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专家评论

2025-07-07　大市已身处7月份之上旬，而直到执笔一刻止计，走势上已初呈先高而后低，恒指暂是由2日之高位24,372点跌至4日之低位23,690点，即月内之波幅暂为682点，首先，以682点之波幅计定不能满足月内之所需，加上1个月之高低位是不会同时出现于3个交易日之内，故在本月余下之交易日定必有更大之波幅点出现，从而扩阔月内之波幅以满足所需，同时亦能拉阔月内高低位之距离，以符合慢性之要求，而从目前大市之走势看，由于恒指技术上已稍跌穿10天线(约在24,076点左近) 及20天线(约在24,009点左近)，故单从走势上看，大市于7月中旬之前，似会先往下寻月内之低位。谈到移动线，不妨先看各组平均移动线之情况，目前由上而下之排列为10天线(约在24,076点左近)，20天线(约在24,009点左近)，50天线(约在23,437点左近)，100天线(约在23,106点左近) 及 250天线(约在20,689点左近)，即大市近期距离虽略见反覆，惟各组平均移动线之排列暂仍属标准之升市模式，但需留意，如大市再持续反覆，可能会令10天线稍跌穿20天线，令移动线方面之表现略带不明，惟需指出，这只是大市在高台反覆中出现之技术性走势而已，问题该不大，严格而言，只要恒指能持续稳守于50天线 (约在23,437点左近) 之上，小许反覆该不会构成大问题。拉阔一点看，大市自4月9日低位19.260点开始之小升浪，至6月25日高位24,533点止计，累积升幅共达5,273点，单论升幅实已不算小，故出现回吐及消化乃正常现象，而自6月25日高位24,533点开始之回调至7月4日低位23,690点止计，恒指共回落843点，相对5,273点之升幅计，大市只回调升幅之15.9%，单从技术上看，跌幅确相当温和，严格而言，一旦买盘再作主动，恒指该可重试24,000点，故目前之反覆对大市之影响该不大，前文已述，7月大市如能在上旬时份先稍作回调，技术上该有利于中旬之喘定及候机回升。

2025-07-07　在金融市场，最响亮的声音往往来自于派对最喧嚣的角落。此刻，没有比环绕着辉达（Nvidia）GB系列晶片的AI伺服器供应链更热闹的地方了。从台北到矽谷，预测数字被描绘得如同黄金般璀璨：仅GB200伺服器机柜在第三季的出货量就上看万台，2025年全年整个GB系列更剑指两万大关。这场由辉达担任主祭的盛宴，让台积电及其供应链的每个参与者都相信，一场史诗级的资本盛宴已然降临。然而，市场愈是兴高采烈的时候，我们更必须提出那个煞风景的问题：当音乐停止时，谁会发现自己手上没有椅子坐？表面上看，目前的市场环境是一幅无懈可击的成长蓝图。台积电的5奈米与4奈米产能被预订一空，订单能见度延伸至2026年，这让公司主席魏哲家有底气喊出“AI荣景至少还有五年”。营收预期以美元计价将成长超过25%，这在关税与汇率波动的逆风中，听起来简直像是经济奇迹。下游的组装巨头如广达、鸿海，也纷纷上调资本支出，准备迎接雪片般飞来的订单。这一切都指向一个结论：AI不仅仅是浪潮，而是一场改变产业地貌的板块运动。但魔鬼往往藏在细节里，而市场的狂热尤其擅长掩盖这些细节。首先，让我们审视这份近乎完美的订单簿。整个供应链的繁荣，几乎完全系于辉达一家公司的成功。这是一种极其危险的集中度风险。市场将所有鸡蛋都放在了黄仁勋那个价值连城的篮子里，并祈祷他永远不会失手。尽管Meta与亚马逊（AWS）的ASIC晶片需求为故事增添了些许多元性，但其规模与影响力，在辉达的光芒下仍显得微不足道。供应链的韧性，在单一客户的绝对主导下面前，更像是一句空谈。其次，地缘政治的蜜糖可能瞬间变为毒药。文章提及由特朗普支持的《一个美丽大草案》（One Big Beautiful Bill Act），将晶片投资税收抵免从25%提高到35%，这对台积电在美国的扩张无疑是重大利好。然而，将企业的未来与华盛顿的政治风向捆绑，是一场高风险的赌博。美国的政策补贴从来不是免费的午餐，它附带的是对技术、产能、甚至最终定价权的隐形控制。当下的慷慨，可能在下一次选举后就变成严苛的枷锁。台积电正小心翼翼地走在钢索上，试图平衡来自华盛顿的“善意”与自身经营的独立性。再者，利润的品质比营收的增长更值得玩味。报导轻描淡写地提到“毛利率可能微幅下滑”，这在产能全开、价格上涨的背景下，是一个极不寻常的警讯。这背后揭示了残酷的真相：在美国亚利桑那州设厂的成本远高于预期，先进制程与CoWoS封装技术的研发费用正以惊人速度吞噬利润。即便全年总利润能创下新高，但利润率的侵蚀，已为未来的盈利能力埋下了隐忧。股东们庆祝的是创纪录的利润数字，但对冲基金看到的，却是正在被压缩的赚钱效率。最后，再看看那些在浪潮中跟随台积电起舞的“伙伴们”。从汉唐、帆宣等工程服务商，到辛耘、京鼎等设备材料供应商，他们手握创纪录的积压订单，看似风光无限。但他们在本质上是这场盛宴的“抬轿者”，而非座上宾。他们的利润空间更薄，对终端需求的变化更为敏感。一旦辉达的需求放缓，或台积电因成本压力而延后扩产计画，这些处于产业链末梢的公司将最先感受到寒意。他们今日的荣景，完全是建立在巨人肩膀上的倒影，而巨人任何一次轻微的晃动，都可能让他们跌入深渊。总结而言，台湾的半导体产业无疑正处于一个黄金交叉点，AI的确是真实且强大的驱动力。但当所有人都为眼前的数字狂欢时，真正的投资价值在于辨识出被热潮所掩盖的脆弱性。事实上，在台湾半导体供应链的繁荣背后，潜藏着一个根本性问题：这是一场由AI需求与政策红利联合驱动的短期狂热，还是一个真正可持续的成长故事？答案可能比我们想像的更加复杂，也可能令人不安。当所有人都在吹捧AI的无限未来时，也许最值得关注的数字，不是伺服器的出货量，而是那些即将到来的需求增速拐点。