Hot News 央票利率下調引發降息猜想 @ 2011-11-16T07: Back Hot News Keyword：央票 Concept： 中國人民銀行15日發行的一年期央票利率較前一期下降8.58個基點至3.4875%。這是自8月中旬以來，一年期央票發行利率首次低於同期限定期存款利率。雖然央票利率的下調直接受到債券市場牛市的影響，但作為風向標，市場還是嗅出了貨幣政策松動的信號。 有財資人士分析，由於1年期央票利率降幅僅0.01厘，相信是較多交易商在低價位競投所致。東方匯理高級策略師張淑嫻亦認為，昨日央票利率走勢，主要反映市場需求情况，並指出，相對於央票利率上升預示人行加息，央票利率下行預示減息的作用較輕微。 市場需求雖強勁，3年期央票發行利率下滑仍屬意外。根據此前安排，央行一般都是隔周發行3年期央票。本周是今年重啟3年期品種後的首次連周發行，上周央行時隔近兩個月後重啟3年期央票發行，發行量較前次放大20倍至200億元，顯示債市的持續向好支撐機構需求。目前3年期央票一二級市場收益率水平接近，加之政策面淡靜，市場此前多預期中標利率會繼續持穩在3.97%。相對於其他期限央票，3月期央票的配置需求較少，一二級市場利差倒掛較大，因此壓制其發行量，較上期的70億元大幅萎縮。 上周公開市場到期資金990億元，央行在上周二通過發行100億元1年期央票和900億元的正回購，提前實現了淨回籠；上周四10億元3個月期央票和200億元3年期央票“雙箭齊發”，最終全周淨回籠資金220億元，公開市場持續淨投放格局宣告終結。（第一財經日報 董雲峰） 國泰君安預計央票發行利率下調步伐不會停止。「目前1年期央票3.39%的二級市場利率仍大幅低於發行利率10個基點，也意味著未來1年期央票發行利率仍將繼續下降，屆時降息預期將進一步加強。」 從一年期央票發行利率走勢來看，2003年年中到2007年三季度之前，該品種利率走勢呈雙向波動，但2007年三季度之後，逆向波動基本絕跡，有人認為這之後央票發行利率即是貨幣政策的宣示窗口。如此說來，1年期央票發行利率下行預示著銀行間市場資金面有望緩和，甚至不排除下調存款准備金率。 數據顯示，雖然近期1年期和3年期央票的一二級市場利差已經轉正，但是3個月央票利率仍然倒掛約14個基點，因此本期央票仍維持象征性發行符合預期。同時，市場人士表示，目前貨幣市場利率仍高於10月中旬水平，在政策預調微調方針下，市場資金面有望從公開市場獲得更多支持，因此本期央票地量發行也是央行順勢而為。據統計，本周(10月31日-11月4日)公開市場到期資金1090億元，央行周二僅回籠100億元，本周實現淨投放幾無懸念。 國務院總理溫家寶於上月底表示會「適時適度進行預調微調」，暗示會放松收緊措施，向市場放水。昨日人行在公開市場操作中，發行100億元一年期央票，發行價格為96.55元，發行利率較上一次發行，利率下降1.07個基點至3.5733厘，為28個月以來首次下降。上一次收益率降低為2009年7月9日，當時為停發8個月後首次發行，收益率從2.2495厘降至1.5022厘。 A股市場周二小幅震蕩上揚，因歐債危機再度升溫打擊歐美股市前夜走低；周二中國央行發行的一年期央票利率再度下調，顯示出資金面進一步寬松的信號。上周發布的10月份宏觀經濟數據基本符合市場的預期。從近期消息面等各方因素來看，外盤逐步企穩、新華人壽大幅縮減融資規模等利好消息有望正面刺激A股市場繼續走好。預計A股市場經過充分的整理和換手之後，有望再度展開一波新的反彈行情。上證綜指有望繼續震蕩上揚，估計2650點附近可能遭遇新的阻力。建議投資者謹慎謹慎持股待漲。 央行公告顯示，今日將向公開市場招標發行520億元1年期央票，而上周央行僅發行了100億元1年期央票，中標收益率為3.5733%，下行1.07個基點，為近28個月以來首次下行。 貨幣市場方面，銀行間回購利率20日穩中偏漲，基准7天回購加權平均利率收報3.4671%，較19日上漲10個基點；隔夜回購加權平均利率續漲11個基點至3.02%。總體來看，市場流動性寬裕局面變化不大，多數機構仍以出資金為主。3年期央票發行利率意外走低，引發市場對於緊縮貨幣政策將放松的預期，但僅憑一次央票發行就下定論為時過早，還需要關注下周央票發行利率能否延續跌勢，以及其他政策面的信號。 從影響作用機制來看，銀行間流動性快速回暖，二級市場收益率大幅下跌，造成投資者更多追求的是溢價收益，而非息差收益，同時央行政策「微調」的格局不能改變，需求端的狂熱必然推動一級市場的中標利率「被調整」。然而調整的幅度並沒有改變央行政策的底線，本周二1年期央票放量發行520億，致使二級市場收益率出現小幅上漲，央行靈活性、針對性的調控政策不僅向市場傳達著政策穩健的訊號，也傳達了當前市場流動性已經觸及了央行的政策底線。 中國人民銀行11月8日將發行100億元1年期央票，發行量與上周持平。中國10月通脹可能加速下行，且近期資金面寬松下，機構將踴躍追逐相對價值很好的一年期央票資產，故不能排除該期央票發行收益率下行的可能性，降幅或在5個基點以內。 分析人士表示，由於此前市場對於政策松動已有充分預期，本次1年期央票發行利率的走低對於市場資金面並未產生太大刺激作用。不過，就中短期而言，市場資金面預計仍將保持較為寬松的狀態，主流7天期品種利率預計會保持在3.5%附近水平。 根據數據統計，本周公開市場到期資金1070億元，周二央行發行100億元1年期央票，未展開正回購操作。假使本周四央行繼續暫停實施正回購，那麼公開市場將在連續三周淨回籠後實現淨投放，淨投放量或將達960億元。 中金公司：資金面相對寬松，1年期央票發行利率下行引導短端利率明顯下降，未來短端利率進一步下降依賴於資金面進一步寬松。與此同時，未來1年期央票存在停發的可能，市場對於短期債券仍存在較強需求，預計本期債券中標利率在3.30%-3.34%之間。 11月8日，中國央行在公開市場發行100億元一年期央票利率，發行利率較前次利率下降1個百分點。因為此次調整是繼09年7月以來的首次調降，被市場解讀為：持續兩年的緊縮貨幣政策可望正式轉向。 昨天一年期央票發行利率再度下調8.58個基點，貨幣政策轉向再次得到確認。從三年期央票發行利率下行到現在，貨幣政策明確發出轉向信號已經快滿一個月。我們認為，盡管從表面看起來降息與降准都將出台，但本輪貨幣政策放松與前一輪將存在明顯區別，即以價格型工具為主導，圍繞價格型工具綜合運用基准利率、准備金率等政策工具。 此外，央票發行利率也對利率產品收益率下行形成了一道天然防線。目前1年、3年期央票發行利率分別為3.5840%和3.97%。市場人士表示，上周3年期央票重啟時，高漲的機構需求本來有可能推動中標利率下行，但最終發行利率依然與上一期持平，顯示出央行有意維持央票發行利率穩定。作為二級市場收益率的風向標，央票發行利率持平無疑封死了利率產品收益率的下行空間。 11月8日，央行將一年期央票利率下調1個基點，這是自28個月以來首次下調一年央票利率。 周二是利率市場的天下。當日，央行發行520億元1年期央票，發行利率較前期下調8BP，達到3.49%，已低於1年期定存利率，引起了降息猜測。然而此次央票利率下調幅度雖大，卻已經在預料之中，影響效果遠不如上周1BP的下調。 這位上海的交易員進一步表示，日前3年期央票和1年期央票利率陸續下調，央行公開市場操作給債券市場帶較大寬松預期，因此本期短債投機氣氛較大。機構瘋搶令中標利率大幅低於預期超過10基點，同時首場投標認購倍數高達2.67倍。 公開市場方面：央行15日將發行520億元1年期央票，發行量較上期猛增逾四倍。目前二級市場同期限央票收益率較一級低逾10個基點，加之未來政策向寬預期不減，機構的需求空前高漲，因此發行收益率續跌是大概率事件。若僅從機構強勁需求考慮，1年期央票發行收益率很可能大跌至3.40%-3.50%區間。但從上周1個基點左右的跌幅來看，央行仍可能控制跌勢以穩定市場，3.50%的1年定期存款利率有望成為重要支撐，跌幅會在5個基點左右或以下。

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