Hot News 中石化：天然氣改革對收入及現金流有顯著幫助，未來五年料增長快 @ 2012-03-26T18: Back Hot News Keyword：中石化 煉油 中國石化 Concept：中石化２０１１年年 , 煉油業務虧損３７６億元 據巴克萊資本(ＢＡＲＣＬＡＹＳ ＣＡＰＩＴＡＬ)介紹，中國石化的煉油支出占其資本的４５％，屬行業內的最高水平。這也略微拖累了公司的收入增長，因為中央政府人為壓低天然氣零售價格。煉油企業為此承擔了損失，最後往往是在虧損銷售。 摩根士丹利表示，近期成品油價上調，以其較平常更大的上調幅度，為市場帶來驚喜。在該行看來，發改委的積極管理，及其改革產品價格機制的決心，意味通脹已不再為主要考慮因素。該行繼續預期，中石化(０３８６．ＨＫ)今年煉油虧損將持續，但虧損將明顯收窄至僅超過每桶１美元，相信可以推動該股進一步重新評級，評級為「增持」。(中石化昨日報收８．７港元) 石油石化類個股成為中資股中的領跌品種，中國石化以３．８７％的跌幅位居恆指成分股跌幅榜首，而中石油、中海油也均下跌１．２％以上。盡管內地上調成品油價，但市場對於中石化今年一季度煉油虧損的預期令該股遭受資金拋售。花旗發表報告表示，內地上調成品油價格的時間太晚，且漲幅不夠。２２天油價移動平均線早在２月２８日已觸及４％的觸發點，但價格調整延遲至今。由於本次漲價的延遲，中石化將在今年一季度出現２００８年第三季度以來的最高煉油虧損，其化工業務的利潤率也較上年同期大幅下降，花旗料中石化今年一季度的每股盈利預測將至少較上年同期下降３０％。花旗維持中石化中性評級，與中石化相比，該行更青睞中海油和中石油。 煉油巨頭盈利狀況看成品油價格。２月８日起，汽、柴油價格每噸上調３００元，分別至８５８０元/噸和７７３０元/噸，並且相關負責人表示仍有上調預期。按照國際市場油價測算，中國石油(６０１８５７)和中國石化(６０００２８)在此次油價調整後，煉油業務的毛利在１０％左右。若原油繼續上升至１３５美元/桶，煉油業務將步入虧損狀態；如果原油回落至１１０美元/桶，煉油業務毛利將達２０％，若油價不進行下調，利潤將非常可觀。其中，中國石油原油加工能力達到１．５億噸以上，自產比例占７０％，因此受到原油漲跌價對營業利潤的影響較小。而中國石化原油加工量達到２億噸以上，且７０％左右從外部購入，對原油價格的上漲更為敏感。我們預測，如果原油漲勢持續，發改委將在一季度末到二季度初再度上調成品油價，每３００元/噸的漲幅將能彌補５％左右的油價上漲，若成品油價格上調超出上述油價上漲對應的幅度，將對「兩桶油」形成利好。 高油價一直是煉油業務的「心病」。有報道稱，近期中石化、中石油煉油板塊每月虧損額度在７０億-８０億之間。對此，中石化經濟技術研究院副總工程師舒朝霞坦言，此次較大的調價幅度對中石化盈利狀況「改善很多」，虧損幅度縮小，但「是否還在虧損仍在計算中」。 季將會出現驚人的煉油虧損，但在中國政府二度進行成品油漲價行動以後，可望讓中石油、中石化煉油事業體今年出現轉虧為盈。 《通知》規定：「國內成品油出廠價格以國際市場原油價格為基礎，加國內平均加工成本、稅金和適當利潤確定。」讓我們來解析這句話，成品油含稅價格＝（原油價格＋加工成本）＋適當利潤＋稅金，其中：油企負擔生產成本（原油成本及加工成本）和獲得國家規定的「適當利潤」。《管理辦法》第六條描述原油價格為「國際市場原油連續２２個工作日移動平均價格」，第七條對「適當利潤」作了描述：「當國際市場原油價格低於每桶８０美元時，按正常加工利潤率計算成品油價格。高於每桶８０美元時，開始扣減加工利潤率，直至按加工零利潤（高於１００美元時）計算成品油價格。」按該機制測算，目前的國內成品油價格（３月２０日調價後價格）按加工零利潤來反推其對應的「原油價格」（即原油成本）約為１１０美元／桶，而截至目前實際「原油價格」已達１２４美元／桶，即國內成品油價格未按既定機制調整到位約１４美元／桶。從理論上說就是，由於國內成品油價格受到管控，以產出汽柴油為主的煉油企業每加工１桶原油就要虧損１４美元（不考慮其它產品的盈虧）。長此以往，對於國內煉油企業顯然是難以承受之重，２０１１年兩大油企中石油和中石化煉油業務合計虧損超千億就是由於成品油價格管控所致。目前，國內煉油企業大多數陷入虧損狀況，地方煉油企業開工率下降到３０％說明經營狀況已很糟糕。 另外，多家機構分析師斷，這輪調價將使得兩大石油公司的煉油板塊業績由虧轉盈。今年前兩個月中石化旗下大型煉廠已全部虧損，其中有兩家規模較大的煉廠虧損分別為７億元和１５億元左右。 說到謙虛，中石油、中石化也天天拿煉油虧損板塊說事兒，有網友呼吁，既然煉油不賺錢，石化巨頭不妨把這塊虧損業務剝離出來，讓給民營企業經營，保管扭虧為盈。這個建議頗為靠譜，兩巨頭不妨考慮一下。（張奕） ■中石化（３８６-ＨＫ）２０１１年煉油業務再次虧損，由盈轉虧錄得３５７．８億元（人民幣，下同）虧損，拖累公司昨日交出遜於市場預期的成績表，年內錄得盈利７３２．２５億元，按年增長２％，派末期息每股２０分，較去年增加５４％。

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