Hot News 熱錢急逃 上月流出勁過海嘯 @ 2012-01-16T13: Back Hot News Keyword：外匯占款 季度 流出 外匯儲備 負增長 Concept： 對外經貿大學金融學院院長丁志傑分析，歐洲主權債務危機已影響到中國境外熱錢的流動方向，中國外匯儲備從單月淨減少到季度淨減少，說明熱錢流出的跡象正越來越明顯。 中國去年１２月外匯占款連續第三個月下降，且降幅驟增至逾千億元人民幣，同時去年四季度外匯儲備亦減少２０６億美元，顯示資本流出的跡象較為明顯，同時結匯意願下降可能亦是重要原因。 美銀美林估計，在２０１１年第一季度和第二季度分別流入熱錢８４０億美元和２８０億美元之後，第三季度可能出現３４０億美元資本流出。如果與中國的經濟規模（７．３萬億美元）和外匯儲備（９月底為３．２萬億美元）相比較，３４０億美元資本流出規模相當小。第三季度的資本流出主要發生在９月份，原因是受到中國經濟硬著陸擔憂升級，歐元區債務危機惡化，以及人民幣兌美元貶值擔憂的推動。但是，與業界普遍認為不同的是，目前可以得到的第四季度數據顯示，資本流出已經消失，甚至出現逆轉。 去年第三季度，中國外匯儲備增速及ＦＤＩ增速均大幅下降，１０月新增外匯占款自２００８年來首現負增長，資金有流出中國跡象；１０月香港人民幣存款一年來首現負增長，說明離岸市場對人民幣的興趣漸趨減退；再加上外貿順差收窄、ＰＭＩ數據不及預期等因素誘導，看空中國和人民幣的投資者越來越多。 央行發布的２０１１年四季度金融統計數據顯示，截至２０１１年末，中國外匯儲備達３．１８萬億美元，較１１月末的３２２０９億美元減少３９７億美元，較第三季度末下降２０５．５億美元，為１９９８年來首次出現季度環比下降。而基於央行周五發布的數據計算，１２月份中國央行和金融機構外匯占款淨減少人民幣１００３億元，１１月份淨減少人民幣２７９億元。這是中國外匯占款連續第三個月出現淨減少，並較前兩個月的２００多億水平大幅提高，表明１２月份人民幣需求繼續下降，熱錢流出呈現加速的趨勢。 外匯持續流出的主要原因是１０月份以來人民幣離岸市場出現了顯著的套利機會以及美元升值預期下持匯意願的增強。從１０月份以來香港金融管理局發布的外匯儲備資產來看，１１、１２兩個月共增加了３１０億元左右，結合快速走高的人民幣ＨＩＢＯＲ利率，可以估計近兩個月有大量的美元資產從內地流向了香港進行套利。從新增外匯存貸款數據來看，１１月我國新增外匯存款４１億美元，而新增外匯貸款僅增加了８億美元，可以看出，商業銀行結匯行為的減少是外匯占款下降的又一重要原因。 從貨幣條件看，我國貨幣投放主要為央行自主性的基礎貨幣投放和因外匯儲備增加引起的被動基礎貨幣投放，其中，外匯儲備增加是主要渠道。由於中國長期以來在貿易持續順差和外商直接投資增長，外匯占款增加為市場帶來了充裕的流動性，但同時貨幣工具也喪失了部分自主性，２００７年、２０１１年的緊縮政策部分失效就是實證。然而，近期中國外匯占款連續兩個月下降，截至１１月末，我國外匯占款總額降至２５４５９０億元，相比１０月下降了２７９億元，這是在１０月份減少８９３億元基礎上的再次下滑。我們認為，這是國內進出口逐漸趨於平衡、海外資金撤出新興市場避險、部分資金回流歐美救市等因素的綜合影響。被動投放基礎貨幣的壓力得到一定緩解，給中國增強貨幣政策自主性打開了空間。從國際形勢看，我國資金仍有繼續流出趨勢，會造成基礎貨幣繼續減少，導致市場流動性緊張，銀行存貸款增長乏力，融資難、利率高企等現象加劇，但有利的是，通脹壓力將會減小。因此，貨幣政策在２０１２年持續小幅放松的貨幣條件已經具備。 就香港股市而言，內外圍短期的市場氛圍穩定，支持港股今日小幅收高。消息面來看，意、西成功發債，給予市場不少提振，不過，周五意大利將繼續發債，因而現在不能太樂觀。再看內地，一季度流動性相對充裕，銀行放貸轉向寬松。從穩增長的政策角度來看，市場環境或將有所好轉。就連房地產行業，亦有松綁的味道，不過，目前的動作太小，沒有多大牽引力。還有一則消息，應引起我們足夠重視，中國去年１２月外匯占款連續第三個月下降，且降幅驟增至逾千億元人民幣，同時去年四季度外匯儲備亦減少２０６億美元，顯示資本流出的跡象較為明顯。不管市場怎麼去解釋，如歐債持續惡化，致資金流入美國及美元區，加上歐銀去槓桿持續，或抽走內地資金，但逃不了一個理由，外資不看好中國經濟。不過，短期也給了市場下調存准率的憧憬。綜合來看，短期市場氛圍較穩定，支持港股表現，但由於目前已行至１１月份的平台整理下沿，其中軌就在１９６００附近，意味著壓力越來越大，因而，短期或以反復整理為主，支撐位１９０００關口。 市場反彈走勢出現的同時，擴容壓力也不斷湧現。除近３０家公司上會外，格力電器增發拉開了２０１２年再融資的序幕。從本周的漲停個股來看，靖遠煤電、山西焦化等個股在連續漲停後，股價已經接近了此前增發預案中的增發價格。可見，市場依然存在再融資壓力。有消息稱中國去年１２月外匯占款連續第三個月下降，且降幅驟增至逾千億元人民幣，同時去年四季度外匯儲備亦減少２０６億美元，顯示資本流出的跡象較為明顯。存款准備金率能否二次下調再次成為關鍵。 對於外匯流出，我們看到，目前外匯占款降幅擴大、貿易順差明顯收窄、實際使用外資金額增速放緩、外匯儲備逐月遞減等當前資本流入減少，而資本外流明顯跡象。主要是受近期人民幣匯率雙向波動特征明顯，以及貶值預期影響，居民、企業更願意持有外匯，結匯意願疲弱，購匯動力增強。同時，由於避險需要，不少資金回流外部市場。更主要的是，國際金融危機仍在持續，近期歐洲主權債務危機的持續惡化，更使得外部一些地方比較缺錢，亞洲國家的歐洲資金目前撤回的態勢就比較明顯，從而影響到我國國內外匯市場以及資本流動方向的變化。「熱錢」流出是外匯占款與外匯儲備逐月遞增的直接成因，尤其是２０１１年１２月份「熱錢」流出跡象已經十分明顯。

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