Hot News 未降准!３５２０億逆回購本周到期再施壓 @ 2012-01-31T14: Back Hot News Keyword：到期 逆回購 央票 央行 Concept： 光大銀行首席宏觀經濟學家盛宏清態度更加鮮明。他認為，資金面短期仍處於略緊狀態，７天和１４天品種的利率水平仍偏高，不能排除節後央行將繼續進行逆回購。「而隨著逆回購到期，而節後資金回流到銀行的規模也無法緩解，央行應降低存款准備金率。」 有市場人士表示，考慮到公開市場到期資金較少，央行明確表示暫停央票發行後，再開展其它回籠操作的可能性也較低，周二其未進行正回購操作即確認了這一點。如果春節前央行不再進行任何回籠操作，到期資金將全數淨投放到銀行體系。 本周公開市場逆回購到期３５２０億，票據到期１０億，流動性淨抽出３５１０億。周二暫停央票的發行。 自上周五宣布暫停所有央票對沖操作以來，央行本周也未實施短期限的正回購操作，本周公開市場７３０億元到期資金，悉數進入了商業銀行體系。同時，央行此前宣稱將適時進行的逆回購注資操作，本周亦暫未現身。 「今年首期國開債招標還可以，主要是受資金面預期好轉的推動。」招商證券債券研究員柴樹懋告訴記者，上周五央行宣布春節前暫停央票發行和適時開展逆回購的消息，減緩了市場對春節前流動性的擔憂，而另一關鍵原因則是，約１．２萬億財政存款的確如期投放。此外，從需求看，年初利率產品供給不多，本期債券也符合部分機構延長債券組合長期的需求。 １月６日，央行公開市場業務操作室發布新年１號公告稱，春節前將暫停央票發行，並將根據實際情況開展逆回購操作，此舉在一定程度上緩解了市場對資金面的擔憂，但上周並未實施。 １．央行逆回購釋放資金１６９０億銀行間利率繼續飆漲１７日，鑒於公開市場到期資金量極少，為緩和市場預期，央行節前暫停央票發行，並適時開展逆回購操作。不過，隨著春節逼近，資金面的緊張態勢還是日益顯著盤，上海銀行間同業拆放利率(ＳＨＩＢＯＲ)短期品種繼續飆升，全線突破７％大關。 數據顯示，當日銀行間質押式回購市場上，隔夜回購加權平均利率由２９日的３．２９０１％繼續回落至２．８５７６％，下跌４３ＢＰ；７天、１４天、２１天以及１個月品種則分別上行１４ＢＰ、７６ＢＰ、４４ＢＰ、１ＢＰ至４．３５５８％、４．８４６５％、４．８６０６％和５．３９９２％。從市場交易情況來看，當日機構融出１-３天期資金態度較為積極，而對於７天、１４天資金的需求則相對旺盛。市場人士表示，雖然節後現金回流能夠大量補充銀行體系流動性，但節前央行在公開市場實施的１６９０億元和１８３０億元逆回購將分別於３１日和２月２日到期，而且２月份央票到期規模僅為１２０億元、下調存准預期則遲遲未能兌現，因此盡管隔夜利率顯示當前市場資金面得到改善，但機構對資金面後市仍心懷謹慎。 節前央行進行的３,５２０億元逆回購本周到期，據路透社報道引述業內人士指，央行公開市場一級交易商昨日並未申報央票需求，且節前大量逆回購操作陸續到期，造成資金壓力，本周央行或繼續停發央票，紓緩流動性壓力。不過，隔夜回購利率回落４２．０８點子至２．８６９３％，但７天期及１４天期卻分別上漲１４．６１點子至４．３６３１％和７６．３２點子至４．８４９％。另人民幣同業拆借加權利率隔夜跌４３．１４點子２．８７８３％，７天期升８．８９點子至４．３７５１％。 有分析指出，回購到期對市場流動性的沖擊仍需觀察，在未明朗的情況下，央行及市場機構都會較為謹慎。 央行決定春節前暫停央票發行，並根據實際需求開展短期逆回購操作。逆回購的實施將有利於銀行間資金面的平穩，而貨幣政策未大幅放松將有利於經濟實體熱度繼續回落，因此債券牛市並未走完，大幅調整的可能性也較低。上周五１０年期國債收益率已經回落至３．４％左右，也印證了我們的判斷。投資策略方面，之前對節前短期資金面擾動的擔憂已經大幅減弱，長久期利率產品依然比較安全，可選擇期限為１０年期及更長券種，品種上金融債勝於國債。 春節過後首個交易日，上海銀行間同業拆放利率（ＳＨＩＢＯＲ）漲跌互現。短期品種中隔夜利率延續了節前兩天的回落趨勢，但７天及１４天利率恢復上漲。本周公開市場到期資金僅１０億元，節前開展的３５２０億元逆回購將於本周到期；不過，據媒體報導，央行周一並未按照慣例進行央票以及正回購詢量，這意味著周二央行可能繼續暫停上述兩項操作。 １７日以來，央行連續三天進行逆回購操作，分別是１６９０億元、２０００億元、１８３０億元，加上到期資金１６２０億元，本周淨投放資金達７０００多億元天量。１９日，銀行間市場利率終於回落，７天和１天回購利率都回到６％的水平，融出資金逐漸多起來。有機構人士感歎：「忽如一夜春風來」！張磊也長吁一聲。「其實這三天的逆回購量比起下調一次存款准備金率釋放的資金量已綽綽有余，央行不願意下調存准率可能是擔心商業銀行１月突擊放貸，最近商業銀行的放貸量可能大幅增長了」，張磊表示，春節假日以後逆回購到期，加上２月央票、正回購到期量僅１２０億元，如果沒有措施來彌補，資金焦慮症恐怕要重來！ 關注央行後續動作。節後央行是直接讓１４ 天逆回購到期還是有新的政策出台值得進一步審視。本輪逆回購的投放遠遠低於市場需求資金面持續緊張央行態度如何也將決定資金成本在節後將運行在哪個區間內。 考慮到春節期間物價上漲將推動通脹預期重新增強，以及人民幣持續貶值預期抬頭，央行立即下調存准率的動力減弱，但外匯占款增量難以彌補財政存款增量，超儲資金淨減少，公開市場到期量１２６０億元，僅能對沖中小銀行保證金存款補繳法定准備金需求，各類機構年度配置資產有&ＬＤＱＵＯ;前高後低&ＲＤＱＵＯ;的慣例，市場資金需求的缺口顯而易見。盡管節後流通中的現金流將大量回流，銀行超額備付資金迅速釋放，市場資金面狀況將有所改善，但仍需更多資金注入，而逆回購的直接受益群體有限，且市場成本較高，預計春節後，配合ＣＰＩ進一步回落，央行再次&ＬＤＱＵＯ;降准&ＲＤＱＵＯ;的可能性仍然較大。 問：央行宣布春節前暫停央票發行且將實施逆回購後，市場對於貨幣放松進度產生了一些擔心。未來市場資金面能夠如期寬松嗎？ 有市場人士預計，為促進春節前銀行體系流動性平穩運行，央行此前已經決定春節前暫停中央銀行票據發行，並表示將根據實際需求開展短期逆回購操作。央行暫停發行央票，特別是如果逆回購操作啟動，將有利於緩解市場資金面的緊張格局，但從最近銀行體系流動性情況來看，１２月份外匯占款的負增長將導致存准率進一步下調的必要性大幅提高。「當央行宣布進行逆回購之後，債券市場的不少機構預測央行不太可能在春節前下調存款准備金率，但基於銀行系統資金面的變化，估計節前仍有可能下調存款准備金率。」周文淵說。 央行停發央票，開展短期逆回購旨在緩解短期的流動性緊張。但是據統計，春節前到期的央票和正回購也非常少，央票只有９０億，正回購也只有６５０億，所以即使央行停發央票，釋放的流動性也有限。資金並沒有明顯松動，反彈的高度還有待觀察流動性的情況。

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