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新興市場 / 金磚國家

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专家评论

2026-10-15　市场上周初，突发传出伊朗宣布重开霍尔木兹海峡的谈判完全破裂，并实施局部军事封锁测试。这项地缘黑天鹅推高了国际油价与美债息。虽然在美国9月非农数据远逊预期、加息预期大幅降至约两成的背景下，美股四大指数一度续创近期新高，但随后欧美债市风暴迅速蔓延。上周一晚（5日），法国政府公布财政赤字率破6%失控超标，总理强行硬闯预算案引发反对派联合发动不信任动议。这场宪政危机引发欧债市场大跌市，法意利差扩大至破纪录的30个基点。欧元遭到恐慌性抛售，直接驱动全球避险资金涌入强美元与美元高息现金，美汇指数暴冲至102.535。这导致港股流动性在国庆长假期“北水真空断流”期间遭到刚性抽干，恒生指数在10月6日（上周二）短期见顶后，于10月7日（上周三）掉头回落。到了10月7日深夜至10月8日（上周四）清晨，亚洲市场迎来密集利淡打击。首先是新西兰央行于10月7日早盘突发黑天鹅式的激进加息，明确警告中东地缘政治引发二次通胀风险，彻底戳破全球降息预期，引发大资金逢高套现。与时同时，中港市场迎来了内地人工智能及晶片企业的集体“抽水潮”。腾讯控股(00700)据报正考虑发行总值高达50亿美元的离岸债券，创下2020年以来最大规模发债；“国产GPU四小龙”之一的壁仞科技(06082)与光通讯股剑桥科技（A股:603083）亦公告折让配股及发行可转债。在美债息攀升、流动性干涸的背景下，一向被认为打不死的AI产业链在亚洲市场纷纷倒下，市场忧虑AI企业融资困难、投资周期见顶。叠加英国加征银行税阴霾重创金融权重，汇丰控股(00005)及渣打集团(02888)暴跌约5%。多重利淡共振下，即使10月8日（上周四）北水重临，港股难敌外围沽压，恒指当天急跌并失守两万四关口，创下7月以来低位。然而，香港时间10月8日凌晨，美国390亿美元的10年期美债强劲拍卖，投标倍数达2.77倍，联储局议息纪录亦显示官员“鹰鸽分裂”。两大事件锁定了10月暂停加息的灵活性，债息自高位倒车至5.235%，抹去了大部分跌幅，为随后的反弹埋下伏笔。 10月9日（上周五），港股摆脱早前弱势上演史诗级反弹，大升425点（+1.79%）收市。核心原因在于人行阐明人民币汇率政策立场，刺激在岸及离岸人民币双双升破6.7关口，创下逾4年新高。美汇指数早段回落至101.92。由于恒指成分股内有超过七成盈利以人民币结算，人民币的刚性飙升在账面上自动重估了港股资产的每股盈利（EPS），吸引跨国避险资金涌入科技股实施空头平仓。获大行大举唱好的小米集团(01810)因产品与汽车销量火爆大飙近一成，与人民币逼空形成强烈多头共振，带动港股表现明显跑赢仅微升0.05%的内地股市。进入本周，市场博弈进入更残酷的深水区。10月10日至11日周末期间，中证监召开资本市场专家座谈会，明确提出研究储备更多增量政策工具，市场憧憬内地抛出平准基金等救市大招。与此同时，已有21间A股银行披露中期分红方案，六大国有银行的现金分红比例首度统一提升至31%，合计拟派息逾2600亿元人民币。这两大重磅利好刺激本周一（12日）港股大幅裂口高开，最高升至24,455点。然而，外围市场此时爆发晶片业结构性内伤，中国记忆体晶片厂商长鑫存储（内地未上市）传出技术与产能重大突破，威胁全球DRAM价格同盟。南韩央行行长亦发表“鹰派”宣言暗示随时加息。晶片塌方夹击下，三星电子（韩:005930）与SK海力士（韩:000660）齐跌逾4%，拖累南韩KOSPI指数单日大插3.65%，表现全亚最差。外围科技杀估值的沽压隔夜传导，导致港股大资金执行赛道再平衡，抛售科技股并换车抢购创上市历史新高的国有大行股，拖累恒指本周一（12日）呈现“高开低收”，收市仅升59点。到了本周二（13日），这场半导体地震进一步升级，SK海力士崩泻逾10%，拖累南韩KOSPI指数大跌5.46%并罕见触发大盘熔断机制。台湾加权指数跟随美国费城半导体指数下挫近2%，日经平均指数跌1.82%，其中记忆体大厂铠侠（日:285A）暴跌13.3%。隔夜美股方面，华尔街大行季绩利好藏隐忧，摩根大通（美:JPM）和花旗（美:C）股价大幅下滑，光通讯元件龙头Lumentum（美:LITE）插水近一成。然而，全球大资金在恐慌中流入债市，导致美国10年期债息最低跌至5.173%，美汇指数回落至102.162，短暂放松了对港股防御资产的紧箍咒。受中证监政策稳市憧憬以及内行股高分红磁吸效应的持续庇护，恒指当天展现出极强的防御韧性，港股最终“低开高收”以全日最高位24,345点收市，连升两日，跑赢全亚太熔断海啸。 10月14日（本周三），国家统计局公布9月CPI按年升0.9%逊预期，暴露国内内需消费依旧寒冷；但PPI大涨5%，显示输入型原材料成本极高，中下游制造业利润空间面临刚性压榨。海关总署公布9月出口同比暴增36.3%意外远胜预期，主要是由全球AI算力中心和电子零部件的刚性外需驱动。这种“外热内冷”的不均衡复苏导致内地A股（上证综合指数）当天大跌0.88%。虽然人民币中间价续刷2026年新高，但在当晚美国9月CPI通胀数据公布前夕，全球大资金纷纷进行“汇率利润套现”。港股盘面爆发了极其暴烈的板块“跷跷板”搏弈，前几天超跌的美团(03690)大涨6.6%，小米集团扬5.4%，驱使恒指盘中一度高见24,524点；但日前受捧的金融股遭遇获利回吐，汇丰控股走低1.8%，独自拖低大市34点，中银香港(02388)亦跌2.6%。金融与科技的剧烈对决导致港股当天反覆上落，冲高回吐最终窄幅微跌收市。随后当晚美股盘中，美国9月CPI同比意外反弹至3.7%超预期，市场预期联储局10月底加息概率闪击暴冲至四成。投行巴克莱更调降戴尔与惠普评级，直指数据中心硬件采购高峰已过，触发美股纳斯达克100指数崩跌2.02%，费城半导体指数重挫4.3%，录得恶劣的6连跌，再次重击了全球风险资产的估值底部。展望未来一星期，港股大盘大概率延续“有反弹、冇升势”的超跌反覆向下格局，恒指在未来一星期内存在极高概率失守23,800点防线，并向下寻底跌穿23,500点以下。市场未来需要高度关注的消息包括台积电（美:TSM）与ASML（美:ASML）在业绩法说会上对全球晶片订单与2027年资本开支的最新修订指引，内地10月份LPR的调整幅度，以及中证监稳市工具的具体落地细则。同时，美国即将公布的零售销售数据若再度走强，将可能将美国10年期债息再度推高至5.35%以上，进一步抽干新兴市场流动性。纵观这波行情的极端撕裂，港股自上周四（8日）因AI抽水潮、外资藉北水复市套现及英国银行税恐慌而急跌至低位后，随后能于周一（12日）冲高至24,455点，并于周三（14日）冲高至24,524点，本质上只是市场真空期内、由结构性红利资金与短期淡仓平仓引发的脉冲式挣扎，并不具备基本面反转的底气。对此，笔者倾向“弃高估值科技、逢高造淡，退守高股息资源与内银红利”的防御策略。稳阵投资者，仍然要耐心等待恒指回落23,500点以下，再观察是否值得长线投资“港股”。进取投机者可考虑在阿里巴巴(09988) 1072元以上，Long Put 11月行使价102.5 元阿里巴巴。

2026-09-23　美股经历近期长债息高企、联储局加息，以至高油价等问题困扰后，科技股连日回勇，更带动纳斯达克指数连日破顶，市场系咪已经消化晒之前嘅负面因素？近日美国科技股回勇反映咩情况？ “股市渔夫”创办人庄志雄表示，若单看指数，情况系好正面，但其实美股市宽好差，逾60%股份低于50天线，港股都接近60%，大部分股票都因为加息受压。佢又认为，市场变得两极化，而加息压力仍未完全消化，资金重新集中买入有增长故事、人工智能(AI)背景嘅股票，半导体股例如AMD、英特尔(Intel)，股价过去1周升得好厉害，反映投资者相信AI嘅盈利增长及未来生产力，可以抵销高利率压力。 Lewis又话，参考过往7次加息，加息后3个月股市都要跌，不论平均回报还是中位数回报，不过，今次纳斯达克100指数ETF(Invesco QQQ)短短1周累升6%，值得留意系，喺正常情况下，如果美元走强，新兴市场就会跌，但当周新兴市场整体累升约5%。

2026-09-22　王道资本及家族资产管理执行董事黄敏硕推介中远海运港口(01199) 推介原因： -港口覆盖内地五大港口群，并在东南亚甚至欧洲布局 -受惠新兴市场贸易畅旺 -业绩理想。

评语：新興市場

2024-12-25　新兴市场并非全面飘红。尽管新兴市场的主权和公司美元债券在２０２４年的收益率约为７％，显示出一定的市场吸引力，但发展中国家仍面临诸多挑战。特朗普当选总统后威胁提高关税、地缘政治紧张局势以及通胀持续上扬的迹象，都给新兴市场带来了不小的压力。尽管如此，一些投资者仍对新兴市场持乐观态度，相信新兴市场公司的基本面稳健，将有助于它们在不确定的环境中稳步前行。

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