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| 趙晞文 |
2026-09-08T16:18 |
寧德時代(03750)股價近期弱勢，今日(8日)輕微低開後，一度挫4.5%，低見546.5元，睇返技術走勢，「寧王」已失守曬主要移動平均線，更跌穿埋4月時配股價628.2元，點分析集團股價走勢？ 元宇證券大中華區股票投資總監趙晞文指，「寧王」股價4月至今都行緊一個好大範圍，但又唔係跌足成個量度跌幅目標，即400元，因為基本面冇明顯轉差。 晞文又話，大行過去一段時間講慨AH差價，係過60日溢價相對較高，當中因為「寧王」係H股之中屬於稀缺性標的，亦同H股流動性相關，境外機構投資者相對願意比一個較高慨溢價，而過去5個交易日慨溢價收窄約30%。 佢續指，「寧王」作為行業龍頭，考慮全球市佔率仲係靠前，有「護城河」，面臨慨挑戰又唔係好大，加上行業最近亦又冇太多增量消息出現，相信短線資金暫時需要鎖定做估值修正。 |
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| 黃偉豪 |
2026-09-08T12:28 |
港股昨日(7日)跌完，今朝(8日)再低開過百點，好倉轉為有資金流入，昨日流入8670萬元，5日合計，有約3000萬元坐貨，淡友就獲利離場，淡倉昨日流出7360萬元，5日合計，近3000萬元離場。牛證整體都有加倉，重貨區上移至24900點，最多人加倉係25200點，熊證重貨區係25800點，近兩個星期，恆指都係25000點至25800點上落，牛熊證點擺位較合適？ 胤源世創家族辦公室(香港)第一副總裁黃偉豪指，恆指暫時係25000至26100點上落，後市要留意幾時可以突破呢個框框，今個星期可以留意美國消費物價指數(CPI)，因為會影響美國聯儲局議息結果。 Ravi又指，如果向上突破26100點，或進一步向挑戰26500點水平，若失守25000關，或要下試24800點以下水平，如果做即市部署，下方可以擺25000點，上方可以擺26100點，但如果做過夜部署，牛證可以擺24800點樓下，熊證可以擺26100點樓上，呢些位置做收回價會比較合適。 |
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| 梁偉民 |
2026-09-08T11:39 |
油價升上逾6周高位，倫敦布蘭特11月期油昨日(7日)一度升2%，高見每桶98.06美元，主要係沙特阿位伯國營石油公司沙特阿美位(Saudi Aramco)再受襲，但有分析認為實際影響唔大，不過，由於美伊局勢再度升級，伊朗或再攻擊美國係區內慨能源設施，油價係咪有機會上返100美元？ 高富金融集團投資總監梁偉民指，美伊衝突近期又升溫，令油價再衝高，因市場擔心霍爾木茲海峽(Strait of Hormuz)封鎖，加上中東石油設施受襲，都會影響石油供應，繼而推高油價。 Wyman又話，油價暫時仍算克制，今年3月至4月期間曾上到100美元，甚至120美元水平，中東局勢一日未緩和，油價都有可能上返100美元樓上，甚至再挑戰120美元。 他續稱，市場依家仍偏向樂觀，因美國聲稱即使伊朗封鎖霍爾木茲海峽，大部分石油仍可正常出口，不過，若封鎖行動真係嚴重影響石油出口，到時油價再升亦唔出奇。 |
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| 黃敏碩 |
2026-09-08T10:21 |
王道資本及家族資產管理執行董事黃敏碩推介國銀租賃(01606) 推介原因： -內地行業龍頭 -中期業績理想，受惠全球航空市場復甦 -估值落後，預測市盈率只有3倍。 |
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| 阮子曦 |
2026-09-07T22:42 |
樂舒適(02698)六個員工持股平台日前減持股份，套現近4億元。 華富建業證券投資策略聯席總監阮子曦表示，樂舒適員工持股平台減持，未必因為不看好公司業務前景，而事實上公司上半年業績表現強勁，不過基於上市未夠一年，加上業務主要集中在非洲，對其業績可信性仍持觀望態度。 |
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| 梁傑文 |
2026-09-07T14:57 |
嗶哩嗶哩(B站)(9626)股價今年暫時累跌逾37%，更創左今年新低，騰訊控股(00700)上周五(4日)收市後宣布，沽出4億股B站股份，但認購約2億美元，B站計劃發行慨可換股債(CB)，呢個舉動為投資者帶來咩啟示？ 《香港股票財技密碼》作者梁傑文認為，呢個屬於利淡消息，B站股價由逾200元跌至現水平，即120元水平，已經跌過龍，好多股東都預期股價會出現反彈，但其中1名大股東係低位清倉，認購部分5年期、2031年到期慨CB，不過，就算騰訊咩都唔做，減持後楂返CB都會全數拎返現金。 Mike又指，今次減持同以往騰訊減持美團(03690)、京東集團(09618)性質一樣，都係剝離非核心業務，因此，參考美團及京東遭騰訊減持後慨股價表現，B站股價應該冇咁易反彈。 |
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| 郭思治 |
2026-09-07T10:51 |
大市已身處9月份之上旬，雖只是過了4個交易日，惟已初呈先低後高之形態。恆指暫是由2日之低位25,008點升至4日之高位25,791點，即月內之波幅暫為783點。 首先，以783點之波幅計相對仍偏細，定不能滿足月內之所需，加上1個月之高低位是不會同時出現於3個交易日之內，故在本月餘下之交易日，定必有更大之波幅點出現，從而擴闊月內之波幅以滿足所需，同時亦能拉闊月內高低位之距離，以符合慣性之要求 至於恆指會往上尋頂或往下試底，則不妨先看移動線方面之表現。直到目前一刻止計，各組平均移動線之排列暫仍屬倒序模式。現由上而下為： 250天線（約在25,764點左近）、 20天線（約在25,529點左近）、 10天線（約在25,490點左近）、 100天線（約在25,221點左近）及 50天線（約在25,005點左近）。 單從排列上看，該表示大市整體仍處反覆不明之中。加上月來大市之交投持續偏疏，故在動力不配之下，即使大市能偶作明顯抽升，但亦只屬波幅性之升市而已。再者，目前大市暫仍處身於牛市二期之中，故不宜對大市抱太多上望憧憬。 大市於9月上旬雖見明顯上升，但由於交投仍見偏疏，故在動力不足之下，技術上暫只屬波幅性之上升而已。有一點需留意，目前大市該仍身處牛市二期之中，故期間即使偶見抽升，但該不能輕易發展成新升浪。況且，直到目前一刻止計，整個大市仍欠缺實質性之上升借口，加上中東局勢持續緊張，國際油價亦再重越90美元/桶，另美息亦有上升壓力，即是說，對大市宜抱較審慎之態度。 |
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| 李浩然 |
2026-09-07T10:27 |
二十五歲的人說自己經歷過熊市，通常意思是他在手機 App 上看到退休帳戶少了幾千元，然後買了一杯咖啡壓驚。四十五歲的人經歷同樣的跌幅，看到的是一輛車、一年薪水，甚至一間房子的頭期款蒸發。百分比看起來一樣，神經系統可不這麼想。 投資教科書喜歡把風險寫成標準差。市場行銷喜歡把風險包裝成長期回報的入場券。理財顧問喜歡說：「不要看帳戶。」這些都對，也都沒什麼用。因為當投資組合變大，投資者面對的不是數學問題，而是身份問題。你不再是那個用薪水餵養投資組合的人；你開始變成一個被投資組合反過來威脅情緒穩定的人。 這就是中年投資者的尷尬處境。年輕人有時間，退休人士有劇本，中年人什麼都有一點，也什麼都不夠。他們仍在工作，仍在儲蓄，仍被告知要長期投資；同時，他們可能有孩子、大學學費、房貸、年邁父母、職涯瓶頸，以及一個已經大到會在市場下跌時發出心理噪音的投資組合。財務規劃產業最愛談「人生階段」，但談到中年時，語氣通常像在討論辦公室盆栽：存在，但不太需要澆水。 問題是，中年其實是整個投資生命週期中最危險的心理階段。不是因為你最容易破產，而是因為你最容易在看似理性的名義下，做出悄悄改變人生軌跡的決策。 早期累積階段的投資信念很簡單，甚至有點粗暴：持續買入，忍受波動，讓時間工作。這套信念之所以有效，部分原因是它正確；另一部分原因是本金還小，錯誤不夠痛。當你的退休帳戶只有幾萬、甚至幾十萬元時，市場腰斬固然難看，但新一年的儲蓄就能修補相當大一部分傷口。當你的帳戶有過百萬、甚至數百萬元，市場跌 10%，螢幕上消失的是幾十萬元。這時再說「只是波動」就像牙醫在拔牙前說「只是壓力」。技術上沒錯，情感上近乎犯罪。 最諷刺的是，這種痛苦正是成功的副產品。你之所以感到恐懼，不是因為你做錯了，而是因為你做對了太久。 定期定額是一種非常優雅的投資機器。它讓投資者在無知、恐懼和噪音中保持行動。它把「我不知道市場會怎樣」轉化為「我照樣買」。在資產較小時，這種機械性是一種護城河。你不需要每天判斷估值，不需要預測聯準會，不需要假裝自己知道十年期公債殖利率背後的宇宙意義。你只需要工作、儲蓄、買入，然後重複。 但當投資組合變大，這台機器會開始發出怪聲。不是因為機器壞了，而是因為操作者終於聽見引擎有多大。 一個投資者從二十多歲開始儲蓄，到中年後遇到的最大心理變化，是控制感的轉移。早期，儲蓄是主角，市場是配角。你的努力、紀律、加薪和節省能明顯推動淨值上升。後來，複利接管舞台，儲蓄退到幕後。這是所有投資書承諾的天堂，也是許多投資者醒來後發現自己睡在火山口上的原因。 舉個例子：二十五歲時，假設帳戶餘額約為 5,136 元，其中累計儲蓄 4,800 元，投資增值只有 336 元。換言之，超過九成的帳戶來自儲蓄，複利只是來湊熱鬧的實習生。三十五歲時，餘額升至 92,527 元，累計儲蓄約 61,477 元，投資收益 31,050 元，儲蓄仍佔三分之二。你仍可相信自己是這個故事的主角。 到四十五歲，劇本改了。餘額約 2,927,860 元，累計儲蓄 1,376,470 元，投資收益 1,551,390 元。此時複利首次超過儲蓄，佔整體資產的 53%。你以為自己還在駕駛，其實方向盤已經慢慢轉到市場手上。五十五歲時，餘額 7,248,220 元，投資收益 4,848,090 元，複利佔比接近 67%。到了六十五歲，餘額 16,259,000 元，其中累計儲蓄 3,775,840 元，投資收益 12,483,160 元，複利貢獻接近 77%。這時再說「我靠努力存錢致富」，就像蘋果公司說 iPhone 銷售只是副業。 這張表真正揭示的，不是複利多美妙，而是複利多冷酷。它在早期給你希望，在後期給你胃酸。當投資收益成為資產的主要來源，市場波動就不再只是影響未來報酬的變數，而是直接敲打你已經累積出的生活選項。年輕時下跌，是少賺；中年時下跌，感覺像被搶。 這就是為什麼「以百分比思考」是一種必要但不充分的心理技術。專業投資人會說，10% 就是 10%，不應因本金大小而改變理性判斷。這話在試算表里乾淨得像手術刀。但人不是試算表。100 萬元跌 10% 和 10,000 元跌 10%，在資本市場里是同一條公式，在大腦杏仁核里是兩場不同級別的火災。 問題因此變得尖銳：當投資組合變大，你到底需要改變策略，還是只需要改變心態？ 這是所有中年投資者必須回答的問題。可惜，多數人會用最糟的方式回答：等市場崩盤時才回答。 真正成熟的投資規劃，不是在恐慌中發明策略，而是在平靜時承認自己的恐慌容量。這點很不討喜，因為它要求投資者停止扮演英雄。金融媒體喜歡崇拜「長期主義者」，彷彿每個人都應該在市場暴跌時面帶微笑加碼，最好一邊買進一邊引用巴菲特。這種敘事有商業價值，也有心理毒性。它讓投資者誤以為降低風險就是懦弱，持有現金就是失敗，買債券就是承認自己老了。 其實，風險承受能力不是男子氣概測驗，也不是社群媒體人格競賽。它是一項資產負債表決策，更是一項睡眠品質決策。你不能用別人的時間跨度、別人的薪資穩定性、別人的家庭責任和別人的胃黏膜來配置自己的資產。 中年投資者最該防範的，不是市場下跌本身，而是在下跌時突然發現自己其實從未真正同意過原來的配置。牛市里的 100% 股票部位看起來像信念，熊市里才知道它是不是誤會。當你看著帳戶一天少掉半年薪水，才開始問「我真的能承受這個嗎」，那已經不是資產配置，是即興劇場。 這也是為什麼生命事件往往比市場事件更常改變投資組合。結婚、生子、離婚、繼承、失業、創業、換工作、照顧父母、準備退休，這些事件比聯準會點陣圖更能重塑投資者的真實風險能力。市場波動只是價格變了；人生事件會讓你的負債、現金流、責任和恐懼全都變了。 對中年人而言，所謂「投資中年危機」不是想買跑車，而是突然想把股票賣掉買短債，而且還能為自己寫出一篇很有邏輯的投資備忘錄。 這未必是錯。事實上，逐步降低風險可能正是合理答案。目標日期基金做的事，本質上就是制度化的中年退讓：隨著退休接近，慢慢賣出風險資產，買入波動較低的資產。若一個人從 100% 股票慢慢轉向 80/20 或 75/25 的股債組合，他放棄的是一部分預期報酬，買回的是一部分心理穩定。這筆交易不性感，但很多好交易本來就不性感。性感通常是金融災難穿西裝時使用的香水。 批評者會說，四十五歲或五十歲仍有很長投資期限，過早降低股票比例會犧牲複利。這是對的。支持者會說，如果較低波動能防止投資者在真正熊市中砍倉，那麼較低的理論報酬可能換來較高的實際報酬。這也對。投資世界最煩人的地方在於，兩個相反建議經常都合理，錯的只是套用在錯的人身上。 因此，答案不應是「股票多一點」或「債券多一點」。答案應該是：哪一種錯誤你比較活得下去？ 如果你保持高股票配置，錯誤可能是中途遇到深熊，帳戶大幅縮水，情緒痛苦，甚至被迫延後某些人生計畫。若你降低風險，錯誤可能是牛市繼續上漲，你看著別人賺更多，後悔自己太早保守。前者是下跌的痛，後者是錯過的痛。投資者總以為自己在選回報，其實多數時候是在選哪種後悔。 這一點非常重要，因為後悔才是中年投資的核心風險。年輕人還有時間用新的收入、新的市場周期、新的錯誤修復舊錯。中年人開始意識到，人生不是無限局遊戲。你仍有時間，但不能再像二十五歲那樣假裝每一次錯誤都只是學費。學費這個詞在中年聽起來尤其刺耳，因為真正付錢的可能是孩子的大學帳戶、父母的醫療照護，或你原本想提早兩年離開那份令人靈魂脫水的工作。 那麼，保持「機器式定期定額」心態還有可能嗎？有，但它需要升級。二十五歲的定期定額是盲目執行，四十五歲的定期定額應該是有邊界的自動化。前者靠無知保護自己，後者靠設計保護自己。 真正的機器不只是一直買。真正的機器有風控、有斷路器、有備援系統。若投資者把所有自律都押在「我不會恐慌」這句話上，那不是紀律，是自戀。更成熟的做法，是承認自己可能恐慌，然後在恐慌前安排制度。再平衡規則、現金桶、債券配置、趨勢跟隨、分帳戶管理、未來三到五年大額支出的低風險資產，這些工具的目的不是讓你看起來聰明，而是讓你在自己變笨的時候不至於毀滅。 其中最值得討論的是「槓鈴式」心理配置。一邊是退休帳戶中的高風險資產，繼續讓長期資本承受波動；另一邊是流動性資金、現金、短期債或保守資產，用來支撐生活安全感。這種配置在教科書里未必最有效率，卻很符合人性。人類不是總資產最佳化機器。人類需要一個心理安全屋，哪怕它在牛市時看起來拖累報酬。安全感沒有夏普比率，但它能防止你在錯誤時間做錯事。 趨勢跟隨策略也可被視為一種風險管理語言。它不承諾預測市場，只承認市場下跌時有時會繼續下跌。對於已累積較大資產的人，這種策略的吸引力不在於它每年都贏，而在於它提供一種「我不是裸奔」的心理緩衝。當然，任何策略都有成本。趨勢跟隨可能在震盪市場中反覆失誤，可能在快速反彈時落後，可能讓投資者在牛市高潮中覺得自己像穿雨衣參加泳池派對。但對某些中年投資者而言，這正是可以接受的尷尬。 最差的選擇，反而是什麼都不承認。嘴上說自己長期投資，實際上每天偷看帳戶；嘴上說能承受 50% 下跌，實際上跌 12% 就開始研究「總經是否已經結構性改變」；嘴上說相信複利，實際上只相信向上的複利。這不是投資哲學，是情緒套利失敗。 重新定義分母，是另一個有效但有限的技巧。不要用金額看波動，而用百分比、時間與目標進度看波動。帳戶少了數十萬、甚至上百萬元很可怕；若那只是長期股票配置中常見的 10% 回撤，且不影響未來十年的支出能力，它就不一定是災難。投資者需要把螢幕上的數字翻譯成財務計畫中的意義。市場會用金額嚇你，你必須用結構回應它。 然而，這種心理重構不能變成麻醉。若一個 10% 回撤已讓你夜不能寐，那麼真正的問題不是你需要看更多長期回報圖，而是你的配置可能已經超出神經系統承載能力。金融業很愛叫人「放長遠看」。這句話有時是智慧，有時只是把痛苦延期入帳。 中年投資者最需要的是誠實，不是勇敢。誠實地問自己：如果股票跌 30%，我是否還會買？如果跌 40%，我是否還能工作、睡覺、照顧家庭，而不是半夜三點閱讀末日預言？如果我的投資組合從 150 萬元跌到 100 萬元，我會認為這是周期，還是人生倒退？如果答案令人難堪，那很好。難堪比自欺便宜。 這里還有一個更深層的殘酷事實：隨著資產變大，投資成功的定義必須從「最大化」轉向「足夠好」。年輕時追求最大化合理，因為本金小、時間長、失敗成本低。中年後，若你已經接近或走在達成目標的路上，繼續為了額外幾個百分點承受毀掉行為紀律的風險，未必是理性，而可能只是貪婪穿上了長期主義的外套。 華爾街討厭「足夠好」。它沒法賣高費用產品，也不利於製造焦慮。但對個人投資者而言，足夠好往往是最被低估的策略。能讓你持有三十年的次優配置，通常勝過讓你在第三次崩盤時投降的最優配置。投資組合不是寫給 CFA 考試評分員看的，它是寫給未來那個疲憊、焦慮、可能失業、可能照顧父母、可能對世界失去耐心的你看的。 所以，投資組合變大後該怎麼辦？不必急著把自己改造成保守派，也不必假裝自己仍是二十五歲。你可以繼續定期定額，但要把風險預算寫清楚。你可以繼續持有股票，但要知道哪些資金不能陪你坐雲霄飛車。你可以逐步建立債券、現金或其他低波動資產，不是因為你不相信股票，而是因為你終於相信自己也是人。你也可以維持高風險配置，只要那是經過壓力測試後的選擇，而不是牛市養出的幻覺。 真正的問題從來不是市場會不會跌。市場當然會跌。它若不跌，就不叫市場，叫詐騙簡報。真正的問題是，下一次下跌時，你的投資策略是否仍像一套策略，而不是一封寫給恐慌的辭職信。 中年複利階段的投資者不需要更多雞血。他需要的是一套能容納恐懼的系統。早年，紀律是持續買入；中年，紀律是知道自己為何持有、為何降低風險、為何保留現金，以及為何不因別人的回報率羞辱自己的計畫。 複利最終會把每個成功投資者帶到同一個地方：資產大到足以改變生活，也大到足以破壞心情。這是好問題，不是壞問題。只是別把它誤認為純粹的心理問題。當螢幕上一天蒸發一棟房子的金額時，你不是不夠堅強；你只是終於有了值得害怕的東西。 而金融成熟的標誌，不是你不害怕。 是你在害怕之前，已經把該做的安排做好。 |
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| 趙晞文 |
2026-09-04T22:40 |
嗶哩嗶哩(B站)(09626)擬發行7億美元可換股優先票據，同一時間，第二大股東騰訊控股(00700)打算減持4億美元B站股份。 元宇證券大中華區股票投資總監趙晞文表示，B站若成功以低成本融資，算是正面消息，至於騰訊計劃減持B站股份，應屬市場預期之內，反而B站會向騰訊回購2億美元股份，屬意料之外，亦可減輕對股價的壓力。 |
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| 聶振邦 |
2026-09-04T17:21 |
金斯瑞生物科技(01548)計劃將蓬勃生物(Probio Technology Limited)分拆係聯交所主板獨立上市，股價今日(4日)顯著受壓，一度急瀉近14%，低見31.26元。早前，集團指可以用人工智能(AI)加快藥物研發，刺激股價走強，不過，分拆消息一出，即時震散股價，點睇價出現呢個情況？ 高歌證券金融首席分析師聶振邦指，金斯瑞股價今日急挫明顯同分拆消息有關，當出現未必係傳統利好消息時，可以令股價進一步爆升，而以往股價弱勢時，任何利好消息都可以稍為提振股價。 聶Sir又話，金斯瑞今輪升浪由不足11元起步，升到現水平，一些潛在利好因素都反映左係股價上。此外，而分拆後業務結構會唔會有變，都係沽貨誘因，亦係今日大跌慨主因。佢又提醒，未來一兩個交易日要繼續留意金斯瑞走勢，如果消息面持續發酵，有可能跌穿30元，到時先可以確立今輪升浪結束。 |
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| 黃敏碩 |
2026-09-04T17:05 |
牧原股份(02714)股價今日(4日)一度飆近10%，高見39.28元，公司主業係生豬業務，近年更同阿里雲建立養豬大模型，集團係中期業績提及，會加強健康及生產管理以降低成本，高盛就引述管理層指，牧原上半年養殖成本每公斤11.7元人民幣，集團持續控制成本，加上生豬價格再升，係咪有望達至收支平衡？ 王道資本及家族資產管理執行董事黃敏碩指，牧原業務屬於下游，當上游供應價格持續下調，的確對公司非常有利，只要穩定需求，繼續控制好成本，係有機會收支平衡。 Michael解釋，近期市場開始關注糧食方面，雖然關注度不及通脹，但其實外圍農產品價格升得好勁，更推動埋糧食價格，有機會成為市場亮點，再加上集團營運方面總體有改善，資金都會因估值唔算太貴而選擇追貨。 |
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| 關焯照 |
2026-09-04T16:19 |
港股今個星期連跌4日後，今日(4日)顯著反彈，更一口氣收復曬之前4日慨失地，值得留意係，市況較差時，北水連續7個交易日流入，但今日一彈，北水今朝又轉為流出。此外，摩根士丹利最新唱淡港股及A股，其中，下調恆生指數目標逾6%至26550點。點睇現時港股市況？ 冠域商業及經濟研究中心主任關焯照指，港股係一個窄幅波動格局，恆指一掂到25000點就會彈返上去，今日彈上20天線，走勢都算唔錯，但由於北水流走，港股好難再大彈，不過，由於美元弱有利亞洲股市，個別股份就會郁，例如匯豐控股(00005)及渣打集團(02888)就郁得特別勁，整體金融股表現都幾好，而內銀及內險股呢幾日都有得升，都有利港股走勢。 關博士續指，如果恆指要突破26000點，就要外圍造好配合，同埋資金係亞洲區回得好快，因為美元弱對亞股有好大幫助，就算北水流走都有助恆指升上26000點。佢又話，唔太同意大行削恆指目標，因為港股係第4季或會有驚喜。 |
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| 梁偉源 |
2026-09-04T12:52 |
截至早上11時止，1小時內《彭博》搜尋量最多港股，依次為華虹宏力(01347)、金斯瑞生物科技(01548)、龍湖集團(00960)、MiniMax(00100)及聯想集團(00992)。 華虹今日(4日)收市後正式「染藍」，股價今朝輕微高開後，好快就轉跌，一度大跌8%，低見110.1元，其他半導體股都明顯跑輸，而北水昨日(3日)淨賣出第3多股份係中芯國際(00981)，美國方面，同業博通(Broadcom)業績後股價都受壓，近日資金係咪對半導體股變得審慎？ 大華繼顯執行董事梁偉源指，如果睇返華虹及中芯季績，中芯表現明顯較好，所以華虹股價跌得比較多。此外，近期美國對中國半導體公司有更嚴格限制，令集團出口去美國慨業務不明朗，但相信實際上影響唔大。佢坦言，華虹股價今日跌咁多，成交比過去3日慨全日成交多，的確有些奇怪。 Steven續指，華虹今日大跌同收市後正式「染藍」冇關，反而要留意下周一(7日)成為藍籌後，會唔會因為股價跌得多，有被動資金趁低吸入，繼而推高股價。 |
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| 郭家耀 |
2026-09-04T10:53 |
港灣家族辦公室業務發展總監郭家耀推介361度(01361) 推介原因： -經營業務表現穩健，商品售價較相宜，符合內地消費者要求 -內地與海外店舖擴展計劃平穩，現金流維持穩定。 |
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| 林嘉麒 |
2026-09-03T22:43 |
數碼通電訊(00315)全年多賺9.6%，全年股息維持不變。 元宇證券基金投資總監林嘉麒表示，雖然數碼通指資本開支正回落，未來幾年亦會進一步減少，但公司未來應不會增加派息，因為本地流動電訊業務競爭激烈，加上要保留資金日後發展6G。 |
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| 盧楚仁 |
2026-09-03T17:11 |
美債息及美元齊齊回落，金價就重上每盎司4400美元，美國聯儲局加息預期上上落落，但加息機會仍逾60%，黃金應該點部署？ 獨立外匯商品分析師盧楚仁指，聯儲局主席沃什(Kevin Warsh)表明要打擊通脹，所以黎緊有機會加息，帶動金價由升轉跌，但呢兩日打完底又升返上去。Jasper估計，金價升勢可望持續，但要留意美國非農數據明日(4日)出爐，數據公布前都要持續觀望，但中長線仍然樂觀，最新阻力睇4200美元。 |
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| 許繹彬 |
2026-09-03T11:14 |
港股終於結束8月份的沉悶格局，總結8月份全月，港股未能承接7月份的升勢，最終累跌317點；而用「沉悶」來形容港股，原因是整體大市氣氛偏向橫行格局，整體高低波幅大約在1,098至1,152點，創下歷史上波幅最窄的水平。儘管在最後一個交易日，港股成交有3,148億元，但整體平均成交只有約2,530億元，對比7月份日均成交約3,072億元顯著縮減，就連一向對港股寵愛有加的「北水」全月淨流入亦只有103億元，對比7月按月少逾83%。 踏入9月，首個交易日（9月1日）反覆偏軟的情況未有改變，延續8月份的跌勢，港股曾一度跌穿25,300，低見25,240點，全日跌237點，收市報25,329點。昨日（2日）在沒有好消息的支撐下，加上美股9月開局表現令人失望，更呈現三連跌的格局，跌市主要因為全球債券被拋售，加上中東緊張局勢續未有改善，更有傳今年難有樂觀的進展，令油價再度推升，驅使市場憂慮高通脹情況將會持續一段時間，甚至需要加息應對，令全球主要股票市場再度陷入膠著，道指跌穿53,000點，納指跌穿26,000點；日經指數急挫近2,000點，失守65,000點；過往一直備受關注的韓國KOSPI指數，再度陷於苦戰，跌穿6,700水平。 而在內地股市未有驚喜下，持續弱勢的港股，難以獨善其身，一度急挫至近25,000點水平，低見25,008點，50天線(約24,913點)再度受到考驗；慶幸在接近25,000點水平，出現技術性反彈，最終能重返25,311點收市。 筆者認為，受到外圍AI熱潮分化及中東局勢不明朗影響，使美股缺乏方向，令其他主要依賴AI相關股份的市場反覆向下，加上困擾內地經濟多年的內房問題，導致內地經濟復甦前景有待確認，投資氣氛一直未有改善，部份內房股業績倒退甚至持續出現虧損惡化，以上因素均成為港股持續疲弱的主因。 就以昔日深受歡迎及無人不曉的內房龍頭雅居樂(03383)為例，其宣佈中期虧損擴大至88.29億元人民幣，淨負債比率暴增，反映內房股基本面未見改善，因而令內房股普遍受壓；在不景氣的氣氛持續下，觸發中港兩地股市也作出調整，加上科技股在本周明顯缺乏方向及欠缺成交，導致港股出現停滯不前的狀態，甚至出現調整的格局。 即使如此，港股在調整中並非沒有亮點，中國六大國有銀行半年業績已全部公佈，除業績及利潤有顯著增長外，六大內銀更首次集體將現金分紅比例提升至31%或以上水平，內銀股全線創下52周新高，帶動港股跌勢緩和，並重返25,300水平；而在投資方向仍存在很多不確定的情況下，相信「高股息、低風險」的投資產品，絕對有機會成為市場追捧對象，而本地銀行代表「大笨象」匯豐(0005)有此特點，有望向新高推進。 |
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| 趙晞文 |
2026-09-03T10:10 |
元宇證券大中華區股票投資總監趙晞文推介H&H國際控股(01112) 推介原因： -業績勝預期。 |
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| 陳偉明 |
2026-09-03T10:00 |
恆指在前周五（8月21日）成功攻破250天「牛熊分界線」，觸發市場上大量衍生工具熊證集體強制收回，迫使淡倉止蝕平倉，推動恆指錄得「收市價即全日最高價」的強勢，最終以26,009點收市，表現顯著跑贏因地緣政治陰霾而高位受壓的亞洲主要股市。然而，這項大反彈在當時已將市場整體的流動性利好提前透支。 阿里巴巴(09988)在周日（8月23日）突襲宣布在香港配售新股集資高達800億港元。高達8.4%的配股折讓價（112.7港元）以及總股本擴大帶來的股權攤薄效應，在開盤一瞬間便形成巨大的資金黑洞，拖累恆指在上周一（8月24日）再次跌穿250天「牛熊分界線」，全天急跌492點。緊接著在上周二（8月25日），跌勢在宏觀層面進一步蔓延。 美國政府啟動名為「經濟放逐行動」的新一輪經濟攻勢，財政部公布的首批60個制裁名單中，直接點名並制裁了總部設於香港的多家空殼航運公司，指控其協助伊朗走私石油。香港作為完全自由港，直接面臨中美金融戰次級制裁風險，引發全球對沖基金對港股及中資科技股進行合規性的防禦性提現，恆指當天持續走弱，再跌6點至25,511點收市。 自上周一（8月24日）至本周二（9月1日）期間，恆指被鎖在25,800點高位（上周三創下）至25,240點低位（本周二創下）這狹窄的560點箱體區間內進行沉悶拉鋸，主要因為「微觀產業」利好與「宏觀加息」重力形成好淡消息拉鋸的局面。 在宏觀成本端，美國最新公布的7月個人消費物價指數（PCE）按年升幅達3.7%，核心PCE亦高於預期。通脹頑固迫使利率期貨市場在當晚首度100%完全定價聯儲局年內必須再加息至少1次。隨後，聯儲局主席沃什（Kevin Warsh）在傑克遜霍爾（Jackson Hole）全球央行年會上意外發表極限放鷹演說，稱金融環境仍不夠限制性，通脹不退將毫不猶豫加息。這導致全球債券再度遭遇恐慌性拋售，美國10年期國債孳息率連續6個交易日狂飆，衝上4.81%的近年高位，在聯繫匯率制度下迫使香港銀行同業拆息（HIBOR）死結在高位，某程度上利淡香港股市表現。 然而，在微觀產業端，硬核業績與管理層的真金白銀護盤築起了好友的防線。英偉達（美：NVDA）在放榜前夕傳出含AI晶片的伺服器明年初將全面加價15%的消息，隨後交出第二季營收暴增106%至962億美元的神級財報，證實全球算力基礎設施建設仍處於最頂峰，刺激資金瘋狂流入美、日、台、韓的AI硬件與半導體板塊。 與此同時，針對阿里巴巴配股引發的沽壓，主席蔡崇信、首席執行官吳泳銘以及創辦人馬雲三人連續兩天合共豪砸超過8億元人民幣入市瘋狂抄底，平均成本完美卡在配股價上下邊緣，擊退了意圖建立淡倉的對沖基金；而美團0)於上周五（8月28日）收市後公布的第二季經調整淨利潤按年狂飆69%至25.24億元人民幣，遠超市場預期，向市場證實不盲目燒錢搞大模型的本地生活平台具備最強的純粹造血能力。這批利好因素頂住大市，減輕港股跌勢。 到了本周三（9月2日），大市迎來關鍵轉折。隨著周末美軍空襲伊朗拉拉克島、伊朗導彈還擊約旦美軍基地，雙方在臨時停火到期後首度直接互相開火，國際油價暴升，紐約期油重新挺上每桶92美元高位。全球避險情緒推動美匯指數衝高，外資對依賴外圍物流渠道的南韓股市進行清倉式拋售，導致南韓綜合指數重挫3.99%。 恆指在本周三（9月2日）早段亦被這股宏觀重力拖累，最低下試25,008點。當市場陷入恐慌時，內地南下「國家隊」資金在港股兩萬五水平築起鐵底，進場進行維穩，瘋狂掃入市值巨大、具備4%以上股息率的權重國企與內銀股護盤。這場由國家隊發動、淡倉被迫平倉的動力，最終將恆指在低位拉高300點，下午上演驚天V型大反彈，最終收市僅跌18點，收報25,311點。 與此同時，美國政府雖嚴查新加坡物流商Apex Logistics涉嫌將美超微（美：SMCI）製造的英偉達晶片系統經香港走私入華，但本周三晚上美國最新公布的8月ADP私營部門就業人數僅增加3.8萬人，創年初以來最少。這項「小非農」大爆冷直接重挫了沃什的「放鷹」立場，利率期貨市場對9月加息的定價迅速從60%暴跌回35%左右，10年期美債息從高位回軟，原本因美元荒而衝高的美匯指數更在深夜突發性垂直急回，配合巴基斯坦及阿曼斡旋美伊建立30天霍爾木茲臨時聯合安全航道的進展令油價升勢暫緩，刺激美股三大指數及恆指夜期在本周三深夜全線轉升，解開了全球流動性窒息的死結。 展望港股未來一星期的表現，大市雖然在25,008點築起了防線，但未來一周內再次跌穿本周三低位的風險依然存在。市場目光已100%聚焦在即將公布的美國8月官方非農就業數據。若官方數據跟隨小非農大幅爆冷，全球加息恐慌將瓦解，跨市場資金會啟動風險偏好回升，熱錢會以極快速度重新擁抱跌深的科技硬件股，港股大市亦將重啟升浪；反之，若官方非農數據逆市爆表，美債息將直接衝破5.0%歷史禁區，強美元海嘯將再度將自由港當成提款機，恆指面臨跌穿二萬五的風險。因此，港股短期內依然處於一個存量流動性「炒股不炒市」的極端分化格局。 基於此宏觀與微觀的劇烈撕裂，在資產配置與交易策略上，傾向採取「一攻一守」的衍生工具組合策略。在持有足夠現金接貨的前提下，Short Put 9月到期、行使價74.00港元的美團（03690）。美團單季利潤狂飆69%的基本面已脫胎換骨，當前的下跌純屬受大市失血被動拖累，若美團維持在該水平之上則能淨賺高額期權金，若跌穿則代表能以較現價大幅折讓的成本接入一隻本業造血能力全港最強的科技股王。 與此同時，考慮到恆指受到強美元及加息通脹緊箍咒的壓制，短期向上空間被250天牛熊線（大約25,760點）鎖定，因此候高在恆指25,600點以上，投入極小注Long Put 9月到期、價外1,000點的恆指期權（行使價約24,600點），當作純保費，來為美團的Short Put以及整體的港股投資組合買一份防範非農數據爆表、引發美債息破5%導致全球美元荒的保險。 最後，若未來數天恆指出現破位下行，在恆指以「陰燭」收市跌穿本周三（9月2日）低位25,008點，估計短期跌勢有機會加速，可考慮追擊Long Put 9月到期、價外600點的恆指期權（行使價約24,400點）。 |
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| 羅尚沛 |
2026-09-02T22:46 |
金沙中國(01928)大股東增持股權至75.01%，公司同時改用替代門檻，去符合公眾持股要求。 銀河證券業務發展董事羅尚沛認為，金沙大股東增持，純粹因為股價低殘，若股價持續低迷，不排除會進一步增持，但不會增至90%極限水平，而金沙業務前景缺乏憧憬，只有股息率較為吸引。 |
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| 林嘉麒 |
2026-09-02T16:32 |
鋰電池相關股，以至上游企業相關股今日(2日)都跌得好急，包括寧德時代(03750)及比亞迪股份(01211)，寧德更一度挫近5%，低見563.5元，係咩原因股價跌得咁急？ 元宇證券投資總監林嘉麒指，其實近幾日股價都跌過，但今日跌得比較急，股價短期內已累跌10%至20%，主要有幾方原因，包括需求減少、出少左車、價格下跌等，佢估計，下半年經營狀況都未必咁好。 寧德及比亞迪兩隻電池龍頭今日弱勢，係咪同內地明年將取消電池產品增值稅出口退稅有關？ KK認為，係多個因素令比亞迪及寧德股價跌，年初時睇黎，今年市場情況冇咁差，鋰電池、原材料價格都冇去到呢個水平，所以好多下游客戶對全年出貨量、生產量仍有信心，不過，距離2027年只剩返4個月，需求好難係短時間內飆升，加上上游公司毛利率唔樂觀，所以當翻炒退稅消息時，就令市場重新留意呢些公司慨經營狀況。 |
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| 梁傑文 |
2026-09-02T15:56 |
新意網集團(01686)股價今日(2日)一度逆市飆逾17%，高見5.74元，集團昨日(1日)出左業績，去年收入逾31億元，按年增長6%，純利按年增長近17%至逾11億元，毛利率升至58.6%，若拆開上下半年睇，下半年收入及純利都好過上半年，主要受惠人工智能(AI)發展急速，帶動數據中心需求急升，點睇公司前景？ 《香港股票財技密碼》作者梁傑文指，新意網引證左市場慨睇法，就係AI發展可以帶動成個產業，而最受惠就係數據中心，新意網都有提及旗下AI數據中心，預租、續租情況都好理想。 Mike續指，如果將大數拆開黎睇，近半年收入及利潤都錄得升幅，盤數都算靚仔。佢又話，現時管理層都對黎緊幾年慨生意增長樂觀，所以就解釋到點解股價今日逆市大升。 |
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| 莊志雄 |
2026-09-02T15:36 |
環球主要經濟體債券爆發拋售潮，刺激債息集體抽升，其中，美國30年期債息係上月中升至19年高位，美國財長貝森特(Scott Bessent)突然出手，回購國債規模加碼1倍，由20億增至40億美元，當時債息的確有反應，但壓低長債息效果相當短暫，係時候未到定招數冇用？ 「股市漁夫」創辦人莊志雄指，招數未必有用，因為宣布慨效果比較明顯，美國聯儲局主席沃什(Kevin Warsh)剛上任時，係議息會議發言偏鷹，將2年及30年期慨息差壓左落去，孳息曲線平左，但7月議息會議又放鴿，息差就抽左上去，令財長要貝森特出手。 Lewis又話，市場默認5.5厘係「死線」，所以依家財政部同聯儲局聯手要「封頂」，但封到個頂，就壓唔到落黎，要聯儲局幫手做大量量化寬鬆(QE)先可以。 佢提到，聯儲局做QE時會印銀紙，創造新慨基礎貨幣，然後買入政府債券，呢個係比較中性慨做法，但依家唔係咁做，因為財政部想改變平均債券個年期，發行國庫券去回購現有慨長期債券，縮短整體債務年期，都可以釋放流動性。 |
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| 盧志威 |
2026-09-02T10:39 |
美股人工智能(AI)、硬件股昨晚(1日)反彈，但反彈動力唔算大，伺服器製造商戴爾(Dell)昨晚派左上季成績表，業績及前景指引都好過預期，刺激股價係美股昨晚延長交易時段一度飆逾10%，點睇呢類股份慨前景？ 泓瀚資本董事盧志威指，AI硬件、軟件股短期好消息差唔多反映曬，包括業績理想，而定單去到3年後都幾乎滿曬，所以呢些公司一定有能力加價，但呢些都係已知慨利好消息，因此，交到靚業績短期黎講未必係一個股價催化劑。 William又話，AI硬件企業慨業績驚喜不足，令市場質疑資本開支(CapEx)會唔會已經見頂，加上債息不斷抽升，都反映呢些公司唔想融資做CapEx，估計呢些股份會繼續維持上落格局。 |
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| 植耀輝 |
2026-09-02T10:09 |
獨立股評人植耀輝推介濰柴動力(02338) -短期股價有望受惠被動買盤吸引 -人工智能數據中心(AIDC)發電產品上半年按年升137%至約1400台，已超去年全年 -大行預期。 |
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| 李偉傑 |
2026-09-01T16:12 |
時代天使(06699)昨日(8月31日)派左上半年成績表，收入按年增長40%，純利就按年增長86%，除左派中期息，亦有派特別息，合共派4.57港元，時代天使股價今日(1日)一度大升近10%，迫近100元關口，係咪因為派息吸引？但依家預測市盈率(PE)約70倍，仲追唔追得過？ 元宇證券證監會持牌人士李偉傑指，主要係派特別息，金額亦相當唔錯，但特別息唔係恆常派發，所以下次情況未必一樣，所以持貨慨投資者，或被今次股息吸引而想入市，都要自己衡量返，時代天使派息比率一直維持約30%，算係唔錯。 Jason又指，時代天使股價仲有冇上衝能力，市場對業績表現慨即時反應，其實係績後頭兩日好快就會消化，不過，始終公司業務有明顯改善，同埋毛利率一直維持偏高水平，預期股價有機會穩步向上，值得留意係，因為剛剛有超大額成交，加上技術上出左大陽燭，所以短期調整壓力會偏大，投資者可以考慮係股價沉底後再考慮入手。 |
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| 黃偉豪 |
2026-09-01T11:15 |
內地快時尚服飾銷售平台希音(Shein)(00625)今日(1日)首掛，相關期權、窩輪亦同步登場，繼暗盤昨日(8月31日)出師不利，希音今日首掛又「潛水」。窩輪方面，只有6隻希音CALL可以揀，行使價介乎52元至70元，槓桿2倍至3倍，睇返今日走勢，後市炒唔炒得起？吼位買CALL博短線反彈值唔值博？ 胤源世創家族辦公室(香港)第一副總裁黃偉豪指，希音首掛「潛水」主要係大市氣氛唔係特別強，一定會拖累新股表現，另一個原因係公司錯過左上市黃金期。 佢又話，希音CALL其實唔係好吸引，睇返條款，槓桿效應唔會放得好大，就算短炒值博空間都唔係非常大，若希音股價短期唔可以上返水面，跌勢有機會持續，所以暫時唔建議博CALL。 |
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| 梁偉民 |
2026-09-01T11:00 |
美股3大指數8月埋單都有得升，其中，道指已連升5個月，黎到9月，美股以至環球股市係咪都有唔少變數，例如中東局勢再升溫，刺激油價又飆升，以及美國今個月加息預期持續升溫。此外，如果日本央行今個月加息令日圓上升，擔唔擔心一旦爆拆倉潮會影響環球股市？ 高富金融集團投資總監梁偉民認為，若日圓反彈，但幅度唔係好誇張，拆倉風險暫時唔高。股市方面，佢指出，其中1個焦點一定係美國聯儲局會唔會加息，因為今年加息1次市場其實已price in左，其他影響美股市況慨因素，包括美國係咪持續加息，同埋半導體市場情緒，但呢部分就較難捉摸，業績及基本面暫時都冇問題，但估值方面會唔會覺得貴，同埋供不應求情況會持續幾耐，而中東局勢都係另一個變數。 |
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| 鄭家華 |
2026-08-31T23:40 |
好孩子國際(01086)上半年多賺1.6倍，中期息0.2元，股息率逾22%。 阿仕特朗資產管理董事鄭家華表示，好孩子早前發盈喜後，股價亦未見明顯炒上，豪派中期息的消息，應對股價有刺激作用。 |
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| 聶振邦 |
2026-08-31T17:48 |
四大國有銀行上周五(28日)已派左成績表，即中國銀行(03988)、工商銀行(01398)、建設銀行(00939)及農業銀行(01288)，4隻股份今日(31日)強勢，升1%至5%，睇返6月底至7月期間，成個內銀板塊都比較弱勢，主要係市場擔心淨息差前景，同埋盈利空間受壓，股價今日終於借業績翻身，依家股息率約4厘至5厘，收息角度睇算唔算吸引？ 高歌證券金融首席分析師聶振邦指，內銀股整個8月持續向上，主要係7月至8月再出現板塊輪動，7月有較多資金流入消費股，但去到8月大市冇乜方向，可能因為內銀股息率較吸引，資金就流入，其後人仔升值，內銀股又可以受惠，因此，8月中或之前已入手慨投資者，就算息率低，仍有唔錯慨利潤空間，反而依家先入手，吸引力就有限。 |
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| 梁傑文 |
2026-08-31T17:13 |
科軒動力(00478)主業係開發及生產電動車，主要係旅遊巴及物流車，雖然整體仍蝕緊錢，但電動車業務開始有微利，截至今年3月底止全年，電動車業務賺約400萬元。科軒最新宣布溢價近5%，發新股畀4名人士，淨籌逾6500萬元，50%用作投資升級，約30%用黎還債，餘下就用作一般營運資金，點睇科軒前景？ 《香港股票財技密碼》作者梁傑文表示，配股集資的確可以減低財務壓力，但公司仲有好多街數，短期流動負債淨額逾6000萬元，公司業績差，過去1年蝕左近3億元。 Mike又指，一般黎講，如果公司配股集資係投放係業務發展，市場會有憧憬，但科軒拿約30%資金去還債，公司業務表現唔好，一直債務纏身，流動資金又唔足夠，導致要不斷配股「填潭」。 佢又提醒，今次配股要特別授權及召開股東會，所以當中仍有變數，加上需要一段時間先可以完成，錢又未到位，對公司發展不利。 |
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| 郭思治 |
2026-08-31T10:53 |
大市已到8月份之尾聲，而直到目前一刻止計，本月大市之形態仍屬先高而後低。恆指是由4日之高位26,187點跌至14日之低位25,089點，即本月之波幅僅得1,098點。論波幅當屬偏細，但在交投持續偏疏及買賣兩閑之下，大市始終無法出現更大之波幅點。 再從技術上看，在本月之波幅內一直框著， 250天線 (約在25,764左近) ， 20天線 (約在 25,624點左近) ， 10天線 (約在25,596點左近) ， 100天線 (約在25,233點左近) 。 即是說，只要大市出現較明顯之波動，已可出現升破或跌穿之訊號。從經驗所得，1日恆指仍未升破26187點或跌穿25,089點之前，整個大市仍會逐處反覆待變之格局。即期間出現任何升破或跌穿信號，均不能盡信只能作參考。 今年大市剩下之交易只得16周，論時間該不算少。用傳統之推測計，已可出現一個中期新浪或跌浪。而從目前大市之表現看，技術上確仍處待變之中。 首先，今年大市暫仍屬先高而後低。恆指是由1月29日之高位28,056點跌至6月26日之低位22,518點，即年內之波幅暫是下跌5,538點。而在此波幅之中位數為25,287點。以目前恆指正拉鋸於25,584點左近計，即大市正徘徊於今年波幅之上半段。 論形態該有利於大市候機逐步推升，但在交投持續偏疏下，技術上確欠缺一股推升之動力。惟由於沽壓並不明顯，故整個大市便拉鋸等變之格局。 移動線方面之排列暫仍屬倒敘模式，現由上而下為： 250天線 (約在 25,764點左近) ， 20天線 (約在 25,624點左近) ， 10天線(約在 25,596點左近)， 100天線 (約在25,233點左近) ， 50天線 (約在25,814點左近) 。 單從排列上看，已可顯示大市正處拉鋸不明之中。嚴格而言，只要1日恆指仍持續反覆穿梭於250天線至100天線之間，即表示大市仍未有較明確之方向。而交投亦會因而逐漸偏疏。 惟有一點需指出，今年大市暫仍是由1月29日之高位28,056點，跌至6月16日之低位22,518點。即大市年內之波幅仍只得5,538點之波幅，相對仍偏細，故在本年餘下之交易日，技術上或會出現更大之波幅點。 |
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| 李浩然 |
2026-08-31T10:11 |
全球最安全的資產，正由全球最不安全的資金結構在託底。這句話聽來矛盾，但它精準描述了2026年美國國債市場的現實。如果你只打算記住這篇文章的一句話，就是這句。剩下的，不過是註腳。 美國財政部每年需要為大約兩萬億美元的赤字找到買家。兩萬億。這個數字已經大到失去了直覺意義，所以讓筆者換個說法：這相當於每個交易日有近八十億美元的新債券需要被某人的資產負債表吞下去。問題在於，過去三十年那些忠實的吞嚥者，正一個接一個地離開餐桌。 中國曾經是這張桌上最慷慨的食客。十年前，中國持有的美債規模與日本並駕齊驅，都在一萬二千億美元左右的高位。然後北京開始了一場慢動作的地緣政治離婚——不是摔門而去，而是每季悄悄搬走一箱行李。到今天，中國的持倉已經萎縮到六千三百三十億美元，近乎腰斬。這不是週期性的減持，這是結構性的撤退，而且方向感極為明確：只要你還在用關稅和晶片禁令對我施壓，我就會繼續把你的國債換成黃金和中東石油資產。 日本呢？表面上它還是最大的外國持有者，帳面上大約一萬一千一百七十億美元。但日本的問題不是意願，是能力。日銀終於在2024年結束了長達數十年的殖利率曲線控制實驗，日本國內十年期國債殖利率回到了正值區間。對於那些吃了二十年零利率的日本壽險公司和養老基金來說，自家後院終於長出了草。何必萬里迢迢跑去華盛頓的花園？更要命的是，日圓匯率的劇烈波動讓美債的匯率對沖成本高得令人窒息。日本不是不想買，是買一張虧一張。它現在是機會主義者，不是佈道者。 所以問題變成了：如果舊情人都走了，誰在接盤？ 答案寫在美國財政部的國際資本數據（TIC）里，但你需要一雙識破官僚偽裝的眼睛。數據顯示，「英國」的美債持倉正以近乎垂直的角度攀升，目前已達九千四百億美元，而且軌跡直指超越日本成為最大的外國債主。讓筆者在這里暫停一下，品味這個荒謬：英國，那個GDP不到美國七分之一、本身還在為自己的財政可信度掙扎的國家，即將成為美國政府最大的海外債權人？ 當然不是。「英國」是個郵政信箱。它代表的是一群在倫敦清算和託管的對沖基金、自營交易商和槓桿型快錢。開曼群島的腦袋，梅費爾的地址，華爾街的心臟。美國國債市場最重要的邊際買家，不再是那些持有至到期、每季開一次投資委員會的央行和養老金，而是一群盯著彭博終端、每天滾動隔夜融資的交易員。 這個事實本身就夠令人不安了。但真正的故事在於他們的操作機制——一個精密、優雅，同時令人毛骨悚然的槓桿迴圈。 把回購市場想像成一家當鋪。不，這不是比喻，這是字面意義。 一家對沖基金手里有一塊錢的真金白銀。它用這一塊錢買入一張十年期美國國債。然後它把這張國債帶到回購市場的窗口——所謂的repo desk——把債券當作抵押品「典當」出去，換回大約九十八美分的現金（當鋪要收百分之二的押品折扣，行話叫haircut）。然後基金拿著這九十八美分去買第二張國債，再典當、再拿回九十六美分，買第三張⋯⋯如此循環，二十次、三十次，極端情況下可以做到五十次。 一塊錢的儲蓄，就這樣被回購市場的離心機甩成了一整疊國債。這就是所謂的「再循環機制」。它的資本效率高得驚人：你不需要兩萬億美元的新增儲蓄來消化兩萬億的新增國債，你只需要幾百億的對沖基金本金加上一條暢通的回購管道。債券被買走了，殖利率被壓住了，赤字被融了資，所有人都鼓掌。 但鼓掌的人似乎沒注意到當鋪的細則。 第一，回購貸款是隔夜滾動的。這意味著整座槓桿金字塔的融資成本每天重新定價。如果SOFR（擔保隔夜融資利率）突然跳升哪怕二三十個基點，這些基金堆疊了幾十層的套利價差可能在幾天之內就被吞噬殆盡。他們賺的是幾個基點的利差，卻暴露在幾百個基點的融資成本波動之下。這道算術題，任何一個會用計算機的人都能看出不對勁。 第二，抵押品是逐日盯市的。國債價格下跌一個百分點，對於持有一倍槓桿的投資者來說只是茶杯里的漣漪。但對於三十倍到五十倍槓桿的基金來說，一個百分點的價格波動意味著三十到五十個百分點的本金損失——也就是直接歸零甚至穿倉。當鋪不會陪你哲學辯論「長期來看債券是安全的」，它只會發出追加保證金通知，然後在你籌不出錢的時候把你的抵押品倒在市場上。 第三，也是最陰險的一點：整個交易的邏輯是一個收斂賭注。基金之所以買國債、做回購、再掛上利率掉期來對沖，是因為他們在賭一個叫「掉期利差」的東西會回歸正常。簡單說：美國國債理論上應該是全宇宙最安全的資產，因此它的殖利率應該低於銀行之間同年期利率掉期的固定利率。但自從全球金融危機以後，由於銀行監管把交易商的資產負債表勒得喘不過氣、同時聯邦政府的發債量像脫韁野馬一樣狂奔，這個關係反轉了——國債殖利率反而高於掉期利率。國債變得「便宜」了，不是因為它不安全，而是因為供給太多、能容納它的資產負債表太少。 對沖基金看到的是「便宜」二字，聞到的是套利的血腥味。他們買入「便宜」的國債，在掉期市場上支付固定利率、收取浮動利率來對沖利率風險，剩下的那一丁點價差就是所謂的「掉期利差套利」收益。這個價差有多小？大約幾個到十幾個基點。沒有人靠十個基點發財——除非你用五十倍槓桿。 這門生意的墓地人滿為患，而且每塊墓碑上刻的都是同一行字：「長期來看我是對的。」長期資本管理公司（LTCM）1998年的墳墓在那里，上面長滿了學術論文的雜草。2020年3月「現金恐慌」中被強制平倉的基差交易者們的集體墓穴在那里。2025年4月那場讓三十年期掉期利差一度暴跌到近負一百個基點的「基差驚嚇」，又添了一排新墳。歷史的教訓清晰得刺眼：收斂賭注的問題不在於方向是否正確，而在於市場保持非理性的時間，可以遠遠超過你保持有償付能力的時間。凱恩斯說的，不是我。 現在你終於有了足夠的背景來理解一件事：為什麼美國財政部長Scott Bessent幾乎每一次公開發言都在談論回購市場，而且他過去幾個月的每一項政策操作，都指向同一個目標。 那個目標不是什麼宏大的經濟願景，也不是教科書上的「債務管理」。說穿了，他在做的事情只有一件：確保那家當鋪永遠開門、永遠有錢借、永遠不漲價。因為一旦當鋪關門，整座金字塔會在二十四小時內崩塌。 讓筆者逐一拆解他的工具箱。 eSLR改革——這是最核心的一步棋。所謂的補充槓桿率（Supplementary Leverage Ratio）是後金融危機時代的監管遺產，它要求大型銀行對所有資產（包括被認為零風險的國債和央行準備金）都要計提資本。這條規則的初衷是防止銀行過度膨脹資產負債表，但副作用是把國債變成了銀行眼中的「佔位子不賺錢的客人」。銀行的資產負債表是有限的，每多持有一塊錢國債，就少了一塊錢可以拿去做更高回報的業務。結果就是：交易商作為回購市場中介的意願和能力都被人為壓縮了——而回購市場恰恰是整個對沖基金槓桿機器的氧氣管。 Bessent推動的eSLR改革，本質上是把國債和央行準備金從槓桿率的分母中移除。這一筆帳算下來，大型交易商瞬間釋放出超過一萬億美元的資產負債表空間。一萬億。這筆錢不會被用來蓋醫院或修公路，它會被用來幹一件事：在回購市場上向對沖基金提供更多、更便宜的融資。當鋪剛剛完成了擴建工程，多了一整層樓的放款窗口。 看看一級交易商的融資數據就知道這台機器膨脹得有多快。2020年之前，交易商透過逆回購向市場提供的國債融資大約在一萬五千億美元上下。到了2024年，這個數字飆升到接近三萬億。現在的軌跡指向三萬五千億甚至更高，而eSLR改革釋放的那一萬億容量幾乎還沒開始動用。交易商的資產負債表正在被刻意、系統性地擴張，目的非常純粹：讓槓桿機器有更多燃料可以燒。 長端國債回購計畫——財政部啟動的定期回購操作，優先買回市場上那些流動性最差、年期最長、價格波動最劇烈的老券。這些債券是回購市場上最難拿來做抵押品的東西（折扣高、需要的保證金多），它們的存在本身就是對沖基金槓桿鏈條上的沙粒。把它們從街上清掃乾淨，等於幫整台機器做了一次潤滑。 TGA（財政部一般帳戶）操作——這是一個更隱蔽但同樣關鍵的旋鈕。財政部在聯準會的存款帳戶餘額（TGA）的增減直接影響銀行體系的準備金水位。TGA上升意味著資金從銀行體系流入財政部的口袋，準備金減少，SOFR有上行壓力。TGA下降則相反——錢回流到銀行，準備金增加，SOFR被壓住。Bessent討論用TGA資金來為回購計畫提供資金，實質上就是在說：我要把財政部帳戶里的「死錢」釋放回銀行體系，確保隔夜融資市場永遠泡在流動性里。這不是貨幣政策，但效果與量化寬鬆異曲同工。 與日本的匯率協調——這一步最容易被市場誤讀為單純的外交姿態。它不是。日本央行和財務省過去兩年面對的是一個地獄般的兩難：日圓貶值壓力迫使他們考慮干預匯市，而干預匯市最直接的彈藥就是賣出外匯儲備中的美國國債。但如果日本大規模拋售國債，殖利率跳升，對沖基金的保證金鏈條就會承壓，可能觸發筆者上面描述的那個死亡螺旋。Bessent與日本方面的協調，本質上是一句話：「你要穩匯率可以，但拜託別賣我的國債，我們另想辦法。」保護日本手中的國債倉位不被迫平倉，就是保護整台回購機器不被外部衝擊引爆。 把這四步棋擺在一起看，圖案清晰得殘忍。Bessent不是在管理債務，他是在管理一台依賴槓桿運轉的永動機的冷卻系統。國債發行量不會減少（兩萬億赤字擺在那里），傳統買家不會回來（地緣政治和利率現實擺在那里），所以他唯一能做的，就是確保那些願意來的買家——那些帶著槓桿、帶著回購、帶著掉期的快錢——永遠有一個舒適的交易環境。融資便宜，抵押品充裕，監管寬鬆，交易商有空間。 這在平時是天才的金融工程。在壓力時刻，它是一根引信。 2019年9月的回購市場爆炸是第一次預演。那次只是因為企業稅款繳納和國債結算碰巧撞在同一天，隔夜回購利率就從百分之二飆升到百分之十。沒有任何宏觀事件，沒有任何地緣衝突，只是管道里的水壓突然失衡。聯準會被迫在四十八小時內重啟緊急回購操作，向市場注入數千億美元。 2020年3月是第二次預演，規模大得多。疫情恐慌觸發了「現金恐慌」——所有人同時想把手里的一切資產換成美元現鈔。國債不再是避風港，而是被拋售的對象，因為它是最容易變現的抵押品。對沖基金的基差交易被大規模強制平倉，國債殖利率非但沒有因為避險情緒而下降，反而暴漲。聯準會最終祭出了無限量QE才把火撲滅。 2025年4月是第三次預演。三十年期掉期利差驟然暴跌，基差交易再次面臨爆倉壓力，市場的恐懼指數在幾小時內從「微風」切換到「颶風警報」。 每一次預演都在告訴投資者同一件事：當這台機器的齒輪卡住，不是某個角落的某個基金虧錢的問題——是整個美國政府的融資機制在幾十個小時內面臨癱瘓的問題。因為那些對沖基金不僅僅是在「投資」國債，他們的槓桿買入本身就是聯邦赤字得以被融資的機制。他們一旦被迫賣出，接盤的人不存在——至少在價格暴跌、殖利率飆升到足以吸引無槓桿的「真錢」買家之前不存在。而在那個價格發現的過程中，每一個持有美債作為抵押品的金融機構都會感受到衝擊波。 所以，這一切對你——一個可能從來不碰國債期貨、不知道SOFR是什麼、只是持有一些股票和比特幣的普通投資者——到底意味著什麼？ 意味著你正生活在一個由回購市場管道決定命運的金融宇宙里，無論你是否意識到。 當這台機器平穩運轉時，它是一個隱形的量化寬鬆引擎。槓桿型買家持續壓低國債殖利率，充沛的流動性從債券市場外溢到一切風險資產——股市的估值倍數被托住，黃金的「去美元化」敘事被餵養，比特幣的「數位稀缺」故事得到流動性的加持。財政部宣布用自有資金帳戶回購國債的那一週，貶值交易（黃金、比特幣、大宗商品）集體點火，這不是巧合，這是因果。 但當管道堵塞的那一天——不是「是否」，是「何時」——你會看到一幅你在教科書上讀不到的畫面：國債、股票、黃金、比特幣，所有資產在幾小時內同步暴跌，唯一上漲的東西是美元現鈔。相關性歸一。多元化失效。所有你以為的「對沖」都不再是對沖，因為當融資市場凍結時，所有資產都只是不同形態的抵押品，而所有抵押品都在同一時刻被同一群人拋售。2020年3月的劇本會以更大的規模重演，因為今天槓桿機器的體量比那時候大得多。 然後——這是整個故事中最諷刺、也最重要的部分——當局會介入。他們必須介入。他們沒有選擇。因為如果他們不介入，崩潰的不是「市場」，而是美國政府 |
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| 植耀輝 |
2026-08-28T22:38 |
美團(03690)第二季經調整盈利增長69%，遠好過市場預期。 獨立股評人植耀輝表示，美團上季業績較預期強勁，除了削減外賣業務補貼，亦因為有一筆其他投資收益，相信大行會相繼調高其今年盈利預測，股價也會有正面反應。 |
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| 姚浩然 |
2026-08-28T17:34 |
康方生物(09926)中期虧損收窄，但收入及毛利差過預期，集團放榜後，股價今日(28日)一度大跌逾9%，低見91.9元，由於康方要加大研發投入，導致資本開支升17%，不過旗下藥物銷售不似預期，納入國家醫保藥品目錄後仲要減價，令毛利率受壓，呢個情況係咪反映集團旗下藥物競爭力不足？ 亨達財富管理董事總經理姚浩然指，其實康方研發能力差過預期，康方合作夥伴美國Summit Therapeutics(SMMT)因為生產過程中慨測試結果差過預期，導致股價大跌，康方現時仍要投入大量資金研發新藥，但成效唔算好好，所以當產品推出市場時，反應似乎不及預期理想。 Patrick坦言，其實情況都令人困擾，集團最少要解決產品質素問題，旗下產品先有機會賣得好，但唔加大投資就會連改善機會都冇，所以現時唯有寄望資金多左之後，改善能力提升，始終都要些藥賣得好先有轉機。 |
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| 關焯照 |
2026-08-28T15:57 |
全球最大客戶關係管理應用軟件公司Salesforce季績超預期，集團更大幅上調全年指引，其中1個亮點係旗下人工智能(AI)產品Agentforce及Data 360年度經常性收入(ARR)按年倍升，當中Agentforce更按年飆逾2倍。此外，美國網絡安全公司CrowdStrike亦交出超強季績。呢些業績好消息某程度上係咪可以否定市場指「SaaS(軟件即服務)已死」呢個講法？ 冠域商業及經濟研究中心主任關焯照指，SaaS能否生存取決於適應力，軟件股點樣同AI共存先至係關鍵，正如英偉達(Nvidia)行政總裁黃仁勳所講，市場對AI慨需求已真正走向實體部署及應用，若成功將AI融入生意係可以好成功，CrowdStrike、Salesforce就做左一個好好慨示範，兩家公司「適應」得最好就賺到最多錢。 關博士續指，網絡安全行業一定係最受惠，又形容AI係魔鬼，所以需要靠網絡安全抵擋，因為AI可以發動更強勁慨黑客入侵，需要靠網絡安全軟件抵抗，所以CrowdStrike、Palo Alto Networks股價全部大升，雖然市盈率(PE)貴，但因為有需求，所以前景值得睇好。 |
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| 梁偉源 |
2026-08-28T12:47 |
截至早上11時止，1小時內《彭博》搜尋量最多港股，依次為濰柴動力(02338)、康方生物(09926)、比亞迪股份(01211)、金蝶國際(00268)及毛戈平(01318)。 軟件相關股今日(28日)普遍造好，外圍雲端軟件公司Salesforce公布業績後，昨晚(27日)股價抽升逾22%，帶動個別軟件股交易所買賣基金(ETF)及擴展科技軟體類股(IGV)破頂，呢浸升勢更蔓延至港股，其中，金蝶股價今日一度飆逾12%，高見9.48元，雖然公司中期扭虧為盈，但出完業績後股價持續下滑，今日係咪只係跟外圍炒上？ 大華繼顯執行董事梁偉源指，金蝶之前公布慨業績的確唔錯，但股價到今日先至大升，昨晚美股雲服務相關股都造好，所以今日亞太區相關股份表現搶鏡，尤其係金蝶，因為雲服務現時佔整體收入約85%。 Steven估計，金蝶股價未來仍有上升動力。 |
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| 王良享 |
2026-08-28T11:22 |
一連3日慨Jackson Hole全球央行年會，今日(27日)會係美國舉行，市場關注美國聯儲局主席沃什(Kevin Warsh)今晚發表慨講話。美國財政部提出加碼回購長債，市傳會動用現金儲備買債，當中涉及咩原因？對壓低長債息效果又有幾大？ 臻享顧問董事總經理王良享解釋，近兩年美國人工智能(AI)企業大力興建數據中心，涉及慨資本開支龐大，加上回本期長又慢，所以唔少高科技公司開始發30年至40年期長債，繼而推高債息。 Tommy續指，其實呢類債券慨價格由2月到依家已累跌10%至12%，如果繼續發債會開始有難度，另一方面，銀行又唔願意借錢做長線投資，結果就湧入頗為危險慨私募貸款，令美國財政部開始擔心，一旦AI企業借唔到錢，就會令美國出現大危機。 |
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| 彭偉新 |
2026-08-28T10:30 |
獨立股評人彭偉新推介建滔集團(00148) 推介原因： -覆銅面板業務7月盈利約11億元，預期強勢可延續至年底。 -受惠於人工智能(AI)材料需求強勁，看好行業前景。 |
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| 盧楚仁 |
2026-08-27T17:36 |
日本央行副行長冰見野良今日(27日)發言時「放鷹」，但又唔係釋出放確訊號，日圓持續弱勢，係159水平徘徊，日央行下月加息機會高唔高？日圓係咪好快又會觸及160水平？ 獨立外匯商品分析師盧楚仁表示，日圓好快再上返160水平唔出奇，因為美元表現好，日圓都會造好，呢類弱勢貨幣反彈後都要照跌，所以今次唔使特別留意日央行加唔加息。 Jasper又話，日圓都好快會穿160，美元最近偏弱，對日圓有一定幫助，但日圓始終弱過美元，現時市場憂慮日央行債務問題多過加息，債務問題一日未解決，日圓就會繼續弱，下個阻力位睇162水平。 |
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| 植耀輝 |
2026-08-27T16:39 |
威勝控股(03393)今日(27日)中午出左上半年業績，股價午後急瀉，一度低見14.52元，急瀉16%。集團3大業務中，僅數字能源服務商有睇頭，收入及新定單都倍升，前者佔比升至44%，呢瓣業務主要同人工智能(AI)數據中心配電及新型儲能有關，其實英偉達(Nvidia)都谷緊相關業務，有競爭又冇絕對優勢下，仲有無亮點？ 獨立股評人植耀輝指，市場會關注呢瓣業務慨發展，而威勝其他業務表現遜色，正正反映現時內地慨經濟大環境。 Stanley又指，現時慨情況主要同AI數據中心有關，公司大客萬國數據(09698)本身建設AI數據中心速度都好快，所以收入方面一定有保證，但與此同時，成本亦會上升。 佢續指，內地都有其他公司都同類生意，競爭自然好大，出現「爭收不爭利」慨情況，Stanley坦言，都擔心之後會困擾行業發展。 |
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| 許繹彬 |
2026-08-27T14:23 |
港股上周五（8月21日）收市報26,009點，是自8月初以來首次突破26,000大關收市；投資者滿以為港股能進一步突破，甚至更上一層樓，有力向本月高位26,187點推進；可惜港股垢病仍未消除，每逢衝過26,000點的心理關口後，便會力不從心，沽盤相繼湧現，慶幸這沽壓不算沉重，調整至10天線(25,525點)左右便穩定下來，但反彈力度有限，至25,800點便止步，使港股本周走勢顯得份外沉悶，成交亦只能維持在不足2,600億水平，後市方向未明。 筆者認為，本周令港股突然升勢受阻或顯得舉步為艱的主因，或多或少是因為上市以來首次配股的科技龍頭重磅股阿里巴巴(09988)，公布世紀配股集資後，配股額度高達800億元；消息一出，震撼整個市場。而阿里股價在本周一（25日）大跌逾8%，跌至110元水平，受阿里股價下跌所拖累，恆指失守26,000關口，連250天線（25,756點）也跌穿，一度回調報25,517點，情況由穩定再轉趨審慎。 儘管市場其後傳出，是次阿里世紀配股集資吸引一眾管理層相繼斥資合共逾8億元增持阿里股份，行動凸顯管理層對阿里在人工智能（AI）未來的增長機遇充滿信心，令阿里股價止跌回穩，但由於市場仍憂慮，阿里配股或觸發其他科技企業或其他重磅股「抽水」行動會陸續出現，因此影響投資者對港股後市的情緒，令投資方向變得保守，因而令港股失去上升的動力。 適逢港股已進入業績公布期及快將期指結算，港股在期結前可能呈現「有波幅，無升幅」的格局，波幅更有可能繼續收窄，在25,500至26,100之間徘徊；商品市場走勢近日轉趨活躍，金價曾一度觸及逾3個月新高，美國財政部宣布回購計劃，美債孳息率向下，利好金價表現，現貨金價格昨日（26日）最高見每盎司4,730美元，有投行更將3個月黃金目標價上調至每盎司4,800美元。故此，投資者不妨靜觀現貨黃金波幅，紫金黃金國際(02259)的股價一向緊貼黃金價格上落，投資者亦可多加留意。 |
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| 郭家耀 |
2026-08-27T11:26 |
近期生物科技板塊明顯跑贏大市，藥明系係其中一個焦點，藥明合聯(02268)、藥明生物(02269)、藥明康德(02359)股價昨日(26日)衝高回落。藥明系今日(27日)有新消息，藥明康德減持藥明合聯套現逾39億元，藥明合聯一度挫6.7%，低見72元，藥明生物曾跌3.2%，低見49.08元，藥明康德就反覆向下。市場擔唔擔心其他業績挸慨生科股，例如信達生物(01801)會被股東減持，藥明系今次呢個動作又釋出咩訊號？ 港灣家族辦公室業務發展總監郭家耀Matthew指，今年創新藥股造得好好，市場都對業績好滿意，令股價有更大上升動力，其實藥明系過往都有股東趁好消息減持慨情況，所以市場唔會特別意外，而減持消息一定會令股價降溫。 創新藥板塊方面，Matthew認為，如果再有一兩家公司股東趁高減磅，可能成為短期降溫催化劑，股價有機會借勢調整。不過，由於創新藥企業績交到功課，所以唔會影響長期上升趨勢，只係近期升得比較多，導致股價出現調整。 |
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| 陳偉明 |
2026-08-27T10:55 |
港股在前周五（8月14日）下試二萬五關口，恆指低見25,089點的階段性底部後，隨即於上周一（17日）至上周三（19日）陷入極致的橫盤拉鋸。這三天恆指僅在338點的極窄區間內徘徊，核心在於內地七月「三頭馬車」經濟數據全線爆冷，房地產開發投資按年大跌19.2%創紀錄新低，疊加美伊停火協議到期，特朗普（Donald Trump）高調宣稱控制霍爾木茲海峽，刺激全球長債息率失控狂飆，外資跨國基金集體採取「去風險化」拋售。 然而，國家金融監督管理總局於上周二（18日）中午突發官宣內地保險資金獲准投資港股通交易所買賣基金（ETF），這項千億制度紅利引導南下北水在底部強力築底托盤，好淡雙方幾百億規模的資金在盤中貼身肉搏，導致恆指只能在窄幅區間內無奈拉鋸。 到了上周四（8月20日），市場平衡被打破。前一晚美國財長貝森特（Scott Bessent）突發宣布將政府長債回購規模翻倍至至少40億美元，強行壓低失控的美債息，美匯指數應聲大跌，觸發淡倉平倉，帶動港股連續兩日挾上，恆指於上周五（21日）升至高見26,009點。 然而，周末期間由路透社（Reuters）正式曝光的美國國務院「矽和平倡議」二選一排他性密信，強硬要求全球35國在中美AI陣營中二選一，這項消息在周末徹底發酵。隨後，阿里巴巴(09988)在周日（23日）深夜正式官宣在港配股籌資800億元投向AI基建。雖然配售本身錄得超額認購，但其單季自由現金流罕見轉負，以及騰訊控股(00700)中期資本開支狂飆1.76倍導致21年來首次自由現金流轉負的硬傷橫向曝光，引發市場對科技巨頭淪為「AI吞金獸」的極致恐慌。 電影《沽注一擲》主角原型Michael Burry隨即批評並清倉阿里持倉。內憂外患之下，港股在本周一（24日）爆發平台股小股災，恆指斷纜暴瀉492點。與此同時，美國財政部正式發動對伊朗的「經濟放逐行動」全面海上封鎖。 美財長貝森特有關「打經濟戰而非熱戰、最大程度經濟施壓意味不太可能爆發軍事衝突」的定調被市場冷靜消化，加上巴基斯坦軍方突傳與伊朗就避免衝突升級、重開霍爾木茲海峽取得建設性巨大進展，油價及美國債息大幅回落，美匯指數回軟，帶動亞洲主要股市本周二（25日）普遍強烈反彈。然而，受到阿里世紀批股抽水拖累，港股仍然弱勢回落，恆指曾跌至低見25,403點。 直到本周三（26日），市場再度上演極罕見的「美元與全球風險資產同步雙升」的景觀。當天早上彭博社（Bloomberg）披露華府擬在「九．二四」中美元首白宮會面前夕，對華加徵7.5%產能過剩關稅，使累計加徵關稅恢復至20%，此利淡消息直接刺激美匯指數在亞洲日間交易時段強勢衝高。然而，這波美元走強卻沒有拖累亞洲主要股市，原因在於報道中同時指出「中美正尋求延長11月10日到期的貿易休戰協議」，市場確認這只是美方以戰逼談的施壓籌碼。更致命的是，美國財長貝森特在記者會上定調經濟施壓意味著不太可能爆發中東全面軍事熱戰，巴基斯坦軍方亦宣布與伊朗就重開霍爾木茲海峽取得巨大進展。 另一方面，全球資金在英偉達（美：NVDA）世紀財報放榜前夕，預期其15%的伺服器加價利好將外溢至代工鏈，發動搶跑式建倉，帶動台灣股市本周三（26日）暴升1.47%，再帶動其他亞洲主要股市全線走高，恆指曾升至高見25,800點。 對港股而言，本周二（25日）晚間證實馬雲、蔡崇信及吳泳銘三天內合共砸下高達8.1億港元私人現金「肉身護盤」，向全球長線基金做出「112元是阿里絕對鐵底」的宣誓。這直接擊碎了Michael Burry的斬倉陰霾，引發衍生品市場空頭大規模不計成本地反手平倉，帶動阿里連續兩天報復性強彈，這才是推動港股本周三（26日）回升的核心原因。 然而，本周三深夜美股時段爆出黑天鵝，美國最新公布的7月核心PCE物價指數按年升幅達3.7%超預期，利率期貨顯示市場重新100%完全定價美聯儲年內必將最少加息一次。美國融資成本與高息環境長期持續，直接對跨國工業藍籌實施了估值絞殺，導致美股本周三（26日）走勢分化，道指低開低收跌113點，而納指100及費城半導體指數則在英偉達（美：NVDA）正式公布第三季淨利潤大增90%且毛利率強行站穩76%的超強財報利好下，盤後大漲超5%，宣告全球AI硬件依然是國際撕裂中唯一的絕對硬通貨。 結合當前全球大資金正在從「盲目追逐AI軟件大模型」轉向「尋找受惠於美元貶值的傳統價值窪地與政策托底ETF」的結構性洗牌，我個人的投資策略將保持靈活對沖。預期恆指短期大約在25,400至26,200點之間維持窄幅上落的箱體拉鋸。在操作上，投資者可考慮在恆指大約25,400點附近，在賬戶預留足夠現金接貨的前提下，利用股票期權策略Short Put 9月到期、等價的阿里巴巴，以賺取高企的期權引伸波幅溢價。 特別需要保持警惕的是，若大市受下周一（31日）內地8月官方製造業PMI爆冷或美國周末突發二級金融制裁的衝擊，導致恆指以「陰燭」收市跌穿本周二（25日）的低位25,403點，則意味著政策底面臨外資拋售的實質跌穿，港股短期跌勢有機會加劇。屆時必須果斷採取右側防禦，考慮Long Put 9月到期、價外800點的恆指期權，以極低成本鎖定港股下行風險，對沖現貨倉位下跌的實質損失。 |
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| 羅尚沛 |
2026-08-26T22:41 |
MINIMAX(00100)上半年收入增長2.8倍，不過經調整虧損擴大。 銀河證券業務發展董事羅尚沛表示，MINIMAX上半年業績差過預期，而且公司面對激烈競爭，部分對手資金實力雄厚，中長線來說，MINIMAX難以形成任何優勢。 |
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| 林嘉麒 |
2026-08-26T17:20 |
體育用品股安踏體育(02020)今日(26日)中午出左業績，中期多賺近35%，收入按年增長近13%，派息增10%至1.51港元，表現好過同業李寧(02331)、特步國際(01368)，點解安踏可以跑出？ 元宇證券投資總監林嘉麒指，多品牌策略係安踏致勝關鍵，因為公司收購慨外國品牌知名度較高，亦係較專業慨運動品牌，高消費群未必會因為經濟狀況影響消費意欲，所以安踏盈利增長較同業標青。 KK又指，雖然其他品牌亦有做高端市場，但由於安踏收購慨係國際知名品牌，唔太受內地經濟狀況影響，外圍經濟表現好、歐美消費意欲強等因素，都可能係安踏交到好業績慨原因。 |
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| 莊志雄 |
2026-08-26T15:28 |
8月以來金價、金礦股都跑贏大市，美國財政部上周將長債回購規模加碼1倍，但對美股、美債幫助唔大，反而金價及比特幣(Bitcoin)最受惠，呢個情況反映緊乜野？市場係咪仍然對美元資產有戒心？ 「股市漁夫」創辦人莊志雄表示，美匯指數8月至今跌唔夠1%，同期金價就升左15%，金礦股更飆42%，Bitcoin價格亦抽升25%，所以話金價升純粹基於美元貶值交易就講唔通。 佢又話，其實第1季已提到減持黃金相關倉位，金價今年見左高位後，大部分時間係每盎司4000至5000美元上落，接近4000美元就可以加返少少，不過，現時去返近4700美元，已過4500美元呢個中間位，但唔期望今年會破頂，即使今次將美債回購規模提高1倍，都只係40億美元，同以往美國聯儲局做量化寬鬆以數萬億美元計，相對於整體美債市場係好細慨數目。 Lewis又指，市場會憂慮美國政府連通脹都未控制好，會質疑增加美債回購規模係咪針對根本性慨財赤，所以金價表現係市場向政府發出訊號，增加美債回購規模又唔理通脹，長期係削弱美元、美債地位。 |
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| 彭偉新 |
2026-08-26T15:06 |
截至早上11時止，1小時內《彭博》搜尋量最多港股，依次為江西銅業(00358)、信達生物(01801)、紫金礦業(02899)、小米集團(01810)及藥明生物(02269)。 信達生物今日(26日)走勢相當凌厲，一度升逾12%，創新高見112.7元，但其後升幅略為收窄，集團昨日(25日)出左業績，中期多賺50%，產品組合增至20款上市產品，期內，總收入逾86億人幣，其中，授權費收入近3.1億人仔，按年減少53%，高盛指，授權費收入差過預期，但仍上調目標價至120.6元。雖然業績有挑剔位，但其實股價過去一段時間都持續向上，前景係咪真係咁理想？ 資深證券分析師彭偉新表示，信達生物純利增幅超預期，但毛利比較波動，毛利率按年微跌1%至85%，但市場主要睇毛利率而唔係毛利增幅，因為毛利率係反映定價權、客戶分成等，會有一定預視性，如果毛利率持續下跌，公司情況就唔太理想。 佢又話，另一重點係研發開支，當集團要開發更多藥品，研發開支一定會增加，會壓低即時收益增長，所以，信達生物要係研發與收益之間取得更好平衡，又認為股價曾創新高，相信已到左唔少投資者慨食糊位。 |
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| 趙晞文 |
2026-08-25T17:55 |
小鵬集團(09868)預期，旗艦SUV G9L將會係9月正式上市及交付，而定位為中型SUV慨MONA L05就會係第4季正式上市，集團今年交付目標55萬至60萬部，值得留意係，上半年交付16萬部，7月就有3.8萬部，小鵬股價今日(25日)一度大跌逾10%，低見42.66元，係唔係反映市場對小鵬交付能力冇信心，還是有其他原因？ 元宇證券大中華區股票投資總監趙晞文指，小鵬呢個交付目標非常高，內地車企上半年交付量普遍唔過一半，睇返小鵬上半年交付量僅及指引約25%，除非下半年有「爆品」出到黎，刺激交付量大升，否則，市場唔太相信可以達標。 佢續指，就算小鵬有新車交付，但市場更關注未來「爬坡」情況及交付能力，暫時睇黎，市場普遍對集團全年指引達標冇信心，導致短期前景較負面。 |
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| 李偉傑 |
2026-08-25T17:29 |
體育用品股特步國際(01368)今日(25日)中午出左業績，上半年收入按年跌0.6%，純利按年跌逾10%，業績又提到，受惠於旗下專業運動品牌百年跑鞋世家索康尼(Saucony)推進高端化戰略，帶動特步毛利率升1.4個百分點至46.4%，Saucony係咪特步增長引擎？至於同業李寧(02331)堅持「單品牌，多品類，多渠道」策略，係咪較難擴展海外市場？ 獨立股評人李偉傑指，Saucony慨專業跑鞋形象逐步浮現，係馬拉松或大型國際賽事中，見到愈來愈多特步及Saucony慨身影，對特步提升品牌效應及毛利有更高期望。他又相信，若特步擴展跑鞋以外慨跑步周邊產品，品牌效應可望更上一層樓。 Jason又指，特步係東南亞市場表現理想，結合銷售能力、渠道及品牌效益，令海外跨境電商收入實現翻倍式增長。 佢續指，李寧痛點在於「單品牌」，當品牌效益唔高，客戶層及銷售層就會較狹窄，得唔到消費者關注，難推高銷售。 |
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