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【油價崩盤】3175期油ETF明起部分轉倉至10月及12月期油 @ 2020-05-04T08: 返回 熱門新聞
關鍵詞：原油
概念：原油期貨 , 期油轉倉
【明報專訊】早前已引起轉倉風波、價格暴跌的三星標普高盛原油ＥＲ期貨ＥＴＦ（３１７５）（簡稱Ｆ三星原油期），昨日宣布再改變持倉策略。該ＥＴＦ早前已把手持６月紐約期油合約，突然全部轉為９月，而昨晚的公告顯示，該基金將進一步轉倉，部署９月、１０月、１２月合約各占三分之一，意味將再沽手上９月合約，預計於未來５日內完成轉倉動作。
【明報專訊】原油持續供過於求，高盛預期全球原油儲存空間最快在３周內到極限。全球最大原油ＥＴＦ——ＵＳＯ基金（ＵＮＩＴＥＤ ＳＴＡＴＥＳ ＯＩＬ ＦＵＮＤ）再改變持倉結構，將６月期油及部分７月期油合約，轉倉至較遲到期的合約。除持有３０％的７月期油合約外，將持有８月、９月、１０月、１２月期油合約各占１５％，另有１０％為明年６月到期的合約。受轉倉活動影響，紐約６月期油午夜前挫逾２７％，曾跌穿每桶１２美元。布蘭特期油昨晚亦跌逾１０％，在每桶１９美元徘徊。
近期原油市場成為投資熱點，不少投資者希望趁低價買入原油相關資產，但原油期貨投資門檻較高，許多散戶選擇購買原油ＥＴＦ。但要注意的是，目前期油市場不同月份合約出現大的價差，有機會導致石油ＥＴＦ的走勢大幅偏離現貨石油價格。
期油ＥＴＦＦ三星原油期（０３１７５，俗稱３１７５）於昨晚截通告前最後一刻發布通告，臨時更改投資策略，將原本６月期油合約，改為轉倉至９月期油合約，即不會再持有６月期油合約。管理公司三星資產運用（香港）指出，基金經理將采取防守策略，以保障投資者利益，避免在特殊情況下的損失，不過，壞處是若６月原油期貨反彈，投資者將無法享受升勢。
由於近來許多投資者買入原油期貨認購合約或期油ＥＴＦ，這些合約在到期前需要平倉，否則會進入到交收程序。臨近５月期油結算日，仍然看好原油期貨的投資者多數會沽出持有的５月期合約，並買入６月期油合約，完成「轉倉」過程。
原油期貨２１日（周二）結算，市場估計，由於金融機構避免在結算後實物交收，有報道指，所有油輪亦已滿載原油，油庫儲存亦爆滿，以及其後實物交收亦需時１個月，故率先在市場拋售，以至５月原油期貨價格，與６月相差甚遠。另外，油價ＥＴＦ基金轉倉，亦需沽現貨月期油，轉倉買６月期貨。
由於３１７５和３０９７都是以投資原油期貨復制油價指數表現，每月均須轉倉保持倉位，隨油價大幅波動，不同月份的期油價格價差較以往明顯，令投資界關注原油期貨「正價差」對兩大ＥＴＦ表現跑輸的情況。
另中國銀行（０３９８８）針對個人客戶發行的境內外原油期貨合約交易產品「原油寶」以負３７．６３美元結算美國原油合約引發爭議，或引發集體訴訟。內媒引述投資者指，原油寶未有按合約結算時間及早轉倉，使他們要「硬食」最低負值，亦沒有補倉等提示；並引述業界分析，「原油寶上所有長倉客已經全部爆倉，還倒欠銀行三倍本金」。中行周三起暫停客戶「原油寶」的新開倉交易。
事實上，有鑒於當時的極端情況，ＷＴＩ原油期貨６月合約，大有機會步５月合約後塵，出現負數情況，故發行商將三星期油所持有的ＷＴＩ原油期貨６月合約，轉倉至ＷＴＩ原油期貨９月合約，相當程度上已是於此突發性事件中較合適的處理手法，以避免潛在擴大損失。經此一役亦可看出，本港投資者教育不足，未能清楚了解投資產品的潛在風險，監管機構有需要在此方面多下工夫。
國際油價大幅波動，原油ＥＴＦ成交亦急升。現時本港上市的原油ＥＴＦ有兩只，分別是Ｆ三星原油期 （０３１７５）及ＦＧＸ原油ＥＴＦ （０３０９７），兩者均緊貼紐約期油價格，但３１７５的股價波幅卻明顯高於３０９７。究竟個中為如？
為防范期貨合約最後一個交易日發生非理性波動風險，中國各大銀行平台的現貨原油交易，普遍將最後交易日設置於比國際期貨合約到期日提前一個星期或１０天左右。例如，國際原油期貨５月合約最後交易日是北京時間４月２１日，中國各大銀行的現貨原油交易最後交易日理應設定為４月１４日。假如沒有平倉的客戶，銀行應當在該日（４月１４日）進行強制平倉，經客戶授權後轉倉。
另一方面，因應近期油價大幅波動，三星原油期貨（３１７５）管理人宣布，將在今日收市後，實施進一步轉倉，預計最多需時五個交易日，完成後將持有９月、１０月以及１２月的紐約期油合約，每個月份各持三分一。
Ｆ三星原油期上日創日中及收市新低，惟其上周已完成轉倉，並正追蹤紐約６月期油，而非目前報價的紐約５月期油。溫傑指出，兩款期油的差價為逾１０年來最闊，期貨溢價令原油期貨ＥＴＦ轉倉後未能跟貼油價走勢。原油期貨ＥＴＦ每月也要轉倉，意即原本持有的紐約５月期油，舉例說是每桶２０美元，轉倉到６月期油後，將會以紐約６月期油當時的價格購入，約每桶２５美元，出現低賣(５月期油)高買(６月期油)的情況。
疫情導致全球原油需求大減３０％，煉油廠的產能利用率處於低位，美國原油交割地庫欣的儲油空間亦迅速減少。美國能源部數據顯示，現時庫欣儲油設施已使用近７０％，即空間將被用盡。市場分析指，很少人想持有５月期油合約，促使交易員大舉拋售。原油ＥＴＦ基金轉倉活動，亦進一步推低油價。
外國傳媒報道，以散戶買賣為主的全球最大規模原油ＥＴＦ「美國石油指數基金」(ＵＳＯ)宣布，將持有的紐約期油７月合約比例調整為１５％，此前為３０％；將持有的１２月原油期貨合約比例調整為２５％，此前為１５％。
ＦＧＸ原油（０３０９７） Ｆ三星原油期（０３１７５） ＥＴＦ 轉倉 紐約期油
雖然市場一度盛傳受疫情影響，原油供給過剩到快沒地方可以存油，造成了ＮＹＭＥＸ原油期貨在結算前跌到了負值。但事後觀之，真正造成市場殺盤的主因應為中國銀行發行的原油理財商品在當天才進行轉倉，因市場流動性較差、且該商品持有未平倉合約甚多，引來空方狙擊，造成最後多殺多所致。至於未來，我們認為全球主要原油進口國的疫情高峰應該已經出現，隨著疫情緩和後，歐美各國將於５月中開始逐漸恢復經濟活動，將可使原油需求於下半年逐次回溫，加上過低的油價將迫使部分產油國或油商關閉部分油井以減產，進一步改善供需狀況，故油價最糟的時刻當為現在，負４０美元的盤中低價恐即是史詩級的低點，６月份合約再次出現類似狀況的機會不大，下半年油價即可能回溫。
香港方面，以近期成交活躍的ＥＴＦ三星原油期貨為例，基金的紐約原油期貨合約，每月分五日將期貨轉倉至下個合約期限。而本月７日至１４日，已經完成轉倉至六月的紐約期油，換句話說，基金現價主要反映較遠期的期貨合約。主力期貨的價差，近日明顯擴闊，６月較５月高水，周一晚更最多相差６０美元一桶。而期油轉倉中間的損失，會計入基金的資產淨值，這個影響，在ＥＴＦ的說明書亦有提及，所以雖然６月期油企穩在２０美元以上，但此基金股價再創新低。
那麼原油期貨交易所買賣基金又如何？以三星原油期貨ＥＴＦ（３１７５）為例，由於基金早已完成職員合約「轉倉」，即月期貨跌至負值時，並沒有相關月份合約在手，並已全數持有六月ＷＴＩ原油期貨合約，即基金價格會相對跟隨六月合約價格。但投資者要留意的是，五月期貨合約價格與六月有很大折讓，期貨市場術語是ＣＯＮＴＡＮＧＯ（正價差），意思是現價（或即月期貨）較（下月或更遠期）期貨價格有顯著折讓，簡單而言是「平賣」之後再「貴買」。
跟蹤紐油期貨的ＥＴＦ基金Ｆ三星原油期近日接連遭拋售，公司宣布將現有６月期油悉數沽售，並轉倉至９月期油合約。陳鳳珠指出，基金突然轉倉至９月合約會增加投資者的心理壓力，因為最初買入是為了緊貼油價走勢，現時則更難掌握股價走勢，其次中間轉倉的價差亦會增加基金購貨的成本，拖累股價。

 
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