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央行四周三度釋放微調信號 加息可能性或降低 @ 2011-11-09T08: Back Hot News
Keyword:下調 年期央票利率
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有意思的是,央行昨日再度釋放「重磅炸彈」,把基准利率風向標的1年期央票利率,從上周的3.58%下調1個基點至3.57%。實際上,10月20日發行3年期央票時,也出現過這樣的一幕。市場猜測,央行貨幣政策轉向的腳步是不是已經在加快、降息或降准是否已近在眼前?
央行"首肯"3年期央票利率下行,惹政策放松猜疑。在債市近期暖勢及機構需求強勁下,公開市場3年期央票發行利率逾15個月來首次下降,雖然降幅僅1個基點,但作為市場利率風向標,獲央行"首肯"下行,貨幣政策初現放松苗頭的猜想頓起。受此樂觀預期帶動,今日央票、金融債等利率品種普跌2-3個基點。3年期央票利率下調同時還影響到了新債招標,進出口行20日發行的3年期金融債中標利率4.04%,5年期金融債中標利率4.10%,均大幅低於此前的預測均值。
三季度以來,市場普遍預期,政策存在放松的可能。隨後的政策動向,包括3年期央票利率下調,的確在某種程度上驗證了這種預期。
國外君安宏觀研究部還制定了未來貨幣政策調控三步曲:第一步是3年期央票利率的下行,目前已經發生;第二步可能是在年底前下調中小銀行的存款准備金率;第三步可能是下調1年期央票利率,時間可能是今年底明年初。
國海證券則認為,高評級信用債和金融債仍將是參與債市的主要品種。高評級信用債利差與歷史均值仍有20個基點左右的空間,金融債也有15個基點左右的空間。在基本面對債市持續利好,市場情緒逐漸樂觀的情況下,高評級信用債和金融債利差回落至均值甚至突破均值的可能性很大。特別是3年期央票發行利率很可能繼續下調,帶動1年期央票利率下降,屆時利率產品和高評級信用產品的下行空間將被打開。
更有意思的是,經濟增長和通脹之間似乎存在一個「暗號」,即工業增速13%與CPI5%。國泰君安宏觀組向《每日經濟新聞》記者解釋稱,從2008年政策微調的經驗看,當年政策大幅調整背景是8月CPI降到5%以下,工業增速降至13%以下。即經濟減速成為主要矛盾。目前情況看,10月工業增速預計會降至13%以下,11月CPI也會降至5%以下。這是溫家寶總理提出預調微調的主要前提。因此判斷,政策轉向的第一步是3年期央票利率下調,這已實現;第二步可能是年底前下調中小銀行的存准率,第三步或是在今年底明年初下調1年期央票利率。值得一提的是,工業量升價減是經濟將持續放緩的重要信號。
總體來看,央票發行利率延續目前水平並非長久狀態,上周3年期央票利率下調1BP雖然難以斷定是松動的信號,但一旦1年期央票發行利率開始下行,短端下行的空間很可能會被打開。預計下一輪收益率曲線下行應該以短端帶動長端的方式進行。
與沈建光有所不同的是,國泰君安認為貨幣政策調整的第三步可能是下調1年期央票利率,時間可能是今年年底明年年初。而到12年二季度通脹或大幅回落,屆時不排除再次降息的可能性。而目前債券市場的上漲已隱含了明年降息的預期。

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