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 Expert Commentary
2026-06-16　建滔積層板(01888)近日獲花旗上調目標價至100元，股價今日(16日)一度大升逾9%，高見88元，花旗指，了解到電子玻璃纖維布供應短缺，售價有望持續上升，有助建滔盈利增長，現價反映左呢個因素未？ 元宇證券大中華區股票投資總監趙晞文指，呢波炒作岩岩開始，成個人工智能(AI)供應鏈係逐步向上游炒，下游慨AI需求漸漸拉動印刷電路板(PCB)、覆銅面板(CCL)，到依家燒到去玻纖布，由於過去幾年消費電子不溫不火，上游無擴產，當下游需求爆發，就自然陷入供不應求狀況，而行業採用「成本加成」商業模式，公司提價空間相對較高。 佢又話，利好未反映係財務數據上，預計整體供求關係係2027年至2028年仍偏緊，玻纖布慨盈利能力亦會提升，加上建滔正逐步切入高端產品，由去年下半年至今，估值慢慢重估緊，市場預期，未來3年盈利增長逾40%，對應2027年估值合理，100元目標價指日可待，不過，個別技術指標顯示短期動力減弱，或有回調壓力，但基本面扎實，調整完再挑戰上市新高都唔係難事。
2026-06-16　恆生指數昨日(15日)收市升逾百點，好友昨日趁反彈加倉，有逾2200萬元流入， 淡友亦都有加倉，但流入規模就少左，有近700萬元。牛熊證方面，牛證重貨區連續3個交易日係23900點，熊證重貨區就係25300點。恆指今朝(16日)又跌過，一度挫逾300點，好友入場係咪都唔好揀太貼？淡友又應該點擺位？ 胤源世創家族辦公室(香港)第一副總裁黃偉豪指，港股彈力始終比較弱，所以今日又掉頭向下，另一個原因係重磅股表現較差，如果做反彈部署，建議揀收回價23800點、23700點樓下，尤其選擇過夜。 Ravi又指，如果認為大市繼續向下，但現階段造淡有些尷尬，反而睇下有冇機會等大市彈返高少少，例如接近25000點邊緣，若之後突破唔到，係呢些位做熊證部署較合適。
2026-06-16　英偉達(Nvidia)加入美國科企巨無霸Cap水行列，相隔5年，Nvidia再度發債，集資200億美元，雖然少過之前慨Google母公司Alphabet，但集資規模都係近期較大，市場反應亦好熱烈，超額認購幾倍，Nvidia股價昨晚(15日)收市升逾3%，點解連Nvidia都要集資？發債時機又有咩啟示？ 高富金融集團投資總監梁偉民認為，企業集資不外乎發股或發債，而市場對發債唔會太擔心，因為Nvidia財政狀況好理想，現金流十分強勁，加上公司負債唔多，認購踴躍都好正常。 至於點解Nvidia要發債，佢指出，雖然集團未來幾年透過股息及回購回饋股東，但錢肯定唔缺，所以呢方面都要留意住，但無論如何都比發股好，因為唔會攤薄每股盈利。
2026-06-16　王道資本及家族資產管理執行董事黃敏碩推介郵儲銀行(01658) 推介原因： -市場料，內銀第2季淨息差有望企穩回升，推動盈利改善 -貸存比率6大行中最低，有較大空間優化資產結構 -郵儲行首季淨息差回落。
2026-06-15　銷售文件顯示，五礦資源(01208)計劃配售新股及換股債，共集資16億美元。 華富建業證券投資策略聯席總監阮子曦表示，五礦資產這次抽水規模不少，產生的攤薄作用大約一成，雖然市場仍看好今年銅價表現，但相信配股及發行換股債消息，會困擾公司股價一段時間。
2026-06-15　半新股解禁潮殺到，當中包括去年12月30日上市慨迅策科技(03319)，IPO基石投資者涉及慨約640萬股，將會係月底「解禁」，股價今日收市升2.5%，收報151.1元，同上市價48元比較，累升逾2倍，似乎對基投黎講都有沽貨誘因？ 高歌證券金融首席分析師聶振邦指，迅策股價依家係150元水平，相對於高位382.8元，已回調左超過一半，基投慨股份會搶閘係6月29日解禁，而上市前投資者及大股東禁售期係1年，所以要到12月先可以沽貨。 佢又指，對基投黎講，股價升至現水平，已經有唔少利潤，加上迅策冇盈利基礎，預期基投解禁後沽壓會比較明顯，關鍵位可以睇100元，如果沽壓冇咁大，止蝕位可以擺130元。 聶Sir又提醒，今年以來，市場焦點都落係人工智能(AI)及半導體股，尤其係AI股，雖然冇盈利基礎，但市場暫時仍睇好AI，而AI孖寶智譜(02513)及MiniMax(00100)都會排隊解禁，一旦市場看法開始逆轉，可能會影響股價表現，其中，智譜因為發布新大模型，股價今日勁升逾30%，若股價係解禁前升勢持續，要小心會成為之後沽貨誘因之一。
2026-06-15　「18C新股」仙工智能(06106)今日(15日)起招股，公司從事智能機械人業務，由於循18C章申請上市，須設回撥機制。集團去年收入逾4億人仔，虧損約4700萬人仔，點睇公司前景？散戶值唔值得借孖展認購？ 《香港股票財技密碼》作者梁傑文指，仙工慨機械人有別於一般工業機械人，重點係「大腦」，即機械人控制器，仙工慨機械人可因應唔同場景需要，附加配件完成任務，現時仙工機械人大腦控制器係全球及國內市佔率都係No.1，只要市佔率一直Keep到，將來提供配件服務，可以同客戶深度綁定，會有更大吸引力。 Mike又話，睇返仙工今次招股，估計會較易抽到，原因係設有回撥，公開發售比例最多可增至20%，又預期好大機會觸發回撥機制。 佢續稱，借孖展及槓桿係有機會抽中，但散戶放大認購金額至500萬、600萬元，甚至1000萬元，乙組最多中1至2手，提醒散戶須衡量個人風險承受能力。
2026-06-15　大市已身處6月份之中旬，惟經過7連跌之後，本月大市之形態現已屬先高而後低。恆指暫時由2日之高位26,045點跌至11日之低位23,999點，即月內之波幅暫為2,046點。首先，以2,046點之波幅計該已不算少，或已可滿足月內對波幅之需求。 但由於1個月之高低位是較少同時出現於7個交易日之內，故在本月餘下之交易日，可能會有更大之波幅點出現，從而拉闊月內高低位之距離，以符合慣性之要求。而從目前大市之走勢看，由於恆指已漸跌離2日之高位26,045點。反之，卻頗接近11日之低位23,999點。再加上恆指現已跌穿各組平均移動線，故單從技術上看，大市再往下尋之機會確不少。 再看移動線方面之佈局，論表現卻持續偏淡，由於目前各組平均移動線之排列仍屬倒序模式，加上恆指已跌穿各組平均移動線多時，故整個大市目前該仍處反覆續尋底之中。直到執筆一刻止計，目前各種平均移動線之排列由上而下： 100天線 (約在 25,999點左近)， 250天線 (約在25,717點左近)， 50天線 (約在25,675點左近)， 20天線 (約在 25,254點左近) 及 10天線 (約在24,988點左近) 。 單從排列上看，該可顯示整個大市確持續處反覆欲試底或續尋底之弱態中。 拉闊一點看，今年大市之形態暫仍屬先高而後低。恆指暫時由1月29日之低位28,056點反覆跌至6月11日之低位23,999點，即年內之波幅暫為4,057點。 值得留意的是，以年來波幅暫為4,057點計，相對確認頗偏細，不妨參考過去2年大市之波幅作比較。 2024年恆指是由1月22日之低位14,794點升至10月7日之高位27381點，即年內之波幅上升8,447點。再看2025年，恆指是由1月13日之低位18,671點升至10月2日之高位27,381點，即年內之波幅上升8,710點。單從上述資料，今年大市之波幅確仍略偏細，故在本年餘下之交易日，該仍會有更大之波幅點出現。
2026-06-15　亨達財富管理董事總經理姚浩然華虹宏力(01347) 推介原因： -中國加大自行製造晶片，減少對海外倚賴 -旗下成熟製程業務。
2026-06-15　如果投資世界有一種永遠不缺信徒的宗教，那就是「我不喜歡債券」。 這句話聽起來像個投資立場，實際上更像情緒宣言。尤其在2022年之後，說不喜歡債券變得非常時髦。畢竟當年標普500跌了18%，10年期美國國債也跌了17.8%。股票挨打，債券也挨打，傳統60/40投資組合的信徒突然發現，所謂「分散風險」有時只是兩個資產類別牽手跳崖。 相較之下，3個月期美國國庫券當年上漲2.1%。不華麗，不性感，也不會讓人想在晚餐席上炫耀。但在市場哀號之時，它至少沒有把主人的臉按進泥里。這就足夠讓現金重新獲得尊嚴。 於是問題來了：一個追求40歲前財自的投資者，是否可以乾脆不買債券，只保留兩年生活費的現金，剩下全部丟進美股與國際ETF？這是投資組合設計問題，也是心理潔癖問題。它的名字叫槓鈴策略：一端是高風險資產，一端是現金或類現金資產，中間那根看起來笨重、沉悶、老派的債券，被嫌棄地丟到角落。 這種想法並不荒謬。恰恰相反，它非常有誘惑力。問題是，很多有誘惑力的東西，都不便宜。 先看長期數據。從1928年到2025年，股票、債券與現金的名目年化報酬分別約為10.0%、4.5%與3.4%。乍看之下，現金沒有那麼糟。它距離債券只差1.1個百分點，聽起來像是少喝一杯咖啡就能彌補的損失。 這正是名義回報最會騙人的地方。它讓通脹像一名會計鬼魂一樣從報表里消失。 扣除通脹後，同期間股票的實質年化回報約為7.0%，債券為1.5%，現金只有0.3%。這才是赤裸裸的真相。現金長期並非財富增值工具，而是購買力停屍間。它沒有死，卻也沒有真正活著。 現金的最大優點，是它幾乎不會在名義上虧錢。3個月期T-bills在1928至2025年的年度回報中沒有出現負年度。這非常迷人。人類大腦討厭虧損，尤其討厭打開帳戶時看到紅字。現金滿足了這種脆弱的心理需求：它安靜、乖巧、每天看起來都沒有惹事。 但投資不是只看帳面數字。真正的敵人不是紅色數字，而是購買力流失。現金不會讓你看到傷口，因為它把刀藏在通脹里。你每天都覺得自己安全，直到十年後發現安全感買不起以前那個生活水平。 債券則不同。10年期美國國債在同期間有大約19個負回報年份，勝率約80%。這代表債券會讓你難堪，偶爾還很難看。它不像現金那樣永遠擺出無辜表情。但作為代價，長期而言它給了投資者比現金更高的實質回報，也提供了某些宏觀環境下現金無法給出的保護。 現金是一張毯子。債券是一件外套。通脹來時兩者都可能不夠暖，但通縮來時，債券往往比現金更像防寒衣。 近年反債券情緒如此高漲，並不難理解。2022年是一場教科書級別的固定收益災難。利率快速上升，通脹快速上升，久期資產遭遇雙重槍決。投資者原本買債券是為了避險，結果發現避險工具也會被市場開除球籍。 2022至2025年期間，債券年化回報約為負2.5%，現金則約為正4.2%。換言之，這一輪周期里，放在短期現金工具中的錢不但沒有受傷，還小有斬獲；而持有長債的人則得到了一堂昂貴的久期教育。 難怪現金現在看起來像聰明人的選擇。它流動性好，名義上穩定，收益率不再是零。高收益儲蓄帳戶、貨幣市場基金、短期T-bills、CD，全都像從金融邊緣人變成了晚宴焦點。曾經被嘲笑為「現金是垃圾」的資產，如今穿上了禮服。 問題是，市場最擅長把昨日的屈辱包裝成明日的信念。 從2008年到2021年，聯儲局長期把短端利率壓在地板上。那段時間3個月期 T-bill 平均收益率只有約0.55%，實際年化回報也大約只有0.5%。同一時期，10年期美債年化回報約4%。當時現金才是真正的垃圾，而且是分類都懶得做的那種。 這不是歷史小插曲，而是資產配置的核心教訓。現金與債券不是誰永遠比誰優越，而是各自適合不同的利率與通膨regime。現金在升息與高短端利率環境中會顯得機靈，債券在降息、衰退、通縮或避險需求上升時才會露出獠牙。 把2022年當成永恆真理，就像因為一次食物中毒而宣布人類不該吃飯。 真正的槓鈴策略，不是年輕人對債券的叛逆姿勢。它是一種風險配置哲學：把組合的一端放在高成長、高波動的風險資產上，另一端放在極高流動性、低名目波動的安全資產上。中間地帶則被刻意削弱。 若夫妻二人預計40歲左右達到財務獨立，手上保留兩年生活費的現金，可以避免在股市崩盤時被迫賣出股票支付生活開支。這不是市場擇時，而是給自己買下「不必在最糟糕時刻做最蠢決策」的權利。 這種權利價值很高。尤其對提早退休者而言，序列風險是魔鬼。退休初期遇上大熊市，遠比退休後期遇上熊市可怕。因為資產還沒來得及靠複利變厚，就先被提款與市場下跌一起削薄。兩年現金儲備未必能解決所有問題，但它至少能避免投資者在市場最便宜時成為被迫賣家。 然而，兩年現金不是護城河，只是一條排水溝。它能排掉短期洪水，擋不住長期氣候變化。 若退休時間可能長達40年甚至50年，真正的風險不是某一年股票跌30%，而是整個財務計畫低估了通脹、醫療支出、稅制變化、家庭變數與自身厭倦工作的速度。 現金可以保護你免於短期市場波動，卻無法保護你免於長期購買力侵蝕。股票可以保護你免於長期貧血，卻可能在短期讓你懷疑人生。債券介於兩者之間，雖然近年表現像一位失職保全，但在某些危機里，它仍可能是唯一願意工作的員工。 投資者常把債券想成「安全資產」。這是危險的半真半假。短期國債接近安全，長期國債不是。長債是利率的槓桿賭注，只是穿著保守西裝。2022年正好讓市場看見這套西裝里其實有火藥。 如果一個投資者說他不想持有長期債券，理由是擔心利率風險，那很合理。如果他說不需要任何債券，因為現金更安全，那就只說對了一半。現金更安全，是指名目本金更穩定，不是指長期財務結果更穩定。 債券的功能也不只是收益率。它還可能提供再平衡燃料。在股市暴跌、殖利率下降的衰退環境里，優質債券價格上升，投資者可以賣債買股。現金也能買股，但現金不會因避險行情而升值。它只是坐在那里，像一位不參與戰鬥但也不逃跑的旁觀者。 當然，這種防禦功能不是免費午餐，也不是保證。若下一場危機仍是通脹型危機，債券可能再次失靈。若是需求崩潰與通縮壓力，債券可能重新封神。問題是，沒有人知道下一場火災是油鍋起火還是電線走火。只準備一種滅火器，通常是自信，不是風控。 現金部位帶來的心理收益很大。它讓人睡得著，讓人不必每天計算資產淨值波動，也讓人感覺自己掌握主導權。這些都很重要。投資組合如果無法被投資者持有，再漂亮的回測都只是金融色情文學。 但現金的危險也正在於此。它太舒服了。舒服到投資者可能逐漸把戰術現金變成永久懶惰。兩年生活費的現金本來是緩衝墊，最後變成信仰；避開長債本來是對久期風險的判斷，最後變成對所有固定收益工具的厭惡；而高收益儲蓄帳戶的 4% 或 5%，本來只是利率周期的贈品，最後被誤認為永續收入。 聯儲局不是慈善機構。短端高利率不會因為社群喜歡就永遠存在。一旦經濟放緩，政策利率下行，現金收益會迅速重新變薄。到那時，昨天還像聰明選擇的現金，可能又回到「收益率漂亮得像病歷上的心電圖」的年代。 這也是槓鈴策略的悖論。它看似簡單，實則需要紀律。現金端必須有明確用途，例如兩年支出、緊急預備金、未來稅款或已知大額支出。股票端則必須有足夠長的時間承受波動。若投資者只是因為討厭債券而把資產切成現金和股票，那不叫槓鈴策略，叫情緒資產配置。 對三十多歲、接近財務獨立的人而言，問題不應簡化成現金對債券。真正問題是：如果未來十年發生壞事，哪一種壞事最致命？ 如果風險是股市暴跌後需要生活費，那現金有用。如果風險是長期通脹高於預期，那現金很糟，股票與抗通脹資產更重要。如果風險是衰退與降息，債券可能比現金更有用。如果風險是退休後短端利率重新歸零，現金收益會消失。如果風險是投資者在市場下跌時恐慌，現金能提供心理鎮定劑。但如果風險是過度保守導致財務計畫跑不贏現實，現金就是慢性毒藥。 這就是資產配置的殘酷之處。沒有單一資產能同時防禦所有風險。現金防名目波動，不防通膨。債券防衰退與通縮，不防快速升息。股票防長期購買力侵蝕，不防短期崩盤。每一種資產都是某種保險，也都是另一種漏洞。 所謂好配置，不是看起來完美，而是知道自己在犧牲什麼。 所以，較大現金部位加上積極股票 ETF 配置是否合理？答案是可以，但不要自欺欺人。 如果兩年生活費的現金讓投資者能堅定持有全球股票組合，不在熊市中賣出，那這筆現金的價值可能遠高於帳面收益。它不是用來打敗債券，而是用來打敗自己。這是金融市場里最難戰勝的對手。 但若問題是「我是否因為不持有債券而錯失回報？」答案也同樣是：可能會。歷史上，現金的長期實質回報幾乎貼地飛行，1928至2025年只有約0.3%。債券雖然波動更高、偶爾難堪，但實質報回約 1.5%，名義回報約4.5%，都優於現金。更重要的是，在低利率長期壓制之前與之後、在通縮衝擊與衰退周期中，債券可能提供現金沒有的價格上漲潛力。 現金不是債券的完美替代品。它只是債券最短、最安靜、最不會鬧事的表親。這位表親適合看家，不適合養家。 槓鈴投資組合的正確打開方式，是把現金視為流動性與行為管理工具，而不是長期回報引擎。股票負責讓財富長大，現金負責讓你不要在市場低點犯蠢。至於債券，最好不要因為 2022 年的一次背叛就永遠逐出家門。畢竟金融市場里，今天的罪犯常常是明天的救生員。 真正成熟的投資者不會問「我喜不喜歡債券」。資產類別不需要被喜歡，這不是選伴侶。它們只需要在某些情境中有用。 現金有用。債券也有用。股票更有用。但每一種有用，都有代價。 槓鈴策略的誘惑在於它乾淨俐落：一邊冒險，一邊保命。它的危險也在於它太乾淨俐落，讓人以為複雜世界可以被兩個資產桶解決。對投資者來說，這種策略可以是精明的風險管理，也可以是包裝精美的近期偏誤。 差別只在一句話：你持有現金，是因為你需要流動性，還是因為你剛被債券嚇壞了？ 前者是計畫。後者只是創傷。
 

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