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專家評論

2026-09-10　8月底，聯儲局主席沃什（Kevin Warsh）在傑克遜霍爾（Jackson Hole）央行年會上意外「放鷹」。隨後，停火協議到期導致美軍空襲伊朗拉拉克島火箭發射器，伊朗德黑蘭政權則以導彈轟炸美軍基地，中東陸地實體開火。這兩大事件直接撕裂了全球海運與航空物流的保險費率，推高通脹預期，使得港股在上周二（9月1日）再度回落。上周三（2日）早上，市場持續消化美國新任財長貝桑（Scott Bessent）推出金融二級制裁黑名單細節落地帶來的合規壓力，港股外資權益資金出現防禦性外逃，恆指一度跌至低見25,008點。然而，這份下行壓力在當天下午引發了中港銀行股與本地銀行股的集體暴動護盤。隨著美債息因地緣通脹預期狂飆，市場意識到高息環境持久將直接推動銀行業的淨息差顯著擴張，資金迅速湧入低估值、高股息的銀行權重股，帶動港股從兩萬五邊緣上演驚天V型反彈，最終收市僅微跌18點，收報25,311點。到了上周四（3日），美國8月ADP私營部門就業數據大爆冷門，僅增3.8萬人，證實高利率已實質傷害美國實體經濟，重創了聯儲局新主席沃什（Kevin Warsh）的加息銳氣。港股開市受此流動性鬆綁預期刺激裂口高開，升至高見25,538點。但由於美國官方非農數據即將於上周五晚（4日）宣判，加上《日本經濟新聞》首發關於中美峰會前擬降低非敏感項目關稅的暖風並未提供即時的水份，機構資金紛紛採取高開套現、持現金過周末的防守策略，導致大市由升轉跌，收報25,213點。然而就在上周四（3日）深夜，聯儲局核心理事沃勒（Christopher Waller）發表世紀轉軑的鴿派演講，呼籲給通脹放緩一個機會，且表態若通脹受控傾向9月會議維持利率不變，白宮副總統萬斯（JD Vance）亦高調施壓要求減息，導致美匯指數跌破99關口，美債息同步急回，引發歐美股市及恆指夜期盤後全面狂飆。外圍的驚天逆轉，直接解開了港股科技股的估值枷鎖，導致上周五（4日）港股開市即裂口高開逾300點，此前網絡股累積的龐大淡倉被迫不計成本買回平倉，形成了劇烈的挾淡倉踩踏，推動恆指當天最高衝高578點，高見25,791點。然而，上周五（4日）深夜美國公布的8月官方非農就業職位大爆表，驚人增加16.2萬個，遠超市場預期，完全推翻了上周三（2日）ADP數據的疲弱假象。這份就業報告徹底向全球宣告美國經濟毫無衰退風險。雖然周末傳出中國財政部發行特別國債3,000億元向內銀內險注入資本、總規模達3,600億元人民幣的重大政策，但在全球美債息重新掉頭失控狂飆的環境下，外資反向解讀該大規模注資暗示金融央企資本防線吃緊，且發債本身在二級市場產生抽水憂慮。在強非農帶來的利淡遞延效應與特別國債消息利好出盡的雙重夾擊下，內銀保險股集體重挫，導致港股本周一（7日）轉弱回落237點，收報25,413點。本周二（8日）及本周三（9日），港股陷入了極端的利好與利淡正面撞車，全天僅在周二（8日）高位25,394點與周三（9日）低位25,161點這233點之內窄幅上落。一方面，也門胡塞武裝大規模空襲沙特阿拉伯阿美石油設施，隨後美伊在阿曼灣直接爆發海上實體對攻並互相襲擊運油輪，地緣戰火惡化導致美國紐約期油升至近月新高的97.79美元，布蘭特期油更歷史性衝破每桶101美元大關。油價破百直接點燃了惡性通脹復燃的死結，將美國10年期國債息率推向4.857%的近年新高，重創了美國道指。高債息導致恆生科技指數遭到外資有計劃地殺估值。但另一方面，美國財長貝桑發表「我是莊家」的大鱷宣言，聯手日銀大舉干預買日圓並加碼財政部回購美債計劃，直接擊穿美元，美匯指數崩跌至98.599的近日低位。美元的塌陷帶動離岸人民幣大幅走強，加上受惠於高油價的中國海洋石油(00883)及高淨息差預期的銀行股逆市大漲，好淡力量完美對沖，形成兩天的極窄幅整固。但目前最新市況，受美伊海戰未有緩和跡象及外圍高債息的拖累，恆指本周四（9月10日）早上曾跌穿二萬五心理關口。展望未來一星期，環球股票資金流向將進入下周四（9月17日）凌晨兩點聯儲局世紀利率決議公布前夕的極高壓觀望期。市場在迎戰聯儲局新主席沃什的利率宣判前，將率先在本周五（9月11日）晚迎來美國8月核心CPI通脹數據的關鍵大考。在全球能源價格破百的背景下，若核心通脹再度超預期，美債息恐將直接挑戰五厘大關，從而對高溢價的香港科網股構成持續的流動性擠壓。相反，強非農數據已全面封殺經濟衰退的可能，這確保了全球巨頭對AI晶片硬件的資本開支絕不會因利息高低而縮減，預期環球資金將繼續抱團於手握強勁現金流且無衰退擔憂的AI硬件及半導體股票，例如在美股逆市連漲兩天的美國費城半導體指數。對於港股而言，在內需零售數據公布前，資金依然會傾向在資源類股票以及具備高股息、高淨息差擴張紅利的本地及內地銀行股中進行防禦性抱團。策略上，可考慮在恆指24,900點以下，市場恐慌情緒會推高期權的引伸波幅（IV），而美國10年期債息高企至4.85厘以上已成中期常態。高利率環境將直接推動銀行業的淨息差顯著擴張，為其盈利帶來實質的基本面支撐。因此，在手頭持有足夠現金儲備、願意在低位接貨的前提下，利用股票期權策略Short Put 9月到期、等價的匯豐控股(00005)及建設銀行(00939)期權，是極佳的收息卡位選擇。即使大市被動下挫觸發接貨，這類具備淨息差利好與高分紅特性的資產亦具備極高的長線持有價值。然而，恆指最新已跌穿上周三（9月2日）技術支持低位25,008點，不得不提防恆指未來跌勢有機會加速，可考慮Long Put恆指9月到期、價外600點的恆指期權，為手頭持有的正股組合對沖鎖定下行風險。

評語

2025-02-12　從政策端來說，近期推出的一系列政策利好，再度釋放完善長錢長投的積極信號，鼓勵險資發揮長錢優勢，加大對資本市場的支撐力度。２月７日，中國證監會公布《關於資本市場做好金融五篇大文章的實施意見》，其中明確提到，幫助帶動完善保險資產權益投資管控制度，更好鼓勵引導保險公司開展長期權益投資，擴大保險資產開展長期股票投資試點范圍。可以說，保險資產將持續進入權益市場是行業與管控機構的共識。

2025-02-12　自２０２１年開始，保險股歷經長達三年的回落，今年迎來復蘇。從保險股今年的漲幅來看，年初至今，新華保險、中國人壽和中國人保等漲幅均超過了５０％。

最大升／跌項目	顯示所有圖表

指數/價格
名稱	最後更新	指數/價格	變動	變動 %
中國平安	05-08 11:02	39.65	▲ 39.65	▲ ∞%
中國財險	05-08 11:02	9.65	▲ 9.65	▲ ∞%
中國人壽	05-08 11:09	11.2	▲ 11.2	▲ ∞%
中國太平	05-08 10:21	7.82	▲ 7.82	▲ ∞%
中國太保	05-08 11:09	18.48	▲ 18.48	▲ ∞%
新華保險	05-08 10:33	15.9	▲ 15.9	▲ ∞%
友邦保險	05-08 10:32	61.2	▲ 61.2	▲ ∞%
中國人民保險集團	05-08 10:32	2.69	▲ 2.69	▲ ∞%
眾安在綫	05-08 11:25	13.86	▲ 13.86	▲ ∞%
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公司評級
日期	證券商	公司名稱	評級	目標價
06-12	瑞銀	友邦保險	買入
06-04	里昂	友邦保險		121
05-28	瑞銀	友邦保險	買入
05-19	中金	友邦保險
05-05		中國人壽		34
05-05		中國財險		20
05-05	摩根士丹利	中國人壽	增持	38.9
05-05	摩根士丹利	新華保險	減持	44.8
05-04		中國平安	持平
05-04	中金	中國人壽
05-04	瑞銀	中國人壽	買入	40
05-04	瑞銀	友邦保險		104
05-04	摩根大通	友邦保險	增持
05-04		友邦保險	買入
05-04	里昂	友邦保險	跑贏大市	120
05-04	匯豐	友邦保險	持有	85
04-30	匯豐	友邦保險	持有	85
04-30	匯豐	中國太保	買入	44
04-30	摩根士丹利	友邦保險	增持
04-30		中國財險	買入	18.4
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基本資料
公司名稱	買賣單位	市盈率	市帳率	每股盈利	每股派息
中國太平	200	4.49	0.3645	1.495	0.3
友邦保險	200	26.4	1.8655	2.5776	1.6136
新華保險	100	4.98	0.4003	3.0584	0.9318
中國人民保險集團	1000	4.38	0.4263	0.5481	0.171
中國平安	500	6.66	0.6153	5.3056	2.6638
中國財險	2000	7.66	0.882	1.2113	0.536
中國太保	200	5.08	0.7103	3.1022	1.1181
中國人壽	1000	5.66	0.5718	1.7868	0.4714
眾安在綫	100	5.88	0.8857	3.0365	0.0
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