Hot News 恆大離岸債持有人慌了 聯系律所制定應急方案以防可抵債資產被出售 @ 2021-10-10T00: Back Hot News Keyword：恆大 Concept：恆大表外債務 小摩的中國、香港房地產分析師表示，表外負債的策略可能是中國房地產業者主要用來達到中國政府去年推出的「三條紅線」融資政策，而目前恆大表外債務的情況最為嚴重。 摩根大通的中國和香港房地產分析師表示，恆大集團並沒有真正將債務去槓桿化，而是將部分有息債務轉移成「表外債務」（隱藏性債務）。而恆大及許多中國大型房地產商的隱藏性債務，規模已超過１０億美元（新台幣２８０億元）。 【明報專訊】內房「債王」中國恆大（３３３３）瀕爆煲，令市場對表外債再度關注。摩根大通發表報告，指出自去年「三道紅線」政策出台後，比起去槓桿，恆大只是將部分有息債務轉移成表外債務、商業票據、理財產品和永續債等，雖然同行亦有同類粉飾負債的操作，但恆大是當中的「激進派」。因此，雖然恆大２０２１年中報淨負債申報為僅１００％，但據公開數據匯集所得，估計其經調整後淨負債比率至少１７７％，若加上無法獲取數據的表外債務，意味恆大的實際負債或更高，其隱藏債務總計或占恆大總債務比率達５５％。 內地房企瀕臨出現債務「爆煲」引發市場風聲鶴唳，源頭中國恆大（０３３３３）卻只是債務危機的縮影，而房企資產負債表外還有多少負債才是市場憂慮所在。美資投行摩根大通估算，恆大截至６月底止中期淨負債率至少１７７％，遠高於報表的１００％，相信多家房企存巨額表外債務，融創中國（０１９１８）及碧桂園（０２００７）及富力地產（０２７７７）赫然在列。 國際投行摩根大通日前表示，恆大集團等大陸房企沒有真實披露他們所負有的債務，很多表外債務（隱藏性債務）沒有反映在其負債表中，房企有價值十億計美元的表外債務。 內房債務危機蔓延，陸續有房企「爆煲」，表外債務也成關注。摩根大通發表報告指，中國恆大 （０３３３３）並無真正的去槓桿，只是將部份有息債務轉移至表外債務，商業票據、理財產品和無固定期限資本債券（永續債）等都未被正式算為債務，估計截至今年上半年，恆大的淨負債率至少為１７７％，而非報告的１００％。 《路透》報導，小摩的中國、香港房地產分析師表示，這些策略（表外債務）被用來幫助企業，讓他們表面上符合去年針對房企訂定的「３條紅線」融資規范，其中恆大的案例看起來最為極端。小摩分析師認為，恆大沒有真正去槓桿化，而是將部份有息債務轉為表外債務。包括商業票據、理財產品和永久債券等，都不被正式計為債務。 該行更指出恆大並無真正的去槓桿化，只是將部份有息債務轉移至表外債務。其中商業票據、理財產品及無固定期限資本債券（永續債）等都未被正式算為債務，估計截至今年上半年，恆大淨負債率至少為１７７％，而非報告內指出的１００％。 以史為鑒，一旦外界未知的債務突然紙包不住火時，債務危機就會惡化。不透明的抵押貸款支持證券(ＭＢＳ)風險難以量化，在２００７-２００８年的全球金融危機中發揮了重要作用。中國近年來，有時會因債務擔保的不確定性和表外互聯互保債券，讓信貸市場受到震動。 目前，恆大債務危機，也已經有蔓延到其它中國房企的跡象。在１０月４日，花樣年控股集團沒能償還到期的２億多的美元債務，隨後花樣年的美元債券崩跌，目前多數成交價已經降到了面值的兩成左右，多家國際評級機構也下調了花樣年控股的評級。這可以說是中國地產業陷入困境和流動性問題的最新跡象。 摩根大通估計，恆大等內房股存在巨額表外債務。摩根大通報告指，中國恆大並未真正去槓桿，只是將部分有息債務轉移至表外債務，估計截至今年上半年，恆大的淨負債率至少為１７７％，而非報告的１００％。其他大型內房富力（２７７７）、融創（１９１８）等都有類似情況。 高盛最新研究報告評估，中國恆大潛在的表外債務和或然負債為１萬億元人民幣，恆大系股價上周四大致向下，恆大跌３．９％，收報２．９５元，市值只有３９０億元；恆大汽車（７０８）挫９．８５％，收報３．０２元，市值由數千億變成只有２９５億元；恆大物業（６６６６）逆市升２．４％，收報５．１２元，市值５５４億元，已經是最叻，咁成個集團三間公司市值合共約為１２４０億元，只系負債咁高，所以就算中央要穩樓市，只要融資成本不降低，系內仍然是水深火熱。 ４日早間，中國恆大和恆大物業雙雙停牌，相關所有結構性產品也將同時短暫停止買賣，但恆大汽車和恆騰網絡依然正常交易。這是恆大爆發債務危機以來，相關股票首次暫停交易。 恆大今年一年內到期的借款有３,５００億，上半年償還了銀行的１,９６１．８８億貸款、優先票據２７５．８億以及可換股債券１３３．９億，粗略估計到１２月３１日到期的借款還有１,２００億。在借貸來源枯竭、銷售收入被控制的情況下，恆大哪來這１,２００億元償還債務？除了在建工程以外，恆大最重要的資產是土地儲備，原值４,９００億元（購買土地時支付的資金）。一般說來，中國的房地產公司每一項資產都必然用來抵押借錢，這些土地儲備應該是對應著一部分長期債務，不能用來解決急需償還的短期債務。 房企將負債比率降低，主要是希望符合去年引入的「三條紅線」要求，使公司可以繼續借新債。但摩通指，恆大造假明顯最為嚴重，公司將很多有息負債，如商票、財富管理產品、永續債等歸類為表外負債，使公司計算負債比率時可以不計算在內。摩通警告，恆大可能仍有很多隱藏債務，實際負債比率或更高；該行又估計，這些隱藏債務可能占公司總債務達５５％。

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