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９年來央票首次連續１３周停發 市場預期或降准 @ 2012-04-06T14: 返回 熱門新聞
關鍵詞：央票 央行 本周 市場 連續 周淨投放
概念：２００億元正回購 , 公開市場淨投放資金２５０億元
央行昨日以利率招標方式開展了９１天期正回購操作，交易量為５０億元，中標利率持平於３．１４％。由於本周公開市場到期資金量為３００億元，在進行了昨日的操作後，本周央行淨投放資金２５０億元。今年以來央行公開市場操作由正回購獨撐大局。
值得一提的是，昨日央行再度沒有發行央票。至此，今年一季度央票全面暫停發行，而至本周則是連續第１３周不發央票。而上一次央票發行全面暫停長達三個月之久還是在２００３年一季度。這引起了部分市場人士的猜測，昨日甚至有市場人士猜測，央票已經徹底退出央行調控工具的歷史舞台。
盡管有交易員稱本周一央行對３月期央票進行了詢量，但１４日央行並未公布相關發行公告，這意味著本周央票將繼續缺席公開市場操作，從而使得央票停發的時間延長至１１周。
繼今年一季度全面暫停發行之後，本周央票繼續缺席公開市場，與此同時，９１天期正回購交易量也較上期的２００億元大幅縮量。分析人士表示，央票停發的直接原因是外匯占款增長乏力和央票一二級市場利率倒掛，而根本原因則在於通脹壓力減輕、經濟增速減緩背景下，央行對於回籠貨幣流動性的態度更加謹慎。周四９１天期正回購的縮量，同樣反映出在銀行間市場資金面略顯緊張的情況下，央行向公開市場注入資金，以保障銀行體系流動性適度寬松的意圖。
公開市場：央行２２日在公開市場進行了３月期２００億元正回購，而３月期央票則繼續停發，至此，包括１年期央票在內的所有期限央票已連續第十二周停發。故本周央行實現連續第二周資金淨回籠，淨回籠資金量達１９０億元。
【央行連續１３周停發央票或更傾向中性貨幣政策】截至４月５日，央行公開市場操作中已連續１３周未見任何期限品種的央票，央票本周繼續停發，就意味著今年一季度央票全面暫停發行已為現實，而上一次類似的情況是在遙遠的２００３年。有觀點認為，此次央行暫停發行央票與預調微調的思路相呼應，雖然目前通脹壓力已減輕，但後期輸入性通脹壓力依然不容忽視，且經濟增速見底也沒有明確跡象，央行或許更傾向於中性貨幣政策，以保障銀行體系流動性適度寬松。
分析人士表示，隨著季末考核日益臨近，本周跨季末資金利率仍面臨進一步上行壓力，但綜合公開市場到期情況以及央行維護流動性穩定的態度來看，資金面不會出現大幅趨緊狀況，資金利率的上行空間也將有限。數據顯示，本周公開市場到期量達１０９０億元，為２月以來的最高規模。而據交易員透露，周一央行僅要求公開市場一級交易商申報了２８天期和９１天期的正回購需求，１年期和３個月期央票則繼續缺席，這意味著央票發行本周可能繼續暫停。
而本周央行沒有讓上報１年期央票需求意味著１年期央票仍處於停發狀態。這些因素可能會推動短期債券收益率進一步下行。上周１年期國開債認購需求較強招標利率明顯低於市場預期以及短融二級市場收益率明顯下降顯示了這個趨勢。除了資金面寬松以外上周公布的宏觀經濟數據顯示通脹壓力放緩以及經濟增長放緩均對債市構成利好支撐。受此影響上周收益率曲線陡峭化下行周一二級市場收益率繼續小幅下降３年期非國開政策性銀行債收益率繼續降至３．６６％附近。
央票的產生本來就是一個歷史的產物。「央票原本就是為解決外匯占款帶來的基礎貨幣投放壓力的臨時性措施，是利率和匯率改革不到位的權宜之計，結果卻被長期化了。」一位不願具名的央行人士向本刊記者表示。那麼，隨著利率市場化和匯率制度改革的不斷推進，未來央票將很有可能退出歷史舞台，而如今的淡化或許只是退出的前奏。
隨著季末指標考核時點的臨近，銀行間各期限回購利率紛紛上行。而央行於３月２７日上午以利率招標的方式開展了２８天期正回購操作，交易量為７００億元，中標利率持平於２．８％，１年期央票繼續停發；２９日上午又以利率招標的方式開展了９１天期正回購操作，交易量為２００億元，中標利率持平於３．１４％。鑒於本周央票繼續停發，且到期資金規模為１０９０億元，則公開市場本周實現資金淨投放１９０億元。
公開市場方面，央行在周二和周四分別進行了７００億元的２８天期正回購操作和２００億元的９１天期正回購操作，央票則連續第十三周停發，本周公開市場到期量為１０９０億元，央行實現資金淨投放１９０億元，結束了此前連續兩周的淨回籠格局。雖然面臨著節假日資金備付需求和季末考核等因素的擾動，但資金面受到的沖擊實際上較為有限，這可能在較大程度上與財政存款的投放有關。我們預計，在經濟增長顯著下滑的背景下，結合央行的政策取向，４月份資金面依然有望維持偏寬松態勢。
本周公開市場到期量為５１０億，央票發行繼續停擺，央行分別在周二和周四進行了５００億元２８天正回購和２００億元９１天正回購操作，共計回籠資金７００億元。本周的淨回籠規模為１９０億元，較上周減少一半以上，由於季節性因素的影響，貨幣市場回購利率和拆借利率均為穩步上漲的走勢，資金面有趨緊的跡象，央行在本周降低回籠力度有助於平滑流動性，防止資金面的大幅波動。
從最新的經濟數據來看，雖然投資增速受到房地產投資的支撐好於預期，但工業增加值、消費和出口等均呈現超預期下行的態勢，經濟增長數據的整體表現是較為負面的，通脹走勢和流動性的情況卻相對樂觀，維持了近２４個月的負利率在２月出現扭轉，而結合信貸整體投放規模、結構以及票據貼現利率的走勢來看，信貸市場的供求關系或許已然發生了較為顯著的變化，信貸需求方有望在資金供需博弈中逐漸占據優勢地位，這利於利率重置過程的推進。公開市場操作方面，央行周二和周四分別進行了６６０億元的２８天期和２００億元的９１天期正回購操作，本周到期資金量為２９０億元，淨回籠資金５７０億元，央票則繼續停發。值得注意的是，９１天期正回購中標利率意外將降至３．１４％，較前期下跌２個基點，這是自去年８月１８日以來的第一次。我們認為，這至少反映了三方面的問題：第一，當前銀行間市場的流動性較為寬裕；第二，央行在放大回籠量的情況下調低中標利率，表明央行不希望回籠過多的資金，也希望將資金面維持在一個相對寬裕的水平；第三，在流動性偏寬裕的背景下，央行繼續停發央票而僅使用正回購，也反映了央行審慎調控的政策取向。整體來看，宏觀經濟需求和生產層面的數據依然顯示未來的經濟增長將面臨一定壓力，經濟將延續弱勢築底的運行態勢，而政策的偏寬松取向也較為明顯。

 
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