Hot News 配置低評級債券 搶占收益率高峰 @ 2011-11-09T06: Back Hot News Keyword：央票 Concept： 央行8日發行的100億元1年期央票利率較前一期下行1.07基點至3.5733%。此前，最近一期3年期央票發行利率也下調了1基點。市場人士表示，央票發行利率下調，是公開市場需求擴張與供給控制的共同結果。作為「利率風向標」的1年期央票利率下行，意味著緊縮周期終結。至於未來是否降息，需視物價與經濟形勢而定。 理性分析，3年期央票利率下調其實更多是出於供需的關系，是二級市場帶動一級市場，並不能直接表明央行有放松政策的意圖。而且，在央票品種系列中，1年期央票是指標利率，其下行或上行變動往往是央行降息或加息的先行信號，而其他品種央票均非指標利率。由於通脹依然高企，近期作為指標利率的1年期央票利率不會下行，短期內降息的可能性很小。 國泰君安認為，政策的轉向首先是3年期央票利率的下調，目前已經成為現實；第二步可能是在年底前下調中小銀行的存款准備金率，主要考慮到中小銀行資金偏緊，而且票據融資下降對企業流動性傷害太大；第三步可能是下調1年期央票利率，時間可能是今年底明年初。而到2012年二季度，通脹或大幅回落，屆時不排除再次降息的可能性。(潘彧) 總體來看，央票發行利率延續目前水平並非長久狀態，上周3年期央票利率下調1BP雖然難以斷定是松動的信號，但一旦1年期央票發行利率開始下行，短端下行的空間很可能會被打開。預計下一輪收益率曲線下行應該以短端帶動長端的方式進行。 三季度以來，市場普遍預期，政策存在放松的可能。隨後的政策動向，包括3年期央票利率下調，的確在某種程度上驗證了這種預期。 昨日一年期央票利率的下調，更堅定了國泰君安的唱多立場。國泰君安證券指出，在銀行間市場上，一年期央票的發行利率最具有指導意義，根據過往經驗，一年期央票更能反映貨幣政策的意圖。此次央行下調一年期央票利率，進一步令貨幣政策工具的執行更加清晰。在此背景下，利率和准備金工具都不可能出現正面收緊的操作，故反向放松的概率已越來越大。其還指出，本次超跌反彈，並不一定需要政策特別明確的全面放松，因為此次上漲的邏輯在於，一步步驗證對未來多種不確定因素預期的改變，包括CPI、政策、流動性等，而此次上漲還需要反復去確認這些不確定性是否真的已消除，因而時間和幅度上都有可能大幅超出市場預期。 國海證券則認為，高評級信用債和金融債仍將是參與債市的主要品種。高評級信用債利差與歷史均值仍有20個基點左右的空間，金融債也有15個基點左右的空間。在基本面對債市持續利好，市場情緒逐漸樂觀的情況下，高評級信用債和金融債利差回落至均值甚至突破均值的可能性很大。特別是3年期央票發行利率很可能繼續下調，帶動1年期央票利率下降，屆時利率產品和高評級信用產品的下行空間將被打開。

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