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《行業報告》交銀國際:1月新貸遜預期印證政策仍偏緊,評級領先 @ 2012-02-13T14: Back Hot News
Keyword:1月 信貸
Concept:低於市場預期 , 1月份中國新增人民幣貸款
之所以如此推斷,是因為按照往年習慣,全年四個季度的信貸投放多按照3:3:2:2比例投放,2009—2011近三年的數據更表明,第一季度的投放數額基本都超過三成,而第一個月的投放數額2009年、2010年均占全年的15%以上,2010年占比也接近15%。因此,若按往年情形1月新增信貸數額占全年15%,則全年新增信貸將不足6萬億元,這一數額顯然離貨幣當局和市場的預期太遠。而如果全年按去年7.5萬億元左右的信貸總量算的話,則7381億元還不足總額的一成,意味著2、3月份至少也要保持1月的數額,才能勉強達到第一季度占全年信貸投放三成的比重。因此,今年的1月信貸只能算是一個特殊的月份。
點評:按慣例估算1月份新增信貸8000億元規模略低於此前市場預期的8500億元左右,可能令市場修正此前的預期。1月新增信貸若確實低於預期,反映了信貸管制沒有超預期放松和1月份存款可能偏低,不過考慮到今年1月份有春節錯位因素,存款和工作日數量減少兩方面都可能拉低新增信貸,因此建議不單一看1月份數據,而是將1、2月份數據合起來看。
【本報記者徐慧敏報道】內地1月份新增貸款僅為7,318億元(人民幣.下同),低於市場預期,為3年來首次1月份新增貸款低於1萬億元,除了反映存款減少引致銀行資金緊絀之外,亦都顯示政府控制信貸增長,防止通脹再度浮現。
央行公布1月份信貸數據,其中新增貸款僅為7381億,明顯少於此前市場普遍預期的超萬億規模。海富通基金認為,雖然1月份實際信貸規模總量不及此前萬億預期,但流動性釋放仍是不爭的事實。雖然規模不及預期可能對市場構成利空因素,但實際沖擊有限。
除信貸供應低於預期外,M2增幅預期下降的原因還包括外匯占款相對較少(去年1月份的外匯流入高達5020億元),同時財政政策應沒有2011年11月和12月那樣積極。
交通銀行鄂永健認為,M1增速過低可能是緣於季末企業合同存款的流失和假日因素的影響。他強調,往年1月新增信貸量都很大,今年1月貸款增長少於預期,可能是監管層加強了窗口指導。而1月存款延續了去年的季節性變動,減少很多,導致貨幣供應增速比較低。
工、農、中、建四大銀行2012年新增信貸投放規模,分別初步設定為8500億元、6500億元、6000億元和7500億元左右,較2011年的情況增長約6%,增速仍較低。本周五即將公布1月新增人民幣貸款數據,預期值約0.99萬億元,雖然較去年12月份的6000多億元大幅回升,但每年1月份是集中放貸期,2010年1月和2011年1月新增人民幣貸款都達到了1.3萬億元和1.1萬億元。信貸並沒有如此前預期迅速轉暖,信貸投放增加較少也減弱了央行短期內釋放流動性的必要性。
1月金融數據也印證了央行的謹慎態度。當月貸款增長大幅低於市場預期,盡管有春節因素存在,但從當月票據融資增加不多情況可見,央行對信貸的窗口指導有所加強,監管層主動控制信貸節奏是貸款增長不及預期的主要因素之一。

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