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 专家评论
2026-07-16　本周全球市场焦点，除美伊关系再度紧张外，近年亚洲晶片代表，南韩半导体巨头SK海力士于上周五（7月10日）在美国预托证劵（ADR）正式上市，其表现亦不负众望，高收13%，为亚洲股票市场争光。 这股强势令全球投资者满以为可以持续，但现实事与愿违，本周一（即13日）开市，SK海力士在南韩交易所股价跌穿200万韩圜关口，低见183.9，拖累其他AI概念股，令韩国股市收市大跌15.37%；韩股在一个月内数次触发熔断机制，表现更接连跑输亚太股市，失去昔日的光环。韩股本周一（即13日）重挫，单与上月高位9,385点比较，不足一个月已从高位累跌27.47%，南韩股市在短时间内一瞬间由天堂掉进地狱，宏看全球股票市场，此等情况实属罕见。 有报道指出，SK急泻的原因，除了由于近日全球AI及半导体股票因股值及成本上涨引发调整潮外，SK海力士于美国市场上市已成定局，相信短期内再无利好消息，因而触发“好消息出货”的大规模抛售潮，更引发大量获利离场、套利平仓等沽压，因而导致股价急挫。尽管港股的指数组合内并未有太多晶片及AI上市产品，但由于SK海力士在韩国的股价急挫，在港上市的海力士相关ETF，股价亦急插33%，跌幅相当惊人。就近日韩国晶片杠杆ETF暴跌，散户损失惨重，韩国政府四大经济部门高层立即正视，于今日（16日）召开会议，针对单股杠杆ETF对韩国股市的波动与冲击研究应对方案，届时可能会再令市场产生波动，投资者必须留意。 韩国晶片及AI股抛售情绪蔓延至其他市场，与韩国难兄难弟的日本，亦呈现急挫的现象，日经指数对比上月高位72,354调整近8%；反观香港股市则不跌反升，更是全亚洲走势最好的市场，日韩台的晶片股及AI股抛售潮下，资金只好停泊在较为不受此类股份影响的地方，因此香港反而受惠，尤以传统股份受到追捧，过去一直被遗弃的“ATMXJ”一起上扬，“股至”腾讯(00700)从上月低位411急升近17%，直逼100天线(即近480元)，港交所(00388)亦升至395元；恒指在一众投资者冷不提防下，一口气升穿24,000点，直逼24,800点，令人难以置信。在资金撤走的情况下，个别昔日人工智能（AI）科技股沽压沉重，屡创52周新低；走势能否好转，还看韩国此类股份的走势有否改善。 笔者认为，港股近期不受地缘政治及利率影响的可能性上升，且更没有受到日韩急挫牵连，走势反而突然回勇，不论走势或升幅，可用难以置信来形容。美伊关系再度紧张，令市场对未来美伊双方的停火协议讯息有所保留，基金继而对美股的投放比例，相对地转趋保守或减少仓位。主要依赖AI及晶片股所带动上升的日韩台股市，亦因应近日此类股份出现获利回吐，而令基金急于套现离场。 种种不利因素，令全球股市持续不稳，连跌两个月的香港股票市场，反而尽显其独特优势，而此优势相信是因为香港的传统股份，有其盈利及息率，从而成为基金的避风港；港股预期本月会应验“七翻身”的市场传说，如外围紧张或波动气氛没有改变，港股可能会更上一层楼。 港股今次的升浪，主要是较为传统的蓝筹股带动，未来能否突破，相信亦会全靠此类股份带动，当中内银股一向有其优势，不妨留意同是蓝筹份子的招商银行(03968)。
2026-07-16　市场近期走势反映出全球资金由半导体硬件股流向软件应用股的结构性转变。回顾上周三（8日），市场对人工智能硬件过剩的担忧拖累日韩股市，却触发对冲基金进行平仓仓位调整，买回早前被过度借货沽空的本港科网股，带动恒指单日飙升。上周四（9日），随着外围半导体板块短线回稳，淡仓回补的强制性买盘减退，港股随之获利回吐。 上周五（10日）至本周一（13日），恒指在24,499点至24,064点的435点窄幅区间拉锯。主因是多只AI概念半新股禁售期届满，随即在市场大规模配股集资，合共吸走市场超过600亿元资金，严重分流了大市的存量资金。适逢南韩金融监管机构对当地盛行的个股2倍杠杆ETF展开铁腕整治，引发大量程式交易盘在尾市不计成本地抛售股票，导致南韩股市于本周一（13日）急挫近9%。 与此同时，美伊局势升温，伊朗于周日（7月12日）无限期关闭霍尔木兹海峡，地缘恐慌引发全球避险资金涌入美元，导致美国十年期债息与美汇指数于本周一同步冲高。由于港股基本没有记忆体晶片股，资金随即涌入中海油(00883)与中国石油(00857)等抗通胀的实物资产避险，加上近期逆市创出新高的汇控(00005)与渣打集团(02888)强烈撑盘，成功抵消科技股跌幅，守稳两万四关口。 本周二（14日）早上，受隔晚美股收市下跌影响，市场避险情绪升温，恒指早段曾跟随外围下杀至23,902点。随后，海关总署公布上半年中国对外贸易实现双位数增长，加上Meta（美：META）高层澄清并未放缓AI采购，南韩股市亦止跌企稳，两大核心利好带动港股午后反弹。 当晚美国公布6月CPI按年大幅放缓至3.5%，录得2020年以来首次按月下跌。此项惊喜数据直接浇灭加息恐慌，美国十年期债息随即见顶回落，压制美汇指数掉头急速下滑，令恒指短期见底，全日倒V型逆转，收报24,340点。 到了本周三（15日）中午，南韩当局进一步澄清无意全面封杀杠杆ETF，令市场紧张情绪降温。与此同时，内地于上午公布第二季GDP仅增长4.3%，逊于预期。虽然拖累内地A股逆市微跌，但港股好友却将其解读为“逼迫中央在下周政治局会议出大招救市”的政策预期。 加上中午传出阿里巴巴(09988)旗下通义千问大模型独家集成进苹果（美：AAPL）中国“Apple智能”系统，这正好对应早前苹果罕见在全球非季节性大加价，反映上游记忆体及晶片成本已涨至客户忍耐极限、逼使资金抛售毛利率见顶硬件股的分析，反而衬托出阿里能直接坐享苹果高客单价用户群的利好。在多项利好消息连环发酵下，港股本周三（15日）全面爆发，大升340点，收报24,681点。 这波中港股市的绝地反弹，本质上是全球资金套利模型（Carry Trade）的大改组，更引发对冲基金“配对交易（Pairs Trade）”大拆仓。上半年全球对冲基金最主流的策略是造好南韩三星电子（韩：005930）与SK海力士（韩：000660 ；美：SKHY），同时造淡港股科网股，以此作为亚洲区提款机。然而，随着美国6月CPI意外跌至3.5%，美国十年期债息于周三（15日）盘中再度崩塌式急插，彻底瓦解了强美元的利息支撑。美债息暴跌迫使套利资金撤离美债。 虽然周一南韩股市因监管恐慌而引发多头部位大爆仓，但到了周三，监管靴子落地，淡仓反过来面临强制止损的“逼空大踩踏”，引发资金反手疯狂买回日韩硬件股。在这种跨市场连环大平仓的心理战下，对冲基金同时在港股市场“恐慌性买回（Short Covering）”早前借货沽空的阿里与腾讯(00700)，形成中港日韩科技板块的全球多头合流，推动恒指高开高走，而南韩股市当日更报复性狂飙6.24%。 在港股本周三收市后，美国于当晚进一步公布6月最终需求生产物价指数（PPI），按月超预期转跌0.3%，按年仅升5.5%，同样低于预期。此项数据显示批发端通胀压力大幅降温，令华尔街进一步降低对联储局今年加息的押注，缓和市场对息口前景的担忧。加上全球半导体设备巨头ASML（美：ASML）意外调高全年业绩指引，两大重磅利好刺激美股周三（15 日）开市直线飙升。虽然美股尾市因晶片股去杠杆拉锯，三大指数互有胜负，但整体表现依然靠稳，刺激香港夜期同步大幅造好，轻松冲破24,800点。 结合最新的中东局势，特朗普虽发文宣布放弃对霍尔木兹海峡强征20%安全补偿费，令极端恐慌情绪稍为降温，但美伊战火重燃与美军对伊朗港口实施全面海事封锁的敌对行动仍是铁一般的事实。随着多艘油轮在海峡前沿被迫折返或绕道，霍尔木兹海峡的实质中断危机并未真正解除，这正是国际原油价格在本周一（13日）急升后，即使遭遇政策喊话，至本周三（15日）依然能稳稳企在每桶80美元上方、且升势未见回落迹象的底层原因。 在外部通胀数据全面大捷、以及内部“苹果阿里强强联手”的微观红利共振下，环球资金流向已出现根本性逆转。未来一星期，港股有极大机会持续跑赢环球主要股市，包括美国、日本、台湾及韩国等市场。美、日、台、韩股市因半导体与硬件供应链比重过高，正承受资金高位抽水及大模型技术优化导致硬件消耗减少的去杠杆压力；反观港股则以低估值软件应用股和高股息内银股为主，配合人民币近期强势，已成为全球避险及进攻资金最新锁定的黄金低洼地。 恒指绝对有能力在短期内冲破今年6月15日的高位25,047点，甚至挑战6月2日的高位26,045点。回顾6月中旬，港股因市场忧虑海外AI技术监管及恐慌半新股解禁而从25,047点急插。如今阿里联手苹果已彻底消除政策疑虑，600亿的配股压力亦已被大市每日超过3,000亿元的成交量完全消化。至于6月初在26,045点引发的跌浪，核心原因在于微信AI上线无期，推出时间取决于监管审批，引发追高资金恐慌止蚀；同时高盛（美：GS）发表报告“捧硬件AI、贬软件平台”，导致港股沦为外资换马的提款机。 加上中东地缘政治爆发了全面破裂式冲突，直接宣告脆弱的停火协议失效，刺激国际油价再度飙升。在美股暴跌、加息预期重燃，以及中东战火升级的连环利空夹击下，当时亚洲主要股市爆泻。现时这三大跨月利空已悉数消失——美国通胀见顶搬开利率大山，而内地GDP 4.3%的弱数据反而将下周中央政治局会议的放水救市预期拉满。在内外资双重火箭筒支持下，外资正加速回流，港股两万五的总攻号角已经吹响。 不过，投资者在乐观之中仍需保持清醒。恒指自今年6月26日低位22,518点，一口气飙升至本周三（15日）高位24,774点，在短短大约三个星期内已累积急升2,256点。期间大盘未曾出现任何像样的技术性调整，短期累积升幅极其巨大。后市仍需面对中东局势的不确定性、美伊战局的潜在反覆等宏观风险，尤其是本周海事封锁下持续高企的油价仍是通胀的隐忧。小心港股在向上冲破25,047点后，短线需要进行获利回吐的技术性回踩，或者在两万五关口附近进行横行整固，消化高位回吐压力后，才有足够后劲再去挑战26,045点大关。 因此，现阶段策略上高追宜采取保守态度。鉴于恒指升穿25,000点后的短期进一步上升空间可能受制于整固需要，倾向在25,000点附近分批吸纳Global X恒指备兑(03419)。这类备兑认购股权（Covered Call）主动型ETF的运作原理，是在持有恒指成分股资产的同时，定期沽出相关股票的认购期权（Call）以赚取期权金收入。当市场在高位陷入横行或轻微调整时，其赚取的期权金能有效提供下行缓冲并锁定稳定回报，比盲目高追正股更具防守性。
2026-07-10　回顾六月底，港股在多重淡风突袭下大幅波动。跌势于前周四（6月25日）清晨由科技权重股引爆，市场传出美国AI公司Anthropic致函国会，指控阿里巴巴(09988)非法窃取其Claude AI模型能力，阿里股价随即重挫。 日间内地与香港财经媒体进一步披露国家审计署点名中国银行(03988)逃税近24亿元人民币的消息，引发权重内银股抛售，中国银行股价当天重挫5.31%，并拖累工商银行(01398)、农业银行(01288)全线下跌。科技与内银两大权重板块同时受挫，导致恒指当天日间交易时段跌335点，失守两万三关口。 当晚美国公布5月核心PCE通胀按年升幅加快至3.4%，表现偏热令加息隐忧重临，美债息跳升。同时美股盘中传出OpenAI推迟万亿美元IPO计划，以及存储晶片短缺逼迫苹果（美：AAPL）等大厂宣布多款终端硬件即将加价，直接导致费城半导体指数跌逾5%。这场科技股跌势在前周五（6月26日）席卷亚洲，令先前高位依赖AI与记忆体晶片支撑的日、台、韩股市集体回落，南韩股市大跌5.81%，台湾及日本股市亦分别重挫超过3.6%及4.1%。相比之下，港股当天虽收市大跌405点（-1.76%），并于盘中触及22,518点的一年新低，技术上出现“九连阴”超卖讯号，但跌幅对比亚洲其余股市相对轻微。 上周一（6月29日），随着短线淡仓盘在低位借“利淡出尽”平仓，市场引发技术性反弹，加上内地南下资金（北水）流入港股低估值权重蓝筹抄底，推动恒指自低位筑底回升。 进入七月，港股在七一假期前后展现出强大的跨节奏续航力。上周二（6月30日）上半年结当天，虽然内地公布6月制造业PMI回升至50.3，重返扩张区间，刺激A股上扬，但港股市场对内银股审计消息进行二次定价，工行与农行再度急跌，对冲了科网股的企稳，导致恒指转跌145点（-0.63%），在22,881点收官上半年。 上周三（7月1日）香港因假期休市，外围市道两极分化。台湾股市在台积电（台：2330）先进封装供不应求的刺激下狂飙1.94%，冲破四万七大关；而南韩股市则因存储晶片短缺、终端硬件被迫加价引发反噬而大跌2.04%。到了当晚美股时段，联储局主席凯文．沃什（Kevin Warsh）在欧洲央行年会上发表重磅讲话，重申不会就未来利率政策提供前瞻指引（Forward Guidance），这番发言被华尔街解读为“鹰派”新路线。叠加当晚公布的ADP就业数据过热，抹杀了市场的减息预期，美汇指数及美债息反弹，导致美股三大指数全线下挫。 面对外围利淡因素，港股在上周四（7月2日）复市后展现韧性。早段补涨外围利好冲高，高见23,335点后因假期外围消息的滞后消化而高开低收，收报23,055点。随后美国公布的6月份非农职位仅增加5.7万个，远低于预期的11.5万个，失业率升至4.2%，美汇指数急挫至100.8低位。 由于联储局主席沃什同时在葡萄牙演讲中承认，美国通胀风险近几周正在回落，加息预期大幅降温。这套宏观转变在上周五（7月3日）引发亚洲股市大反弹，南韩股市受政府启动平准基金及严查裸空刺激暴升5.76%，日本亦升1.47%。港股作为“高股息、低估值”的非美资产，安全边际较高，当天大幅弹升295点（+1.28%），收报23,350点，成功收复两万三关口。 本周一（7月6日），由于周末期间“大空头”麦克．布瑞（Michael Burry）公开宣布沽空美光科技（美：MU）的消息全面发酵，市场对AI硬件产能过剩的恐慌再度被点燃。全球资金执行“撤硬件、买应用平台”的调仓策略。港股作为全球传统互联网平台股大本营，在北水单日狂涌205.3亿元的史诗级净流入托底之下，恒指逆势暴升266点（+1.14%），收报23,616点。 然而去到本周二（7月7日），三星电子（韩：005930）清晨公布的初步财报中AI晶片利润增速不达预期，叠加摩根士丹利发表半导体动能减弱的降评报告，且盘中惊传伊朗向霍尔木兹海峡商船发射导弹，导致亚太科技股全面爆发二次踩踏。南韩KOSPI指数重创4.91%，台湾及日本亦大跌超2.1%。但港股此时完美展现了避风港本色，虽然跟随外围回吐，但仅微跌119点（-0.51%），收报23,496点，跌幅远少于亚洲其他主要股市。 本周三（7月8日），亚洲主要股市显着分化。日本与南韩股市因科技股洗仓及日圆急升而分别续跌2.11%及5.35%；而香港恒生指数则全面爆发，日间逆市狂飙702点（+2.99%），收报24,199点，成功向上突破两万四关口。港股能在亚洲股灾中飙升，反映了全球AI叙事正在发生根本性转变，资金正重新布局AI模型股。 一级市场最新数据显示，AI推理优化公司Wafer公布在AMD（美：AMD）MI355X晶片上运行最新开源模型GLM 5.2，单流吞吐量达每秒213个Token，效能达英伟达（美：NVDA）旗舰GPU B200的八成，但部署成本却不到B200的一半。在该平台上，智谱GLM 5.2在速度与智能度排名第一，阿里巴巴通义千问3.5则以每100万Token约0.37美元的低价居首。 相关数据反映晶片与记忆体企业坐拥的高毛利率恐不复再，受惠的将是AI应用范畴的软件、开源大模型与云端业务。与此同时，市场传出阿里巴巴即将公布的业绩前瞻显示，阿里云收入增长将加速至45%，好过预期，利润率料升至低双位数；且旗下淘宝闪购减亏快于预期，与对手单位经济效益（UE）差距收窄，在降低补贴过程中保持稳定份额，毛利有望持续改善。 上述事实直接触发了此前“沽港股、买半导体”的对冲基金进行历史性大规模拆仓。过去半年在AI硬件狂潮中，港股显得斯人独憔悴，正是因为基金将港股当作提款机以转投日、韩、台晶片股。如今南韩晶片股爆煲，拆仓潮随即引发北水单日有超过108亿元流入智谱(02513)、腾讯(00700)及阿里巴巴三大股份。阿里受整合AI产品及阿里云利好消息刺激，单日狂飙12.21%；一直受制于存储晶片紧张的小米(01810）亦因空头拆仓而大升9.5%，科网平台股成为领涨火车头。配合内银股风波平息，建设银行(00939)、中行、工行集体升超5%；以及油价回升带动中国海洋石油(00883)大涨3.2%，“重磅科网、高息内银、避险石油”三驾马车并行，促使港股周三（7月8日）一枝独秀。 及至本周四（7月9日），市场迎来了极端考验，中东局势全面恶化。美国总统特朗普直言美伊初步停火协议已经完结，威胁在霍尔木兹海峡实施航运封锁并警告进一步开火，伊朗亦以导弹还击美国军事设施，导致多艘油气船折返。受此重击，周三美股道指一度疯狂暴跌逾800点，最终收市大泻576点（-1.09%）。然而，纳指100却在尾盘奇迹转升79点（+0.27%），主因是纽约期油暴飙8%点燃通胀隐忧，资金被迫流向微软（美：MSFT）等拥有海量现金流的云端大厂避险。 与此同时，南韩市值第二大的SK海力士（韩：000660）宣布其美国ADR（美：SKHY）集资290亿美元并获超额认购7倍，发行价149美元较韩股出现明显溢价。这项“记忆体气氛回升”的定海神针消息，促使高位下跌三成的半导体股爆发超跌反弹，带动周四（7月9日）亚洲股市集体回升。日本股市升1.38%，南韩KOSPI指数亦弹0.62%。香港恒生指数则在周三暴升后迎来技术性调整，加之开盘需对美伊冲突进行时差补跌，全天微跌169点（-0.70%），收报24,030点，但成功守住两万四关口。 值得注意的是，周四（7月9日）当天正值国产大模型龙头智谱及国产GPU独角兽天数智芯(09903)的半年上市禁售期正式届满。正当市场担忧基石投资者会否发动非理性沽货时，两家公司竟同步“抢闸批股”。智谱宣布以每股1,588元（折让近13%）配售新股集资逾314亿元，天数智芯亦以每股476元（折让约15%）批股集资约70.7亿元。 令人震惊的是，两股股价并未被配股折让拖垮，智谱收盘飙升11.3%至2032元，天数智芯亦大升5.89%至593元。股价不跌反升，主因是市场厘清了此次配售纯属“发行新H股补充弹药用于AI研发”，并非“老股东减持套现”，且市传两大股配售短时间内即获长线机构超额认购。这种“解禁期非但没有套现，反而引来全球新资金疯狂溢价抢筹”的事实，向全球市场证实了中资AI模型与应用的内在吸引力。 港股在本周四面对中东局势升温与美股早段暴跌的双重夹击，最终仅微回吐169点（-0.70%），某程度上反映出港股在两万四水平具备极强的筹码防守韧性。 展望未来一星期走势，港股依然存在机会在波动中持续跑赢环球主要股市，但短期内会呈现内部剧烈分化。投资者后续需密切留意大市会否因为中东局势再度紧绷而进一步下挫。这一次调整的力度与深度，将直接判断港股未来是否能保持强势挑战25,000点。 如果恒指在下周二（7月14日）之前，以技术利淡信号的“阴烛”收市实质跌穿本周三（7月8日）的低位23,541点，小心大市仍有机会再次下试前周五（6月26日）年内低位22,518点；届时投资者不宜盲目抄底，可耐心等待22,000至22,500点的历史铁底水平才分注吸纳股票。相反，若恒指在下周二之前仅是盘中震荡跌穿上述位置，而没有在收市时以“阴烛”正式跌破22,518点，则港股大概率强势持续，短期继续跑赢美国及亚洲主要股市。 策略上，考虑到两万四上下的拉锯形态，可考虑在恒指23,600点水平利用股票期权进行防守型部署。在持有足够现金接货的情况下，可选择Short Put（卖出认沽期权）8月到期、等价的腾讯控股，在低位锁定优质股接货机会并赚取期权金。而针对解禁潮与中东战火的潜在系统性风险，只有在确认恒指未来正式以“阴烛”收市跌穿22,518点年内低位时，才需要小注Long Put（买入认沽期权）7月到期、价外800点的恒指期权，为投资组合建立对冲仓位，锁定尾端下跌风险。 相反地，若大市突破原有预期，恒指强势冲破本周四（7月9日）“阴烛”高位24,353点，反映市场正展开一波更为猛烈的短线“挟淡仓”狂潮；此时策略上应顺应动能，可考虑动用极小注资金高追Long Call（买入认购期权）7月到期、价外400点的恒指期权，以极低成本捕捉短线爆发式的上行利润空间。
2026-07-08　截至早上11时止，过去1小时内《彭博》搜寻量最多港股，依次为中国建设银行(00939)、Momenta(06880)、智谱(02513)、联想集团(00992)、中国海洋石油(00883)。 内银股系今日(8日)其中一个升市功臣，内银板块开市早段已有买盘涌入，可能同部分内银恢复销售中长期定存产品有关。不过，国家审计署早前公布风险审计情况，中国银行(03988)涉及税务违规，当时拖累内银股食咗一浸沽压，不明朗因素系咪已消化晒？股息回到吸引水平未？ 资深证券分析师彭伟新指，内银近排推出贷款优惠，短期可令资金返嚟，但由于内地整体内需仍然不足，贷款增长仍较慢，近几个月社会融资规模维持正增长。佢又指，要谷居民消费，推动相关政策系最重要，虽然息率会影响息差，但透过政策刺激会令贷款增长理想。 Castor又指，内银税务违规及被追税只会产生一次性影响，现时内银股息率介乎4厘至8厘，可以吸引投资者买货。
2026-07-03　虽然港股踏入7月日日升，但动力又未至于好大，内银股系其中一个限制咗港股升势嘅因素，内银股6月中开始持续向下，至今普遍回落逾10%，之前国家审计署点名几家内银，涉及逃税及违规贷款，呢个系咪资金流出内银股嘅主因？ 亨达财富管理董事总经理姚浩然指，呢个都可能系令资金撤离嘅原因之一，内地整体经济唔算好强，息口未来会保持喺一个相对低水平，会为银行净息差带嚟压力。 Patrick续指，贷款渠道都对内银有影响，因为大部分都系商业贷款，因此，除咗低息会影响净息差外，内银对贷款嘅风险计算都会限制咗贷款生意，加上支付畀存户嘅利息较多，贷款收到嘅利息较少，变相影响利息收入。
2026-07-02　港股持续跑输全球主要股票市场，单是与其他亚洲主要股市相比，不论升幅及走势就更不可同日而语。惨痛的“六绝月”在最后一个交易日，未能承接本周一（6月29日）升势凌励的期指结算日，在内银股拖累下，恒指开市不久就失守23,000点，更一度低见22,685点，最终跌至22,881点，以失守23,000点完结“六绝月”。总结6月，恒指累跌 2,301点，上半年累计则跌2,749点，是2020年以来表现最差的上半年年结，更是18年以来表现最差“六绝月”。 值得庆幸的是，北水在6月最后一个交易日，结束连续3日流出的颓势，转为流入58.95亿元来迎接七一香港回归假期。尽管“六绝月”及半年年结港股惨淡收场，但其实在云云蓝筹股里面，仍有跌市奇葩出现，且升幅可用“难以置信”来形容：联想集团(00992)、药明康德(02359)和创科实业(00669)升幅羡煞旁人，综合上半年升幅分别是1.48倍、58.62%和46.2%；而跌幅最为惊人的则是小米集团(01810)、携程(09961)和老铺黄金(06181)，上半年分别累跌42%至44%，认真惨淡。 而亚洲主要股票市场在“六绝月”不但没有“绝”外，反而升幅显着，日经平均指数创下历史新高，突破70,000点大关，累升4,756点；一直对港股影响深远的内地股市，则呈现稳步发展格局，上证指数整月上升49点；备受全球市场触目的韩国KOSPI指数，六月份走势较为反覆，大上大落，最终微调9点收场；回看港股在2026年上半年则独憔悴，表现疲弱，不但没有紧追日韩，恒指三大指数均录得两位数字的跌幅，在全球主要市场普遍上涨的背景下表现相对落后，期望港股在7月能够达成“七翻身”的局面。 笔者认为，港股持续落后于其他主要股票市场，且有“跟跌唔跟升”的现象，相信是因为香港股市欠缺目前被疯炒的人工智能（AI）、晶片及记忆体等种类及板块，因而令资金涌往美日韩等地，投资此类热炒股份。 再者，美国加息预期升温，令近期美元转强，从而令资金回流美国；本港半新股有“炒过龙”之感，而有大型限售股快将踏入解禁期，令市场产生忧虑；在种种不利因素下，加剧了港股沽货套现的压力。而外围市场亦并非预期中的稳定，近日波幅亦开始增大，主要亦是因为AI概念股升幅急劲，令大量获利盘涌现，投资者融资杠杆过高而令跌幅加剧；苹果公司加价彰显AI晶片成本上升，令AI相关的成本急涨，市场因而对AI相关股份回报产生忧虑。上述种种因素均可能令全球股市在“七翻身”月的波幅增大，投资者不容忽视。 谈回港股，表现落后于全球股票市场已是不争的事实，7月是否有“翻身”的可能，投资者不妨拭目以待。港交所(00388)在上月亦作出深度调整，在持续有大成交的情况及新股气氛仍然炽热下，其股价好像有“跌过龙”之感，故此，如情况未有改变，其股价有望在“七翻身”月有所反弹，投资者不妨留意。
2026-07-02　香港股市在2026年6月中下旬经历了一场惊心动魄的“独立寻底”风暴。恒生指数自6月15日受到美伊达成阿曼秘密协议、油价回落等短暂利好刺激，冲上25,047点的高位后便震荡回落。 这波跌势的宏观背景，是联储局新任主席沃什上台后全面转鹰，并在6月17日的议息会议上发表极“鹰派”声明。随着年内加息预期全面升温，美元及美债息双双刷出一年新高，引发全球流动性加速收紧，也彻底开启了港股长达两周的下行通道。 港股在这波跌浪中不仅明显跑输美、日、台、韩股市，甚至跑输中国内地股市，核心外因在于港股结构上严重缺乏“AI硬科技晶片股”。在全球资金疯狂追捧英伟达（美:NVDA）、台积电（台:2330）、SK海力士（韩:000660）等股份的背景下，台、日、韩股市获得了源源不绝的实质订单与盈利增长支撑。 相反，港股科技股全集中在易受价格战内耗的互联网平台与非晶片、非硬件的终端软件应用公司，在晶片短缺、硬件采购成本暴增的环境下，这些软件企业不仅享受不到AI硬体的估值溢价，反要承受高昂的算力晶片采购成本压力，直接导致环球资金无情地“弃港股、投台日韩硬科技”。 与此同时，另一个致命内因在于内地近月再度严厉打击跨境无牌炒股（包括富途、老虎、长桥等中资券商近期被罚事件），彻底切断了内地游资通过灰色渠道跨境流入港股炒作的途径，令港股长期缺乏昔日极具攻击性的内地民间炒作资金。反观内地在严格的资本管制下，本土庞大的避险游资无法外流，只能被动留在A股市场内抱盘。港股在内外双重失血的打击下，流动性溢价严重萎缩，只能无奈在亚洲股市中悲情垫底。 进入6月下旬，港股的跌势在上周二（6月23日）全面加速。其直接催化剂在于区域资金的连锁爆仓。当时南韩监管机构——金融监督院突然宣布将出招遏止针对三星电子（韩:005930）和SK海力士的单股高倍数杠杆ETF，重拳打击散户的投机融资盘。这项突如其来的“去杠杆”措施，瞬间触发了先前利用极高倍数借贷炒AI股的南韩散户爆发“借贷盘集体被强制斩仓”惨剧，南韩KOSPI指数更因这波疯狂抛售而罕有地触发盘中熔断。 这股强烈的恐慌情绪随即波及全亚太区，全球宏观基金为了对冲亚洲风险，纷纷在离岸流动性最好的港股市场大举抛售期指，引发了连环的多头踩踏，导致港股跌势彻底失控。 庆幸的是，这场南韩去杠杆风暴在上周三（6月24日）凌晨迎来了政策转机。南韩财政部与监管机构眼见大市崩盘，连夜召开紧急会议安抚市场，澄清整顿杠杆ETF绝非即时强制清盘，并承诺提供紧急流动性。这项政策利好瞬间引发先前疯狂放空三星和SK海力士的跨国对冲基金反手“买回补空（Short Covering）”，刺激南韩KOSPI指数当天报复性大幅反弹267点（+3.26%）。然而，这场及时雨并未能成功拯救深陷黑天鹅包围的港股。 在上周四（6月25日）至本周二（6月30日）的上半年结窗口，港股与外围市场展开了极其残酷的逐日博弈。香港时间上周四清晨，市场率先惊传美国AI公司Anthropic致函国会，指控阿里巴巴(09988)利用两万多个虚假帐户非法窃取其Claude AI模型能力，阿里股价随即应声重挫。 雪上加霜的是，日间内地与香港财经媒体进一步披露国家审计署日前点名中国银行(03988)逃税近24亿元人民币的消息，引发权重内银股爆发恐慌性抛售，中国银行股价于当天重挫5.31%，并拖累工商银行(01398)、农业银行(01288)等全线跟随大跌。科技权重股与定海神针内银股同时遭到黑天鹅袭击，成为导致恒指当天在日间交易时段暴跌335点、失守两万三关口的主因。 到了香港时间上周四（6月25日）晚上，美国正式公布5月核心PCE通胀按年升幅加快至3.4%，表现偏热，令加息恐慌重临，美债息跳升。更致命的是，美股盘中再生巨变，惊传“OpenAI推迟万亿美元IPO计划”以及“存储晶片短缺逼迫Apple等大厂宣布多款终端硬件产品即将全面加价”两大重磅利淡消息，直接导致费城半导体指数在美东时间上周四中午高位崩盘暴跌逾5%，美股三大指数全线吐回涨幅、高开低走。 这场美股科技海啸随即在香港时间上周五（6月26日）席卷亚洲，令先前在高位极度依赖AI与记忆体晶片多头撑盘的日、台、韩股市爆发集体回落的小股灾，尤其是南韩股市因前一天的记忆体短缺与加价恐慌大跌5.81%，台湾及日本股市亦分别重挫超过3.6%及4.1%。 相比之下，港股当天虽然在黑天鹅余波重击下，收市大跌405点（-1.76%），并于盘中砸至22,518点的一年新低，但跌幅对比亚洲其余股市反而相对轻微。这主要是因为港股早前已连续多天提前阴跌宣泄利淡，整体估值已被压榨至历史极低水平，导致高位获利回吐的沽压远比日、韩、台轻微。 值得留意的是，当天大市不仅内银受压，连之前最当炒的热门股票如建滔积层板(01888)及重磅蓝筹汇丰控股(00005)亦出现补跌。在技术分析上，这种“连最强股票都补跌”的现象，往往正是空头动能竭尽、恐慌性抛售的跌市尾声讯号。 这场风暴在上周五（6 月26日）夜间迎来了重要喘息空间。多位地方联储主席密集发表“鸽派”言论，为激进加息预期降温，强调政策仍依赖数据，澄清不会盲目、无预警地连续大幅加息，刺激当晚美股上演强烈的低开高走。这股乐观情绪传导至本周一（6月29日）的亚洲市场，加上恒指“九连阴”已陷入极度超卖，美伊两国在过去周末安全履行了阿曼秘密停火协定亦令国际油价持续回落，适逢临近年中结，中外资基金展开“粉饰橱窗”护盘行动，美团(03690)、阿里巴巴、京东(09618)爆发报复性反弹，带动恒指周一（6月29日）强势回升354点（+1.57%），跑赢全亚洲。 然而到了本周二（6月30日）上半年结当天，虽然早上公布内地6月制造业PMI回升至50.3，重返扩张区间，刺激A股稳步上扬，但港股却遭遇利好钝化。市场对内银股审计风暴进行二次定价，工行与农行再度急滑4%，巨大的负面拉力完全对冲了科网股的企稳，导致恒指周二再度转跌145点（-0.63%），收官上半年。 及至本周三（7月1日）香港因七一假期休市，外围市道再度风起云涌且两极分化。当天台湾股市在台积电先进封装供不应求、赢家全取的刺激下再度狂飙1.94%，冲破四万七大关；而南韩股市则因存储晶片短缺产能卡死、Apple等终端硬件被迫加价引发反噬而大跌2.04%。 然而到了周三（7月1日）夜间的美股时段，联储局主席沃什在欧洲央行年会上发表重磅讲话，重申不会就未来利率政策提供前瞻指引，这番“极不可预测性”的发言被华尔街解读为强烈“鹰派”新路线，叠加当晚（7月1日）公布的ADP就业数据过热，彻底抹杀了市场的减息幻想。高估值美股随即爆发高位恐慌，美汇指数及美债息大幅反弹回升，导致道指、纳指100及标普500于本周三（7月1日）全线下挫。 然而，在这场美股科技股的血洗中，反映中国概念股表现的纳斯特金龙指数却奇迹地逆市急弹2.93%。这深刻反映出，在全球资金面对沃什不确定性鹰派政策及高息环境时，开始进行高低切换的防御性部署。 由于中概股及港股早前经历了连串黑天鹅的非理性暴击，市盈率已跌至历史极端底部，反而成为了环球资金规避美股科技股泡沫的“估值安全岛”。这个资金流向的重大转变，预示着在七一假期后复市的未来一星期内，港股极有机会在技术性超卖修复、北水半年结后重新配置，以及中概股强势反弹的支撑下，演绎“港中抗跌、日韩台承压”的颠倒格局，短期内大机会“逆袭跑赢”日、韩、台股市。 不过，投资者在短期乐观的情绪中，仍需保持高度的冷静与戒备。虽然恒指短期内大概率会在22,500点至23,500点之间横行震荡筑底，但港股整体的结构性痛点并未完全扭转。沃什治下的强势美元与高利率环境依然是一把悬在头顶的利剑，而内银股审计风暴的最终定性与余波亦未完全尘埃落定。一旦外围地缘政治再生变数，或者本周五（7月3日）公布的非农就业数据再度超预期恶化，引导美汇进一步失控狂飙，港股在横行或技术性抽高后，不排除会再次展开惨烈的跌势，甚至可能跌穿22,000点并回补下方的隐形缺口，迎来结构性的“终极一跌”。 因此，在面对目前港股假期复市后的潜在反弹或横行市况时，散户在策略部署上必须严防诱多陷阱，采取战术性买入保险的防御策略。比较理想的操作是，倾向在大市随中概股反弹、恒指冲上23,300点或以上的相对高位时，候高Long Put（买入认沽期权）7月到期、价外约1,000点的恒指期权。此举既能利用较低的期权金成本对冲现货持仓，更能防范大市在短期反弹或横行宣泄完毕后，突然遭受宏观巨浪重击、跌穿22,000关口的终极探底风险，在变幻莫测的7月开局中立于不败之地。
 
 评语
2024-11-27　美银证券发表研究报告指，内银板块明年的五大投资主题分别为信贷提升随着内地刺激措施双双加速；盈利率持续倒退，惟下行空间收窄；非利息收入或会从高基数下滑；资金质素风险可控，地方政府债务置换有助于改善情况；以及国营内银有望获注资。该行亦提到，其内银首选为建行和工行，认为当内地市场复苏时，可能是明年中或下半年，内银作为一个行业会跑输大市，而如招商银行等提升型内银有望跑赢国有银行。
 
2024-11-30　美银证券发表研究报告指，内银板块明年的五大投资主题分别为信贷提升随着内地刺激措施双双加速；盈息口持续倒退，惟下行空间收窄；非利息收入或会从高基数回落；资金质素风险可控，地方政府债务置换有助于改善情况；以及国营内银有望获注资。该行亦提到，其内银首选为建行和工行，指出当内地市场复苏时，可能是明年中或下半年，内银作为一个行业会跑输大市，而如招商银行等提升型内银有望跑赢国有银行。
 
2024-12-02　美银证券发表研究报告指，内银板块明年的五大投资主题分别为信贷提升随着内地刺激措施双双加速；盈利率持续倒退，惟下行空间收窄；非利息收入或会从高基数下滑；资金质素风险可控，地方政府债务置换有助于改善情况；以及国营内银有望获注资。该行亦提到，其内银首选为建行和工行，指出当内地市场复苏时，可能是明年中或下半年，内银作为一个行业会跑输大市，而如招商银行等提升型内银有望跑赢国有银行。
 
2024-12-25　内银股普涨，交通银行涨２．１２％，农业银行涨２．０９％，重庆农村商业银行涨２．０５％，中国银行涨１．８０％。消息面上，光大证券直言，银行板块受到政策面的支撑，如ＬＰＲ维持不变，有利于银行净息差，国务院和国资委促进央企强化市值管理工作，特别关注长期破净的上市公司。这些政策对银行股产生积极影响，尤其是对长期破净的银行公司。
 
2024-12-25　圣诞长假期临近，投资气氛有所转淡，港股平安夜仅半日市，恒指开市微升后重上２万点，收报２０,０９８点，升２１５点，成交８４６亿元。四大内银继续受资产追捧，同创盘中新高，收市工行报５．１５元，升１．３８％，建行接近高位收，报６．４９元，升１．４１％，农行升２．０９％，收报４．３９元，中行升１．８％，收报３．９６元。
 
2024-12-25　２０２４年１２月２４日，港股内银股集体走强，其中，农业银行涨超３％创历史新高，交通银行涨超３％创历史新高，中信银行涨超３％创历史新高，工商银行涨超２％创历史新高，中国银行涨超２％创历史新高，建设银行涨超１％创历史新高。
 
 
 
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 指数/价格
名称 最后更新 指数/价格 变动 变动 %
建设银行 05-08 10:21 5.27 ▲ 5.27 ▲ ∞%
中信银行 05-08 10:23 4.67 ▲ 4.67 ▲ ∞%
工商银行 05-08 10:35 4.34 ▲ 4.34 ▲ ∞%
交通银行 05-08 11:19 5.76 ▲ 5.76 ▲ ∞%
招商银行 05-08 11:22 36 ▲ 36 ▲ ∞%
中国银行 05-08 11:24 3.6 ▲ 3.6 ▲ ∞%
民生银行 05-08 10:54 2.87 ▲ 2.87 ▲ ∞%
农业银行 05-08 10:32 3.59 ▲ 3.59 ▲ ∞%
重庆农村商业银行 05-08 11:21 3.41 ▲ 3.41 ▲ ∞%
中国光大银行 05-08 11:28 2.43 ▲ 2.43 ▲ ∞%
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 基本资料
公司名称 买卖单位 市盈率 市帐率 每股盈利 每股派息
建设银行 1000 3.24 0.4023 1.436 0.4385
中信银行 1000 2.64 0.3182 1.3922 0.3575
农业银行 1000 3.81 0.4374 0.7893 0.2531
工商银行 1000 3.56 0.3879 1.0743 0.3359
民生银行 500 3.36 0.1948 0.7893 0.2368
交通银行 1000 3.86 0.391 1.2606 0.4111
重庆农村商业银行 1000 2.94 0.3424 1.0304 0.3163
招商银行 500 4.41 0.7613 6.1716 2.1617
中国银行 1000 3.67 0.3799 0.8112 0.2591
中国光大银行 1000 3.41 0.2451 0.6796 0.1896
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 公司业绩 - 已发布
日期 公司名称 营业额* 盈利* % 股息 (仙)
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