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| 聶振邦 |
2026-08-31T17:48 |
四大國有銀行上周五(28日)已派左成績表，即中國銀行(03988)、工商銀行(01398)、建設銀行(00939)及農業銀行(01288)，4隻股份今日(31日)強勢，升1%至5%，睇返6月底至7月期間，成個內銀板塊都比較弱勢，主要係市場擔心淨息差前景，同埋盈利空間受壓，股價今日終於借業績翻身，依家股息率約4厘至5厘，收息角度睇算唔算吸引？ 高歌證券金融首席分析師聶振邦指，內銀股整個8月持續向上，主要係7月至8月再出現板塊輪動，7月有較多資金流入消費股，但去到8月大市冇乜方向，可能因為內銀股息率較吸引，資金就流入，其後人仔升值，內銀股又可以受惠，因此，8月中或之前已入手慨投資者，就算息率低，仍有唔錯慨利潤空間，反而依家先入手，吸引力就有限。 |
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| 梁傑文 |
2026-08-31T17:13 |
科軒動力(00478)主業係開發及生產電動車，主要係旅遊巴及物流車，雖然整體仍蝕緊錢，但電動車業務開始有微利，截至今年3月底止全年，電動車業務賺約400萬元。科軒最新宣布溢價近5%，發新股畀4名人士，淨籌逾6500萬元，50%用作投資升級，約30%用黎還債，餘下就用作一般營運資金，點睇科軒前景？ 《香港股票財技密碼》作者梁傑文表示，配股集資的確可以減低財務壓力，但公司仲有好多街數，短期流動負債淨額逾6000萬元，公司業績差，過去1年蝕左近3億元。 Mike又指，一般黎講，如果公司配股集資係投放係業務發展，市場會有憧憬，但科軒拿約30%資金去還債，公司業務表現唔好，一直債務纏身，流動資金又唔足夠，導致要不斷配股「填潭」。 佢又提醒，今次配股要特別授權及召開股東會，所以當中仍有變數，加上需要一段時間先可以完成，錢又未到位，對公司發展不利。 |
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| 郭思治 |
2026-08-31T10:53 |
大市已到8月份之尾聲，而直到目前一刻止計，本月大市之形態仍屬先高而後低。恆指是由4日之高位26,187點跌至14日之低位25,089點，即本月之波幅僅得1,098點。論波幅當屬偏細，但在交投持續偏疏及買賣兩閑之下，大市始終無法出現更大之波幅點。 再從技術上看，在本月之波幅內一直框著， 250天線 (約在25,764左近) ， 20天線 (約在 25,624點左近) ， 10天線 (約在25,596點左近) ， 100天線 (約在25,233點左近) 。 即是說，只要大市出現較明顯之波動，已可出現升破或跌穿之訊號。從經驗所得，1日恆指仍未升破26187點或跌穿25,089點之前，整個大市仍會逐處反覆待變之格局。即期間出現任何升破或跌穿信號，均不能盡信只能作參考。 今年大市剩下之交易只得16周，論時間該不算少。用傳統之推測計，已可出現一個中期新浪或跌浪。而從目前大市之表現看，技術上確仍處待變之中。 首先，今年大市暫仍屬先高而後低。恆指是由1月29日之高位28,056點跌至6月26日之低位22,518點，即年內之波幅暫是下跌5,538點。而在此波幅之中位數為25,287點。以目前恆指正拉鋸於25,584點左近計，即大市正徘徊於今年波幅之上半段。 論形態該有利於大市候機逐步推升，但在交投持續偏疏下，技術上確欠缺一股推升之動力。惟由於沽壓並不明顯，故整個大市便拉鋸等變之格局。 移動線方面之排列暫仍屬倒敘模式，現由上而下為： 250天線 (約在 25,764點左近) ， 20天線 (約在 25,624點左近) ， 10天線(約在 25,596點左近)， 100天線 (約在25,233點左近) ， 50天線 (約在25,814點左近) 。 單從排列上看，已可顯示大市正處拉鋸不明之中。嚴格而言，只要1日恆指仍持續反覆穿梭於250天線至100天線之間，即表示大市仍未有較明確之方向。而交投亦會因而逐漸偏疏。 惟有一點需指出，今年大市暫仍是由1月29日之高位28,056點，跌至6月16日之低位22,518點。即大市年內之波幅仍只得5,538點之波幅，相對仍偏細，故在本年餘下之交易日，技術上或會出現更大之波幅點。 |
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| 李浩然 |
2026-08-31T10:11 |
全球最安全的資產，正由全球最不安全的資金結構在託底。這句話聽來矛盾，但它精準描述了2026年美國國債市場的現實。如果你只打算記住這篇文章的一句話，就是這句。剩下的，不過是註腳。 美國財政部每年需要為大約兩萬億美元的赤字找到買家。兩萬億。這個數字已經大到失去了直覺意義，所以讓筆者換個說法：這相當於每個交易日有近八十億美元的新債券需要被某人的資產負債表吞下去。問題在於，過去三十年那些忠實的吞嚥者，正一個接一個地離開餐桌。 中國曾經是這張桌上最慷慨的食客。十年前，中國持有的美債規模與日本並駕齊驅，都在一萬二千億美元左右的高位。然後北京開始了一場慢動作的地緣政治離婚——不是摔門而去，而是每季悄悄搬走一箱行李。到今天，中國的持倉已經萎縮到六千三百三十億美元，近乎腰斬。這不是週期性的減持，這是結構性的撤退，而且方向感極為明確：只要你還在用關稅和晶片禁令對我施壓，我就會繼續把你的國債換成黃金和中東石油資產。 日本呢？表面上它還是最大的外國持有者，帳面上大約一萬一千一百七十億美元。但日本的問題不是意願，是能力。日銀終於在2024年結束了長達數十年的殖利率曲線控制實驗，日本國內十年期國債殖利率回到了正值區間。對於那些吃了二十年零利率的日本壽險公司和養老基金來說，自家後院終於長出了草。何必萬里迢迢跑去華盛頓的花園？更要命的是，日圓匯率的劇烈波動讓美債的匯率對沖成本高得令人窒息。日本不是不想買，是買一張虧一張。它現在是機會主義者，不是佈道者。 所以問題變成了：如果舊情人都走了，誰在接盤？ 答案寫在美國財政部的國際資本數據（TIC）里，但你需要一雙識破官僚偽裝的眼睛。數據顯示，「英國」的美債持倉正以近乎垂直的角度攀升，目前已達九千四百億美元，而且軌跡直指超越日本成為最大的外國債主。讓筆者在這里暫停一下，品味這個荒謬：英國，那個GDP不到美國七分之一、本身還在為自己的財政可信度掙扎的國家，即將成為美國政府最大的海外債權人？ 當然不是。「英國」是個郵政信箱。它代表的是一群在倫敦清算和託管的對沖基金、自營交易商和槓桿型快錢。開曼群島的腦袋，梅費爾的地址，華爾街的心臟。美國國債市場最重要的邊際買家，不再是那些持有至到期、每季開一次投資委員會的央行和養老金，而是一群盯著彭博終端、每天滾動隔夜融資的交易員。 這個事實本身就夠令人不安了。但真正的故事在於他們的操作機制——一個精密、優雅，同時令人毛骨悚然的槓桿迴圈。 把回購市場想像成一家當鋪。不，這不是比喻，這是字面意義。 一家對沖基金手里有一塊錢的真金白銀。它用這一塊錢買入一張十年期美國國債。然後它把這張國債帶到回購市場的窗口——所謂的repo desk——把債券當作抵押品「典當」出去，換回大約九十八美分的現金（當鋪要收百分之二的押品折扣，行話叫haircut）。然後基金拿著這九十八美分去買第二張國債，再典當、再拿回九十六美分，買第三張⋯⋯如此循環，二十次、三十次，極端情況下可以做到五十次。 一塊錢的儲蓄，就這樣被回購市場的離心機甩成了一整疊國債。這就是所謂的「再循環機制」。它的資本效率高得驚人：你不需要兩萬億美元的新增儲蓄來消化兩萬億的新增國債，你只需要幾百億的對沖基金本金加上一條暢通的回購管道。債券被買走了，殖利率被壓住了，赤字被融了資，所有人都鼓掌。 但鼓掌的人似乎沒注意到當鋪的細則。 第一，回購貸款是隔夜滾動的。這意味著整座槓桿金字塔的融資成本每天重新定價。如果SOFR（擔保隔夜融資利率）突然跳升哪怕二三十個基點，這些基金堆疊了幾十層的套利價差可能在幾天之內就被吞噬殆盡。他們賺的是幾個基點的利差，卻暴露在幾百個基點的融資成本波動之下。這道算術題，任何一個會用計算機的人都能看出不對勁。 第二，抵押品是逐日盯市的。國債價格下跌一個百分點，對於持有一倍槓桿的投資者來說只是茶杯里的漣漪。但對於三十倍到五十倍槓桿的基金來說，一個百分點的價格波動意味著三十到五十個百分點的本金損失——也就是直接歸零甚至穿倉。當鋪不會陪你哲學辯論「長期來看債券是安全的」，它只會發出追加保證金通知，然後在你籌不出錢的時候把你的抵押品倒在市場上。 第三，也是最陰險的一點：整個交易的邏輯是一個收斂賭注。基金之所以買國債、做回購、再掛上利率掉期來對沖，是因為他們在賭一個叫「掉期利差」的東西會回歸正常。簡單說：美國國債理論上應該是全宇宙最安全的資產，因此它的殖利率應該低於銀行之間同年期利率掉期的固定利率。但自從全球金融危機以後，由於銀行監管把交易商的資產負債表勒得喘不過氣、同時聯邦政府的發債量像脫韁野馬一樣狂奔，這個關係反轉了——國債殖利率反而高於掉期利率。國債變得「便宜」了，不是因為它不安全，而是因為供給太多、能容納它的資產負債表太少。 對沖基金看到的是「便宜」二字，聞到的是套利的血腥味。他們買入「便宜」的國債，在掉期市場上支付固定利率、收取浮動利率來對沖利率風險，剩下的那一丁點價差就是所謂的「掉期利差套利」收益。這個價差有多小？大約幾個到十幾個基點。沒有人靠十個基點發財——除非你用五十倍槓桿。 這門生意的墓地人滿為患，而且每塊墓碑上刻的都是同一行字：「長期來看我是對的。」長期資本管理公司（LTCM）1998年的墳墓在那里，上面長滿了學術論文的雜草。2020年3月「現金恐慌」中被強制平倉的基差交易者們的集體墓穴在那里。2025年4月那場讓三十年期掉期利差一度暴跌到近負一百個基點的「基差驚嚇」，又添了一排新墳。歷史的教訓清晰得刺眼：收斂賭注的問題不在於方向是否正確，而在於市場保持非理性的時間，可以遠遠超過你保持有償付能力的時間。凱恩斯說的，不是我。 現在你終於有了足夠的背景來理解一件事：為什麼美國財政部長Scott Bessent幾乎每一次公開發言都在談論回購市場，而且他過去幾個月的每一項政策操作，都指向同一個目標。 那個目標不是什麼宏大的經濟願景，也不是教科書上的「債務管理」。說穿了，他在做的事情只有一件：確保那家當鋪永遠開門、永遠有錢借、永遠不漲價。因為一旦當鋪關門，整座金字塔會在二十四小時內崩塌。 讓筆者逐一拆解他的工具箱。 eSLR改革——這是最核心的一步棋。所謂的補充槓桿率（Supplementary Leverage Ratio）是後金融危機時代的監管遺產，它要求大型銀行對所有資產（包括被認為零風險的國債和央行準備金）都要計提資本。這條規則的初衷是防止銀行過度膨脹資產負債表，但副作用是把國債變成了銀行眼中的「佔位子不賺錢的客人」。銀行的資產負債表是有限的，每多持有一塊錢國債，就少了一塊錢可以拿去做更高回報的業務。結果就是：交易商作為回購市場中介的意願和能力都被人為壓縮了——而回購市場恰恰是整個對沖基金槓桿機器的氧氣管。 Bessent推動的eSLR改革，本質上是把國債和央行準備金從槓桿率的分母中移除。這一筆帳算下來，大型交易商瞬間釋放出超過一萬億美元的資產負債表空間。一萬億。這筆錢不會被用來蓋醫院或修公路，它會被用來幹一件事：在回購市場上向對沖基金提供更多、更便宜的融資。當鋪剛剛完成了擴建工程，多了一整層樓的放款窗口。 看看一級交易商的融資數據就知道這台機器膨脹得有多快。2020年之前，交易商透過逆回購向市場提供的國債融資大約在一萬五千億美元上下。到了2024年，這個數字飆升到接近三萬億。現在的軌跡指向三萬五千億甚至更高，而eSLR改革釋放的那一萬億容量幾乎還沒開始動用。交易商的資產負債表正在被刻意、系統性地擴張，目的非常純粹：讓槓桿機器有更多燃料可以燒。 長端國債回購計畫——財政部啟動的定期回購操作，優先買回市場上那些流動性最差、年期最長、價格波動最劇烈的老券。這些債券是回購市場上最難拿來做抵押品的東西（折扣高、需要的保證金多），它們的存在本身就是對沖基金槓桿鏈條上的沙粒。把它們從街上清掃乾淨，等於幫整台機器做了一次潤滑。 TGA（財政部一般帳戶）操作——這是一個更隱蔽但同樣關鍵的旋鈕。財政部在聯準會的存款帳戶餘額（TGA）的增減直接影響銀行體系的準備金水位。TGA上升意味著資金從銀行體系流入財政部的口袋，準備金減少，SOFR有上行壓力。TGA下降則相反——錢回流到銀行，準備金增加，SOFR被壓住。Bessent討論用TGA資金來為回購計畫提供資金，實質上就是在說：我要把財政部帳戶里的「死錢」釋放回銀行體系，確保隔夜融資市場永遠泡在流動性里。這不是貨幣政策，但效果與量化寬鬆異曲同工。 與日本的匯率協調——這一步最容易被市場誤讀為單純的外交姿態。它不是。日本央行和財務省過去兩年面對的是一個地獄般的兩難：日圓貶值壓力迫使他們考慮干預匯市，而干預匯市最直接的彈藥就是賣出外匯儲備中的美國國債。但如果日本大規模拋售國債，殖利率跳升，對沖基金的保證金鏈條就會承壓，可能觸發筆者上面描述的那個死亡螺旋。Bessent與日本方面的協調，本質上是一句話：「你要穩匯率可以，但拜託別賣我的國債，我們另想辦法。」保護日本手中的國債倉位不被迫平倉，就是保護整台回購機器不被外部衝擊引爆。 把這四步棋擺在一起看，圖案清晰得殘忍。Bessent不是在管理債務，他是在管理一台依賴槓桿運轉的永動機的冷卻系統。國債發行量不會減少（兩萬億赤字擺在那里），傳統買家不會回來（地緣政治和利率現實擺在那里），所以他唯一能做的，就是確保那些願意來的買家——那些帶著槓桿、帶著回購、帶著掉期的快錢——永遠有一個舒適的交易環境。融資便宜，抵押品充裕，監管寬鬆，交易商有空間。 這在平時是天才的金融工程。在壓力時刻，它是一根引信。 2019年9月的回購市場爆炸是第一次預演。那次只是因為企業稅款繳納和國債結算碰巧撞在同一天，隔夜回購利率就從百分之二飆升到百分之十。沒有任何宏觀事件，沒有任何地緣衝突，只是管道里的水壓突然失衡。聯準會被迫在四十八小時內重啟緊急回購操作，向市場注入數千億美元。 2020年3月是第二次預演，規模大得多。疫情恐慌觸發了「現金恐慌」——所有人同時想把手里的一切資產換成美元現鈔。國債不再是避風港，而是被拋售的對象，因為它是最容易變現的抵押品。對沖基金的基差交易被大規模強制平倉，國債殖利率非但沒有因為避險情緒而下降，反而暴漲。聯準會最終祭出了無限量QE才把火撲滅。 2025年4月是第三次預演。三十年期掉期利差驟然暴跌，基差交易再次面臨爆倉壓力，市場的恐懼指數在幾小時內從「微風」切換到「颶風警報」。 每一次預演都在告訴投資者同一件事：當這台機器的齒輪卡住，不是某個角落的某個基金虧錢的問題——是整個美國政府的融資機制在幾十個小時內面臨癱瘓的問題。因為那些對沖基金不僅僅是在「投資」國債，他們的槓桿買入本身就是聯邦赤字得以被融資的機制。他們一旦被迫賣出，接盤的人不存在——至少在價格暴跌、殖利率飆升到足以吸引無槓桿的「真錢」買家之前不存在。而在那個價格發現的過程中，每一個持有美債作為抵押品的金融機構都會感受到衝擊波。 所以，這一切對你——一個可能從來不碰國債期貨、不知道SOFR是什麼、只是持有一些股票和比特幣的普通投資者——到底意味著什麼？ 意味著你正生活在一個由回購市場管道決定命運的金融宇宙里，無論你是否意識到。 當這台機器平穩運轉時，它是一個隱形的量化寬鬆引擎。槓桿型買家持續壓低國債殖利率，充沛的流動性從債券市場外溢到一切風險資產——股市的估值倍數被托住，黃金的「去美元化」敘事被餵養，比特幣的「數位稀缺」故事得到流動性的加持。財政部宣布用自有資金帳戶回購國債的那一週，貶值交易（黃金、比特幣、大宗商品）集體點火，這不是巧合，這是因果。 但當管道堵塞的那一天——不是「是否」，是「何時」——你會看到一幅你在教科書上讀不到的畫面：國債、股票、黃金、比特幣，所有資產在幾小時內同步暴跌，唯一上漲的東西是美元現鈔。相關性歸一。多元化失效。所有你以為的「對沖」都不再是對沖，因為當融資市場凍結時，所有資產都只是不同形態的抵押品，而所有抵押品都在同一時刻被同一群人拋售。2020年3月的劇本會以更大的規模重演，因為今天槓桿機器的體量比那時候大得多。 然後——這是整個故事中最諷刺、也最重要的部分——當局會介入。他們必須介入。他們沒有選擇。因為如果他們不介入，崩潰的不是「市場」，而是美國政府 |
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| 植耀輝 |
2026-08-28T22:38 |
美團(03690)第二季經調整盈利增長69%，遠好過市場預期。 獨立股評人植耀輝表示，美團上季業績較預期強勁，除了削減外賣業務補貼，亦因為有一筆其他投資收益，相信大行會相繼調高其今年盈利預測，股價也會有正面反應。 |
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| 姚浩然 |
2026-08-28T17:34 |
康方生物(09926)中期虧損收窄，但收入及毛利差過預期，集團放榜後，股價今日(28日)一度大跌逾9%，低見91.9元，由於康方要加大研發投入，導致資本開支升17%，不過旗下藥物銷售不似預期，納入國家醫保藥品目錄後仲要減價，令毛利率受壓，呢個情況係咪反映集團旗下藥物競爭力不足？ 亨達財富管理董事總經理姚浩然指，其實康方研發能力差過預期，康方合作夥伴美國Summit Therapeutics(SMMT)因為生產過程中慨測試結果差過預期，導致股價大跌，康方現時仍要投入大量資金研發新藥，但成效唔算好好，所以當產品推出市場時，反應似乎不及預期理想。 Patrick坦言，其實情況都令人困擾，集團最少要解決產品質素問題，旗下產品先有機會賣得好，但唔加大投資就會連改善機會都冇，所以現時唯有寄望資金多左之後，改善能力提升，始終都要些藥賣得好先有轉機。 |
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| 關焯照 |
2026-08-28T15:57 |
全球最大客戶關係管理應用軟件公司Salesforce季績超預期，集團更大幅上調全年指引，其中1個亮點係旗下人工智能(AI)產品Agentforce及Data 360年度經常性收入(ARR)按年倍升，當中Agentforce更按年飆逾2倍。此外，美國網絡安全公司CrowdStrike亦交出超強季績。呢些業績好消息某程度上係咪可以否定市場指「SaaS(軟件即服務)已死」呢個講法？ 冠域商業及經濟研究中心主任關焯照指，SaaS能否生存取決於適應力，軟件股點樣同AI共存先至係關鍵，正如英偉達(Nvidia)行政總裁黃仁勳所講，市場對AI慨需求已真正走向實體部署及應用，若成功將AI融入生意係可以好成功，CrowdStrike、Salesforce就做左一個好好慨示範，兩家公司「適應」得最好就賺到最多錢。 關博士續指，網絡安全行業一定係最受惠，又形容AI係魔鬼，所以需要靠網絡安全抵擋，因為AI可以發動更強勁慨黑客入侵，需要靠網絡安全軟件抵抗，所以CrowdStrike、Palo Alto Networks股價全部大升，雖然市盈率(PE)貴，但因為有需求，所以前景值得睇好。 |
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| 梁偉源 |
2026-08-28T12:47 |
截至早上11時止，1小時內《彭博》搜尋量最多港股，依次為濰柴動力(02338)、康方生物(09926)、比亞迪股份(01211)、金蝶國際(00268)及毛戈平(01318)。 軟件相關股今日(28日)普遍造好，外圍雲端軟件公司Salesforce公布業績後，昨晚(27日)股價抽升逾22%，帶動個別軟件股交易所買賣基金(ETF)及擴展科技軟體類股(IGV)破頂，呢浸升勢更蔓延至港股，其中，金蝶股價今日一度飆逾12%，高見9.48元，雖然公司中期扭虧為盈，但出完業績後股價持續下滑，今日係咪只係跟外圍炒上？ 大華繼顯執行董事梁偉源指，金蝶之前公布慨業績的確唔錯，但股價到今日先至大升，昨晚美股雲服務相關股都造好，所以今日亞太區相關股份表現搶鏡，尤其係金蝶，因為雲服務現時佔整體收入約85%。 Steven估計，金蝶股價未來仍有上升動力。 |
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| 王良享 |
2026-08-28T11:22 |
一連3日慨Jackson Hole全球央行年會，今日(27日)會係美國舉行，市場關注美國聯儲局主席沃什(Kevin Warsh)今晚發表慨講話。美國財政部提出加碼回購長債，市傳會動用現金儲備買債，當中涉及咩原因？對壓低長債息效果又有幾大？ 臻享顧問董事總經理王良享解釋，近兩年美國人工智能(AI)企業大力興建數據中心，涉及慨資本開支龐大，加上回本期長又慢，所以唔少高科技公司開始發30年至40年期長債，繼而推高債息。 Tommy續指，其實呢類債券慨價格由2月到依家已累跌10%至12%，如果繼續發債會開始有難度，另一方面，銀行又唔願意借錢做長線投資，結果就湧入頗為危險慨私募貸款，令美國財政部開始擔心，一旦AI企業借唔到錢，就會令美國出現大危機。 |
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| 彭偉新 |
2026-08-28T10:30 |
獨立股評人彭偉新推介建滔集團(00148) 推介原因： -覆銅面板業務7月盈利約11億元，預期強勢可延續至年底。 -受惠於人工智能(AI)材料需求強勁，看好行業前景。 |
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| 盧楚仁 |
2026-08-27T17:36 |
日本央行副行長冰見野良今日(27日)發言時「放鷹」，但又唔係釋出放確訊號，日圓持續弱勢，係159水平徘徊，日央行下月加息機會高唔高？日圓係咪好快又會觸及160水平？ 獨立外匯商品分析師盧楚仁表示，日圓好快再上返160水平唔出奇，因為美元表現好，日圓都會造好，呢類弱勢貨幣反彈後都要照跌，所以今次唔使特別留意日央行加唔加息。 Jasper又話，日圓都好快會穿160，美元最近偏弱，對日圓有一定幫助，但日圓始終弱過美元，現時市場憂慮日央行債務問題多過加息，債務問題一日未解決，日圓就會繼續弱，下個阻力位睇162水平。 |
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| 植耀輝 |
2026-08-27T16:39 |
威勝控股(03393)今日(27日)中午出左上半年業績，股價午後急瀉，一度低見14.52元，急瀉16%。集團3大業務中，僅數字能源服務商有睇頭，收入及新定單都倍升，前者佔比升至44%，呢瓣業務主要同人工智能(AI)數據中心配電及新型儲能有關，其實英偉達(Nvidia)都谷緊相關業務，有競爭又冇絕對優勢下，仲有無亮點？ 獨立股評人植耀輝指，市場會關注呢瓣業務慨發展，而威勝其他業務表現遜色，正正反映現時內地慨經濟大環境。 Stanley又指，現時慨情況主要同AI數據中心有關，公司大客萬國數據(09698)本身建設AI數據中心速度都好快，所以收入方面一定有保證，但與此同時，成本亦會上升。 佢續指，內地都有其他公司都同類生意，競爭自然好大，出現「爭收不爭利」慨情況，Stanley坦言，都擔心之後會困擾行業發展。 |
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| 許繹彬 |
2026-08-27T14:23 |
港股上周五（8月21日）收市報26,009點，是自8月初以來首次突破26,000大關收市；投資者滿以為港股能進一步突破，甚至更上一層樓，有力向本月高位26,187點推進；可惜港股垢病仍未消除，每逢衝過26,000點的心理關口後，便會力不從心，沽盤相繼湧現，慶幸這沽壓不算沉重，調整至10天線(25,525點)左右便穩定下來，但反彈力度有限，至25,800點便止步，使港股本周走勢顯得份外沉悶，成交亦只能維持在不足2,600億水平，後市方向未明。 筆者認為，本周令港股突然升勢受阻或顯得舉步為艱的主因，或多或少是因為上市以來首次配股的科技龍頭重磅股阿里巴巴(09988)，公布世紀配股集資後，配股額度高達800億元；消息一出，震撼整個市場。而阿里股價在本周一（25日）大跌逾8%，跌至110元水平，受阿里股價下跌所拖累，恆指失守26,000關口，連250天線（25,756點）也跌穿，一度回調報25,517點，情況由穩定再轉趨審慎。 儘管市場其後傳出，是次阿里世紀配股集資吸引一眾管理層相繼斥資合共逾8億元增持阿里股份，行動凸顯管理層對阿里在人工智能（AI）未來的增長機遇充滿信心，令阿里股價止跌回穩，但由於市場仍憂慮，阿里配股或觸發其他科技企業或其他重磅股「抽水」行動會陸續出現，因此影響投資者對港股後市的情緒，令投資方向變得保守，因而令港股失去上升的動力。 適逢港股已進入業績公布期及快將期指結算，港股在期結前可能呈現「有波幅，無升幅」的格局，波幅更有可能繼續收窄，在25,500至26,100之間徘徊；商品市場走勢近日轉趨活躍，金價曾一度觸及逾3個月新高，美國財政部宣布回購計劃，美債孳息率向下，利好金價表現，現貨金價格昨日（26日）最高見每盎司4,730美元，有投行更將3個月黃金目標價上調至每盎司4,800美元。故此，投資者不妨靜觀現貨黃金波幅，紫金黃金國際(02259)的股價一向緊貼黃金價格上落，投資者亦可多加留意。 |
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| 郭家耀 |
2026-08-27T11:26 |
近期生物科技板塊明顯跑贏大市，藥明系係其中一個焦點，藥明合聯(02268)、藥明生物(02269)、藥明康德(02359)股價昨日(26日)衝高回落。藥明系今日(27日)有新消息，藥明康德減持藥明合聯套現逾39億元，藥明合聯一度挫6.7%，低見72元，藥明生物曾跌3.2%，低見49.08元，藥明康德就反覆向下。市場擔唔擔心其他業績挸慨生科股，例如信達生物(01801)會被股東減持，藥明系今次呢個動作又釋出咩訊號？ 港灣家族辦公室業務發展總監郭家耀Matthew指，今年創新藥股造得好好，市場都對業績好滿意，令股價有更大上升動力，其實藥明系過往都有股東趁好消息減持慨情況，所以市場唔會特別意外，而減持消息一定會令股價降溫。 創新藥板塊方面，Matthew認為，如果再有一兩家公司股東趁高減磅，可能成為短期降溫催化劑，股價有機會借勢調整。不過，由於創新藥企業績交到功課，所以唔會影響長期上升趨勢，只係近期升得比較多，導致股價出現調整。 |
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| 陳偉明 |
2026-08-27T10:55 |
港股在前周五（8月14日）下試二萬五關口，恆指低見25,089點的階段性底部後，隨即於上周一（17日）至上周三（19日）陷入極致的橫盤拉鋸。這三天恆指僅在338點的極窄區間內徘徊，核心在於內地七月「三頭馬車」經濟數據全線爆冷，房地產開發投資按年大跌19.2%創紀錄新低，疊加美伊停火協議到期，特朗普（Donald Trump）高調宣稱控制霍爾木茲海峽，刺激全球長債息率失控狂飆，外資跨國基金集體採取「去風險化」拋售。 然而，國家金融監督管理總局於上周二（18日）中午突發官宣內地保險資金獲准投資港股通交易所買賣基金（ETF），這項千億制度紅利引導南下北水在底部強力築底托盤，好淡雙方幾百億規模的資金在盤中貼身肉搏，導致恆指只能在窄幅區間內無奈拉鋸。 到了上周四（8月20日），市場平衡被打破。前一晚美國財長貝森特（Scott Bessent）突發宣布將政府長債回購規模翻倍至至少40億美元，強行壓低失控的美債息，美匯指數應聲大跌，觸發淡倉平倉，帶動港股連續兩日挾上，恆指於上周五（21日）升至高見26,009點。 然而，周末期間由路透社（Reuters）正式曝光的美國國務院「矽和平倡議」二選一排他性密信，強硬要求全球35國在中美AI陣營中二選一，這項消息在周末徹底發酵。隨後，阿里巴巴(09988)在周日（23日）深夜正式官宣在港配股籌資800億元投向AI基建。雖然配售本身錄得超額認購，但其單季自由現金流罕見轉負，以及騰訊控股(00700)中期資本開支狂飆1.76倍導致21年來首次自由現金流轉負的硬傷橫向曝光，引發市場對科技巨頭淪為「AI吞金獸」的極致恐慌。 電影《沽注一擲》主角原型Michael Burry隨即批評並清倉阿里持倉。內憂外患之下，港股在本周一（24日）爆發平台股小股災，恆指斷纜暴瀉492點。與此同時，美國財政部正式發動對伊朗的「經濟放逐行動」全面海上封鎖。 美財長貝森特有關「打經濟戰而非熱戰、最大程度經濟施壓意味不太可能爆發軍事衝突」的定調被市場冷靜消化，加上巴基斯坦軍方突傳與伊朗就避免衝突升級、重開霍爾木茲海峽取得建設性巨大進展，油價及美國債息大幅回落，美匯指數回軟，帶動亞洲主要股市本周二（25日）普遍強烈反彈。然而，受到阿里世紀批股抽水拖累，港股仍然弱勢回落，恆指曾跌至低見25,403點。 直到本周三（26日），市場再度上演極罕見的「美元與全球風險資產同步雙升」的景觀。當天早上彭博社（Bloomberg）披露華府擬在「九．二四」中美元首白宮會面前夕，對華加徵7.5%產能過剩關稅，使累計加徵關稅恢復至20%，此利淡消息直接刺激美匯指數在亞洲日間交易時段強勢衝高。然而，這波美元走強卻沒有拖累亞洲主要股市，原因在於報道中同時指出「中美正尋求延長11月10日到期的貿易休戰協議」，市場確認這只是美方以戰逼談的施壓籌碼。更致命的是，美國財長貝森特在記者會上定調經濟施壓意味著不太可能爆發中東全面軍事熱戰，巴基斯坦軍方亦宣布與伊朗就重開霍爾木茲海峽取得巨大進展。 另一方面，全球資金在英偉達（美：NVDA）世紀財報放榜前夕，預期其15%的伺服器加價利好將外溢至代工鏈，發動搶跑式建倉，帶動台灣股市本周三（26日）暴升1.47%，再帶動其他亞洲主要股市全線走高，恆指曾升至高見25,800點。 對港股而言，本周二（25日）晚間證實馬雲、蔡崇信及吳泳銘三天內合共砸下高達8.1億港元私人現金「肉身護盤」，向全球長線基金做出「112元是阿里絕對鐵底」的宣誓。這直接擊碎了Michael Burry的斬倉陰霾，引發衍生品市場空頭大規模不計成本地反手平倉，帶動阿里連續兩天報復性強彈，這才是推動港股本周三（26日）回升的核心原因。 然而，本周三深夜美股時段爆出黑天鵝，美國最新公布的7月核心PCE物價指數按年升幅達3.7%超預期，利率期貨顯示市場重新100%完全定價美聯儲年內必將最少加息一次。美國融資成本與高息環境長期持續，直接對跨國工業藍籌實施了估值絞殺，導致美股本周三（26日）走勢分化，道指低開低收跌113點，而納指100及費城半導體指數則在英偉達（美：NVDA）正式公布第三季淨利潤大增90%且毛利率強行站穩76%的超強財報利好下，盤後大漲超5%，宣告全球AI硬件依然是國際撕裂中唯一的絕對硬通貨。 結合當前全球大資金正在從「盲目追逐AI軟件大模型」轉向「尋找受惠於美元貶值的傳統價值窪地與政策托底ETF」的結構性洗牌，我個人的投資策略將保持靈活對沖。預期恆指短期大約在25,400至26,200點之間維持窄幅上落的箱體拉鋸。在操作上，投資者可考慮在恆指大約25,400點附近，在賬戶預留足夠現金接貨的前提下，利用股票期權策略Short Put 9月到期、等價的阿里巴巴，以賺取高企的期權引伸波幅溢價。 特別需要保持警惕的是，若大市受下周一（31日）內地8月官方製造業PMI爆冷或美國周末突發二級金融制裁的衝擊，導致恆指以「陰燭」收市跌穿本周二（25日）的低位25,403點，則意味著政策底面臨外資拋售的實質跌穿，港股短期跌勢有機會加劇。屆時必須果斷採取右側防禦，考慮Long Put 9月到期、價外800點的恆指期權，以極低成本鎖定港股下行風險，對沖現貨倉位下跌的實質損失。 |
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| 羅尚沛 |
2026-08-26T22:41 |
MINIMAX(00100)上半年收入增長2.8倍，不過經調整虧損擴大。 銀河證券業務發展董事羅尚沛表示，MINIMAX上半年業績差過預期，而且公司面對激烈競爭，部分對手資金實力雄厚，中長線來說，MINIMAX難以形成任何優勢。 |
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| 林嘉麒 |
2026-08-26T17:20 |
體育用品股安踏體育(02020)今日(26日)中午出左業績，中期多賺近35%，收入按年增長近13%，派息增10%至1.51港元，表現好過同業李寧(02331)、特步國際(01368)，點解安踏可以跑出？ 元宇證券投資總監林嘉麒指，多品牌策略係安踏致勝關鍵，因為公司收購慨外國品牌知名度較高，亦係較專業慨運動品牌，高消費群未必會因為經濟狀況影響消費意欲，所以安踏盈利增長較同業標青。 KK又指，雖然其他品牌亦有做高端市場，但由於安踏收購慨係國際知名品牌，唔太受內地經濟狀況影響，外圍經濟表現好、歐美消費意欲強等因素，都可能係安踏交到好業績慨原因。 |
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| 莊志雄 |
2026-08-26T15:28 |
8月以來金價、金礦股都跑贏大市，美國財政部上周將長債回購規模加碼1倍，但對美股、美債幫助唔大，反而金價及比特幣(Bitcoin)最受惠，呢個情況反映緊乜野？市場係咪仍然對美元資產有戒心？ 「股市漁夫」創辦人莊志雄表示，美匯指數8月至今跌唔夠1%，同期金價就升左15%，金礦股更飆42%，Bitcoin價格亦抽升25%，所以話金價升純粹基於美元貶值交易就講唔通。 佢又話，其實第1季已提到減持黃金相關倉位，金價今年見左高位後，大部分時間係每盎司4000至5000美元上落，接近4000美元就可以加返少少，不過，現時去返近4700美元，已過4500美元呢個中間位，但唔期望今年會破頂，即使今次將美債回購規模提高1倍，都只係40億美元，同以往美國聯儲局做量化寬鬆以數萬億美元計，相對於整體美債市場係好細慨數目。 Lewis又指，市場會憂慮美國政府連通脹都未控制好，會質疑增加美債回購規模係咪針對根本性慨財赤，所以金價表現係市場向政府發出訊號，增加美債回購規模又唔理通脹，長期係削弱美元、美債地位。 |
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| 彭偉新 |
2026-08-26T15:06 |
截至早上11時止，1小時內《彭博》搜尋量最多港股，依次為江西銅業(00358)、信達生物(01801)、紫金礦業(02899)、小米集團(01810)及藥明生物(02269)。 信達生物今日(26日)走勢相當凌厲，一度升逾12%，創新高見112.7元，但其後升幅略為收窄，集團昨日(25日)出左業績，中期多賺50%，產品組合增至20款上市產品，期內，總收入逾86億人幣，其中，授權費收入近3.1億人仔，按年減少53%，高盛指，授權費收入差過預期，但仍上調目標價至120.6元。雖然業績有挑剔位，但其實股價過去一段時間都持續向上，前景係咪真係咁理想？ 資深證券分析師彭偉新表示，信達生物純利增幅超預期，但毛利比較波動，毛利率按年微跌1%至85%，但市場主要睇毛利率而唔係毛利增幅，因為毛利率係反映定價權、客戶分成等，會有一定預視性，如果毛利率持續下跌，公司情況就唔太理想。 佢又話，另一重點係研發開支，當集團要開發更多藥品，研發開支一定會增加，會壓低即時收益增長，所以，信達生物要係研發與收益之間取得更好平衡，又認為股價曾創新高，相信已到左唔少投資者慨食糊位。 |
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| 趙晞文 |
2026-08-25T17:55 |
小鵬集團(09868)預期，旗艦SUV G9L將會係9月正式上市及交付，而定位為中型SUV慨MONA L05就會係第4季正式上市，集團今年交付目標55萬至60萬部，值得留意係，上半年交付16萬部，7月就有3.8萬部，小鵬股價今日(25日)一度大跌逾10%，低見42.66元，係唔係反映市場對小鵬交付能力冇信心，還是有其他原因？ 元宇證券大中華區股票投資總監趙晞文指，小鵬呢個交付目標非常高，內地車企上半年交付量普遍唔過一半，睇返小鵬上半年交付量僅及指引約25%，除非下半年有「爆品」出到黎，刺激交付量大升，否則，市場唔太相信可以達標。 佢續指，就算小鵬有新車交付，但市場更關注未來「爬坡」情況及交付能力，暫時睇黎，市場普遍對集團全年指引達標冇信心，導致短期前景較負面。 |
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| 李偉傑 |
2026-08-25T17:29 |
體育用品股特步國際(01368)今日(25日)中午出左業績，上半年收入按年跌0.6%，純利按年跌逾10%，業績又提到，受惠於旗下專業運動品牌百年跑鞋世家索康尼(Saucony)推進高端化戰略，帶動特步毛利率升1.4個百分點至46.4%，Saucony係咪特步增長引擎？至於同業李寧(02331)堅持「單品牌，多品類，多渠道」策略，係咪較難擴展海外市場？ 獨立股評人李偉傑指，Saucony慨專業跑鞋形象逐步浮現，係馬拉松或大型國際賽事中，見到愈來愈多特步及Saucony慨身影，對特步提升品牌效應及毛利有更高期望。他又相信，若特步擴展跑鞋以外慨跑步周邊產品，品牌效應可望更上一層樓。 Jason又指，特步係東南亞市場表現理想，結合銷售能力、渠道及品牌效益，令海外跨境電商收入實現翻倍式增長。 佢續指，李寧痛點在於「單品牌」，當品牌效益唔高，客戶層及銷售層就會較狹窄，得唔到消費者關注，難推高銷售。 |
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| 黃偉豪 |
2026-08-25T12:47 |
華虹宏力(01347)成功「染藍」後，股價似乎應驗左「染藍魔咒」，繼昨日(24日)收市挫逾5%，跌至3個月低位後，今朝(25日)再低開0.7%，其後一度低見105.5元，跌3%。好倉昨日有逾200萬元資金流入，如果想入場博反彈，熱門牛證槓桿約10倍，但就較貼價，收回價約101元至104元，風險高唔高？ 胤源世創家族辦公室(香港)第一副總裁黃偉豪指，牛證收回價比較貼，同現價差距唔係太大，有一定收回機會，但華虹股價由近幾個月高位219元跌落黎，近期最低見過105元，其實都跌50%，跌到呢些位有機會喘定，未必會再大跌，所以呢些熱門牛證唔係完全唔值博，揀呢批牛證可以用下個支持位250天線做止蝕位，一旦跌穿就離場，唔穿就博反彈，第一浸反彈目標可以睇120元。 |
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| 梁偉民 |
2026-08-25T10:53 |
英偉達(Nvidia)將會係明日(26日)美股收市後派季度成績表，股價係放榜連跌7個交易日，錄得2022年以來最長跌浪，雖然Nvidia股價今年持續跑輸同業，但睇返過去4年，股價累升11倍，市場估計，Nvidia股價未來會跑贏大市，最理想情況下都只係跟標指同步，點睇Nvidia投資價值？ 嘉賓高富金融集團投資總監梁偉民指，市場點睇半導體股先至係關鍵，由4月至5月慨樂觀情緒，到現在變得較理性，主導左半導體股走勢。 他又指，Nvidia聽晚就會出業績，估計可以達標，甚至輕微好過市場預期，市場已price in左盈利可能倍升，佢認為未來幾季增長會放緩，除基數問題外，亦因為大型科企人工智能(AI)資本開支逐步減少。 Wyman續稱，AI晶片股之中，Nvidia屬於直博率較高慨股份，預測市盈率(PE)約20倍，佢又話，雖然業績後股價未必會大升，但仍然係一隻高投資價值慨股份。 |
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| 黃敏碩 |
2026-08-25T10:28 |
王道資本及家族資產管理執行董事黃敏碩推介百勝中國(09987) 推介原因： -經營超過1.9萬間餐廳，透過加大加盟店模式，維持規模優勢 -主攻具龐大需求的低線城市，搶佔先機，擴大市場份額 -數碼化升級及供應鏈優化，助營運經營利潤率及同店銷售率連續多個季度回升。 |
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| 阮子曦 |
2026-08-24T23:35 |
小鵬集團(09868)第二季經調整虧損擴大，第三季汽車交付量及總收入指引，亦差過預期。 華富建業證券投資策略聯席總監阮子曦表示，內地汽車行業內捲，拖累小鵬上季毛利率下跌，虧損擴大，雖然旗下機械人業務成功引入資金，不過日後分拆上市，市場是否願意給予高估值仍有待觀察。 |
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| 聶振邦 |
2026-08-24T17:01 |
建滔積層板(01888)今日(24日)中午出左業績，中期業績符合盈喜水平，上半年收入按年增長55%，純利更按年飆2倍，毛利率升至約30%，派息大增86%，不過，股價午後一度跌7.8%，低見34.36元，係咪呢份業績比唔到市場驚喜？ 高歌證券金融首席分析師聶振邦指，派息增加，利潤率提升，基本上覆銅板、玻璃纖維布仍有加價空間，相信市場會憧憬毛利率持續上升，後續可以留意公司收入會唔會進一步提升，如果可以，估計下半年業績都會亮麗。 聶Sir又話，不論係半導體或半導體原材料行業，都面對產能跟唔上需求慨情況，母企建滔集團(00148)兩度減持，都對建滔積層板股價造成壓力。另一方面，市場擔心建滔積層板股價上返50元後，公司又會「抽水」，令投資者有戒心，繼而影響股價表現，相信後市要有新業務發展利好消息出現，先有機會帶動股價重拾升勢。 |
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| 梁傑文 |
2026-08-24T15:34 |
細價股今日(24日)有炒作，當中包括中細軟科技(01020)，股價一度大升逾15%，高見0.237元，公司上周五(21日)收市後公布，收購江蘇歐軟信息100%股權，但因為現金不足，因此，將以代價股份支付交易，中細軟科技會發行14.5億股，發行價0.2元，較上周五收市價輕微折讓2.4%，點睇呢單收購？ 《香港股票財技密碼》作者梁傑文指，帳面上現金不足，但又想「蛇吞象」，計返交易代價差唔多3億元，所以要透過配股形式發行，股價今日反應理想，可以逆市上升。 Mike解釋，市場受落主因係，今次收購1蚊現金都唔使出，全部透過印股票找數，唔止折讓細，相對集團每股資產淨值(NAV)都細，用高價發股做一單大deal，相信股東、現有投資者都會受落。 佢又話，中細軟科技依家有憧憬股，後市要留意人工智能(AI)相關公司或莊家會唔會接力炒作。 |
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| 郭思治 |
2026-08-24T11:11 |
大市已開始步入8月份之下旬，故即月期指轉倉及結算等相關活動將漸主導大局。而直到執筆一刻止計，本月大主之形態暫仍屬先高而後低。恆指暫時由4日之高位26,187點反覆跌至14日之低位25,089點，即月內之波幅暫為1,098點。以1,098點之波幅計相對仍頗偏細，不妨參考過去3個月大市之波幅作比較。 先看5月，恆指是由14日之高位26,844點跌至28日之低位24,727點，即月內之波幅是下跌2,117點。 到6月份，恆指是由2日之高位26,045點反覆跌至26日之低位22,518點，即月內之波幅是下跌3,527點。 再到7月份，恆指是由2日之低位22,953點反彈至30日之高位25,971點，即月內之波幅是上升3,018點。 單從上述資料作比較，8月之波幅確明顯偏細，故在本月餘下之交易日，理論上該仍會有更大之波幅點出現。至於恆指破頂或穿底，則不妨參考移動線方面之布局。 從目前移動線之佈局來看，排列方面暫仍屬倒序模式。現各種平均移動線之排列由上而下： 250天線 (約在25,756點左近)， 20天線 (約在25,636點左近)， 10天線 (約左 25,567點左近)， 100天線 (約在25,201點左近)， 及50天線 (約在24,710點左近)。 單從排列上看，該表示大市目前即使能再略為推升，但亦祇屬有波幅而冇升幅，有反彈而冇大升之波幅性後抽而已。因直到目前一刻止計，整個大市仍持續身處牛市2期之跌後反彈而已。再者，整個8月份之交投一直偏疏。動力不配之下，大市確難抱太多上望憧憬。 整個牛市一期是由2024年1月22日之低位14,794點升至2026年1月29日之高位28,056點。即在24個月內，恆指累積之升幅共達13,262點。而大市由1月29日高位28,056點開始之回調，在回吐沽壓一面倒主導下，大市最後跌至6月26日低位22,518點方漸見喘定。即恆指期間累積之跌幅為5,538點。 由於大市在回調期間，恆指曾一度跌穿各組平均移動線，且各種平均移動線亦曾呈倒序模式。單從走勢上看，大市該已開始步入牛市2期之調整趨勢中。而直到目前一刻止計，整個大市仍未走出調整之困局。 |
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| 郭家耀 |
2026-08-24T10:16 |
港灣家族辦公室業務發展總監郭家耀推介銀河娛樂(00027) 推介原因： -中期業績表現符合預期 -一向有投資其他娛樂項目如演唱會、水上樂園 -增加派息回饋股東 建議買入價：33.5元 目標價：40.0元 止蝕價：30. |
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| 李浩然 |
2026-08-24T10:07 |
有人最近問筆者一個問題：在資訊即時流通的年代，全面性的股市崩盤是否已經「技術性滅絕」？他的邏輯鏈大致如此——散戶能即時輪動板塊、年輕世代天生FOMO、資金永遠留在場內，所以大市只會「向右上方」前進。 這種論調讓我想起2007年有人信誓旦旦說「房價全國性下跌從未發生過」。沒錯，直到它發生的那天。 過去一百五十年的數據講述了一個清晰的故事：經濟衰退正在成為瀕危物種。1877年到1896年間，美國經歷了五次衰退，平均每次拖了28.6個月——將近兩年半的經濟失血。到了1897至1916年，六次衰退，均長19.8個月。再往後推，1937至1956年四次、均長10.5個月；1977至1996年三次、均長10個月；1997至2016年僅剩兩次、13個月。而2017年至今？一次，持續了區區兩個月。 不可否認的是，美國經濟確實很強大、很成熟、亦非常多元。服務業佔比提升、企業經營更精益、政策制定者反應更快——2020年聯儲局印鈔的速度比病毒傳播還快，這已經是鐵證。 但如果你因此得出「股市風險正在同步消亡」的結論，那你犯了一個致命的範疇錯誤。 如果把衰退數據和熊市數據並排攤開，可能發現一個近乎荒誕的對比。1877至1896年，五次衰退，但只有兩次熊市，平均跌幅45%。到了1917至1936年，五次衰退，對應六次熊市，平均跌42%。1937至1956年，四次衰退配六次熊市，跌32%。注意到了嗎？熊市的數量有時甚至超過衰退。 再看近期：1997至2016年，衰退只剩兩次，但熊市三次，平均跌42%——和一百年前沒有本質區別。2017年至今，一次衰退、兩個月就結束了，但熊市照樣來了三次，平均跌幅26%。 讓我把這個數字翻譯成白話：經濟衰退的頻率在過去一個半世紀里下降了約八成，但熊市？它們依然按照自己的節奏準時赴約，像一位從不遲到的收租人。 再看看2009年以來的紀錄。我們正身處史上最偉大的牛市之一。沒有真正的衰退。沒有信貸周期。沒有金融危機。然而標普500的回撤清單讀起來像一份戰傷報告：2010年跌16%、2011年跌19%、2018年跌20%、2020年跌34%、2022年跌25%、2025年跌19%。 六次顯著回撤，其中至少三到四次觸及或突破熊市門檻——而這一切發生在經濟基本面「無可挑剔」的背景下。沒有雷曼倒閉、沒有主權債務危機、沒有失業率飆至兩位數。有的只是人類大腦那台古老的恐懼機器在每一次不確定性面前準時啟動。 2020年是最諷刺的案例。美國政府把史上最大規模的財政與貨幣刺激砸向一場疫情，成功阻止了它變成金融危機——但標普500照樣先跌了34%再說。市場不會等政策落地，它先用恐慌投票，事後再用感激反彈。 回到開頭的問題：資訊更快、輪動更靈活、世代更激進。但很多人忽略了一個根本事實——這些條件在上漲時是加速器，在下跌時同樣是加速器。 2025年那場19%的回撤發生在什麼環境里？在一個每個人都有即時行情、都能一鍵賣出的環境里。資訊流通速度越快，恐慌傳導就越快。演算法不會因為FOMO而抄底，它們會因為動量信號而踩踏。年輕世代的「永遠滿倉」在牛市時是信仰，在暴跌時是槓桿清算。 更深一層講，市場本質上是一台定價機器，它定的不是經濟的價格，而是情緒的價格。當一切順風順水，近因偏誤讓你把過去三年的年化回報率當作未來三十年的保證；當轉折來臨，同樣的近因偏誤讓投資者相信世界正在終結。 鐘擺從不停在中間。2020年三月，標普在十六個交易日內跌了30%以上，而當時任何一位分析師都能告訴你，疫情對企業盈利的永久性損害不可能值那個跌幅。但市場先生很多時候都不聽道理，它只聽腎上腺素的。 股票之所以長期回報優於債券和現金，唯一的原因就是它們可能讓你短期內損失慘重。如果有人向你承諾每年穩定10%、沒有波動、沒有崩盤風險，那麼地球上每一分錢都會湧入股市——然後那個10%就會因為供需關係被壓縮到跟國債一樣。 風險溢價的存在前提是風險本身的存在。崩盤不是對投資者的懲罰，它是你為長期超額回報所支付的訂閱費。Netflix一個月收你幾百塊讓你看劇，股市每隔幾年收你20%到40%的帳面損失，讓你長期年化賺7%到10%。區別在於，Netflix扣款時你不會恐慌，而股市「扣款」時你會想把電腦砸了。 那些宣稱「這次不同」的人，其實每次都在說同一件事。1999年他們說互聯網改變了估值邏輯；2006年他們說金融創新消除了系統性風險；現在他們說AI革命和世代更替消除了崩盤可能。每一代人都找到了屬於自己的理由相信重力已被廢除——然後重力不帶感情地證明自己。 我不知道下一次崩盤的觸發點是什麼。也許是AI泡沫的破裂——當市場發現有八成AI投資永遠不會產生正現金流的那天。也許是某個外生衝擊，現在根本沒人在討論的東西。真正的黑天鵝從不出現在你的風險清單上，因為如果它在清單上，它就不叫黑天鵝。 但我能確定的是：當它來的時候，營收會放緩，盈利會下滑，估值會壓縮，然後投資者會「過度反應」。注意我用了引號——因為在當下那個瞬間，沒有人覺得自己在過度反應，每個人都覺得自己終於看清了現實。這就是恐慌的定義：一種讓你把拋售當成理性的集體幻覺。 而如果下一次不只是衰退，而是金融危機——信貸鏈斷裂、交易對手風險連環引爆——那跌幅會讓你重新學會謙卑。2008年標普從高點到低點跌了57%。別以為那種事只存在於教科書里。 股市必須崩盤。不是因為經濟脆弱，不是因為監管失職，不是因為某個具體的政策失誤。而是因為市場由人組成，人有貪婪、有恐懼、有記憶衰退的基因缺陷。這台機器的運行邏輯很簡單：先用穩定的回報培養你的信心，再用突然的暴跌測試你的信念。通過測試的人賺走風險溢價，沒通過的人在底部賣出，成為前者回報的資金來源。 一百五十年的數據只告訴我們一件事：衰退可以減少，但恐慌不會。經濟可以進化，但人性不會。 所以下次有人告訴你「這次真的不同」時，你可以微笑著點頭。然後確認你的資產配置能扛住40%的回撤而不會讓你在凌晨三點打開券商App按下全部賣出。 因為那個夜晚一定會來。 |
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| 趙晞文 |
2026-08-21T22:42 |
貝殼(02423)第二季經調整盈利增長75.4%，好過市場預期。 元宇證券大中華區股票投資總監趙晞文表示，貝殼上季收入減少，但盈利大幅增加，主要受惠減省成本，基於業績好過預期，相信利好股價短期表現，不過要關注的是，目前內地房地產市場未見明顯復甦，公司是否能夠持續縮減開支，去支持盈利增長。 |
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| 黃敏碩 |
2026-08-21T16:26 |
中國平安(02318)昨日(20日)派左成績表，上半年新業務價值升11.2%至248億人仔，盈利按年增長36%至926億人仔，單計第2季，平保盈利按年增長65%，投資收益按年增長42%至1369億人仔。平保股價今日(21日)高開近2%後，升幅一度擴大至4%，高見56.3元。股市上半年，尤其第2季表現幾好，係咪有利平保業績？ 王道資本及家族資產管理執行董事黃敏碩指，完全係時勢做英雄，市況理想帶動平保業務收益，不過，市場都要留意持續性，其實平保業務及投資收益穩定性略嫌不足。 Michael又話，市場覺得公司優勢係混業經營，除左留意保險業務，仲要留意資本、銀行等業務，如果一瓣做得好，但其他做得差，市場就會對公司前景睇得比較審慎。 |
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| 聶振邦 |
2026-08-21T16:10 |
本港首次公開招股(IPO)市場係8月比較冷清，暫時只得拿森科技(02261)1隻新股上左市，昨日(20日)就有1隻新股君正股份(03223)截飛，將會係下周二(25日)首掛，即係8月暫時只有2隻新股上左市及即將掛牌，9月會唔會熱鬧返？ 高歌證券金融首席分析師聶振邦指，假設希音(Shein)下周一(24日)真係開始招股，好大機會9月初上市，所以8月肯定只得2隻新股上市，睇返去年8月其實都係偏靜，當時只有5隻新股上市，反而去年9月有10隻新股掛牌，所以預期下個9月會略為改善。 聶Sir又話，始終恆生指數係6月跌得較多，令潛在上市公司卻步，因為擔心對集資有影響，所以會睇得保守些，佢估計，9月會有5至8隻新股上市。 |
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| 陳建良 |
2026-08-21T15:45 |
阿里巴巴(09988)昨日(20日)收市後派左第2季成績表，經調整純利按年跌38%，差過預期，資本開支按年及按季都大升，不過，阿里美國預託證券(ADR)昨晚先跌後升，阿里港股今日(21日)開市早段一度升近3%，高見129.8元，但之後走勢逆轉，曾倒跌3.7%，點睇阿里放榜後港美股價表現？ 勝利證券首席顧問陳建良指，市場係業績前已偷步做部署，由於依家市場資訊愈來愈發達，投資者一上網就可以搵到唔少資料，令市場對業績有一定預期估，美股及港股都有呢個情況，所以業績一出，其實股價早已偷步反映曬。 KL估計，未來呢種情況只會愈來愈多，業績已變成「終點」，唔再係「起點」，如果投資者跟業績做反應，可能會畀人夾返轉頭，因此，只能改變玩法。 |
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| 梁偉源 |
2026-08-21T12:44 |
截至早上11時止，1小時內《彭博》用戶關注度上升最多港股，依次為泡泡瑪特(09992)、恆基地產(00012)、中國平安(02318)、中國人壽(02628)、快手(01024)。 泡泡瑪特昨日(20日)出左業績，中期多賺10%，經調整純利按年增長逾9%，收入按年增長23%，期內，毛利率跌至69.7%，主席王寧坦言，下半年業績壓力較大，全年收入增長20%慨目標可能達唔到，點睇公司前景？有冇機會扭轉劣勢？ 大華繼顯執行董事梁偉源指，今次呢份業績睇到好多負面因素，泡泡瑪特以前係高增長公司，但今次睇到國內收入增長放緩，海外收入又唔達標，加上冇新IP可以延續到Labubu慨熱潮，暫時睇唔到公司前景會有改善。 Steven又話，管理層都對今年收入增長打定輸數，因此，就算公司做回購，對股價都幫助唔大。 |
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| 姚浩然 |
2026-08-21T10:02 |
亨達財富管理董事總經理姚浩然推介聯想集團(00992) 推介原因： -預計下個財年每股盈利約3元，市盈率(PE)約11倍。 |
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| 林嘉麒 |
2026-08-20T22:42 |
阿里巴巴(09988)第一季度經調整盈利倒退38.2%，差過市場預期。 元宇證券基金投資總監林嘉麒表示，阿里巴巴在AI方面投入巨額資金，但只有AI雲與算力服務收入有較快增長，整體收入則僅升8.6%，相信市場會再度質疑公司巨額投入，能否帶來合理回報，不利股價短期走勢。 |
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| 盧楚仁 |
2026-08-20T18:41 |
美國長債息抽升，引爆全球債市拋售潮，美國30年期債息昨日(19日)衝上2007年高位後，美國財政部突然宣布加碼長債回購。花旗稱，隨著美國財政部出手，相信長債息已見頂，更叫投資者買入美國20年期國債，因為預期未來幾個月會跑出，相對熱門慨美國10年期國債，投資者應該點揀好？ 獨立外匯商品分析師盧楚仁指，長債息回落有利10年至20年期國債價格，所以花旗慨建議可以考慮，但揀熱門慨10年期國債都冇問題。 Jasper續指，債息同美匯指數息息相關，油價走勢固然要留意，但佢認為，債息走向更加重要。 |
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| 姚浩然 |
2026-08-20T17:06 |
美國財政部昨晚(19日)突然宣布，會擴大長債回購規模最少1倍，將會係9月9日開始，長債息應聲回落，市場對聯儲局慨加息預期降溫，對東亞銀行(00023)利息及非利息收入影響有幾大？東亞股價由跌轉升，價格都創6年新高位，一度急升8.1%，高見17.6元，依家係咪入場好時機？ 亨達財富管理董事總經理姚浩然指，美國今年加息機會較微，因為美國第2季經濟增長只得1.5%，就業市場亦唔太理想。長債方面，佢認為對東亞影響唔算太大，而集團非利息業務、財富管理及產品銷售都值得憧憬，收入有望進一步提升，其中，財富管理產品係焦點。 股價方面，Patrick指，雖然東亞估值唔算好貴，息率近3厘至4厘，但仍建議揀返匯豐控股(00005)及渣打集團(02888)，如果真係想做部署，可以考慮係16.5元至17元買入。 |
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| 許繹彬 |
2026-08-20T10:58 |
港股本周表現持續低迷及窄幅上落，周一（8月17日）曾一度升穿20天移動平均線(即25,512點）高見25,578點，惜最終未能站穩，連25,500點也跌穿，收報25,453點；其後兩個交易日，走勢未有改善，只能維持在25,200至25,500左右窄幅徘徊。 在未有明確的方向下，驅使成交持續萎縮，數個交易日的成交金額仍維持不足2,600億的水平，前景迷惘，全無走勢可言；慶幸北水仍錄得持續淨流入，而在周二（18日）流入的金額更高達140億元，是7月8日後最多。 全球人工智能（AI）及半導體主題經歷一輪顯著回升後，昨日（18 日）又再呈現全面血洗的格局，在隔晚納指下挫驅動下，該類股份再度成為沽貨對象。而亞洲股市再成眾矢之的，跌幅令全球關注：韓股開市後不久就受到三星電子及SK海力士拖累，啟動暫停機制，停後復盤情況依舊未見好轉，一度下挫逾6%，跌穿6,500大關；日股同樣受重挫，下跌約2,105點，記憶體大廠鎧俠急跌，令 66,000大關不保。 而一直備受市場關注，被譽為「人形機器人第一股」的宇樹科技，昨日（19日）在上海證券交易所科創板（代號：688836）正式上市，該股不負眾望，開市後升勢銳不可擋，高報1,100元人民幣，較發行價150.8元人民幣大幅飆升超過六倍；然而，這熾熱的氣氛，未能令上證指數受惠，更終止兩連升，收市最終跌穿3,900點。 人工智能（AI）及半導體相關的股份全面作出深度調整，智譜 (02513)曾一度跌穿1,000元大關，低見983後，最終收市1,012，仍下跌近3%：而在港上市的機器人概念股，均未能承接宇樹科技在A股上市後的瘋狂升勢，收市更呈現顯著回吐，優必選(09880)大跌近10%、越疆科技(02432)重挫近12%、微創機器人(02252)亦跌超過5%。對於一直沒有受人工智能（AI）及半導體主題影響的港股則算是萬幸，即使仍未能升穿20天移動平均線(即25,512點），總算仍是升市，最終報25,495點收市。 筆者認為，全球股市再度呈現膠著狀態及缺乏方向的原因，相信又是美伊局勢未有進展，持續僵持不下所致。全球投資者每周也在期待這場拖磨已久的戰爭快將完結，但永遠「只聞樓梯響」，未有任何進展；雙方關係時好時壞，本月初傳出停火及重開荷姆茲海峽的好消息，在本周突然又出現變數，美國狂人特朗普日前（即17日）接受霍氏新聞（Fox News）電話採訪時，被問及是否會尋求延長6月簽署、技術上已於當天到期的美伊諒解備忘錄時，狂人突然直截了當回應「不會」；狂人隨後又在社群平台貼出一張荷姆茲海峽周邊地圖，揚言表示是「美國新領土」，引發伊朗方面回應「作夢」等，雙方關係再度緊張，而在荷姆茲海峽航運繼續癱瘓下，油價飆升推升通脹預期，國際油價再度急升。儘管全球人工智能（AI）及半導體股近日充斥利好消息，仍然無助股價重拾升軌，乍暖還寒，建議投資者仍要看位買入，知炒為上。 總結港股上半月徘徊 25,500至26,200點窄幅上落，而北水沖喜作用漸減，成交更縮減至持續不足3,000億，適逢下月季結，同時政府發行的銀色債券本周正式銷售，投資者不應過度樂觀。預期港股短期缺乏明確方向，除非有震撼消息出台，否則只能在25,000點至26,000點區間來回拉鋸。但在淡市中仍見有部份股份發揮其穩定大市的作用，當中內險內銀往往有此特性，建議不妨留意中國平安(02318)，有望平穩突破。 |
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| 陳偉明 |
2026-08-20T10:50 |
近兩周全球金融市場掀起史詩級的去槓桿浪潮與貨幣政策大洗牌，其核心主線圍繞著美日聯手實施「隱形量化寬鬆」的邊際效應遞減、中東霍爾木茲海峽復航僵局，以及全球人工智能（AI）軍備競賽下資金在「軟體應用」與「硬科技硬件」之間的不對稱抽水。這場跨市場的資金大搬家，精準地演繹了港股從前周四（8月4日）破頂見頂，到如今陷入雙頂後抽橫行結構的底層金融邏輯。 回溯本輪大市的起伏，恆指於8月4日強衝至26,187點見頂，核心導火線在於港股累積了沉重的獲利回吐壓力。當天中午，權重股匯豐控股(00005)公布重啟股份回購規模最多僅10億美元，嚴重遜於市場預期的20億美元，直接觸發機構資金在利好出盡後高位出貨。這股高位拋售潮隨後遇上一連串內外利淡夾擊，包括美國晶片大廠閃迪（美：SNDK）及西部數據（美：WDC）業績指引暴雷，引發亞洲科技股流血潮，南韓KOSPI指數因程序化沽盤踩踏而觸發熔斷；同一時間，內地媒體《財新》獨家報道中國稅務機關將對境外保單收益徵收20%個人所得稅，導致金融權重股友邦保險(01299)大幅失血。內部稅收黑天鵝與外圍科技鏈的強制去槓桿形成共振，拖累恆指一舉跌穿10天線與250天牛熊線，直線墜落至前周四（6日）低位25,389點才勉強站穩。 經歷大幅失血後，港股在前周五（7日）憑藉自身利好打響反攻。內地7月出口按年大增12.5%，遠超預期，加上香港保監局與國家稅務總局接力緊急澄清保單稅並非新政，成功為保險板塊築底。當晚，美國7月非農就業人數意外淨減少2.3萬人、薪資增速放緩至3.2%，這份溫和降溫的就業報告精準證明美國經濟正步入「金髮女孩」軟著陸，徹底擊碎了聯儲局主席沃什（Kevin Warsh）此前揚言將重啟加息的鷹派威脅。美債息與美元指數（DXY）應聲跳水，外圍加息預期全面退燒，引導跨國基金在上周一（10日）以風險偏好回歸姿態大舉買入亞太資產。日經225指數與台灣加權指數當天分別暴力狂飆2.08%及1.59%，港股也在外圍流動性大鬆綁與內地A股先低後高的V型反彈帶動下連升兩日。 至上周二（11日）早上，受《華爾街日報》獨家報道蘋果公司（美：AAPL）正與中國記憶體龍頭長鑫存儲洽商採購標準現成組件的產業利好刺激，港股科技硬件股大舉吸金，推動恆指上周二（11日）早上裂口高開。然而，大盤衝高至26,060點後隨即迎來無情的流動性絞殺，並由此開啟了「連跌4日」至上周五（14日）低位25,089點的慘烈行情。 第一個核心元兇在於港元匯價因美港利差再度拉大而瘋狂偏軟，一度低見7.8468創一年新低，並在上周三（12 日）、周四（13日）、周五（14日）正式死鎖在7.8500弱方兌換保證紅線上，迫使金管局在常規和深夜時段連續入市接錢抽水。金管局出手意味著本港銀行體系結餘被動大幅萎縮，迫使港元拆息（HIBOR）全線飆升，直接給高負債的香港地產股與高估值的科網股帶來系統性的「脫水」重擊。 同一時間，中東局勢再起風暴。伊朗最高國家安全委員會秘書雷扎伊（Mohsen Rezaee）強硬拒絕全面重開海峽，美伊談判期滿崩潰轉入全面進攻姿態，刺激國際油價連續暴拉5%，全球通脹恐慌與美債息二度衝高，這對嚴重依賴美港利差的港匯構成了致命的貶值重壓。 更致命的是，中港科技權重股此時爆發「見光死」的財務海嘯。騰訊控股(00700)次季資本開支因瘋狂採購AI晶片同比暴增176%至528億元人民幣，導致季度自由現金流驚現負值138億元的失血黑天鵝，拖累其上周四（13日)大跌4.5%；而京東集團(09618)更錄得上市以來首次季度營收下滑2.9%，並宣布下半年為了對抗拼多多（美：PDD）必須重新加大海外投入與價格戰補貼，導致京東與表現最差的京東物流(02618)全星期累計大插逾15%。 雪上加霜的是，特朗普在上周四（13日）深夜正式簽令對中國無人機加徵最高100%懲罰性關稅，並點名40個經濟體企圖圍堵中國轉口貿易，直接與上周五下午人民銀行公布的7月新增人民幣貸款歷史性銳減3,400億元（創歷史最大單月降幅）的實體金融雷暴撞在一起。外需被堵、內需冰封，導致跨國基金將港股當作提款機無情大舉去槓桿。 直到上周五（14日）晚間，美國公布7月零售銷售環比意外按月暴跌0.6%，創下15個月最大跌幅。雖然加劇了美國消費硬著陸恐慌，但迫使市場將聯儲局加息概率由50%瞬間踩踏至33.1%，政策預期轉為9月必須降息。美債收益率與美元指數跨周爆發史詩級的崩盤下跌，巨大的美港息差被攔腰砸斷，套利盤被迫在國際匯市拋售美元、買回港元還債，推動港元匯價在周一（17日）終於成功轉強並反彈脫離7.85危險紅線，本港流動性危機短期解除。 與此同時，路透社引述內部草案指美國據報告知數十國必須在中美AI競賽中「二選一」選邊站，這項地緣政治高壓外交反而反向將中港市場推向「AI國產替代、自主可控」的信念市高潮。在兩地市值王長鑫科技股價飆升12%創歷史新高的神話帶動下，資金以排山倒海之勢湧入AI硬件股，長飛光纖(06869)周一（17日）暴漲12%，華虹宏力(01347)及中芯國際(00981)分別暴漲7.5%及6.1%。硬科技鏈的集體井噴推動恆指周一（17日）結束四連跌並狂飆336點（+1.34%），衝上25,578點的高位。 然而，在本周一（17日）至本周三（19日）期間，恆指未能順勢突破，而是被死死鎖定在25,578點高位至25,240點低位這338點之內窄幅上落。原因在於，本周一（17日）上午國家統計局公布的7月消費僅升0.6%、固投創6年最低的通縮冰封數據是鐵一般的事實，這意味著除了政策全方位包底的硬科技免死板塊外，中港大部分順週期企業的下半年淨利潤均面臨斷崖式下修。 到了本周二（18日），美國總統特朗普向霍士新聞重申與伊朗沒有談判，並揚言美軍強行在霍爾木茲海峽引爆清除所有水雷，戰爭風險再度將美國30年期債息推高至5.337厘的2007年金融海嘯前夕最高位。在DCF（折現現金流）模型下，利率錨點的大幅上移直接導致全球高估值半導體晶片股估值模型被集體粗暴下修折半，美股費城半導體指數本周二（18日）重挫4.98%、本周三（19日）續跌2.12%，引爆了亞太股災。日經225指數本周三（19日）單日血崩3.16%，南韓KOSPI指數更因本周三起強制實施個股槓桿ETF模擬交易新規、導致亞洲最大的槓桿接盤俠水喉暴降96%而慘烈血洗5.80%，SK海力士（韓：000660）在韓股現貨大跌近10%。跨國基金將全球高槓桿科技股無情甩賣。 港股本周二（18日）、周三（19日）之所以能展現無敵的抗跌韌性、窄幅上落跑贏全亞，一是由於港股缺少這批深陷風暴眼的高槓桿算力硬件與設備晶片權重股；二是由於本周二（18日）下午，內地金融監管總局允許內地險資買港股ETF的千億級政策紅利提前吹風流出，引發外資算法在收市前提前偷步卡位搶籌；三是由於盤中英國《金融時報》爆出中國放行英偉達H200晶片特批運往香港數據中心使用的利好，刺激小米集團(01810)因總裁盧偉冰證實內存漲價放緩、受益端側AI升級潮而逆市瘋狂暴漲4.81%，港交所(00388)績後亦大升2.4%。這三重本土防禦盾牌，成功頂住了本周三（19日）下午百度集團(09888)因大模型開支導致自由現金流同樣轉負、股價慘烈砸盤11%的黑天鵝，完成了階梯式窄幅修復的奇蹟走勢。 展望港股未來一星期的表現，雖然本周三深夜美國財政部突發宣布將長年期國債回購最大操作規模「至少翻倍」至40億美元，直接砸斷了大約5.3%的美債息大山，導致美元指數破位下跌、港元匯價強勁彈升徹底告別7.85弱方警戒線，但在未來一星期的戰略配置上，大市整體的上行空間依舊遭受極大的結構性壓制。本周三深夜聯儲局公布的貨幣政策會議紀要意外狂飆鷹風，強烈暗示隨時準備在9月重啟防守性加息。在聯儲局下月召開議息會議前，未來一星期大資金將進入對主席沃什傑克森霍爾（Jackson Hole）央行年會演說的極端觀望期，在息口底牌未徹底掀開前，跨國基金絕不敢在香港離岸市場重啟大規模做多，這將限制外資流入香港現貨市場，令港股面臨成交量逐步萎縮、橫盤震盪整固的壓抑格局。 更深層的原因是，全球大資金在經歷去槓桿後，正全方位配置返回日本、台灣及韓國股市的「硬科技股」。因為無論大模型如何內捲，全球科技巨頭都必須向其採購佔據Rubin平台62%物料成本的半導體記憶體與先進封裝硬件鏟子。全球對沖基金正在無情執行逆向換馬，賣出港股互聯網應用端套現，這股流動性虹吸將對港股大盤構成持續的結構性失血。 基於上述環球資金配置返回日、韓、台硬科技股市的冰冷現實，港股目前似是形成「雙頂」後技術性後抽。恆指「雙頂」分別是2026年8月4日高位26,187點及2026年8月11日高位26,060點。而目前大市處於技術性後抽橫行上落狀態。在日線圖上，恆指未能以「陽燭」收市並實質性升穿上周二（11日）高位26,060點、以及8月4日頂位26,187點之前，震盪下跌的大結構難改，理論上大盤隨後向下突破的機會較大，短期內仍面臨巨大的沽售壓力。 策略上，散戶應採取防守型做空，傾向候高在恆指25,800點以上造淡，買入（Long Put）9月到期、行使價看跌、價外1,000點的恆指認沽期權，以捕捉恆指隨後下試並跌穿二萬五大關的波段機會。 但必須留意一個重要的反向變數：如果本周四港股收市後正式公布的阿里巴巴(09988)第一季業績大超預期，能交出維持優質正值自由現金流的財報以擊碎騰訊、百度的失血魔咒，並配合「習特白宮峰會」地緣政治大排雷利好，帶動恆指以「陽燭」收市升穿上周二（11日）高位26,060點，則恆指有機會能夠持續向上升勢。到時淡倉必須嚴格執行鐵血紀律，先行止蝕，並在恆指隨後確認向上升穿突破「雙頂高位」——即8月4日高位26,187點之後，再考慮反向高追Long Call。 過去我曾為《耀才證券》YouTube 頻道拍攝影片十多年，後因公務繁忙短暫告別幕前。近期頻道迎來全新大改革，除了邀請多位重量級嘉賓坐鎮，我也決定正式重回幕前，定期進駐頻道！ 我將在頻道中為大家定期剖析最新市況，並帶來「股、期、權」的實戰策略部署。回歸首支影片將於周五（21日）晚上隆重首播，誠邀大家訂閱支持。 |
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| 趙晞文 |
2026-08-20T10:21 |
元宇證券大中華區股票投資總監趙晞文推介兗礦能源(01171) 推介原因： -預期業績持續改善 建議買入價：12元 目標價：14元 止蝕價：10. |
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| 李浩然 |
2026-08-20T09:32 |
在金融市場的無情絞肉機里，階級的荒謬性往往被定價得最為精準。喜劇演員亞當．卡羅拉（Adam Carolla）曾提出一個絕妙的社會學觀察，堪稱財富光譜的「馬蹄鐵理論」：極度富有與極度貧窮的人，其行為軌跡往往以一種荒誕的姿態重合。你在院子里放個破冰箱，窮人被視為廢棄物囤積，富人則稱之為客製化戶外廚房；你對國際銅價瞭若指掌，窮人是為了半夜去偷拆廢棄路燈的電纜，富人則是在倫敦金屬交易所里做期貨套利。 這種階級的雙重標準，在華爾街與矽谷的交匯處不僅被完美複製，更被包裝成了高達數十億美元的資產類別。 《華爾街日報》的史賓賽·賈卡布（Spencer Jakab）曾留下一句極具殺傷力的真理：「你大概既不夠有錢，也沒有足夠的政商關係，去讓一個二十四歲的毛頭小子把你的畢生積蓄扔進焚化爐。」這句話精準刺穿了資本市場的階級壁壘。 讓我們用金融分析的放大鏡來審視這套雙標的定價機制。當散戶試圖擊敗大盤時，他們被視為追逐隨機漫步的無知韭菜；但當一群穿著Patagonia背心的基金經理做著同樣的宏觀擇時，卻能心安理得地收取百分之二的管理費與兩成的利潤分成。當窮人買進一堆從未聽過名字、毫無現金流的空殼公司時，這叫聽信親戚明牌的「Reddit 鄉民末日軋空」；但在富裕階層的投資組合里，這被優雅地包裝為「早期風險投資」。最令人作嘔的雙標莫過於對待槓桿的態度：當散戶因為過度融資而面臨保證金追繳（Margin Call）時，券商視其為無可救藥的爛賭鬼；但當一個頂著常春籐光環的操盤手把槓桿拉到爆倉邊緣時，華爾街依然會深情地稱他為「遭遇流動性挑戰的金融神童」。 《彭博》較早以前曾登出一篇關於「Situational Awareness」對沖基金陷入動盪的特稿。那位名叫利奧波德（Leopold Aschenbrenner）的二十多歲青年，穿著一塵不染的米白色極簡針織衫，在精緻的熱帶綠植背景前自信地張開雙臂。他的臉上掛著那種只有從未被熊市無情絞殺過、未曾被流動性枯竭狠狠毒打過的常春籐菁英，才擠得出來的傲慢與從容。 他的履歷參數堪稱矽谷智商崇拜的完美標本：十五歲考入常春籐並以致答辭代表畢業，被圈內信徒奉為「AI界的諾查丹瑪斯」，其妻子更是當紅AI巨頭Anthropic的高管。這是一張無懈可擊的矽谷皇室通行證。然而，極具諷刺意味的是，由他掌舵、名字極度自負的這檔對沖基金，卻因為對市場尾部風險毫無「Awareness」而爆倉解體。 在一個講究預期回報率與夏普值的理性市場中，一次將基金推向毀滅邊緣的風險失控，理應觸發機構投資者的強制停損機制，甚至宣判基金經理職涯的死刑。然而，富裕精英階層擁有這個市場最昂貴的特權：無限次重啟的容錯率。就在這家基金幾乎把投資者的錢燒成灰燼的短短幾天後，那些矽谷的熱錢非但沒有恐慌撤離，反而如聞到血腥味的鯊魚般蜂擁而至，拿著支票簿排隊懇求這位剛把他們推向懸崖的神童收下更多資本。 這群頂級投資者將數以千萬計的美元倒進這個資本焚化爐，押注的根本不是超額報酬（Alpha），而是一種極度危險的「智商溢價」。他們盲目地相信，一個能看透通用人工智慧（AGI）未來軌跡的超級大腦，必然也能駕馭複雜的金融衍生品與資產定價。 這恰恰是投資界最致命的錯覺。在我多年的投資生涯中，見過市場上無數交易天才，在恐慌指數（VIX）飆升至四十時，依然會像個手足無措的孩童般按下清倉鍵。極高的智商往往是災難性風險管理的溫床。麥克林（Bethany McLean）在《房間里最聰明的人》中對安隆（Enron）前CEO史基林（Jeff Skilling）的精準解剖，簡直是今日這些矽谷神童的完美墓誌銘。史基林被形容為「光芒四射的聰明」，大腦運轉速度極快，能以一種近乎傲慢、不容置疑的確定性碾壓所有異議。但他擁有一個致命盲點：他完全不懂人性。他天真地期望市場與對手都會遵循純粹的邏輯行事。最終，龐大的安隆帝國並非毀於智力不足，而是死於極致的自我膨脹與對市場非理性的缺乏敬畏。 傳奇天然氣交易員、對沖基金大佬約翰·阿諾德（John Arnold）曾留下一句冷酷但極具統計學智慧的名言：「我過去在招募交易員時的哲學是，他們過往經歷爆倉的最佳次數是：一次。」 零次爆倉，代表你還在溫室里，隨時準備在未來用更大的資金引發核爆；兩次以上，則證明你根本是個無法控制風險的爛賭徒。一次毀滅性的打擊，理應是向市場之神繳納的學費，用來擊碎天才的傲慢，重塑對風險控制的肌肉記憶。但利奧波德這次瀕臨爆倉後，矽谷的熱錢在他還沒來得及感受到切膚之痛時，就急不可耐地為他送上氧氣面罩。在這種資本溺愛下，他真的能學到教訓嗎？我深感懷疑。 在這個充斥著演算法和高頻交易的鬥獸場里，算力可以買到，智商可以雇傭。但在極端波動中保持理智的性情（Temperament）與情緒智商（EQ），才是決定你能在這場遊戲里活多久的唯一標準。智商或許能決定你牛市里賺錢的速度，但性情才能決定你在熊市里存活的機率。 |
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| 李浩然 |
2026-08-20T09:19 |
如果你以為《Spider-Man: Brand New Day》只是一部超級英雄電影，那你顯然還沒看懂華爾街每天上演的警世喜劇。看看Jean Grey吧，她把長期累積的悲傷與憤怒硬塞進心底，結果情緒失控爆發，甚至強行佔據了浩克（Bruce Banner）與制裁者（Frank Castle）的身軀，把整座城市砸得稀爛；而彼得．帕克（Peter Parker）則坐在狹小的公寓里，承受著奇異博士遺忘咒語帶來的終極代價：沒有掌聲、沒有同伴，連向MJ表白都只換來冷漠的陌生眼神。這根本不是什麼漫威平行宇宙，這完全就是交易室里的日常，一邊是情緒徹底炸裂的散戶，另一邊是孤獨到懷疑人生的價值投資者。 華爾街正在上演一模一樣的劇本。 資本市場從來都是這場心理博弈的縮影：絕大多數散戶正在複製Jean Grey的毀滅性路徑，試圖用盲目的信仰壓抑虧損焦慮，最終在情緒臨界點走向總爆倉；而少數堅守基本面的專業投資者，則被迫扮演彼得．帕克，在FOMO狂潮的冷嘲熱諷中，獨自承擔著無人喝采的逆勢苦旅。 從行為金融學的角度來看，市場最不缺的就是自以為能控場的「Jean Grey」。 當AI 概念股的高位回檔引發帳面巨大浮虧時，散戶投資者的第一反應往往是行為經濟學中最典型的 Denial（逃避與壓抑）。他們拒絕承認沉沒成本，甚至試圖套用浩克的「抑制晶片」（Inhibitor Chip）——將所謂的「信仰」當作麻痺自己的精神鴉片，假裝波動並不存在。然而，未經處理的焦慮不會憑空消失，只會像高槓桿利息一樣持續累積。當市場波動達到臨界點，這種被硬壓下去的情緒就會轉化為毀滅性的非理性行為：高買低賣、盲目追逐不切實際的短期回報，甚至在最危險的底部進行All-in或All-out的極端交易。這種心理崩潰，與 Jean Grey 借用浩克與制裁者的力量引發大破壞毫無二致，最後只留下一地雞毛與清算的帳單。 與這種情緒失控形成鮮明對比的，是專業價值投資（Value Investing）與逆勢交易（Contrarian Investing）的終極宿命——彼得．帕克的「無人喝采」。 在奇異博士的遺忘咒語生效四年後，彼得失去了MJ與Ned的記憶支持，失去了所有社交光環，卻依然要獨自承擔全職蜘蛛人的重任。在被FOMO（錯失恐懼） 主導的狂熱市場中，真正的專業投資者也是如此。他們透過深度的財務拆解，早已提前看到市場潛藏的巨震——例如巨頭現金流枯竭的危險訊號，或是發現被市場拋棄、正處於轉型期的傳統科技股的真實價值。然而，堅守基本面紀律是極其孤獨的。你必須看著身邊追逐泡沫的同行靠著垃圾資產獲取暴利、在狂歡派對中開香檳，同時承受客戶的質疑與同行的冷嘲熱諷。你只能像彼得一樣，在沒有掌聲與理解的認知孤島上，克制強烈的自我懷疑，默默等待市場週期回歸理性。 真正的「Brand New Day」不是帳戶一夜暴富，而是你終於學會接納市場的殘酷，不再受群體情緒的綁架，能夠在無人問津的低谷中，依靠扎實的數據重新建立自己的交易體系。 如果你投資需要靠全場起立鼓掌才能堅持下去，那我建議你別買股票，去買張電影票比較快。 |
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| 羅尚沛 |
2026-08-19T22:43 |
快手(01024)第二季經調整盈利倒退30.3%，符合市場預期。 銀河證券業務發展董事羅尚沛表示，快手連續兩季盈利下跌，顯示巨額AI投入，拖累業績表現，而整體收入亦未見明顯受惠，加上可靈AI收入佔比仍很少，市場競爭亦大，預見不到公司有扭轉乾坤的能力。 |
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| 林嘉麒 |
2026-08-19T17:17 |
港交所(00388)上半年日均成交逾2830億元，創新高，按年升18%，集團上半年多賺24%，如果單計第2季，純利按年增長21%，不過，今年7月開始，內地推出境外投資新規，會唔會開始對大市成交帶黎負面影響？ 元宇證券投資總監林嘉麒指，雖然市場擔心下半年證監會修訂慨新規例，加上保險、稅項等問題，但其實仲有1至2年過渡期。佢又話，睇返業界依家慨情況，未見好多客戶因內地投資新規而取消戶口，因此，估計短期內唔會有大變動。 KK又指，恆生指數之前落至22500點後，成交都升返，現時日均成交都有約2000億元，所以都對港股下半年成交樂觀，若美國聯儲局真係減息，都有機會利好港股。 |
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| 彭偉新 |
2026-08-19T15:05 |
截至早上11時止，過去1小時內《彭博》搜尋量最多港股，依次為小米集團(01810)、中國聯通 (00762)、香港中華煤氣(00003)、快手(01024)及華虹宏力(01347)。 小米第2季經調整利潤按年大跌42%，智能手機、IoT(物聯網)、汽車及人工智能(AI)等創新業務，毛利率按季都要跌，不過，小米股價今日(19日)一度大升逾7%，升穿28元，點解出現呢個情況？ 資深證券分析師彭偉新指，小米股價今日大升，其中個原因係手機業務好過預期，而整體手機生產成本大升40%，令呢瓣業務錄得虧損，雖然整體毛利按季及半年計都跌逾2%，但跌幅唔算大，仍可撐住手機業務，由於整體手機業務表現好過預期，市場解讀為係一個驚喜，帶動股價今日顯著造好。 Castor續指，小米汽車業務降溫，主要係整體銷售動力不足，但呢個因素之前已經係股價反映左。 |
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| 盧志威 |
2026-08-19T11:48 |
摩根大通表示，人工智能(AI)過度集中慨風險擴散至定息市場，值得留意係，現時超大規模雲端服務商(Hyperscalers)不斷發債，會唔會令國債市場重新定價？市場依家最擔心10年期國債會升上5厘水平，點分析依家慨情況？ 泓瀚資本董事盧志威指，現時大型AI公司收益回報超過1厘，例如數據中心，預期回報遠高於發債利率，因此，就算發債成本多1厘至2厘，相信大部分公司都會照發債。 William續指，因為錢就係得咁多，當公司不斷發債，自然會供不應求，利息自然會增加，不過，相比短債息，佢認為長債息再升慨機會較大。 |
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| 植耀輝 |
2026-08-19T10:59 |
獨立股評人植耀輝推介港交所(00388) 推介原因： -憧憬業績有好表現 -首次公開招股(IPO)市場強勁 建議現價買入 目標價：430元 止蝕價：380元 |
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| 趙晞文 |
2026-08-18T17:34 |
華住集團(01179)公布新一輪3年股東回報計劃，總額增至25億美元，較2024年慨3年計劃加碼25%，上次公司有講明每半年派1次息，股息總額唔少於純利60%，又話考慮財政狀況後，會不定時派特別息或回購美國預託證券(ADR)，不過，今次只概括一句「會酌情決定派普通股息或特別息或回購ADR」，點睇新回報計劃？ 元宇證券大中華區股票投資總監趙晞文指，從絕對值上睇，市場原本預期股東回報計劃總額，最多只會同上一輪20億美元持平，結果今輪有25億元美元，絕對係有驚喜。不過，3年前華住股價處於低位，當時用25億美元去派股息、做回購，甚至增持，效果都好顯著，不過，現時股價已被推高，係高位做回購、增持等動作，實際作用有限，反而係公司恆常派息能維持最少60%，股東有現金盈利落袋會更好。 至於未來會唔會派特別息，佢認為，可以參考公司近年做法，上一次派特別息係2023年，但以近兩年經營狀況推斷，估計維持50%至60%派息比率完全冇問題。 |
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