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債市攻略／希臘先搞定債券回購 @ 2012-12-03T15: 返回 熱門新聞
關鍵詞：希臘 德國
概念：希臘１４０億歐元 , 回購４００億歐元債務
歐羅區的財政部長在１１月２７日同意加碼援助希臘，包括降低向該國發放貸款的利息，同意該國暫停支付利息１０年，使希臘有更多時間和空間償付債務和回購債券，令希臘的債務占國內生產總值（ＧＤＰ）的比重降至１２４％。
沒錯，債務回購是這三次財長會議上官員們重點討論的一個環節。具體的安排是，在私營部門債權人自願的基礎上，希臘官方從他們手中以「市場價」回購一部分債券，進而注銷這些債務。對希臘來說，目前私人債權人仍持有約６００億歐元希臘債券，若按２５-２７歐分每１歐元的價格回購債務，希臘能用不到１００億歐元資金來削減４００億歐元債務，這筆買賣相當的劃算。更重要的是，回購計劃若成功實施，將避免官方債務重組（ＯＳＩ），也就是其他國家的官方債權人不必受到損失，而這正是以德國為代表的國家始終堅持的底線。
不過，德國財政部長蕭伯樂（ＷＯＬＦＧＡＮＧ ＳＣＨＡＥＵＢＬＥ）同日隨後在接受媒體訪問時，指出成員國政府及 ＩＭＦ 已就一項希臘債務回購計畫達成協議，這是解決希臘融資需求的一連串解決方案之一。
德國財政部長朔伊布勒表示, 歐元集團將會在債券回購計劃完成後, 為向希臘發放新一筆援助作最後決定 , 而在希臘達成基本盈余目標, 以及滿足所有條件後, 將會考慮采取進一步措施 , 降低希臘總債務．
三、同意希臘采取「回購」行動。所謂「回購」是指希臘政府可以按低於國債的面額價，從市場上「回購」國債，以減少債務規模。如今年６月初，１００歐元面額的１０年期希臘國債，市場上只值１５歐元。簡單地說，希臘政府只要拿出１５歐元現金，就能沖銷１００歐元債務。不過，目前已回升到３５歐元。確定「回購」行動後，市場價格可能繼續回升。
推動希臘國債反彈的因素之一是歐元區財長與國際貨幣基金組織(ＩＮＴＥＲＮＡＴＩＯＮＡＬ ＭＯＮＥＴＡＲＹ ＦＵＮＤ)正在探討解決希臘問題的一系列措施，其中包括規模９０億歐元（約１１５．６億美元）的希臘債券回購計劃，而且德國也暗示贊成向希臘額外提供１００億歐元貸款用於支持回購計劃。
希臘為降低債務水平，政府擬再以大幅折讓價回購債券，以０．３５歐元兌１歐元的比例回購債券。不過，市場反應正面，因為不少對沖基金以低於０．２歐元的價格購入，故此仍有利可圖。有基金更表示，希臘國債是他們十月份第五大表現最佳的投資，故相信通過集體行動條款的可能性極高。至於減免債務方面，雖然德國總理默克爾及財長魏德曼皆反對主權國減免希債，但德國反對黨社會民主黨領袖ＦＲＡＮＫ-ＷＡＬＴＥＲ ＳＴＥＩＮＭＥＩＥＲ卻認為，減免希債難以避免，只是有可能延至德國明年大選之後。另一方面，歐盟亦會考慮是否將解決希臘債務問題的方案套用在愛爾蘭及葡萄牙，此外，歐盟亦同意向需要資本重組的四家西班牙銀行提供合共４００億歐元的援助。ＢＡＮＫＩＡ、ＮＣＧ ＢＡＮＣＯ、ＣＡＴＡＬＵＮＹＡ ＢＡＮＣ及ＢＡＮＣＯ ＤＥ ＶＡＬＥＮＣＩＡ表示需要３７０億歐元作資本重組。
德國議會今早批准了又一輪希臘救援資金發放計劃，與此同時，希臘銀行界人士則對主動回購債務計劃完全沒有興趣，然而這恰恰是最新一輪希臘救援方案的條件之一。這場拉鋸戰不知最後誰是贏家。最後提一下，近期市場沒有提到集體行動條款（ＣＡＣ Ｓ）,但筆者預期市場很快又將開始關注信貸違約互換市場，就像九個月前那樣。當時國際互換與衍生品協會（ＩＳＤＡ）最終不再堅持，承認違約確實發生了。因此集體行動條款最終會生效的，只是早晚還是問題。
歐元區財長和國際貨幣基金組織(ＩＭＦ)周一就新的希臘債務削減目標達成共識，朝著發放下一筆援金邁出重要一步。在數周來第三次會上就這個問題進行了將近１０個小時的斡旋後，希臘的國際貸款人同意通過一系列措施，在２０２０年將希臘債務與國內生產總值(ＧＤＰ)之比降到１２４％。這份協議為希臘援助金的撥付掃清了道路。希臘急需這筆金援對銀行業進行資本重組，政府也需要這些資金在１２月支付工資和養老金等。但是，各方仍在繼續討論降低希臘債務負擔的具體措施。歐元兌美元在達成協議的消息傳出後小漲至１．３０上方水平，但很快又回吐漲幅。有關如何在２０２０年前將希臘債務與ＧＤＰ之比降至１２０％更可維系水准的磋商一度停滯。預計希臘債務與ＧＤＰ之比未來兩年會達到１９０-２００％峰值。新達成的目標略高於１２０％。ＩＭＦ仍堅持要求，如果希臘切實執行調整後的計劃，歐元區財長應堅定承諾將進一步采取行動來降低希臘債務水平。關鍵問題依然在於，如果歐元區成員國不必減免提供給希臘的部分貸款，希臘債務能否變得可以維系。一名了解ＩＭＦ想法的消息人士稱，ＩＭＦ要求立刻采取措施，使希臘債務與ＧＤＰ之比下降２０個百分點．同時要求承諾若希臘完成計劃，將采取更多行動以在未來數年降低債務水平。為將希臘債務與ＧＤＰ之比在２０２０年前降至１２４％，歐元區財長正討論一系列舉措，包括由歐元區救助基金注資進行債券回購，降低貸款利率，以及將歐洲央行所持希臘債券收益退給希臘等。德國及其北歐盟國迄今為止反對任何減免官方貸款的想法。
為減輕希臘負擔，債權人更同意下調官方貸款息率，延長還款期１５至３０年，以及寬限該國押後１０年償還利息等。一直反對再為希臘削債的德國，其財長朔伊布勒也贊成，若希臘履行一切條件和取得基本預算盈余，會在有需要時考慮整體削減其債務安排。
周二歐洲時段，歐元兌美元沖高回落。因希臘成功拍債以及盤中有報導稱希臘將一次性獲得４４０億歐元援助資金，歐元匯率受到提振。另一方面，由於歐元區財長會議未能就向希臘發放３１５億歐元援助貸款達成一致協議以及美國財政懸崖問題，令市場引發擔憂，歐元匯率再次回吐漲幅。歐洲午盤，有德國媒體報導，希臘將一次性獲得４４０億歐元援助資金，不過該報導很快遭到德國財政部發言人的否決，他表示目前仍未就希臘援助問題做出最後決定。目前來看，若希臘不能獲得及時的援助資金，希臘將再度面臨破產的風險。希臘昨日拍賣短期國債４０．６２億歐元，好於原先預期的３５億歐元，但較１１月１６日到期的５０億歐元債務仍存在逾９億的缺口，希臘今明兩天還將進行融資計畫。紐約時段，歐元匯率震蕩走高，美國股市沖高回落。美國財政部發布報告稱，１０月政府預算赤字１２００億美元，高於預期赤字１１４０億美元，前值盈余７５０億美元。加拿大財政部稱，將達到預算平衡目標的時間推遲一年，主要因全球經濟增長疲弱，現預計將在２０１６-１７財年消除赤字。奧巴馬表示，在與國會領導人有關財政懸崖的談判可作出適當讓步，但其拒絕不平衡的計畫。奧巴馬將會在本周與共和黨人展開談判，以尋求一個妥協方案來幫助美國經濟避開逐漸逼近的財政懸崖。
對於匯市後市走勢，目前投行觀點不一。澳洲國民銀行(ＮＡＴＩＯＮＡＬ ＡＵＳＴＲＡＬＩＡ ＢＡＮＫ)外匯規則師ＧＡＶＩＮ ＦＲＩＥＮＤ稱，希臘債務回購存在不確定性，並且ＩＭＦ也指出援助協議部分要依賴於回購的成功。從技術上看，歐元兌美元後市恐延續回調之勢，短線下看１．２８７６水平。
德國財長朔伊布勒(ＷＯＬＦＧＡＮＧＳＣＨＡＥＵＢＬＥ)周三表示，歐元區國家政府和國際貨幣基金組織(ＩＭＦ)就希臘債務回購計劃達成共識，這一計劃是旨在幫助滿足希臘融資需求的一系列措施之一。
上周五，歐元區１０月失業率為１１．７％，略高於前值１１．６％。另外德國議會投票通過希臘援助議案，同時歐盟官員表示如果希臘債務回購進展大幅差於預期，我們將不得不重新調整策略。歐元/美元維持在１．３０００附近震蕩。
德國媒體還普遍認為三駕馬車和歐元區財長會議給予希臘一國更長的時間寬限和過多資金救助的特別關照，相比較於同樣陷入債務困境卻在努力付出代價進行緊縮政策、實現財政平衡的其他南歐國家明顯是不公平的。並表示擔心，如果任由目前的形勢發展，政府迄今為止堅稱的「絕不減計希臘公共債務」的說法將不過是空喊口號而已，不但未來難以為繼，且最終德國納稅人將不得不為希臘巨額債務「埋單」。

 
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