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【數據解讀】中金：工業增加值企穩，短期推大力度刺激措施可能小 @ 2014-05-14T11: 返回 熱門新聞
關鍵詞：數據 經濟 增長 產投資增 投資增速
概念：固定資產投資６９５４０億元 , ４月份經濟數據
美元指數周一(５月１２日)窄幅震蕩，小幅收高於７９．８７，日內經濟數據清淡，匯市比較平靜，美指最低下探至７９．７８一線。周二美國將公布零售銷售數據，在美元近期強勁反彈的情況下，該數據能否為美元提供進一步的支撐，值得關注。即便是美國一季度ＧＤＰ幾乎沒有增長，零售銷售數據可能會為美國經濟強勁復蘇提供線索，並指向二季度經濟增速加快。在三月錄得三年半最大增幅後，定於周二公布的四月零售數據有望延續前一個月的出色表現。市場參與者仍對消費者需求的強勁充滿樂觀情緒，預計該數據將增長０．５％，剔除汽車銷售的核心零售銷售預計將增長０．６％。
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如圖，要把好多年數據結合在一起，可以看到什麼是刺激？刺激可以說是一些非常激進的政策，包括過度的投資。隨著時間的推移，經濟趨於穩定，以季度來算ＧＤＰ的增長，有些行業甚至增長了１５％、１６％，比如房地產行業現在開始了盤整。因為今年ＧＤＰ增速會更緩慢，所以看到政府開始穩定ＦＡＩ、穩定ＧＤＰ，就是說我們今年可能會實現６．５％的增長速度。
其實，經濟增長率下滑最直接的影響是企業利潤。我們的研究發現，中國企業（尤其是國有工業企業）的利潤率和利潤增長率對經濟增長率過度敏感，因此經濟增長率的些微下滑都有可能造成企業利潤增長率（甚至利潤絕對水平）的大幅度惡化（有關數據、成因及詳盡分析，請參閱《中國巨型企業的盈利能力分析》，博道動態，２０１４年４月１６日）。概括來講，這源自中國企業薄利多銷、以量取勝的粗放式商業模式，企業利潤增長受到產量（或銷量）增長的嚴重影響，這從中國工業增加值增長率與工業企業利潤增長率的關系中也可看出（見圖二）。
國內方面，經濟數據有所好轉。其中出口數據轉好，４月出口美元口徑同比增長０．９０％，比３月的-６．５９％有所加快，但和歐美復蘇仍舊有所脫節，主要是新興市場需求低迷，對東盟出口增速回落７％；進口也同期好轉，進口美元口徑同比增長０．８０％，比３月的-１１．２７％回升較多。但如果考慮春節因素導致的３月數據低迷，當前的出口改善其實有限，且新披露的春季廣交會成交金額數據同比跌幅繼續擴大，４月新出口訂單ＰＭＩ跌破５０，未來幾個月的出口形勢依舊不容樂觀，外需對經濟的托底拉升作用相當有限。而跟經濟相關性較高的發電量數據，雖然４月下旬有所回升，止住了前期過快下滑的趨勢，增速仍然偏慢，顯示終端生產和需求依舊不旺，微刺激政策對經濟的拉升作用有限。
今年一季度經濟數據顯示，山西ＧＤＰ增速僅為５．５％(年初定下的全年目標是９％)，位列全國倒數第三。而去年同期，山西ＧＤＰ還保持９．５％的高增長。其中，太原市一季度ＧＤＰ為５２７．４９億元，同比增長僅為０．１％，遠遠低於今年同期全國和全省ＧＤＰ的增長水平。
結合近期主要統計數據表現來看，筆者預計二季度經濟增速有望止住下降勢頭，整體發展態勢穩中向好。依據主要是三方面：一是近期經濟運行出現積極變化，有回升跡象。二是二季度同比基數較一季度低，去年二季度經濟增速繼續下行。三是當前經濟增長基礎進一步鞏固。今年以來，國家出台了一系列「利當前、惠長遠」的政策措施。這些政策措施，可操作性強，帶動作用明顯，隨著時間的推移，必將發揮穩定經濟增長的重要作用。
鋁：五一假期後本周滬鋁下行調整考驗１３０００元/噸一線後回升。美聯儲主席耶倫７日證詞表示加息沒有時間表，未來會實行政策刺激，歐元區經濟復蘇經濟一體化推進，葡萄牙宣布退出援助，烏克蘭問題繼續發酵，普京表示將從邊境撤軍並建議東部推後公投，敦促基輔推遲選舉。李克強總理出訪非洲將推進加強中非合作，總理再次重申對中國經濟增長信心，關注長江經濟帶和京津冀一體化進展，本周公布的４月貿易、ＣＰＩ、ＰＰＩ等數據好於預期，央行本周共進行１２００億２８天正回購操作。行業方面工信部公布２０１４年淘汰電解鋁落後產能４２萬噸，ＣＭＥ６日推出鋁合約改變全球鋁格局。建議關注滬鋁上漲機會。
股混開基：增配價值風格，關注基金經理市場自適應能力及選股能力。從歷史來看，４-５月市場往往是行情的分水嶺。１０-１３年４-５月市場變盤源於工業增加值、Ｍ１等同比增速均回落。今年一季度數據的確顯示經濟增長回落壓力大，但是穩增長措施比以往提前，增長是否能穩住還需要觀察。４月２５日中共中央政治局會議明確穩中求進的政策取向，溫和刺激政策下，增長是否能穩住與地產鏈是否能企穩有很大關系，房屋降價後如果銷量不能企穩會引發市場對穩增長效果的懷疑。證監會網站分批公布了新股預披露招股書，存量資金市中ＩＰＯ重啟會分流資金，而券商創新大會即將召開、個股期權、Ｔ+０等制度改革仍有望推出，兩者的角力會使市場存在不確定性。但是我們可以發現，未來的政策預期略偏向與價值風格，而ＩＰＯ等事件沖擊對成長尤其是沒有業績支撐的高估值成長股不利，在這樣的市場環境下，我們建議投資者將目光逐漸轉移到有市場自適應能力的基金經理或者以及以優選注重個股業績增長確定性同時對估值有要求的基金經理。
上海中期期貨分析師李寧指出,近期美國經濟數據表現亮麗,４月失業率降至６．３％,為２００８年１０月以來的最低值;４月非農就業人數增加２８．８萬人,遠超市場預期。此外,美國工業產出及領先經濟指標超出預期、耐用品訂單創４個月最大漲幅、二手房簽銷指數９個月以來首次增長、消費者信心指數創２００８年以來新高等數據均佐證了美國經濟已全面回暖。但勞動參與率創３０多年新低、一季度經濟增速較差及貿易赤字差於預期等仍是美國經濟增長中的潛在不利因素。
有鑒於此，謝亞軒認為本輪政策微調的效果有限。並且，領導層更加關注改革的進度和就業形勢的變化。改革元年中國經濟低位開局，１ 季度不盡人意的經濟數據顯示改革占據了宏觀經濟政策上風。因此下調全年經濟增長預期至７．３％。
◆如我們過去提到的，澳大利亞經濟面臨的最大風險可能是中國經濟嚴重放緩。北京方面迄今為止控制經濟產出減速的努力卓有成效，該世界第二大經濟體正在從不健康的投資拉動型增長向國內需求為基礎的可持續增長轉型。中國增長速度大致符合政府目標，但有跡象顯示放緩的嚴重程度超出表面數據。
香港文匯報訊（記者 海巖 北京報道）國家統計局１６日發布數據稱，今年一季度國內生產總值（ＧＤＰ）同比增長７．４％，這是自２０１２年三季度以來的最低季度同比增速，亦略低於政府設定的「７．５％左右」的目標，但高於此前市場７．３％的預期。經濟學家分析，工業和投資尤其是房地產投資的降溫，是導致經濟放緩的主要原因，但消費企穩、第三產業占比持續提升，就業狀況依然良好，預計隨著前期穩增長舉措逐步顯效，第二季度中國經濟有望企穩。國務院總理李克強則強調，經濟開局平穩，經濟增速、就業、物價等主要經濟指標處於年度預期目標范圍，沒有越出上下限，經濟運行繼續保持在合理區間。
在２０１３年年初安倍經濟學的刺激政策影響下，日本經濟有所回暖，但２０１３年下半年ＧＤＰ增速又放緩至１％以下。今年４月消費稅上調的負面影響已經反映在近期的經濟景氣調查數據中，市場擔憂可能影響未來就業和工資增長。匯豐對於日本經濟今年和明年的預測都在１％。在貨幣政策方面，預計今年上半年日本不會有進一步的刺激政策出台，但７月可能會考慮擴大量化寬松的規模。
５月１３日，國家統計局公布的最新經濟數據顯示，４月水泥產量２．２６億噸，同比增長３．９％，１至４月水泥累計產量６．７２億噸，同比增長４．３％，增速創１０年來最低點。今年前４月，全國固定資產投資（不含農戶）同比增長１７．３％，增速較前３月回落０．３個百分點。其中，基礎設施投資同比增長２２．８％，增速較前３月提高０．３個百分點。全國房地產開發投資同比增長１６．４％，增速較前３月回落０．４個百分點。
經濟潛在增速是指壹國或地區在各種資源得到充分配置條件下，所能達到的最大經濟增長速度，壹般認為應與充分就業和物價穩定相匹配。分析和判斷經濟潛在增長速度，對於研判實際經濟運行態勢，合理制定經濟發展戰略和把握宏觀政策力度具有重要意義。測算經濟潛在增速主要有兩類方法。壹是統計學方法，也就是從歷史數據中找規律，比如從經濟運行的時間序列數據中提取趨勢項作為潛在產出的估算值，如趨勢法和各種濾波方法（如ＨＰ 濾波、ＫＡＬＭＡＮ 濾波等）；另壹類是經濟學方法，即從經濟理論出發構建模型，比如采用生產函數，通過測算勞動力、資本存量及全要素生產率變化來估計潛在產出水平。這些測算方法各有利弊，前者對歷史數據依賴較大，後者則需要對生產函數中主要變量的變化趨勢進行假設。現實中往往需要根據多種方法進行綜合判斷。

 
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