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Hot News CPI跳水促發A股漲停潮 @ 2011-11-10T07: Back Hot News Keyword：政策 回落 Concept： CPI增速的回落，也就說明政策放松的可能性增加。受此消息影響，股市開盤出現小幅上漲行情，大宗商品期貨也都有不錯的漲幅。市場在之前已經對於政策放松的預期較濃，溫家寶總理也表示，政策將保持前瞻性，適時適度進行微調。在銀行信貸方面已經開始有所放松，第四季度信貸政策有望保持相對寬松，預計11-12月中國銀行業新增人民幣貸款有望達到每月人民幣6,500億元左右。另外，8日央行發行的人民幣100億元1年期央票參考收益率報3.5733%，較上周下降1.07個基點，中標收益率28個月以來首次下降。這表明政策正處於適度放松狀態中。 我們認為，這些均是定向寬松的標志。而10月PMI數據，同樣顯示了過緊的貨幣政策，已經使得經濟增長大幅回落，通脹壓力有所減輕，而這也將為貨幣政策由過緊轉向中性，即政策放松提供條件。我們預計，貨幣政策變調的前奏已經奏響。我們認為，年末兩月，信貸額度會大幅提升。而年末，當房價下降趨勢更加明朗、通脹回落至4.5%左右時，不排除下調准備率的可能。 接受證券時報記者采訪的專家表示，雖然9月CPI漲幅開始回落並已進入下降通道，但單月漲幅仍在高位運行，短期內貨幣政策出現轉向的可能性不大。國務院發展研究中心研究員張立群表示，9月份CPI數據與預期大致相同。今年CPI高點落在7月份的判斷也基本可以確立。9月CPI相較8月略低，表明CPI同比漲幅已經進入下降通道。中信證券首席宏觀經濟學家諸建芳也認為，9月份CPI數據明顯好於預期，食品價格上漲因素得到有效控制，說明國家宏觀調控政策的效果開始逐步顯現，通脹壓力開始緩解，CPI漲幅未來將逐漸回落。申銀萬國首席宏觀分析師李慧勇則表示，9月份CPI數據基本符合預期，但目前仍然處於高位，CPI的轉折點將出現在11月份，有可能降至5%以下。 M2、M1同比增速超預期大幅回落。9月末，M2同比增長13.0%，分別比上月末和上年末回落0.5和6.7個百分點;M1同比增長8.9%，分別比上月末和上年末低2.3和12.3個百分點。三季度以來，M1、M2增速快速回落，雖然有因理財產品的大量發行而導致數據部分失真的因素，同時也反映出當前貨幣政策確實處於持續收緊狀態。根據今年經濟增速和物價漲幅估算，目前的貨幣中性增速區間大約在14%~15%范圍內。很明顯，當前貨幣增速已經明顯低於中性增速區間(尤其是M1增速)，而且還有繼續回落的趨勢，說明貨幣政策超調風險正在加大。 中國人民銀行貨幣政策委員會委員、清華大學中國與世界經濟研究中心主任李稻葵在匯豐主辦的一個論壇上表示，隨著前期調控政策效果顯現和未來翹尾因素影響的不斷減弱，未來CPI漲幅將持續回落，控通脹的政策目標已初步實現。他指出，未來CPI同比漲幅將繼續回落，到年末將降至4.6%，全年漲幅為5.5%，2012年約為2.8%。 唐建偉告訴記者：「即使外部環境進一步惡化，國內經濟出現大幅回落趨勢的話，我國不管是在貨幣政策還是財政政策方面，刺激性政策操作還具有空間。另外，金融機構法定存款准備金率已近至高點，未來尺度放松還是有可能的。因此我們認為不會出現經濟『硬著陸』。」 當前價格總水平仍處高位，但下行趨勢基本確立，政策微調窗口有可能在四季度開啟。我們預計物價下行趨勢初步確立，此後幾月CPI將逐月回落。四季度將進入控物價和穩增長並重的階段，但當前通脹仍處高位，政策不可能全面放松，政策微調窗口有可能在四季度開啟，實行定向寬松。 從政策面看，我們認為政府樂見目前GDP增速小幅回落、房地產調控收到成效、通脹壓力減輕的整體經濟局面，因此政策仍將維持既有的力度，明顯放松的可能性極低;但同時，為了解決前期數量型貨幣供給控制帶來的對中小企業資金鏈的影響，貨幣和財政政策的短期目標都會以結構性微調為主導，即落實前期公布的針對中小企業的定向寬松、減讓稅收等金融及財稅扶持政策，在穩定基礎就業的層面上穩定經濟局面。 貨幣政策同樣如此，有些人看得很樂觀，覺得今年是7.5萬億的信貸，明年可能8萬億-8.2萬億的信貸，我覺得這未免太樂觀了。10月下旬的放貸，包括11、12月份可能會放的貸款多一些，但這只是對信貸過緊狀態的微調，不要期望貨幣政策馬上出現V型反轉。這種事情的可能性或許有，但可能性很小，也許如果希臘脫離歐元區了，歐元區出現很大的問題了，那時候可能貨幣政策會更加積極一點，但在目前還不至於如此。目前政策的基調還是穩健，這個拐點只是溫和的拐點，是相機抉擇的過程。假如說經濟的確很壞，當然會加大貨幣政策、財政政策力度，但現在還沒有必要很大的放松。目前政策首先是要保增長，把增長保持在某一個范圍，不是使它又回到10%以上甚至11%、12%，這是增長過熱的狀態。另外，雖然說通脹會回落，但回落可能有階段性因素，我們不能掉以輕心，包括房價也在回落，現在如果一放，房價又漲上去了，調控就失敗了。 但現有的一些政策微調，僅是存量調節而非在增量上引入活水。由此判斷，宏觀政策的調整將逐季展開。這是因為在國內通脹回落趨勢確立，國際經濟不確定性日趨增大，政府對通脹的接受程度逐漸增高的情況下，宏觀經濟政策的重心將向避免經濟出現大幅波動的方向傾斜，畢竟中國經濟此前大熱之後的大冷讓人印象深刻。 宏觀經濟政策變化的另一個重要參考指標是居民消費價格指數。市場普遍估計，10月份的CPI增速將由9月份的6.1%，回落到5.4%左右。理由一是受2010年物價基數影響；二是國內食品價格開始回落；三是國際市場大宗商品價格開始回落走穩。 滙豐亞太區業務策略及經濟顧問梁兆基指，隨着食品價格逐漸回落，內地通脹將逐漸降溫，進一步收緊貨幣政策的機會不大。他認為，當局為避免通脹重燃，現階段不會放寬貨幣政策，最多只會針對中小企的情況局部放寬銀根。交銀施羅德基金發表報告預期，未來幾個月通脹將加速回落，年底有望回落至百分之五左右。 10月中國制造業PMI為50.4%，環比回落0.8個百分點。該指數經歷兩個月的小幅回升後，再次轉為下跌，PMI的回落確認經濟延續回調態勢，但仍處在擴張區域。環比來看，今年10月制造業PMI環比強於歷史平均值，說明經濟的調整仍相對溫和。分項來看，回落幅度最大的是購進價格指數，較上月大跌10.4%，從購進價格指數與PPI的關系看，未來PPI可能進入加速回落階段，這有利於緩解制造業成本壓力。今年以來PMI環比波動相對較為平穩，顯示出政策力度較為恰當，一定程度上起到了對經濟的熨平作用。而代表中小企業的匯豐PMI為51%，環比回升1.1%，結束了連續3個月收縮的局面，重回榮枯線之上，顯示出自9月底以後政府出台的一系列扶持中小企業的政策正逐步增強企業家的信心，未來經濟活力有望在政策作用下逐漸恢復。 對此，交通銀行首席經濟學家連平在接受《本報》記者采訪時指出，當前宏觀調控需兼顧穩定增長、控制通脹和平衡國際收支等方面，同時也應充分預估前期政策實施的效果。現在經濟增長目標雖能達到，但經濟增速回落是不爭的事實，應適時適度的微調預調宏觀經濟政策，在年前出現國際經濟惡化、資金偏緊等情況而票據等市場操作工具不夠用的時候，“政府可能會調降存款准備金率，但加息應該是不可能了”。 興業證券宏觀分析師張億東認為，四季度我國經濟增速預計將小幅回落至8.5%，隨著通脹進入下行通道，政策取向將逐步從控制通脹轉向穩定經濟增長。目前看，貨幣政策不會全面放松，央行仍將主要依靠公開市場操作維持必要的流動性。（中國證券報） 「當前我國經濟不會硬著陸，宏觀調控政策轉向時機尚未成熟。」國家統計局中國經濟景氣監測中心副主任潘建成認為，四季度全國投資增速可能溫和回落，但會有結構性差異；消費將平穩增長，收入分配制度改革有望提速；出口增速趨於回落，外貿對GDP貢獻減弱或負貢獻加大，宏觀調控政策取向將保持穩定。 浙商證券宏觀分析師郭磊對記者表示，雖然出現了一些貨幣政策放松的跡象，但這只是適度放松，目前物價回落才剛開始，政策會相對偏謹慎。“未來貨幣政策將會逐季、逐步放松，同時伴隨著對外需領域變化的觀察。除了信貸管理、公開操作等工具，存款准備金率擇時下調也是必然的。”郭磊預計，“存款准備金率的調整可能要到中央經濟工作會議定調之後，年底或者明年一季度開始。” 不過，也正是隨著物價形勢的好轉，政府將會在一些領域做出調整。首先做出調整的是中小企業的貸款問題。可以看到，近期的借貸危機已從浙江蔓延到江蘇、福建、河南、內蒙古等省區。國務院總理溫家寶在視察溫州後，做出了一系列調控政策，以支持小型和微型企業發展。另外，可能會做出調整的是交通領域，交通運輸部調研顯示，目前公路建設存在資金鏈斷裂的風險，部分省份出現連續兩三個月無資金支付給施工企業，個別工程項目處於停工和半停工的狀態。受資金到位水平低的影響，今年全年的工程進度計劃將受到較大影響。而鐵路系統也由於資金短缺的影響導致矛盾集中爆發。這些事實明顯地說明，中央政府在保持經濟持續調整的同時，不會放任局部問題影響到社會和經濟的總體穩定。而以豬肉價格為主導的食品物價的回落以及中小企業生產的穩定使得政府的宏觀調控政策更加有底氣。 中國大陸9月最新物價數據出爐，消費者物價(CPI)年增率達6.1%，生產者物價(PPI)增幅則為6.5%，其中CPI雖連四月突破6%，但稍低於外界預期。多數評論認為，此次由食物成本推動的物價漲勢，短期難見大幅回落，但高點應已過，未來貨幣政策將進入以靜制動的觀察期，但特定領域的貸放政策可望稍松手。

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