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 Expert Commentary
2026-08-28　截至早上11時止，1小時內《彭博》搜尋量最多港股，依次為濰柴動力(02338)、康方生物(09926)、比亞迪股份(01211)、金蝶國際(00268)及毛戈平(01318)。 軟件相關股今日(28日)普遍造好，外圍雲端軟件公司Salesforce公布業績後，昨晚(27日)股價抽升逾22%，帶動個別軟件股交易所買賣基金(ETF)及擴展科技軟體類股(IGV)破頂，呢浸升勢更蔓延至港股，其中，金蝶股價今日一度飆逾12%，高見9.48元，雖然公司中期扭虧為盈，但出完業績後股價持續下滑，今日係咪只係跟外圍炒上？ 大華繼顯執行董事梁偉源指，金蝶之前公布慨業績的確唔錯，但股價到今日先至大升，昨晚美股雲服務相關股都造好，所以今日亞太區相關股份表現搶鏡，尤其係金蝶，因為雲服務現時佔整體收入約85%。 Steven估計，金蝶股價未來仍有上升動力。
2026-08-27　港股在前周五（8月14日）下試二萬五關口，恆指低見25,089點的階段性底部後，隨即於上周一（17日）至上周三（19日）陷入極致的橫盤拉鋸。這三天恆指僅在338點的極窄區間內徘徊，核心在於內地七月「三頭馬車」經濟數據全線爆冷，房地產開發投資按年大跌19.2%創紀錄新低，疊加美伊停火協議到期，特朗普（Donald Trump）高調宣稱控制霍爾木茲海峽，刺激全球長債息率失控狂飆，外資跨國基金集體採取「去風險化」拋售。 然而，國家金融監督管理總局於上周二（18日）中午突發官宣內地保險資金獲准投資港股通交易所買賣基金（ETF），這項千億制度紅利引導南下北水在底部強力築底托盤，好淡雙方幾百億規模的資金在盤中貼身肉搏，導致恆指只能在窄幅區間內無奈拉鋸。 到了上周四（8月20日），市場平衡被打破。前一晚美國財長貝森特（Scott Bessent）突發宣布將政府長債回購規模翻倍至至少40億美元，強行壓低失控的美債息，美匯指數應聲大跌，觸發淡倉平倉，帶動港股連續兩日挾上，恆指於上周五（21日）升至高見26,009點。 然而，周末期間由路透社（Reuters）正式曝光的美國國務院「矽和平倡議」二選一排他性密信，強硬要求全球35國在中美AI陣營中二選一，這項消息在周末徹底發酵。隨後，阿里巴巴(09988)在周日（23日）深夜正式官宣在港配股籌資800億元投向AI基建。雖然配售本身錄得超額認購，但其單季自由現金流罕見轉負，以及騰訊控股(00700)中期資本開支狂飆1.76倍導致21年來首次自由現金流轉負的硬傷橫向曝光，引發市場對科技巨頭淪為「AI吞金獸」的極致恐慌。 電影《沽注一擲》主角原型Michael Burry隨即批評並清倉阿里持倉。內憂外患之下，港股在本周一（24日）爆發平台股小股災，恆指斷纜暴瀉492點。與此同時，美國財政部正式發動對伊朗的「經濟放逐行動」全面海上封鎖。 美財長貝森特有關「打經濟戰而非熱戰、最大程度經濟施壓意味不太可能爆發軍事衝突」的定調被市場冷靜消化，加上巴基斯坦軍方突傳與伊朗就避免衝突升級、重開霍爾木茲海峽取得建設性巨大進展，油價及美國債息大幅回落，美匯指數回軟，帶動亞洲主要股市本周二（25日）普遍強烈反彈。然而，受到阿里世紀批股抽水拖累，港股仍然弱勢回落，恆指曾跌至低見25,403點。 直到本周三（26日），市場再度上演極罕見的「美元與全球風險資產同步雙升」的景觀。當天早上彭博社（Bloomberg）披露華府擬在「九．二四」中美元首白宮會面前夕，對華加徵7.5%產能過剩關稅，使累計加徵關稅恢復至20%，此利淡消息直接刺激美匯指數在亞洲日間交易時段強勢衝高。然而，這波美元走強卻沒有拖累亞洲主要股市，原因在於報道中同時指出「中美正尋求延長11月10日到期的貿易休戰協議」，市場確認這只是美方以戰逼談的施壓籌碼。更致命的是，美國財長貝森特在記者會上定調經濟施壓意味著不太可能爆發中東全面軍事熱戰，巴基斯坦軍方亦宣布與伊朗就重開霍爾木茲海峽取得巨大進展。 另一方面，全球資金在英偉達（美：NVDA）世紀財報放榜前夕，預期其15%的伺服器加價利好將外溢至代工鏈，發動搶跑式建倉，帶動台灣股市本周三（26日）暴升1.47%，再帶動其他亞洲主要股市全線走高，恆指曾升至高見25,800點。 對港股而言，本周二（25日）晚間證實馬雲、蔡崇信及吳泳銘三天內合共砸下高達8.1億港元私人現金「肉身護盤」，向全球長線基金做出「112元是阿里絕對鐵底」的宣誓。這直接擊碎了Michael Burry的斬倉陰霾，引發衍生品市場空頭大規模不計成本地反手平倉，帶動阿里連續兩天報復性強彈，這才是推動港股本周三（26日）回升的核心原因。 然而，本周三深夜美股時段爆出黑天鵝，美國最新公布的7月核心PCE物價指數按年升幅達3.7%超預期，利率期貨顯示市場重新100%完全定價美聯儲年內必將最少加息一次。美國融資成本與高息環境長期持續，直接對跨國工業藍籌實施了估值絞殺，導致美股本周三（26日）走勢分化，道指低開低收跌113點，而納指100及費城半導體指數則在英偉達（美：NVDA）正式公布第三季淨利潤大增90%且毛利率強行站穩76%的超強財報利好下，盤後大漲超5%，宣告全球AI硬件依然是國際撕裂中唯一的絕對硬通貨。 結合當前全球大資金正在從「盲目追逐AI軟件大模型」轉向「尋找受惠於美元貶值的傳統價值窪地與政策托底ETF」的結構性洗牌，我個人的投資策略將保持靈活對沖。預期恆指短期大約在25,400至26,200點之間維持窄幅上落的箱體拉鋸。在操作上，投資者可考慮在恆指大約25,400點附近，在賬戶預留足夠現金接貨的前提下，利用股票期權策略Short Put 9月到期、等價的阿里巴巴，以賺取高企的期權引伸波幅溢價。 特別需要保持警惕的是，若大市受下周一（31日）內地8月官方製造業PMI爆冷或美國周末突發二級金融制裁的衝擊，導致恆指以「陰燭」收市跌穿本周二（25日）的低位25,403點，則意味著政策底面臨外資拋售的實質跌穿，港股短期跌勢有機會加劇。屆時必須果斷採取右側防禦，考慮Long Put 9月到期、價外800點的恆指期權，以極低成本鎖定港股下行風險，對沖現貨倉位下跌的實質損失。
2026-08-24　有人最近問筆者一個問題：在資訊即時流通的年代，全面性的股市崩盤是否已經「技術性滅絕」？他的邏輯鏈大致如此——散戶能即時輪動板塊、年輕世代天生FOMO、資金永遠留在場內，所以大市只會「向右上方」前進。 這種論調讓我想起2007年有人信誓旦旦說「房價全國性下跌從未發生過」。沒錯，直到它發生的那天。 過去一百五十年的數據講述了一個清晰的故事：經濟衰退正在成為瀕危物種。1877年到1896年間，美國經歷了五次衰退，平均每次拖了28.6個月——將近兩年半的經濟失血。到了1897至1916年，六次衰退，均長19.8個月。再往後推，1937至1956年四次、均長10.5個月；1977至1996年三次、均長10個月；1997至2016年僅剩兩次、13個月。而2017年至今？一次，持續了區區兩個月。 不可否認的是，美國經濟確實很強大、很成熟、亦非常多元。服務業佔比提升、企業經營更精益、政策制定者反應更快——2020年聯儲局印鈔的速度比病毒傳播還快，這已經是鐵證。 但如果你因此得出「股市風險正在同步消亡」的結論，那你犯了一個致命的範疇錯誤。 如果把衰退數據和熊市數據並排攤開，可能發現一個近乎荒誕的對比。1877至1896年，五次衰退，但只有兩次熊市，平均跌幅45%。到了1917至1936年，五次衰退，對應六次熊市，平均跌42%。1937至1956年，四次衰退配六次熊市，跌32%。注意到了嗎？熊市的數量有時甚至超過衰退。 再看近期：1997至2016年，衰退只剩兩次，但熊市三次，平均跌42%——和一百年前沒有本質區別。2017年至今，一次衰退、兩個月就結束了，但熊市照樣來了三次，平均跌幅26%。 讓我把這個數字翻譯成白話：經濟衰退的頻率在過去一個半世紀里下降了約八成，但熊市？它們依然按照自己的節奏準時赴約，像一位從不遲到的收租人。 再看看2009年以來的紀錄。我們正身處史上最偉大的牛市之一。沒有真正的衰退。沒有信貸周期。沒有金融危機。然而標普500的回撤清單讀起來像一份戰傷報告：2010年跌16%、2011年跌19%、2018年跌20%、2020年跌34%、2022年跌25%、2025年跌19%。 六次顯著回撤，其中至少三到四次觸及或突破熊市門檻——而這一切發生在經濟基本面「無可挑剔」的背景下。沒有雷曼倒閉、沒有主權債務危機、沒有失業率飆至兩位數。有的只是人類大腦那台古老的恐懼機器在每一次不確定性面前準時啟動。 2020年是最諷刺的案例。美國政府把史上最大規模的財政與貨幣刺激砸向一場疫情，成功阻止了它變成金融危機——但標普500照樣先跌了34%再說。市場不會等政策落地，它先用恐慌投票，事後再用感激反彈。 回到開頭的問題：資訊更快、輪動更靈活、世代更激進。但很多人忽略了一個根本事實——這些條件在上漲時是加速器，在下跌時同樣是加速器。 2025年那場19%的回撤發生在什麼環境里？在一個每個人都有即時行情、都能一鍵賣出的環境里。資訊流通速度越快，恐慌傳導就越快。演算法不會因為FOMO而抄底，它們會因為動量信號而踩踏。年輕世代的「永遠滿倉」在牛市時是信仰，在暴跌時是槓桿清算。 更深一層講，市場本質上是一台定價機器，它定的不是經濟的價格，而是情緒的價格。當一切順風順水，近因偏誤讓你把過去三年的年化回報率當作未來三十年的保證；當轉折來臨，同樣的近因偏誤讓投資者相信世界正在終結。 鐘擺從不停在中間。2020年三月，標普在十六個交易日內跌了30%以上，而當時任何一位分析師都能告訴你，疫情對企業盈利的永久性損害不可能值那個跌幅。但市場先生很多時候都不聽道理，它只聽腎上腺素的。 股票之所以長期回報優於債券和現金，唯一的原因就是它們可能讓你短期內損失慘重。如果有人向你承諾每年穩定10%、沒有波動、沒有崩盤風險，那麼地球上每一分錢都會湧入股市——然後那個10%就會因為供需關係被壓縮到跟國債一樣。 風險溢價的存在前提是風險本身的存在。崩盤不是對投資者的懲罰，它是你為長期超額回報所支付的訂閱費。Netflix一個月收你幾百塊讓你看劇，股市每隔幾年收你20%到40%的帳面損失，讓你長期年化賺7%到10%。區別在於，Netflix扣款時你不會恐慌，而股市「扣款」時你會想把電腦砸了。 那些宣稱「這次不同」的人，其實每次都在說同一件事。1999年他們說互聯網改變了估值邏輯；2006年他們說金融創新消除了系統性風險；現在他們說AI革命和世代更替消除了崩盤可能。每一代人都找到了屬於自己的理由相信重力已被廢除——然後重力不帶感情地證明自己。 我不知道下一次崩盤的觸發點是什麼。也許是AI泡沫的破裂——當市場發現有八成AI投資永遠不會產生正現金流的那天。也許是某個外生衝擊，現在根本沒人在討論的東西。真正的黑天鵝從不出現在你的風險清單上，因為如果它在清單上，它就不叫黑天鵝。 但我能確定的是：當它來的時候，營收會放緩，盈利會下滑，估值會壓縮，然後投資者會「過度反應」。注意我用了引號——因為在當下那個瞬間，沒有人覺得自己在過度反應，每個人都覺得自己終於看清了現實。這就是恐慌的定義：一種讓你把拋售當成理性的集體幻覺。 而如果下一次不只是衰退，而是金融危機——信貸鏈斷裂、交易對手風險連環引爆——那跌幅會讓你重新學會謙卑。2008年標普從高點到低點跌了57%。別以為那種事只存在於教科書里。 股市必須崩盤。不是因為經濟脆弱，不是因為監管失職，不是因為某個具體的政策失誤。而是因為市場由人組成，人有貪婪、有恐懼、有記憶衰退的基因缺陷。這台機器的運行邏輯很簡單：先用穩定的回報培養你的信心，再用突然的暴跌測試你的信念。通過測試的人賺走風險溢價，沒通過的人在底部賣出，成為前者回報的資金來源。 一百五十年的數據只告訴我們一件事：衰退可以減少，但恐慌不會。經濟可以進化，但人性不會。 所以下次有人告訴你「這次真的不同」時，你可以微笑著點頭。然後確認你的資產配置能扛住40%的回撤而不會讓你在凌晨三點打開券商App按下全部賣出。 因為那個夜晚一定會來。
2026-08-20　近兩周全球金融市場掀起史詩級的去槓桿浪潮與貨幣政策大洗牌，其核心主線圍繞著美日聯手實施「隱形量化寬鬆」的邊際效應遞減、中東霍爾木茲海峽復航僵局，以及全球人工智能（AI）軍備競賽下資金在「軟體應用」與「硬科技硬件」之間的不對稱抽水。這場跨市場的資金大搬家，精準地演繹了港股從前周四（8月4日）破頂見頂，到如今陷入雙頂後抽橫行結構的底層金融邏輯。 回溯本輪大市的起伏，恆指於8月4日強衝至26,187點見頂，核心導火線在於港股累積了沉重的獲利回吐壓力。當天中午，權重股匯豐控股(00005)公布重啟股份回購規模最多僅10億美元，嚴重遜於市場預期的20億美元，直接觸發機構資金在利好出盡後高位出貨。這股高位拋售潮隨後遇上一連串內外利淡夾擊，包括美國晶片大廠閃迪（美：SNDK）及西部數據（美：WDC）業績指引暴雷，引發亞洲科技股流血潮，南韓KOSPI指數因程序化沽盤踩踏而觸發熔斷；同一時間，內地媒體《財新》獨家報道中國稅務機關將對境外保單收益徵收20%個人所得稅，導致金融權重股友邦保險(01299)大幅失血。內部稅收黑天鵝與外圍科技鏈的強制去槓桿形成共振，拖累恆指一舉跌穿10天線與250天牛熊線，直線墜落至前周四（6日）低位25,389點才勉強站穩。 經歷大幅失血後，港股在前周五（7日）憑藉自身利好打響反攻。內地7月出口按年大增12.5%，遠超預期，加上香港保監局與國家稅務總局接力緊急澄清保單稅並非新政，成功為保險板塊築底。當晚，美國7月非農就業人數意外淨減少2.3萬人、薪資增速放緩至3.2%，這份溫和降溫的就業報告精準證明美國經濟正步入「金髮女孩」軟著陸，徹底擊碎了聯儲局主席沃什（Kevin Warsh）此前揚言將重啟加息的鷹派威脅。美債息與美元指數（DXY）應聲跳水，外圍加息預期全面退燒，引導跨國基金在上周一（10日）以風險偏好回歸姿態大舉買入亞太資產。日經225指數與台灣加權指數當天分別暴力狂飆2.08%及1.59%，港股也在外圍流動性大鬆綁與內地A股先低後高的V型反彈帶動下連升兩日。 至上周二（11日）早上，受《華爾街日報》獨家報道蘋果公司（美：AAPL）正與中國記憶體龍頭長鑫存儲洽商採購標準現成組件的產業利好刺激，港股科技硬件股大舉吸金，推動恆指上周二（11日）早上裂口高開。然而，大盤衝高至26,060點後隨即迎來無情的流動性絞殺，並由此開啟了「連跌4日」至上周五（14日）低位25,089點的慘烈行情。 第一個核心元兇在於港元匯價因美港利差再度拉大而瘋狂偏軟，一度低見7.8468創一年新低，並在上周三（12 日）、周四（13日）、周五（14日）正式死鎖在7.8500弱方兌換保證紅線上，迫使金管局在常規和深夜時段連續入市接錢抽水。金管局出手意味著本港銀行體系結餘被動大幅萎縮，迫使港元拆息（HIBOR）全線飆升，直接給高負債的香港地產股與高估值的科網股帶來系統性的「脫水」重擊。 同一時間，中東局勢再起風暴。伊朗最高國家安全委員會秘書雷扎伊（Mohsen Rezaee）強硬拒絕全面重開海峽，美伊談判期滿崩潰轉入全面進攻姿態，刺激國際油價連續暴拉5%，全球通脹恐慌與美債息二度衝高，這對嚴重依賴美港利差的港匯構成了致命的貶值重壓。 更致命的是，中港科技權重股此時爆發「見光死」的財務海嘯。騰訊控股(00700)次季資本開支因瘋狂採購AI晶片同比暴增176%至528億元人民幣，導致季度自由現金流驚現負值138億元的失血黑天鵝，拖累其上周四（13日)大跌4.5%；而京東集團(09618)更錄得上市以來首次季度營收下滑2.9%，並宣布下半年為了對抗拼多多（美：PDD）必須重新加大海外投入與價格戰補貼，導致京東與表現最差的京東物流(02618)全星期累計大插逾15%。 雪上加霜的是，特朗普在上周四（13日）深夜正式簽令對中國無人機加徵最高100%懲罰性關稅，並點名40個經濟體企圖圍堵中國轉口貿易，直接與上周五下午人民銀行公布的7月新增人民幣貸款歷史性銳減3,400億元（創歷史最大單月降幅）的實體金融雷暴撞在一起。外需被堵、內需冰封，導致跨國基金將港股當作提款機無情大舉去槓桿。 直到上周五（14日）晚間，美國公布7月零售銷售環比意外按月暴跌0.6%，創下15個月最大跌幅。雖然加劇了美國消費硬著陸恐慌，但迫使市場將聯儲局加息概率由50%瞬間踩踏至33.1%，政策預期轉為9月必須降息。美債收益率與美元指數跨周爆發史詩級的崩盤下跌，巨大的美港息差被攔腰砸斷，套利盤被迫在國際匯市拋售美元、買回港元還債，推動港元匯價在周一（17日）終於成功轉強並反彈脫離7.85危險紅線，本港流動性危機短期解除。 與此同時，路透社引述內部草案指美國據報告知數十國必須在中美AI競賽中「二選一」選邊站，這項地緣政治高壓外交反而反向將中港市場推向「AI國產替代、自主可控」的信念市高潮。在兩地市值王長鑫科技股價飆升12%創歷史新高的神話帶動下，資金以排山倒海之勢湧入AI硬件股，長飛光纖(06869)周一（17日）暴漲12%，華虹宏力(01347)及中芯國際(00981)分別暴漲7.5%及6.1%。硬科技鏈的集體井噴推動恆指周一（17日）結束四連跌並狂飆336點（+1.34%），衝上25,578點的高位。 然而，在本周一（17日）至本周三（19日）期間，恆指未能順勢突破，而是被死死鎖定在25,578點高位至25,240點低位這338點之內窄幅上落。原因在於，本周一（17日）上午國家統計局公布的7月消費僅升0.6%、固投創6年最低的通縮冰封數據是鐵一般的事實，這意味著除了政策全方位包底的硬科技免死板塊外，中港大部分順週期企業的下半年淨利潤均面臨斷崖式下修。 到了本周二（18日），美國總統特朗普向霍士新聞重申與伊朗沒有談判，並揚言美軍強行在霍爾木茲海峽引爆清除所有水雷，戰爭風險再度將美國30年期債息推高至5.337厘的2007年金融海嘯前夕最高位。在DCF（折現現金流）模型下，利率錨點的大幅上移直接導致全球高估值半導體晶片股估值模型被集體粗暴下修折半，美股費城半導體指數本周二（18日）重挫4.98%、本周三（19日）續跌2.12%，引爆了亞太股災。日經225指數本周三（19日）單日血崩3.16%，南韓KOSPI指數更因本周三起強制實施個股槓桿ETF模擬交易新規、導致亞洲最大的槓桿接盤俠水喉暴降96%而慘烈血洗5.80%，SK海力士（韓：000660）在韓股現貨大跌近10%。跨國基金將全球高槓桿科技股無情甩賣。 港股本周二（18日）、周三（19日）之所以能展現無敵的抗跌韌性、窄幅上落跑贏全亞，一是由於港股缺少這批深陷風暴眼的高槓桿算力硬件與設備晶片權重股；二是由於本周二（18日）下午，內地金融監管總局允許內地險資買港股ETF的千億級政策紅利提前吹風流出，引發外資算法在收市前提前偷步卡位搶籌；三是由於盤中英國《金融時報》爆出中國放行英偉達H200晶片特批運往香港數據中心使用的利好，刺激小米集團(01810)因總裁盧偉冰證實內存漲價放緩、受益端側AI升級潮而逆市瘋狂暴漲4.81%，港交所(00388)績後亦大升2.4%。這三重本土防禦盾牌，成功頂住了本周三（19日）下午百度集團(09888)因大模型開支導致自由現金流同樣轉負、股價慘烈砸盤11%的黑天鵝，完成了階梯式窄幅修復的奇蹟走勢。 展望港股未來一星期的表現，雖然本周三深夜美國財政部突發宣布將長年期國債回購最大操作規模「至少翻倍」至40億美元，直接砸斷了大約5.3%的美債息大山，導致美元指數破位下跌、港元匯價強勁彈升徹底告別7.85弱方警戒線，但在未來一星期的戰略配置上，大市整體的上行空間依舊遭受極大的結構性壓制。本周三深夜聯儲局公布的貨幣政策會議紀要意外狂飆鷹風，強烈暗示隨時準備在9月重啟防守性加息。在聯儲局下月召開議息會議前，未來一星期大資金將進入對主席沃什傑克森霍爾（Jackson Hole）央行年會演說的極端觀望期，在息口底牌未徹底掀開前，跨國基金絕不敢在香港離岸市場重啟大規模做多，這將限制外資流入香港現貨市場，令港股面臨成交量逐步萎縮、橫盤震盪整固的壓抑格局。 更深層的原因是，全球大資金在經歷去槓桿後，正全方位配置返回日本、台灣及韓國股市的「硬科技股」。因為無論大模型如何內捲，全球科技巨頭都必須向其採購佔據Rubin平台62%物料成本的半導體記憶體與先進封裝硬件鏟子。全球對沖基金正在無情執行逆向換馬，賣出港股互聯網應用端套現，這股流動性虹吸將對港股大盤構成持續的結構性失血。 基於上述環球資金配置返回日、韓、台硬科技股市的冰冷現實，港股目前似是形成「雙頂」後技術性後抽。恆指「雙頂」分別是2026年8月4日高位26,187點及2026年8月11日高位26,060點。而目前大市處於技術性後抽橫行上落狀態。在日線圖上，恆指未能以「陽燭」收市並實質性升穿上周二（11日）高位26,060點、以及8月4日頂位26,187點之前，震盪下跌的大結構難改，理論上大盤隨後向下突破的機會較大，短期內仍面臨巨大的沽售壓力。 策略上，散戶應採取防守型做空，傾向候高在恆指25,800點以上造淡，買入（Long Put）9月到期、行使價看跌、價外1,000點的恆指認沽期權，以捕捉恆指隨後下試並跌穿二萬五大關的波段機會。 但必須留意一個重要的反向變數：如果本周四港股收市後正式公布的阿里巴巴(09988)第一季業績大超預期，能交出維持優質正值自由現金流的財報以擊碎騰訊、百度的失血魔咒，並配合「習特白宮峰會」地緣政治大排雷利好，帶動恆指以「陽燭」收市升穿上周二（11日）高位26,060點，則恆指有機會能夠持續向上升勢。到時淡倉必須嚴格執行鐵血紀律，先行止蝕，並在恆指隨後確認向上升穿突破「雙頂高位」——即8月4日高位26,187點之後，再考慮反向高追Long Call。 過去我曾為《耀才證券》YouTube 頻道拍攝影片十多年，後因公務繁忙短暫告別幕前。近期頻道迎來全新大改革，除了邀請多位重量級嘉賓坐鎮，我也決定正式重回幕前，定期進駐頻道！ 我將在頻道中為大家定期剖析最新市況，並帶來「股、期、權」的實戰策略部署。回歸首支影片將於周五（21日）晚上隆重首播，誠邀大家訂閱支持。
2026-08-06　港股8月開局迎來一個好開始，承接7月份的氣勢，在傳統科網股(AMTXJ)一同發功下，恆指在8月首個交易日已升穿26,000點，曾高見26,133點；當中阿里巴巴(09988)在利好消息—快將有新的大模型發佈下，股價連番報捷，一度直逼130元水平。 在外圍市況轉趨穩定下，美日韓股票市場重拾升軌，韓國KOSPI指數升穿6,500水平；日經225指數重上26,000點；而美股的氣勢更是一時無兩，道瓊斯工業平均指數升穿54,000點，標準普爾500指數升穿7,700點，兩者均創下歷史新高。上月一度受AI相關股拖累而陷於苦戰的納指，亦能重上26,500。 投資者滿以為港股會在外圍股市況重啟升勢下，配合港股近日的氣勢會更上一層樓，但事與願違，港股再度與世界背馳，不升反跌；恆指在升穿26,000點後，疲態盡露，後繼無力，過去兩個月走勢一度凌厲的內銀股及內險股：建設銀行(00939)﹑工商銀行(01398)﹑招商銀行(03968)﹑中國銀行(03988)及中國平安(02318)，在周二(4日)起開始出現回調，拖累恆指一度調整至25,800點水平；即使昨日(5日)恆指稍作反彈，但仍處於26,000點水平；慶幸北水仍繼續對港股偏愛，在跌市中仍呈現淨流入的情況。 筆者認為，港股再度出現與世界背馳的狀況，相信與近日全球晶片及AI相關股走勢復甦有關；眾所周知，上月港股的走勢能一支獨秀，跑贏全球主要股票市場，主要是因為外圍市況晶片及AI相關股異常波動及亂局所致；而這「亂」令資金在逼不得已下，暫時停泊在較為穩定且落後，及有息口支持的股票市場；基於這個原因，外圍資金流入香港股票市場，從而令有盈利及豐厚利息的股份受追捧，吻合他們的要求，當中內銀股尤其受惠；如今全球晶片及AI相關股再度活躍起來，留港資金因而調回此類股份較為活躍的國家，亦屬無可厚非；而港股現階段看來頓失較早前的銳勢，相信亦是因為「晶片及AI升，恆指便會洩氣」的理論；現希望恆指能守穩25,600水平(即10天線)至25,800(即250天線)的區間作整固，集氣再挑戰26,300點水平。 日前，中國國債期貨在港交所上市，中國證監會主席吳清更親臨香港出席上市儀式，席間更公布10項加強兩地合作措施，涉及上市融資、指數、期貨、ETF、綠色金融、內地證券基金公司透過香港「走出去」，以及放寬香港證券及期貨從業員申請內地相關資格，更表示，人民幣股票交易櫃台、房地產投資信託基金（REITs）為納入滬深港通作出一系列部署；若日後相關措施落實推行，相信有助刺激中港兩地資本市場的活躍度，因而推進不同產品的成交量，港交所(00388)定必是最受惠者。
2026-08-06　今年七月中旬以來，全球金融市場經歷了一場由地緣政治、貨幣政策與科技股產業鏈重組引發的「世紀大洗牌」。在本輪大平倉的海嘯中，港股的走勢卻展現出驚人的獨立性與韌性。 事實上，恆生指數早在2026年6月29日已於22,518點見底，進入7月後更是一路高歌猛進，整體表現明顯跑贏美國、日本、台灣及南韓等外圍股市。港股之所以能在7月一枝獨秀，核心原因在於全球資金當時對炒作已久的AI硬件股產生了嚴重的「估值恐慌與產能過剩」疑慮。跨國基金為了規避風險，啟動了大規模的「賣出外圍硬件、買入中港軟體應用」的配對交易。港股長期處於歷史估值窪地，且以傳統科網平台股為權重核心，在全球科技股殺估值的風暴中，反而因「硬件降價導致算力採購成本暴跌」而成為全球最具防禦力的「世紀避風塘」，進而吸引源源不絕的外資與北水進場托盤。 這股由環球流動性大挪移引發的跨市場多空博弈，在步入7月下旬時，因一場地緣政治的突發意外而徹底走向白熱化。前周三（7月22日），美國國務卿魯比奧（Marco Rubio）在菲律賓東盟外長會議上，公開批評伊朗不認真對待和談，刺激國際油價應聲一度急升。當晚美股因通脹與利率估值壓力率先受壓下跌。然而，身處風暴外圍、具備半導體免疫結構的恆指夜期卻完全不受拖累，當晚逆市大幅回升81點並直逼兩萬五關口，正式向市場昭告了全球資金「寧要中港應用，不要外圍硬件」的鋼鐵防禦邏輯。 谷歌母公司Alphabet（美：GOOGL）公布季績，雖然營收勝預期，但資本開支過高導致自由經營現金流轉負；特斯拉（美：TSLA）亦因毛利率受壓陷入「見光死」。雖然南韓KOSPI指數與恆指在前周四（7月23日）日間時段一度誤將Alphabet加大開支視為硬件利好而逆市重上25,200點，但到了當晚美股時段，全面引爆「科技股小股災」，特斯拉與Alphabet分別勁挫14.5%和7.1%。疊加特朗普威脅發動前所未有攻擊，布蘭特期油突破100美元關口，美軍首度出動B-1長程轟炸機，美債孳息率抽升。 外圍海嘯導致前周五（7月24日）亞洲股市集體急跌，韓股暴瀉5.72%，台股重挫2.67%。此時美國301條款12.5%全球新關稅正式生效，導致依賴出口的內地A股在當天明顯特別差，上證指數大跌1.61%；反觀非出口導向、受惠國企能源股撐盤的港股僅輕微回落247點（-0.98%），盡顯避風塘韌性。 上周一（7月27日），巴基斯坦在中國推動下重啟美伊談判，中東局勢暫緩令國際油價從高位急瀉，加上內地儲存晶片龍頭長鑫科技（滬：688825）在科創板上市狂飆4.7倍登上A股市值王，點燃國產替代信仰，上證指數反彈1.15%領漲亞洲，同時亦帶動港股重返25,200點。 上周二（7月28日），傳出中國今年內可交付自研DUV光刻機並量產，引發全球資金對半導體成熟製程及儲存晶片產能過剩、價格戰爆發的恐懼。硬件權重極高的韓股、台股當天應聲暴瀉一成及4%，MSCI亞太指數正式進入技術性調整。然而，半導體佔比極低的恆指卻完美避開風暴，逆市漲103點（+0.41%），刷新一個半月高。 上周三（7月29日），SK海力士（韓：000660）公布第二季業績，雖然營收利潤飆升數倍，但仍低於市場最樂觀的預期上限，加上管理層暗示周期見頂，股價一度瘋狂暴瀉19.61%，本港上市的兩倍海力士ETF(07709)大跌14%，引發韓股連熔斷收挫6%。彭博數據證實韓股與恆指科指重現「負相關性」，外資拋售韓股、買入港股平台股平淡倉，推動恆指上周三（7月29日）急升497點，重越250天牛熊線，大市成交暴增至3,122億元。 上周三深夜，美國聯儲局維持利率不變，但罕見有3名委員投加息反對票，主席沃什（Kevin Warsh）鐵腕死守2%通脹目標。這枚「宏觀核彈」引發美國道指當晚暴瀉1,153點，恆指夜期亦受拖累。然而，美日政府突發「歷史性聯手干預匯市支持日圓」，美國財長貝桑（Scott Bessent）出招以保住日本持有的美債不被強行砸盤，並鼓勵聯儲局擴大FIMA回購機制規模。這項變相的「隱形量化寬鬆」從側門為全球市場注入美元流動性，消除了收緊恐慌。在上周四（7月30日）套息資金被迫回流日股及港股避風塘後，美股於上周四（7月30日）、周五（7月31日）迎來強勁反彈，Meta（美：META）、微軟（美：MSFT）、蘋果（美：AAPL）與亞馬遜（美：AMZN）四大科技巨頭財報接連超預期報捷，徹底粉碎AI泡沫論。 雖然上周五（7月31日）早上內地7月官方PMI降至49.2，重返收縮區，壓制了中資藍籌的進攻動力，但南韓政府突發宣布成立1,000億美元「國家級AI主權基金」直接入市掃貨，刺激韓股上周五（7月31日）火箭式飆升17.91%，台、日股亦全面狂飆。 本周一（8月3日），韓股在暴漲後因限制槓桿政策打擊流動性而回吐5.12%，但港股持續向上，錄得六連升。阿里巴巴(09988)發布旗艦大模型通義千問3.8-Max，股價飆升7%，聯同騰訊控股(00700)完美對沖了小米集團(01810)加價的跌幅。當晚美股再度飆升，道指大升693點破頂，主因是美伊正式簽署30天臨時停火協議，美軍暫緩空襲，霍爾木茲海峽重新開放，國際油價跌穿每桶90美元，美債息高位回落。同時，日圓匯價因美日干預而上揚，削弱了日本汽車與機電的跨國競爭力，引發訂單轉單至內地出口龍頭，日股不濟亦促使亞洲資本配置換馬港股。 然而到了本周二（8月4日），港股六連升畫上句號，二萬六得而復失。主因是第一大金融權重匯豐控股(00005)中午公布業績雖勝預期，但10億美元回購規模遠遜市場預期的20億至30億美元，引發外資下午盤中踩踏式減倉，股價收跌1%。同時下午傳出美國考慮禁止中國光模組進口及多晶硅限價，引發港股硬件及光伏板塊尾市急劇跳水。 儘管當晚美股在卡特彼勒（美：CAT）與Palantir（美：PLTR）理想業績、以及記憶體供不應求延至2027年的權威報告刺激下再度狂飆，但本周三（8月5日）外圍日韓股市跟隨美股半導體補漲逾3.6%之際，港股表現全亞最差，全日僅微升0.24%，收報25,915點。主因是中國商務部在下午宣布對美5項反制措施（無人機管制限售及制裁美企），中美科技戰進入白刃戰，港股作為風暴眼百分之百承受地緣政治風險溢價，加上資金因硬件信仰復活而「逆向換馬」回流日韓晶片股。當晚美股道指雖破頂，但納斯達克100指數因光模組禁令引發供應鏈混亂恐懼而高位回落，導致當晚恆指夜期大跌263點，收報25,674點。 縱觀整個7月至8月初，港股整體跑贏外圍的核心在於跨國資金在AI泡沫反思期執行了「撤硬件、買應用平台」的防禦性大挪移。然而，未來一星期內港股表現局勢將面臨短期調整，難以繼續破頂。首先，匯控回購額度遜預期及中東停火導致油價回落，將持續壓制恆指第一大金融權重與「三桶油」能源板塊。 其次，中國商務部祭出無人機出口管制後，市場正在等待美國白宮與特朗普未來一周的報復性反制回應，中美科技摩擦升級將顯著拉高地緣政治風險溢價，威脅外資在高位先行減倉。加上日韓股市在國家隊護航下正進行強烈補漲，前期流入港股的跨國避險熱錢短期內將繼續撤離港股。 因此，港股短期面臨沽售壓力，投資者可考慮在恆指25,500點以上Long Put 8月到期、價外800點的恆指期權，以對沖未來一周大市下行的技術性調整風險。
 
 Comment
2024-04-03　繼去年11月亞洲首隻追蹤沙特阿拉伯市場的交易所買賣基金（ETF）在香港掛牌上市後，金管局會推動在中東上市的一隻追蹤香港股票指數的ETF，吸納更多當地資金配置港股。
 
2024-04-12　恆生投資管理發行追蹤美股指數的「恆生標普500指數ETF」（港元櫃台：3195；美元櫃台：9195），將於本月23日掛牌上市。標普500指數覆蓋美股市場約八成，可以滿足投資者分散風險的需求。該ETF管理費為每年最高0.55%，惟可一個月事先通知方式而增加，估計全年經常開支比率為0.9%。
 
2024-04-12　同樣追蹤標普500指數的領航VOO、道富的SPY ETF，費用率分別為0.03%及0.09%，不過每單位價格昨日分別報472.65美元及514.12美元，「恆生標普500指數ETF」每手入場費約780港元，並可用港元櫃台交易。
 
 
 Top Gain / Loss Show All Charts 
 
 Value
Name Updated Value Change Change %
TRACKER FUND 05-08 11:10 18.61 ▲ 18.61 ▲ ∞%
ISHARES CHINA 05-08 11:08 19.23 ▲ 19.23 ▲ ∞%
A CSOP HSCEICC 04-28 09:30 50.24 ▲ 50.24 ▲ ∞%
PP BEDROCK 05-03 13:55 8.4 ▲ 8.4 ▲ ∞%
GX CN CONSUME 05-08 10:50 45.68 ▲ 45.68 ▲ ∞%
GX CN CLN EN 05-08 10:50 76.34 ▲ 76.34 ▲ ∞%
PREMIAEMASEAN 05-07 15:57 66.84 ▲ 66.84 ▲ ∞%
SAMSUNGCDGN 05-08 09:58 10.54 ▲ 10.54 ▲ ∞%
CAM CTPB BOND 05-06 09:50 119.8 ▲ 119.8 ▲ ∞%
SAMSUNG FANG 05-07 15:46 29.26 ▲ 29.26 ▲ ∞%
GX CN LIL GIANT 05-07 15:55 46.82 ▲ 46.82 ▲ ∞%
ABF HK IDX ETF 05-08 09:30 95.4 ▲ 95.4 ▲ ∞%
GX CN BIOTECH 05-08 10:50 48.2 ▲ 48.2 ▲ ∞%
ABF PAIF 04-30 09:30 104 ▲ 104 ▲ ∞%
ISHARES A50 05-08 11:10 13.02 ▲ 13.02 ▲ ∞%
WISECSIHK100ETF 04-30 09:30 19.26 ▲ 19.26 ▲ ∞%
GX CN CLOUD 05-08 10:28 43.24 ▲ 43.24 ▲ ∞%
WISE CSI300 ETF 05-07 15:05 33.34 ▲ 33.34 ▲ ∞%
HSCEI ETF 05-08 11:11 66.22 ▲ 66.22 ▲ ∞%
HS HSI ETF 09-09 09:30 20.08 ▲ 20.08 ▲ ∞%
ISHARES INDIA 05-08 11:04 38.8 ▲ 38.8 ▲ ∞%
GX HS TECH 05-08 10:48 4.81 ▲ 4.81 ▲ ∞%
HS FCI50 ETF 05-07 15:57 122.7 ▲ 122.7 ▲ ∞%
SPDR GOLD TRT 05-08 11:02 1677 ▲ 1677 ▲ ∞%
CSOP VIETNAM30 05-07 14:32 6.34 ▲ 6.34 ▲ ∞%
ISHARES AXJ 05-08 10:50 52.92 ▲ 52.92 ▲ ∞%
WISE SSE50ETF 05-02 10:47 23.12 ▲ 23.12 ▲ ∞%
HSTECH ETF 05-08 11:14 3.9 ▲ 3.9 ▲ ∞%
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 Company Rating
Date Broker Company name Rating Target
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 Basic Datum
Company name Lot P/E P/B EPS DPS
TRACKER FUND 500 - - 0.0 0.0
ISHARES CHINA 200 - - 0.0 0.0
A CSOP HSCEICC 200 - - 0.0 0.0
PP BEDROCK 100 - - 0.0 0.0
GX CN CONSUME 100 - - 0.0 0.0
GX CN CLN EN 250 - - 0.0 0.0
PREMIAEMASEAN 50 - - 0.0 0.0
SAMSUNGCDGN 10 - - 0.0 0.0
CAM CTPB BOND 150 - - 0.0 0.0
SAMSUNG FANG 200 - - 0.0 0.0
GX CN LIL GIANT 10 - - 0.0 0.0
ABF HK IDX ETF 100 - - 0.0 1.31
GX CN BIOTECH 100 - - 0.0 0.0
ABF PAIF 10 - - 0.0 0.0
ISHARES A50 100 - - 0.0 0.0
WISECSIHK100ETF 200 - - 0.0 0.34
GX CN CLOUD 100 - - 0.0 0.0
WISE CSI300 ETF 200 -10.28 0.0 0.0 0.0
HSCEI ETF 200 - - 0.0 0.0
HS HSI ETF 100 - - 0.0 0.0
ISHARES INDIA 200 - - 0.0 0.0
GX HS TECH 500 - - 0.0 0.0
HS FCI50 ETF 100 - - 0.0 0.0
SPDR GOLD TRT 10 - - 0.0 0.0
CSOP VIETNAM30 200 - - 0.0 0.0
ISHARES AXJ 200 - - 0.0 0.0
WISE SSE50ETF 100 -6.12 0.0 0.0 0.0
HSTECH ETF 200 - - 0.0 0.0
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 Company performance - Published
Date Company name Turnover* Profit* % Dividend
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