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 Expert Commentary
2026-10-14　美國大行陸續派成績表，其中，富瑞股票交易係今個季績期最大驚喜，除左花旗，其他美國大型銀行都交靚績，統計4家銀行業績，股票交易收入金額更罕有地超越固投收入，雖然業績強勁，但股價冇得升，更拖累美股3大指數昨晚(13日)收市向下，點解會出現呢個情況？此外，摩根大通發債集資70億美元，會唔會限制左後市表現？ 泓瀚資本董事盧志威指，銀行股見光死主要因為市場情緒差，所以投資者反而趁業績唔差沽貨，加上股價之前已升左唔少，所以出現技術性調整，但佢認為，銀行股整體數字及預測其實唔錯，所以唔使太擔心。 William又話，花旗表現特別弱係個別公司及季度問題，唔可以因為咁抹煞成個行業，市場後續仍有Anthropic及OpenAI等大型新股上市憧憬，可以為投行業務貢獻唔少收入，但傳統及零售業務就相對看淡。 至於摩通發債，佢就話，如果短期內有大型新股IPO憧憬，表現應該還好，不過，未來新股號召力及估值或會轉弱，到時金融股會回歸平淡，如果短期跌得急可以考慮撈底，但唔預期股價會大升。
2026-10-14　獨立股評人植耀輝推介東方海外國際(00316) 推介原因： -中東局勢令運費持續高企，公司第3季業績亮麗 -全球運力增加。
2026-10-13　金力永磁(06680)預告，第三季純利介乎2.7-3.4億元人民幣，增長30-60%，基本盈利則增長33-66%。 阿仕特朗資產管理董事鄭家華表示，金力永磁業績對辦，公司估值亦不算高，不過市場擔心其他國家會逐步減少對內地稀土相關產品的依賴，相信股價難有明顯起色。
2026-10-13　據《彭博》報道，瑞聲科技(02018)擬發離岸人民幣債，金額不逾32億人仔，瑞聲回覆《彭博》查詢時冇否認「抽水」，僅稱發點心債係融資選項之一。消息可信性有幾高？集資所得有咩用途？ 元宇證券大中華區股票投資總監趙晞文相信，瑞聲好大機會發債集資，今次有可能係故意放風試水溫，睇下整體市場及機構投資者有幾大需求，再決定最終定價及其他詳情，最終集資金額係咪32億人仔，甚至更多，就要視乎機構投資者反應。 晞文續指，瑞聲係市場上一向較少動作，今次發債集資可能係中長期戰略規劃，用途包括投資光相關業務，例如光傳輸或人工智能(AI)數據中心、液冷等相關業務，希望更多增長曲線。
2026-10-13　騰訊控股(00700)發行50億美元債券，初步定價比同類美國國債高最多140個基點，發債主要用係人工智能(AI)發展等，騰訊股價今朝(13日)曾跌1.4%，低見419.8元，如果想趁跌入場做長線部署，條款揀2028年到期，2倍槓桿，行使價449元，還是揀明年8月到期，6倍槓桿，行使價580元？ 胤源世創家族辦公室(香港)第一副總裁黃偉豪指，如果依家做博反彈部署，宜擺近少少，因為明年8月到期唔算短身，6倍槓桿亦較高。佢又話，如果博股價短中線升至500元會較難，6倍槓桿較高，就算唔係博變等價或價內，反彈機會都較大。 Ravi又話，無論同大市或主要科技股龍頭股價比較，騰訊股價都係比較弱，Ravi認為，如果博好倉反彈，止蝕位可以擺410元水平，一旦失守就要走，如果博反彈可以先睇20天線水平，即430元水平，如果升穿，目標價可以再睇450元。
2026-10-13　近兩個月標普500指數及納指屢創新高，但都係靠科技股獨撐，科技股升左咁多，令資金出現輪動情況，瑞銀指，資金似乎由「擠擁」慨科技、半導體以至保險板塊，轉戰工業、能源等冇咁「擠擁」慨板塊，點睇呢個情況？ 金馬資本管理交易策略總監蘇沛豐指，上半年科技股跑輸，唔少投資者都分散投資，轉戰其他板塊，但科技股經歷呢輪跌勢後又平返，例如英偉達(Nvidia)慨預測市盈率(PE)僅約17倍，令投資者翻兜科技股。 Daniel又指，近期資金轉戰較落後慨行業，特別踏入10月，美國長債息喘定返，冇再衝上去，加上美國長債拍賣反應較預期好，令之前受債息急升拖累慨板塊，如防守性行業及公用股等開始出現反彈，由於科技股回調剛剛開始，資金仍會繼續輪動，投資者可以考慮公用股，例如Google母公司Alphabet與星座能源(Constellation Energy)簽訂長期核電供電合約，反映人工智能(AI)對長期發電需求強勁，消息會對公用股有利。
2026-10-13　國際油價昨日(12日)走勢波動，主要受俄烏能源停戰，以及美俄聯手釋放柴油儲備等影響，紐約11月期油昨晚(12日)收市升2.1%，報每桶93.74美元，倫敦布蘭特12月期油就升1.8%，報106.65美元，點分析各項因素對油價慨影響？ 高富金融集團投資總監梁偉民指，美國總統特朗普(Donald Trump)最近好多動作，相信只係想透過推低油價，增加共和黨係中期大選慨勝算。佢又話，市場對俄烏能源停火仍有質疑，就算真係停火又會持續幾耐，始終唔知打仗期間雙方係咪唔會攻擊石油設施，而特朗普暫時放寬對俄羅斯柴油出口限制，對整體供應會有幫助，但暫時未知具體數量。 Wyman續指，市場認為，依家最大問題仍然係油市，美伊戰況及也門胡塞武裝跟沙特阿拉伯慨衝突，或會影響曼德海峽(Bab el-Manded Strait)，亦未知紅海繞道出口會唔會出現新阻滯，令石油供應進一步受影響，呢些問題一日未有明顯改善，市場仍會擔心油價走勢，導致存在風險溢價，因此，相信油價短期唔會顯著下挫。
2026-10-12　大市已開始步入10月份之中旬，而直到執筆一刻止計，本月大市之形態暫屬先高而後低。恆指是由10月6日之高位24,354點，跌至10月8日之低位23,737點，即月內之波幅暫為617點。 首先，以617點之波幅計該不能滿足月內之所需，加上1個月之高低位是不該同時出現於3個交易日之內，故在本月餘下之交易日，理論上定必有更大之波幅點出現，從而擴闊月內之波幅以滿足所需。同時亦能拉闊月內高低位之距離，以符合慣性之要求。而從目前月內之走勢看，由於恆指暫仍持續反覆於各組平均移動線之下，加上買盤相對仍較保守，故祇要沽壓仍不斷湧現，大市往下尋底之機會似較大。 再看各組平均移動線之表現，直到目前一刻止計，各組平均移動線之排列仍屬倒序模式。現由上而下為： 250天線 (約在25,622點左近)， 50天線 (約在25,146點左近)， 100天線 (約在24,867點左近)， 20天線 (約在24,545左近)及 10天線 (約在24,271點左近)。 單從排列上看，已可表示大市已持續反覆下跌多時，由於目前恆指仍暫反覆於上述5組平均移動線之下，即表示大市仍身處反覆尋底之弱態中。大市如欲擺脫續尋底弱態之弱突，恆指必須先成功重越10天線並首穩守其上，此乃大市欲回穩之首要條件。 今年大市之形態不但暫仍屬先高而後低， 恆指暫時由1月29日之高位28,056點跌至6月26日之低位22,518點，即年恆指之波幅是下跌5,538點。且在沽壓一面倒主導下，大市已連跌三季。 今年首季恆指是由1月29日之高位28,056點跌至3月23日至低位24,203點，即首季是下跌3,853點。到第2季，恆指是由5月14日之高位26,844點跌至6月26日之低位22,518點，即第2季是下跌4,326點。再到第三季，恆指是由8月4日之高位26,187點跌至9月25日之低位24,275點，即第3季是下跌1,912點。而從目前市況看，第4季此仍不能樂觀。
2026-10-12　（續上文） 但千萬別將債息回升當成 Free lunch。金融市場從來沒有免費午餐，只有暫時未寄出的帳單。較高的 Yield 背後，Price-in（計入）的是更高的 Policy rate、更高的通脹不確定性、失控的財政赤字，以及更闊的 Term premium（期限溢價）。美國政府的債務結構與發債路徑，絕不會因為你渴望安全感而自動變得優雅。美債固然仍是全球 Collateral（抵押品）的核心，但不代表長端利率沒有風險。當美國財政部發債的速度快過自助餐狂補生蠔時，Long-bond 投資者最好別自欺欺人地假裝 Supply dynamics（供給動態）不重要。 在這種 Macro regime（宏觀體制）下，最愚蠢的策略，莫過於用昨天的 Narrative（敘事）去解釋今日的 Price action。低息年代，股票估值可以瘋狂享受 Discount rate 下行的「永恆按摩」；但步入息口正常化時代，Earnings quality（盈利質素）、Cost of capital（資金成本）與 Free cash flow 紀律將重新主宰市場。以前，資金樂意為「未來可能改變世界」的願景支付荒謬的 Premium；現在，Market 更 buy「今日就能派息」的硬道理。這不是債券擊敗了股票，而是當資本成本回歸正常後，所有資產都被迫重新排隊，接受 Valuation 的無情審判。 Equity 好友必須清醒，未來十年的 Return profile 未必能 Copy & Paste 過去十年的神話。過去美股科技巨頭的壓倒性勝利，部分源自 Earnings growth，部分來自 Margin expansion，部分歸功於 Multiple expansion（估值擴張），還有一大截是因為全球資金將美股視為地球上唯一可落注的賭檯。這些 Tailwinds（順風）不會永遠同步吹拂。AI 固然可以是顛覆性的生產力革命，但同樣可以是吞噬 CapEx（資本開支）的無底黑洞；半導體固然是新時代石油，但在 Cycle mismatch 時隨時淪為史詩級的 Inventory disaster（庫存災難）；科技巨頭可以繼續印鈔，也可能被反壟斷監管、地緣政治博弈、能源成本與估值消化狠狠拖慢步伐。就如 Biotech（生物科技）與 Crypto（虛擬資產）的繁榮與幻滅一樣，長線看好股票絕對無問題，但若將股票視為無視價格的宗教信仰，那只是在盲交另一種智商稅。 Bond 佬也別太老定。Coupon 看似穩陣，Real return 卻未必如想像中豐厚。若通脹高於預期，Nominal yield 瞬間貶值為實質上的安慰獎；若利率回落，長債食價（Capital gain）固然和味，但新資金的 Reinvestment yield 亦會大縮水；若利率急抽，持貨者大可拋下一句「我 Hold 到 Maturity（到期）咪得囉」——這句話聽起來極度 Mature，前提是你真的不需要中途套現，並且完全無底線地忍受 Opportunity cost。很多人買債時口口聲聲說 Hold-to-maturity，直到 Market 一波動，才猛然發覺自己的 Liquidity needs 比自己的人格更不穩定。 歸根究底，最具殺傷力的答案絕不是 100% 股票，更不會是 100% 債券，而是誠實地承認兩種資產各自解決不同的痛點。股票負責 Long-term growth，債券負責短中期的穩定性與 Crisis liquidity。股票讓你坐上資本主義向上爆發的順風車，債券則確保你在資本主義週期性自殘時，不至於失血過多。股票是前鋒，債券是後衛。只要你不是職業拳王，最好別在整場擂台賽中，都把自己的下巴毫無防備地遞給對手任人狂砌。 一個真正 Sophisticated 的資產配置，應該由你的 Liabilities（負債）、現金流需求、Time horizon 與心理承受力推導出來，而不是被動地跟隨「邊種 Asset 近期炒得最香」。年輕、擁有穩定主業、開支彈性高的人，Overweight 股票是常識，因為他們最大的資產，其實是未來的 Human capital（人力資本）。但對於退休人士、短期有資金需求、或者資產規模已足夠 Cover 人生目標的 High-net-worth（高淨值）人士，為了多追那幾個百分點的 Expected return 而承受身家腰斬的風險，那不叫理性，那叫化了妝的貪婪。一個明明已經贏了這場 Game 的人，卻依然滿倉 High-beta 資產，就像已經抵達終點卻仍堅持踩盡油門飆車，僅僅是因為貪圖引擎聲夠響亮。 不過，即使你已經「贏了遊戲」，也不代表你要 All-in 買債。人類的壽命、高昂的醫療開支、通脹、稅制變動以及家庭責任，往往比華爾街冷冰冰的 Model 更殘酷。全債組合最大的定時炸彈不在明年，而在二十年後。Nominal 的「安全感」，極易淪為 Real Purchasing Power 的「實質貧窮」。對許多高淨值或退休投資者而言，保留少量股票倉位並非為了炫耀 Risk tolerance，而是為了防範購買力被通脹慢性處決。20/80 的歷史數據之所以屈機，正因為它無情地揭示了：「Conservative」絕不等於僵化。保守投資者同樣需要 Growth assets，只是不需要將自己綁死在 Nasdaq 過山車的最前排。 同理，年輕一代別把債券鄙視為廢老專用的 Loser asset。在組合中配置一定比例的高質素 Fixed income，並不代表你對大市缺乏 Conviction，而是成熟地承認未來充滿 Black swans（黑天鵝）。失業、股災、大病、創業機遇、甚至撲中筍盤俾首期——這些從來不會出現在 Backtest 的變數里，卻是真實人生無可避免的 Main quest。債券與現金所提供的 Dry powder，在 Crash 發生時，往往比任何宏大的宏觀論述都來得實際。當大市閃崩三成時，最關鍵的根本不是你有多堅信 Long-term，而是你戶口到底還有沒有子彈撈底。 財金圈最愛將投資包裝成一場高深的 Intellectual game（智力競賽）。但說穿了，多數人的投資敗局，並非因為算錯了 Model，而是因為活錯了態度。有人將過度 Risk-taking 當成英雄主義，有人將固步自封粉飾為大智若愚，更有人將過去十年的美股 Track record，奉為未來五十年的宇宙真理。股債之爭，本質上就是 Growth 與 Resilience（韌性）之間的 Trade-off。只要你一日承認自己不是神，你的 Portfolio 就不該像神諭般容不下一絲退路。 眼下，債券終於重新具備討論價值，這本身已象徵著 Market structure 的一次 Paradigm shift（典範轉移）。過去十多年，TINA（There Is No Alternative）隻手遮天，除了買股，你別無選擇。今日，Alternatives 正式回歸。這不代表股票玩完，亦不代表債券從此封神。它意味著資本市場終於重新有了 Price discovery（價格發現），風險重新擁有了合理的 Risk premium，資產配置也終於重拾了它的存在意義。對真正懂投資的人而言，這是天大的喜訊；對那些只懂靠單一 Narrative 贏錢的單邊炒家而言，這是喪鐘。 最終的答案簡單得刺耳。超過十年的 Time horizon，股票大概率仍必須是你財富增長的核心引擎；但若將債券從組合中徹底清零，等於傲慢地將歷史上每一次金融危機，都當成是別人的事。若你早已財政無憂，高質債券能鎖定充裕現金流，增加 Fixed income 比重自然是理所當然；但若將股票完全剔除，則等於將通脹與再投資風險視若無睹。All-in 股票是傲慢，All-in 債券是恐懼。一個 Killer 級的 Portfolio，從來不該由傲慢或恐懼去楂旗，而是必須由你的 Financial goals、Valuation、風險承受力與 Liquidity needs 去聯手掌舵。 股票會讓你致富，但在過程中必定會將你狠狠羞辱。債券會讓你安枕無憂，但睡得太久，醒來時隨時驚覺購買力已被偷走一大截。Top-tier 的操盤手從不會問自己「更偏愛哪種資產」，而是時刻反問自己：「我最承受不起哪一種死法？」 市場從來不會派彩給純潔的信仰，它只會將利潤留給能活到最後的人。 而在這個殘酷的競技場活到最後的秘訣，從來不是死磨硬泡押中一個終極答案，而是絕對拒絕將自己的命運，鎖死在任何單一的答案之中。
2026-10-12　科指上周五(9日)強勢反彈，但今年計仍累跌逾23%，期內，恆生指數及國企指數累跌5.5%和8.9%，科指大幅跑輸，係人工智能(AI)大時代之下，港股AI成分股唔多一直惹黎唔少討論，而恆指公司終於落實改革，下次季檢科指將會一口氣加入20隻成分股，總數將增至50隻，點睇呢次改革？ 易方達資產管理(香港)高級策略師譚智樂指，今年全球股市都有個趨勢，就係指數公司都降低「集中度風險」，現時科指只得30隻成分股，集中度風險會較高，ATMX呢類傳統互聯網股佔比的確偏高，現時科技行業其中1個主要增長動力係AI，另一股唔可以忽視慨動力係生物科技，科指成分股增至50隻，呢個都係大趨勢，要降低「集中度風險」其中一個做法係增加sample size。 但佢認為，就算點改革都未必涵蓋到生物科技股，所以係今輪升浪中，就食唔到生物科技呢一浸，亦導致科指表現比較差。
 

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