ChatGPT母企OpenAI投资最多1,000亿美元，而OpenAI又计划在美国投资约4,000亿美元建设5个新数据中心。可以预期，中美科技竞争将加速两国AI发展，带动全球AI股上扬。 超强台风“桦加沙”袭港，香港于本周三（24日）悬挂10号风球，港股照常开市，笔者亦如常返工。阿里巴巴(09988)举行云栖大会，计划推进3,800亿元人民币的AI基础设施建设计划，并公布与晶片巨头英伟达(Nvidia)开展Physical AI(物理人工智能)合作。此外，有“女股神”之称的方舟投资创办人Cathie Wood旗下基金时隔4年再次买入阿里巴巴(09988)，并同日增持百度(09888)。阿里巴巴(09988)于本周三（24日）升逾9%，创逾4年新高，AI相关股带动港股在10号风球下回升逾350点，并于本周四（25日）早上高见26,640点。 港股好消息尽出，短期似要反覆上落，以横行消化升幅之后才再展升势。策略上，稳阵投资者可等待港股回调至25,900点以下，有足够现金接货的情况下，分注Short Put吸纳科网股。进步投机者，可考虑在恒指跌穿上日低位后短炒搏上，以极小注Long Call 两星期内到期的价外600点恒指期权。 |
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| 陈伟明 |
2025-09-18T15:07 |
《彭博》于前周四(4日)引述消息人士报道，指内地监管机构正考虑推出措施，以抑制市场投机活动，为股市降温。此消息一度拖累中港股市急跌，恒指当日最低见25,013点。正当市场情绪转趋悲观，忧虑A股升势仅属资金推动的“水牛市”，可能出现大幅波动并拖累港股回落之际，中港股市却在传出该利淡消息当日见底，并随即展开新一轮升势。这令人怀疑是有心人刻意制造坏消息，从而低吸入货。 美国就业市场出现放缓迹象，市场对联储局9月减息的预期进一步升温，带动全球股市向上。另一方面，内地加大对光伏和AI晶片行业的支持，加上美汇回落、人民币回升，推动中港股市从低位强劲反弹。虽然传出内地出手为A股降温后，A股炒风有所收敛，升势放缓甚至出现“慢牛”迹象，但港股走势却气势如虹，持续破顶。恒指自前周四(4日)于25,013点见底后连升4日，更于上周三(10日)高见26,296点。 其后传出美国计划限制中国药品进口，以及墨西哥拟将中国汽车关税上调至最高50%，两大利淡消息导致中港股市于上周四(11日)裂口低开。正当市场普遍在联储局议息前转趋观望，笔者当时已察觉恒指走势呈低开高收，所谓坏消息对港股的实质影响有限，并提前提醒战友，指美国议息前港股仍有望再创新高，应把握机会追入强势股。 最新数据显示，美国8月消费物价指数(CPI)按月上升0.4%，创今年初以来最快增速；另一方面，美国首次申领失业救济人数回升至26.3万人，创2021年11月以来新高。虽然通胀数据高于预期，但就业市场明显转差，抵销了通胀升温的影响。不仅市场对9月减息的预期持续升温，更有分析指联储局今年底前或减息3次。美债息及美汇回落，推动全球股市向上，中港股市于上周五(12日)破顶上升。不过，内地8月“三头马车”经济数据全逊预期，加上市场在联储局议息前态度审慎，中港股市于高位明显受压，恒指在26,600点水平受阻回落，自上周五(12日)至本周二(16日)，大致在26,300至26,600点之间窄幅徘徊。 近日市传港股重磅股阿里巴巴(09988)和百度(09888)，已开始采用自行设计的晶片训练人工智能(AI)模型。此外，彭博报道指阿里巴巴创办人马云已“强势回归”，大力押注人工智能(AI)发展，带动科技股造好。本周三(17日)再传出中芯国际(00981)正测试中国首款芯片生产设备，加上中国据报禁止企业购买英伟达(美：NVDA)人工智能(AI)芯片，在AI及晶片国产化憧憬支持下，港股一如笔者 预期，于美国议息前再创新高。恒指本周三(17日)急升469点，大阳烛收报26,908点。 美国联储局一如预期减息0.25厘，为2024年12月以来首次减息。不过，主席鲍威尔发表偏“鹰派”言论，表示此次减息属风险管理性质，因应劳动市场风险变化而作出，并不代表已重启减息周期。 中港股市在议息后出现获利回吐，符合笔者预期。恒指本周四(18日)裂口高开，一度挟高至27,058点，但于上午10时08分后出现明显沽压并急速回落，大有机会已形成短期顶部。策略上，建议可考虑在恒指26,600点以上小注Long Put 9月份价外600点恒指期权。投资者应耐心等待恒指回落至25,900点以下，再分段低吸。 |
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| 陈伟明 |
2025-09-11T16:21 |
阿里巴巴(09988)业绩优于预期，加上其自研晶片功能可媲美辉达(Nvidia)的H20晶片，并实现全程国产化，带动港股于上周一(9月1日)急升超过500点，重返25,600点水平。其后恒指再借助中国抗战胜利80周年阅兵的消息，于上周三(3日)早段一度高见25,789点。 美国上诉法院早前裁定特朗普对全球征收的“对等关税”属非法，但法院允许该关税措施暂时维持至10月14日。特朗普于上周二(2日)表示将上诉至最高法院，并警告若败诉将引发前所未见的市场震荡，拖累美股当晚下跌，欧美债券遭抛售，美国30年期长债息率一度升穿5厘。 港股于上周三(3日)早上中国阅兵后逐渐回归现实，开始反映利淡消息，包括特朗普上诉及A股回落，恒指当日高开低走，收报25,343点。原本美国7月职位空缺创近一年新低，增强市场对减息的预期，债券抛售潮降温，欧美股市回升有利港股于上周四(4日)反弹。但市传内地监管机构出手为A股降温，内地股市急挫，拖累港股再次高开低走，以大阴烛回落至25,000点水平。 彭博上周四(4日)报道，内地金融监管机构正考虑推出一系列措施，为当前股市的投机行为降温，包括研究取消部分沽空限制及抑制投机交易，惟尚未确定会否落实。内地出手为A股降温，中港股市急跌，市场情绪转趋悲观。有分析甚至认为内地A股升势属“水牛”市(由资金推动)，在缺乏实质基本因素支持下，难以转为“真牛”市。不过，笔者当时已强调美国重启减息周期及内地晶片国产化的大趋势不变，建议港股“逢插就捞”。 2023年内地疫情过后，受经济复苏力度不及预期、房地产危机持续发酵、通缩压力显现、企业盈利受损、美国对华科技行业加强出口管制，以及外资流出等多项利淡因素影响，内地A股持续下跌，创多年新低。其后“国家队”入市，中央汇金增持大型ETF(交易所买卖基金)、中证监换帅，由有“券商屠夫”之称的吴清重拳打击违规沽空，内地A股于2024年2月后开始见底反弹。 现时A股牛市急升，内地散户蜂拥开户，甚至借钱入市。即使内地放宽沽空限制，容许依规则进行沽空，笔者认为并非坏事，甚至有利A股在中央积极推动反内卷、人工智能及晶片国产化的憧憬下，建立健康而长期的升势。 美国就业市场呈现放缓迹象，8月“小非农”ADP职位增长低于市场预期、上周首次申领失业救济人数高于预期、美国裁员数字持续上升，联储局9月减息机率升至97%。美股上周四（4日）晚反弹，加上美汇回落，人民币回升，带动连跌3日的中港股市于上周五(5日)急升反弹。市场仅用一晚时间已消化内地监管机构出手为A股降温的利淡消息。 美国联储局于9月18日议息前最重要的就业数据于上周五(5日)晚公布，8月份非农业职位增长远低于预期，失业率创近4年新高。美国劳动市场急剧降温，9月减息机会极高，市场继续炒作美国下周四(18日)将重启减息周期，美汇急跌，人民币急升，港股于本周初升势持续。恒指自上周四(4日)的25,013点见底后连升4日，本周三(10日)一度高见26,296点，创4年新高。 美国计划对中国药品实施限制，墨西哥拟将中国汽车进口关税上调至高达50%，两大利淡消息拖累中港股市于本周四(11日)裂口低开。然而资金很快趁低吸纳，恒指于早上9时37分在25,878点见底，其后出现V形反弹，急升至26,200点水平。 技术上，恒指在下周四(18日)美国议息前仍有机会持续创新高，惟小心议息后，出现获利回吐。策略上，倾向用有限资金小注短炒Long Call 近期跑赢大市的股票期权，包括汇丰控股(00005)、网易(09999)及万洲国际(00288)。 |
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| 陈伟明 |
2025-09-04T15:25 |
联储局主席鲍威尔于前周五(8月22日)晚在杰克森霍尔(Jackson Hole)全球央行年会转軑“放鸽”，表示就业市场下行风险正在上升，未来有机会出现裁员人数大福增加，以及失业率上升的情况，为防止经济衰退与就业市场恶化，联储局或需要调整政策立场，与通胀取得平衡，暗示要减息放宽政策限制性，打倒早前公布的7月“偏鹰”议息会议纪录。 随着鲍威尔“放鸽”暗示9月可能减息，以及中国中央再次出手整治“反内卷”这两大利好因素带动，中港股市于上周一(8月25日)大幅裂口高开，恒指一度触及近4年高位，盘中最高见25,918点。 然而，恒指近月极易出现“破顶后回落”的走势。加上美国总统特朗普下令解雇联准会理事库克，以及内地A股冲高后回吐，多重因素拖累港股于上周二(8日26日)起面临回吐压力。随后，在内地券商收紧融资比例、美团(03690)业绩远逊预期等利淡消息发酵下，跌势进一步加重。自上周一(8月25日)高位25,918点起计，至上周四(8月28日) 盘中低位24,808点，恒指累计跌幅1,110点。 外卖平台陷入恶性竞争局面，市场普遍忧虑阿里巴巴(09988)旗下“饿了么”同样受困于“内卷式竞争”，即将公布的季度业绩可能会与美团(03690)类似，大幅差过市场预期。另一方面，恒指在上周四(8月28日)跌穿上升趋势线，加上北水大幅沽货，市场气氛转趋悲观。 美国几乎肯定会在9月减息，美汇弱势，加上A股反弹，带动港股于上周五(8月29日)于悲观情绪之中回升。之后阿里季度业绩好过预期，加上自研晶片技术取得突破的利好消息，带动恒指于本周一(9月1日)飙升超过500点，重返25,600点水平。 阿里的新型晶片功能不输于辉达(Nvidia)的H20晶片，而且能够全程国产，AI处理器不用交给台积电代工，意味内地无须再受制于美国的科技制裁。内地晶片国产化成大趋势，美国随即再出招限制芯片行业，先后叫停三星电子(Samsung)、SK海力士、英特尔(美：INTC)及台积电(美：TSM)在中国使用美国半导体制造设备的许可。 另一方面，上周五(8月29日)，作为联储局通胀指标嘅PCE(个人消费开支)物价指数创2月以来高位，反映通胀持续上升的趋势。美国通胀数据稍微升温，令市场对9月大幅减息的预期下降，美国长债息率抽升。 美国再出招限制芯片行业、9月大幅减息预期下降、美债息及美汇反弹，令港股本周初于25,600点以上明显出现沽售压力。之后传出中国考虑采取措施为内地股市投机行为降温，恒指在本周四(9月4日)跌势加剧，向下逼近25,000点。 内地为股市降温，A股见顶回落拖累港股表现。技术上，恒指短期虽未有见底迹象，但长期仍受惠于美国重启减息周期及内地晶片国产化的利好消息。策略上，继续倾向等待恒指回落至24,800点以下，逢插就捞，以足够现金接货的方式，分注Short Put 高Beta的科网版块。 |
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| 陈伟明 |
2025-08-28T10:55 |
上星期，整个市场都在观望联储局(Fed)主席鲍威尔于上周五(22日)在杰克森霍尔(Jackson Hole)全球央行年会的演说，究竟是“放鸽”还是“放鹰”？投资人迫切想知道，联储局是否会在今年9月就“重启降息”周期？ 联储局(FED)7月公布的会议纪录显示，大多数官员对“通胀上行风险”的担忧，更甚于“就业市场疲软”。这也让市场对美国于9月“大幅降息”的预期持续降温。 另一方面，尽管腾讯(00700)业绩胜预期，港股却呈现“高开低收”的格局；同时，A股屡创新高也未能带动港股回升，加上港元拆息(HIBOR)走高为港股带来压力。在多重因素影响下，市场对港股普遍采取观望态度。 然而，中港两地股市上周五(22日)在鲍威尔讲发表重要讲话前偷步炒上，当恒指向上升穿短期阻力25,260点，笔者已预期随后港股升势有机会加速挟上，并预早提醒战友追入短期Long Call爆港股爆上。 上周五(22日)晚，鲍威尔忽然转軑“放鸽”，表示就业市场下行风险正在上升，未来有机会出现裁员人数大福增加，以及失业率上升的情况，为防止经济衰退与就业市场恶化，联储局或需要调整政策立场，与通胀取得平衡，暗示要减息放宽政策限制性，打倒早前公布的7月“偏鹰”议息会议纪录。 美国9月减息机率在鲍威尔讲话前约为7成，其后急升至近9成。上周五(22日)晚10点后，美债息及美汇急插，美股三大指数飙升。在鲍威尔“放鸽”暗示9月可能降息，以及中国中央再次出手整治“反内卷”这两大利好因素带动下，中港股市于本周一(25日)大幅裂口高开，恒指一度重上近4年高位，盘中最高见25,918点。 其后，不少大行或券商后知后觉地对中港股市转趋乐观，认为中港股市估值仍属合理、内地居民储蓄正加速转入A股，而港股也有望跟随A股强势强势追落后，加上DeepSeek上线新版本V3.1利好市场气氛，恒指有望挑战26,000点或更高水平。 然而讽刺的是，就在市场情绪转趋乐观之际，中港股市却出现“破顶后回落”的走势。资金不但趁高位锁定利润，随后在内地券商收紧融资比例、美团(03690)业绩逊于预期等利淡消息拖累下，跌势逐渐加重。恒指自本周一(25日)高位25,918点计算，至本周四(28日)盘中低点24,808点，累计跌幅已超过1,100点。 事实上，笔者已多次在不同场合强调，恒指容易出现“破顶后回落”的状况。港股过去多年在26,000点以上累积了大量“蟹货”，要持续出现强劲升势并不容易。2020年新冠疫情爆发后，美国实施“零利率”与“无限量化宽松(QE)”，港股约从21,500点开始见底回升。随后中国最早控制疫情、率先经济复苏，在内地经济高速增长及南下资金大举涌入的背景下，港股才得以于2020年底站稳26,000点，并于2021年初一举攀升至31,183点高位。 目前美国远未恢复到“零利率”水平，中国也远未回到高速经济增长阶段，港股要在26,000点以上持续上涨，注定困难重重。在美国减息方向明确，以及内地出台救经济政策所带动的市场憧憬之下，港股似是“反覆向上”格局，而非非理性地持续强势大涨。 面对这种市况，“高沽低渣”是最好的策略，高追宜审慎，回落反而要把握趁低吸纳的机会。策略上，继续上周指示，恒指回落至24,900点以下，逢插就捞，以足够现金接货的方式，分注Short Put 高Beta的科网版块。 |
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| 陈伟明 |
2025-08-21T15:53 |
美国非农业就业数据职位放缓，令衰退忧虑再起、9月减息机会大幅升温、美汇转弱、人仔转强，港股于前周一(4日)的24,372点开始见底反弹，随后标普中国7月服务业采购经理指数(PMI)及内地7月出入口数据胜预期，减轻市场对中国经济忧虑，加上北水回归扫货，港股连升4日累涨574点，恒指于前周四(7日)收市升穿25,000点大关。 市场观望中美谈判进展及腾讯(00700)业绩，恒指前周四(7日)升至高见25,115点后便窄幅上落，即使联储局理事鲍曼公开呼吁9月起应该开始减息，亦未能带动港股重拾上升动力。联储局主席候选人名单突然急增至约10人，当中包括至少3名激进减息支持者，连美国财长贝桑亦加入催促联储局减息放水，市场普遍预期美国9月至少减息0.25厘。华府官员不断施压减息，美汇转弱、人仔转强，加上中美关税“休战期”再延长90日，港股于25,000点心理关口窄幅牛皮上落后，终于在上周一(11日)24,775点低位开始再度回升，并在上周三(13日)单日飙升643点，以2,840亿大成交“大阳烛”于当天高位25,613点收市。 腾讯次季业绩全面胜预期，不少大行将腾讯目标价提升至700元或以上，加上市场几乎一面倒预期美国9月减息，市场情绪转趋乐观，认为港股有望向上挑战26,000关。然而，恒指上周四(14日)裂口高开破顶创年内新高后，便于开市价25,766点见顶回落高开低收，随后美国7月最终需求生产物价指数(PPI)数据增幅高过预期，令9月“大幅”减息的预期略为降温，加上中国“三头马车”数据全线增长不及预期，恒指于上周五(15日)进一步回落至25,200水平，大市成交增至3,126亿元，北水趁低大手捞货，录得净流入358.76亿元，创历史最高单日净买入纪录。 财政部等多部门联合推个人消费贷款贴息政策，协助释放居民消费处理。中央再出大招撑内需，加上内地7月份经济数据疲弱，引发市场对当局加码推出刺激措施的憧憬，再配合中央主张“反内卷”及中美关税战最坏时期已过的基础，内地投资者把资金由债券及储蓄存款转至投资内地股市，A股牛气冲天，持续创10年新高。 A股屡创新高无助港股回升，一方面，美国7月份强劲的生产物价指(PPI)数据令美国9月“大幅”减息的预期略为降温，美股回落、美汇反弹，人仔转弱，拖累港股表现；另一方面，港美维持较大息差，令套息交易活跃，港汇持续偏弱，金管局连番入市沽美元及买港元，令银行体系总结余缩减、港元拆息(HIBOR)及汇价向上，港股继续受压。 技术上，恒指上周四(14日)于25,766点见顶回落，连跌4日后，于本周三(20日)低位24,887点开始略有反弹，惟联储局上月议息会议纪录显示，大多数储局官员担忧通胀上行风险，多于就业市场疲弱，美国9月“大幅”减息机会继续降温，美股回落、美汇续强，拖累恒指本周四(21日)于25,216点高位再度受压回落。市场观望美国联储局主席鲍威尔将于周五(22日)全球央行年会发言，以评估减息步伐。 目前，笔者倾向恒指大约在24,700点至25,600点横行区间上落。策略上，倾向等待恒指回落至24,900点以下，逢插就捞，以足够现金接货的方式，分注Short Put 高Beta的科网版块。如恒指短期内向上升穿25,260点，有机会升势加速挟上，到时可考虑以有限注码，小注Long Call 两星期内到期的恒指价外400点每周期权。 |
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| 陈伟明 |
2025-08-07T14:43 |
中美关系缓和、中国政府反内卷及美汇转弱，在这三大利好因素推动下，港股于7月中之后发力飙升，并于7月24日升至高见25,735点。然而，油价反弹增加美国通胀压力；美国经济数据强劲令联储局减息诱因减低，加上鲍威尔没有受特朗普威胁于7月减息，导致美债息回落、美元转强；人民币汇价受压，港股回落。 三大利好因素之中的美汇转强，恒指7月24日于25,735点见顶后便借势调整。随后鲍威尔不但没有受特朗普威胁于7月减息，而且在议息后记者会“放鹰”表示关税措施对物价的影响并未完全浮现，暗示9月仍未准备减息。在9月减息预期明显降温下，美债息急插、美汇指数向上触及100关口，恒指于上周四(7月31日)裂口低开跌穿25,000点，并且在A股回吐、汇丰控股(0005)及恒生银行(00011)中期业绩逊预期拖累下令跌势加剧跌穿24,800点，当天大市成交额更增至3,206亿元。 本来内地A股一直强势有助舒缓港股跌幅，但内地7月官方制作业采购经理指(PMI)逊预期，兼连续4个月陷收缩区，反映工业景气仍偏弱，导致A股出现回吐压力，进一步拖累港股于上周四(7月31日)开始跌势加剧。虽然美国“对等关税”由8月1日延后至8月7日生效，但对等关税措施尘埃落定，美国对多国征收“对等关税”税率介乎10%至41%，令通胀忧虑再起，美国9月减息憧憬回落。美汇一度突破100关，人民币汇价继续受压，港汇迅速走弱触发7.85“弱方兑换保证”，恒指于上周五(8月1日)弱势持续，连跌4日，跌至24,500点水平。 美国7月非农业新增职位数据只增加7.3万个，不但远逊市场预期，连5及6月非农数据亦要大幅度向下调整，令过去3个月职位平均仅增加3.5万个，为新冠疫情结束后最劣，反映美国劳动市场较预期更快降温，加上美国总统特朗普扬言炒劳工统计局局长，美国三大指数于上周五(8月1日)晚急插，市场情绪转趋悲观。 美国对多个国家或地区落实“对等关税”税率，加上就业市场异常疲弱，美股于上周五(8月1日)晚急插，拖累亚洲股市于本周一(8月4日)普遍裂口低开，恒指曾跌至低见24,372点，惟美国非农业就业数据职位放缓，令市场对美国经济前景感到担忧，美国9月下调利率机会大幅升温，美汇指数再度转弱，亚洲股市普遍出现反弹，中港股市亦于本周一(8月4日)见底回升，早前被抛售的科网板块获资金重新吸纳，科技指数反弹力强劲。 市场忧虑美国衰退，美国9月减息几成定局，美汇转弱、人仔转强，是这次中港股市于本周一(8月4日)见底回升的主因。标普中国7月服务业采购经理指数(PMI)升预期，反映内地服务业活动继续扩张，内地A股重拾升势，再加上北水回归扫货，港股于本周二(8月5日)黑雨下继续强势反弹，随后资金开始追入高Beta的增长股，腾讯(00700)创逾4年新高、阿里巴巴(09988)及快手(01024)亦跑赢大市，再配合内地7月出入口表现胜预期，港股于本周四(8月7日)终于成功重上市场上大部分人所讲的25,000点心理关口。幸好笔者一星期前，在市场气氛悲观之际，已经预早提醒各位在恒指25,000点以下逢插就捞，分注Short Put 高Beta的科网版块。 技术上，恒指本周一(4日)低位24,372点大机会已见短期底位，本星期连续4日，低位及高位亦都比上日高，反弹力强劲。最新恒指支持已回升至大约24,800点至25,000点附近，如果战友错失之前捞底机会，现在唯有小注在有限风险下冒险高追。策略上，倾向在恒指25,000点以下，极小注Long Call 8月价外800点恒指期权。 |
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| 陈伟明 |
2025-07-31T10:31 |
港股前两星期升势强劲，主要因为中美关系缓和、中国政府反内卷及美汇转弱，这三大因素令港股出现价值重估向上爆上。虽然港汇曾触发7.85“弱方兑换保证”拖累港股前周三(16日)于24,800点水平受阻回落，但随后港股再受到多个利好消息刺激，包括内地大型水电工程开工、京东(09618)收购“平价超市”佳宝、中美财金官员即将在瑞典再度会唔及中美元首传出可能于10月底或11月初会面，加上美国与日本达成贸易协议后，与欧盟亦接近达成协议，令环球贸易战纾缓，恒指连升5日，并于上周四(24日)升至高见25,735点，创超过3年半高位。 市场普遍相信港股升势可持续，环球贸易战纾缓、北水持续流入，一直低配港股的外资或出现FOMO(Fear of missing out，错失恐惧症)追货推动港股升势加速。然而，美汇于上周四(24日)再度转强，拖累人民币回落，港股于急升过后明显出现沽货压力。即使欧美快速达成新的贸易协议、中美关税休战延长、内地A股继续破顶，亦不能再带起港股，恒指上周四(24日)于25,735点见顶后反覆回落，汇丰控股(00005)及恒生银行(00011)中期业绩逊预期拖累港股本周三(30日)跌势加剧，恒指跌至低见25,082点。 虽然美国总统特朗普近期不断向联储局局长鲍威尔施压，要求减息并批评联储局耗巨资的建设项目，但联储局本周四(31日)凌晨继续按兵不动，连续5次维持联邦基金利率于4.25厘至4.5厘区间。中东局势缓和、环球贸易战纾缓，通胀压力减低，确实可以 增加联储局减息的机会。但另一方面，油价近期持续反弹，加上美国经济数据强劲，最新的第二季GDP远超预期，联储局减息的诱因亦可以减低。最重要的是，美元早前弱势已经消化美国不断发债，可能导致美国减息的利淡因素。现在市场是炒紧是美国经济至少比欧美好，加上鲍威尔没有受特朗普威胁减息，美汇转强势，人民币汇价受压，绝对会拖累港股表现。 港股技术上当然有短期见顶迹象，但环球贸易战纾缓、中美关系缓和、中国政府反内卷、内地经济数据转好及北水大举出手入货等利好因素仍然存在，恒指在笔者上周提及的24,600点至25,000点捞货区间应该有一定的支持力度。策略上，倾向在恒指25,000点以下，在有充足现金接货的情况下，分注Short Put 高Beta的科网版块，期待未来港股仍然有再创年内新高的机会。 |
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| 陈伟明 |
2025-07-24T15:09 |
美国对全球各国征收“对等关税”，加上美国总统特朗普多次抱怨联储局主席鲍威尔太迟减息，甚至曾经扬言要鲍威尔辞职。市场忧虑环球关税风险升级推高通胀，加上联储局的独立性备受挑战，美国债息回落，美汇下挫，不少评论指美股有回吐压力，讽刺的是美国三大指数却在众人看淡之声中，持续破顶。 另一方面，内地面对通缩、内卷及房地产危机，加上环球关税风险再度升级及缺乏利好消息，早前不少分析指中港股市上升空间有限，但是在中美外长会面、内地似摆脱通缩、中央反内卷、Nvidia重新获准对华出口“H20”晶片、内地上半年GDP优于预期、中美元首传出可能今年内会面、中美贸易战缓和、北水持续流入、美元弱、人仔强等利好因素刺激下，中港股市表现不但比美股理想，甚至跑赢全球主要股市，恒指今个星期持续创出今年新高，最新已升至25,700点之上。 美国坚持对各国征收高额关税，导致通胀风险上升，加上美国经济数据保持强劲，7月减息可能性大幅回落，美汇自7月初以来于96水平触底反弹，并于上周三(16日)及上周四(17日)向上扑99关，相反港元持续弱势，港汇再次触发7.85“弱方兑换保证”，港股上周本来在24,800点水平受阻，并于上周四(17日)跌穿24,500点。 美国通胀数据增长低于预期，加上6月零售销售远超市场预期，缓解市场对美国经济忧虑，再配合不少美企业绩理想，美股上周四晚(17日)向好，带动港股于上周五(18日)显着高开，但恒指早上仍然受制于24,800关阻力回落至，中午过后似乎有聪明资金于24,600点水平趁低吸纳，港股开始出现V型反弹，事后得知原来中国市监局约谈阿里巴巴(09988)旗下饿了么、美团(03690)及京东(09618)等3间外卖平台，要求相关平台企业严格遵守多项法律法规，加上内地逾10省市的餐饮行业协会先后呼吁外卖平台停止“内卷”竞争，在憧憬外卖平台暂时“停战”下，港股于本周升势持续。 美国总统特朗普政府与联储局的矛盾不断，财长贝森特批评联储局装修超支，声称要调查整个联储局，令市场忧虑特朗普政府出花招向联储局施压减息，美汇于本周一(21日)开始回复跌势。本来美汇转弱、人仔转强，再配合中国政府反内卷，已经有利中港股市向上，加上多个利好消息相继出现，包括内地大型水电工程开工、京东收购“平价超市”佳宝、美国与欧盟有望达成贸易协议、中美财金官员将于下周在瑞典再度会唔及中美元首传出可能于10月底或11月初会面，恒指连升5日，于本周四(24日)升至高见25,735点。 事实上，笔者上周亦未能估到中港股市本周的升势会如此强劲。相信英伟达(美：NVDA)获美国批准向中国销售H20芯片令中美关系缓和、中国政府反内卷及美汇转弱、人仔转强，这三大因素是重要的催化剂令港股出现价值重估，向上爆上。 技术上，恒指本周初，同时向上突破短期阻力上周三(16日)顶位24,867点，及长期阻力今年3月19日顶位24,874点后，气势如虹，不但连续5日未曾跌穿上日低位，而且从未出现即日“阴烛”回落，反映市场追货取态明显。虽然港股短期升幅已巨，但升市莫估顶，切忌造谈，好仓可以继续持有，高追则要审慎。 投资者可以留意恒指支持区域大约24,600点至25,000点捞货，投机者可以尝试在恒指跌穿上日低位时，小注Long Call 8月价外1,000点恒指期权，博港股升势持续。 |
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| 陈伟明 |
2025-07-17T14:20 |
“对等关税”的暂缓期原本于上周三(9日)届满，但与美国达成贸易协议的国家仍寥寥可数，于是美国总统特朗普采取“拖字诀”，于上周一(7日)签署行政命令，把“对等关税”实施时间从7月9日推迟到8月1日，消息带动环球股市反弹，恒指于上周二(8日)升至高见24,159点。 然而，特朗普上周二(8日)晚威吓要向进口铜征收50%关税，药品关税更可能高达200%，而且特朗普更警告不会再推迟8月1日各国开始支付对等关税的新期限，消息拖累港股于上周三(9日)开始再度回落，并于上周四(10日)跌至低见23,820点。 正当市场开始忧虑环球关税风险再度升级、内地面对通缩、内卷及房地产危机，港股或会受累进一步下跌，笔者已开始提醒各位把握捞底机会，认为最近美国的关税战战场主要集中于欧洲和日韩等国家，而中央亦关注内卷及楼市未止跌等问题，估计中港两地股市下跌空间应该是有限数。 结果，港股上周四(10日)在笔者多次提及的23,800点中期捞底位置拒绝下跌，随后突然传出中央即将照开高层会议讨论刺激楼市措施，港股见底反弹，并于上周五(11日)因为中国外长王毅与美国国务卿鲁比奥(Marco Rubio)在马来西亚吉隆坡会面的消息，令恒指进一步飙升至高见24,506点，而港股上周五(11日)主板成交更增至3,240亿元，创3个月高。 港股于上周五(11日)最多挟升近500点后，于24,500点水平明显出现资金获利迹象，特朗普于上周四(10日)宣布要对加拿大加征35%关税后，于上周末又向欧盟及墨西哥征收30%关税，正当市场忧虑相关国家或作出反制，新一轮关税大战或会拖累环球股市下跌，港股于本周一(14日)表现异常冷静，可能因为内地6月份全国居民消费价格指数(CPI)按年转升0.1%，结束连续4个月通缩，加上憧憬7月下旬举行中央政治局会议推出楼市政策及特朗普与习近平今年内会面，恒指本周一(14日)先企稳于24,200关，并于本周二(15日)配合美国已批准辉达(Nvidia)H20晶片销往中国的消息，令港股进一步飙升，向上突破6月高位24,533点。 事实上，港股本周二(15日)走势异常波动，中国第二季国内生产总值(GDP)按年增长5.2%，优于预期，恒指早上一度涨逾300点至24,500点水平阻力位置，但随后公布的6月“三头马车” 数据表现则好坏参半，当中消费及固定资产投资均逊预期，GDP虽劲，但内需疲弱，加上内地70城市房价跌幅扩大，恒指随即急插至大约24,150点水平，当时即市技术上颇有转势向下的迹象。然而，辉达(Nvidia)创始人兼首席执行官黄仁勋突然公布，美国政府已批准可恢复向中国供应AI晶片H20，加上国统局表示正制定相关措施要破除“内卷式”竞争，近期竞争激烈的外送平台“AMJ”升幅明显，带动科技股攀升，恒指起死回生， V型反弹，飙升至24,590高位“大阳烛”收市。 “AI股王”辉达(Nvidia)破顶，美国纳指100指数本周二(15日)晚曾创新高，惟美国6月消费物价指数(CPI)按年及按月升幅均加速，美国7月减息机会明显下降，美股三大指数回落，美汇持续强势，拖累港股于本周三(16日)于24,687点见顶回落。 港股在中美外长会面、内地似摆脱通缩、中央反内卷及美国批准“H20”芯片销往中国等利好消息下连日向上，恒指于上周四(10日)低位23,820点，至本周三(16日)高位24,867点计，5日内升1,047点。重点是，当恒指开始逼近今年3月高位24,874点似是出现好消息出货迹象。目前倾向审慎为上，避免高追， 耐心等待恒指回落至24,200点以下，才利用股票期权Short Put 接货策略捞入科网板块。 |
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| 陈伟明 |
2025-07-10T14:31 |
半年结的港元资金需求及上市公司派息高峰期已完，加上大型IPO已陆续上市，港汇多次触发7.85“弱方兑换保证”，令金管局多次入市接港元沽美元。另一方面，美国就业数据较预期强劲，令美国减息预期降温。在美汇回升及港汇持续弱势下，恒指上周一如笔者预期在24,200点以上受压回落，并在上周五(4日)跌至低见23,690点。 美国总统特朗普的《大而美法案》正式通过，由于涉及大幅减税及扩大财赤，市场忧虑会推升美国国债孳息率，拉开港美息差，加剧香港资金外流压力，进一步拖累港股表现。另一方面，对等关税90日暂缓期于本周三(9日)届满，市场亦忧虑特朗普可能急于透过征收高额关税填补《大而美法案》在美国未来十年增加的3.4万亿美元财赤。 然而，港股在本周初并没有如市场预期般进一步下跌，相反在上周五(4日)及本周一(7日)连续两日在笔者曾经提及的中线捞底位置，23,800点以下出现明显支持。随后特朗普签署行政命令，把“对等关税”实施时间从7月9日推迟到8月1日，加上美国财长贝森特表示未来数周将与中国官员会面推动两国贸易，中港股市于本周二(8日)回升，恒指升至高见24,159点。 特朗普周二(8日)威吓要向进口铜征收50%关税，药品关税更可能高达200%，加上内地6月份工业生产者价格指数(PPI)跌幅扩大，港股于本周三(9日)阴烛回落，跌穿23,900水平。 笔者倾向恒指短期在23,700至24,200点上落，但在关税阴霾下，亦不排除港股有跌至23,200水平的可能性。策略上，倾向耐心等待港股急跌捞底的机会，分两注用股票期权Short Put接货策略捞底。港股越跌越进取，分别在恒指23,800点以下Short Put 较保守的内银板块，及恒指23,400点以下Short Put 较进取的科网板块。 |
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| 陈伟明 |
2025-07-03T14:22 |
以色列与伊朗停火，油价大幅回落，通胀威胁大减，美国减息预期升温，美汇急插、人仔回升，中港股市起飞，如果以低位至高位计，三日内升1,261点，由上周一(6月23日)低位23,272点，升至上周三(6月25日)高位24,533点。 然而，多间公司抽水配股及发可换股债集资，加上港汇弱势触弱方保证，港股急升后于上周三(6月25日)见顶回落，连带早前的强势股亦普遍出现回调，恒指于本周四(7月3日)曾跌穿24,000点。 值得留意，加拿大效法欧盟于本周一(6月30日)向美国科技公司征收数码服务税(DST)，特朗普随即终止与加国贸谈，甚至威胁在本周内向加拿大制定新关税报复，但市场仍然憧憬美国快将与其他国家达成贸易协议，美股强势持续破顶。相反，港股不但没有受惠于美股强势、美汇弱势、财新中国制造业采购经理指数(PMI)胜预期及美国越南达成贸易协议等多项利好因素，反而连续五日阴烛回落，其实已经反映资金离港留美。 笔者倾向港股短期弱势持续，恒指有机会回调至大约23,800点以下。策略上，进取投机者可以考虑在恒指24,200点以上小注造淡，Long Put 价外400点，下周到期的恒指每周期权。投资者则继续留意港股回落至23,800点以下的中线捞底机会。 |
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