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投資人評估通膨數據美債殖利率小升 @ 2024-01-12T20:

美國通脹數據高過預期，美股三大指數接近平收，升跌幅均在０．１％以內。ＣＰＩ按月及按年升幅均高過預期，令市場推遲對美國聯儲局開始減息時間的預期，令股市受壓，不過無礙英偉達連續第四天創收市新高。比特幣ＥＴＦ首日上市，成交量達４６億美元，比特幣價一度升破兩年高位，不過隨後回落，加密幣相關股票亦普遍下挫。

美國周四（１月１１日）公布的上月通脹數據高於預期，打擊市場對聯儲局最快３月減息的預測。但美國國債息率下跌，抑制了美股跌勢。道指早段曾跌２７１點，其後跌幅收窄，至收市反升１５點。

美國最新披露的通脹數據全面超預期，受此影響，隔夜美股盤中波動劇烈，最終幾乎收平。截至收盤，道瓊斯指數上漲０．０４％，報３７７１１．０２點；標普５００指數下跌０．０８％，報４７７９．４８點；納斯達克綜合指數上漲０．０１％，報１４９７０．１８點。以科技股為主的納斯達克１００指數上漲０．１７％，報１６８２０．９０點，錄得５連漲。

２０２４年開年以來降息交易有所降溫，ＣＰＩ數據公布後美股表現不一、美債利率下行。近期市場意識到此前降息交易搶跑過快，２０２４年開年以來降息交易出現持續降溫，首周市場股債雙殺，震蕩加劇。根據美國勞工部公布的１２月非農數據，１２月非農數據喜憂參半，指向性不太明顯：一方面，整體新增就業規模遠超市場預期及前值，且就業廣度情況有所好轉，就業市場呈現較強韌性。另一方面，就業市場部分領域持續出現松動：一是，家庭新增就業下降幅度為２０２０年４月以來家庭調查最大的單月降幅，其中全職人數下降了１５０萬，兼職人數上升了７６．２萬，指向大量不體現在企業調查的工作者可能正在逐步退出勞動力市場。二是１０月和１１月數據下修了７．１萬人，１２月新增２１．６萬就業的數據亦存在較大的下修可能性。非農數據收集方式之一為問卷收集，盤點以往經濟放緩時期就業數據通常出現持續下修情況，可能的原因在於經濟放緩時期通常問卷回收率低，較晚提供回覆的企業往往是經營狀況不佳，以致美國勞動部前後收集到的樣本情況存在較大差異，導致後續數據出現下修。三是１２月ＩＳＭ雇傭指數、ＪＯＬＴＳ等其他就業數據均呈現不同程度放緩態勢。本次ＣＰＩ數據實際公布數值略超預期反彈，顯示美聯儲３月開啟降息意義不大，市場盤中震蕩加劇。數據發布後，截至１月１１日收盤，美股三大股指納指持平、道指上漲０．０４％、標普５００下跌０．０７％，美元指數下行０．０４％至１０２．３，１０年美債下行６ＢＰ至３．９８％，２年美債下跌１１ＢＰ至４．２６％，或指向市場普遍認為今年利率將持續走低，雖然中間存在一定波動性，但目前３．９％-４．０％的美債點位仍有投資吸引力。

美國公布最新的通脹數據，消費物價指數(ＣＰＩ)超預期反彈，令到市場對減息預期有所降溫，美股周四晚表現反覆，但最後仍能靠穩。標普５００指數微跌０．０７％，收報４７８０點。納指持平報１４９７０點。道指能微升０．０４％，收報３７７１１點。美國１０年期債券孳息率一度升高過４厘，美匯指數亦曾企於１０２之上，但兩者之後均見回落。恆指今日輕微低開８６點，報１６２１６點。

美國１２月ＣＰＩ按年升３．４％，是３個月以來最大升幅，同時高於市場預期的３．２％；核心ＣＰＩ按年升３．９％，較１１月放緩，但仍高於預期。美國通脹達標的步伐較預期慢，美股仍可強勢？而港股方面終止７連跌，美國ＣＰＩ超預期，加上市場關注內地即將公布的ＣＰＩ，港股有力再沖？美團（０３６９０）近日股價不斷尋底，周三一度跌至２０１８年招股價，集團周四出手斥資４億元首次回購，刺激股價曾彈逾７％，全日仍升逾半成，回購消息對股價刺激作用有多大？另一只藥明生物（０２２６９）周四亦升勢凌厲，集團料今年新增專案目標由８０個升至１１０個，股價升近９％，為升幅最大藍籌，股價升勢可持續？中薇證券研究部執行董事黃偉豪（ＲＡＶＩ）今早９時於《ＥＴ開市直擊》陪你開市。

周四的通脹數據則顯示，２０２３年底美國物價加速上漲，而上周的就業數據顯示，１２月就業增長步伐以及薪資增速加快。先有非農超預期，後有ＣＰＩ超預期，市場激進的降息預期接連遭痛擊。因此，這些數據引發了一場關於降息路徑的激烈辯論，但還不足以引發大規模拋售。

據紐約聯儲銀行調查結果，美國通脹預期創３年新低；消費者去年１２月的一年期通脹預期降至３％，創２０２１年１月以來新低；三年期通脹預期降至２．６％。

首先是美國債券強勁的季節性供應。２０２４年首兩個工作日，我們估計僅於美國債券市場，就有超過６００億美元的新債券發行。美元債券潛在供應充裕，新債券提供有吸引力的溢價，變相推高收益率。第二個原因是市場對減息預期降溫。２０２３年底，利率期貨反映市場預計，２０２４年聯儲局或減息１５０個基點以上，高於局方點陣圖顯示的７５個基點，和我們預期的１２５個基點。美國一系列就業數據仍穩健，當中去年１２月非農就業人數增加２１．６萬人，超出市場普遍預期，失業率維持在３．７％，反映勞動市場具韌性，市場不得不面對現實修正減息預期。第三個原因是地緣政治局勢緊張，部分投資者或擔心紅海緊張局勢升級會導致油價上漲，故調高通脹預期。

美國經歷數十年來最糟糕的高通脹，問題卻未告一段落。「核心」ＰＣＥ不包含能源和食品價格，但過去３年兩者價格惱人地飆升，很多產品或服務的價格仍遠高於２０２０年，看來不會回落到往昔水平。止住傷害，不代表能逆轉，回復如初。除非美國陷入通縮期，才能把通脹壓低至聯儲局目標，但無人預期通縮來臨。

通脹數據持續降溫也是刺激國債價格回暖的重要因素。通脹數據方面，歐元區的通貨膨脹率在１２月小幅反彈至２．９％，但是多項細分領域顯示出通脹降溫趨勢。經濟學家們預計，周四公布的美國通脹數據將顯示，不包含食品和能源的核心ＣＰＩ同比增速自２０２１年５月以來首次降破４％，這可能促使美聯儲更加相信通脹將在２０２４年回到２％的目標，從而鞏固３月降息的預期。

北京時間１月１１日晚，美國勞工部發布２０２３年１２月通脹數據，ＣＰＩ同比漲幅從前一個月的３．１％擴大至３．４％，超出市場３．２％的預期，直接引發美股盤初下跌。不過從更長時間尺度看，２０２４年美國通脹整體下行也是幾乎所有市場機構的共識。

港股昨日反彈２０４點或１．３％後，今日反覆回落。美國公布去年１２月通脹回升至３．４％高預期，美股道指及納指隔晚微升０．０４％及大致持平；執筆之時，美國１０年期債券孳息率處於３．９６９厘，美匯指數跌至１０２．２８，道指期貨最新升３０點或０．０８％，納指期貨最新近持平。中國公布去年１２月ＣＰＩ按年跌０．３％(市場預期跌０．４％)、去年１２月ＰＰＩ按年跌２．７％(市場預期跌２．６％)、去年１２月按美元計出口按年升２．３％(市場料升１．５％)，上證綜指全日跌４點或０．１６％收２,８８１點，深證成指跌０．６４％，而滬深兩市成交額共６,７６７億人民幣。

智通財經ＡＰＰ獲悉，美股周五收高。但三大股指本周均錄得跌幅，結束了此前連續九周上漲的連勝紀錄。美國１２月非農就業數據遠超預期、薪資加速增長，使美聯儲最早在３月份降息的可能性大幅下降。美債收益率一周升超１０個基點；美元指數一個月來首度周漲。

北京時間１１日晚，美股周四小幅高開。美國１２月ＣＰＩ漲幅超預期、上周初請失業救濟人數低於預期，顯示通脹壓力依然居高不下、勞動力市場仍有韌性，降低了投資者對美聯儲３月降息的預期。市場為第四季度財報季的開始做准備。

美國亞特蘭大聯儲局銀行副總裁周一表示，重新原有估計今年應減息兩次的看法不變，第一次減息應是在第三季。他是最早提出聯儲局應考慮減息的聯儲局官員。他認為，以３個月期及６個月期通脹走勢作為例證，通脹已經呈現邁向２％目標的路徑。他指出，聯儲局有需要維持目前限制性的利率水平不變，預期經濟及通脹表現會保持良好勢頭。美國１０年期長債息率由高峰５．０２１厘下跌至最低３．７８３厘，過去一周徘徊４．１至３．９厘。支撐美股高台反覆待變。若美國通脹走向回升或美債息回升，與市場預期相反，則對美股不利，美股過高的估值，經不起利淡消息的考驗，投資者宜關注。

雙線資本對美聯儲３月降息預期「潑冷水」：這太樂觀了！雙線資本的副首席投資官ＪＥＦＦＲＥＹＳＨＥＲＭＡＮ表示，華爾街認為美聯儲最早將於３月降息的預期過於樂觀了。他表示：「在這個階段，我們看到核心通脹一直在被抑制，通脹的軌跡是正確的，市場肯定會推斷出美聯儲將政策正常化，並回到一個利率更低的世界，他們認為這將很快發生，最早在３月，這似乎有點樂觀。」ＳＨＥＲＭＡＮ指出，美國經濟還沒有走出衰退的「烏雲」，特別是如果通脹被重新點燃、或者美聯儲繼續將利率維持在較高水平更長時間的話。

反而，投資者應將焦點放於周四美國公布的消費物價指數(ＣＰＩ)數據上。市場預測美國去年１２月ＣＰＩ或小幅反彈至３．２％，核心通脹有望降至３．９％，通脹黏性風險可能成為影響未來降息步伐的因素。假如數據好過市場預期，再度加強美國減息的預期，那麼美元短線再轉弱，債息回調下，資金會再流入股市，尤其是美股。

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