2024年12月3日

中国制造业经济

根据财新中国报导，11月制造业采购经理指数（PMI）升至51.5%，高于市场预期的50.5%。国家统计局上周六公布的官方制造业PMI亦回升至50.3%，连升三月并创7个月新高。

外资大行认同数据，认为中央早前撑经济组合拳初见成效。花旗预估内地今年经济增长可达标；汇丰则指出，内地仍需推更多宽松措施刺激经济发展。

财新中国制造业采购经理指数反映中小企及民营制造业的情况，11月份升至51.5%，较上月提升1.2%。制造业景气进一步改善，受惠于供求加快扩张。生产指数、新订单指数分别在7月以来和3月来最高。

外资大行认为数据引证中央早前撑经济组合拳初见成效。花旗预估内地今年增长目标可达标；汇丰则指出，需推更多宽松措施刺激明年经济发展。

11月份新出口订单指数回升至50%以上水平，创近7个月来高位。企业反映当月出口订单主要集中在投资类别和中间品类，消费品类出口订单量略有下降。

制造业就业指数在收缩区间微升，但已连续三个月低于盛衰分界线，显示整体仍不乐观。

财新智库高级经济学家王喆表示，9月底以来一系列政策持续显效，11月经济修复有所提速。但他认为当前经济下行压力较大，就业低迷问题仍未解决，企业增加人手及增产信心有待加强。未来需警惕经济内部结构性及周期性压力。

花旗预估制造业PMI在11月超出预期并进一步扩张，显示经济动能因政策支持等有明显改善。对内地今年的增长目标充满信心；至于明年，预期即将召开的中央经济工作会议将继续维持约5%GDP目标。

汇丰环球研究指出，随着近期宽松政策逐渐发挥效果，提升了短期内需，但认为需要增量政策来维持明年内需的增长。特别是在全球贸易面临较高不确定性之下，更多的财政支持和货币宽松将是支持明年经济增长的关键。

2024年11月26日

中国经济和人民币走势

人民银行昨将人民币中间价定为7.1918，较上个交易日高出24点子，同时亦高于市场预期的7.2422水准。此番操作显示人民银行有意让人民币有序贬值。

摩根士丹利发表报告指出，在2018年至2019年期间，美国上调关税11个百分点时，人民币对美元贬值了11.5%，意味着当时人民币贬值完全抵销了关税影响。该行预计此次若美国再次大幅调高关税，则人民币兑美元可能跌至约8算水准。

摩根士丹利预计，明年内将推出财政刺激规模3兆元人民币，且名目GDP成长可能会放缓；综合考虑多个因素后，预期此次人民币贬值幅度不及2018年及2019年的水平，估计到明年底人民币兑美元将见7.6的水平。

但摩根士丹利认，在2018年中美贸易紧张局势下，中国减少了对美国的出口，并且与2018年相比，目前中国经济基本面较弱；如果允许人民币进一步大幅贬值，将加速资本外流。事实上，自2018年至2019年间尽管存在紧张局势，但中国仍录得资本流入。自2022年以来，中国正面临资本流出的情况。

独立外汇商品分析师卢楚仁认为，人民银行连续多日将中间价定为较高水平，意在确保人民币平稳、渐进地贬值，并不排除未来会透过窗口指导等手段防止人民币短期内大幅波动。卢楚仁认为，人民银行可能允许人民币适度贬值，以应对贸易战和关税的负面影响。预计到年底，人民币兑美元将约为7.37水平；明年底，则可能达到约7.8至8的水平。

2024年11月24日

中国经济和内房股走势

美国候任总统特朗普宣布将对中国进口货征收高达60%关税，此举预估将严重影响中美两国经济。根据标普评估，若实施该等关税政策，明年中国GDP增长势必会被拉低2.3个百分点；至2026年则再被削减2.8个百分点，届时GDP增长恐远低于2%。

另一智库预测显示，全面征收关税及对华征收中位数为38%，将使美国GDP增长减少至少1.3个百分点。大多经济师预期特朗普会于明年初实施新一轮关税政策，但根据部分受访者的看法，他未必会立即对中国进口货征收60%的高额关税以避免加重美国通胀压力。

世界货币基金组织（IMF）计算显示，截至去年底，中国政府总债务已达147万亿元人民币。若将国际结算银行估算的家庭及企业债务数字纳入考虑范围内，预估中国经济规模可能超过350万亿元人民币，约为中国GDP的三倍。

2018年初美国对中国出口货物上调有效关税至2.4%，但当时人民币兑美元汇率已下跌约一成。今次特朗普拟将对华征收关税提高至60%左右，根据分析师估计，若要抵消此等高额关税的影响，人民币可能需要贬值18%，届时人民币兑每美元汇率可能低于8.5。

然而，为避免资金外流，中国政府今年以来已尽力维持人民币兑美元汇率不跌穿7.3。因此预计中国不太可能会让人民币大幅贬值以应对特朗普拟征收的高额关税。

根据上述分析结果显示，若美国实施60%关税政策，将会严重影响中美两国经济增长前景，特别是对于中国GDP增速带来较大负面冲击。

2024年10月10日

内房股走势

摩根士丹利发表报告，指内房在国庆黄金周（10月1日至7日）录得较预期为佳的物业销售额。平均按年增长39%，相当于9月份销售额的86%，以及相当于2023年10月份的60%销售额。

大摩表示，主要内房在黄金周录得强劲销售，显示整体内房销售很可能录中双位数按月升幅，以及按年跌幅将大幅收窄。土储质素较佳以及在一线及强二线城市有较多新的可销售资源的内房表现较佳。

大摩预期，因中央政治局近期史无前例地为楼市“止跌回稳”定调，强劲势头短期内可能持续，支持未来数周楼市销售 。住宅市场景气回升的一些正面信号包括销售中心和地产代理公司的到访量强劲；在多个一线城市中，卖楼人士将其挂牌卖价提高。

瑞银表示，今年国庆黄金周30个城市新房销售按年跌幅收窄至跌17%，二线城市新房成交跌幅由按年下跌43%收窄至按年下跌9%。

瑞银称，由于黄金周假期的房地产交易量较少，可能需要更多的时间检视房地产销售持续反弹的持续性。

瑞银又指，在即将公布的数据中，预期9月将在房地产销售及新开工出现更大幅下滑，房地产投资持续深度收缩。

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2024年10月9日

内房股走势

在内地股市于长假期后复市，市场原本对国家发展和改革委员会记者会寄予厚望，期待能提出具体且强力的财政刺激政策。然而，会议仅重申了实现今年经济目标的信心，并未公布新的措施。此外，有报导指出，政府要求金融机构严控杠杆风险，这两项因素共同影响市场情绪，导致内地股市及港股气氛冷却。

恒生指数收市时下跌2172点，创下历史最大单日跌幅纪录。当天的成交金额超过6200亿元人民币，这是自一个多星期以来再次创下的新高。

国家发展和改革委员会透露了城市更新改造投资的巨大潜力，并将成为未来五年地方基础设施投资的主要方向之一。预计将对燃气、供水排水、供热等地下管网进行近60万公里的改造，总需求约为4万亿元人民币。强调要充分释放中国新型城镇化的巨大潜力，以形成新的经济增长点。

今年内，国家发展和改革委员会计划提前下达明年1000亿中央预算内投资计划及1000亿国家重大战略实施项目与重点领域安全能力建设。其中城市更新占一定比例，主要涉及地下管网建设，并重点支持在建工程以及今年第四季度可开工的项目。

去年和今年，财政部已安排超过4700亿元人民币中央预算内投资、增发国债资金及超长期特别国债资金，用于城市地下管网改造与城镇老旧小区改造等城市更新项目。未来几年，城市更新将成为政府投资的重点。

摩根士丹利认为，财政部可能在数周内提供更多解决地方债务和防范金融风险具体细节的措施，但短期内未必会出现刺激消费者实质需求的政策。

瑞银指出，若中国希望实现今年国内生产总值（GDP）增速约5%，则需要尽快落实规模为1.5万亿至2万亿元人民币的刺激计划。

法国外贸银行高级经济学家吴卓殷表示，中央提前下达财政支出仅有助于稳增长，但不足以推动更大幅度的经济回升。

瑞穗亚洲高级中国经济学家周雪认为，供给侧政策对缓解通缩压力作用有限，未来中国利率走势仍取决于政府是否会更多侧重需求端，出台刺激国内消费的有效措施。这些政策制定将由国务院和财政部负责。

2014年10月5日

内房股走势

中国房地产市场在今年一至八月份呈现负成长态势。8月70个大中城市房价指数按年跌5.3%，续创逾9年最大跌幅。近期中央释放明确信号后，相关政策或将得到快速落实，配合财政货币政策加力预计第四季度市场销售将迎来边际改善。但市场拐点仍依赖于政策力度、落地节奏，以及居民就业收入预期等因素。

该院指出今年第四季度表现对于明年房地产预期和走势也至关重要，意味着相关举措需要在第四季度前期集中落地形成，才能对明年市场形成有力支撑。虽然前景改善，但2024年前三季度新房市场活跃度整体偏弱，重点100城新建商品住宅销售面积按年下降约32%。

第三季度以来“5.17政策”效果逐渐减弱，加上预期偏弱、供应缩量、恶劣天气等因素影响，多数城市新房销售较为低迷，第三季度按年降幅为19%。土地市场方面2024年前三季度全国土地继续缩量，全国300城住宅用地供求规模按年跌幅逾三成，土地出让金降幅超四成，地方财政压力加大。

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2024年9月13日

内房股走势

有消息人士称，内地即将下调存量住房贷款利率。有知情人士称，内地部分住房贷款可能立即下调多达50个基点。不过最终调整的时间尚未最终敲定，人民银行和金融监督管理总局对传闻未有回应。

此前有传当局考虑分两个阶段降低房贷利率，在全国范围内将存量房贷利率总计下调约80个基点，第一次降低利率可能会在未来数周内进行，而第二次则于明年初生效，更有指该方案可能对首套和二套房都适用，但政策尚需最高领导层批准。

投行摩通早前报告指出，下调80基点将导致内银明年盈利减少9%，并会诱发市场对银行支付股息的能力，甚至系统性风险的忧虑。如果实际措施是取消抵押贷款再融资的禁令，预期这对净息差的影响可能少于5基点，银行股价亦可能反弹。

广发证券指出，存量房贷利率若调整可能产生3个影响，包括令银行息差收缩、提前还贷规模可能下降，以及消费有可能受益。

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2024年9月5日

内房股走势

内地政府近期推出多项政策支持房地产市场健康发展，这些措施曾经帮助内房市场在6月及7月相对回稳。但是，上月“百强企业”新盘销售仍然按年下跌28%，较去年的7月跌幅更大。

根据华侨银行环球金融巿场部的研究与策略部大中华地区研究主管谢栋铭分析最新形势时表示，目前内房市场仍处于供过于求，要观望政府有何政策可以减少供应，以及如何令内地居民收入信心及就业预期改善，促进置业需求回升。

今年4月30日召开的中共中央政治局会议首次提到“统筹研究消化存量房产”，意味政府将会直接介入房地产市场帮助去库存。5月17日人民银行、国家金监总局、住建部等部委宣布，由人行成立3000亿元人民币再贷款予地方政府向发展商购买待售新盘。

人民银行拟设立的3000亿元人民币保障房再贷款，利率为1.75厘，期限为1年，可展期4次。这些条件鼓励金融机构支持地方国企以合理价格收购已建成未出售商品房。

预计这项措施将带动银行贷款5000亿元人民币，而银行按照自主决策、风险自担原则发放贷款。虽然上述贷款利率为1.75厘，但再加上商业银行的利率，地方国企的资金成本或高达3厘。

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2014年6月1日

内房股走势

中国稳定经济增长措施持续，例如调高铁路投资目标至八千亿元人民币，放风对内房限购松绑，以及市场传出人行定向宽松再投放三千亿至五千亿予国开行及建行，“微刺激”效果渐见，房地产下行风险是最大焦点。有分析估计，内地楼价不会大跌，因急跌会影响金融体系运作，亦令居民资产价格急速贬值，不符合中央稳定经济增长的原则。

有报道指，住建部对各主要城市的房地产情况调研后，建议总纲将以“不打压、不刺激”，以及“尊重市场规律对房地产市场调整的作用”为基本原则。地方政府可根据自身情况，制订针对性政策，可采取“绕过”态度，调整限购政策。

近月内地楼市吹寒风，中原集团创始人施永青称，内地楼市的问题一旦暴露，就可能从一个极端走向另一个极端，集团在内地有几万员工，就像在内地楼市的肌理中安插了一个个探测器，感觉应该不会错。谢国忠亦指出，未来五年内房价持续下跌，投资需谨慎。

德银预期，未来三个月，将有更多内房商降价１０％-２０％。内房股目前的ＰＥ/ＰＢ水平正处于历史区间的低端，首选中海外(００６８８)、万科、华润置地(０１１０９)、富力(０２７７７)、佳兆业(０１６３８)、融创(０１９１８)、建业( ００８３２)。同时，继续看淡那些负现金流或高负债的开发商，如恒大(０３３３３)、世茂(００８１３)、碧桂园(０２００７)。

有报导指，香港美联地产为推销香港新楼盘“环宇海湾”，在深圳福田口岸设立该楼盘的专门店，这是２０１２年香港推出针对内地买家印花税等调控政策后，首次有香港楼盘到深圳设立“售楼处”。

金融海啸期间，内地楼市低潮，一度令积极投资内地的新鸿基地产盈利骤减３０％，不得不出售了成都等项目股权，并退出广州、深圳多个已达成意向的项目。李嘉诚去年接连出售广州西城都荟广场、上海东方汇经中心、南京国际金融大厦等项目，亦惹来撤资的说法。

会德丰 表示，近年集团积极于香港投地，目前香港的土地储备`已增至约８００万尺楼面面积。未来投地策略仍会以市区为主，或会考虑与内房合作发展香港项目，并研究竞投尖沙咀中间道商业地皮。