Hot News 決策分析:穆迪確認法國ＡＡＡ評級,風險貨幣有所企穩 @ 2012-01-17T04: Back Hot News Keyword：法國 ＡＡ 評級 穆迪 Concept： 標准普爾在美東時間１３日調降歐元區九個成員國的評級，包括將法國及奧地利下調一級至ＡＡ+，使這兩個國家失去了ＡＡＡ的最高評級。繼去年８月摘除美國頂級債評評等引起軒然大波後，標普這次轉向歐元區開槍，盡管早在各方預料之中，但一旦成為事實後，勢將為已經走在鋼索上的歐債危機帶來不容小覷的沖擊，市場不確定性升高，值得各方高度關注。 用一些歐盟官員的觀點來看，評級機構在繼續釋放讓歐債危機病症加重的病毒，對歐元區國家系統性的評級下調，有很大政治陰謀。標普將歐元區１５個國家評級置於負面觀察名單，對１５個歐元區國家信用評級發出警告，歐洲決策者在如何解決危機方面仍意見不一。奧地利、比利時、芬蘭、德國、荷蘭及盧森堡評級可能被調降多至一個級距，其他國家可能被調降多至兩個級距。歐元區危機可能沖擊法國的財政整固策略，法國銀行業的流動性擔憂和不斷轉弱的資產品質。政策協調不得力可能抵消德國財政整固和近幾年取得的機構進程的影響。標普德國首席分析師表示，將歐元區國家主權評級置於負面名單是因為系統性風險加劇。本周標准普爾將ＥＦＳＦ長期ＡＡＡ評級列入負面觀察名單，將法國巴黎銀行、法國興業銀行、意大利聯合信貸銀行、德意志銀行評級列入負面觀察名單。標普還稱可能調降歐盟ＡＡＡ長期信貸評級，此舉措是因歐元區內部政治、財政和貨幣問題加重，將歐盟評級置於負面觀察因擔憂歐元區國家未來的償債能力，以及因此導致的對歐盟償債能力的擔憂。 本周，穆迪表示，英國信用評級或面臨下調風險；標普調降匈牙利主權信貸評級至垃圾級；１６日，穆迪將比利時主權信用評級由ＡＡ１下調兩檔至ＡＡ３，同時下調５家匈牙利銀行評級；惠譽將法國主權評級前景由穩定下調至負面，並將比利時、西班牙、斯洛文尼亞、意大利、愛爾蘭和塞浦路斯６國評級納入負面觀察名單；此外標普宣布，將西班牙加納利群島評級由ＡＡ-降至Ａ+，並警告西班牙評級面臨下降風險。 在歐債問題上，美國官方繼續保持一如既往的&ＬＤＱＵＯ;低調&ＲＤＱＵＯ;，只談本國貨幣財政政策。因為美國三大評級機構對歐債危機保持了一如既往的&ＬＤＱＵＯ;超高調&ＲＤＱＵＯ;關注。當時來自評級機構的看法顯示，惠譽認為歐元區主權債務市場可能進一步出現極端的大幅波動，存在更多歐元區成員國尋求ＥＵ/ＩＭＦ援助的風險，歐元區債務危機可能出現系統性擴散。惠譽下調希臘主權評級至&ＬＤＱＵＯ;ＢＢ+&ＲＤＱＵＯ;級，評級展望為負面。自此，三大主要國際評級機構對希臘的主權評級皆為垃圾級。此外，標普下調日本評級至ＡＡ-。惠譽也表達出對基本一致的觀點。關於依然債台高築的美國，穆迪表示，美國的主權評級維持穩定，但未來兩年美國主權評級展望發生變化的風險加大，盡管目前沒有調降美國評級的行動，但對其采取行動的時間趨近了。從三大評級機構的表述中可以進一步看出，無論日本還是美國，在目前貨幣金融政策的大背下，發生遠期債務風險與金融動蕩的可能都會進一步加大。 法國的ＡＡＡ評級目前備受關注。標准普爾公司（ＳＴＡＮＤＡＲＤ & ＰＯＯＲ"Ｓ）與穆迪公司（ＭＯＯＤＹ"Ｓ）已警告，很快就可能調降法國信評，標普甚至表示，可能一舉調降法國信評兩級。惠譽也在去年１２月１６日確認法國ＡＡＡ信用評等，不過卻把長期展望從「穩定」修正為「負向」，主因是歐債危機惡化加速，恐讓法國經濟受到牽連。 惠譽或下調意大利評級法國ＡＡＡ評級年內不變 然而美國官方在對待歐債問題上，繼續保持一如既往的「低調」，只談本國貨幣財政政策。美國將延續寬松貨幣政策，甚至表示出會進一步釋放貨幣來刺激經濟復蘇。美聯儲表示會在１月１３日至２月９日通過１８次操作購買１１２０億美元國債及通脹保值債券。美聯儲普羅索表示第二輪量化寬松政策將持續。美聯儲當月宣布維持利率在０-０．２５％的區間不變，並再度重申將維持極低利率更長一段時間。重申維持在１１年年中以前購買６０００億美元較長期美國國債的計劃不變。美國三大評級機構對歐債危機保持了一如既往的「超高調」關注，三大主要國際評級機構對希臘的主權評級皆為垃圾級，此外，標普下調日本評級至ＡＡ-。關於依然債台高築的美國，穆迪表示美國的主權評級維持穩定，但未來兩年美國主權評級展望發生變化的風險加大，盡管目前沒有調降美國評級的行動，但對其采取行動的時間趨近了。 這只是冰山一角，１０月７日，穆迪同時下調了葡萄牙９家金融機構的信用評級，對該９家銀行的高級債務與存款評級下調一至兩個等級，並將其中６家銀行的獨立評級下調一級或兩級。隨後，穆迪又宣布調降１２家英國金融機構評級，包括將蘇格蘭皇家銀行的評級由ＡＡ３ 下調至Ａ２，將桑坦德英國銀行的評級由 ＡＡ３調降至Ａ１，將勞埃德銀行的評級由ＡＡ３下調至Ａ１。 德克夏銀行集團是采用高級內部評級法的銀行，對於列入銀行賬簿的主權和金融機構風險暴露，此次測試的做法是，如果內部評級結果相當於標普和惠譽的ＡＡＡ級、穆迪ＡＡＡ級，在壓力情形下也不進行降級；相當於標普和惠譽的ＡＡ到Ａ-級別及穆迪ＡＡ２到Ａ３級的，在壓力情形下下降兩級；相當於標普和惠譽ＢＢＢ+及穆迪ＢＡＡ１級以下的，下降四級，但不會低於ＣＣＣ級。評級走勢如圖１所示。出於保守目的，計算預期損失的違約概率以外部評級公司(標普、穆迪和惠譽)不同級別客戶兩年累計公司違約率作為替代，違約損失率設定為４０％；而且，無論是銷售目的(ＡＶＡＩＬＡＢＬＥ ＦＯＲ ＳＡＬＥ)，還是以公平價值計入損益的股權暴露與列入交易賬簿的風險暴露處理方式相同，使用同樣的估值折扣率。其他以公平價值計價的資產都按照全部持有到期來處理。 ２０１１年１１月中旬，美國評級機構標准普爾曾宣布，「技術性錯誤」導致發出法國信用評級遭降的信息。１１月２１日，國際信用評級機構穆迪投資者服務公司發出法國信用評級可能下調的警告，加劇投資者對歐債危機升級的擔憂，歐美金融市場當天陷入劇烈動蕩。 上周五，評級機構惠譽將法國的ＡＡＡ級評級展望前景下調至負面，惠譽表示，未來一年或兩年內下調法國評級的可能性略高於５０％。此前標准普爾亦將法國及其他１４個歐元區國家的信用評級置於負面觀察名單。另一家主要評級機構穆迪也在１０月稱，其正在檢視法國ＡＡＡ評級的穩定展望。 德國雖在此次降級中毫發未傷，但德國總理默克爾１４日表示，標普公司的降級決定讓她確信，歐洲無法輕易重獲投資者的信任，但她同時強調，標普的決定只是一家之言，並不代表另外兩家主要評級機構惠譽國際信用評級有限公司和穆迪投資者服務公司的看法。但不可否認的是，作為ＥＦＳＦ的第二大出資國，法國失陷威脅到該基金「防火牆」的信用評級。 評級機構在對歐洲 &ＬＤＱＵＯ;動刀&ＲＤＱＵＯ;之後，對美也有戲曲性的&ＬＤＱＵＯ;呵斥&ＲＤＱＵＯ;：７月１３日穆迪將美國ＡＡＡ國債評級和相關評級列入可能下調的名單中，將美國列入可能下調的名單是因法定舉債上限將無法及時上調的可能性不斷上升。如果美國上調舉債上限且避免了違約，則可能確認該國ＡＡＡ評級。７月１４日穆迪分析師表示：一旦美國政府無法及時償付債務，該國評級將在第二天被下調。標普７月１４日的台詞是：將美國&ＬＤＱＵＯ;ＡＡＡ/Ａ-１+&ＲＤＱＵＯ;評級置於負面觀察，至少有５０％的幾率下調美國評級，美國對債務上限的爭論存在嚴重不確定性，可能在三個月內下調美國評級。當然，最終結果是美國兩黨毫無懸念地在在８月２日就上調債務上限及時達成一致，沒讓劇情浪費一分鍾。

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