2011年11月25日
從微企，中小企，到國企證券化
資產證券化對促進小企業融資的意義在於：資產證券化有助於加大銀行對小微企業的信貸支持。現階段，銀行對於小微企業的支持仍然是不可替代的，但出於風險控制以及流動性的考慮，儘管監管層鼓勵政策頻出，銀行對小微企業貸款動力仍是不足。銀行等傳統型金融機構，由於較為接近小微企業，對其較為熟悉，有利於雙方交流，從而達成融資協議，這也是小微企業長期以來依賴於銀行貸款的原因。
地方融資平台類企業作為發行人進行資產證券化試點，主要是將風險從地方平台轉移，購買證券產品的金融機構來承擔風險。這種做法能夠有效化解地方平台，但關鍵在於證券化後的產品定價需要充分地由市場決定，以反映風險和收益之間的關係。如果定價並不完全市場化，出現高風險中低收益的情況，最終可能釀成金融損失。
資產證券化可幫助銀行轉移體系內風險，提高其流動性管理能力，為小微企業騰挪出更多信貸空間。更重要的是，資產證券化能夠打破目前中國信貸市場和資本市場之間的隔閡，將二者優勢結合起來。
以保險、銀行為代表的國企證券化率已超過50%，但是，國內中小民營企業的證券化率卻仍然不足兩成。根據興業全球基金的研究顯示，伴隨幾年來大盤股的紛紛上市，國有企業的證券化率按照營業收入計算已經超過50%，如果加上金融企業，則該比例接近60%，大市值行業(銀行、保險、石油)中的重要企業IPO進程已經基本完成，部分支柱行業(房地產、煤炭、有色、機械設備、鋼鐵)的證券化率都已接近或超過30%，因此，國有企業的證券化率還有提升空間，但不會再集中大規模上市。
完整的市場經濟需要證券化的金融體系，而證券化的金融體系需要通過金融衍生市場來配置和管理風險。衍生市場的成敗取決於金融中介機構是否成熟以及對金融機構的監管是否有效。此外，可靠的養老退休體系離不開成熟的金融衍生市場。
20世紀80年代初的儲貸危機中，金融仲介的利益衝突行為僅限於儲貸協會，危機影響僅限於美國本土的信貸市場；而2007年爆發的次貸危機中，金融仲介的利益衝突行為已蔓延至整個次級抵押貸款證券化和衍生化鏈條中的各類金融機構(放貸機構、商業銀行、投資銀行、保險公司、評級機構和各類機構投資者)。
在影子銀行為核心的信用系統中，貨幣市場的資金流動性被轉換成了資本市場的市場流動性。而影子銀行的核心特徵是金融機構持有證券化貸款而非銀行貸款，在信用市場而非零售存款市場籌集資金，影子銀行的流動性風險不是通過現金準備金來預防，而是通過證券化貸款為擔保來預防。
據《東方早報》報導，今年以來，上海國資證券化額已超過300億元，證券化率比年初提高4個百分點，達到34.7%。這比9月30日上海市國資委召開季度新聞媒體例會時披露的“34.5%”，又提高了0.2個百分點。
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