易發投資 - 專題評語

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黃澤航	2021-01-11T12:47	上週，A股三大指數破頂而上，增量資金跑步入場，喜提2021年開門紅，具體來看，截止上週五(1月8日)止，上證指數升2.79%至3570.11點，超過2018年1月高位，滬深300升5.45%至5495.43點，超過2015年6月高位，創業板指升6.22%至3150.78點，兩市日均成交11,900億元人民幣，兩融餘額飆升至16,700億元人民幣，北向資金按周凈流入191億元人民幣。在風格上，市場依舊呈現強者恆強格局，按中信一級板塊分類，有色金屬升10.8%、農林牧漁升8.7%、電力設備升8.2%、國防軍工升8.02%等漲幅居前，綜合金融跌4.1%、紡織服裝跌3.3%、房地產跌2.46%）等跌幅居前。值得留意的，是即使大盤指數和熱點板塊表現亮眼，但市場整體兩極分化劇烈。在前四個交易日中，雖然指數不斷創新高，兩市下跌股份數目卻逐日遞增，分別為1,167家(28%)、2,385家(58%)、2,980家(72%)、3,296家(80%)；再從個股表現來看，在過去五個交易日，全部A股的累計升跌幅中位數為跌3.54%，明顯跑輸大盤，這不禁有人感歎：漲出了熊市漲了個寂寞。雖是玩笑，但也反映當下A股市場的一個顯著變化，即核心價值投資標的萬眾矚目、水漲船高，與此同時，大量質地一般的股份光芒黯淡，逐步邊緣化，甚至失去投資交易跡象。對此，筆者嘗試進行分析。首先，在流動性充裕但經濟前景不明朗的當下，核心價值投資標的盈利確定性高，成為資金避風港，具有天然溢價優勢，贏在起跑線；再看，年初基金熱銷，基民入市踴躍，增量資金偏向加倉上述標的，加劇跟風效應。更為重要的是，當前A股生態發生了深刻變化。例如，全面推行註冊制漸行漸近，市場擴容帶來攤薄效應；新版退市制度加快股份退市；市場機構化思維等，為核心價值標的提供了良好土壤。與此同時，這也加速了優勝劣汰的進程。相信，結構行情仍是未來主旋律，普漲行情或漸行漸遠。那麼，機構抱團價值股上漲是否存在風險，從週五的市場交易來看，強勢板塊和熱門股出現了集體調整，且成交有所放量，反映存在一定的分歧，這或許跟媒體報道《暫停大額申購，多隻績優基金控規模》以及市場傳聞消費類產品發行受阻引發的接盤增量資金不足擔憂有關。展望後市，筆者審慎樂觀，當前海外流動性氾濫，美股新高帶動海外資金進一步加碼A股，而經濟復甦在望，中國經濟基本面全球領先，有助整體風險情緒提升，再者憧憬政策利好，春季躁動行情難以抑制，在多數人的角度來看，內需、新能源、軍工等各有利好、各有憧憬，在熱錢湧動的當下，找一個讓人能接受的價格並尋求下一任買家似乎成為一種不錯的策略。 A股中長期風光雖好，但短期一致性兌現的風險需要警惕，建議關注海外流動性、通脹走勢、政策導向、業績指引等變化。

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