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Hot News 明年宏觀政策以「穩」應變 @ 2011-12-12T19: Back Hot News Keyword：央經濟工作會議 中央經濟工作會 Concept： 一年一度的中央經濟工作會議召開在即，按以往慣例，這次會議將為2012年的經濟政策描繪藍圖。因此資本市場各方對會議中將要傳出的「聲音」高度關注。分析人士認為，明年經濟工作重點可能是實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策。也就是貨幣政策總體穩健，適時微調預調並強調前瞻性、靈活性和針對性；而財政政策的「積極」，則主要是集中在「結構性減稅」上。亦有經濟學家猜測2012年宏調方向在「穩中見活、適當微調、統籌兼顧」上。 2011年中國中央經濟工作會議即將召開，未來一年的總體經濟政策動向將在此會議定調。富蘭克林華美中華基金曁中國消費基金經理人游金智*表示，中央經濟工作會議為中國中央、國務院所召開規格最高的經濟會議，其任務為：總結過去一年的經濟工作成績、應對當前國際與國內經濟情勢變化、制定宏觀經濟發展規劃、部署明年經濟工作。 有分析人士指出，盡管目前市場依舊充滿太多不確定性，但在中央經濟工作會議召開期間，市場或許有企穩要求，不至於大幅殺跌，市場仍在等待政策組合拳出台，尋底或是一場持久戰?本周市場圍繞2300點反復震蕩，"跌而不破"成為當前A股糾結態勢的真實寫照。從形態來看，截至本周五，上證指數日K線呈現並不多見的"四連星"，周線上更是出現罕見的"五連陰"，市場拐點仍有待進一步確認。 12月9日，中共中央總書記胡錦濤主持召開了中共中央政治局會議，分析研究明年經濟工作，明確了2012年將實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，保持宏觀經濟政策的連續性和穩定性。另有消息稱，中央經濟工作會議將在12月中旬召開。 據大眾證券報11月28日報導，一年一度的中央經濟工作會議將於12月召開。按照慣例，每年的中央經濟工作會議將會回顧一年的成績並部署下一年經濟工作。作為對明年政策基調明確的重要時點，其對於A股市場的影響值得重點關注。2012年經濟政策基調如何把握？尤其是貨幣政策會不會進一步寬松？本期我們邀請寶盈基金投資總監高峰、國泰金龍債券基金經理吳晨、齊魯證券宏觀策略分析師劉啟元為投資者共同前瞻2011年中央經濟工作會議。 經濟會議猜想：存准率下調、PMI落入衰退區間、人民幣連續觸及跌停，諸多跡象表明經濟基本面正在發生波詭雲譎的變化。市場原本預期政策會在12月上旬密集出台，不過至今遲遲未見動向，這也令各方望眼欲穿。不過可以肯定的是，決策層定調經濟政策的腳步正越來越近。據報導，萬眾矚目的中央經濟工作會議或在12月12日~14日召開。最近多位高層領導表態，經濟增長中所暴露出的一系列問題，正在成為左右調控的主軸。此外，2011年以「穩物價」為首要任務的調控思路，明年可能將有微妙變化。多名研究人士表示，在即將到來的2012年，「適度寬松」政策或將向縱深方向推進。 事實上，如果連續兩個月外匯占款出現負增長，那麼基礎貨幣的投放將會明顯下降，在年底資金需求季節性旺盛的情況下，央行通過下調存款准備金率以增加貨幣乘數自然是最為合理的緩解資金面緊張的方式。這就意味著，本次下調存款准備金率對新增信貸的影響將不會像2008年底那樣明顯，換言之，從貨幣放松轉向信貸放松的過程將會比市場預期得更為漫長。眾所周知，信貸的放松將直接推動股市資金面放松，那麼基於市場流動性重歸充裕而誕生的市場反彈難以實現真正意義上的趨勢反轉。謹慎來講，貨幣政策是否完全放松，仍需根據即將召開的中央經濟工作會議論調進行判斷，如果經濟工作會議將"保增長"的表述置於首要位置，那麼在當前經濟持續"減速"的背景下，貨幣政策的完全放松即具備了可行性與必要性。具體到對股市影響更為直接的信貸放松層面上，投資者應當重點關注每月實際信貸發放量，如果月度新增信貸數據持續同比多增，則意味著信貸的實質性寬松，屆時國內經濟的下行幅度可能會逐步放緩，經濟底出現的時間點也會提前，進而市場底的時間點也會提前。 今天兩市低開震蕩，再創新低最終收回成十字星是當前市場的綜合體現。一方面，政策面不明朗，資金不敢做多;另一方面，在沒有進一步利空的情況下，繼續做空動能明顯也不足，這一點在今天創新低後量能無法支撐進一步下探可以看出。當然，這些盤面暫時都是短線表現。就現在行情來說，馬上中央經濟工作會議將召開，在這之前若沒有什麼重大消息出現估計繼續弱勢震蕩整理可能性大。如果有什麼重大政策方向性的確認，才會打破當前市場的短線弱勢平衡。而從本周技術上來說，股指在明天能否收到2350點上方對短線後市影響較大。 中國央行昨日(12/8)發行人民幣60億元三個月央票，同時，今日公布的11月份消費者物價指數(CPI)由10月份的5.5%大幅下降至4.2%，低於市場預期4.5%(資料來源：Bloomberg，2011/12/9)，顯示中國的貨幣政策在短期內將有進一步寬松的機會。保德信中國品牌基金經理人張正鼎表示，隨著通膨和經濟成長雙雙放緩，11/30中國下調存准金已宣示官方的貨幣政策開始轉向，尤其12/12將召開的中國中央經濟工作會議，將為2012 年宏觀政策定調，預期「保持經濟增長」和「適度寬松的貨幣政策」將成為政策基調，對中國的經濟、股匯市和原物料商品市場的長線將有正面助益。 按慣例，每年12月初前後召開中央經濟工作會議，決定下一年的宏觀經濟政策和目標。今年也不會例外。國慶節過後，為會議起草文件的工作小組即集中封閉。據了解，2012年中國的宏觀經濟政策，將延續積極的財政政策和穩健的貨幣政策基調不變。不過，有別於今年以控通脹為首要任務，明年穩增長的目標將得以提升。高層的表態也印證了這一點。國務院總理溫家寶在東亞領導人系列會議上指出，當前，國際金融危機深層次影響仍在發展。要繼續把應對國際金融危機作為當務之急。各國應根據本國情況實施適當的財政政策和貨幣政策，提振市場信心，努力促進經濟健康穩定增長。 世基投資分析師余煒表示，中央經濟工作會議或將於下周召開，估計明年經濟基調將會延續今年的基調，「穩」字當頭。中央經濟工作會議將對明年經濟工作定一個總基調，之後的一行三會的部門會議，都將圍繞總體思想精神制定具體措施。「保增長」將會是未來工作的核心。余煒認為，9日公布的數據恐怕很難樂觀，尤其是投資數據，前期公布的PMI、發電量、水泥產量、鋼材價格等都暗示中國經濟下滑態勢依舊，現在市場考慮的是這一降幅會延遲到什麼時候，這決定了未來寬松貨幣政策的力度。近期歐洲央行可能打開降息窗口，目的在於刺激經濟復蘇。 一年一度的中央經濟工作會議將於12月初召開，在經濟增速下降的預期下，明年宏觀經濟調控政策的基本取向將現端倪。「調結構、穩增長、控物價」仍將成為明年的政策主線之一，市場預期宏觀政策將出現微調。從央票利率11月份三度下降、央票發行規模的遞減、M2統計基數的再次擴大及銀行再貼現利率的回落可以看出，貨幣政策微調正在實施。同時，結構性減稅、防范金融風險、產業規劃密集出台等舉措有望成為中央經濟工作會議的新看點。 溫家寶總理微調談話，和一連串財政金融支持措施，確定了政策微調開始，市場對未來政策預期轉佳，10月中旬以來，陸股股市信心與人氣上升，接下來12月將召開中央經濟工作會議，屆時中國財經、貨幣政策方向將可望較為明確，目前政策氛圍轉好。 今日另一重要消息是，中央經濟工作會議將於12月12日到14日召開，明年經濟政策將「定調」。鑒於目前國內外經濟形勢都不樂觀，在此背景之下，中央經濟基調不適合過度求變，將是求「穩」為主。之前人大財經委主任尹中卿建議把明年政策基調定為「穩物價、促增長、調結構、保民生」，著力保持物價總水平基本穩定，著力促進國民經濟平穩較快發展，切實推進經濟結構調整優化，切實保障和改善民生。具體到政策上，業內預測未來一年的政策將是 「積極的財政政策和穩健的貨幣政策」為主。 央票發行利率下行以及10月銀行信貸遠超預期，強化了對於政策放松的憧憬，引發市場反彈；之後在各種負面信息沖擊下，Ａ股全面走低。主要不利因素包括：歐債危機方面，意大利國債收益率飆升，惠譽警告歐洲事態拖累美國銀行業，造成歐美股市連續下挫；新華人壽過會以及國際板相關言論引發對於擴容的擔憂；33個大中城市房價環比下降，以及房地產行業持續不斷的負面新聞。富國認為，短期內，歐債危機動向及海外走勢將繼續成為影響市場情緒的重要因素，不過考慮到十二月初即將召開中央經濟工作會議，對於政策面的預期將會激發做多熱情。 當然目前的A股市場也不是只有利空沒有利多。11月份CPI將在周五公布，普遍預計會低於5%，通脹壓力將進一步減輕，可以讓市場憧憬央行在不遠的將來第二次下調存准。而中央經濟工作會議即將召開，也使市場對明年宏觀政策上出現調控松動充滿期待。而在目前點位被套住的匯金和社保是否繼續增倉救市也很讓人憧憬。或許跌破2300點後，市場真的會迎來一線曙光。因此投資者在謹慎觀望的同時，不妨密切關注反彈的短線機會。 對上述擔憂，報告認為，對資本出逃的憂慮屬於短期問題，如果外匯占款出現回落，那麼降低存款准備金率的概率加大。盡管短期市場利率上調，但1年期央票發行利率連續兩期下跌，其中本期央票收益率較上期繼續下跌8個基點至3.4875%。按照1年期央票發行利率和存准率和基准利率變動關系的歷史經驗來看，如果接下來2-3星期1年期央票暫停發行，或發行利率是否再繼續下行，或是其他期限品種的央票的發行利率是否也順勢下行，那麼存准率下行或降息的時間越來越逼近了，本月底或者下月初召開的中央經濟工作會議將是關鍵時間窗口。 對於市場而言，流動性改善、頻繁的產業政策逐漸有點審美疲勞，技術上的壓力、倉位的回升，使得震蕩整固理所當然。雖然外圍市場又風波再起，但歐債風波不足以抵消國內政策微調所帶來的利好效應，再加上資金面延續偏寬松的局面，經濟下行的風險還有待驗證，反彈的主基調並沒有改變。 從歷史上看，經濟下行周期過程中（GDP增速向下+CPI增速向下）的政策定向寬松，往往會引發結構性行情。國內「通脹趨向下、經濟尋求穩、政策趨向松、流動性趨向增」的宏觀組合及「結構性減稅+定向寬松」政策組合，這為大盤提供了有力的下檔支撐和反彈動力。在12月上旬，中央經濟工作會議的召開，以及CPI等宏觀數據、信貸和M2等金融數據的公布，將給市場帶來一定的流動性興奮。 我們知道，一年一度的中央經濟工作會議即將召開，2012年的宏觀政策將見分曉。專家普遍認為，明年經濟增速將低於今年，而通脹壓力則稍有減輕。 綜合來看，國內政策面給出的各種利好消息，以及近期密集出台的各行業十二五規劃等等，讓市場並不缺乏熱點。A股受到外圍市場拖累繼續下跌的空間已經不大，且中央經濟工作會議即將召開，維穩要求有所增加，再加上年底臨近，大部分資金開始考慮明年的配置，因此謹慎選擇標的使得資金對業績確定性增長的關注會擺在首位。市場新熱點仍將來自於政策刺激所催生的投資機會。大的行業性機會，會在年報業績公布後以及經濟下滑進程中逐步顯現。預計在未來一段時間產業規劃還將圍繞著「十二五」規劃綱要不斷出台，特別是在制造業升級和戰略新興產業培育方面。受益經濟結構轉型的細分行業龍頭，如醫療保障、節能環保、水利投資等領域值得重點關注。

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