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【大行言論】大摩:合和(00054-HK)分拆本港物業上市對集團增長前景正面,惟估值偏高 @ 2013-02-17T08: Back Hot News
Keyword:合和 分拆
Concept:正面資產淨值折讓 , 合和分拆香港物業上市
高盛更新其利東街項目售價及資本開支後,分別修訂合和二○一四至一五年每股盈利預測增加百分之二點六及減少百分之十二點四,維持目標價三十四點六元不變,評級為「中性」。同樣認為合和分拆後資產淨值折讓將擴大的還有美銀美林,該行指,因分拆後上市投資會占合和總資產淨值的百分之八十八、投資者對合和余下的中國物業及電力資產興趣有限、合和股東預期不會得到股息,同時合和估值已與同業看齊,相信估值上升空間有限,故維持其「跑輸大市」評級,目標價為二十六點五元。
該行指出,合和計劃分拆香港物業上市部份,共涉及300萬平方尺的投資物業及100萬平方尺的發展物業,集資所得主要作合和中心二期共90億元的資本開支,及本港未來發展機會。預料集團的淨負債比率將由2012財年的18%升至2013財年的33%。由於發行股票認購權將攤薄股權,故該行認為上市集資相對是一個可取的資本重組方案。加上母企一向維持低槓桿及高息,不利集團擴展,而分拆上市則可增加集資渠道,推動香港地產業務的發展。
胡文新又透露,合和實業分拆香港物業後,將會專注內地物業發展和基建業務,亦會於內地和海外市場尋找新發展機會。對於券商野村在2010年報告中指合和分拆後將研究回購合和公路基建(00737-HK)的公路資產,他強調現非適當討論的時機。

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