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专家评论

2026-07-21　港股嘅茶饮股过去一段时间跌咗唔少，所以估值都平咗好多，之前外卖平台大战利好茶饮股，点评估今年业绩？古茗(01364)及蜜雪集团(02097)最新被摩根大通削盈利预测，但继续叫增持古茗，系咪意味摩通仍然睇好？元宇证券大中华区股票投资总监赵晞文指，中长线去睇，呢啲茶饮公司上市初期扩张步伐较快，衍生咗一啲问题，导致单店规模效益、营运效益、盈利能力曾面对挑战，过去大半年，呢啲茶饮公司都作出战略调整，例如放慢开店步伐，调整店铺结构，希望提升店铺效应。佢续指，几间茶饮龙头，预期今、明两年收入及盈利增长约20%，估值亦冇乜问题，不过，茶百道(02553)相对差啲，呢个同公司自身营运问题有关，佢认为，沪上阿姨(02589)、蜜雪及古茗短炒有得谂，如果想做中长线部署，分阶段持有会较稳妥。

2026-07-21　大市已开始接近7月中旬之尾声，而直到执笔一刻止计，本月大市在先低后高之形态主导下，恒指暂时由2日之低位 22,953点升至16日之高位22,521点，即月内之波幅已扩阔至2,268点，以2,268点之波幅计确已不算少，该可满足月内之所需，故需慎防大市在大幅急升后技术上或会稍作消化。但相信该祇属大幅反弹后之正常回吐而已。而从技术上看，由于恒指不但已成功重越20天线 (约在23,741点左近) 及10天线 (约在24,232点左近)，且更已进一步重越50天线 (约在24,766点左近)。论走势，大市即使再略见反覆及回吐，但对7月之形态不会构成压力。而目前之问题祇是大市在7月余下之交易日，能否再进一步上寻月内之新高而已。拉阔少少看，大市自1月29日高位28,056点开始之跌浪，至6月26日之低位22,518点止计，恒指累积之跌幅共为5,538点。而由6月26日低位22,518点开始之反弹，至7月16日高位22,521点止计，恒指已反弹2,703点。相对跌幅为5,538点计，即大市之反弹跌幅之48.8%。单论幅度该已不算少，故大市于25,000点左近出现回调乃正常现象。但祇要恒指能持续紧扣着24,500点，相信一旦买盘再现，大市该有机会再进一步上试25,000点。而目前首个上望目标该17日之高位25,166点及16日之高位25,221点。至于另一个上望目标该为100天线 (约在 25,285点左近)。近期一众较弱势之恒指成份股均似在逐步转强中，如腾讯(00700)已曾稍升越485元之阻力，惟腾讯需进一步成功重越500元，方能为大市带来较大之刺激。至于阿里巴巴(09988)，单论走势仍颇为强差人意，但祇要其股份能成功重越120元并稳守其上，对大市定会带来炽烈感。其他如比亚迪(01211) 已重越90元，小米(01810) 亦已重越27元，至于美团(03690)亦逐步升近 90元前，上述3只恒指成份股积弱已久，如能出现明显反弹，对整个3季大市来说，该可带来提振效益。

2026-07-21　中国龙工(03339)喺2024年同宁德时代(03750)联手发展具锂电池嘅电动装备，去年相关产品研发开支按年升13%，喺物理人工智能(Physical AI)发展背景下，系咪可以憧憬有更大发展空间？天风国际李伟杰认为，龙工同宁德合作有望令电动龙工系统面世，包括生产工业机械车及无人驾驶系列，可提升工地安全性，亦可以令公司更灵活调配人车更表出入，逐步利好龙工对外销量及毛利收益。 Jason又话，虽然即将召开嘅政治局会议，未必有好多政策出台，但依家龙工股息率有6.4厘，有一定吸引力，加上过去3年盈收增长及派息比率不断上升，所以股价中长线有望破顶，投资者可以考虑喺301元至305元慢慢吸纳。

2026-07-21　美国刚满二百五十岁。这个国家最擅长的事情，不是反省历史，而是把历史包装成资产价格。从独立宣言到人工智能，从内战到通胀，从大萧条到量化宽松，美国的剧本总是差不多：先出现危机，再出现恐慌，最后出现一批解释自己早就看懂一切的人。股市则更诚实一些。它不解释，它只报价。若把镜头拉到1928年至2025年，美国标普500的年度回报率呈现出一幅很不文明、却很赚钱的图像。平均下来，这段接近一个世纪的市场回报约为每年10%。这个数字是资产管理业最喜欢的麻醉剂。它圆润、体面、适合放进退休简报，也适合让投资者误以为市场会像银行定存一样按年派发理性。问题是，股市从不按平均值生活。平均10%是墓碑上的铭文，不是人生中的日程表。真正的年度回报不是温顺地在8%、9%、10%、11% 附近踱步，而是像醉汉穿过高速公路：有些年份大涨，有些年份惨跌，多数年份则让投资者在自信与羞辱之间反覆切换。所谓长期平均，是把许多短期精神创伤磨成粉以后得到的财务营养品。这正是标普500近百年数据最值得玩味之处。从1928年到2025年，市场大部分年份是上涨的。若2026年的涨幅能守到年底，过去99个年份中将有73年收涨。换句话说，美国股市的年度胜率接近四分之三。这不是赌场。赌场对玩家没有这么仁慈。这更像是一台经常故障、噪音巨大、偶尔喷火，但长期仍会吐出美元的机器。投资者最常犯的错，是把股市的波动误认为股市的本质。波动只是门面，本质是盈利、通胀、流动性、制度与人类贪婪合谋后的长期名义增长。这套机器并不优雅，但有效。它不要求你喜欢它，只要求你别在它最难看的时候把票扔掉。更有意思的是，上涨年份不只比较多，而且通常涨得相当凶。若只看标普500的上涨年份，平均涨幅约为21%。这是一个被牛市掩盖的暴力数字。市场的上行不是缓慢爬坡，而经常是突然跳升。投资者以为自己是在等待“合理价格”，实际上是在等一列已经关门的火车倒车回到月台。但很遗憾，华尔街没有这种服务。下跌年份则平均跌约13%。这个数字听起来不算世界末日，直到它发生在你的帐户里。纸面上的-13%是统计，手机App里的-13% 是家庭气氛。更糟糕的是，下跌通常伴随坏新闻、衰退预言、基金经理道歉信，以及CNBC上一群面色凝重的人用“不确定性”这个词掩饰他们也不知道发生了什么。但数据的冷酷之处在于，它不关心你的胃部反应。近百年来，市场上涨年份平均涨幅约21%，下跌年份平均跌幅约13%。上涨更常见，且平均上涨幅度大于平均下跌幅度。这就是长期股权风险溢价的粗糙真相。它不是来自美丽的经济学公式，而是来自一个简单到令人尴尬的事实：企业资本长期分享了名义经济增长，而现金长期分享的是购买力腐蚀。然而，这里也有一个投资业最不愿大声说出的细节。年均10%并不等于每年10%。条件平均值也不是投资者能够按菜单点选的套餐。你不能要求市场给你“上涨年份的平均21%”，却拒绝支付下跌年份的-13%。市场不是餐厅，不能少冰、少糖、不要波动。你买的是整套体验，包括暴涨、暴跌、横盘、后悔，以及在高点听KOL推荐个股。如果把“大涨”定义为一年涨25%或以上，标普500自1928年以来出现过26次。这个频率相当惊人。几乎每四年左右，市场就可能给出一次足以让悲观者重新发明乐观主义的年度回报。更夸张的是，其中18 次年度涨幅超过30%。这意味着美股历史并不是由平滑的 10% 堆叠而成，而是由少数大涨年拖着一堆平庸年份和若干灾难年份向前走。这对投资策略有残酷启示。错过大涨年份的代价，往往比避开普通下跌年份的收益更大。市场择时之所以迷人，是因为它在智力上看似合理；市场择时之所以危险，是因为它在数学上经常自杀。你以为自己只是暂时离场避避风头，实际上可能是在下一个 30% 年度涨幅之前把座位让给别人。华尔街最昂贵的四个字不是“这次不同”，而是“等明朗再说”。当然，大跌年也存在，而且它们之所以有杀伤力，正因为它们不常发生。若把“大跌”定义为一年跌超过25%，近百年只有5次。分别集中在大萧条时代、1970年代恶性通胀与经济泥潭，以及2008年金融危机。更具体地说，这5次中有3次发生在1930年代。二战结束后，真正意义上的年度大崩盘只出现过两次：1974年和2008年。这不是说风险不存在。恰恰相反，风险之所以可怕，是因为它低频、高烈度，来时还会附带道德审判。平常市场让人觉得自己聪明；崩盘时市场提醒你，你只是幸运。大跌年像黑天鹅的亲戚，平日不登门，一登门就坐在客厅里不走，还顺手翻你的财务报表。但若投资者从这组数据中得出的结论是“所以我应该预测大跌并提前逃跑”，那就太天真了。大跌年少，不代表容易识别；大涨年多，也不代表容易坚持。真正困难的不是知道股票长期会涨，而是在它短期像要毁灭文明时仍然持有。长期投资不是智商测试，而是性格测试。市场不会奖励最会背诵历史数据的人，它奖励那些在历史重演得最难看时仍不被吓出局的人。这也解释了为什么投资评论行业永远繁荣。因为市场的长期方向太简单，没法每天收费；短期噪音足够复杂，才适合制造订阅收入。每年1月，策略师会发布年度展望；每年12月，他们会解释为什么市场没有按照展望走。这门生意的奇妙之处在于，错了叫“宏观变数改变”，对了叫“框架有效”。基金经理若有这种容错率，客户早就被复利感动到落泪。更荒谬的是，投资者往往对上涨缺乏敬畏，对下跌过度迷信。市场涨25%，他们说估值太贵；市场跌25%，他们说还会更低。人类对资产价格的态度基本上像对健身计划：该开始时拖延，该坚持时放弃，最后把结果归咎于环境。数据显示，大涨年远多于大跌年；心理却让大跌年占据了投资者记忆的大部分版面。这就是行为金融学存在的理由，也是财务顾问能收费的原因。标普500近百年历史提供的不是一套预测模型，而是一套谦卑教育。没有任何一年必须上涨，也没有任何一年因为上一年上涨就该下跌。年度回报没有押韵，也不讲礼貌。它不因估值看起来高就立刻崩盘，也不因经济新闻难看就拒绝反弹。股市最讨厌的事情，就是让聪明人太舒服。因此，真正的问题不是“明年市场会涨还是跌”。这个问题通常只会让人看起来忙碌，并不能让人变得富有。更好的问题是：你的资产配置能不能承受正常下跌年份？能不能在罕见大跌年份不被迫卖出？能不能在大涨年份已经发生前就留在场内？能不能接受市场给你的不是线性回报，而是一堆丑陋年份与少数漂亮年份混合而成的长期复利？美股历史的真正讽刺在于，它对乐观者和悲观者都不够友善。它会定期羞辱乐观者，提醒他们风险不是简报里的标准差；它也会长期折磨悲观者，让他们在等待崩盘的过程中错过数次牛市。永久多头显得幼稚，永久空头显得聪明；但复利通常偏爱前者。市场不是道德剧，没有义务让最悲观的人看起来最有智慧。这近百年数据最后留下的结论其实简单得粗暴：股市有时下跌，但大多数时候上涨；大跌很痛，但大涨更常见；平均回报看似温和，实际路径极其野蛮。投资者若想享受长期10%左右的历史报酬，就必须忍受年度回报像精神病患的心电图。想要股权回报，却不想要股权波动，就像想吃培根但要求猪保持健康。美国250年的故事，有战争、危机、债务、通胀、泡沫、崩盘，也有生产力、创新、资本市场与全球最精密的财富转移机器。标普500不是完美的美国，也不是完整的世界。它只是美国企业部门最成功、最残酷、最会淘汰失败者的一张成绩单。这张成绩单告诉我们，资本主义的路面并不平坦，但它长期向上倾斜。下次有人用沉痛语气告诉你市场快完蛋了，先别急着反驳。他可能某一年会对。但如果他每年都这么说，他不是预言家，只是闹钟坏了。市场当然会下跌，甚至会狠狠下跌。只是历史显示，站在每一次下跌背后的，往往不是终局，而是下一轮让怀疑者闭嘴的上坡路。复利不需要每天证明自己。它只需要投资者别在半路跳车。

2026-07-21　亨达财富管理董事总经理姚浩然推介药明康德(02359) 推介原因： -受惠中国CRO行业增长强劲所带动。

2026-07-20　理文造纸(02314)收市后发盈喜，预计中期多赚64%至71%。行业过去一年以来已多次传出加价消息。龙头玖纸(02689)是否同样值得憧憬？阿仕特朗资产管理董事郑家华指出，内地纸业之所以能够在消费疲弱市场中，逆市加价，主要因为其他市场需求，例如东南亚及海外市场推动，相信在地缘因素影响下，趋势有望持续。玖纸作为行业龙头，相信同样有机会发盈喜。加上公司月初完成赎回14厘4亿美元高息永续债，大大减少利息开支，改善财务状况。同时一方面反映财务实力，另一方面亦消除了市场对于该笔关连交易永续债的疑虑。无论从任何角度看都属正面。

2026-07-20　结好控股(00064)今日(20日)复牌，股价一度大升逾13%，成交亦配合升势，结好获主席兼大股东洪汉文提私有化，完成后将会退市，每股作价4元，较停牌前有约18%溢价，当中2元由大股东以现金支付，余下2元则以派特别息方式支付，即系用公司内部现金支付，遭小股东否决机会大唔大？《香港股票财技密码》作者梁杰文指，虽然一旦成功私有化，小股东系赚到溢价，但其中2元系以派特别息方式支付，加上小股东要放弃公司未来增长前景，另一方面，结好取消上年度稳定派息，但转头又提出私有化兼部分作价以特别股息形式支付，反映公司财务状况非常健康，有能力支付巨额特别股息，呢啲都可能令小股东不满。 Mike又指，今次私有化溢价唔高，同每股资产净值折让(NAV)都大，虽然结好大股东持有超过50%股权，但要成功私有化门槛高，须获逾75%独立股东支持，反对亦须低于10%，所以私有化有机会失败。

2026-07-20　内地人工智能(AI)初创公司月之暗面(Moonshot)上周五(17日)发布“Kimi K3”大型语言模型，公司声称可媲美OpenAI及Anthropic嘅模型，外电形容系另一个DeepSeek时刻，消息一出，多只国产大模型股嘅股价上周五急泻，月之暗面喺内地嘅竞争对手智谱(02513)急泻逾28%，MiniMax(00100)亦重挫近16%，今日(20日)区内相关股份都继续受压，若中国AI模型技术持续进步，有咩股份可以受惠？高富金融集团投资总监梁伟民指，中国发展自家AI会推高半导体需求，不过，中国受美国限制令好多西方嘅半导体公司未必会供货畀中国，所以中国需发展自家半导体，所以会利好内地半导体企业，所以市场对晶片制造商前景睇得比较乐观，例如华虹宏力(01347)，但投资者要留意呢啲晶片制造商嘅估值系咪合理，例如华虹就已经好夸张，几百倍市盈率(PE)，即使未来1年盈利有好高增长，预测PE仍超过150倍。

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