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賀強：國債期貨上市注意風險控制吸取３２７事件教訓 @ 2013-09-06T16: 返回 熱門新聞
關鍵詞：國債期貨
概念：２０１３年９月６日上市 , 國債期貨１８年
&#１６０;&#１６０;&#１６０;&#１６０;公開數據顯示，截至２０１３年４月底，我國商業銀行持有記賬式國債規模約為４．９１萬億元，占托管總量的６８％。國債期貨上市初期，商業銀行暫時不參與國債期貨交易，這將在一定程度上影響市場規模的擴大和流動性提高。
而海通期貨研究所所長高上則更為樂觀，他認為已經有了股指期貨，國債期貨推出可以說是打通了資本市場對沖機制的任督二脈。此前Ａ股市場運行平穩，並沒有受到國債期貨上市的影響，國債期貨上市首日不會大規模分流股市資金。因為「雙節」即將來臨，資金面偏緊，目前十年期國債的收益率在上行，債券價格存在較大的下行壓力，對於持有現券的機構來說，可以通過做空國債期貨來進行對沖交易，這樣一來，國債期貨的下行壓力增大，資金反而會流入股市。
獨立財經撰稿人曹中銘認為，在國債期貨被緊急叫停消息刺激下的當年５月１８日，滬深股市發生「井噴」，上證指數以暴漲２７．２６％的幅度開盤，收盤報漲３０．９９％，次日股指繼續大漲１２．０９％。股市之所以牛氣沖天，與市場認為國債期貨謝幕後，其中的資金會進入股市有關。因此，認為國債期貨上市對股市影響有限的說法是站不住腳的。「當然，國債期貨上市到底會產生怎樣的影響，關鍵在於股市與國債期貨兩個市場中，哪個會產生財富效應，而這卻是由資本的逐利性所決定的。」
中國證監會主席肖鋼６日在中金所國債期貨上市儀式上表示，推出國債期貨標志著我國期貨衍生品市場進入新的階段，未來將堅持市場化、法制化、國際化的原則，尊重市場首創精神，釋放市場創新活力。他表示，推出國債期貨也可為外國包括央行在內的投資者提供套期保值的工具，有利於推進人民幣國際化進程。（記者 馬婧妤 編輯 梁偉）
中央匯金投資公司副董事長李劍閣認為，今後一段時間金融改革的重點是利率市場化和人民幣可兌換，國債期貨作為成熟的利率風險管理工具，其規避風險的作用已得到廣泛認可，國債期貨上市將能有效幫助我國的金融機構和經濟當事人規避利率風險，保障金融體系安全。
相比公募參與國債期貨的嚴格規定，私募更加自由。不過在采訪過程中，多數債券私募表示並不打算在初期參與。北京一家債券私募總經理表示，未來會推出針對國債期貨的產品，但是近期不會參與，因為此前的仿真交易並沒有進行真正的結算，與實盤的差異可能比較大，貿然進入風險較高。「國債期貨上市初期，市場交易還沒呈現出明顯的規律，我們要等到可以實盤回測、有確定的盈利策略後再參與，這至少得要五、六個月吧。」
而上市國債期貨也將吸引更多的機構投資者進入期貨市場，加速機構入市步伐，進一步優化期貨市場的投資者結構。國債期貨上市後，機構投資者通過參與國債期貨交易，將增強對期貨市場的運行規律和運行機制的理解，有助於擴大期貨市場的規模，優化期貨市場的投資者結構，拓展期貨市場發展的廣度和深度。
從國際經驗來看，也沒有出現國債期貨上市分流股市資金的情況。以美國為例，在其１０、３０年期的國債期貨上市後，股票市場成交量並未減少，甚至在幾個月後出現了交易量放大的積極跡象。
在創業板、股指期貨等紛紛面世後，國債期貨的推出，某種意義上也見證著市場的進步。不過，因為有了&ＬＤＱＵＯ;３２７&ＲＤＱＵＯ;國債期貨丑聞的前車之鑒，國債期貨上市後，防范風險毫無疑問應該置於首要地位。只有在控制好風險的背景下，國債期貨才能實現平穩推出與健康發展的目標。
能通力合作，盡快讓國債期貨發揮應有的作用。一個期貨品種的功能是否完全發揮，不僅取決於其本身合約規則設置是否合理，最終還是要取決於整個資本市場的發展階段和監管水平。必須看到，在國債期貨上市初期，投資者結構不甚合理，作為國債主要持有者的商業銀行尚且缺席，保險機構也仍在觀望。盡管這並不影響國債期貨作為一個品種的平穩上市，但時間一長，難免會浪費和辜負國債期貨的強大功能。國債期貨作為一個跨市場的品種，考驗的是決策層統籌全局的能力，市場主體的缺位應該盡快彌補。
機構對海外市場的研究也表明，國債期貨市場與股票市場在交易量方面沒有明顯的相關性。以美國市場為例，１０年、３０年期國債期貨上市後，股票市場成交量並未減少，幾個月後還出現放量的積極態勢。而最近１６年的國債期貨和股市月度交易金額相關系數僅０．１２。
「現在的條件已經今非昔比了。」胡俞越指出，當前上市國債期貨的條件已經很成熟，市場各方都在迫切期待國債期貨上市。

 
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