易發投資 - 熱門新聞

阿里上市：馬雲的「保衛戰」 @ 2013-10-22T02:

馬雲曾經表示，阿里巴巴立志發展１０２年，由１９９９創立至今，還有８８年要走，「沒有健康、良好的年輕人接班制度，很難想像我們會走到那一天」。「我們現在有２．５萬名員工，他們大部份具備碩士學歷，具博士學歷的更坐滿整個禮堂，他們不是普通工人，現時我們有六億用戶，只要有１％用戶投訴，管理稍有失誤，我們頭痛死了，由熟悉阿里的人去管理阿里巴巴，我看不出有甚麼壞處」。

阿里巴巴集團在美國上市有譜。據紐約投行消息人士透露，美國紐約和納斯達克兩大交易所的相關人士已和阿里巴巴展開實際性接洽；兩大證券交易所對阿里巴巴采取的合伙人制度表示歡迎和認同，顯示美國對該集團初步打開了大門。

提出以合伙人制度形式來港上市的阿里巴巴，未獲本港開綠燈，月中宣布決定不在港上市，市傳其將轉往美國及上海上市。據「新浪科技」昨報道，紐交所及納斯達克兩大交易所的相關市場人士，已經和阿里巴巴展開了實際性接洽，兩大證券交易所並對阿里巴巴合伙人制度表示歡迎和認同。報道還指，「阿里巴巴集團新聞發言人也向新浪科技確認，公司已獲得紐交所和納斯達克接受阿里合伙人機制的書面確認，阿里合伙人機制包括其對董事會的提名權完全符合上市規定。同時，拒絕評論集團副主席蔡崇信目前在美國的消息。」

今年９月，阿里董事局主席馬雲首次披露了合伙人制度。阿里巴巴集團副董事長蔡崇信此前發文對阿里「合伙人」架構進行說明，進而引發香港市場的激烈討論。

阿里來港上市之所以一波三折，源於阿里管理層為保公司控制大權，由初期拋出Ａ/Ｂ股制，到之後提出允許其采用合伙人制，由於本港目前不允許實行分級股權制度的公司上市，有違本港同股同權的原則，故此本港對阿里提出的Ａ/Ｂ股制、合伙人制，出現正反雙方意見激辯。港交所行政總裁李小加，阿里集團主席馬雲及阿里集團聯合創始人、副主席蔡崇信相繼發表文章解釋，但未能凝聚到業界共識。

２０１２年：阿里巴巴私有化，其後傳出馬雲擬將阿里巴巴集團整體上市

公司的大小不是問題，公司的核心競爭力才是問題。當阿里巴巴受困於公司的股權結構，希望以上市籌集資本的方式，擺脫目前困境的時候，一些規模巨大的現代化公司卻轉而放棄掛牌交易，他們寧願在相對封閉的治理結構中，致力提升公司的核心競爭力。中國的華為公司曾經一度傳出要在海外上市，華為公司的掌門人任正非在第一時間發表聲明，認為作為一家世界知名的電信企業，華為公司並不打算通過上市募集股份的方式變成一個開放型的公司。這一點值得阿里巴巴的創辦人馬雲仔細考慮。阿里巴巴可以借鑒美國的合伙人制度，在公司董事會人員的選拔過程中發揮自己的影響力，但是，資本的力量無處不在。當阿里巴巴公司的股份不斷分散，股權結構發生重大變化的時候，阿里巴巴公司的創始人或許根本無法控制公司。如果試圖通過公司上市，以合法的方式收購美國ＹＡＨＯＯ公司或者日本軟銀公司的股份，以此來擺脫目前的困境，那麼，很可能是打錯了算盤。當前阿里巴巴在中國國內電子商務平台的地位無人可及，對於這個帶有壟斷性質的電子商務企業，美國公司和日本公司的股東不會輕易放棄。阿里巴巴公司的創始人要想借助於證券交易所交易平台擺脫控制，恐怕需要耗費更多時日。(轉載自證券時報作者喬新生系中南財經政法大學教授)

即使如此，這顯然還是不能讓馬雲感到安全。從處理的並不完美的支付寶事件中，不難看出馬雲一直在努力擺脫雅虎的控制。在２０１０年與巴茨的交鋒中，馬雲已經深切體會到對於阿里巴巴來說可能致命的危險。２０１０年６月，馬雲曾提出回購雅虎所持股權，但雅虎認為阿里巴巴提出的方案無法接受，雙方後停止談判。隨後巴茨對外表示，雅虎無意出售持有的３９％阿里巴巴股權，並稱可能會加入阿里巴巴董事會。如果當初巴茨果然強勢入主董事會，馬雲無疑面臨被驅逐的危險。而阿里獨家研發的「合伙人制」或許才是保證管理層控制權的根本辦法。

目前，美國二級市場的&ＬＤＱＵＯ;雙股權&ＲＤＱＵＯ;制度可以支持阿里巴巴集團主席馬雲以及阿里管理層，在控制權上占有更多席位，在已上市公司中，ＦＡＣＥＢＯＯＫ、ＧＲＯＵＰＯＮ等均采用這種架構。

阿里巴巴是互聯網的佼佼者，這一點沒有異議。其驕人業績與合伙人制之間是否存在不可分割的關系？卻沒有得到事實的證明。馬雲自己透露，阿里巴巴的合伙人制執行了三年，可見以前沒有實行合伙人制也一樣取得了巨大成功。合伙人制是不是一種制度創新？阿里巴巴認為是，而且認為外界一時還難以理解這種創新。其實一種制度叫什麼名稱並不重要，重要的是其內核。阿里巴巴的合伙人制說穿了就是要求給予經營管理層超越股權約束的權利，可以在沒有控股權的情況下由經營管理層一錘定音，是變相的一言堂，比一股獨大還可怕。

在北京時間９月２７日上午，阿里的大股東之一日本軟銀公司也發布聲明表示支持合伙人制度，聲明中指出阿里巴巴特殊的企業文化，是其成功的核心，保持這種文化對企業繼續向前發展非常重要。&ＬＤＱＵＯ;我們非常支持阿里巴巴的合伙人制度。&ＲＤＱＵＯ;而阿里的另一位大股東雅虎公司也在隨後表態，支持阿里巴巴集團采用&ＬＤＱＵＯ;合伙人管理架構&ＲＤＱＵＯ;。雅虎人力資源及發展執行副總裁、阿里巴巴集團董事會董事傑奎琳-雷瑟斯發表聲明，&ＬＤＱＵＯ;在快速發展的技術市場，公司領導人可以堅持和傳承企業的文化，並用以制定未來的企業經營戰略，是非常重要的。作為阿里巴巴重要的股東之一，雅虎相信，阿里巴巴管理層的努力，是為了在兼顧股東權益的同時，保持公司運營的長遠成功&ＲＤＱＵＯ;。

雖然如此，但現時仍未知悉阿里巴巴的最終上市地點。消息指公司主席馬雲一直鍾情香港，其亦是透過優才計劃，獲得港人的身份，他亦表示香港是杭州以外他最喜歡的城市。據悉阿里巴巴希望香港進一步了解其開放、創新、推崇長期發展的文化，以及公司真實的需求。(Ｃ)

一直批評阿里合伙人制的獨立股評人ＤＡＶＩＤＷＥＢＢ更反駁馬雲認為合伙人制可以傳承企業文化，指論點是「共產黨思維」，要多數服從少數的想法不現實。

香港是最適合阿里巴巴上市的地點，支持這種說法的理由主要是三個：其一，香港從市場環境上來說，最適合阿里；其二，阿里去美國上市存在訴訟風險；其三，阿里信用在國際上、特別是美國已經被損害嚴重。另外，馬雲等管理層心里不會真想阿里巴巴在美上市。

馬雲９月１０日以郵件形式披露了阿里巴巴集團的合伙人制度。在郵件中，馬雲表示，阿里巴巴從４年前就已放棄&ＬＤＱＵＯ;創始人&ＲＤＱＵＯ;的說法，開始合伙人制度，目前，阿里巴巴已經產生了２８位合伙人。馬雲認為，合伙人制度建立的不是一個利益集團，&ＬＤＱＵＯ;更不是為了更好控制這家公司的權力機構&ＲＤＱＵＯ;。而媒體分析多認為，馬雲提出合伙人制的初衷，是&ＬＤＱＵＯ;想永久地、無條件地讓創業團隊或後繼管理層以少量股權保持對上市公司的控制&ＲＤＱＵＯ;。

昨(２０)日有消息指，美國紐交所及納斯達克兩大交易所，已經和阿里巴巴展開了實際性接洽，兩大交易所對阿里巴巴的合伙人制度表示歡迎和認同，意味阿里巴巴赴美上市機會大增。不過市場人士相信，阿里巴巴最想的上市地點還是香港，可能是想借此推動香港加快研究合伙人制度。據最新消息，阿里正研究定出一個原則，董事會日後不會委任非「合伙人」出任行政總裁，如該原則成功確立，阿里未必一定要由合伙人掌控董事會，亦可讓阿里精神傳承下去。

筆者並不反對馬雲和他的創業團隊對阿里巴巴的控制權，只是認為他們提出的合伙人制度經不起商業邏輯的推敲，因此特意寫了篇「馬雲的迷局」，勾勒馬雲面對的復雜局面，建議阿里巴巴集團放棄這種缺乏正當性的合伙人制度，修改上市條款設計，回歸以所有權/股權為基礎的公司治理結構，重新申請在港交所上市，這也許是解決阿里巴巴上市困境的一條通道。而從效果來看，柳傳志給馬雲的這次背書，並無法改變港交所的立場，於馬雲的上市大業毫無裨益，客觀上讓阿里巴巴在困局中原地打轉。

【中國鞋網-鞋業趨勢】昨日有消息稱，美國紐約交易所及納斯達克兩大交易所的相關市場人士已和阿里巴巴集團展開了實際性接洽，兩大證券交易所對阿里巴巴合伙人制度表示歡迎和認同，阿里巴巴隨後確認，公司已獲得紐交所和納斯達克接受阿里合伙人機制的書面確認，阿里合伙人機制包括其對董事會的提名權完全符合上市規定。

易發投資 | 首頁 | 登錄

流動版 | 完全版

Suntek Computer Systems Limited.